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FINANZAS II
ADMINISTRACION FINANCIERA DEDEL CAPITAL DE TRABAJO
Objetivos
La Administracin Financiera del Capital de Trabajo, permite:
1.1.1. Definicin
Desde el punto de vista contable se define como la diferencia aritmtica entre
el activo circulante y el pasivo circulante. Desde el punto de vista prctico,
est representado por el capital necesario para iniciar operaciones, antes de
recibir ingresos, luego entonces este capital deber ser suficiente para: comprar
materia prima, pagar sueldos y salarios, otorgar financiamiento a los clientes,
cubrir gastos diarios, etc.
Pero as como hay que invertir en ciertos rubros, tambin se puede obtener crdito
a corto plazo proveniente de: proveedores, acreedores, impuestos (iva), entre
otros, los cuales representan el pasivo circulante. De aqu que se le conozca
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como capital de trabajo, es decir, el capital con que hay que contar para empezar
a trabajar.
Alfonso Leopoldo Ortega Castro, nos dice que es la parte del capital o de la
inversin de la empresa con la que esta realiza sus operaciones, por lo que entre
menor sea, mayor ser la rentabilidad de la empresa y menor ser el riesgo de
quiebra.
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Por lo tanto, son partidas que representan efectivo, bienes o recursos, de los
cuales se espera un beneficio econmico futuro ya sea por su venta, uso,
consumo o servicios.
Por su parte, el Activo Circulante est representado por efectivo en caja, bancos,
inventarios, cuentas por cobrar y activos financieros de disponibilidad inmediata, y
se clasifica en activo disponible y activo realizable.
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Pago Compra
Produccin
Cobro
Venta
CICLO DE EFECTIVO
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Ca.Seccin"_____"S.A.deC.V.
BalanceGeneralal31dediciembrede20___
ActivoCirculante PasivoCirculante
Caja $40 Proveedores $400
Bancos $200 Acreedores $200
Activosfinancieros $160 Documentosporpagar $300
Cuentasporcobrar $1,000 Impuestosporpagar $400
Inventarios $600 TotalPasivoscirculantes $1,300
TotalActivocirculante $2,000 TotalPasivosFijos $1,000
ActivoFijo $3,000 TotalPasivo $2,300
TotalActivoFijo $3,000 CapitalContable $2,700
TotalActivos $5,000 TotalPasivomsCapital $5,000
CT = 700.00
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Para financiar sus necesidades de capital de trabajo, casi todas las empresas
recurren a varios tipos de deuda:
Prstamos bancarios c/p,
Crdito comercial,
Emisin de papel comercial, y
Pasivos acumulados (devengados).
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El crdito a corto plazo suele costar menos que el capital a largo plazo, slo que
es una fuente ms riesgosa y menos confiable de financiamiento. Las tasas de
inters se elevan drsticamente y los cambios en la posicin financiera de una
compaa pueden influir en el costo y en el acceso al crdito a corto plazo.
Algunas compaas usan el pasivo circulante como fuente primaria para financiar
el activo circulante; otras recurren ms a la deuda a largo plazo y al capital. En
este apartado vamos a analizar las ventajas y desventajas de ambas polticas.
Adems, describiremos las fuentes del financiamiento a corto plazo:
1. Pasivo devengado,
2. Cuentas por pagar,
3. Prstamos bancarios, y
4. Papel comercial.
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Enfoque Nivelador
Las empresas con estrategias dinmicas financian sus necesidades temporales
con pasivo a corto plazo y sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo.
Enfoque Conservador
Las empresas con estrategias conservadoras resuelven sus necesidades tanto
temporales como permanentes con fondos a largo plazo. En vista de que el
financiamiento a largo plazo es ms costoso que el financiamiento con pasivo a
corto plazo; Por qu las empresas dinmicas son ms rentables y ms
riesgosas que la empresa conservadora? (Reflexin).
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1. Estrategia Niveladora,
2. Estrategia Conservadora, y
3. Estrategia Mixta
En nuestro caso se aplica la alternativa que define al capital de trabajo como parte
del activo circulante financiado con fondos a largo plazo.
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Caractersticas:
- Requerimientos de fondos temporales de la empresa, se satisfacen con
fuentes de financiamiento a corto plazo.
- Las necesidades de fondos permanentes, se satisfacen con fuentes de
financiamiento a largo plazo.
- Los prstamos a corto plazo se ajustan a las necesidades reales de
efectivo.
- Es aplicable a empresas que tienen capacidad limitada de crditos a corto
plazo.
- Puede resultar difcil satisfacer necesidades imprevistas de efectivo.
- Generalmente produce utilidades altas y riesgo alto de liquidez.
Costo de Financiamiento.
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Es difcil imaginar cmo podra ser ejecutada esta estrategia en la realidad, puesto
que la utilizacin de instrumentos de financiamiento a corto plazo, como las
cuentas por pagar y los pasivos acumulados o devengados, es prcticamente
inevitable.
Caractersticas:
- Los requerimientos estacinales y necesidades de fondos permanentes, se
satisfacen con fuentes de financiamiento a largo plazo, es decir, pasivo a
largo plazo y capital contable.
- Slo para casos de requerimientos imprevistos o eventuales, se financiarn
con pasivos a corto plazo
- Es aplicable a empresas que no tienen fcil acceso a crditos a corto plazo,
pero si a crditos a largo plazo.
- O bien, cuando la tasa de inters a corto plazo es superior a la tasa de
inters a largo plazo.
- En ocasiones resulta necesario pagar intereses sobre fondos que no son
necesarios.
- Generalmente produce utilidades bajas y riesgo bajo de la liquidez.
- El capital de trabajo ser la parte de las necesidades financieras a corto
plazo que se financia con el pasivo a largo plazo y capital contable.
Ejemplo:
Tomando como referencia los Requerimientos de Fondos de la compaa Seccin,
S.A de C.V., podemos apreciar que con esta estrategia se toma en cuenta el nivel
ms alto de requerimiento de fondos que seran $18,000.00 y que se soportaran
con financiamiento a largo plazo, que equivale a su necesidad pico, (en el mes de
octubre).
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Costo de Financiamiento.
Costo de financiamiento a largo plazo = 18,000 x 24% = $ 4,320.00
Costo Total $ 4,320.00
Consideraciones de riesgo.
Los $5,000.00 de capital neto de trabajo (que son los $18,000.00 de
financiamiento a largo plazo menos $13,000.00 de activo fijo) empleados con la
estrategia conservadora, el nivel de riesgo se ve reducido por el tipo de
financiamiento.
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Caractersticas:
- Aplica las caractersticas de la estrategia Niveladora y Conservadora.
- La estrategia Mixta, es menos riesgosa que la estrategia Niveladora.
- La estrategia Mixta, es ms riesgosa que la estrategia Conservadora.
Ejemplo:
Una vez que sea realizado un anlisis cuidadoso se decide un plan de
financiamiento basado en una cantidad de financiamiento permanente, equiparable
al punto medio entre el mnimo y el mximo de requerimientos de fondos
mensuales para el periodo (tambin pudiera utilizarse el promedio).
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Costo de financiamiento:
Costo de financiamiento a corto plazo 450.00 x 18% = $ 81.00
Costo de financiamiento a largo plazo 15,900.00 x 24% = 3,816.00
Costo Total $ 3,897.00
Consideraciones de riesgo.
Este plan resulta en $ 2,900.00 del capital neto de trabajo (15,900.00 13,000.00),
esta estrategia es menos riesgosa que la niveladora, pero ms que la
conservadora.
Ahora bien, para tomar una decisin acertada, se presentan los resultados de las
diferentes estrategias o polticas del capital de trabajo, como sigue:
Estrategia o Costo de
Requerimientos
Poltica de financiamiento Rentabilidad Riesgo Liquidez
Estacionales Totales
CT mensual
Mnimo Mximo
Niveladora Alto Baja
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$240,000.00
$235,000.00
$215,000.00
$210,000.00
Enero Febrero Marzo
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$240,000.00
$230,000.00
Requerimiento de Fondos Temporales
$220,000.00 financiados con pasivo C/P
$210,000.00
$200,000.00
Requerimiento de Fondos Permanentes
$190,000.00 financiados con pasivo L/P y C.C.
$180,000.00
Enero Febrero Marzo
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ESTRATEGIA MIXTA
$240,000.00
$235,000.00
Excedente sobre Requerimientos
$230,000.00 Promedio financiados con pasivo C/P
$225,000.00
$220,000.00
$215,000.00 Requerimientos Promedio financiados
con pasivo L/P y C.C.
$210,000.00
Enero Febrero Marzo
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Las tasas a corto plazo reflejan las condiciones econmicas del momento,
mientras que las tasas a largo plazo reflejan las expectativas de inflacin a largo
plazo.
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i* = tasa real libre de riesgo, es la tasa que tendra un valor sin riesgo en
caso de que se esperara una inflacin de cero.
iLR = es la tasa cotizada libre de riesgo sobre un valor como los CETES, que
tienen gran liquidez y no estn expuestos a la mayora de los riesgos.
Ntese que iLR incluye la prima por inflacin esperada, debido a que iLR = i*
+ PI
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10 Mar-80
Feb-00
Abr-02
5
0
a6 a 1 ao a 5 aos a 10 aos a 30 aos
meses
Una curva ascendente es una situacin normal y se debe a que los valores a
corto plazo presentan menos riesgos de tasa de inters, que los de largo plazo y,
por tanto, menores primas por riesgo de vencimiento. En conclusin las tasas de
corto plazo suelen ser ms bajas que las de largo plazo.
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Por el contrario, si se espera que la inflacin disminuya, los bonos a largo plazo
incluirn una prima menor que los bonos a corto plazo.
9
8
7
6
5 PRV
PI
4 i*
3
2
1
0
a 1 ao a 5 aos a 10 aos a 20 aos a 30 aos
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8
7
6
5
PRV
4 PI
i*
3
2
1
0
a 1 ao a 5 aos a 10 aos a 20 aos a 30 aos
1) Si una compaa obtiene crdito a largo plazo, el costo de los intereses ser
bastante estable a travs del tiempo; en cambio si utiliza crdito a corto plazo, los
intereses fluctuarn mucho, siendo a veces muy elevados. Por ejemplo, en los
EE:UU: las tasas que por deuda a largo plazo cobran los bancos a las grandes
empresas se triplicaron con creces en un periodo de dos aos en la dcada de los
ochenta, pasando de 6.25 a 21%. Muchas compaas que haban obtenido
cuantiosos fondos a corto plazo no pudieron cubrir el costo creciente de los
intereses; de ah que las quiebras hayan alcanzado una cifra sin precedentes
durante ese periodo.
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El disponible,
La cartera,
Los inventarios,
Los proveedores,
2.- Efecto sobre la clasificacin del crdito.- Una clasificacin del crdito pobre
limita la disponibilidad y aumenta el costo de financiamiento adicional.
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1.2.2.- El disponible.
El efectivo en caja y bancos.- Es el dinero disponible en efectivo que tiene una
empresa en sus cajas o cuentas de cheques para el desarrollo normal de las
operaciones de una empresa.
Formula:
En donde:
RE = Rotacin de Efectivo
Ejemplo:
Suponga que durante el ao anterior la empresa Seccin, S.A de C.V., tuvo
desembolsos de efectivo por $6,000,000.00 y mantuvo un saldo promedio de
efectivo por $200,000.00.
RE = DAE / SPE
RC = 6,000,000.00 / 200,000.00 = 30
Por lo tanto, se dice que el saldo promedio de efectivo roto 30 veces durante el
ao.
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Ejemplo:
Si una empresa tiene costos fijos en efectivo de $ 50,000.00; costos variables en
efectivo de $100,000.00 y ventas totales en efectivo de $ 200,000.00
P.E.E. = 50,000.00 .
1 - [100,000.00 / 200,000.00]
P.E.E. = 50,000.00
1 - 0.50
P.E.E. = 50,000.00_
0.50
P.E.E. = $100,000.00
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Comprobacin:
Cia. Seccin ___, S. A. de C. V.
Estado de Resultados Presupuestado
Ventas en Equilibrio 100% $100,000.00
( - ) Costos Variables *50% 50,000.00
( = ) Contribucin Marginal 50% $50,000.00
( - ) Costos Fijos 50,000.00
( = ) Punto de Equilibrio en Efectivo $ 0.00
Ejemplo:
La empresa al cierre del mes de julio del presente ao tiene un saldo de
$25,000.00, sus ventas a crdito del periodo es de 365,000.00,
Cul es su periodo de cobro?
Por ello, a menudo los cargos de financiamiento para el crdito a los clientes se
incluyen en el precio de las mercancas, el mtodo tradicional es ofrecer un
descuento especificado en las mercancas pagadas dentro de un plazo especfico.
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Las ventajas para los usuarios del crdito comercial representan desventajas para
quien lo proporciona.
1.2.4.- Inversiones.
Representan colocaciones de dinero sobre las cuales una empresa espera
obtener algn rendimiento a futuro, ya sea, por la realizacin de un inters,
dividendo o mediante la venta a un mayor valor a su costo de adquisicin.
Inversiones Temporales.
Generalmente las inversiones temporales consisten en documentos a corto plazo
(certificados de depsito, bonos de tesorera y documentos negociables), valores
negociables de deuda (bonos del gobierno y de compaas), adquiridos con
efectivo que no se necesita de inmediato para las operaciones. Estas
inversiones se pueden mantener temporalmente, en vez de tener el efectivo, y se
pueden convertir rpidamente en efectivo cuando las necesidades financieras del
momento hagan deseable esa conversin.
1.2.4.1.-Valores Negociables
Los valores negociables son instrumentos a corto plazo, los cuales reditan
intereses del mercado de dinero y pueden ser fcilmente convertidos en efectivo.
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Tales valores son clasificados como parte de los activos lquidos de la empresa.
Los valores que con ms frecuencia se mantienen como parte de la cartera de
valores negociables de la empresa son divididos en dos grupos: (1) emisiones
gubernamentales y (2) emisiones privadas.
Un mercado accesible, y
Principio de seguridad del capital.
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