CASO 1 FINANZAS CORPORATIVAS

El proyecto Sper
Centro de Investigacin y Docencia Econmicas
Profesor: Dr.Fausto Hernndez Trillo

Lizbeth Joana Tirado Torres 1511069

Juan Francisco Palmeros Barradas 1511054
Cristina Tapia Trochez
Gerardo Sebastin Daz Muro

ANTECEDENTES
En Marzo de 1967, la corporacin estadounidense General Foods someti a revisin el proyecto
Sper. El proyecto Sper se trataba de la introduccin de un nuevo postre en polvo soluble en
agua. En ese ao General Foods contaba con cinco lneas de productos: Post, Koll-Aid, Maxwell
House,Birds-Eye y Jell-O.
De acuerdo con un informe preparado para General Foods, se esperaba que Sper
acaparara el 10% de mercado de postres. De esa cuota de mercado, el 80% provendra del
crecimiento de la cuota de mercado total y 20% de la erosin del mercado provocada en su
misma lnea de producto Jell-O.
En lo que respecta a la inversin, el proyecto sper requera una inversin total de
200,000 dlares, de los cuales 80,000 eran para modificaciones de edificios y 120,000 para
maquinaria y equipo de empaquetado. El proyecto no supona una inversin en la maquinaria
principal, aglomerador, porque la lnea de produccin de Jell-O contaba con la mitad de la
capacidad de un aglomerador y parte de un edificio disponibles.
De acuerdo con los criterios para la evaluacin de proyectos de inversin en General
Foods Corporation, el proyecto Sper estaba clasificado como un proyecto Tipo C, mejora del
beneficio. Por estar destinado a producir y distribuir un producto nuevo, los criterios de plazo de
recuperacin de la inversin y rentabilidad de los fondos empleados necesarios para su
aceptacin eran 10 aos y 40% respectivamente.
Los promotores del proyecto Sper presentaron la solicitud de fondos tomando en
cuenta los flujos incrementales generados directamente por el proyecto, es decir, la inversin por
200,000 dlares generada por gastos en maquinaria y ampliacin del edificio. Sin embargo, el
director de anlisis financiero, Crosby Sanberg propuso dos tcnicas alternativas para evaluar el
proyecto Sper. La primera tcnica alternativa propona que se consideraran los costos de
oportunidad por usar la parte de capacidad del aglomerador y la parte del edificio propios de la
lnea de produccin de Jell-O que se destinaran a la produccin de Sper. La segunda
alternativa sugera incluir los costos de oportunidad ms costos incrementales derivados de la
ampliacin de la empresa y, por lo tanto, de activos no productivos.

ANLISIS DEL CASO

Flujos de efectivo relevantes
Para encontrar la viabilidad del proyecto Sper debemos conocer los flujos incrementales
de caja relacionados con la aceptacin del proyecto. Los flujos que se presentan en la propuesta
son los siguientes:
a) Test de mercados y gastos de investigacin
Los test de mercados y gastos de investigacin son costos hundidos. El costo hundido es
un costo en el que ya se ha incurrido; dado que estos forman parte del pasado, no se les
puede cambiar con la decisin de aceptar o rechazar el proyecto. En ese sentido, la
decisin de gastar 360,000 dlares en el test de mercado fue una decisin de presupuesto
de capital por s misma independientemente de si se llevaba a cabo el proyecto o no. Por
lo tanto, los costos hundidos no son salidas de efectivo incremental y no se deben tomar
en cuenta en el anlisis.
b) Aglomerador y edificio
Al utilizar la mitad del aglomerador y dos terceras partes del edificio pertenecientes a la
lnea de produccin de Jell-O se incurre en costos de oportunidad. Si una empresa utiliza
un activo que podra usarse para arrendamiento, venta o para uso en alguna otra rea del
negocio, se pierden las rentas potenciales de los usos alternativos si se usara el activo en
un proyecto nuevo. Las rentas perdidas o los usos potenciales del aglomerador y del
edificio se deben considerar como costos de oportunidad e incluirse en los flujos
incrementales de caja.
c) Erosin de mercado de Jell-O
La erosin de mercado de Jell-O representa una transferencia de flujos de caja de la lnea
de productos Jell-O al producto Sper, este es un efecto colateral de la aceptacin del
proyecto y, por lo tanto, debe incluirse en la evaluacin del proyecto.
 d) Aumento en los costos generales por expansin de la empresa
La decisin de aceptar el proyecto Sper conduce a una base ms alta de gastos
generales, es decir, la empresa crece al incrementar los gastos fijos y las instalaciones. En
este sentido, este es un efecto colateral de la aceptacin del proyecto y, por lo tanto, debe
incluirse en la evaluacin del proyecto.
Presupuesto de capital
Para determinar la viabilidad del proyecto se utilizarn las siguientes cinco metodologas de
evaluacin:
1) Medida de rentabilidad promedio
Esta medida es el beneficio anual promedio o utilidad neta esperada del proyecto durante 10 aos
dividido entre el promedio de fondos a emplear en el proyecto. 1

( )
=

239,000
= 647,860.0 = 0.3689

Dados los criterios de aceptacin para General Foods este proyecto debera ser rechazado,
debido a que los criterios de finanzas establecidos por la empresa establecen que para un
proyecto del tipo c (mejora del beneficio por nuevo producto), la rentabilidad exigida antes
de impuestos es del 40%. Por lo tanto, la rentabilidad promedio obtenida de 36.89% no
cumple este requisito.
2) Periodo de recuperacin
Esta medida establece el tiempo en el que la inversin inicial ser recuperada. 2

Numero de aos completos para recuperacin 7 aos

Fraccin de ao calculada para el ltimo periodo 0.521 aos
Total aos para recuperacin 7.521 aos

Dados los criterios para la evaluacin de proyectos de la empresa General Foods este proyecto
debera ser aceptado, debido a que los criterios de finanzas establecidos por la empresa

1
Clculos utilizados: Anexo
2
Clculos utilizados: Anexo
establecen que para un proyecto del tipo c (mejora del beneficio por nuevo producto), el plazo de
recuperacin puede ser hasta de 10 aos. Por lo tanto, el plazo de recuperacin del proyecto
Sper de 7.521 aos cumple este requisito.3

Figura 1 Flujos de efectivo

3) Periodo de recuperacin descontado

Tomando en cuenta una tasa de rendimiento requerida de 7.537%4 el periodo de recuperacin
descontado es de 7.66 aos. Una vez ms, el proyecto debera ser aceptado segn los criterios
para la evaluacin de proyectos de la empresa General Foods.5
4) Tasa interna de rendimiento
Esta es la tasa en la cual se empatan los flujos de efectivo con la inversin inicial. En este caso la
TIR es 8.304%.6 Dado que la TIR es mayor a la TRR el proyecto debera aceptarse bajo este
criterio.
VPN
$700.00
$600.00
$500.00
$400.00
$300.00
$200.00 T.I.R=8.304%.
$100.00
$-
-$100.000.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00%
-$200.00
-$300.00

3
Clculos utilizados: Anexo
4
Clculos utilizados: Anexo
5
Clculos utilizados: Anexo
6
Clculos utilizados: Anexo
 5) Valor presente neto


VPN = +
(1 + )
=1

En este caso el VPN del proyecto es de $ 43,290.007. Dado que el valor del proyecto es
positivo, el proyecto sper es un proyecto atractivo para la empresa.
6) ndice de rentabilidad

=1
(1 + )
=

= 1.064414
El ndice de rentabilidad en este caso es mayor a uno, lo que implica que por cada dlar
invertido en el proyecto se obtienen 60 centavos adicionales, por lo tanto es un proyecto
atractivo.

Recomendacin
Es importante sealar que bajo los criterios para la evaluacin de proyectos de inversin en
General Foods, el proyecto sera rechazado debido a que la rentabilidad promedio del proyecto,
36.89 % antes de impuestos es menor a la requerida por la empresa (40%) para proyectos tipo C.
Sin embargo, con base en la metodologa presentada y tomando en cuenta que la empresa
generara valor, el proyecto sper debe ser aceptado.

7
Clculos utilizados: Anexo