EXPOSICION AL RIESGO CAMBIARIO Y SU ADMINISTRACION

La globalizacin ha trado consigo muchos beneficios, pero tambin ha

ocasionado inestabilidad debido a las modificaciones inesperadas en los tipos de
cambio. Debido a esto las empresas deben de crear estrategias eficientes que
cubran los riesgos de tipo de cambio. Por lo tanto administrar la exposicin
econmica debe de constituir una parte integral de la estrategia de la empresa. La
diversificacin y la flexibilidad ayudan a reducir la exposicin econmica.
Todos los negocios estn expuestos al riesgo cambiario. Afecta a los pasivos, a los
activos y a los flujos de una empresa.
Cmo se define el riesgo cambiario?
Es la consecuencia de la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos
de cambio. Lo importante es el impacto de los tipos de cambio sobre el valor en
moneda nacional, los activos, pasivos y los flujos de efectivo expresados en
moneda extranjera.
Existen tres tipos de exposicin al cambio:
1)

Exposicin econmica: (exposicin operativa, competitiva o

estratgica), es el impacto de los cambios inesperados en los tipos de
cambio sobre el valor de la empresa, el cual depende de la capacidad de
esta para generar flujos de efectivo netos y de su costo de capital.

2)

Exposicin en la transaccin: (exposicin contractual), es la

sensibilidad del valor en moneda nacional de los flujos de efectivo
contractuales denominados en moneda extranjera.

3)

Exposicin en la conversin: (exposicin contable), es el impacto de

los cambios inesperados en los tipos de cambio sobre los estados
financieros consolidados de una empresa transnacional que tiene
sucursales en varios pases.

La exposicin cambiaria es contingente si el riesgo cambiario puede presentarse

en un futuro o no.
En el tipo de cambio hay un factor que se llama volatilidad, la cual se mide por la
varianza de sus incrementos.
Para reducir o incluso eliminar la exposicin al riesgo cambiario, se realiza la
cobertura. Una empresa puede reducir su exposicin al tipo de cambio con
tcnicas operativas o puede cubrirlo con instrumentos financieros. Para esto se
requiere una estrategia a largo plazo bien diseada.
Algunas estrategias para
siguientes:

la administracin del riesgo cambiaros son las

Una empresa que produce para el mercado global y espera que su moneda
nacional se aprecie, debe tener plantas mltiples en pases de bajos costos.
Tener plantas en las principales zonas monetarias reduce el riesgo
cambiario.

Otra opcin es que la empresa reduzca la sensibilidad de sus flujos de

efectivo a las variaciones de los tipos de cambio manteniendo una poltica
flexible de adquisicin de insumos, como subcontratacin de partes,
productos intermedios, materiales en pases de bajos costos y Outsourcing.
Puede emplear trabajadores inmigrantes que aceptan salarios ms bajos,
aunque esto tambin depende de los valores de la empresa y su
compromiso con los derechos humanos.

Otra estrategia es la cobertura con retrasos y adelantos, cuando una

empresa mexicana espera una depreciacin del peso y tiene cuentas por
cobrar en dlares puede reducir su exposicin al riesgo cambiario
adelantando el pago de cuentas por pagar y demorando el cobro de
cuentas por cobrar. Aunque esta no tiene muchas aplicaciones en Mxico.

El riesgo cambiario
Se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de cambio.
No es la variabilidad de los tipos de cambio en s lo que nos interesa, sino su
impacto sobre el valor en moneda nacional de activos, los pasivos o los flujos de
efectivo expresados en la moneda extranjera.

El riesgo cambiario es la parte de la varianza total en moneda nacional de los

activos, los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera,
atribuible al cambio inesperado en los tipos de cambio.

Tipos de exposicin al riesgo cambiario

El riesgo de cambio se puede clasificar en funcin del tipo de exposicin. Esta
exposicin al riesgo de cambio en una empresa afecta al flujo de capital, valor de
mercado, competitividad e informacin financiera.

Exposicin de transaccin: es el riesgo de que el tipo de cambio vaya a

cambiar de forma desfavorable cundo se va a realizar una transaccin que
implica una conversin entre divisas.

Exposicin de conversin: este es un concepto contable. Esta exposicin es

proporcional a la cantidad de activos denominados en moneda extranjera.
Los cambios en el tipo de cambio se traducirn con el tiempo en informes
financieros o contables inexactos.

Exposicin operativa o econmica: hace referencia al grado en que el

riesgo cambiario afecta al valor de mercado de una empresa o inversiones.

Exposicin contingente: una empresa tiene exposicin contingente cundo

realiza una oferta o negocia un contrato al extranjera y hace referencia a la
capacidad de enfrentarse al riesgo cambiario econmico y/o de transaccin.

El riesgo de cambio existe independientemente de si los inversores invierten en el

pas de origen o en el extranjero, existe siempre que haya una transaccin con
cambio entre divisas. Si invierten en el pas de origen, y se devala la moneda
local, los inversores han perdido dinero. Todas las inversiones en el mercado de
valores estn sujetos a un riesgo de cambio, independientemente de la
nacionalidad del inversor o la inversin, y si estn en la misma moneda o
diferentes. Algunas personas sostienen que la nica manera de evitar el riesgo
cambiario es la de invertir en materias primas (como el oro), que tienen un valor
independiente del sistema monetario.
Consecuencias del riesgo cambiario
El riesgo cambiario asociado con un instrumento denominado en moneda
extranjera es un factor importante en la inversin extranjera. Por ejemplo, si un
inversor de EE.UU. posee acciones en Canad, el rendimiento que se llevar a
cabo se ve afectado tanto por el cambio en el precio de las acciones como por el

cambio del valor del dlar canadiense frente al dlar estadounidense..

Supongamos que las acciones que el inversor posee en Canad se revalorizaron
un 15%. Si el dlar canadiense se ha depreciado un 15% frente al dlar
estadounidense, el movimiento del tipo de cambio habra anulado el beneficio
obtenido por la venta de las acciones.
Si una empresa compra o vende en otra moneda, entonces los ingresos y los
costes pueden aumentar o disminuir en funcin de las fluctuaciones de los tipos de
cambio y su efecto en las conversiones de divisas entre la divisa extranjera y la
divisa nacional. Del mismo modo, si una empresa recibe fondos en otra moneda,
los pagos de la deuda podran variar en trminos de moneda nacional, y si la
empresa ha invertido en el extranjero, los retornos de la inversin pueden variar
con los tipos de cambio.
El riesgo cambiario ha demostrado ser particularmente significativo y perjudicial
sobre todo para grandes proyectos de inversin de una sola vez, los llamados
mega proyectos . Esto se debe a que este tipo de proyectos normalmente son
financiados por crditos denominados en divisas diferentes a la divisa del pas de
origen del propietario de la deuda. Los megaproyectos han demostrado ser
propensos a terminar en lo que se ha denominado trampa de deuda que puede
llegar a hacer que los costes del pago de la deuda sean mayores que los ingresos
disponibles para hacerlo. Por ello es tan frecuente que se realicen
reestructuraciones financieras en los megaproyectos.
POSTURAS ANTE EL RIESGO CAMBIARIO
Ante la existencia de riesgo de cambio los agentes econmicos pueden adoptar
dos posturas distintas:

a) Asumir el riesgo cambiario porque se piensa que se conoce cul ser la

evolucin que el tipo de cambio seguir en el futuro y, por tanto, se est
dispuesto a aceptar el riesgo derivado de la posible variacin en el tipo de
cambio. En cuyo caso el agente econmico mantendr un volumen de
activos en moneda extranjera distinto al de pasivos en moneda extranjera,
en otras palabras, el agente econmico actuar como un especulador.

b) Evitar o cubrirse del riesgo, para lo cual el agente econmico tratar de

mantener un equilibrio exacto entre su volumen de activos y pasivos en
moneda extranjera. En cuyo caso se dir que el agente econmico acta
como previsor o adverso al riesgo cambiario

UN EJEMPLO DE RIESGO CAMBIARIO

Supongamos que un agricultor valenciano exporta naranjas al Reino Unido por
importe de un milln de libras, pero el pago por parte del importador britnico no
se realiza en la fecha de entrega de la mercanca, sino tres meses ms tarde. En
consecuencia, el exportador de naranjas espaol tiene un activo en moneda
extranjera, en concreto, en libras esterlinas y la variacin que registre el tipo de
cambio libra/euro desde la fecha en que se realiza la transaccin econmica y la
fecha en que el exportador recibe el milln de libras va a alterar la rentabilidad de
la transaccin comercial realizada.
Por ejemplo, supongamos que en la fecha en que se realiza la operacin el tipo de
cambio libra/euro es de 1 euro = 0,9 libras, siendo precisamente este tipo de
cambio el utilizado por el exportador espaol a la hora de acordar el precio del
producto exportado. En consecuencia, su exportacin por importe de un milln de
libras supondra para l un ingreso de 1.111.111 euros.
Sin embargo, el tipo de cambio que va a existir en el mercado de divisas al
contado tres meses ms tarde, momento en el que reciba las libras esterlinas y las
cambie por euros, para l es desconocido. Pudiendo ocurrir tres escenarios:

a) Que la cotizacin del euro no haya variado, en cuyo caso la rentabilidad

de la transaccin comercial no se ver afectada como consecuencia del
riesgo cambiario.

b) Que el euro se deprecie frente a la libra (o lo que es lo mismo que la libra

se aprecie frente al euro) y, por ejemplo, el tipo de cambio libra/euro pase a
ser de 1 euro = 1 libra, en cuyo caso el exportador de naranjas tan slo
percibir 1.000.000 euros y, por tanto, el riesgo cambiario le habra
originado una reduccin en la rentabilidad de la transaccin comercial.

c) Que el euro se aprecie frente a la libra (o lo que es lo mismo que la libra

se deprecie frente al euro) y, por ejemplo, el tipo de cambio libra/euro pase
a ser de 1 euro = 0,8 libra, en cuyo caso el exportador de naranjas percibir
1.250.000 euros y, por tanto, el riesgo cambiario le habra originado un
aumento en la rentabilidad de la transaccin comercial.