Área de Finanzas

Fundamentos de Valoración y DCF

Caso Práctico

MÉTODOS DE
VALORACIÓN
DE EMPRESAS
Tenemos la siguiente información financiera en miles de € a 31 de diciembre de 2015 sobre una
empresa que cotiza en la bolsa:
A junio de 2016 nos disponemos a realizar una valoración de la empresa y contamos con la siguiente
información adicional:

Tras la tasación de un perito independiente se valoran los siguientes activos en un 20% más de su
valor contable en 2015:

o Derechos sobre arrendamientos de locales.

o Inmovilizado material
o Propiedades de inversión

Así mismo, el perito determina una disminución del 30% con respecto al valor contable de los
deudores y del 15% de las existencias.

En caso de liquidación de la empresa se estima que:

o Los activos totales perderían un 45% de su valor.

o La cancelación temprana y gastos de liquidación de los pasivos supondría un incremento de un
35% sobre el valor de los mismos.

El último dividendo repartido por la empresa fue de 0,5€ por acción.

El capital social de la empresa está representado por un total de 3.200.000.000 de acciones.

El coste de los recursos propios de la empresa es del 4,25%

Se pide:

Calcular los siguientes métodos de valoración de empresas (6 puntos):

o Estáticos

 Valor Contable
 Valor Contable Ajustado
 Valor de Liquidación
 Capitalización Bursátil

Realizar un análisis y comparativa de resultados (4 puntos):

a. Elaborar una gráfica con los resultados obtenidos.

b. Seleccionar el método más apropiado para determinar el valor de esta empresa.
Resolución:

VALOR CONTABLE

Valor Contable = C + R = A – PE

Valor Contable = 15.377.001€ - 4.564.701€ - 1.809.692 € = 9.002.608 €

VALOR CONTABLE AJUSTADO

VCA = Am – PE

Derechos arrendamientos locales = 531.115 * 1.2 = 637.338 €

Inmovilizado Material = 6.040.573 * 1.2 = 7.248.687,6 €

Propiedades de Inversión = 81.490 * 1.2 = 97.788 €

Deudores = 861.811 * 0,7 = 603.267,7 €

Existencias = 1.859.516 * 0.85 = 1.580.588,6 €

Introduciendo los valores periciales al balance nos queda un Total Activo de:

TOTAL ACTIVO = 16.170.175,9 €

VCA = 16.170.175,9 € - 4.564.701€ - 1.809.692 = 9.795.782,9 €

VALOR DE LIQUIDACIÓN

VL = Aml - PEl - Gl

AmL = 16.170.175,9 * 0.55 = 8.893.596,75 €

PEl + GL = (4.564.701+1.809.602)*1.35 = 8.605.309,05 €

VL = 8.893.596,75 - 8.605.309,05 € = 288.287,7 €

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL = 3.200.000.000 * 0,5 € =1.600.000.000 €

Gráfica de resultados obtenidos:

Métodos de Valoración de Empresa

10.000.000,00 €
9.000.000,00 €
8.000.000,00 €
Valoración (€)

7.000.000,00 €
6.000.000,00 €
5.000.000,00 €
4.000.000,00 €
3.000.000,00 €
2.000.000,00 €
1.000.000,00 €
0,00 €
VALOR VALOR VALOR DE
CONTABLE CONTABLE LIQUIDACIÓN
AJUSTADO
Series1 9.002.608,00 € 9.795.782,90 € 288.287,70 €

Añadimos la capitalización bursátil cuyo valor es muy superior al resto de valoraciones por lo que la
escala es muy superior.

Métodos de Valoración de Empresa

1.600.000.000,00 €
1.500.000.000,00 €
1.400.000.000,00 €
1.300.000.000,00 €
1.200.000.000,00 €
1.100.000.000,00 €
1.000.000.000,00 €
Valoración (€)

900.000.000,00 €
800.000.000,00 €
700.000.000,00 €
600.000.000,00 €
500.000.000,00 €
400.000.000,00 €
300.000.000,00 €
200.000.000,00 €
100.000.000,00 €
0,00 €
VALOR VALOR VALOR DE CAPITALIZACI
CONTABLE CONTABLE LIQUIDACIÓN ÓN BURSÁTIL
AJUSTADO
Series1 9.002.608,00 € 9.795.782,90 € 288.287,70 € 1.600.000.000,0
Seleccionar el método más apropiado para determinar el valor de esta empresa.

Dentro de los métodos de valoración calculados, entiendo que el más apropiado para la valoración
de la compañía es el del Valor Contable Ajustado. Debemos tener en cuenta que los datos
facilitados para el cálculo son los del balance del 2015 de la empresa con un peritaje posterior del
año 2016. Se nos solicita el cálculo de métodos estáticos que nos muestran el estado de situación
económico-financiero de una empresa para un periodo concreto, cuya información recoge el
balance. El método del Valor del Activo Neto Real, ajusta el valor contable del Patrimonio Neto a
los precios de mercado; de esta manera, la valoración de la firma se aproxima a las cifras reales del
mercado mejorando la representatividad del Valor Contable. Al ser un método estático que no tiene
en cuenta la temporalidad del dinero debería utilizarse dicho método de valoración como referencia
del valor de la compañía y como un método auxiliar de contraste para valoraciones más sofisticadas.