Valorizacin de

Instrumentos Financieros
Matemticas Financieras
 Inters Simple
Este se caracteriza por que los intereses que se generan a lo largo del
periodo, no se agregan al capital, para el calculo de los intereses del
periodo siguiente. De esta manera, los intereses resultan ser iguales cada
periodo.

Conceptos Bsicos:
1. Capital Inicial: Capital al inicio de la operacin.
2. Capital Final: Capital al final de la operacin.
3. Periodo: Duracin o plazo de la operacin.
4. Inters: Retribucin por el capital prestado o invertido.
5. Tasa de Inters: El inters que corresponde cobrar o pagar, expresado
como porcentaje.
6. Periodo de Inters: Lapso que transcurre entre las fechas de pago e
inters.
7. Inters Anticipado: El inters que se paga al inicio de cada periodo.
8. Inters Vencido: Inters que se paga al final de cada periodo de inters.
 Usaremos la siguiente Nomenclatura:

C0 = Vp = Capital Inicial = Valor Presente

n = Plazo de Capitalizacion
i = Tasa de Interes
Cf = Vf = Capital Final = Valor Fututro
 Relacin de Calculo

Capital Inicial
Capitalizacin Pago Inters

Periodo Total Capital Final

 Inters Simple
El hecho de ir ahorrando dinero para el futuro se puede describir
matemticamente as:
i
Cf = C0 + C0 n
30(o360 )
Si quiero guardar $10.000 por un ao a una tasa de interes del 10% anual,
al cabo de un ao tendre el capital inicial mas el interes acordado. Esto lo
describimos matematicamente como:
C1 = 10.000 + 10.000 x 10%
C1 = 10.000 + 10.000 x 0,1
C1 = 10.000 + 1000
C1 = 11.000
 Inters Simple
Ejercicio:
1. Capital Inicial: $ 100.000
2. Tasa de Inters: 2,5% (Base 30 das)
3. Plazo de Inversin: 150 das

i
Cf = C0 + C0 n
30
Clculos:
2,5% C f = 100.000 + 100.000
0,025
150
C f = 100.000 + 100.000 150
30 30
Cf = 100.000 + 12.500
Cf = 112.500
 Inters Compuesto

En las operaciones con inters compuesto, el inters

producido durante cada periodo pasa a incrementar el
capital, por lo que el inters de cada periodo pasa a
incrementar el capital de cada periodo anterior. Por
ello el capital va aumentando el termino de cada
periodo.
La formula que denota el inters compuesto es:
Cf = C0 x (1+i)n
A continuacin explicaremos que significa lo anterior
 El calculo para el primer periodo ser
C1 = C0 + ( C0 x 1)
C1 = C0 x ( 1+i )

Guardo el capital e inters del periodo 1 para el periodo N 2,

este ser:
Reemplazando C1
C2 = C1 x ( 1+i )
C2 = C0 x ( 1+i ) x ( 1+i )

( 1+i )2
Y para el tercer periodo, hacemos el mismo trabajo
C2 = C0 x (1+i) x (1+i) x (1+i)

(1+i)3

Reemplazando C2 : C3 = C2 x ( 1+i)3
Por lo tantp, la formula, en forma general, ser:

Cf = C0 x (1+i)n
Diferencia entre Inters Compuesto e Inters
Simple
 Capitalizacin Simple / Capitalizacin
Compuesta
Capitalizar es el termino que analizamos
anteriormente. Se puede capitalizar mediante inters
simple o inters compuesto.
Capitalizacin simple:
i
Cf = C0 + C0 n
30(o360)
Capitalizacin compuesta:
Cf = C0 x (1+i)n
Concepto de Valor Presente / Valor Futuro

Capitalizar
Valor Presente

Tiempo

Valor Futuro
Actualizar
 Concepto de Valor Presente / Valor Futuro

Actualizacin Simple:
Cf
Valor Actual =
i
1 + n
30 _ o _ 360

Actualizacin Compuesta:

Valor Actual = Cf
(1 + i )n
Valor Futuro
 Valor Presente

Ft
VP =
(1 + i )t

Tasa de Descuento
 Valor actual
Dinero hoy o dinero maana?
Hoy Fin de Ao

$10.000 $10.000
10.600 = 10.000(1,06)1

Tasa de Descuento
1
P = F n
(1 + r )

10.600 1 Factor de
P= 1
P = 10.000 n
descuento o
(1 + 0,06) (1 + r ) actualizacin
 Tasa de Descuento
Hemos empleado una tasa de inters denominada i. Esta tasa no
es elegida al azar, sino que debe cumplir ciertos requisitos:
Debe ser equivalente a la tasa exigida por inversiones
equivalentes, es decir, con igual grado de riesgo.
La tasa de inters, a la cual llamaremos tasa de descuento,
indica el costo de oportunidad que tiene el capital, pues indica
la rentabilidad a la cual se renuncia por invertir en algun
instrumento determinado.
La tasa de descuento se conoce tambin como el costo del
dinero en el tiempo, pues como ya se menciono, un peso hoy
vale mas que un peso maana.
 Tasa Proporcional y Tasa Equivalente
Transforme la tasa anual de 10,0% a mensual

Proporcional: 10,0/12 = 0,83333% mensual.

Equivalente: (
12
)
1 + T . A. 1 100

(12 1 + 0,10 ) = 0,797414% mensual

Es mas exacta, ya que considera las capitalizaciones de cada

periodo
Interes Simple y Compuesto

Renta Fija

Corto Plazo Largo Plazo

Rentan Interes Rentan Interes

Simple Compuesto
 Planes de Pago

Bono

Metodo Frances Cupon = Amort.+Intereses.

Metodo Americano Cupon = Solo Intereses ,la amort. Se

paga al final.
Amortiz. Constante El Capital se divide por el numero de
cuotas.
Bullet
Todo se paga al final

Mixto
Bonos Infraestructura.
 Tabla de Desarrollo

La tabla de pagos, de desarrollo o de amortizacin es la forma

estructurada de pago que existe para establecer por escrito
como se devolver el dinero al inversionista.
El dinero se devolver mediante un numero X de cupones, y
de acuerdo a un calendario co fecha de pago incluida.
Existen varias formas de amortizar los crditos:
Americano: Amortizacin al final, intereses cada periodo.
Francs: Cuotas Iguales.
Otros: Todo al final, amortizaciones iguales, intereses
diferentes, etc.
 Tabla de Desarrollo
N Cupn Inters Amortizacin Cuota Saldo por
amortizar
1
2
3
4
5
6
7
8
Amortizacin de Crditos Mtodo Francs

Cuota fija e intereses variables.

Amortizacin
$
Cada cuota considera el pago del
parte del capital inicial prestado
mas los intereses correspondientes
de cada periodo.
Inters
VP i (1 + i )
n
PMT = n
(1 + i )n 1
PMT = Cuota
VP = Valor presente o capital inicial
i = Tasa de inters
n = Plazo del crdito
 Tabla de Desarrollo Mtodo Francs
Tasa de Inters: 10% anual
Monto Crdito: 100.000
N Cuotas: 8 aos

N Cupn Inters Amortizacin Cuota Saldo por Amortizar

1 10.000 8.744 18.744 91.256
2 9.126 9.618 18.744 81.638
3 8.164 10.580 18.744 71.057
4 7.106 11.638 18.744 59.419
5 5.942 12.802 18.744 46.617
6 4.662 14.082 18.744 32.535
7 3.253 15.491 18.744 17.044
8 1.704 17.044 18.744 0
Total 49.957 100.000 149.952
 Tabla de Desarrollo Mtodo Americano
Cuotas fijas, salvo la ultima. Los intereses son iguales todos
los periodos. La amortizacin del capital se devuelve al final.
Tasa de Inters:10% Anual
Monto Crdito: 100.000
N de cuotas: 8 aos
N Cupn Inters Amortizacin Cuota Saldo por Amortizar
1 10.000 0 10.000 100.000
2 10.000 0 10.000 100.000
3 10.000 0 10.000 100.000
4 10.000 0 10.000 100.000
5 10.000 0 10.000 100.000
6 10.000 0 10.000 100.000
7 10.000 0 10.000 100.000
8 10.000 100.000 10.000 100.000
Total 80.000 100.000 180.000 100.000
 Tabla de Desarrollo
Amortizacin con cuotas fijas de amortizacin y variable de
inters

Tasa de Inters: 10% anual

Monto Crdito: 100.000
N Cuotas: 8 aos
N Cupn Inters Amortizacin Cuota Saldo por Amortizar
1 10.000 12.500 22.500 87.500
2 8.750 12.500 21.250 75.000
3 7.500 12.500 20.000 62.500
4 6.250 12.500 18.750 50.000
5 5.000 12.500 17.500 37.500
6 3.750 12.500 16.250 25.000
7 2.500 12.500 15.000 12.500
8 1.250 12.500 13.750 0
Total 45.000 100.000 145.000
 Tabla de Desarrollo
Ejemplo Letra Hipotecaria

Tasa de Inters: 7 % anual

Monto Crdito: 100
N Cuotas: 8 aos
N Cupn Inters Amortizacin Cuota Saldo por Amortizar
1 7 9,750 16,75 90,25
2 6,318 10,432 16,75 79,818
3 5,587 11,163 16,75 68,655
4 4,760 11,990 16,75 56,665
5 3,966 12,784 16,75 43,881
6 3,072 13,678 16,75 30,203
7 2,114 14,636 16,75 15,567
8 1,089 15,667 16,72 0
Total 100
 Valor presente al corte de cupon
Emision 01-05-1997 Vencimiento 30-04-2005

Valorizar al 01-05-2000 (Quedan 5 Cupones)

VP = C1 + C2 + + C5
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)5

VP = 16,75 + 16,75 + 16,75 + 16,75 + 16,75

(1,1)1 (1,1)2 (1,1)3 (1,1)4 (1,1)5

VP = 63,48 con una taza del 10 %

 Valor Presente
Si calculamos su VP con una taza del 7 % que es igual a
su taza de emision.
VP = 56,74 + 11,92 = 68,66 lo que llamamos Valor Par

Valor Par = Saldo Capital + Intereses Devengados

Precio del Bono = VP

Valor Par
P(x) al 10 % = 63,48 = 92,46 P(x) al 7 % = 68,66 = 100 % P(x) al 4 % = 74,54 = 109 %
68,66 68,66 68,66
 Valor presente
Si el papel se situara al 30-07-2000
(son 90 dias despues de su ultimo corte de cupon)

VP al 10 %= 63,48 *(1,1)90/360 = 65,01

BASE Bonos Estatales Base 365

Bonos Privados Base 360

 Ejemplo n 2
Valorizar Misma Letra al 22-03-2004
Calcular el Valor Par y Precio de Mercado.
Fecha Vencimiento 1-05-2005 Fecha Valorizacion 22-03-2004
Quedan 2 Cupones por cortar.
Diferencia de dias a primer cupon 40 dias y 405 dias a ultimo cupon.

VP = 16,75 + 16,72 = 32,58

(1,045)40/360 (1,045)405/360
P(x) = 32,58 = 101,43
VP = 16,75 + 16,72 = 32,12 32,12
(1,07)40/360 (1,07)405/360
 Tasa de Inters

El precio que hay que pagar por no tener dinero

a los que si lo tienen
 Tipos de Tasas

Existen distintos tipos de tasas en el mercado

Todas denotan el precio del dinero
Algunas son de corto y otras de largo plazo
Las tasas de inters se expresan en trminos reales y
nominales
El plazo y la tasa estn ampliamente coligados
Existen tasas fijas y variables
Permiten valorar activos financieros que se transan en
los mercados
 Tipos de tasas de inters

Existen tasas nominales y reales

Tasa nominal es aquella que se calcula sobre un monto en $.
En el mercado generalmente la base de calculo es de 30 das
Tasa real es aquella que se calcula sobre un monto en UF o
indexado por IPC. La base de esta tasa es de 360 das
Las bases denominan el plazo a la cual esta referida la tasa.
Por ejemplo 2,5% base 30 das significa que por cada 30 das
el dueo del capital recibir 2,5% de inters
En el caso de la tasa real, supongamos 10% anual base 360
das, significa que por cada 360 das recibir una tasa de 10%
 Tipos de Tasas

Tasa Nominal
Para comprender lo anterior hagamos el siguiente ejercicio:
Capital inicial: 100.000
Tasa de inters: 2,5% Base 30 das
Plazo de inversin: 75 das
Cunto es la tasa de inters obtenida por los 75 das?

2,5%
Tasa final = 75 = 6,25%
30

Monto de inters = 6,25% x $100.000 = $6.250

 Tipos de Tasas
Tasa Real
Veamos el caso de la tasa real:
Capital inicial: UF 100
Tasa de inters: 10,0% Base 360 das
Plazo de inversin: 90 das
Cunto es la tasa de inters obtenida por los 90 das?

10,0%
Tasa final = 90 = 2,5%
360

Monto de inters = 2,5% x UF 100 = UF 2,5

 Tasa de Inters Promedio (TIP)

Corresponde a la tasa promedio de captaciones y colocaciones

que entregan los Bancos Financieras al Banco Central de
Chile, quien las pondera de acuerdo a los montos operados.
Diariamente se calcula la TIP para: captaciones de 30 a 89 das
y de 90 a 365 das, reajustadles segn la UF, colocaciones de
30 a 89 das, no reajustadles e interbancarias.
Su mayor importancia es la de servir de base en las
operaciones de crdito con tasas variables, caso en el que el
Banco cobra un inters total que corresponde a (TIP + Spread)
 Tasa Activa Bancaria (TAB)
Surge de un acuerdo de la Asociacin de Bancos e Instituciones Financieras, con el
fin de informar diariamente acerca de una tasa de inters de referencia para las
operaciones de 90, 180 y 360 das a tasa variable.
Se calcula como promedio ponderado (en funcin de depsitos y captaciones netos
de encaje) de las tasas marginales informadas diariamente por los miembros de la
asociacin. Sobre la base de esta tasa, los Bancos agregan los mrgenes que
estiman adecuados para cubrir los costos de administracin de los crditos, sus
riesgos y la ganancia que esperan obtener.
Se entienden como tasas marginales de captacin, las tasas de inters mas altas que
las instituciones participantes estn dispuestas a pagar cada da por depsitos a
plazo reajustables (90 y 180 das) y por pagares de captacin reajustables (360 das)
La reglamentacin de la TAB, surgida del acuerdo entre Bancos que representan
sobre el 80% del total de captaciones, estipula que la TAB es calculada cada da
hbil por la Asociacin e informada cada tarde a las entidades participantes y a
difusin publica al da siguiente.
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es una tasa real.

Se usa para las transacciones de Bonos.
Se publica diariamente un promedio de las
transacciones realizadas en la Bolsa.
Se pueden encontrar tasas para distintos plazos.
Estas tasas las usan tambin los grandes
inversionistas institucionales para valorizar sus
carteras de inversin.
Instrumentos de Renta Fija de Corto Plazo
Instrumentos de Renta Fija de Corto Plazo

Se valorizan con inters simple

Se calculan en base 360 das
Se negocian activamente en el mercado es decir son
los de mayores montos transados tanto en bolsa como
fuera de ella.
Generalmente son instrumentos que duran menos de
un ao
Existen en UF y nominales.
Instrumentos de Renta Fija de Corto Plazo

Principales Instrumentos:
9Depsitos a Plazo
9P.D.B.C
9P.R.B.C
 Depsitos a Plazo

El deposito a plazo es una inversin de renta fija.

Se deposita dinero en un banco y luego del plazo
acordado se retira el dinero inicial mas los intereses.
Usualmente el periodo mnimo que debe permanecer
depositado el dinero es 30 das, antes de este plazo el
deposito no paga intereses.
Cuando el dinero esta depositado mas de 90 das
comienza a ganar reajustes, excepto cuando el
deposito es en dlares.
 Depsitos a Plazo
Si por algn motivo se ve obligado a retirar el dinero antes del plazo
mnimo de 30 das no perder su dinero, ni se le cobraran multas,
pero tampoco obtendr ninguna ganancia por concepto de intereses.
El invertir en depsitos en pesos o en UF depende de la expectativa
de inflacin futura que exista en la economa, por ejemplo si la
expectativa de inflacin es alta podra ser mejor tener depsitos a
plazo en UF, ya que como sabemos la UF incorpora las variaciones
de IPC. Por el contrario si se tienen expectativas de inflacin bajas
puede ser mas conveniente tener depsitos en pesos. Por otra parte,
si hay un tipo de cambio que es fluctuante es mas interesante un
deposito a plazo que sea en moneda extranjera.
Los depsitos que son en pesos o en moneda extranjera deben ser
mantenidos por un plazo mnimo de 30 das en cambio los depsitos
a plazo que son en UF deben tenerse como mnimo por 90 das.
 Depsitos a Plazo
Un criterio comn para clasificar los depsitos a plazo es la modalidad de rescate,
es decir, que hace la persona con su deposito en el momento que este vence, aqu
hay dos alternativas: los depsitos de plazo fijo y los depsitos de plazo renovable.
Cuando el depsito es de plazo fijo el dinero invertido gana intereses solo hasta la
fecha en que vence el deposito.
En cambio con los depsitos de plazo renovable se puede aplazar el deposito en
forma automtica por un nuevo plazo igual al anterior, por ejemplo, si tenan un
deposito a 30 das se renueva por otro a 30 das. Esto sucede instantneamente si es
que la persona no se presenta a retirar su dinero.
La tasa de inters que afecta a este deposito renovado, es la tasa de inters vigente
en el da de la renovacin, pudiendo ser esta mayor o menor que la que afecto al
deposito inicial. Con esta modalidad, la persona no pierde ningn da de ganancia
por tasa de inters.
Los bancos cada da ofrecen una tasa de inters que se calcula de acuerdo a las
estimaciones de inflacin y y las necesidades de capital que tengan. Esta tasa de
inters es de carcter publico y se puede encontrar en la prensa especializada o en
pizarras que estn dentro de los bancos, de ah que es conocida como tasa de inters
de pizarra.
 Depsitos a Plazo
Si bien esta tasa de pizarra es la que se usa para realizar la
mayora de los depsitos, existe otra tasa que es negociada
entre la institucin financiera y sus mejores clientes, esta es la
llamada tasa de inters marginal.
Los depsitos con esta tasa marginal convienen tanto al banco
como a estos mejores clientes porque usualmente hay gran
volumen de dinero de por medio que el banco quiere captar y
que el inversionista quiere ganar esas dcimas porcentuales
porque es muy conveniente.
La tasa de corto plazo tambin se ve influenciada por la tasa
de instancia monetaria que fija el Banco Central para los
crditos interbancarios de un da.
 Negociacin de los Depsitos a Plazo
Los depsitos a plazo endosables se pueden transferir
en el mercado burstil.
El mercado se denomina Intermediacin Financiera.
Los instrumentos comercializados se transan
diariamente y se valoran en funcin de una tasa de
descuento.
Esta tasa puede ser real o nominal.
Los depsitos se transan como Pagares Reajustables
(en UF) y Pagares No Reajustables (en pesos).
 P.D.B.C
Los PDBC son uno de los instrumentos que emite el Banco Central. Los
PDBC son emitidos al portador lo que quiere decir que puede ser cobrado
por quien lo posea fsicamente y tienen la caracterstica de ser de corto
plazo (vencimiento en periodos inferiores a un ao). No son reajustables y
no pagan intereses.
El Banco Central emite y coloca estos ttulos en el mercado por medio de
licitaciones peridicas. Para ello llama a Bancos e Instituciones Financieras
interesados en comprar y se los adjudica a quien este dispuesto a pagar un
mayor precio por ellos. Las Administradoras de Fondos de Pensiones,
como inversionistas institucionales, pueden participar de estas licitaciones
cuando lo autoriza el banco Central.
Pueden ser emitidos con o sin tasa de descuento, hecho que se define al
momento de la licitacin. Esta tasa de descuento se define como un
porcentaje de valor nominal del instrumento (valor que pagara al momento
de su vencimiento) que se debera descontar al mismo momento de su
vencimiento) en el mercado primario. En el mercado secundario, en
cambio, la tasa se pacta libremente.
 P.D.B.C
El monto de la emisin es determinado de acuerdo a los objetivos que tenga
el Banco Central respecto a la cantidad de dinero que circula en la
economa de un pas, influyendo en el tipo de cambio y en la inflacin. Esta
es la llamada politica monetaria y es manejada de la siguiente manera:
Emite PDBC, los licita, recibe dinero y lo guarda, disminuyendo la
cantidad de dinero circulante dando vueltas en la economia.
Una vez que los PDBC estn en el mercado, pueden ser transados en el
mercado secundario (mercado de valores). A partir de este momento
pueden ser adquiridos por distintos inversionistas e incluso ser
recomprados por el mismo Banco Central. Al ser recomprados por el
emisor, disminuye la cantidad de dinero circulante.
La duracin de este instrumento depende de en que mercado se transe. Si se
transa en el mercado primario (cuando recin son emitidos por el Banco
central y son adquiridos por los Bancos e Instituciones Financieras) el
plazo de vencimiento varia desde 1 da hasta 364 das.
 P.R.B.C
Los PRBC son instrumentos emitidos por el Banco Central y
transados directamente entre este y los bancos e instituciones
financieras. Sin embargo, al igual que en los casos de los
PDBC, pueden ser transados posteriormente en el mercado
secundario.
El Banco Central emite y coloca sus ttulos a travs de
licitaciones peridicas.
Las Administradoras de Fondos de Pensiones como grandes
inversionistas institucionales tambin pueden intervenir
cuando los establezca el Banco Central.
Los PRBC son emitidos al portador (puede ser cobrado por
quien lo posea fsicamente). El monto mximo de la emisin
se determina de acuerdo a la poltica monetaria, aunque el tope
a la circulacin esta en 200 millones de UF.
 P.R.B.C
Los PRBC son reajustables segn la variacin de la unidad de
fomento y no pagan intereses. Pueden ser colocados con o sin
tasa de descuento, la que se define como un porcentaje del
valor nominal del instrumento el que se descontara del mismo
al momento de su venta.
En cuanto a la duracin del instrumento, son emitidos por un
mximo de 5 aos.
Cuando son transados entre bancos e instituciones financieras,
el plazo mnimo restante para su vencimiento debe ser un da
hbil. Si la transaccin se realiza con personas naturales o
jurdicas, 4 das hbiles.
Los fondos de estos bonos, como ya dijimos, son para el
control monetario y se depositan en el Banco Central de Chile.
 Negociacin Mercado Secundario
Depsitos a Plazo

Estos instrumentos se transan en el mercado

secundario en funcin de su valor de mercado.
El valor de mercado es el valor presente del valor de
rescate del documento.
Se usa inters lineal dado que es solo un periodo.
Las tasas se utilizan en base 30 das para los papeles
nominales y base 360 para los documentos en UF.
 Valor Final del Documento
Mercado Primario

n = Plazo del documento

Valor Captacin = Capital inicial Valor Final = Valor de Rescate del

invertido documento

i
Valor _ Final = Valor _ Captacion 1 + n
Base
 Valor Final del Documento
Mercado Primario

i
Valor _ Final = Valor _ Captacion 1 + n
Base

i = Tasa real o nominal del banco

Base = 30 o 360 das
n = Plazo total del documento
 Valor de Mercado del Documento
Mercado Secundario
Valor _ Final
Valor _ Mercado =
i
1+ n
Base

i = Tasa nominal o real de mercado

Base = 30 o 360 das
n = N de das que le quedan al documento

Valor inicial
n = n de das que le queda al papel
Valor mercado Valor final
 Negociacin Mercado Secundario
PDBC y PRBC

Estos instrumentos se transan en el mercado

secundario en funcin de su valor de mercado.
El valor de mercado es el valor presente del valor de
rescate del documento.
Se usa inters lineal dado que es solo un periodo.
Las tasas se utilizan en base 30 das para los papeles
nominales y base 360 para los documentos en UF.
 Valor de Mercado del Documento
Mercado Primario

n = Plazo del documento

Valor Compra Inversionista Valor Cartula

Institucional

Valor _ Caratula
Valor _ Mercado =
i
1+ n
Base
 Valor de Mercado del Documento
Mercado Secundario
Valor _ Caratula
Valor _ Mercado =
i
1+ n
Base

i = Tasa nominal o real de mercado

Base = 30 o 360 das
n = N de das que le quedan al documento

Valor mercado
inicial n = n de das que le queda al papel
Valor mercado Valor Cartula
 Calculo de la Rentabilidad

Desde el punto de vista de la racionalidad econmica todo

inversionista busca obtener un beneficio producto de las
inversiones que haga.
El beneficio obtenido en la inversin que se hace respecto al
monto original que se invirti, es lo que se denomina
rentabilidad o retorno.
Valor Final en $ - Valor Inicial en $
Rentabilidad Nominal =
Valor Inicial en $

Valor Final en UF - Valor Inicial en UF

Rentabilidad Real =
Valor Inicial en UF
Instrumentos de Renta Fija de Mediano y
Largo Plazo
 Bonos
El Bono es un instrumento que representa deuda para
quien lo emite.
Es un derecho para quien presta el dinero
Cuando alguien invierte en Bonos, le esta prestando
dinero a una empresa al Banco central u otro
organismo y a cambio tiene el derecho de recibir la
devolucin de su dinero.
Cuando usted compra bonos, se convierte en el
acreedor. Esta comprando el derecho a recibir
intereses por su dinero adems de la devolucin de lo
invertido
 Bonos
Cuando una empresa tiene planes de inversin o de expansin
necesita recursos para llevar a cabo dicho proyecto. Las
alternativas para financiar estos planes son varias:
9 Puede aumentar su capital a travs de la emisin de
acciones, lo cual a veces trae como resultado una
automatizacin de la propiedad, cosa que quizs no quieran
los principales accionistas de la empresa.
9 Otra alternativa es pedir un prstamo aun banco.

Por otro lado esta la opcin de conseguir recursos a travs de

la emisin de bonos, aqu es la empresa emisora la que decide
a que tasa endeudarse.
 Instrumentos de Renta Fija

Son aquellos ttulos representativos de obligaciones a

mediano y largo plazo emitidos por entidades
privadas o por el Estado, con el fin de obtener
recursos que permitan el financiamiento de
actividades productivas y obras de infraestructura.
Al igual que las acciones, los instrumentos de renta
fija representan una alternativa de obtencin de
recursos para el emisor.
El financiamiento va renta fija, implica adquirir un
compromiso de devolver el capital y pagar intereses
sobre lo prestado.
 Tipos de Bonos en Chile

Bonos emitidos por el Banco Central:

Pagares Reajustables del Banco Central con Cupones
(PRC).
Pagares Portador Banco Central (PPBC).
Pagares de Tasa Flotante (PTF).
Pagares Dlar Preferencial (PDP).
Pagares Capitulo 18 y 19 (PCD).
Pagares Compra Cartera (PCC).
 Tipos de Bonos en Chile

Bonos Emitidos con Garanta Estatal:

Bonos de Reforma Agraria ( CORA).
Bonos de Reconocimiento (BR).
Pagares Reajustables de Tesorera (PRT).
 Tipos de Bonos en Chile

Bonos Privados:
Bonos de Empresas o Debentures.
Letras de Crdito Hipotecarias.
Bonos Bancarios.
Bonos Subordinados.
Bonos Leasing.
 Valorizacin de Bonos

Como hemos visto, el emisor del bono podr

determinar la manera de cmo devolver el capital e
intereses al inversionista que compro el instrumento.
Esa forma de pago se expresa a travs de una tabla de
desarrollo. Con ella adems podemos valorar el bono
a la fecha que deseemos
 Tabla de Desarrollo

La tabla de desarrollo de
un instrumento de renta
fija se define como el
calendario que establece
el pago de los flujos de
pagos que tendr el
instrumento de deuda.
 Qu es el valor actual del bono?

Corresponde al valor actualizado de los flujos futuros

de pagos definidos en el instrumento, a una fecha
determinada y a la tasa de inters del mercado.
 Valor del Bono
n
f1 f2 fn
Valor Presente = (1 + i ) + (1 + i )
i =1
1 2
+ ....... +
(1 + i )n

Valor Presente del Bono valorado a:

Tir de Emisin = Valor Par
Tir de Mercado = Valor de Mercado
Tir de Compra = Costo Contable

Fn = Flujo de pagos del bono

i = Tasa de inters
 Como se devuelve la inversin

Los emisores de Bonos proponen la forma de

devolver el capital mas los intereses. Las maneras
de hacerlo son:
1. Intereses + Amortizacin Peridica (Mensual, Trimestral,
Semestral, anual). Ejemplo: Letras Hipotecarias, PRC.
2. Intereses Peridicos + Amortizacin al Final. Ejemplo:
PDP.
3. Intereses + Amortizacin todo al Final.
Ejemplo: Bonos de Reconocimiento.
Valor del Cupn y Valor Presente de la Lamina
El cupn del bono y el valor presente se calculan
usando las tpicas formulas de matemticas
financieras, las cuales se muestran a continuacin:

i (1 + i )n K = capital Inicial
Cupn = k
(1 + i ) 1
n
C = Cupn de la Lamina
i = Tasa de Inters del Bono

(1 + i )n 1 n = Periodo de Pagos
Valor Presente = C n
i (1 + i )
 Formulas a Usar
t
t (i% )
Valor Par = (100 Amortizacion ) 1 +
n

100
t
Tasa de Inters Equivalente = (1 + Tir ) 360 = i%
n
fi
Valor Presente = (1 + i )
i =1
n

Valor Presente
Precio =
Valor Par
 Qu es el Valor Par?

El Valor Par de un Bono u otro instrumento a un da

determinado, corresponde al valor del capital no
amortizado mas los intereses devengados y reajustes
correspondientes.
 Que es la Tasa Interna de Retorno Media
(TIRM)?

La Tasa Interna de Retorno media (TIRM), tiene

como objeto establecer una tasa promedio de
rentabilidad para los instrumentos de renta fija.
Esta tasa se calcula para cada tipo de instrumento de
acuerdo a los aos al vencimiento.
El computo de esta tasa utiliza un criterio de
ponderacin en base a los montos transados en cada
tipo de instrumentos de renta fija.
Que es la Tasa Interna de Retorno (TIR)?

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la rentabilidad

efectiva en trminos anuales que obtiene un
inversionista que posee un bono u otro instrumento
financiero desde la compra hasta su liquidacin.
 Precio de un Bono

Las transacciones de Bonos se efectan en funcin de

una tasa de inters que resulta en un precio de
transaccin, este se expresa como porcentaje. Por
ejemplo un Bono se transa a una tasa de 7,0% y da un
98,0% como precio, este se calcula:

Valor Presente del Bono

= Precio del Bono
Valor Par del Bono
 Precio de un Bono

Ejemplo:
Instrumento : PRC.
Valor Par : $120.000.000
Valor Presente : $100.000.000

100.000.000
= 83,33%
120.000.000

Bajo la Par
 Precio de un Bono

Ejemplo:
Instrumento : Letra Hipotecaria.
Valor Par : $80.000.000
Valor Presente : $90.000.000
Sobre la Par
90.000.000
= 112,50%
80.000.000
 Relacin Precio - TIR

El Precio de un Bono es el inverso de la tasa de

inters.

1
Precio =
TIR
 Cotizacin de los I.R.F.

< 100% Bajo la Par

= 100% A la Par

Bono
Transado
> 100% Sobre la Par
 Prepago A la Par

Perdida
Sobre La Par

Indiferente
A La Par

Utilidad
Bajo La Par
 Tasa de Emisin v/s Tasa de Mercado

TIR de Emisin > Tir de Mercado => Sobre la Par

TIR de Emisin = Tir de Mercado => A la Par
TIR de Emisin < Tir de Mercado => Bajo la Par
 Liquidacin Anticipada

Tir de Venta > Tir de Compra => Perdida

Tir de Venta = Tir de Compra => Resultado = 0
Tir de Venta < Tir de Compra => Ganancia
Valorizacin de Bonos de Reconocimiento

El Bono de Reconocimiento es un instrumento emitido por el

Instituto de Normalizacin Previsional para acreditar el monto
en pesos que el afiliado ha impuesto en las antiguas cajas de
previsin, dinero que recibir cuando cumpla la edad para
jubilar.
En el ao 1990 se modific el DL N 3.500 para que los
Bonos de Reconocimiento se pudieran transar en el mercado
secundario formal cuando el imponente solicite su jubilacin
anticipada.
Es as como actualmente este instrumento se ha convertido en
uno de los mas transados en el mercado de valores.
 Valorizacin de Bonos de Reconocimiento
Las formulas para valorizar un Bono de Reconocimiento son
las siguientes:
IPC t 1 i
(1 + i ) + m
a
Valor Par = 100
IPC1 12
IPCt-1 = IPC mes anterior al de calculo.
IPC1 = IPC mes anterior al de emisin.
i = Tasa de Inters de emisin
a = Aos transcurridos entre el mes de emisin y el de calculo. (Ejemplo: Si el
bono es emitido en Junio (6) y la fecha de calculo es 300490, los aos enteros
transcurridos son 8, mientras que si la fecha de calculo es 300790, los aos
enteros son 9.
m = Meses enteros transcurridos entre el mes de emisin y el de calculo.
(Ejemplo: Si el bono es emitido el mes de junio (6) y el de calculo es en Marzo
(3), los meses enteros son 9, si el calculo es en Junio los meses enteros son 0, y si
es en Agosto los meses enteros son 2.
Valorizacin de Bonos de Reconocimiento

Algoritmos para calcular a y m:

i. Si el mes de calculo es igual o mayor al mes de inversin:
a = Ao de Calculo Ao de Inversion.
m = Mes de Calculo Mes de Emision.

ii. Si el mes de calculo es menor al mes de inversin:

a = Ao de Calculo Ao de Inversion - 1.
m = Mes de Calculo +12 Mes de Emision.
Valorizacin de Bonos de Reconocimiento

VFR
Calculo de Precio = P = d
(1 + TIR ) 365

VPR
i
VFR = 100 (1 + i ) + M
A

12
i
( )a
VPR = 100 1 + i + m
12

a = Das entre la fecha de calculo y la fecha de vencimiento.

A = aos enteros transcurridos entre emisin y vencimiento
M = Meses enteros transcurridos entre emisin y vencimiento.