Taller Finanzas Corporativas en Entornos Internacionales

Daniel Felipe Ruiz Martínez

Hermes Camilo Mejía Parra

A lo largo de este ensayo se examinan dos generaciones de investigación sobre sistemas

de gobierno corporativo en todo el mundo planteado por los autores Diane K. Denis y John
J. McConnel en su artículo International Corporate Governance. y se buscará mostrar cómo
los conceptos planteados en dicho artículo pueden ayudar al interior de las empresas
colombianas para enfrentar la crisis sanitaria que se está viviendo actualmente.

El gobierno corporativo es el conjunto de normas y principios que se encargan de regular

los procesos de integración y funcionamiento de la empresa ; como lo son accionistas , alta
gerencia y directorio.

Algunos mecanismos de gobernanza interna son:

Los consejos de administración, los cuales están específicamente encargados de

representar los intereses de los accionistas. Dicha junta existe principalmente para
contratar, despedir, monitorear y compensar a la gerencia, todo en miras de maximizar y
salvaguardar el valor para los accionistas. Sin embargo, en la investigación el autor resalta
que en la práctica su valor no es tan claro. Por ejemplo en Estados Unidos no es raro que el
CEO de la compañía también sea el presidente de la justa, en el proceso de selección para
los miembros de la junta la gerencia tiene el poder para determinar quienes harán parte de
la misma. Entre otros, por lo cual, los principales problemas relacionados con la junta que
se han analizado en estados unidos son en cuanto a la composición, la cual se refiere a
características como el tamaño y la estructura de la junta(número de directores que
componen la junta, fracción de estos directores que son externos, y si los puestos de
director ejecutivo y presidente están ocupados por la misma persona). En segundo lugar, el
análisis sobre la compensación ejecutiva se ha ocupado fundamentalmente del grado en el
que los gerentes son compensado de manera que alinean sus intereses con los de los
accionistas de las compañías

La estructura de propiedad, es decir, las identidades de los accionistas de una empresa y el

tamaño de sus posiciones, es un elemento potencialmente importante dentro del gobierno
corporativo. En este caso, hay varios puntos de vista. Por ejemplo, la propiedad por parte de
la dirección de una empresa puede servir para alinear mejor los intereses de los gerentes
con los de la empresa, Sin embargo, en medida en que estos intereses entre
administradores y accionistas no se encuentren alineados, una mayor propiedad de capital
puede proporcionar a los gerentes una mayor libertad para perseguir sus propios objetivos
sin temor a represalias. Por lo tanto, el efecto final de la propiedad gerencial sobre el valor
de la empresa depende de la compensación entre los efectos de alineación y
atrincheramiento. En dichas situaciones, el autor identifica el problema en las corporaciones
estadounidenses, ya que los accionistas individuales poseen muy pequeñas fracciones de
las acciones de una empresa individual y, por lo tanto, tienen poco o ningún incentivo de
gastar recursos significativos para monitorear a los gerentes o tratar de influir en las
decisiones de la firma. Pero de igual manera, identifica a los accionistas individuales que
tienen posiciones de propiedad más importantes por lo cual ellos sí tienen mayores
incentivos para monitorear e influir en los gerentes y sus decisiones acerca de la compañía
De igual manera, en el gobierno corporativo también existen algunos mecanismo externos
de gobernanza los cuales consisten en:

El mercado de adquisiciones, con el solo hecho de oportunidades de adquisiciones, dicha

amenaza de un cambio de control puede proporcionar incentivos a la dirección para
mantener alto el valor de la empresa, de modo que la brecha de valor no sea lo
suficientemente grande como para justificar un ataque desde el exterior. Razón por la cual,
el mercado de adquisiciones ha sido un mecanismo de gobierno exterior importante en los
Estados Unidos. Sin embargo, también tiene un lado oscuro para los accionistas ya que
pueden haber gerentes interesados en maximizar el tamaño de la compañía y pueden haber
casos en los cuales se desperdiciando recursos corporativos pagando de más por
adquisiciones en lugar de generar flujos de efectivo a los accionistas

El sistema legal,es un mecanismo corporativo fundamental porque la medida en que las

leyes de un país protege los derechos de los inversionistas y la medida en que esas leyes
se hacen cumplir son los determinantes más básicos en que las finanzas corporativas y la
gobernanza evolucionará en dicho país.

La primera generación de investigación internacional sobre gobierno corporativo sigue el

modelo de la investigación de Estados Unidos. Estos estudios permiten examinar los
mecanismos de gobierno individuales, en particular la composición y la equidad de la junta
propiedad en países individuales, donde presenta específicamente el control interno y se
tiene en cuenta la junta de directores, donde se determina la composición de ella misma y la
compensación ejecutiva. Además, se tiene en cuenta la propiedad y control donde subyace
la concentración de propiedad en todo el mundo, los beneficios privados de control y el
cambio de propiedad mediante la privatización (se dice que las empresas privatizadas
experimentan un aumento en rentabilidad y eficiencia), por último, en la primera generación
se habla sobre el mercado de control externo.

Para la segunda generación de investigación sobre gobierno corporativo internacional se

considera el posible impacto de los diferentes sistemas legales en la estructura y la eficacia
del gobierno corporativo y los sistemas de comparación entre países. Es importante tener
en cuenta los diferentes puntos importantes que se plantean en la segunda generación; la
protección jurídica y el crecimiento económico, donde muestra que el desarrollo financiero
permite un crecimiento económico y que cuando existe una mayor protección legal esto
lleva a que los inversores tengan menores tasas de rendimiento esperadas y en el caso de
las empresas puedan financiarse en ese momento donde existen esas bajas tasas y al final
de la segunda generación se muestra el control frente a la propiedad , donde se afirma que
pueden existir beneficios privados de control y que estos beneficios permiten que los
inversores quieran obtener dichos beneficios.

Respecto a la convergencia en los sistemas de gobierno corporativo se plantean diferencias

en varios países en cuanto a los gobiernos corporativos y los sistemas financieros de cada
país, se afirma que los mejores sistemas de gobierno corporativo se basan en una mezcla
adecuada de lo que corresponde a la protección legal de los inversores y alguna forma de
propiedad concentrada. El autor plantea que los sistemas en UK y en Estados Unidos
presentan una dependencia frente a una protección legal fuerte, de manera diferente como
surge con los sistemas de japón y Alemania porque presenta una protección legal débil,
pero con cierta propiedad de capital más concentrada.

Se afirma que muchos países carecen de protección legal , por ende no cumplen el nivel de
reserva que existe para que pueda ser un sistema de gobierno eficaz . Siguiendo la
convergencia funcional , es la que ocurre cuando las empresas o los inversionistas
individuales logran adaptarse para poder crear un gobierno mucho más sólido a pesar de
que no cumplen con los requisitos de estructuración legal pero a medida que pasa el tiempo
se podrá determinar el resultado de la convergencia de los gobiernos corporativos pero es
importante tener en cuenta que las fuerzas del mercado no pueden operar sin obstáculos en
todo el mundo

En conclusión, la relación entre los sistemas de gobernanza, valor de las economías y las
empresas tienen una creciente importancia a medida que los mercados emergentes de
todo el mundo busca ejemplo en los mercados desarrollados para decidir cómo establecer
sus propios sistemas de gobernanza. En cuanto a la primera generación de exámenes de
investigación al gobierno corporativo internacional, se establece que existen diferencias
importantes en los sistemas de gobernanza en todas las economías. Se estudió
principalmente países como Alemania, Japón y Reino Unido, en los cuales se hallaron
diferencias significativas en la propiedad y la estructura de la junta. Por ejemplo, la
estructura de propiedad de participación accionaria difusa parece haber sido hallada sólo en
los Estados Unidos y el Reino Unido, ya que, la concentración de propiedad en
prácticamente todos los demás países es más alta que en estos dos. De hecho, en varios
países, la propiedad mayoritaria es de un solo accionista. También es importante mencionar
que el sistema legal de un país, en particular, la medida en que protege al inversor tiene un
efecto fundamental en la estructura de los mercados en ese país, en las estructuras de
gobierno que adoptan las empresas de ese país, y en la eficacia de esos sistemas de
gobernanza. Por ejemplo, la propiedad diversa de las empresas estadounidenses puede
atribuirse a la protección legal relativamente fuerte disponible para los inversionistas en
dicho país.
Las estructuras de gobernanza internacional están evolucionando a medida que los
gobiernos, los lazos y los mercados buscan fortalecer sus economías y empresas. Lo cual
permite obtener nuevos datos para realizar mejorar el estudio del gobierno corporativo
internacional.
En este momento de crisis sanitaria, se hace fundamental el desarrollo y cumplimiento del
gobierno corporativo para proteger a los accionistas, y que estos tengan la confianza de
invertir en distintas corporaciones porque son estas mismas quienes pueden ayudar a
generar nuevamente empleos y desarrollar la economía que se ha perdido durante esta
situación que se ha vivido a nivel global.