CASO PRÁCTICO 1 – JAMES CHILLMAN

Se pide:

1. Calcular el VAN y argumentar la decisión que tomaríais al respecto. El tipo de interés a utilizar es el coste medio de
financiación de la empresa, el 5,75%.

2. Calcular la TIR y argumentar si es rentable o no el proyecto teniendo en cuenta que el coste medio de financiación
de la empresa (W.A.C.C.) es de 5,75%.

1. VAN
Conjeturas
Evaluaremos la inversión que propone Bienmesabe suponiendo que los fondos y beneficios en la propuesta están
determinados de forma cierta, aunque siendo una nueva línea de negocio experimental entendemos que existe la
posibilidad de un margen de error importante. Además, solo evaluaremos la inversión desde la punta de vista
financiera, aunque es posible que llevar a cabo esta inversión proporcionaría a la empresa algún tipo de ventaja no
económica.

Flujos de caja actualizados

Calculamos que sobre los 3 años de la inversión generará flujos de caja de 471.550 €. Sin embargo, un euro
ingresado a 3 años no tiene el mismo valor que un euro ingreso hoy y por lo tanto usaremos el valor actual neto
(VAN) de la inversión para nuestra evaluación.

Definición VAN
“VAN no es más que el resultado de trasladar financieramente (utilizando un determinado tipo de interés compuesto)
al momento actual todos los flujos de caja netos que se estima que dará una inversión en el futuro, agregar estos
resultados y a la suma restarle el valor que hoy se invertirá.” P12 - M4 U21 Criterios de elección de inversiones
ciertas.

VAN = 384.966 €

Aceptamos la inversión cuando:

- el VAN > 0, es decir que generará beneficios;

- confiamos que los flujos de caja proyectados son suficientemente fiables; y
- el tipo de interés medio usado en el cálculo no experimentará grandes cambios

Observaciones
La empresa tendrá que desembolsar 185.000€ para financiar la inversión. No sabemos el tamaño de la empresa,
pero sería interesante evaluar el impacto que tendrá esta inversión en la estructura económica y financiera de la
empresa. Habrá que tener en cuenta las condiciones de la financiación de la inversión y cuando ingresará los flujos
de caja.

El payback es una medida que puede ser interesante evaluar, especialmente dado la duración relativamente corta
de la inversión. En el caso de este proyecto hemos calculado que en 1,67 años habrá recuperado el desembolso
inicial e indica que la inversión conlleva un riesgo relativamente bajo.

Recomendaciones
El valor del VAN es positivo entonces la inversión parece muy positiva para la empresa, aunque se tiene que
comparar la inversión con las alternativas abiertas a la empresa para confirmar que sea la mejor opción. Como no se
puede usar el VAN para hacer un ranking o priorización de distintas inversiones (dado que un proyecto grande
probablemente tendrá un VAN más grande pero también dependerá de una inversión mayor), en la próxima sección
emplearemos el TIR que sí permite hacer un comparativo.

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2. TIR
Definición
“La TIR es aquella rentabilidad, expresada como el tipo de interés compuesto vencido y constante, que equilibra
financieramente el conjunto de flujos de caja netos, proporcionados por la inversión, con el desembolso inicial.” P22 -
M4 U21 Criterios de elección de inversiones ciertas.

TIR = 68,54%

Observaciones
En términos generales, cuanto mayor es el TIR de una inversión, más deseable es emprender el proyecto. Para
determinar si se acepta la inversión o no el valor del TIR tiene que ser mayor que la tasa de rendimiento mínima
requerida, que normalmente es equivalente al coste del capital.

Las empresas también deberían comparar el TIR con el de los mercados financieros que sería una opción alternativa
de inversión si el rendimiento sea mejor.

Es importante considerar el TIR juntamente con el VAN, aún más cuando se compare distintas inversiones. Por
ejemplo, una inversión puede tener un TIR bajo, pero un VAN alto; en este caso, aunque el ritmo de los flujos sea
relativamente lento, añadiría un valor importante a la empresa.

Un problema que generalmente se ve con la interpretación del TIR es la suposición que los flujos generados serán
reinvertidos con la misma tasa de rentabilidad como el proyecto. En el mundo real rara vez se da este caso y
normalmente la tasa es más parecida al coste del capital. Se puede emplear otra medida, la tasa interna de
rentabilidad integrada (TIRI), que permite establecer diferentes tasas de financiación y reinversión.

Si Bienmesabe decide no reinvertir los flujos generados de la inversión (el caso extremo):

TIRI = 53%

Recomendaciones
Tanto el TIR como el TIRI como el VAN devuelven valores muy positivos (y en el caso del TIR muy por encima del
coste del capital de 5,75%) y se puede concluir que la inversión es recomendable.

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