En el mundo de las finanzas es de suma importancia tomar óptimas decisiones de inversión.

Pero
eventualmente se observan excelentes ideas en los proyectos de inversion que en la práctica se
ven devastados por un mal cálculo del VPN, debido a una aplicación inadecuada de en las
estimaciones de la tasa de descuento o costo de capital que dejan de lado los conceptos básicos.

Una de las tareas más importantes en la evaluación y gestión de inversiones es estimar el costo de
oportunidad de su capital (COK), la toma de decisiones introduce en el contexto para estimar el
riesgo y el rendimiento de un activo que es parte de una cartera o portafolio y bajo condiciones de
equilibrio de mercado a esto le denominamos modelo de asignación de precios de activos de capital
(CAPM)

El presente ensayo desarrolla una idea de la relación entre el método de valoración de activos
(CAPM) por sus siglas en inglés y el costo de oportunidad del capital (COK), para ello se
desarrollara una breve explicación de manera textual de cada uno de ellos para luego llegar a
materializarlos por medio de una relación y la importancia de ellos en las inversiones así también
como sus funciones en la evaluación de proyectos, teniendo como objetivo comprender sobre el
comportamiento de estas herramientas al relacionarse y que el estudiante tenga comprensión sobre
en el análisis de oportunidades de inversión para su futuro como profesional en el área de las
finanzas. El método de valoración de activos de capital tiene como principal función el visualizar
los niveles de rentabilidad y riesgo de los activos, acciones o proyectos libres de riesgo que posee
una empresa en el mercado a través de portafolios de inversion basando su esencia en el equilibrio
entre la oferta de activos financieros y la demanda, esta herramienta es un indicador o Kpis que
permite al analista financiero, compañías o toda persona dedicada a las inversiones la opción de
evaluar diversos negocios para considerar su nivel de solvencia así como la posición en el mercado
y su crecimiento, Para realizar los cálculos de CAPM veremos mas adelante la formula con la cual
estaremos trabajando para encontrar la tasa de rentabilidad esperada, ya que esta se encuentra en
función del riesgo sistemático (riesgo que atraviesa el activo debido al encontró socioeconómico),
que una vez calculada la tasa de rentabilidad dará a conocer los flujos de caja proyectados del
activo para que sea descontado de su valor actual neto y así determinar su precio adecuado para el
mercado, con esto podemos decir que un activo es valorado adecuadamente cuando su precio de
cotización en el mercado es igual al calculado con el método CAPM.
Este modelo surge con la necesidad por el desarrollo de los modelos predictivos de los activos
financieros, para determinar el nivel de riesgo y rentabilidad que posee ciertos activos, así como
también destacando la relación entre el riesgo y la rentabilidad, que a mayor riesgo mayor
rentabilidad podemos decir que tienen un comportamiento directamente proporcional.
El coste de oportunidad es utilizado, frecuentemente, en los procesos de toma de decisiones, tanto
en el área contable como económica. Desde un punto de vista ideal, el decisor debería poder
elaborar un listado de posibles alternativas y calcular los resultados esperados de acuerdo con cada
una de ellas, eliminar las carentes de atractivo y centrarse en un número concreto de opciones. El
rechazo de algunas de estas alternativas determina el nacimiento del coste de oportunidad.
El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido de las acciones comunes por los
accionistas en el mercado. Par hacer cálculos de los costos de capital de acciones comunes, existen
dos formas de financiamiento con acciones comunes las cuales son las ganancias retenidas y las
emisiones de acciones comunes, para poder hacer el cálculo del costo de capital de acciones
comunes existen dos métodos, el método de Gordon o valuación de crecimiento constante y el
método de valoración de activos de capital (CAPM), el cual estaremos estudiando en este ensayo.
El método de valoración de activos es una herramienta desarrollada por William Sharpe que sirve
para determinar la tasa de rendimiento de un activo en función de un riesgo, explicándolo en otras
palabras, Según Almenara “es un modelo que los inversionistas usan como método de apoyo para
saber si es más factible invertir en una empresa o proyecto”
El CAPM como lo mencionamos es una herramienta para evaluar inversiones y entender la
compensación entre el riesgo y el rendimiento, así que esto mismo hace que obligatoriamente
tengamos que saber algunas características importantes de estas inversiones en las cuales
apostaremos nuestro dinero, estas características importantes de inversión son: la tasa de
rentabilidad esperada de un activo (ir), Rentabilidad del activo sin riesgo o los de menor riesgo
(rf), Beta de un activo el cual nos permite saber la variación relativa de la rentabilidad del activo
(β), tasa de rentabilidad esperada del mercado en el que se cotiza el activo (rm), más adelante
internaremos un poco más a detalle el método CAPM.
Ec.1 𝐸(𝑟𝑖 ) = 𝑟𝑓 + 𝛽(𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 )
Según Buján en el artículo publicado en la página web de la enciclopedia financiera “El modelo
basa sus cálculos en la sensibilidad del activo al riesgo no-diversificable (conocido también como
riesgo del mercado o riesgo sistémico, así como también el rentabilidad esperada del mercado y el
rentabilidad esperado de un activa teoréticamente libre de riesgo”, El CAPM calcula la tasa de
rentabilidad apropiada y requerida, dada la apreciación de riesgo que tiene los activo. Betas
mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de todo el mercado; betas
debajo de 1 indican un riesgo menor. Por lo tanto, un activo con un beta alto debe ser descontado
a una mayor tasa. Según Van Horne en el libro fundamentos de administración financiera
“Además de beta, los números que se usan para el rendimiento del mercado y la tasa sin riesgo
deben ser las mejores estimaciones posibles del futuro. El pasado puede o no ser un buen
representante. Si el pasado se representara por un periodo de relativa estabilidad económica, pero
se espera una inflación considerable en el futuro”.
Con el objetivo de poder comprender el comportamiento de este método de evaluación de activos
se propone el siguiente ejemplo: Duchess Corporation desea calcular el costo de capital de sus
acciones comunes, ks, usando el modelo de fijación de precios de activos de capital. Los asesores
de inversión de la empresa y sus propios analistas indican que la tasa libre de riesgo, RF, es igual
al 7%; el coeficiente beta b de la empresa es de 1.5 y el rendimiento de mercado, km, es igual al
11%. Sustituyendo estos valores en la ecuación 9.6, la empresa calcula que el costo de capital de
sus acciones comunes, ks, es El costo de capital de las acciones comunes del 13.0% representa el
rendimiento que los inversionistas requieren de las acciones comunes de Duchess Corporation.
Este costo es igual al que se calculó con el modelo de valuación de crecimiento constante.

Ec. 2. ks = 7.0% + 31.5 * (11.0% - 7.0%)4 = 7.0% + 6.0% = 13.0%

El costo de capital de las acciones comunes del 13.0% representa el rendimiento que los
inversionistas requieren de las acciones comunes de Duchess Corporation. Este costo es igual al
que se calculó con el modelo de valuación de crecimiento constante.
Dado que necesitamos saber la relación entre el CAPM y el COK obligatoriamente
desarrollaremos un contexto de lo que es el costo de oportunidad en el tema de las inversiones
como también se desarrollara para el método de valoración en la compra de activos físicos.
Dentro del mundo de las finanzas y las inversiones según un artículo de autor anónimo publicado
en una página Web llamada ideas de negocios el COK es “una herramienta que nos sirve para
evaluar y calcular el rendimiento esperado de la mejor alternativa de inversion entre varias posibles
teniendo como un común denominador entre ellas, el riesgo, esto quiere decir que para dichas
inversiones el riesgo será el mismo”, ahora bien tomando el COK desde el punto de vista
matemático para dar el visto bueno que hemos decidido en la mejor opción de inversion la
diferencia entre el beneficio obtenido y el beneficio que hubiéramos podido obtener el costo de
oportunidad seria cero o negativo, en caso contrario de no haber tomado la mejor decisión el COK
tendrá como resultado un numero positivo por encima del cero, esto quiere decir que la empresa o
las inversiones no tienen los márgenes de ganancia adecuados e incluso tenemos áreas de
oportunidad para mejorar, el costo de oportunidad es algo que se debe de tomar en cuenta en las
inversiones o dentro de nuestras empresas para poder competir de la mejor manera o tener mejor
retribuciones.
Un ejemplo sobre el COK podemos hacer mención del siguiente: si Gustavo decide ir al trabajo
caminando o en taxi, Si él se va caminando, no va a pagar dinero, sin embargo, desde el punto de
vista del costo de oportunidad no puedo afirmar que el costo es cero, debido a que debe tener en
cuenta que ir caminando le tomará un tiempo. Si ir caminando al trabajo le toma 30 minutos,
mientras que ir en taxi le tomara 10 minutos, el costo de oportunidad de ir caminando al trabajo
expresado en tiempo será 20 minutos. Si considero que caminar me reporta un beneficio a la salud,
el costo de oportunidad de ir en taxi está representado por la suma de lo mejor que pudiera haber
hecho con el dinero que me cobró el taxista, más los beneficios para la salud que dejé de recibir
por no ir caminando.
Otro ejemplo del costo de oportunidad es para la compra o reemplazo de un equipo, Efectivo
desembolsado de $250,000 para la maquina nueva, menos el producto de la venta de $25,000 de
la maquina antigua en uso, podría invertirse y producir 15% de rendimiento. Por lo tanto, el costo
de oportunidad anual relacionado con la compra de una maquina nueva es de $33,750 (15% *
$225,000). Puesto que el costo de oportunidad de $33,750 produce ahorros en costo anuales de
$30,000, la maquina antigua en uso no debe reemplazarse.
Con lo visto anteriormente podemos llegar a la conclusión entre la relación del CAPM y el COK.
El método de valoración de activos de capital tiene su principal función la evaluación de compra
de equipos, edificios, terrenos, etc., y el costo de oportunidad de capital lo utilizaremos en el mismo
sentido para evaluar rendimiento de la compra de activos, así bien podemos decir que cuando
hacemos una inversion en la compra de un activo con el CAPM podemos evaluar el rendimiento
de ese activo y con el COK se evalúa si la inversion que se realizó está generando el rendimiento
esperado de deseábamos tener. Según lo anterior podemos hacer uso de esta relación para saber
qué tanto es nuestro rendimiento con el activo que decidimos comprar en base al gasto de capital
accionario que realizamos.
Otra conclusión que podemos encontrar que mediante el uso del método de evaluación de activos
de capital se puede encontrar el costo de oportunidad proyectado en países emergentes para ello
debemos añadir la tasa del riesgo país al costo del capital obtenido, el COK es la tasa que el día de
hoy quiere ganar el accionista por invertir en un proyecto.
𝐸𝑐. 3 𝐶𝑂𝐾 = (𝑟𝑓 + 𝛽(𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 )) + riesgopais
Además de beta, los números que se usan para el rendimiento del mercado y la tasa sin riesgo
deben ser las mejores estimaciones posibles del futuro. El pasado puede o no ser un buen
representante. Si el pasado se representara por un periodo de relativa estabilidad económica, pero
se espera una inflación considerable en el futuro.

Una de las principales recomendaciones es que en los mercados emergentes latinoamericanos es

posible utilizar el modelo CAPM para obtener la prima de riesgo del capital propio, tomando como
referencia la prima básica del mercado de los EUA más la prima por el riesgo país. Para ello es
necesario medir el riesgo país y transformar ese riesgo país en una prima por riesgo país. Y luego
evaluar cómo esas empresas están expuestas, así bien podemos decir que la relación entre el CAPM
y el COK es para países desarrollados que cuentan con un mercado de capital eficiente, líquido y
con amplios volúmenes de negociación activos.
Almenara, C. (s.f). Modelo de valoración de activos financieros (CAPM) - Definición, qué es y
concepto, Economipedia. En linea: https://economipedia.com/definiciones/modelo-valoracion-
activos-financieros-capm.html.
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