RIESGO DE TIPO DE CAMBIO

López Domínguez, Ignacio

Es la pérdida potencial como consecuencia de las variaciones del tipo de cambio, es decir, según su
volatilidad y la posición que tenga el agente en cada divisa:

- Posición larga: los activos en la divisa son mayores que los pasivos, luego el riesgo de cambio
se presentará cuando el tipo de cambio directo baje, esto es, se aprecie la moneda local
frente a la divisa.
- Posición corta: los activos en la divisa son menores que los pasivos, luego el riesgo de cambio
tendrá lugar si el tipo de cambio sube.
- Posición neutra: los activos en divisas son iguales a los pasivos.
o Sin riesgo, debido a que activos y pasivos vencen en los mismos períodos.
o Con riesgo, si los períodos de vencimiento de activos y pasivos no coinciden, de
forma que, si los activos vencen después que los pasivos, existirá una posición larga
con el correspondiente riesgo si baja el tipo de cambio en ese período de tiempo de
desfase. En cambio, si los pasivos vencen después que los activos, existirá una
posición corta, existiendo, en el período de desfase de vencimientos, un riesgo de
subida de los tipos de cambio.

Por tanto, según cuál sea la posición de la empresa, sus cash-flows futuros y la volatilidad de las
divisas, el riesgo de cambio de cada divisa es diferente. Respecto a la posición debe considerarse que,
si una entidad vende una divisa A contra otra B, estará larga de B y corta de A por dicha operación.
Este riesgo no sólo afecta a aquellos agentes que operan con monedas extranjeras. En toda empresa
puede diferenciarse los siguientes tipos de riesgo de cambio:

- Riesgo contable (exposición contable o de conversión): surge cuando se opera con monedas
distintas a la empleada para formular la información contable. También puede venir
provocado por la elaboración de estados financieros consolidados, como consecuencia de
que las empresas operan en diferentes países y monedas, y por tanto sus estados financieros
individuales están confeccionados en distintas monedas (riesgo de consolidación).
Dependiendo del método de conversión empleado los resultados diferirán en uno u otro
sentido, pues serán diferentes las partidas de activo y pasivo que se tendrán en cuenta como
expuestas al riesgo de conversión.
- Riesgo económico (exposición económica): provocado por las posiciones en monedas
distintas a la moneda funcional o básica elegida por la entidad como característica de su
actividad, que puede ser igual o diferente de la empleada para presentar las cuentas anuales.
Además, este riesgo puede ponerse de manifiesto, aunque la entidad no opere en divisas,
por otras razones como que la competencia sí lo haga, las materias primas tengan su precio
referenciado a otras divisas, o su precio se fije en plazas internacionales, etc.
- Riesgo transaccional (exposición transaccional): hace referencia a las operaciones realizadas
en moneda extranjera que aún no están vencidas. Por ello, la cuantía de los flujos monetarios
de las citadas operaciones dependerá del tipo de cambio vigente en el momento de valorarse
las mismas.

Las divisas incluyen los títulos de crédito de las autoridades monetarias frente a los no residentes en
forma de depósitos bancarios, letras de tesorería, valores públicos a corto y largo plazo, unidades
monetarias europeas y otros títulos de crédito utilizables en caso de déficit de balanza de pagos,
incluidos los títulos de crédito no negociables provenientes de acuerdos entre bancos centrales o
entre gobiernos, con independencia de que estén denominados en la moneda del país deudor o
acreedor. En la práctica, dentro de divisas se incluyen depósitos bancarios a la vista en una entidad
financiera de un país extranjero.