EVALUACION DE PROYECTOS

Practica Dirigida 5
Temas:
 Tasas de Descuento en Flujos de Caja: CAPM y WACC
 Flujos de Caja con riesgo financiero

1. Una empresa que es financiada 100% con capital propio, cuyo Beta es de 1.2, la
tasa del activo libre de riesgo es de 4% y la tasa de rentabilidad esperada de
mercado es de 12%, está estudiando un proyecto de inversión a cinco años y que
presenta las siguientes características:

 Inversión inicial: $ 80.000

 Flujo de caja del primer año: $ 30.000, para el resto del año se espera
que flujo de caja sea un 10 % superior al del año anterior.
 Valor de rescate: $ 20.000.
¿Se puede llevar a cabo esta inversión?

2. La Empresa WERBEL se dedica a la venta de bicicletas y está pensando la

posibilidad de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados
para la práctica del ciclismo. Para ello, ha previsto una inversión inicial de 600.000
euros. y los siguientes flujos que se generarían durante la vida útil del proyecto
inversión, que es de 4 años:

AÑOS INGRESOS EGRESOS

1 100.000 50.000
2 200.000 60.000
3 300.000 65.000
4 300.000 65.000

Se pide determinar si es conveniente realizar la inversión propuesta si la acción de

la empresa WERBEL (financiada 100% con capital propio) tiene un Beta de 0.8, la
tasa del activo libre de riesgo es de 3%, la prima de riesgo de mercado es de 11%
y el spread por riesgo país es de 400 pb (utilice el CAPM modificado).

3. Las acciones ordinarias de Buildwell tiene una Beta de 0.90. La tasa de las letras
del tesoro es del 4%, y la prima de riesgo del mercado se calcula en el 8%. La
estructura de capital de la empresa consiste en 30% de deuda, que paga un tipo de
interés del 5%, y un 70% de capital propio. ¿Cuál es el costo del capital propio de
Buildwell? ¿Cuál es el WACC? El impuesto a la renta es 30%.
4. La empresa tiene una tasa de impuestos de 28%. El costo de capital propio es de
9.5% y el costo antes de impuestos de la deuda es de 6,5%. Teniendo en cuenta el
balance mostrado a continuación, calcule el WACC ajustado a impuestos?

Hoja Balance (valor de mercado, millones)

Activos 22.6 7.6 Deuda
15 Patrimonio
Total Activos 22.6 22.6 Total Pasivos

5. TGP empresa distribuidora de gas que opera en Argentina desea estimar cual es el
retorno mínimo que debería exigir a cualquier inversión que quiera realizar la
empresa. Para esto cuenta con la siguiente información: Rentabilidad esperada de
activo libre de riesgo: 3%, rentabilidad esperada del índice general de la Bolsa de
Valores de Argentina: 12%, estructura de capital de TGI que consiste en deuda 70%
deuda con un retorno esperado de 6% y 30% de capital propio. La tasa de impuesto
a la renta es del 30%. El beta es 1.55 y el riesgo país en Argentina 400 PB.

6.- Usted se encuentra evaluando un proyecto de inversión que tiene un horizonte de

evaluación de 3 años y presenta 3 posibles escenarios:

Probabilidad Inversión FCL anual

de (igual para los 3
ocurrencia años)
Recesión 20% 12,000 5,000
Normal 40% 10,000 8,000
Expansión 40% 10,000 12,000

Determine el Valor Neto Esperado del proyecto si se sabe que el beta del sector es
de 1.40, la rentabilidad de los bonos del tesoro es 4.5%, la prima por riesgo de
mercado es de 9.5%, la empresa mantiene una estructura deuda capital de 1.75, el
tipo de interés de la deuda es de 10.5 % y enfrenta una tasa impositiva del 30%.

7.-La empresa Productores SA ha decidido iniciar un proyecto para vender coberturas

para asientos de vehículos. El monto de la inversión en las maquinas se estima en
S/. 200 mil, con una vida útil de 7 años y al cual se le aplica el método de
depreciación en línea recta. En el estudio de mercado que se llevó a cabo hace un
año (cuyo costo fue de S/. 100 mil) se definió que el precio al que vendía este tipo
de productos era de S/. 3.0 y que la producción implicaría incurrir en un costo
variable de la producción de S/. 1.2. La empresa espera vender 90 mil unidades del
producto el primer año, y luego crecer a la misma tasa del PBI, es decir, 10% anual,
durante los 5 años de la vida útil del proyecto.
 Se estima que los precios y costos variables no sufrirán modificación y que los
gastos de mantenimiento (gastos operativos) serán de S/. 40 mil en cada uno de los
5 años del horizonte del proyecto enfrentando una tasa de impuestos de 30%. La
inversión en capital de trabajo inicial equivale a 15% de las ventas del año 1 y para
los siguientes periodos del proyecto, el capital de trabajo requerido equivale a 15%
de las ventas incrementales. El stock de capital de trabajo neto se recupera al final
de la vida del proyecto. Además, se sabe que la tasa libre de riesgo relevante es de
3%, el beta de una empresa similar al proyecto es de 1.5 y la prima por riesgo de
mercado es de 5%. Se estima que la maquinaria pueda ser vendida al quinto año
por un monto de S/. 10,000.

La empresa está pensando apalancar el proyecto. La relación D/E será de 1.5. Para
lo cual está planeando tomar un crédito a 5 años a una tasa de 9% TEA pagadero
en cuotas anuales constantes.

Con esta información calcule el Flujo de Caja de Libre Disponibilidad y el Flujo de

Caja Neto del Inversionista y el VPN de cada uno de ellos.

8.- La empresa Lácteos SA está evaluando la posibilidad de lanzar un nuevo producto

al mercado, el yogurt probiótico, que exige una inversión inicial de US$ 400 000 en
activos fijos y US$ 30 000 en capital neto de trabajo. La maquinaria ha de usarse
durante 4 años y se depreciará durante su vida útil (4 años), utilizando el método de
depreciación de línea recta, esperándose obtener en el mercado $ 120 000 al final
de ese periodo. La tasa de impuestos de Lácteos S.A. es de 30%.

Adicionalmente tome en cuenta los datos siguientes: la tasa libre de riesgo relevante
es de 4%, el beta del sector es 1.85 y la prima por riesgo de mercado es de 8 %.

El proyecto generará un EBITDA de $ 180 000 en el primer año las mismas que
crecerán a razón del PBI del sector consumo masivo, a una tasa del 3.5% cada año.
La empresa está pensando apalancar el proyecto, de acuerdo a la estructura de
capital de la compañía, a un ratio D/E de 1.30. La mejor alternativa de financiamiento
bancario considera un plazo de 4 años a una TEA de 5% pagadero en
amortizaciones iguales.

Se solicita preparar:
a) El Flujo de Caja de Libre Disponibilidad (FCLD) y a partir de este el VPN Económico.
b) El Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) y a partir de este el VPN Financiero.

9. Se tiene la posibilidad de invertir en una fábrica de zapatos. La señora Castañeda,

ha considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a usted para que realice una
evaluación del proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o no. La
inversión necesaria es de S/. 4.5 millones; 10% de los cuales corresponde a capital
de trabajo y el resto a activo fijo. El precio de un lote de zapatos es de S/. 7, mientras
que su costo variable es de S/. 4.25. Los costos fijos de operación son de S/.
500,000. Se estima que las ventas serán de 1 millón de lotes por período. Debido al
avance tecnológico, se considera que al cabo de cinco años, la fábrica quedará
obsoleta, con un precio de venta de S/. 1 millón al finalizar el proyecto. La
 depreciación de los equipos se estima en 20% al año. La fábrica se financiaría en
un 60% con un préstamo a 4 años con una TEA del 8%.

Una empresa de giro similar tiene una estructura D/E de 1.5 y el beta del sector es
de 1.25. La tasa de interés de los bonos del tesoro es 5.5% y la prima por riesgo de
mercado es de 8.5%. Si la tasa de impuesto a la renta es del 30%. ¿Cuál es la
rentabilidad del proyecto?

Se solicita preparar:

a) El Flujo de Caja de Libre Disponibilidad (FCLD) y a partir de este el VPN

Económico.

b) El Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) y a partir de este el VPN Financiero.