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Evaluación Económica y Financiera de Proyectos V 1 1

Evaluación Económica y Financiera de Proyectos

Bases Conceptuales de Matemáticas Financieras

a)  Valor del Dinero en el Tiempo

Todo agente económico (persona, empresa, país) tiene, en términos generales, dos opciones para
gastar su dinero: gasto en consumo y ahorro. Dependiendo de las preferencias personales, los
individuos deciden gastar más hoy (en cuyo caso ahorran menos) o ahorrar para el futuro (en cuyo
caso consumen menos). Lo anterior funciona en términos genéricos, tanto para un individuo
como para una sociedad (o economía). Esta idea refleja el valor del dinero en el tiempo, es deci
representa cuánto vale para las personas un peso hoy versus un peso mañana: un peso de hoy es
más valioso que un peso mañana . El vehículo para materializar esta diferencia de valor en
tiempo es la tasa de interés o precio del dinero.
En términos concretos, el dinero utilizado en una inversión puede al menos, ser depositado en un
banco, como alternativa de uso, por lo que el costo de oportunidad estará representado por la
tasa de interés. Si la tasa de interés es representada por i, el Valor Futuro del dinero en el tiempo
estará representado por la siguiente expresión:
  n
VF   VA   (1
  i)  

Donde VF = Valor Futuro del dinero.

UPLOADED VA
BY = ValorVIEWS
Actual del dinero
INFO
R. Diaz Cortez
n = periodo10,300
de tiempo. more    

Gráficamente puede ser expresado de la siguiente forma:

 Año 0 1 2 3 4

VA VF

(1+i) (1+i) (1+i) (1+i)

VF= VA x (1+i) x (1+i) x (1+i) x (1+i)

4
VF= (1+i)  

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b)  Interés

El interés recibido o pagado por el uso de un capital es un concepto engañosamente simple. Aún
subsiste alguna discusión, a nivel teórico, acerca de las razones por las que existe el interés en los
mercados capitalistas. Sin embargo, para efectos del curso basta tener claro qué es lo que el
concepto de interés refleja.
El concepto de interés tiene una doble interpretación: como costo y como rentabilidad.

I.  El interés como costo del capital

El interés refleja, en una primera interpretación, el costo de uso del capital: cuánto cuesta a quien
obtiene un determinado capital usarlo por cierto período.
Esta forma de entender el interés tiene una consecuencia importante para la evaluación de
proyectos: todo capital tiene un costo . Esto significa que usar capital en un proyecto sea como sea
que se exprese ese capital no es gratis , independientemente de cuál sea la fuente de provisión de
ese capital.
Así, ese costo puede ser explícito, cuando el interés es el que debe pagarse por un préstamo, o
implícito, cuando el interés es el que se deja de ganar sobre el capital propio.

II.  El interés como retribución del capital

El interés puede también ser entendido como la retribución requerida por el uso del factor capital:
cuál es la rentabilidad mínima que el dueño del capital exige a una alternativa de inversión (sea un
proyecto real o uno financiero) para que justifique empeñar en la misma los recursos que posee.
Esto es válido tanto para el capital propio como para el de terceros: todo capital requiere una
retribución.

c)  Inflación

Se define inflación como el aumento sostenido del nivel general de precios de una economía.
Dado lo anterior es que suele referirse a la inflación como la caída del poder adquisitivo de la
moneda de una economía en particular. Para poder medir ese aumento, se crean diferentes
índices que miden el crecimiento medio porcentual de una canasta de bienes ponderada, como el
IPC (Índice de Precios al Consumidor), el cual entrega la variación porcentual la variación en el
precio promedio de los bienes y servicios que adquiere un consumidor típico en dos periodos de
tiempo.
Los flujos de un proyecto, deben estar expresado en moneda de un mismo valor. Para ello, es Report Work 
necesario ajustar los valores que constituyen el flujo de acuerdo a IPC, es decir, llevarlos a valores
de monedas de años posteriores o llevarlos a monedas de años anteriores, respectivamente.

Construcción de Flujo de Fondos

Se debe tener presente que la evaluación de proyectos puede ser privada o social, variando la
estimación de costos y beneficios para cada caso. La Evaluación Privada evalúa el proyecto sólo a
partir de sus entradas y salidas de caja (flujo), es decir, desde los ingresos y costos que produce el
proyecto año a año. Por su parte, la Evaluación Social considera, además otros beneficios y costos
que no necesariamente implican desembolsos de caja, como por ejemplo, los costos de
oportunidad, costo del tiempo y beneficios como mejorar en la calidad de vida entre otros, por lo
tanto la evaluación social es más amplia que la evaluación privada.
El diferencial de costos y beneficios debe ser calculado año a año para toda la vida útil del
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El diferencial de costos y beneficios debe ser calculado año a año para toda la vida útil del
proyecto. Para un privado, los beneficios estarán constituidos principalmente por las ventas de
bien o servicio que se produce, en tanto que los egresos reflejarán los costos en que es necesario
incurrir para operar el proyecto. Para uno social, los beneficios estarán constituidos por el ahorro
de costos, el aumento en cobertura, la disminución de riesgos entre otros y los egresos al igual
que una evaluación privada estarán dados por los costos en que es necesario para hacer funcionar
el proyecto.
Dentro de los costos es relevante distinguir:
  La inversión:  son todos aquellos egresos puntuales de dinero realizados en el momento 0
(cero) del proyecto.
  Costos operacionales: son todos aquellos que se producen durante la operación del proyecto
y son necesarios para que el proyecto mantenga su normal funcionamiento. Se pueden
distinguir aquí:
o  costos variables: todos aquellos que están asociados a la producción, es decir
aumentan o disminuyen según aumente o disminuya la producción.
o  Costos fijos:  todos aquellos que no están asociados a producción, es decir
permanecen invariables así aumente o disminuya la producción.
  Costos de Mantención:  son todos aquellos costos programados para la mantención de


equipamiento e infraestructura.

a)  Pasos metodológicos para la construcción del flujo.

1.  Identificar los efectos relevantes, sean ingresos o egresos . Nombrarlos los que son del
ámbito del proyecto y cambian o aparecen con la ejecución del proyecto.
2.  Cuantificarlos. Medirlos en las unidades de medida específicas (ej. Número de
atenciones).
3.  Valorarlos, en dinero.
4.  Ordenarlos en el tiempo, es decir, establecer en qué momento del futuro o presente en
que ocurrirá cada uno de ellos.
5.  Compararlos, a fin de determinar el ingreso o egreso neto.

Lo anterior se traduce en la siguiente tabla:

Ítem Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año N

Beneficios (1)
Costos Operacionales (2)
Costos de Mantención (3)
Inversiones (4)
Flujo Neto (1)-(2)-(3)-(4)

Criterios de Evaluación
Finalmente, los Flujos de Caja de un proyecto deben ser analizados con herramientas económicas
que permitan tomar una decisión respecto de qué alternativas privilegiar. Los criterios más
utilizados son:
  VAN (Valor Actual Neto),
  TIR (Tasa Interna de Retorno),
  VAC (Valor Actual de los Costos),
  CAE (Costo Anual Equivalente).
Esta evaluación se realiza en comparación al costo de oportunidad de utilizar los fondos para
inversión, es decir, de la tasa de descuento i. Para efectos del curso utilizaremos una tasa de
descuento de un 9% para los proyectos privados y un 6% para proyectos sociales.
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a)  Enfoque Costo Beneficio.

I.  Valor Actual Neto (VAN)

Es el valor actual neto de los Flujos de Caja de un proyecto, descontados a la tasa de descuento
que representa el costo de oportunidad de utilizar los fondos en una alternativa y no en otra. Se
calcula mediante la suma de los flujos de caja del proyecto descontados al periodo 0.

t  t 
 FCN n  FCN n
VAN    ( 1  i) n
ó VAN     I 0   n
 
n0  1  i )
n 1 (

Donde FCN es el flujo de caja neto para el periodo n, es decir, es la diferencia entre Beneficios y
Costos de un periodo.

i es la tasa de descuento del proyecto

I0es la Inversión inicial del proyecto.

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