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Unidad Nro2

Los Conceptos de Valuacin


1. 2. 3. 4. 5. El Clculo Financiero Estructura Temporal Tasas de Inters. Tasa Forward Rentas Perpetuas Valor Actual Neto. Tasa Interna de Retorno. Anualidades Amortizacin de un Prstamo: sistema Francs, alemn y americano 6. Valuacin de bonos y acciones 7. Rentabilidad versus riesgo. Conceptos bsicos de riesgo. Desvo estandar

Conceptos de Valuacin
Operacin Financiera

La Operacin Financiera es toda accin de financiamiento, activa o pasiva, que produce una variacin cuantitativa del capital

Inters Simple
El prstamo a inters simple es una operacin comercial que consiste en entregar una cantidad de dinero ( Capital ) por un cierto tiempo, con la condicin que el deudor devuelva al acreedor al cado de dicho tiempo la suma prestada y pague adems cierta cantidad en concepto de inters.

M= C(1+ixn)
C = Capital i = Tasa Inters n = tiempo M = Monto

Inters Compuesto
Un Capital ha sido colocado a inters compuesto, cuando el inters producido al final de cada perodo (perodo de capitalizacin), se suma al capital anterior para producir nuevos intereses en el perodo siguiente

M= Cx(1+i)n
C = Capital i = Tasa Inters n = tiempo M = Monto

TASAS
Tasa Nominal: es la tasa que se pacta en la operacin. Una tasa anual que se capitaliza en perodos ms cortos que el ao. Ej: Tasa Nominal Anual que capitaliza trimestralmente Tasa Proporcional: fijada una tasa anual, se llama tasa proporcional ( semestral, cuatrimestral, trimestral, etc ) al cociente entre la tasa anual por el nmero de perodos ( semestres, cuatrimestres, trimestres, etc ) Ej. I/2 ; i/3 ; i/4

TASAS
Tasas Equivalentes: las que correspondiendo a perodos de tiempo diferentes y aplicadas a capitales iguales, producen montos iguales al cabo de un mismo tiempo. Tasa Efectiva Anual: es la que se obtiene reinvirtiendo peridicamente durante un ao, capital ms intereses, obtenidos por el uso de la tasa proporcional

Tasa Contnua: es la tasas que se obtiene capitalizando contnuamente intereses e = 2,71828 Cn = C x e nxi

TASA EFECTIVA vs TASA NOMINAL


1 + TEA = ( 1 + TNA / m)m
m

1 + TEA = ( 1 + TNA / m)

TNA = 10% con capitalizacin mensual 1 + TEA = ( 1 + 0,10 / 12)12 TEA = 10,47%

VALOR ACTUAL
Cn = C ( 1 + i ) n C= Cn (1+i)n

VA = VF (1+i)n

Flujo de Fondos Diagrama

+ -

FF1

FF2

FF3

FFn

FF0

VALOR ACTUAL NETO


0 1 2 3 n

FF0
FF1 (1+i)1

FF2 (1+i)2
FF3 (1+i)3 FFn (1+i)n

VALOR ACTUAL NETO


VAN = - FF0
+

FF1 + FF2 + FF3 (1+i)1 (1+i)2 (1+i)3

+ +

FFn (1+i)n

VAN =

n=0

FFn (1+i)n

VALOR ACTUAL NETO


Suma de Flujos de Fondos presentes ( FFo ) con Flujos de Fondos Futuros ( FFn ). Los Flujos Futuros deben traerse al presente para operar valores homogneos. Los Flujos Futuros se descuentan a una Tasa de Corte TASA DE CORTE COSTO DEL CAPITAL

VALOR ACTUAL NETO


CRITERIO DE ACEPTACIN:

Cuando el VAN es igual a CERO o es superior a CERO, el Proyecto se ACEPTA

VAN = 0 VAN > 0 VAN < 0

TASA INTERNA DE RETORNO


0 =

- FF0

FF1 + FF2 + FF3 (1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 FFn (1+i)n

+ +

FFn (1+i)n

0 =

n=0

TIR ( Tasa Interna de Retorno ) IRR ( Internal Rate of Return ) Tasa de Descuento que iguala el Valor Actual de los Egresos con el Valor Actual de los Ingresos

TASA INTERNA DE RETORNO


CRITERIO DE ACEPTACIN:

Cuando la TIR es igual o mayor a la Tasa de Corte ( Costo de Capital ), el Proyecto se ACEPTA

TIR = Tasa Corte TIR > Tasa Corte TIR < Tasa Corte

Amortizacin de un Prstamo
Sistema Francs Sistema Alemn
Sistema Americano Pagos Peridicos Iguales: Cuota Inters en cuota decreciente. Amortizacin en cuota creciente. Cuotas Decrecientes Inters en cuota decreciente. Amortizacin Constante. Pagos Peridicos Iguales de Inters Inters Constante ltima Cuota incluye Amortizacin Total

Amortizacin de un Prstamo
Sistema Francs
c= 31.655,7 i = 10% Perodo Capital Cuota 31.655,7 31.655,7 31.655,7 31.655,7 31.655,7 158.278,5 Inters 12.000,0 10.034,4 7.872,3 5.494,0 2.877,8 38.278,5 Amortizacin 19.655,7 21.621,3 23.783,4 26.161,7 28.777,9 120.000,0

0 120.000,0 1 100.344,3 2 78.723,0 3 54.939,6 4 28.777,9 5 -0,0 TOTALES

Amortizacin de un Prstamo
Sistema Alemn
c = variable i = 10% Perodo Capital Cuota 36.000,0 33.600,0 31.200,0 28.800,0 26.400,0 156.000,0 Inters 12.000,0 9.600,0 7.200,0 4.800,0 2.400,0 36.000,0 Amortizacin 24.000,0 24.000,0 24.000,0 24.000,0 24.000,0 120.000,0

0 120.000,0 1 96.000,0 2 72.000,0 3 48.000,0 4 24.000,0 5 TOTALES

Amortizacin de un Prstamo
Sistema Americano
c = inters i = 10% Perodo 0 1 2 3 4 5 TOTALES Capital 120.000,0 120.000,0 120.000,0 120.000,0 120.000,0 Cuota 12.000,0 12.000,0 12.000,0 12.000,0 132.000,0 180.000,0 Inters 12.000,0 12.000,0 12.000,0 12.000,0 12.000,0 60.000,0 Amortizacin

120.000,0 120.000,0

Rendimiento de BONOS
Bonos de Descuento Puro ( Cupn Cero ) Zero Cupon Bond
El emisor promete hacer un solo pago en una fecha futura especfica. nico Pago Final = Valor Nominal Inters Compuesto con Capitalizacin Semestral.

P=

V.N. ( 1 + r / 2 ) 2n

P = valor presente ( mercado ) del bono VN = Valor Nominal r = rendimiento al vencimiento n = aos al vencimiento

Rendimiento de BONOS
Bonos de Descuento Puro ( Cupn Cero ) Zero Cupon Bond

P=

V.N.
( 1 + r / 2 ) 2n

Si un Bono de Cupn Cero de Valor Nominal $ 100 a 10 aos cotiza a $ 35, cul es su rendimiento ?

35 =

100 ( 1 + r / 2 ) 2 x 10

r = 10,78 %

Rendimiento de BONOS
Bonos con Cupones
El emisor promete hacer pagos semestrales de intereses ms un pago final que incluye la totalidad del capital.

P=

C/2 (1+r/2)

C/2 (1+r/2)
2

+ .. +

C/2 (1+r/2)
2n

V.N. ( 1 + r / 2 ) 2n

P = valor presente ( mercado ) del bono VN = Valor Nominal C = Pago Anual Intereses r = rendimiento al vencimiento n = aos al vencimiento

Rendimiento de BONOS
Bonos con Cupones
Si un Bono de Valor Nominal $ 100 a 12 aos cotiza a $ 96, cul es su rendimiento si el Inters anual es del 10 % ?

P=

C/2
(1+r/2)

C/2
(1+r/2)
2

+ .. +

C/2
(1+r/2)
2n

V.N.
( 1 + r / 2 ) 2n

96 =

$5
(1+r/2)

$5
(1+r/2)
2

+ .. +

$5
(1+r/2)
24

$ 100
( 1 + r / 2 ) 24

r = 10,60 %

Rendimiento de BONOS
Bonos con Cupones
Semestre 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 TIR = r= FF -96,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 105,00 5,30% 10,60% FF Des -96,00 4,75 4,51 4,28 4,07 3,86 3,67 3,48 3,31 3,14 2,98 2,83 2,69 2,56 2,43 2,30 2,19 2,08 1,97 1,87 1,78 1,69 1,61 1,53 30,41

Si un Bono de Valor Nominal $ 100 a 12 aos cotiza a $ 96, cul es su rendimiento si el Inters anual es del 10 % ?

Rendimiento de BONOS
Perpetuidades
El emisor promete hacer pagos de intereses a intervalos regulares para siempre. Cupn Fijo a perpetuidad Bono sin Fecha de Vencimiento

A0 =

A* (1+r )

A* (1+r)
2

+ .. +

A* (1+r )n

Si n se acerca al infinito

A0 r = A*

r =

A* A0

Ao = valor presente ( mercado ) del bono A* = Pago Anual de Inters r = rendimiento

Rendimiento de BONOS
Perpetuidades
Si un Bono a Perpetuidad paga anualmente $ 20 de Inters y cotiza en el mercado a $ 200, cul es su rendimiento ?

r =

A* A0

r =

A* A0

20 = 200

10%

Ao = valor presente ( mercado ) del bono A* = Pago Anual de Inters r = rendimiento

Rendimiento de una Inversin en ACCIONES


Acciones
Es la representacin del Capital. Valor Nominal Valor Contable de la Accin: PN / total acciones Valor de Mercado

Para el perodo de un ao:

r =

Dividendo + ( Precio Final Precio Inicial ) Precio Inicial

Rendimiento de una Inversin en ACCIONES


Acciones
r = Dividendo + ( Precio Final Precio Inicial ) Precio Inicial

Se compra una accin en $ 100. Se espera que la compaa pague un dividendo de $ 4 al final del ao y se espera que el precio de mercado luego del pago del dividendo sea de $ 110 por accin. Cual es el rendimiento esperado de esta accin ?

r =

$ 4 + ( $ 110 $ 100 ) $ 100

= 14 %

Rendimiento de una Inversin en ACCIONES


Acciones
Aplicando metodologa TIR

Se compra una accin en $ 100. Se espera que la compaa pague un dividendo de $ 4 al final del ao y se espera que el precio de mercado luego del pago del dividendo sea de $ 110 por accin. Cual es el rendimiento esperado de esta accin ?

$ 100 =

$4 (1+r )

$ 110 (1+r)

r = 14 %

Rendimiento de una Inversin en ACCIONES


Acciones
Para el perodo de dos aos:

Aplicando metodologa TIR

P0 =

D1

(1+r )

D2

(1+r)

P2

(1+r )2

Para n perodos

P0 =

t=1

Pt Dt + t (1+r )t (1+r)

Po = Valor presente ( mercado ) de la accin Dt = Dividendo esperado al final del perodo t Pt = Valor esperado en el perodo t