Cartavio Saa Analisis Economico Financiero

“ANÁLISIS
ECONÓMICO
FINANCIERO DE
LA EMPRESA
CARTAVIO
S.A.A.”
ÍNDICE.
INTRODUCCION……………………………………………………...……..…01
PRESENTACION…………………………………………………..…………...02
INDICE………………………………………………………………..……….…03
RESUMEN EJECUTIVO…………………………………………..………..….05
PRIMERA PARTE
PARTE I: INFORMACIÓN BÁSICA EMPRESARIAL.
1.0 REFERENCIAS .…………………………………..…..…………..….07

2.0 UBICACIÓN …………………………………..……….…….…….09
3.0 TIPO DE ACTIVIDAD EMPRESARIAL ………………….……….…09
4.0 ORGANIZACIÓN Y ADMINISTRACION ..…….……………………...10
4.1 AREAS O UNIDADES ..…………………………...….………….….12
5.0 INFORMACION BASICA DEL MERCADO ………………....….15
5.1 DEFINICION DE AREA DE MERCADO .……………...….....15
5.2 DEFINICION DEL PRODUCTO O SERVICIO …..……..…16
5.3 DEMANDA (CONSUMO) .………………….….………..……..20
5.4 OFERTA(PRODUCCION), COMPETIDORES ……….…...24
5.5 ANALISIS DE LAS 4 Ps ……………………….…………......28
5.5.1 PRECIO ………………………………..………….…..….......28
5.5.2 PLAZA ……………………………………………….….…...29
5.5.3 PROMOCION .…………………….………………..…..…..32
5.5.4 PRODUCTO ………………………………………..…......32
6.0 FODA ..…………….…………………………………………..........33
7.0 VISION Y MISION ……………………………………………..…...…...34
7.1 VISI0N EMPRESARIAL…………………………………...….............34
7.2 MISION EMPRESARIAL…………….…………………..……...........34
SEGUNDA PARTE
PARTE II: DIAGNÓSTICO FINANCIERO.
8.0 PRESENTACION, ANÁLISIS E INTERPRETACION DE LOS

ESTADOS FINANCIEROS………………………………………………….....36
8.1. ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS.…………………….…..…..36
8.2. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO………………..…….……….38
8.3. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO…………….…..…40
8.4. BALANCE GENERAL…………………………………………...…..44
8.4.1 ANALISIS HORIZONTAL……………………………………....47
8.4.2 ANALISIS VERTICAL…………………………………….….….47
2
9.0. ANALISIS E INTERPRETACION DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS………………………………………………………….……....48
9.1. RATIOS O RAZONES FINANCIERAS…………..……….……..…48
9.1.1. RAZONES DE LIQUIDEZ……….………………………….…48
9.1.2. RAZONES DE ACTIVIDAD O ROTACION……………….…50
9.1.3. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O

APALANCAMIENTO…………………………………….…….……....51
9.1.4. RAZONES DE RENTABILIDAD…………………………...…52
9.1.5. RAZONES DE VALOR DE LA EMPRESA……………..…....53
9.2. ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA….….………..…......54
9.3. ANALISIS DE LA SITUACION PATRIMONIAL……………….…..57
9.4. ANALISIS DE LA SITUACION ECONÓMICA……………….....…60
9.5. GRÁFICOS………... ………………………………………………...62
10. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION, APALANCAMIENTO Y

CRECIMIENTO SOSTENIDO..………..……………………………...…65
10.1. RENTABILIDAD (EL METODO DU PONT)……………….65
10.2. AUTOFINANCIACION……..……………………………...…68
10.3. APALANCAMIENTO…………...…………………………....69
11. ANALISIS Y CÁLCULO DEL EBITDA……………………..…69
12. COMPARACION DE LOS RATIOS……………………...…..……...70
13. VALOR AGREGADO ECONÓMICO (VAE)…………………….…..73
14. CALCULO DEL EVA……………………………………………….…75
RESUMEN GENERAL……………………...…………………………….78
COCLUSIONES………………..…………………………………….…….78
RECOMENDACIÓN……………..…………………………………….…..79
ANEXOS
RESUMEN EJECUTIVO
3
EMPRESA CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A.)
Datos Generales.
Denominación: Cartavio S.A.A.

Dirección: Plaza La Concordia No. 18, Centro Poblado de
Cartavio, Distrito de Santiago de Cao, Provincia de Ascope,
Departamento de La Libertad.
Teléfono: Central Telefax 044-432039 / 044-432089
Inscripción en Registros Públicos: Cartavio S.A.A se encuentra inscrita
en la Partida
Electrónica No. 11003296 de la Zona Registral N° V Sede Trujillo.
Actividad Empresarial.
 Cartavio S.A.A. es una sociedad de duración indeterminada dedicada al

cultivo, transformación e industrialización de la caña de azúcar
así como a la comercialización de los productos y sub productos
derivados de su actividad principal, como azúcares (blanca, refinada y
rubia), alcoholes, melaza, fibra de bagazo etc.; por ello su actividad y
objeto social se encuentran enmarcados dentro del CIIU 1542.
 Es la segunda empresa con mayor mercado en el sector azucarero en

el país, sus diferentes variedades de productos lo comercializa en el
interior del país, así como los exporta, principalmente a Estados Unidos.
Los indicadores de la situación financiera y económica de la empresa
van en direcciones correctas, como se muestra en el presente
documento.
4
PARTE I
INFORMACIÓN
BÁSICA
EMPRESARIAL.
5
PRIMERA PARTE
PARTE I: INFORMACIÓN BÁSICA EMPRESARIAL.
1.0 REFERENCIAS.
ANTECEDENTES HISTÓRICOS:
La Historia de Cartavio S.A.A se remonta a 1782, año en que don Domingo

Cartavio, adquirió del visitador don Baltazar de Ocampo 90 fanegadas (59.4
has.) de tierra y decide asentarse en el valle de Chicama adquiriendo más
tierras en la idea de formar una hacienda importante llegando a tener, al
final de sus días, 314 fanegadas (200.24has.), propiedad a la que le dio el
nombre de Cartavio. Posteriormente, en 1870 Grace adquiere los fundos de
Cartavio y Hacienda Arriba. Es Grace con quien la ex hacienda alcanzaría
un desarrollo importante. Al culminar la guerra con Chile en 1890, la
subsidiaria W.R. Grace y CIA., declara tenerla Hacienda Cartavio en
propiedad, con una extensión de 910 fanegadas (606.6 has.) y un capital de
200,000 libras esterlinas. En 1917, se constituyó en lo que hoy es Cartavio,
la Compañía Agrícola Carabayllo siendo uno de sus accionistas la firma
W.R. Grace y CIA. En julio de 1961, los Grace modificaron la razón social
de Carabayllo por Cartavio S.A.
El 24 de junio de 1969, se promulgó el Decreto Ley 17716, Ley de Reforma

Agraria, con la cual se afectó los fundos pertenecientes a Cartavio S.A.,
perdiendo los señores Grace la propiedad de las tierras, afectándose
también, los fundos de Chiclín, Chiquitoy, Sintuco y Salamanca, dando
origen al reconocimiento oficial de la Cooperativa Agroindustrial Cartavio
Ltda. Nº 39, adjudicándosele un total de 16,565 has. En la década de 1990
la Cooperativa Cartavio Ltda. 39 ingresó a la peor etapa de su historia,
paralizando totalmente sus actividades fabriles entre julio de 1992 y agosto
de1993 por falta de dinero para efectuar reparaciones.Las luchas internas
por el control de poder, tuvieron su reflejo en los resultados negativos que
hicieron insostenible la unidad de Cooperativa Cartavio Ltda., razón por la
que se acordó la separación de Chiclín, Sintuco, Chiquitoy y Salamanca. La
separación de las unidades socio económicas tuvo su punto final con la
promulgación del D.S. Nº 56-94. AG del 6 de diciembre de 1994,
estableciendo para Cartavio los predios rústicos de Cartavio, Moncada,
Nazareno, Hacienda Arriba, La Victoria y otros con una extensión total de
6,567.09 has. El 13 de marzo de 1996, después de los fallidos intentos de
cambiar el modelo cooperativo, el gobierno promulga el D.L. 802, “Ley de
Saneamiento Económico Financiero de las Empresas Agroindustriales
Azucareras” y con fecha 01 de julio de1996 por decisión de la mayoría de
socios, Cartavio se acoge a la Ley y decide cambiar su modelo social
convirtiéndose en una Sociedad Anónima.
6
La transformación fue inscrita en los Registros Públicos de la provincia de
La Libertad el28 de Abril de 1997 en la Ficha N° 8305; posteriormente, la
nueva sociedad fue adecuada por disposición de la Ley General de
Sociedades, Ley N° 26887, a la forma de Sociedad Anónima Abierta el 14
de Mayo de 1998.
En Agosto de 1998 el paquete mayoritario de las acciones de Cartavio

S.A.A es transferido a un nuevo socio, Azucagro S.A., momento en el cual
se inicia un proceso de inversión y modernización de la empresa que colocó
a la sociedad como una empresa líder en el mercado nacional en eficiencia
y rendimiento. El 3 de diciembre del 2004 Cartavio S.A.A adquiere 916
hectáreas de la Empresa Agrícola Chiclín y Anexos en Liquidación y 106
hectáreas de un tercero extendiendo así su área de cultivo.
El 30 de Marzo del 2006, Cartavio adquiere del Banco WieseSudameris el

43.17% dela totalidad de acreencias concursales que mantenía dicho banco
en la empresa Agraria Chiquitoy S.A, y conjuntamente con la empresa
Fodinsa S.A. el 42.25% del total de acreencias reconocidas, habiendo sido
elegidos como Presidentes de la Junta de Acreedores.
En el año 2006 se adquiere el 33% de la totalidad de acreencias

concursales del Banco Interbank en la empresa Tableros Peruanos S.A. En
el 2006 se capitaliza S/. 1’000,000.00 de las acreencias en Chiquitoy,
obteniendo en compensación el 50% de las acciones. Otro acontecimiento
resaltante del 2006, es la transferencia de 427.00 hectáreas de terreno de la
Empresa Agrícola Sintuco S.A. a favor de la sociedad.
El 03 de Mayo del 2007, Azucagro S.A., principal accionista de Cartavio,

transfirió el total de sus acciones a Corporación Azucarera del Perú S.A.,
empresa perteneciente al Grupo Gloria, convirtiéndose en el principal
accionista de Cartavio con una participación del 52.23% del total de
acciones. En rueda de bolsa del 07.12.07, se realizó la Oferta Pública de
Adquisición (OPA) de acciones comunes de Cartavio, donde Corporación
Azucarera del Perú S.A adquirió 2.826.447 acciones al precio de S/. 25.92.
Esta OPA, incrementó la participación de Corporación Azucarera a 65.90%
del total de acciones de la empresa. Asimismo, en los año 2008 y 2009 se
adquirieron 3’049,230 y1’350,254 acciones en rueda de bolsa,
respectivamente, incrementando su participación al 87.17% del total de
acciones.
En Junta Obligatoria Anual del 28.03.08, se acordó la modificación de la

denominación social de Complejo Agroindustrial Cartavio S.A.A a Cartavio
S.A.A.
7
 ANÁLISIS DE LOS ACCIONISTAS.
La empresa Cartavio emite acciones en la Bolsa de Valores de Lima. El

capital social está representado por 20 675,896 acciones comunes de
10 PEN como valor nominal. Corporación Azucarera del Perú S.A.,
perteneciente al Grupo Gloria S.A., es el principal accionista con el
87.17% del capital social. El 12.83% restante estás distribuido entre
1,377 accionistas, cada uno con una participación menor al 1%.
2.0 UBICACIÓN GEOGRÁFICA.
 Perfil General de la Empresa
 Ubicación: Oficinas corporativas y planta en Acope, La Libertad, Perú.

 Industria: Agroindustrial (Azucarera).
 Descripción: La compañía cultiva e industrializa la caña de azúcar y
comercializa los productos y subproductos.
 Productos y Servicios: Azúcar rubia y blanca, alcohol rectificado, miel,
melaza y bagazo.
 Dirección de Internet: http://www.complejocartaviocom.pe
 Datos Generales.
 Denominación: Cartavio S.A.A.

 Dirección: Plaza La Concordia No. 18, Centro Poblado de Cartavio,
Distrito de Santiago de Cao, Provincia de Ascope, Departamento de
La Libertad.
 Teléfono: Central Telefax 044-432039 / 044-432089
 Inscripción en Registros Públicos: Cartavio S.A.A se encuentra
inscrita en la Partida
 Electrónica No. 11003296 de la Zona Registral N° V Sede Trujillo.
3.0 TIPO DE ACTIVIDAD EMPRESARIAL.
 Actividad Empresarial.
Cartavio S.A.A. es una sociedad de duración indeterminada dedicada al

cultivo, transformación e industrialización de la caña de azúcar así como
a la comercialización de los productos y sub productos derivados de su
actividad principal, como azúcares (blanca, refinada y rubia), alcoholes,
melaza, fibra de bagazo etc.; por ello su actividad y objeto social se
encuentran enmarcados dentro del CIIU 1542.
8
4.0 ORGANIZACIÓN Y ADMINISTRACION.
 ADMINISTRACIÓN.
CUADRO N° 01
• EL DIRECTORIO
El Directorio de la Sociedad al 31 de diciembre de 2011 estaba
conformado por:
PRESIDENTE Vito Modesto Rodríguez Rodríguez
VICE–PRESIDENTE Jorge Columbo Rodríguez Rodríguez
SECRETARIO Claudio José Rodríguez Huaco
ELABORACIÓ N PROPIA.
Grado de vinculación entre los Directores:
Los Señores Jorge Columbo Rodríguez Rodríguez y Vito Modesto Rodríguez

Rodríguez tienen un grado de vinculación por consanguinidad en Segundo
Grado, mientras que el Señor Claudio José Rodríguez Huaco tiene un grado de
vinculación por consanguinidad en primer grado respecto al Señor Jorge
Columbo Rodríguez Rodríguez y de tercer grado respecto a al Señor Vito
Modesto Rodríguez Rodríguez . Se precisa, que ninguno de los Directores es
considerado como independiente, asimismo que el Sr. Jorge Columbo
Rodríguez Rodríguez, ejerce el Cargo de Gerente General de la Sociedad.
CUADRO N° 02
PLANA GERENCIAL
La plana Gerencial de la Sociedad al 31 de diciembre de 2011 está conformado por:

JORGE COLUMBO RODRIGUEZ
GERENTE GENERAL Desde Mayo del 2007.
RODRIGUEZ
APODERADO GENERAL
Desde el 12 de febrero de
JOHN ANTHONY CARTY CHIRINOS CON FACULTADES DE
2004.
REPRESENTACION
SUB-GERENTE Desde Marzo de 2004
ROBERTO VERNER FOULKES
GENERAL / GERENTE Gerente Legal y desde Agosto
AGUAD
LEGAL de 2007 Sub Gerente General
GERENTE DE
Desde Setiembre de 2009
PABLO BERDEJO DECOURT ADMINISTRACION Y
hasta Agosto de 2011.
FINANZAS
GERENTE DE RECURSOS Desde Agosto de 2010 hasta
EDGARDO HUALLANCA SALINAS
HUMANOS Agosto de 2011.
SUPERINTENDENTE DE
HUMBERTO MENDIZABAL LOZADA Desde Setiembre de 2009
FÁ BRICA
WALTER ELOY CULQUI CARRERA CONTADOR GENERAL Desde Octubre de 2007.
ELABORACIÓ N PROPIA.
 GRUPO ECONÓMICO Y ACCIONISTAS
9
Estructura accionaria:
Accionistas con porcentaje mayor al 5% o mayor del Capital Social:
CUADRO N° 03
Accionista % Grupo Econó mico Nac.
Corporació n
Perteneciente al Grupo
Azucarera del Perú 87.17% Perú
Gloria S.A.
S.A.
FUENTE: Memoria 2011 CARTAVIO S.A.A.
Acciones con derecho a voto:
CUADRO N° 04
N° DE
ACCIONISTA PORCENTAJ
RANGO S E
MENOR AL 1% 1344 11.79%
ENTRE 1%-5% 1 1.03%
ENTRE 5%-10% 0 0.00%
MAYOR AL 10% 1 87.17%
TOTAL 1346 100%
FUENTE: Memoria 2011 CARTAVIO S.A.A.
GRÁFICA N° 01
NÚMERO DE ACIONISTAS Y PORCENTAJE
12%
1%
1344
1
0
1
87%
Corporación Azucarera del Perú S.A, principal accionista de Cartavio con el

87.17% del capital social, es una empresa perteneciente al Grupo Gloria S.A,
uno de los principales Grupos Económicos de nuestro país. Corporación
Azucarera del Perú S.A. y Cartavio S.A.A. poseen en conjunto, la participación
mayoritaria de acciones de la Empresa Agrícola Sintuco S.A., sociedad cuya
actividad principal consiste en el cultivo de caña de azúcar.
10
En Junta Obligatoria Anual de Accionistas de fecha 25 de Marzo del 2011 se
acordó la entrega de dividendos por un monto de S/.74’055,000.00 (Setenta y
cuatro millones cincuenta y cinco mil y 00/100 Nuevos Soles) correspondientes
al periodo económico2010, los cuales fueron entregados en efectivo el 13 de
Mayo de 2011.
4.1 AREAS O UNIDADES.
 RECURSOS HUMANOS
• FUERZA LABORAL.
CUADRO N° 05
AUDITORIA
ADM. Y GERENCI RECURSOS
Y GESTION PRODUCCIO PRODUCCIO COMERCIA SERVICIOS PROYECTO TOTAL TOTAL
FINANZA CAMPO A LEGAL HUMANO LOGÍSTICA
DE N AZUCAR N ALCOHOL L AGRÍCOLAS S 2011 2010
S GENERAL S
CALIDAD
CONTRATADOS 12 1 166 98 7 9 4 3 30 10 233 0 573 559
ESTABLES 12 10 280 303 16 33 4 8 60 32 207 1 966 972
TOTAL
24 11 446 401 23 42 8 11 90 42 440 1 1539 1531
COLABORADORES
FUENTE: MEMORIA 2011
REMUNERACIONES, COMPENSACIONES Y PRESTACIONES
En el año 2011 Cartavio cumplió con el pago de todas las obligaciones

laborales en forma oportuna y de acuerdo a Ley. Como todos los años, en Abril
del 2011 Cartavio repartió utilidades en base a los exitosos resultados
económicos obtenidos en el ejercicio 2010 por un monto de S/.10,640 mil
nuevos soles, siendo ésta la mayor cantidad repartida en su historia. Dado que
la seguridad de nuestros colaboradores es primordial para la empresa, Cartavio
cumple con la cobertura del SEGURO VIDA LEY desde el primer día de trabajo
de sus colaboradores, beneficio que supera la exigencia legal que prescribe su
obligatoriedad a partir de los cuatro años de servicio.
RELACIONES LABORALES
Las relaciones laborales se desarrollan bajo un marco de mutuo respeto y

cooperación entre la empresa, sus colaboradores y el sindicato; se programan
mensualmente reuniones de trabajo y visitas de campo a fin de mantener la
comunicación directa y revisar diversos aspectos relacionados con el bienestar
de nuestros colaboradores.
11
Negociación Colectiva
La Empresa cumplió en su totalidad con los acuerdos del Convenio Colectivo

suscrito en el año 2010; entre ellos el incremento al sueldo básico de S/.
120.00 nuevos soles el cual fue otorgado en dos armadas: S/.50.00 nuevos
soles en noviembre 2010 y S/.70.00 nuevos soles en noviembre 2011.
Asimismo, un bono por cierre por S/. 1,500nuevos soles en febrero 2011.
 BIENESTAR SOCIAL
Con la finalidad de brindar espacios de diversión y recreación a nuestros

colaboradores, en el mes de marzo del 2011 se realizó el primer encuentro
deportivo de fulbito y vóley mixto; y en el mes de octubre la primera gymkana
inter - gerencias; espacios llenos de alegría y sana competencia donde
nuestros colaboradores participaron con entusiasmo ofreciendo su máximo
esfuerzo y rendimiento apoyados por una multitudinaria barra de compañeros.
Se contó con la participación de las Gerencias de Fábrica, Campo, Servicios

Agrícolas y Recursos Humanos - Administración. Teniendo en cuenta que la
cultura es un instrumento formativo y dada la excelente calidad y variedad de
platos típicos con los que cuenta nuestro Perú, en el mes de julio se desarrolló
la Segunda Feria Gastronómica, destacándose la participación de nuestros
colaboradores y sus familias, que hicieron gala de sus dotes culinarias en una
autenticidad de sabores que vuelve única a nuestra cocina peruana.
En Navidad nuestros colaboradores participaron en el tercer concurso de

nacimientos renovando los valores espirituales y la unión fraterna entre
compañeros. El entusiasmo y la creatividad reinaron en cada área, resultando
ganadores en la categoría Nacimiento Decorativo el área de Maestranza y en la
categoría Nacimiento Vivo el anexo Chiclín. Y como la navidad es de los niños,
la celebramos también con los hijos de nuestros colaboradores, llevando a
cabo el primer concurso de dibujo con el tema “Dibujando mi navidad en
familia”; participando más de 50 niños y a través de un “Show Navideño” en el
que la alegría, sorpresas y diversión no se hicieron esperar; fueron 1022
regalos entregados a los hijos de nuestros colaboradores como parte de la gran
familia Cartavio.
 SALUD OCUPACIONAL
En el año 2011 se realizaron distintas campañas de salud con la finalidad de

sensibilizar y adoptar una actitud preventiva ante las enfermedades. Los temas
de salud que se dieron a través de campañas fueron: Campaña Ergonómica y
Contra el Alcoholismo y Drogadicción:
12
Realizada en el mes de febrero y marzo respectivamente, a través de charlas
brindadas por especialistas del CEPRIT-ESSALUD a todos los trabajadores de
Campo, Fabrica, Servicios Agrícolas y Administración, estableciendo
recomendaciones médicas ergonómicas orientadas a la prevención de
enfermedades y/o lesiones, efectos negativos para el bienestar del trabajador
en el desempeño de sus labores y las repercusiones del alcoholismo y
drogadicción en el estado emocional, familiar y laboral.
Feria de Salud: Llevada a cabo en el mes de mayo, brindándose distintos

servicios a disposición de todos los trabajadores y sus familiares. Entre los
servicios brindados fueron los de medicina general, ginecología, psicología,
fisioterapia, nutrición, control del niño sano, podología, programa del adulto
mayor y programa de enfermedades infectocontagiosas. Campaña de
Vacunación: En el mes de enero se inicio la campaña de vacunación contrala
Hepatitis B, dirigido a todos los trabajadores de la empresa con el objetivo de
garantizar la calidad de vida de los trabajadores mediante acciones que
disminuyan la morbi-mortalidad por esta enfermedad. Carnet Sanitario: En el
mes de junio del 2011, se gestionó carnet sanitario para 118colaboradores del
área de envasado, centrifugación, mantenimiento elaboración e
instrumentación; a fin de que ellos puedan contar con un documento que les
permitan certificar que reúnen las condiciones de salud necesarias para poder
tener contacto directo con el producto terminado.
Evaluaciones Médicas: Cumpliendo con su labor de prevención en salud

ocupacional, nuestra empresa llevo a cabo en el mes de Febrero la evaluación
médica ocupacional anual a todos sus colaboradores, con el objetivo de
impulsar el concepto de la prevención como una herramienta para lograr
mejores condiciones de trabajo e incrementar los niveles de efectividad y
eficiencia de los trabajadores, dicha evaluación benefició a 1,276
colaboradores, lo que equivale al 96.23% del total.
 COMERCIALIZACIÓN
Los ingresos por ventas obtenidos en el año 2011 fueron de S/. 401,718 mil
que representa un incremento de S/. 39,584 mil o 11% respecto a las ventas
registradas el año anterior que fueron de S/. 362,134 mil. Los mayores ingresos
se deben principalmente a la mejora de los precios del azúcar en el mercado
interno y externo que se han mantenido constantes durante todo el ejercicio
2011.Las ventas de azúcar en el año 2011 fueron de 159,951 toneladas, menor
en 5,029toneladas o 3.05% respecto a las ventas del año anterior que fueron
de 164,980toneladas de azúcar. Las ventas de alcohol del año 2011, fueron de
16’146,608 litros de alcohol, similar a las ventas del año anterior que fueron de
16’318,204 litros de alcohol.
13
 GESTION DE CALIDAD
El año 2011, fue el año de la consolidación de Cartavio como establecimiento

de elaboración de productos de alta calidad e inocuos para el consumo
humano. Para alcanzar este objetivo, Cartavio sometió todos sus procesos
productivos y administrativos a la rigurosa evaluación de la certificadora SGS
del Perú con el propósito de obtener las certificaciones de calidad e
inocuidad.Fruto de un arduo Plan de Trabajo que comenzó en el año 2010, se
lograron obtener las certificaciones ISO9001:2008 (azúcar y alcohol) é ISO
22000:2005 (azúcar) a principios del mes de Enero (5-7) y Febrero (7-8) del
2011. Se logró nuevamente la habilitación sanitaria de la fábrica de azúcar y la
validación de su Plan HACCP (HazardAnalysis and Critical Control Points)
desarrollado para este fin, lo cual estuvo a cargo de DIGESA, ente autorizado
del Ministerio de Salud.Con estas acreditaciones, Cartavio ha podido tener
acceso como proveedor dentro del exigente mercado de la industria que tiene
al azúcar blanca y refinada como insumo principal, citando entre ellos a Nestlé,
Lindley, etc. Asimismo, ha recibido importantes auditorías de parte de clientes
muy exigentes como Coca-Cola, Alicorp, Molitalia, KraftFoods, etc.
Finalmente, el área de Gestión de Calidad viene trabajando también en la

consolidación de la documentación para la implementación de un Sistema de
Producción Agrícola (SPA) para las áreas de Campo y Servicios Agrícolas.
También hemos asumido el compromiso de implementar toda la
documentación necesaria para desarrollar un Sistema de Gestión Ambiental,
paralelamente al seguimiento de la implementación total de los Programas de
Adecuación del Medio Ambiente (PAMA).
5.0 INFORMACION BASICA DEL MERCADO.

5.1 DEFINICION DE AREA DE MERCADO.
CUADRO N° 06
Crecimiento Crecimiento
EMPRESAS 2009 2010 2011
2010 vs 2009 2011 vs 2010
CASA GRANDE 233,446 21.90% 247,526 24.30% 257,276 24.90% 6.00% 3.90%
CARTAVIO 159,286 15.00% 155,145 15.30% 154,507 15.00% -2.60% -0.40%
PARAMONGA 134,970 12.70% 129,475 12.80% 120,095 11.60% -4.10% -7.20%
LAREDO 126,025 11.80% 116,778 11.50% 124,124 12.00% -7.30% 6.30%
TUMAN 105,571 9.90% 100,900 9.90% 96,784 9.40% -4.40% -4.10%
PUCALA 102,335 9.60% 95,191 9.90% 83,681 8.10% -7.00% -12.10%
POMALCA 93,850 8.80% 85,595 8.40% 79,668 7.70% -8.80% -6.90%
SAN JACINTO 59,134 5.60% 67,928 6.70% 80,112 7.80% 14.90% 17.90%
ANDAHUASI 38,679 3.60% 12,324 1.20% 32,097 3.10% -68.10% 160.40%
CHUCARAPI 5,667 0.50% 4,059 0.40% 3,467 0.30% -28.40% -14.60%
AZUCARERA DEL NORTE 5,538 0.50% 0 0.00% 0 0.00% 0.00% 0.00%

TOTAL NACIONAL 1,064,501 100% 1,014,921 100% 1,031,811 100% -4.70% 1.70%
Fuente: Minag
MERCADO PERUANO DEL AZÚCAR.
14
Durante el año 2011 la producción nacional de azúcar creció en 1.7%, respecto
al año2010, debido principalmente a la mayor producción de tres empresas;
Casa Grande S.A.A, Agroindustrias San Jacinto S.A.A y Empresa Agraria
Azucarera Andahuasi S.A.A, entre otros, revirtiéndose así el decrecimiento
observado el año pasado. Este nivel de producción obtenido en el 2011 cubre
casi totalmente la demanda interna, obteniéndose de este modo el objetivo de
seguridad alimentaria. A continuación el detalle de las producciones de las
diversas empresas que son competidores.
GRÁFICA N° 02
Habiendo trabajado en dos templas el rendimiento final del año fue 107.50 kilos
de azúcar comercial por tonelada de caña incluyendo el azúcar equivalente en
miel B, resultado ligeramente menor que lo obtenido el año 2010 (109.6 kilos).
En el mes de agosto el mantenimiento de nuestra planta mostró sus frutos al
superar records de producción del año 2009 y 2010, alcanzando una molienda
de 179,582 toneladas de caña y logrando envasar 357,824 bolsas de azúcar en
un mes, resaltando con ello el potencial que aún nuestra planta tiene por
aprovechar.
5.2 DEFINICION DEL PRODUCTO O SERVICIO.
La actividad económica de este complejo consiste en el cultivo e

industrialización de la caña de azúcar, así como la comercialización de los
productos y subproductos derivados de su actividad principal. Cartavio produce
azúcar, que representa el 88.5% de las ventas y el restante 11.5% corresponde
a las ventas de melaza, alcohol y bagazo.
FUENTE: Memoria 2011.
15
El complejo actualmente elabora azúcar rubia y blanca para el consumo
doméstico e industrial, siguiendo parámetros internacionales de calidad en sus
procesos. Su producción es comercializada en el mercado interno y también les
permite exportar azúcar a granel a otros mercados como el norteamericano.
Dentro de sus operaciones fabriles también se tiene la producción de alcohol y,
se puede señalar, que Cartavio es el único ingenio en el Perú que cuenta con
instalaciones para la producción de etanol.
Actualmente exporta alcohol etílico a mercados como el europeo y

próximamente se producirá alcohol anhidro (etanol), destinado a reemplazar los
combustibles. Cartavio cuenta con 11 000 hectáreas cultivadas que se suman a
las propiedades de la Empresa Agroindustrial Casagrande S.A.A., Sintuco S.A.
y Chiquitoy S.A., colocándose el Grupo Gloria como el primer grupo
agroindustrial del Perú.
CAMPO Y SERVICIOS AGRÍCOLAS:
• MOLIENDA ANUAL
Cartavio S.A.A., al cierre del año 2011, cuenta con 7,932.32 hectáreas brutas.
De las cuales 6,573.73 ha. se encontraba con cultivo de caña de azúcar.
Durante todo el año2011 se han logrado sembrar 702.10 ha de caña.Asimismo
en el 2011, hubo un incremento en la producción de caña propia de 13.59%con
relación al 2010, lográndose una cosecha de 793,031.63 ton de caña de las
cuales el96.91% se procesó en nuestro ingenio, no obstante que la superficie
cosechada solo registro un aumento de 0.71 % respecto al año 2010.
• RENDIMIENTO DE CAMPOS PROPIOS
CUADRO N° 07
INDICADOR 2011 2010 VARIACIÓN
TCH 165.15 146.42 12.79%
TCHM 9.63 8.99 7.11%
EDAD 17.14 16.28 5.30%
%Sacarosa 12.98 12.9 0.64%
FUENTE: Memorias2011CARTAVIO S.A.A.
Con relación al año 2010 el rendimiento de toneladas de caña por hectárea

(TCH) se incrementó en 12.79% al igual que las toneladas de caña por
hectárea mes (TCHM) aumentó en 7.11%, mientras que el porcentaje de
Sacarosa registró un aumento de0.64%.
16
El aporte de caña de terceros registro una disminución de 8.26% debido al
incremento de producción de los campos propios.
GRÁFICA N°03
120.00%
100.00%
80.00%
47.83%
53.66% 54.49%
59.12%
60.00% TERCEROS
CAÑA PROPIA
40.00%
52.17%
46.34% 45.51%
20.00% 40.88%
0.00%
2008 2009 2010 2011
FUENTE: Memoria Cartavio S.A.A. 2011.
INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA
A continuación se brindan algunos alcances sobre actividades específicas

desarrolladas durante el ejercicio 2011:
1. Se ejecutó un plan de contingencia para estiaje crítico pronosticado, de

acuerdo al siguiente detalle:
1.1. Uso adecuado del Recurso Hídrico en base a Prioridades

determinadas en según Criterios agronómicos, disminuyendo el
impacto de la falta de agua en el Área Bajo Cultivo.
1.2. Se instalaron 1878.83 hectáreas con mangas incrementando la

eficiencia de conducción del recurso hídrico, para ello se compraron
248,000 metros de mangas con accesorios.
1.3. Mantenimiento Manual (48,775m.) y Mecánico (26,768 m.) de

canales principales y laterales, mejorando la captación de agua y
disminuyendo las pérdidas por conducción.
1.4. Se habilitaron los reservorios de Moncada (15,000 m3) y Cartavio 26

(27,000m3) lo que permitió Regular el caudal de entrega,
optimización del recurso hídrico e incrementar su eficiencia a través
del riego diurno. El aumento de eficiencia de riego y administrativa
registró un incremento de hasta un 15%.
17
1.5. Se concientizó al personal para el uso adecuado de los Recursos
Productivos, políticas establecidas por la Superintendencia y
Gerencia de Campo.
2. Con la finalidad de un control y supervisión integral de los campos se

construyeron 30puentes rústicos interconectando Anexos y Divisiones.
3. Recuperación y Ampliación de áreas de cultivo en un total de 19.71ha.
4. Capacitación Teórica y Práctica en el manejo de riego en el cultivo de

caña de azúcar de los colaboradores de campo logrando obtener un
mejor desempeño en sus funciones e identificándose con su labor en la
Empresa.
5. Se culminó el Sistema de Producción Agrícola (SPA) el cual consta de:
5.1. Procedimientos: Donde se han definido los procesos de trabajo

desarrollados en la Gerencia de campo desde la programación hasta
la ejecución mediante diagramas de flujo, estableciendo sus plazos,
recursos a emplear y las responsabilidades. En estos documentos
se han especificado lo indicadores de cada proceso que servirán
como base para la implementación de un Balanced Score Card.
5.2. Instructivos: Documentos donde se explican algunas metodologías

de operación para una actividad específica.
5.3. Formatos y registros: Son los documentos sobre los que se anota los
resultados de actividades realizadas. Con este sistema de
producción agrícola nos estamos preparando para la obtención de
futuras certificaciones ISO.
SERVICIOS AGRICOLAS
Gestionamos la cadena de abastecimiento de caña a través de las operaciones

de corte, alce y transporte de 6,500 toneladas de caña día, permitiendo con ello
cubrir de forma sostenida y eficiente la demanda de caña de nuestro
ingenio.Durante el año 2011 la flota de transporte propia alcanzó una
producción de 1’152,723TM, 11.61% más respecto al 2010, el incremento se
debe principalmente a las mejorasen la operaciones y disponibilidad de
maquinaria.Asimismo, se continuó con los servicios de maquinaría para la
preparación de tierras, labores de cultivo en campo, servicios varios en fábrica,
áreas administrativas, transporte de alcohol, bagazo, y vinaza. Se gestionó el
mantenimiento de 356 equipos entre maquinaria pesada, liviana e implementos
agrícolas.
18
Durante el 2011 se continuó en el mejoramiento de los procesos de
mantenimiento, basados en el modelo del sistema SAP-PM, se implementó el
taller con nuevas herramientas y equipos, así como se fortalecieron las
competencias de los mecánicos. Se reforzaron los planes de mantenimiento
enfocados en el mantenimiento preventivo.
En el 2011 se continuó con la inversión en nueva maquinaria, vehículos livianos

e implementos, esto incrementó nuestra capacidad instalada de equipos en
general en un10%. Con esta inversión también se han adquirido 3
cosechadoras de caña de azúcar, iniciando el proceso de mecanización de la
labor de corte de caña en nuestro ingenio obteniendo un 4.17% de
participación de dichos equipos en la cosecha.
5.3 DEMANDA (CONSUMO).
CONSUMO MUNDIAL:
La producción mundial de azúcar ha exhibido una tendencia creciente, con

alguna volatilidad, a lo largo de las últimas dos décadas. El consumo de
azúcar, en cambio, exhibe una mayor consistencia en su crecimiento,
aumentando de manera ininterrumpida durante todo el periodo
cubierto.Durante la mayor parte del periodo 1995-2004, la producción anual ha
excedido el consumo, lo que ha resultado en una acumulación de inventarios.
Los mayores desfases entre consumo y producción de azúcar se han
registrado en los años 2005 y 2009.
El consumo per cápita de azúcar también ha crecido a lo largo del periodo, si

bien lo ha hecho de manera irregular. El consumo per cápita alcanzó un
máximo de 24,5 kg. en el 2008 y disminuyó a 23,9 kg. el año siguiente. Las
exportaciones mundiales de azúcar han venido creciendo con un mayor
dinamismo (3,6% anual en promedio) que la producción (1,7% promedio
anual).
En consecuencia, el porcentaje que se exporta de la producción mundial ha

crecido a lo largo de las últimas dos décadas, pasando de 24% en 1991 a 33%
en 2009. Los catorce principales productores de azúcar que hacen parte de la
muestra (Brasil, Australia, Guatemala, Tailandia, Colombia, México, Filipinas, la
Unión Europea, Rusia, Pakistán, Estados Unidos, China, India y Turquía)
representaron el 80,7% de la producción mundial y el 65% del consumo
mundial en el 2009. Brasil es el mayor productor de azúcar en el mundo (22%
de la producción mundial), seguido por la Unión Europea (11%), India (10%) y
China (9%). Luego le siguen Tailandia y Estados Unidos con el 5%, México con
el 4% y Australia con el 3%.
19
El resto de países en la muestra, Rusia, Pakistán, Turquía, Colombia,
Guatemala y Filipinas, tienen participaciones cercanas al 2%. Colombia es el
doceavo mayor productor y consumidor de azúcar en el mundo. En cuanto a la
vocación exportadora, Colombia representa un caso intermedio entre el grupo
de los catorce países escogidos. Brasil, Australia, Guatemala y Tailandia
orientan más del 60% de su producción a las ventas externas, mientras que el
resto de países tiene exportaciones que no superan el 20% de sus
producciones respectivas. Colombia, en cambio, colocó en 2009 un poco
menos del 41% de su producción en los mercados internacionales.
La política arancelaria azucarera toma distintas formas en los catorce

principales productores. Brasil, China, Colombia, Filipinas, Guatemala, India,
Pakistán y Turquía utilizan un arancel advalorem. Por otro lado, Estados
Unidos, México y la Unión Europea utilizan aranceles específicos. Tailandia y
Rusia utilizan un sistema mixto, mientras que Australia no tiene aranceles
sobre la importación de azúcar. Todos los aranceles fueron convertidos a sus
equivalentes ad-valorem para poder realizar una comparación entre ellos.
Varios países suelen diferenciar los aranceles entre azúcar crudo y azúcar
blanco. La Unión Europea también hace una distinción entre los diferentes usos
del azúcar. Por ejemplo, el azúcar crudo para refinar tiene un tratamiento
arancelario diferente a los demás azúcares crudos.
CUADRO N° 08
Clasificación de países según tipo de arancel (arancel ad-valorem NMF entre
paréntesis, diciembre de 2010)
Arancel específico
Arancel
(equivalente a ad- Sistema mixto Sin arancel
advalorem
valorem)
Brasil (16%) Estados Unidos (47%) Tailandia (15%) Australia (0%)
China (50%) México (47%) Rusia (45%)
Colombia (0%) Unión Europea (79%)
Filipinas (39%)
Guatemala (20%)
India (60%)
Pakistán (18%)
Turquía (81%)
Fuente: OMC, US Trade Commission, CEE. Aranceles nominales o de nación más
favorecida.
Uno de los principios básicos del mercado es que los precios de los productos
de consumo no se deben -y no se pueden- regular por decreto. Esto, a la larga,
termina perjudicando a quienes se buscaba proteger en un comienzo: los
consumidores. Además, intervenciones de este tipo sientan un pésimo
precedente para la acción arbitraria (y con frecuencia torpe) del Estado.
Veamos qué ha pasado en las últimas semanas con el azúcar, las azucareras y
el preocupante Decreto Supremo Nº 001- 2011-AG que pretende restringir las
20
exportaciones de azúcar a Estados Unidos.El decreto señala que la medida
restrictiva se da “para no desabastecer el mercado interno”. Asimismo,
determina que el Ministerio de Agricultura autorizará las exportaciones sólo
cuando estime que el mercado local está abastecido según cifras “elaboradas
por el Ministerio de Agricultura y publicadas mensualmente en su portal
electrónico (www.minag.gob.pe)”.
No obstante, hasta la fecha no existe tal información en la web.

Afortunadamente, para entender las cifras relevantes, existen otras fuentes de
información de las cuales podemos determinar que el Perú importa unas
20,000 toneladas de azúcar al mes, lo que equivale a la quinta parte de las
aproximadamente 100,000 toneladas que consumimos mensualmente. El saldo
es cubierto con producción interna, una pequeña parte de la cual (unas 8,000
toneladas mensuales) además se exporta a los EEUU.
CONSUMO NACIONAL.
GRÁFICA N° 04
GRÁFICA N° 05
¿Por qué se exporta azúcar a los EEUU si a la vez se importa del resto del
mundo dos veces y medio más azúcar en promedio?
21
Principalmente porque el gobierno americano otorga a distintos países
productores de azúcar una “cuota” que les permite exportar cierta cantidad a
los EEUU a un precio sustancialmente más alto que el precio internacional del
azúcar (en el 2009 el diferencial promedio del precio del azúcar en los EEUU
en relación con el precio internacional fue de alrededor de 50%, pero en marzo
del 2010 llegó a un pico de 80%).
El Perú tiene asignada una cuota de azúcar y si no la cumple no sólo se pierde

el sobreprecio de la misma sino que se puede reducir la cuota a futuro por este
incumplimiento (los productores internacionales hacen cola para que se les
asigne cuota). Por ello, restringir las exportaciones de azúcar a los EEUU
resulta absurdo:
“Si en realidad hubiera riesgo de desabastecimiento, lo correcto sería importar

más azúcar a precios internacionales.”
Esto es lo que los importadores harían, sin que el gobierno tuviera que
intervenir, si percibieran que se avecina una escasez de azúcar en el mercado
local. Además, como todo producto de consumo masivo, existen siempre
stocks de azúcar para atender problemas temporales de desabastecimiento.
GRÁ FICA N° 06
El argumento que esgrime el gobierno es que el Decreto es necesario para

enfrentar la amenaza del grupo Oviedo de paralizar la producción en Pomalca y
Tumán si es que no se les extiende la “protección” legal de la que injustamente
gozaban.
Esta explicación parece no tener mayor sentido: pareciera ser sólo la excusa
para una medida controlista y preocupante que el mismo Ministro de Agricultura
ya había anunciado hace dos meses con respecto al arroz cuando hubo
22
noticias sobre una posible escasez del producto. Dudamos de la supuesta
amenaza porque la producción de las azucareras en cuestión es una fracción
(del orden de 18%) de la producción nacional de azúcar y, aún si dejaran de
producir, los stocks existentes de azúcar (equivalentes a aproximadamente un
mes de producción nacional o a seis meses de producción de Pomalca y
Tumán) suplirían fácilmente su ausencia hasta que las importaciones
compensaran cualquier necesidad de plazo más largo.
Por último, la amenaza de paralizar la producción es poco creíble cuando

proviene de un grupo que vive de la caja que la venta de esta producción
genera.
Participación de las empresas e la producción de azúcar 2009

CUADRO N° 09
GRÁFICA N° 07 Participación de las empresas en la
Casa Grande Cartavio Laredo Tumán Pomalca San jacinto Otros producción de azúcar, 2009.
27% 22% Casa Grande 22%
Cartavio 15%
Laredo 12%
Tumán 9%
15%
6%
Pomalca 9%
9% 9% 12% San jacinto 6%
Otros 27%
Fuente: CONASEV, MINAG
Elaboración: IPE
5.4 OFERTA (PRODUCCION), COMPETIDORES.
PRODUCCIÓN
La producción nacional de azúcar en el año 2003, fue de 958 mil toneladas,

36% correspondiente a azúcar blanca y 64% a azúcar rubia. El Consumo
nacional
FUENTE: Memorias Cartavio S.A.A. de azúcar se encuentra entre las 900 y 930 mil toneladas al año, de
las cuales el 33.4% se orienta a atender a la industria y el 66.6% al consumo
humano.
23
GRAFICA N° 08
FÁBRICA
En el año 2011 la fábrica de azúcar ha continuado consolidando las

operaciones de producción de azúcar blanca, refinada y alcohol; perfilándose
como uno de los principales proveedores de azúcar blanca en el mercado
industrial. Así mismo nuestro producto fue acogido en Colombia y Ecuador lo
que nos continúa abriendo una oportunidad para incursionar en el mercado
exterior. A pesar de los eventos externos presentados en la empresa se
consiguió que las operaciones se desarrollen cumpliendo cada uno de los
objetivos trazados. A continuación un resumen de la molienda y producción de
azúcar y alcohol, comparativo en años:
CUADRO N° 09
IFUENTE: Cartavio S.A.A.
24
ANÁLISIS DE LOS COMPETIDORES
Casa Grande S.A.A.
Perteneciente al Grupo Gloria, está ubicado en el valle de Chicama, provincia

de Ascope, La Libertad. Es la empresa azucarera más grande del país con
29,383 hectáreas para cultivos de caña de azúcar. Produce azúcar comercial,
melaza, bagazo y alcohol. Invirtió PEN 68,537 mil en 2009, más de la mitad en
la fábrica.
Agro Industrial Paramonga S.A.A.
Perteneciente al Grupo Wong cuya planta y terrenos se encuentran en el

distrito de Paramonga, Lima. Su producción está basada en azúcar comercial,
melaza, bagazo y alcohol. Está ejecutando un proyecto de inversión de $14
millones para instalar un turbo generador de energía eléctrica con el fin de
reducir gastos en combustible y vapor.
CUADRO N° 10
Empresa Agroindustrial Laredo S.A.A.
Miembro del grupo empresarial colombiano Inversiones Manuelita S.A., está

localizada en el distrito de Laredo, La Libertad. Produce y comercializa azúcar
comercial y derivado. Invirtió PEN17, 833 mil en 2009, principalmente en
campos y cosecha mecánica. En 2010, tiene previsto invertir alrededor de PEN
3,000 mil en cada una de sus cuatro áreas: cosecha mecánica, terrenos,
preparación y siembra, y fábrica.
25
GRAFICA N° 10
CUADRO N° 11
COMPETIDORES:
CENTRAL AZUC CHUCARAPI PAMPA BLANCA S.A.
AREQUIPA
INDUSTRIAL CHUCARAPI PAMPA BLANCA S.A.
AGROINDUSTRIAS SAN JACINTO S A A
CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA
LA LIBERTAD
CASA GRANDE SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA
EMPRESA AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.
CONSORCIO AZUCARERO SAC
CORPORACION AZUCARERA S.A.C.
EMPRESA AGROINDUSTRIAL CAYALTI S.A.A
LAMBAYEQU EMPRESA AGROINDUSTRIAL POMALCA S.A.A.
E EMPRESA AGROINDUSTRIAL TUMAN S.A.A.
EMPRESA AZUCARERA DEL NORTE S.A.C.
FUNDO E INVERSIONES LAS CANTERAS SOCIEDAD ANONIMA CERRADA
INDUSTRIAL PUCALA S.A.C.
AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A.
AZUCAR IMPALPABLE DULCE FINITA E.I.R.L.
EMP.AGROINDUSTRIAL SAN NICOLAS S.A
EMPRESA AGRARIA AZUCARERA ANDAHUASI SAA.
LIMA
INDUSTRIAL ANDAHUASI S.A.C.
INGENIO AZUCARERO LUZ MARIA S.A.C.
MAPLE ETANOL S.R.L.
NS GUADALUPE S.A.C.
ASOCIACION DE AGROINDUSTRIALES DE CAÑA DE AZUCAR Y OTROS
LORETO
CULTIVOS TERCER MILENIO - AICA
PIURA AZUCARES PIURANOS E.I.R.L.
AGROINDUSTRIAS LUDAFA S.A.C.
UCAYALI
CONSORCIO SOCIAL AZUCARERO UCAYALI - COSAZU
5.5 ANALISIS DE LAS 4 Ps.
26
5.5.1 PRECIO.
En el plano internacional, los precios del azúcar en el 2010 continuaron

mostrando una tendencia al alza, luego de un año de bajas cosechas como
resultado de problemas climáticos que afectaron a los principales productores
mundiales. De hecho, las fuertes inundaciones en Australia y las restricciones
sobre las exportaciones de India, dieron soporte a un precio elevado del
azúcar. Cabe señalar que el mayor costo de oportunidad de producir caña para
el consumo humano directo (dada su demanda alternativa para la producción
de etanol) podría limitar la oferta de caña y presionar los precios al alza.
En el 2011, esperamos que los niveles de producción mundial se recuperen,
principalmente en Brasil. De hecho, consultoras brasileras sugieren que la
producción de azúcar de Brasil alcanzaría aproximadamente 35.1 MM de TM
(+4.8% YoY). Asimismo, la reactivación de uno de los principales productores
mundiales de azúcar, India, permitiría impulsar la oferta de azúcar, presionando
su cotización.
En el plano local, no descartamos que los ingenios locales estabilicen su

producción luego de una fuerte caída; sin embargo, la incertidumbre en torno a
la resolución de la aprobación ley de protección patrimonial a las azucareras
podría continuar generando volatilidad en la oferta local. Así, la producción de
azúcar debería retomar niveles cercanos a los mostrados el 2009, luego de
registrar una caída acumulada en la producción de azúcar de 4.7%, la cual fue
liderada por la menor producción de empresas como Andahuasi (-68.14%),
Chucarapi (-28.4), Pomalca (-8.8%) y Laredo (-7.3%).
GRÁFICA N° 11
27
Los precios se mantuvieron elevados durante los primeros meses del 2011 en
el mercado local: Los precios a nivel mayorista continuaron su tendencia al alza
en el 2011 (+3.5% YTD). No obstante, esperamos que los precios corrijan dado
que las presiones externas sobre la oferta mundial de azúcar podrían reducirse
ante expectativas de mejores cosechas en Brasil y mayores exportaciones por
parte de India.
En el plano local, la producción local debería estabilizarse al tiempo que las

principales azucareras reinician actividades de operación, tal como Pomalca y
Tumán (concentran el 25% del mercado), luego de la paralización de las
actividades por protestas que buscan la aprobación de la ley de protección
patrimonial. En este sentido, revisamos marginalmente al alza nuestros
estimados de precios mayoristas de azúcar rubia (50kg) a S/. 86.3 y S/. 82.9
para el 2011 y 2012, respectivamente.
5.5.2 PLAZA.
El precio del azúcar en el mercado mundial, que es un mercado de excedentes,

está condicionado severamente por los subsidios de aproximadamente 6,000’
millones de dólares que reciben los productores de los países desarrollados y
por la protección en los mercados internos de los países productores. En tanto
que la mayoría de los países protege sus mercados internos, y en muchos
casos los gobiernos controlan los precios internos, los productores hacen sus
ganancias en su mercado local, y colocan sus excedentes en el mercado
internacional a precios muy por debajo de los precios internos y de los costos
reales de producción.
El sector azucarero en todos los países del mundo está fuertemente protegido
y el enfoque predominante ha sido el de abastecer la demanda interna,
exportándose los excedentes en la mayoría de los casos. En este sistema
agroindustrial es común la existencia de subsidios, precios mínimos
garantizados, y altas barreras arancelarias y no arancelarias.A nivel mundial, el
azúcar se comercializa en tres mercados diferentes:
1) el mercado interno,
2) el mercado externo de cuotas preferenciales y
3) el mercado externo no preferencial.
El mercado interno es el responsable de la comercialización de alrededor del

70% del azúcar producido en el mundo. En general los mercados internos de
azúcar presentan altos niveles de aranceles y otras medidas fuertemente
proteccionistas, lo que permite que el precio interno de este producto esté en
función del costo local de producción y que dependa muy poco de las fuerzas
del mercado.
28
Existen dos mercados externos preferenciales, el estadounidense y el europeo.
El estadounidense está dirigido principalmente a beneficiar a países
productores del continente americano; y el europeo a los países productores de
África. Estos mercados preferenciales funcionan a través de la asignación de
cuotas que favorecen a ciertos países en la introducción de una cantidad
establecida de producto bajo un régimen arancelario más bajo. Por regla
general, estos regímenes de cuotas han sido asignados en función de variables
políticas y no económicas, y durante los últimos años se ha experimentado una
tendencia de decrecimiento en las cantidades totales contenidas en la cuota.
Estos esquemas de cuotas preferenciales comúnmente incluyen azúcar cruda,
y no azúcar refinada ni otros productos de mayor valor agregado.
En los mercados internacionales no preferenciales la situación es muy distinta.

Durante varios años, la producción mundial de azúcar ha superado al consumo,
y el mercado no preferencial se ha convertido en el receptor de los excedentes
de producto.
Esto ha ocasionado que los precios del azúcar en estos mercados sean
sumamente volátiles y que además se mantengan a niveles sumamente bajos
de casi la mitad de los costos promedio de producción. Durante los últimos
años las existencias de producto se han incrementado, lo que ha presionado a
los precios internacionales no preferenciales aún más hacia la baja.
Entonces, el mercado mundial del azúcar, se caracteriza por:
o Ser un mercado distorsionado por los subsidios y ayudas internas, cuotas,

restricciones arancelarias y para-arancelarias, etc.;
o Ser un mercado de excedentes especulativo, en el que los sobrantes se

transan en Bolsa, a precios por debajo del costo; las exportaciones son
solo el 30% de la producción mundial;
o Los costos de producción no son relevantes para efectos de la

determinación de los precios internacionales;
En el mundo existe una producción excedentaria de azúcar que empuja los

precios hacía abajo y que se genera como consecuencia del apoyo artificial de
políticas públicas que reciben los productores de muchos países. Actualmente,
la producción mundial anual asciende a 145 millones de TM, mientras que el
consumo mundial asciende a 140 millones de TM.
29
CUADRO N° 12
GRÁFICA N° 12
30
5.5.3 PROMOCION.
La industria está estimulada por la ley de promoción del sector agrario y

agroindustrial (DL 27360 del año 2001). La cual sólo exige el pago del 15% de
impuesto a la renta, y cuya vigencia fue ampliada hasta el final del año 2021.
5.5.4 PRODUCTO.
La actividad económica de este complejo consiste en el cultivo e

industrialización de la caña de azúcar, así como la comercialización de los
productos y subproductos derivados de su actividad principal. Cartavio produce
azúcar, que representa el 88.5% de sus ventas y el restante 11.5%
corresponde a las ventas de melaza, alcohol y bagazo. El complejo
actualmente elabora azúcar rubia y blanca para el consumo doméstico e
industrial, siguiendo parámetros internacionales de calidad en su proceso. Su
producto es comercializado en el mercado interno y también les permite
exportar azúcar a granel a otros mercados como Estados Unidos o el mercado
norteamericano. Sus productos son los siguientes:
Azúcar Rubio Doméstico:
Es el producto sólido cristalizado obtenido directo del jugo de la caña de

azúcar, mediante procedimientos apropiados, está constituida esencialmente
por cristales de sacarosa, cubiertos por una película de miel madre.
Azúcar Blanco Doméstico:
Es el azúcar obtenido del jugo de caña, mediante método de sulfitación. Azúcar

blanca elaborado con 100% jugo de caña de azúcar de los campos norteños
del Perú. Azúcar blanca embolsada Cartavio, calidad garantizada libre de
contaminación y con el peso comprobado. Presentación: Bolsa de 5 kg, 2 kg, 1
kg, 500 g y 250 g.
Azúcar Blanco Industrial:
Es el azúcar obtenido del jugo de caña, mediante método de sulfitación.
Azúcar Refinado Doméstico:
Es el azúcar obtenido mediante procedimientos industriales de refinación del

azúcar crudo por carbonatación, fosfatación o intercambio iónico.
Azúcar Refinado Premium:
Es el azúcar obtenido mediante procedimientos industriales de refinación del

azúcar crudo por carbonatación, fosfatación o intercambio iónico.
31
6.0 FODA.
CUADRO N° 13
FORTALEZAS AMENAZAS
Alto rendimiento de sus tierras, en
relación a la alcanzada a nivel mundial y Problemas endémicos del mercado
nacional (productividad de 137.4 laboral.
toneladas métricas/hectárea).
El azúcar, como productos principal,
Fenómenos climatológicos adversos
posee una elasticidad de precio baja.
(Incremento de lluvias, sequias,
Acceso al know-how de otras empresas
oleada de frío, etc.), que podrían
similares manejado por su principal
generar plagas u otros.
accionista.
Planta, maquinaria y equipo modernizados
Cambios en la legislación tributaria y
(inclusive la destilería).
laboral que perjudiquen su actividad
Conocimiento y contactos necesarios para
(en especial cambios de la ley del
vender su producción en el mercado
impuesto a la renta).
nacional o internacional.
Baja imprevista del precio
Calidad de la producción de la caña. internacional de azúcar (por ser
commodity).
Inclusión de técnicas modernas de
producción que buscan incrementar la Modificación de las tasas de interés
productividad. Implementación del SAP, en el sistema bancario (créditos).
para mejorar la eficiencia de su empresa.
Inversión constante en tecnología (riego
tecnificado, canalización del agua de
riego, etc.).
OPORTUNIDADES DEBILIDADES
Falta de terrenos disponibles para
Producción mundial que no abastece al
aumentar su capacidad de
consumo mundial.
producción.
Disminución de las tasas de interés para Aéreas de cultivos no aptas para la
las inversiones del sector agrícola. cosecha mecanizada.
Precios competitivos del azúcar gracias a Trabajadores no capacitados en
la producción del etanol. técnicas de producción tecnificadas.
Implementar funciones avanzadas del
SAP para mejorar eficiencia de Capacidad moderada de negociación
operaciones y facilitar la toma de del sindicato de trabajadores.
decisiones financieras.
FUENTE:
7.0 VISION Y MISION.
32
7.1 VISION EMPRESARIAL.
Ser una empresa líder del sector en productividad, calidad y costos;

flexible al cambio, y consolidada económica y financieramente.
7.2 MISION EMPRESARIAL.
Somos una empresa que ofrece al mercado productos derivados de la

caña de azúcar con estándares de calidad aceptados por los clientes;
generando valor para los accionistas, bienestar a sus trabajadores y la
comunidad.
33
PARTE II
DIAGNÓSTICO
FINANCIERO
(PRESENTACIÓN, ANÁLISIS E
INTERPRETACIÓN DE LOS
ESTADOS FINANCIEROS).
PARTE II:PRESENTACION, ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS

FINANCIEROS (DIAGNOSTICO FINANCIERO).
34
8.0 PRESENTACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
8.1. ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS.
Descripción general:
La empresa CARTAVIO S.A.A. durante el periodo del año 2007 al 2011

presenta las siguientes características:
 En el año 2007: El total de ventas netas de bienes alcanza a 186425000

soles de las cuales el costo e ventas es de (111502000) soles, que
representa (59.81%) de las ventas netas; mientras la ganancia bruta es de
7492300 soles, que en términos relativos representa 40.19% respecto de las
ventas netas; de igual manera la ganancia operativa asciende a 61190000
soles, siendo 32.82% de las ventas netas, Por otra parte, la ganancia neta
del ejercicio fue de 43617000 soles que representa el 23.40% de las ventas
netas de bienes.
 En el año 2008: El total de ventas netas de bienes llega a 188096000 soles

que representa el 100% para realizar los análisis, de las cuales el costo e
ventas es de (125141000) soles, que representa (66.53%) de las ventas
netas que aparentemente se incrementó; mientras la ganancia bruta es de
62955000 soles, que en términos relativos es de 33.47% respecto de las
ventas netas, que se redujo significativamente respecto al año anterior; de
igual manera la ganancia operativa asciende a 36430000 soles, siendo
19.37% de las ventas netas, Por otro lado, la ganancia neta del ejercicio fue
de 24471000 soles que representa el 13.01% de las ventas netas de bienes.

netas que aparentemente se decremento; mientras la ganancia bruta es de
ventas netas, que se incremento respecto al año anterior; de igual manera la
ganancia operativa asciende a 78855000 soles, siendo 30.71% de las
ventas netas, Por otro lado, la ganancia neta del ejercicio fue de 56858000
soles que representa el 22.15% del total de las ventas netas.
 En el año 2010: El total de ventas netas de bienes llegó a 358399000 soles

que es el 100%, de las cuales el costo e ventas es de (228104000) soles,
que representa (63.65%) de las ventas netas que aparentemente se
incrementó; mientras la ganancia bruta es de 130295000 soles, que en
términos relativos es de 36.35% respecto de las ventas netas, que se redujo
un poco respecto al año anterior; de igual manera la ganancia operativa
asciende a 100720000 soles, siendo 28.10% de las ventas netas, Por otro
35
lado, la ganancia neta del ejercicio fue de 80895000 soles que representa el
22.57% de las ventas netas de bienes.

netas que aparentemente se incrementó; mientras la ganancia bruta es de
ventas netas, que se incrementó no tan significativamente respecto al año
anterior; de igual manera la ganancia operativa asciende a 138226000 soles,
siendo 34.98% de las ventas netas, Por otro lado, la ganancia neta del
ejercicio fue de 113742000 soles que representa el 28.78% del total de las
ventas netas de bienes.
CARTAVIO SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CARTAVIO S.A.A)

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )
CUENTA 2007 2008 2009 2010 2011

Ingresos de Actividades Ordinarias
Ventas Netas de Bienes 186,425 188,096 256,747 358,399 395,195
Prestación de Servicios 0 0 0 0 6,523
Total de Ingresos de Actividades Ordinarias 186,425 188,096 256,747 358,399 401,718
Costo de Ventas -111,502 -125,141 -170,293 -228,104 -267,529
Ganancia (Pérdida) Bruta 74,923 62,955 86,454 130,295 134,189
Gastos de Ventas y Distribución -2,425 -5,376 -6,375 -8,769 -10,380
Gastos de Administración -19,699 -22,327 -12,819 -12,223 -14,516
Otros Ingresos Operativos 11,607 5,691 35,697 9,141 30,049
Otros Gastos Operativos -3,216 -4,513 -24,102 -17,724 -1,116
Ganancia (Pérdida) Operativa 61,190 36,430 78,855 100,720 138,226
Ingresos Financieros 3,946 13,262 1,721 1,260 741
Gastos Financieros -7,663 -17,516 -12,742 -6,721 -5,665
Diferencias de Cambio neto 0 0 0 0 141
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 57,473 32,176 67,834 95,259 133,443
Gasto por Impuesto a las Ganancias -13,856 -7,705 -10,976 -14,364 -19,701
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones
43,617 24,471 56,858 80,895 113,742
Continuadas
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 43,617 24,471 56,858 80,895 113,742
Ganancias (Pérdida) por Acción:
Básica por Acción Común en Operaciones
0 0 2.75 3.91 5.5
Continuadas
Ganancias (Pérdida) Básica por Acción Común 2.11 1.18 2.75 3.91 5.5
Diluida por Acción Común en Operaciones
0 0 2.75 3.91 0
Continuadas
Ganancias (Pérdida) Diluida por Acción Común 2.11 1.18 2.75 3.91 0
Ganancias (Pérdida) Diluida por Acción
0 0 0
Inversión 0 0
8.2. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.
36
En su estado de flujo y efectivo la empresa CARTAVIO S.A.A. durante e el
periodo del año 2007-2011 presenta las siguientes características:
 En el año 2007: El efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio

del 2007 es de 43617 miles de soles que es el 100%, de los cuales venta de
bienes y prestación de servicios son el 479.93% del efectivo y equivalente de
efectivo al finalizar el ejercicio. Las actividades de operación ascienden a
46288 miles de soles que son el 106.12% respecto al 100%; mientras las
actividades de inversión es de (26685) miles de soles que es el (61.18%) del
100%; y por último las actividades de financiación son el (24620) miles de soles
que es de (56.45%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el
ejercicio del año 2007.

del 2008 es de 24471 miles de soles que es el 100%, de los cuales las
actividades de operación ascienden a 27583 miles de soles que son el
112.72% respecto al efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio;
mientras las actividades de inversión es de (20919) miles de soles que es el
(85.48%) del 100% del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el
ejercicio; y por último las actividades de financiación son el (6477) miles de
soles que es de (26.47%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el

1258.85% respecto al efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el
ejercicio que es muy considerable respecto del total; mientras las actividades
de inversión es de 3352 miles de soles que es el 87.36% del 100% del efectivo
y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio; y por último las actividades
de financiación son el (50804) miles de soles que es de (1324.06%) del efectivo
y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio del año 2009.

623.82% respecto al efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio;
mientras las actividades de inversión es de 5729 miles de soles que es el
35.52% del 100% del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el
ejercicio; y por último las actividades de financiación son el (94043) miles de
soles que es de (583.14%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el
37
1285.88% respecto al efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el
ejercicio; mientras las actividades de inversión es de(14446) miles de soles que
es el (173.59%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio;
y por último las actividades de financiación son el (100370) miles de soles que
es de (1206.08%) del efectivo y el equivalente de efectivo al finalizar el ejercicio
del año 2011.
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )
CUENTA 2007 2008 2009 2010 2011
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Cobranza a (por):
Venta de Bienes y Prestación de Servicios 209,332 212,777 285,474 382,275 470,690
Otros Entradas de Efectivo Relativos a la Actividad de
4,114 1,353 1,617 2,065 916
Operación
Pagos a (por):
Proveedores de Bienes y Servicios -94,244 -123,160 -156,043 -203,612 -295,906
Pagos a y por Cuenta de los Empleados -38,903 -32,898 -43,499 -42,284 -49,744
Impuestos a las Ganancias -24,185 -18,955 0 0 -18,945
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad de
-9,826 -11,534 -39,247 -37,840 0
Operación
Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo
Procedente de (Utilizados en) Actividades de 46,288 27,583 48,302 100,604 107,011
Operación
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Cobranza a (por):
Reembolso Recibido de Prestamos a Entidades
1,880 11,456 23,879 37,418 0
Relacionadas
Venta de Propiedades, Planta y Equipo 0 399 0 0 259
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad de
2,313 0 0 0
Inversión
Pagos a (por):
Prestamos Concedidos a Entidades Relacionadas -7,976 -17,350 -4,603 -14,454 0
Compra de Propiedades, Planta y Equipo -3,532 -5,137 -15,729 -17,169 -1,814
Desembolsos por Obras en Curso de Propiedades,
-16,730 -5,059 0 0 -12,821
Planta y Equipo
Compra de Activos Intangibles -327 -569 -195 -66 -70
0 -6,972 0 0 0
Inversión
Procedente de (Utilizados en) Actividades de -26,685 -20,919 3,352 5,729 -14,446
Inversión
ACTIVIDADES DE FINANCIACION
Cobranza a (por):
Obtención de Préstamos de Corto Plazo 47,167 51,557 155,693 68,355 75,873
Emisión de Acciones y Otros Instrumentos de
7 0 0 0 0
Patrimonio
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad de
968 0 0 0 0
Financiación
Pagos a (por):
Amortización o pago de Préstamos a Corto Plazo -53,689 -39,055 -106,497 -107,398 -76,193
Amortización o pago de Préstamos a Largo Plazo 0 0 0 0 0
Prestamos de Entidades Relacionadas 0 0 0 0 -25,995
Dividendos -6,400 -15,816 0 0 -74,055
-12,673 -3,163 -100,000 -55,000 0
Financiación
Procedente de (Utilizados en) Actividades de -24,620 -6,477 -50,804 -94,043 -100,370
Financiación
Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y -5,017 187 850 12,290 -7,805
Equivalente al Efectivo, antes de las Variaciones en
38
las Tasas de Cambio
Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y
0 0 850 12,290 -7,805
Equivalente al Efectivo
Efectivo y Equivalente al Efectivo al Inicio del Ejercicio 7,817 2,800 2,987 3,837 16,127
Efectivo y Equivalente al Efectivo al Finalizar el
43,617 24,471 3,837 16,127 8,322
Ejercicio
8.3. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO.
El estado de cambios en el patrimonio durante el periodo del año 2007 hasta el

año 2011 se muestra en los siguientes cuadros:

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )
Otras Resultados
Capital Total
CUENTA Reservas de Acumulado Otros
Emitido Patrimonio
Capital s
SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2007 198,881 42,780 37,247 4,998 283,906
Ganancia (Pérdida) por valor razonable de:
- Inmuebles, Maquinaria y Equipo
- Activos Financieros disponibles para la Venta
Ganancia (Pérdida) por Coberturas de Flujo de Efectivo y/o

Coberturas de Inversión Neta en un Negocio en el Extranjero
Ganancia (Pérdida) por Diferencias de Cambio
Ingresos (gastos) reconocidos directamente en Patrimonio
Transferencias netas de Resultados no Realizados
Otras Transferencias netas
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 43,617 43,617
Total de ingresos y gastos reconocidos 43,617 43,617
Efecto acumulado de Cambios en Políticas Contables y

Corrección de Errores
Distribuciones o Asignaciones a reservas de utilidades

efectuadas en el período
Dividendos declarados y Participaciones acordados durante el
-6,400 -6,400
período
Nuevos Aportes de accionistas
Reducción de Capital o redención de Acc. de Inversión
Acciones en Tesoreria
Capitalización de partidas patrimoniales 7,878 -2,880 -4,998
Incrementos o disminuciones por fusiones o escisiones
Conversión a moneda de presentación
Otros incrementos o disminuciones de las partidas
7 7
patrimoniales
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 206,759 42,780 71,584 7 321,130
SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2008 206,759 42,780 71,584 7 321,130

Ganancia (Pérdida) por valor razonable de:
- Inmuebles, Maquinaria y Equipo
- Activos Financieros disponibles para la Venta
Ganancia (Pérdida) por Coberturas de Flujo de Efectivo y/o

Coberturas de Inversión Neta en un Negocio en el Extranjero
39
Ganancia (Pérdida) por Diferencias de Cambio
Ingresos (gastos) reconocidos directamente en Patrimonio
Transferencias netas de Resultados no Realizados
Otras Transferencias netas
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 24,471 24,471
Total de ingresos y gastos reconocidos 24,471 24,471
Efecto acumulado de Cambios en Políticas Contables y

Corrección de Errores
Distribuciones o Asignaciones a reservas de utilidades

efectuadas en el período
Dividendos declarados y Participaciones acordados durante el
-15,800 -15,800
período
Nuevos Aportes de accionistas
Reducción de Capital o redención de Acc. de Inversión
Acciones en Tesoreria
Capitalización de partidas patrimoniales
Incrementos o disminuciones por fusiones o escisiones
Conversión a moneda de presentación
Otros incrementos o disminuciones de las partidas

patrimoniales
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008 206,759 42,780 80,255 7 329,801
SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2009 206,766 17,958 105,077 329,801

1. Ajuste de años anteriores:
2. Cambios en Políticas Contables
3. Corrección de Errores
4. Saldo Inicial Reexpresado 206,766 17,958 105,077 329,801
5. Cambios en Patrimonio:
6. Resultado Integral:
7. Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 56,858 56,858
8. Otro Resultado Integral
9. Resultado Integral Total del Ejercicio 56,858 56,858
10. Dividendos en Efectivo Declarados -100,000 -100,000
11. Emisión de Acciones
12. Reducción de Capital 24,822 24,822
13. Reducción o Amortización de Acciones de Inversión
14. Incremento (Disminución) por otras Aportaciones de los

Propietarios
15. Disminución (Incremento) por otras Distribuciones a los

Propietarios
16. Incremento (Disminución) por Cambios en la Participación

de Subsidiarias que no impliquen Pérdidas de Control
17. Incremento (Disminución) por Transacciones de Acciones

en Cartera
18. Incremento (Disminución) por Transferencia y Otros
56,714 56,714
Cambios
Total de Cambios en Patrimonio 81,536 -43,142 38,394
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 206,766 99,494 61,935 368,195

40
12. Reducción de Capital

Propietarios

Propietarios

17. Incremento (Disminución) por Transacciones de Acciones en

Cartera
5,685 -5,685
Cambios
Total de Cambios en Patrimonio 5,685 20,210 25,895

12. Reducción de Capital

Propietarios
8,090 -8,090
Propietarios

17. Incremento (Disminución) por Transacciones de Acciones en

Cartera
-141 -141
Cambios
Total de Cambios en Patrimonio 8,090 31,456 39,546
El estado de cambios en el patrimonio de la empresa CARTAVIO S.A.A.,

se deduce como resumen de dichos cuadros del periodo 2007-2011 lo
siguiente:
41
CUADRO N°
Reservas de
Acumulados
Resultados
Patrimonio
Emitido
Capital
Capital
Otros
Otras
Total

SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2007 198881 42780 37247 4998 283906

SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 206759 42780 71584 7 321130
SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2008 206759 42780 71584 7 321130
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008 206759 42780 80255 7 329801
SALDOS AL 1ERO DE ENERO DE 2009 206766 17958 105077 329801
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 206766 99494 61935 368195
FUENTE: Estado de cambios en el patrimonio (del periodo 2007-2011).
De este cuadro se deduce que el capital emitido en el periodo de 2007-

2011, durante los cinco años fue constante siendo de 206766 miles de soles,
mientras las otras reservas de capital tuvo ciertas variaciones de año en año,
de igual manera los resultados acumulados.
Mientras el total patrimonio a 31 diciembre del 2007 fue de 321130 miles de

soles, para el 31 de diciembre del 2008 fue de 329801 miles de soles, al 31
de diciembre del 2009 fue de 368195 miles de soles, al 31 de diciembre del
2010 fue de 394090 miles de soles, y finalmente al 31 de diciembre del año
2011 fue de 445775miles de soles.
Se observa también que las otras reservas de capital durante el periodo

mencionado decreció, siendo al principio de 42780 miles de soles y al 2011
es de 31733 miles de soles, de la misma manera decrecieron los resultados
acumulados, mientras que el total patrimonio tuvo un ritmo de crecimiento de
11.94% del 2007 al 2011.
8.4. BALANCE GENERAL
El activo total en el año 2007 alcanza a 42 5726 miles de soles, de los

cuales el activo corriente es de 65 298 miles de soles que es 15.33% del
42
total activo, mientras los activos no corrientes es de 360,428 miles de soles
siendo el 84,66% del total activo. Mientras que el pasivo total es de 104,596
miles de soles siendo el 24,57% del total del activo, mientras el patrimonio
es de 321,130 miles de soles que es 75,43% del total del activo.
En el año 2008 el total activo llego a ser 455 464 miles de soles, en donde
94537 miles de soles corresponden al activo corriente siendo de 20,76% y el
restante que es de 360927 corresponde al activo no corriente representando
un 79,24% del activo total. Mientras que el pasivo total es de 125,663 miles
de soles siendo el 27,59% del total del activo, mientras el patrimonio total es
de 329,801 miles de soles que es 72,41% del total del activo.
El activo total en el año 2009 alcanza a 590 813 miles de soles, de los
cuales el activo corriente es de 117 553 miles de soles que es 19,9% del
total activo, mientras los activos no corrientes es de 473 260 miles de soles
siendo el 80,10% del total activo. En cambio, el pasivo total es de 222,618
miles de soles siendo el 37,68% del total del activo, mientras el patrimonio
es de 368,195 miles de soles que es 62,32% del total del activo.
En el año 2010 el total activo llego a ser 609 747 miles de soles, en donde
153 918 miles de soles corresponden al activo corriente siendo de 25,24 % y
el restante que es de 455 829 miles de soles corresponde al activo no
corriente representando un 74,76% del activo total. Mientras que el pasivo
total es de 215,657 miles de soles siendo el 35,37% del total del activo,
mientras el patrimonio es de 394,090 miles de soles que es 64,63 % del total
del activo.
El activo total en el año 2011 fue de 673490 miles de soles, de los cuales el
activo corriente es de 184731 miles de soles que es 27,43% del total activo,
mientras los activos no corrientes es de 488759 miles de soles siendo el
72,57% del total activo. Mientras que el pasivo total es de 227,715 miles de
soles siendo el 33,81% del total del activo, mientras el patrimonio es de
445,775 miles de soles que es 66,19% del total del activo.
BALANCE GENERAL DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )
CUENTA 2007 2008 2009 2010 2011

Activos
Activos Corrientes
43
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 2,800 2,987 3,837 16,127 8,322
Otros Activos Financieros 0 0 0 0 0
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 0 0 22,772 54,586 56,549
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 0 0 3,648 1,013 1,013
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 0 0 21,150 4,503 16,237
Inventarios 0 0 27,141 29,020 44,656
Activos Biológicos 1,822 6,775 36,850 46,798 56,810
Activos por Impuestos a las Ganancias 8,535 26,004 0 0 0
Gastos Pagados por Anticipado 1,682 3,802 2,155 1,871 1,144
Otros Activos 24,095 25,288 0 0 0
Total Activos Corrientes Distintos de los Activos o
Grupos de Activos para su Disposición Clasificados
26,122 26,584 117,553 153,918 184,731
como Mantenidos para la Venta o para Distribuir a los
Propietarios
Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su
Disposición Clasificados como Mantenidos para la 0 0 0 0 0
Venta
Disposición Clasificados como Mantenidos para 242 3,097 0 0 0
Distribuir a los Propietarios
Disposición Clasificados como Mantenidos para la
0 0 0 0 0
Venta o como Mantenidos para Distribuir a los
Propietarios
Total Activos Corrientes 65,298 94,537 117,553 153,918 184,731
Activos No Corrientes
Otros Activos Financieros 5,109 5,109 5,109 5,109 5,109
Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método
0 0 0 0
de la Participación 0
Cuentas por Cobrar Comerciales 0 0 0 0 0
Otras Cuentas por Cobrar 0 0 0 0 0
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 17,757 24,236 30,654 22,145 9,952
Activos Biológicos 27,436 27,108 36,455 29,945 54,312
Propiedades de Inversión 8,373 8,360 8,360 8,360 0
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 301,045 294,459 391,315 389,341 418,734
Activos Intangibles (neto) 708 1,655 1,367 929 652
Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 0 0 0 0 0
Plusvalía 0 0 0 0 0
Otros Activos 0 0 0 0 0
Total Activos No Corrientes 360,428 360,927 473,260 455,829 488,759
TOTAL DE ACTIVOS 425,726 455,464 590,813 609,747 673,490
Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros 19835 30466 13388 16120 33651
Cuentas por Pagar Comerciales 10270 11943 36799 37113 36426
Otras Cuentas por Pagar 0 0 17990 21537 18541
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 6535 13010 3749 35492 33907
44
Provisiones 0 0 0 0 0
Pasivos por Impuestos a las Ganancias 0 0 0 0 2639
Provisión por Beneficios a los Empleados 0 0 0 0 0
Otros Pasivos 21098 19738 0 0 0
Total de Pasivos Corrientes distintos de Pasivos

incluidos en Grupos de Activos para su Disposición 0 0 71926 110262 125164
Clasificados como Mantenidos para la Venta
Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su

Disposición Clasificados como Mantenidos para la 0 0 0 0 0
Venta
Total Pasivos Corrientes 57,738 75,157 71,926 110,262 125,164
Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos Financieros 14990 18882 80272 37032 22560
Cuentas por Pagar Comerciales 0 0 0 0 0
Otras Cuentas por Pagar 0 0 10037 8174 2754
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 0 0 0 0 0
Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 31868 31624 60383 60189 77237
Provisiones 0 0 0 0 0
Provisión por Beneficios a los Empleados 0 0 0 0 0
Otros Pasivos 0 0 0 0 0
Ingresos Diferidos (netos) 0 0 0 0 0
Total Pasivos No Corrientes 46,858 50,506 150,692 105,395 102,551
Total Pasivos 104,596 125,663 222,618 215,657 227,715
Patrimonio
Capital Emitido 206759 206759 206766 206766 206766
Primas de Emisión 0 0 0 0 0
Acciones de Inversión 0 0 0 0 0
Acciones Propias en Cartera 7 7 0 0 0
Otras Reservas de Capital 42780 42780 99494 105179 31733
Resultados Acumulados 71584 80255 61935 82145 207276
Otras Reservas de Patrimonio 0 0 0 0 0
Total Patrimonio 321,130 329,801 368,195 394,090 445,775
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 425,726 455,464 590,813 609,747 673,490
8.4.1 ANALISIS HORIZONTAL
 Como se observa en el análisis horizontal del balance general, que se

muestra en el documento Excel con el nombre, durante el periodo de los
años del 2007 al 2011 la cuenta con mayor crecimiento fue la de activos
biológicos con una variación absoluta de 158609 soles, lo cual significa
en términos de variación relativa de un incremento de 30.18%, siendo en
45
términos porcentuales la cuenta que tuvo mayor crecimiento durante el
periodo mencionado.
Mientras que la cuenta que tuvo un mayor decremento en este periodo

son varias cuentas con (100%) que son: Activos por Impuestos a las
Ganancias, Propiedades de Inversión, Otros Pasivos y Acciones Propias
en Cartera.
 La variación durante el periodo del año 2008 a 2011, la cuenta que tuvo
un mayor crecimiento en lo relativo a la variación relativa es la cuenta de
activos biológicos con 738.52 %, el cual en términos relativos es
$50,035, que se puede deber a que la empresa adquirió en ese periodo
activos biológicos.
 En el periodo de 2009 a 2011, dentro de la variación del balance general

la cuenta que tuvo una mayor variación relativa es cuentas por pagar a
entidades relacionadas con 804.43%, que en términos absolutos la
variación es de $30,158.
 La variación mostrada del año 2010 a 2011, de lo que respecta al

análisis horizontal del balance general, la cuenta que tuvo un mayor
crecimiento en este periodo es la cuenta Cuentas por Cobrar a
Entidades Relacionadas con una variación relativa de 260.58%, el cual
en términos absolutos representa una variación de $11,734.
8.4.2 ANALISIS VERTICAL
 Durante el año 2007, dentro del balance general, en lo referente al activo;

la cuenta que tuvo una mayor participación es la cuenta de Propiedades,
Planta y Equipo (neto) con una participación del 70%, lo cual en términos
monetarios es de 301,045, respecto al total del activo de 425,726; lo cual
significa que la empresa no tenia mucho en lo referente al efectivo.
Mientras que en el pasivo y patrimonio la cuenta con mayor participación
es la del capital emitido con una participación del 48,56%, que es
206,759 miles de soles respecto a 425,726 miles de soles que es el total
del pasivo mas patrimonio.
 En el año 2008, de igual manera se mantuvo la mayor participación de la
cuenta de propiedades, planta y equipo con 64,65%, pues el porcentaje
de participación se redujo, pero se expresa como 294,459 soles respecto
al total de activo de 455,464. Pero en el pasivo el que tuvo una mayor
participación fue la cuenta de capital emitido con 45.40%, lo que es de
206,759 miles de soles respecto a 455,464 miles de soles.
46
 En el año 2009, así como en las anteriores se sigue manteniendo la
mayor participación de la cuenta Propiedades, Planta y Equipo (neto) con
66,23%, lo cual representa 391,315 miles de soles respecto al total de
activo de 590,813 miles de soles. De igual manera se mantiene la mayor
participación de la cuenta de capital emitido con un 34%, lo cual a simple
vista pareciera que se redujo respecto a los años anteriores, lo que es de
206,766 miles de soles, respecto a 590,813.
 En el año 2010, de igual manera se mantuvo la mayor participación de la

cuenta de propiedades, planta y equipo con 63,85%, pues el porcentaje
de participación disminuyo, pero se expresa como 389,341 miles de soles
respecto al total de activo de 609,747. Pero en el pasivo el que tuvo una
mayor participación fue la cuenta de capital emitido con 33,91%, lo que
es de 206,766 miles de soles respecto a 609,747 miles de soles.
 En el ultimo año de 2011, la cuenta que tuvo una mayor participación

dentro del balance general, es la cuenta Propiedades, Planta y Equipo
(neto) con una participación del 62,17%, que es de $418,734miles de
soles respecto a un total de 673,490 de miles de soles.
9.0. ANALISIS E INTERPRETACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
9.1. RATIOS O RAZONES FINANCIERAS
9.1.1. RAZONES DE LIQUIDEZ
a) Razón Corriente.
En el año 2007, CARTAVIO S.A.A. contaba con $1.13 por cada sol de deuda a
cubrir en un periodo menor de un año; en el año 2008 esta situación es un
poco mejor, pues posee más respaldo, $1.26 para responder por cada sol
corriente; para el año 2009 la situación es mucho mejor, el respaldo es de $
1.63 por cada sol de deuda. En el año 2010, la situación se invierte,
reduciéndose el respaldo a $1.4 por cada sol adeudado; mientras para el año
2011, esta situación trata de mejorar un poco, aumentando el respaldo de cada
sol de deuda a cubrir a $1.48. Las razones deseables para CARTAVIO S.A.A.
son los que presentaban durante el periodo de 2007 a 2009.
ACTIVO CORRIENTE
RAZON CORRIENTE=
PASIVO CORRIENTE
RAZON CORRIENTE= ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Rta.
RAZON CORRIENTE 2007= 65298 57738 1.13
RAZON CORRIENTE 2008= 94537 75157 1.26
RAZON CORRIENTE 2009= 117553 71926 1.63
RAZON CORRIENTE 2010= 153918 110262 1.40
RAZON CORRIENTE 2011= 184731 125164 1.48
47
b) Razón Acida.
La empresa CARTAVIO S.A.A. en el año 2007 tenía 1.10 céntimos para cubrir
cada sol de su deuda con exigibilidad menor a un año. En el año 2008
ascendió a 1.21, para el 2009 era de 1.23, pero para el año 2010 y 2011 se
redujeron cayendo a 1.12 y 1.11 respectivamente.
ACTIVO CORRIENTE-INVENTARIOS-GASTOS PAGADOS POR

RAZON ACIDA= ANTICIPADO
PASIVO CORRIENTE
ACTIVO
GTOS. PAG. X PASIVO
RAZON ACIDA= CORRIENT EXISTENCIAS Rta.
ANTICIP. CORRIENTE
E
RAZON ACIDA 2007= 65298 0 1682 57738 1.10
RAZON ACIDA 2008= 94537 0 3802 75157 1.21
RAZON ACIDA 2009= 117553 27141 2155 71926 1.23
RAZON ACIDA 2010= 153918 29020 1871 110262 1.12
RAZON ACIDA 2011= 184731 44656 1144 125164 1.11
c) Capital de Trabajo.

CAPITAL DE TRABAJO= ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

CAPITAL DE TRABAJO= ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Rta.
CAPITAL DE TRABAJO 2007= 65298 57738 7560
1938
CAPITAL DE TRABAJO 2008= 94537 75157
0
4562
7
4365
6
5956
7
Se deduce que CARTAVIO S.A.A. para el año 2007 cuenta con un capital
de trabajo de $7560, el cual le permite pagar sus gastos operativos
anuales, una vez deducidos sus obligaciones a corto plazo.
Si se observa el estado de ganancias y perdidas del año 2007 los gastos

operativos, ascienden a $13,733, lo que induce a pensar que la empresa
no tuvo problema alguno para cubrir los gastos operacionales de ese año.
El mismo análisis se realizara para los siguientes años; para el año 2008, la
empresa cuenta con un capital de trabajo de $ 19380 siendo los gastos
48
operativos de $ 26,525, cubriendo de manera plena los gastos
operacionales de ese año.
En el año 2009 el capital de trabajo incrementa a $ 45627 y los gastos

operativos son de $ 7,599, ello hace pensar que la empresa tuvo un grave
problema para cubrir los gastos operacionales de ese año.
Mientras para el siguiente año, es decir, para el 2010 la situación continua,

siendo el capital de trabajo de $ 43656 y los gastos operativos $ 29,575;
para el año 2011 la situación aun empeora mas, incrementándose el capital
de trabajo a $59567 y los gastos operativos se comprimieron aun mas a $
4,037, lo cual indica que la cantidad de dinero del que dispone la empresa
CARTAVIO S.A.A. para cubrir sus gastos operacionales se ha ido
reduciendo año a año, una vez deducidas todas sus obligaciones
corrientes.
9.1.2. RAZONES DE ACTIVIDAD O ROTACION
a) Rotación de Mercaderías.
Las mercaderías en el año2007 rotaron 5.53 veces, en el año 2008

rotaron 6.21 veces, en el 2009 rotaron 8.45 veces, pero la rotación de
las mercaderías se incremento para los dos siguientes años, siendo en
el año 2010 de 11.31 veces y en el 2011 rotó 13.27 veces, siendo esta
ultima el año donde las mercaderías tuvieron una mayor rotación.
ROTACION DE COSTO DE VENTAS

MERCADERIAS= INVENTARIO PROMEDIO DE MERCADERIAS
ROTACION DE MERC.= COSTO DE VENTAS INVENTARIO PROM. Rta.
ROTAC. DE MERC. 2007= -111502 20163.4 -5.53
ROTAC. DE MERC. 2008= -125141 20163.4 -6.21
ROTAC. DE MERC. 2009= -170293 20163.4 -8.45
ROTAC. DE MERC. 2010= -228104 20163.4 -11.31
ROTAC. DE MERC. 2011= -267529 20163.4 -13.27
b) Rotación de Activos.
En el año 2007 0.03 veces los ingresos operacionales cubrieron a los

activos totales de la empresa, en el 2008 fue de 0.01 veces, en el 2009
fue de 0.06 veces siendo la cifra mas alta de veces cubiertas el activo
49
total por los ingresos operacionales, en el 2010 fue de 0.01 veces, y en
el 2011 fue de 0.04 veces.
ROTACION DE ACTIVOS= INGRESOS OPERACIONALES

ACTIVOS TOTALES
ROTACION DE ACTIVOS= INGRESOS OPERAC. ACTIVOS TOTALES Rta.
ROTACION DE ACTIVOS 2007= 11607 425726 0.03
9.1.3. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO
a) Razón de Patrimonio a Activo.
Para el año 2007, la empresa a financiado sus activos asi: con deuda el
75.43%, en el 2008 se redujo a 72.41%, en el 2009 era de 62.32%, en el
2010 es de 64.63%, mientras que en el 2011 se incremento de lo que
estaba teniendo un ritmo decreciente a 66.19%.
RAZON DE PATRIMONIO A TOTAL DE PATRIMONIO*100

ACTIVO= ACTIVOS TOTALES
RAZON DE PATR. A ACT.= TOTAL DE PATRIM. ACTIVOS TOT. Rta.
RAZON DE PATR. A ACT. 2007= 321130 425726 75.43%
b) Razón de Composición de la Deuda.
En el año 2007 el 55.20% de la deuda requiere ser cubierta en un

periodo menor a un año, para el 2008 se incremento a 59.81%, en el
2009 se redujo a 32.31%, pero para el año 2010 y 2011 se incremento a
51.13% y y 54.97% respectivamente.
RAZON DE COMPOSICION DE LA PASIVOS CORRIENTES*100

DEUDA= PASIVOS TOTALES
RAZON DE COMP. DEUDA= PASIVOS CORRIENTES PASIVOS TOTALES Rta.
RAZON DE COMP. DEUDA 2007= 57738 104596 55.20%
50
c) Razón de la Cobertura de Interés.
La empresa en el año 2007 genero utilidades operativas que le permitieron

cubrir 7.99 veces sus cargos por interés, el cual se redujo para el 2008 a 2.08
veces, en el 2009 es de 6.19 veces, mientras que en los años 2010 y 2011 se
incrementaron de manera considerable a 14.99 y 24.40 veces respectivamente.
RAZON DE LA COBERTURA UTILIDAD OPERATIVA

DE INTERES= INTERESES (GASTOS FINANCIEROS)
RAZON DE C. DE INT.= UTILIDAD OPERATIVA INTERES (GTOS, FINANC.) Rta.
RAZON DE C. DE INT. 2007= 61190 -7663 -7.99
RAZON DE C. DE INT. 2008= 36430 -17516 -2.08
RAZON DE C. DE INT. 2009= 78855 -12742 -6.19
RAZON DE C. DE INT. 2010= 100720 -6721 -14.99
RAZON DE C. DE INT. 2011= 138226 -5665 -24.40
9.1.4. RAZONES DE RENTABILIDAD
a) Rentabilidad Sobre los Ingresos
La empresa Cartavio S.A.A. en el año 2007 por cada sol de ingresos que
obtuvo, a la empresa le queda después de impuestos 0.23 céntimos, en
el año 2008 sólo le queda 0.13 céntimos, disminuyó, mientras que en los
años siguientes tuvo un incremento creciente, quedando en el año 2011
0.28 céntimos después de impuestos por cada sol de ingreso que obtuvo
en ese año la empresa.
RENTABILIDAD SOBRE LOS UTILIDAD NETA*100

INGRESOS= VENTAS
RENTABILIDAD /INGR. = UTILIDAD NETA VENTAS Rta.
RENTABILIDAD /INGR. 2007= 43617 186425 23.40%
b) Rentabilidad sobre los Activos.
Cartavio S.A.A. en el año 2007 obtuvo una rentabilidad de 10.25%

después de impuestos, es una rentabilidad aceptable, para los dos años
siguientes decayó, mientras que en los años 2010 y 2011 se incremento
de manera considerable siendo de 13.27% y 16.89% respectivamente, lo
51
que significa que la administración fue capaz de recuperar el rendimiento
de los recursos confiados.
RENTABILIDAD SOBRE UTILIDAD NETA*100

ACTIVOS= TOTALIDAD DE ACTIVOS
RENTABILIDAD/ACT.= UTILIDAD NETA TOTAL ACTIVOS Rta.
RENTABILIDAD/ACT. 2007= 43617 425726 10.25%
c) Rentabilidad sobre el Patrimonio.
Significa que en el año 2007 Cartavio S.A.A. logro una rentabilidad

después de impuestos sobre su patrimonio del 13.58% , para el 2008
decayó a 7.42%, y recuperándose para los años siguientes del 2009 al
2010 teniendo una rentabilidad de 15.44%, 20.53% y 25.52%
respectivamente.
RENTABILIDAD SOBRE UTILIDAD NETA*100

PATRIMONIO= PATRIMONIO TOTAL
RENTAB./PATRIM.= UTILIDAD NETA PATRIMONIO TOT. Rta.
RENTAB./PATRIM. 2007= 43617 321130 13.58%
RENTAB. /PATRIM. 2008= 24471 329801 7.42%
RENTAB. /PATRIM. 2009= 56858 368195 15.44%
RENTAB. /PATRIM. 2010= 80895 394090 20.53%
RENTAB. /PATRIM. 2011= 113742 445775 25.52%
9.1.5. RAZONES DE VALOR DE LA EMPRESA
a) Dividendos por Acción.
En el cuadro siguiente se muestra los dividendos que la empresa

Cartavio S.A.A. mostró en el periodo de 2007 al 2011, siendo el de más
alto dividendo el del año 2009.
DIVIDENDOS DECLARADOS
DIVIDENDOS POR ACCION=
NUMERO DE ACCIONES
DIVIDENDOS x ACCION= DIVID. DECLAR. N° DE ACCIONES Rta.
DIVIDENDOS x ACCION 2007= 6400 20675896 0.0003
52
b) Utilidad por Acción.
La utilidad por acción de la empresa Cartavio S.A.A. en el periodo del

año 2007 al 2011 tuvo un incremento general como se muestra en el
cuadro siguiente:
UTILIDAD NETA
UTILIDAD POR ACCION=
NUMERO DE ACCIONES
UTILIDAD POR ACCION= UTILIDAD NETA N° DE ACCIONES Rta.
UTILIDAD POR ACCION 2007= 43617 20675896 0.00211
9.2. ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA
a) Razón corriente.
En el año 2007, CARTAVIO S.A.A. contaba con $1.13 por cada sol de deuda a
cubrir en un periodo menor de un año; en el año 2008 esta situación es un
poco mejor, pues posee más respaldo, $1.26 para responder por cada sol
corriente; para el año 2009 la situación es mucho mejor, el respaldo es de $
1.63 por cada sol de deuda.
En el año 2010, la situación se invierte, reduciéndose el respaldo a $1.4 por
cada sol adeudado; mientras para el año 2011, esta situación trata de mejorar
un poco, aumentando el respaldo de cada sol de deuda a cubrir a $1.48.
Las razones deseables para CARTAVIO S.A.A. son los que presentaban
durante el periodo de 2007 a 2009.
ACTIVO CORRIENTE
RAZON CORRIENTE=
PASIVO CORRIENTE
RAZON CORRIENTE= ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Rta.
RAZON CORRIENTE 2007= 65298 57738 1.13
RAZON CORRIENTE 2008= 94537 75157 1.26
RAZON CORRIENTE 2009= 117553 71926 1.63
RAZON CORRIENTE 2010= 153918 110262 1.40
53
RAZON CORRIENTE 2011= 184731 125164 1.48
b) Razón acida.
CARTAVIO S.A.A. en el año 2007 cuenta con 1.1 céntimos para cubrir cada sol
de deuda con exigibilidad menor a un año; en el año 2008 incrementa a 1.21;
de igual manera para el año 2009, aumenta un poco a 1.23.
Para el año 2010, se decremento a 1.12 por cada sol de deuda, y sigue
decayendo para el año 2011 a 1.11céntimos para cubrir cada sol de deuda con
exigibilidad menor a un año.
La razón ácida sigue el ritmo de la razón corriente, pero en este caso las
razones resultantes son deseables.
ACTIVO CORRIENTE-EXISTENCIAS
RAZON ACIDA=
PASIVO CORRIENTE
RAZON ACIDA= ACTIVO CORRIENTE EXISTENCIAS PASIVO CORRIENTE Rta.
RAZON ACIDA 2007= 65298 0 57738 1.13
RAZON ACIDA 2008= 94537 0 75157 1.26
RAZON ACIDA 2009= 117553 27141 71926 1.26
RAZON ACIDA 2010= 153918 29020 110262 1.13
RAZON ACIDA 2011= 184731 44656 125164 1.12
c) Capital de trabajo.
Significa que CARTAVIO S.A.A. para el año 2007 cuenta con un capital de
trabajo de $7560, el cual le permite pagar sus gastos operativos anuales, una
vez deducidos sus obligaciones a corto plazo. Si se observa el estado de
ganancias y perdidas del año 2007 los gastos operativos, ascienden a $13,733,
lo que induce a pensar que la empresa no tuvo problema alguno para cubrir los
gastos operacionales de ese año. El mismo análisis se realizara para los
siguientes años; para el año 2008, la empresa cuenta con un capital de trabajo
de $ 19380 siendo los gastos operativos de $ 26,525, cubriendo de manera
plena los gastos operacionales de ese año.
En el año 2009 el capital de trabajo incrementa a $ 45627 y los gastos

operativos son de $ 7,599, ello hace pensar que la empresa tuvo un grave
problema para cubrir los gastos operacionales de ese año.
Mientras para el siguiente año, es decir, para el 2010 la situación continua,

siendo el capital de trabajo de $ 43656 y los gastos operativos $ 29,575; para el
año 2011 la situación aun empeora mas, incrementándose el capital de trabajo
a $59567 y los gastos operativos se comprimieron aun mas a $ 4,037, lo cual
indica que la cantidad de dinero del que dispone la empresa CARTAVIO S.A.A.
54
para cubrir sus gastos operacionales se ha ido reduciendo año a año, una vez
deducidas todas sus obligaciones corrientes.

CAPITAL DE TRABAJO= ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

CAPITAL DE TRABAJO= ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Rta.
CAPITAL DE TRABAJO 2007= 65298 57738 7560
1938
0
4562
7
4365
6
5956
7
d) Relación entre clientes y proveedores.
La relación mostrada entre clientes y proveedores no es la mejor durante

los años de 2007 y 2008, puesto que es cero, además de ser menor a 1 ,
significa que la situación debería de preocupar por lo que representa un
peligro.Sin embargo la situación al año 2009 mejora un poco,
incrementándose la relación entre clientes y proveedores a 0.62; para el
año 2010 la situación es sumamente favorable, siendo la relación entre
clientes y proveedores de 1.47.De igual manera en el año 2011 la relación
entre clientes y proveedores se sigue aumentando a 1.55, los 2 últimos
años nos indica que las sumas a cobrar por las ventas efectuadas son
mayores que la deuda a los proveedores, mientras que en los tres años
anteriores eran lo contrario.
CREDITO POR VENTAS

RELACION ENTRE CLIENTES Y PROVEEDORES=
DEUDAS COMERCIALES
DEUDAS
CREDITO
RELACION ENTRE CLIENTES Y PROVEEDORES= COMERCIALE Rta.
POR VENTAS
S
RELACION ENTRE CLIENTES Y PROVEEDORES
0 10270 0.00
2007=
0 11943 0.00
2008=
22772 36799 0.62
2009=
54586 37113 1.47
2010=
56549 36426 1.55
2011=
e) Rotación de existencias.
55
La rotación de existencias para el año 2008 es de cero veces en un año, para
el año 2009 es de (39.58) veces, mientras que para los años siguientes, para el
2010 es de (60.19) y para el 2011 es de (58.95).
56
9.3. ANALISIS DE LA SITUACION PATRIMONIAL
a) Índice de endeudamiento.
PASIVO
INDICE DE ENDEUDAMIENTO=
PATRIMONIO NETO
INDICE DE ENDEUDAMIENTO= PASIVO PATRIMONIO Rta.
INDICE DE ENDEUDAMIENTO 2007= 104596 321130 0.33
En este caso, cuanto menos sea el índice de endeudamiento es mejor;

para el año 2007 el índice de endeudamiento es de 0.33; para el año
2008 se incremento a 0.38; sin embargo esto crece aun mas para el año
de 2009, siendo de 0.6 el cual aumenta la posibilidad de no tener crédito
por parte de una entidad financiera, pero para los siguientes años.
Para el año 2010 se reduce un poco a 0.55, y se sigue reduciendo a
0.51, sin embargo la situación del año 2007 es la mejor frente a todas,
aunque tal vez no sea lo mas deseada y optima.
b) Índice de solvencia.
Es otro enfoque del índice de endeudamiento, que es lo contrario al
anterior, es decir, cuanto mayor sea el resultado, entonces la empresa
CARTAVIO S.A.A. es más solvente o la empresa esta menos endeudada.
PATRIMONIO NETO
INDICE DE SOLVENCIA=
PASIVO
INDICE DE SOLVENCIA= PATRIMONIO NETO PASIVO Rta.
INDICE DE SOLVENCIA 2007= 321130 104596 3.07
Para la empresa CARTAVIO S.A.A. el índice de solvencia para el año

2007 es de 3.07; el cual para el año 2008 se reduce a 2.62, de igual
manera se decremento para el año 2009 a 1.65, para los siguientes años
trata de recuperarse , siendo de 1.83 para el año 2010, y siguiendo
incrementándose para el año 2011 a 1.96; sin embargo de los años
analizados, el año en la cual la empresa tiene mayor solvencia es en el
57
año 2007 y es la mas deseable de los años analizados, y en donde los
dos últimos años trata de volver a su curso.
c) Índice de inmovilización.
Este índice de inmovilización refleja el grado de inmovilización de la
inversión total, donde los resultados de cada año dependen
fundamentalmente de las necesidades de activo fijos que demande la
empresa, en función de su actividad.
ACTIVO NO CORRIENTE
INDICE DE INMOVILIZACION=
TOTAL DEL ACTIVO
INDICE DE INMOVILIZACION= ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL DEL ACTIVO Rta.
INDICE DE INMOVILIZACION 2007= 360428 425726 0.85
Para la empresa CARTAVIO S.A.A., para el año 2007 el índice de

inmovilización es de 0.85, para el año siguiente, es decir para el año 2008
el índice de solvencia se reduce a 0.79 y para el año 2010 es de 8.80; y
para los dos últimos años la situación se revierte, decrementándose el
índice de inmovilización, siendo para el año 2010 de 0.75; mientras para
el año 2011 es de 0.73. Este análisis refleja que en los últimos años,
siendo menor el índice de inmovilización se deduce que se movilizo mas
la inversión total.
d) Índice de inmovilización sobre el patrimonio neto.
INDICE DE INMOVILIZACION PATRIMONIO NETO

SOBRE EL PATRIMONIO NETO= ACTIVO NO CORRIENTE
INDICE = PATRIMONIO NETO ACTIVO NO COR. Rta.
INDICE 2007= 321130 360428 0.89
INDICE 2008= 329801 360927 0.91
INDICE 2009= 368195 473260 0.78
INDICE 2010= 394090 455829 0.86
INDICE 2011= 445775 488759 0.91
58
Este indicador mide la política de financiación de los activos no corrientes,
con los recursos propios, es decir el grado de inmovilización de capital
invertido por los propietarios de la empresa.
Como se muestra en el cuadro de a lado, los índices de inmovilización de
los cinco años son menores a 1, lo cual indica que parte de los activos no
corrientes, esta financiado por el pasivo, y como muestra una tendencia
creciente se deduce que es indicador de que las inmovilizaciones se
están transformando en activos mas líquidos De la tendencia, el año en
que decayó el índice de inmovilización es en el año 2009, volviendo a su
curso inicial en los siguientes años.
e) Índice de solidez.
Este índice indica cuantos recursos tiene la empresa por cada $100 del
pasivo y cuanto mayor es el porcentaje, más favorable se torna la
situación patrimonial de la empresa
La empresa CARTAVIO S.A.A. para el año 2007 su índice de solidez es
de 407.02%, lo cual significa que hay $407 de activos por cada $100 de
obligaciones con terceros, para el año 2008 se reduce a 362.45%, así
como para el año 2009 a 265.39%, para los siguientes años trata de
mejorar, para el año 2010 es de 282.74% y para el año 2011 es de $296
de activo por cada $100 de obligaciones con terceros.
TOTAL DEL ACTIVO*100

INDICE DE SOLIDEZ =
TOTAL DEL PASIVO
INDICE DE SOLIDEZ = TOTAL DEL ACTIVO TOTAL DEL PASIVO Rta.
INDICE DE SOLIDEZ 2007 = 425726 104596 407.02%
INDICE DE SOLIDEZ 2011= 673490 227715 295.76%
9.4. ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA
a) Costo de ventas sobre ventas.

Durante el años 2007 hubo un 59.81% de ingresos por ventas que fueron
absorbidos por el costo de la mercadería vendida; para el año 2008 esto
se incremento a 66.53%y esta tendencia sigue en los dos siguientes
años, siendo en el año 2009 de 66.33% y en el año 2010 de 63.65%,
mientras para el año 2011 estos porcentajes aumentan a 67.69% de
ingresos por ventas que fueron al costo de mercaderías vendidas.
COSTO DE VENTAS * 100

COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS=
VENTAS
COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS= COSTO DE VENTAS VENTAS Rta.
COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS 2007= -111502 186425 -59.81%
COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS 2009= -170293 256747 -66.33% 59
COSTO DE VENTAS SOBRE VENTAS2010= -228104 358399 -63.65%
b) Utilidad bruta sobre ventas.
Para la empresa CARTAVIO S.A.A. , para el año 2007 por cada $100 la
empresa obtiene una utilidad bruta de $40.19, con los cuales deberá
solventar sus gastos administrativos, ventas y financieros; mientras para
los siguientes 4 años esto se reduce, en el año 2008 es de $33.47, para el
año 2009 es de $33.67 y para el año 2010 se incrementa un poco a
$36.35 de utilidad bruta por cada $100 y para el último año del 2011
decayó a $33.96 de utilidad bruta por cada $100.
UTILIDAD BRUTA * 100

UTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS=
VENTAS
UTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS= UTILIDAD BRUTA VENTAS Rta.
UTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS 2007= 74923 186425 40.19%
UTILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS2011= 134189 395195 33.96%
c) Gasto de ventas sobre ventas.

Para la empresa, en el año 2007 los gastos de ventas sobre ventas
incidieron en (1.3) % en cada $100 de ventas, y para los años que siguen
esa incidencia se siguió incrementando, en el año 2008 fue de (2.86)%,
para el año 2009 era de (2.48), para el año 2010 fue de (2.45)%, mientras
para el ultimo año 2011 era de (2.63)%.
GASTOS DE VENTAS*100
GASTOS DE VENTAS SOBRE VENTAS=
VENTAS
GASTOS DE VENTAS SOBRE VENTAS= GASTOS DE VENTAS VENTAS Rta.
GASTOS DE VENTAS SOBRE VENTAS 2007= -2425 186425 -1.30%
d) Gastos financieros sobre ventas.

Los gastos financieros sobre las ventas de la empresa CARTAVIO S.A.A., para
el año 2007 los gastos de financiación representan el (4.11%) de las ventas,
ello se incremento para el año 2008 a (9.31%) y decayó para el resto de los
años, siendo en el año 2009 de (4.96), para el año 2010 fue de (1.88) y para el
año 2011 fue de (1.43) %.
GASTOS DE FINANCIEROS*100
GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS=
VENTAS
GASTOS DE
GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS= VENTAS Rta.
FINANCIEROS
60
GASTOS FINANCIEROS SOBRE VENTAS 2007= -7663 186425 -4.11%
e) Rotación de inversión total.

En la empresa CARTAVIO S.A.A. durante el periodo analizado la rotación
de inversión total fue: para el año 2007 fue de 0.44 veces, es decir no
llego a rotar ni una vez, de igual manera par los dos siguientes años, en el
año 2008 rotó 0.41 veces, en el año 2009 fue de 0.43 veces, mientras que
para el año 2010 la rotación fue de 0.59 veces, es decir logro rotar una
vez, de manera coincidente para el año 2011.
VENTAS
ROTACION DE INVERSION TOTAL=
ACTIVOS
ROTACION DE INVERSION TOTAL= VENTAS ACTIVOS Rta.
ROTACION DE INVERSION TOTAL 2007= 186425 425726 0.44
9.5. GRÁFICOS.
 GRAFICOS DEL BALANCE GENERAL:
Total Activos No Corrientes TOTAL DE ACTIVOS
2007 2008 2009 2007 2008

673,490 425,726
488,759 360,428
2009 2010
2010 2011
455,464
360,927 2011
455,829 609,747
473,260 590,813
61
Total Pasivos Corrientes Total Pasivos No Corrientes
2007 2008
57,738 2007 2008
125,164
2009 2010
102,551 46,858 50,506
75,157 2009 2010
2011
2011
105,395
110,262 71,926 150,692
Total Pasivos Total Patrimonio
227,715 104,596 321,130 2007 2008

445,775
125,663
2007 2008 2009 2010
2009 2010 329,801 2011
2011
215,657 222,618 394,090
368,195
Total Activos Corrientes TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
2007 2008
673,490 425,726
65,298 2007 2008 2009
184,731
94,537
2009 2010
455,464
2010 2011
2011
117,553 609,747
153,918 590,813
 GRAFICOS DEL ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS.
Ventas Netas de Bienes Total de Ingresos de Actividades Ordinarias
400,000 450,000
400,000
350,000
350,000
300,000
300,000
250,000
Total de Ingresos de Actividades
Ventas Netas de Bienes 250,000 Ordinarias
200,000
200,000
150,000
150,000
100,000 100,000
50,000 50,000
0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011
62
Ganancia (Pérdida) Bruta Ganancia (Pérdida) Bruta
140,000 140,000
120,000 120,000
100,000 100,000
80,000 Ganancia (Pérdida) Bruta 80,000 Ganancia (Pérdida) Bruta
60,000 60,000
40,000 40,000
20,000 20,000
0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011
Ganancia (Pérdida) Operativa Resultado antes de Impuesto a las Ganancias
140,000 140,000
120,000 120,000
100,000 100,000
80,000 80,000 Resultado antes de Impuesto a las

Ganancia (Pérdida) Operativa Ganancias
60,000 60,000
40,000 40,000
20,000 20,000
0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio
113,742
80,895
43,617 56,858
24,471
2007
2008
2009
2010
2011
 GRAFICOS DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.
63
Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Inversión
10,000
5,000 5,729
3,352
0
2007 2008 2009 2010 2011
-5,000 Flujos de Efectivo y Equivalente al
-14,446 Efectivo Procedente de (Utilizados
-20,919 en) Actividades de Inversión
-10,000
-26,685
-15,000
-20,000
-25,000
-30,000
Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Financiación
0 2007 2008
-6,477 2009 2010 2011
-24,620
-20,000 -50,804
-40,000
-94,043 Flujos de Efectivo y Equivalente al
-100,370
Efectivo Procedente de (Utilizados
en) Actividades de Financiación
-60,000
-80,000
-100,000
-120,000
Efectivo y Equivalente al Efectivo al Finalizar el Ejercicio
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000 Efectivo y Equivalente al Efectivo

43,617 al Finalizar el Ejercicio
20,000
15,000
24,471
10,000 16,127
5,000 8,322
3,837
0
2007 2008 2009 2010 2011
64
10. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION, APALANCAMIENTO Y
CRECIMIENTO SOSTENIDO
10.1. RENTABILIDAD (EL METODO DU PONT)
a) El método Du Pont de Nemours.
UTILIDAD
RENTABILIDAD=
VENTAS
RENTABILIDAD= UTILIDAD VENTAS Rta.
RENTABILIDAD 2007= 43617 186425 0.23
RENTABILIDAD 2008= 24471 188096 0.13
RENTABILIDAD 2009= 56858 256747 0.22
RENTABILIDAD 2010= 80895 358399 0.23
RENTABILIDAD 2011= 113742 395195 0.29
La rentabilidad de la empresa CARTAVIO S.A.A., para el año 2007 fue de 0.23,

mientras que para el siguiente año, para el 2008 decayo a 0.13, y se recupero
para el año 2009 a 2.22, en el año 2010 fue igual al año 2007, de 0.23, y por
último en el año 2011 la rentabilidad se incremento de manera significativa a
0.29. Descomponiendo: R= UTILIDAD / INVERSION
UTILIDAD x VENTAS x UTILIDAD

RENTABILIDAD=
VENTAS ACTIVOS ROT. DEL ACTIVO
RENTABILIDAD= UTILIDAD VENTAS ACTIVOS ROT. ACTIVO
RENTABILIDAD 2007= 74923 186425 425726 0.03
RENTABILIDAD 2008= 62955 188096 455464 0.01
RENTABILIDAD 2009= 86454 256747 590813 0.06
RENTABILIDAD 2010= 130295 358399 609747 0.01
RENTABILIDAD 2011= 134189 395195 673490 0.04
Este cuadro también se puede expresar de la siguiente manera:
UTILIDAD x VENTAS x UTILIDAD

RENTABILIDAD=
VENTAS ACTIVOS ROT. DEL ACT.
RENTABILIDAD= UTIL./VENT. VENT./ACT. UTIL./ROT. ACT. Rtab.
RENTABILIDAD 2007= 0.40 0.44 2748054.54 483627
RENTABILIDAD 2008= 0.33 0.41 5038435.45 696421
RENTABILIDAD 2009= 0.34 0.43 1430880.67 209382
RENTABILIDAD 2010= 0.36 0.59 8691279.44 1857213
RENTABILIDAD 2011= 0.34 0.59 3007585.93 599244
La empresa CARTAVIO S.A.A. en el año 2007 tuvo un rentabilidad de 483627

miles de soles, que para el siguiente año se incremento de manera
65
considerable a 696421 en el 2008, y que sigue creciendo año tras año, en el
2009 es de 209382, para el 2010 es 1857213 miles de soles, y en el año 2011
llego a 599244 miles de soles.
1) Rentabilidad económica o rendimiento.
Esta razón permite conocer la evolución del rendimiento y las causas

de la productividad del activo de la empresa:
Si la t.i.=15% e Imp.(30%), para hallar la UAII, se usa el siguiente

cuadro:
DEUDA= ACTIVOS-CAPITAL UAI=UAII-Int. U. NETA=UAI-Imp.

ACTIVO CAPITA Int.
AÑO UAII DEUDA UAI Imp.(30%) U. NETA
S L (15%)
2007
74923 425726 321130 104596 15689.4 59233.6 17770.1 41463.5
=
2008
62955 455464 329801 125663 18849.5 44105.6 13231.7 30873.9
=
2009
86454 590813 368195 222618 33392.7 53061.3 15918.4 37142.9
=
2010 13029
609747 394090 215657 32348.6 97946.5 29383.9 68562.5
= 5
2011 13418
673490 445775 227715 34157.3 100031.8 30009.5 70022.2
= 9
De donde el rendimiento de CARTAVIO S.A.A. es:

UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS
RENDIMIENTO =
ACTIVO TOTAL
RENDIMIENTO = UAII ACTIVO TOTAL Rendim.
RENDIMIENTO 2007= 74923 425726 0.18
RENDIMIENTO 2008= 62955 455464 0.14
RENDIMIENTO 2009= 86454 590813 0.15
RENDIMIENTO 2010= 130295 609747 0.21
RENDIMIENTO 2011= 134189 673490 0.20
El rendimiento de CARTAVIO S.A.A. en el año 2007 es de 0.18, para los dos

siguientes años disminuyó, para el 2008 es 0.14 y en el 2009 es de 0.15,
mientras que para los dos últimos años se incremento, en el 2010 fue de 0.21 y
en el 2011 fue de 0.20.
66
 Otra manera de desagregarlo es:
UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS x VENTAS

RENDIMIENTO =
VENTAS x ACTIVO TOT.
RENDIMIENTO = UAII ACTIVO TOTAL VENTAS
RENDIMIENTO 2007= 74923 425726 186425
RENDIMIENTO 2008= 62955 455464 188096
RENDIMIENTO 2009= 86454 590813 256747
RENDIMIENTO 2010= 130295 609747 358399
RENDIMIENTO 2011= 134189 673490 395195
El cual se expresa mejor de la siguiente manera:
RENDIMIENTO = VENTAS/ACT.TOT. UAII/VENTAS Rendimiento

RENDIMIENTO 2007= 0.44 0.40 0.18
RENDIMIENTO 2008= 0.41 0.33 0.14
RENDIMIENTO 2009= 0.43 0.34 0.15
RENDIMIENTO 2010= 0.59 0.36 0.21
RENDIMIENTO 2011= 0.59 0.34 0.20
De igual manera con las variaciones de la formula, el rendimiento resulta

igual a la anteriormente calculada.
2) Rentabilidad financiera.
UTILIDAD NETA
RENDIMIENTO=
CAPITALES PROPIOS
RENDIMIENTO= UTILIDAD NETA CAPIT. PROPIO Rta.
RENDIMIENTO 2007= 43617 321130 0.14
RENDIMIENTO 2008= 24471 329801 0.07
RENDIMIENTO 2009= 56858 368195 0.15
RENDIMIENTO 2010= 80895 394090 0.21
RENDIMIENTO 2011= 113742 445775 0.26
El rendimiento de la empresa CARTAVIO S.A.A. , llego a ser minimo

en el año 2008 siendo de 0.07, y el año en el que llego a su máximo,
en el intervalo de mi análisis fue en el año 2011 donde fue de 0.26.
 Descomposición de la rentabilidad:
67
UTIL. NETA x VENTAS ACTIVO
RENDIMIENTO=
VENTAS ACTIVO CAPIT.PROP.
RENDIMIENTO= UTIL. NETA VENTAS ACTIVO CAPIT.PROP.
RENDIMIENTO 2007= 43617 186425 425726 321130
RENDIMIENTO 2008= 24471 188096 455464 329801
RENDIMIENTO 2009= 56858 256747 590813 368195
RENDIMIENTO 2010= 80895 358399 609747 394090
RENDIMIENTO 2011= 113742 395195 673490 445775
Donde resolviendo las divisiones resulta: que la segunda columna es el

margen, la tercera es la rotación y la tercera representa el apalancamiento.
UTIL. NETA x VENTAS ACTIVO

RENDIMIENTO=
VENTAS ACTIVO CAPIT.PROP.
RENDIMIENTO= UTIL. NETA/VENT. VENTAS/ACTIVO ACTIVO/CAP. PROP. Rendim.
RENDIMIENTO 2007= 0.23 0.44 1.33 0.14
RENDIMIENTO 2008= 0.13 0.41 1.38 0.07
RENDIMIENTO 2009= 0.22 0.43 1.60 0.15
RENDIMIENTO 2010= 0.23 0.59 1.55 0.21
RENDIMIENTO 2011= 0.29 0.59 1.51 0.26
10.2. AUTOFINANCIACION
a) AUTOFINANCIACION GENERADA SOBRE LAS VENTAS
AUTOFINANCIACION GENERADA UTILIDAD NETA+DEPRECIACION

SOBRE LAS VENTAS= VENTAS
AUT. GEN. / VENT.= UTILIDAD NETA DEPRECIACION VENTAS RTA.
AUT. GEN. / VENT 2007= 43617 0.00 186425 0.23
AUT. GEN. / VENT 2008= 24471 0.00 188096 0.13
AUT. GEN. / VENT 2009= 56858 0.00 256747 0.22
AUT. GEN. / VENT 2010= 80895 0.00 358399 0.23
AUT. GEN. / VENT 2011= 113742 0.00 395195 0.29
En este caso , la autofinanciación de la empresa CARTAVIO S.A.A. , durante

los años 2007, 2008, 2009, 2010, fueron de 0.23, 0.13, 0.22, 0.23, 0.29,
respectivamente, donde en el año 2011, la empresa genero mayores fondos
con las ventas, mientras que en el año 2008, fue el año en que genero
menores fondos por el lado de las ventas.
b) AUTOFINANCIACION GENERADA SOBRE EL ACTIVO
Este indicador, también tiene una explicación parecida a la anterior, pues en el

año 2008 fue el año menos favorable con 0.05, mientras que en el 2011 fue de
0.17, siendo el año más favorable.
AUTOFINANCIACION GENERADA UTILIDAD NETA+DEPRECIACION
68
SOBRE EL ACTIVO= ACTIVO
AUT. GEN. / ACT.= UTILIDAD NETA DEPRECIACION ACTIVO RTA.
AUT. GEN. / ACT 2007= 43617 0.00 425726 0.10
AUT. GEN. / ACT 2008= 24471 0.00 455464 0.05
AUT. GEN. / ACT 2009= 56858 0.00 590813 0.10
AUT. GEN. / ACT 2010= 80895 0.00 609747 0.13
AUT. GEN. / ACT 2011= 113742 0.00 673490 0.17
10.3. APALANCAMIENTO
a) RENTABILIDAD FINANCIERA
UTILIDAD NETA
RENTABILIDAD FINANCIERA=
CAPITALES PROPIOS
RENTABILIDAD FINANCIERA= UTILIDAD NETA CAPITAL PROPIO Rta.
RENTABILIDAD FINANCIERA 2007= 43617 321130 0.14
La rentabilidad financiera en términos generales ha ido creciendo, pero en el

año 2008 decayó a 0.07 de lo que en el año 2007 era de 0.14, y en el año 2011
es de 0.26, el valor mas alto que tiene.
10.4. CRECIMIENTO SOSTENIDO
11. ANALISIS Y CÁLCULO DEL EBIT Y EBITDA
CONCEPTOS Y DESCRIPCIONES 2007 2008 2009 2010 2011

Ventas Netas 186,425 188,096 256,747 358,399 395,195
Costo de Ventas -111,502 -125,141 -170,293 -228,104 -267,529
Deprec. Y amortizac. Operativa 0 0 0 0 0
UTILIDAD BRUTA 297,927 313,237 427,040 586,503 662,724
Gastos de Administración -19,699 -22,327 -12,819 -12,223 -14,516
Gastos de Ventas y Distribución -2,425 -5,376 -6,375 -8,769 -10,380
Resultado de operación 323,267 345,453 470,336 625,219 688,736
Depreciacion 0 0 0 0 0
amortizacion operativa 0 0 0 0 0
EBITDA 323,267 345,453 470,336 625,219 688,736
69
La EBITDA tuvo un crecimiento continuo durante los cinco años analizados,
donde en el año 2007 fue de 323267 miles de soles, seguidamente en los
años 2008,2009, 2010, 2011, fueron de 345453, 470336, 625219, 688736 miles
de soles, respectivamente.
EBITDA
700,000
600,000
500,000
400,000 EBITDA
688,736
625,219
300,000
470,336
200,000 323,267 345,453
100,000
0
2007 2008 2009 2010 2011
El margen o resultado bruto de explotación antes de deducir amortizaciones o

depreciaciones, las provisiones y el impuesto de sociedades, ha ido
decreciendo durante el periodo de análisis que comprende el periodo del año
2007 hasta el 2010, como se muestra en la grafica.
COMPARACION DE LOS RATIOS DE LA EMPRESA CARTAVIO S.A.A.

CON LA DE UNA EMPRESA MEDIA.
a) Resumen de los principales ratios de Cartavio S.A.A.
CARTAVIO S.A.A.
RAZONES
2007 2008 2009 2010 2011
A. INDICES DE LIQUIDEZ
1.-Razon corriente Razó n 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48
2.-Liquidez seca o prueba acida Razó n 1.13 1.26 1.26 1.13 1.12
4.-Capital de trabajo SOLES 7560 19380 45627 43656 59567
B. RAZONES DE ACTIVIDAD
1.-Rotacion de cuentas por cobrar Días 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48
2.-Rotacion de mercaderías veces -5.53 -6.21 -8.45 -11.31 -13.27
3.-Rotacion de activos totales Veces 0.03 0.01 0.06 0.01 0.04
C. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
70
1.-Razon de deuda % 0.33 0.38 0.60 0.55 0.51
3.-Razon de composició n de la deuda % 0.55 0.60 0.32 0.51 0.55
4.-Razon de cobertura de intereses veces -7.99 -2.08 -6.19 -14.99 -24.40
D. RAZONES DE RENTABILIDAD
1.-Rentabilidad sobre los ingresos % 0.23 0.13 0.22 0.23 0.29
2.-Rentabilidad sobre los activos % 0.10 0.05 0.10 0.13 0.17
3.-Rentabilidad sobre el patrimonio % 0.14 0.07 0.15 0.21 0.26
E. RAZONES DE VALOR DE MERCADO DE LA

EMPRESA
1.-Utilidad por acció n -0.0003 -0.0008 -0.0048 -0.0027 -0.0036
2.-Rentabilidad sobre la acció n % 0.0021 0.0012 0.0027 0.0039 0.0055
CARTAVIO S.A.A.
RAZONES
2007 2008 2009 2010 2011
1.-Razon corriente 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48
ANALISIS DE 2.-Liquidez seca o prueba acida 1.13 1.26 1.26 1.13 1.12
LA SITUACION 3.-Capital de trabajo 7560 19380 45627 43656 59567
FINANCIERA 4.-Relacion entre clientes y proveedores. 0 0 0.62 1.47 1.55
5.-Rotacion de existencias 0 -39.58 -60.19 -58.95
Índice de endeudamiento 0.33 0.38 0.60 0.55 0.51
ANALISIS DE Índice de solvencia 3.07 2.62 1.65 1.83 1.96
LA SITUACION Índice de inmovilizació n 0.85 0.79 0.80 0.75 0.73
PATRIMONIAL Índice de inmovilizació n sobre el patrimonio neto 0.89 0.91 0.78 0.86 0.91
Índice de solidez 4.07 3.62 2.65 2.83 2.96
1.Costo de ventas sobre ventas -0.60 -0.67 -0.66 -0.64 -0.68
ANALISIS DE 2.Utilidad bruta sobre ventas 0.40 0.33 0.34 0.36 0.34
LA SITUACION 3.Gastos de ventas sobre ventas -0.01 -0.03 -0.02 -0.02 -0.03
ECONOMICA 4.Gastos financieros sobre ventas -0.04 -0.09 -0.05 -0.02 -0.01
5.-Rotacion de inversio total 0.44 0.41 0.43 0.59 0.59
b) Comparación de los ratios de Cartavio con otra empresa referencial del

sector azucarero.
CARTAVIO S.A.A. (COMPARACION)
RAZONES
2007 2008 2009 2010 2011
A. INDICES DE LIQUIDEZ
1.-Razon corriente 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48
EMPRESA REFERENCIAL 0.11 0.11 0.15 1.68 1.50
2.-Liquidez seca o prueba acida 1.13 1.26 1.26 1.13 1.12
4.-Capital de trabajo 7560 19380 45627 43656 59567
EMPRESA REFERENCIAL -370616 -403745 -406171 32821 37163
B. RAZONES DE ACTIVIDAD
1.-Rotacion de cuentas por cobrar 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48
2.-Rotacion de mercaderías -5.53 -6.21 -8.45 -11.31 -13.27
3.-Rotacion de activos totales 0.03 0.01 0.06 0.01 0.04
C. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
1.-Razon de deuda 0.33 0.38 0.60 0.55 0.51
3.-Razon de composición de la deuda 0.55 0.60 0.32 0.51 0.55
71
4.-Razon de cobertura de intereses -7.99 -2.08 -6.19 -14.99 -24.40
EMPRESA REFERENCIAL -2.47 -1.91 0.31 -3.37 -3.94
D. RAZONES DE RENTABILIDAD
1.-Rentabilidad sobre los ingresos 0.23 0.13 0.22 0.23 0.29
EMPRESA REFERENCIAL -0.51 -0.42 -0.13 0.06 0.08
2.-Rentabilidad sobre los activos 0.10 0.05 0.10 0.13 0.17
3.-Rentabilidad sobre el patrimonio 0.14 0.07 0.15 0.21 0.26
CARTAVIO S.A.A. (COMPARACION)

RAZONES
2007 2008 2009 2010 2011
1.-Razon corriente 1.13 1.26 1.63 1.40 1.48
ANALISIS DE 2.-Liquidez seca o prueba acida 1.13 1.26 1.26 1.13 1.12
LA SITUACION
FINANCIERA
3.-Capital de trabajo 7560 19380 45627 43656 59567
EMPRESA REFERENCIAL -370616 -403745 -406171 32821 37163
Índice de endeudamiento 0.33 0.38 0.60 0.55 0.51
Índice de solvencia 3.07 2.62 1.65 1.83 1.96
ANALISIS DE Índice de inmovilizació n 0.85 0.79 0.80 0.75 0.73
LA SITUACION
PATRIMONIAL
Índice de inmovilizació n sobre el patrimonio neto 0.89 0.91 0.78 0.86 0.91
Índice de solidez 4.07 3.62 2.65 2.83 2.96
1.Costo de ventas sobre ventas -0.60 -0.67 -0.66 -0.64 -0.68
2.Utilidad bruta sobre ventas 0.40 0.33 0.34 0.36 0.34
ANALISIS DE EMPRESA REFERENCIAL -0.02 0.12 0.24 0.37 -0.37
LA SITUACION
3.Gastos de ventas sobre ventas -0.01 -0.03 -0.02 -0.02 -0.03
ECONOMICA
4.Gastos financieros sobre ventas -0.04 -0.09 -0.05 -0.02 -0.01
CÁLCULO DEL BENEFICIO DESPUES DE IMPUESTOS.
Los beneficios después de impuestos de la empresa Cartavio S.A.A. fue

negativo en el periodo de 2007 al 2010, siendo de -10072, 14584, -49639 y
-26503 respectivamente en este periodo, mientras que en el último año del
2011 fue positivo llegando a ser 37408 miles de soles.
CUENTA DE RESULTADOS 2007 2008 2009 2010 2011

Ventas Netas de Bienes 186425 188096 256747 358399 395195
72
Coste de ventas -111502 -125141 -170293 -228104 -267529
Gastos generales -9787 -13263 -5878 -28315 11301
Margen operativo bruto (BAAIT) 65136 49692 80576 101980 138967
Amortizacion -53689 -39055 -106497 -107398 -76193
BAIT 11447 10637 -25921 -5418 62774
Intereses -7663 -17516 -12742 -6721 -5665
BAT 3784 -6879 -38663 -12139 57109
Impuesto -13856 -7705 -10976 -14364 -19701
BDT -10072 -14584 -49639 -26503 37408
BDT
37408
40000
30000
20000
10000
BDT
0
2007 2008 2009 2010 2011
-10000
-10072
-20000 -14584
-30000 -26503
-40000
-50000
-49639
VALOR AGREGADO ECONÓMICO (VAE)
VALOR AGREGADO ECONOMICO

DATOS RESUMIDOS 2007 2008 2009 2010 2011
DEUDA (D) 104596 125663 222618 215657 227715
CAPITAL ( C ) 321130 329801 368195 394090 445775
T. INTERES (i) 6.81% 6.81% 6.81% 6.81% 6.81%
Rentab. Requerida (ke) 6% 6% 6% 6% 6%
IMPUESTO (T) 15% 15% 15% 15% 30%
CAPITAL EMPLEADO (CE) 367988 380307 518887 499485 548326
=Sobreg. Y pdtos bancarios, DLP, PATRIM.
RECURSOS PROPIOS 321130 329801 368195 394090 445775
UTILIDAD OPERATIVA (UO) 61190 36430 78855 100720 138226
INTERESES -7663 -17516 -12742 -6721 -5665
UTIL. ANTES DE PARTIC. E IMPTO 57473 32176 67834 95259 133443
PARTICIP. Y UTILIDADES 0 0 0 0 0
IMPUESTO A LA RENTA -13856 -7705 -10976 -14364 -19701
SI SI SI SI SI
VEA>0 VEA>0 VEA>0 VEA>0 VEA>0
CREACION DE VALOR
RAN>CPP RAN>CPP RAN>CPP RAN>CPP RAN>CPP
C C C C C
DESARROLLO
CUADRO 01
UTIL. ANTES DE PARTIC. E IMPTO 57473 32176 67834 95259 133443
73
PARTICIP. Y UTILIDADES 0 0 0 0 0
IMPUESTO A LA RENTA -13856 -7705 -10976 -14364 -19701
UTILIDAD NETA 43617 24471 56858 80895 113742
CAPITAL EMPLEADO (CE) 367988 380307 518887 499485 548326
CPPC* 5.97% 5.97% 5.94% 5.96% 5.77%
CARGA POR EMPLEO DE CAPITAL
21980 22712 30815 29746 31635
(CUK)
VALOR AÑADIDO (VAE) 21637 1759 26043 51149 82107
=UTIL. NETA-CARGA POR CAPITAL PROPIO
RETORNO SOBRE ACTIVOS (ROI) 11.85% 6.43% 10.96% 16.20% 20.74%
=UTILIDAD NETA/CAP. EMPLEADO
SI SI SI SI SI
CREACION DE VALOR
RC>Ke RC>Ke RC>Ke RC>Ke RC>Ke
CUADRO 02
UTILIDAD NETA 43617 24471 56858 80895 113742
RECURSOS PROPIOS 321130 329801 368195 394090 445775
RETORNO SOBRE EL CAPITAL (ROE) 13.58% 7.42% 15.44% 20.53% 25.52%
Ke= 6% 6% 6% 6% 6%
si si si si si
CREACION DE VALOR
ROE>CPPC ROE>CPPC ROE>CPPC ROE>CPPC ROE>CPPC
En conclusión:
2007 2008 2009 2010 2011

UTILIDAD ANTES DE INTERESES E
57473 32176 67834 95259 133443
IMPUESTOS
(-)IMPUESTO A LA RENTA 13856 7705 10976 14364 19701
UTILIDAD NETA 43617 24471 56858 80895 113742
(-) CARGO POR USO DE CAPITAL
21980 22712 30815 29746 31635
INVERTIDO EN LA EMPRESA
UTILIDAD ECONOMICA 21637 1759 26043 51149 82107
VAE si: UEn-UEn-1 VAE

VAE 2008= 1759 21637 -19877
VAE 2009= 26043 1759 24284
VAE 2010= 51149 26043 25105
VAE 2011= 82107 51149 30958
La creación de valor en el año 2008 fue negativa, entendiéndose que no hubo

creación de valor, mientras que para los siguientes años fue positivo creándose
valor, además de que fue en forma creciente, siendo en el ultimo año, en el
2001 de 30958 miles de soles, como se muestra en el cuadro de arriba.
RENDIMIENTO DE RECURSOS PROPIOS
74

RRPai= RAI + [ ( RAI - int. ) ] * D / RP

RRPai= RAI int. PASIVO TOT. PATRIMONIO =RRPai
RRPai 2007= 15.30% 8.14% 104596 321130 17.63%
RRPai 2008= 10.91% 7.58% 125663 329801 12.18%
RRPai 2009= 13.64% 6.25% 222618 368195 18.11%
RRPai 2010= 16.72% 6.08% 215657 394090 22.55%
RRPai 2011= 20.63% 6.02% 227715 445775 28.10%
CÁLCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL.
DL Kr (1-T) + CAP * Ke
CPPC=
DL+CAP CAP + DL
CPPC = DL CAP Kr T Ke
CPPC 2007= 46858 321130 6.81% 15% 6.0%
CPPC 2008= 50506 329801 6.81% 15% 6.0%
CPPC 2009= 150692 368195 6.81% 15% 6.0%
CPPC 2010= 105395 394090 6.81% 15% 6.0%
CPPC 2011= 102551 445775 6.81% 30% 6.0%
DL Kr (1-T)+ CAP * Ke
CPPC= = CPPC
DL+CAP CAP + DL
CPPC 2007= 0.127335674 0.057885 0.8726643 6% 5.97%
CPPC 2008= 0.132803235 0.057885 0.8671968 6% 5.97%
CPPC 2009= 0.290413905 0.057885 0.7095861 6% 5.94%
CPPC 2010= 0.211007338 0.057885 0.7889927 6% 5.96%
CPPC 2011= 0.187025602 0.04767 0.8129744 6% 5.77%
CALCULO DEL EVA
CALCULO DEL EVA
PASO 1: IDENTIFICAR EL CAPITAL INVERTIDO EN LA EMPRESA
CONCEPTOS: 2007 2008 2009 2010 2011

Cuentas por cobrar comerciales 0 0 22772 54586 56549
Existencias 0 0 27141 29020 44656
Otros activos corrientes 26122 26584 117553 153918 184731
Caja 2800 2987 3837 16127 8322
TOTAL 1 28922 29571 171303 253651 294258
Cuentas por pagar 10270 11943 36799 37113 36426
Otras cuentas por pagar 0 0 10,037 8,174 2,754
75
TOTAL 2 10270 11943 46836 45287 39180
Capital de trabajo (1-2) 18652 17628 124467 208364 255078
Activos fijos netos 301753 296114 392682 390270 419386
Inmuebles,maquinaria y equipo(neto) 301045 294459 391315 389341 418734
Activos tangibles netos 708 1655 1367 929 652
Otros activos 0 0 0 0 0
Capital invertido 320405 313742 517149 598634 674464
PASO 2: COSTO PROMEDIO PONDERADO (CPPC)
CONCEPTOS 2007 2008 2009 2010 2011

%Deuda=Pasivo/Activos 24.57% 27.59% 37.68% 35.37% 33.81%
Costo de la deuda 13.34% 13.34% 13.34% 13.34% 13.34%
Tasa impuesto a la renta 30% 30% 30% 30% 30%
Costo de la deuda despues de impt. 9.34% 9.34% 9.34% 9.34% 9.34%
%Patrimonio=patrim/activos 75.43% 72.41% 62.32% 64.63% 66.19%
Costo de capital 6% 6% 6% 6% 6%
costo patrimonio 3% 3% 3% 3% 3%
Costo promedio ponderado (CPPC) 12.34% 12.34% 12.34% 12.34% 12.34%
PASO 3: CALCULO DE UOII Y ROI
CONCEPTOS: 2007 2008 2009 2010 2011

Ventas 186,425 188,096 256,747 358,399 395,195
Costo de ventas -111,502 -125,141 -170,293 -228,104 -267,529
Utilidad Bruta 74,923 62,955 86,454 130,295 127,666
Gastos de ventas -2,425 -5,376 -6,375 -8,769 -10,380
Gastos de Administracion -19,699 -22,327 -12,819 -12,223 -14,516
Utilidad Operativa 52,799 35,252 67,260 109,303 102,770
Participació n laboral 4361.7 2447.1 5685.8 8089.5 11,374
Impuesto sobre EBIT -13,856 -7,705 -10,976 -14,364 -19,701
UAII 62,293 40,510 72,550 115,578 111,097
Capital invertido 320405 313742 517149 598634 674464
ROI 19.44% 12.91% 14.03% 19.31% 16.47%
PASO 4: CALCULO DEL EVA
CONCEPTOS 2007 2008 2009 2010 2011

ROI 19.44% 12.91% 14.03% 19.31% 16.47%
CPPC 12.34% 12.34% 12.34% 12.34% 12.34%
ROI-CPPC 7.10% 0.57% 1.69% 6.97% 4.13%
Capital Invertido 320405 313742 517149 598634 674464
EVA=(ROI-CPPC)*Capital invertido 22761.7 1800.41 8744.36 41718.037 27881.43
Incremento de EVA -92.09% 385.69% 377.09% -33.17%
76
De los valores que se determinaron se puede mencionar que en los años de
evaluacion que al principio y al final no se ha generado valor para los
accionistas, mientras que en los años de intermedio que son 2009 y 2010 si se
ha generado valor, esto es como sigue: del año 2007 al año 2008 hubo un
decremento en la creacion de valor de 92. 09%, mientras que para los años
2009 y 2010 hubo una creacion de valor de 385.69% y 377.09%
respectivamente, mientras que para el año 2011 hubo un decremento de
33.17%.
Calculos adicionales para hallar el EVA.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
CPPC= Kd x PASIVO x (1-T) + Kc x PATRIMONIO

ACTIVO ACTIVO
CPPC = Kd PASIVO ACTIVO T Kc PATRIMONIO = CPPC
CPPC 2007= 13.34% 104596 425726 30% 6% 321130 6.82%
CPPC 2008= 13.34% 125663 455464 30% 6% 329801 6.92%
CPPC 2009= 13.34% 222618 590813 30% 6% 368195 7.26%
CPPC 2010= 13.34% 215657 609747 30% 6% 394090 7.18%
CPPC 2011= 13.34% 227715 673490 30% 6% 445775 7.13%
INDICADORES FINANCIEROS PARA MEDIR LA CREACION DE VALOR
UTILIDAD NETA*100
RENTABILIDAD EMPRESARIAL=
VENTAS
RENTABILIDAD EMPRESARIAL = UTILIDAD NETA VENTAS Rta.
RENTAB. EMPRESARIAL 2007= 43617 186425 23.40%
UTILIDAD NETA
UTILIDAD POR ACCION=
NUMERO DE ACCIONES
UTILIDAD POR ACCION= UTILIDAD NETA N° DE ACCIONES Rta.
0.002
UTILIDAD POR ACCION 2007= 43617 20675896
1
0.001
2
0.002
7
0.003
9
77
0.005
5
RENTABILIDAD DEL ACTIVO (ROI)
UAII
ROI=
CAPITAL
ROI= UAII CAPITAL ROI
ROI 2007= 65136 321130 20.28%
ROI 2008= 49692 329801 15.07%
ROI 2009= 80576 368195 21.88%
ROI 2010= 101980 394090 25.88%
ROI 2011= 138967 445775 31.17%
EVA= (ROI-Kc) x Capital

EVA= ROI Kc CAPITAL =EVA
VAE 2007= 0.20 0.06 321130 45868
VAE 2008= 0.15 0.06 329801 29904
VAE 2009= 0.22 0.06 368195 58484
VAE 2010= 0.26 0.06 394090 78335
VAE 2011= 0.31 0.06 445775 112221
RESUMEN GENERAL
Cartavio S.A.A. (Cartavio) es el ingenio azucarero segundo más grande

por producción en el Perú. Tiene 11,000 hectáreas de terrenos, una planta de
producción de azúcar y derivados, y una destilería de alcohol en el
departamento de La Libertad. El principal accionista de Cartavio es
Corporación Azucarera del Perú S.A. (Coazúcar) perteneciente al Grupo Gloria
desde 2007 con 87.17% de las acciones. La gerencia de Coazúcar está
a cargo de las operaciones y decisiones de inversión de Cartavio y de
sus otros ingenios en las oficinas de Cartavio en Ascope.
En el 2009, Cartavio invirtió PEN 17,378 mil, y está rumbo a invertir más de
PEN 12,000 mil en el 2010 en planta y equipo para mejorar rendimiento de
cultivos y la eficiencia de cosecha y producción. La gerencia de la empresa
tiene planificado seguir una inversión constante en los próximos años.
78
La capitalización bursátil de la empresa es PEN 355,515,140.
Utilizando el método de flujo de caja descontado, la empresa está
valorizada en PEN 690,458,000, y posee un WACC de 8.48%.
Como se muestra en el cuadro, la empresa Cartavio S.A.A. tiene la segunda

mayor participación en el mercado. Siendo sus principales productos los
siguientes:
 Azúcar Rubio Doméstico.
 Azúcar Blanco Doméstico.
 Azúcar Blanco Industrial.
 Azúcar Refinado Doméstico.
 Azúcar Refinado Premium.
Estos productos la empresa Cartavio S.A.A. los comercializa en el interior del

país , así como los exporta, siendo su principal mercado los Estados Unidos.
COCLUSIONES
1. Los resultados financieros de la empresa CARTAVIO S.A.A. Durante

el último año del 2011 continuo la tendencia positiva observada años
anteriores. Es decir, durante el periodo de análisis del año 2007 al 2011 si se
noto un crecimiento, pero no necesariamente con un incremento
creciente anual, como demuestran los indicadores calculados de los
resultados de los principales entados financieros como el balance general y el
estado de perdidas y ganancias. Los cuales indican que en los próximos años
estos indicadores estarán creciendo.
2. La empresa CARTAVIO S.A.A. es una empresa responsable, que cumple

con su responsabilidad social, así mismo con sus trabajadores o
empleados, de igual manera con las familias de estos trabajadores de esta
empresa, lo cual los incentiva haciendo que su productividad sea aun
mayor.
79
3. Finalmente, es importante mencionar que continúa a paso firme el proceso
de consolidación del equipo gerencial, lo cual nos brinda la confianza
necesaria para emprender con optimismo, así como de sus decisiones y de lo
que dirigen depende que la empresa prospere, teniendo iniciativas de
mejora y de crecimiento. Al mismo tiempo, sentaremos las bases para
construir una cultura de alto desempeño, que perdure en el tiempo y
acompañe a la empresa en el logro de sus objetivos de mediano y largo
plazo.
RECOMENDACIÓN
Hoy en día, en el mundo la población creció bastante, mientras que la

producción de azúcar no a esa tasa de crecimiento, lo cual indica que ahora se
consume menos azúcar, pero también todo el mundo tiene acceso a
este producto, lo que hace años no era así. De igual manera la exportación de
este producto hace que la empresa se expanda, que su mercado se
incremente.
80
ANEXO.
Para evaluar la evolución de los precios al consumidor final, presentamos datos

de IPC al mercado de Lima para el azúcar, que demuestran su oscilación, dada
la naturaleza de la actividad. Sin embargo en los últimos meses, el precio del
azúcar se ha incrementado mucho más que en el mercado externo. Lo que
impulsó la importación de este producto, a inicios de este año. Se puede
observar los precios históricos en la siguiente figura:
81
PROYECCION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.

BALANCE GENERAL DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )
CUENTA 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Activos
Activos Corrientes
Efectivo y
Equivalentes al 2,800 2,987 3,837 16,127 8,322
Efectivo 14709.9763 26001.3703 45960.0506 81239.0358 143598.2
0.06679 0.28457 3.20302 -0.48397
0.76760
Cuentas por
Cobrar Comerciales 0 0 22,772 54,586 56,549
(neto) 76808.0776 104325.112 141700.319 192465.456 261417.5
#¡DIV/0! #¡DIV/0! 1.397067 0.035962
0.35826
82
Otras Cuentas
0 0 3,648 1,013 1,013
por Cobrar (neto) 830.074082 680.180633 557.354703 456.708483 374.2367
#¡DIV/0! #¡DIV/0! -0.722314 0.00
-0.18058
Cuentas por
Cobrar a Entidades 0 0 21,150 4,503 16,237
Relacionadas 23619.6641 34359.0893 49981.5327 72707.2128 105765
#¡DIV/0! #¡DIV/0! -0.787092 2.605818
0.45468
Inventarios 0 0 27,141 29,020 44,656 51444.0679 59263.9762 68272.5729 78650.5482 90606.05
#¡DIV/0! #¡DIV/0! 0.069231 0.538801
0.15201
Activos
1,822 6,775 36,850 46,798 56,810
Bioló gicos 165337.775 481193.097 1400447.03 4075810.53 118620
2.71844 4.43911 0.26996 0.21394
1.91036
Activos por
Impuestos a las 8,535 26,004 0 0 0
Ganancias 0.00 0.00 0.00 0.00 0
2.04675 -1.00000 #¡DIV/0! #¡DIV/0!
0.26169
Gastos Pagados
1,682 3,802 2,155 1,871 1,144
por Anticipado 1231.76265 1326.25807 1428.00275 1537.55285 1655.507
1.26040 -0.43319 -0.13179 -0.38856
0.07672
Otros Activos 24,095 25,288 0 0 0 0 0 0 0
0.04951 -1.00000 #¡DIV/0! #¡DIV/0!
-0.23762
0.01769 3.42195 0.30935 0.20019
0.98729
11.79752 -1.00000 #¡DIV/0! #¡DIV/0!
2.69938
Total Activos
65,298 94,537 117,553 153,918 184,731
Corrientes 701096.049 1436713.52 3158205.27 7384160.72 1819148
Activos No

Corrientes
Otros Activos
5,109 5,109 5,109 5,109 5,109
Financieros 5109 5109 5109 5109 51
0.00000 0.00000 0.00000 0.00000
0.00000
Cuentas por
Cobrar a Entidades 17,757 24,236 30,654 22,145 9,952
Relacionadas 9458.1382 8988.78399 8542.72119 8118.79398 7715.903
0.36487 0.26481 -0.27758 -0.55060
-0.04962
Activos
27,436 27,108 36,455 29,945 54,312
Bioló gicos 67455.4999 83779.7259 104054.413 129235.574 160510.5
-0.01196 0.34481 -0.17858 0.81373
0.24200
Propiedades de
8,373 8,360 8,360 8,360 0
Inversió n 0 0 0 0
-0.00155 0.00000 0.00000 -1.00000
-0.25039
Propiedades,
Planta y Equipo 301,045 294,459 391,315 389,341 418,734
(neto) 458252.149 501499.835 548829.035 600624.943 657309.1
-0.02188 0.32893 -0.00504 0.07549
0.09438
Activos
708 1,655 1,367 929 652
Intangibles (neto) 740.83056 841.76368 956.448249 1086.75781 1234.821
1.33757 -0.17402 -0.32041 -0.29817
0.13624
Total Activos No 360,42
360,927 473,260 455,829 488,759
Corrientes 8 541015.618 600219.109 667491.618 744175.069 831879.4
425,72
TOTAL DE ACTIVOS 455,464 590,813 609,747 673,490
6 1242111.67 2036932.63 3825696.88 8128335.79 190233
83
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS DEL PERIODO 2007-2011 ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )
CUENTA 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Ingresos de Actividades Ordinarias
Ventas Netas de Bienes 186,425 188,096 256,747 358,399 395,195

481400.1147 586409.4193 714324.7302 870142.6058
0.896% 36.498% 39.592% 10.267%

87.253% 21.813%

Total de Ingresos de Actividades
186,425 188,096 256,747 358,399 401,718 481,400 586,409 714,325 870,143
Ordinarias
Costo de Ventas -111,502 -125,141 -170,293 -228,104 -267,529

-334106.7428 -417253.141 -521091.4998 -650771.2573
12.23% 36.08% 33.95% 17.28%

99.54% 24.886%

Ganancia (Pérdida) Bruta 74,923 62,955 86,454 130,295 134,189 147,293 169,156 193,233 219,371
Gastos de Ventas y Distribució n -2,425 -5,376 -6,375 -8,769 -10,380

-15471.3326 -23059.9357 -34370.70665 -51229.34821
121.69% 18.58% 37.55% 18.37%

196.20% 49.05%

Gastos de Administració n -19,699 -22,327 -12,819 -12,223 -14,516

-13966.78477 -13438.34919 -12929.90705 -12440.7019
13.34% -42.59% -4.65% 18.76%

-15.134% -3.784%

Otros Ingresos Operativos 11,607 5,691 35,697 9,141 30,049

77422.69234 199483.2869 513978.2738 1324289.719
-50.97% 527.25% -74.39% 228.73%

630.62% 157.65%


-2104.275985 -3967.721702 -7481.345422 -14106.4655
40.33% 434.06% -26.46% -93.70%

354.22% 88.56%

Ganancia (Pérdida) Operativa 61,190 36,430 78,855 100,720 138,226 193,174 328,174 652,430 1,465,885
Ingresos Financieros 3,946 13,262 1,721 1,260 741

891.2134366 1071.877719 1289.165756 1550.501814
236.09% -87.02% -26.79% -41.19%

81.09% 20.27%

Gastos Financieros -7,663 -17,516 -12,742 -6,721 -5,665

-6208.254783 -6803.605904 -7456.049231 -8171.059718
128.58% -27.26% -47.25% -15.71%

38.36% 9.59%

Resultado antes de Impuesto a las
57,473 32,176 67,834 95,259 133,443 187,857 322,442 646,263 1,459,264
Ganancias
Gasto por Impuesto a las Ganancias -13,856 -7,705 -10,976 -14,364 -19,701
-22955.77103 -26748.25764 -31167.29496 -36316.39444
-44.39% 42.45% 30.87% 37.16%

66.08% 16.52%

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 43,617 24,471 56,858 80,895 113,742 164,901 295,694 615,095 1,422,948
84
BIBLIOGRAFIA.
http://www.pe.all.biz/azcar-refinado-premium-g15638
http://www.complejocartavio.com.pe/
http://www.smv.gob.pe/
http://www.grupogloria.com/cartavio.html
http://www.datosperu.org/peru-cartavio-saa.php#
http://es.wikipedia.org/wiki/Cartavio_(Per%C3%BA)

Cartavio Saa Analisis Economico Financiero

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Cartavio Saa Analisis Economico Financiero

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

“ANÁLISIS

1.0 REFERENCIAS .…………………………………..…..…………..….07

8.0 PRESENTACION, ANÁLISIS E INTERPRETACION DE LOS

8.1. ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS.…………………….…..…..36

8.2. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO………………..…….……….38

8.3. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO…………….…..…40

8.4. BALANCE GENERAL…………………………………………...…..44

8.4.1 ANALISIS HORIZONTAL……………………………………....47

8.4.2 ANALISIS VERTICAL…………………………………….….….47

9.1. RATIOS O RAZONES FINANCIERAS…………..……….……..…48

9.1.1. RAZONES DE LIQUIDEZ……….………………………….…48

9.1.2. RAZONES DE ACTIVIDAD O ROTACION……………….…50

9.1.3. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O

9.1.4. RAZONES DE RENTABILIDAD…………………………...…52

9.1.5. RAZONES DE VALOR DE LA EMPRESA……………..…....53

9.2. ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA….….………..…......54

9.3. ANALISIS DE LA SITUACION PATRIMONIAL……………….…..57

9.4. ANALISIS DE LA SITUACION ECONÓMICA……………….....…60

9.5. GRÁFICOS………... ………………………………………………...62

10. RENTABILIDAD, AUTOFINANCIACION, APALANCAMIENTO Y

10.1. RENTABILIDAD (EL METODO DU PONT)……………….65

11. ANALISIS Y CÁLCULO DEL EBITDA……………………..…69

12. COMPARACION DE LOS RATIOS……………………...…..……...70

13. VALOR AGREGADO ECONÓMICO (VAE)…………………….…..73

14. CALCULO DEL EVA……………………………………………….…75

Denominación: Cartavio S.A.A.

 Cartavio S.A.A. es una sociedad de duración indeterminada dedicada al

 Es la segunda empresa con mayor mercado en el sector azucarero en

PARTE I: INFORMACIÓN BÁSICA EMPRESARIAL.

La Historia de Cartavio S.A.A se remonta a 1782, año en que don Domingo

El 24 de junio de 1969, se promulgó el Decreto Ley 17716, Ley de Reforma

En Agosto de 1998 el paquete mayoritario de las acciones de Cartavio

El 30 de Marzo del 2006, Cartavio adquiere del Banco WieseSudameris el

En el año 2006 se adquiere el 33% de la totalidad de acreencias

El 03 de Mayo del 2007, Azucagro S.A., principal accionista de Cartavio,

En Junta Obligatoria Anual del 28.03.08, se acordó la modificación de la

La empresa Cartavio emite acciones en la Bolsa de Valores de Lima. El

2.0 UBICACIÓN GEOGRÁFICA.

 Perfil General de la Empresa

 Ubicación: Oficinas corporativas y planta en Acope, La Libertad, Perú.

 Denominación: Cartavio S.A.A.

3.0 TIPO DE ACTIVIDAD EMPRESARIAL.

Cartavio S.A.A. es una sociedad de duración indeterminada dedicada al

Grado de vinculación entre los Directores:

Los Señores Jorge Columbo Rodríguez Rodríguez y Vito Modesto Rodríguez

La plana Gerencial de la Sociedad al 31 de diciembre de 2011 está conformado por:

 GRUPO ECONÓMICO Y ACCIONISTAS

Accionistas con porcentaje mayor al 5% o mayor del Capital Social:

Acciones con derecho a voto:

Corporación Azucarera del Perú S.A, principal accionista de Cartavio con el

4.1 AREAS O UNIDADES.

CONTRATADOS 12 1 166 98 7 9 4 3 30 10 233 0 573 559

ESTABLES 12 10 280 303 16 33 4 8 60 32 207 1 966 972

FUENTE: MEMORIA 2011

REMUNERACIONES, COMPENSACIONES Y PRESTACIONES

En el año 2011 Cartavio cumplió con el pago de todas las obligaciones

Las relaciones laborales se desarrollan bajo un marco de mutuo respeto y

La Empresa cumplió en su totalidad con los acuerdos del Convenio Colectivo

Con la finalidad de brindar espacios de diversión y recreación a nuestros

Se contó con la participación de las Gerencias de Fábrica, Campo, Servicios

En Navidad nuestros colaboradores participaron en el tercer concurso de

En el año 2011 se realizaron distintas campañas de salud con la finalidad de

Feria de Salud: Llevada a cabo en el mes de mayo, brindándose distintos