GESTION DEL RIESGO

CAMBIARIO
Riesgo cambiario

Riesgo de que las fluctuaciones en los tipos de cambio impacten

adversamente en el valor de las posiciones de las instituciones
financieras.

El riesgo cambiario tiene su origen en las posiciones spot en

ME, en las posiciones forward en ME, futuros ingresos / gastos
o cualquier otro item que represente una ganancia o pérdida en
ME.
La institución financiera está expuesta al riesgo de tener que
cerrar una posición larga (sobrecompra) o una posición corta
(sobreventa) asumiendo una pérdida, debido a movimientos
adversos en el tipo de cambio.
 ¿PORQUE SE DA?
El riesgo cambiario es la probabilidad de que surja un cambio en la cotización de una divisa frente a
otra. El riesgo es tomado por compañías o inversores en donde su negocio esté involucrado en
intercambio entre divisas.
El riesgo cambiario se da porque los tipos de cambio pueden variar a lo largo del tiempo y cuando se
negocia una transacción en moneda extranjera y haya un tiempo de espera en el cobro o en el pago
puede ser que surjan pérdidas o ganancias que no estén relacionadas con el negocio normal. Ahí es
donde se encuentra la probabilidad de que se generen pérdidas y esto es lo que llamamos riesgo
cambiario.
 TIPOS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO CAMBIARIO
EL RIESGO CAMBIARIO SE CLASIFICA EN
RELACIÓN A SU TIPO DE EXPOSICIÓN. ESTOS
TIPOS SON:
• EXPOSICIÓN DE TRANSACCIÓN: ES EL RIESGO DE QUE EL TIPO DE
CAMBIO CAMBIE DESFAVORABLEMENTE EN EL MOMENTO DE HACER
UNA TRANSACCIÓN QUE INVOLUCRA UNA CONVERSIÓN ENTRE DIVISAS.
• EXPOSICIÓN DE CONVERSIÓN: ÉSTA ES PROPORCIONAL A LA CANTIDAD
DE ACTIVOS DENOMINADOS EN MONEDA EXTRANJERA.
• EXPOSICIÓN OPERATIVA O ECONÓMICA: ES REFERENTE AL RIESGO
CAMBIARIO QUE AFECTA AL VALOR DE MERCADO DE UNA EMPRESA O
INVERSIONES.
• EXPOSICIÓN CONTINGENTE: UNA EMPRESA TIENE EXPOSICIÓN
CONTINGENTE AL MOMENTO DE NEGOCIAR UN CONTRATO EN MONEDA
EXTRANJERA Y ES REFERENTE A LA CAPACIDAD DE ENFRENTARSE AL
RIESGO CAMBIARIO ECONÓMICO Y/O DE TRANSACCIÓN.
EL MANEJO DEL TIPO DE CAMBIO HACE
QUE SE REALICEN ESTOS TIPOS DE RIESGO
CAMBIARIO:
• RIESGOS DE LA TRANSACCIÓN: EL RIESGO DE LOS
CONTRATOS EN LOS QUE LA COMPAÑÍA HA INCURRIDO
Y SE DESENCADENA EN RIESGOS CAMBIARIOS.
• RIESGO ECONÓMICO: ES UN EFECTO A LARGO PLAZO
DEL RIESGO DE LA TRANSACCIÓN.
• RIESGO DE TRASLACIÓN: ES DE ÁMBITO CONTABLE Y
SE RELACIONA CON LA GANANCIA O PÉRDIDA QUE SE
DA DE LA CONVERSIÓN DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS DE UNA FILIAL SITUADA EN OTRO PAÍS.
 MEDICIÓN DEL RIESGO CAMBIARIO 
Toda posición en una moneda diferente a la local, incluyendo el oro, implica riesgo. En consecuencia, por cada moneda
con posición significativa, existe un factor de riesgo asociado a cada tipo de cambio.
La evaluación y administración del riesgo cambiario es una tarea que debe involucrar, además del área financiera de una
empresa, a la alta gerencia, de modo que las decisiones que se tomen cuenten con el respaldo necesario.
Un mecanismo o metodología para gestionar el riesgo cambiario es el modelo de VaR, que mide el riesgo empleando
técnicas estadísticas estándares que se usan en otros campos técnicos.
El VaR mide la peor pérdida esperada sobre un intervalo de tiempo dado bajo condiciones normales de mercado en un
nivel de probabilidad estadística. La probabilidad es determinada con base en la elección de un intervalo de confianza
(entre 95% y 99%) sobre una serie de retornos modelada.
El modelo de medición de riesgos de una empresa debe estar integrado con el proceso de administración de riesgos del
día a día. Esto es válido para todos los riesgos en general y, en particular, para el riesgo cambiario que de hecho registra
movimientos diarios especialmente cuando hay volatilidad cambiaria.
 ALTERNATIVAS PARA MINIMIZAR EL RIESGO
CAMBIARIO
Dentro del contexto norteamericano, De Marzo y Duffie (1995) comentan que se pueden emplear forwards y futuros
para reducir el riesgo cambiario, y que estos están dentro del marco de la regulación contable norteamericana. Este
mismo producto es empleado por diversas empresas en Latinoamérica.
Miller (1994) define que un contrato de forward o contrato adelantado es un acuerdo para la entrega de una divisa,
producto o instrumento financiero a un precio determinado en el momento, cuya entrega y liquidación se realizará en
una fecha futura.
Bodie (2003) añade que estos contratos de forward son muy parecidos a los contratos de futuro; la diferencia
consiste en que los forward son contratos privados, es decir, extrabursátiles entre 2 instituciones financieras o entre una
institución financiera y uno de sus clientes; mientras que los contratos de futuro son negociados en un mercado
organizado, ante lo cual es importante señalar que ''los derivados financieros son útiles para la administración de
riesgos, debido a que pueden reducir costos, mejorar los rendimientos, y permitir a los inversionistas manejar los
riesgos con mayor certidumbre y precisión, aunque, usados con fines especulativos, pueden ser instrumentos muy
riesgosos, puesto que tienen un alto grado de apalancamiento y son a menudo más volátiles que el instrumento
subyacente'' (Gray y Place, 2003, p. 1).
Por otra parte, ''Un derivado es un producto financiero cuyo valor depende directamente del precio de otro
activo, al cual se le denomina activo subyacente'' (Madura, 2010, p. 323). Estos activos subyacentes pueden ser tasas
de interés, acciones, valores de renta fija y otros instrumentos financieros, así como bienes físicos (commodities). De
esta manera, un contrato de derivado financiero fija el precio futuro para un activo subyacente a una fecha
determinada.
Definiciones de derivados financieros de tipo de cambio
Los derivados financieros son contratos que basan sus precios en otros activos que les sirven de referencia, a
estos últimos se les denomina activos subyacentes. Asimismo, los derivados pueden ser utilizados como
instrumentos con fines de cobertura del riesgo o de negociación, lo que facilita la transferencia de riesgo
entre los agentes económicos. De este modo, mientras algunos buscan protegerse de los movimientos
adversos en los precios de un activo, otros asumen riesgos con el fin de obtener una ganancia.
Un contrato forward es un acuerdo entre dos partes, en el cual una de ellas, el comprador, acuerda comprar,
del vendedor, un activo subyacente en una fecha futura y a un precio establecido inicialmente. Las partes en
la transacción establecen los términos y condiciones, como la forma de entrega y la identificación exacta del
activo subyacente (Chance 2003).
Según la definición del Banco Central de Reserva, los dos tipos de operaciones forward de acuerdo a su
modalidad de liquidación son: Las operaciones con entrega o Full Delivery Forward (FDF), son aquellas en
las que, al vencimiento, se intercambia el monto pactado de las monedas establecidas en el contrato forward.
Por otra parte, en las operaciones sin entrega o Non Delivery Forward (NDF), al término del contrato, se
compensan únicamente las ganancias o pérdidas cambiarias que resultan de aplicar la diferencia entre el tipo
de cambio pactado y el tipo de cambio spot2 al vencimiento sobre el monto (nocional), establecido en el
contrato forward.
El swap es equivalente a una serie de contratos forwards. Específicamente, un swap es un acuerdo entre dos partes
para intercambiar series futuras de flujos de caja. Típicamente, por lo menos una de las series de los flujos de caja es
determinada por un resultado posterior. En otras palabras, una parte acuerda pagar a la otra una serie de flujos de caja
cuyos valores serán determinados por una senda futura desconocida de un activo subyacente. La otra parte promete
realizar una serie de pagos que podría ser determinado por un segundo factor desconocido o alternativamente podría
ser establecido. Como los forwards, los swaps son transacciones privadas o transacciones over the counter que se
encontrarían sujetas a una regulación indirecta por parte del regulador bancario o de valores (Chance 2003).
Particularmente, el cross currency swap consiste en intercambiar los flujos del principal y de los intereses en una
moneda a cambio de los flujos del principal y de los intereses en otra moneda (Hull 2009).

Una opción es un instrumento financiero que otorga a una parte el derecho, si bien no la obligación, de comprar o
vender un activo subyacente a otra a un precio determinado durante un periodo específico de tiempo. Así, la opción
sobre una divisa permite al tenedor comprar o vender una moneda a un tipo de cambio fijo (Chance 2003). Las
opciones sobre divisas se negocian principalmente en el mercado over the counter. También se negocian en
mercados centralizados (Hull 2009).
Los contratos de futuros de divisas tienen las mismas características que los contratos forwards de intercambiar
monedas a una fecha futura por un monto contratado. Sin embargo, se diferencia en que los contratos de futuros no
son una operación privada o a la medida de las necesidades; por lo contrario, es una operación estandarizada y
pública que toma lugar en las bolsas de futuros.
 Ejemplo aplicado
En este caso se plantea que un exportador de productos gastronómicos gourmet acuerda realizar un envío de Sacha
Inchi hacia Estados Unidos.
El valor del envío es 10.000 dólares estadounidenses. El tipo de cambio a la fecha (mid price o promedio del tipo de
cambio spot) es S/.2,70. La fecha de hoy es 19 de noviembre del 2011, mientras que el plazo de cobranza es 19 de
febrero de 2012. Es decir, el plazo de la operación son 3 meses.
Si la cobranza la realizara hoy, cobraría 10.000 dólares estadounidenses x S/. 2,70 = S/. 27.000.00 dólares
estadounidenses.
No obstante, debido a la tendencia a la baja del dólar estadounidense frente al sol peruano, el exportador espera que
el tipo de cambio disminuya. Él estima que el tipo de cambio se situará en S/.2,65.
Por tanto, el exportador debe decidir si cubrirse frente al escenario de la apreciación de la moneda local o no actuar y
esperar que el tipo de cambio no le impacte de manera significativa. El exportador opta por la opción de cobertura.
Es importante señalar que el manejo de operaciones ya cubiertas o coberturadas debe ser descartado del todo de la
gestión de la tesorería de la empresa, considerando que pueden generarse ingresos adicionales para la compañía (tipo
de cambio o de intereses), por lo que se requiere del apoyo de la alta dirección para su realización.
En este ejemplo simplificado, obsérvese que el ratio de cobertura de la gestión activa varía del 100%. No
obstante, es necesario indicar que, para el caso del Fondo, en la práctica, el ratio de cobertura fluctuó
alrededor del rango 80%-100%. Por otro lado, nótese que, para el caso de la gestión activa, la estimación de
las ganancias o pérdidas del portafolio emplea la siguiente relación:
 Asimismo, nótese que, para el caso de la gestión pasiva, el registro contable de las ganancias o pérdidas
del portafolio emplea la siguiente relación:

A diferencia de la gestión activa, en la gestión pasiva, se mantiene la posición en el forward hasta el

vencimiento. Así, en cada periodo, se registran las liquidaciones y la variación mensual del valor de mercado
de los forwards.
¿QUE ES LA GESTIÓN DE COBRANZAS?

La Gestión de Cobranza tiene por objetivo

transformar las Cuentas por Cobrar en
activos líquidos lo más rápido posible,
revirtiendo el efecto negativo en el flujo de
caja o Capital de Trabajo de la empresa. Por
lo que, la Gestión de Cobranzas, se basa en
realizar un proceso ordenado de pasos que
nos permitirá organizar el conjunto de
acciones, tareas y negociaciones que
aplicaremos a los clientes para lograr el
recupero de los créditos vencidos.
Definición de la Gestión de Cobranza – ¿Que es la cobranza?:
La Gestión de Cobranza, es el proceso formal mediante el cual se tramita el cobro de una cuenta
por concepto de venta de un producto o servicio. El proceso de Gestión de cobro incluye:
•Gestión de documentos, facturas, Pagarés, Valores
•Establecer y utilizar Políticas y Procesos de gestión de cobranza
•Coordinar y utilizar Indicadores de gestión de cobranza
•Medir la gestión de cobranza con Reportes de Cobranza
•Utilizar un Proceso o workflow de Gestión de cobro
•Automatizar el proceso con un sistema de Gestión de cobro