Cátedra Economía y

Economía I

Unidad 7.
Dinero y política monetaria
Contenidos

Contenidos de la clase:
❑ Dinero: concepto y funciones.
❑ La demanda y la oferta de dinero
❑ La creación secundaria de dinero
❑ El rol del Banco Central y la política monetaria
Canal Encuentro: Economía desde cero: Dinero
A partir de la visualización del video “Economía desde cero: Dinero”
https://www.youtube.com/watch?v=zcYw8a4RJC4 :

❑ ¿Cuáles son los distintos tipos de dinero explicados?

❑ ¿Que significa patrón oro?

❑ ¿Cuál es el respaldo del dinero fiduciario actual?

❑ ¿Qué es una corrida bancaria?

MERCANCIA El patrón oro fue un sistema monetario Una corrida bancaria se da

que fija el valor de la unidad monetaria
en términos de una determinada
SIGNO cantidad de oro. El emisor garantizaba
que pueda dar al poseedor de sus
billetes la cantidad de oro consignada en
FIDUCIARIO los mismos. Funcionó hasta 1971.
cuando muchas personas, por
desconfianza en una economía,
deciden retirar sus depósitos de
los bancos.

BANCARIO
Funciones del Dinero

• Medio de cambio: es el instrumento que se usa

normalmente en los intercambios.

• Unidad de cuenta: unidad en la que se miden los precios

de bienes y servicios y registrar las deudas.

• Reserva de valor: mantiene el valor a lo largo del tiempo.

Esta función también la desempeñan otros muchos
activos no monetarios (que, conjuntamente, componen la
riqueza de un individuo).

• Unidad de pagos diferidos: permite la distribución

temporal de los gastos facilitándose el ahorro y la
concesión de préstamos.
La Demanda de Dinero

Demanda real de dinero= Demanda nominal de dinero

Nivel general de precios

◆ Demanda “transaccional” de dinero: para medio de

cambio de transacciones económicas

◆ Demanda “especulativa”: como activo financiero “líquido”

(disponible para gastar).

L = f(Y, i)
La Demanda de Dinero
Si sólo hay dos activos: dinero y bonos, la riqueza real de los
individuos es igual a la demanda de dinero más la demanda de bonos.
Por tanto:
✓ Si aumenta la demanda de dinero → disminuye la demanda de
bonos.
✓ Si disminuye la demanda de dinero → aumenta la demanda de
bonos.

El costo de oportunidad de mantener una parte de la riqueza en forma de

dinero es la tasa de interés de los activos alternativos ( bonos)

La demanda de dinero depende inversamente del tipo de interés: la curva

de demanda tiene pendiente negativa.
La Demanda de Dinero

Tasa
de
interés
“i”

Cantidad de dinero “M”

La Oferta de Dinero
En las economías modernas existes dos tipos distintos de medios de pago:

1. Efectivo en manos del público (EMP): billetes y monedas en manos del

público.
2. Depósitos bancarios (D): saldos de las cuentas bancarias a los que
puede accederse fácilmente para comprar bienes y servicios. Por
ejemplo, extendiendo un cheque o utilizando una tarjeta.

DINERO = EFECTIVO + DEPÓSITOS, es decir,

OFERTA MONETARIA (OM) = EMP + D.

La Oferta de Dinero

Base Monetaria (BM): dinero legal en

circulación (impreso por el Banco Central).
Equivale al efectivo en manos del público (EMP)
y los encajes bancarios (R).

Oferta Monetaria (OM): es el total de dinero en

circulación. Equivale al Efectivo en manos del
público más los depósitos bancarios (D).

La oferta monetaria es mayor que la base monetaria. Es decir, la

cantidad total de dinero circulante es mayor a los billetes y
monedas impresos por el Banco Central
El Banco Central
• Banco Central (BC): institución encargada de
supervisar el sistema bancario y de regular la cantidad
de dinero que hay en circulación.
• Funciones:
– Regular el sistema financiero (bancos comerciales)
– Actuar de prestamista de los bancos privados.
– Emisión de dinero legal: monedas y billetes de curso
legal.
– Controlar la cantidad de dinero que existe en la
economía y la tasa de interés: la política monetaria.

• Las decisiones de política monetaria del Banco Central

pueden influir en la tasa de inflación de la economía, en
su empleo y producción.
El Banco Central
Balance del Banco Central
Activo Pasivo

Reservas de oro y divisas Billetes y monedas

Préstamos a otros bancos
Préstamos al Estado
Títulos de Deuda Pública

= Fuentes de creación de la  = Base Monetaria

Base Monetaria

BASE MONETARIA (BM): el valor de los pasivos monetarios del

banco central = monedas y billetes de curso legal.
 La creación secundaria de dinero
Posición del Banco Nuevos depósitos Nuevos préstamos Nuevas reservas
Banco original 1000 800 200
Bancos 2da generación 800 640 160
Bancos 3ra generación 640 512 128
Bancos 4ta generación 512 410 102
Bancos 5ta generación 410 328 82
Suma de las 5 3362 2690 672
posiciones
Suma de las restantes 1638 1310 328
generaciones de bancos
Total para el sistema 5000 4000 1000

SUPUESTOS:
1. La reserva legal es Rl=20% y los bancos no toman reservas voluntarias
2. Los prestatarios depositan el dinero en su cuenta bancaria integramente
 La creación secundaria de dinero
Relación entre OM y BM:
el MULTIPLICADOR MONETARIO:
𝑂𝑀 𝐸𝑀𝑃 + 𝐷 𝑂𝑀 𝐸𝑀𝑃Τ𝐷 + 𝐷Τ𝐷
= =
𝐵𝑀 𝐸𝑀𝑃 + 𝑅 𝐵𝑀 𝐸𝑀𝑃Τ𝐷 + 𝑅Τ𝐷
Dividimos a cada
Coeficiente de Coeficiente
miembro por D
efectivo “e” de encaje “r”

𝑂𝑀 𝑒+1 𝑒+1
= OM = × 𝐵𝑀
𝐵𝑀 𝑒+𝑟 𝑒+𝑟
“m”
Multiplicador monetario “m”: indica la cantidad de dinero
(oferta monetaria) que puede crearse a partir de cada
unidad de base monetaria.
La creación secundaria de dinero
El proceso puede verse en forma gráfica. La expansión
dependerá de la permanencia de préstamos en el sistema
bancario y del nivel de encajes que habiliten el proceso
multiplicador del dinero.

Oferta monetaria
o cantidad de dinero
Depósitos bancarios
Reservas Bancarias Efectivo
Base monetaria
¿Quienes pueden modificar la
oferta monetaria?
Efectivo
Banco Central
Bancos Comerciales
Público
Video explicativo complementario
https://www.youtube.com/watch?v=5Z0OE8Z2uF4
La creación secundaria de dinero

• Cuanto mayor es el coeficiente

de encaje “r” Menor es la creación
secundaria del dinero
• Más dinero queda
inmovilizado en los bancos (menor es “m”)
sin poder prestarse.

• Cuanto mayor es el coeficiente

de efectivo “e”
• Más dinero queda en
efectivo en manos del
público fuera de los bancos
Menor es la creación
secundaria del dinero
(menor es “m”)
 La política monetaria

Tasa de interés
OM Oferta
Demanda de dinero es función
P monetaria inversa de la tasa de interés

Oferta monetaria es
ie determinada por el BCRA

Demanda Equilibrio se alcanza cuando

monetaria
demanda de saldos reales es
igual a la oferta del BCRA.
Le Saldos reales

Demanda de dinero L: f(Y,i)

Oferta monetaria OM: “Saldos reales” exógena

 La política monetaria
Tasa de interés
OM Oferta
P monetaria
Donde Y1 es mayor que Y0
i*1
i0 es la tasa de interés de
equilibrio inicial,
i*0 Le (y1)
i1 es el equilibrio final

Le (yo)

Le Saldos reales

El aumento en el nivel de ingreso, con Un aumento en el nivel de ingreso,

la oferta de saldos reales fija, genera desplaza la curva de demanda de
un incremento en la tasa de interés de dinero hacia la derecha: a cada nivel
equilibrio. El exceso de demanda de de tasa de interés, el público
dinero inicial se revierte a través de la demanda más dinero para
venta de bonos, que hacen caer su transacciones
precio y aumentar la i.
La política monetaria
INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA

• Redescuentos (préstamos del BC a los Bancos)

• Adelantos Transitorios (préstamos del BC al Gobierno)
• Emisión de letras
• Operaciones de Mercado Abierto (OMA): intervención en el mercado
cambiario comprando o vendiendo divisas
• Movimiento del coeficiente de encaje bancario
• Movimiento de la tasa de interés de las letras que emite el BC

Otras menos utilizadas:

• Regulación del crédito
• Regulación de tasas de interés (otras que no sea la propia de las letras
que emite el BC)
 La política monetaria
Tasa de interés
OM OM Donde (OM/P)0 es menor que
P P
1
(OM/P)1
0
i0 es la tasa de interés de equilibrio
i*0 inicial,
L(y)
i1 es el equilibrio final
i*1

Le Saldos reales

El aumento en los saldos reales,

Un aumento en los saldos reales por
ceteris paribus la demanda de dinero,
parte del Banco Central, desplaza la
genera una caída de la tasa de interés
curva de oferta de dinero hacia la
de equilibrio. El exceso de oferta de
derecha: a cada nivel de tasa de
dinero inicial se revierte a través de la
interés, hay más saldos reales
compra de bonos, que hacen subir su
disponibles.
precio y caer la i.
La política monetaria
POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA:

La caída de la tasa de interés genera efectos en la Demanda Agregada:

a. Aumenta la inversión: Proyectos de inversión que antes no eran rentables

ahora lo son.
b. Aumenta el consumo: el costo de oportunidad de consumir disminuye, dado
que ahorrar es menos atractivo con una tasa de interés inferior.

Aumenta la demanda agregada y la producción de equilibrio en el corto plazo

POLÍTICA MONETARIA CONTRACTIVA:

El aumento en la tasa de interés se propaga al mercado real

A. Disminuye la inversión
B. Disminuye el consumo

En el corto plazo, disminuye la producción y la demanda agregada

La política monetaria
Mecanismo de transmisión de la política
monetaria sobre la actividad económica
Tasas de interés
Tasa activa Cobrada por los bancos por dar crédito

Tasa pasiva Pagada por los bancos por los depósitos

Tasa activa – Tasa pasiva = “spread” bancario

Mecanismo de transmisión de las tasas de interés

BANCO CENTRAL BANCOS COMERCIALES EMPRESAS Y PERSONAS

• Fija la tasa de interés que • En función de la tasa de • En función de las tasas de

paga por Letras en las que
invierten los bancos y la
tasa de interés que cobra
por préstamos a los bancos
comerciales.
• Al mismo tiempo, estas
tasas de interés sirven para
controlar la oferta
monetaria, según la
cantidad de dinero que se
expande o se retira de
circulación.
interés que pagan y cobran interés activas y pasivas de
en sus operaciones con el los bancos, deciden si
BCRA, más las tasas de solicitan un crédito y/o
interés que cobran por los crean depósitos a plazo
diferentes créditos que fijo.
otorgan, fijan una tasa de
interés para captar
depósitos remunerados
(plazos fijos).
Evolución de las tasas de interés
¿Qué nos dice el gráfico?
Prestar atención a:
• Diferencia entre línea roja y línea azul: spread bancario por crédito a privados
• Diferencia entre línea verde y línea azul: spread bancario por inversión en Letras del BCRA
• Diferencia entre línea roja y línea verde: tasas que percibe el banco por dar crédito vs invertir en Letras

Tasas de interés
Tasa plazo fijo en pesos Tasa préstamos personales Tasa de Letras pagada por el BCRA
100 (I) (II) (III)
90
80
70
60
% anual

50
40
30
20
10
0
1-abr-12

1-abr-14

1-abr-17

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1-abr-11

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1-abr-18

1-abr-20
1-ene-11

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1-oct-10

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Evolución de las tasas de interés
(I) (II) (III) (IV
Los bancos no ganan por la Los bancos ganan por Aumentan todas Bajan todas las
diferencia entra la tasa que invertir en Letras los las tasas y a tasas y los
perciben por invertir en Letras y la fondos que obtienen de veces los bancos bancos ya no
que pagan por los plazos fijos los plazos fijos ganan más por ganan más por
invertir en letras invertir en Letras
que por dar que por dar
Tasas de interés créditos créditos

Tasa plazo fijo en pesos Tasa préstamos personales Tasa de Letras pagada por el BCRA
100
90
80
70
60
% anual

50
40
30
20
10
0
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1-oct-15

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1-oct-17

1-oct-18

1-oct-19
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1-jul-18
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Tipos de crédito bancario
• Personales: a personas sin un destino explícito. Los montos suelen ser
bajos, a corto plazo, y las tasas de interés elevadas. Incluye la financiación
de tarjetas de crédito.
• Hipotecarios: a personas para compras de inmuebles. Los montos están en
relación a la capacidad de pago y el plazo, que suele ser largo (10 años o
más). La tasa puede ser fija o variable y el capital a devolver puede estar
denominado en moneda o en UVA (atado a la inflación). El inmueble
adquirido queda “hipotecado” como garantía.
• Prendarios: a empresas para comprar bienes muebles (materia prima,
maquinaria, etc). La garantía, denominada “prenda” es el bien adquirido con
el préstamo.
• Descubierto: a personas o empresas titulares de cuentas corrientes
(depósitos a la vista). Sirven para cubrir saldos negativos en la cuenta, por
un plazo acotado de tiempo y con tasas generalmente elevadas.
• Préstamos para inversión con tasas preferenciales: con destino a
empresas, otorgados por bancos públicos y/o privados con subsidio de tasas
del Estado. Las condiciones (tasa, plazo y destino de los fondos) varían
según la política pública específica.
Decisión de inversión
¿Qué factores tiene en cuenta una empresa para realizar una
inversión financiada con un crédito?
▪ Costo de la inversión
▪ Retorno de la inversion
▪ Ganancia que implicará en función del incremento de capacidad
instalada, ventas, y/o productividad
Cuando es financiada por un crédito:
▪ Costo del crédito: tasa de interés activa y plazo
Cuando es financiada con capital propio:
▪ Costo de oportunidad de la inversion: El más inmediato es la
tasa de interés bancaria pasiva
Decisión de inversión
Costo de la inversión $ 1.000.000

(1) Tasa de interés anual del crédito 70% $ 700.000

(2) Tasa de interés por depósito a plazo fijo 55% $ 550.000

Inversión financiada con crédito

La tasa de interés activa se compara con el retorno de la inversión

Caso 1 En % En $

(3) Retorno anual de la inversión 75% $ 750.000

(3) - (1) Ganancia neta anual 5% $ 50.000

Caso 2 En % En $

(3) Retorno anual de la inversión 60% $ 600.000

(3) - (1) Ganancia neta anual -10% -$ 100.000

Decisión de inversión
Costo de la inversión $ 1.000.000

(1) Tasa de interés anual del crédito 70% $ 700.000

(2) Tasa de interés por depósito a plazo fijo 55% $ 550.000

Inversión financiada con capital propio

La tasa de interés pasiva se compara con el retorno de la inversión

Caso 1 En % En $

(3) Retorno anual de la inversión 60% $ 600.000

(3) - (2) Comparación vs costo de oportunidad 5% $ 50.000

Caso 2 En % En $

(3) Retorno anual de la inversión 50% $ 500.000

(3) - (2) Comparación vs costo de oportunidad -5% -$ 50.000