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10/2/2014

Cuadernos de economa - LA CRISIS ARGENTINA DE 2001-2002

Cuadernos de economa
versin On-line ISSN 0717-6821

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Cuad. econ. v.40 n.121 Santiago dic. 2003


http://dx.doi.org/10.4067/S0717-68212003012100049 Cuadernos de Economa, Ao 40, N 121, pp. 762-767 (diciembre 2003)

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LA CRISIS ARGENTINA DE 2001-2002


ROBERTO CORTS CONDE* 1. INTRODUCCIN Durante la segunda mitad del siglo XX la Argentina pas por reiteradas crisis, aunque todas fueron de una naturaleza distinta a la que estall a principios del siglo XXI.

Permalink Las crisis aparecan despus de un perodo de expansin promovido por el aumento del gasto pblico financiado con emisin de dinero, que culminaban con una alta inflacin, un importante dficit en el balance de pagos que -para equilibrarlo- requera ajustes con una devaluacin seguida por una recesin. Esta crisis, por el contrario, estall tras varios aos de recesin y -algo inconcebible en el pasado- con una deflacin de precios.

Las caractersticas deflacionarias dentro de un rgimen de cambio fijo llevaron a muchos a recordar la crisis de los 30 y a advertir que las medidas ortodoxas de reduccin de gasto y aumento de los impuestos eran contraindicadas y que se deba abandonar el cambio fijo (el patrn oro) y reflacionar, aumentando el gasto y la oferta monetarias para expandir la actividad econmica. Estas recomendaciones no tuvieron en cuenta cun distintas eran las circunstancias en que se haba salido de la deflacin de los 30 con lo que estaba pasando en la Argentina a fines del siglo XX. 2. EL PERODO DE CRECIMIENTO: 1990-95 Tras un largo perodo de declinacin (1974-89), en la dcada de los noventa , las reformas econmicas y la convertibilidad produjeron una gran entrada de capitales, con lo que inici una sostenida recuperacin y crecimiento. El crecimiento comenz a desacelerarse hacia fines de 1994 (causado por preocupaciones ante el panorama poltico), lo que agrav la crisis mexicana de 1995 produ-ciendo una fuerte cada de depsitos. El gobierno mantuvo la decisin de continuar en ella (fue la primera crisis en la historia del pas que no termin con una devaluacin) y pudo sortear la tormenta. Los depsitos volvieron, se aprovech para introducir reformas que hicieron ms solvente el sistema financiero y el crecimiento continu. 3. LOS COMIENZOS DE LA RECESIN: LOS SHOCKS EXTERNOS La crisis del sudeste asitico pero sobre todo la de Rusia y la de Brasil produjeron dos shocks. Uno fue la baja de los precios de las exportaciones y el otro la reversin de la tendencia internacional de capitales hacia los pases emergentes con un alza de la tasa de inters que afect el servicio de la deuda argentina. No slo ellos influyeron en el cambio de la tendencia de crecimiento. Existieron factores domsticos que incidieron en la inversin y en desacelerar el crecimiento. Aun siguiendo los criterios contables del gobierno (que no tomaban las emisiones de deuda como gastos) el Gobierno obtuvo supervit slo en el ao 1993. A partir de 1996 el dficit se fue aproximado a un 2 % del producto llegando en 1998 a 4,3 % y a mismo nivel el 2000. Pareciera que eso no era preocupante segn los criterios de la Comunidad Europea (un 3% segn el
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tratado de Maastricht), pero hay que tener en cuenta lo estrecho del mercado local de capitales y la fuerte incidencia de los flujos externos (aunque en ellos debe incluirse parte del ahorro domstico en el exterior). Ese dficit sera mayor si se tomara como criterio las variaciones de la deuda. La deuda pblica que estaba en alrededor de los 60 mil millones de pesos al inicio de la dcada subi a unos 90 mil millones en 1994 y a unos 120 mil millones a fines de 1999, cuando concluy su perodo Menem. La expansin del primer quinquenio fue ayudada por las privatizaciones de empresas de servicios pblicas donde entraron capitales extranjeros con aportes de nuevas tecnologas que bajaban costos y que pudieron obtener rentas en mercados monoplicos gracias a precios (tarifas) ms elevados que los internacionales y con un costo de capital con tasas de inters internacionales. Tambin, una enorme expansin del consumo tras ms de una dcada de represin (ahorro en el exterior, fuga de capitales) que aument gracias a las posibilidades que dejaba en un marco de estabilidad monetaria las operaciones de compra a crdito. En el primer caso las oportunidades de beneficios extraordinarios para la inversin terminaron agotndose y en el del consumo la gente aprendi que con estabilidad monetaria los intereses empezaban a ser -ya que en trminos nominales seguan relativamente altos mientras la inflacin bajaba ms que ellos- enormemente costosos. En la Argentina de la inflacin todos se endeudaban porque llegaban los jubileos y se pagaba menos. Esa fiesta haba terminado y la gente empez a cuidar sus consumos. 4. LA RECESIN: LA TRAMPA FISCAL Hacia fines de 1998 comenz una larga recesin con caractersticas desconocidas. La cada de la actividad econmica tuvo un efecto negativo en la recaudacin fiscal que baj de 46,2 mil millones de pesos a 55.7 mil millones en 1999 (disminucin de la recaudacin del IVA) lo que forz a un intento poco exitoso de disminuir los gastos, ya que estos subieron de 57 mil millones el 98 a 60 mil millones en 1999. Esto llev a aumentar el dficit de 0,8% del PBI en 1998 a 4,3% en 1999, lo que se tradujo en un aumento de la deuda que ya haba alcanzado proporciones preocupantes. Debe sealarse que en los gastos incidan dos rubros sobre los que haba poco control; el dficit del sistema oficial de seguridad social que, tras las reformas haba quedado sin los aportes de los que pasaron a las administradoras privadas, y el pago de la deuda. La nueva administracin, que se iniciaba heredando una voluminosa deuda, quiso ganar confianza en los mercados internacionales para obtener ms bajas tasas de inters. Para ello, como muestra de una conducta responsable, aument los impuestos. Con ello abort una muy ligera recuperacin que pareca advertirse al inicio de su gestin. Los aumentos de impuestos disminuyeron el ingreso disponible y el consumo acentuando la recesin que se tradujo en menor actividad y menor recaudacin. La administracin de la Rua continu todo el 2000 y los primeros meses del 2001 en agnicos intentos por mejorar la situacin fiscal, buscando apoyo externo para pasar a ms largo plazo los vencimientos de las deudas. En marzo, con la continua cada de la actividad y su consecuencia en la recaudacin, renunci el ministro Machinea. Fue designado para reemplazarlo Ricardo Lopez Murphy con propuestas de ajuste fiscal que desataron la airada oposicin en varios miembros de la alianza gobernante, que presentaron sus renuncias. El presidente decidi, en cambio, aceptar la del ministro de economa cuyo plan abort. Volvi entonces el ministro de la convertibilidad, Cavallo, con propuestas ms del estilo keynesiano, aunque por las condiciones que viva la Argentina extremadamente limitadas. Busc mejorar la competitividad, dando subsidios, ventajas fiscales y expandiendo la oferta monetaria bajando los encajes, lo que lo enfrent al presidente el Banco Central a quien finalmente se lo separ de su cargo (violando la independencia del Banco). Finalmente tuvo la audacia de iniciar un camino hacia la salida de la convertibilidad estableciendo que , cuando la cotizacin del euro alcanzara al dlar, la convertibilidad del peso se hara teniendo en cuenta ambas monedas. Esto produjo el efecto inverso: aument la desconfianza afectando la visin que los acreedores tenan del riesgo argentino (medida por la cotizacin de sus ttulos). El riesgo pas se convirti en el termmetro de la visin de los mercados de capitales de los que dependa el gobierno para renovar su deuda. Cuando hacia septiembre, abandonado por el Fondo que insista en la salida de la convertibilidad y la nueva administracin norteamericana -que entenda que los acreedores deban participar en las prdidas de financiamientos irresponsables- el gobierno ya no obtuvo crdito y comenz el deslizamiento hacia la crisis final. Se forz a los bancos a reprogramar la deuda que se les haba colocado, reemplazando ttulos de corto plazo con otros a largo, esperando bajar sus servicios y lograr un arreglo similar con el resto de los acreedores en el exterior. En diciembre, ante la evidencia de que el sistema bancario tena en sus activos bonos del estado difcilmente cobrables, se inici una corrida contra los bancos que Cavallo detuvo impidiendo los retiros en efectivo (corralito), con lo que no se los poda convertir en dlares billete. Esto desat la airada respuesta del pblico (que poda disponer, sin embargo, de sus depsitos pagando con tarjetas bancarias de dbito) manifestaciones en las calles (cacerolazos) y aprovechando el mal humor del pblico tuvo lugar una operacin orquestada por los caudillos justicialistas del Gran Buenos Aires con apoyo del radicalismo bonaerense (que
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supuestamente estaba en el gobierno) y que concluy en una pueblada en la Plaza de Mayo que exigi la renuncia del presidente bajo la amenaza de iniciarle juicio poltico. As, en medio de la crisis, concluy la gestin De la Rua. 5. LA ADMINISTRACIN JUSTICIALISTA: EL DEFAUT Y LA DEVALUACIN En una gestin muy breve el presidente Rodrguez Saa, designado por el Congreso, anunci que el gobierno dejara de pagar sus obligaciones financieras. La Argentina comenz el siglo con un default que no haba conocido durante todo el siglo XX. Las desavenencias internas forzaron a los pocos das su renuncia y el Congreso design en su reemplazo al ex gobernador de Buenos Aires, Eduardo Duhalde. Este inici su gestin con una ley de emergencia econmica que decidi al abandono de la convertibilidad con nuevos y disimiles tipos de cambio a los que se convertiran los crditos y depsitos en los bancos y todas las obligaciones pblicas y privadas. Mientras los crditos se pesificaban, pasando a pesos a una relacin uno a uno con el dlar, los depsitos se convertan a un peso con cuarenta centavos por un dlar, creando una asimtrica relacin entre activos y pasivos de los bancos. Todas las obligaciones en dlares pasaban a pesos al tipo de uno a uno. Se violaban as los contratos y los derechos de propiedad, La inicial pretensin del gobierno de mantener un cambio fijo choc con la oposicin del Fondo, por lo que decidi entonces la flotacin que llev a una fuerte corrida contra el peso (lo que Keynes llam huda del dinero) que hizo subir rpidamente el precio de la divisa a ms del doble. Los depositantes perjudicados recurrieron a la justicia que, en muchos casos, orden a los bancos pagar las obligaciones en dlares en la misma moneda, por lo que el Banco Central dio redescuentos a los bancos comerciales para que pudieran pagar en pesos al tipo de cambio de mercado libre los depsitos que luego -huyendo del dinero local- se convertan en dlares. As se advirti que las recetas de los 30 eran inaplicabales en un pas sin solvencia fiscal y con una reciente experiencia hiperinflacionaria. A diferencia de lo que pas en Estados Unidos despus de la devaluacin de 1933 o en la misma Argentina en la dcada de 1930, donde era muy elevada la demanda de dinero y las tasas de inters eran muy bajas, en la Argentina del 2002 la demanda de dinero haba cado y todo el mundo quera sustituir pesos por dlares. Al gobierno no le quedaba la emisin como instrumento de la expansin econmica. Esto es tambin lo que haba pasado en Alemania durante la crisis de 1930 por las misma consecuencias de la memoria hiperinflacionaria sobre la demanda de dinero. Lo que los recomendaron la salida de la convertibilidad para expandir la economa olvidaron que esa solucin fue posible en un marco de estabilidad y solvencia fiscal que aqu falt. Los precios subieron como consecuencia de la devaluacin y cayeron los salarios reales, lo que permiti una baja del gasto pblico. La situacin de Caja mejor porque no se pagaron las deudas El gobierno, que crey que saliendo de la convertibilidad tendra el apoyo de los organismos internacionales, se encontr con que el Fondo, apoyado por el gobierno de los Estados Unidos, modificando una posicin anterior (la que tuvo en los casos de Mxico y de los pases del sudeste asitico), considerando que no se trataba en este caso de una crisis sistmica del sistema financiero internacional, tom a la Argentina como un caso ejemplar, para mostrar que haba que penalizar comportamientos irresponsables. El dlar lleg a casi cuatro pesos y se estuvo al borde de la hiperinflacin. Luego, cambi la conduccin econmica. Se control la emisin monetaria y el gasto fiscal, lo que descart la alternativa que muchos esperaban de impulsar una fuerte expansin de la economa con gasto pblico financiado con emisin. Se establecieron nuevos impuesto a las exportaciones, el Banco Central redujo los redescuentos y se moriger la cada de la demanda de dinero. Con los nuevos planes para asistir desocupados que abarcaron a 2 millones de personas y la movilizacin del aparato poltico bonaerense del justicialismo la situacin sociopoltica comenz a calmarse. Sin tomar en cuenta las variaciones de la deuda, el gobierno logr un supervit de caja, y se estabiliz el cambio. 6. LOS PROBLEMAS PRXIMOS La cotizacin del dlar baj. En los ltimos meses han aumentado los depsitos, sigue la recuperacin y las estimaciones del crecimiento son ms op-timistas. Se termin la crisis?, estamos en un camino de recuperacin y crecimiento? Quedan problemas pendientes y esta crisis no termin de liquidarse. Aunque con la devaluacin el gasto corriente real baj, las cuentas pblicas no estn saneadas porque la deuda no disminuy, sino que aument. No slo por las obligaciones ya reconocidas por perjuicios que causaron las decisiones del gobierno, sino por los pasivos que eventualmente aparezcan por las mismas causas. Adems la devaluacin hizo aumentar la deuda en la unidad de cuenta en que el gobierno cobra sus impuestos, el peso.
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Habr que llegar a un acuerdo de pagos a muy largo plazo para sanear las finanzas y asegurar un estado solvente. Pero para llegar a esos acuerdos se deber, al mismo tiempo, ejecutar supervit fiscales (no encubriendo gastos con emisin de deuda) para poder cumplir con los compromisos que se asuman. No ser simple, porque las medidas a adoptar provocarn resistencias en quienes quieren seguir recibiendo beneficios del estado y los que quieren que no se aumenten los impuestos. Muchas sociedades en el siglo XX han pasado por conflictos distributivos, pero probablemente ninguna tuvo la reiteracin y profundidad de los que ha experimentado la Argentina con sus repetidas devaluaciones. Con la devaluacin tambin perdieron los asalariados, empleados pblicos y privados que vieron disminuir catastrficamente sus remuneraciones en trminos de su poder de compra. Con ello aument la poblacin bajo el nivel de pobreza. A pesar de este panorama tan difcil, si se transita un camino de solvencia fiscal (lo que quiere decir que no habr que temer a futuras expropiaciones) puede que el mercado descuente la confianza y vuelvan el ahorro y la inversin, condiciones para el crecimiento. Slo cuando la gente est convencida de que podr gozar sin temores del producto de su trabajo realizar mayores esfuerzos, ahorrar e invertir en emprendimientos, viejos o nuevos, dando mayores oportunidades de trabajo, aumentando el producto y con ello los salarios y las condiciones de vida de la gente.
* Profesor Emrito, Departamento de Economa, Universidad de San Andrs, Buenos Aires. Email: rcortes@arnet.com.ar. Presidente

honorario Asociacin Internacional de Historia Econmica.

2014 Instituto de Economa, Pontificia Universidad Catlica de Chile Casilla 76, Correo 17 Santiago - Chile Telfonos 354 4314 - 354 4312

cuadecon@faceapuc.cl

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