INDICE

1. INTRODUCCION

2. ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2.1.

Definicin

2.2.

Objetivo

2.3.

Necesidad de la Evaluacin en Diversos Escenarios

2.4.

Caso Practico de Anlisis de Sensibilidad

2.5.

Importancia del Anlisis de Sensibilidad

2.6.

Conclusiones

3. BIBLIOGRAFIA

INTRODUCCION

En el momento de tomar decisiones sobre la herramienta financiera en

la que debemos invertir nuestros ahorros, es necesario conocer algunos
mtodos para obtener el grado de riesgo que representa esa inversin.
Existe una forma de anlisis de uso frecuente en la administracin
financiera llamada de Sensibilidad, que permite visualizar de forma
inmediata las ventajas y desventajas econmicas de un proyecto.
ste mtodo se puede aplicar tambin a inversiones que no sean
productos de instituciones financieras, por lo que tambin es
recomendable para los casos en que un familiar o amigo nos ofrezca
invertir en algn negocio o proyecto que nos redituara dividendos en el
futuro.
El anlisis de sensibilidad de un proyecto de inversin es una de las
herramientas ms sencillas de aplicar y que nos puede proporcionar la
informacin bsica para tomar una decisin acorde al grado de riesgo
que decidamos asumir.
Al hacer cualquier anlisis econmico proyectado al futuro, siempre hay
un elemento de incertidumbre asociado a las alternativas que se
estudian y es precisamente esa falta de certeza lo que hace que la toma
de decisiones sea bastante difcil.
Con el objeto de facilitar la toma de decisiones dentro de la empresa,
puede efectuarse un anlisis de sensibilidad, el cual indicar las
variables que ms afectan el resultado econmico de un proyecto y
cules son las variables que tienen poca incidencia en el resultado final.
En un proyecto individual, la sensibilidad debe hacerse con respecto al
parmetro ms incierto; por ejemplo, si se tiene una incertidumbre con
respecto al precio de venta del artculo que se proyecta fabricar, es
importante determinar que tan sensible es la Tasa Interna de Retorno
(TIR) o el Valor Presente Neto (VPN) con respecto al precio de venta. Si
se tienen dos o ms alternativas, es importante determinar las
condiciones en que una alternativa es mejor que otra.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD
1. DEFINICION.El anlisis de sensibilidad es un trmino financiero, muy utilizado en el
mundo de la empresa a la hora de tomar decisiones de inversin, que
consiste en calcular los nuevos flujos de caja y el VAN (en un proyecto,
en un negocio, etc...), al cambiar una variable (la inversin inicial, la
duracin, los ingresos, la tasa de crecimiento de los ingresos, los costes,
etc....). De este modo teniendo los nuevos flujos de caja y el nuevo VAN
podremos calcular o mejorar nuestras estimaciones sobre el proyecto
que vamos a comenzar en el caso de que esas variables cambiasen o
existiesen errores iniciales de apreciacin por nuestra parte en los datos
obtenidos inicialmente.
Para hacer el anlisis de sensibilidad tenemos que comparar el VAN
antiguo con el VAN nuevo y nos dar un valor que al multiplicarlo por
cien obtendremos el porcentaje de cambio. La frmula a utilizar es la
siguiente: (VANn VANe) / VANe. Donde VANn es el nuevo VAN
obtenido y VANe es el VAN que tenamos antes de realizar el cambio en
la variable.
La base para aplicar este mtodo es identificar los posibles escenarios
del proyecto de inversin, los cuales se clasifican en los siguientes:
Pesimista:
Es el peor panorama de la inversin, es decir, es el resultado en caso
del fracaso total del proyecto.
Probable:

ste sera el resultado ms probable que supondramos en el anlisis

de la inversin, debe ser objetivo y basado en la mayor informacin
posible.
Optimista:
Siempre existe la posibilidad de lograr ms de lo que proyectamos, el
escenario optimista normalmente es el que se presenta para motivar
a los inversionistas a correr el riesgo.
Suponiendo variaciones que castiguen el presupuesto de caja, por
ejemplo una disminucin de cierto porcentaje en ingresos, o un aumento
porcentual en los costos y/o gastos, etc. (Por ejemplo la tasa de inters,
el volumen y/o el precio de ventas, el costo de la mano de obra, el de las
materias primas, el de la tasa de impuestos, el monto del capital, etc.) y,
a la vez, nos muestra la holgura con que se cuenta para su realizacin
ante eventuales cambios de tales variables en el mercado.
Algunas de las preguntas ms frecuentes para indagar el Anlisis de
Sensibilidad son:
1. Cunto podran variar los ingresos, costos y/o gastos?
2. Qu porcentaje de variacin debera suponerse?
La respuesta depende de cul es la magnitud de riesgo existente en la
actividad del proyecto. Como por ejemplo, el riesgo de fabricar y vender
aceite refinado y harina de soya (la borra de soya tiene escasa
incidencia en los ingresos).
Si se asume que, el riesgo del presupuesto de caja es del 10%, esa
situacin podra resultar de:
Volumen de ventas menor al estimado
Baja de precio de venta de los productos.
Incremento del costo de la materia prima (soya en grano),
materiales e insumos.

2. OBJETIVO
Un anlisis de sensibilidad tiene como finalidad evaluar el impacto que
los datos de entrada o de las restricciones especificadas a un modelo
definido, tienen en el resultado final o en las variables de salida del
modelo (Turban, 2001), esto es sumamente valioso en el proceso de
diseo de productos o servicios y en su anlisis de viabilidad financiera.
Este mtodo de evaluacin combinado con las tecnologas de
informacin forma una herramienta muy poderosa para los tomadores
de decisiones.

3. NECESIDAD DE LA EVALUACIN EN DIVERSOS ESCENARIOS

Cuando se evala un proyecto de inversin, es complicado tratar de
determinar que puede ocurrir en el futuro, y cmo se van a comportar
las distintas variables que forman parte de ste. De lo anterior, surge la
necesidad de construir diferentes escenarios (situaciones), que pudieran
presentarse durante la ejecucin del proyecto. Estos escenarios o
situaciones se relacionan con aspectos econmicos, polticos, sociales,
ambientales, legales que afectan de manera directa la evolucin del
proyecto y que lo ponen en riesgo. Una forma de visualizar el
comportamiento de estos escenarios, es a travs de ejercicios de
simulacin apoyados por hardware y software especializado, que nos
permite ver el comportamiento de las variables en un momento y lugar
determinado. Por supuesto, lo anterior no quiere decir que el problema
se solucionar de forma automtica si ste llega a suceder. Estas
herramientas nos permiten tener una visin ms cercana de lo que
pudiera ocurrir, para tratar de implementar algunas soluciones
establecidas con anterioridad, recordemos que estamos hablando de
variables y sobre algunas de ellas no tenemos control.

4. CASO PRACTICO DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Dentro de un proyecto de inversin variaremos los parmetros
financieros ms importantes: inversiones, costos e ingresos

unilateralmente o en conjunto para determinar el grado de sensibilidad

del proyecto a los cambios.
INVERSION = Incremento o disminucin porcentual del costo de
inversin
COSTOS = Incremento o disminucin porcentual de los costos
INGRESOS= Incremento o disminucin porcentual del ingreso
AS = TIR / PF Donde:
TIR: (TIR1 TIR2) (en valor absoluto)
PF: Variacin porcentual del parmetro financiero
AS 1 El Proyecto es muy sensible a la variacin del parmetro
correspondiente
AS 1 El proyecto es poco sensible a la variacin del parmetro
correspondiente.
Se tiene un proyecto con una vida til de 5 aos y una inversin inicial
de (Io): 100 millones de Soles.
El proyecto genera los siguientes Flujos Netos de Efectivo (FNE): Bs. 50
(ao 1); Bs. 65 (ao 2); Bs. 85 (ao 3) Bs. 90 (ao 4); Bs. 120 (ao 5). La
Tasa de Rendimiento Mnima Aceptada (TREMA) es de 44% anual.
VPN = -100 + (34,7 + 31,4 + 28,5 + 20,9 + 19,4)
VPN = -100 + 134,9 = 34, 9 Se acepta el proyecto
Ii = 44%
Is = 64%
VPNP = 34,9
VPNN = -3,5
TIR (aprox.) = 44 + (64 44). 34,9 / 34,9 (-3,5)
TIR (aprox.) = 44 + 20. 0,90885417
TIR (aprox.) = 44 + 18,18 = 62, 2% TIR = 61,6%
INVERSION = 20% Io = 120
TIR1 = 61,6%; TIR2 = 50,5%

AS = (61,6 - 50,5) / 20 AS = 11,1 / 20 AS = 0,56

AS 1 El proyecto es poco sensible a un incremento de un 20% del costo
de inversin

5. IMPORTANCIA DEL ANALISIS DE SENSIBILIDAD

La importancia del anlisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho de
que los valores de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la
evaluacin del proyecto pueden tener desviaciones con efectos de
consideracin en la medicin de sus resultados.
La evaluacin del proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms
parmetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluacin
empleado, la decisin inicial cambia. El anlisis de sensibilidad, a travs
de los diferentes modelos, revela el efecto que tienen las variaciones
sobre la rentabilidad en los pronsticos de las variables relevantes.
Es importante visualizar qu variables tienen mayor efecto en el
resultado frente a distintos grados de error, en su estimacin permite
decidir acerca de la necesidad de realizar estudios ms profundos de
esas variables, para mejorar las estimaciones y reducir el grado de
riesgo por error.
Sin embargo, son ms frecuentes las equivocaciones en las estimaciones
futuras por lo incierta que resulta la proyeccin de cualquier variable
incontrolable, como los cambios en los niveles de los precios reales del
producto o de sus insumos.
Dependiendo del nmero de variables que se sensibilicen en forma
simultnea, el anlisis puede clasificarse como unidimensional o
multidimensional. En el anlisis unidimensional, la sensibilizacin se
aplica a una sola variable, mientras que en el multidimensional, se
examinan los efectos sobre los resultados que se producen por la
incorporacin de variables simultneas en dos o ms variables
relevantes.

6. CONCLUSIONES

El anlisis de sensibilidad es una tcnica muy empleada en la prctica.

Aunque, vale la pena indicar que adems de esta tcnica existen
muchas otras como los rboles de decisin, el anlisis del riesgo y la
simulacin, las cuales pueden ser empleadas para evaluar la
incertidumbre de una alternativa de inversin. En efecto, cuando en un
proyecto de inversin todos sus parmetros son inciertos
(probabilsticos), la tcnica de anlisis de sensibilidad no se recomienda
emplear, y entonces es necesario seleccionar la ms apropiada de las
tcnicas mencionadas.
Para concluir, revisaremos las principales ventajas que proporciona el
uso del anlisis de sensibilidad:
a) Su fcil entendimiento, ya que no se requiere tener conocimientos
sobre la teora de probabilidades, y por ende es una tcnica de
aplicacin sencilla y econmica.
b) Cuantifica el efecto que puede tener sobre la rentabilidad de un
proyecto la incertidumbre en el comportamiento de las variables
que condicionan la rentabilidad.
c) Pone de relieve las desviaciones y errores de estimacin que
pueden perjudicar seriamente la rentabilidad de un proyecto.
d) Separa las reas que deben ser objeto de particular esfuerzo de
recopilacin de informacin, anlisis y control.
e) Permite fijar los valores lmite que han de tener las variables
determinantes de la rentabilidad para que el proyecto sea
rentable.
f) Exige una mayor precisin en la formulacin de hiptesis y en la
estimacin de parmetros.

Por otro lado, el anlisis de sensibilidad tiene importantes desventajas o

limitaciones las cuales son:

I. Analiza variaciones de un parmetro a la vez, y no proporciona la

distribucin de probabilidad de la T.I.R. o el V.A.N. para
variaciones en las estimaciones de los parmetros del proyecto.
II. Su falta de precisin, bsicamente, en relacin con los efectos de
combinacin de errores. 0 sea no considera la repercusin que
sobre la rentabilidad de un proyecto tendra una combinacin
de desviaciones potenciales. Esta deficiencia es considerable,
ya que es probable que no sea tan slo una variable la que
sufra desviaciones respecto a lo proyectado. Normalmente son
todas y cada una de las variables las que sufren alguna
desviacin y que el efecto combinado de todas ellas puede ser
decisivo para la rentabilidad del proyecto, aun cuando ninguna
tenga una importancia relevante si se las considera
aisladamente.
III. El no tener en cuenta el hecho de que la probabilidad de error en
las estimaciones de las variables sea mayor o menor, a fin de
aceptar o rechazar un proyecto de inversin, no es suficiente el
conocimiento del efecto que tendra sobre la rentabilidad una
determinada desviacin potencial en una cierta variable, sera
imprescindible conocer la probabilidad de que tal desviacin se
produzca.