CAPÍTULO 8 Flujos de efectivo del presupuesto de capital 349

CASO DEL Desarrollo de los flujos de efectivo relevantes

CAPÍTULO 8 de la decisión de renovación o reemplazo de la
máquina de Clark Upholstery Company

B o Humphries, vicepresidente de finanzas de Clark Upholstery Company, espera

que la utilidad operativa neta después de impuestos de la empresa en los próximos
5 años sea igual a la que se presenta en la tabla siguiente.

Utilidad operativa neta

Año después de impuestos

1 $100,000
2 150,000
3 200,000
4 250,000
5 320,000

Bo está comenzando a desarrollar los flujos de efectivo relevantes necesarios pa-

ra analizar si se debe renovar o reemplazar el único activo depreciable de Clark, una
máquina que costó 30,000 dólares, que tiene un valor en libros actual de cero y que
se puede vender ahora en 20,000 dólares. Nota: puesto que el único activo deprecia-
ble de la empresa está completamente depreciado (su valor en libros es de cero), sus
entradas de efectivo operativas esperadas son iguales a su utilidad operativa neta des-
pués de impuestos. Bo calcula que al término de los 5 años, la máquina actual podrá
venderse para obtener 2,000 dólares antes de impuestos y planea usar la siguiente in-
formación para desarrollar los flujos de efectivo relevantes de cada alternativa.
Alternativa 1 Renovar la máquina actual a un costo total depreciable de 90,000 dó-
lares. La máquina renovada tendría una vida útil de 5 años y se depreciaría con el
MACRS, mediante un periodo de recuperación de 5 años. La renovación de la máqui-
na generaría los siguientes ingresos y gastos proyectados (excluyendo la depreciación
y los intereses):

Gastos (excluyendo la
Año Ingresos depreciación y los intereses)

1 $1,000,000 $801,500
2 1,175,000 884,200
3 1,300,000 918,100
4 1,425,000 943,100
5 1,550,000 968,100

La máquina renovada produciría un aumento de la inversión en capital de trabajo neto

de 15,000 dólares. Al término de los 5 años, la máquina podría venderse para obtener
8,000 dólares antes de impuestos.
Alternativa 2 Reemplazar la máquina actual por una máquina nueva que cuesta
100,000 dólares y requiere costos de instalación de 10,000 dólares. La nueva máquina
tendría una vida útil de 5 años y se depreciaría con el MACRS, mediante un periodo
350 PARTE 3 Decisiones de inversión a largo plazo

de recuperación de 5 años. Los ingresos y gastos proyectados de la empresa (exclu-

yendo la depreciación y los intereses), si adquiere la máquina, serían los siguientes:

Gastos (excluyendo la
Año Ingresos depreciación y los intereses)

1 $1,000,000 $764,500
2 1,175,000 839,800
3 1,300,000 914,900
4 1,425,000 989,900
5 1,550,000 998,900

La nueva máquina produciría un aumento de la inversión en capital de trabajo neto

de 22,000 dólares. Al término de los 5 años, la nueva máquina podría venderse para
obtener 25,000 dólares antes de impuestos.
La empresa está sujeta a una tasa fiscal del 40 por ciento. Como se comentó, la
empresa usa la depreciación del MACRS (vea la tabla 3.2, presentada en página 94,
para obtener los porcentajes de depreciación aplicables).

RESOLVER
a. Calcule la inversión inicial relacionada con cada una de las alternativas de Clark
Upholstery.
b. Calcule las entradas de efectivo operativas incrementales relacionadas con cada
una de las alternativas de Clark. Nota: asegúrese de tomar en cuenta la deprecia-
ción del año 6.
c. Calcule el flujo de efectivo terminal al final del año 5 relacionado con cada una
de las alternativas de Clark.
d. Use los resultados que obtuvo en los incisos a, b y c para representar en una línea
de tiempo los flujos de efectivo relevantes relacionados con cada una de las alter-
nativas de Clark Upholstery.
e. Con base sólo en su comparación de los flujos de efectivo relevantes, ¿qué alter-
nativa parece ser la mejor? ¿Por qué?

EJERCICIO DE HOJA DE CÁLCULO

Damon Corporation, una empresa fabricante de equipo deportivo, tiene en la actuali-
dad una máquina en uso que fue adquirida originalmente hace 3 años en 120,000 dó-
lares. La empresa deprecia la máquina con el MACRS, mediante un periodo de
recuperación de 5 años. Después de considerar los costos de eliminación y limpieza, el
precio de venta neto esperado de la máquina actual es de 70,000 dólares.
Damon puede adquirir una nueva máquina a un precio neto de 160,000 dólares
(incluyendo costos de instalación de 15,000 dólares). La máquina propuesta se depre-
ciará con el MACRS, mediante un periodo de recuperación de 5 años. Si la empresa
adquiere la nueva máquina, sus necesidades de capital de trabajo cambiarán: las cuen-
tas por cobrar aumentarán 15,000 dólares, el inventario aumentará 19,000 dólares y
las cuentas por pagar aumentarán 16,000 dólares.
Se espera que las ganancias antes de depreciación, intereses e impuestos (EBDIT)
de la máquina actual sean de 95,000 dólares en cada uno de los 5 años siguientes.
Para la máquina propuesta, las EBDIT esperadas en cada uno de los próximos 5 años