ANÁLISIS FINANCIERO

El pilar fundamental del análisis financiero, está contemplado en la información que

proporcionan de la empresa, teniendo en consideración, las características de los usuarios a
quienes van dirigidos y los objetivos específicos que los originan.

El análisis financiero es una técnica que se encarga de evaluar el comportamiento operativo

de una empresa, diagnosticar la situación actual y predecir los eventos futuros. En
consecuencia, se orienta hacia el logro de objetivos previamente definidos. Sus fundamentos
y objetivos, giran en torno a la obtención de medidas y relaciones cuantitativas para la toma
de decisiones, a través de la aplicación de instrumentos y técnicas matemáticas, sobre cifras
y datos suministrados por la contabilidad (Estados Financieros), transformándolos para su
debida interpretación.

Las técnicas de análisis financiero, mediante los indicadores, permiten a los administradores
del área, realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones oportunas, acerca de
materias tales como:

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Usuarios del Análisis Financiero
Los usuarios del análisis financiero son los siguientes:

a) Los proveedores de bienes y servicios.

b) Las entidades que suministran recursos

c) Inversionistas

d) Directivos y administradores

e) Otros usuarios

Objetivos del Análisis Financiero

El informar sobre la situación económica de la empresa, los resultados de las operaciones y

los cambios en su situación financiera, se efectúa con el fin de que los diversos usuarios de la
información puedan:

1. Conocer, estudiar, comparar y analizar; las tendencias de las diferentes variables

financieras, que intervienen o son producto de las operaciones económicas de una empresa;

2. Evaluar la situación financiera de la organización; es decir, su solvencia y liquidez ( Solvencia:

capacidad para satisfacer deudas. Liquidez: cualidad del activo o capital financiero, para transformarse fácilmente
en dinero efectivo.), así como su capacidad para generar recursos;

3. Verificar la coherencia de los datos informados en los estados financieros, con la realidad
económica y estructural de la empresa;

4. Tomar decisiones de inversión y crédito, con el propósito de asegurar su rentabilidad y

recuperabilidad;

5. Determinar el origen y las características de los recursos financieros de la empresa; es decir,

de donde provienen, cómo se invierten y qué rendimiento generan.

6. Calificar la gestión de los directivos y administradores, por medio de evaluaciones globales,

sobre la forma en que han sido manejados sus activos y planificada la rentabilidad, solvencia
y capacidad de crecimiento del negocio.

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Tipos de Análisis de la Estructura Patrimonial

El análisis de la estructura patrimonial, corresponde a la separación del patrimonio en tres

partes fundamentales, estos son: los Fondos provenientes de aportes propios; los adquiridos
mediante endeudamiento (patrimonio, pasivo circulante y no circulante); los activos circulantes
y activos fijos. La magnitud de cada uno de dichos componentes, es importante para evaluar
la posición financiera en un momento dado y determinar el mayor o menor grado de solvencia
y de estabilidad financiera del ente económico.

Toda estructura patrimonial, presenta un equilibrio entre el activo y el pasivo. Lo importante,

es saber en qué grado se presenta ese equilibrio y, si éste es favorable o no, para la estabilidad
de la empresa.

En el análisis de la estructura patrimonial se pueden reconocer dos situaciones:

a) Análisis Patrimonial Estático: consiste en el análisis de la estructura patrimonial de una

empresa, por medio de los datos proporcionados por los Estados Financieros, en un período
determinado. Este tipo de análisis no es positivo, porque no se puede comparar datos de
distintos períodos.

b) Análisis Patrimonial Dinámico: consiste en analizar la estructura patrimonial de una

empresa en el tiempo (por más de un período), con el fin de obtener un análisis comparativo
entre datos de distintos períodos.

Los Estados Contables, presentan datos resumidos de los activos, pasivos y patrimonio en el
Balance y de los ingresos y costos en el Estado de Resultados. Éstos se estudiarán, mediante
las técnicas de análisis financiero.

Durante el proceso de análisis de Estados Financieros, se dispone de una diversa gama de

posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos, al planear y llevar a cabo dicha tarea
de evaluación. El analista puede elegir las herramientas que mejor satisfagan el propósito
buscado, dentro de las cuales se destacan las siguientes:

• Análisis Comparativo: esta técnica de análisis, consiste en comparar los estados

financieros de dos o tres ejercicios contables, y determinar los cambios que se hayan
presentado en los diferentes períodos, tanto de manera porcentual como absoluta, con el
objetivo de detectar aquellas variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la
empresa. También, permite la comparación de los promedios industriales con los de
empresas similares, pudiendo determinarse de este modo, como se desempeña la
organización en el entorno competitivo.

• Análisis de Tendencias: este análisis es utilizado cuando la serie de años a comparar, es

mayor a tres. Tomando el año actual de la empresa como base, se compara con períodos
anteriores. La comparación de estados financieros, en una serie larga de períodos,
permitirá evaluar la dirección, velocidad y amplitud de la tendencia; así como también,
utilizar sus resultados, para predecir y proyectar cifras de una o más partidas significativas.

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Metodologías para el Análisis

Análisis Horizontal

El análisis horizontal tiene como objetivo evaluar a la empresa, comparando los estados
financieros durante varios años, para poder conocer las tendencias relevantes de las cuentas,
pudiendo identificar las áreas que requieren de mayor atención. Para este análisis, es
necesario tener en consideración, que si se utiliza un periodo de muchos años, los Estados
Financieros se pueden volver difíciles de manejar. Puede ser apropiado, mostrar tendencias
relativas a un año base.

Los porcentajes de la tendencia, deben ser comparados con tendencias de rubros similares.

Por ejemplo, la tendencia de cuentas por cobrar o de inventarios, debe ser analizada
conjuntamente con la tendencia registrada por las ventas; la de proveedores, con la de
compras; y así cualquier otra relación de importancia.

Especial cuidado se debe tener con la interpretación de los resultados obtenidos mediante esta
técnica, pues la importancia relativa de la partida que se evalúa, puede ser relevante o no. Así,
una tendencia de 200 por ciento, en el rubro "gastos pagados por anticipado", puede ser mucho
menos importante que una tendencia del 10 por ciento en "Propiedades, planta y equipo", y
sin embargo, dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los gastos pagados
por anticipado, pueden representar una fracción mínima dentro del total de activos; mientras
que los activos fijos, pueden abarcar una alta proporción de ellos, con mayor razón si se trata
de una empresa industrial.

Análisis Vertical

Es un análisis proporcional de los estados financieros, que permite la evaluación de la

estructura interna de la empresa, por cuanto los resultados se expresan como la proporción o
porcentaje de un grupo o subgrupo de cuentas dentro de un total, el cual debe ser
representativo de lo que se pretenda analizar, tanto en el Balance General como en el Estado
de Resultado.

En el Balance, cuando se analiza se asigna un 100% al Total de Activos y un 100% al Total de

Pasivo y Patrimonio. Luego cada cuenta correspondiente a cada una de las clasificaciones que
hemos determinado, se le asigna un porcentaje en relación al 100%.

En el estudio del Estado de Resultado, las Ventas Netas se consideran como el 100% y las
demás partidas se evalúan en relación con ella.

El análisis vertical, revela el uso y la proporción invertida por la empresa en activos, así como
también las fuentes y la proporción obtenida en recursos de corto y largo plazo (pasivos). En
el Estado de Resultado se puede determinar las proporciones de ingresos y gastos generados
en el período, respecto de las ventas del mismo ciclo.

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Para el cálculo de los cambios anuales, se deben tener en cuenta algunos aspectos
importantes, estos son:

a) Si existe una cifra negativa en el año base (o primer año de comparación) y una cifra positiva
en el período siguiente, o lo contrario, no se puede calcular cambio porcentual alguno;

b) Cuando una cifra tiene algún valor en el año base, pero ninguno en el período siguiente, la
variación es del 100 por ciento.

c) Cuando no existe un valor registrado en el primer año (período base), no se puede calcular
ninguna clase de cambio o variación porcentual.

Bajo esta técnica, al igual como ocurre con el análisis comparativo, las cifras deben tomarse
ajustadas y actualizadas, según la V.I.P.C., con el propósito de hacer más consistente la
evaluación del comportamiento encontrado, en uno o más rubros de los Estados Financieros.

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Análisis de Razones Financieras

Los indicadores, razones o ratios financieros; expresan la relación matemática entre una
magnitud y otra, exigiendo que ésta sea clara, directa y comprensible, para que se puedan
obtener informaciones, condiciones y situaciones, que no podrían ser detectadas mediante la
simple observación de los componentes individuales de los estados financieros.

Los indicadores financieros, agrupan una serie de formulaciones y relaciones, que permiten
estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa. Así,
se puede analizar la liquidez a corto plazo, su estructura de capital y solvencia, la eficiencia en
la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles.

Estos indicadores o ratios, se pueden aplicar a diferentes categorías de los estados

financieros, lo que no se puede realizar con los dos métodos anteriormente mencionados.

Este estudio se enfocará principalmente a tres tipos de indicadores, a pesar que existe una
gran variedad de ratios, los cuales se tratarán en futuras unidades.

Los indicadores financieros más importantes, se pueden clasificar en:

Razones Definición
Razones de liquidez Permiten evaluar la capacidad de la empresa, para satisfacer sus
obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para
convertir activos, en efectivo.

Razones de Endeudamiento Miden el grado, en que la empresa ha sido financiada mediante

deudas.

Razones de Rentabilidad Son las que miden la eficiencia de la administración, a través de los
rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión.

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 • Análisis Liquidez

El análisis de liquidez permite estimar la capacidad de la empresa, para atender sus

obligaciones en el corto plazo. Estas obligaciones, deberán cubrirse con los activos circulantes,
pues su naturaleza los hace potencialmente líquidos en el corto plazo. Por esta razón,
fundamentalmente el análisis de liquidez, se basa en los activos y pasivos circulantes, pues se
busca identificar la facilidad o dificultad de una empresa, para pagar sus pasivos circulantes,
al transformar a efectivo sus activos.

Los indicadores de solvencia (liquidez), reflejan la capacidad de la empresa para atender las
obligaciones representadas en cargas fijas, por concepto de intereses y demás gastos
financieros, producto de sus deudas a corto y largo plazo, así como el reembolso oportuno del
monto adeudado. Lo anterior quiere decir, que la proporción de deuda y la magnitud de los
costos fijos que de ella se derivan, son indicadores de las probabilidades de quiebra de una
empresa, por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas.

A continuación, se presentan los ratios de liquidez más utilizados:

Este índice mide la relación existente entre el activo circulante y el pasivo circulante, como
medio para evaluar la capacidad de la empresa, para cubrir sus compromisos del pasivo
circulante. Mientras más alto es el índice, significa que el activo circulante tiene mayor
capacidad para cubrir los compromisos, del pasivo circulante, sin embargo, es necesario tener
en consideración algunos aspectos:

- Índices de liquidez muy altos, podrían en algunos casos, estar indicando que existen en la
empresa recursos retenidos por inversiones excesivas, en capital de trabajo, lo que
evidentemente tiene un costo de oportunidad, es decir, la empresa deja de ganar en otros
medios, por tener exceso de inversión en activo circulante. (mala administración del efectivo y
un exceso de inversión propia).

- En el activo circulante pueden estar incluidas algunas partidas que financieramente no sirven
para dar cumplimiento a los compromisos, como por ejemplo: Gastos Anticipados,
Documentos entregados en Garantía, Deudores Morosos etc.

- Igual consideración a lo anterior, hay que tener respecto al pasivo circulante, ya que podría
haber provisiones mal estimadas. Cuotas de pasivo a largo plazo, que vencen a menos de un
año, etc.

- El indicador de razón circulante, presenta alguna clase de limitaciones en la interpretación de

sus resultados, siendo la principal, el hecho de que esta razón se mide de manera estática, en
un momento dado de tiempo, y en consecuencia, no se puede asegurar que hacia el futuro los
recursos que se encontraban disponibles, continúen estándolo.

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La razón ácida es uno de los ratios de liquidez, que busca medir la capacidad más inmediata
que tiene la empresa, para enfrentar sus compromisos de corto plazo. No se considera el
inventario con el propósito de poder obtener con mayor precisión las disponibilidades
inmediatas para el pago de deudas a corto plazo, ya que no se pueden convertir rápidamente
en efectivo; tampoco se deben incluir los gastos pagados por anticipado, porque nunca se
convertirán en efectivo.

Mientras más bajo sea este ratio, más predecible es que la empresa puede llegar a tener
dificultades en tesorería, en el corto plazo.

Mientras más alta sea la razón ácida, nos indica la probabilidad de que la empresa esté
soportando un costo de oportunidad innecesario, al tener inversiones circulantes más allá de
lo aconsejable. Sin embargo, se debe tener en consideración, que la empresa puede tener
estas inversiones, en medios que ofrecen rentabilidad y son a la vez de fácil realización
(conversión en dinero); o porque según la situación de la economía es la decisión más
adecuada.

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 • Análisis de Endeudamiento

Mediante el análisis de endeudamiento, se puede determinar cuál es la capacidad que tiene la

empresa para poder hacer frente a sus obligaciones de largo plazo y cuándo éstas vencen,
esto depende de la rentabilidad, ya que para hacer frente a las obligaciones contraídos se
requiere que la empresa genere utilidades.

Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores, sobre el valor total de
la empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo
de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de
endeudamiento presentado. Altos índices de endeudamiento, sólo pueden ser admitidos
cuando la tasa de rendimiento de los activos totales, es superior al costo promedio de la
financiación.

Se debe tener en consideración dos aspectos:

- Que a veces los activos no se encuentran bien valorizados, como maquinarias subvaloradas
o bienes raíces sobrevalorizados, los que pueden afectar la interpretación real.

- Por otro lado, se suele incluir en el activo, partidas que no son liquidables, sino que
simplemente representan gastos desembolsados por anticipado, como puede ser el caso de
contratos de publicidad o pólizas de seguro, canceladas con anterioridad, pero cuya cobertura
no ha transcurrido. Estas valorizaciones deberían sustraerse del total de activos, para obtener
un análisis más real.

Esta razón mide hasta qué punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de
la empresa, con respecto a sus acreedores. También se le denomina razón de
apalancamiento, pues compara el financiamiento proveniente de terceros, con los recursos
aportados por los accionistas o dueños de la empresa, para identificar sobre quien recae el
mayor riesgo. Nos permite saber la capacidad del patrimonio, para obtener fondos de terceros.

Un índice 1, indica una baja capacidad para contraer deudas. Uno concentrado en el pasivo
de largo plazo, menos riesgo y mejor calidad de endeudamiento; por el contrario un
endeudamiento a corto plazo, implica mayor riesgo y menor capacidad de adquirir deudas.

9
 • Análisis de Rentabilidad

Las razones de rentabilidad, también denominadas de rendimiento, se emplean para medir la

eficiencia de la administración, para controlar los costos y gastos en que debe incurrir la
empresa y así convertir las ventas en ganancias o utilidades.

Este indicador señala al inversionista, la forma como se produce el retorno de la inversión

realizada en la empresa, a través de la rentabilidad del patrimonio y del activo total.

Esta razón expresa el monto de las utilidades, que se obtienen por cada unidad monetaria de
ventas. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, puesto que todo incremento
en su resultado, señalara la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un
nivel estable de ventas. Es importante señalar, que dentro de la utilidad Neta no se consideran
los gastos financieros y de impuestos.

El valor del margen de operación, depende mucho de la actividad que desarrolla la empresa y
de las condiciones de la competencia; a un alto nivel de competencia, encontramos bajos
márgenes, sin embargo lo ideal es que sean altos.

Este ratio corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida, obtenido por cada peso, que los
dueños han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas.

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 • Limitaciones de Razones Financieras

Aunque los indicadores son muy útiles, no están exentos de limitaciones, por lo que se debe
tener cuidado al aplicarlos.

Los ratios son elaborados con base en información contable, la cual tiene distintas
interpretaciones, incluso puede estar expuesta a manipulaciones.

Es necesario que las empresas posean documentación fidedigna, que respalde cada
operación y transacción dentro de la empresa, ya que hoy en día a corto plazo, se pueden
utilizar muchos elementos para demostrar la buena relación con los estándares financieros de
la industria. Entonces, un buen analista, debe reunir información complementaria de las
operaciones y de la administración de una empresa, para comprobar la razonabilidad de los
indicadores financieros.

Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder las interrogantes
planteadas, se procede a su interpretación, que es quizá, la parte más delicada en un proceso
de análisis financiero, porque involucra ya no una parte cuantitativa, sino una gran carga de
subjetividad y de limitaciones, inherentes al manejo de información, que pudo entre otras
cosas, haber sido manipulada o simplemente mal presentada. Además existen una serie de
factores externos, que inciden en los resultados obtenidos, principalmente por efecto de la
inflación.

Por tal motivo, todas las operaciones realizadas por una empresa, en un período dado de
tiempo, deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación, con el propósito de que las
cifras arrojadas, por dichas operaciones, se expresen en pesos constantes o del mismo poder
adquisitivo. Además, para fines comparativos, los estados financieros deben ser actualizados
de un año a otro, después de haber sido ajustados por inflación.

• Interpretación de las Razones Financieras

Los indicadores financieros deben interpretarse con prudencia ya que los factores que afectan
alguno de sus componentes (numerador o denominador), también, lo pueden hacer directa y
proporcionalmente a otro, distorsionando la realidad financiera del ente. Por ejemplo, clasificar
una obligación a corto plazo dentro de los pasivos a largo plazo, puede mejorar la razón
circulante, en forma engañosa, esto se explica, porque demostraría un bajo endeudamiento en
el corto plazo y por ende, una mayor liquidez.

Así mismo, los resultados del análisis, por indicadores financieros, deben ser comparados con
los presentados por empresas similares, o mejor aún de su misma actividad, con el fin de
otorgar validez a las conclusiones obtenidas. Se puede reflejar por ejemplo, un incremento en
las ventas del 25 por ciento, que parecería ser muy bueno, mirado en forma individual. Sin
embargo, si otras empresas del sector han incrementado sus ventas en un 40 por ciento, tal
incremento del 25 por ciento, no es en realidad una tendencia favorable, cuando se le estudia
en conjunto y en forma comparativa.

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En el siguiente cuadro se resumen las razones más utilizadas.

Índice Nombre Definición Fórmula Interpretación

Medio para Mientras más
evaluar la Activo Circulante bajo, mayor
capacidad de la Pasivo Circulante riesgo de
L Razón empresa para insolvencia.
i Circulante cubrir los
q compromisos del
u pasivo circulante
i
d Razón Acida Busca medir la Mientras más
e capacidad más Disponible + Valores bajo,
z inmediata, que Negociables+Cuentas por cobrar mayor dificultad
tiene la empresa, Pasivo Circulante de
para enfrentar sus cumplir con
compromisos de compromisos
corto plazo más
exigibles

Este indicador Identifica sobre

señala la quien
E Razón proporción en la Pasivo c/plazo+Pasivo L/ plazo recae el mayor
n Deuda cuál participan los Total Activo riesgo; sí en los
d acreedores, sobre el propietarios o los
e valor total de la acreedores.
u empresa.
d
m Mide hasta que
i punto está Identifica sobre
e Razón comprometido el Pasivo c/plazo + Pasivo L/ plazo quien recae el
n Deuda patrimonio de los Patrimonio mayor riesgo; sí
t Patrimonio propietarios de la en los
o empresa, con propietarios o los
respecto a sus acreedores.
acreedores.

R Margen de Expresa el monto Mientras más

e Rentabilidad de las utilidades, Utilidad Neta alto, más
n que se obtienen Ventas Netas eficiencia
t por cada unidad operativa posee
a monetaria de la
b ventas. empresa.
i
l Indica el Mientras más
i porcentaje de alto,
d Rentabilidad rendimiento que Utilidad Neta más utilidades
a obtienen los Patrimonio existen para los
d propietarios de la propietarios.
empresa, respecto de
su inversión
representada en el
patrimonio.

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