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Antes de entrar a definir que son los bonos, los tipos de bonos que existen y de
plantear ejercicios, hablemos un poco de las entidades que emiten estos bonos.
Las Instituciones Financieras han sido autorizadas para poder emitir Bonos con el
La emisin de Bonos efectuada por los Bancos representan ttulos valores que
depsito bancario.
Constituye una modalidad tpica de los llamados ttulos valores seriales, que se
1. DEFINICIN DE BONOS:
Los bonos son ttulos-valores o activos financieros que son emitidos por empresas
o gobiernos y colocados en los mercados financieros con la finalidad de captar
recursos con los cuales financiaran sus planes de estabilidad o crecimiento.
Dado que en esta modalidad de financiamiento del emisor paga intereses, esta
fuente de financiamiento del emisor paga intereses, esta fuente de financiamiento
se considera va deuda.
Una de ellas es la tasa del bono, que puede ser nominal o efectiva. A partir de
esta se debe hallar la tasa efectiva con periodo de vigencia igual al del pago de
cupones. Si multiplicamos la tasa as hallada por el nominal del bono obtendremos
los cupones por pagar.
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MATEMATICA FINANCIERA I
(calculados aplicando la tasa efectiva del bonoi por el periodo al valor nominal
del mismo) y con una fecha de redencin dentro de n perodos, entonces el flujo
de caja de dicha operacin ser:
N
C = i .N
0 1 n
D
5. CLASES DE BONOS:
Bonos corporativos: Son aquellos bonos que son emitidos por las empresas no
financieras.
3
MATEMATICA FINANCIERA I
Bonos cupn cero: Son aquellos bonos en los cuales no se paga un cupn sino
que se colocan debajo de la par, y que se redimen a su vencimiento a su valor
nominal, por lo que el inters implcito obtenido es la diferencia entre el menor
valor que se paga y el valor nominal.
Bonos convertibles en acciones: Son bonos que contienen una clausula por la
cual es posible que en lugar de redimir el bono, el mismo se capitalice por
acciones.
Podemos sealar que los bonos deben contener, entre otros, las siguientes
menciones:
a. Sobre el Banco, como nombre, domicilio, capital, reservas, etc.
b. Sobre la emisin, como cuanta, series, nmeros por sedes, valores, primas,
tipo de inters, forma, lugar y plazo de amortizacin del capital y de los Intereses.
c. Sobre el cumplimiento de los requisitos legales, como fecha y notara de la
escritura pblica, inscripcin en los Registros Pblicos, Resolucin de la
CONASEV aprobatoria.
Los ttulos pueden estar sometidos a otra serie de requisitos e Incluso de
naturaleza formal como puede ser tamao, utilizacin de papel de seguridad,
insercin de cupones desprendibles para el cobro de intereses, etc.
4
MATEMATICA FINANCIERA I
Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variable ( unidos a un ndice
como la DTF, LIBOR, etc.). El periodo de tiempo para su pago tambin es
diferente, pueden ser pagaderos mensualmente, trimestralmente, semestralmente
o anualmente, siendo estas las formas de pago ms comunes.
(Cabe anotar que los intereses en la gran mayora de los pases son pagados a su
vencimiento, en Colombia existe esta modalidad y la de pagar los intereses
anticipadamente; la diferencia entre una y otra es que en los bonos con intereses
vencidos le van a entregar el capital ms los intereses al final y en la modalidad
anticipada los intereses son pagados al principio).
4. 3gMaduracin:
La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser
5
MATEMATICA FINANCIERA I
4. 6vPrecio:
El precio que se paga por u bono esta basado en un conjunto de variables,
incluyendo tasas de inters, oferta y demanda, calidad del crdito, maduracin e
impuestos. Los bonos recin emitidos por lo general se transan a un precio muy
6
MATEMATICA FINANCIERA I
cerca de su valor facial (al que sali al mercado). Los bonos en el mercado
secundario fluctan respecto a los cambios en las tasas de inters (recordemos
que la relacin entre precio y tasas es inversa).
4. 7wYield:
La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio
que se pago y el pago de intereses que se reciben. Hay bsicamente dos tipos de
yield para los bonos: yield ordinario y yield de maduracin.
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de
dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra. Si por ejemplo
usted compro un bono en $ 1.000 y los intereses son del 8 % ( $ 80 ), el yield
ordinario ser de 8 % ( $ 80 / $ 1.000); veamos otro ejemplo, si compr un bono a
$ 900 y la tasa de inters es del 8 % ( $ 80) entonces el yield ordinario ser de
8.89 % ($ 80/$900).
7
MATEMATICA FINANCIERA I
tasas de inters presiona los precios de los bonos a la baja y es por esto que el
mercado de bonos reacciona negativamente
8
MATEMATICA FINANCIERA I
o TIPOS DE BONOS:
Existen seis tipos de bonos brady cuyas caractersticas esenciales se repitan para
cada pas:
a. BONOS PAR
Intercambio al valor de los prstamos.
Madurez de 30 aos.
El cupn puede ser fijo hasta la fecha de maduracin o es posible que
presenten variaciones de acuerdo a un calendario predeterminado.
El monto del principal es colaterizado por bonos cupn cero del tesoro de
EE.UU.
El inters en la mayora de los casos es respaldo por fondos basados en
instrumentos de corto plazo, con una alta calificacin por moody o estndar&
pors.
b. BONOS AL DESCUENTO
Son intercambios por prstamos a descuento del valor oficial.
El cupn es flotante basado en la tasa LIBOR mas una fraccin porcentual
extra
El tiempo de maduracin es aproximadamente de 30 aos
El monto del principal es caracterizado por bonos cupn cero del tesoro de
EEUU
El inters en la mayora de los casos es respaldados por fondos basados en
instrumentos de corto plazo con una alta crediticia por Moody
Solucin:
1500
0
1085.72
10
MATEMATICA FINANCIERA I
0 1 10
D=?
De acuerdo con lo definido anteriormente, D debe ser igual al valor actual del
flujo de ingresos futuros que obtendr el inversionista; para resolver el problema,
previamente debemos hallar la tasa semestral del inversionista:
PV = 12832.02 = D
Solucin:
11
MATEMATICA FINANCIERA I
12
MATEMATICA FINANCIERA I
Si este inversionista desembolso S/. 17805.08 por bono, esperando obtener una
rentabilidad de 20% anual, hallar el valor nominal N del bono.
Solucin:
Por definicin:
NPV = 0.890254
Por lo tanto
17805.08 = N (0.890254)
N = 20000
13
MATEMATICA FINANCIERA I
Solucin:
Solucin:
15
MATEMATICA FINANCIERA I
b) TCOAGUILAR = 3.5558%
Solucin:
16
MATEMATICA FINANCIERA I
TCO de Luis para los 50 das = 1.586462% (con esta tasa se halla el valor
actual de los 36 cupones y del nominal para hallar el precio).
TCO de Jos Abanto para los 50 das = 1.9601% (con esta tasa se halla el
valor actual de los 16 cupones y del nominal para hallar el precio).
7. Un inversionista compro por S/. 1097.73 un bono de valor nominal S/. 1000,
que pagaba una tasa de 9.5& anual. Un bao mas tarde, despus de haber
cobrado el cupn correspondiente, lo vende a otro inversionista que
espera obtener por sus inversiones una tasa de 6.5% anual.
Si el bono para cupones anuales y fue vendido faltando tres aos para su
redencin Cul es la rentabilidad anual que obtuvo el primer
inversionista en su operacin de compra-venta del bono?
Solucin:
95 95 95
0 1 2 3
17
MATEMATICA FINANCIERA I
Solucin:
18
MATEMATICA FINANCIERA I
En primer lugar calcularemos el desembolso (D) realizado por el seor White por
la compra de los bonos deben ser equivalentes con la cantidad que desembolso
por la compra de los mismos.
En otras palabras, deben ser iguales en valor actual o valor futuro a la tasa de
rentabilidad que el seor White desea por su inversin, es decir, a la tasa de
90.12% anual.
65 90
das das 1000
Hallando equivalencia:
D = VA (flujo de ingresos)
D = 965.42
19
MATEMATICA FINANCIERA I
Sin embargo, cabe mencionar que este desembolso debe incluir, adems del
precio pactado, las comisiones y los intereses corridos a la fecha de la transaccin.
P = 923.11
Dado que la SAP cobra tanto al que vende como al que compra, es de esperar
que el seor Black reciba una cantidad (C) diferente que el precio pactado:
C = 960
90 das 25 das
1000
Planteando equivalencia:
i = 4.12% mensual
20
MATEMATICA FINANCIERA I
Solucin:
21
MATEMATICA FINANCIERA I
1000
30 30
0 1 12
1053.66
IRR = 2.4776%
Por lo tanto, el rendimiento trimestral esperado de MASA por ambos bonos fue
2.4776% o, equivalente, 10.2848% anual.
b) El desembolso D pagado por MASA por los bonos de la serie B debe ser:
i = 2.4776% trim.
1030
30
12d 78d
5 6 12
22
MATEMATICA FINANCIERA I
d) Calculando el desembolso D:
D = 1025.25 (1 + 0.0052 * 1.18) + 3.95 = 1031.54
La ecuacin de valor ser:
30 1 - (1/1 + i) 7 1000
1031.50 = +
(1 + i) 78/90 1 - (1/1 + i) (1 + i) 618/90
23
MATEMATICA FINANCIERA I
R = 100(0.104/4)
R = $2.60
El plazo en trimestres es np = 19, los que faltan para la redencin del bono, es
decir, los trimestres que hay entre el 1 de octubre de 2007 y el 1 de julio de 2012,
inclusive.
24
MATEMATICA FINANCIERA I
Solucin:
1 - (0.105)-6
82 = 100(1 + 0.21/2)-6 + R
0.105
82 = 54.93211643 + R (4.292179388)
De donde:
R = (82 54.93211643)/4.292179388 o
De donde:
6.3063 (2)/100 = r
Solucin:
25
MATEMATICA FINANCIERA I
R = 100(0.139/2) R = N (r/p)
R = 6.95
M = 100(1.17) o M = 117
C = 47.12504533 + 66.41106803
C = 113.5361134
C = $ 113.5361
U = $107.7139
13. Hallar el precio que debe pagarse el 10 de abril, por un bono de $500 que
se cotiza a 92, si el valor del cupn es de $20 pagaderos el 1ro. De enero
y el 1ro. de julio.
Solucin:
26
MATEMATICA FINANCIERA I
1(1+)20
900=1000 + (45-1000i).
P= C+(Fr Ci) a n i
C=1000; F=1000; r=0,03; i=0,025, n=11
P=1000+(30-25) a 11 0,025
27
MATEMATICA FINANCIERA I
16. Cunto se puede pagar el 1ro. de julio de 1981 por un bono de $1000 al
8% nominal convertible semestralmente, redimible con premio del 5% el
1ro. de julio de 1995, para obtener un rendimiento del 14% efectivo
anual?
Solucin:
P = C + (Fr-Ci) a n i
C= 1050; Fr=1000(0,04) = 40, n028; i=1,14 - 1 = 0,0677
P= $664,19
17. Para un bono de $1000 con 27%, con cupones mensuales, hacer una
tabla de liquidacin por das transcurridos.
Operando con una calculadora con funcin Xy y memoria.
Solucin:
0,27
Inters mensual= = 0,0225
12
-1 = 0,000742
28
MATEMATICA FINANCIERA I
29
MATEMATICA FINANCIERA I
1 0,000742 0,74
2 0,001485 1,40
3 0,002228 2,23
4 0,002971 2,97
. . .
. . .
. . .
29 0,021743 21,74
30 0,022500 22,50
Solucin:
P = C + (Fr Ci) a n i
C = 1000(1,05) = 1,050; Fr = 1000(0,03) = 30; i= 0,04; n = 16(2) = 32
30
MATEMATICA FINANCIERA I
Solucin:
31
MATEMATICA FINANCIERA I
Valor en Valor
libros a Intereses en
Intereses
Periodo principio sobre Acumulacin libros a
del bono
de inversin final de
periodo periodo
1 954,85 33,42 25,00 8,42 963,27
2 963,27 33,71 25,00 8,71 971,98
3 971,98 34,02 25,00 9,02 981,00
4 981,00 34,34 25,00 9,34 990,34
5 990,34 34,66 25,00 9,66 1000,00
Solucin:
El precio P1 en julio 1ro. de 1985, para el 55 de rendimiento, es:
P1=C+(Fr Ci) a n i = 1000 + (25-25) a 38 0,025=$1000
32
MATEMATICA FINANCIERA I
112,46 = 49,96
-0,01 x 0,06
0,01(49,96)
x-0,06 = = - 0,004442
112,46
21. Un bono de $1000 al 16% con fechas de cupn 1ro. de febrero y 1ro. de
agosto, vence a la par el 1ro. de agosto del ao 2010, pero puede ser
redimido desde el 1ro. de agosto del ao 2000. Hallar el precio de compra
el 1ro. de agosto de 1984, para que d un rendimiento del 28% por lo
menos, y hallar la utilidad del inversionista si el bono es redimido el 1ro.
de agosto del ao 2005.
Solucin:
Puesto que el inters que paga el bono es menor que el rendimiento deseado,
debe calcularse el precio en la ltima fecha de redencin que es, indudablemente,
el ms bajo.
P = C + (Fr C) a n i
C = 1000; Fr = 1000(0,08) = 80; i= 0,14; n052 semestres.
1(1,14)52
P=1000 + (80 140) 0,14
P = 1000 + (-60)(7,135008)
P = $571,90
33
MATEMATICA FINANCIERA I
P = 1000 60 (5,216116)
P = 687,03
Puesto que el bono es redimido por $1000, la utilidad es de $312,97
22. Una compaa a emitido bonos para refinanciar su pasivo de corto plazo.
el valor nominal de casa bono es de $y ofrece una TEA por cupn anual
de % su fecha de redencin es de aos. La tasa del mercado es una TEA
de %
I = 15%(1000) =150
M =1000
Kb =15%
0,15
B0 =150(5,8474)+ 1000(0,1229)
B0 = 877,1 +122,89
B0 = $ 999,98 =$ 1000
0 1 2 15
34
MATEMATICA FINANCIERA I
0,15
B0 =150(5,7245)+ 1000(0,1413)
B0 = $ 999,99 =$ 1000
0,10
35
MATEMATICA FINANCIERA I
B0 =150(7,3667)+ 1000(0,2633)
B0 = $ 1368,33
DATOS
0 CF
150 CFJ
13MJ
1150 CFJ
10 i%
NPV= 1368,33
Solucin:
0,10
B0 = 150(7,1034)+ 1000(0,2897)
B0 = $ 1355,16
36
MATEMATICA FINANCIERA I
27. Usted tiene un bono que se redime a 14 aos a una TEA de 15% de
inters por cupn, al valor par de $1000. El precio del bono es $ 1368,31
Cul es la tasa de inters que usted ganara si mantuviera en su poder
del bono hasta su maduracin o reduccin.
Solucin:
Kb
Solucin:
37
MATEMATICA FINANCIERA I
0.12
0.10
$1368,33 = $1368.33
0.08
X= $100
38
MATEMATICA FINANCIERA I
0 1 2 3
-$948,46 $ 60 $ 60 $60 +
$1000
1060
31. Compaas unidad emiti bonos por la suma de 2000000, aun valor
nominal de $ 1000 cada uno ofrece un inters por cupn de una TEA de
7% y le queda cinco aos para su redencin.
B0 =$272,28+ $ 649,983
B0=$922,21
Cupn% 5%
Nominal 100.00
Cupn 5.00
39
MATEMATICA FINANCIERA I
0 -100
1 5.00
9 5.00
10 105.00
efectivo
TIR 3.40% anual
TIR efectivo
0.8394%
trimestral trimestral
3 aos y 9
Tiempo
meses
Trimestres 15 Trimestres
Cupn % 1.50% semestral
Cupn 1.50 semestrales
Nominal 100.00 (*)
Precio = 99.45
PRIMA DE AMORTIZACION
Solucin:
Flujo
Semestre Caja
-
0 1,000.00
1 30.00
2 30.00
3 1,040.00
NOMINAL DE BONO
Nominal 1250.00
DEUDA PERPETUA
42
MATEMATICA FINANCIERA I
Ao Prestacin Contraprestacin
0 -P 30
1 30
2 30
3 30
4 30
5 30
6 30
7 30
8 30
9 30
10 30
11 30
12 30
13 30
14 30
15 30
: :
: :
: :
30
37. Una inversin ofrece rendir $3000 el primer ao, $ 4000 el segundo y $
3000 el tercero. Hoy esos flujos esperados valen $ 9076.77 considerando
una tasa de descuento del 5%.
Solucin:
43
MATEMATICA FINANCIERA I
VP = F
(1 + r)T
Donde:
F=Cantidad futura
r = Tasa de descuento
T = Tiempo
38. Se tiene un bono de $10,000 que paga el 5% anual y vence dentro de dos
aos. Cunto se debera pagar por el bono si la tasa que ofrecen los
depsitos bancarios es del 6%?. Los diferentes flujos del bono deben
traerse al presente a la tasa del 6% como sigue
Solucin:
44
MATEMATICA FINANCIERA I
VP = F
(1 + r)T
39. El precio del bono debera ser como mximo: $ 9816.67. Un bono tiene
un valor nominal o principal de $20,000 y paga intereses del 5%. La yield-
to-maturity (YTM) es 4% y el vencimiento es dentro de cinco aos. El
bono pagar su primer cupn de $1000 dentro un ao, $1000 dentro de
dos aos, $1000 dentro de tres aos, $1000 dentro de cuatro aos, $1000
y $20,000 al final del quinto ao.
Solucin:
$ 10000
= $ 961.54
1.04
$ 10000
= $ 924.56
1.04 2
$ 10000
= $ 888.99
1.04 3
$ 10000
= $ 854.80
1.04 4
45
MATEMATICA FINANCIERA I
$ 10000
= $ 812.93
1.04 5
$ 20000
= $ 16438.54
1.04 5
D = 4.56 aos
40. Don Andrs adquiere un bono en el mercado primario por 970. El bono es
de 1.000 nominales y proporciona un cupn de C durante 4 aos,
amortizndose por el nominal. Todos los cupones se ingresan en una
cuenta corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 2%
efectivo anual. Si Don Andrs obtiene una rentabilidad del 4% efectivo
anual durante los 4 aos por sus 970 , determinar el importe del cupn
Solucin:
Precio 970.00
Nominal 1,000.00
Tiempo 4 aos
efectivo
C/C 2% anual
Rentabilidad
inversor 4%
Cupn 32.70
46
MATEMATICA FINANCIERA I
3 C 32.70 33.35
4 1000+C 1,032.70 1,032.70
Meses transcurridos
Solucin:
Valor
Actual de la
Renta
Perpetua
en t=1
semestres 1,363.26 0
1 Valor de la Renta 1 mes antes 1,359.91 1
Valor de la Renta 2 meses
2 antes 1,356.56 2
Valor de la Renta 3 meses
3 antes 1,353.22 3
Valor de la Renta 4 meses
4 antes 1,349.89 4
Valor de la Renta 5 meses
5 antes 1,346.57 5
Valor de la Renta 6 meses
6 antes 1,343.26 6
Valor de la Renta 7 meses
7 antes 1,339.95 7
Valor de la Renta 8 meses
8 antes 1,336.66 8
47
MATEMATICA FINANCIERA I
Precio de venta
Solucin:
Nominal 1,000.00
Fecha Compra 01/07/2004
Precio 922.00
Fecha cobro 1er cupn 01/01/2005
Fecha Venta 01/05/2005
Rentabilidad obtenida % 5% efectivo anual
Cupn semestral
nominal 5% nominal anual
efectivo
Cupn semestral % 2.5% semestral
Cupn semestral 25.00
Cupn corrido:
Solucin:
Fecha
adquisicin 17-oct-04
Pex % 105.874%
Pex 1,058.74
Nominal 1,000.00
Cupn % 4.30%
48
MATEMATICA FINANCIERA I
NDICE
INTRODUCCIN 2
1. DEFINICIN DE BONOS 3
2. CLASES DE BONOS 4
3. CONTENIDO DE LOS BONOS 5
4. POR QU INVERTIR EN BONOS? 5
4.3gMaduracin: 6
4.4 Bonos con contratos: 6
4.6vPrecio: 7
4.7wYield: 7
4.8 Tasas tributarias e impuestos. 8
49
MATEMATICA FINANCIERA I
6. TIPOS DE BONOS: 9
a. Bonos par 10
b. Bonos al descuento 10
c. Bonos de inters capitalizados 10
d. Canje por bonos con descuento 10
EJERCICIOS 11
BIBLIOGRAFIA 50
50