Administración Financiera

MBA
1er Cuatrimestre
6. Costo de Capital
 Administración Financiera
Objetivo: Incrementar Valor de la Empresa

Finanzas Presupuesto de Financiamiento % Deuda Estructura

Corporativas Capital % Capital de Capital
Largo Plazo:
4 Estados Proyectos de Acciones y Bonos, Costo
Financieros Inversión POI, aportaciones a capital capital
Valoración de Priorizar: VPN
Empresas y TIR Corto y Mediano
Apalancamiento
Razones
Financieras plazo: prestamos,
arrendamientos

Proyecciones
Rendimiento
Riesgo: Desviación estándar, CAPM
Costo del capital

El costo de capital es la tasa de retorno que una empresa debe obtener de

los proyectos en los que invierte para mantener el valor de mercado de sus
acciones

El costo de capital representa lo que la empresa tiene que pagar por el

capital (deudas, acciones preferentes, utilidades retenida y acciones
comunes)

Supuestos: riesgo negocio y riesgo financiero permanecen sin cambios; y el

costo de capital se mide después de impuestos

Estructura de capital: las empresas buscan un mezcla optima de

financiamiento, con lo que podemos ver el costo de capital general.
Costo del capital
Ejemplo:
Proyecto A Proyecto B
Inversión = 100,000 Inversión = 100,000
Vida = 20 años Vida 20 años
TIR = 7% TIR = 12%
CF Deuda = 6% CF Capital propio = 14%

¿Mejor inversión?

Si ponderamos por proporción de la estructura de capital meta: mezcla

deseada 50% deuda y 50% capital propio

Costo de capital promedio ponderado = (50%) *(6%) + (50%) * (14%) =

7%.
Costo del capital
Fuentes de financiamiento a largo plazo:

• Deuda a largo plazo (bonos)

• Acciones preferentes
• Acciones comunes
• Ganancias retenidas

Todas estas fuentes tienen costos específicos, necesitamos

técnicas para aproximarnos a sus costos de LP.
Costo del capital de las acciones comunes
El costo de las acciones comunes es el retorno que los
inversionistas requieren de las acciones, existen dos formas:

1. Ganancias retenidas
2. Nuevas emisiones de acciones comunes (infravaloración,
costos flotantes)

El costo del capital de las acciones comunes es la tasa a la

que los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la
empresa para determinar el valor de las acciones.

Para tal efecto se usan dos métodos: modelo de valuación de

crecimiento constante y CAPM (MPAC).
Costo del capital de las acciones comunes

Modelo de crecimientos constantes (Gordon): supone que el valor de una accion

es igual al valor presente de todos los dividendos futuros, los cuales crecerán a un
tasa constante, que esa acción generará durante un periodo infinito.
$% $%
𝑃𝑜 = Ks = +g
&' )* +,
Donde:
Po = Valor de las acciones comunes
D1 = Dividendo esperado de la accion al final del año 1
Ks = Rendimiento requerido de acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante de los dividendos

Si el retorno real es menor es probable que los accionistas comienzen a vender sus
acciones
Costo de capital promedio ponderado CCPP

EL CCPP refleja el costo futuro promedio esperado del financiamiento a largo

plazo.

Se calcula ponderando el costo de cada tipo específico de capital por su

proporción en la estructura de capital de la empresa.

Las ponderaciones se calculan en base a su valor en libros o su valor de

mercado usando proporciones históricas u objetivo.
Costo de capital promedio ponderado CCPP

Ka = (wi x ki) + (wp x Kp ) + (ws x Ks)

Donde:
Wi = proporcion de la deuda a LP en la estructura de
capital
Wp = proporcion de las acciones preferentes
Ws = proporcion de las acciones comunes
Costo de capital marginal ponderado CCMP

El CCMP es el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa

relacionado con el monto siguiente del nuevo financiamiento total.

Puntos de inflexión o de ruptura

Nivel del nuevo financiamiento total al que se eleva el costo de uno de los
componentes del financiamiento, ocasionando un desplazamiento
ascendente del CCMP
Puntos de inflexión o de ruptura

𝑨𝑭𝒋
𝑩𝑷𝒋 =
𝑾𝒋
Donde:

BPj = punto de ruptura de la fuente de financiamiento

AFj = monto de los fondos disponibles de la fuente de financiamiento j a un
costo específico
Wj = ponderación de la estrucrura de capital de la fuente de financiamiento j
Costo de capital promedio ponderado por intervalos de
nuevos financiamientos, empresa coi

Intervalo del nuevo Fuente de capital Ponderación Costo Costo Ponderado

financiamiento total
De 0 a $600,000 Deuda 0.40 5.6% 2.2%
Acciones preferentes 0.10 13.0 1.3
Acciones comunes 0.50 10.6 5.3
Costo del capital promedio ponderado = 8.8%
De $600,000 a 1 millón Deuda 0.40 5.6% 2.2
de pesos Acciones preferentes 0.10 14.0 1.4
Acciones comunes 0.50 10.6 5.3
Costo de capital promedio ponderado = 8.9
De 1 millón de pesos en Deuda 0.40 8.4% 3.4
adelante Acciones preferentes 0.10 14.0 1.4
Acciones comunes 0.50 10.6 5.3
Costo de capital promedio ponderado = 10.1
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO POR
INTERVALOS DE NUEVOS FINANCIAMIENTOS, EMPRESA COI
Costo

10
%
CCPP
9%

8%

7%

6%

5%

600,000 1,000,000 1,500,000 Financiamiento

Programa de Oportunidades de Inversión (Poi) de
Empresa (Coi)

Oportunidad de Tasa Interna de Inversión Inicial Inversión Acumulada

Inversión Rendimiento (TIR)

A 15.0% $100,000 $100,000

B 14.5% 200,000 300,000
C 14.0% 400,000 700,000
D 13.0% 100,000 800,000
E 12.0% 300,000 1,100,00
F 11.0% 200,000 1,300,000
G 10.0% 100,000 1,400,000
7. Apalancamiento
Apalancamiento

Apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los costos fijos

sobre el rendimiento que ganan los accionistas; por lo general, mayor
apalancamiento se traduce en rendimientos más altos, pero más
volátiles (riesgo).

Uso de apalancamiento Riesgo

Punto de equilibrio
Análisis de punto de equilibrio (análisis de costo, volumen y utilidad):
1. Indica el nivel de se requiere para cubrir todos los costos y
2. Permite evaluar la rentabilidad relacionada con diferentes niveles de ventas.

El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas que se requiere para

cubrir costos operativos.
UAII = (P * Q) – CF – (CV * Q)
UAII = 0 Ventas donde se cubren todos los costos totales
𝑪𝑭
Q = punto de equilibrio de la empresa
𝑷 )𝑪𝑽
Estado de Resultados

Ingresos por ventas

Apalancamiento - Costo de los bienes vendidos
Operativo
= Utilidad bruta
- Gastos operativos Apalancamiento
total
= Utilidades antes de impuestos e intereses
- Intereses
Apalancamiento = Utilidad neta antes de impuestos
financiero - Dividendos de accionistas preferentes
= Ganancias disponibles para los
accionistas comunes

Ganancias por acción

Apalancamiento
Apalancamiento Operativo se refiere a la relación entre los ingresos por
ventas y sus ganacias antes de intereses e impuestos.

Grado de Apalancamiento
Operativo:

56789, :,;<=>?6@ =A BCDD

GAO =
56789, :,;<=A>?6@ =A E=A>6'

GAO al nivel basal de ventas:

𝑄 ∗ (𝑃 − 𝐶𝑉)
𝐆𝐀𝐎 𝐵𝑎𝑠𝑎𝑙 =
𝑄 ∗ 𝑃 − 𝐶𝑉 − 𝐶𝐹
Apalancamiento
Apalancamiento Financiero es la relación entre las ganancias antes de
intereses e impuestos y sus ganancias por acción común.
El uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar las
ganancias.
1.Intereses de la deuda
2.Dividendos de las acciones preferentes
56789, :,;<=A>?6@ =A a6A6A<96' :,; C<<9óA (a+C)
GAF =
56789, :,;<=A>?6@ =A B>9@9c6c=' CA>=' c= D7:?='>,' = DA>=;='=' (BCDD)

Grado de Apalancamiento Financiero a Nivel Basal:

BCDD
GAF = ^
BCDD )D)($DUD$VW$XY +XZ C. +ZV\VZVW]VY ∗^ _`)
 Apalancamiento
Apalancamiento Total es la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus
ganancias por acción común.

56789, :,;<=A>?6@ =A @6' *6A6A<96' :,; 6<<9óA

GAT = 56789, :,;<=A>?6@ =A @6' E=A>6'

GAT = GAO * GAF