VAN Y TIR En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del proyecto y sobretodo si es viable o no.

Cuando se forma una empresa hay que invertir un capital y se espera obtener una rentabilidad a lo largo de los años. Esta rentabilidad debe ser mayor al menos que una inversión con poco riesgo (letras del Estado, o depósitos en entidades financieras solventes). De lo contrario es más sencillo invertir el dinero en dichos productos con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la creación empresarial. Dos parámetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el VAN (Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se basan en lo mismo, y es la estimación de los flujos de caja que tenga la empresa (simplificando, ingresos menos gastos netos). Si tenemos un proyecto que requiere una inversión X y nos generará flujos de caja positivos Y a lo largo de Z años, habrá un punto en el que recuperemos la inversión X. Pero claro, si en lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo hubiéramos invertido en un producto financiero, también tendríamos un retorno de dicha inversión. Por lo tanto a los flujos de caja hay que recortarles una tasa de interés que podríamos haber obtenido, es decir, actualizar los ingresos futuros a la fecha actual. Si a este valor le descontamos la inversión inicial, tenemos el Valor Actual Neto del proyecto. Si por ejemplo hacemos una estimación de los ingresos de nuestra empresa durante cinco años, para que el proyecto sea rentable el VAN tendrá que ser superior a cero, lo que significará que recuperaremos la inversión inicial y tendremos más capital que si lo hubiéramos puesto a renta fija. La fórmula para el cálculo del VAN es la siguiente, donde I es la inversión, Qn es el flujo de caja del año n, r la tasa de interés con la que estamos comparando y N el número de años de la inversión:

Otra forma de calcular lo mismo es mirar la Tasa Interna de Retorno, que sería el tipo de interés en el que el VAN se hace cero. Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto empresarial rentable, que supone un retorno de la inversión equiparable a unos tipos de interés altos que posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR es bajo, posiblemente podríamos encontrar otro destino para nuestro dinero. Por supuesto que en la evaluación de un proyecto empresarial hay muchas otras cosas que evaluar, como por ejemplo el tiempo que tardas en recuperar la inversión, el riesgo que tiene el proyecto, análisis costo-beneficios… y tienen algunos problemas como son la verosimilitud de las predicciones de flujo de caja. Pero el VAN y el TIR no dejan de ser un interesante punto de partida.

inducen a sostener que el valor de la moneda hoy. que no es otra cosa que la tasa que se usa en el mercado para determinar la factibilidad financiera de los . Es decir. Es decir. este concepto envuelve criterios de matemáticas financieras al referirse a valores actuales.. Para la mayoría de nosotros $1 en el futuro tiene menos valor. en términos económicos y sociales.Valor del dinero en el tiempo Desde hace algún tiempo se presentan períodos inflacionarios fuertes. Esto descansa en el criterio ya esbozado en anteriores oportunidades. Efectivamente. es pertinente usar lo que se denomina la tasa de descuento. aquella capaz de equilibrar el valor total de la empresa. Valor actual neto. Ahora bien. y compararla con el valor actual de una corriente de egresos (volumen de inversión en ese momento) a una tasa K ó i denominada costo de capital o costo de oportunidad de la empresa. previamente determinada. $1 de aquí a dos años es menos valioso que $1 de aquí a un año. junto con variables de orden cualitativo. se trata de actualizar una corriente de ingresos (flujos netos esperados) al momento cero o inicial de la inversión. Pagaríamos más por una inversión que promete recuperarse entre los años 1 al 5 que lo que pagaríamos por una inversión que promete una recuperación idéntica para los años 6 al 10. difiere del de mañana. Algunos autores señalan que.. con la finalidad primordial de mantener invariable el valor total de la empresa. (p. y puede encontrarse en cada rincón y grieta de las finanzas. Matemáticamente es aquella tasa i que: Si llamamos: Io = Inversión total en el momento cero FFt= Flujos de fondos esperados desde el momento uno hasta el momento n Tenemos: Desarrollando Io = F1/(1+i)1 + F2/(1+i)2 + F3(1+i)3 +. Al respecto. determinado sobre la base de los recursos financieros programados con antelación.+ FFt/(1+i)t Teóricamente se puede decir que si i ³ CMPC se acepta el proyecto. como parte de una sana y productiva política administrativa. en ciertos casos. enmarcada en una estructura adecuada. si se parte de una estructura financiera y costo medio ponderado de capital adecuados. las decisiones de inversión deben aumentar el valor total de la empresa. o valor presente neto Es el modelo o método de mayor aceptación. la relación entre lo que vale $1 en el futuro y lo que vale hoy. como la confianza en la situación política. tasas de interés altas y situaciones de cambio en la moneda. o tasa interna de retorno Es aquel valor relativo que iguala el valor actual de la corriente de ingresos con el valor actual de la corriente de egresos estimados.9) Tasa de utilidad interna. todo proyecto debe generar una rentabilidad satisfactoria. Además. Van Horne (1997) expresa lo siguiente: Veamos ahora uno de los principios más importantes en todas las finanzas. y criterios contables al mencionar o incluir corrientes de ingresos y egresos. y consiste en la actualización de los flujos netos de fondos a una tasa conocida y que no es más que el costo medio ponderado de capital. debe ser capaz de generar una rentabilidad igual a dicho costo. Estos factores. Esta relación se conoce como el valor del dinero en el tiempo.

una TIR mayor que el CMPC. Tanto el VAN como el IR son modelos que se complementan. Técnicamente se demuestra que el valor actual neto es máximo cuando la tasa interna de retorno utilizada para su cálculo sea igual a cero. desde el punto de vista de la decisión que la gerencia debe adoptar. en un todo de acuerdo con la estructura financiera y su costo de capital. un VAN positivo y. es decir. un proyecto de inversión de capital debería aceptarse si tiene un valor presente neto positivo. Dos o más proyectos son mutuamente excluyentes cuando la aceptación de uno de ellos descarta la posibilidad de aceptación de los otros. Al respecto. se puede utilizar el Índice de rentabilidad. ocurre porque. se dice que si el VAN ³ 0 se acepta la propuesta de inversión. dada la jerarquización y prioridad que puedan existir en torno a las decisiones de inversión. Comparación y diferencias entre los modelos de tasa interna de retorno y valor actual neto. este concepto toca en forma directa a la jerarquización y la racionalización de los fondos que puedan darse con arreglo a diversas acepciones. los recursos enmarcados en el criterio de fondos. 45) Como complemento del valor actual neto. así como la política de dividendos que se piense llevar adelante. los dos modelos pueden conducir a resultados aceptables. es natural. así como la racionalización de fondos que se tenga prevista. un proyecto será dependiente o condicionado cuando el aceptarlo dependa de la aprobación de otro u otros. (p. cuando los flujos de efectivo esperados se descuentan al costo de oportunidad”. Si se llama: IR = Índice de rentabilidad VAN = Valor actual neto Io = Inversión inicial Tenemos: Si IR es igual o mayor que 1. o relación beneficio-costo de un proyecto. la propuesta de inversión es aceptable.proyectos de inversión. Por el contrario. Desde un punto de vista general y de aceptación o rechazo de un proyecto. Johnson (1998) se expresa así: “En resumen. La racionalización de fondos. Si se llama: VAN = Valor actual neto FFt = Flujos esperados de fondos desde el momento cero hasta el momento t K = Costo de capital o tasa de descuento Io = Inversión inicial en el momento cero Tenemos: Teóricamente. el cual consiste en dividir el VPN entre el desembolso inicial o inversión inicial. a medida que comienza a incrementarse la tasa . son alcanzables cuando la organización tiende a manejarse de forma equilibrada. tanto el mercado financiero como el bursátil son finitos. Proyectos excluyentes y dependientes Resulta de suma importancia la inclusión de estos dos conceptos.

. deben ser actualizados a la fecha del inicio del proyecto. Al ser un método que tiene en cuenta el valor tiempo de dinero. el valor actual neto irá disminuyendo hasta encontrar un punto de coincidencia. como también los egresos. y esto evidentemente nos coloca frente a un conflicto para efectos de la decisión. y los resuelve por el método denominado diferencias incrementales. Tasa: Sirve para financiar el flujo de fondos teniendo en cuenta el tiempo de dinero. los dos métodos pueden conducir a resultados diferentes. 2) El método de la Tasa Interna de Retorno (TIR) 1) VAN (Net Present Value) Se entiende por VAN a la diferencia entre el valor actual de los ingresos esperados de una inversión y el valor actual de los egresos que la misma ocasione.utilizada. el valor actual neto de la corriente de egresos se igualan. La tasa de corte puede ser: El interés del mercado: consiste en tomar una tasa de interés a largo plazo. la tasa de corte podría ser la que refleja el costo de capital ajeno. Criterio dinámico Los dos métodos más importantes que tienen en cuenta el valor tiempo del dinero son: 1) El método de Valor Actual Neto (VAN). El capital propio tiene un costo para la empresa que es el mismo que la rentabilidad del accionista. Si se financia con capital ajeno. valor actual neto y tasa interna de retorno. sobre todo cuando se trata de proyectos mutuamente excluyentes. La tasa de rentabilidad de la empresa: Hay autores que consideran que el tipo de interés a utilizar dependerá de la forma en que se financie la inversión. Altuve (1998) demuestra el conflicto que puede ocurrir entre los dos métodos de valoración planteados. Diferencias: A pesar de la demostración anterior. la cual se puede obtener del mercado. La tasa de interés que se usa para actualizar se denomina “tasa de corte” La tasa de corte va a ser fijada por la persona que evalúa el proyecto de inversión conjuntamente con los inversores o dueño. los ingresos futuros esperados. en el cual el valor actual neto de la corriente de ingresos y.

la tasa de interés debe ser “mayor” a un proyecto que no tenga riesgo. Riesgo de negocio. que es el capital de riesgo.Una tasa cualquiera. VAN = 0 (cero). Es una tasa propia del proyecto. Ayuda a medir en términos relativos la rentabilidad de una inversión. Mide el mercado de capitales. significa que solo recupero la inversión inicial pero obtengo una tasa de rendimiento menor a la tasa de corte. Existe un factor fundamental para él calculo de la tasa de corte. con la suma de los egresos actualizados (igualando al egreso inicial). Formula Donde: V: Ingreso Inicial i : Tasa de corte Fn: Flujo de Fondos Netos La aceptación o rechazo de un proyecto depende si el mismo es mayor o menor. del flujo de fondos. También se puede decir que es la tasa de interés que hace que el VAN del proyecto sea igual a cero. subjetiva y elegida por el inversor. 2) Método TIR (Tasa Interna de Retorno) Es la tasa de iguala a la suma de los ingresos actualizados. esto significa que no lo fija el inversor. Es la rentabilidad mínima pretendida por el inversor por debajo de la cual estará dispuesto a efectuar su inversión. sino que esta implícito en el flujo de fondos. Si existe riesgo. Esta tasa es un criterio de rentabilidad y no de ingreso monetario neto como lo es el VAN. Hay dos tipos de riesgos Riesgo país: Ej. sería la que se deja de percibir por invertir en un proyecto. Donde . Una tasa que refleje el costo de oportunidad.

además el precio social de los productos que producen el proyecto y el de los insumos específicos que utiliza. METODOLOGIA PARA LA EVALUACION COSTO / INGRESO Mientras en la evaluación privada se trabaja con "precios" de mercado. de las divisas y de la tasa social de descuento.) serán igual a los "precios" de mercado. en la evaluación social se utiliza "precios sombras" de cuenta sociales. "precios" mínimo o máximo. . desempleo. ésta última es = a la TIR del proyecto. significa que la tasa que estoy utilizando para descontar o actualizar. TIR: Rentabilidad de la inversión A que rentabilidad miden los fondos Mide el % de rendimiento Criterio de Aceptación TIR Tasa de Corte => acepto el proyecto TIR < Tasa de Corte => rechazo el proyecto Supuesto TIR El retorno que expresa la TIR va a ser cierto <=> los fondos que va devolviendo el proyecto son reinvertidos a una tasa igual a la TIR.En : Egresos In : Ingresos Cuando el VAN = 0 (cero). Los “precios sombras” que se calculan en la evaluación social de proyectos son tres: de la mano de obra. Si no existiesen distorsiones en la economía (como impuestos. etc. Tasa de Rentabilidad Supuesto de VAN El retorno que expreso el VAN va a ser cierto <=> los fondos que va devolviendo el proyecto son reinvertidos a una tasa = a la tasa de corte. el flujo de fondo (tasa de corte).

lo recomendable es usar una variación de la regla VPN conocida como "índices de eficiencia financiera". Cuando hay restricciones de capital. Valor Presente Neto (VAN): es el valor descontado de los ingresos netos de cada periodo. surgen de una técnica matemática (programación lineal) y consisten en considerar la capacidad de cada proyecto para generar VPN por peso de Restricciones financiera. el promedio ponderado debe incluir para economías abiertas. La mayor alternativa esta en el uso del VPN. los insumos que se van a utilizar y los posibles impactos de la economía. . el costo de los fondos que surgen del financiamiento a través de los mercados de créditos internacionales (determinados por la tasa de interés y la de riesgo-país). Una vez evaluados existen básicamente 4 tipos de parámetros para establecer un orden de jerarquías entre los proyectos. ya que esto modifica el valor social que se le asigna al proyecto.Adicionalmente. debe estudiarse la demanda y la oferta actual y futura que puede existir del bien o servicio. repagar la inversión inicial. Todos los impactos del proyecto sobre las cantidades de bienes y servicios en la economía se valora a precios sociales. antes. Tasa Interna de Retorno (TIR): Es la tasa a la cual el valor presente neto es cero. Deberá aceptarse los proyectos con: Mayores VAN (siempre que sean positivos) Mayores TIR (siempre que sean mayores a la tasa social de descuento) La mayor relación Ingreso/Costo (siempre que sea mayor que uno) El menor periodo de recuperación de la inversión (siempre que sea recuperable). Periodo de recuperación de la inversión: Mide él nivel de períodos que llevan a los ingresos netos descontados. Estos índices. Los “precios sombras” se usan para determinar los ingresos y los costos de cada proyecto. Relación Beneficio / Costo: Mide el cociente entre los ingresos y costos descontados. Además se debe identificar los proyectos complementarios o sustitutos.

 Entablar en qué orden se deben ejecutar los proyectos más convenientes en función de la disponibilidad de recursos. Por un lado. En sus comienzos esta teoría de "evaluación económica" encerraba dos grandes problemas metodológicos fundamentales.  Flujo de fondos: Está conformado por todos los parámetros y variables relevantes para un proyecto. Cuestiones que debe resolver:   Establecer si un proyecto es conveniente. Elementos fundamentales:  Inversión: una inversión es la afectación de recursos a un proyecto determinado. o no. o al menos limitados en cantidad y/o accesibilidad. por lo tanto. la cuantificación efectiva de estos factores por medio de complejos cálculos matemáticos. o no. y el momento óptimo para ejecutarlo.Evaluación Económica Financiera de Proyectos de Inversión Introduccion Desde hace ya muchos años la evaluación económica financiera se ha convertido en un análisis fundamental a la hora de evaluar la conveniencia. por el otro. con la esperanza de obtener un beneficio en el futuro. la elección de aquellos factores o parámetros que debían ser cuantificados a la hora de evaluar un proyecto y. Determinar qué proyectos deben ser eliminados.  Identificar los parámetros o variables más relevantes en el desarrollo de un proyecto. de ejecutar cualquier proyecto de inversión. Es importante recordar que los recursos con los que cuentan las empresas tienden a ser escasos. es necesario definir con claridad cuanto invertir y en que invertir . Rol de la evaluación de proyectos: Optimizar la asignación de recursos disponibles mediante la selección de aquellos proyectos que generen mayor valor. . Representa una estimación económica del movimiento de efectivo que generará un proyecto a lo largo de su vida.

deben quedar plasmados de alguna manera a la hora de evaluar cualquier proyecto de inversión. en forma monetaria. tan importantes para las finanzas modernas. los beneficios serán "tangibles" cuando la medición se realiza en términos monetarios. y la segunda. " Un peso arriesgado vale menos que un peso sin riesgo". La viabilidad legal: Busca determinar los aspectos legales que puedan afectar. de alguna manera. entre otras. costo de capital. La viabilidad política: Corresponde a la intencionalidad. tasa de descuento. La manera de hacerlo es mediante la utilización de una tasa de interés que me permita homogeneizar los valores. Características generales La viabilidad económica : Intenta establecer. costo de oportunidad. COSTO DE CAPITAL " Un peso hoy vale más que un peso mañana". tasa de actualización. La viabilidad técnica: Busca establecer si es posible física o materialmente la realización de un determinado proyecto. como es el caso de inversiones financieras o en activos productivos . Esta tasa de interés recibe muchas denominaciones: Tasa de corte. la materialización de un proyecto. Indudablemente estos dos conceptos. La primera frase hace alusión al concepto fundamental del valor del dinero en el tiempo. al concepto de riesgo/rendimiento. Factor tiempo: Este factor es incorporado al análisis mediante la utilización de una tasa de interés Características generales En términos económicos un proyecto será factible si sus beneficios superan a sus costos.  Los beneficios serán "no tangibles" si son difíciles de medir en términos monetarios: inversiones en salud. .  Por el contrario. si un proyecto es conveniente o no. entendiendo por beneficio a todo ingreso asociado o reducción en los costos. educación. publicidad y capacitación de personal son algunos de estos ejemplos. de quien debe decidir. de querer o no implementar un proyecto independientemente de su rentabilidad.

 No obstante ésto.  A medida que la evaluación se introduce en ámbitos de mayor riesgo la tasa de actualización irá aumentando su valor en forma directamente proporcional: o Riesgo del país: Este riesgo refleja la "volatilidad". o Riesgo de la actividad o sector: Existen actividades dentro de una economía que por sus características particulares hacen que resulten más vulnerables a los cambios que puedan producirse. sociales y económicos. es importante señalar algunas consideraciones que se deben tener en cuenta a la hora de confeccionar cualquier flujo de fondos. En estos últimos casos de indefinición de plazos. bajo el supuesto de que los flujos posteriores a estos términos. descontados a una tasa determinada tienen escasa incidencia en la rentabilidad del negocio y. lo importante es lo que representa. que tiene un determinado país. presentan un muy alto grado de incertidumbre en lo referido a su real probabilidad de ocurrencia. Aquí no se plantean dudas. económica y financiera de la empresa que quiere llevar a cabo el proyecto de inversión. En este caso la tasa de actualización a utilizar será la que se denomina "tasa libre de riesgo". los análisis de proyectos suelen ser acotados en su extensión a periodos de entre 10 y 20 años. en cambio. CONSTRUCCION DEL FLUJO DE FONDOS  En la mayoría de los casos existe un amplio margen de libertad para el cómputo de los datos que se utilizan en la elaboración del flujo de fondos para la evaluación de proyectos. . existen en general dos tipos de proyectos: los que tienen una vida útil acotada en el tiempo y los que tienen un plazo incierto o indeterminado. Horizonte de evaluación  Desde el punto de vista de la vida útil. Tasas de Interés bajo certeza y riesgo:  El caso más sencillo de analizar es cuando la evaluación se produce bajo un ámbito de certeza. o Riesgo Empresa: Este riesgo se deriva de la situación política. esta tasa debe "medir" el riesgo del proyecto. en términos políticos.Independientemente del nombre que se le dé a esta tasa.

se hace una separación entre proyectos de corto. Amortizaciones Las amortizaciones tendrán incidencia en el flujo de fondos solo a los efectos del calculo del impuesto a las ganancias. Esta situación tan peculiar nos lleva a inducir que un flujo de fondos es una variable aleatoria. mediano y largo plazo son medidas relativas. es decir que se podrán deducir como costos en los términos que plantea la ley de ganancias. Período Otro factor importante a definir es la elección de la duración del período.  La determinación de cuales van a ser los ingresos y los costos que formarán parte del flujo de fondos es solo el primer paso. y que. o en forma subjetiva si no conocemos nada acerca de lo que se quiere estimar. La desventaja mayor de un período muy corto es que multiplica las posibilidades de error y dificulta no solo el trabajo sino también la interpretación de los valores resultantes. Impuestos .entendimiento. La elección de la duración del período debe tomar en cuentas las ventajas y desventajas que resultan en cada caso. Es importante recalcar que la estimación puramente objetiva no existe. en ultima instancia. Ingresos y Egresos  La construcción del flujo de fondos se rige por el criterio de lo percibido. mediano y largo plazo. ya que esta formado por la suma de variables aleatorias. si contamos con datos históricos. mayor va a ser la exactitud del flujo de fondos. lo que se debe tener en cuenta es que corto. situación que no es necesariamente válida en todos los casos. como los egresos. Esta estimación puede hacerse en forma objetiva. Generalmente. el segundo paso es estimarlos. por ende. Generalmente se supone que cuando menor es la duración del período. es decir que tanto los ingresos. por lo tanto podríamos decir que. todas las estimaciones tienen algún grado de subjetividad. No es erróneo clasificar los proyectos de esta manera.costo. debe ser tratada como tal. deben imputarse al período en donde se hacen realmente efectivos. Ésta se debe realizar sobre la base de la siguiente relación fundamental: Exactitud .

se originarán en los niveles de actividad previstos. es decir el valor de venta determinado.Cualquiera sea la legislación impositiva vigente. afectado a un proyecto. Estas situaciones pueden ser incorporadas en el calculo del flujo de fondos mediante el simple recurso de calcular las variaciones en los saldos de inventarios. El capital de trabajo es calculado como la diferencia entre los saldos estimados de cuentas a cobrar y existencias. cuentas a cobrar y a pagar que. como su nombre lo indica. su estado y su valor de mercado. para el cual es un costo. recae sobre la facturación Bruta (sin IVA) y generalmente no genera ninguna dificultad de interpretación o cálculo. supera el horizonte de evaluación. se estima. como por ejemplo el efectivo mínimo a mantener en caja. menos todos los gastos necesarios para esa venta. el stock mínimos de seguridad. reflejarán liberaciones de fondos que quedan disponibles. *-+-*-+-*-+-* Valor de rezago Si la vida útil técnica de un bien. y el de cuentas a pagar. el financiamiento de clientes a través de cuentas por cobrar y los créditos recibidos de los proveedores.  Impuesto a las Ganancias: Se sabe que los resultados positivos tienen un costo por el simple hecho de ser positivos y que ese costo es el Impuesto a las Ganancias. Este impuesto. lo que importa es considerar que los beneficios reales de todo proyecto están determinados por los resultados netos después de impuestos. mientras que. entonces se deberá considerar el tiempo que le queda de uso. cuando son negativas. Capital de trabajo Existen algunas variables que no quedan materializadas en el flujo de fondos. Impuesto al valor Agregado (IVA): Generalmente el IVA no tiene ningún efecto económico. A Impuesto a los ingresos brutos: Para la determinación de la facturación neta se debe deducir de su importe el impuesto a los ingresos Brutos. representarán requerimientos de fondos. Este impuesto recae sobre la diferencia entre los ingresos y los costos del proyecto. *-+-*-+-*-+-* Financiamiento . por el otro. por lo que no debería ser incluido en el flujo de Fondos. En todos los casos debe considerarse el valor neto de realización. en la actualidad este impuesto se ha convertido en una pesada carga financiera para las empresas debido al criterio fiscal de fijar la obligación para las empresas más importantes de efectuar retenciones del impuesto que le es facturado por sus proveedores. Si estas variaciones son positivas. salvo para el consumidor final.No obstante esto. por un lado.

Si el préstamo se otorgara al proyecto en sí. mide el valor actual neto de los flujos de fondos de una inversión. el acreedor deberá limitar su posibilidad legal de reclamar el pago del capital e intereses al producto de su ejecución. que suele denominarse financiación "sin recurso". el difícil arte de evaluar proyectos de inversión. Se agrega que ambas decisiones. que ha de ejecutarlos. Criterios o métodos para evaluar proyectos de Inversión. Matemáticamente se podría expresar de la siguiente manera: n VAN= Σ (FFt) . CRITERIOS DE EVALUACIÓN: En la actualidad existen una serie de herramientas que. por lo tanto.I0 . entre otras. de alguna manera. si bien no son concluyentes en cuanto a sus resultados. Estas consideraciones son valederas siempre y cuando el préstamo se otorgue al proyecto en sí.A favor de la consideración del flujo de fondos financiado suele argumentarse que si la inversión requerida por el proyecto va a ser parcialmente financiada con préstamos. éstos pasan a ser parte del mismo y. la de inversión y financiación. En esta hipótesis. como su nombre lo indica. La rentabilidad de un proyecto se puede medir de muchas formas distintas: en unidades monetarias. físicas o jurídicas. nos permiten encarar. porcentaje o tiempo que demora la recuperación de la inversión. y no a las personas. La diferencia no es puramente semántica. Se denomina criterios o métodos a las distintas técnicas utilizadas en la medición de la rentabilidad de un proyecto. el acreedor no tiene recurso contra la persona si los rendimientos derivados del proyecto resultan insuficientes para el repago de sus obligaciones. Entre los métodos más importantes para evaluar proyectos de inversión podemos citar los siguientes:    Valor Actual Neto (VAN) Indice de rentabilidad (IR) Tasa Interna de Retorno (TIR) Valor Actual Neto (VAN) Este método. están estrechamente vinculadas por lo que interesa en mayor medida la resultante de ambas que la de cada uno por separado. no pueden ser ignorados.

Es más útil apreciar la magnitud de las cifras en el momento más cercano al que se deberá tomar la decisión. y además lo hace en  Se toma al momento cero como punto de evaluación. hace al VAN igual a cero. Ventajas y desventajas: Entre las ventajas más significativas encontramos las siguientes:  El VAN toma en cuenta a todos los ingresos y egresos del un solo momento del tiempo. proyecto/s que tengan el mayor valor de VAN. Si VAN < 0. en términos absolutos.t=1 (1+i) t Donde. entonces se acepta el proyecto. generalmente. Todo proyecto que tenga VAN positivo. es candidato a ser aceptado y entre todos estos candidatos se preferirá aquel. o aquellos. entonces se rechaza el proyecto. llamada TIR. de la magnitud del proyecto. Permite comparar. proyecto. en concordancia con el criterio de maximizar la riqueza del inversor. Da idea.n = Número total de períodos. en forma directa. Debido a que todos los valores actuales se miden al día de hoy.      Toma en cuenta el "valor del dinero en el tiempo". FFt = Flujo de Fondos del período t. se establece en forma subjetiva Tasa Interna de Retorno (TIR) Este método es un caso particular en donde la tasa de corte. Por otro lado las desventajas más importantes serían:  El criterio no da idea de rentabilidad. o nulo. i = Tasa de corte o de descuento (Costo de capital). La elección de la tasa de corte o actualización genera una dificultad ya que. Esta propiedad aditiva tiene importantes consecuencias. I0 = Inversión Inicial Criterio de decisión Si VAN ≥ 0. es posible sumarlos: VAN (A+B) = VAN A + VAN B. Matemáticamente: . proyectos mutuamente excluyentes.

n VAN = 0 = Σ t=1 (FFt) . TIR = Tasa de corte que hace al VAN igual a cero. Criterio de decisión: Es importante aclarar que. Estos proyectos no tienen TIR dado que el VAN nunca se hace cero.1.I0 (1+TIR) t Donde. FFt = Flujo de Fondos del período t. que no es otra cosa que una medida que cada empresa o inversor establece como tope para evaluar sus inversiones. n = Número total de períodos. TC  TIR. se rechaza el proyecto 6. de realizar cualquier proyecto de inversión. no existe un criterio de decisión único que permita establecer la conveniencia. ü Más de un cambio de signo: En estos casos podrán existir tantas TIR como cambios de signos haya en el FF. Los flujos negativos aparecen antes que los positivos. En estos casos la TIR calculada se compara contra un parámetro de referencia. I0 = Inversión Inicial. llamado tasa de corte (TC). y a diferencia de las anteriores. TC > TIR. .1 Proyectos convencionales Un proyecto convencional es aquel que :   Su flujo de fondos experimenta un solo cambio de signo a lo largo de su desarrollo.2 Proyectos No convencionales El flujo de fondos de estos proyectos pueden tener diferentes características: ü Ningún cambio de signo. bajo esta metodología. o no. se acepta el proyecto. En estos casos es indispensable clasificar los proyectos de la siguiente manera: 6.1.

. por lo tanto se torna imprescindible aplicar algún mecanismo alternativo para poder evaluar este tipo de proyectos.Estas situaciones especiales generan inconvenientes conceptúales muy importantes a la hora de establecer un criterio de decisión.

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