Demanda Agregada 2019

Gonzalo Castello
Luciana Marin
Flujo Circular de la renta

Compras de consumo

Bienes y servicios
Economías Empresas
domesticas Servicios productivos

Salarios e intereses

Flujos Reales = Flujos Monetarios

Gasto = Bienes y servicios recibidos
Ingresos = prestación de servicios productivos
 Flujo de la renta desde otra perspectiva
Importaciones Demanda de inversion Gastos del estado
(M) (I) (G) (X)
Exportaciones

Ahorro
(A)

Economias Empresas
domesticas

Impuestos netos
(T)
 DA=Y= C + I + G + (X-M)
Consumo C: f(Id,r,If)

Es la compra de bienes y servicios incluso

duraderos (caso automóviles,
electrodomésticos, etc)

Inversión I: f(r,PM)
Inversión en activos de capital

Gasto Publico G: f(Politica)

DA 2019
Porque cae el consumo?

Cantidad de sueldos promedios para comprar uno

La bola de nieve!
 Alternativas para medir actividad
económica
Por cada aumento % de PBI aumenta lo mismo el % de demanda eléctrica

EEUU capacidad instalada 1000000 Mw Argentina 30000 Mw

1200000
6,3 %
1000000
3,3 %
800000

600000

400000

200000

0
EEUU Aregntina

Efecto Barrionuevo - Moyano

Efecto CGT 6/04/17
 Composición de la DA

Demanda DA

G 10/30 % DA
I 10/20 % DA
C 63/70 % de DA

Renta
En el punto donde se cortan implica que lo
producido es igual a lo demandado
 Analizando las variaciones

Demanda DA
Desempleo
I 10/20 % DA
C 63/70 % de DA

Renta
Sin gasto publico la Demanda seria menor, lo
producido seria menor
 Cambio Nominal y DA
e. = E x Pint
P loc
Cambio real e

Condición ideal renta de

pleno empleo

Bajo P loc.
Desocupación

Aumento E

DA
Inversión en Argentina
Y la lluvia de Inversiones
porque no?
Y la lluvia de inversiones
porque no?
 ¿El Porque no llegan
inversiones?

Se necesitan 3 reglas

Disciplina Monetaria Disciplina Fiscal

Law Rules (calidad

Institucional)
Este año nos ayudaran los Trai
Trair dores
dólares
El porque de las oscilaciones
económicas
 Ciclos económicos
• Variaciones de DA entre alto y bajo
+ DA
Argentina

DA
Australia

Resultados de oscilaciones económicas:

Muy baja previsibilidad/ baja inversión/ etc
 Argentina y el mundo

De lo que deducimos que Argentina no maneja los

precios internacionales; es un tomador de precios

0,3 % PBI Mundial

0,36 % Exportaciones mundiales
 El empleo hoy y ayer
Empleo Privado Registrado
6,300 (en miles de trabajadores)
2012 2013 2014
2018,
6,250 2015 2016 2017
desempleo
9,7 %
6,200

6,150

6,100

6,050

6,000
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a datos del MTEySS (AFIP - SIPA)
El Sueño Americano.

EE.UU. - Distribución del Ingreso por percentil

(en %)
Bottom 90%
80
Top 10%
Top 1% 68.1
70
Top 0.01%

60
52.8
50
47.2
40
31,9

30
17.9
20

7,7
10
3.1
0,5
0
1917 1939 1961 1983 2005 21
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a The World Top Incomes Database
La pesadilla Argentina…

2018
34%
Otra década perdida!
 PBI y Cuenta corriente Arg.
BPG4

Stop & Go - Restricción Externa

%
%
12 12
10 10
8 8
6 6
4 4
2 2
2018
0 0
-U$S8700 m
-2 -2
-4 -4
-6 -6
-8 -8
-10 PIB (var. i.a.) -10
-12 Cuenta Corriente (en % del PIB) -12
-14 -14
1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013

Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a INDEC

 El “sueño” se sostiene mediante
IEEUUVF2
el acceso al crédito
Deuda de los Hogares
% PBI
130 123
120
110
99
100
90 USA Irlanda
80
80
70
60
50 50 52

40
30
20
52 61 71 80 90 99 09 16
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Bureau of Economic Analysis
¿Y porque no en Argentina?
Comparativa con la madre
patria
 Suavizando los ciclos
económicos
Años de pensamiento han desembocado en dos grandes teorías para
controlar los ciclos económicos

Clásicos Keynesianos

“Let it be” Intervención del

estado para el
bienestar grl
Objetivos finales de la política fiscal
El proceso se resume de esta manera
:
El gráfico marca una inversión fija y unos
impuestos proporcionales a la producción
Leyenda:
G = T – r*D • T: tasas (impuestos), dinero que pagan
los ciudadanos
• G: gasto público, dinero que gasta el
Estado para obras, etc.
• Eje de ordenadas (vertical): mide
dinero (recibido o gastado)
• Eje de abscisas (horizontal): producto
nacional (PNB); producción
• P1: equilibrio fiscal: T-Gc
• Zona en amarillo. P2: zona de deficit.
porque el gasto es mayor que los
ingresos
• Zona en azul. P3: zona de superávit.
porque se ingresan más de lo que se
gasta. mediante los impuestos
 Déficit fiscal
Hay que aclarar que el déficit fiscal, no es
necesariamente algo malo que hay que evitar
a toda costa

Los partidarios de Ia política

por tanto G>T y hay déficit.
fiscal creen que. en vez de
intentar estar en el punto de
equilibrio (P1 en la gráfica)
es bueno aumentar el gasto
público para incentivar Ia
economía:
 Mecanismos Keynesianos
Los dos mecanismos de control
sugeridos por los keynesianos (los
seguidores de la política fiscal) son:

• Variación del gasto público

• Variación de los impuestos

El Estado puede hacer dos cosas:

es más importante y perdurable

Es más político.
porque es
inmediato,
reversible y produce
aprobación
Gasto Público ( Inversión Pública)

DA = C + I + G + (X –M)
 Gasto Público

Construir y mantener hospitales y escuelas.

Defender las fronteras.
Financiar programas para familias de bajos ingresos.
Pagar jubilaciones.
Asegurar el funcionamiento de la Justicia.
Abonar los intereses de la deuda pública.

Entre otras muchas mas …..

 Otra erogación del Estado es el
pago a sus acreedores en concepto

Gasto Público
Si el resultado fiscal es negativo
de intereses de la deuda

Financiamiento el Gobierno incurre en Déficit

Gasto del Estado Fiscal.
del Estado
Intereses Y las transferencias al
Déficit Fiscal <<<<<<<< sector privado, que incluye
Transferencias también los pagos de la
deuda pública
Inversión

Gasto Primario
Las transferencias sumadas al

Gasto Público (G)

Publica Gasto Público constituyen el
Impuestos
Gasto Primario
Consumo Que constituyen G (el gasto
Publico público propiamente dicho)
La recaudación total de
impuestos del Gobierno
debe alcanzar para
El Estado se financia financiar el gasto
con los impuestos que Se puede clasificar el uso de los
cobra Recursos Públicos en dos rubros:
Cuentas actuales y proyeccion

-0,3 %

FMI autorizo
$AR 25000 m
gasto social

¡Los “cráneos” bajaron la Inversión Publica y

aumentaros los impuestos!
Quienes soportan a quien?
 Mal de muchos, consuelo de tontos
IGEB35
Deuda Pública Neta
% PBI
(En % del PBI)
180
170
160 2007 2017 (p)
150
140 131
130 122
120 114
110
100 90
86 82 82
90 80 80
80
70 62 61 58
60 48 44
50 44
37 40
40
30 19 18
20 14
10
0
Alemania Irlanda Italia Japón España Portugal R.U. EE.UU. Francia Islandia
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a FMI
 Y a largo plazo?
70000000

60000000

50000000

40000000

Base pobres
30000000
Base no pobres

20000000

10000000

0
Hoy 5 10 15 20 30
¿De donde sale el dinero?
 Déficit fiscal 2018 3,2 % PBI

• Fuerte ahorro mediante los

subsidios a energía y
transporte. $AR 40000
millones
• No se tocan planes
sociales.

• En 2018 los subsidios se

llevaran $AR 250000.

• Desde 2011 la balanza

comercial energética es • En 2017 la balanza cerro –
deficitaria entre U$S -6000 U$A 3200 millones (fue un 39
millones (2011 a U$S % del total del balance
13000 millones 2015) comercial)
 Financiamiento del Estado
Así como los ingresos de una familia deben
ser suficientes para cubrir sus gastos, la
recaudación total del gobierno debe alcanzar
para financiar la suma del gasto, las
transferencias y los intereses.

De lo contrario el gobierno debe buscar

fuentes alternativas de financiamiento,como
el endeudamiento o la emisión monetaria.
 Tipos de política fiscal
La Política Fiscal puede ser expansiva o restrictiva:
Keynes: en el largo plazo todos
estaremos muertos (o vivos)
 El porque de los tarifazos…
PBG20

RPM en dólares
(dic-01 = 100)
160
RPM EB resto bienes

140 Oct 15
RPM EB resto SS no regulados
130
Ago 17
120 RPM EB SS regulados 119,9
Oct 15 Ago 17
127 117,1
100

80
ene 96
74,13
60 Ago 17
53,2

40
Oct 15
20 33

0
ene-96 may-99 sep-02 ene-06 may-09 sep-12 ene-16
Fuente: Eco Go.
Parte de la explicación del rojo
de las cuentas publicas

2018 1,4
%
La vida de una persona (Arg) en Rojo
fiscal
 Gasto primario y equilibrio Argentino

Gasto Primario de la Nación

(En % del PIB, excluyendo transferencias automáticas a provincias)
30%
Gastos de Capital
Transferencias al Sector Privado (subsidios a empresas y familias)
25% 24,4%
Seguridad Social 23,0%
Remuneraciones 22,0%
20,9%
Resto 19,4% 19,5% 19,6%
20%

16,2%
15,3%
15%
12,7% 12,7% 13,3%
11,5% 11,5% 11,6%
9,2%
8,1% 7,9%
10% 7,7%
6,6% 6,4% 6,7%
5,6% 5,6%
5,5% 4,6% 4,5% 4,7% 4,3% 4,5%
5%

0%
93-01 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a MECON.

Gasto Primario (nacional)
Desendeudamiento en era K?
 Como financiaremos las
Costo hoy
cuentas publicas?
endeudarse > 12LATAM:
% Costo financiero de la deuda en dólares
Bonar (TIR de bonos en %)
2026
7%
6,3%
6,30% antes de las PASO
6% Brasil
2027

5,5%
5% México 4,6% Uruguay
2025
Perú 2024
4% Chile Colombia 2025
4,2% 2021
2022 3,3% 3,2%
2,7% 2,9%
3% 3,2%
2,3%
2,7% 2,8%
2,5%
2% 2,2%

1%
Después de Trump Antes de Trump

0%
Argentina Chile Mexico Brazil Colombia Peru Uruguay
Fuente: Estudio Bein / Eco Go en base a Bloomberg
La regla del 8 % del déficit fiscal
 Recursos y Gasto Publico en
Argentina
FG27 Recursos Fiscales y Gasto Público
(Var. % i.a. -Sin Coparticipación Federal de Impuestos-)
50% 50%

G = T – r*D
45% 45%

40% 40%

35% 35%

30% 30%

25% 25%

20% 20%

Gasto Primario
15% Ingresos excl. utilidades BCRA, intereses cartera ANSES y DEGs 15%
Ingresos
10% 10%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 (p)
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a MECON.
 Las recetas keynesianas: Resumen

Enfriamiento Sobrecalentamiento
Síntomas Paro Inflación

Demanda Exceso de
Causas agregada demanda
insuficiente agregada

Política fiscal Política fiscal

Medicina expansiva: restrictiva:
Déficitwww.eumed.net superavit
 Balanza comercial (X-M)
X = exportaciones
M = Importaciones

Px= E*Px*(1 –T)

Pm = E*Pm*(1 + T)

C = W/a * (1 + b)
 Movimiento de MO
X = exportaciones
M = Importaciones

Px= E*Px*(1 –T)

Pm = E*Pm*(1 + T)

C = W/a * (1 + b)
 Balanza comercial Argentina
e = E * Pint
P local

PRODUCTO BRUTO INTERNO

2003 - 2015* - %
10% 9,2% 9,1%
8,8% 9,0% 8,6%
9% 8,4%
8,0%
8% 7,0%
7% 6,2%
6%
5%
4% 3,1% 3,0%
3%
2%
0,9%
1% 0,1%
0%
-1%
-2%
PBI INDEC PBI FINSOPORT -1,9%
-3%
-3,0% -3,0%
-4%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015*
 Los pilares de la Economía; Balanza
comercial y Resultado fiscal
e. = E x Pint
P loc
BPG4
Resultado Primario y Cuenta Corriente Externa
(En % del PIB)
8

Cuenta Corriente
6 ¿Es tan
Resultado Primario
bueno?
4

-2

-4

-6
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
(p) P
Fuente: Eco Go
La baja inversión repercute en varios lados.
Uno de ellos…
Volviendo al cambio real e, los salarios son altos o
bajos en Argentina?
Salario por sectores
OK, Y entonces por donde pasa el
problema?
 Empresas y Trabajadores
pagan por trabajar…

Clase 3 hasta $AR

48095/mes neto

Clase 3 hasta $AR

31856/mes neto

Clase 2 hasta $AR

21111/mes neto

Clase 1 hasta $AR

9741/mes neto
Carga en % salario
Presión tributaria era K
Y todo lo anterior alimenta a….
Mas restricciones = menos
comercio
El tipo de cambio real bilateral con el dólar vuelve a niveles
de 2001, el impacto de la devaluación de enero.Y ahora?..

e = E * Pint
P local

71
Salarios en dólares y la cuenta corriente de la balanza de
pagos. e = E * Pint
P local
BP1
Cuenta Corriente y Salarios en Dólares*
mill. de US$
2001=100

160 15,000

140 10,000

120
5,000

100
0
80
-5,000
60
Salario en US$
-10,000
40
Salario en US$ deflactado por CPI USA

20 -15,000
Cuenta Corriente -eje der.-

0 -20,000
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
*En 2009 la cuenta corriente excluye DEGs transferidos por el FMI por US$2.683 millones.
(e) (p) 72
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a INDEC
 Keynes tenia o no la razón?

Cuando Keynes postulo sus teorías, EEUU tenia deflación, cuentas

equilibradas y un gasto publico de 2,5 % del PBI

Argentina hoy tiene 20 % de Inflación, déficit fiscal de 4,1 % del PBI y un

Gasto Publico del 48 %
En Argentina Keynes tenia razón de la
mano de Axcel Kicillof?
 Y que pasa con nuestro mayor
socio comercial?
Brasil: Política Monetaria - Inflación - Tipo de Cambio
% Tasa de Interés de Referencia Real/US$
16 IPCA (var. % i.a.) 4,500
Target de Inflación (var. % i.a.) 14,25
14 Tipo de Cambio Nominal (eje derecho) 14
4,00

12
10,7 3,500

10 3,21
3,00
8 8,48
7,3 7,25
2,500
6 6,41

2,00
4

2 1,500
ene-08 may-10 sep-12 ene-15 nov-16
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Banco Central de Brasil
Los limites del modelo
cg22
Importaciones per cápita a Precios de 2013
USD

2,000 2011: 1,913 18%

Impo a PIB -eje der-

1,800 16%
Totales 1,670
2008: 1,519 1,482
1,600 Excluyendo combustibles 14%

1,400 12%
1998: 1.104 1.398
1,200 10%
2016
1,000 (p) 08%

800 06%

600 04%

400 02%
2002: 351
200 00%
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a MECON.

76
 ¿Qué importamos? Sólo el 11% son Bienes de Consumo y 13% son combustibles
Importaciones Totales. Comparación
2011 2015 Dif. Total Dif. precio Dif. cantidades
Total 73,962 59,799 -14,163 -5,265 -8,898
Bienes de Capital 13,970 11,758 -2,212 333 -2,544
Bienes Intermedios 21,794 18,113 -3,681 -3,969 288
Combustibles y Lubricantes 9,413 7,775 -1,638 -2,619 981
Piezas y acces. para Bs. de Capital 14,919 12,249 -2,670 -587 -2,084
Bienes de Consumo 8,040 6,589 -1,451 -7 -1,444
Vehículos automotores de pasajeros 5,592 3,210 -2,383 129 -2,512
Resto 209 280 71
Participación (% ) Var (% )
Total -19.1% -8.1% -12.3%
Bienes de Capital 19% 20% -15.8% 2.9% -18.2%
Bienes Intermedios 29% 30% -16.9% -18.0% 1.4%
Combustibles y Lubricantes 13% 13% -17.4% -25.2% -7.6%
Piezas y acces. para Bs. de Capital 20% 20% -17.9% -4.6% -11.0%
Bienes de Consumo 11% 11% -18.1% -0.1% -15.5%
Vehículos automotores de pasajeros 8% 5% -42.6% 4.2% -42.1%
Resto 0% 0% 33.9%
Exportaciones Totales. Comparación
2011 2015 Dif. Total Dif. precio Dif. cantidades
Total 82,981 56,774 -26,207 -11,308 -14,899
PP 19,981 13,446 -6,534 -5,206 -1,328
MOA 27,866 22,344 -5,523 -3,392 -2,130
MOI 28,581 18,589 -9,993 -889 -9,104
Comb 6,553 2,396 -4,157 -2,264 -1,893
Participación (% ) Var (% )
Total -31.6% -16.6% -18.7%
PP 24.1% 23.7% -32.7% -27.9% -8.2%
MOA 34% 39.4% -19.8% -13.2% -4.0%
77
MOI 34% 32.7% -35.0% -4.6% -34.7%
Comb 8% 4.2% -63.4% -48.6% -32.8%
 Escenario Argentino últimos años

Reservas Internacionales
(en mill. de US$)
60.000

50.000

40.000

30.000

20.000

10.000

0
sep-03 sep-05 sep-07 sep-09 sep-11 sep-13 sep-15

Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a BCRA

Corrida bancaria hacia el dólar (enero – mayo 2018)

CKF deja
Macri elije a
2015 con 8%
“despacito”
déficit fiscal

Emite pesos
para déficit

Aspira Pesos
con Lebacs para
control de la
inflación

Aranguren hace el
trabajo sucio de
normalizar tarifas
1. Las tasas de la
“tentación” fueron
hasta el 36 %. (se
genera el “Carry
trade”.
2. En Dic 17 la
presión política
hace bajar tasa al
28 %.
3. En enero 18 como
reforma a la ley
impositiva impone
impuesto 5 % a la
renta financiera
extranjera.
 Y la vuelta al fondo!

Piden U$S 30000

millones al 4 %
 Secuelas

Ganan exportadores.
Mejora balanza comercial.
Menos déficit U$S.
Favorece Turismo local

Mayor Inflación; 15 a 25 %
Menores salarios, < Poder
Adquisitivo. 1) Discusión de tarifas son $AR 150000
Mas deficit fiscal millones/año
Menor crecimiento de la DA
2) Reforma jubilatoria ahorraron $AR 100000
millones/ año.

La joda de las LEBACS costara la friolera de $AR 500000 millones/año

La contracara del préstamo
Mayor independencia del BCRA
Ahora bien, de acuerdo a la experiencia regional, para bajar la inflación,
no importa tanto qué herramienta se utilice, mientras existan estos 4
pilares de reforma monetaria:

1) Mandato claro y estrecho para el Banco Central.

2) Independencia del Banco Central

3) Autonomía en la Implementación de su Política Monetaria.

4) Rendición de Cuentas.
El peso de la Deuda Publica
Resultado Fiscal en USA
 Deuda publica en USA

2018
105 %

U$S 20.000.000.000.000 Deuda USA

El Origen (USA)..
¿Cual es el secreto?
¿Funciona la Ortodoxia?
 La deuda mundial alcanza 10
veces el valor del PBI de EEUU
Ni China se salva de la deuda!

El crecimiento de China está cautivo por la ley de Goodhart. Esta ley dice
que cuando una métrica económica se convierte en la meta de una política,
pierde su sentido como métrica. Esta ley aplica al caso del PBI chino.

Una vez que el gobierno chino decidió “apuntar” a un crecimiento del PBI del
8% o 7%, o 6,5%, el crecimiento del PBI perdió su sentido como una guía
confiable de la performance económica china.
Composición de deuda mundial
Deuda Nacional
Actual
2018
265000
La deuda privada.. Factor de compensación de la
disminución del salario…

95
 Deuda Publica en Argentina
DG15
Argentina - Deuda Pública desagregada por tenedor
(en % del PIB)

80% Intra Sector Público

70%
Organismos Internacionales
70%
10% 61% Club de París
60% Neta de obligaciones con el Sector Público y OI
57%
53% 51% 53%
13%
50% 46% 47%
12%
40% 41%
39% 29%
40% 36% 37%
28%
20% 21% 22%
30% 18%
24% 25%
19% 21%
45%
20% 39%
34%
10% 19% 23%
18% 16% 19%
12% 11% 11% 11% 12%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 (p)
(est.)

Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Subsec. de Financiamiento e INDEC

La historia oficial:
Tres de cada cuatro dólares son para pagar deuda vieja

Emisiones y cancelaciones de deuda

dic15-may17
Emisiones 96.676
Colocaciones en el mercado 72.881
Bonos en pesos 25.366
Bonos en dólares 33.006
Mercado local 3.557
Mercado internacional 29.449
LeTes 14.509
Endeudamiento intra sector público 16.299
Adelantos Transitorios 10.089
LeTes intra sector público 6.210
Bonos con destino especifico 4.249
Organismos Internacionales 3.247
Cancelaciones 70.714
Servicios deuda financiera performing 48.980
Intra Sector Público y OI (estimado) 26.000
Mercado (estimado) 22.980
Deuda con atrasos 18.960
Holdouts 15.150
Resto 3.810
Otros compromisos 2.774 97
Fuente: Ministerio de Hacienda
Sustentabilidad de la deuda

Ejercicio Deuda Pública neta de agencias del Sector Público en

distintos escenarios
(En % del PIB)
Organismos Internacionales
45
Mercado

40 Escenario manteniendo déficit en % del PIB 37,8 41,1

Escenario sostenimiento gasto en términos reales 36,6 38,5
33,3 34,4 35,2
35 Escenario de cumplimiento de metas 33,1
28,5 32,1 5,9 5,8
30
5,9
24,5
25 5,9
5,9
20

15 28,5 29,4
26,2
22,6
10 18,6
5

0
2016 2017 (p) 2018 (p) 2019 (p) 2020 (p)
Fuente: Estudio Bein & Asoc.
98
La solvencia
D9

Deuda Pública por tenedor

(estimado a jun-16)
Mill. de US$ % PIB
Total 245.506 45,7%
Intra Sector Público 126.885 23,6%
BCRA 82.059 15,3%
Letras Intransferibles 48.407 9,0%
Títulos Públicos 9.272 1,7%
Adelantos Transitorios 24.380 4,5%
ANSES 25.388 4,7%
Resto 19.439 3,6%
Bilaterales y Multilaterales 27.897 5,2%
Mercado 90.723 16,9%
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en b ase a BCRA y MHFP 99
Perfil de Riesgo de invertir en el mundo

Tasas 0 %

Tasas 9 %
El impacto de la cosecha y el sector automotriz

ag11
PIB, Sector Agropecuario y Sector Automotriz
(Contribución al crecimiento en p.p.)
8,8 Resto
9 8,5
Contribución Automotriz
7,0 Contribución Agro
7
5,28
5,3
5,0
5 7,22

6,34 1,5
3,24
3 5,21 1,01

2,75 0,29
2,51
1 0,61
1,43
0,67 0,51
0,27 0,11
-0,18
-0,69
-1 -1,78 -0,60

-0,41
-0,44
-3 -2,6
2007 2008 (e) 2009 (e) 2010 (e) 2011 (e) 2012 (p) 2013 (p)
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a INDEC.
101
 La revolución agrícola ayudo a
AAG9
la Argentina Cosecha
En toneladas
Millones
2,8 140
Por habitante
2,5
Total (eje der.) 120
2,3

2,0 100

1,8
80
1,5

1,3 60

1,0
40
0,8

0,5 20
1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014
Fuente: Estudio Bein & Asoc.en base a INDEC y Ministerio de Agricultura.
El euro y la deuda privada: la génesis de la crisis

IGEB35
Leverage Privado: Deuda de los hogares
Alto Apalancamiento
del sector privado
% PBI
133 129
128 124 1999
123
118 Desapalancamiento
113 2007/2009 (Pico del Apalancamiento)
del sector privado
108 101
103 2011/2012 (Desapalancamiento)
98
93 86
88
83
78
73
68
63
58
53
48
43
38
33
28
23
18
13
Irlanda UK Portugal USA España Francia Grecia Italia Japón Alemania
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Reserva Federal de San Francisco, BCE y FMI
103
 Explicación de ultima crisis
económica mundial
IGEB40

EE.UU.: Precio de Viviendas, Commodities y Fed Funds Target

2001 = 100 % anual
330 6.0%
320 Indice de Precios de Viviendas S&P/Case-Shiller
310 Indice CRB General de Commodities
300
290 Indice Precio de la Soja (FOB Oficial) 5.0%
280 Fed Funds Rate (eje derecho)
270
260
250
240 4.0%
230
220
210
200 3.0%
190
180
170
160 2.0%
150
140
130
120
110 1.0%
100
90
80
70 0.0%
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Reserva Federal, Reuters y Standard & Poor`s
PORQUE EN ARGENTINA NO HUBO CRISIS….?

IGEBAL1

Países Productores de Materias Primas - Cuenta Corriente

Externa 14,8 9,5 18
% PBI
6
1999
2006
4

-2

-4

-6
Argentina Brasil Chile Perú Venezuela Rusia LATAM Medio
Oriente
Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a FMI
105
 China: Demanda de commodities

IGEB43
China: Consumo de alimentos
80 90-94 95-99 00-04 05-09 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2020(p)
Consumo Carne
Cerdo (k g. per capita por año) 12,8 17,6 22,3 25,5 27,0 29,5 28,8 29,5 30,0 30,4 30,8 33,4
Pollo (k g. per capita por año) / / 8,0 9,2 9,7 10,7 11,1 11,2 11,2 11,5 11,7 12,9
Vaca (k g. per capita por año) 0,4 1,1 2,4 3,0 3,1 3,4 3,4 3,3 3,2 3,2 3,3 3,5
Consumo Oleaginosas
Aceite de soja (Mill. ton por año) 4,0 7,3 11,4 17,9 24,8 26,4 27,8 28,4 29,5 30,4 31,1 35,9
Poroto de Soja
-Alimento (Mill. ton. por año) 8,8 9,2 11,7 14,2 16,0 17,2 17,6 18,0 20,7 20,8 20,9 21,6
-Crush (Mill. ton. por año) 14,8 23,5 34,8 52,2 70,4 80,6 85,7 89,6 91,9 93,7 97,0 102,3
Engorde Ganado
Preparados de Soja (Mill. ton. por año) 6,8 12,1 22,7 32,9 46,8 61,1 62,0 62,4 62,6 63,6 64,6 69,2
Fuente: Estudio Bein & Asoc. En base a FAO-OCDE

106
La pobreza
 Interpretando datos del PBI
Recesión: cuando por 3 trimestres
consecutivos el crecimiento del PBI es nulo o
negativo.

Depresión: cuando la economía crece pero a

una tendencia menor a su potencial.
Interpretando el PBI

Marca una tendencia hacia

depresion
 En mundo en el 2018
Proyecciones del FMI

WEO (Julio
WEO (Octubre 2017)
2017)

2016 2017 (p) 2018 (p) 2018 (p)

Mundo (PPP) 3,1 3,6 3,7 3,6
Econ. Avanzadas 1,7 2,2 2,0 1,9
EE.UU. 1,6 2,2 2,3 2,1
Japón 1,0 1,5 0,7 0,6
Eurozona 1,7 2,1 1,9 1,7
Alemania 1,8 2,0 1,8 1,6
España 3,2 3,1 2,5 2,4
Italia 0,9 1,5 1,1 1,0
Inglaterra 1,8 1,7 1,5 1,5
Asia en Desarrollo 6,4 6,5 6,5 6,5
China 6,7 6,8 6,5 6,4
India 6,8 6,7 7,4 7,7
América Latina -1,0 1,2 1,9 1,9
Brasil -3,6 0,7 1,5 1,3
Fuente: Eco Go / Estudio Bein en base a FMI
¿Reforma Tributaria?

Presión tributaria* - ¿Quién recauda? Presión tributaria* - ¿Cómo se distribuye?

Total Nación Provincias Municipios Total Nación Provincias Municipios
Estimado 2017, en % del PIB Estimado 2017, en % del PIB
2016 37,0% 27,2% 8,5% 1,4% 2016 37,0% 18,5% 15,6% 2,9%
2017 35,7% 26,1% 8,3% 1,4% 2017 35,7% 17,4% 15,5% 2,9%
*La imputación se realiza en función del nivel de gobierno que recauda. *Incorpora recursos propios y transferencias automáticas de otros niveles
Incluye 1,3% y 0,4% del PIB en ingresos por sinceramiento fiscal en 2016 y de gobierno. Incluye 1,3% y 0,4% del PIB en ingresos por sinceramiento
2017 para la Nación, respectivamente fiscal en 2016 y 2017 para la Nación, respectivamente.
Fuente: Eco Go Fuente: Eco Go

Gasto Público Consolidado - ¿Cómo gasta?

Total Nación Provincias Municipios
Estimado 2017, en % del PIB
Total 39,9% 21,5% 15,3% 3,2%
Consumo 17,8% 5,7% 9,8% 2,3%
Transferencias 18,5% 14,6% 3,8% 0,2%
Inversión 3,6% 1,2% 1,8% 0,7%
Fuente: Eco Go en base a Secretaría de Hacienda

Resultado Primario por nivel de gobierno

Total Nación Provincias
Estimado 2017, en % del PIB
2016 -4,8% -4,3% -0,5%
2017 -4,6% -4,2% -0,4% 111
Fuente: Eco Go en base a Secretaría de Hacienda
 Medidas Fiscales y Tarifarias
Impacto estimado 2018 ((-) pierden ; (+) ganan)
¿Quién se beneficia? ¿Quién gana o pierde?
Familias Empresas Nación Provincias ANSES
Total -151.905 152.599 63.050 -78.944 15.200
Impacto en % del Consumo -2,0% 2,0% 0,8% -1,1% 0,2%
Impacto combinado en % del Consumo 0,0% 0,0%
Tributarias
Nación -8.700 110.000 -24.950 -41.550 -34.800
Renta Financiera (1) -8.700 4.350 4.350
Aportes Patronales (2) 14.000 -14.000
Impuesto al Cheque (a cuenta de ganancias) (3) 104.000 -37.300 -45.900 -20.800
Impuestos Internos -8.000 8.000
Impuesto a las Ganancias (4)
Provincias -2.602 21.299 -18.697
Ingresos Brutos CABA+PBA+Córdoba 20.000 -20.000
Sellos PBA 5.198 1.299 -6.497
Inmobiliario + ABL -7.800 7.800

De gasto
Modificación Indexación Gasto Previsional -50.000 50.000

Tarifas (5)
Gas -27.000 27.000
Electricidad -21.000 21.000
Transporte -40.000 40.000

(1) considerando una alícuota mensual del 5% y que se recupera 1/5 parte de la exención tributaria incluida en el Presupuesto

(2) generalizando el esquema, suponiendo un mínimo no imponible de $10000 computable el primer año el 12,5% (esquema a ocho años)

(3) suponiendo una pérdida de ganancias equivalente al 40% del Impuesto al cheque teniendo en cuenta que hoy 50% del impuesto al cheque se
toma en forma directa o indirecta y 10% mas aprox por el beneficio a PyMes

(4) suponiendo que la baja de 5 p.p. por los primeros tres años es neutralizada por la suba de 5 p.p. en la distribución de utilidades

(5) Tomando en cuenta la incidencia de estas tarifas en la estructura de consumo del IPC y una proyección de consumo privado para el próximo año
112
Argentina resumen últimos años
TC15

Tipo de Cambio, Salarios y Tarifas

Salario Privado Formal
(Var i.a. a diciembre)
Tipo de Cambio nominal (promedio)
Servicios Regulados (RPM EB)
170%
PIB (var i.a., eje der.)
80% 80%
Relevamiento de Precios Minoristas
70% 68% 70%
6,2% Contado con 59%
60% liquidación 60%
36% 51%
50% 50%
40% 36% 39% 40%
31% 33%
29% 32% 30% 26%
30%
22% 25% 25% 25%2,3% 2,4% 30%
20% 24% 15% 20%
20%
10% 6% 2% 10%
0% 0%
0% 0%%
-10% -10%
-1,1%
-20% -20%
-30% -2,6% -2,3% -30%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 (p)

Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a BCRA e INDEC

La economía mundial HOY

Japón Y Emergentes
(BRICS)
Eurozona
USA
Relax… No todo es malo