Valuación de flujo de fondos.

Una inversión real lleva implícita un serie de flujos monetarios distribuidos

en el tiempo. Estos flujos pueden ser costos (cuando se desembolsa o se
pierde dinero) o beneficios (cuando se percibe dinero o se acrecienta el
capital)

Valuar un proyecto supone anticipar cuantitativamente esos costos y

beneficios y determinar el momento en que se percibirán.

El objetivo, por lo tanto, es poder evaluar si un proyecto es rentable o no

para un tiempo determinado.

Criterios de Economicidad de una Inversión

Toda inversión se realiza con un propósito: obtener en el tiempo

beneficios que superen en valor a los capitales destinados para su
obtención, y a iguales beneficios elegir aquellos proyectos que los
produzcan en menor tiempo.

Los criterios que se utilizan para la valuación económica del proyecto son:

a) Valor Actual Neto (VAN)

b) Tasa Interna de Retorno (TIR)
c) Relación Costo Beneficio (C/B)

En el momento 0 (F0) se produce una inversión y proyectamos para los

siguientes años cual va a ser la estructura de ingresos y egresos.
F i=Grupo de fondos=Ingresos Proyectados−Egresos Proyectados

1) Criterio de valuación VAN (Valor Actual Neto):

Es la diferencia entre el Valor Actual de los Beneficios (VAB) y el
valor actual de los costos(VAC) calculados a una tasa de interés.
VAN = VAB - VAC

Consiste en actualizar cada flujo de fondos al momento 0 y

sumarlos.
 N
∓Fj F1 F2 Fn
VAN =∑ j
=( F 0 )+ +¿ 2
+...+ ¿
j=0 (1+i) (1+ i) (1+i) (1+i)n
Los “costos” van con signo Negativo.

Criterio de decisión:

¿0 Invierto: El valor actual de los beneficios es mayor que el Valor actual de los costos.
VAB ¿ VAC
Van ¿0 Indiferente VAB ¿ VAC

¿0 No Invierto VAB ¿ VAC

El VAN es una variable en función de la tasa de interés , por lo que el

proyecto puede ser rentable a una tasa de interés dada y no serlo a
otra tasa. Los cálculos se realizan con las fórmulas de interés
compuesto.

2) Criterio de valuación R/B (Relación Costo Beneficio):

Nos proporciona el valor relativo que surge del cociente entre:

¿1 Invierto: VAB ¿ VAC

VAB
C/B ¿ VAC ¿ 1 Indiferente VAB ¿ VAC

¿1 No Invierto VAB ¿ VAC

B
VAB: Son todos los beneficios que obtenga traídos al momento 0 ¿
(1+i)n

VAC: Son todos los costos que tenga traídos al momento 0, pero NO van
con signo negativo.

Como para que resulte rentable un proyecto, el valor actual de los

beneficios debe ser mayor al valor actual de los costos  C/B > 1

3) Criterio de valuación TIR (Tasa Interna de Retorno):

Es aquella tasa que iguala el Valor Actual de los Beneficios con el Valor
Actual de los Costos. La idea es encontrar una tasa de interés que haga
que el “Valor Actual Neto” (VAN)=0

Se trata de resolver la ecuación que resulta de la siguiente igualdad:

N
∓Fj F1 F2 Fn
VAN =0=∑ j
= ( F 0 )+ +¿ 2
+...+ ¿
j =0 (1+tir ) (1+tir) (1+tir) (1+tir)n

¿i Invierto:

TIR ¿i Indiferente

¿i No Invierto

Ejemplos:

A) Un solo costo y un solo beneficio al cabo de un período

Sea un costo de $ 100 en el momento 0 y un beneficio de $ 120 en el

momento 1. Tasa de interés: 8%

VAN = (100) + 120 / 1.08 = 11.11 > 0 Invierto

C/B = [120/(1.08)] / 100 = 11.11 / 100 = 1.11 > 1 Invierto

TIR = 0 = (100) + 120 / (1 + TIR)  TIR = 0.20 > 0.08 Invierto

B) Un solo costo y un solo beneficio al cabo de “n” períodos

Sea un costo de $ 100 en el momento 0 y un beneficio de $ 144 al cabo

de dos períodos. Tasa de interés: 8%

VAN = (100) + 144 / (1.08)2 = 23,46 > 0 Invierto

C/B = [144 / (1.08)2] / 100 = 1.2346 > 1 Invierto

TIR = 0= (100) + 144 / (1 + TIR ) 2  TIR = 0.20 > 0.08 Invierto

C) Un solo costo y una renta cierta temporaria constante como

beneficio

Sea un costo de $ 100 en el momento 0 y un beneficio de $ 20 anuales

a partir del final del primer año y durante 10 años. Tasa = 8%

VAN = (100) + 20 a(1;10;0.08) = 34,20 > 0 Invierto

C/B = 20 a(1;10;0.08) / 100 = 1.342 > 1 Invierto

TIR = 0 = (100) + 20 a(1;10; TIR) Despejo TIR de la fórmula de “a”  TIR

= 0.151 > 0.08 Invierto

D) Un solo costo y una renta perpetua constante como beneficio

Sea un costo de $ 100 en el momento 0 y un beneficio de $ 18 a partir

del final del primer año sin límite en el tiempo. Tasa 8%

VAN = (100) + 18/0.08 = 125 > 0 Invierto

C/B= [18/0.08] / 100 = 2.25> 1 Invierto

TIR = 0 = (100) + 18/TIR  TIR = 0.18 > 0.08 Invierto

E) Un costo y una renta temporaria como beneficio con un valor

residual igual al costo inicial

Sea un costo de $ 100 en el momento 0 y una renta constante de $ 18

anuales a partir del final del primer año y durante 10 años,
recuperando al cabo de ese tiempo de $ 100. Tasa: 8%

VAN = (100) + 18 a(1;10;0.08) + 100 v10 = 67.10 > 0 Invierto

C/B = [ 18 a(1;10;0.08) + 100 v10 ] / 100 = 1.671 > 1 Invierto

TIR = 0 = (100) + 18 a(1;10;TIR) + 100 v10  TIR = 0.18 > 0.08 Invierto

Análisis de Proyecto Mutuamente Excluyentes

a) VAN

Suponiendo que A, B y C son tres proyectos mutuamente excluyentes,

para decidir sobre qué proyecto invertir, se eligirá el proyecto de
mayor valor actual neto siendo que cada uno individualmente es
mayor que 0

Condiciones:

I) VAN (A), VAN(B) y VAN (C) > 0

II) SI VAN (A) > VAN (B) > VAN (C)  Elijo proyecto “A”

b) TIR

Suponiendo que D, E y F son tres proyectos mutuamente excluyentes,

para decidir qué proyecto invertir, se eligirá el proyecto de mayor TIR
siendo que cada uno tiene una TIR mayor al costo de capital

Condiciones

I) TIR(D), TIR(E) y TIR(F) > i

II) TIR(D) > TIR(E) > TIR(F)  Elijo proyecto “D”

c) C/B

Suponiendo que G, H e I son tres proyectos mutuamente excluyentes,

para decidir qué proyecto invertir, se eligirá el proyecto de mayor
Costo Beneficio siendo que cada uno tiene un C/B mayor a 1

Condiciones

I) C/B(G), C/B(H), C/B(I) > 1

II) C/B(G) > C/B(H) > C/B(I)  Elijo proyecto “G”