Bulmer-Thomas, Victor. Las Economías Latinoamericanas, 1929-1939

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Captulo 1
LAS ECONOMAS LATINOAMERICANAS,
1929-1939
Se ha descrito habitualmente la depresin de 1929 como el momento decisi-

vo de la transicin de Amrica Latina de un crecimiento econmico hacia afue-
ra, basado en la exportacin, a un desarrollo hacia adentro, sostenido por la
industrializacin de sustitucin de importaciones (1SI). Tanto los estructuralis-
tas, que generalmente consideran este cambio favorablemente, como los neo-
conservadores, que consideran los aos treinta como una dcada en que Am-
rica Latina extravi el camino, comparten por igual este anlisis. Es indudable
que en este decenio surgieron en muchos pases nuevas fuerzas econmicas,
sociales y polticas, que en ltima instancia daran un perfil muy diferente al
modelo latinoamericano ce desarrollo econmico. Sin embargo, aunque el creci-
miento tradicional basado en la exportacin se volvi muy difcil en los aos
treinta, los vestigios de un compromiso con la produccin de bienes primarios y
con el desarrollo hacia afuera sobrevivieron en toda la regin y el comercio exte-
rior an desempe un papel importante en la recuperacin de la depresin. No
fue sino hasta los aos cuarenta y cincuenta que un conjunto de pases latino-
americanos rechaz abiertamente el crecimiento basado en la exportacin, pero
incluso entonces muchos pases (pequeos) se mantuvieron fieles a alguna for-
ma de desarrollo hacia afuera.
D l i LA PRIMERA GUERRA MUNDIAL A LA DEPRESIN DE 1929
El crecimiento basado en la exportacin haba sufrido cambios mucho antes

de 1929. A comienzos del siglo XX, el estmulo que el crecimiento de la expor-
tacin dio a los sectores no exportadores, como el manufacturero, ya haba alcan-
zado un grado tal que un grupo de pases (en particular Argentina, Brasil, Chile
y Mxico) poda satisfacer una proporcin relativamente grande de la demanda
interna con bienes locales, antes que con artculos importados. Este virtuoso
ciclo, en el cual los rendimientos de la productividad del sector exportador se
lianslenan a la eeonolna no expoliadora, no oper siempre con facilidad (por
ejemplo, en l'erul y en aI;'unos casos apenas existi (por ejemplo, en Cuba), pero
4 HISTORIA DE AMRICA LATINA
los elementos de un modelo ms sofisticado y equilibrado de desarrollo basado

en la exportacin eran ya evidentes a comienzos del siglo xx. De modo cinc, en
algunos pases, el crecimiento basado en la exportacin era bastante compatible
con el crecimiento de las manufacturas orientadas al mercado interno y el reem-
plazo de la importacin de bienes de consumo.
No obstante, el modelo dependa de un acceso relativamente libre a los mer-
xados mundiales de factores y bienes, y el comienzo de la primera guerra mun-
dial lo hizo peligrar. Cuando estall la guerra en Europa, el 2 de agosto de 1914,
no slo quebrant el equilibrio internacional de poder: el sistema global de co-
mercio y pagos, que haba surgido paulatinamente desde el fin de las guerras
napolenicas, qued sumido en la desorganizacin. Con la firma del armisticio
de 1919, se dio una buena apariencia a los intentos de reconstruir el sistema an-
terior a la guerra, pero el viejo orden econmico internacional haba perecido y
el nuevo, inaugurado en la dcada de 1920, era peligrosamente inestable. Como
dicha inestabilidad era apenas perceptible en el momento, las regiones perifri-
cas tales como Amrica Latina quedaron en una situacin muy vulnerable
frente al colapso del comercio internacional y de los flujos de capital a finales de
los aos veinte.
La principal caracterstica del viejo orden haba sido la existencia de un co-
mercio internacional relativamente libre de restricciones un reflejo de los in-
tereses del poder econmico dominante (Gran Bretaa) en el siglo xix; las pocas
restricciones vigentes asumieron generalmente la forma de aranceles, que tenan
la ventaja de ser evidentes para todas las partes interesadas. Tanto el capital como
el trabajo eran libres de trasladarse a travs de las fronteras internacionales, y los
pasaportes eran la excepcin antes que la regla. El patrn oro, adoptado por Gran
Bretaa, se haba propagado en todos los principales pases industriales a finales
del siglo xix, y proporcionaba un mecanismo bien establecido para el ajuste de
la balanza de pagos. El equilibrio interno (pleno empleo e inflacin igual a cero)
era considerado menos importante que el equilibrio externo, de modo que el ajus-
te a las coyunturas adversas se consegua generalmente por medio de la deflacin
de los precios y el subempleo.
Los pases latinoamericanos se haban ubicado en este esquema con relativa
facilidad apoyndose en la exportacin de bienes primarios, la recepcin de
capital y en el caso de Argentina, Brasil y Uruguay en particular la migra-
cin internacional. El ajuste de la balanza de pagos nunca estuvo libre de tropie-
zos y los flujos de capital eran habitualmente procclicos, bajando justo en el
momento en que eran ms necesarios, aunque las interrupciones eran raras (por
ejemplo, la crisis de Baring) y tenan un reducido impacto en la dinmica del cre-
cimiento econmico mundial. El ajuste interno era amortiguado por la existencia
de un gran sector de agricultura no exportadora con baja productividad al cual
muchos trabajadores podan desplazarse en el caso de descenso de la demanda de
trabajo.
En la cima, del sistema econmico internacional de la preguerra estaba Gran
Bretaa. Aunque su posicin dominante en la exportacin de bienes manufac-
turados y su liderazgo en ciencia y tecnologa peligraban a finales del siglo xix,
Inglaterra era an una potencia financiera mundial, una fuente de capital para la
periferia y un gran importador de materias primas. La preponderancia financiera
britnica reforzaba las reglas del sistema internacional y su flota estaba lista para
LAS ECONOMAS LATINOAMERICANAS, J 929-1939 5
impedir todo intento de restringir la libertad de comercio y de movimiento del

capital.
La primera baja de la gran guerra fue el patrn oro y el movimiento de capi-
tal. La convertibilidad de la moneda fue suspendida por los pases beligerantes,
se cancelaron las nuevas emisiones de capital y los antiguos prstamos fueron
reclamados para equilibrar el balance de las instituciones financieras europeas.
Las repblicas latinoamericanas sumamente dependientes de las finanzas de la
balanza de pagos con el mercado europeo, tales como Argentina y Brasil, sufrie-
ron especialmente cuando los bancos europeos demandaron el pago de los prs-
tamos, lo que tuvo por efecto una crisis financiera interna.
La guerra en Europa tambin ocasion el cese del flujo de inversiones extran-
jeras directas procedentes del Viejo Mundo. Estados Unidos, neutral en la primera
guerra hasta 1917, aument su inversin directa en Amrica Latina, particularmen-
te en la extraccin de materias primas estratgicas, pero no estuvo en condiciones
de incrementar sus prstamos en cartera hasta la dcada de 1920. Sin embargo,
los bancos estadounidenses, que haban tenido prohibido por ley invertir en filiales
extranjeras hasta 1914, comenzaron a establecer sucursales en Amrica Latina:
en 1919 el National City Bank, el primer banco multinacional de Estados Unidos,
tena cuarenta y dos sucursales en nueve repblicas latinoamericanas.1
Las turbulencias en el mercado de capitales se reflejaron en la desorgani-
zacin del mercado de bienes, pero en ste el impacto a corto plazo fue muy
diferente al de largo plazo. La penuria de transporte martimo al comienzo de la
guerra, conjugada con la ausencia de crdito comercial, interrumpi la oferta nor-
mal, pero la demanda descendi an ms rpido y desencaden una bajada de
precios en muchos mercados. La cada de los ingresos de la exportacin a corto
plazo, sumada al descenso de nuevos flujos de capital, redujo la demanda de
artculos importados (la oferta de los cuales haba quedado, por lo dems, inte-
rrumpida por la dificultad del transporte). La cada de la importacin fue tan bru-
tal que se estim que Amrica Latina en su conjunto tena un excedente en cuen-
ta corriente en 1915, pero el rpido ajuste a corto plazo al desequilibrio externo
produjo un gran descenso del ingreso fiscal real el cual dependa de los aran-
celes sobre la importacin. En Chile, por ejemplo, los ingresos fiscales cayeron
en un tercio entre 1913 y 1915, lo cual contribuy ms que cualquier otro factor
a la inestabilidad poltica en esa poca.
El impacto a corto plazo de la desorganizacin del mercado de bienes fue
pronto superado por el viraje hacia una economa de guerra en los principales
pases industriales. La demanda de materias primas estratgicas (por ejemplo,
cobre, petrleo) se dispar y los poderes aliados se ocuparon de dar facilidades
para el transporte. Los precios de materiales estratgicos se elevaron abrupta-
mente y los pases que exportaban una alta proporcin de los mismos por
ejemplo, Mxico (petrleo), Per (cobre), Bolivia (estao) y Chile (nitratos)
disfrutaron incluso de una mejora en los trminos netos de intercambio pese a la
subida de los precios de importacin. Sin embargo, aunque la capacidad para
importar aument pronunciadamente, el volumen de importaciones qued res-
I . VY-asc Haibara Stallings, Bunker to the 'lliird World: Portfolio Investment in Latn Ame-
II. o, l'KKI /'>,SY>, I t c i i r l c y , Cal., l ( )K7, p. Wi (hay liad, casi.: Haiu/ncro pora el Tercer Mundo:
inversiones de eailem de l'stados I luidos en meriea Latino, l'XU) /</SY), Mxico, D.P., IWO).
tringido en muchos casos. La consecuente alza de los precios de importacin,

unida al excedente comercial y al dficit presupuestario, provoc la inflacin
interna. El impacto de esta inflacin sobre el salario urbano real fue un factor que
contribuy al desorden poltico en varios pases latinoamericanos en el transcur-
so e inmediatamente despus de la primera guerra mundial.
Los pases que exportaban materias primas no estratgicas (por ejemplo,
,, caf) no fueron tan favorecidos. Los precios se elevaron, pero los trminos de
intercambio se deterioraron y el transporte sigui siendo un serio obstculo para
el volumen de la exportacin. Brasil, por ejemplo, muy dependiente de la expor-
tacin de caf fue incapaz de sostener su primer plan de valorizacin del caf y
vio caer los trminos de intercambio en un 50 por 100 entre 1914 y 1918, a la
vez que el volumen de exportacin quedaba estancado.2 Los pequeos pases de
Amrica Central y el Caribe estuvieron protegidos hasta cierto punto por su cer-
cana a Estados Unidos, aunque la exportacin de bananas padeci gravemente
por la escasez de transporte hasta la conclusin de la guerra.
El estallido de las hostilidades en Europa no condujo a la prdida total de los
mercados tradicionales. Gran Bretaa permaneci casi absolutamente dependien-
te de alimentos importados (por ejemplo, carne, azcar) y se hicieron arduos
esfuerzos para mantener el abastecimiento de exportaciones latinoamericanas.
No obstante, tambin se realizaron esfuerzos casi tan arduos para impedir el
acceso de Alemania a las materias primas latinoamericanas. Aunque los princi-
pales pases en la regin (a excepcin de Brasil) se mantuvieron neutrales duran-
te toda la guerra, el comercio con Alemania se torn cada vez ms dificultoso.
Tanto Estados Unidos como Gran Bretaa hicieron uso de una lista negra de
empresas en Amrica Latina a las que crean que estaban bajo el control de ciu-
dadanos alemanes. El resultado fue un drstico descenso de las exportaciones
que se consideraban destinadas a Alemania y de las importaciones cuya proce-
dencia se atribua a dicho pas.
El mayor beneficiario de esta restriccin fue Estados Unidos que era ya el
principal proveedor de Mxico, Amrica Central y el Caribe. Con la guerra se
convirti en el mercado ms importante para la mayora de pases latinoamerica-
nos, mientras que su porcentaje en la importacin alcanzaba un 25 por 100 en
Amrica del Sur y casi el 80 por 100 en el Caribe (incluido Mxico). La coinci-
dencia fortuita de la apertura del canal de Panam a comienzos de la guerra,
cuando el comercio transatlntico empezaba a hacerse peligroso y difcil, per-
miti a las exportaciones de Estados Unidos penetrar los mercados de Amrica
del Sur que antes haban sido aprovisionados por Europa, y en especial, por Ale-
mania. La red de sucursales de bancos norteamericanos que sigui a este inter-
cambio, se sum a un agresivo esfuerzo diplomtico en apoyo de las empresas
estadounidenses, lo que aseguraba que el advenimiento de la paz dejara a los
Estados Unidos en una posicin hegemnica en los pases latinoamericanos ms
cercanos y en una posicin fuerte en los restantes de la regin.
El eclipse de Alemania como comprador no slo contribuy al ascenso de la
importancia de Estados Unidos, sino que suaviz el declive de Gran Bretaa,
la cual retuvo su preponderancia en el comercio con Argentina, que era con
mucho el mercado ms grande en Amrica Latina y que se mantuvo como el
2. Vase Bill Albert, South America and the First World War, Cambridge, 1988, pp. 56-57.
LAS ECONOMAS LATINOAMERICANAS. 1929-1939 7
exportador ms importante de la regin. Sin embargo, las exportaciones argenti-

nas a Gran Bretaa excedan en gran proporcin sus importaciones de la misma,
y este balance favorable se compensaba grosso modo con su dficit comercial
con Estados Unidos. Este tringulo de comercio exterior que era el inverso en
el caso de Brasil poda slo operar en un sistema mundial de moneda conver-
tible y pagos multilaterales, de modo que el comercio exterior de las ms gran-
des repblicas latinoamericanas se hizo vulnerable a cualquier alejamiento de la
ortodoxia del patrn oro en la dcada de 1920.
La restauracin del patrn oro fue efectivamente una prioridad despus del
tratado de Versal les, pero demor algunos aos en conseguirse y en el caso de
Gran Bretaa signific un gran problema debido a la adopcin de una paridad
sobrevaluada para la libra esterlina. El lento crecimiento de la economa britni-
ca en la dcada de 1920 fue un golpe para aquellos pases latinoamericanos que
tradicionalmente haban considerado a Gran Bretaa un mercado para sus expor-
taciones y el ascenso de Estados Unidos como el poder econmico dominante
fue un escaso alivio para las repblicas que vendan bienes que competan con
los de los agricultores norteamericanos. Entre 1913 y 1929, las importaciones
estadounidenses de Amrica Latina se elevaron en un 110 por 100 (mucho ms
rpidamente que las importaciones britnicas que crecieron slo el 45 por 100),
pero las exportaciones procedentes de Estados Unidos a la regin aumentaron
el 161 por 100, sobrepasando las importaciones por un margen considerable que
ste reciba de la regin. De esta manera, Amrica Latina, que haba tenido un
excedente comercial considerable con Estados Unidos antes y durante la guerra,
se encontr en la situacin inversa a finales de los aos veinte. En 1929 la expor-
tacin a Estados Unidos representaba el 34 por 100 del total exportado, mientras
que las importaciones procedentes de Estados Unidos dominaban el 40 por 100
del total importado.
El excedente del que disfrutaba Estados Unidos en su intercambio de bienes
y servicios con Amrica Latina reflejaba su ascenso como exportador de capital.
Nueva York reemplaz a Londres despus de la guerra como el principal centro
financiero internacional y las repblicas latinoamericanas acudieron cada vez
ms a Estados Unidos para la emisin de bonos, prstamos al sector pblico e
inversin extranjera directa. Apoyada en sus inicios por el esfuerzo del gobierno
norteamericano de favorecer la diplomacia del dlar, la inversin extranjera
(directa e indirecta) inund Amrica Latina y el porcentaje de capital contro-
lado por inversores de Estados Unidos creci constantemente a costa del que
tenan los pases europeos. Gran Bretaa y Francia continuaron invirtiendo en
ciertas reas de Amrica Latina, pero las nuevas inversiones eran moderadas y
reflejaban la dbil situacin de la balanza de pagos de ambos pases.
El ascenso de Estados Unidos en la dcada de 1920 como fuente principal de
capital extranjero fue una ambigua bendicin para Amrica Latina. La aparicin
de nuevos y dinmicos mercados de capital en el hemisferio occidental era cla-
ramente de gran importancia en vista de la disminucin del excedente de capital
disponible en los mercados europeos tradicionales, pero los nuevos prstamos se
conseguan slo a un alto costo. En las repblicas ms pequeas, los nuevos prs-
lamos eslaban combinados con los objetivos de la poltica exterior norteameri-
cana y muchos pases se vieron obligados a ceder el control de las aduanas a
los lisiados I luidos o incluso los eiTocaniles para asegurar el rpido pago de las
deudas. En algunas repblicas ms grandes, la fiebre por nuevos prestamos

alcanz las proporciones de una epidemia durante el proceso llamado la danza
de los millones. Se hizo poco esfuerzo para que los fondos fueran inverti-
dos productivamente en proyectos que pudieran garantizar el pago en divisas,3 y
el nivel de corrupcin alcanz dimensiones grandes en unos cuantos casos. Los
funcionarios de Estados Unidos podan ocupar las aduanas de los pases latino-
americanos con afanes de rectitud fiscal, pero tenan un control nulo o mnimo
sobre los banqueros de su propio pas que continuaban emitiendo bonos para
cubrir el dficit cada vez ms grande del sector pblico.
El cambiante equilibrio internacional de poder y la reorientacin del merca-
do internacional de capital no eran los nicos problemas con que Amrica Lati-
na tena que luchar. Ms serios an eran las transformaciones en los mercados de
bienes y el incremento en el precio de las mercancas y la inestabilidad de las
ganancias. Las inestables condiciones durante y despus de la primera guerra oca-
sionaron sbitas alteraciones en las curvas de demanda capaces de hundir los pre-
cios de las mercancas. Un caso a propsito es la recesin mundial en 1920-1921:
los precios de muchos artculos (especialmente el azcar) sufrieron un colapso
cuando se pusieron en circulacin las existencias que se haban almacenado con
propsitos estratgicos. La abolicin de los controles de precios de la poca bli-
ca, aplicados por funcionarios con poderes draconianos en los principales pases,
provoc sucesivamente un alza inicial de precios, una reaccin dinmica de la
oferta y un colapso de precios en muchos mercados.
La depresin mundial de 1920-1921 fue breve, pero el problema de la satura-
cin del mercado durara mucho ms. Pese a que, en los pases metropolitanos, se
estaba frenando el crecimiento a largo plazo de la demanda de bienes primarios
procedentes de la exportacin a consecuencia del cambio demogrfico, de la
decreciente elasticidad renta de la demanda y de la creacin de sucedneos sint-
ticos, la tasa de crecimiento a largo plazo de la oferta estaba aumentando ace-
leradamente como resultado del progreso tecnolgico, las nuevas inversiones en
infraestructura social (incluido el transporte) y la proteccin a la agricultura
en muchas reas de Europa.
Estos cambios de la oferta y la demanda produjeron trastornos en el equili-
brio de precios a largo plazo que deberan haber actuado como seales para que
se modificara la asignacin de recursos en Amrica Latina. Entre 1913 y 1929,
los trminos netos de intercambio se deterioraron para muchos pases. Sin em-
bargo, un conjunto de factores distorsionaron la informacin 'provista por los
indicadores de precios, mientras que la incertidumbre creada por la guerra y sus
consecuencias hicieron difcil que los empresarios privados y los funcionarios
del sector pblico en Amrica Latina sacasen las conclusiones pertinentes.
Como resultado, Amrica Latina no slo fracas en ajustar su sector externo a
las nuevas condiciones internacionales en la dcada de 1920, sino que incluso
su dependencia de la exportacin de materias primas aument de manera muy
patente.
3. Se estima que slo el 36 por 100 de todos los prstamos provenientes de Estados Uni-
dos a Amrica Latina en la dcada de los veinte se destinaron a proyectos de infraestructura. El
resto fueron para refinancicin, propsitos generales o desconocidos. Vase Stallings, Bun-
ker to the Third World, p. 131.
LAS ECONOMAS LATINOAMERICANAS, 1929-1939 9
El primer problema fue la inestabilidad a corto plazo de los precios de las

mercancas, la cual ocultaba las tendencias a largo plazo. Esto haba sido un pro-
blema para los exportadores de bienes primarios latinoamericanos antes de la
guerra, pero fue mucho mayor en los aos veinte; en Chile, por ejemplo, la ines-
tabilidad de los precios de las exportaciones duplic la existente antes de 1914,
y la inestabilidad del valor de la exportacin fue casi cinco veces ms alta.4
Incluso en Argentina, con exportaciones mucho ms diversificadas, la inestabili-
dad de la exportacin fue mucho ms grande en la dcada de los veinte que en
cualquier otro momento de la historia de la repblica.5
El segundo problema fue la persistencia de la demanda de minerales estrat-
gicos durante unos cuantos aos despus de la guerra. La necesidad de controlar
la oferta de petrleo, cobre, estao, etc., indujo a que se promoviese oficialmente a
las compaas norteamericanas a invertir masivamente en Amrica Latina, mientras
que los pases europeos hacan lo mismo en sus colonias y dominios, con lo cual se
presentaba realmente un peligro de saturacin mundial de algunos minerales. Ade-
ms, cuando estas nuevas inversiones llegaron a raudales durante el segundo lustro
de los aos veinte, la demanda estratgica haba disminuido en muchos casos y las
existencias comenzaron a acumularse. Cuando, a comienzos del auge de la bolsa
en 1928, los tipos de inters mundiales se elevaron, los costos de mantener estas
existencias aumentaron drsticamente y desalentaron las compras adicionales.
El tercer problema fue la manipulacin de los precios en un conjunto de mer-
cados clave. El plan de valorizacin del caf brasileo, que resurgi en los aos
veinte, redujo la oferta brasilea y elev los precios. Sin embargo, otros exporta-
dores de caf (por ejemplo, Colombia) reaccionaron ante los precios mundiales
ms altos expandiendo sus plantaciones; este incremento de produccin tuvo im-
pacto pocos aos despus cuando el mercado del caf qued saturado ya en 1926.
Brasil intent repetir el experimento con el caucho, pero su cuota en el mercado
mundial era entonces demasiado pequea como para tener un efecto significativo
en los precios.
El ltimo problema fue la debilidad del sector no exportador en muchos pa-
ses latinoamericanos. La idea de que los recursos se orientaran fcilmente fuera
de la exportacin de bienes primarios en respuesta al decreciente equilibrio de
precios a largo plazo supona no slo que los precios a largo plazo eran obser-
vables, sino que se poda hallar un uso alternativo para los recursos. Esta era una
expectativa legtima en aquellas repblicas donde la industrializacin haba teni-
do un inicio prometedor; sin embargo, hasta los aos veinte, la mayora de las
repblicas latinoamericanas slo haban dado un modesto paso hacia la indus-
trializacin, de modo que solamente una cada general en el equilibrio de precios
a largo plazo tal como ocurri en la depresin de 1929 era capaz de inducir
la requerida reasignacin de los recursos. Los pequeos descensos en el equili-
brio de precios a largo plazo aun cuando eran perceptibles podan siempre
compensarse por medio de la depreciacin de la tasa de cambio, de reducciones
4. Vase Jos Gabriel Palma, From an Export-led to an Import-substituting Economy:

Chile 1914-39, en Rosemary Thorp, ed., Latin America in the 1930s, Londres, 1984, p. 55 (hay
liad, casi.: Amrica Mtina en los aos treinta, Mxico, D.F., 1988).
5. Vase Arturo O'Conncll, Argentina into the Depression: problems of an open eco-
noiny, en Tlmip, ed., Inlin America in lile l')Mh, \i. 213.
10 HISTORIA DE AMRR1CA LATINA
de impuestos a la exportacin o de trminos de crdito ms favorables. En efec-

to, algunos de los pases ms pequeos estaban preparados para recurrir a tales
polticas incluso en los aos treinta, antes que para fomentar una reorientacin
general de los recursos del sector exportador.
A finales de a dcada de 1920, el sector industrial se haba desarrollado en
algunas de las repblicas ms grandes (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxi-
co y Per), y tambin en las suficientemente prsperas como para haber formado
un vigoroso mercado interno (Uruguay). Incluso antes de la primera guerra mun-
dial, el crecimiento basado en la exportacin haba generado en la mayora de
estas siete repblicas un mercado interior lo bastante amplio como para justificar
la presencia de establecimientos manufactureros modernos. Estas fbricas produ-
can principalmente bienes de consumo perecedero (por ejemplo, textiles, alimen-
tos elaborados y bebidas) que podan competir con las importaciones gracias a
aranceles que contenan ya un elemento proteccionista. La primera guerra mun-
dial dio mayor impulso a las manufacturas en unos cuantos pases (claramente en
Brasil), mientras que las importaciones escaseaban, pero el estmulo principal para
la industria provino del crecimiento del consumo interior, el cual estaba todava
estrechamente ligado incluso en los aos veinte a la suerte del sector expor-
tador. En ningn pas el sector manufacturero tena un tamao suficiente para ope-
rar como el motor del crecimiento, aunque estaba comenzando a adquirir cierto
dinamismo autnomo en Argentina y Chile las dos naciones donde la indus-
trializacin haba progresado ms hasta los aos veinte. El sector manufacturero
brasileo, pese a su gran industria textil, estaba an aplastado por el atrasado sec-
tor agrcola del pas, que ocupaba ms del 50 por 100 de la fuerza labora!, y lo
mismo es vlido para Mxico.
En el primer decenio que sigui a la primera guerra mundial, se produjeron
reasignaciones de recursos dirigidas a un cambio estructural, a la industrializacin
y a la diversificacin de la economa no exportadora en las principales economas
latinoamericanas. No obstante, todas las repblicas siguieron ligadas a alguna for-
ma de crecimiento basado en la exportacin; a fines de 1920 (vase el cuadro 1.1),
las exportaciones todava representaban una alta proporcin del producto interior
bruto (PIB) y la apertura de la economa calculada segn el ndice de la suma
de exportaciones e importaciones respecto al PIB oscilaba entre menos del
40 por 100 en Brasil y ms del 100 por 100 en Costa Rica y Venezuela.''
El cambio estructural en la dcada de 1920 no origin la di versificacin den-
tro del sector exportador. Por el contrario, la composicin de las exportaciones a
finales de la dcada era muy parecida en el alto grado de concentracin a la que
haba existido en la vspera de la primera guerra mundial. En todos los pases, tres
productos de exportacin principales representaban como mnimo el 50 por 100
6. Existen datos del PIB (de diversa Habilidad) para catorce de las veinte repblicas en
los aos treinta (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Cuba, Mxico, Per, Uruguay, Venezuela
y cinco pases centroamericanos). La informacin cubana, sin embargo (vase la nota 13), no
proporciona datos sobre las importaciones reales, de modo que slo trece pases se pueden uti-
lizar para los efectos del cuadro 1.1. A precios de 1929 las tasas de comercio son en promedio
ms bajas significativamente en el caso de Mxico. Vase Angus Maddison, Two Crises:
Latn America and Asia, 1929-38 and 1973-83, Pars, 1985, cuadro 6 (hay trad. cast: Dos
crisis: Amrica Latina y Asia, 1929-1938 y 1973-1983, Mxico, D.F., 1988).
CUADRO 1.1
El sector externo en Amrica Latina: ndices de intercambio

(precios de 1970)
Exportaciones como porcentaje (Exportaciones + importaciones)

del PIB como porcentaje del PIB
1928 1938 1928 1938
Argentina 29,8 15,7 59,7 35,7
Brasil 17,0 21,2 38,8 33,3
Chile 35,1" 32,7 57,2" 44,9
Colombia 24,8 24,1 62,8 43,5
Costa Rica 56,5 47,3 109,6 80,7
El Salvador 48,7 45,9 81,0 62,4
Guatemala 22,7 17,5 51,2 29,5
Honduras 52,1 22,1 69,8 39,5
Mxico 31,4 13,9 47,7 25,5
Nicaragua 25,1 23,9 54,9 42,3
Per 33,6" 28,3 53,2 a 42,6
Uruguay 18,0* 18,2 38,0* 37,1
Venezuela 37,7 29,0 120,4 55,7
NOTAS: " 1929; '' 1930.

FUENTES: Comisin Econmica para Amrica Latina (CEPAL), Serie histrica del creci-
miento de Amrica Latina, Santiago de Chile, 1978; CEPAL, Amrica Latina: relacin de pre-
cios de intercambio, Santiago de Chile, 1976; V . Bulmer-Thomas,'77?e Political Economy of
Central America since 1920, Cambridge, 1987; G. Palma, From an Export-led to an Import
substituting Economy: Chile 1914-1939, en Rosemary Thorp, ed., Latin America in 1930s,
Londres, 1984; D. Rangel, Capital y desarrollo. El rey petrleo, Caracas, 1970; J. Millot, C. Sil-
va y L . Silva, El desarrollo industrial del Uruguay, Montevideo, 1973; H . Finch, A Political
Economy of Uruguay since 1870, Londres, 1981; A . Maddison, Economic and Social Condi-
tions in Latin America, 1913-1950, en M . Urrutia, ed., Long-term Trends in Latin America
Economic Development, Washington, D.C., 1991. Los datos se han convertido a precios base
de 1970 donde ha sido necesario y se han utilizados los tipos oficiales de cambio en todos
los casos.
de los ingresos del comercio exterior, y un solo producto representaba ms del

50 por 100 de las exportaciones en diez pases (Bolivia, Brasil, Colombia, Cuba,
El Salvador, Honduras, Guatemala, Nicaragua, la Repblica Dominicana y Vene-
zuela). Prcticamente todas los ingresos de la exportacin provenan de bienes
primarios y casi el 70 por 100 del comercio exterior se realizaba con slo cuatro
pases (Estados Unidos, Gran Bretaa, Francia y Alemania).
De modo que, en el umbral de la depresin de 1929, las economas latino-
americanas continuaban fieles a un modelo de desarrollo que las haca muy vul-
nerables a las condiciones adversas en los mercados mundiales de bienes prima-
rios. Incluso Argentina, con mucho la economa latinoamericana ms avanzada a
finales de la dcada de 1920, cuyo producto interior bruto (PIB) per cpita dupli-
caba el promedio regional y cuadruplicaba el brasileo, haba sido incapaz tic
romper el vnculo por el cual un descenso de ingresos de la exportacin dismi-
nua las importaciones y la renta fiscal, originando recortes del gasto y una dis-
minucin de la demanda interna.
L A DEPRESIN DE 1929
El comienzo de la depresin de 1929 se asocia generalmente con la quiebra

de la bolsa de Wall Street en Nueva York en octubre de 1929. Sin embargo, algu-
nas seales llegaron antes a Amrica Latina. En muchos casos, los precios de las
mercancas subieron verticalmente antes de 1929, aunque la oferta (restablecida
despus de la interrupcin blica) tenda a sobrepasar la demanda. El precio del
trigo argentino alcanz su cota mxima en mayo de 1927, el azcar cubano en
marzo de 1928, y el caf brasileo en marzo de 1929. El auge de los mercados
de valores antes de la quiebra de Wall Street condujo a un exceso de demanda de
crdito y a una subida de los tipos de inters mundiales, lo que elev el costo
de mantenimiento de las existencias y redujo la demanda de muchos de los bie-
nes primarios exportados por Amrica Latina. El alza de los tipos de inters (el
descuento sobre los pagars de Nueva York lleg al 50 por 100 en los 18 meses
previos a que la bolsa se desplomase) ejerci una presin adicional sobre Am-
rica Latina a travs del mercado de capitales. La fuga de capitales atrados por
tipos de inters ms elevados fuera de la regin aument, mientras el flujo de
capital disminuy a medida que los inversionistas extranjeros aprovechaban tasas
de rendimiento ms atractivas ofrecidas en Londres, Pars y Nueva York.
La quiebra de la bolsa en octubre moviliz una cadena de acontecimientos en
los principales mercados abastecidos por Amrica Latina; la cada del valor de los
activos financieros redujo la demanda de los consumidores canalizada a travs
del llamado efecto de riqueza; las deudas atrasadas llevaron a la restriccin de
nuevos crditos y a una contraccin monetaria, y el conjunto del sistema finan-
ciero' qued sometido a una severa presin; los tipos de inters comenzaron a
caer en el ltimo trimestre de 1929, pero los importadores no podan o no desea-
ban reponer sus existencias de materias primas ante la perspectiva de restriccio-
nes crediticias y una demanda decreciente.
La consiguiente cada de los precios de las materias primas fue verdadera-
mente espectacular. Ni un solo pas latinoamericano qued a salvo. Entre 1928 y
1932 (vase el cuadro 1.2), el valor unitario de las exportaciones cay en ms del
50 por 100 en diez de los pases de los que disponemos datos y los nicos pases
con una cada modesta en valores unitarios fueron aquellos en que los precios de
los productos bsicos los administraban compaas extranjeras y no reflejan con
precisin las fuerzas de mercado (por ejemplo, Honduras y Venezuela).
Tambin cayeron los precios de las importaciones, cuando el descenso de la
demanda mundial y la cada en los costos produjo una doble presin en el valor
unitario de los bienes vendidos a Amrica Latina. Sin embargo, los precios de Tas
importaciones no cayeron, por lo general, ms deprisa o tan abajo como lo hicie-
ron los de las exportaciones y los trminos netos de intercambio (vase el cua-
dro 1.2) cayeron bruscamente para todos los pases latinoamericanos entre 1928
y 1932 excepto dos. Las excepciones fueron Venezuela, donde el valor unitario
de las exportaciones de petrleo cay slo el 18,5 por 100 (conformndose
aproximadamente a la cada de los precios de importacin), y Honduras, donde
CUADRO 1.2
Cambios de precio y volumen de exportacin, trminos netos de intercambio y

poder de compra de las exportaciones en 1932 (1928=100)
Poder de
Precio de las Volumen de Trminos netos compra de las
Pas exportaciones exportaciones de intercambio exportaciones
Argentina 37 '88 68 60
Bolivia 79 48" s.d. s.d.
Brasil 43 86 65 56
Chile 47 31 57 17
Colombia 48 102 63 65
Costa Rica 54 81 78 65
Ecuador 51 83 74 60
El Salvador 30 75 52 38
Guatemala 37 101 54 55
Hait 49 b 104'' s.d. s.d.
Honduras 91 . 101 130 133
Mxico 49 58 64 37
Nicaragua 50 78 71 59
Per 39 76 62 43
Repblica
Dominicana ,55 A 106* 81* 87*
Venezuela 81 100 .- 101 100
Amrica Latina 36 78 56 43
NOTAS: " 1929; '' 1930.

FUENTES: CEPAL, Amrica Latina: relacin de precios del intercambio, Santiago, 1976;
V . Bulmer-Thomas, Political Economy of Central America since 1920, Cambridge, 1987; R. L .
Ground, The Gnesis of Import Substitulion in Latn America, CEPAL Review, 36 (diciem-
bre de 1988).
el precio de exportacin de las bananas fue determinado por las compaas

bananeras para cubrir simplemente los costos en moneda local y fue reducido en
esos aos hasta el 9 por 100.7
Aunque todos los pases afrontaron una cada en el precio de sus exportacio-
nes de bienes primarios, haba un gran contraste respecto al volumen de sus
exportaciones. Las ms afectadas fueron aquellas naciones (vase el cuadro 1.2)
que sufrieron una cada de los precios y de los volmenes de exportacin, entre
las que se contaban Bolivia, Chile y Mxico; significativamente, los minerales
dominaban la totalidad de las exportaciones de estos tres pases cuando las empre-
sas de los pases importadores reaccionaron a la depresin agotando las existen-
cias acumuladas en vez de hacer nuevos pedidos. No es sorprendente que estos
pases experimentaran el descenso ms pronunciado (vase el cuadro 1.2) en el
7. Los precios de exportacin administrados fueron utilizados para las bananas hasta 1947
para propsitos de la balanza de pagos. Las compaas bananeras calculaban sus costos en mone-
da local y establecan el precio en dlares para la exportacin, que, al tipo oficial de cambio,
cubila sus obligaciones internas.
14 HISTORIA DE AMERICA LATINA
poder de compra de sus exportaciones (esto es, los trminos de intercambio netos
ajustados segn las variaciones en el volumen de la exportacin). En el caso chi-
leno, la cada del 83 por 100 del poder de compra de sus exportaciones fue el
ms grande registrado en Amrica Latina para un perodo tan corto y uno de los
ms drsticos en el mundo.
Cuba debera ser incluida en este primer grupo, aunque no aparece en el cua-
dro 1.2 debido a la falta de datos comparables. Sus exportaciones, dominadas por
el azcar, cayeron rpidamente despus de 1929 cuando la isla sufri las conse-
cuencias de su especializacin azucarera y de su gran dependencia de Estados
Unidos. En 1930 una comisin dirigida por Thomas Chadbourne, un abogado
de Nueva York con intereses en el azcar cubano, reparti el mercado norte-
americano de manera que provoc una disminucin pronunciada de la expor-
tacin azucarera cubana y el ao siguiente se firm el Convenio Internacional del
Azcar entre los principales productores y consumidores que impona nuevas res-
tricciones a las exportaciones cubanas.
El segundo grupo de pases fue ms numeroso y experiment un modesto des-
censo (menos del 25 por 100) en el volumen de exportaciones. Este grupo Ar-
gentina, Brasil, Ecuador, Per y toda Amrica Central produca una diversidad
de materias primas agrcolas y alimentos, cuya demanda no poda satisfacerse con
las existencias disponibles;s en agosto de 1929, por ejemplo, Gran Bretaa tena
almacenado en sus puertos trigo importado equivalente a slo el 2 por 100 de la
importacin anual de trigo.9 Igualmente, la acentuada cada del precio era suficien-
te en algunos casos para sostener la demanda de los consumidores a pesar de la ca-
da del ingreso real en los pases importadores; por ejemplo, en 1932 el volumen
de importacin mundial de caf estaba en el mismo nivel que en 1929.
Un tercer grupo de pases (vase el cuadro 1.2) experiment un descenso muy
pequeo (menos del 10 por 100) en el volumen de exportacin entre 1928 y 1932;
Colombia, aprovechando la confusin causada por el colapso del plan brasileo
de valorizacin del caf,10 consigui un pequeo aumento de sus exportaciones de
caf; Venezuela sufri un descenso en el volumen de sus exportaciones de petr-
leo despus de 1929, pero esto simplemente compens el gran incremento ocurri-
do en 1928 y 1929. Las exportaciones de la Repblica Dominicana, dominadas
por el azcar, crecieron constantemente durante los peores aos de la depresin:
como exportadores azucareros sacaron provecho de las restricciones impuestas a
Cuba, primero por la comisin Chadbourne y ms tarde por el Convenio Interna-
cional del Azcar de 1931 que no fue firmado por la Repblica Dominicana (ni
por Brasil)."
La combinacin de precios de exportacin decrecientes en todos los pases
con el descenso de volmenes de exportacin en la mayora de ellos provoc una
cada vertical en el poder de compra de las exportaciones durante los peores aos
de la depresin (vase el cuadro 1.2). Slo se salvaron Venezuela, protegida por
8. Las principales exportaciones peruanas eran minerales, pero la ms importante era el

petrleo, cuyo precio sufri menos que el de otros minerales durante ia depresin.
9. Vase Sociedad de Naciones, Instituto Internacional de Agricultura, International
Yearbook of Agricultural Statistics 1932/3, Roma, 1933, p. 577.
10. La defesa (defensa) brasilea del caf se desplom en 1929. Vase W . Fritsch, Exter-
na! Constraints on Economic Policy in Brazil, 1889-1930, Londres, 1988, pp. 152-153.
I 1. Vase B. C. Swcrling, International Control nf Silgar, 1918-41, Stanlonl, Cal., 1949.
el petrleo, y Honduras, amparada por la decisin de las compaas bananeras de

concentrar su produccin global en sus plantaciones hondurenas de bajo costo.
En otras partes, el impacto de la depresin sobre el poder de compra de la expor-
tacin fue dursimo, perjudicando a los productores mineros (en Mxico), a los
productores de alimentos de zonas templadas (por ejemplo, Argentina) y a los ex-
portadores de productos tropicales (por ejemplo, El Salvador).
Aunque los precios de exportacin e importacin comenzaron a derrumbarse
desde 1929, hubo un precio que se mantuvo: el tipo de inters nominal fijo
sobre la deuda externa pblica y privada. Mientras los dems precios caan, el
tipo de inters real sobre esta deuda (principalmente bonos del gobierno) suba,
aumentando la carga fiscal y de la balanza de pagos para aquellos gobiernos
preocupados por preservar su crdito en el mercado internacional de capital por
medio de un puntual pago del servicio de la deuda.
El aumento del peso real de la deuda hizo que un mayor porcentaje de las
(decrecientes) exportaciones totales debiera dedicarse a los pagos de la deuda.
Argentina, por ejemplo, destin 91,2 millones de pesos a cubrir los pagos de la
deuda externa en 1929 cuando la exportacin total era de 2.168 millones de pesos.
En 1932 las exportaciones haban bajado a 1.288 millones de pesos, pero los
pagos del servicio de la deuda externa se mantuvieron en 93,6 millones de pesos,
con lo que el peso real de la deuda qued prcticamente duplicado.
La combinacin de pagos estables del servicio de la deuda e ingresos descen-
dentes de la exportacin ejercieron una fuerte restriccin sobre las importaciones.
Cuando el volumen y el valor de las importaciones cayeron, los gobiernos tuvie-
ron que lidiar con el nuevo problema causado por la fuerte dependencia del ingre-
so fiscal respecto a los impuestos al comercio exterior. La fuente principal del
ingreso fiscal, el impuesto a las importaciones, no poda mantenerse a causa
del colapso de las mismas; Brasil, por ejemplo, recaudaba el 42,3 por 100 del
total del ingreso fiscal de los impuestos a las importaciones en 1928. Hacia 1930,
la recaudacin de impuestos a la importacin haba descendido en un tercio y el
ingreso fiscal en un cuarto. Aquellos pases que tambin dependan en alto grado
de los impuestos de exportacin (por ejemplo, Chile) experimentaron un recorte
particularmente radical del ingreso fiscal.
El alza de la carga real del servicio de la deuda afect la situacin fiscal de
modo muy similar a la balanza de pagos. La combinacin de un ingreso fiscal
decreciente con pagos del servicio de la deuda fijos en trminos nominales cre
una gran presin sobre el gasto pblico. Se hicieron esfuerzos de inventiva con-
table (por ejemplo, los funcionarios hondurenos reciban sus salarios en sellos de
correo durante un tiempo), que no obstante no consiguieron paliar la crisis subya-
cente. La mayora de repblicas latinoamericanas tuvieron cambios de gobierno
durante los peores aos de la depresin; la ley del pndulo favoreci a los parti-
dos o individuos que haban estado fuera del poder durante el colapso de Wall
Street. Las excepciones ms importantes fueron Venezuela, donde el gobierno
autocrtico de Juan Vicente Gmez, en el poder desde 1908, sobrevivi hasta la
muerte del dictador en 1935, y Mxico, donde el recin formado Partido Nacio-
nal Revolucionario diriga un pas agotado por el torbellino revolucionario y la
guerra civil.
En una situacin internacional menos crtica, un gobierno latinoamericano
podra haber (cuido esperanzas de salir de sus dificultades con la ayuda de prs-
tamos internacionales. Sin embargo, haba razones para que el flujo de nuevos
prstamos a Amrica Latina ya en descenso incluso antes de la crisis de Wall
Street quedase interrumpido en 1931. En ese ao, el pago al capital en car-
tera de Estados Unidos exceda su nueva inversin en cartera por primera vez
desde 1920 y el flujo neto se mantuvo negativo (con la insignificante excep-
cin de 1938) hasta 1954.12 Incluso Argentina, que desde todo punto de vista tena
la ms alta reputacin de crdito en Amrica Latina, fue incapaz de obtener nue-
vos prstamos de envergadura durante los primeros aos de la depresin.
Ningn pas de Amrica Latina escap a la depresin de los aos treinta, pero
para algunos pases el impacto fue peor que para otros. La combinacin ms desas-
trosa consista en un alto nivel de apertura, un gran descenso del precio de las
exportaciones y una disminucin abrupta del volumen de las mismas. No es sor-
prendente, entonces, que las naciones ms seriamente afectadas fueran Chile y
Cuba donde el impacto externo fue ms fuerte. En efecto, se han hecho estimacio-
nes de la renta nacional cubana en los aos de entreguerras que muestran un des-
censo de un tercio de la renta nacional real per cpita entre 1928 y 1932,13 mientras
el descenso del PIB real en Chile entre 1929 y 1932 se estima en el 35,7 por 100.14
Slo en circunstancias excepcionales se pudo mitigar el impacto externo,
aunque no pudo evitarse. As, la Repblica Dominicana dependiente de la
exportacin azucarera estuvo en condiciones de aprovechar el no haber suscrito
los convenios azucareros posteriores a 1929; Venezuela se benefici de su posi-
cin de productor de petrleo con los costos unitarios ms bajos en todo el conti-
nente americano; pases con exportaciones dominadas por compaas extranjeras
(por ejemplo, Per) vieron algunas de las cargas transferidas al exterior cuando
disminuyeron las remesas de ganancias y creci el valor retornado en proporcin
al total de la exportacin. Sin embargo, el impacto externo fue globalmente muy
serio y la introduccin de medidas de estabilizacin para restaurar el equilibrio
externo e interno no poda retrasarse.
L A ESTABILIZACIN A CORTO PLAZO
El impacto externo asociado con la depresin de los aos treinta cre dos
desequilibrios que los dirigentes de cada nacin tuvieron que afrontar urgente-
mente. El primero fue el desajuste externo creado por el colapso de los ingresos
de la exportacin y el descenso de los flujos de capital; el segundo fue el desa-
juste interno creado por la contraccin del' ingreso fiscal, que dio origen a un
dficit presupuestario que no pudo ser financiado con recursos externos.
Durante los aos veinte, las repblicas latinoamericanas haban adoptado
el patrn oro por primera vez (es el caso de Bolivia), o lo haban retomado (es el
caso de Argentina). Se supona que con el patrn oro el ajuste al desequilibrio
extemo era automtico en efecto, este era uno de sus principales atractivos.
12. Vase Stallings, Banker to the Third World, apndice 1.

13. Vase C. Brundenius, Revolutionary Cuba; the Challenge- of Economic Growth with
Equity, Boulder, Col., 1984, cuadro A 2.1. La fuente original es J. Alienes, Caractersticas fun-
damentales de la economa cubana. La Habana, 1950.
14. Vase Palma, From an Export-led to an Import-substituting Economy, cuadro 3.5.
Cuando cayeran las exportaciones, el oro o las divisas.seran drenados del pas,
lo que disminuira la masa monetaria, el crdito y la demanda de importaciones;
a su vez, la contraccin monetaria rebajara el nivel de precios, lo que hara ms
competitivas las exportaciones y ms caras las importaciones. De este modo, la
reduccin del gasto y su reorientacin provocara la cada de las importaciones y
el proceso continuara hasta que el equilibrio externo quedase restaurado.
Sin embargo, el descenso del valor de las exportaciones fue tan radical des-
pus de 1929 que no resultaba evidente que el equilibrio externo pudiese restable-
cerse automticamente; adems, la disminucin del flujo de capital y la decisin
inicial de pagar la deuda externa implicaba que la cada de las importaciones tena
que ser particularmente pronunciada para eliminar el dficit de la balanza de
pagos. Argentina, por ejemplo, vio caer el valor de sus exportaciones de 1.537 m i -
llones de dlares en 1929 a 561 millones en 1932, y esto no fue lo ms grave; con
importaciones evaluadas en 1.388 millones de dlares en 1929, Argentina necesi-
taba recortar como mnimo en un 70 por 100 las compras en el exterior, si desea-
ba mantener los pagos del servicio de la deuda en 1932 en los mismos trminos
que en 1929.
Aquellos pases que trataban de seguir las reglas del patrn oro vieron que
sus reservas de oro y divisas caan rpidamente. Colombia por ejemplo, luch
hasta cuatro das despus de que los britnicos suspendieron la vigencia del
patrn oro (21 de septiembre de 1931); para entonces las reservas del pas haban
descendido al 65 por 100. Con todo, la mayora de pases optaron ya por aban-
donar el sistema formalmente (es el caso de Argentina en diciembre de 1929), ya
por limitar la salida de oro y divisas por medio de una serie de restricciones ban-
carias y otras medidas (por ejemplo, Costa Rica). Esto no evit la necesidad de
polticas de estabilizacin para reducir las importaciones y restablecer el equili-
brio externo, e indic que el proceso ya no sera automtico.
Tres pases (Argentina, Mxico y Uruguay) suspendieron la vigencia del
patrn oro antes que Gran Bretaa decidiera dejar de vender oro y divisas sobre
pedido, aunque Per e l nico pas en Amrica Latina introdujo por dos
veces una nueva paridad con el oro. L a mayora de pases, no obstante, adopt el
control de cambios en una forma u otra, y cre un sistema de cuotas para la
importacin. Esto ocurri en las principales naciones; en efecto, los nicos pa-
ses que no hicieron uso del control de cambios fueron las pequeas repblicas
caribeas que utilizaban el dlar de Estados Unidos como medio de pago oficial
(Panam y la Repblica Dominicana) o extraoficial (Cuba y Honduras).
El deseo de seguir las- reglas internacionales implic que la devaluacin de-
preciacin de la moneda fuera utilizada en contadas ocasiones al comienzo.
Nadie esperaba que la depresin llegase a ser tan grave como finalmente result.
La ltima depresin mundial (1920-1921) haba pasado rpidamente sin ocasionar
una ruptura permanente en el sistema financiero internacional. Adems, impul-
sados en algunos casos por las misiones dirigidas por E. W. Kemmerer, muchos
pases latinoamericanos haban organizado sus sistemas financieros en la dca-
da de los veinte, haban vuelto a la ortodoxia del tipo de cambio y el patrn oro,
creando bancos centrales y luchando por mantener una disciplina monetaria; la
\ depresin de 1929 fue vista como la primera prueba real para dichas instituciones
y hubo una resistencia natural a admitir su fracaso al dar paso a la depreciacin
de la moneda.
A finales de 1930, slo cinco pases (Argentina, Brasil, Paraguay, Per y

Uruguay) haban visto sus monedas depreciarse en ms del 5 por 100 respecto al
dlar desde el fin del ao anterior. Sin embargo, Per haba cambiado la paridad
respecto al oro, y el peso paraguayo, vinculado oficialmente al peso de oro
argentino, tambin se depreci respecto al dlar norteamericano, una conse-
cuencia indeseada de la poltica del tipo de cambio. La suspensin britnica del
patrn oro y la consiguiente depreciacin de la libra esterlina implic que las
monedas latinoamericanas vinculadas a sta Argentina, Bolivia, Paraguay (por
intermedio del peso argentino) y Uruguay se derrumbasen respecto al dlar
norteamericano despus de septiembre de 1931 hasta que la suspensin del pa-
trn oro decretada en Estados Unidos en abril de 1933 produjo una revaloriza-
cin igualmente abrupta.
La decisin de Gran Bretaa y Estados Unidos de abandonar el patrn oro
forz finalmente a las repblicas a afrontar el problema de la manipulacin del
tipo de cambio. Seis pequeas repblicas (Cuba, Guatemala, Hait, Honduras, Pa-
nam y la Repblica Dominicana) vincularon sus monedas al dlar norteameri-
cano durante los aos treinta; tres ms (Costa Rica, El Salvador y Nicaragua) tra-
taron de hacer lo mismo, pero se vieron finalmente forzadas a devaluar; incluso
en Amrica del Sur, algunas de las naciones ms'grandes hicieron muchos inten-
tos de vincular sus monedas a la libra esterlina o al dlar norteamericano, aunque
Paraguay sigui con su poltica (pero con poco xito) de paridad con el peso
argentino; Argentina, con algn xito, y Bolivia, sin ninguno, trataron de vincular
sus monedas a la libra esterlina a partir de enero de 1934 y de enero de 1935 res-
pectivamente, mientras Brasil (diciembre de 1937), Chile (septiembre de 1936),
Colombia (marzo de 1935), Ecuador (mayo de 1932) y Mxico (julio de 1933) tra-
taron todos de vincular sus monedas al dlar norteamericano.
Los casos de monedas autnticamente flotantes fueron raros. El bolvar vene-
zolano estuvo flotando y rpidamente se revaloriz frente al dlar norteamerica-
no entre finales de 1932 y finales de 1937. Despus de la suspensin del patrn
oro en Estados Unidos, varios pases suramericanos (Argentina, Bolivia, Brasil,
Chile, Ecuador y Uruguay) adoptaron un sistema dual de tipo de cambio que per-
mita al cambio extraoficial flotar libremente; este cambio libre fue utilizado para
diversas transacciones, incluidas la exportacin de capital, las remesas de ganan-
cias, las exportaciones no tradicionales y las importaciones suntuarias. Esta expe-
riencia que fue muchas veces una fuente de ganancias para el sector pblico
demostrara ser inestimable para la utilizacin del tipo de cambio despus de la
segunda guerra mundial.
En vista de la reluctancia a adoptar un genuino rgimen flotante de tipos de
cambio, la mayora de los pases se vio forzada a confiar en otras tcnicas para
lograr el equilibrio externo. La ms popular fue el control de cambios y un sis-
tema de racionamiento de las importaciones no basado en el precio; esta tcnica
no se limit a las naciones ms grandes, sino que varios pases pequeos (Costa
Rica, Bolivia, Ecuador, Honduras, Nicaragua, Paraguay y Uruguay) adoptaron
agresivamente este sistema. En la mayora de pases, los aranceles se elevaron en
un momento en que el precio de las importaciones (incluido el costo internacio-
nal del transporte) estaba descendiendo; esto elev el costo real de las importa-
ciones abruptamente y' alent una reorientacin del gasto hacia los sustitutos
internos. Incluso en aquellos casos en que los aranceles slo se elevaron formal-
mente, el costo real de las importaciones tendi a crecer como resultado del am-
plio uso de aranceles diferenciales.
En unos pocos pases el equilibrio externo se consigui sin recurrir ni al con-
trol de cambios ni al racionamiento de la importacin no basado en el precio; se
obtuvo mediante el mecanismo de tipo patrn oro, en que el dficit de cuenta
corriente fue financiado con una salida de reservas internacionales que reduca
la oferta monetaria tan drsticamente que la demanda nominal caa al nivel de la
reduccin requerida en importaciones nominales; los casos ms patentes de ajus-
te automtico al equilibrio externo fueron Cuba, Hait, Panam y la Repblica
Dominicana. Mxico, sin embargo, tambin experiment un descenso pronun-
ciado en su masa monetaria nominal en los primeros aos de la depresin como
resultado de su peculiar sistema monetario en el que monedas de oro y plata for-
maban la mayor parte del numerario en circulacin.15
A finales de 1932, se haba restaurado el equilibrio externo en casi todas las
repblicas a un nivel mucho ms bajo de exportaciones e importaciones nomina-
les y,a un nivel ligeramente ms bajo de pagos nominales del servicio de la deu-
da. El excedente de la balanza comercial de Amrica Latina en 1929 de 570
millones de dlares norteamericanos haba aumentado a 609 millones, pese a a
cada de dos tercios de las exportaciones nominales, que pasaron de 4.683 millo-
nes de dlares norteamericanos a 1.663. Los ocho pases que haban registrado
una balanza comercial deficitaria en 1929 se haban reducido a seis en 1930, a
cinco en 1931, y a cuatro en 1932. Sin embargo, estos cuatro (Cuba, Hait, Pana-
m y la Repblica Dominicana) eran las excepciones que confirmaban la regla;
todos eran economas en las que el dlar circulaba libremente sin control de
cambios, de modo que el dficit comercial y la salida de divisas era el mecanis-
mo por el que la demanda nominal se conformaba al poder de compra de las
exportaciones.
El logro del equilibrio externo, aunque penoso, era inevitable. La mayora de
los pases no podan pagar por las importaciones con su propia moneda, por lo
que la oferta de divisas estableca un lmite para las importaciones disponibles
una,vez que las reservas internacionales quedaran agotadas. En cambio, el equi-
librio interno era una cuestin distinta, ya que un gobierno poda siempre emitir
su propia moneda para financiar el dficit presupuestario. Slo en pases, tales
como Panam, donde el dlar circulaba libremente y no haba banco central,
poda uno estar seguro de que la consecucin del equilibrio externo tambin su-
pona la del equilibrio interno.
En la mayora de pases, la suspensin del patrn oro y la adopcin del con-
trol de cambios traz una separacin entre ajuste externo e interno. Donde el
dficit presupuestario persistiese y fuera financiado internamente, la oferta mo-
netaria nominal no se ajustara a la bajada en importaciones nominales. Esto cau-
sara que el ndice de crdito interno para las importaciones creciera, creando un
exceso de oferta monetaria que, a su vez, estimulara el gasto interno en trmi-
nos nominales. Que el crecimiento en gasto nominal se reflejara en incrementos,
fuesen de precio o fuesen de volumen, sera esencial para determinar cuan rpida
y exitosamente un pas superara la depresin.
I'i. Vase L. Crdenas, The (real Dcpression and Industrialisalion: thc case o Mxi-
co-, T I K I I | I . eil., I nliii Amcrird in llir IV.UIs, pp. 224-22.S.
CUADRO 1.3
Oferta monetaria: depsitos en demanda y a tiempo bancario comercial.

Precios actuales (1929 = 100)
1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936

Argentina 101 90 90 89 88 86 94
Bolivia 84 78 133 144 322 520 547
Brasil 97 101 115 109 125 131 141
Chile 84 68 82 96 110 124 143
Colombia 87 78 90 94 102 110 120
Ecuador 98 59 92 145 187 187 215
El Salvador" 74 68 64 57 42 44 37
Mxico b 111 67 74 107 108 136 143
Paraguay 100c 76 64 72 125 191 170
Per 69 63 62 78 100 116 137
Uruguay 114 115 126 114 116 124 139
Venezuela 49 68 69 76 85 106 89
Estados Unidos 101 92 71 63 72 81 92
NOTAS: " Incluye depsitos en dlares; '' los datos se compilaron sobre una base diferente
en 1932 y 1935 de modo que la serie no es coherente; c 1930 = 100.
FUENTE: Sociedad de Naciones, Statistical Yearbook, Ginebra, varios aos.
La idea de un exceso de oferta monetaria cuenta con base emprica en los

casos de muchos pases. Mientras los Estados Unidos experimentaron un descen-
so de casi el 40 por 100 en los depsitos bancarios comerciales nominales en el
perodo de 1929 a 1933, algunos pases latinoamericanos (por ejemplo, Bolivia,
Brasil, Ecuador y Uruguay) vieron elevarse el valor nominal de sus depsitos
bancarios comerciales, mientras otros (por ejemplo, Argentina, Chile, Colombia)
tuvieron una ligera cada (vase el cuadro 1.3). En trminos reales, es decir, ajus-
tados al cambio en el nivel de precios, este comportamiento es incluso ms nota-
ble pues los precios cayeron entre 1929 y 1933 en todas las repblicas latino-
americanas (excepto Chile) sobre las que existen datos de precios.
Hay varas razones para el relativo ascenso de la oferta monetaria nominal.
En primer lugar, la decisin de imponer el control de cambios en muchos pases
restringi la salida de oro y divisas y, por tanto, limit la reduccin de la masa
monetaria de origen externo. Uruguay, uno de los primeros pases en imponer el
control de cambios, sufri slo una ligera cada en las reservas internacionales,
mientras Mxico donde no exista sufri un drenaje de la moneda de oro y
plata que constitua una alta proporcin de su numerario.
En segundo lugar, el dficit presupuestario persisti pese a los esfuerzos
enormes por aumentar el ingreso y reducir el gasto. Brasil, por ejemplo, consi-
gui incrementar el rendimiento de impuestos directos a la renta en un 24 por 100
entre 1929 y 1932, a pesar de la contraccin del PIB real, pero la abrumadora
importancia de los impuestos al comercio exterior impuls el descenso del ingre-
so fiscal, reflejando el colapso de las importaciones y exportaciones. Adems, la
determinacin inicial de pagar la deuda pblica (interna y externa) y las dificul-
tades asociadas con los severos recortes en salarios y sueldos para los empleados
pblicos hicieron prcticamente imposible limitar el gasto lo suficiente como para
eliminar el dficit presupuestario. En ausencia de nuevos prstamos externos, el
dficit se tuvo que financiar a travs del sistema bancario con un efecto expan-
sivo sobre la oferta monetaria.
En tercer lugar, el declive del crdito privado interno no era tan abrupto
como podra haberse esperado en vista de las estrechas relaciones entre el sistema
bancario y el sector exportador. El pequeo nmero de bancos por ejemplo,
Mxico slo tena once y su importancia pblica cre un poderoso incentivo
para evitar el fracaso bancario; la estrecha relacin entre banqueros y exporta-
dores (a veces eran los mismos individuos) permita una mayor flexibilidad en
la reprogramacin de la deuda que la que habra permitido un contexto ms com-
petitivo; en los aos veinte los bancos tambin tendan a operar con reservas
en efectivo por encima del mnimo legal, lo que dej cierto margen disponible
para los difciles tiempos que siguieron a 1929. Los bancos extranjeros, impo-
sibilitados de hacer remesas de ganancias a causa del control de cambios, tuvie-
ron recursos adicionales para sostenerse a s mismos durante los aos de la
depresin.
Por consiguiente, la poltica monetaria durante la etapa ms grave de la de-
presin fue relativamente laxa en muchos pases, de suerte que el equilibrio
interno a diferencia del equilibrio externo no se haba restablecido a finales
de 1932. Se comprob que los esfuerzos para elevar los impuestos, incluidos los
aranceles, eran insuficientes y que nuevos incrementos slo podan ser contra-
producentes. Los recortes de sueldos en el sector pblico y en los salarios eran
ms difciles debido a la agitada coyuntura poltica de comienzos de los aos
treinta, de modo que las polticas para reducir el dficit presupuestario se con-
centraron cada vez ms en los pagos del servicio de la deuda.
El retraso en el pago de la deuda no era nada nuevo en la historia econmica
de Amrica Latina; en efecto, las aduanas de algunas pequeas naciones (por
ejemplo, Nicaragua) estaban todava repletas de funcionarios estadounidenses
encargados de recaudar los impuestos al comercio exterior y evitar una repeticin
de antiguos incumplimientos en el pago. Sin embargo, todos los pases hicieron
arduos esfuerzos para cumplir con el pago del servicio de la deuda con la espe-
ranza de que as preservaran su acceso a los mercados de capital internacional.
No obstante, ello entraaba un fascinante dilema: el principal acreedor en trmi-
nos de bonos internacionales segua siendo Gran Bretaa, donde las reglas de la
bolsa hacan imposible para los pases morosos colocar nuevas emisiones de
linos; pero, el flujo anual de nuevo capital hacia Amrica Latina se haba hecho
cada vez ms dependiente de Estados Unidos, donde las multas por morosidad
eran menos definidas. Cuando se hizo evidente, en trminos generales, que Am-
rica Latina no poda esperar financiacin adicional de Gran Bretaa, la tentacin
de una moratoria se hizo irresistible.
Mxico, todava atrapado por las secuelas de la revolucin, haba suspendi-
do los pagos del servicio de la deuda con mucho adelanto en 1928; sin embargo,
la suspensin comenz generalmente en 1931 y cobr fuerza en los aos siguien-
les. 1 ,a moratoria fue unilateral, pero ningn pas desconoci su deuda externa y
no lodos los casos fueron tratados de la misma manera; Brasil, por ejemplo, esta-
bleci siete clases de bonos en 1934, con tratos diferenciales que iban desde el
)) HISTORIA DE AMERICA LATINA
pago lolal hasta la suspensin total de pagos sobre el inters y el capital.16 Por
lano, el impacto sobre el gasto pblico vari sustancialmente incluso entre los
pases morosos, aunque los recursos destinados al pago de la deuda tendieron a
descender en todas partes conforme la dcada llegaba a su fin.
No lodos los pases suspendieron el pago a la deuda externa y la moratoria
en la lleuda externa no necesariamente implic suspensin del pago a la deuda h-
lenla (o viceversa). Venezuela, bajo Gmez, termin de amortizar su deuda
y exlerna - -iniciada quince aos antes en 1930; Honduras suspendi el pago a
su deuda interna, pero cumpli religiosamente con su deuda externa (junto con
I lail y la Repblica Dominicana). Slo Argentina pag su deuda interna y exter-
na puntualmente por razones que son todava discutibles. Algunos de los facto-
res que persuadieron a los polticos argentinos de pagar la deuda, de cuya mayor
pai le era acreedora Gran Bretaa, fueron su relacin particular con sta, los estre-
chos vnculos comerciales y la perspectiva de obtener ms prstamos; adems,
la ortodoxia financiera de los gobiernos conservadores argentinos en la dcada
de 1930 cre una fuerte predisposicin en favor del pago de la deuda.
lin la mayora de pases, el incumplimiento con la deuda alivi la presin
sobre el dficit presupuestario y (en el caso de la deuda externa) liber divisas
que pudieron utilizarse con otros fines. Con todo, el descenso de pagos del servi-
cio de la deuda, al rebajar la presin sobre la poltica fiscal, evit la necesidad de
nuevos impuestos o recortes del gasto. El dficit presupuestario, por tanto, se
mantuvo como algo normal y el equilibrio interno sigui siendo un remoto obje-
livo en la mayora de las naciones. La tensin entre el equilibrio externo y el
desequilibrio interno produjo una grave inestabilidad econmica y financiera en
algunos pases (por ejemplo, Bolivia), pero tambin pudo contribuir a la recupe-
racin econmica a un ritmo ms rpido que el que se daba en pases donde unas
esiriclas polticas fiscales y monetarias dejaron al sector no exportador con una
demanda insuficiente e incapaz de responder al nuevo vector de precios relativos.
I ,A KI'X'UI'HRACIN DE LA DEPRESIN
I .as polticas adoptadas para estabilizar cada economa frente a la depresin

iiileiilaban restaurar el equilibrio interno y externo a corto plazo; pero, inevita-
blemente, tambin tuvieron consecuencias a largo plazo en aquellos pases don-
de- afectaron de una manera permanente a los precios relativos.
El colapso de los precios de exportacin despus de 1929, el deterioro en los
lerminos netos de intercambio y la subida de los aranceles nominales favo-
recieron en trminos de precios relativos al sector no exportador (tanto en los
artculos no comercializables a nivel internacional como en los importables) ms
que al sector exportador. En aquellos pases donde hubo una devaluacin real
(eslo es, una devaluacin nominal ms rpida que las diferencias entre los pre-
cios internos y externos), lano los bienes exportables como los importables obtu-
vieron una vcnlaja de precios relativos respeclo a los productos no comercializa-
dos inlcinai lonalmciilc I v esie modo, el precio del sector que competa con la
|(> VV.i-.r 11 l-h l i n i f i i v i i y I.' I'niii-.. .Sili luir I v l a u h s in t lio lini <>f Uoiul Finalice,
111 r I I f< < I-, <'nllrj<r. I liiivi'l'.lil.ul i Ir I mitin-.. I r.i nv.inii l'.i['i in lnnciiiiics, n." ,H, l'WX.
importacin, en todos los casos, mejor tanto en relacin con los bienes expor-
tables como a los no comercializables en el exterior, mientras que el sector no
comercializado aument sus precios relativos respecto al sector exportador,
excepto en el caso en que ocurriera una devaluacin real (con lo que el resulta-
do quedaba por determinar).
El que estas fluctuaciones a corto plazo en los precios relativos persistieran
dependa en gran medida de la fluctuacin en los precios de exportacin e impor-
tacin. Para Amrica Latina en su conjunto, los precios de las exportaciones
cayeron constantemente hasta 1934; en ese momento comenz un nuevo ciclo,
que produjo una pronunciada recuperacin de los precios en 1936 y 1937 seguida
por dos aos de precios de exportacin descendentes. Sin embargo, los precios
de importacin se mantuvieron muy bajos, de modo que los trminos netos de
intercambio mejoraron desde 1933 hasta 1937 e incluso en 1939 estaban an al
36 por 100 por encima del nivel de 1933 y al mismo de 1930. En consecuencia,
para la regin en su conjunto una mejora permanente del precio relativo del sec-
tor que competa con las importaciones dependa menos de variaciones en los
trminos netos de intercambio y ms de los aumentos en la tasa de aranceles y
de una devaluacin real.
El sector competidor con las importaciones comprenda todas las actividades
capaces de sustituir los artculos importados. Se ha identificado convencional-
mente con la industrializacin de sustitucion.de importaciones (ISI), en vista de
la importancia de las manufacturas en la importacin. Sin embargo, en los aos
veinte, muchos pases estaban importando cantidades significativas de productos
agrcolas que podan ser producidos internamente en lo fundamental. As que es
tambin necesario considerar la agricultura de sustitucin de importaciones (ASI)
como parte del sector competidor con la importacin.
El cambio de los precios relativos foment la reasignacin de recursos y
actu como un mecanismo para la recuperacin de la depresin. Sin embargo,
esto era slo una parte de la cuestin; por ejemplo, una cada en la produccin
del sector exportador, y un alza en la produccin del sector, que competa con la
importacin, no necesariamente producira una recuperacin en el PIB real, aun-
que produjera un cambio estructural. La recuperacin slo quedaba asegurada si
el sector competidor con la importacin se expanda sin un descenso del sector
exportador, o si creca tan rpidamente como para compensar el descenso del
sector exportador; la primera posibilidad indica la importancia del comporta-
miento del sector exportador en los aos treinta un tema muy desatendido,
mientras el segundo necesita que se tome en cuenta el crecimiento de la deman-
da nominal.
En las pginas anteriores, se ha sostenido que a partir de 1929 los programas
de estabilizacin haban sido muy exitosos en restaurar el equilibrio externo en
casi todas las naciones hacia 1932; sin embargo, muchos pases tuvieron menos
xito en eliminar el dficit interno. La permanencia del dficit en algunas rep-
blicas, incluso despus de la reduccin en los pagos del servicio de la deuda por
medio de moratorias, dio un estmulo a la demanda nominal que, dadas ciertas
circunstancias, podra esperarse que tuviera efectos reales (es decir, keynesia-
nos); estas condiciones comprendan la existencia de capacidad disponible y una
respuesta clstica de precio oferta en el sector competidor con la importacin,
adems de un sislcma financiero capaz de proporcionar capital activo a bajos
tipos de inters reales. Donde estas condiciones no existan (por ejemplo, Boli-
via), las consecuencias del dficit fiscal y el crecimiento de la demanda nominal
eran simplemente la inflacin y un colapso del tipo de cambio nominal; pero
donde dichas condiciones se daban (por ejemplo, en Brasil), las polticas fiscales
y monetarias poco estrictas podan contribuir a la recuperacin. De modo que,
para algunas naciones, los efectos de medidas incompletas de estabilizacin en
pos del equilibrio interno despus de 1929 no fueron totalmente desfavorables;
en cambio, algunas repblicas virtuosas (como Argentina) se enfrentaron a la
paradoja de que las polticas fiscales y monetarias ortodoxas en pos de un pre-
supuesto equilibrado podan haber reducido su tasa de crecimiento econmico en
la dcada de 1930.
La recuperacin de la depresin, en trminos del PIB real, comenz despus
de 1931-1932 con slodos excepciones menores (Honduras y Nicaragua). En los
aos siguientes de la dcada, todas las repblicas de las que existen datos dis-
ponibles lograron un crecimiento positivo, y en todas el PIB real sobrepas el
punto ms alto anterior a la depresin con las mismas dos excepciones; sin
embargo, la velocidad de la recuperacin variaba considerablemente y tambin
sus mecanismos. En particular, casi ningn pas se bas exclusivamente en la 1SI
para recobrarse y algunos simplemente dependieron del retorno de condiciones
ms favorables a los mercados de exportacin.
Siguiendo a Chenery,17 podemos estudiar la recuperacin en los aos treinta
en Amrica Latina por medio de una ecuacin para contabilizar el crecimiento en
la que la variacin en el PIB real se descomponga en la suma de:
, 1. la variacin en el volumen de exportaciones agrcolas;

2. la variacin en el volumen de exportaciones minerales;
3. la variacin en la demanda interna final de productos agrcolas sin ASI;
4. la variacin en la participacin de la agricultura en la demanda interna
debida a ASI;
5. la variacin en la demanda interna final para la industria sin ISI;
6. la variacin en la participacin de la industria en la demanda interna final
debida a ISI;
7. la variacin en la demanda interna final por servicios que no se inter-
cambian.
Los primeros dos trminos de la ecuacin para evaluar el crecimiento desta-

can el papel del sector exportador en la recuperacin econmica; el cuarto y el
sexto reflejan el papel de la sustitucin de importaciones; el tercero y el quinto
son modificados por el crecimiento de la demanda nominal, la redistribucin de
la renta y las elasticidades del ingreso; el ltimo trmino es afectado por los pre-
cios relativos, la demanda nominal y los efectos de la elasticidad del ingreso.
No es posible aplicar empricamente esta ecuacin a ninguna de las rep-
blicas latinoamericanas en los aos treinta, pero es factible identificar una serie
de mecanismos de recuperacin que corresponden de forma aproximada a sus
17. Vase H . Chenery, Patterns of Industrial Growth, American Economic Review, 50

(1960), pp. 624-654. Vase tambin M . Syrquin, Patterns o f Structural Change, en H . Che-
nery y T. Srinivasan, eds., Handbook of Development Economics, vol. 1, AnisU'i'ilain, l')SK.
CUADRO 1.4
Anlisis cualitativo de las fuentes de crecimiento en la dcada de 1930
Crecimiento
de la
ISI ASI exportacin
PASES D E RECUPERACIN R P I D A
Brasil
Chile D
Costa Rica a
Cuba H
Guatemala a
Mxico Q
Per
Venezuela
PASES D E RECUPERACIN M E D I A
Argentina
Colombia
El Salvador
PASES D E R E C U P E R A C I N L E N T A
Honduras
Nicaragua
Uruguay
NOTAS: LOS pases de recuperacin rpida se supone que incrementaron el PIB real desde
el aflo crtico hasta 1939 ms del 50 por 100; los pases de recuperacin media en ms del
20 por 100 y menos del 50 por 100; los pases de recuperacin lenta en menos del 20 por 100.
ndice de produccin manufacturera neta respecto al PIB que se asume que aument sig-
nificativamente.
ndice de la agricultura para consumo interno (ASI) respecto al PIB que se supone que
aument significativamente.
11 ndice de la exportacin respecto al PIB que se considera haber aumentado significati-
vamente en trminos reales o nominales.
FUENTES; Vase el cuadro 1.1.
trminos. Esto se muestra en el cuadro 1.4, donde catorce pases para los que
existen datos sobre el PIB se agrupan en tres categoras: recuperacin rpida,
media y lenta.
I <A grupo de recuperacin rpida incluye ocho naciones donde el PIB real ere-
ci) hasta ms del 50 por 100 entre el ao de la depresin (1931 o 1932) y 1939.
Se puede considerar grandes a dos pases (Brasil y Mxico), medianos a cuatro
(Chile, Cuba, Per y Venezuela), y pequeos a dos (Costa Rica y Guatemala). De
modo que no hay correlacin entre tamao y ritmo de recuperacin. La ISI es un
mecanismo importante de recuperacin para la mayora del grupo, excepto para
Cuha, (tialcmala y Venezuela; en efecto, la recuperacin cubana se debi prin-
cipalmente a los mejores precios del azcar, lo que contribuy a duplicar el valor
de las exportaciones entre 1932 y 1939; la recuperacin venezolana se debi

principalmente al crecimiento de la produccin de petrleo y la recuperacin de
Guatemala dependi en gran medida de la ASI.
El grupo de recuperacin media incluye pases donde el PIB real creci en
ms del 20 por 100 entre el ao de la crisis y 1939. Slo tres naciones (Argenti-
na, Colombia y El Salvador) se pueden incluir con toda certeza en este grupo,
aunque algunas otras (Bolivia, Ecuador, Hait y la Repblica Dominicana), de las
que no existen cuentas nacionales para el perodo, registraron un aumento signi-
ficativo en el volumen de exportaciones despus de 1932 y probablemente expe-
rimentaron un alza en el PIB que las colocara en la segunda categora. La ISI
fue importantsima como mecanismo de recuperacin en Argentina y Colombia,
pero el crecimiento de la exportacin no fue notable.
El ltimo grupo comprende los pases con un resultado menos favorable. Slo
tres (Honduras, Nicaragua y Uruguay) aparecen en el el cuadro 1.4, pero la
desastrosa evolucin de las exportaciones en Paraguay y Panam (para los que
no hay datos disponibles de las cuentas nacionales) sugiere que tambin deberan
ser incluidos. Los cinco eran pequeas economas (a excepcin de Uruguay) con
reducidas posibilidades de compensar una dbil participacin en la exportacin
por medio de un crecimiento de las actividades para sustituir las importaciones.
No obstante, Uruguay experiment un crecimiento de su produccin industrial
y la ISI fue importante, aunque no fue suficiente para contrarrestar el estanca-
miento de su esencial industria ganadera. En el caso de Panam, donde la exporta-
cin de servicios era tan importante, el declive del volumen de comercio mundial
produjo un descenso en el nmero de embarcaciones que utilizaban el canal en
la dcada de 1930, lo cual tuvo un impacto adverso sobre su funcionamiento eco-
nmico global. Paraguay, aunque victorioso en la guerra del Chaco con Bolivia
(1932-1935), sufri graves prdidas y el valor nominal de las exportaciones
sigui cayendo hasta 1940.
Si nos limitamos al perodo de 1932 a 1940, en que la recuperacin estaba
en auge en Amrica Latina, hubo doce pases todos los que figuran en el cua-
dro 1.1, excepto Uruguay que proporcionaron datos suficientes de sus cuentas
nacionales como para realizar una versin limitada de la ecuacin para contabili-
zar el crecimiento, en la cual la variacin del PIB real se divide en tres: la parte
debida al crecimiento de la demanda interna final (sin cambios en los coeficien-
tes de importacin), la parte generada por la variacin de los coeficientes de
importacin y la parte debida a la recuperacin de las exportaciones (vase el
cuadro 1.5). En todos los casos, la contribucin mayor es por un gran margen la
recuperacin de la demanda interna final, seguida por la promocin de las expor-
taciones, mientras que la contribucin debida a los cambios en los coeficientes
de importacin es generalmente negativa ya que stos tendieron a subir antes que
a bajar despus de 1932.
Si en lugar de 1932 se utiliza como punto de partida cualquier ao de la d-
cada de 1920, el panorama cambia considerablemente (vase el cuadro 1.5) por
cuanto los coeficientes de importacin en 1930 fueron indefectiblemente ms
bajos que los de la dcada anterior. Sin embargo, la promocin de las exporta-
ciones era todava una causa positiva de crecimiento en la mayora de los casos,
mientras que la contribucin de la demanda interna final (dado un coeficiente de
importacin estable) era ms importante que la sustitucin de importaciones en
CUADRO 1.5
Anlisis cuantitativo de las fuentes de crecimiento (porcentajes)
1932-1939 1929-1939
Pases 0) (2) (3) (1) (2) (3)
Argentina + 102 +6 -8 + 51 + 84 -36
Brasil + 74 -11 + 37 + 39 + 31 + 31
Chile + 71 -24 + 53 + 67fl + 28 +5
Colombia + 117 -35 + 18 + 61 + 24 + 15
Costa Rica + 96 -21 + 25 + 36 + 64 0
El Salvador + 39 -4 + 65 + 31h + 11 + 58
Guatemala + 92 +2 +6 + 64 + 30 +6
c
Honduras + 55* + 17 + 28
Mxico + 108 1 -9 + 113 + 61 -74
Nicaragua + 98 -1 +3 + 64'' +47 -11
Per + 85 -2 + 17 + 68 + 30 +2
Venezuela + 80 -1 + 21 + 19 + 67 + 14
NOTAS: (1) Contribucin en porcentaje al incremento en el PIB real de la demanda interna

final en el supuesto de un coeficiente de importacin estable.
(2) Contribucin en porcentaje al incremento en el PIB real del cambio en el coeficiente de
importacin.
(3) Contribucin en porcentaje al incremento en el PIB real de la promocin a la exporta-
cin.
a
1925-1939; b 1920-1939; c la ecuacin para las fuentes de crecimiento no puede ser apli-
cada cuando la demanda interna final cay entre 1932 y 1939; d 1926-1939.
FUENTE: Clculos del autor utilizando datos de las mismas fuentes indicadas en el cua-
dro 1.1.
todos los pases ms grandes, con excepcin de Argentina. Estos resultados no

significan que la industrializacin de sustitucin de importaciones no fuera im-
portante, puesto que la ecuacin para determinar las fuentes de crecimiento apli-
cada exclusivamente al sector manufacturero puede dar un resultado diferente.
Sin embargo, al utilizar un perodo ms largo (1929-1950) la contribucin de la
sustitucin de importaciones al crecimiento industrial en los pases ms grandes
(Argentina, Brasil, Chile, Colombia y Mxico) se ha estimado en un promedio
del 39 por 100 lo que implica que el crecimiento de la demanda interna final
(la contribucin de las exportaciones industriales puede ser ignorada) era muy
importante para el sector manufacturero tambin.18
La recuperacin de la demanda interna final era un reflejo de las polticas
monetarias y fiscales poco estrictas mencionadas anteriormente. El dficit presu-
puestario era comn y en ausencia de fuentes externas de prstamos se
I mandaba habitualmente por medio del sistema bancario, lo que tena un efecto
expansivo sobre la oferta monetaria. Las instituciones financieras, fortalecidas
por la creacin de bancos centrales en varios pases (por ejemplo, Argentina y Ll
1K. Vase .1. (runwakl y P. Musgrove, Natural Resources in IMIII American Develo/'
meiil, liallimoie. Mil., 1970, cuadro A.4, pp. 16-17.
Salvador) o apoyadas por las reformas monetarias de la dcada de 1920, eran

capaces de compensar las prdidas de prstamos al sector exportador con esta
nueva y lucrativa fuente de prstamos. Dada la contraccin existente en la utili-
zacin de la capacidad, el crecimiento de la masa monetaria era slo tenuemente
inflacionaria y tena efectos reales sobre los precios.
La demanda interna final no se compone nicamente del gasto pblico, sino
tambin de la inversin y el consumo privado. La inversin pblica, drstica-
mente recortada entre 1929 y 1932, fue estimulada por los programas de cons-
truccin de carreteras en casi todos los pases ya que los gobiernos se cieron
a una forma de gasto con una cuota baja de bienes importados. El crecimiento
de la red viaria fue realmente impresionante en algunas naciones y contribuy
indirectamente tanto al crecimiento de la manufactura como al de la agricultura
para el mercado interno. Incluso la inversin privada, pese a su alto contenido de
bienes importados, pudo recobrarse despus de 1932 a medida que la contraccin
de la balanza de pagos comenz a ceder.
El crecimiento en el consumo privado el elemento ms importante de la
demanda interna final era una condicin necesaria para el crecimiento indus-
trial en los aos treinta. El consumo privado fue fomentado por la recuperacin
del sector exportador y por polticas fiscales y monetarias poco estrictas. Cuan-
do la demanda interna se recobr las compaas nacionales tuvieron una excelen-
te oportunidad para satisfacer un mercado en el que el precio relativo de los
artculos importados haba subido. Pocas instituciones privadas incluso aquellas
recin establecidas en la dcada de los treinta se dedicaron principalmente a
proporcionar crditos al consumo, de modo que la demanda de bienes duraderos
de alto precio (por ejemplo, automviles) era an muy modesta; sin embargo, el
consumo de bienes perecederos, tales como bebidas y tejidos, experiment un cre-
cimiento sustancial.
Ha habido alguna especulacin sobre si el crecimiento de la demanda del
consumidor en la dcada de 1930 puede haber estado alimentada por cambios en
la distribucin funcional de la renta. No existen datos para confirmar o negar esta
hiptesis, pero es evidente que en determinados sectores hubo cambios impor-
tantes en los rendimientos obtenidos por el trabajo en contraste con los del capi-
tal. Por ejemplo, en el sector exportador el impacto de la depresin fue sentido
ms fuertemente por los propietarios de capital, cuya tasa real de rendimiento
cay ms drsticamente que los salarios reales; la recuperacin del sector des-
pus de 1932 ayud a reconstituir los mrgenes de ganancias, pero es improba-
ble que la tasa de rendimiento del capital se haya restablecido al nivel que tena
antes de 1929. En ese sentido es realista hablar de un cambio en la distribucin
funcional del ingreso en favor del trabajo en el sector exportador.
Por otra parte, en el sector que competa con la importacin es ms probable
que ocurriese lo opuesto. El crecimiento del sector, sostenido por un tipo de cam-
bio depreciado y aranceles nominales ms altos, gener una alteracin en los pre-
cios relativos, del cual los propietarios de capital habran sido los principales
beneficiarios. A su vez, los salarios nominales respondieron lentamente a la sua-
ve subida de precios en los pases con moneda devaluada y pudo haber tenido
lugar un mayor desplazamiento hacia las ganancias. Tanto la depresin como la
subsiguiente recuperacin probablemente dejaron la distribucin funcional sin
mayores cambios en el sector que no competa en el mercado exterior, de modo
que el cambio global en la distribucin funcional del ingreso no puede haber sido
muy grande. En consecuencia, es improbable que el crecimiento de la demanda
del consumidor en los aos treinta pueda atribuirse a cambios significativos en la
distribucin del ingreso.
E L CONTEXTO INTERNACIONAL Y EL SECTOR EXPORTADOR
La recuperacin del sector exportador, en trminos de volmenes y precios,

contribuy al aumento de la capacidad importadora a partir de 1932 y a la res-
tauracin de tasas positivas de crecimiento econmico. Pero esta recuperacin de
las exportaciones no fue simplemente un retorno al sistema de intercambio mun-
dial existente antes de 1929. A l contrario, el contexto econmico internacional
en los aos treinta sufri una serie de cambios que tuvieron un peso importante
en la suerte de cada una de las naciones latinoamericanas.
El principal cambio en el sistema mundial de comercio fue el incremento del
proteccionismo. El notable arancel Smoot-Hawley en 1930 elev las barreras
para los exportadores latinoamericanos al mercado norteamericano, en tanto que
un arancel particular impuesto en 1932 a la importacin de cobre desde Estados
Unidos golpe duramente a Chile en particular; Gran Bretaa, al refugiarse en el
sistema de preferencia imperial de la conferencia de Ottawa en 1932, impuso
aranceles discriminatorios a Amrica Latina en su segundo gran mercado; el
ascenso de Hitler en Alemania implant el aski-mark una moneda inconverti-
ble con que se pagaba a los exportadores latinoamericanos y que slo poda uti-
lizarse para comprar artculos importados a Alemania; algunos alimentos (espe-
cialmente el azcar) quedaron sujetos a un convenio internacional que estableci
cuotas para los principales exportadores (por ejemplo, Cuba), mientras que el
estao boliviano qued regulado por el Convenio Internacional del Estao.
Pese al viraje hacia el proteccionismo, el comercio mundial (medido en dla-
res) creci constantemente desde 1932 como mnimo hasta que la nueva de-
presin en Estados Unidos hizo caer las importaciones norteamericanas y el
comercio en 1938. Las importaciones de los principales pases industrializados
alcanzaron un momento crucial entre 1932 y 1934 (nicamente en Francia la
recuperacin ocurri despus de 1935). En el esencial mercado norteamericano,
las importaciones se recuperaron en un 137 por 100 entre 1932 y 1937 esti-
muladas parcialmente por las gestiones del secretario de Estado Cordell Hull
para paliar el efecto del arancel Smoot-Hawley por medio de convenios bilatera-
les de comercio que comprendan reducciones arancelarias recprocas.
Para Amrica Latina en su conjunto, la evolucin de las exportaciones des-
pus de 1932 parece a primera vista poco destacada. En los siete aos anteriores
a la segunda guerra mundial, las exportaciones en trminos de valor permanecie-
ron prcticamente sin cambios, mientras que el volumen de exportaciones creci
en un limitado 19,6 por 100. Pero esto induce a equvoco, ya que las cifras estn
haslanlc condicionadas por el deficiente resultado de Argentina desde siempre,
el ms importante exportador de Amrica Latina con casi el 30 por 100 del total
ivj'ional. Excluida Argentina, el volumen de las exportaciones creci hasta en un
Mi por 100 entre 1932 y 1939. Adems, si se excluye tambin a Mxico, el vo-
lumen de las exportaciones de las restantes repblicas creci en un 53 por 100
durante el mismo perodo una tasa anual del 6,3 por 100. Las exportaciones
mexicanas, que en efecto crecieron rpidamente de 1932 a 1937, cayeron en un
58 por 100 entre 1937 y 1939. Los precios ms altos del oro y la plata despus
del colapso del patrn oro no pudieron compensar el embargo comercial impues-
to como represalia por la expropiacin de las compaas petroleras extranjeras
en 1938.
Las exportaciones argentinas han sido objeto de numerosos anlisis. Experi-
mentaron un descenso constante en volumen despus de 1932 que no cambi de
signo hasta 1952. Sin embargo, la tendencia qued oscurecida por los precios
favorables y los trminos netos de intercambio (TNI) que Argentina disfrut
durante la mayor parte de los aos treinta entre 1933 y 1937, por ejemplo, los
T N I subieron en un 71 por 100 como resultado de una serie de malas cosechas
en Amrica del Norte, ru impuls el alza de los precios del grano y la carne. En
efecto, la dependencia de Argentina respecto al mercado ingls fue un gran obs-
tculo a la expansin de las exportaciones. El tratado Roca-Runciman de 1933
dio a Argentina una cuota en el mercado britnico para sus principales productos
primarios de exportacin, pero lo mejor que poda esperarse con este tratado era
la preservacin de un porcentaje del mercado de importacin; por otra parte, los
agricultores britnicos contaban con el incentivo del precio que les daba el aran-
cel discriminatorio para aumentar su produccin a costa de la importacin. De
modo que, aun la preservacin de un porcentaje en el mercado importador, no
poda evitar un pequeo descenso de las exportaciones argentinas a Gran Breta-
a. Las exportaciones argentinas tambin resultaban perjudicadas por las altera-
ciones del tipo de cambio real. Aunque en muchas repblicas latinoamericanas
las exportaciones tradicionales disfrutaron de una depreciacin real a largo plazo,
los exportadores argentinos se enfrentaron a un tipo de cambio real que tenda a
apreciarse en la dcada de 1930. Por ejemplo, dado que los precios britnicos al
por mayor descendieron un 20 por 100 en el decenio que sigui a 1929 y los pre-
cios al por mayor en Argentina se elevaron hasta el 12 por 100, la devaluacin
nominal del peso frente a la libra esterlina, necesaria para mantener competitivas
las exportaciones argentinas a Gran Bretaa, era como mnimo del 32 por 100.
Esto superaba la devaluacin efectiva del tipo de cambio oficial en toda la dca-
da, aunque las marcadas fluctuaciones de ao en ao hicieron poco por dar con-
fianza en el sector exportador. En cambio, los exportadores brasileos en el mis-
mo perodo tuvieron una devaluacin real del 49 por 100 basada en el tipo de
cambio oficial y del 80 por 100 en el mercado libre.
En el resto de Amrica Latina, el comportamiento de las exportaciones des-
pus de 1932 fue sorprendentemente slido (vase el cuadro 1.6). De los dieci-
siete pases que dieron datos sobre el volumen de exportacin, slo Honduras
adems de Argentina y Mxico sufri un descenso entre 1932 y 1939. Ade-
ms, si se toma 1929 como ao base, la mitad de los pases considerados expe-
rimentaron un incremento en el volumen de exportacin pese a las circunstancias
excepcionalmente difciles que predominaron durante toda la dcada.
Tres factores son responsables del relativamente slido comportamiento de
las exportaciones. El primero fue la dedicacin de los dirigentes a la preserva-
cin del sector exportador tradicional el motor del crecimiento en el modelo
basado en la exportacin a travs de un sistema de polticas que iban desde la
depreciacin del tipo de cambio real hasta la moratoria de la deuda. El segundo
CUADRO 1.6
Tasas anuales promedio de crecimiento de 1932 a 1939 (porcentajes)
Volumen de la Volumen de la Trminos netos

Pas PIB exportacin importacin de intercambio
Argentina + 4,4 -1,4 + 4,6 + 2,1
Bolivia + 2,4
Brasil +4,8 + 10,2 + 9,4 -5,6
Chile + 6,5 + 6,5 + 18,4 + 18,6
Colombia + 4,8 + 3,8 + 16,1 + 1,6
Costa Rica + 6,4 + 3,4 + 14,0 -5,4
Cuba +7,2
Ecuador + 4,4 +9,7 0
El Salvador + 4,7 + 6,7 +4,2 + 1,9
Guatemala + 10,9 + 3,4 + 11,2 + 2,0
Hait + 4,9
Honduras -1,2 -9,4 +0,8 -0,3
Mxico + 6,2 -3,1 + 7,8 + 5,7
Nicaragua + 3,7 + 0,1 + 5,6 + 5,5
Per + 4,9 + 5,4 + 5,0 + 7,2
Repblica
Dominicana + 3,0 +4,4 + 15,2
Uruguay + 0,1" ' +3,5 + 3,0 + 1,4
Venezuela + 5,9" + 6,2 + 10,4 -3,4
NOTAS: " 1930-1939.

FUENTES: Vanse el cuadro 1.1 y la nota 13.
fue la alteracin de los trminos netos de intercambio a partir de 1932. E l terce-

ro fue la lotera de mercancas que produjo un nmero de ganadores procedentes
de la lista latinoamericana de exportaciones en los aos treinta.
A inicios de los aos treinta, m u y pocas naciones, si es que hubo alguna,
poda permitirse ignorar el sector exportador tradicional. Esto era particularmen-
te exacto respecto a las repblicas ms pequeas, donde el sector segua siendo la
mayor fuente de empleo, de acumulacin de capital y de poder poltico. Incluso
en los pases ms grandes, el declive del sector exportador amenazaba debilitar el
sector no exportador como resultado de las conexiones directas e indirectas entre
ambos. Significativamente, de los trece pases con datos sobre el PIB real y sobre
exportaciones en los aos treinta, slo uno registr un incremento en las expor-
laciones reales y el PIB real a la vez; la excepcin fue Argentina, donde como
liemos ya visto el volumen de las exportaciones no logr aumentar.
Sin embargo, Argentina es la excepcin que confirma la regla. Con mucho era
el pas ms rico de Amrica Latina a inicios de los aos treinta (su nico rival en
trminos de renta per cpita era Uruguay) y tena la estructura econmica ms
diversificada y la base industrial ms fuerte. E l sector no exportador era sufi-
cientemente slido para convertirse en el nuevo motor del crecimiento en la
dcada de l ( )3(), de modo cine el PIB real y la exportacin real se desplazaron cu
direcciones opuestas. Tambin debe recordarse que los T N I mejoraron significa
tivamente en Argentina, lo que dio un impulso a la demanda interna final y al

consumo privado despus de 1932. En consecuencia, incluso Argentina no pudo
escapar enteramente de su dependencia heredada del sector exportador.
Las medidas para apoyar y promover el sector exportador en Amrica Latina
fueron diversas, complejas y con frecuencia heterodoxas. Slo seis de las veinte
repblicas (Cuba, Guatemala, Hait, Honduras, Panam y la Repblica Domini-
cana) rehuyeron toda forma de control sobre el tipo de cambio, prefiriendo ms
bien preservar su vinculacin al dlar norteamericano anterior a 1930. En otros
lugares, la devaluacin nominal fue frecuente y los mltiples tipos de cambio,
comunes. Como el caso de Argentina ha mostrado, la devaluacin nominal no
implica necesariamente depreciacin real, pero el alza interna de los precios
era generalmente modesta, y slo Bolivia vctima de las caticas condiciones
financieras creadas por la guerra del Chaco y sus secuelas se hundi en un
crculo vicioso de elevada inflacin interna y devaluacin del tipo de cambio.
El descenso del crdito para el sector exportador procedente de fuentes na-
cionales y extranjeras a partir de 1929 puso a muchas empresas bajo la amenaza
de la ejecucin de hipotecas por parte de los bancos. Los gobiernos intervinieron
unnimemente con la moratoria de Ja deuda para impedir la erosin de la base
exportadora; en algunos casos, nuevas instituciones financieras se establecieron
con el apoyo o participacin del Estado para canalizar recursos adicionales al
sector exportador. Los grupos de presin que representaban intereses exportado-
res se fortalecieron o se establecieron por primera vez y a menudo se redujeron
los impuestos a la exportacin.
La mejora de los T N I despus de 1932 represent un nuevo impulso para el
sector exportador. De los quince pases considerados (vase el cuadro 1.6) slo
cuatro registraron un deterioro en el perodo entre 1932 y 1939. Dos de stos
(Costa Rica y Honduras) eran importantes exportadores de banana y sufrieron
con la correccin a la baja de los precios de este producto empleada por las
gigantescas compaas bananeras en sus transacciones globales; puesto que estos
precios eran artificiales en gran medida, el deterioro de los TNI no fue muy serio
en la prctica. Lo mismo es vlido para Venezuela, donde los precios del petr-
leo permanecieron bajos y causaron una cada de los TNI; sin embargo, Vene-
zuela comenz a obtener un valor de retorno ms alto de las empresas petroleras
extranjeras despus de la cada de Gmez, por medio de la revisin de los con-
tratos y un incremento en el ingreso debido a los impuestos, de modo que el
poder de compra de las exportaciones creci constantemente.19
El nico otro pas en sufrir una cada de los TNI fue Brasil. El colapso de los
precios del caf despus de 1929 lo castig duramente. Un nuevo plan de apoyo
al caf, financiado en parte por un impuesto a la exportacin de caf y en parte
por crditos estatales,2" proporcion recursos para destruir parte de la cosecha;
19. Vase J. McBeth, Juan Vicente Gmez and the OH Companies in Venezuela, 1908-
1935, Cambridge, 1983, cap. 5.
20. El impacto macroeconmico de este pian de financiacin ha sido muy discutido.
Vanse, por ejemplo, Celso Furtado, The Economic Growth of Brazil, Berkeley, Cal., 1963, y
C. Pelez, Historia da industrializagcio brasileira, Ro de Janeiro, 1972. Hay un excelente exa-
men del debate, favorable en general a la interpretacin de Furtado que ve el plan como expan-
sivo, en A. Fishlow, Origis and Consequences of Import Substitution in Brazil, en L. Di
Marco, ed., International Economics and Development, Nueva York, 1972.
esto redujo la oferta que llegaba al mercado mundial y permiti a Brasil vender
a precios ms altos en dlares, lo cual no habra sido posible de otra manera.
A l mismo tiempo, la devaluacin elev el precio del caf en moneda local, de
modo que la cada de los ingresos procedentes del caf fue mucho ms severa
de lo que implicaba el deterioro de los TNI. Sin embargo, ninguna resolucin
con los instrumentos disponibles poda ocultar el hecho de que el sector cafeta-
lero estaba en una crisis profunda. Como el precio relativo del algodn respecto
al del caf se elev en los aos treinta, hubo una reasignacin de recursos que
hizo que la produccin y la exportacin brasilea de algodn se disparasen.
Entre 1932 y 1939 el rea plantada de algodn aument casi cuatro veces y la
produccin casi seis, mientras que la exportacin creci tan rpidamente que en
trminos de volumen se increment ms rpido que en cualquier otra repblica
(vase el cuadro 1.6). Las ganancias brasileas en dlares procedentes de la
exportacin pueden considerarse bajas, pero el crecimiento en trminos de volu-
men y de moneda local fue mucho ms impresionante.
La lotera mercantil produjo una serie de ganadores y perdedores en Amri-
ca Latina. El principal perdedor fue Argentina, porque sus exportaciones tradi-
cionales fueron perjudicadas debido a su dependencia del mercado britnico.
Las exportaciones cubanas de tabaco, incluidos los cigarros, tambin perdieron y
sufrieron seriamente con las medidas proteccionistas adoptadas por el mercado
norteamericano. Los principales ganadores fueron los exportadores de oro y plata
a medida que los precios subieron notoriamente en la dcada de los treinta. Esta
bonanza de la lotera benefici a Colombia y Nicaragua, con respecto al oro, y a
Mxico, con respecto a la plata. Bolivia se benefici del alza de los precios del
estao lograda por la Comisin Internacional del Estao despus de 1931. Tam-
bin Chile, despus de sufrir la cada ms drstica en los precios de exportacin
durante los peores aos de la depresin, vio sus TNI crecer en un promedio del
18,6 por 100 al ao entre 1932 y 1939 cuando el rearme comenz a reflejarse en
los precios del cobre. Finalmente, la Repblica Dominicana aprovech su posi-
cin independiente del Convenio Internacional del Azcar para obtener precios
ms altos y mayores volmenes de ventas de azcar.
La recuperacin del sector de exportacin tradicional fue la principal razn
para el crecimiento de los volmenes de exportacin a partir de 1932. La diversi-
ficacin de las exportaciones (con excepcin del algodn en Brasil) fue de impor-
tancia limitada, caracterizada por algunos ensayos espordicos tales como la pro-
duccin de algodn en El Salvador y Nicaragua, y de cacao en Costa Rica (en
plantaciones bananeras abandonadas). Sin embargo, el auge de la Alemania nazi
y de su agresiva poltica comercial basada en el aski-mark hizo que la distri-
bucin geogrfica del comercio exterior cambiara de forma significativa. En 1938,
el ltimo ao no afectado por la guerra, Alemania reciba el 10,3 por 100 de to-
das las exportaciones latinoamericanas y proporcionaba el 17,1 por 100 de todas
las importaciones comparados con el 7,7 por 100 y el 10,9 por 100 respectiva-
mente en 1930. La gran perdedora a causa de esta creciente participacin alema-
na result ser Gran Bretaa, aunque el mercado de Estados Unidos tambin se
contrajo para las exportaciones latinoamericanas (del 33,4 por 100 en 1930 al
31,5 por 100 en 1938).
La mayor importancia del mercado alemn se debi en gran parte a la po-
ltica comercial del Tercer Reicli. ll incentivo para inducir a los pases a aceptar
el aski-mark inconvertible era ofrecer precios ms altos por sus exportaciones

tradicionales; por ejemplo, para Brasil, Colombia y Costa Rica, que buscaban
nuevos mercados para el caf, el mercado alemn adquiri una creciente impor-
tancia y su prdida, al estallar la guerra, les acarreara graves problemas. Uruguay,
que tena problemas para acceder al mercado britnico, vio crecer sus exporta-
ciones al 23,5 por 100 del total en 1935. En cambio, los convenios comerciales
recprocos promovidos por Cordell Hull no consiguieron un crecimiento de la
participacin en el mercado de Estados Unidos, aunque contribuyeron a un incre-
mento del valor absoluto del comercio hasta la depresin de 1938.
A finales de la dcada, el sector exportador todava no haba recuperado to-
talmente su inicial importancia, pero haba contribuido en parte a la recuperacin
del PIB real desde 1932. A l comparar 1928 y 1938 (vase el cuadro 1.1), se apre-
cia que la mayora de pases considerados experiment un descenso en el ndice
de las exportaciones reales con respecto al PIB real; sin embargo, slo en Mxico,
Honduras y Argentina los casos especiales ya examinados hubo un descen-
so significativo e incluso Brasil tuvo un incremento.
La recuperacin del volumen de exportacin en la mayora de pases latino-
americanos contribuye a explicar el brusco crecimiento del volumen de las im-
portaciones a partir de 1932 (vase el cuadro 1.6). Sin embargo, esta no es la his-
toria completa en lo que respecta al volumen de importaciones recobrado en cada
caso considerado (incluidos los tres donde el volumen de la exportacin descen-
di). Las explicaciones adicionales sobre el movimiento de las importaciones las
proporcionan los cambios en los trminos netos de intercambio y las reducciones
en los pagos de factores debido al atraso en el pago de la deuda, al control del
tipo de cambio y a la cada en los rendimientos de ganancias. De esta manera,
incluso en Argentina donde la deuda externa fue pagada puntualmente y el
volumen de las exportaciones cay los movimientos favorables en los TN1 y
la reduccin de las remesas de utilidades hicieron posible un incremento anual en
el volumen de importaciones del 4,6 por 100 entre 1932 y 1939.
El crecimiento del volumen de artculos importados en cada repblica a par-
tir de 1932 es tan sorprendente que vale la pena examinar la correlacin entre los
cambios en las importaciones reales y el PIB real. Para doce de las naciones
de las que existen datos disponibles es decir, todas aquellas del cuadro 1.1
excepto Uruguay era positiva, con un coeficiente de correlacin en mnimos
cuadrados de 0,75 por lo menos el cual es significativo al nivel del 1 por 100.
Tomando en cuenta la opinin comn de que los aos treinta fueron un perodo
de recuperacin econmica sostenido por la industrializacin de sustitucin de
importaciones y la contraccin de la importacin, este resultado es un saludable
recordatorio de la importancia abrumadora del sector externo y del comercio
exterior aun despus de la depresin de 1929.
Vale la pena explorar este punto ms profundamente ya que el punto de vis-
ta comn est tan firmemente arraigado. La sustitucin de importaciones en la
industria fue en efecto importante, como veremos en la siguiente seccin, y du-
rante el decenio comprendido entre 1928 y 1938 el ndice de importacin real
cay respecto al PIB real. Sin embargo, la contraccin de la importacin fue ms
seria en los peores aos de la depresin (1930-1932) y ejerci una intensa presin
sobre las importaciones de bienes de consumo. A partir de 1932, el crecimiento
industrial fue capaz de satisfacer gran parte de la demanda de bienes de consu-
mo antes satisfecha por las importaciones, pero al mismo tiempo las importa-
ciones reales se elevaron ms rpido que el PIB real en virtualmente todos los
casos cuando la propensin marginal a importar permaneci muy alta. La compo-
sicin de las importaciones se distanci de los bienes de consumo particular-
mente de bienes de consumo perecederos, pero el desenvolvimiento econmico
era an extremadamente sensible al crecimiento de la importacin y dependien-
te de l. Sin la recuperacin de las importaciones, o una mejora de los TNI como
mnimo, habra sido mucho ms difcil para Amrica Latina en la dcada de los
treinta emprender una exitosa ISI.
L A RECUPERACIN DE LA ECONOMA NO EXPORTADORA
La recuperacin del sector exportador, sea en trminos de volumen, o sea en

trminos de precios y en muchos casos en ambos trminos, contribuy al creci-
miento de las economas latinoamericanas en la dcada de 1930. El renacimien-
to del sector exportador, junto con polticas monetarias y fiscales poco estrictas,
produjeron una expansin de la demanda interna final nominal. sta correspon-
di a un incremento en la demanda interna final real que permiti al sector no
exportador expandirse rpidamente en algunos casos, pues los incrementos del
precio se mantuvieron en un nivel muy modesto en la mayora de repblicas. El
sector manufacturero fue el principal beneficiado, aunque la agricultura para con-
sumo interno (ACI) tambin creci y hubo un incremento significativo en algu-
nas actividades no comercializables como la construccin y el transporte.
Argentina fue el nico pas donde la recuperacin del PIB real no estuvo aso-
ciada con la recuperacin del sector exportador. Por el contrario, los valores
nominal y real de las exportaciones continuaron descendiendo en Argentina
muchos aos despus de que el PIB real alcanzase su nadir en 1932. Sin embar-
go, Argentina tena una estructura industrial ms amplia y ms sofisticada (con
excepcin de los textiles) que cualquier otra nacin a finales de los aos veinte
y esta madurez industrial permiti al sector manufacturero sacar de la recesin a
la economa argentina respondiendo a la abrupta alteracin en los precios relati-
vos de bienes extranjeros y bienes locales producida por la depresin.
El cambio de precios relativos que afectaban a todos los bienes de impor-
lacin y no slo a los bienes manufacturados surgi por tres razones. Primero,
el difundido uso de aranceles especficos en Amrica Latina significaba que la
lasa del arancel comenzaba a subir a medida que los precios de las importacio-
nes caan; los aranceles especficos una desventaja grave en un perodo de pre-
cios en alza produjo una progresiva proteccin en tiempos de precios decre-
cientes, incluso sin la intervencin estatal; sin embargo, la mayora de repblicas
respondieron a la depresin con la subida de aranceles, dando as un mayor ajus-
te a la proteccin nominal. Estos incrementos estuvieron en muchos casos dirigidos
a elevar los ingresos fiscales principalmente, pero como es habitual actua-
ron como una barrera proteccionista contra la importacin. Venezuela, por ejem-
plo, vio la tasa promedio de los aranceles elevarse desde el 25 por 100 a finales
de los aos veinte hasta ms del 40 por 100 a finales de los treinta.21
'.'.I. VY;isi' W. Knrlsson, Miiinifiirliir'my, in Venezuela, lsloi-olino, l')75, p. 220.

La segunda razn para la alteracin de los precios relativos fue la deprecia-

cin del tipo de cambio. A inicios de la dcada de 1930, cuando prcticamente
os precios estaban en descenso en todas partes, una depreciacin nominal del
tipo de cambio era una garanta razonable de devaluacin real. A mediados de
los aos treinta, dados los pequeos incrementos de precios en algunos pases,
la devaluacin real slo quedaba asegurada si la depreciacin nominal exceda la
diferencia entre los cambios de los precios internos y los externos. Muchos pa-
ses, particularmente los ms grandes, cumplieron estas condiciones y la poltica
cambiara se convirti en un instrumento poderoso para reorientar los precios rela-
tivos en favor de los bienes producidos internamente que competan con las
importaciones. Aquellas repblicas que utilizaban mltiples tipos de cambio (la
mayora en Amrica del Sur), tuvieron una oportunidad adicional para elevar
el costo en moneda nacional de aquellos bienes de consumo importados que las
empresas locales estaban en mejores condiciones de producir.
El control de cambios proporcion la tercera razn para la alteracin de los
precios relativos. Las cuotas de divisas para las importaciones de carcter sun-
tuario efectivamente elevaron su costo en moneda nacional incluso sin devalua-
cin real. De esa forma, algunos de los pases que mantenan la paridad de su
tipo de cambio con el dlar norteamericano todava disfrutaron de una devalua-
cin de fado como resultado del control de cambios. La excepcin notable es
Venezuela, donde el bolvar se apreci fuertemente frente al dlar e hizo desa-
parecer gran parte de la ventaja que ofreca el incremento de los aranceles.
La alteracin de los precios relativos, sumada al control del cambio en
muchos casos, proporcion una oportunidad excelente a los manufactureros
en aquellos pases donde la industria ya estaba afirmada. Aquellos pases donde
el sector manufacturero tena capacidad disponible antes de 1929 estuvieron
mejor preparados incluso; en ellos, la produccin poda responder inmediatamen-
te a la recuperacin de la demanda interna y a la alteracin de los precios relati-
vos sin necesidad de costosas inversiones que dependieran de bienes de capital
importados.
Un grupo de pases latinoamericanos se hallaba en esta situacin. Se ha men-
cionado ya a Argentina. Brasil, aunque mucho ms pobre que Argentina, haba
estado desarrollando de modo constante su base industrial y haba aprovechado
las favorables circunstancias de los aos veinte para expandir su capacidad ma-
nufacturera. Mxico haba tenido una ola de inversiones industriales durante el
porfiriato y, despus del tumulto revolucionario, haba comenzado a invertir otra
vez en modesta escala. Entre los pases medianos, Chile haba construido con
xito una base industrial relativamente sofisticada incluso antes de la primera
guerra mundial, y Per haba disfrutado de un auge de inversiones industriales en
la dcada de 1890 que slo se sostuvo en perodos de precios relativos favora-
bles posteriormente. Colombia, cuyo progreso industrial haba quedado detenido
por su fracaso en construir un fuerte mercado interno en el siglo xix, comenz
finalmente a formar una importante base industrial en los aos veinte. Entre las
repblicas ms pequeas, slo se puede considerar a Uruguay que haba estable-
cido un sector manufacturero moderno con empresas atradas por la concentracin
de poblacin y altos ingresos en Montevideo, la capital.
Estas siete repblicas eran las mejor situadas para aprovechar las condicio-
nes excepcionales creadas para el sector manufacturero cuando la demanda inter-
CUADRO 1.7
Indicadores del sector industrial
(I) (2) (3) (4)
Argentina 7,3 22,7 122 12,7

Brasil 7,6 14,5 24 20,2
Chile 7,7 18,0'- 79 25,1
Colombia 11,8 9,1 17 32,1
Mxico 11,9 16,0 39 20,1
Per 6,4" 10,0 d 29 s.d.
Uruguay 5,3* 15,9 84 7,0
NOTAS:
(1) Tasa anual de crecimiento de la produccin manufacturera neta, 1932-1939.
(2) ndice (%) de la produccin manufacturera neta respecto al PIB en 1939 (precios de
1970).
(3) Produccin manufacturera neta per cpita (en dlares de 1970 traducidos al cambio
oficial), c. 1939.
(4) Nmero de trabajadores por establecimiento, c, 1939.
" 1933-1938;* 1930-1939; ' 1940; d 1938.
FUENTES: Vase el cuadro 1.1; tambin, G. Wythe, Industry in Latn America, Nueva
York, 1945; C. Boloa, Tariff Policies in Per, 1880-1980, tesis doctoral indita, Universidad
de Oxford, 1981.
na se comenz a restablecer. En efecto, la tasa anual de crecimiento de la pro-
duccin manufacturera neta super el 10 por 100 en unos cuantos casos (vase
el cuadro 1.7). Aunque la capacidad disponible fue utilizada primero para sa-
tisfacer el incremento de la demanda, sta haba comenzado a quedar agotada
a mediados de la dcada. En Mxico, las gigantescas fundiciones de hierro y
acero en Monterrey no rentables durante la mayor parte del siglo fueron
finalmente capaces de rendir saludables dividendos cuando la capacidad utiliza-
da lleg al 80 por 100 en 1936." Por consiguiente, la demanda slo pudo ser
satisfecha con nuevas inversiones que implicaban la compra de bienes de capital
importados. De ese modo, la industrializacin comenz a modificar la estructura
de las importaciones con una proporcin decreciente de bienes de consumo y una
creciente proporcin de bienes intermedios y de capital.
Argentina sigui siendo la nacin ms industrializada, tanto en trminos de la
participacin de las manufacturas en el PIB como en los de la produccin manu-
facturera per cpita (vase el cuadro 1.7). Sin embargo, el sector manufacturero
brasileo hizo considerables progresos en la dcada de 1930. Pese al descenso del
precio mundial del caf, el ingreso en moneda nacional derivado del caf se redu-
jo mucho menos gracias al programa de apoyo al caf, y las exportaciones de
algodn proporcionaron una dinmica nueva fuente de ganancias. A l mismo tiem-
po, la combinacin entre depreciacin real, alza de aranceles y control de cambios
dio a los consumidores un fuerte incentivo para sustituir los artculos importados
??,. Vase S. Haber, Indiisirv and Undcrdcvelopmcnt: llw IndusrializcUion of Mc.xico,

IN'H) l')-l(). Slanlord, Cal., 1<W), p. 177.
por productos locales. Este estmulo estaba operando en otros pases, pero sus
limitaciones de la capacidad impidieron muchas veces a las empresas responder
ms positivamente. No obstante, la capacidad manufacturera en Rrasil haba sido
notablemente ampliada debido al alto grado de importaciones de bienes de capi-
tal posible durante la dcada de 1920. En consecuencia, las empresas brasileas
estuvieron preparadas para satisfacer la demanda no slo en las industrias tradi-
cionales, como los textiles, los zapatos, los sombreros, sino tambin en nuevas
industrias que producan bienes de consumo duradero e intermedio.
Incluso la industria brasilea de bienes de capital avanz en los aos treinta.
Sin embargo, su participacin en el valor agregado fue slo del 4,9 por 100 en
1939.23 La industrializacin brasilea, por tanto, se mantuvo acentuadamente
dependiente de la importacin de bienes de capital, y por eso las limitaciones
de la capacidad comenzaron a reaparecer a finales de los aos treinta en varias
ramas. A l igual que en otros grandes pases latinoamericanos, estas restricciones
de la capacidad industrial incentivaron las tareas que empleaban trabajo intensivo
y la sustitucin del capital por trabajo donde quiera que fuera posible. El em-
pleo manufacturero creci en Brasil rpidamente, favoreciendo particularmente a
Sao Paulo donde la tasa de crecimiento se mantuvo por encima del 10 por 100
a partir de 1932. En efecto, los insumos del trabajo explican la mayor parte del
crecimiento de la industria brasilea en los aos treinta, pues los incrementos de
la productividad fueron reducidos. En consecuencia, a eficiencia de esta indus-
trializacin y la capacidad de las empresas para competir internacionalmente
pueden ser puestas en duda.
La industrializacin en los aos treinta provoc un cambio importante en la
composicin de la produccin industrial en los principales pases latinoamerica-
nos. Aunque los textiles y los alimentos elaborados continuaron siendo las ramas
ms importantes de las manufacturas, varios sectores nuevos comenzaron a adqui-
rir importancia por primera vez, entre los que se contaban los bienes de consumo
duraderos, productos qumicos (incluidos los productos farmacuticos), metales y
papel. El mercado para los bienes industriales comenz tambin a diversificarse;
aunque la mayora de empresas continu vendiendo bienes de consumo (durade-
ros y perecederos) a los hogares, las relaciones interindustriales se hicieron ms
complejas, toda vez que un conjunto de establecimientos provea de insumos
necesarios a otras industrias, que antes los solan comprar en el extranjero.
Estos cambios fueron significativos, pero no deben ser exagerados. A finales
de la dcada de 1930, por ejemplo, la participacin de la industria en el PIB era
todava modesta (vase el cuadro 1.7). Slo en Argentina la participacin supe-
rara el 20 por 100 e incluso all la agricultura era todava ms importante. Pese
a su reciente esfuerzo industrial, el sector manufacturero de Colombia represen-
taba menos del 10 por 100 del PIB real en 1939. Brasil y Mxico haban hecho
un progreso destacado hacia la industrializacin, pero el producto neto de las
manufacturas per cpita en ambos pases estaba muy por debajo de los niveles en
Argentina, Chile y Uruguay (vase el cuadro 1.7).
Hubo otros problemas que el sector industrial afront en los aos treinta.
Atrado por el muy protegido mercado interno, este sector no tena incentivos
23. Vase Fishlow, Origins and Consequences of Import Substitution in Brazil, cua-
dro VII.
para superar sus abundantes ineficiencias y para comenzar a competir en el mer-

cado exportador. A finales de la dcada de 1930, el sector era todava de una
escala diminuta con un nmero promedio de trabajadores por establecimiento
que iba del 7,0 en Uruguay al 32,1 en Colombia (vase el cuadro 1.7). La pro-
ductividad de la fuerza de trabajo era tambin baja, el valor aadido por trabaja-
dor incluso en Argentina era un cuarto del nivel de Estados Unidos, y en la
mayora de pases ms de la mitad de la fuerza laboral estaba empleada en la pro-
duccin de alimentos y textiles.
Los problemas de la baja productividad del sector industrial pueden atribuir-
se a la escasez de electricidad, la falta de trabajo cualificado, el acceso restringi-
do al crdito y el uso de maquinaria anticuada. A finales de los aos treinta, los
gobiernos de varios pases aceptaron la necesidad de una intervencin estatal indi-
recta en favor del sector industrial y establecieron varios organismos estatales para
promover la formacin de nuevas actividades manufactureras con economas de
escala y maquinaria moderna. Un notable ejemplo fue la Corporacin de Fomen-
to de la Produccin (CORFO) de Chile, as como corporaciones similares para el
desarrollo formadas en Argentina, Brasil, Mxico, Bolivia, Per, Colombia y Ve-
nezuela. La mayor parte de estas corporaciones aparecieron demasiado tarde como
para tener gran impacto sobre los desarrollos industriales en curso en los aos
treinta CORFO, por ejemplo, se form en 1939, de modo que su influencia
se apreci ms en la dcada de 1940.
En unos pocos casos, la intervencin estatal fue ms bien directa que in-
directa. La nacionalizacin de la industria del petrleo en Mxico en 1938 puso
las refineras petroleras bajo dominio pblico; la propiedad estatal en el Uruguay
socialdemcrata se extendi a las plantas cementeras y a las procesadoras de car-
ne. Sin embargo, la industria fue generalmente controlada por intereses privados
internos, entre los que desempearon un papel vital los inmigrantes recin llega-
dos de Espaa, Italia y Alemania. Slo en Argentina, Brasil y Mxico hubo filia-
les de propiedad extranjera de compaas internacionales importantes e incluso
en esos pases su aporte a la produccin industrial global fue pequea.
El cambio en los precios relativos de los bienes nacionales y extranjeros
favoreci a la agricultura de sustitucin de importaciones (ASI) tanto como
al ISI. El modelo basado en la exportacin antes de 1929 haba llevado la espe-
cializacin hasta el extremo de que la importacin de muchos alimentos y ma-
terias primas era necesaria para satisfacer la demanda interna. El cambio en los
precios relativos proporcion una oportunidad para modificar esto y alent
la produccin de la agricultura para el consumo interno (ACI).
La expansin de la agricultura para el mercado interno fue particularmente
impresionante en el rea del Caribe. Estas pequeas repblicas, que carecan de
una base industrial significativa, tuvieron en la ASI una manera fcil de com-
pensar la falta de oportunidades en la ISI. A finales de la dcada de los veinte,
la especializacin y la existencia de numerosos enclaves de propiedad extranjera
haban creado una gran demanda de alimentos importados para alimentar al pro-
letariado rural y la creciente poblacin de los centros urbanos; con un excedente
de tierra y trabajo, sumado a los incentivos proporcionados por el cambio en los
precios relativos, fue comparativamente una cuestin sencilla expandir la pro-
duccin inlerna a cosa de las importaciones.
Aunque la ASI uc uns importadle en las pequeas repblicas de Amrica
Central y el Caribe, afect tambin a Amrica del Sur. Se puede discernir una
pauta clara para muchos productos agrcolas, cuya importacin sufri un brutal
descenso en la depresin a consecuencia del colapso del poder de compra y que
luego no pudieron recobrar el alto nivel anterior a la depresin, mientras que la
produccin interna de alimentos y materias primas creca. Las principales excep-
ciones (por ejemplo; algodn, camo) fueron todas materias primas requeridas
por el sector industrial en rpida expansin, de modo que los artculos importa-
dos siguieron siendo importantes.
El cambio en los precios relativos de los bienes nacionales y extranjeros fue
un factor importante para la expansin de la ACI y la industria. Sin embargo, los
bienes y servicios no comercializados en el mercado internacional tambin avan-
zaron, en conformidad con el crecimiento de la economa real y la recuperacin
de la demanda nacional final. La orientacin de recursos hacia el sector indus-
trial y el crecimiento concomitante de la urbanizacin impulsaron la demanda
de energa, por ejemplo, y estimularon nuevas inversiones en fuentes de elec-
tricidad (incluidas presas hidroelctricas), la explotacin petrolera y las refine-
ras de petrleo. El desfase entre oferta y demanda fue un problema constante
durante la mayor parte de la dcada de 1930, pero la existencia de un exceso de
demanda fue un estmulo poderoso para el crecimiento tanto de los servicios
pblicos como de la industria de la construccin.
La industria de la construccin se benefici tambin de las inversiones en
el sistema de transportes. En los aos treinta, el auge ferroviario de Amrica
Latina haba concluido, pero la regin apenas haba comenzado a desarrollar el
sistema vial necesario para satisfacer la demanda de camiones, autobuses y auto-
mviles. La construccin de carreteras predominantemente financiada por el
Estado tuvo el gran mrito de utilizar trabajo y materias primas locales y de
no ser notoriamente dependiente de importaciones complementarias. En toda
Amrica Latina hubo una expansin de la red vial en los aos treinta, con un cre-
cimiento particularmente impresionante en Argentina, que proporcion una opor-
tunidad para absorber a la fuerza de trabajo desempleada en muchas reas rurales.
La expansin del sistema vial requiri un incremento del gasto pblico que
implic una presin adicional sobre los limitados recursos fiscales del Estado.
Algunos gobiernos autoritarios, tales como el rgimen de Ubico en Guatemala,
recurrieron a la coercin para obtener la fuerza laboral necesaria para la expan-
sin del sistema vial. Una vez edificada, sin embargo, la red vial permiti a las
regiones aisladas comercializar el excedente agrcola y contribuir al crecimiento
de la ACI, lo cual se ha demostrado claramente en el caso del Brasil.24
El sistema de transporte areo tambin se ampli rpidamente en la dcada
de 1930, aunque comenz desde un nivel tan bajo que su capacidad para trans-
portar pasajeros y carga se encontraba estrictamente limitada a finales del dece-
nio. Sin embargo, en pases donde la geografa impeda o dificultaba los viajes
por tren o por autopista, la creacin de un sistema de transporte areo fue un paso
importante hacia la modernizacin y la integracin nacional. En Honduras, por
ejemplo, donde el presidente Carias otorg el monopolio a un empresario neoze-
lands como premio por el papel que desempe en la conversin de aviones
24. Vase N . Leff, Underdevelopment and Development in Brazjl, vol. 1, Londres, i 982,
p. 181.
civiles en cazabombarderos durante la guerra civil de 1932, los recin organiza-

dos Transportes Areos Centroamericanos (TACA) tuvieron una participacin
importante al comunicar las aisladas provincias orientales con la capital.
Finalmente, mientras la depresin en Europa y Amrica del Norte se abra
paso en el sistema financiero de los pases desarrollados, con la retirada masiva
de depsitos y el colapso bancario convertidos en experiencia normal, Amrica
Latina pas los peores aos de la depresin con apenas un dao limitado a su sis-
tema financiero. Adems, los aos treinta presenciaron la creacin de nuevos
bancos centrales, la expansin de las compaas de seguros y el crecimiento de
la banca secundaria (incluidas las corporaciones estatales para el desarrollo).
La estabilidad del sistema financiero fue muy notable si se considera la estre-
cha relacin entre muchos bancos y el sector exportador. Como el valor de los
ingresos de la exportacin se hundi a partir de 1929, muchos exportadores no
pudieron cumplir sus Compromisos financieros y la situacin empeor ms para
los bancos cuando los gobiernos declararon una moratoria de las ejecuciones de
hipotecas. Sin embargo, las reformas financieras generales de los aos veinte
(impulsadas en muchos casos por el profesor Kemmerer) haban llevado a la
creacin de un sistema financiero ms fuerte en Amrica Latina con reglas cla-
ramente definidas en el perodo de la depresin. La novedad del sistema hizo que
en muchos pases los ndices de la reserva en metlico estuvieran por encima de
los lmites legales, lo que permiti absorber el inevitable declive de depsitos.
Una segunda explicacin para la supervivencia del sistema bancario la da el con-
trol de cambios. Las estrechas relaciones entre los bancos en Amrica Latina y
las instituciones financieras extranjeras haban generado una gran dependencia
respecto a los fondos extranjeros; la existencia del control de cambios rescat a
un conjunto de bancos de la obligacin de hacer pagos de inters o de capital a los
acreedores externos, lo que de otra manera podra haber ocasionado su banca-
rrota. De todas formas, quiz la ms importante razn fue el papel del sistema
bancario en financiar el dficit presupuestario de la dcada de 1930. Los bancos
contribuyeron generosamente a la emisin de bonos locales por los gobiernos y
fueron premiados con un flujo constante de pagos de intereses; la financiacin
bancaria del dficit puede haber contribuido al alza de precios en Amrica Lati-
na a partir de inicios de los treinta, pero la inflacin se mantuvo reducida y el
cobro de intereses se convirti en una til fuente de ingresos para los bancos.
Adems, cuando el sector exportador comenz a recuperarse, los bancos fueron
capaces de retornar a una relacin ms normal con muchos de sus clientes tradi-
cionales y algunos comenzaron a aprovechar las nuevas oportunidades que se
abran fuera del sector exportador.
La recuperacin de Amrica Latina en los aos treinta fue rpida (vase el
cuadro 1.6). El PIB real en Colombia, donde la depresin haba sido relativa-
mente suave, super el nivel ms alto anterior a la depresin ya en 1932. Brasil
lo consigui en 1933, Mxico en 1934, y Argentina, El Salvador y Guatemala en
1935. Chile y Cuba, donde la depresin fue particularmente seria, tuvieron que
esperar hasta 1937, mientras la infortunada Honduras abrumadoramente de-
pendiente de la exportacin de bananas tuvo que esperar hasta 1945. Con una
poblacin que creca alrededor del 2 por 100 por ao, la mayora de los pases
haban recuperado el nivel anterior a la depresin del PIB real per cpita a fina-
les de 1930. I ,as excepciones ms graves fueron Honduras y Nicaragua.
CONCLUSIN
La depresin mundial que comenz a finales de los aos veinte se transmiti

a Amrica Latina a travs del sector externo. En casi todos los casos, la recupe-
racin de la depresin se asoci tambin a la recuperacin del sector externo. El
crecimiento de las exportaciones, unido al cese del pago de la deuda, a una
reduccin de las remesas de utilidades, y a una mejora de los TNI, permiti un
crecimiento sustancial en el volumen de las importaciones, con el cual se halla
en estrecha correlacin el crecimiento del P1B real en la dcada de 1930. Se
combinaron polticas fiscales y monetarias poco estrictas, el cambio en los pre-
cios relativos favorable a la produccin interna que competa con las importa-
ciones y el acceso a artculos de importacin complementarios mediante una
menor restriccin de la balanza de pagos, para producir un cambio estructural
significativo en la dcada de 1930, que favoreci particularmente al sector
manufacturero en los pases ms grandes y la agricultura para consumo interno
en los ms pequeos.
El comportamiento de las economas latinoamericanas en los aos treinta no
debera ser visto entonces como un momento decisivo, como se ha expresado
tan frecuentemente, aunque la dcada s marc un hito importante en la transi-
cin del crecimiento basado en las exportaciones tradicionales a la ISI. Es ver-
dad que el sector industrial era particularmente dinmico y que creca ms rpi-
do que el PIB real en la mayora de pases. Pero esto haba ocurrido tambin en
los aos veinte. Slo en el caso de Argentina, donde el sector manufacturero lide-
r la recuperacin de la depresin a inicios de los aos treinta, se puede sostener
que, a comienzos de la dcada, la economa haba alcanzado un nivel suficiente-
mente avanzado para que su funcionamiento no pudiera ser afectado seriamente
por el descenso del volumen de la exportacin. En otras partes, no hay evidencia
de que los pases ms grandes, con una base industrial ms amplia, se hayan
desenvuelto mejor que los ms pequeos, carentes prcticamente de un sector
manufacturero moderno; en ambos casos, su resultado dependi en alto grado de
la recuperacin de la capacidad de importar y, en el caso argentino, incluso fue
sensible a la significativa mejora de los TNI a partir de 1933.
Sin embargo, se puede argumentar que el crecimiento industrial haba produ-
cido un cambio tanto cualitativo como cuantitativo en la estructura de las econo-
mas de las repblicas ms grandes a finales del decenio. En los aos cuarenta y
cincuenta, estos cambios maduraron hasta el punto de que la industria y el PIB
real en muchas repblicas fueron capaces de orientarse en la direccin opuesta
a la exportacin de bienes primarios, por lo que el modelo de crecimiento ba-
sado en la exportacin dej de ser una descripcin adecuada de su funciona-
miento. En consecuencia, los cambios en los aos treinta pueden ser vistos como
los que establecieron los fundamentos para una transicin hacia el modelo puro de
sustitucin de importaciones, que alcanz su fase ms intensa en las dcadas
de 1950 y 1960. Con seguridad, esto es exacto respecto a Brasil, Chile y Mxico,
que se haban sumado a Argentina a finales de los aos treinta como los nicos
pases que haban impulsado la industrializacin y el cambio estructural hasta con-
seguir que la demanda interna no fuera ya determinada por el sector exportador.
El cambio ms importante en la dcada de 1930 consisti en susliluir las
polticas econmicas autorreguladoras por el uso de instrumentos de poltica que

tenan que ser activados por las autoridades. A finales de los aos veinte, la fide-
lidad al patrn oro haba dejado a la mayora de repblicas latinoamericanas sin
una poltica cambiara independiente; el funcionamiento del patrn oro tambin
hizo que la poltica monetaria fuera predominantemente pasiva, donde los flujos
de entrada y salida del oro condicionaban los movimientos en la oferta moneta-
ria para producir el ajuste automtico al equilibrio externo e interno. Incluso la
poltica fiscal haba perdido mucha de su importancia; en las repblicas ms
pequeas, la diplomacia del dlar y un gran nmero de condicionamientos
haban llevado en muchos casos al control extranjero de los aranceles la fuen-
te ms importante de rentas fiscales, y en los pases ms grandes, la danza de
los millones haba vuelto ms fcil financiar el gasto con prstamos externos
que mediante la reforma fiscal.
El hundimiento del patrn oro forz a todos los pases a tratar la cuestin de
la poltica cambiara. Unas cuantas repblicas (pequeas) se inclinaron por vincu-
larse al dlar norteamericano, abandonando as el tipo de cambio como un ins-
trumento activo. La mayora de pases, incluidos algunos pequeos, optaron por
un tipo de cambio controlado. En economas de gran apertura, el tipo de cambio
tiene un efecto inmediato y potente sobre los precios de muchos bienes, de ma-
nera que es el nico determinante de importancia de los precios relativos y de la
asignacin de los recursos; una poltica cambiara independiente tambin alienta
la formacin de grupos de presin para influir a los gobiernos en favor de las
alteraciones en el tipo de cambio que favorezcan sus intereses. No es sorpren-
dente que muchos pases de Amrica Latina en los aos treinta optaran por un
sistema de mltiples tipos de cambio para equilibrar estas presiones competiti-
vas. Esa es la razn de que en 1945, despus de la Conferencia de Bretton
Woods, el recin organizado Fondo Monetario Internacional encontrase que
treinta y uno de los cuarenta pases que operaban con sistemas de mltiples tipos
de cambio en el mundo eran latinoamericanos.
La constriccin de la balanza de pagos en los aos treinta, sumada al control
estatal, hizo que el movimiento de divisas dinero de origen externo dejara
de ser un determinante importante de la oferta monetaria. En cambio, la moneda
de baja ley fue movilizada ms por el dficit presupuestario gubernamental y la
poltica de redescuento del banco central, mientras que los cambios en el ndi-
ce de reservas afectaron al multiplicador monetario. As, los cambios en la oferta
monetaria se debieron ms a los cambios en la moneda de origen interno, lo que
implicaba la adopcin de una poltica monetaria ms activa por casi todas las
repblicas. Las principales excepciones fueron aquellos pases, como Cuba y
Panam, que carecan de un banco central y fueron, por tanto, incapaces de
influenciar la oferta monetaria a travs de cambios en la base monetaria.
La recuperacin del sector exportador y la capacidad de importar no necesa-
riamente implic un incremento en el valor del comercio exterior. Por tanto, el
ingreso fiscal proveniente de los impuestos al comercio qued seriamente afec-
tado y la reduccin no qued completamente compensada por la disminucin de
gastos en el pago de la deuda externa a causa de la moratoria; la crisis provoc
la reforma fiscal y una poltica fiscal ms activa en todos los pases. Una opcin
preferida fue el alza de los aranceles, aunque se puede detectar un cierto giro
hacia los-impuestos directos renta y propiedad- en los aos treinta, as como
la introduccin de una variedad de impuestos indirectos sohx- H > "ir.umo inter-

no. A finales de la dcada, la correlacin entre.el valor del comcum .- -temo y el
ingreso fiscal se haba relajado, socavando por tanto un vnculo eM-ncial en el
funcionamiento del modelo orientado a la exportacin.
La adopcin de polticas cambiaras, monetarias y fiscales mas apesivas fue
tan difundida, que es difcil sustentar la tesis de que las iipublu as latinoameri-
canas pueden dividirse entre grandes pases que adopianm politn as -activas y
pequeos pases que siguieron polticas -pasivas-. Aunque ludas las grandes
naciones asumieron efectivamente polticas activas, tambin lo liicicion muchas
pequeas repblicas, incluidas Bolivia, Costa Rica, lidiador, Jil Salvador, Nicara-
gua y Uruguay. Los casos ms obvios de pases pasivos (Cuba, Hait, Honduras
y Panam) fueron todos semicolonias de Estados Unidos en los aos treinta, pero
no todas las semicolonias (por ejemplo, Nicaragua) pueden ser descritas como
pasivas.
Estos cambios en la utilizacin de los instrumentos clave de la poltica eco-
nmica no equivalen a una revolucin intelectual. A l contrario, la teora del desa-
rrollo hacia adentro estaba todava en sus inicios, el sector exportador era an
dominante y sus partidarios eran an poderosos polticamente. No obstante, las
opciones afrontadas por los gobernantes en los aos treinta en las reas de pol-
tica cambiara, monetaria y fiscal marcaron un importante paso en el camino
hacia la revolucin intelectual asociada a la Comisin Econmica para Amrica
Latina (CEPAL) de la ONU despus de la segunda guerra mundial y en el desa-
rrollo explcito de un modelo de sustitucin de importaciones. La conduccin de
la poltica en los aos treinta mostr que la asignacin de recursos poda ser afec-
tada sensiblemente por los precios relativos; la respuesta del sector manufactu-
rero en las repblicas ms grandes fue un saludable recordatorio de cuan eficaz
puede ser la poltica econmica.
La conduccin de la poltica econmica en los aos treinta fue bastante exi-
tosa y se compara favorablemente con la experiencia de los aos que siguieron a
la segunda guerra mundial. La carencia de experiencia de los dirigentes fue com-
pensada de diversas formas. En primer lugar, los funcionarios a cargo de la pol-
tica fiscal y monetaria (por ejemplo, Ral Prebisch en el Banco Central de
Argentina) fueron casi siempre teencratas muy preparados que aprovecharon la
ignorancia general de la ciencia econmica y fueron capaces de tomar decisiones
en un contexto relativamente apoltico. En segundo lugar, una perfecta previsin
y una informacin perfecta dos condiciones requeridas para llegar a la conclu-
sin de esperanzas racionales sobre la inefectividad de la poltica gubernamen-
tal estaban claramente ausentes en los aos treinta, de modo que haba mucho
menos peligro de que el proyectado impulso de cambio en la poltica econmica
fuera frustrado por la omnisciencia del sector privado. En tercer lugar, la acele-
racin de la inflacin, el azote de la poltica econmica en el perodo posterior a
la segunda guerra mundial, era un problema mucho menor en los aos treinta. La
ilusin monetaria (basada en parte en la falta de estadsticas de precios), los pre-
cios decrecientes en la economa mundial y la capacidad disponible en la econo-
ma interna implic que las polticas econmicas estaban en menor riesgo de
hundirse en el crculo vicioso del dficit presupuestario y de la inflacin.
Las polticas fiscales y monetarias poco estrictas en los aos treinta sostu-
vieron el crecimiento de la demanda interna final, lo cual (como muestra el cua-
dro 1.5) fue de enorme importancia para sacar a los pases de la depresin y pro-
porcionar el estmulo necesario para el crecimiento de bienes importables y de
bienes y servicios no comercializables en el exterior. Relacionado con este creci-
miento estuvo el incremento en la urbanizacin, de modo que varias repblicas
podan ser consideradas como preponderantemente urbanas a finales de la dcada
de 1930, a la vez que todos los pases experimentaron un gran descenso de la
poblacin clasificada como rural.
Aunque el funcionamiento econmico en los aos treinta a l menos a par-
tir de 1932 fue por lo general satisfactorio, hubo un conjunto de desviaciones
de la pauta regional. Algunas repblicas los pases de recuperacin lenta en
el cuadro 1.4 quedaron marcadas por el estancamiento e incluso la decaden-
cia de la actividad econmica. El problema bsico fue que el sector exportador
permaneci deprimido durante la mayor parte de los aos treinta por razones
ajenas al control de los gobernantes; en Honduras, por ejemplo, la exportacin
bananera se hundi a partir de 1931 a raz de la propagacin de una plaga en las
plantaciones bananeras y el valor real de las exportaciones no alcanz el mismo
nivel de 1931 hasta 1965. En estas circunstancias, la expectativa de recuperacin
estaba en el sector que competa con las importaciones ( A S I e ISI), pero la
pequea dimensin del mercado hizo difcil compensar el declive del sector
exportador.
Los pases de recuperacin media se recobraron de la depresin apoyn-
dose prioritariamente en el sector exportador, con las importantes excepciones de
Argentina y Colombia. Por consiguiente, el crecimiento econmico en los aos
treinta no implic un cambio estructural significativo y hubo poca modificacin
en la composicin de las exportaciones. En Bolivia, la recuperacin dependi
esencialmente de la formacin del crtel internacional del estao en 1931, que
consigui ms altos precios para los exportadores de este mineral, lo que redun-
d en ms altos ingresos al Estado debidos a los impuestos a la exportacin. E l
sector exportador se expandi en Colombia, pero su crecimiento fue ensombre-
cido por el auge espectacular del sector manufacturero donde el aumento de la
produccin textil fue particularmente impresionante. En Argentina, sin embargo,
el sector exportador se estanc en trminos reales, de modo que la recuperacin
dependi esencialmente del sector-no exportador, cuyo funcionamiento, fuera en
la industria, la construccin o las finanzas, fue generalmente satisfactorio; por
tanto, es difcil inferir que la decadencia a largo plazo de la economa argentina
se iniciara en los aos treinta.
En los pases de recuperacin rpida entran tanto repblicas donde el i m -
pacto de la depresin fue relativamente menor (por ejemplo, Brasil) como los
pases donde fue muy severa (por ejemplo, Chile y Cuba). Por tanto, el rpido
crecimiento de estos ltimos consisti principalmente en una recuperacin de
la produccin real perdida en los peores aos de la depresin, aunque Chile tam-
bin goz de un respetable nivel de la nueva ISI. En Brasil, por otra parte, el rpi-
do crecimiento incluy adiciones al producto real; aunque la recuperacin de la
exportacin fue importante, la estructura de la economa brasilea comenz a
orientarse hacia la industria. Brasil, sin embargo, sigui siendo abrumadoramen-
(e pobre, en 1939 tena un PIB real per cpita que era apenas un cuarto del de
Argentina y el 60 por 100 del promedio latinoamericano. M x i c o tambin d i V
l'nil de un importante cambio estructural; la reforma agraria bajo el presidente
Crdenas (1934-1940) fortaleci la agricultura no exportadora, el listado se con-

virti en una importante fuente ele inversin y muchas compaas en los siviores
de la'industria y de la construccin comenzaron a apoyarse en los contratos del
sector pblico.
Los aos treinta en Amrica Latina no pueden presentarse como una radical
ruptura con el pasado, aunque la dcada tampoco representa una oportunidad
perdida. En un contexto externo generalmente hostil, la mayora de pases logra-
ron reconstruir su sector externo; casi todos expandieron la produccin de artcu-
los importables donde era factible, y acrecentaron la oferta de bienes y servicios
no comercializables en el comercio exterior. Estos cambios proporcionaron la
base para un crecimiento significativo del comercio intrarregional a comienzos
de los aos cuarenta, cuando el acceso a las importaciones del resto del mundo
qued interrumpido. Los cambios en la poltica econmica de los aos treinta
fueron generalmente racionales; una retirada absoluta del sector exportador y
la construccin de una economa semicerrada habra implicado un incremento
masivo en la ineficiencia; un compromiso esclavizante al modelo de creci-
miento basado en la exportacin habra limitado la regin a una asignacin de
recursos que ya no era compatible con una ventaja comparativa dinmica a largo
plazo. Los historiadores econmicos, que tratan de detectar el perodo del siglo xx
en que la poltica y el comportamiento econmicos de Amrica Latina se desca-
rriaron seriamente, deben mirar ms all de los aos treinta.

Bulmer-Thomas, Victor. Las Economías Latinoamericanas, 1929-1939

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Bulmer-Thomas, Victor. Las Economías Latinoamericanas, 1929-1939

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5

Se ha descrito habitualmente la depresin de 1929 como el momento decisi-

D l i LA PRIMERA GUERRA MUNDIAL A LA DEPRESIN DE 1929

El crecimiento basado en la exportacin haba sufrido cambios mucho antes

los elementos de un modelo ms sofisticado y equilibrado de desarrollo basado

impedir todo intento de restringir la libertad de comercio y de movimiento del

tringido en muchos casos. La consecuente alza de los precios de importacin,

exportador ms importante de la regin. Sin embargo, las exportaciones argenti-

deudas. En algunas repblicas ms grandes, la fiebre por nuevos prestamos

El primer problema fue la inestabilidad a corto plazo de los precios de las

4. Vase Jos Gabriel Palma, From an Export-led to an Import-substituting Economy:

de impuestos a la exportacin o de trminos de crdito ms favorables. En efec-

El sector externo en Amrica Latina: ndices de intercambio

Exportaciones como porcentaje (Exportaciones + importaciones)

NOTAS: " 1929; '' 1930.

de los ingresos del comercio exterior, y un solo producto representaba ms del

El comienzo de la depresin de 1929 se asocia generalmente con la quiebra

Cambios de precio y volumen de exportacin, trminos netos de intercambio y

NOTAS: " 1929; '' 1930.

el precio de exportacin de las bananas fue determinado por las compaas

8. Las principales exportaciones peruanas eran minerales, pero la ms importante era el

el petrleo, y Honduras, amparada por la decisin de las compaas bananeras de

L A ESTABILIZACIN A CORTO PLAZO

12. Vase Stallings, Banker to the Third World, apndice 1.

A finales de 1930, slo cinco pases (Argentina, Brasil, Paraguay, Per y

Oferta monetaria: depsitos en demanda y a tiempo bancario comercial.

1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936

La idea de un exceso de oferta monetaria cuenta con base emprica en los

I .as polticas adoptadas para estabilizar cada economa frente a la depresin

, 1. la variacin en el volumen de exportaciones agrcolas;

Los primeros dos trminos de la ecuacin para evaluar el crecimiento desta-

17. Vase H . Chenery, Patterns of Industrial Growth, American Economic Review, 50

Anlisis cualitativo de las fuentes de crecimiento en la dcada de 1930

de las exportaciones entre 1932 y 1939; la recuperacin venezolana se debi

Anlisis cuantitativo de las fuentes de crecimiento (porcentajes)

NOTAS: (1) Contribucin en porcentaje al incremento en el PIB real de la demanda interna

todos los pases ms grandes, con excepcin de Argentina. Estos resultados no

Salvador) o apoyadas por las reformas monetarias de la dcada de 1920, eran

E L CONTEXTO INTERNACIONAL Y EL SECTOR EXPORTADOR

La recuperacin del sector exportador, en trminos de volmenes y precios,

Tasas anuales promedio de crecimiento de 1932 a 1939 (porcentajes)

Volumen de la Volumen de la Trminos netos

NOTAS: " 1930-1939.

fue la alteracin de los trminos netos de intercambio a partir de 1932. E l terce-

tivamente en Argentina, lo que dio un impulso a la demanda interna final y al

el aski-mark inconvertible era ofrecer precios ms altos por sus exportaciones

L A RECUPERACIN DE LA ECONOMA NO EXPORTADORA

La recuperacin del sector exportador, sea en trminos de volumen, o sea en

'.'.I. VY;isi' W. Knrlsson, Miiinifiirliir'my, in Venezuela, lsloi-olino, l')75, p. 220.

La segunda razn para la alteracin de los precios relativos fue la deprecia-

Indicadores del sector industrial

(I) (2) (3) (4)

Argentina 7,3 22,7 122 12,7

??,. Vase S. Haber, Indiisirv and Undcrdcvelopmcnt: llw IndusrializcUion of Mc.xico,

para superar sus abundantes ineficiencias y para comenzar a competir en el mer-

civiles en cazabombarderos durante la guerra civil de 1932, los recin organiza-

La depresin mundial que comenz a finales de los aos veinte se transmiti

polticas econmicas autorreguladoras por el uso de instrumentos de poltica que

la introduccin de una variedad de impuestos indirectos sohx- H > "ir.umo inter-

Crdenas (1934-1940) fortaleci la agricultura no exportadora, el listado se con-

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