Universidad de Lima Carrera de Economía

Facultad de Ciencias Empresariales y Económicas Finanzas I

Unidad 2: Política de Capital de Trabajo

Guía N°2

CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

1. Un productor produce 1,500 productos diarios a un costo unitario de US$ 6, lo cual incluye
tanto la materia prima como la mano de obra. La empresa requiere de 22 días para convertir
la materia prima en un producto final. Además, le concede a sus clientes 40 días para efectuar
el pago, y generalmente paga a sus proveedores en un período de 30 días. Responder:

a. ¿Cuál será la extensión del ciclo del efectivo de la empresa?

b. Si la empresa produce y vende 1500 productos diarios, ¿qué cantidad de capital de trabajo
deberá financiar?.
c. ¿Cuánto podría reducir sus necesidades de financiamiento de capital de trabajo, si pudiera
alargar el período de diferimiento de sus cuentas por pagar a 35 días?.
d. Los responsables de la empresa trata de determinar el efecto de un nuevo proceso de
producción sobre las inversiones de capital de trabajo, el cual le permitiría reducir su
período de conversión del inventario a 20 días e incrementar su producción diaria a 1800
productos. Sin embrago, el nuevo proceso ocasionaría que el costo de los materiales y de
la mano de obra aumentara hasta US$ 7. Suponiendo que el cambio no afectará a los
períodos de cobranzas de las cuentas por cobrar (40 días) o al de diferimiento de las
cuentas por pagar (30 días), ¿cuál será la extensión del ciclo del efectivo y los
requerimientos de financiamiento de capital de trabajo, si se implanta el nuevo proceso de
producción.

2. Las ventas de la empresa Flamingo Corporation del año 2018 (todas a crédito) fueron de US$
180,000, de las cuales logró una utilidad neta de 5%, es decir US$ 9,000. El costo de ventas es
igual a 85% de las ventas. El inventario rotó 8 veces durante el año, y de los días de ventas
pendientes de cobro, o períodos promedio de cobranza, fue de 36 días. La empresa mantiene
activos fijos por un total de US$ 40,000. El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar de
Flamingo Corporation es de 30 días. Considere año de 360 días. Responder:

a. Calcule el ciclo de conversión del efectivo de Flamingo Corporation.

b. Suponiendo que Flamingo mantiene cantidades insignificantes de efectivo y valores
negociables, calcule la rotación y rendimiento de su activo total.
c. Suponga que los administradores de la empresa consideran que la rotación del inventario
puede aumentarse a 10 veces. ¿Cuál habría sido el ciclo de conversión del efectivo de
Flamingo, su rotación de los activos totales y el rendimiento sobre sus activos, si la
rotación del inventario hubiera sido de 10 veces en el año 2018?

3. Chemic S.A., empresa comercial, tiene la información financiera que se da a continuación:

Inventarios al 31/12/19 …………………….... $ 1’400,000
Cuentas por cobrar al 31/12/19 ………….. 1’800,000
Cuentas por pagar al 31/12/19………….... 400,000
Ventas del año 19 ….………………………...... 20’000,000
Margen bruto ……………………………......... 40 %

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Inventario al 31/12/18 …………………….... 1’250,000

Determine el ciclo de conversión en efectivo de Chemic S.A.

4. Los inventarios de Comercial Inca, empresa dedicada a la comercialización de útiles de

oficina, rotan 12 veces al año. La política de ventas que se aplica desde inicios de año ha
generado que el 60% de los clientes paguen a los 30 días, el 30% a los 50 días y que solo el 10%
pague al contado. Comercial Inca paga a sus a sus proveedores, en promedio, cada 10 días. El
nuevo gerente de finanzas está evaluando un plan que le permitirá demorarse 12 días más
para pagar sus cuentas por pagar, 10 días más para cobrar a sus clientes y disminuir los días de
inventario en 6 días. Comercial Inca para garantizar el normal desarrollo de su proceso
operativo debe financiar anualmente $16.2 millones al 15% TEA. Tasa de impuesto a la renta,
30%. Año de 360 días.

a. De concretarse el plan del nuevo gerente de finanzas, ¿en cuántos días se reduce el ciclo
de conversión del efectivo?
b. Si Comercial Inca implementa el plan del nuevo gerente de finanzas, ¿en cuanto
aumentaría la utilidad antes de impuestos? ¿Y después de impuestos?

5. La PRESTOPINO CORPORATION tiene un período de conversión del inventario de 75 días, un

período de cobranza de las cuentas por cobrar de 38 días y un período promedio de pago de
30 días.

a. ¿Cuál será la duración del ciclo de conversión de efectivo de la empresa?

b. Si las ventas anuales de PRESTOPINO son de US$ 3’375,000 con un costo variable del 65%
y considerando que las ventas al crédito son el 50%. ¿cuál será la inversión de la empresa
en cuentas por cobrar?
c. ¿Cuántas veces por año rotará su inventario PRESTOPINO?

6. La BROSKE CORP. está tratando de determinar el efecto de su razón de rotación de inventarios

y de sus días pendientes de cobro (DSO) sobre su ciclo de flujo de efectivo. Las ventas de
BROSKE para 2018 (todas ellas a crédito) fueron de 150,000 y obtuvo una utilidad neta del
6.0%, o US$ 9,000. Rotó su inventario 6 veces durante el año y sus días de ventas pendientes
de cobro fueron de 36 días. La empresa tuvo activos fijos que ascendieron a un total de US$
40,000. El período promedio de pago de BROSKE es 40 días. Considerar un margen bruto del
60%.

a. Calcule el ciclo de conversión de efectivo.

b. Suponiendo que BROSKE mantiene cantidades insignificantes de efectivo y de valores
negociables, calcule su rotación de activos totales y su ROA.

POLÍTICA DE INVERSIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

7. Hasta la fecha de hoy una compañía tiene $ 100,000 en activos corrientes temporales, $
50,000 de activos corrientes permanentes y $ 80,000 de activos fijos. A la compañía el
financiamiento a largo plazo le cuesta 25 % efectivo anual. Responder:

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Si la compañía sigue el enfoque moderado para la financiación del capital de trabajo, ¿hasta
que monto de sus activos serán financiados con deudas a largo plazo y capital? ¿Cuánto será el
costo financiero anual, en términos monetarios, por el financiamiento a largo plazo?

8. La CALGARY COMPANY está tratando de establecer una política de activos circulantes. Los
activos fijos ascienden a US$ 600.000 y la empresa planea mantener una razón de deudas a
activos del 50%. La tasa de interés es del 10%, sobre toda la deuda. Se está considerando tres
políticas alternativas de activos circulantes: 40%, 50% y 60% de las ventas proyectadas. La
compañía espera ganar un 15% antes de intereses e impuestos sobre un nivel de ventas de
US$ 3 millones. La tasa de impuestos de GALGARY es 40%. ¿Cuál es el rendimiento esperado
sobre el capital contable bajo cada alternativa?

9. PERUSA tiene activos corrientes igual al 15% de sus ventas. Además, mantiene activos no
corrientes por un valor en libros de S/. 100,000. la estructura de financiamiento de la empresa
es tal que un 50% es deuda (pasivo), las cuales tienen un costo promedio anual del 10%. El
50% restante es patrimonio. Su margen de utilidad operativa es 9% y la rentabilidad sobre el
patrimonio es 24.5%. La calidad de la deuda (pasivo corriente / pasivo total) es 35%. Además
se conoce que el activo corriente temporal es el 46.666% del activo corriente. La empresa está
sujeta a una tasa de impuesto a la renta del 30%. De acuerdo a estos datos determine si la
política de financiamiento del capital de trabajo es agresiva, conservadora o moderada.
Susténtelo.

10. La HAWLEY CORPORATION está tratando de determinar el nivel óptimo de activos circulantes
para el próximo año. Como resultado de una expansión de activos que actualmente se está
llevando a cabo, la administración espera que las ventas aumenten aproximadamente a US$
2’000,000. Los activos fijos suman un total de US$1 millón y la empresa desea mantener una
razón de endeudamiento de 60%. El costo de los intereses de HAWLEY es actualmente del 8%
sobre las deudas tanto a corto como a largo plazo (las cuales la empresa usa en su estructura
permanente). Existen tres alternativas en relación con el nivel proyectado de activos
circulantes para la empresa; 1) Una política exigente que requiere de activos circulantes de tan
solo el 45% de las ventas proyectadas; 2) Una política moderada que requiere del 50% de las
ventas en los activos circulantes y 3) Una política relajada que requiere de activos circulantes
del 60% de las ventas. La empresa espera ganar utilidades antes de intereses e impuestos a
una tasa del 12% de las ventas totales. Suponga una tasa de impuestos del 40%.

a. ¿Cuál será el rendimiento esperado sobre el capital contable bajo cada nivel de activos
circulantes?
b. ¿Cómo variaría el nivel general de riesgo de la empresa bajo cada política?
c. En este problema se ha supuesto que las ventas son independientes de la política de
activos circulantes. ¿Es valido ese supuesto?

ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

11. Ray Smith, un bibliotecario retirado, recientemente abrió una tienda de deportes a la cual
denomino R. Camping & Fishing Gear, Unlimited. Debido a que el historial académico de Ray

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fue Literatura, y no la administración de negocios, decidió contratarlo a usted, un experto en

Finanzas para que lo ayude en la administración del efectivo. Trate usted de responder las
siguientes preguntas:

a. ¿Cuáles son las dos razones principales por las que las empresas mantiene efectivo?
b. ¿Qué se quiere decir cuando se utilizan los términos saldo especulativo y saldo
preventivo?
c. Suponga que ha estado revisando las chequeras de la tienda y los saldos en los bancos. A
lo largo de su revisión, usted descubre que Ray, en promedio, emite cheques por un
monto de US$ 500 cada día y que se requieren 5 días para que dichos cheques sean
compensados. Además la empresa recibe diariamente cheques por un monto de US$500,
pero pierde cuatro días mientras están siendo depositados y compensados. ¿Cuál será la
flotación por desembolso de la empresa, la flotación por cobranza, y la flotación neta?
d. ¿Porqué podría interesarse la empresa en mantener valores negociables?
e. ¿Qué factores debería considerar una empresa al adquirir una cartera de valores
negociables? ¿Cuáles serían algunos de los tipos de valores que debería o que no debería
ser adquiridos por una empresa?

12. Conociendo la información que se presenta a continuación, prepare un Presupuesto de

Efectivo para Norsur S.A. para los primeros 4 meses del año 2019. Todos los precios y costos
permanecen constantes.

 Las ventas son 75% al crédito y 25% al contado.

 En relación a las ventas al crédito, el 60% se cobra al mes siguiente de la venta, 30% al
segundo mes y 10% en el tercero. Las pérdidas por cuentas malas son insignificantes.
 Las ventas reales y estimadas en US$ son:

Octubre 2018 300,000 Febrero 2019 200,000

Noviembre 2018 350,000 Marzo 2019 200,000
Diciembre 2018 400,000 Abril 2019 300,000
Enero 2019 150,000 Mayo 2019 250,000

 Las compras de mercancías son el 80% de las ventas previstas para el siguiente mes, y se
compran y se pagan 1 mes antes.
 Los sueldos son:

Enero 2019 30,000 Marzo 2019 50,000

Febrero 2019 40,000 Abril 2019 50,000

 El alquiler es de US$ 2,000 mensuales.

 En el último día de cada trimestre se vencen intereses de US$ 7,500 y no están planeados
dividendos de efectivo trimestrales.
 En abril se vence un pago anticipado de impuestos de US$ 50,000 por la utilidad de abril
del 2019.
 La empresa tiene un saldo de efectivo de US$ 50,000 al 31 de diciembre de 2018 que es el
nivel mínimo de efectivo deseado. Los fondos pueden ser tomados prestados en múltiplos
de US$ 5,000.

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13. La empresa vende muebles y su pronóstico de ventas para los siguientes 4 meses, Enero a
Abril de 2018, se muestra a continuación:

Enero US$ 100,000 Marzo US$ 135,000

Febrero US$ 125,000 Abril US$ 165,000

Las ventas del mes anterior, diciembre de 2017 fueron US$ 160,000. Las ventas son cobradas
en el mismo mes de la venta. Las compras son el 40% de las ventas y son efectuadas en el
mismo mes de las ventas, pagándose el 50% en el mes y el restante 50% al mes siguiente. Los
sueldos son fijos y se pagan US$ 50,000 mensuales. El saldo de efectivo al 31.12.17 es de US$
30,000, que viene a ser el saldo mínimo mensual requerido.

Las inversiones en activos fijos son como siguen:

Enero US$ 30,000 Marzo US$ 20,000

Febrero US$ 45,000 Abril US$ 25,000

Elabore un presupuesto de ingresos y egresos (efectivo), señalando el saldo de efectivo de

cada mes y el requerimiento de financiamiento mensual cuando sea necesario.

14. La empresa SALDISA como resultado de una buena gestión comercial obtuvo ventas por
$45 millones al cierre del año 2016. Se estima que las ventas aumenten 25% en el año 2017. Al
cierre del año 2016, la empresa presentó los siguientes resultados:

Caja $3.5 millones

Cuentas por Cobrar $5.2 millones
Inventarios $3.4 millones
Activo Fijo Neto $16 millones

En el año 2017 los activos deberán crecer a una tasa similar al ritmo de crecimiento de las
ventas y las cuentas por pagar se eleven 15% hasta los $17.5 millones entre los años 2016 y
2017. A usted lo acaban de contratar para que determine, ¿Cuánto financiamiento externo
necesitará esta empresa en el año 2017?, considerando que el objetivo de la empresa para el
año 2017 es obtener un ROA del 10%.

15. Una empresa que vende utensilios para oficinas acaba de suscribir un acuerdo con un
nuevo proveedor para distribuir en el país equipos informáticos “periféricos”, los cuales
permitirán complementar su oferta actual de productos. El jefe de esta línea recientemente
contratado ha estimado para los primeros meses de operación con estos nuevos productos
ventas por:

Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5

Ventas $ 135,000 $ 100,000 $ 120,000 $ 154,000 $ 205,000

Las ventas se realizan al contado. El valor de los equipos “periféricos” es el 75% del precio de
venta, se adquieren un mes antes de su venta y se cancelan el mismo mes que se adquieren.

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Los otros gastos asociados a la distribución de esta nueva línea de productos se detallan a
continuación:

Concepto Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4

Alquiler ($) 5,500 5,500 5,500 5,500
Sueldos ($) 7,800 7,800 7,800 7,800
1
Comisión (% de ventas) 1.5% 1.5% 1.5% 1.5%
Gastos otros (% de ventas)1 1.2% 1.2% 1.2% 1.2%
1/ Se cancelan en el mismo mes que se genera la venta.

a. Elabore un presupuesto para los primeros 4 meses de operación de ingresos y egresos

(efectivo) para la línea “periféricos”, señalando el saldo de efectivo de cada mes.
b. Elabore un presupuesto de efectivo para los primeros 4 meses de operación de la línea
“periféricos”, señalando además el financiamiento e inversión de los saldos mensuales.
Considere que el saldo mínimo requerido mensual es $ 20,000 y que los fondos se
tomarán al inicio del mes que se requieren a un costo del 14% anual y las inversiones
reditúan una tasa de 11.5% anual.

16. La BILDERSEE INDUSTRIES ha proyectado que ocurrirán desembolsos de efectivo de US$

4.5 millones de manera uniforme a lo largo de todo el año. BILDERSEE planea satisfacer sus
requerimientos de efectivo vendiendo valores negociables de su cartera en forma periódica.
Los valores negociables de la empresa se invertirán en una forma tal que se ganen 12%, y el
costo por transacción resultante de la conversión de valores en efectivo es de US$ 27.

a. Utilice el modelo de BAUMOL para determinar el tamaño óptimo de una transacción para
las transferencias que se harán de valores negociables a efectivo.
b. ¿Cuál será el saldo promedio de efectivo de BILDERSSE?
c. ¿Cuántas transferencias se requerirán por año?
d. ¿Cuál será el costo total anual de BILDERSEE aplicable al mantenimiento de los saldos de
efectivo? ¿Cuál sería el costo total si la compañía mantuviera un saldo promedio de
efectivo de US$ 50,000 (suponga que la empresa deposita los fondos diariamente para
satisfacer los requerimientos de efectivo)?

17. Shot S.A. tiene un costo fijo relacionado con la compraventa de títulos negociables de S/
100. La tasa de interés es actualmente de 0.021% al día, y la empresa ha calculado que la
desviación estándar de los flujos de caja netos diarios es de S/ 75. La administración ha
establecido un límite inferior de S/ 1,100 para la tenencia de efectivo. Calcule el saldo óptimo
de efectivo y el límite superior utilizando el modelo Miller-Orr.

POLITICA DE CUENTAS POR COBRAR

18. Una empresa vende 50,000 unidades al año, de su único producto, a un precio de US$ 24
la unidad siendo el costo variable de US$ 6 la unidad. Se sabe que la empresa tiene un 4% de
incobrables. El costo fijo de manufactura es de US$ 75,000 al año, y los gastos administrativos
y de ventas, también fijos, son de US$ 12,000 al año. Se sabe que el periodo promedio de
cobro es de 30 días (considerar 360 días por año).

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La empresa está evaluando extender el periodo promedio de cobro a 90 días, con lo cual se
generará un aumento en las unidades vendidas de 5%. Luego del análisis pertinente
(evaluación a nivel de la operación del negocio) y suponiendo que el costo de oportunidad del
dinero es 10%. Indicar si la extensión en el periodo promedio de cobros es recomendable.

19. PRESA en la actualidad registra ventas por US$ 60 millones siendo su período promedio de
cobranza 45 días. Para estimular la demanda, la compañía considera que su nuevo periodo
promedio de cobranza sea 60 días. Además tendrá que adquirir una computadora, impresora y
scanner por US$ 15,000. Si establece esta nueva política se espera que las ventas aumenten
9%. Los costos variables son US$ 80 por cada US$ 100 de ventas, y la tasa de rendimiento
requerida de la empresa sobre la inversión en cuentas por cobrar es 16%. (Año de 360 días).
¿Debe la empresa ampliar su período de crédito?

20. Actualmente TEC S.A. vende al contado anualmente, US$ 1.2 millones. El gerente de
créditos se encuentra analizando la conveniencia de establecer una política de crédito que
contemple la condición de “3/10, neto 40”. Un estudio señala que las ventas serían 50% más
que las ventas actuales, con el mismo margen de contribución del 25% y un 40%
aprovecharían el descuento por pronto pago, mientras que el 60% no aceptarían este
descuento y pagarían con 10 días de atraso. El costo de oportunidad anual para TEC S.A. es
15%. ¿Cuánto debería ser como máximo el porcentaje de cuentas incobrables para aceptar la
nueva política de crédito?. Sustente su respuesta.

21. LAM S.A. vende S/. 3 millones al año, con un margen de contribución del 50%.
Normalmente, el 50% de sus clientes paga al contado, el 30% paga a los 30 días y el 20%
restante a los 45 días. Este año, la empresa decidió otorgar un descuento por pronto pago
para sus clientes que compran al crédito. El 80% de estos clientes pagó el día 10, es decir tomó
el descuento, mientras que el 20% restante de estos clientes pagó el día 40.

¿Cuál fue el efecto del cambio en la política de cobranza de LAM S.A. sobre el costo de
mantener las cuentas por cobrar?. Asuma 1 año de 360 días y que el costo de oportunidad de
los fondos que utiliza la empresa es 10% anual.

POLITICA DE INVENTARIOS

22. La empresa PRENSA trabaja actualmente colocando órdenes de insumos cuando su

inventario se ubica en 1,500 unidades. La empresa debe tomar sus precauciones al solicitar sus
pedidos considerando que la entrega toma 5 días. El consumo de estas unidades es uniforme
en el año. Esta operación involucra un costo por pedido de US$ 30, mientras que el costo de
mantenimiento anual es de US$ 2.5 por unidad. La empresa toma sus precauciones para
contar siempre con su insumo realizando pedidos en un nivel que le permite mantener un
stock de seguridad de 250 unidades.

El proveedor actual le vende a US$ 15 cada unidad. Otro proveedor le ofrece vender a US$
14.98 la unidad, si realiza pedidos como mínimo de 3,600 unidades. Con este nuevo proveedor

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el costo de mantenimiento anual por unidad sería 5% menos que con el proveedor actual.
Toda la demás información se mantiene. Considere año de 360 días.

a. Calcular la cantidad óptima y el costo total anual en que incurre la empresa por
administrar el inventario de tal manera, con el proveedor actual.
b. ¿Qué dice UD.? ¿Le conviene cambiar de proveedor?. Susténtelo.

23. Una industria consume 1,000 kg. mensuales de un material de especificaciones muy
complejas, al punto que cada vez se formula un pedido, se incurre en un costo total, por
ordenar, de US$ 20,000. Asimismo, dadas las características del material y del proveedor, el
tiempo de entrega total es de 7 meses. Mantener un kg. en almacén durante un año tiene un
costo equivalente de US$ 30 y por política en la industria se mantiene un stock de seguridad
para un mes de consumo. El costo del material es de US$ 375 por kg.

Luego del análisis pertinente:

a. Calcular la cantidad de cada pedido para administrar este material en forma

óptima.
b. Calcular el punto de pedido o punto de re-orden.
c. Calcular el costo de mantenimiento (almacenamiento) total anual al administrador
esta material en forma óptima.

24. La Cía. Parker maneja la siguiente información para adquirir inventarios:

Requerimiento anual: 720,000 kilogramos

Costo por kilogramo: US$ 11.25
Costo de mantenimiento anual: 5% del precio de compra
Costo orden colocada: US$ 20 por orden
El proveedor se demora 2 días para entregar la materia prima.

a. Hallar el lote óptimo. ¿Cuántos pedidos deben hacerse?.

b. ¿A qué nivel de inventario se debe hacer una nueva orden?.
c. Si la demora para que llegue la materia prima fuese 10 días, ¿cuál sería el nuevo punto de
reorden?.

FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

25. Una empresa analiza si conviene aceptar las condiciones que le da su proveedor de “2/10 neto
35” para financiar su capital de trabajo. ¿Cuál debe ser la tasa nominal anual que debe
aceptar, de su banco, por un pagaré descontado a 60 días con un saldo compensador de 15%,
que se mantendría por todo el periodo del pagaré, tal que sea indiferente aceptar cualquiera
de las dos alternativas de financiamiento? Considerar año de 360 días.

26. El gerente financiero de Industria del Perú S.A. ha logrado un acuerdo con el Banco del País
una línea de crédito por un monto máximo de US$ 900,000 para el periodo Abril-Julio 2019,
con el objetivo de cubrir sus necesidades de financiamiento de corto plazo. La condición que le

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pone el banco es que mantenga un saldo compensador del 10% del monto total de la línea de
crédito el cual lo recuperará al vencimiento de la línea de crédito. El banco le pagará por el
saldo compensador una tasa del 2% efectiva anual de rentabilidad sobre el saldo
compensador. La empresa sólo utilizará los fondos que requiera durante los meses señalados,
pagando una tasa del 16% efectiva anual y por los fondos no usados deberá pagar honorarios
igual al 3% efectivo anual. Tasa de impuesto a la renta, 30%. Si la empresa solicita al inicio del
periodo Abril-Julio 2019, US$ 750,000 y lo cancela al término del periodo. Determine, cuál fue
su costo financiero anual, en %, después de impuestos. Considerar año de 360 días.

27. GUERRA S.A. espera incrementar sus ventas del próximo año y para ello necesita, cada vez, un
financiamiento por US$ 800,000. (considere año de 360 días). Las alternativas que tiene son
las dos siguientes:

- Renunciar al descuento por pronto pago de su crédito comercial que actualmente es 3/10,
neto 75 y por consiguiente aumentar sus cuentas por pagar.
- Obtener un préstamo aceptando un pagaré descontado al 20% efectivo anual, cada 60
días; además el banco le exige un saldo compensador que sea el 15% del monto solicitado
el cual lo recuperará al final del plazo. La empresa no cuenta con efectivo para este saldo
compensador. Considere que cada vez que solicita el pagaré tendrá que hacer el depósito
para colocar el saldo compensador.

a. Calcular el costo financiero efectivo anual, en %, y señale que alternativa es conveniente.

b. Si se inclina por el préstamo ¿Qué monto debe solicitar en cada periodo de 60 días?

28. LUM S.A. es una empresa comercial que debe financiar su capital de trabajo por 30 días.
Cuenta con dos alternativas:

Emitir “papel comercial” por US$ 200,000 a 30 días. La tasa de mercado es tal que los
inversionistas de estos papeles pagarían hoy sólo US$ 187,864. Además se deberá pagar al
agente colocador, intermediario que vende el papel comercial, una comisión de $ 1,000 con el
fin de colocar dicho valor lo más rápido posible.

La otra alternativa es dejar de aprovechar el descuento por pronto pago. Los proveedores le
venden a LUM S.A. bajo las condiciones de un descuento por pronto pago, si paga hasta el día
10, y neto después del día 10 hasta el día 40, lo cual acepta LUM.

a. Calcule el costo efectivo anual, en %, si se financia mediante un “papel comercial”.

b. ¿De qué porcentaje como máximo tendría que ser el descuento por pronto pago para que
LUM S.A. escoja el financiamiento mediante proveedores?

29. Agro Pisco S.A. acuerda con su banco una línea de crédito por US$ 250,000 por un periodo de
6 meses. Este monto lo utilizará para pagar a su proveedor aprovechando el descuento por
pronto pago que le ofrece. Las condiciones del proveedor son “x(%)/15, neto 60”. El banco le
exige un saldo compensador igual al 10% del monto de la línea de crédito, el cual podrá
recuperarlo al vencimiento de la línea de crédito. Por el monto usado el banco le cobra una

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tasa efectiva anual de 20% y por los fondos no usados el banco le cobra honorarios igual al 2%
anual fijo.

a. Si la empresa utiliza el 65% de la línea de crédito, el cual lo solicita al inicio del periodo y lo
cancela al final del vencimiento de la línea, calcular el costo financiero efectivo anual, en
%, de este financiamiento.
b. ¿Cuánto debería ser el descuento “x(%)” que ofrece su proveedor para aceptar sus
condiciones?

30. Industrias Unidas S.A. lo contrata a Ud. como gerente financiero, siendo su primera tarea
satisfacer un requerimiento de caja urgente de S/. 750,000, que deben ser financiados. El
banco que trabaja con la compañía le ofrece financiar sus necesidades con las siguientes
condiciones:

 El banco le cobrará una tasa efectiva anual descontada.

 El pagaré será a 120 días a la tasa TAMN más 2.5%.
 Solamente se aceptará una renovación por 60 días a la tasa TAMN más 4.5% y un cargo
por gastos de renovación de S/. 1,200.00.
 Al final de los 60 días deberá cancelar el total del pagaré.

La empresa acepta las condiciones pagando a los 120 días un 40 % del monto del pagaré. El
saldo restante lo renueva por 60 días, tal como estaba estipulado. Tasa efectiva moneda
nacional (TAMN) = 20.50% anual.

a. Calcule el monto por el cual se debe aceptar el pagaré al inicio.

b. Calcule el monto del pagaré para la renovación.
c. Calcule el costo efectivo financiero anual, en %, de esta operación o si prefiere haga un
cuadro donde se señale el total del costo financiero en que se incurre.

31. Aceros S.A. dispone de un crédito revolvente, por un año, en el Banco del País por hasta US$ 5
millones, con una tasa de interés anual superior en 4% al interés preferente (prime rate),
actualmente de 10% anual. Se le exige mantener un saldo de compensación del 10% sobre los
fondos dispuestos de este crédito y pagar honorarios por apertura de crédito del 0.4% sobre la
porción restante de la línea de crédito.

Suponiendo que Aceros S.A. carece de fondos en su cuenta del Banco del País que pudieran
servirle para satisfacer el saldo de compensación exigido, determine el costo anual, en %, del
financiamiento para cada uno de los siguientes montos, conforme a este contrato de crédito.

a. US$ 1 millón
b. US$ 4 millón
c. Suponga que a inicios del año solicita US$ 2 millones a ser cancelados conjuntamente con
los intereses y con los honorarios, al final del primer trimestre, y luego en ese instante
solicita por el resto del año US$ 4 millones a ser cancelados al final del año conjuntamente
con los intereses y los honorarios respectivos. Calcule el costo anual, en %, de este
financiamiento.

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32. GUAN S.A. es una compañía industrial dedicada a la fabricación de equipos mineros. La
gerencia financiera tiene en sus manos el presupuesto de efectivo para el periodo que se inicia
el 01/10/05 y finaliza el 31/01/06. Los saldos a financiar son: US$ 250,000 (Octubre del 2005),
US$ 600,000 (Diciembre del 2005) y US$ 300,000 (Enero del 2006).

Su banco acepta darle una línea de crédito de US$ 850,000 por los 4 meses que se inicia en
octubre y finaliza en enero. Las condiciones que establece el banco y acepta la compañía:

Tasa 24% efectiva anual

Comisión 0.60% de la línea
Saldo compensador 15% del monto de la línea
Honorarios por los fondos no usados 4% anual

Lo que no quedó claro a la gerencia fue como el banco iba a cobrar los intereses, al
vencimiento o por adelantado. La comisión se debe pagar por adelantado y, sólo al inicio de la
apertura de la línea, es decir, a inicios de octubre. El saldo compensador no gana intereses y lo
recupera en enero, al final. Se debe entender que la empresa usará la línea de crédito al inicio
del mes en que lo necesita y, lo pagará al final del mismo, recuperando su línea de crédito.
Tasa de impuesto a la renta, 30%.

a. Hallar la tasa efectiva anual, antes de impuestos, de esta línea de crédito, considerando
que el banco cobra los intereses, al vencimiento.
b. Hallar la tasa efectiva anual, después de impuestos, de esta línea de crédito, considerando
que el banco cobra los intereses de cada préstamo por adelantado. La comisión es
deducible de impuestos al inicio.

33. Una empresa acuerda con su banco una línea de crédito revolvente por US$ 600,000 por un
periodo de cuatro meses. La empresa deberá mantener un saldo compensador del 10% del
monto de la línea de crédito, el cual podrá disponer, es decir, recuperarlo, al vencimiento del
periodo de la línea de crédito revolvente.

Por el monto de la línea usado el banco le cobra una tasa del 18% nominal anual y por lo
fondos no usados deberá pagar honorarios igual al 1.2% anual.

a. Usa US$ 500,000 (considere que lo solicita al inicio del periodo), el cual deberá cancelarlo
al final del cuatrimestre. Calcular el costo financiero efectivo anual, en %?.
b. Ahora considere que al inicio de cada mes solicita US$ 500,000, US$ 200,000, US$ 400,000
y US$ 350,000, en el mes 1, mes 2, mes 3, mes 4, respectivamente. Considerando que
cada monto que solicita mensualmente debe pagarlo al fin de mes y, que los honorarios
deben ser cancelados mensualmente, calcular el costo financiero efectivo anual, en %. La
empresa deberá seguir manteniendo el saldo compensador.

34. Ud. como Gerente Financiero de Empacadores S.A.C. debe evaluar dos alternativas para el
financiamiento de su capital de trabajo:

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Alternativa 1: Préstamo bancario en base a las cuentas por cobrar. Se obtendría el 75% del
saldo promedio mensual de cuentas por cobrar que asciende a S/ 250,000 a una TEA 9%. Este
préstamo se cubriría cada 30 días y sería desembolsado al inicio de cada mes.

Alternativa 2: Factoring sin recursos de las cuentas por cobrar. Se obtendría el 85% del saldo
promedio mensual de cuentas por cobrar (S/ 250,000). El Banco cargaría una comisión de 3.5%
mensual y una TEA de 9% sobre el importe prestado menos la comisión.

Si la empresa elige la alternativa de factoring, podría eliminar su departamento de crédito y

reducir sus gastos mensuales en S/ 4,000. Además, evitaría las pérdidas por incobrables, que
ascienden al 2% de las cuentas por cobrar mensuales.

a. Calcule el costo anual asociado a cada contrato de financiamiento.

b. Si el COK de la empresa fuese 10%, ¿cuál sería la alternativa más rentable?

35. A continuación, se presenta información sobre las ventas al cierre del 2009 así como el
presupuesto para el 2010.

PRESUPUESTO DE VENTAS 2010 (en miles de soles)

TIPO DE EMPRESA 2,009 1º TRIM 2º TRIM 3º TRIM 4º TRIM TOTAL
Gran Minería 150,000 40,000 50,000 50,000 70,000 210,000
Pequeña y Medianas Mineras 30,000 8,000 10,000 10,000 12,000 40,000
Empresas de Construcción 20,000 7,000 7,000 7,000 7,000 28,000
Entidades Gubernamentales 13,000 5,000 5,000 5,000 5,000 20,000
TOTAL VENTA NACIONAL 213,000 60,000 72,000 72,000 94,000 298,000
Canadá y Estados Unidos 30,000 15,000 5,000 15,000 5,000 40,000
Chile, Ecuador y Bolivia 62,000 10,000 25,000 30,000 27,000 92,000
TOTAL EXPORTACIÓN 92,000 25,000 30,000 45,000 32,000 132,000
TOTAL VENTA 305,000 85,000 102,000 117,000 126,000 430,000
Ventas no incluyen IGV y exportaciones se registran a valor ex-fabrica

Dentro del rubro “Gran Minería” existen cinco clientes que representan el 50% de la venta de
ese grupo de clientes. A estos clientes, se les brinda el servicio integral de voladura y por tal
razón exigen una fianza por fiel cumplimiento del servicio. El resto de clientes de esta
categoría lo representan 30 empresas mineras. Las empresas constructoras son firmas grandes
que normalmente realizan trabajos de carreteras por encargo del Estado Peruano en el 60% de
los casos; y el resto lo realizan por encargo del sector privado. Estas empresas también suelen
solicitar garantías por el abastecimiento. Las entidades gubernamentales son clientes tales
como los gobiernos regionales, locales y central. Las cartas fianza requeridas son a un plazo
promedio de 90 días. El 35% de las ventas locales se hacen con letras por cobrar, las mismas
que suelen descontarse en el banco regularmente. Las exportaciones a Canadá y Estados
Unidos son por barco y se venden a precios FOB puerto del Callao. Los gastos de despacho son
de aproximadamente 4% del valor ex fábrica. Canadá representa el 35% de la venta. Las
exportaciones a Chile, Ecuador y Bolivia se facturan bajo la modalidad DAF; los gastos de
despacho, transporte y seguros hasta la frontera representan el 10% del valor ex fábrica. Las
cobranzas de las ventas tanto para el mercado local como de exportación se realizan a un

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plazo promedio de 90 días después de facturada la mercadería. El banco financia hasta el 80%
del valor FOB o DAF según corresponda.

El presupuesto de compras para el 2010, así como las compras realizadas en el 2009 se
presentan a continuación.

PRESUPUESTO DE COMPRAS 2010 (en miles de soles)

  2,009 1º TRIM 2º TRIM 3º TRIM 4º TRIM TOTAL
Compras Nacionales 85,000 20,000 22,000 23,000 25,000 90,000
Importaciones 190,000 40,000 70,000 50,000 50,000 210,000
TOTAL COMPRAS 275,000 60,000 92,000 73,000 75,000 300,000
Compras no incluyen IGV e importaciones se registran a valor CIF

Los proveedores locales están representados mayormente por pequeñas y medianas

empresas que otorgan a EXSA un plazo promedio de pago de 60 días. El 40% de los mismos
solicitan se le firmen letras de cambio para poder financiar su capital de trabajo.

Las importaciones se realizan de diferentes países. La empresa compra a valores CIF puerto
peruano. El 70% de los proveedores extranjeros solicitan la emisión de cartas de crédito para
garantizar su pago. El plazo promedio de las cartas de crédito es de 90 días y se pagan a la
vista. El insumo más importante para la empresa es el nitrato de amonio grado explosivo, del
mismo que se tiene presupuestado comprar 60,000 toneladas para el 2010 y el precio
presupuestado es de US$ 400 la tonelada. Se ha considerado un tipo de cambio de 3.00 soles
por dólar. La gerencia estima que realizará un embarque cada trimestre de la forma siguiente:

COMPRA NITRATO DE AMONIO 1º TRIM 2º TRIM 3º TRIM 4º TRIM TOTAL

Nitrato de Amonio (toneladas) 15,000 18,000 10,000 17,000 60,000

Generalmente la empresa no cuenta con el efectivo suficiente en caja y bancos para cancelar
esta compra al contado y suele financiar el 50% con pagaré a 30 días

Determinar: ¿Cuál sería el monto de las líneas de crédito que solicitaría para cada tipo de
crédito? Puede considerar otras alternativas de financiamiento de crédito directo o indirecto
no mencionadas en el caso.

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