Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Anlisis AVIANCA.
GRUPO:
SONIA DE LA ROSA- 200908563
JUAN PABLO REYES -201307346
JUAN PABLO VASQUEZ -201502596
JOSE VICTOR PAZ- 2002759
SERGIO MANCILLA ESCOBAR -201501674
FABIO JEREZ -201505634
NDICE GENERAL
NDICE DE ILUSTRACIONES..............................................................................
INTRODUCCIN...................................................................................................
1.
AVIANCA.....................................................................................................
1.1.
1.2.
2.
Antecedentes...............................................................................
1.1.1.
Origen.........................................................................
1.1.2.
Junta directiva.............................................................
1.1.3.
Antecedentes..............................................................
1.1.4.
Cifras actuales............................................................
Competidores...............................................................................
1.2.1.
1.2.2.
GOL..........................................................................
1.2.3.
AeroMxico...............................................................
1.2.4.
1.2.5.
Aerolneas Argentinas..............................................
2.2.
2.3.
2.2.1.
Misin.......................................................................
2.2.2.
Visin........................................................................
Valores Corporativos.................................................................
2.3.1.
Seguridad.................................................................
2.3.2.
Pasin y Calidez.......................................................
2.3.3.
Excelencia................................................................
2.3.4.
Honestidad................................................................
2.3.5.
Trabajo en equipo.....................................................
2.4.
2.5.
rganos societarios..................................................
2.5.2.
2.5.3.
2.5.3.2.
Derechos
de
las
Acciones
Preferenciales.......................................
2.6.
2.5.3.3.
Convocatorias.......................................
2.5.3.4.
Asistencia y Participacin.....................
2.5.3.5.
Inspeccin.............................................
2.5.3.6.
Auditoras Especializadas.....................
2.5.3.7.
Representacin.....................................
Junta directiva............................................................................
2.6.1.
Composicin y Nombramiento.................................
2.6.2.
Facultades................................................................
2.6.3.
Remuneracin..........................................................
2.6.4.
Presupuesto..............................................................
2.6.5.
Asesoras Externas..................................................
2.6.6.
Sesiones Ejecutivas..............................
2.6.6.2.
Comit de Auditora...............................
2.6.6.3.
Comit Financiero.................................
2.6.6.4.
Comit
de
Talento
Humano
Compensacin......................................
2.6.6.5.
Seleccin...............................................
2.6.6.6.
Facultades.............................................
2.6.6.7.
Otros Dignatarios..................................
2.6.7.
2.6.6.8.
2.6.6.9.
Deberes Generales...............................
2.6.7.2.
Deberes Especficos.............................
2.6.7.3.
2.6.7.4.
2.6.7.5.
2.6.7.6.
2.6.7.7.
2.6.7.8.
Limitaciones
generales
Representacin de acciones.................
2.6.7.9.
Otorgamiento
de
poderes
personas indeterminadas......................
2.6.7.10.
2.6.7.11.
2.6.7.12.
2.6.7.13.
2.7.
2.6.7.14.
rganos de Control...............................
2.6.7.15.
Comit de Auditora...............................
2.6.7.16.
Oficial de Cumplimiento........................
2.6.7.17.
Auditora Interna....................................
3.
2.8.
2.9.
2.10.
2.11.
Estado de resultados.................................................................
3.2.
Balance General........................................................................
3.3.
3.4.
Ratios financieros......................................................................
3.4.1.
3.5.
Razones de liquidez..............................
3.4.1.2.
Razones de rentabilidad.......................
3.4.1.3.
Apalancamiento operativo.....................
3.4.1.4.
Inversiones............................................
3.6.
Anlisis vertical......................................
3.5.1.2.
Anlisis EBITDA....................................
3.5.1.3.
Anlisis NOPAT.....................................
ROIC..........................................................................................
3.6.1.
3.7.
3.5.1.1.
Anlisis de ROIC......................................................
Modelo DuPont..........................................................................
3.7.1.
Margen Operacional.................................................
3.7.2.
Rotacin de activos..................................................
3.7.3.
Retorno.....................................................................
3.8.
3.9.
Estado actual............................................................
3.9.2.
3.9.3.
3.9.4.
3.9.5.
3.9.4.1.
Interpretacin GAO...............................
3.9.4.2.
Interpretacin GAF................................
3.9.4.3.
Interpretacin GAT...............................
Interpretacin GAO...............................
3.9.5.2.
Interpretacin GAF................................
3.9.5.3.
Interpretacin GAT................................
CONCLUSIONES................................................................................................
RECOMENDACIONES.......................................................................................
Anlisis de rubros......................................................................
3.10.1.
ROIC.........................................................................
3.10.2.
3.10.3.
NOPAT......................................................................
3.10.4.
DuPont......................................................................
3.10.5.
Equilibrio de FE........................................................
CONCLUSIN.....................................................................................................
NDICE DE ILUSTRACIONES
FIGURAS
1. Cifras de Avianca a abril 2015....................................................................7
2. Cobertura de ciudades y aviones...............................................................7
3. Cantidad de empleados e ingresos anuales............................................8
4. Destinos regulares de GOL......................................................................11
5. Destinos regulaes de AeroMxico............................................................12
6. Destinos regulares de Copa Airlines........................................................13
7. Destinos regulares de Aerolneas Argentinas..........................................15
8. Grficas de tendencia de Estado de resultados.......................................34
9. Grficas de tendencia de Balance General..............................................36
10. Grficos de tendencia de Flujo de efectivo..............................................39
11. Grficas de tendencia de razones de liquidez.........................................41
12. Grficas de tendencia de razones de rentabilidad...................................42
13. Grficas de tendencia de apalancamiento operativo...............................42
14. Grficas de tendencia de Inversiones......................................................43
TABLAS
I.
II.
III.
IV.
V.
INTRODUCCIN
En el presente ensayo se hace un anlisis de una de las ms grandes empresas de
transporte areo de la actualidad como lo es AVIANCA, la cual a pesar de tener grandes
ingresos y utilidades posee un grado de apalancamiento financiero muy elevado.
Se da a conocer un poco de la historia de la empresa, del informe anual del
gobierno corporativo y de los competidores que tiene AVIANCA. Adicional a esto se
realiza un anlisis financiero del estado actual (considerando los ltimos 3 aos de
operacin) con la finalidad de entender de qu manera la empresa al poseer tan poca
liquidez inmediata an continua en operaciones.
La Industria area siempre se ha caracterizado por incurrir en altos costos para
poder operar a nivel nacional e internacional, requiere atender al tiempo diferentes frentes
que funcionen de manera sincronizada para ofrecer un excelente servicio, sin que se vean
afectados los ingresos y la seguridad, adicionalmente existen muchos factores externos
que afectan directamente las decisiones y estrategias aplicadas por las aerolnea, porque
bsicamente definen las reglas o el marco dentro del cual las aerolnea deben funcionar.
Ante esto se torna un difcil panorama para que una aerolnea pueda ser competitiva
y rentable en el mercado, y muchas veces nos preguntamos cmo hacen para lograr
mantener y / o aumentar el volumen de pasajeros transportados, con el fin de poder
sostener los altos costos en que deben incurrir para mantenerse operando, al mismo
tiempo que continen siendo rentables.
La marca Avianca es propiedad del Holding Avianca y usada por las aerolneas que
la componen. A su capital humano integrado por ms de 19,000 colaboradores, las
aerolneas Avianca, especializadas en el transporte de pasajeros y carga, atienden de
forma directa 98 destinos en 26 pases de Amrica y Europa, con una flota de 168
aeronaves de corto, mediano y largo alcance.
1.
AVIANCA
1.1. Antecedentes
1.1.1.
Origen
1.1.2.
Junta directiva
GERMN EFROMOVICH
COFUNDADOR DE AVIANCA HOLDINGS
S.A Y
PRESIDENTE DE LA JUNTA DIRECTIVA
ROBERTO KRIETE
COFUNDADOR DE AVIANCA HOLDINGS
S.A Y
MIEMBRO DE LA JUNTA DIRECTIVA
FABIO VILLEGAS
CEO AVIANCA
1.1.3.
5/12
SE CONSTITUYE
FUNDACI
N DE
Antecedentes
1920
AVIANCA SE DA
DE
SCADTA
1946
EXPANSIN DE
EXPLOTA UN
VUELOS: QUITO,
BOEING 727,
LIMA, PANAM,
MUEREN TODOS
MIAMI, NY Y EU.
SCADTA+SACO
SE REALIZA
1919
EL 1ER VUELO
1940
BOGOTA Y CALI,
1976
AEROLNEA DE
2003
1960
PRIMERA
1990
PGINA WEB,
VUELOS:
OPERADORA EN
COMPRA DE
ENTRE
QUITO, LIMA,
AMRICA LATINA
BOLETOS Y E-
BARRANQUILL
PANAM,
EN USAR
CHECK IN.
A Y PTO.
MIAMI, NY Y
BOEING 747
BERRO.
EU.
IMPORTANTES
DE LATAM
SUS OCUPANTES.
EXPANSIN DE
LAS MS
2015
1.1.4.
Cifras actuales
Figura 1.
Figura 2.
Figura 3.
1.2. Competidores
1.2.1.
LATAM Airlines Group S.A.es el nuevo nombre de LAN Airlines S.A., como resultado
de su asociacin con TAM S.A. LATAM Airlines Group S.A. ahora incluye a LAN Airlines y
sus filiales en Per, Argentina, Colombia y Ecuador, LAN CARGO y sus filiales; adems
de TAM S.A y sus filiales TAM Linhas Areas S.A, incluyendo sus unidades de negocio
TAM Transportes Areos del Mercosur S.A. (TAM Airlines (Paraguay)) y Multiplus S.A.
Esta asociacin genera uno de los mayores grupos de aerolneas del mundo en red de
conexiones ofreciendo servicios de transporte para pasajeros alrededor de 136 destinos
en 24 pases y servicios de carga a alrededor de 145 destinos en 27 pases, con una flota
de 338 aviones. En total, LATAM Airlines Group S.A. cuenta con alrededor de 53 mil
empleados y sus acciones se transan en la bolsa de Santiago, y en las bolsas de Nueva
York en forma de ADRs, y de Sao Paulo en forma de BDRs. Cada aerolnea operar de
manera paralela, manteniendo sus respectivas identidades y marcas. Ante cualquier
consulta dirigirse a www.lan.com y www.tam.com.br respectivamente. Ms informacin en
www.latamairlinesgroup.net
1.2.2.
GOL
9
Innovacin, espritu pionero y bajos precios. Desde hace once aos GOL incentiva
el desarrollo del mercado brasileo de aviacin, siempre presentando procesos, servicios
y productos innovadores y pioneros. Con su modelo de negocios de bajo costo, bajas
tarifas low cost, low fare la compaa democratiz los viajes areos en Brasil y Amrica
del Sur. Cada ao la empresa conquista ms clientes que antes no podan viajar por avin
por no tener condiciones de costearse los pasajes. Por eso, gran parte de los pasajeros
de la compaa est volando por primera vez, debido a las tarifas reducidas de GOL que
muchas veces, compiten con los precios de los pasajes de mnibus. Estructura, Sistemas
y controles. GOL ofrece actualmente la ms extensa y conveniente red de rutas en
Amrica del Sur y el Caribe, con casi 900 vuelos diarios para 62 destinos nacionales e
internacionales con presencia en 13 pases. En combinacin con alianzas operativas con
empresas areas nacionales y extranjeras, la red de lneas de GOL est entre las que
mejor sirven a los pasajeros que viajan de, hacia y dentro de Brasil. Puede ofrecer
servicios tan eficientes porque su modelo de negocios se basa en estructuras, sistemas y
controles que realzan la calidad, la alta tecnologa, la seguridad y la estandarizacin de la
flota, adems de la motivacin y la productividad de su equipo. Con un constante enfoque
en la reduccin de costos, la estrategia de la compaa se basa en el crecimiento
rentable, por medio de una estructura de bajo costo y alta calidad en el servicio al cliente.
Figura 4.
1.2.3.
AeroMxico
11
cual los pasajeros pueden obtener diferentes beneficios y disfrutar de 564 salas VIP
alrededor del mundo. Al mismo tiempo que, gracias a los cdigos compartidos que tiene
con Delta Air Lines, Alaska Airlines, Avianca, LAN, TACA y TAM, Aeromxico ofrece una
amplia conectividad dentro de pases como Estados Unidos, Brasil, Canad, Chile,
Colombia y Per. www.aeromexico.com www.skyteam.com
Figura 5.
1.2.4.
12
Figura 6.
13
1.2.5.
Aerolneas Argentinas
14
Figura 7.
15
2.
16
2.2.1.
Misin
2.2.2.
Visin
2.3.1.
Seguridad
2.3.2.
Pasin y Calidez
Asegurarnos que nuestra asistencia haga ms felices a las personas y esto nos
genera satisfaccin.
2.3.3.
Excelencia
17
2.3.4.
Honestidad
2.3.5.
Trabajo en equipo
Creamos vnculos estrechos con los que estn a nuestro alrededor. Honramos a
nuestros compaeros de equipo y a aquellos a quienes servimos.
2.5.1.
rganos societarios
18
2.5.2.
2.5.3.
2.5.3.1.
Las acciones ordinarias (en adelante las Acciones Ordinarias) confieren a sus
titulares (en adelante los Accionistas Ordinarios) los derechos establecidos en el Artculo
3.1 del Pacto Social de la Compaa.
2.5.3.2.
Las acciones preferenciales con dividendo preferencial y sin derecho a voto (en
adelante las Acciones Preferenciales) confieren a sus titulares (en adelante los
Accionistas Preferenciales) los derechos establecidos en los artculos 3.2 y 3.3., del
Pacto Social de la Compaa.
2.5.3.3.
Convocatorias
19
2.5.3.4.
Asistencia y Participacin
2.5.3.5.
Inspeccin
2.5.3.6.
Auditoras Especializadas
Cualquier nmero plural de accionistas que represente por lo menos el diez por
ciento (10%) de las acciones en circulacin podr solicitar por escrito, a su costo y cargo y
bajo su responsabilidad, auditorias especializadas sobre aspectos puntuales de la
actividad empresarial.
La Junta Directiva evaluar la razonabilidad de la solicitud y si es aceptada,
delegar en el Comit de Auditora la conformacin de una comisin integrada por
expertos con experiencia en el asunto puntual de la auditora a realizarse. Este comit
elaborar un anlisis de la situacin para la cual se solicit la auditora y expedir un
documento en el cual indique cul fue la situacin analizada, los aspectos involucrados,
los riesgos y su probabilidad de ocurrencia, de la forma ms precisa posible, y los
mecanismos de correccin, saneamiento, mejora, que se puedan implementar.
2.5.3.7.
Representacin
20
2.6.1.
Composicin y Nombramiento
La Junta Directiva estar compuesta por entre once (11) y catorce (14) Directores,
pero cualquier nmero por encima de once (11) solo ser permitido de conformidad con lo
dispuesto en el Pacto Social. Dentro de dicho mximo y mnimo, el nmero de Directores
Cdigo de Buen Gobierno puede ser fijado por la Junta Directiva. La mayora de los
Directores deber estar constituida en todo momento por individuos que califiquen como
independiente de acuerdo con las reglas y normas de la Bolsa de Valores de New York
(New York Stock Exchange).
La Junta Directiva tendr un Presidente (Chairman of the Board), quien la
presidir, el cual no debe ser un ejecutivo de la Sociedad y ser elegido por el voto
mayoritario de los Directores presentes en la reunin en la cual haya quorum.
La Junta Directiva por lo menos una vez al ao deber hacer una determinacin
para confirmar la situacin de independencia de cada Director. La Sociedad entiende que
un Director es independiente de conformidad con lo dispuesto en la Seccin 303A.02 del
Manual de Compaas listadas de la Bolsa de Valores de Nueva York. La definicin de
independencia de la Bolsa de Valores de Nueva York incluye una serie de pruebas
objetivas, tales como que el Director no sea empleado de la Sociedad o que no haya
llevado a cabo una serie de transacciones con la Sociedad.
2.6.2.
Facultades
2.6.3.
Remuneracin
21
2.6.4.
Presupuesto
La Sociedad asignar una partida dentro del presupuesto anual para atender los
gastos de la Junta Directiva, los cuales incluyen entre otros los honorarios que se asignen
a sus miembros por participar en las reuniones, los gastos de viaje tales como viticos y
alojamiento, gastos de representacin de los miembros de Junta Directiva y gastos por las
asesoras externas que estimen necesarias en cumplimiento de sus funciones.
2.6.5.
Asesoras Externas
Cualquier Director podr solicitar asesoras externas cuya aprobacin estar sujeta
a la votacin afirmativa de la Junta Directiva de acuerdo con las mayoras decisorias
establecidas en el Pacto Social.
2.6.6.
La Junta tendr reuniones por lo menos una vez cada tres meses, y podr tener
sesiones adicionales (o tomar decisiones por voto unnime) a discrecin de la Junta.
2.6.6.1.
Sesiones Ejecutivas
Para asegurar discusiones y comunicacin libres entre los Directores que no hagan
parte de la administracin se podrn reunir en sesiones ejecutivas en la mayora de las
reuniones de Junta sin que haya miembros de la administracin presentes. El Presidente
Cdigo de Buen Gobierno de la Junta presidir las sesiones ejecutivas. Los Directores
independientes podrn reunirse en sesiones privadas que excluyan la administracin y los
Directores vinculados.
2.6.6.2.
Comit de Auditora
22
2.6.6.3.
Comit Financiero
2.6.6.4.
2.6.6.5.
Seleccin
2.6.6.6.
Facultades
2.6.6.7.
Otros Dignatarios
23
2.6.6.8.
2.6.6.9.
Deberes Generales
24
2.6.7.
Los Administradores estn obligados a acatar las leyes aplicables del pas donde
est domiciliada la Sociedad y de aqullos otros pases en los cuales la Sociedad se
encuentre listada o registrada como emisor de valores, as como las leyes aplicables de
los pases donde la Compaa tenga su operacin o inversiones.
Es deber de los Administradores conocer el contenido del presente Cdigo y
acogerse a sus disposiciones. Por lo anterior debern comprometerse al inicio de su
periodo en el cargo, o a partir de la expedicin del mismo, a cumplir con su contenido, e
informar ante el Comit de Auditora cualquier acto o situacin que consideren pueda
constituir una violacin del mismo.
2.6.7.1.
Los Administradores debern velar por el cumplimiento de los valores definidos por
la Compaa.
2.6.7.2.
Deberes Especficos
2.6.7.3.
Los Directores debern hacer su mejor esfuerzo para asistir a todas las reuniones
de la Junta Directiva, as como a las reuniones de los comits de los cuales sean
miembros y de ser requerido participar en las Asambleas Generales de Accionistas. La
asistencia podr ser presencial, pero igualmente podrn atender por telfono o video
conferencia.
2.6.7.4.
25
2.6.7.5.
Los Administradores tienen el deber de obrar de buena fe, con lealtad y con la
diligencia de un buen hombre de negocios. En todo momento deben ajustar su conducta a
las disposiciones del Cdigo de tica y Normas de Conducta de los Negocios.
Adicionalmente tienen el deber de promover un ambiente de trabajo tico y ser ejemplo de
conducta tica.
2.6.7.6.
2.6.7.7.
2.6.7.8.
2.6.7.9.
Otorgamiento
de
poderes
personas
indeterminadas
Todos los poderes que se otorguen para actuar a nombre de la Sociedad deben ser
a personas determinadas. Los Administradores sern responsables por todos sus actos
26
en los cuales obliguen a la Sociedad o las entidades que componen la Compaa, frente a
terceros, a pesar de estar excediendo sus facultades.
2.6.7.10.
2.6.7.11.
Evaluacin
del
Desempeo
de
la
Junta
Directiva
La Junta debe llevar a cabo una autoevaluacin por lo menos anualmente para
determinar si sta y sus comits estn funcionando adecuadamente. El Comit de
Auditora debe hacer una autoevaluacin por lo menos anualmente y reportar los
resultados a la Junta peridicamente. La evaluacin del Comit de Auditora debe
comparar el desempeo del Comit con los requerimientos de su reglamento.
2.6.7.12.
2.6.7.13.
27
Cualquier persona que se quiera comunicar con, o que pretenda que sus
preocupaciones sean conocidas por el Presidente del Comit de Auditora, o los
Directores independientes o aquellos que no hagan parte de la administracin, podr
hacerlo a travs del mecanismo que la Compaa establezca.
2.6.7.14.
rganos de Control
Adems de los rganos societarios atrs descritos, la Sociedad cuenta con los
siguientes comits establecidos para garantizar que la Sociedad cuente con un control
interno adecuado.
2.6.7.15.
Comit de Auditora
2.6.7.16.
Oficial de Cumplimiento
2.6.7.17.
Auditora Interna
28
Pacto social.
Cdigo de Buen gobierno Corporativo.
Reglamento asamblea de accionistas.
Reglamento comit auditoria.
Poltica prevencin explotacin sexual de menores.
Cdigo de tica y normas de conducta.
Poltica anticorrupcin.
Poltica y procedimientos para que Directivos Negocien con valores de la compaa.
Derechos de las Acciones Ordinarias: Las acciones ordinarias (en adelante las
Acciones Ordinarias) confieren a sus titulares (en adelante los Accionistas
Ordinarios) los siguientes derechos:
29
En el evento que las Acciones Preferenciales representen ms del 75% del total de
las acciones en circulacin de la sociedad, las Acciones Preferenciales tendrn,
adicionalmente a los derechos ya establecidos para ellas, derecho de voto como si
fueran Acciones Ordinarias.
Para los efectos anteriores, los Accionistas Preferenciales sern convocados a las
reuniones de la Asamblea General de Accionistas, para que puedan ejercer el
derecho de voto correspondiente mediante aviso de convocatoria publicado en un
diario de amplia circulacin en la Repblica de Colombia, con observancia de los
plazos legales establecidos en el presente Pacto Social.
30
Germn Efromovich
Jos Efromovich
Alexander Bialer
lvaro Jaramillo Buitrago*
Ramiro Valencia Cossio*
Juan Guillermo Serna V.*
Roberto Kriete
Mnica Aparicio Smith*
Oscar Dario Morales Rivera*
Marco Andres Baldocchi Kriete
gobierno corporativo
de avianca.docx
Tabla I.
Estructura de capital.
Cumple
31
Derecho a voto.
Poltica de dividendos.
Delimitacin de participantes
Conflictos de inters.
Vinculacin.
Procesos y tecnologa.
Comits.
32
3.
Tabla II.
Estado de Resultados
Al Final Del Perodo
Total ingresos
Costo de los ingresos
dic 31,
2014
dic 31,
2013
dic 31,
2012
4,703,571
4,609,604
4,269,656
2,728,804
Utilidad bruta
1,974,767
2,538,401
2,071,203
2,492,466
1,777,190
Costos operativos
Investigacin y desarrollo
Gastos de venta, generales y administrativos
No recurrentes
Otros
1,496,639
1,516,692
1,374,212
198,660
169,580
122,080
279,468
384,931
280,898
33,295
23,680
-55,824
312,763
408,611
Gastos de intereses
133,989
113,330
122,112
178,774
295,281
102,962
50,280
46,460
64,705
128,494
248,821
38,257
225,074
Eventos no recurrentes
Operaciones interrumpidas
33
Artculos extraordinarios
Otros artculos
Ingresos netos
128,494
Figura 8.
128,494
235,000
185,000
128,494
135,000
85,000
2013
2014
400,000
350,000
300,000
279,468
280,898
250,000
2012
38,257
248,821
38,257
Ingresos
Netos
248,821
35,000 38,257
2012
248,821
2013
2014
34
Utilidad bruta
2,150,000
2,071,203
2,050,000
1,974,767
1,950,000
1,850,000
1,750,000
1,777,190
1,650,000
2012
2013
2014
Ingresos
5,050,000
4,609,604
4,703,571
4,550,000
4,269,656
4,050,000
2012
2013
2014
Tabla III.
Balance General
dic 31,
2014
dic 31,
2013
dic 31,
2012
Activos
Activos actuales
Efectivo y otros activos lquidos equivalentes
642,878
759,115
409,544
1,218
19,460
382,554
303,388
232,389
35
Inventario
Otros activos actuales
65,614
53,158
48,796
231,562
179,527
169,372
1,323,826
1,295,188
53,891
47,319
101,706
4,128,051
3,233,358
2,699,546
879,561
Llave de negocios
Activos intangibles
416,070
363,103
344,908
218,010
189,176
221,558
35,664
50,893
73,644
6,175,512
5,179,037
4,320,923
Cuentas a pagar
748,746
704,012
734,920
458,679
314,165
282,145
664,196
567,201
513,760
1,871,621
1,585,378
1,530,825
Amortizacin acumulada
Otros activos
Cargos por activos a largo plazo diferidos
Total activos
Pasivos
Pasivos actuales
Total pasivos
2,733,065
1,954,065
1,575,340
338,319
416,908
460,128
15,760
7,940
2,528
8,063
6,324
13,144
4,966,828
3,970,615
3,581,965
Valores preferente
42,023
41,398
19,473
Acciones ordinarias
82,600
83,225
92,675
Ganancias retenidas
355,671
351,102
68,153
703,840
703,840
533,239
24,550
28,857
25,418
1,208,684
1,208,422
738,958
792,614
36
845,319
394,050
Activo Circulante
1,323,826
1,350,000
1,250,000
1,295,188
1,150,000
1,050,000
950,000
879,561
850,000
750,000
2012
2013
Figura 9.
Grficas de
tendencia de Balance General
Pasivo Circulante
1,871,621
1,900,000
1,800,000
1,700,000
1,600,000
1,500,000
1,530,825
1,400,000
2012
1,585,378
2013
2014
1,
1,
1,
85
15
45
75
0,
0,
0,
0,
00
00
00
00
0
0
0
0
1,871,621
1,530,825
1,585,378
1,295,188
1,323,826
2013
2014
879,561
2012
2014
37
Pasivo Total
5,000,000
4,966,828
4,000,000
3,581,965
3,000,000
2012
3,970,615
2013
2014
Activo total
7,000,000
6,175,512
5,500,000
4,320,923
4,000,000
2012
5,179,037
2013
6,500,000
6,175,512
5,500,000
5,179,037
4,500,000
2014
4,966,828
4,320,923
3,500,000 3,581,965
2012
3,970,615
2013
2014
38
792,614
800,000
845,319
700,000
600,000
500,000
400,000
394,050
300,000
2012
2013
2014
39
Flujo de Efectivo
Al Final Del Perodo
Ingresos netos
dic 31,
2014
dic 31,
2013
dic 31,
2012
128,494
248,821
38,257
198,660
169,580
122,080
143,214
131,486
145,543
-151,391
Cambios en pasivos
Cambios en inventarios
-43,769
-40,647
15,323
43,475
66,244
-77,170
-4,951
257,130
544,642
59,749
391,226
-130,313
-264,700
-370,479
Inversiones
-155,214
-288,397
-138,792
38,638
69,838
-246,889
-483,259
208,466
-300,805
-38,944
Compraventa de valores
-36,921
-25,590
2,000
183,076
-9,566
115,905
244,625
179,320
-131,781
-101,486
-127,420
-52,820
289,294
16,744
-52,107
-18,097
7,106
-42,579
350,677
107,165
40
Ingresos
Netos
248,821
235,000
185,000
128,494
135,000
85,000
35,000 38,257
2012
2013
2014
107,165
0
2012
-100,000
-42,579
2014
2013
289,294
200,000
100,000
0 16,744
2012
-100,000
2013
2014
-52,820
41
2013
-200,000
-300,805
-300,000
-400,000
2014
-246,889
-483,259
-500,000
-600,000
544,642
500,000
450,000
400,000 391,226
350,000
300,000
250,000
2012
257,130
2013
2014
Razones de liquidez
2012
2013
2014
0.57
0.82
0.71
0.54%
0.78%
0.67%
0.54%
0.78%
0.67%
Relacin de
circulante
Activo
circulante
Pasivo
circulante
Relacin de
Lquidez inmediata
Inventario - Capital
de trabajo
Inventario
Capital de
trabajo
-7%
-18%
-12%
Inventario - Pasivo
Circulante
Inventario
Pasivo
circulante
0.03
0.03
0.04
Utilidad bruta
Ventas netas
42%
45%
42%
Margen de utilidad
neta
Utilidad neta
Ventas netas
0.01
0.05
0.03
Apalancamiento
operativo
Pasivo total
Capital
contable
485%
329%
411%
Endeudamiento
Pasivo total
Activo total
83%
77%
80%
Razones de rentabilidad
Apalancamiento
operativo
Capital de trabajo
Inversiones
Rendimiento de
capital social
Utilidad neta
Capital Social
5%
21%
11%
Rendimiento de
capital contable
Utilidad neta
Capital
Contable
0.05%
0.2%
0.1%
0.05%
0.2%
0.1%
Inversin en activo
fijo
Activo fijo
Capital
Contable
466%
321%
401%
Rendimiento sobre
activos
Utilidad neta
Activo fijo
0.01
0.06
0.03
43
0.80
0.60
0.71
0.57
0.40
0.20
0.00
2012
2013
2014
0.78%
0.67%
0.54%
0.40%
0.20%
0.00%
2012
2013
2014
2013
2014
-12%
-15%
-20%
-18%
44
0.03
0.02
2012
0.04
0.03
2013
2014
45
0.05
0.05
0.04
0.03
0.03
0.02
0.01
0.01
0.00
2012
2013
2014
44%
42%
42%
42%
40%
38%
2012
2013
2014
Endeudamiento
84%
82%
83%
80%
80%
78%
77%
76%
74%
72%
2012
2013
2014
Figura 13.
Grficas de
tendencia de apalancamiento operativo
46
Apalancamiento operativo
600%
500%
485%
411%
400%
329%
300%
200%
100%
0%
2012
2013
2014
Capital de trabajo
0.00
2012
-100000.00
2013
2014
-200000.00
-290190.00
-300000.00
-400000.00
-500000.00
-600000.00
-700000.00
-547795.00
-651264.00
47
0.03
0.01
0.
00
0.
02
0.
04
0.
06
0.06
2012
2013
2014
466%
401%
400%
300%
321%
200%
100%
0%
2012
2013
2014
48
0.2%
0.15%
0.10%
0.1%
0.05%
0.1%
0.00%
2012
2013
2014
20%
15%
11%
10%
5%
5%
0%
2012
2013
3.4.1.
3.4.1.1.
2014
Razones de liquidez
Relacin de circulante: Por cada $1 de pasivo corriente, la empresa cuenta con $0.43, $-0.12, $-0.29 de respaldo en el activo corriente, las deudas a corto plazo no
estn cubiertas por cada dlar que se debe.
49
3.4.1.2.
Razones de rentabilidad
Utilidad bruta del mes: Por cada USD en venta, corresponde 42%, 45%, 42% a
utilidad bruta, lo que queda antes de gastos e impuestos.
3.4.1.3.
Apalancamiento operativo
3.4.1.4.
Inversiones
Inversin en activo fijo: La inversin en Activos Fijos es de 466%, 321%, 401% del
valor del capital contable, esto quiere decir que el capital se invierte en compra de
activos, por ejemplo aviones.
50
Estado de Resultados
Al Final Del Perodo
Total ingresos
dic 31 2014
4,703,571
dic 31 2013
dic 31 2012
100%
4,609,604
100%
4,269,656
100%
55%
2,492,46
6
58%
45%
1,777,190
42%
2,728,804
58%
2,538,4
01
Utilidad bruta
1,974,767
42%
2,071,203
Costos operativos
Investigacin y desarrollo
Gastos de venta, generales y
administrativos
1,496,639
No recurrentes
Otros
32%
198,660
1,516,692
33%
4%
169,580
1,374,212
32%
4%
122,080
3%
279,468
6%
384,931
8%
280,898
7%
33,295
1%
23,680
1%
-55,824
-1%
312,763
7%
408,611
9%
225,074
5%
Gastos de intereses
133,989
3%
113,330
2%
122,112
3%
178,774
4%
295,281
6%
102,962
2%
50,280
1%
46,460
1%
64,705
2%
128,494
3%
248,821
5%
38,257
Eventos no recurrentes
Operaciones interrumpidas
Artculos extraordinarios
Otros artculos
51
1%
Ingresos netos
128,494
EBIT
DA
NOPA
T
Tasa de impuestos (escudo fiscal)
3.5.1.
3%
128,494
248,821
5%
38,257
3%
248,821
5%
38,257
279,468
384,931
280,898
200,868
324,365
104,372
0.281249
0.157341
65
0.628435
73
3.5.1.1.
Anlisis vertical
Como se observa en la tabla anterior el anlisis vertical refleja que los gastos
generales, administrativos y de venta poseen una injerencia en promedio de 33% durante
los ltimos tres, esto en conjunto con un promedio de 57% de gastos de operacin son
los que poseen mayor efecto en el total de ingresos de cada ao, esto quiere decir que la
empresa posee grandes gastos de pago de sueldos, ventas y otros procesos productivos
lo cual tiene un impacto alto en la reduccin de lo que la empresa percibe como utilidad
neta al final de cada periodo.
3.5.1.2.
Anlisis EBITDA
3.5.1.3.
Anlisis NOPAT
52
1%
1%
3.6. ROIC
Balance General
Estado de
Resultados
2013
2014
2012 2012
2013
2014
ROIC= 4%
4,187,63 5,119,20
ROIC 3,189,09
= 3%
ROIC= 8%
2014
CAPITAL
5
72012
12013
NOPAT
104,372 324,365 200,868
3.6.1.
Anlisis de ROIC
Segn los resultados del ROIC podemos concluir que en el ao 2012 el nivel de
rentabilidad es bajo debido a que hubo un aumento en los intereses bancarios e
impuestos. En el ao 2013 aumento el ROIC en un 5% debido a que aumento el nivel de
ventas y el impuesto sobre la renta disminuyo considerablemente y esto fue lo que afecto
en el ao 2014 ya que volvieron a aumentar los impuesto, tambin hubo prdida operativa
en $100,000.
20 20
13 12
11 10
8%
%
%
53
10
%
20
13
12
%
20
12
9%
20
14
ROTACION
ACTIVOS
3.7.1.
79
%
20
13
20
12
92 103
%
%
Margen Operacional
Es una empresa bastante estable en relacin a las ventas que realiza anualmente,
incluso su variacin en ventas es significativa ao con ao se puede observar que los
costos de ventas no se han elevado tanto en relacin a lo vendido, por lo que se asume
que estn produciendo ms a menor costo y estn presupuestando una cantidad
monetaria menor en los gastos de ventas y administrativos se puede ver una buena
administracin del rea financiera en conjunto con produccin y reas administrativas.
3.7.2.
Rotacin de activos
La empresa cuenta con ms activos operativos y fijos por lo que se puede ver la
estabilidad adquisitiva que ha logrado obtener con su nivel de ventas, incluso se puede
notar en el inventario que maneja y los gastos administrativos se ha vuelto ms productiva
con menos inversin y ha logrado ms rentabilidad.
3.7.3.
Retorno
Equilibrio
Flujo de Efectivo
Madurez
dic 31,
2014
54
Declive
dic 31,
2013
Declive
dic 31,
2012
Ingresos netos
128,494
248,821
38,257
198,660
169,580
122,080
143,214
131,486
145,543
-151,391
Cambios en pasivos
-43,769
-40,647
15,323
43,475
66,244
Cambios en inventarios
Cambios en otras actividades operativas
-77,170
-4,951
257,130
544,642
59,749
391,226
-130,313
-264,700
-370,479
Inversiones
-155,214
-288,397
-138,792
38,638
69,838
-246,889
-483,259
208,466
-300,805
-38,944
-36,921
Compraventa de valores
-25,590
2,000
183,076
-9,566
115,905
244,625
179,320
-131,781
-101,486
-127,420
-52,820
289,294
16,744
-52,107
-18,097
7,106
-42,579
350,677
107,165
Tabla IV.
Casos
posibles
FCO
(ope)
FCF
(fin)
FCI
(Inv)
Descripcin
Introduccin
2
3
4
+
+
+
+
-
5
6
+
-
+
+
Crecimiento
Madurez
Declive
Reestructuraci
n
Liquidacin
55
3.9.1.
Estado actual
56
Actual
Estado de Resultados
dic 31,
2014
dic 31,
2013
dic 31,
2012
Total ingresos
4,703,571
4,609,604
4,269,656
2,728,804
2,538,401
2,492,466
Utilidad bruta
1,974,767
2,071,203
1,777,190
Costos operativos
Investigacin y desarrollo
1,496,639
-
Otros
198,660
1,516,692
169,580
1,374,212
122,080
279,468
384,931
280,898
33,295
23,680
-55,824
312,763
408,611
Gastos de intereses
133,989
113,330
122,112
178,774
295,281
102,962
50,280
46,460
64,705
225,074
128,494
248,821
38,257
Eventos no recurrentes
Operaciones interrumpidas
Artculos extraordinarios
Otros artculos
Ingresos netos
128,494
GAO
GAF
GAT
57
248,821
-
38,257
-
128,494
248,821
38,257
7.0
7
1.5
6
13.5
7
5.3
8
1.3
0
7.6
3
6.3
3
2.7
3
11.19
3.9.2.
SIMULACIN (INCREMENTO)
dic 31,
2014
dic 31,
2013
dic 31,
2012
Total ingresos
5,235,075
5,070,564
4,803,363
3,037,159
2,792,241
2,804,024
Utilidad bruta
2,197,916
2,278,323
1,999,339
Costos operativos
Investigacin y desarrollo
1,496,639
No recurrentes
Otros
198,660
502,617
1,516,692
169,580
592,051
1,374,212
122,080
503,047
33,295
23,680
-55,824
535,912
615,731
447,223
Gastos de intereses
133,989
113,330
122,112
401,923
502,401
325,111
50,280
46,460
64,705
351,643
Eventos no recurrentes
58
455,941
260,406
Operaciones interrumpidas
Artculos extraordinarios
Otros artculos
Ingresos netos
351,643
455,941
351,643
260,406
455,941
260,406
79.85%
53.81%
79.09%
17.66%
13.04%
34.10%
124.82%
70.14%
215.76%
3.9.3.
SIMULACIN (DISMINUCIN)
dic 31,
2014
dic 31,
2013
dic 31,
2012
Total ingresos
4,491,910
4,489,754
4,141,566
2,606,008
2,472,403
2,417,692
59
Utilidad bruta
1,885,902
2,017,352
1,723,874
Costos operativos
Investigacin y desarrollo
1,496,639
-
Otros
198,660
1,516,692
169,580
1,374,212
122,080
190,603
331,080
227,582
33,295
23,680
-55,824
223,898
354,760
171,758
Gastos de intereses
133,989
113,330
122,112
89,909
241,430
49,646
50,280
46,460
64,705
Inters minoritario
39,629
194,970
-15,059
Eventos no recurrentes
Operaciones interrumpidas
Artculos extraordinarios
Otros artculos
Ingresos netos
39,629
39,629
60
194,970
-
-15,059
-
194,970
-15,059
31.80%
13.99%
18.98%
7.03%
3.39%
8.18%
49.71%
18.24%
51.78%
3.9.4.
Para las proyecciones se utilizaron los siguientes parmetros, tomando como base
el ao 2014:
Simulacin 1
Estado de Resultados
dic 31,
2014
dic 31,
2015
Total ingresos
4,703,571
4,915,232
4,548,353
4,830,567
2,728,804
2,851,600
2,638,753
2,802,482
Utilidad bruta
1,974,767
2,063,632
1,909,600
2,028,086
dic 31,
dic 31, 2017
2016
Costos operativos
Investigacin y desarrollo
Gastos de venta, generales y administrativos
1,496,639
No recurrentes
Otros
198,660
1,496,639
198,660
1,496,639
1,496,639
198,660
198,660
279,468
368,333
214,301
332,787
33,295
33,295
33,295
33,295
312,763
401,628
247,596
366,082
Gastos de intereses
133,989
133,989
133,989
133,989
61
178,774
267,639
113,607
232,093
50,280
50,280
50,280
50,280
128,494
217,359
63,327
181,813
Eventos no recurrentes
Operaciones interrumpidas
Artculos extraordinarios
Otros artculos
Ingresos netos
128,494
217,359
128,494
Ao
63,327
217,359
181,813
63,327
181,813
2,015
2,016
2,017
4.5%
3.3%
2.7%
31.80%
-23.32%
19.08%
7.03%
-5.16%
4.22%
49.71%
-36.45%
29.82%
3.9.4.1.
Interpretacin GAO
A medida que se modifican los ingresos (Ventas) las utilidades varan. Como se
observa en las simulaciones el porcentaje en que aumenta o disminuye la utilidad antes
de intereses de acuerdo a la variacin de las ventas, lo cual nos da una mayor o menor
utilidad.
3.9.4.2.
Interpretacin GAF
El GAF nos indica que poseemos 7.03%, 5.16% y 4.22% de utilidad por accin en la
empresa, en otras palabras si incrementamos o disminuimos nuestro UAII en un x% se
62
producir una variacin del GAF * X% en nuestras acciones, por ejemplo en el caso del
GAF del 2015 si incrementramos nuestro UAII en 30%, nuestras acciones tendran una
variacin en el valor del 1.0703*30% equivalente al 32.4%.
3.9.4.3.
Interpretacin GAT
El GAT nos indica los puntos en los que puede variar nuestra utilidad neta por cada
1% de disminucin o aumento en nuestro volumen operativo. As, una empresa con
costos fijos altos respecto a sus costos totales y/o alto nivel de endeudamiento ser una
empresa con alto factor de apalancamiento combinado o una "empresa muy apalancada""
3.9.5.
Para las proyecciones se utilizaron los siguientes parmetros, tomando como base
el ao 2014:
Simulacin 2
Estado de Resultados
dic 31,
2014
dic 31,
2015
Total ingresos
4,703,571
4,915,232
4,548,353
4,830,567
2,728,804
2,851,600
2,638,753
2,802,482
Utilidad bruta
1,974,767
2,063,632
1,909,600
2,028,086
dic 31,
dic 31, 2017
2016
Costos operativos
Investigacin y desarrollo
Gastos de venta, generales y administrativos
1,496,639
No recurrentes
Otros
1,496,639
-
1,496,639
1,496,639
198,660
198,660
198,660
198,660
1,695,299
1,722,085
1,700,215
1,622,910
63
279,468
341,547
209,384
405,176
33,295
33,295
33,295
33,295
312,763
374,842
242,679
438,471
Gastos de intereses
133,989
133,989
133,989
133,989
178,774
240,853
108,690
304,482
50,280
50,280
50,280
50,280
128,494
190,573
58,410
254,202
Eventos no recurrentes
Operaciones interrumpidas
Artculos extraordinarios
Otros artculos
Ingresos netos
128,494
190,573
58,410
128,494
190,573
Ao
254,202
58,410
254,202
2,015
2,016
2,017
4.5%
3.3%
2.7%
22.21%
-25.08%
44.98%
34.72%
-39.20%
70.32%
48.31%
-54.54%
97.83%
3.9.5.1.
Interpretacin GAO
64
3.9.5.2.
Interpretacin GAF
El GAF nos indica que poseemos 34.72%, -39.20% y 70.32%% de utilidad por
accin en la empresa, en otras palabras si incrementamos o disminuimos nuestro UAII en
un x% se producir una variacin del GAF * X% en nuestras acciones, por ejemplo en el
caso del GAF del 2015 si incrementramos nuestro UAII en 30%, nuestras acciones
tendran una variacin en el valor del 1.3472*30% equivalente al 40.4%.
3.9.5.3.
Interpretacin GAT
El GAT nos indica los puntos en los que puede variar nuestra utilidad neta por cada
1% de disminucin o aumento en nuestro volumen operativo. As, una empresa con
costos fijos altos respecto a sus costos totales y/o alto nivel de endeudamiento ser una
empresa con alto factor de apalancamiento combinado o una ""empresa muy
apalancada""
CONCLUSIONES
65
RECOMENDACIONES
Aumentar los ingresos que provienen de las ventas de su servicio y productos, esto
para ya no depender de entidades bancarias que aumenten ms la deuda y al
mismo tiempo el apalancamiento sea ms grande.
La forma de incrementar los ingresos podra ser en aumentar las rutas, donde a sus
mismos clientes les presten un portafolio ms amplio de destinos que logren llegar.
Ofreciendo ms lugares a un precio tambin ms accesible a los consumidores.
66
Avian
ca
2012
2013
2014
2012
$13,057,000
.00
8.94%
2013
$15,233,000
.00
10.25%
2014
2013
2014
GE
Ingresos
netos
Rentabilidad
0.90%
$38,257.00
5.40%
$248,821.00
2.73%
$128,494.00
$7,493,000.
00
$8,576,000.
00
$8,800,000.
00
$13,641,000
.00
2012
PM
27.14%
26.00%
24.13%
9.30%
EBITDA
$280,898.00
$384,931.00
ROIC
3%
8%
Dupont
9.75%
11.09%
Nopat
$104,371.66
$324,365.32
$279,468.00
$13,863,000
.00
$13,515,000
.00
$11,702,000
.00
$29,788,000
.00
4%
8.06%
$200,867.92
39.17%
59.66%
$9,776,805.06
40.14%
57.25%
38.74%
54.29%
5.71%
21.61%
$9,560,283.85
$
8,299,080.38
$
25,445,166.33
$26,267,000
.00
5.77%
21.60%
$25,167,594.8
9
$26,711,000
.00
5.78%
22.77%
$23,963,777.7
6
67
3.10.1.
ROIC
3.10.2.
3.10.3.
NOPAT
3.10.4.
DuPont
En este caso debemos hacer hincapi que Philip Morris posee una rotacin
amplia de inventario lo cual da como resultado un retorno promedio 57% el
cual supera a las otras empresas.
3.10.5.
Equilibrio de FE
68
CONCLUSIN
La empresa por la cual invertiramos sera GE por qu es la que
proporciona un mejor rendimiento de capital contable y capital social, adicional
a esto la empresa menos factores riesgo y es la empresa con mayor
diversificacin e innovacin.
69