Anlisis del documental sobre la crisis financiera: Inside Job

La crisis econmica global del 2008 cost a decenas de millones de personas sus ahorros, sus trabajos y sus
casas
Este documental trata de explicarnos cmo sucedi. A estas alturas la mayora de vosotros lo habris visto. A aquellos
que no, os lo recomiendo. A los que s, nunca viene mal volver a pensar un poco en lo sucedido, y este documental es
un buen resumen.
Antes de comenzar a analizarlo, veamos el trailer en el que ya se revela la tnica general del mismo: entrevistas,
juicios, explicaciones de expertos, datos que os aseguro a aquellos, que os animis a verlo, que cuanto menos os
darn que pensar.
La verdad es que cualquier intento de dar transparencia a lo sucedido es digno de admiracin. Aunque algunos
defienden que el documental es extremista y sesgado, prefiero dejarlo a juicio del lector. Lo que est claro, es que en
estos aos de ingeniera financiera ha habido una clara falta de valores.
Debera recordarse en el futuro como la crisis financiera de comienzos del siglo XXI provocada por una
profunda crisis de valores? Junto a las medidas anticrisis econmico-financiera deberamos tomar medias anticrisis
de valores. Ser sta mi nica valoracin personal.
http://youtu.be/Ma1BNflnfG8
Voy a extenderme un poco ms de lo normal sobre todo porque voy a aadir bastantes fragmentos del documental que
creo que son interesantes para ilustrar y fijar mejor lo que vayamos contando.
Estoy convencido de que si empezis a leer no podris dejarlo, ya que revela datos muy impactantes. Lo interesante
puede ser generar debate en los comentarios. Sirva este anlisis para ello. Quede claro que en ningn momento estar
dando mi opinin, sino tan solo invitando al lector a hacerlo. Pongmonos manos a la obra.
El documental est dividido en 5 partes ordenadas cronolgicamente, pero antes de comenzar con ellas realiza un
breve anlisis del impactante caso de Islandia. Comenzaremos resaltando algunos datos del mismo.

ISLANDIA
El producto interior bruto (P.I.B) era de 13.000 millones de dolares y los bancos llegaron a alcanzar unas prdidas de
100.000 millones de dlares. Cunta gente perdera sus ahorros?
El gobierno islands privatiz los 3 principales bancos del pas. En 5 aos, estas instituciones financieras que nunca
haban operado fuera de Islandia alcanzaron un nivel de endeudamiento 10 veces superior al PIB del pas.
El precio de la vivienda se ms que duplic. Las empresas encargadas de auditar a estos bancos no encontraron nada
sospechoso y las agencias de rating (calificacin de crdito) calificaban a Islandia con la mejor calificacin posible
(AAA) en Febrero del 2007. Al colapsar los bancos al final del 2008 el desempleo se triplic en tan solo 6 meses.
Frederic Mishkin, gobernador de la reserva federal estadounidense (Fed) entre los aos 2006 y 2008 y profesor de la
prestigiosa escuela de negocios de la Universidad de Columbia (Nueva York) perteneciente a la Ivy league, recibi
124,000 dlares de la cmara de comercio islandesa por escribir un artculo-informe sobre el sistema financiero
del pas en el cual defenda que posea unas instituciones slidas y competentes, un banco central fiable, entre
otros anlisis que tardaran poco en ser desmontados.

Fue el caso de Islandia el nico en el que las agencias de rating fallaron en su calificacin?
Jerome Fons, ex-director ejecutivo de Moodys, una de las tres agencias de rating que conforman el oligopolio de las
agencias privadas de calificacin financiera (Moodys, S&P y Fitch), nos d ms ejemplos.

1.Cmo llegamos hasta aqu?

Tras la gran depresin, EEUU experiment 40 aos de desarrollo econmico sin atravesar ninguna crisis financiera.
La industria financiera estaba estrictamente regulada, la mayora de los bancos eran negocios locales y tenan
prohibido especular con los depsitos de sus clientes. Los bancos de inversin eran pequeas sociedades privadas, en
las que sus socios invertan su propio capital y por tanto lo hacan con cautela. Cautela que desaparecera
progresivamente con la entrada de capital inversor ajeno.
Pero algo paso para que por ejemplo, Morgan Stanley que en 1972 tena algo ms de 100 empleados, una oficina y
un capital de 12 millones de dlares, acabara teniendo ms de 50.000 empleados, oficinas por todo el mundo y un
capital de varios miles de millones de dlares. En 1980 la industria financiera se transform, los bancos de inversin
dieron acceso a su capital a todo tipo de inversores.
La industria financiera americana sufri un largo perodo de desregulacin a partir de los 80 de la mano de su
Presidente Ronald Reagan y con el economista Greenspan como presidente de la reserva federal estadounidense
(FED), su banco central.

La poca de las inversiones cautelosas y la especulacin prohibida llegaban a su fin. En Wall Street comenzaron a
forrarse. Los salarios tras la desregulacin financiera en este sector se dispararon en comparacin con el resto de
sectores. En este fragmento se ilustra con una grfica y con un buen ejemplo.
A finales de los 90, el sector financiero se haba consolidado en unas pocas grandes firmas de tal dimensin, que su
cada podra amenazar todo el sistema: 5 bancos de inversin (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Lehman Brothers,
Merrill Lynch, y Bear Stearns), dos conglomerados fiancieros (Citigroup y JPMorgan Chase), y tres agencias de rating
(Moodys, Standard&Poors y Fitch).
Adems, y tambin a finales de esta dcada llegara otra crisis, la burbuja de las punto com, provocada por un
espectacular crecimiento (ver grfica) del valor de las empresas vinculadas a internet, que explotara en 2001. El fiscal
general del estado de Nueva York, Spitzer, demostr en sus investigaciones que los bancos de inversin haban
promovido compaas de internet aun sabiendo que quebraran.

En el periodo comprendido entre el ao 2000 y el 2003, desaparecieron alrededor de 5,000 compaas de internet, tras
haberse fusionado o quebrado.
Parece que pudo tener influencia que los analistas del mercado cobraban en funcin del volumen de negocio que
generaban, y no de la calidad de su anlisis.
Podan verse tentados a animar a los inversores a comprar aun sabiendo que no era una buena idea?
Cmo funcionaba la cadena alimenticia en Wall Street? Qu son los CDOs que tantas veces hemos
escuchado y que son uno de los protagonistas principales de la crisis?
1.

Collateralized Debt Obligation (CDO) es uno de los productos que se han situado en el epicentro de la
burbuja crediticia que ha acabado en la crisis econmica actual.

2.

Los CDO son productos que incluyen bajo un solo paraguas varias emisiones de deuda distinta, pero que
pueden comercializarse por tramos o bien como un solo producto de renta fija.

3.

Durante la gestacin de la burbuja crediticia, los bancos de inversin utilizaron los CDO para combinar
emisiones de deuda de distinta calidad, desde hipotecas sin riesgo hasta productos subprime de la peor
calidad crediticia.

4.

Estos productos solan recibir altas calificaciones crediticias por parte de las agencias de rting, ya que
combinaban tramos de mucha calidad con tramos de muy poca, pero diseados de tal forma que, en
teora, diversificaban de forma suficiente el riesgo. Pero tras la crisis, muchas CDOs que haban recibido
una valoracin triple A perdieron buena parte de su valor.

http://youtu.be/ax5sbo9ZV-w
Parece peligroso que solo se pensase en conceder ms y ms prstamos e hipotecas, sin importar si se concedan a
gente que podra devolverlos o no, ya que el riesgo creado se pasaba de unos a otros.
Los bancos de inversin incluso preferan las hipotecas subprime, porque reportaban mayores intereses.
Termino esta parte con una cita que me ha llamado mucho la atencin, Crisis de codicia?:
Cuando empiezas a pensar que puedes crear algo de la nada (conocida como ingeniera financiera) es imposible
resistirte . Lee Hsien Loong, Primer Ministro de Singapur.

2. La burbuja (2001-2007)
El sistema financiero estaba inundado de productos financieros de alto riesgo. Como todo el mundo poda acceder a
comprar una casa ya que se concedan hipotecas sin importar el riesgo, el precio de la vivienda se dispar, siguiendo
un principio econmico bsico, si aumenta la demanda sobre un determinado bien, aumentan los precios del mismo.
El resultado fue la burbuja financiera ms grande de la historia. En palabras del Economista jefe del prestigioso
diario Financial Times,
No eran beneficios reales, no eran ingresos reales, era simplemente dinero creado por el sistema y contabilizado
como ingresos

Allan Sloan, editor jefe de la revista Fortune explica cmo se concedan hipotecas por el 99% del valor del inmueble
como tnica general sin tener en cuenta que en cualquier momento podra cambiar la situacin de aquellos que las
solicitaban y que por tanto huiran de la misma, y que para colmo, a pesar de este elevado riesgo de impago, 2/3 eran
calificadas por las agencias de rating al nivel de los ttulos ms seguros del gobierno.

Haba otra bomba de relojera, o como dira el mismsimo Warren Buffet, otra arma de destruccin masiva los CDS. Pero, Qu
son los Credit Default Swaps?

-es una de las variedades de los derivados de crdito, conjunto de instrumentos que sirven para cubrir el
denominado riesgo de crdito.

Este contrato es econmicamente similar a una fianza en donde una de las partes compra proteccin frente a
un riesgo de crdito, durante un determinado perodo de tiempo, a cambio de un pago peridico. De otra
parte, el vendedor de proteccin se compromete a realizar un determinado pago acordado para el supuesto
de que un determinado evento de crdito ocurra sobre el activo de referencia.

Si no ocurre ningn evento de crdito, la entidad vendedora de proteccin no realiza ningn pago.

Los eventos de crdito estn definidos en el contrato y suelen ser, por lo general, impagos, reestructuraciones
y situaciones concursales del emisor del activo de referencia.

Mediante un CDS, la entidad compradora de proteccin reduce o elimina su riesgo de crdito sin necesidad de
comunicrselo a su cliente y sin vender el activo de referencia. Para el vendedor de proteccin, supone una
posicin sinttica de exposicin al riesgo de crdito frente al activo de referencia, sin necesidad de adquirir el
activo.-

Despus observar la quiebra del cuarto banco de inversin de EEUU, Lehman Brothers, la Reserva Federal tuvo que
llegar a un acuerdo para rescatar a la mayor aseguradora del mundo, American Internacional Group (AIG), con un
prstamo de 85.000 millones de dlares.
Saban los ejecutivos de estos enormes bancos de inversin que estaba ocurriendo? Eran conscientes que
animaban a los inversores a realizar tratos basura? Veamos que dicen al ser preguntados por el juez
De nuevo, hemos de destacar a uno de los protagonistas de la crisis, las agencias de rating que calificaban a estas instituciones
con alta calidad crediticia a pesar de la cantidad de producto financiero txico que manejaban. Reciban dinero a cambio? Es
una simple opinin o una calificacin fundamentada?

Para concluir esta parte, unas palabras de Frank Partnoy profesor de la Universidad de California, San Diego:

Vas a ganar entre 2 y 10 millones extra al ao por poner tu institucin financiera en riesgo. Otro paga la cuenta, t no
la pagas. Haras esa apuesta? La mayora en Wall Street lo hara

3. La crisis
En 2006, ao de mayor concesin de hipotecas subprime, llegaba Ben Bernanke a la Presidencia de la Fed (Sistema
de Reserva Federal). A pesar de los alarmantes datos, decidieron no tomar ninguna medida.

Cunto tardaron en reconocer la crtica situacin a la que se enfrentaba el mundo? Relevantes figuras del mundo de
la economa y las finanzas no se cortaron en hacerlo. Entre otros, el economista jefe del FMI (Fondo Monetario
Internacional), R.G. Rajan y el famoso economista Nouriel Roubini. Pero, Interesaba reconocer dicha situacin?
Quin mejor que aquellos que disearon la cadena alimentaria de la industria financiera saban que poda pasar?

A finales del 2008, explotaba la crisis financiera. Los prestamistas ya no podran vender sus hipotecas basura
empaquetadas a los bancos de inversin.
Los titulares de dichas hipotecas dejaran de pagar conforme perdan sus trabajos, teniendo en cuenta adems que
explot la burbuja inmobiliaria existente, provocando una drstica cada en el precio de la vivienda. Cuntos
ciudadanos se encontraron de la noche a la maana con una deuda hipotecaria mayor que el valor del activo gravado?
En 2008, la inmensa y veloz industria financiera pareca pararse bruscamente. La desconfianza se apoderaba del
mercado financiero. En manos de quin estaban esos paquetes txicos?. Todo el sistema se congelaba.
Cul fue el detonante que marcara el inicio de la crisis financiera?. La cada de Lehaman Brothers el 12 de
Septiembre del 2008, Qu implicaba? Era consciente el mundo globalizado de lo que nos esperaba? Hasta qu
punto estaba interrelacionado el sistema a nivel mundial? Estbamos ante el inicio de un hundimiento imparable y
acelerado del sistema financiero? Hoy en da ha quedado bastante claro.
Barclays, un banco britnico, intent comprar Lehman Brothers pero el gobierno britnico exiga que EEUU
respaldara la operacin con una garanta financiera (a lo que se negaron). Lehaman Brothers caa, pero no era el
nico banco en una situacin tan crtica. Merril Lynch, tuvo que ser adquirido por Bank of America cuando estaba a
punto de quebrar.

AIG fue rescatada por el gobierno estadounidense el 17 de Septiembre de ese mismo ao pues tena sus balances
repletos de CDS (Credit Default Swaps, frecuentemente comparados con un seguro porque el comprador paga
una prima y a cambio recibe una suma de dinero si el evento de impago recogido en el contrato se produce ) a
los que no poda hacer frente (es decir haban asegurado ms de la cuenta) pues se produjeron muchos de los eventos
de impago (ver grfica para comprobar el amenazante tamao de su mercado).
Y como sabis, aqu sigue una lista de fusiones, adquisiciones, reestructuraciones y rescates.
Entonces nadie recordaba los intentos de regulacin financiera del pasado. Quin paga estos rescates estatales?
Hoy en da la respuesta es clara.
El 4 de Octubre del 2008, el presidente Bush, firmaba un rescate de 700 mil millones de dlares (no pongo todos los
ceros para no asustar al lector, pero invito a contarlos).
En palabras del director del FMI (Fondo Monetario internacional), Dominique Strauss Khan: Al final, los que pagan son
siempre los mismos, los ms pobres.
Cuntos millones de personas han perdido sus puestos de trabajo a raz de la crisis financiera y la consecuente crisis
econmica? Tambin cuenta DSK como los propios lderes de las instituciones financieras le pedan, una vez inmersos
en la crisis, una mayor regulacin No podemos evitarlo, somos muy codiciosos.
Qu papel tuvieron los Lobbies (grupos de presin) en la historia?
Un dato que habla por s solo: Entre 1998 y 2008 la industria financiera invirti ms de 5 mil millones de dlares en
lobbys y contribuciones a campaas electorales. Desde que estall la crisis, estaban invirtiendo si caba an, pues la
presin tena que ser mayor.
Cerremos este tercer punto con una pregunta curiosa:
No es un poco irnico que el encargado de lidiar con esta situacin, fuera Hank Paulson, secretario del tesoro
y antiguo consejero delegado de uno de los bancos de inversin protagonistas de la crisis financiera, Goldman
Sahchs?

4. Responsabilidad
Existe conflicto de intereses en las escuelas de economa?
Se le pregunta al profesor Hubbard, el que fuera asesor econmico jefe de la Administracin Bush y Decano de la
escuela de negocios de la Universidad de Columbia, Nueva York. En este vdeo se muestra como en ocasiones la lnea
divisoria entre la docencia en las Escuelas de Negocios ms prestigiosas de EEUU, el asesoramiento a grandes
corporaciones financieras a cambio de cuantiosas sumas y ostentar un cargo pblico en la administracin del pas es
inexistente.

Por qu no quiere contestar Hubbard? Por qu se enerva ante las preguntas del entrevistador? Atentos a los
apuntes que se destacan sobre algunos de sus informes unos aos antes de estallar la crisis financiera.
Interesante tambin el final del vdeo cuando el presidente del departamento de economa de la Universidad de
Harvard nos brinda una respuesta muy elocuente al plantearle el entrevistador algo as como: si un investigador
mdico escribe un artculo en el que recoge que para tratar una determinada actividad se ha de prescribir un
determinado medicamento,
Qu pasa si resulta que este mdico recibe el 80% de sus ingresos de la fabricacin de dicho medicamento?
Es posible que el mdico lo aconsejara a sabiendas del riesgo potencial que implicaba? El mdico
probablemente se quede sin respuesta.
Esta parte quiero acabarla lanzando algunas preguntas cuya respuesta me inquieta:
Por qu muchos intelectuales acadmicos del mundo de la economa apoyaban la desregulacin financiera?
Eran conscientes de lo que conllevara? Cuntos de ellos han hecho de consultores financieros?
Por qu los presidentes de Universidades de tanto prestigio como Harvard o Columbia se negaron a hacer
comentarios acerca de este supuesto conflicto de intereses cuando se les ofreci aclarar el tema para el documental?
Parece que incluso los alumnos de algunas de estas Universidades estn tomando cartas en el asunto como podis
leer en este artculo. Aqu en espaol, y aqu en ingls.

5. Dnde estamos ahora?

En EEUU, hoy en da la industria financiera es ms grande, poderosa y est ms concentrada que nunca. Tras la
crisis, algunos conglomerados financieros son incluso ms grandes, ms sistmicos si me permits.
Como ejemplos, JP Morgan Chaese, adquiri a Bear Stearns y ms tarde a Wamu; Bank of America como ya hemos
comentado adquiri Merrill Lynch y Countrywide; Wells Fargo adquiri Wachovia
Est relacionado el incremento de poder del sector financiero en EEUU desde los 80 con el aumento de las
desigualdades dentro del pas (la mayor de los pases desarrollados)?
Es cierto que los EEUU son por ejemplo lderes de la industria tecnolgica (Apple, Google, Microsoft, etc), donde es
fcil alcanzar salarios elevados pero dichos puestos requieren una buena educacin, que como todos sabemos, cada
da es alcanzable por un porcentaje menor de la poblacin.
Aunque este es un tema del que hay mucho que decir, no es el momento, pero en el documental encontraris datos
interesantes al respecto.
Tiene el ciudadano medio en EEUU que endeudarse si quiere tener acceso a una buena educacin y una
buena atencin sanitaria?
Por primera vez en la corta historia del pas, el ciudadano medio tienen menos educacin y un futuro menos prspero
que sus padres.

En Octubre del 2006, el Presidente Bush anunciaba una poltica fiscal expansiva a travs de una reduccin de
impuestos diseada por el profesor Hubbard, por entonces economista jefe del equipo de asesores de la
Administracin Bush.
Los impuestos sobre las ganancias producto de las inversiones se redujeron, al igual que sobre los dividendos
repartidos a los accionistas.
La mayora de estos incentivos fiscales fueron a parar al 1% ms rico de EEUU.
Parece ser que estamos ante una autntica obra de teatro. Por qu digo esto? El actual presidente de los EEUU,
Obama, en su campaa electoral sealaba la avaricia de Wall street y los fracasos regulatorios del sistema financiero
como algunos de los motivos para la necesidad de cambio en el pas. Cuando gan las elecciones, hablaba de la
necesidad de reformar la industria financiera.
Necesitamos incrementar los ratios de capital de los bancos, necesitamos una agencia de proteccin del consumidor
de productos financieros.
Pero, Qu ha hecho hasta el momento? Alguna reforma de calado? Quin escogi para formar su equipo?
Os parece que ha existido algn cambio?
Es el gobierno de Wall Street. El nuevo presidente de la reserva federal de Nueva York fue William C. Dudley, antiguo
economista jefe de Goldan Sachs, y coautor de varios artculos elogiando los derivados financieros con el profesor
Hubbard.

Larry Summers fue nombrado economista jefe del equipo de asesores de Obama.

Timothy Geithner fue nombrado por Obama Secretario de Estado del Tesoro (equivalente a Ministro de Economa en
Espaa).

En 2009, reelega a Ben Bernanke como presidente de la Fed.

Tambin nombr para su equipo a Mark Paterson, Lewis Sachs, Gary Gensler, Mary Shapiro, Rahm Emanuel, Martin
Feldstein, Laura Tyson

Nos suenan los nombres? Realmente pensaba romper el status-quo con algunos de los protagonistas de
la desregulacin financiera comenzada en los 80?
Para cerrar esta parte final, unas palabras de Andrew Sheng, asesor jefe de la comisin reguladora del Banco de
China.

Por qu un ingeniero financiero tiene que cobrar entre cuatro y cien veces ms que un ingeniero real?
Los ingenieros reales construyen puentes, mientras que los ingenieros financieros construyen sueos. Y
cuando estos sueos pasan a ser pesadillas, otras personas pagan por ello
Finalizado el anlisis del documental, os dejo con unas palabras del director, Charles Ferguson, sobre el mismo como
Por qu decidi hacerlo?

Qu mejor manera de cerrar este anlisis que con las palabras de Charles Ferguson cuando recibi el Oscar?
El director, sigue criticando que desde que se destapo esta masacre financiera todava ninguno de sus partcipes ha
sido condenado con una pena de prisin.