CASO 4.

EL CIPRÉS

La gerencia de la agroempresa El Ciprés S.A. se encuentra analizando un nuevo negocio, el

cual requiere de una inversión en activos fijos de M$ 400.000, de los cuales un 60% se
debe realizar el primer año y el resto en el segundo año. Esta inversión tiene una vida útil
de 12 años y comienza a operar al año siguiente de su inversión. Con esta inversión, las
ventas del año 2019 de M$ 650.000 se incrementarían en un 5% en para el año 2020 y se
espera que este incremento sea del 10% en el 2021 y de 20% en el año 2022, para de ahí en
adelante mantenerse en el tiempo. El costo variable en el año 2019 representaba un 40% de
las ventas y debería mantenerse en el tiempo.

En cuanto al costo fijo, éste era de M$ 150.000 en el año 2019 y se espera se mantenga en
el tiempo. La depreciación no está incluida en el costo fijo y en el caso de los bienes que ya
posee la empresa, la vida útil restante es de 6 años.

La deuda financiera de largo plazo tiene una tasa de interés anual (base 365 días) de un 5%
y se debe pagar un 50% en el 01.03.2021 y el resto el 01.03.2022. La deuda de corto plazo
se paga el 01.03.20 y su tasa de interés es de 4% anual (base 365 días). La nueva inversión
se financiará con un aumento de capital en las fechas de compra de la inversión. La beta de
la empresa es de 0,89.

La inversión en valores negociables se espera que genere una rentabilidad de un 6% anual

(base 365 días). Las cuentas por cobrar representarán en cada año un 35% de las ventas y
los inventarios al final de cada año serán de 110% del saldo del año anterior. Los
proveedores representarán, en promedio, un 30% de los costos de ventas para cada año.

La utilidad del año 2019 de M$ 85.000 se reparte en un 30% como dividendos, tasa que se
mantiene para el futuro. La tasa de impuesto renta es de un 20%, los bonos emitidos por el
banco central a 10 años tienen una tasa de 1,8% anual (base 365) y la variación anual del
IPSA es de un 2,35%.

Se espera que en un escenario optimista los ingresos sean superiores en un 20% a los
proyectados para el escenario realista, producto de una sostenida alza en el precio
internacional de los productos proyectados vender por la empresa. En un escenario
pesimista, los ingresos no tendrían mayor cambio, pero el costo variable representaría un
50% de los ingresos, como consecuencia del aumento de precio en los insumos y en la
mano de obra.

SE PIDE: Determinar el valor económico de la empresa, considerando un período

coyuntural hasta el 2023.
PROYECCIÓN BALANCE Y ESTADO DE RESULTADO
Escenario Realista
Actual Proyectado
ACTIVO 2019 2020 2021 2022 2023
Tesorería 10.797 14.886 77.233 174.097 355.224
Valores negociables 181.113 191.980 203.499 215.708 228.651
Cuentas a cobrar 238.093 238.875 262.763 315.315 315.315
Inventarios 395.408 434.949 478.444 526.288 578.917
ACTIVO CORRIENTE 825.411 880.690 1.021.938 1.231.409 1.478.107
ACTIVO NO CORRIENTE 82.933 309.111 435.289 388.133 340.978
TOTAL ACTIVO 908.344 1.189.801 1.457.226 1.619.542 1.819.085
Deuda financiera CP (*)83.927 57.200 54.600 0 0
Deuda financiera a LP 104.000 52.000 0 0 0
Proveedores 136.859 81.900 90.090 108.108 108.108
PASIVO CORRIENTE 324.786 191.100 144.690 108.108 108.108
Capital social 470.000 710.000 870.000 870.000 870.000
Utilidad Acumulada 113.558 288.701 442.536 641.434 840.977
PATRIMONIO 583.558 998.701 1.312.536 1.511.434 1.710.977
TOTAL PASIVO 908.344 1.189.801 1.457.226 1.619.542 1.819.085
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 650.000 682.500 750.750 900.900 900.900
costo variable 260.000 273.000 300.300 360.360 360.360
costo fijo 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000
Depreciación 13.822 33.822 47.155 47.155
Gasto por intereses 5.741 3.441 420
Intereses ganados 10.867 11.519 12.210 12.943
Utilidad antes de impuesto 250.804 274.706 355.174 356.327
Impuesto 50.161 54.941 71.035 71.265
Utilidad neta 200.643 219.765 284.139 285.062
(*) incluye M$ 257 de intereses devengados