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Módulo Evaluación

Tutorial
Métodos de Decisión
Docente
Rocío Vargas Legu
uación de Proyectos

Tutorial
Decisión Financiera
Docente
argas Leguizamón
Resumen de la inversión incial para determinar los méto
Retomando el caso de la empresa de abrigos, traemos a este tutorial el resumen de la inversión y a partir de est
los flujos de caja se explicará en las unidades siguientes con mayor detalle)

1. INVERSIÓN EN PROPIEDAD, PLANTA Y E


DESCRIPCIÓN INVERSIÓN EN ACTIVOS FIJOS
Activo de propiedad, planta y Valor anual
Valor ($) Años/Depreciación
equipo depreciación ($)
Terrenos 0 #DIV/0!
Construcciones 0 #DIV/0!
Maquinaria y equipo 51,900,000 15 3,460,000
Equipos de transporte 10 -
Equipo de oficina 18,660,000 5 3,732,000
Equipo de tecnología 20,280,000 5 4,056,000
Otros - 0 #DIV/0!
Otros - 0 #DIV/0!
TOTAL ACTIVOS FIJOS 90,840,000

2. INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJ

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO EMPRESA DE ABRIGOS


($ Cifras en miles de pesos) Año1 Año2
Ventas 522,500 556,933
Costo de ventas 339,589 354,870
Utilidad bruta 182,911 202,063
Gastos de administración y ventas 137,575 143,766
Utilidad operativa 45,336 58,297

Gastos anuales (Costos de ventas+gastos de ayv) 477,164 498,636


Gastos mensuales (Gastos anuales/12) 39,764 41,553
Gastos diarios (Gastos anuales/360) 1,325 1,385

Teniendo en cuenta el ciclo del efectivo, encontramos lo siguiente:


(+) Días de rotación del inventario 53 53
(+) Días de rotación de las cuentas por cobrar 30 30
(-) Días de rotación de los proveedores 45 45
(=) Ciclo de conversión del efectivo 38 38

Capital de trabajo según el ciclo de conversión del efectivo 50,367 52,634


Variación del capital de trabajo - 50,367 2,267

El capital de trabajo inicial es: 50,367


50,367,276

O bien podríamos definir que para mayor seguridad en la operación del proyecto para el periodo inicial podemos de

Gastos mensuales (Gastos anuales/12) 39,764


Número de meses de KTNO 2
Capital de trabajo inicial es: 79,527

La elección de cualquiera de lo dos métodos es correcta y depende del capital total disponible para el proyecto y del nivel d

3. INVERSIÓN EN ACTIVOS INTANGIBL

Finalmente, debemos revisar qué activos intangibles requiere la empresa de abrigos para funcionar: los gastos de constitu
junto con la asesoría legal tienen un valor de $5.000.000. Además, la marca se registrará con un valor de $15.000.000. En
software contable y financiero que presenta un valor en el mercado de $10.000.000. Al igual que en los activos fijos que se
principios de contabilidad generalmente aceptados en (PCGA) Colombia, que establece que el plazo máximo para amortiza
internacionales de información financiera (NIIF), se estima que todos los intangibles se amortizan el mismo año que se ca

ACTIVOS INTANGIBLES
(Tabla de amortización, significa que es el valor que se lleva al gasto durante el año 1)
Valor ($) Valor amortización
Activo intangilbe Años/Amortización anual ($)
Gastos de constitución 5,000,000 1 5,000,000
Gastos en software 10,000,000 1 10,000,000
Marcas y patentes 15,000,000 1 15,000,000
Otros -
Otros -
Total 30,000,000

RESUMEN DE LA INVERSIÓN INICIAL


OPCION 1 (Con capital de trabajo inicial según el ciclo del efectivo)

PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 90,840,000


CAPITAL DE TRABAJO 50,367,276
ACTIVOS INTANGIBLES 30,000,000
TOTAL INVERSIÓN INICIAL 171,207,276
inar los métodos de decisión financiera
nversión y a partir de este realizaremos la proyección del flujo de caja libre (la costrucción de

EDAD, PLANTA Y EQUIPO

CAPITAL DE TRABAJO

Año 3 Año 4 Año 5


596,586 639,063 684,565
369,065 383,828 399,181
227,521 255,236 285,384
149,517 155,497 161,717
78,005 99,739 123,667

518,581 539,325 560,898


43,215 44,944 46,741
1,441 1,498 1,558

53 53 53
30 30 30
45 45 45
38 38 38

54,739 56,929 59,206


2,105 2,190 2,277

Resulta de tomar el número de días del ciclo de efectivo y multiplicarlo por los gastos diarios.
cifra en millones, debido a que los cálculos se hacen en miles.

periodo inicial podemos dejar dos meses de capital de trabajo neto operativo, lo que sería así:

79,527,278 cifra en millones dado que los cálculos se hacen en miles

para el proyecto y del nivel de riesgo que estén dispuestos a tomar los inversionistas.

CTIVOS INTANGIBLES

onar: los gastos de constitución de escritura pública y cámara de comercio,


n valor de $15.000.000. En la operación de la empresa se requiere un
ue en los activos fijos que se deprecian, los intagibles se amortizan según los
plazo máximo para amortizarlos es de 5 años; sin embargo, bajo las normas
an el mismo año que se causan.

INVERSIÓN INICIAL
OPCION 2 (Con capital de trabajo inicial para dos meses de costos requeridos)

PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 90,840,000


CAPITAL DE TRABAJO 79,527,278
ACTIVOS INTANGIBLES 30,000,000
TOTAL INVERSIÓN INICIAL 200,367,278
El estado de resultados del la EMPRESA DE ABRIGOS, lo proyectaremos a 5 años para determinar los métodos de

Incremento del Precio


Crecimiento del sector
Tasa indexada de crecimiento precio y mercado

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO EMPRESA DE ABRIGOS


($ Cifras en miles de pesos) Año 0
Ventas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos de administraciòn y ventas
Utilidad operativa

Para darnos una idea de la proyeccón de los ingresos y costos consideramos los siguientes supuestos (estos supue
estudios de factibilidad, don el estudio de mercado, genera la catidad o porción del mercado que se espera cautiv

Determinación de las ventas = Precio * Cantidades vendidas en el periodo

La empresa vende tres referencias de abrigos, de acuerdo al estudio del mercado, se determina que de cada refe

Precio
($ Cifras en miles de pesos)
Abrigo tipo A 100
Abrigo tipo B 135
Abrigo tipo C 160
Total Ventas

Determinación de los costos = Mano de Obra directa, Materiales directos y Costos indirectos de Fabricación (F
($ Cifras en miles de pesos)
Año1
Salarios operarios (12 Operarios) 161,280
Materia prima e insumos 95,000
CIF
Depreciación (maquinaria y equipo) 3,460
Otros CIF 12,710
Salarios fijos 66,000
Mantenimiento 2,400
Total CIF 84,570
TOTAL COSTOS DE VENTAS 340,850
Determinación gastos de administración y ventas

Gastos de Administración Año1


Salarios 68,947
servicios públicos 13,200
Papelería y cafetería 5,400
Seguros 1,440
Depreciaciòn 7,788
Total gastos de administración 96,775
Gastos de Ventas
Salarios 36,480
Material POP y publicidad 3,600
Total gastos de ventas 40,080
Total gastos de administración y ventas 136,855
5 años para determinar los métodos de decisión:

Año2 Año 3 Año4 Año5


4.50% 4% 4% 4%
2% 3% 3% 3%
6.6% 7.1% 7.1% 7.1%

Año1 Año2 Año 3 Año4 Año5


529,750 564,661 604,864 647,931 694,063
339,589 354,870 369,065 383,828 399,181
190,161 209,790 235,799 264,103 294,883
137,575 143,766 149,517 155,497 161,717
52,586 66,024 86,283 108,606 133,166

os los siguientes supuestos (estos supuestos deben resultar de los


orción del mercado que se espera cautivar)

mercado, se determina que de cada referencia se venderán las siguientes unidades:

Cantidades/año Ventas/año

1500 150,000
1450 195,750
1150 184,000
4100 529,750

os y Costos indirectos de Fabricación (Fijos y Variables)


ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO EMPRESA DE ABRIGOS
($ Cifras en miles de pesos) Año 0
Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de administraciòn y ventas
Utilidad operativa

FLUJO DE CAJA LIBRE


($ Cifras en miles de pesos) Año 0
(+) UTILIDAD OPERACIONAL
(-) Impuestos operacionales (tasa de impuesto 34 %)
(=) UODI (Utilidad operacional después de impuestos)
(+) Depreciaciones
(+) Amortización de activos intangibles
(+/-) Capital de trabajo (tomamos opción 1)
(+/-) Inversión en activos fijos
(=) Flujo de Caja Libre - 171,207
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
529,750 564,661 604,864 647,931 694,063
339,589 354,870 369,065 383,828 399,181
190,161 209,790 235,799 264,103 294,883
137,575 143,766 149,517 155,497 161,717
52,586 66,024 86,283 108,606 133,166

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5


52,586 66,024 86,283 108,606 133,166
17,879 22,448 29,336 36,926 45,276
34,707 43,576 56,947 71,680 87,889
11,248 11,248 11,248 11,248 11,248
30,000
- 50,367 - 2,267 - 2,105 - 2,190 - 2,277
0 0 0 0 0
25,588 52,558 66,089 80,738 96,860
Métodos de decisiòn para la empre
1. Valor presente neto (VPN)
Fórmula:

𝑉𝑃𝑁= − 𝐼𝐼 + 𝐹𝐶1/(1+𝑖)^1 + 𝐹𝐶2/(1+𝑖)^2 + 𝐹𝐶3/(1+𝑖)^3 ++ 𝐹𝐶𝑛/ 〖 (1+𝑖) 〗 ^𝑛

Donde:
II Inversión inicial
FCn Flujo de caja libre, correspondiente a cada uno de los años del horizonte de inversión
i Tasa de interés, tasa de decuento, WACC
n número de año en el que se genera el flujo de caja

Tomamos la inversión inicial y el flujo de caja libre, además estimamos una tasa de descuento del 14 % (el cálculo

Tasa de Descuento 14%


Año Año
Inversión inicial 1 2
Flujo de caja libre - 171,207 25,588 52,558

Para determinar el valor presente neto, en primer lugar vamos a llevar cada uno de los flujos de caja a val

Ejemplo VA año 1 con la fórmula


𝐹𝐶1/ 〖 (1+𝑖) 〗 ^1 25,588

(1+0,14)^1

Ejemplo VA año 1 con función financiera de Excel

Clic en Fx (funciones
Dar clic para encontrar las fun

Clic en la función VA

A continuación se ingresan los argumentos que pide la función:

Aplicando los procedimientos:

Tasa de Descuento 14%


Año Año
Inversión Inicial 1 2
Flujo de caja libre - 171,207 25,588 52,558

VA (usando la fórmula) 22,445.35 40,441.40


VA (con la función financiera) 22,445.35 € 40,441.40

Teniendo todos los flujos de caja libre a valor presente por cualquiera de los dos métodos, podemos halla

Valor presente neto para la EMPRESA DE ABRIGOS:

Inversión inicial - 171,207.28


S de los flujos de caja libre a VA 205,604.91
VPN 34,397.64

Usando la función financiera VNA, dar clic en Fx y buscar la funciòn de carácter financiero VNA. Allí se ing
de los cinco periodos para nuestro ejemplo. Al final se resta la inversión incial:

VPN 34,397.64

INTERPRETACIÓN VPN: de acuerdo con el valor presente neto de la EMPRESA DE ABRIGOS, evidenciamos qu
encontramos con este primer método de decisión que la inversión en la empresa es VIABLE.

2. Relación Beneficio Costo(RBC)


2. Relación Beneficio Costo(RBC)

Método 1.

𝑅𝐵𝐶= (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠)/( 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠+𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙)

Para calcular la RBC por este método es necesario hacer el resumen de los ingresos y de los egresos que ll
del flujo de caja libre:
Año 0 Año 1 Año 2
Ingresos del proyecto (ventas) 529,750 564,661
Depreciación 11,248 11,248
Amortización 30,000 -
Total Ingresos del proyecto 570,998 575,909

Costos y gastos operaciones 477,164 498,636


Inversión en capital de trabajo 50,367 2,267
Impuestos operacionales 17,879 22,448
Total egresos proyecto 171,207 545,410 500,903

Tasa de descuento 14%


Aplicando la fórmula de VPN (Función VNA) :
VPN de los Ingresos = 2,116,479.96 €
VPN de los Egresos + Inversión inicial = 1,999,629.71

Ahora aplicamos la fórmula:


𝑅𝐵𝐶= (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠)/( 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠+𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙) 2,116,479.96
1,999,629.71

INTERPRETACIÓN RBC : De acuerdo con el resultado de la relación beneficio costo para la EMPRESA DE ABRIG
por cada peso que se invierte en el proyecto se obtiene 0,1 pesos de utilidad o retorno.

3. Tasa Interna de Retorno (TIR)


− 𝐼𝐼 + 𝐹𝐶1/(1+𝑖)^1 + 𝐹𝐶2/(1+𝑖)^2 + 𝐹𝐶3/(1+𝑖)^3 ++ 𝐹𝐶𝑛/
〖 (1+𝑖) 〗 ^𝑛 =0
− 𝐼𝐼 + 𝐹𝐶1/(1+𝑖)^1 + 𝐹𝐶2/(1+𝑖)^2 + 𝐹𝐶3/(1+𝑖)^3 ++ 𝐹𝐶𝑛/
〖 (1+𝑖) 〗 ^𝑛 =0

Para determinar la tasa interna de retorno, nos vamos a apoyar en la función de categoría financiera que encont

Con los flujos de caja para la EMPRESA DE ABRIGOS:

Tasa de Descuento 14%


Año Año
Inversión Inicial 1 2
Flujo de caja libre - 171,207 25,588 52,558

TIR = 20.59%

INTERPRETACIÓN TIR: La tasa interna de retorno o el promedio de rentabilidad anual corresponde a 20,59
costo de los recursos; para este ejemplo el WACC es del 14, por lo tanto la TIR > WACC, lo que nos lleva a a
método de decisión financiera.

4. Periodo de Recuperación de la Inversión(TIR)


De nuevo, a partir de nuestro flujo de caja libre, realizamos los cálculos:

Tasa de Descuento 14%


Año Año
Inversión Inicial 1 2
Flujo de caja libre - 171,207 25,588 52,558

PRI = n + ("(II − " 144,235

"FC)" )/𝐹𝐶𝑟
PRI = n + ("(II − "
"FC)" )/𝐹𝐶𝑟
PRI = periodo de recuperación de la inversión
n = año anterior al que se recupera la inversión
II = inversión inicial
SFC = sumatoria de los flujos de efectivo anteriores al periodo de recuperación total de la inversión
FCr = valor del flujo de caja libre al periodo en que se recupera el total de la inversión

PRI NO Descontado:

El año 3 es el periodo anterior en el que se recupera el


n= 3 que resulta de sumar el flujo de los año 1, 2 y 3.

II = 171,207

SFC = 144,235 Se suman los flujos de caja hasta el periodo anterio

FCr 80,738 Se toma el valor del FCL del periodo de recuperació

Aplicamos la fórmula:

PRI = 3

PRI = n + ("(II − "


"FC)" )/𝐹𝐶𝑟 PRI = 3

PRI = 3.33

PRI descontado:

Para determinar el PRI descontado debemos calcular el valor actual VA de cada uno de los flujos de caja
(este procedimiento ya se había realizado en el cáculo del VPN)

Tasa de Descuento 14%


Año Año
Inversión Inicial 1 2
Flujo de caja libre - 171,207 25,588 52,558

VA 171,207 22,445.35 40,441.40


Teniendo los flujos de caja descontados con la tasa de interés o WACC, procedemos a aplicar la fórmula:

n= 4
II = 171,207

SFC = 155,299

FCr = 96,860

PRI = 4

PRI = n + ("(II − " PRI = 4

"FC)" )/𝐹𝐶𝑟 PRI = 4.16

INTERPRETACIÓN PRI: cuando determinamos el periodo de recuperación no descontado, encontramos que la


cuando realizamos el procedimiento descontando los flujos de caja o llevándolos a valor presente, nos indica
años. Este último dato es mucho más acertado y permite informar al inversionista el tiempo real en que su d
dinero en el tiempo.
a empresa de abrigos

〖 (1+𝑖) 〗 ^𝑛

ento del 14 % (el cálculo de la tasa de descuento se explica en este módulo) :

Año Año Año


3 4 5
66,089 80,738 96,860

e los flujos de caja a valor presente (VA) usando la fórmula ya enunciada:

25,588
= 22,445.35
1.14
c para encontrar las funciones de categoría financiera

la función VA

Se ingresa la tasa de descuento


De acuerdo al año

Corresponde al flujo de caja del periodo que se desea llevar a valor presente; se ingresa negativa.
(Los datos se pueden digitar o llevar haciendo clic en la celda donde se encuentran.

Año Año Año


3 4 5
66,089 80,738 96,860

44,608.43 47,803.60 50,306.14


44,608.43 47,803.60 50,306.14

métodos, podemos hallar el valor presente neto VPN:

anciero VNA. Allí se ingresa la tasa de descuento o WACC para el proyecto y los flujos de caja libre

RIGOS, evidenciamos que su resultado es positivo. Por lo tanto,


VIABLE.
^

Método 2.

𝑛 𝐼𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙) 𝑅𝐵𝐶= (𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑒)/( 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛

s y de los egresos que llevan al resultado La sumatoria de los flujos de caja a valor presente ya se había
calculado previamente, y el valor de la inversión inicial se trae
Año 3 Año 4 Año 5 positivo a la fórmula:
604,864 647,931 694,063
11,248 11,248 11,248
- - - 205,604.91
RBC =
616,112 659,179 705,311 171,207.28

518,581 539,325 560,898


RBC = 1.20
2,105 2,190 2,277
29,336 36,926 45,276
520,687 541,514 563,175

Encontramos que el método 1 es más preciso;


sin embargo, es válido utilizar cualquiera de los
dos métodos para determinar la RBC. El método
= 1.1 RBC 2 ofrece mayor agilidad para estimar el índice.

a la EMPRESA DE ABRIGOS,
.
a financiera que encontramos como TIR para calcular la tasa promedio de retorno de la inversión:

Año Año Año


3 4 5
66,089 80,738 96,860

Se deben ingresar todos los valores desde la inversión inicial (no olvidar el signo negativo para la inversión inic

al corresponde a 20,59 %. Es importante comparar la TIR con la tasa de descuento o


ACC, lo que nos lleva a afirmar que el proyecto resulta VIABLE de acuerdo con este

sión(TIR)

Año Año Año


3 4 5
66,089 80,738 96,860
or en el que se recupera el total de la inversión. Para el año 3, según los flujos de caja, se han recuperado $144,235,
de los año 1, 2 y 3.

hasta el periodo anterior a la recuperación total, es decir hasta el periodo 3

periodo de recuperación total de la inversión, es decir el FCL del periodo 4

(171.207-144.235)
+ ###
80,738

+ 0.33

Años

uno de los flujos de caja futuros; de esta manera, consideramos el valor del dinero en el tiempo

Año Año Año


3 4 5
66,089 80,738 96,860

44,608.43 47,803.60 50,306.14


os a aplicar la fórmula:

(171.207-155299)
+
96,860

+ 0.16

Años

do, encontramos que la inversión se recuperará en un plazo de 3,33 años, pero


lor presente, nos indica que la recuperación de la inversión se produce en 4,16
tiempo real en que su dinero va a retornar, debido a que se considera el costo del
𝑙𝑖𝑏𝑟𝑒)/( 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙)

nte ya se había
n inicial se trae
ativo para la inversión inicial)