CRONOLOGA DE LA CRISIS ECONMICAS MUNDIALES

1971, "El fin del sistema de patrn oro"

El excesivo gasto de EEUU y la guerra de Vietnam, hizo que las reservas de oro se redujeran
drsticamente, y la moneda dej de estar respalda por metal. En dos aos desaparece el patrn oro.
Comienza la poca de los cambios flotantes en funcin de la evolucin de los mercados
internacionales de capital.

1973, "Embargo del petrleo en la guerra rabe-Israel"

Conocida como la primera crisis del petrleo, durante la Guerra del Yom Kippur, provoc un
incremento del precio desde $2,50 a $11,50 en 1974. Esto elev la factura energtica de Occidente
y provoc una fuerte crisis en los pases ms industrializados.

1987, "El Lunes Negro"

Millones de inversores se lanzaron a vender sus acciones en la Bolsa de Nueva York, debido a la
creencia generalizada del manejo inapropiado de la informacin confidencial y la adquisicin de
empresas con dinero procedentes de crditos.

1994, "Crisis del peso mexicano"

Mxico es incapaz de mantener su tipo de cambio fijo frente al dlar y anuncia la devaluacin de la
moneda. Sus efectos negativos sobre el resto de Amrica Latina se bautizaron como el "Efecto
Tequila".

1997, "Crisis de Asia"

En julio Tailandia devala su moneda, y tras ella cayeron las de Malasia, Indonesia y Filipinas, lo
que repercuti tambin en Taiwn, Hong Kong y Corea del Sur. Su efecto arrastr al resto de
economas, y lo que pareca ser regional, acab convirtindose en la primera crisis global. El FMI
interviene prestando dinero e imponiendo sus reformas.

2000, "Crisis de las puntocom"

Los excesos de la nueva economa dejaron una estela de quiebras, cierres, compras y fusiones en el
sector de Internet y de las telecomunicaciones y un importante agujero en las cuentas de las
empresas de capital riesgo.

2001-2002, "La crisis argentina"

Argentina carece de fondos para mantener la paridad fija del peso con el dlar, ante la salida de
capitales impone restricciones a la retirada de depsitos bancarios. En diciembre de 2001 suspende
el pago de la deuda, de casi $100.000 millones, lo que constituye la mayor bancarrota de la historia.
ANTECEDENTES DE LA CRISIS

La turbulenta historia econmica argentina. Argentina tiene un pasado de problemas

crnicos en los rdenes econmico, monetario y poltico. Luego de independizarse de Espaa en
una guerra iniciada en 1810, las provincias argentinas lucharon entre ellas durante muchos aos, y
no hubo un gobierno nacional estable hasta 1862. Hasta fines del siglo XIX las provincias y el
gobierno nacional financiaban con frecuencia su dficit presupuestario mediante la emisin de
moneda, dando como resultado una inflacin persistente y un bajo crecimiento econmico.

A fines del siglo XIX y principios del siglo XX la Argentina experiment un rpido
crecimiento econmico basado en el aumento de exportaciones de carne y trigo a Europa, que se
hizo posible gracias a la nueva tecnologa de ferrocarriles y barcos frigorficos. Durante la dcada
de 1930, cuando algunos pases importantes discriminaron las exportaciones argentinas, el pas
respondi modificando su poltica por la de sustitucin de importaciones una economa muy
cerrada, basada en el autoabastecimiento, con tarifas altas y un reglamentarismo estatal excesivo.
Esto dio como resultado un crecimiento bajo e inflacin frecuente, tpicamente en el orden de los
tres dgitos desde 1975 en adelante.

Tabla 1. Una instantnea de la crisis (1998 2002) en estadsticas.

El producto bruto interno (PBI) real cay un 28% desde su mximo (1998) hasta la
depresin (2002).
La moneda argentina, el peso, equivalente a US$1 desde abril de 1991, se devalu en
enero de 2002, deprecindose hasta casi 4 por dlar antes de su recuperacin parcial
La inflacin, baja o negativa desde principios de los 90, fue del 41% en 2002.
El desempleo, sin contar las personas incluidas en planes de emergencia del estado,
aument del 12,4% en 1998 al 18,3% en 2001, y al 23,6% en 2002.
La tasa de pobreza creci del 25,9% en 1998 al 38,3% en 2001, y al 57,5% en 2002.
En trminos reales (es decir, con el ajuste por la inflacin), los salarios cayeron un
23,7% en 2002.

(Argentina sufri una recesin en 1995 como efecto secundario de la crisis Mejicana). El rasgo ms
negativo del perodo fue el incremento de la tasa de desempleo. De 1989 a 1999 la cantidad de
puestos de trabajo creci tan rpido como la poblacin, pero la cantidad de gente que quera trabajar
creci an ms. Las inflexibles leyes laborales y los altos impuestos sobre el empleo formal, que
an siguen en vigencia, retrasaron la creacin de puestos de trabajo de la economa emergente, por
lo cual algunos desempleados comenzaron a trabajar en la extensa economa informal, ms flexible
pero ms precaria.

II. CMO Y POR QU OCURRI LA CRISIS

En 1998 Argentina ingres en una recesin; a fines de 2001 la economa se encontraba en

una autntica depresin. Qu caus la crisis argentina?

Los factores externos provocaron una recesin. La crisis cambiaria del sudeste asitico
de 1997-1998, y la crisis cambiaria rusa de agosto de 1998 provocaron una mayor cautela en los
inversores en pases en desarrollo. Brasil, el mayor socio comercial de Argentina, soport una crisis
monetaria desde agosto hasta octubre de 1998, como consecuencia de la crisis rusa, pero al
enfrentarse a una nueva crisis en enero de 1999, Brasil liber su mercado de cambio en lugar de
mantener la previa situacin de convertibilidad que a duras penas mantena con el dlar. El real
brasileo se depreci rpidamente de 1,21 por dlar a 2,18 por dlar antes de recuperarse
levemente. El crecimiento econmico de Brasil cay del 3,3 por ciento en 1997 al 0,1 por ciento en
1998, y fue de slo 0,8 por ciento en 1999. Luego de aos de crecientes beneficios para ambos, el
comercio argentino-brasileo se estanc en 1998 y decay en 1999.

En enero de 2000 el aumento de impuestos aniquil la recuperacin econmica en ciernes.

A fines de 1999 y principios de 2000, la economa daba seales de crecimiento. En diciembre de
1999 Fernando De la Ra sucedi a Carlos Menem en la presidencia. Inmediatamente, su gobierno
aprob el primero de tres paquetes de aumentos impositivos, efectivo en enero de 2000. Los
indicadores econmicos volvieron a tornarse negativos cuando el aumento impositivo aniquil la
recuperacin econmica que recin comenzaba.

El gobierno de De la Ra crey que reducir el dficit presupuestario infundira confianza en

las finanzas del gobierno, disminuyendo por lo tanto las tasas de inters y estimulando el
crecimiento econmico. Entre las opciones para reducir el dficit se contaba el recorte de gastos del
gobierno, lo cual polticamente se haca difcil. El gobierno dudaba de que una reduccin en las
alcuotas impositivas pudiera estimular el crecimiento a corto plazo de manera de compensar las
recaudaciones perdidas. Pensaba que los mercados no estaran dispuestos a financiar una deuda
mayor, y no quiso abandonar el sistema de convertibilidad para simplemente emitir moneda. Eso
dejaba una sola opcin: aumentar las tasas de impuestos. Los resultados fueron opuestos a lo
esperado por el gobierno: los aumentos impositivos minaron la confianza en las finanzas estatales
ya que desalentaron el crecimiento en el sector privado, fuente de recaudacin de impuestos.

Nuevos errores garrafales en la poltica impositiva y monetaria empeoran las cosas en

el ao 2001. La vuelta a una economa en retroceso condujo a problemas polticos en los aos 2000
y 2001. El 18 de marzo de 2001, en protesta a la propuesta de recorte de gastos, renunciaron
algunos ministros del partido poltico Frepaso, dejando el gabinete de coalicin de De la Ra. Estas
renuncias marcaron el principio de la verdadera fase de crisis en los problemas econmicos
argentinos. El apoyo a De la Ra en el Congreso se vio debilitado. Como se ve en la Figura 1, al da
siguiente las tasas de inters en Argentina subieron y se mantuvieron en niveles superiores, con
algunos picos ms durante el ao relacionados con las malas noticias de la poltica econmica.

La respuesta del presidente De la Ra consisti en nombrar ministro de economa a

Domingo Cavallo. Cavallo traa un gran prestigio debido a su desempeo como ministro de
economa entre 1991 y 1996, cuando haba ayudado a crear las condiciones para el fuerte
crecimiento de los primeros aos, asumiendo luego un papel protagnico en la resolucin de la
crisis financiera de 1995. Sin embargo, a su retorno como ministro de economa, Cavallo emprendi
polticas muy diferentes de las que haba llevado a cabo anteriormente. De la Ra y Cavallo
aseguraron la aprobacin del Congreso argentino de dos paquetes impositivos ms, en abril y agosto
de 2001. La recaudacin de cada paquete fue inferior a lo esperado.

En cuanto a la poltica monetaria, el gobierno cometi los errores ms graves en abril y

junio de 2001. El 17 de abril, Cavallo present un proyecto de ley para vincular la tasa de cambio
del peso a una combinacin del dlar y el euro. El presidente del Banco Central, Pedro Pou, haba
abogado por la dolarizacin (el reemplazo oficial de pesos por dlares a una tasa de uno a uno) de
ser necesaria para la credibilidad del peso. Sus puntos de vista lo enfrentaron con Cavallo y De la
Ra. El 25 de abril De la Ra despidi a Pou para reemplazarlo por un funcionario ms
acomodaticio. El 15 de junio Cavallo anunci una tasa de cambio preferencial para
exportaciones. Este tipo de cambio especial fue un paso hacia atrs; hacia las prcticas
intervencionistas, frecuentes antes del sistema de convertibilidad; al uso de decretos del gobierno
para la aplicacin de tasas ms o menos preferenciales para diversos compradores o vendedores, en
lugar de establecer un mercado de cambio libre al que todos tuvieran acceso por igual.

El gobierno argentino cay en la trampa de la deuda a mediados de 2001. Los

nuevos impuestos recargaron an ms a una economa ya tambaleante. Los cambios en la poltica
monetaria hicieron disminuir la confianza en el peso. La preocupacin de que los prstamos y
depsitos en dlares estuvieran en peligro debido a las polticas del gobierno hizo crecer
significativamente incluso las tasas de inters en dlares dentro de Argentina. El estado argentino
haba estado pagando a sus acreedores entre 3 y 9 por ciento ms que lo que pagaba el Tesoro de
los Estados Unidos. Luego de los errores garrafales en poltica monetaria durante abril de 2001, esa
brecha salt a casi 13 por ciento. En julio de 2001, cuando las agencias calificadoras redujeron la
calificacin crediticia de la deuda estatal argentina, creci por encima de los 16 puntos, y para fines
de octubre superaba los 20 puntos por ciento. Semejantes tasas indicaban que muchos inversores
teman un default. El gobierno se encontraba en la trampa de la deuda: con las tasas de inters que
deba pagar para tomar prstamos, la deuda crecera tan rpidamente que excedera la capacidad del
gobierno y de la economa argentina para pagarla.

Las polticas del gobierno contaminaron el sector privado a fines de 2001 y 2002. En
diciembre de 2001 la crisis ingres en su fase final, en la cual el gobierno extendi sus problemas al
sector privado a travs de varias polticas, en lugar de intentar minimizar su propagacin. Al verse
obligado por sus problemas a elegir entre cuarentena y contaminacin, el gobierno eligi la
contaminacin.

La dificultad estatal para refinanciar su deuda llev a temer que congelase los depsitos
bancarios, tal como haba hecho en 1982 y 1989. Durante aquellos congelamientos, el gobierno
efectivamente haba confiscado parte de los ahorros de los depositantes para financiarse y pagar
parte de la deuda externa. El viernes 30 de noviembre, luego de formidables retiros de depsitos
bancarios, Cavallo anunci el congelamiento de los depsitos el 1 de diciembre. ste
congelamiento detuvo bruscamente una gran parte de la actividad del sector privado, dado que
segn las reglas del congelamiento, ni las empresas ni las personas podan usar sus depsitos para
pagarle a nadie, excepto a otros depositantes en el mismo banco. La estimacin de la actividad
econmica mensual calculada por el Instituto Nacional de Estadstica y Censo de Argentina sufri
una cada ao a ao del 15,5 por ciento, la mayor desde el inicio de esta serie en 1993. La economa
se hundi, pasando de lo que an podra haberse llegado a denominar una grave recesin, a una
verdadera depresin.

La economa en decadencia y el congelamiento de depsitos provocaron violentos

disturbios en los que se produjeron muertes. Antes del 20 de diciembre, el ministro Cavallo y el
presidente De la Ra haban renunciado. El 23 de diciembre, la corta administracin del presidente
Adolfo Rodrguez Sa declar el default en la deuda del gobierno federal con acreedores del sector
privado extranjero. Para entonces, la situacin estaba tan desorganizada que el default hubiera sido
casi imposible de evitar, pero en lugar de presentarlo como un paso reticente de un deudor
interesado pero imposibilitado de pagar, el presidente Rodrguez Sa declar el default en un acto
de desafo a los acreedores. Planeaba llevar a cabo otros cambios radicales en la poltica econmica,
tales como emitir una segunda moneda nacional paralela al peso, pero no los implement debido a
su renuncia luego de una semana de manifestaciones en su contra.

Eduardo Duhalde, quien asumi la presidencia el 1 de enero de 2002, era un gran crtico de
las polticas econmicas de los 90. Instituy cambios revolucionarios al devaluar el peso; convertir
forzadamente a pesos los depsitos en dlares y prstamos (pesificacin); y anular contratos de
varios tipos. Viol los derechos de propiedad establecidos dentro de la ley argentina durante al
menos una dcada, y en algunos casos desde los aos 1800. La economa se hundi an ms, con la
estimacin ao a ao de la actividad econmica cayendo a un rcord de 16,9 por ciento en enero y
16,6 por ciento en marzo. La estimacin no fue positiva hasta diciembre de 2002. La economa cay
un 10,9 por ciento en el ao 2002 luego de un descenso del 5,5 por ciento en 2001.

Es normal que las medidas de estabilizacin tomen algn tiempo en hacer efecto, pero una
economa recesiva no debiera retroceder un 10,9 por ciento ms si las medidas realmente ayudan en
lugar de empeorar las cosas. El desempleo y la pobreza aumentaron bruscamente en 2002. La
proporcin de argentinos debajo de lo que oficialmente se defina como el ndice de pobreza salt
del 38,3 por ciento en octubre de 2001 al 57,5 por ciento un ao mas tarde. Se calcula que cerca del
40 por ciento de los argentinos vive con $1 por da, o menos, y otro 20 por ciento con $1 a $2 por
da. Las exportaciones cayeron un 4,5 por ciento pese al gigantesco impulso que debi haber dado
la depreciacin de la moneda. Los exportadores tuvieron dificultades para obtener crdito debido al
congelamiento de depsitos y a las polticas del gobierno que infundieron en los acreedores miedo a
futuras confiscaciones si volvan a prestar su dinero.

Aproximadamente desde el mes de agosto de 2002, la economa se ha recuperado. La tasa

de cambio se estabiliz e incluso se revaloriz. A diferencia de lo ocurrido en la ltima severa
sucesin de depreciaciones, en 1989, la inflacin no se descontrol; el ndice de precios al
consumidor aument un 41 por ciento en 2002; y la inflacin puede mantenerse en un dgito en el
ao 2003. La produccin toc fondo, algunos sectores de exportacin comenzaron a expandirse, y
para mediados del 2003 la recuperacin era pronunciada. Desde diciembre de 2002 a abril de 2003
el gobierno levant el congelamiento de depsitos bancarios. Si bien el crecimiento es bienvenido,
podra no ser suficiente para cambiar los decepcionantes antecedentes de Argentina en el largo
plazo.

El 25 de mayo de 2003 Nstor Kirchner, ex gobernador de la provincia surea de Santa

Cruz, asumi como presidente, electo el 27 de abril.

2008-2009, "Gran Recesin"

La crisis financiera mundial del mes de septiembre-octubre de 2008 es una de las peores desde la
Gran Depresin, dio lugar a un crash burstil histrico. Se convirti especialmente visible en
septiembre de 2008, con la quiebra, fusin o rescate de varias entidades financieras importantes en
los Estados Unidos.

Las causas subyacentes a la crisis de 2008 fueron la inestabilidad financiera de los principales
bancos de inversin, empresas de seguros y entidades hipotecarias, como consecuencia de la crisis
de hipotecas subprime surgida en Estados Unidos. Posteriormente, surgi el temor a una profunda
recesin de carcter global.

A partir de octubre de 2008, las Bolsas de Estados Unidos, Europa y la regin Asia-Pacfico
cayeron aproximadamente un 30% desde el comienzo del ao. El Dow Jones Industrial Average
cay alrededor del 37% desde Enero de 2008. Hubo varios grandes descensos en los mercados de
valores de todo el mundo durante 2008, en enero, en agosto, en septiembre y a principios de
octubre.

Las mltiples crisis simultneas que afectaron al sistema financiero de Estados Unidos a mediados
de septiembre, causaron fuertes prdidas en los mercados de todo el mundo, provocando el pnico
entre los inversores y ahorradores, al verse afectado el sistema bancario. Se establecieron rcords
para numerosos indicadores de riesgo y temor de los inversores, como el TED spread, los
rendimientos del Tesoro y el precio del oro.

Los mercados de Rusia, a raz de la disminucin de los precios del petrleo y las tensiones polticas
con Occidente, cayeron ms del 10% en un da, dando lugar a una suspensin de la negociacin,
mientras que otros mercados emergentes tambin mostraron prdidas significativas.

El 18 de septiembre, los reguladores del Reino Unido anunciaron una prohibicin temporal de las
ventas de acciones a corto. El 19 de septiembre, la Comisin del Mercado de Valores de Estados
Unidos (SEC) tambin prohibi temporalmente las ventas a corto a 799 instituciones financieras.
Adems, la SEC facilit a las instituciones la recompra de acciones propias. La razn para tomar
esta medida se basa en la opinin de que la venta en un mercado en crisis socava la confianza en las
instituciones financieras y erosiona su estabilidad.

El 22 de septiembre, la Bolsa de Valores Australiana (ASX) retras su apertura en una hora,

despus de una decisin tomada por la Comisin de Valores e Inversiones de Australia (ASIC) para
prohibir las ventas a corto plazo. Esta medida fue revisada ligeramente unos pocos das ms tarde.

La crisis dio lugar a un problema de liquidez y a la quiebra de varias instituciones financieras,

especialmente en Estados Unidos y Europa, lo que aceler an ms el pnico. Los dirigentes
mundiales, polticos nacionales, ministros de finanzas y directores de los bancos centrales,
coordinaron sus esfuerzos para reducir los temores, pero la crisis sigui su curso ya que los
inversores daban por hecho que se producira una fuerte recesin.

CAUSAS DE LA CRISIS

La inestabilidad financiera parece que comenz con las hipotecas subprime (prstamos de alto
riesgo a personas que difcilmente pueden devolverlos), pero se vio agravada por diversos
condicionantes econmicos: bajada de precios de la vivienda, subida de precios en los productos
bsicos (especialmente los alimentos y el petrleo), disminucin del consumo, prdida de empleos,
dificultad de los exportadores para obtener crditos y aumento de la inflacin.

EEUU sufre su mayor crisis financiera desde los aos 30 como consecuencia de la actividad
especulativa y crediticia, cuyo detonante fue el estallido de la burbuja inmobiliaria con las hipotecas
basura ("subprime").

Los efectos de la peor crisis de la historia se viven hasta hoy. Su estallido se dio el 15 de septiembre
del 2008, cuando el banco de inversin Lehman Brothers se declar en bancarrota. A partir de ese
momento, Estados Unidos colaps y luego le sigui el resto de economas desarrolladas.

Todo comenz en el 2002. El entonces presidente de EE.UU., George W. Bush, dijo que parte de
cumplir el sueo americano era tener una casa propia. As, pidi ayuda al sector privado, con miras
a que el mercado de capitales facilite el financiamiento hipotecario a personas de ingresos ms
bajos.

En este contexto la herida causada por el atentado terrorista contra las torres gemelas an estaba
fresca, y la economa an senta el impacto de la crisis dotcom del 2000, que hizo colapsar a
empresas de internet.

Tras el anuncio de Bush, la Reserva Federal -presidida por Alan Greenspan- redujo rpidamente las
tasas de inters: de 6% a solo 1% en unos cuantos meses. El dinero estaba tan barato que los 8,000
bancos y agentes hipotecarios iniciaron una agresiva expansin del crdito hipotecario.

Este crecimiento de crditos alcanz a personas a quienes realmente no debi alcanzar: la clase
desfavorecida, sin ingresos, activos ni empleo. Este tipo de hipotecas fue bautizada como hipotecas
subprime, que en realidad eran solo activos txicos, con alta probabilidad de no pago.

La facilidad para obtener un crdito hipotecario tuvo dos efectos. El primero fue que las familias se
dedicaron a especular ampliamente con los precios de los inmuebles, y sobre todo con los costos de
las hipotecas. La especulacin llev al desarrollo de una burbuja inmobiliaria, que infl
considerablemente los precios.

Esto tambin tuvo un efecto posterior. El valor de las viviendas era el respaldo de las hipotecas,
incluyendo las subprime. Conforme aumentaban los precios, aumentaba el nmero de hipotecas.

En paralelo, se estaba armando un proceso que convertira a las hipotecas subprime en armas de
destruccin financiera masiva. Esos activos txicos estaban siendo empaquetados con otros,
creando una gran variedad de nuevos productos financieros. Estos nuevos activos (que en realidad
eran txicos) se transaban libremente y sin ningn tipo de regulacin.

Fue as que los bancos de inversin empezaron a repartir sus paquetes de activos -cuyo contenido
no conoca nadie- por todo el mundo.

Esta dinmica de especulacin y alza de precios llev a un recalentamiento de la economa. En el

2003, la FED inici una subida de tasas de inters: de 1% en ese ao, a 3% en el 2005 y hasta 5.5%
en el 2006. Sin embargo, esta iniciativa sera en vano.
La economa norteamericana sufri un momento coyote. Cuando el coyote persigue al
correcaminos en los dibujos animados, a veces resulta dndose cuenta que est corriendo sobre el
aire. Cuando ve eso, se precipita hacia el suelo. Eso fue exactamente lo que pas en EE.UU.

La burbuja hipotecaria estall y, con ella, los precios de los activos se desplomaron. Al ver esto, las
familias que estaban endeudadas optaron por devolver la casa al banco, pues les era mucho ms
barato hacer eso que seguir pagando un prstamo de US$ 300,000, por una casa que ahora vala
US$ 50,000.

Cuando una deuda no es pagada se conoce como default. Las familias incurrieron en default y
ocasionaron grandes prdidas a los bancos. A su vez, esta situacin gener -naturalmente- un
colapso en los portafolios de los bancos de inversin a nivel mundial, debido a que estaban
plagados de las hipotecas txicas subprime.

A raz de todo este proceso, el lunes 15 de septiembre del 2008 fue que Lehman Brothers se declar
en quiebra, fuertemente golpeado por las prdidas de los activos txicos. El pnico fue generado por
el colapso de una entidad considerada demasiado grande para caer.

A partir de ah, es historia conocida en el mundo y los efectos de ello an se perciben en los pases
avanzados, especialmente en Europa y Japn.

2010, "Guerra de divisas y desequilibrios mundiales"

El lanzamiento de planes de estmulos masivos, orquestados por el G20, provoca un fuerte
crecimiento en las naciones emergentes, muy por encima de los pases desarrollados. Algunas
naciones se ven obligadas a tomar medidas para frenar la apreciacin de sus monedas, y no se vean
perjudicadas las exportaciones.

La guerra de divisas que se viene generando en los ltimos aos enfrenta en la actualidad a cuatro
de las grandes monedas (dlar, yuan, euro y yen) y desacelera todava ms la recuperacin
econmica en los pases desarrollados. El conflicto se resume en una lucha entre EE UU y China
por mantener sus monedas devaluadas, mientras que Europa opta por apartarse del juego de la
depreciacin, encareciendo todava ms su moneda nica.

Qu es la 'guerra de divisas'?

El trmino 'guerra de divisas', utilizado por el propio director del FMI en un discurso del pasado 8
de octubre, surge del enfrentamiento entre pases emergentes y desarrollados por mantener
devaluada su moneda. La depreciacin de la moneda china (el yuan o renminbi) hace que sus
exportaciones sean ms baratas, lo que incentiva a otros pases a querer comprar sus productos. De
este modo, China aumentara sus reservas de dinero.

Cundo surgi todo?

El conflicto se remonta al inicio de la crisis global en 2008, cuando el Gobierno chino decidi
mantener su moneda artificialmente baja para abaratar sus exportaciones. Este es el motivo por el
que los pases emergentes asiticos han sorteado perfectamente el temporal de la crisis:
manteniendo un tipo de cambio dbil, favoreciendo sus exportaciones y acumulando un supervit
comercial.

Por qu se han desatado fuertes tensiones en el mercado de divisas?

Pases desarrollados como EE UU o Japn, incapaces de competir con los gigantes asiticos, han
optado por aplicar la tendencia proteccionista de China tratando de devaluar su moneda. La UE ha
intentado mantenerse al margen de las devaluaciones, lo que afecta gravemente a Alemania, un pas
principalmente exportador. De ah que tanto EE UU como la UE presionen al gigante asitico para
que revale el yuan. En resumen, se trata de un crculo vicioso por la competencia que dificulta
gravemente la recuperacin econmica.

Cul es la postura de EE UU en el conflicto?

EE UU no se ha quedado quieto ante la poltica proteccionista de China. Es ms, ha optado por

imitar a China y devaluar 'artificialmente' el dlar para no perjudicar la venta de sus productos en el
exterior.

Cmo ha reaccionado China ante la presin internacional?

En junio, el Gobierno chino anunci una apreciacin del yuan que solo se tradujo en una
revalorizacin de un 2%. Mientras la presin internacional sobre el pas asitico va en aumento,
China hace odos sordos. El pasado 12 de octubre, el portavoz oficial del ministerio de Asuntos
Exteriores, Ma Zhaoxu, declaraba que "la revaluacin del yuan no es la cura para el dficit
comercial de EE UU y no ayudara a resolver los desequilibrios de la economa global". El Nobel
de Economa Paul Krugman calific como una "tomadura de pelo" la jugada de China por revaluar
el yuan en un artculo del New York Times publicado en El Pas. "China tiene que dejar de darnos
largas e imponer un cambio de verdad. Y si se niega a hacerlo, habr llegado la hora de hablar de
sanciones comerciales", sentenci Krugman. China anunci este martes incrementar en un 0,25%
los tipos de inters, la primera subida ordenada desde 2007, antes de la crisis, y destinada a enfriar
la inflacin y la inmobiliaria. Sin embargo, profesionales de la banca internacional en Pekn ha
interpretado que esta subida tendr un impacto "limitado" en la revaluacin del yuan y EE UU se ha
planteado acusar formalmente a Pekn de manipular su moneda.

En medio de la guerra EE UU-China, qu papel juega Europa?

La UE ha querido permanecer en todo momento a un lado de la disputa. Esto est afectando al euro,
que cada vez est ms caro frente a las dems monedas (est en su nivel ms alto del ao y se
cambia a 1,40 dlares), causando un efecto negativo para las exportaciones europeas. Alemania,
una de las economas ms slidas de Europa y de carcter exportadora, ve con preocupacin este
encarecimiento del euro, que lastra la competitividad de sus productos en el exterior.

Por qu China es reticente a revaluar su moneda?

La revaluacin o apreciacin del yuan, consiste en su fortalecimiento frente al dlar. Para un pas
exportador como China es un verdadero problema, puesto que sus exportaciones se encareceran.

Cmo afecta esta 'guerra de divisas' a Espaa?

Segn datos del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio, el 44% de las exportaciones
espaolas (las dirigidas a pases ajenos a la Eurozona) se veran afectadas directamente por esta
guerra de divisas. El 56% restante, dirigido a Europa, especialmente a Francia, se vera
indirectamente implicado en el conflicto.

Qu estn haciendo el FMI y el BM al respecto?

Hace una semana en Washington, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial
(BM) fracasaron en lograr avances para convencer a China de la apreciacin de su moneda e
instaron fuertemente a todos los pases a evitar el proteccionismo comercial, segn han dicho en un
comunicado conjunto. Este lunes, el director del FMI, Dominique Strauss-Kahn, abord en
Shanghi con el gobernador del banco central de China, Zhou Xiaochuan, la bsqueda de
soluciones a la crisis financiera para la estabilidad global. Sin embargo, el Banco Central Europeo
(BCE), el Banco de Inglaterra y el Banco de Canad no estuvieron presentes en la cita. El primer
subdirector gerente del FMI, John Lipsky, habl tras la reunin y neg la existencia de una guerra
de divisas. "A pesar de los muy bajos tipos de inters en las economas ms avanzadas del planeta,
son medidas orientadas a la situacin domstica", dijo Lipsky.

Qu solucin dan los expertos a la 'guerra de divisas'?

Ashraf Laidi, jefe de estrategia de mercados de CMC Markets, apunta que la paz en las divisas
"llegar cuando los pases con supervit comiencen a gastar ms, pues eso equilibrar los mercados"
opina en una entrevista al diario econmico Expansin.

Qu opina la Unin Europea de todo esto?

Por otro lado, el comisario europeo de Competencia, Joaqun Almunia, ha alertado recientemente de
que la llamada 'guerra de divisas' con los pases emergentes podra llevar a una nueva crisis "de
naturaleza diferente, pero no necesariamente ms suave". De mantenerse esta guerra, ha dicho el
espaol, puede haber "problemas grandes" que degeneren en "tendencias proteccionistas" por parte
de pases afectados por sus problemas para competir con las exportaciones de pases como China, y
otros que han seguido su poltica cambiaria como Brasil y Corea del Sur.

CMO EMPEZ?

En mi opinin la guerra de divisas ha sido una constante en los ltimos aos, iniciada
principalmente por Estados Unidos con sus programas de relajamiento cuantitativo (QE),
segn Sergio Tricio, jefe del departamento de estudios de ForexPer. El plan de la autoridad
monetaria estadounidense contribuy a debilitar al dlar y, con ello, a restaurar el
crecimiento. Ahora el Banco Central Europeo (BCE) y del Banco de Japn (BoJ) tambin lanzaron
sus programas de QE, los cuales se encuentran debilitando en euro y el yen, respectivamente.

La mayor volatilidad del tipo de cambio significa mayores costos a las compaas debido a
que estas debern busca coberturas para reducir su riesgo cambiario. Esto podra causar que se
enfoquen ms en sus mercados locales que en exportar, y a su vez desacelerar el crecimiento del
comercio internacional, segn Woo. Asimismo, la mayor volatilidad desincentivara las inversiones
directas extranjeras, al disminuir el crecimiento econmico.
Por otro lado, si bien con una moneda depreciada ante el dlar se consigue dinamizar en
algunos casos las exportaciones, lo cierto es que la fortaleza de la divisa estadounidense puede
generar que las ventas al exterior se vuelvan ms caras y difciles de concretar. Adems, un
dlar ms fuerte puede daar a las empresas que hacen gran parte de su negocio en el exterior
debido a que las ventas en otros pases se traducen en menos dlares. Por ejemplo, la transnacional
P&G report una cada de 31% anual en las ganancias del segundo trimestre debido a la apreciacin
del dlar. Tambin Pfizer recort su gua de resultados para 2015 ya que espera un impacto
negativo de US$3,500 millones debido a prdidas de US$2,800 millones por la debilidad de
prcticamente todas las divisas frente al dlar. En el Per, la situacin afecta a las empresas que
importan (gastos en moneda extranjera) y venden en moneda local (ingresos en moneda local),
en una situacin llamada hoja de balance. Es el caso de Alicorp y Ferreycorp, por ejemplo.

Segn Tricio, el dlar debera seguir una trayectoria al alza a nivel global. Puede que veamos una
correccin en el corto plazo, porque si el mundo se debilita, tarde o temprano va a contagiar a
EE.UU., y la Fed podra ir postergando el alza de tasas, anot en el diario La Tercera de Chile.
Pero en el mediano y largo plazo, (hablamos de 2016-17), el dlar debera seguir la tendencia
alcista.

2010-2011, "Crisis griega y la crisis de la deuda europea"

Grecia reconoce que las cuentas publicadas hasta ahora son errneas, y que el dficit del pas es
muy superior al admitido, y genera una enorme inseguridad en el mercado de deuda, se ve obligada
a pedir ayuda a la Unin Europea y el FMI.

1. Cul es la causa de la crisis griega?

La base de la crisis griega es una deuda de aproximadamente 320.000 millones de euros (unos
US$358.000 millones), que el pas simplemente no est en condiciones de pagar.
La explicacin ms simple para la misma es que durante muchos aos el pas estuvo gastando ms
dinero del que produca y financiando ese gasto a travs de prstamos.

Grecia ya haca eso antes de adoptar el euro. Y la llegada de la moneda comn en 2001 no cambi
las cosas, como en teora deba suceder.

El gasto pblico, por ejemplo, aument un 50% entre 1999 y 2007, mucho ms que en otros pases
de la eurozona.

Y sumado a problemas de corrupcin y evasin fiscal, reconocidos por la propia Grecia, esto
termin provocando un dficit muy superior al 3% del PIB contemplado en las reglas de moneda
comn.
Prstamos no declarados a la eurozona, por su parte, tambin llevaron a que la deuda excediera
significativamente el 60% acordado como lmite por los pases de la eurozona: actualmente se
estima en 177% del PIB.
El problema, sin embargo, solo se volvi urgente cuando la crisis financiera global limit el
acceso griego al crdito, lo que motiv la intervencin de los otros pases de la eurozona temerosos
del impacto de una cesacin de pagos o default.
Aunque, para muchos economistas, las medidas de austeridad impuestas como condicin para
financiar un rescate financiero terminaron agravando la situacin.

2. Qu se ha estado haciendo para salir de la crisis?

El primer paquete de ayuda financiera a Grecia fue aprobado por la Unin Europea y el Fondo
Monetario Internacional en mayo de 2010.
En ese momento se pusieron a disposicin del gobierno griego 110.000 millones de euros (unos
US$120.000 millones) para que honrara sus compromisos con sus acreedores, en ese momento en
su mayora bancos privados de la regin.

Pronto, sin embargo, se hizo evidente que ese monto no sera suficiente, por lo que un segundo
rescate elev la cifra total a 240.000 millones de euros.
Y, en ambos casos, como condicin para facilitar el dinero se identificaron una serie de medidas de
austeridad.
Estas han incluido drsticos recortes del gasto pblico, mayores impuestos y reformas al
sistema de pensiones y el mercado laboral.
Pero el actual gobierno griego, que lleg al poder a inicios de ao con una plataforma anti-
austeridad, estuvo intentadorenegociar algunas de esas condiciones de cara a un nuevo paquete de
rescate financiero.
En su momento esto puso en crisis las negociaciones, las que llegaron a interrumpirse
momentneamente.
Pero en este momento Grecia parece dispuesta a aceptar la mayor parte de las condiciones de sus
acreedores a cambio de unos 53.500 millones de euros adicionales y una reestructuracin de su
deuda original.
3. Cul ha sido el impacto de las medidas anticrisis? Han funcionado?

Para saber si las medidas asociadas al rescate financiero han funcionado, primero hay que ponerse
de acuerdo sobre el principal objetivo del mismo.
Si lo que se buscaba era proteger el euro, por ejemplo, entonces parecen estar funcionado. Aunque
slo sea por el momento.

Efectivamente, los prstamos coordinados por el FMI, la Comisin Europea y el Banco Central
Europeo han ayudado a reducir el impacto de la crisis griega sobre la moneda comn.
Pero economistas de la talla de Paul Krugman y Joseph Stiglitz ganadores del premio Nobel en
2008 y 2001, respectivamente consideran que las medidas no han hecho nada por mejorar la
situacin o las perspectivas de Grecia.
De hecho, se estima que la economa griega se ha reducido en un 25% desde el inicio de los
programas de austeridad, lo que ha acentuado su dependencia en crditos externos.
Y el impacto de las medidas sobre el pueblo griego ha sido brutal: su tasa de desempleo del 26%
es la ms alta de toda la Unin Europea y entre los jvenes ya supera el 60%.
Ya son millones los ciudadanos griegos que estn viviendo bajo la lnea de pobreza.
Esta situacin fue, de hecho, lo que llev al poder a Syriza, el partido que mejor supo recoger
el descontento generado por las medidas de austeridad.
Y fueron los intentos del actual gobierno de izquierda por renegociar las condiciones los que
llevaron la crisis a lo que parece ser con el perdn de la redundancia su momento ms crtico.

O, al menos, a un momento de definicin que podra tener importantes consecuencias para el futuro
de la moneda comn.

4. Cul es la situacin actual?

El escenario ms temido al inicio de la crisis una cesacin de pagos empez a hacerse realidad el
pasado 30 de junio por la noche, cuando Grecia no hizo efectivos 1.500 millones de euros
(US$1.780 millones aproximadamente) adeudados al FMI.
Grecia se convirti as en el primer pas desarrollado en entrar en mora con el FMI. Su impago
ha sido el ms grande en la historia del organismo multilateral, aunque tcnicamente todava no ha
sido declarada en default.
Y el mismo martes 30, tambin se venci el programa de ayuda financiera, luego de que el
gobierno griego no aceptara la ltima serie de condiciones de la Troika por considerarla
"humillante".
Aunque ya antes el gobierno de Alexis Tsipras haba anunciado que dejara la decisin final en
manos de la ciudadana, para lo que convoc al referendo.
La mayora de los griegos un 61% de los votantes rechaz ms medidas de austeridad.
Pero para evitar una descapitalizacin mayor de sus bancos el gobierno tuvo que imponer
un "corralito financiero" que limita los retiros bancarios a un mximo de 60 euros diarios.
Y con el dinero a punto de acabarse, Grecia le termin presentando a sus acreedores un nuevo plan
de rescate que contempla la mayora de las demandas rechazadas por la poblacin.
Dicho plan pasar este viernes al parlamento griego para su votacin. El sbado ser estudiado por
los ministros de Economa de la eurozona y el domingo ser sometido a la cumbre de la Unin
Europea.

5. Cules son los puntos ms contenciosos?

Originalmente, el gobierno griego solicitaba ms tiempo para implementar la reforma del sistema
de pensiones una de las principales exigencias de sus acreedores y peda mantener excepciones
para el cobro del IVA en sus islas, que son uno de los principales destinos tursticos del pas.
Pero en su contrapropuesta del jueves 9 de julio, Tsipras termin aceptando la mayora de las
condiciones de sus acreedores. Aunque tambin pide ms.
As las cosas, el principal punto de contencin en estos momentos parece ser la solicitud
de reestructuracin de la deuda hecha por Grecia.
Y muchos pases tambin han dado a entender que no confan en la voluntad poltica del actual
gobierno para implementar las reformas que demandan Bruselas y Berln.
De hecho, para muchos las principales diferencias ya no son tanto tcnicas sino polticas.
Antes del referendo algunos acusaban a los principales lderes de la eurozona de querer botar al
gobierno de Tsipras para evitar que su postura antiausteridad contagie a otros pases del
bloque.
Y la voluntad para usar a Grecia como ejemplo para otros parece seguir dominando la
negociacin.

6. Y entonces, sobre qu votaron los griegos?

La pregunta sometida a referendo fue tremendamente especfica, redactada en un lenguaje
bastante tcnico, no particularmente fcil de comprender.

"Debe ser aceptado el acuerdo propuesto, que fue presentado por la Comisin Europea, el Banco
Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional en el Eurogrupo del 25.06.2015 y consiste de
dos partes, las que constituyen su propuesta unificada?", se lea en la boleta, en la que luego se
especificaban los ttulos de los documentos en cuestin.
Y luego se ofrecan dos simples opciones: S o No.

Los puntos centrales de la propuesta ahora rechazada eran una ampliacin de la base del IVA y una
reduccin drstica del nmero de personas que pueden optar a un retiro anticipado.

Y los acreedores tambin demandaban ms acciones para reducir la evasin fiscal y acabar con la
corrupcin.
El gobierno griego, por su parte, sostena que las demandas especficas de la troika adems de
poco efectivas eran humillantes y por lo tanto inaceptables.
Y para ellos la cuestin era mucho ms simple: si los griegos deban seguir padeciendo ms
medidas de austeridad o no.

Tsipras advirti adems que en caso de victoria del "S" respetara la decisin de los griegos pero no
se quedara para implementar la propuesta del Eurogrupo.
Y la victoria del "No" no impidi la renuncia del ministro de Finanzas, Yanis Varufakis, quien
dimiti para facilitar una nueva negociacin.
Por su parte, los lderes europeos, empezando por Merkel, insistan en que la pregunta era otra,
aunque igualmente sencilla.
Afirmaban que lo que los griegos deban decidir era si queran que su pas siguiera siendo parte del
euro o no.

7. Es inevitable una salida del euro con la victoria del "No"?

Las concesiones que Tsipras est dispuesto a hacer a pesar de su victoria son la mejor prueba de
que el gobierno griego no quiere abandonar la eurozona. Aunque las negociaciones todava
podran fracasar.
Y, la verdad es que nadie sabe con certeza que pasara en esa situacin.
No existe ningn precedente de retiro de la moneda comn y el mismo vicepresidente del Banco
Central Europeo, Vitor Constancio, dijo en abril pasado que no haba ninguna ley que ordenara la
expulsin de la eurozona en caso de default.
Y en su momento el gobierno griego insinu que podra iniciar procesos legalesen caso de que los
otros pases de la eurozona intenten expulsarlo del club.
Sin embargo, si no existe voluntad poltica para mantener a Grecia en el euro, lo que digan las
actuales leyes y reglamentos de la Unin Europea podra no importar.

Efectivamente, si el Banco Central Europeo decide detener completamente el crdito hacia Atenas,
las autoridades griegas no tendran ms opcin que empezar a imprimir su propia moneda para
intentar mantener su economa funcionando.
Y el "Grexit", como se ha dado en llamar a la salida de Grecia del euro, sera una realidad.

8. Cules seran las consecuencias de una salida griega del euro?

La UE ha estado trabajando duro para intentar aislar al euro y la eurozona de los problemas de
Grecia y de una eventual salida de la moneda comn.
Pero el mismo FMI advirti que "los riesgos y vulnerabilidades an no han desaparecido" y es
difcil predecir el comportamiento de los mercados si el escenario ms temido por todos se hace
realidad.

Una posibilidad es que los compradores de bonos de las naciones de la eurozona con ms problemas
empiecen a exigir pagos ms altos para compensar los riesgos de su inversin.
Eso afectara negativamente a la moneda europea y aumentara la inestabilidad en pases con un
peso mayor en la economa global.
Y una Grecia insolvente implicara importantes prdidas de dinero para varios pases europeos.
Adems, tambin est el riesgo de un contagio poltico.
Efectivamente, si la salida del euro se muestra como una opcin viable e incluso beneficiosa para
Grecia otras naciones podran verse tentadas a seguir el ejemplo.
Y eso podra poner en riesgo a la misma Unin Europea, que ha puesto a la moneda comn en el
centro de su proyecto de integracin.

Leer ms en: http://www.elmundo.com.ve/noticias/economia/internacional/cronologia-de-las-crisis-

economicas-mundiales.aspx#ixzz4psAvyivj