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AUTÓNOMO

Asignatura

EVALUACIÓN DE
PROYECTOS II
AUTOR: LILIAN INOSTROZA POBLETE
Autor: RICARDO GONZÁLEZ JIMÉNEZ

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AUTOR
LILIAN INOSTROZA:
Ingeniero Comercial de la Universidad de Concepción, Licenciado en Educación, se ha dedicado
a la Docencia desde el año 1982, acumulando una rica experiencia docente y una incursión en
diferentes áreas del quehacer académico.
En su vasta trayectoria ha realizado docencia en las áreas de Macroeconomía, Microeconomía y
Evaluación de Proyectos, preferencialmente en el Instituto Profesional Diego Portales.
Su vasta experiencia laboral le significo asumir el cargo de Jefe de Carrera en el Centro de
Formación Técnica Diego Portales en el año 1985 y posteriormente el cargo de Coordinador
Docente de la Escuela de Ciencias Empresariales en el Instituto Profesional Diego Portales.

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INVITACIÓN AL MÓDULO
Estimados alumnos :
Durante el último decenio hemos sido testigos de la generación y desarrollo sostenido de
proyectos y megaproyectos de inversión exitosos en nuestro país, ideas innovadoras, capitales,
tecnologías y capacidad de gestión materializan proyectos importantes también en países vecinos.
En el plano interno, oportunidades de negocios, condiciones macroeconómicas estables, difusión
de los mecanismos de protección a la inversión extranjera, reapertura de los mercados de crédito
externo voluntario, tasas de interés moderadas y capacidad financiera de las empresas nacionales,
así como la aplicación de políticas públicas, laborales y tributarias adecuadas por parte de la
autoridad, conforman un factor que explica esta tendencia.
Por otra parte la experiencia y probada capacidad en gestión de proyectos es otro factor que
permite minimizar el riesgo de posibles fracasos. Esta capacidad de gestión, se refleja en la
confianza para formular, emprender y llevar a buen término un número creciente de proyectos
importantes.
En un mundo dinámico y en constante cambio como el actual, los especialistas financieros deben
ser capaces de identificar las oportunidades de inversión que garanticen la conquista de los
mercados y la rentabilidad de las empresas, asegurando con ello la optimización de los recursos
con que se cuenta.
Las técnicas de preparación y evaluación de proyectos y su correcta aplicación resultan ser, hoy
por hoy, cada vez más imprescindibles para la toma de decisiones en materias de inversión. El
hecho de que los recursos sean escasos y de uso alternativo obliga a que el proceso destinado a
asignarlos sea efectuado mediante la utilización de técnicas que avalen suficientemente la validez
y confiabilidad de los pronósticos.
En este orden de cosas, el conocimiento teórico de las técnicas y metodologías que permitan ir
adoptando decisiones sucesivas en este proceso es fundamental. Sin embargo, la Evaluación de
Proyectos es una materia interdisciplinaria, ya que durante la elaboración de un estudio de este
tipo intervienen disciplinas como estadísticas, investigación de mercados, investigación de
operaciones, ingeniería de proyectos, contabilidad en varios aspectos, distribución de planta,
ingeniería económica y otras, de allí que sea necesario abordar este estudio con un criterio
integrador. Por otra parte hay que tener presente que las técnicas de preparación y evaluación de
proyectos no pueden aprenderse por simple lectura u observación: hay que trabajarlas.
Que el entusiasmo acompañe tu estudio y te permita alcanzar el éxito.

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Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO PRIMERA UNIDAD INTRODUCCIÓN A LA PREPARACIÓN DE PROYECTOS OBJETIVO DE LA UNIDAD  Identificar diferentes tipos de proyectos. analizando sus partes y objetivos. 4 .

lo que conlleva a un estado de tensión permanente en el ser humano que trata de cubrir sus diversas necesidades. que se deriva de la situación en donde el deseo de adquirir o acceder a una cantidad de bienes y servicios es mayor que los bienes y servicios disponibles. Surge entonces el concepto de escasez. cuyo elemento central se encuentra en la elección. calidad y accesibilidad.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO INTRODUCCIÓN A través de la historia se ha podido constatar que una de las grandes causantes de las constantes crisis que ha enfrentado el hombre se deben a la necesidad de acceder a los recursos que le son escasos. mientras que los recursos y bienes económicos son limitados. Precisamente. Lo anterior nos lleva a concluir que las necesidades humanas son de hecho. ilimitadas. ¿Qué bienes y servicios se producirán y en qué cantidades? Ejemplo: ¿Se producirán más DVD o se construirán más cines? ¿Se fabricarán más automóviles o camiones y camionetas? 2. produciéndose el problema económico. es así como hemos podido observar desde tiempos antiguos que las guerras. las cosas o que utilizamos para satisfacerla elementos (bienes y servicios) y el esfuerzo que realizamos para obtenerlos (trabajo) constituyen los elementos básicos de la actividad económica. Este hecho se debe a que los recursos son escasos (limitados). Necesidad humana es la sensación de carencia de algo que experimenta una persona o grupo humano. unida al deseo de satisfacerla. la riqueza o como en tiempos modernos de algún energético como el petróleo. tanto en cantidad. ¿Cómo se producirán los bienes y servicios? Ejemplo: ¿Un mercado operará con tres cajas y empleados que usan lectoras láser o con seis cajas y empleados que marcan los precios? ¿Los trabajadores armarán los vehículos o se utilizarán robots? 3. por ejemplo. han sido por la carencia de una nación de algún elemento necesario para su desarrollo como la tierra. 5 . esa sensación de carencia (necesidad). ¿Para quién se producirán los diversos bienes y servicios? Ejemplo: ¿Consumirá más el entrenador del equipo de fútbol que la secretaria del abogado? ¿Consumirá más la gente de Tailandía que la gente de Chile? El problema central de la economía estriba en resolver la necesidad de elegir entre las opciones permitidas por nuestros recursos escasos. Esta situación nos obliga a plantearnos las preguntas de la economía: 1.

y aspectos económicos. aspectos jurídicos y administrativos. 6 . adquiriendo o no lo que se les ofrece. etc. por ejemplo se puede aplicar a la búsqueda de soluciones a problemas de:  Inversión en negocios nuevos  Reemplazo o renovación de tecnología  Ampliación de negocios  Adquisición de negocios existentes  Fusión o alianzas con competidores  Cierre o termino de negocios  Oportunidades de negocio. Para poder elegir de manera eficiente y técnicamente óptima se requiere de algún método o herramienta de asignación de los recursos para satisfacer las necesidades. capital y trabajo. aspectos técnicos. Es en este contexto que surge el concepto de proyecto: Búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un problema que tiende a resolver. entre tantas. el conflicto entre las demandas casi ilimitadas de los individuos y la capacidad limitada de la sociedad para producir bienes y servicios que satisfagan esas demandas. todos en mayor o menor medida escasos y cuyas distintas combinaciones conllevan a distintos costos en la producción de un bien o servicio. a través del mercado los individuos manifiestan su aprobación o reprobación a la forma en que han sido asignados los recursos (productos o servicio) y la eficiencia con que se han utilizado (el precio). culturales y políticas. Siempre un proyecto debe entenderse sólo como un medio para alcanzar los objetivos generales basados en un plan estratégico de desarrollo económico. es así como surgen distintos elementos basados en distintos criterios que permiten resolver las necesidades humanas. El análisis se debe llevar a cabo minuciosamente ya que involucra a todos los factores productivos: tierra. Por su parte. Es por ello que las decisiones deben ser correctas indistintamente del ámbito en que se traten. lo que plantea el problema económico: decidir entre los distintos usos alternativos de los recursos. Esta disyuntiva es la que enfrenta la sociedad cuando tiene que decir que bienes deberá producir ante necesidades ilimitadas y recursos escasos. financieros y sociales. teniendo en cuenta las realidades sociales. una necesidad humana. social u otro como veremos durante esta unidad.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO En otras palabras. necesarios para tomar una decisión de inversión. Básicamente un proyecto de inversión tiene tres acepciones: Como documento: Se refiere a un conjunto de antecedentes relativos a cuatro temas fundamentales: aspectos de mercado y comercialización.

Aunque el proceso de planificación se da a través de una serie de pasos o etapas. No se trata de hacer predicciones acerca del futuro sino de tomar las decisiones pertinentes para que ese futuro ocurra. ajuste y revisión de acuerdo a los trabajos realizados o a los resultados obtenidos. a saber: 7 . Como la parte mínima del presupuesto de capital de una organización: En este caso.  Es el proceso que organiza.  Organización racional de los recursos y la información de los que disponemos de cara a obtener los fines que nos hemos marcado. El análisis de necesidades nos permitirá conocer la naturaleza. análisis y evaluación de cada una de las alternativas de inversión que presenta el presupuesto de capital de una firma. dirige. Cada etapa tiene que analizarse en relación a las demás. Se deben establecer ciertos criterios para analizar las alternativas formuladas.1. ninguna de esas se lleva a cabo separadamente. magnitud y causas de la necesidad o problema que se desea atender. coordina.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Como satisfactor de necesidades: Esta acepción se refiere a considerar al proyecto como una entidad económica que permite satisfacer una necesidad identificada.  Formulación de Alternativas En esta etapa se preparan las diferentes alternativas factibles para alcanzar los fines deseados en la atención del problema o necesidad..Concepto de la planificación ¿Qué es la planificación? Para responder a la pregunta veamos tres definiciones de planificación:  Prever y decidir hoy las acciones que nos pueden llevar desde el presente hasta un futuro deseable.  Análisis de Necesidades Antes que se pueda resolver una necesidad o problema es necesario identificarlo. controla y evalúa las gestiones de la organización en la consecución de su misión. 1. Mediante este proceso se analizan y seleccionan las necesidades a ser atendidas y la forma de atender las mismas. se refiere al concepto empleado en la formulación. El definir la planificación como un proceso implica que esta es de naturaleza dinámica y no estática. Más bien existe un proceso continuo de interacción. La planificación no es un proceso lineal sino cíclico.

1.  Evaluación Esta etapa está dirigida a verificar y controlar el cumplimiento del plan. 8 . con el fin último de alcanzar las metas. Se debe acumular la información necesaria para la evaluación. objetivos. las estrategias de acción y el conjunto de medios e instrumentos que se van a utilizar para alcanzar las metas y objetivos propuestos. Es la parte visible de la planificación. Ese plan se compone de metas. Ejemplo: Plan estratégico de desarrollo de la región del Bio Bio Programa Es un conjunto organizado coherente e integrado de actividades. Una vez seleccionada la alternativa más apropiada se elabora un plan de trabajo. El plan de trabajo expresa el resultado del proceso de planificación.1 Plan.  Ejecución En esta etapa se implanta el plan de trabajo que se ha preparado. programa. actividades. Los resultados que se obtengan de la evaluación permitirán tomar las acciones correctivas pertinentes en el plan. implica la acción. Se lleva a cabo lo que el plan exige. recursos e indicadores. en un período de tiempo establecido. Un programa está integrado por las actividades y proyectos principales que una organización debe realizar para lograr resultados medibles cuantitativamente.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO     Determinar su compatibilidad con la(s) política(s) existente Disponibilidad de recursos económicos y humanos Determinar el apoyo institucional necesario Consecuencia de cada alternativa si fuera implantada  Selección de Alternativas En esta etapa se selecciona la alternativa más apropiada a base de una óptima utilización de los medios o recursos disponibles. El plan puede estar dirigido a desarrollar un programa o un proyecto. servicios o procesos expresados en un conjunto de proyectos relacionados y coordinados entre sí y generalmente de similar naturaleza. Este representa la respuesta organizada que tiene un ente para atender las necesidades que recaen dentro de su misión.1. proyecto Plan Expresa los lineamientos políticos fundamentales. las prioridades que se derivan de esos lineamientos.

cuando se identifica un problema económico o social o una oportunidad de negocios que se puede aprovechar. sin embargo el significado de ambos términos sólo puede ser definido con relación a los criterios de decisión. La evaluación de proyectos es el proceso que tiene como propósito establecer la conveniencia o inconveniencia. de asignar recursos a la realización de un plan de inversión u operación.  Sociales: Medir el impacto de una determinada inversión sobre el bienestar de una comunidad como es mejorar la eficiencia económica. B/C Razón Beneficio Costo). Es así como tenemos criterios de decisión:  Económicos: VAN (Valor Actual Neto). en donde se trata de obtener los antecedentes e información necesarios que permitan asignar los recursos escasos a la alternativa más eficiente. etc. sustitución de importaciones de alto costo. Normalmente. mejorar la equidad interpersonal. TIR (Tasa Interna de Retorno). fusionarse a otras empresas para la ejecución conjunta de un proyecto. tomar el control del negocio. mejorar la calidad del ambiente. como reemplazo de tecnología obsoleta. aborda el problema de la asignación de recursos y entrega por resultado una recomendación de inversión sobre una serie de alternativas con base en los objetivos que persigue el inversionista La conveniencia de realizar un proyecto depende de los beneficios y costos futuros. por lo tanto. adquirir recursos naturales. a través de una metodología lógica de análisis a un sinnúmero de antecedentes que participan o pueden afectar a un proyecto en particular. programa de mejoramiento de la calidad de vida de los adultos mayores de la Región Bio-Bio Proyecto Un proyecto surge como respuesta a una idea que busca la solución de un problema. etc. 9 . etc. PRI (Plazo Recuperación de la Inversión).  Estratégicos: Ganar participación de mercado. introducir y desarrollar un nuevo producto. como demanda insatisfecha de algún bien o servicio. o a la forma para aprovechar una oportunidad de negocio. eficaz y viable frente a una necesidad humana. mejorar la estabilidad social.. cada opción que conduzca al objetivo de solución será un proyecto. CAE (Costo Anual Equivalente). En otras palabras. La evaluación de proyectos.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Ejemplo un plan esta constituido por un conjunto de programas. la evaluación de un proyecto es realizada por un grupo multidisciplinario de profesionales que aplica sus conocimientos y puntos de vista sobre la realidad. abandono de una línea de productos.

tácticos y operativos difieren en varios aspectos como la materia de competencia. selección de medios de transporte. etc. entre otros. la reversibilidad o capacidad de revertir una decisión o el nivel de incertidumbre.  Proyectos operativos: Las cuales dicen relación con las decisiones de ejecución de los programas de producción. capital. Los proyectos estratégicos. recursos naturales y el desarrollo de nuevos productos. En la Tabla n° 1 se presenta un resumen con las características de cada uno de los aspectos mencionados en cada tipo de proyecto. trabajo. Tabla n° 1: Características de los proyectos al interior de una organización Materias de interés Nivel organizacional Horizonte Información Reversibilidad Incertidumbre Estratégicos Adquisición de recursos Alto PROYECTOS Tácticos Asignación de recursos Medio Operativos Ejecución de programas Unidades básicas Largo Agregada Baja Alta Medio Media Media Media Corto Detallada Alta Baja Evaluación ex .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO En un plan estratégico de desarrollo encontramos que se originan distintos tipos de proyectos según el alcance de estos y el nivel organizacional de toma de decisiones participante:  Proyectos estratégicos: Los cuales principalmente abarcan las decisiones de adquisiciones importantes como tierra. 10 . la toma de inventarios de existencia.post. etc. ejemplos de este tipo son la asignación de recursos a líneas de productos. como son la asignación de transporte.  Proyectos Tácticos: Los cuales se preocupan de decidir la asignación de los recursos adquiridos mediante decisiones estratégicas. el nivel y desagregación de la información. el horizonte de tiempo que abarcan.ante o ex .post de proyectos La evaluación de proyectos dependiendo del tiempo en que se realiza puede ser de tipo ex . definición de canales de comercialización y distribución. el nivel de la organización que participa en las decisiones. la ejecución de faenas.ante y ex .

Por lo tanto. que son: Generación de ideas Pre Inversión Inversión Operación Veamos cada una de las etapas en que consiste: Generación De ideas Pre Inversión Es la búsqueda en forma ordenada de soluciones a problemas u oportunidades detectadas. sobre la información relevante.ante todos los costos y beneficios históricos son excluidos del análisis. sin embargo. no obstante. Prefactibilidad y Factibilidad.Etapas en la formulación de un Proyecto Los proyectos constituyen un proceso que comprende distintas etapas para su realización.ante de proyectos es aquella efectuada con anterioridad a la ejecución de una inversión. las diferencias que existen entre distintos autores sobre este tema. 11 . En una evaluación ex . su propósito es determinar la conveniencia de realizar una inversión. de juicio común y de la opinión que brinda la experiencia. 1. En esta etapa se realizan los distintos estudios de viabilidad: Perfil.post de proyectos es aquella que se realiza con posterioridad a la ejecución de una iniciativa. en donde se busca determinar la existencia de alguna razón para justificar el abandono de una idea antes de asignar recursos de magnitudes importantes para calcular la rentabilidad en niveles más finos del estudio. Generalmente representa la realización de un diagnóstico que identifica distintas vías de solución. La evaluación ex .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO La evaluación ex . 1. los analistas deberían ser capaces de estimar las consecuencias del proyecto. el proceso puede definirse en 4 grandes etapas. propias expectativas y opinión de expertos.2. esta evaluación sirve para juzgar la bondad de decisiones pasadas. en donde adquieren relevancia los costos y beneficios históricos. Los impactos futuros de una proposición de inversión dependerán del comportamiento de eventos sobre los cuales no se tiene control. Perfil: Es el nivel de estudio inicial el cual se elabora a partir de la información existente. ya que el mérito de un proyecto depende sólo de sus costos y beneficios futuros. En efecto..

2. la tecnología a utilizar y la localización entre otros. Asimismo. los costos de operación y los ingresos que demandará y generará el proyecto. Inversión Etapa en la cual se realiza el proyecto. con cierto grado de aproximación. Operación Operación: Esta es la última etapa de un proyecto y es la puesta en marcha del mismo. Las variables cualitativas son mínimas comparadas con los anteriores estudios. etc. llevándose a cabo cada una de las etapas definidas en el estudio de factibilidad. 3. En esta etapa se descartan soluciones con mayores elementos de juicio o surgen recomendaciones como la continuación del estudio a niveles más profundos o la postergación hasta que se cumplan determinadas condiciones mínimas para su viabilidad. Factibilidad o Proyecto definitivo: Por último el estudio más acabado es el que se elabora sobre la base de antecedentes precisos obtenidos mayoritariamente a través de fuentes primarias de información. Hay situaciones en las cuales se incorpora una paso previo a la inversión denominada de Investigación y desarrollo. En términos generales. la imposibilidad de acceder a la tecnología necesaria.post. la existencia de patentes o marcas. Prefactibilidad o Anteproyecto: Este segundo nivel profundiza la investigación y su base es principalmente información de fuentes secundarias para definir. mientras que en las restantes es evaluación ex .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Algunos ejemplos que se pueden citar para abandonar la continuación de un estudio son la existencia de regulaciones legales que limitan un mercado. este estudio comprende la optimización de todos aquellos aspectos que dependen de una decisión de tipo económico como por ejemplo el tamaño de la inversión. Un claro ejemplo de lo anterior lo constituyen los planes o plantas piloto. los altos niveles de financiamiento que se requieren.ante del proyecto. la cual como indica su nombre consiste en probar o validar ciertos preceptos o teorías antes de poner en marcha la inversión. se estiman las inversiones probables. considerando las siguientes etapas de realización: 12 . Respecto a las etapas señaladas cabe destacar que hasta el nivel de estudio de factibilidad nos encontramos en la evaluación ex . a las alternativas técnicas de producción y a la capacidad financiera de los inversionistas. El cálculo de las variables financieras y económicas son lo suficientemente demostrativas para justificar la valorización de los distintos ítemes. las variables principales referidas al mercado.

Investigación y desarrollo b. análisis de sustentación y flexibilidad.post) d. puesta en marcha) c. permite la construcción de los flujos de caja y la evaluación del proyecto. el último.. adicionándose en el caso de inversiones en activos estratégicos. construcciones y montaje.. en tanto. En todo caso esta situación no constituye una etapa en la preparación y evaluación del proyecto. riesgo e incertidumbre. Formulación y Evaluación de proyectos Cuando se realizan estudios de pre inversión a nivel de factibilidad se pueden distinguir dos situaciones o etapas:   Formulación y preparación del proyecto Evaluación del proyecto La primera tiene por objetivo definir todas aquellas variables que tengan algún impacto sobre los flujos de ingresos y egresos monetarios del proyecto y calcular su magnitud. Mientras los tres primeros fundamentalmente proporcionan información económica de costos y beneficios.Ingeniería básica y de detalle (por ejemplo adquisiciones. sometiéndolo también a análisis de sensibilidad.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO a.Operación del proyecto (evaluaciones ex . este estudio normalmente se basa en cuatro áreas de conocimiento:     Estudio de mercado Estudio técnico Estudio organizacional.. además de generar información.2. administrativo y legal Estudio económico y financiero. (esquema n° 1) 1.Termino.1.Estudios de un Proyecto Como hemos mencionado todo proyecto antes de su evaluación requiere la reunión de información relevante para la evaluación.. con criterios de evaluación muy definidos busca determinar la rentabilidad económica y financiera del proyecto. medir y valorar.. La segunda etapa. es decir busca identificar. 13 .

ya sea porque existe o se puede crear la tecnología. los permisos. etc. En el esquema n° 1 se puede observar la relación existente entre los distintos tipos de estudio básicos para la colección de información y los estudios de formulación y evaluación de un proyecto. la real posibilidad de llevarlo a cabo.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Básicamente el estudio de mercado busca determinar y cuantificar la oferta y la demanda actual y proyectada. es el caso de la estructura de la organización. Por lo tanto. patentes. el análisis de los precios. el estudio de la comercialización y de los proveedores de un bien o servicio particular. existen y están disponibles los factores productivos. administrativo y legal. el estudio técnico permite determinar aspectos operativos de un proyecto como son el tamaño. el estudio económico y financiero ordena y sistematiza la información de carácter monetario recopilada en los estudios anteriores para culminar con la evaluación económica del proyecto y medir su rentabilidad y sensibilidad. 14 . ingeniería y tecnología necesaria. es decir. personal. Esquema n° 1: Análisis completo de un proyecto (Sapag. En tanto. busca determinar los aspectos relevantes en cuanto a la magnitud y costo de los servicios de apoyo necesarios para la operación del proyecto. El estudio organizacional.3 Concepto de viabilidad Cuando un proyecto se inicia lo que se busca es determinar sí es posible su realización. entonces nos encontramos ante la viabilidad de un proyecto. Cuando estas condiciones básicas se encuentran respondidas afirmativamente. Por último. satisface una necesidad objetiva o subyacente en un mercado y es rentable bajo los criterios de decisión. la localización. 1996) Estudio de viabilidad económica Formulación y Preparación Obtención de información Estudio de Mercado Evaluación Construcción de Flujo de caja Estudio Técnico Rentabilidad Análisis cuantitativo Sensibilización Estudio de la Organización Desiciones Estudio Financiero 1. se determina en este estudio el monto de las inversiones y los costos de operación del proyecto.

 Al nivel de estudios de factibilidad se pueden distinguir dos sub etapas: formulación y preparación del proyecto y evaluación del proyecto.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Es así entonces que surgen los conceptos de viabilidad técnica. 15 . etc. preinversión.  La formulación y evaluación de proyectos es una respuesta metodológica para la asignación de recursos en pos de la resolución de problemas o proyectos de inversión. exactitud y veracidad de la información. de ahí la necesidad de conocer la naturaleza y entorno en que se desenvolvería un proyecto específico.  La formulación y preparación del proyecto primera etapa tiene por objetivo identificar.  Generación de ideas y Pre inversión son evaluaciones ex . básicamente persigue determinar la rentabilidad económica y financiera del proyecto.  La escasez de recursos y la consecuente exigencia de su óptima asignación obligan a quien los administra a tomar decisiones objetivas en función de los costos y beneficios presentes y futuros. prefactibilidad y factibilidad. estratégicos y sociales. inversión y operación. medir y valorar todas aquellas variables que tengan algún impacto sobre los flujos de ingresos y egresos monetarios del proyecto. Resumen  El problema económico plantea al hombre y a la sociedad la necesidad de asignar los recursos de manera eficiente entre sus distintos usos alternativos.post. además. análisis e interpretación de información relevante para la evaluación del proyecto.  La evaluación del proyecto mediante el uso de criterios de evaluación económica. en tanto las restantes son ex . de practicar otros análisis que comprenden el riesgo.ante de un proyecto. económica. pueden influir en el resultado final de una evaluación. social. Es así como encontramos criterios de decisión económicos.  Cada industria tiene sus particularidades y es en este ámbito en donde la experiencia y conocimiento del evaluador de dicha actividad. Todo proyecto que no sea viable bajo los objetivos propuestos se desecha o se deja para un tiempo en donde realmente se pueda ejecutar. la sustentación y flexibilidad del proyecto.  En la etapa de pre inversión es donde se realiza el gran esfuerzo de recopilación.  Pre inversión contiene tres sub etapas: perfil.  La elaboración de un proyecto presenta 4 etapas: generación de ideas. Cada una de ellas implica mayores niveles de exigencia en cuanto a la calidad.

legal y económico .financiero. Bibliografía  Baca. El económico – financiero. técnico.  Los estudios de un proyecto fundamentalmente proporcionan información económica de costos y beneficios. 16 . Formulación y Evaluación de proyectos de inversión: Introducción. Preparación y evaluación de proyectos: capítulos 1 y 2  Gallardo. tecnología. organizacional – administrativo .  El concepto de viabilidad que permite distinguir entre proyectos a aquellos que tienen los medios. Evaluación social de proyectos: capitulo 1  Sapag. además de generar información. mercado y rentabilidad suficientes para ser implementados. que son: de mercado. permite construir los flujos de caja y la evaluación del proyecto.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  Para el análisis completo de un proyecto se requiere la realización de cuatro estudios complementarios. Evaluación de proyectos: capitulo 1  Fontaine.

7. 2. organizacional y técnico para la evaluación financiera del proyecto. 5. los factores productivos y los proyectos. Describa la información que se desprendería de los estudios de mercado. En que contexto de la planificación se inserta la evaluación de proyectos. 4. 3. prefactibilidad y factibilidad. 17 . Explique cuál es el objetivo principal de un proyecto. Señale cual es la utilidad que revisten los proyectos para la sociedad. 6. Cuál es la razón principal de sistematizar metodológicamente la evaluación de un proyecto. Explique que diferencia existe en el tipo de información que utilizan los estudios de perfil. Qué relación existe entre el mercado. 8.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIÓN Nº 01 1. Explique cuál es el problema económico.

entendiendo por bien todo medio capaz de satisfacer una necesidad tanto de los individuos como de la sociedad. La esencia de la actividad económica reside en la posibilidad de elegir. sin embargo el significado de ambos términos sólo puede ser definido con relación a los criterios de decisión.- La evaluación de proyectos es el proceso que tiene como propósito establecer la conveniencia o inconveniencia. de forma que cabe preguntarse cuál es el procedimiento más idóneo. El análisis se debe llevar a cabo minuciosamente ya que involucra a todos los factores productivos: tierra. La evaluación de proyectos. capital y trabajo. 18 . es así como surgen distintos elementos basados en distintos criterios que permiten resolver las necesidades humanas. de asignar recursos a la realización de un plan de inversión u operación. aborda el problema de la asignación de recursos y entrega por resultado una recomendación de inversión sobre una serie de alternativas con base en los objetivos que persigue el inversionista La conveniencia de realizar un proyecto depende de los beneficios y costos futuros. vestuario o vivienda) y no materiales (educación.- El problema económico surge cuando se utilizan diversos medios para conseguir una serie de objetivos. por lo tanto. lo que plantea el problema económico: decidir entre los distintos usos alternativos de los recursos. 2. todos en mayor o menor medida escasos y cuyas distintas combinaciones conllevan a distintos costos en la producción de un bien o servicio.- Para poder elegir de manera eficiente y técnicamente óptima se requiere de algún método o herramienta de asignación de los recursos para satisfacer las necesidades. etc. La satisfacción de necesidades materiales (alimentación. Por su parte. adquiriendo o no lo que se les ofrece. 3. Mediante estas actividades se obtienen los bienes y los servicios que se necesitan.) de una sociedad obliga a sus miembros a llevar a cabo determinadas actividades productivas. ocio. a través del mercado los individuos manifiestan su aprobación o reprobación a la forma en que han sido asignados los recursos (productos o servicio) y la eficiencia con que se han utilizado (el precio).Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO SOLUCIONES EJERCICIOS AUTOEVALUATIVOS Nº 01 1.

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Un proyecto surge como respuesta a una idea que busca la solución de un problema, como
reemplazo de tecnología obsoleta, abandono de una línea de productos, etc., o a la forma
para aprovechar una oportunidad de negocio, como demanda insatisfecha de algún bien o
servicio, sustitución de importaciones de alto costo, etc.
En otras palabras, cuando se identifica un problema económico o social o una oportunidad
de negocios que se puede aprovechar, cada opción que conduzca al objetivo de solución
será un proyecto, en donde se trata de obtener los antecedentes e información necesarios
que permitan asignar los recursos escasos a la alternativa más eficiente, eficaz y viable
frente a una necesidad humana.

5.-

La formulación y evaluación de proyectos es una respuesta metodológica para la asignación
de recursos en pos de la resolución de problemas o proyectos de inversión.
La escasez de recursos y la consecuente exigencia de su óptima asignación obligan a quien
los administra a tomar decisiones objetivas en función de los costos y beneficios presentes
y futuros. Es así como encontramos criterios de decisión económicos, estratégicos y
sociales.

6.-

La evaluación del proyecto mediante el uso de criterios de evaluación económica,
básicamente persigue determinar la rentabilidad económica y financiera del proyecto,
además, de practicar otros análisis que comprenden el riesgo, la sustentación y flexibilidad
del proyecto.

7.-

Perfil: Es el nivel de estudio inicial el cual se elabora a partir de la información existente,
de juicio común y de la opinión que brinda la experiencia, en donde se busca determinar la
existencia de alguna razón para justificar el abandono de una idea antes de asignar recursos
de magnitudes importantes para calcular la rentabilidad en niveles más finos del estudio.
Prefactibilidad o Anteproyecto: Este segundo nivel profundiza la investigación y su base es
principalmente información de fuentes secundarias para definir, con cierto grado de
aproximación, las variables principales referidas al mercado, a las alternativas técnicas de
producción y a la capacidad financiera de los inversionistas. En términos generales, se
estiman las inversiones probables, los costos de operación y los ingresos que demandará y
generará el proyecto.
Factibilidad o Proyecto definitivo: Por último el estudio más acabado es el que se elabora
sobre la base de antecedentes precisos obtenidos mayoritariamente a través de fuentes
primarias de información. Las variables cualitativas son mínimas comparadas con los
anteriores estudios. El cálculo de las variables financieras y económicas son lo
suficientemente demostrativas para justificar la valorización de los distintos ítemes.
Asimismo, este estudio comprende la optimización de todos aquellos aspectos que
dependen de una decisión de tipo económico como por ejemplo el tamaño de la inversión,
la tecnología a utilizar y la localización entre otros.

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8.-

Básicamente el estudio de mercado busca determinar y cuantificar la oferta y la demanda
actual y proyectada, el análisis de los precios, el estudio de la comercialización y de los
proveedores de un bien o servicio particular.
En tanto, el estudio técnico permite determinar aspectos operativos de un proyecto como
son el tamaño, la localización, ingeniería y tecnología necesaria. Por lo tanto, se determina
en este estudio el monto de las inversiones y los costos de operación del proyecto.
El estudio organizacional, administrativo y legal, busca determinar los aspectos relevantes
en cuanto a la magnitud y costo de los servicios de apoyo necesarios para la operación del
proyecto, es el caso de la estructura de la organización, los permisos, patentes, personal,
etc.

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SEGUNDA UNIDAD

TEORÍA ECONÓMICA PARA PROYECTOS

OBJETIVO DE LA UNIDAD

Revisar los elementos de la teoría económica que afectan la evaluación de un proyecto.

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el mercado es mayor que una industria. Condiciones para la existencia de un mercado Para poder hablar en economía de la existencia de mercados es necesario que existan los siguientes elementos:     Compradores Vendedores Bienes y servicios Precio para los bienes y servicios Los compradores son los consumidores que compran bienes y/o servicios para satisfacer una serie de necesidades. es decir. que compran trabajo. es importante destacar la diferencia entre mercado e industria. Es evidente que la mayoría de los individuos y de las empresas actúan como compradores y como vendedores al mismo tiempo. pero para el análisis del mercado resulta más útil estudiarlos por separado. 22 .1 Teoría de demanda y oferta Mercado Un mercado es un conjunto de compradores y de vendedores que se interrelacionan. Sin embargo. donde un agente este dispuesto a entregar la mercancía a otro si recibe a cambio el precio que pide por ella y aquel agente que quiere disfrutar de la mercancía debe pagar su precio para poder obtenerla. la búsqueda de mayores beneficios va asociada a la combinación más eficiente y rentable de los factores productivos y a la modernización tecnológica.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 2. simplemente como compradores cuando compren algo o como vendedores cuando vendan algo. y los vendedores son las empresas. capital y materias primas que utilizan para producir bienes y servicios. a. La industria será entendida como un conjunto de empresas que venden productos idénticos o estrechamente relacionados entre sí. posibilitando realizar intercambios. para que pueda darse una interrelación entre compradores y vendedores debe existir una serie de bienes y servicios con precios asignados. En este punto. de tal manera que el intercambio pueda ser efectivo. en otras palabras para que el intercambio entre consumidores y vendedores sea real es necesario que exista una mercancía del interés de ambos agentes y con un precio conocido. En competencia perfecta.

Cada comprador y vendedor tienen perfecta información sobre los precios y los productos. No existen compradores ignorantes que pudieran ir a una empresa con precios elevados. Existe libertad de entrada y salida. las empresas son libres para abandonar la industria. los mercados constituyen el centro de la actividad económica y muchas de las cuestiones y temas interesantes de la economía se refieren a su funcionamiento. Sí el precio desciende. no sólo a la competencia actual de muchos fabricantes del mismo producto sino también a la competencia potencial de nuevos fabricantes que entrarán en el mercado sí el precio aumenta. Los tipos de mercado en resumen son: Competencia perfecta: La competencia perfecta es un caso límite en el que los productores y compradores individuales no tienen ninguna influencia sobre el precio. Clases y tipos de mercado Algunos mercados están dominados por unas pocas pero grandes empresas. dándole así libertad para mantenerlos. El producto es homogéneo (estándar o uniforme). Ninguna empresa tiene ventajas en términos de diseño o calidad del producto. Los mercados perfectos deben poseer las siguientes características:      Existe un gran número de compradores y vendedores. ni del lugar donde se vende éste. 23 . No tiene influencia sobre el precio. b. Cada comprador y vendedor acepta el precio. Las empresas se enfrentan.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Esquemáticamente: Bien o Servicio MERCADO $ Así. otros tienen miles de vendedores.

esto es la expresión gráfica de la "ley de la demanda".  Monopsonio es aquel mercado en que hay un solo comprador. Se entiende por Demanda a aquellas cantidades de un determinado producto. frente a una gran cantidad de compradores. el monopsonio y el oligopolio. La Demanda La demanda es la relación existente entre las cantidades de un bien o servicio que los compradores desean y son capaces de adquirir a los diferentes precios del mercado. de forma que los vendedores pueden ejercer algún tipo de control sobre el precio.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  Competencia imperfecta: Los mercados de competencia imperfecta son aquellos en los que dejan de cumplirse una o más de las condiciones de la competencia perfecta. Los mercados imperfectos que más frecuentemente se presentan son el monopolio. bien o servicio que una población solicita o requiere a diferentes niveles de precios. manteniendo constantes las demás variables (ceteris paribus) Gráficamente la demanda es una curva que establece la relación entre la cantidad demandada del bien y su precio. 24 . dejando los demás factores constantes (ceteris paribus). La curva de demanda D tiene pendiente negativa.  El monopolio es aquel mercado en el que existe un solo oferente que tiene plena capacidad para determinar el precio.  Un oligopolio es aquel en el que existe un número reducido de vendedores (oferentes).

entonces mayor Demanda. Debemos distinguir distintos tipos de bienes según el nivel de ingreso. menor será la cantidad demandada. ceteris paribus. por lo tanto.  Bienes inferiores: La cantidad demandada disminuye cuando aumenta el ingreso. ceteris paribus. representa la relación entre las cantidades de un bien que los consumidores de una población específica están dispuestos a comprar a todos los precios posibles.  Bienes suntuarios o de lujo: un bien de este tipo es aquel que ante un aumento porcentual del ingreso experimenta un mayor aumento porcentual del consumo. con los demás factores constantes.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Ley de Demanda: Cuanto mayor sea el precio. se demandará una menor cantidad de un bien o servicio.  A mayor ingreso mayor diversificación en el consumo y a menor ingreso menor diversificación en el consumo. La influencia del ingreso per cápita sobre la Demanda responde a las leyes de Engel que son dos:  A mayor ingreso menor proporción del mismo destinado a la adquisición de bienes de consumo masivo. Por ejemplo la margarina frente a la mantequilla. es así como se tiene:  Bienes normales: A medida que aumenta el ingreso. aumenta la cantidad demandada de ese bien. La gráfica anterior. Determinantes de la demanda Los determinantes de la demanda son:  Precio del mismo bien: La relación que se establece entre el precio del mismo bien y la cantidad Demandada de un bien normal da lugar a lo que se conoce como la ley de la Demanda y dice que a mayor precio menor cantidad Demandada y a menor precio mayor es la cantidad que Demandada  La renta o ingreso: Cuando la renta aumenta la gente está dispuesta a comprar más (bienes normales) A mayor ingreso mayor consumo. en un período de tiempo específico. En la medida en que el precio sea más alto. 25 . con otros factores constantes.

Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  Los precios de los bienes relacionados: El aumento del precio de un bien puede ocasionar un desplazamiento en la curva de demanda de otro bien (bienes sustitutos y complementarios) Precio del bien sustituto: Es otro factor que influye sobre las cantidades Demandadas de un bien representando esta situación en un eje de coordenadas. se tiene: 26 . se tiene: Precio del bien complementario: Es otro factor que influye sobre las cantidades Demandadas de un bien representando esta situación en un eje de coordenadas.

La relación entre precio y cantidad demandada se puede expresar matemáticamente de la siguiente manera: Qd = f (P. sin presentarse cambios en los demás factores que explican la demanda. Pc. Y. tiempo. cuando disminuye el precio del producto. Por lo tanto. por lo tanto. la reacción de los consumidores será demandar más del producto dado que el precio es menor. la obsolescencia. I) Donde: Qd: Cantidad demandada del bien P: Precio del bien Ps: Precio del sustituto Pc: Precio de los complementarios Y: Ingresos G: Gustos de los consumidores I : Todos los demás factores no mencionados (moda. costumbres. 27 . diferentes del precio. por lo que la demanda de un bien puede aumentar o disminuir según factores tales como la moda.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  Los gustos de los consumidores: Los gustos cambian con el paso del tiempo. significa un cambio en la cantidad total demandada del bien en sentido contrario. etc) Es decir. G. es decir. Gráficamente esta situación se visualiza de la siguiente manera: la situación inicial es el precio P1 donde los consumidores demandan Q1 unidades del bien. Movimientos y Desplazamientos de la curva de Demanda Los determinantes o factores de la demanda afectan de distinta manera la curva de demanda. pasamos de P1 a P2 con un aumento de las cantidades de Q1 a Q2.  Desplazamientos de la función o curva de demanda se presentan cuando varía alguno de los demás determinantes. Ps. etc. si aumenta el precio la cantidad demandada disminuye. siempre que haya un cambio en el precio. la demanda es definida como la relación multidimensional entre la cantidad consumida y los factores que determinan cuánto se consume. Esto significa que los consumidores desean adquirir una cantidad del bien diferente a la venían demandando a cada precio. las costumbres. es así como se distinguen dos tipos de movimiento:  Movimientos a lo largo de la curva de demanda se denominan cambios en la cantidad demandada del bien y se presentan cuando hay variaciones sólo en el precio del producto con todo lo demás constante. la idiosincrasia.

después del aumento del precio del sustituto se demanda a ese mismo precio Q3 unidades y a un precio P2 los consumidores demandan Q4 unidades. Para este caso a un precio P1 inicialmente se demandaban Q1 unidades. un producto o un servicio. Gráficamente esto implica el paso de la curva D a una nueva curva de demanda D’. que los vendedores están dispuestos a ofrecer a determinados precios en condiciones. cuando el precio del último bien aumenta de precio tiende a aumentar la compra de pan. en un período determinado con todo lo demás constante (ceteris paribus). El aumento del precio de las galletas implica un cambio en los factores que determinan la demanda y que hasta ahora estaban constantes. La Oferta Se entiende por Oferta a las cantidades de un determinado bien.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Ejemplo: un producto sustituto del pan son las galletas. manteniendo constantes las demás determinantes (ceteris paribus) Determinantes de la Oferta La oferta o curva de oferta es la relación entre la cantidad de un bien que los productores están dispuestos a vender y todos los precios posibles del producto. 28 . esto se refleja en un desplazamiento a la derecha de la curva de demanda D. este cambio implica una mayor demanda de unidades de pan sin cambios en su precio de venta.

lo cual se observa al pasar del punto A al B. explicarán los desplazamientos o cambios de la curva de oferta. esto implica que en el mercado se pagan los mismos precios pero se ofrece mayor cantidad del producto. Analizando la gráfica anterior se encuentra que cuando el precio aumenta de P1 a P2 la presentan cambios en la cantidad ofrecida. con todos los demás factores constantes. s. es decir. los empresarios se ven incentivados a producir más del producto a los mimos precios que se ofrecen en el mercado. Sin embargo cuando el precio de la mano de obra se reduce. tal como se observa entre A y C. 29 .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Entendida de esta manera la función de oferta se puede definir como: Qs = f (P. El precio será entendido también en esta explicación como el parámetro de movimiento. Si bajan los salarios el empresario puede ofrecer más producción porque los costos de la mano de obra son menores. y los cambios experimentados por todos los demás parámetros. siendo mayor para el precio P2. W. esto significa que cambios en el precio del producto pueden generar cambios en la cantidad ofrecida. Equilibrio de Mercado En economía la relación entre oferta y demanda permiten determinar si un determinado mercado de bienes o servicios se encuentra en equilibrio. una situación donde la cantidad ofrecida es igual a la cantidad demandada a un precio específico. i. la oferta es la relación multidimensional entre la cantidad ofrecida y todos sus determinantes. T) Donde: Qs: Cantidad Ofertada P: Precio del producto W: Precio del trabajo (salario) i: Precio del capital T: Nivel de tecnología Al igual que la demanda. r y T.

es decir. se produce un exceso de oferta. produciendo alguno de los dos siguientes efectos: Exceso de oferta Cuando el precio es mayor que el de equilibrio. La siguiente gráfica ilustra la situación en enunciada. Dicho precio lo denominamos precio de equilibrio. y la cantidad ofrecida y demandada (comprada y vendida) cantidad de equilibrio. En la situación de equilibrio se igualan las cantidades ofrecidas y demandadas. y. 30 . el mecanismo del mercado es la tendencia del precio a variar hasta que el mercado se encuentre en equilibrio o se vacíe. la cantidad que los productores desea ofrecer excede la cantidad que los demandantes desea adquirir. hasta que la cantidad ofrecida sea igual a la cantidad demandada. es decir. debido a la presión de las existencias no vendidas. Pe Qe Efecto de cambios en el Equilibrio Cualquier variación en el precio de equilibrio produce un rompimiento del equilibrio.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Condición de Equilibrio En el punto de intersección de las curvas de oferta y de demanda coinciden en el precio que los oferentes y los demandantes están dispuestos a ofertar y comprar respectivamente. la competencia entre los vendedores hará que el precio descienda hasta la situación de equilibrio. En un libre mercado.

los compradores que no hayan podido obtener la cantidad deseada del producto presionarán al alza el precio. 2. Es la razón entre la variación porcentual de la cantidad demandada de un bien y la variación de su precio en un 1 % manteniéndose constantes todos lo demás factores que afectan la cantidad demandada.2 Elasticidades y precios Frecuentemente necesitamos medir la respuesta de la cantidad demandada a cambios en el precio. Se define como elasticidad precio de la demanda como el valor del cambio porcentual de la cantidad demandada dividido el cambio porcentual del precio. en este caso cuatro unidades de pan. se presenta una situación de exceso de oferta o escasez de demanda en el mercado. se presenta un caso de escasez de oferta o exceso de demanda. A cualquier precio por encima de $90 las empresas están dispuestas a producir más de lo que los consumidores están dispuestos a comprar. Como se observa en el gráfico se alcanza el equilibrio de pan a un precio de venta de $90 cuando la cantidad demandada es igual a la ofrecida. se produce un exceso de demanda. En este caso.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Exceso de demanda Por el contrario. una medida que cumple esta función es la elasticidad precio de la demanda. si el precio es menor que el de equilibrio. es decir. 31 . A cualquier precio por debajo de $90 los consumidores están dispuestos a comprar más de lo que las empresas están dispuestas a producir. la cantidad que los demandantes desea adquirir es mayor que la ofrecida por los productores.

por lo tanto. por ejemplo Ep=2. La elasticidad de la demanda permite establecer tres categorías fundamentales y dos casos extremos: a) La demanda será elástica cuando una reducción porcentual del precio genere un aumento porcentual de la cantidad mayor. b) Será unitaria cuando sean iguales la reducción porcentual del precio y el aumento porcentual de la cantidad: Ep=1. d) Será perfectamente inelástica o rígida cuando suponga ninguna variación en la cantidad: Ep=0. el cambio porcentual del precio y el cambio porcentual de la cantidad tienen signos opuestos y su cociente es negativo. 32 .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Algebraicamente sería: Donde % significa "cambio porcentual". una reducción porcentual del precio no e) Será perfectamente elástica cuando la pendiente de la curva sea infinita: Ep = infinita. para efectos del análisis se utilizará su valor absoluto. c) Será inelástica cuando una reducción porcentual del precio suponga un aumento porcentual menor de la cantidad: Ep=0.5. Como las curvas de demanda tienen pendiente negativa.

Elasticidad punto: Es el coeficiente de la elasticidad precio de la demanda en un punto determinado sobre la curva de demanda. Algebraicamente: Ejemplo: Nos encontramos en el punto A de la curva de demanda en un precio de $10 pesos donde se demandan 200 kilos de carne.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Adicionalmente. Elasticidad arco: Está definida como el coeficiente de la elasticidad precio de la demandada entre dos puntos sobre la misma curva de demanda. Ahora consideremos un aumento del precio a $10. cuando se da un aumento en el precio? P= 10.25 pesos donde se demandan 192 kilos de carne.25 Q= 192 – 200 = -8 Esto significa que cerca del punto A. es importante diferenciar dos formas de calcular la elasticidad precio de la demanda: elasticidad punto y elasticidad arco.6% de la cantidad demandada de carne. Algebraicamente se representa así: 33 . un aumento del 1% en el precio de la carne de vaca conduciría a una disminución del 1.25 – 10 = 0. ¿Cuál es la elasticidad en el punto A.

Elasticidad Renta de la Demanda Cuando estudiamos la función de demanda se señaló que otro factor que influye sobre demanda es la renta de los consumidores. Un bien inferior es aquel cuya elasticidad renta de la demanda es negativa. Veamos un ejemplo: Nos encontramos en el punto A de la curva de demanda en un precio de $10 pesos donde se demandan 200 kilos de carne. Cuál es la variación de la cantidad demandada cuando se da un aumento en el precio? P= 15 – 10 = 5 Q= 80 – 200 = -120 Esto significa que un aumento del 1% en el precio de la carne haría disminuir en un 2.14% la cantidad demandada de la carne. Cuando varía ésta. cambian las demandas de bienes de un bien aumentará cuando aumente la renta. La respuesta de la demanda a los cambios de la renta se mide por la elasticidad renta de la demanda. 34 .  Un bien normal es aquel cuya elasticidad renta de la demanda es positiva.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Esta forma de calcular la elasticidad es muy utilizada cuando los cambios en los precios son relativamente grandes. Ahora consideremos un aumento del precio a $15 pesos donde se demandan 80 kilos de carne.

 Existencia de Economías de Escala En determinadas actividades manufacturadas existen economías de escala. debido a la creciente globalización e interdependencia que existe entre los distintos países del orbe. los costos medios decrecen conforme aumenta la producción. Los países participan en el comercio internacional debido a varias razones. lograr apreciables reducciones en los costos. esto es. Estados Unidos. los países situados más al norte.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 2. Inglaterra y Holanda con clima más frío y mayores dotaciones de capital físico. aunque dos países. dotación de recursos naturales. En estas industrias el comercio internacional aparece como una vía para permitir la producción en masa y. países tan grandes como Rusia y China aun tienen dificultades para despegar y desarrollar su comercio con el resto de los países.  Diferencias en los Gustos Aunque las condiciones de producción entre los países fuesen similares. tengan una industria de vestuario importante. Así. En contraste. La especialización hace posible la aparición de economías de escala y el comercio internacional se presenta como el instrumento idóneo para resolver el problema de los excedentes de cada país. España e Italia. Por otro lado. tenderán a especializarse en la producción de bienes y servicios que requieran un empleo más intensivo del factor capital. 35 . Es importante para cualquier proyecto comprender las principales razones del por qué el comercio internacional juega cada vez un rol más relevante para el desarrollo de los países y por ende de las empresas. de esta forma. existen diferencias en los gustos de los consumidores que pueden justificar la aparición del comercio internacional. puede que a una parte de los consumidores españoles les guste el diseño italiano y en consecuencia se imponen productos italianos. dentro de Europa los países con un clima mediterráneo como Italia. Alemania y Japón destacan como las economías con mayor grado de participación en el comercio mundial. Alemania. entre las que podemos destacar las siguientes  Diversidad en las Condiciones de Producción Con frecuencia las diferencias en las condiciones de producción en cuanto a clima.3 Conceptos económicos básicos de comercio exterior El comercio internacional es cada vez más importante en el mundo. Así. Francia y España tenderán a especializarse en la producción hortofrutícola y en la oferta de los servicios turísticos. por ejemplo. de capital físico y humano y tecnología son muy significativas.

los países tienden a especializarse en la producción y exportación de aquellas mercancías en las que poseen mayores ventajas comparativas frente a otros países. se desprende que España posee ventaja absoluta en la producción de alimentos (necesita menos horas de trabajo que Francia para obtener una unidad de alimento). El resultado de esta especialización es que la producción mundial es mayor para satisfacer las necesidades de los consumidores que si cada país por sí mismo intentase ser autosuficiente. España se especializará totalmente en la producción de alimentos y Francia lo hará en la de manufacturas. utilizando las siguientes cantidades de trabajo. mientras que Francia posee ventaja absoluta en la producción de manufacturas. Según este principio. Cada país tenderá a especializarse en la producción del bien que posee ventaja absoluta para aumentar la eficacia de sus recursos e intercambiará sus excedentes por los bienes que desee y no produzca. A título de ejemplo. 36 . El Principio de la Ventaja Comparativa Los países se especializan en la producción de bienes que pueden fabricar con un costo relativamente menor. considérese el caso de los países. Francia y España. con los mismos recursos que otros países o a un menor costo.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Adicionalmente a lo expuesto hay dos principios que subyacen en todo tipo de comercio: la ventaja absoluta y la ventaja comparativa. En estas condiciones. que producen dos bienes. El principio de la ventaja comparativa señala que un país comerciará con otros países aun cuando sea absolutamente más eficiente o más ineficiente en la producción de todo los bienes. Ventaja Absoluta (Horas de trabajo necesarias para la producción en España y Francia) Producto España Francia 1 unidad de alimentos 1 hora de trabajo 2 horas de trabajo 1 unidad de manufacturas 2 horas de trabajo 1 hora de trabajo De la información contenida en este cuadro. Un país posee una ventaja absoluta o competitiva cuando puede producir más cantidad de un bien. alimentos y manufacturas.

Comercio y gestión empresarial Hasta no hace mucho tiempo. el comercio exterior era patrimonio exclusivo de algunos países altamente industrializados. el principio de la ventaja comparativa defiende que será beneficioso para Japón especializarse y exportar el bien en el que es relativamente más eficiente (cámaras fotográficas) e importar el bien (automóviles) en el que es relativamente menos eficiente. bancarias y fiscales que ambas legislaciones exigen respecto de la materia. Importación: Es la compra de Bienes y servicios producidos en el extranjero. con una situación geográfica privilegiada y relaciones diplomáticas extensas.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Así. 37 . En términos generales. revestido de los recaudos y solemnidades administrativas. Cuando cada país se especializa en la producción de aquellos bienes en los que tiene ventaja comparativa. por ejemplo. todos se ven beneficiados.3. Pero supongamos que Japón es relativamente más eficiente en la producción de cámaras fotográficas que en la de automóviles. En este caso. Los trabajadores de los respectivos países obtienen una mayor cantidad de bienes empleando el mismo número de horas de trabajo que cuando no se abren al comercio exterior. En concreto. Comercio exterior: Es el acto de comercio celebrado entre residentes de un país (exportador) con los de otro estado extranjero (importador). Japón tiene una mayor productividad por trabajador que todos los demás países en la producción de cámaras fotográficas y de automóviles. pensemos que. se denomina Comercio Exterior al flujo de bienes que representan las importaciones y exportaciones.1 Conceptos de comercio exterior básicos A continuación se definirán una serie de termines básicos de comercio exterior que normalmente deben considerar aquellos proyectos que involucran la producción de bienes y servicios para el exterior como aquellos que utilizan bienes y servicios del exterior. la productividad de Japón es un 40% mayor que la del resto del mundo en cámaras fotográficas y solo un 15% mayor en la producción de automóviles. 2.

Las variaciones que tiene el tipo de cambio hacen que aumenten o disminuyan los valores en pesos de las importaciones y exportaciones.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Para poder importar una mercadería se debe gestionar un Informe de Importación. Su aprobación tarde entre 4 y 5 días hábiles. 38 . A continuación se presentan algunos ejemplos que muestran cómo se verían afectados las empresas si se produce una variación en el tipo de cambio. que es un documento que acredita la autorización del Banco Central de Chile para la importación de una mercadería. es por ello que en Chile no se adquieren o compran bienes extranjeros en pesos. Por ejemplo cuando aumenta el tipo de cambio las importaciones se encarecen y se percibe más ingresos en pesos por las exportaciones. supongamos que el peso chileno se ve enfrentado a una depreciación respecto al dólar que va desde los $ 700 por dólar a los $ 710 por dólar. por ejemplo 636 pesos por dólar. los precios de los productos deben transarse en un patrón monetario de aceptación internacional. Se debilita la moneda nacional.  A su vez de llama revaluación o apreciación a la baja del tipo de cambio nominal de una moneda respecto de otra (menos pesos por dólar). Cuando se realiza el intercambio de bienes y servicios con el exterior. Para ello. manteniendo fijos los precios. y vicerversa. Debe presentarse a través de un Banco Comercial y es obligatorio para mercaderías cuyo monto FOB sea mayor a los US$3. Las variaciones del tipo de cambio pueden tomar dos formas:  Se denomina devaluar o depreciar a un alza del tipo de cambio nominal de una moneda respecto de otra (más pesos por dólar). Se fortalece la moneda nacional. Exportación: Es la venta de bienes y servicios producidos en el país y que se venden al extranjero. En chile se expresa como la cantidad de pesos por dólar. Tipo de cambio: Es la relación entre la unidad monetaria de un país con respecto a la de otro.000. Al utilizar un patrón monetario distinto al nacional aparece un concepto denominado: tipo de cambio. La moneda que se utiliza para el comercio exterior es generalmente el dólar de Estados Unidos de América. ya que no es una moneda de aceptación internacional.

cuyo precio por unidad en Estados Unidos es de US$ 10. el importador compraba en dólares a Korea la tarjeta a un precio de US$ 42.000.000. Respuesta. Al realizar una transacción con otro país. se le produciría una pérdida de $ 428.000 / 700). el exportador se ha beneficiado con la depreciación del peso respecto al dólar. Directamente.000 Respuesta: Antes. Ahora. cambia US$ 10 por 7. Ahora. Pero.86 x 700 – 42. si una tarjeta de PC la vendía en Chile a $ 30.100. carga y estiba. el exportador cambiaba los US$ 10 de cada salmón vendido en Estados Unidos.000 por la venta de cada vehículo. la depreciación no lo afectaría. desde $ 7. el importador ha salido perjudicado con la depreciación del peso respecto al dólar. Valor CIF: Corresponde al valor de la mercancía puesta a bordo de un barco más los costos transporte al lugar de destino y el valor del seguro. 39 . que son cobrados a través de las aduanas conocidos como derechos Aduaneros o Aranceles.6 (42.100 pesos chilenos. y por ello producirse una reducción en las ventas. Derecho de Aduana: Tributo que grava las mercancías y que se fija en porcentaje sobre el valor CIF. Es un impuesto sobre los bienes importados que proporciona ingresos al Estado de un país. podría hacer bajar la demanda. Respuesta: Antes. si no sube el precio de la tarjeta en Chile. c) A una empresa norteamericana que vende a Chile automóviles a US$ 10. b) A una empresa chilena dedicada a la venta de componentes para computador de procedencia koreana.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Pregunta: ¿Cómo afecta esta situación? : a) A un exportador chileno de salmones.000 la unidad. es así como tenemos que normalmente se habla de precios CIF o FOB.86 x 710) por unidad. ya que la empresa seguiría obteniendo US$ 10. es decir. Al realizar una importación se debe tener consideración del hecho de pagar impuestos de ingreso. obteniendo $ 7. el hecho de que se haya encarecido el automóvil en Chile.000. seguros. como sigue comprando al mismo precio en moneda norteamericana.000 a $ 7. Valor FOB: Corresponde al valor de la mercancía puesta a bordo de un barco en el puerto de embarque. En este caso. incluye el valor del producto y el costo del envío hasta el puerto de origen. O sea. etc.86 (30. los precios de venta incluyen además del precio del producto el de los servicios de transporte.

Tasa Aeronáutica: Tasa que graba las mercancías que arriban al país por vía aérea. La dependencia del exterior. de salarios. Es una tarifa fijada por cada día de permanencia en el recinto y va en directa relación con el peso bruto declarado. 3. sin embargo. las cuotas de ingreso. es el caso de la Comunidad Económica Europea. Como forma de negociación con otros países. 4. La protección del empleo nacional. La desigualdad de condiciones de comercio entre la exportación y la importación entre países. Ejemplos son los certificados de origen. etc. Actualmente corresponde al 2% del valor de los Derechos de Aduana. etc. los tratados de Mercosur.000* 1. Las diferencias de costos productos de condiciones laborales diferentes. 2. Almacenaje Fiscal: Tasa que corresponde cancelar cuando la Aduana actúa como almacenista. 40 .000 También es utilizado como una medida proteccionista destinada a proteger a la industria de un país frente a la competencia internacional. El resultado sería: US$ 200 * $ 700 / US$ = $ 140. Las principales causas que se esgriman para mantener aranceles o barreras son: 1. limitando la diversificación nacional. 6. las exigencias ambientales. normas sanitarias y de calidad. La protección de una industria estratégica para un país.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Un ejemplo de lo anterior es el siguiente: Compra de un TV a US$ 200. Actualmente corresponde al 1% sobre el valor CIF. 5. con una tasa de impuesto de internación de 10 % y un tipo de cambio de $700 por dólar.1 = $ 154. No obstante. Desde los años 30 los aranceles se han reducido de manera significativa. Además existen otros tributos que se cobran sólo sí se produce alguna de las situaciones que a continuación se mencionan: Tasa de verificación y aforo: Tasa que cobra la Aduana a las declaraciones de ingreso cuyo monto es inferior a US$ 500 FOB y donde no interviene un Agente de Aduana. la globalización de la economía ha traído consigo una serie de tratados de comercio entre países que permiten reducirlos hasta el punto de su eliminación. a medida que los aranceles se han ido reduciendo han ido cobrando cada vez mayor importancia los las barreras no arancelarias o también conocidas como parancelarias.

Los valores son negociados por segunda o más veces. bancos e instituciones financieras. 2. Liquidez: El proceso de compra y venta de valores es ágil.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 2. Transparencia: Libre determinación de precios por la oferta y demanda. Seguridad: Se vela por el cumplimiento de las transacciones realizadas.  Mercado secundario: Mercado donde se realizan transacciones posteriores de un activo financiero. representados por títulos transferibles. Características del Mercado 1. En este mercado los emisores ya no son los oferentes de dichos títulos. 3. Estos títulos son emitidos por el Estado. Equidad: Igual oportunidad para los participantes del mercado. 4. Cada transacción implica una compra/venta entre inversionistas. el Banco Central de Chile. pero podemos entender por mercado de capitales aquel mercado en el que empresas e instituciones públicas van a buscar dinero con el que financiarse a largo plazo.4 Mercado de Capitales No existe una definición precisa de mercado de capitales. o a través de las Casas de Corredores de Bolsa en la compra y venta de los valores que ofrecen al público por primera vez. Composición y estructura Mercado El mercado de capitales esta compuesto:  Mercado primario: Es aquél en el cual se lleva a cabo la colocación de valores de primera emisión. 41 . cuotas de fondos mutuos y sociedades anónimas inscritas en el Registro de Valores que lleva la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) Emisores y compradores participan directamente (colocación en ventanilla).

Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO o Mercado secundario formal: Es aquél en que los compradores y vendedores están simultánea y públicamente participando en forma directa o a través de un agente de valores o corredor de bolsa en la determinación de los precios de los títulos que se transan en él. bonos y depósitos a plazo. Marco Institucional El mercado de capitales chileno está compuesto básicamente por cuatro tipos de agentes: oferentes. intermediarios y demandantes de valores que interactúan entre sí y los organismos reguladores y fiscalizadores. encargados de proveer los títulos de valores: 1. Los Bancos e instituciones financieras que participan principalmente en la emisión de letras hipotecaria. 42 . 3. Las Sociedades Anónimas: constituyen la principal fuente de emisión de acciones. la Tesorería General de la República y el INP. bonos y efectos de comercio. 7. En un mercado secundario formal se publican diariamente el volumen y el precio de las transacciones efectuadas y se cumplen ciertos requisitos establecidos por los reguladores. Los Fondos de Inversión a través de la emisión de cuotas de participación. 2. 5. Ejemplo de mercado secundario formal son las bolsas de valores. Los Fondos Mutuos 6. Oferentes: En Chile los oferentes básicamente están dados por siete tipos de emisores. Sociedades securitizadoras que participan a través de la emisión de bonos. 4. relativo al número de participantes. reglamentación interna y otros tendientes a garantizar la transparencia de las transacciones que se efectúan en dicho mercado. El Estado participa en la emisión de títulos a través del Banco Central. Los emisores extranjeros.

Demandantes: Están compuestos por los inversionistas. las Compañías de Seguros. dictando normas y fiscalizando el cumplimiento de éstas. existe una participación. sobre todo en materia legislativa. 43 . Paralelo al sistema bursátil formal. específicamente en todo lo relacionado con la política monetaria. Reguladores y Fiscalizadores: La regulación del mercado de capitales chileno se encuentra en dos grandes entes: Los reguladores y fiscalizadores del sector público y por otro lado las entidades de apoyo a la información. Por su parte las entidades de apoyo a la información incluyen a las empresas Clasificadoras de Riesgo. La Comisión Clasificadora de Riesgo. etc. existe un mercado extrabursatil regulado también por las mismas normas del mercado formal. Finalmente el ministerio de Hacienda juega un rol de coordinación entre dichas entidades. el que es operado por principalmente por Agentes de Valores y Corredoras de Bolsa. Por ultimo están las Empresas de Auditores Externos que son las encargadas de auditar los estados financieros de las sociedades y demás entidades participantes en el mercado de capitales. Los Institucionales son los más importantes debido al volumen de las transacciones que realizan. Adicionalmente. Privados y Extranjeros. cuya función es clasificar los valores de la oferta pública emitidos fundamentalmente por sociedades anónimas y bancos. partiendo por la Bolsa de Comercio de Santiago que concentra el 91 % de las transacciones realizadas en el mercado bursátil chileno. la cual tiene como objetivo clasificar los instrumentos de deuda y aprobar los instrumentos de capital susceptibles de ser adquiridos con los recursos de los Fondos de Pensiones. de Bancos e Instituciones Financieras. siendo los más importantes las AFP. del Banco Central de Chile. Entre los reguladores y fiscalizadores destacan las Superintendencias de: Valores y Seguros.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Intermediarios: Existen en Chile tres centros bursátiles. las Administradoras de Fondos Mutuos. todas las cuales actúan directamente sobre sus fiscalizados. pudiendo clasificarse en tres tipos: Institucionales. la Bolsa Electrónica de Chile que participa con el 8 % y la Bolsa de Valparaíso cuyas transacciones alcanzan al 1% de las operaciones totales. de Administradoras de Fondos de Pensiones. pero activa. equilibrio externo y regulación bancaria y de pensiones. indirecta. institución autónoma constituida por los tres superintendentes y cuatro representantes de las AFP.

de Fondos de cesantía Bancos e Inst. TGR.A. Fondos Mutuos Adm. Securitizadoras Fondos Mutuos Fondos de Inversión Emisores extranjeros Corredores de bolsa Agentes de valores Bancos e Inst. financieras CENTROS DE INTERMEDIACION Bolsa de valores Extra bursatil SOC. de Adm. de FICEs Adm. de Fondos de la Vivienda Cias. financieras Soc. de Fondos Inversión Adm.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Esquema de la estructura del mercado según el marco institucional chileno Leyes y regulaciones Oferta de valores Intermediación de valores EMISORES INTERMEDIARIOS S. APOYO A LA INTERMEDIACION Camara de la compensación Depósito central de valores Demanda de valores INVERIONISTAS INSTITUCIONALES Adm. Financieras Banco Central Ministerio de Hacienda ENTIDADES DE APOYO A LA INFORMACION Clasificadoras de Riesgo Auditores independientes Comisión Clasificadora de Riesgo 44 . INP) Soc. de seguros Adm. de valores y Seguros Super. Securitizadoras Estado INVERSIONISTAS PRIVADOS INVERSIONISTAS EXTRANJEROS Reguladores y Fiscalizadores REGULADORES Super. de Fondos de Pensiones Super. Bancos e Inst. de Fondos de Pensiones Adm. Financieras Estado (BC. Intendencia de Bancos e Inst.

Entre los corredores. Lugar donde se intercambian activos financieros y se fijan sus precios. Aquellos que tienen derecho a transar instrumentos financieros (poseedores de una acción de la Bolsa de Comercio) se llaman "Corredores de Bolsa. Las operaciones vía electrónica han por un lado abaratado los costos de los inversionistas. Pondera el precio de acuerdo al valor de mercado de las compañías. Por la actual globalización. 45 .  El IPSA: El Índice de Precios Selectivos de Acciones captura el movimiento que se produce en el precio de las 40 acciones más transadas en el país.  El INTER10: El Índice de Precios de Acciones que poseen ADR. están aquellos que no sólo ejecutan las órdenes sino que asesoran al cliente para comprar y vender (full service brokers). acercando la oferta de recursos con la demanda de éstos y canalizándolos hacia servicios y actividades productivas. conocerlos y comprenderlos es cada vez más importante a la hora de decidir la futura inversión. En Chile. Indices de Precios en Chile  El IGPA: Índice General de Precios de Acciones que refleja la evolución que se produce diariamente en los precios de las acciones transadas en la Bolsa de Comercio de Santiago. Argentina. Inglaterra. los índices bursátiles que más afectan las decisiones de actuales y futuros inversionistas son los de Estados Unidos. Alemania.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO La Bolsa de Valores Es un Sistema organizado y controlado que promueve el ahorro e inversión al público. Japón. Francia. España. Títulos que se negocian en la Bolsa de Valores    Bonos del Estado Certificados de Inversión Acciones Indices Generales del Mercado Accionario Cada Bolsa de cada país tiene al menos un índice que representa el comportamiento del mercado particular. y por otro han facilitado la realización de operaciones. Actualmente se tiene la posibilidad de transar vía Internet a través de los brokers online. y los denominados corredores de descuento (discount brokers) que sólo ejecutan las órdenes de compra y venta. México.

El motivo de incluir estas grandes empresas en el indicador es que su volumen es tal. 20 de transporte y 40 de servicio público y financieras. definidas por The Wall Street Journal. Se supone que en cada categoría están las empresas más grandes cada sector. transporte. Se lleva el índice Nasdaq100. Es uno de los índices más utilizados por los inversionistas institucionales.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Los Indices Norteamericanos  El Dow Jones: Mide el precio de las acciones de las principales 65 empresas. Este diariamente refleja el rendimiento de las acciones de las 30 compañías más importantes de Estados Unidos en el ámbito industrial. Instrumentos Financieros Hay muchos instrumentos o títulos financieros en los que se puede invertir como los bonos o las acciones. Los títulos negociables públicamente deben estar registrados en el Registro Público Bursátil que lleva la Superintendencia de Valores. en proporción a la cantidad de acciones poseídas. Un título valor es un documento negociable en el cual están incorporados los derechos que posee su dueño. que refleja las fluctuaciones de los precios acciones de empresas orientadas al mercado tecnológico. siendo un reflejo más real de lo que sucede en el mercado. como retribución por su inversión. con recursos originados en las utilidades generadas por la empresa en un determinado período. que incluye las acciones de las 100 principales compañías transadas en la Bolsa. divididas en cuatro grupos: industrial. Los títulos o instrumentos financieros rinden ganancias denominadas dividendos. por este motivo ofrecen una mayor rentabilidad. porque incorpora uno de los portafolios más grandes de empresas. en realidad se están refiriendo al Promedio Industrial Dow Jones (DJIA). especialmente de tecnología. Estos instrumentos suelen ser volátiles y poco estables.  El Standar and Poor's 500: Es otro índice de la Bolsa de Nueva York que agrupa 500 acciones: 400 de compañías industriales.  El Nasdaq: Es otra Bolsa de Estados Unidos que agrupa las acciones de 4. servicios públicos y promedio de las anteriores. y pueden comercializarse únicamente a través de las Casas de Corredores de Bolsa. en dinero o en acciones. estos son los valores pagados a los inversionistas. Cuando se observa diariamente que se habla del DOW JONES.700 compañías. 46 . que son reflejo fiel de lo que sucede en la economía americana.

 Los bonos Aunque están lejos de ser tan populares como las acciones. Un bono es un documento o papel que acredita un préstamo. está dada por una tása fija de interés pactada para todo el plazo de la inversión. mediante la confección de este documento llamado bono. Por su parte las Administradoras de Fondos Mutuos juntan este dinero de varias personas (inversionistas) y lo administra asumiendo todo lo complejo que pueda ser el mercado financiero y las decisiones de invertir. las aceptaciones bancarias y financieras. tratando de impedir que la volatilidad un título individual afecte la rentabilidad del inversionista. Por su trabajo la Administradora cobrará una "remuneración" a todos los inversionistas que le entregaron su dinero para ser manejado. Emitir implica que es originado en una empresa o institución que es la que se endeuda. Ejemplo de este tipo de título son las Acciones. los bonos. es un papel que dice que una organización le debe dinero a una persona u otra organización.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Resumen de Alternativas de Inversión por Clase de Título  Inversión en Títulos de Renta Fija La rentabilidad de su inversión. Generalmente el documento llamado bono es "emitido" por una empresa. los Certificados de Estabilización Monetaria (CEM). La administradora toma el dinero reunido en el fondo y lo invierte en la mejor combinación posible de instrumentos. Los bonos emitidos por empresas también son llamados debentures. dados por las condiciones existentes en el Mercado. los Certificados de Administración Monetaria (CAM) y las Letras del Tesoro (LETES) Por otra parte. 47 .  Fondos mutuos Un fondo mutuo es dinero compartido. es dinero de muchos inversionistas que lo juntan o comparten para comprar diversos títulos o instrumentos. Algunos ejemplos de títulos de renta fija lo constituyen los certificados de inversión. u otro tipo de institución como el Banco Central. ya sean éstos mensuales. así como a las posibles variaciones en los precios de títulos. papeles comerciales. algunos títulos de renta fija tienen la característica de que la tasa de interés se pacta con reajustes periódicos. los bonos son una de las inversiones más seguras a las que se puede acceder en el mercado financiero. en otras palabras. trimestrales o semanales  Inversión en Títulos de Renta Variable La rentabilidad de su inversión está ligada a las ganancias o utilidades obtenidas por la sociedad o emisor en la que usted invirtió.

 La demanda establece la relación entre las distintas cantidades que están dispuestos a comprar los consumidores a distintos precios. que los vendedores están dispuestos a ofrecer a determinados precios. del ingreso o renta. es así como se tiene competencia perfecta e imperfecta.  La Ley de Demanda define que: Cuanto mayor sea el precio.  Se entiende por Oferta a las cantidades de un determinado bien. se demandará una menor cantidad de un bien o servicio.  El punto de equilibrio del mercado se produce en el punto de intersección de las curvas de oferta y de demanda.  La cantidad ofertada cambia cuando hay una variación el precio del bien o servicio manteniendo constantes los demás factores (movimiento dentro de una misma curva de oferta)  La curva de oferta se traslada cuando hay un cambio en uno de los demás factores de la demanda excepto en el precio. posibilitando realizar intercambios. manteniendo constantes las demás determinantes (ceteris paribus). un producto o un servicio. monopolio y monosopnio como los más comunes.  La oferta depende de varios factores: El precio del bien.  Existen distintos tipos de mercado según el grado de competencia. el precio del capital y el nivel de teconología.  La demanda depende de varios factores: El precio del bien. En la medida en que el precio sea más alto.  Existe un mercado cuando hay un bien o servicio que los compradores necesiten y hay un precio establecido que satisfaga tanto los productores como a los compradores. el precio del trabajo. de los gustos y preferencias y de otros factores (moda. costumbres. menor será la cantidad demandada. etc. reconociendo en este ultimo el oligopolio. donde coinciden en el precio que los oferentes están dispuestos a producir y 48 . con otros factores constantes.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Resumen  Un mercado es un conjunto de compradores y de vendedores que sé interrelacionan. manteniendo los demás factores constantes. del precio de los productos sustitutos y complementarios. manteniendo los demás factores constantes.)  La cantidad demandada cambia cuando hay una variación el precio del bien o servicio manteniendo constantes los demás factores (movimiento dentro de una misma curva de demanda)  La curva de demanda se traslada cuando hay un cambio en uno de los demás factores de la demanda excepto en el precio.

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vender y donde los demandantes están dispuestos comprar. En la situación de equilibrio se
igualan las cantidades ofrecidas y demandadas.
 Se denomina Exceso de Oferta cuando dado que el precio de los bienes y servicios es mayor
que el de equilibrio, la cantidad que los productores ofrece excede la cantidad que los
demandantes desean adquirir.

Se denomina Exceso de demanda cuando dado que el precio es menor que el de equilibrio, la
cantidad que los demandantes desean adquirir es mayor que la ofrecida por los productores.

 Se define como elasticidad precio de la demanda como el valor del cambio porcentual de la
cantidad demandada dividido el cambio porcentual del precio. Cuando las variaciones son muy
pequeñas se calcula mediante la elasticidad punto y al revés cuando las variaciones son
significativas se calcula mediante la elasticidad arco.
 Se define como elasticidad ingreso de la demanda al valor de la variación de la cantidad
demandada de un bien ante la variación de la renta.
 Los países participan en el comercio internacional debido a varias razones, entre las que
destacan: la diversidad en las Condiciones de Producción, las diferencias en los Gustos y la
existencia de Economías de Escala.
 Un país posee una ventaja absoluta o competitiva cuando puede producir más cantidad de un
bien, con los mismos recursos que otros países o a un menor costo.
 Los países se especializan en la producción de bienes que pueden fabricar con un costo
relativamente menor.
 Cuando cada país se especializa en la producción de aquellos bienes en los que tiene ventaja
comparativa, todos se ven beneficiados. Al existir comercio exterior, los trabajadores de los
respectivos países obtienen por la misma cantidad de trabaja una mayor cantidad de bienes.
 En la actualidad, el comercio exterior ha pasado a ser un problema de dirección empresarial,
una técnica esencial de gestión, o un imperativo nacional, debido a que es un problema
empresarial, por exigencias del mercado y por exigencias de información.
 El sector de exportación puede considerarse como un sector clave del desarrollo, esto se
fundamenta en razones como las siguientes: Amplía el mercado de bienes, Promueve el
crecimiento de las industrias de exportación, las exportaciones generan demanda efectiva externa,
la magnitud de la influencia del sector externo varía conforme a los países, originando en muchos
casos que sus industrias adquieran relevancia a la luz de los mercados exteriores.
 Comercio exterior es el acto de comercio celebrado entre residentes de un país (exportador)
con los de otro estado extranjero (importador), revestido de los recaudos y solemnidades
administrativas, bancarias y fiscales que ambas legislaciones exigen respecto de la materia.
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Importación: Es la compra de Bienes y servicios producidos en el extranjero.

 Exportación: Es la venta de bienes y servicios producidos en el país y que se venden al
extranjero.
 Tipo de cambio es la relación entre la unidad monetaria de un país con respecto a la de otro.
En Chile se expresa como la cantidad de pesos por dólar.
 El tipo de cambia afecta a importadores y exportadores de diferente manera dependiendo si la
moneda nacional ha tenido una depreciación o un a apreciación.
 Se denomina devaluar o depreciar a un alza del tipo de cambio nominal de una moneda
respecto de otra (más pesos por dólar).
 Se denomina revaluación o apreciación a la baja del tipo de cambio nominal de una moneda
respecto de otra (menos pesos por dólar)
 Valor FOB, corresponde al valor de la mercancía puesta a bordo de un barco en el puerto de
embarque, es decir, incluye el valor del producto y el costo del envío hasta el puerto de origen.
 Valor CIF, corresponde al valor de la mercancía puesta a bordo de un barco más los costos
transporte al lugar de destino y el valor del seguro.
 Derecho de Aduana es el Tributo que grava las mercancías y que se fija en porcentaje sobre el
valor CIF.
 Las principales causas que se esgriman para mantener aranceles o barreras son: La protección
de una industria estratégica para un país, la protección del empleo nacional, las diferencias de
costos productos de condiciones laborales diferentes, de salarios, la dependencia del exterior,
limitando la diversificación nacional, como forma de negociación con otros países, la desigualdad
de condiciones de comercio entre la exportación y la importación entre países.

Bibliografía
 Wonnacott y Wonnacott, Economía
 Francisco Mochón, Economía.
 Economía básica: Chile una realidad, Carlos Masad.
 Cualquier texto de economía general
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EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIÓN Nº 02

1. ¿Qué es un mercado?
2. Que condiciones se requieren para la existencia de un mercado?
3. Explique la Ley de Demanda
4. Sí varía el precio de un bien sustituto, ¿cómo afecta a la demanda de los demás bienes?
5. Sí varía el precio del petróleo, ¿cómo afecta a la curva de demanda de automóviles?
6. Explique la curva de oferta
7. Sí aumenta el salario mínimo, ¿qué le pasa a la curva de oferta?
8. Sí el precio de la madera aserrada varía de $ 200 la pulgada cuando se compraban 1500
pulgadas al mes a $ 250 y la cantidad comprada baja a 1100 pulgadas al mes, determine la
elasticidad e interprétela.
9. ¿Por qué es importante el comercio exterior para un país y para una empresa en particular?
10. Explique la diferencia entre una ventaja absoluta y una ventaja comparativa
11. Sí el precio del salmón de exportación es de US$ 40 el kilo y el peso sufre una depreciación
del 10 % cuando estaba a $ 700 por dólar, ¿ Cómo afectará al productor de salmones?,
¿Cuántos pesos por kilo recibirá el productor con el nuevo tipo de cambio?
12. Explique que es un precio FOB y un precio CIF.
13. Sí disminuyen los aranceles para los productos koreanos, ¿cómo afectará a la economía
nacional?

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En este sentido en la medida que aumente el ingreso mínimo mayor será el ingreso real del individuo.- Un mercado es toda institución social en la que bienes y servicio. En este sentido la curva de oferta de la empresa o de la industria es representación gráfica que muestra las cantidades del bien que se ofrecerán a la venta durante un período de tiempo específico a diversos precios de mercado.- Cuando se habla de mercado necesariamente se está pensando en el juego simultáneo de la oferta y la demanda. se intercambian libremente. 6. La decisión de oferta de trabajo de un individuo. siempre y cuando los precios de los productos no aumenten. es decir la curva de oferta se desplaza hacia el origen al aumentar los costos en una primera instancia para luego transformar el aumento de costos en aumento de precios. siendo éstos las señales que guían la asignación de recursos. tales como carbón o leña. cualquiera que sea el precio. 3. Los precios cumplen dos misiones fundamentales. 7. a la relación inversa existente entre el precio de un bien y la cantidad demandada. 2.- Se denomina de este modo. De esta forma el aumento del precio del petróleo desincentiva el uso de los automóviles. la de suministrar información y la de proveer incentivos a los distintos agentes para que actuando en su propio interés hagan que el conjunto del sistema funcione eficientemente. 4. esto es cuando aumenta el precio de uno de ellos se reduce la cantidad demandada del otro.- El salario mínimo se define como el salario más bajo que un empresario está legalmente obligado a pagar por una jornada de trabajo.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO SOLUCIONES EJERCICIOS AUTOEVALUATIVOS Nº 02 1.- El petróleo y los automóviles son productos complementarios. El salario real refleja la cantidad de bienes que pueda comprar el individuo con sus ingresos salariales. 5. aunque de hecho puede verse fuertemente condicionada por sus circunstancias personales. Por otra parte al aumentar el salario mínimo aumentan los costos de producción y por lo tanto la oferta se verá afectada en forma negativa. 52 . podemos suponer que depende de su salario real. La interacción de ambas determina los precios. En otras palabras si aumenta el precio de la parafina se producirá un efecto contrario en las cantidades demandadas de otros productos que se utilizan en forma alternativa. así como los factores productivos.- Un bien se define como sustituto cuando al aumentar el precio de uno de ellos la cantidad demandada del otro bien se incrementa. y lo contrario ocurre cuando se reduce el precio.- La oferta debe considerarse como la relación entre la cantidad ofrecida y el precio al cual dicha cantidad se ofrece en el mercado. en el sentido que al aumentar el precio disminuye la cantidad demandada.

200. Es un hecho que las naciones poseen recursos muy distintos y capacidades tecnológicas diferentes. esto llevaría a una reducción de la producción nacional. bienes y servicios que podrían producir ellos mismos..- Є = -1. con los mismos recursos que sus vecinos. “proteger” los productos nacionales para que no sufran la competencia de bienes más baratos.Si el precio sufre una depreciación. En la actualidad. 13. No se recurre al comercio internacional por poder o no poder fabricar tal o cual producto.12.. el exportador (productor) recibirá menos pesos por cada dólar que reciba como consecuencia de la venta de sus productos. así. sino que la justificación de los intercambios internacionales descansa fundamentalmente en la distinta dotación de recursos productivos de los diferentes países.. Dado que el tipo de cambio disminuye en un 10 % y considerando que el precio del kilo de salmón es de US$ 40 entonces el productor recibirá $ 25. 10. todos los países importan muchas mercancías. el comercio entre países tuvo lugar con objeto de obtener productos que el país importados era incapaz de producir por sí mismo. la nación (región o individuo) con el costo de oportunidad menor posee una ventaja comparativa en ese bien o servicio. 11.Un país (región o individuo) posee una ventaja absoluta sobre otros países en la producción de un bien cuando puede producir más cantidad de dicho bien.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 8. es decir se genera una baja en el tipo de cambio. el flete y el seguro hasta el punto de destino.Un arancel es un “impuesto” que el gobierno exige a los productos extranjeros con objeto de elevar su precio de venta en el mercado interior y. Al disminuir los aranceles el precio de los productos provenientes de Korea se verá disminuido lo cual elevaría su cantidad demandada. Precio CIF Cotización que incluye el valor del producto en su país de origen.- Inicialmente. Las ventajas derivadas de la especialización están en el comercio internacional.. El comercio internacional permite a cada país sacar ventaja de la posición favorable en la producción de algún o algunos bienes para los que está especialmente dotado.Precio FOB Cotización del valor de un producto en su país de origen puesto a bordo de un medio de transporte. 53 . el que cubre solamente el valor de los bienes excluyendo el seguro y el flete. En tanto que una ventaja comparativa se produce si dos naciones (regiones o individuos) tienen costos de oportunidad distintos al producir un bien o servicio.066 9. esto hace que sus ingresos valorados en pesos se vean disminuidos.

Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO TERCERA UNIDAD FORMULACIÓN DE PROYECTOS OBJETIVO DE LA UNIDAD  Describir las etapas de formulación de un proyecto con énfasis en el estudio de mercado. técnico y financiero. 54 .

este escenario de precios puede cambiar favorable o desfavorablemente. el planteamiento de premisas y supuestos sobre el futuro. situaciones económicas.1 Concepto de escenario La evaluación de cualquier proyecto encargado a distintos especialistas. No obstante. 55 . sin duda llevará a resultados diversos por el simple hecho de que la evaluación se basa en estimaciones de lo que se espera sean en el futuro los beneficios y costos que se asocian a un proyecto. Generalmente. El establecimiento de escenarios permite además realizar los análisis de sensibilización que es parte importante de la evaluación de un proyecto. dando origen a operaciones matemáticas que permiten obtener diferentes coeficientes de evaluación. 3.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 3. las que servirán para definir aquella situación más probable sobre el futuro en donde se inserta el proyecto y además definir los aspectos y cambios que producirían impactos positivos y negativos en el flujo de beneficios y costos del proyecto. lo importante para la evaluación de un proyecto es poder medir objetivamente ciertas magnitudes cuantitativas que resultan del estudio del proyecto. políticas. Lo anterior no significa que no existan diversos criterios para enfrentar la evaluación. para construir lo que denominamos escenarios probables. si consideramos el horizonte de tiempo que se considera en la evaluación y se desconoce el momento en que se realizará la inversión. sociales y legales futuras en las cuales se insertará el proyecto evaluado y que influirán en el resultado del mismo. es decir. no obstante. comerciales. es lógico esperar que importantes cambios se produzcan en el intertanto entre la evaluación del proyecto y la concreción del mismo. lo importante radica en él poder plantear premisas y supuestos validos que hayan sido sometidos a convalidación a través de distintos mecanismos y técnicas de comprobación. Un ejemplo básico es determinar mediante análisis de mercado que el precio de un producto se mantendrá por un período de tiempo. le permite al evaluador compenetrarse con todas aquellas variables significativas.2 Modelo general de análisis de factibilidad A continuación se desarrollará aquellos aspectos relevantes en la obtención de información para al preparación y formulación del proyecto. por lo que necesariamente el evaluador debe considerar en la sensibilización del proyecto escenarios probables del comportamiento del precio y determinar el comportamiento del proyecto ante dichas variaciones. además.

3. hasta las sociales (hábitos de consumo).  Identificar a los Consumidores. las Actividades Económicas se dan mediante Mercados.  Establecer el precio de venta del producto de estudio.  Conocer los cambios que se van produciendo en los gustos del consumidor. sino por el contrario es una Institución a través de la cual operan la Demanda y la Oferta. Todo Estudio de Mercado incluye aspectos precisos de los proveedores internos y/o externos. estudio de mercado. desde las geográficas (área del mercado).Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 3. En el más amplio sentido de la palabra. toda vez que estos elementos influyen sobre el Proyecto.2. Por lo tanto. 56 . de los consumidores y de la distribución del producto. un Mercado no es necesariamente un lugar. tipo y tamaño Para que un Proyecto sea rentable se tiene que conocer lo que el Consumidor quiere. En general.1 El mercado Como se estudio en la Unidad II. entonces es posible que otros competidores si lo hagan y el proyecto fracase por una inadecuada información del mercado. además.  Estudiar el comportamiento de la competencia.2. la certeza de que el producto que se ofrece satisface sus exigencias. fuerzas determinantes de los precios. de los competidores.  Detectar cambios tecnológicos (obsolescencia tecnológica)  Determinar el abastecimiento de insumos de la industria.2 Objetivo. Como el Consumidor ejerce su derecho a no comprar. se tiene que los objetivos que persigue todo Estudio de Mercado son:  Encontrar Mercados rentables. si no se ofrece lo que él quiere. desde las económicas (presión de la competencia).  Identificar y/o seleccionar productos que tengan demanda. actual y proyectado de las variables que interviene en el Mercado.  Dar una idea al inversionista del riesgo que su producto corre de ser o no ser aceptado en el mercado. hasta las jurídicas (Leyes vigentes). En este estudio se efectúa un análisis histórico. En el Mercado intervienen circunstancias concretas y variadas que influyen en la Demanda y Oferta del producto.

financieros. insumos. los precios con que trabajan. etc. (precios. Oferta y precio). cantidad. sus niveles de ingreso. condiciones de venta. cigarrillos. Será necesario conocer la forma de producir y distribuir. Por otro lado el conocimiento del Mercado Consumidor es imprescindible. etc. etc. también se encuentran en el propio Mercado y en publicaciones especializadas (revistas. la estrategia comercial que implementan para captar la atención de los consumidores. preferencias y hábitos de consumo. promociones. Ante esta eventualidad se emplea como método de recolección e Información las encuestas. 57 . materiales y bienes de capital que requiere el Proyecto. considerando costos. tanto Nacionales como Internacionales. entrega y condiciones de venta.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Respecto al Mercado de abastecimiento habrá que conocer en detalle los aspectos relevantes para el proyecto. para asegurar la provisión de materia prima. descuentos. edificios. publicidad.) Los datos requeridos para un Estudio de Mercado se obtienen de Organizaciones Económicas Publicas y Privadas. computadoras. por cuanto se puede competir con otros productores para la adquisición de materias primas. educación. etc. materia prima. Si el producto esta destinado a un Consumidor institucional (Empresa) solo se tendrá que observar los factores de carácter económico.) o bienes intermedios (láminas de acero. hay que considerar gustos. etc. entonces bastara definir las bondades del producto en relación a los ofrecidos por otros competidores. periódicos. libros y estudios) En ciertos casos no es aplicable el Método Estadístico por que no existe información pasada (histórica) o por que el producto es nuevo en el Mercado o la recopilación de datos es difícil. materiales y bienes de capital. costos de los créditos. memorias estadísticas. El método se aplica solo a bienes y servicios que han existido y existen.) Así también la competencia indirecta tiene que ser asimilada en el estudio. etc. vestimenta. entonces se recurrirá al Mercado proveedor externo A su vez se debe observar el Mercado competidor directo. En función a este Mercado el Proyecto diseñara las estrategias más viables para llegar al Consumidor. en caso de no existir abastecimiento interno. productos agropecuarios. los sustitutos. insumos. Los productos pueden ser bienes de consumo final (alimentos. Para obtener Información destinada a la elaboración de un Estudio de Mercado se aplican los siguientes métodos. muebles.) o también servicios (salud. para conocer la existencia de otras Empresas que elaboran y venden productos similares al Proyecto.) o de capital (maquinarias. plazos.  Método Estadístico: La existencia de Información estadística histórica y actual permite Proyectar el comportamiento futuro de las variables que intervienen en el Mercado (Demanda. calidad. telas. comercialización. motivaciones de compra del consumidor individual.

debe formular las preguntas preparadas con anterioridad. El proceso se inicia cuando el encuestador se dirige al consumidor para formularle preguntas. El Universo se divide en unidades. El tamaño de la Muestra se calcula mediante procedimientos estadísticos. es decir. un nivel de edad. no ha llegado a cubrir las necesidades del Consumidor. Los especialistas que elaboran las Encuestas suelen denominar Universo. pero por los bajos ingresos de una parte de la población no es posible cubrir esa demanda potencial. una Localización Geográfica. La encuesta a domicilio requiere que el realizador conozca el cuestionario que se utiliza para estos casos cuya elaboración estará a cargo de especialistas. Las preguntas deben ser breves. entre ellas se tiene: La Encuesta directa: Es aquella que se efectúa de manera directa al potencial consumidor. pero presenta como desventaja el recelo de las personas a dar Información vía telefónica. existe un exceso de demanda. la representatividad y significancia. etc. El Universo se refiere al sector del Mercado. La Encuesta a Domicilio: Este tipo de encuestas obliga al encuestador a trasladarse al domicilio de los consumidores potenciales. Entonces existe una demanda potencial de un sector del Mercado. Ejemplo: Los niños deberían consumir una determinada cantidad de leche diaria. por el proyecto. de donde se selecciona una Muestra que debe ser representativa. La demanda puede presentar diversas interpretaciones según lo que se desee medir. pero del cual no se tiene Información estadística alguna. dicho de otro modo. La ventaja de este instrumento es la rapidez en la obtención de Información y la posibilidad de entrevistar a un numero considerable de personas con pocos encuestadores. directas y sencillas. por diversos factores. tras una breve explicación sobre el objetivo de la llamada. El número de personas a quienes se debe encuestar se llama tamaño de la Muestra y es importante porque tiene relación estrecha con el costo de obtención de la información. Demanda Insatisfecha: Se llama Demanda Insatisfecha a aquella demanda que no ha sido cubierta en el mercado y que pueda ser cubierta. seleccionados en la muestra. al conjunto de personas respecto del cual se pretende obtener Información. es así como los tipos de Demanda que debe considerar un Proyecto pueden ser los siguientes: Demanda Potencial: Se llama Demanda Potencial a la demanda que existe en el mercado para el consumo de diversos productos y que. interrogar sobre aspectos precisos que se requiere para un Estudio de Mercado. La Encuesta por teléfono: Esta encuesta. un nivel de ingreso. al menos en parte. utilizando para ello cuestionarios especialmente diseñados. Es una técnica destinada a obtener Información sobre la preferencia del Consumidor en relación a un determinado producto no tradicional (nuevo) o de un producto que existe en el Mercado. Existen diferentes formas de realizar Encuestas. además del costo con un alto número de comunicaciones. 58 .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Método de Encuestas.

Los datos Históricos obtenidos se trasladan a un cuadro (cuadro n° 1). Otro aspecto a considerar para el estudio de mercado cuando un producto o servicio ya se encuentra en el mercado es determinar la etapa del ciclo de vida en que se encuentra su comercialización. el tamaño del mercado. 3. etc. 59 . habrá que identificar a los países consumidores y los volúmenes anuales de consumo histórico. Entonces. 4 etapas. cuyas características son las siguientes:  Introducción: las ventas se incrementan levemente mientras el producto se hace conocido. No se debe olvidar que la demanda también esta influenciada por otros factores. Es así como se tiene. el precio de los bienes sustitutos. la Demanda del producto o servicio que hubo en años anteriores. es decir. no obstante.  Declinación: las ventas disminuyen rápidamente. ya que de ello dependerá la viabilidad de la propuesta del proyecto.  Madurez: las ventas son constantes. publicidad. como el ingreso del consumidor. se estabilizan. La determinación del ciclo de vida es compleja.2. en la forma del tiempo que transcurre entre la producción y la venta. evaluación permanente de la reacción del cliente. La importancia de determinar el ciclo de vida de un proyecto se manifiesta al considerar que el nivel de ventas afectará en forma directa en los ingresos y de manera indirecta en los costos. es posible tener una estimación basándose en la evolución de las ventas de otros productos de la industria o artículos similares. donde la demanda (variable dependiente) se halla en función del tiempo (variable independiente). es importante poder identificar con precisión la variable dependiente e independiente para conocer el probable comportamiento futuro de la Demanda.3 Comportamiento histórico del mercado El objetivo de la Demanda Histórica es conocer el comportamiento del consumo en el tiempo pasado. Este análisis solo se efectúa para productos que existen en el Mercado.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Demanda Efectiva: Se halla constituida por el segmento de consumidores que tienen las condiciones materiales necesarias para consumir un determinado producto. el empleo del tiempo como variable independiente solo tiene fines ilustrativos. Si el producto es para el Mercado externo. se prestigia la marca o la moda se impone. El tiempo que demore el proceso dependerá de cada producto y la estrategia global que se siga en cada proyecto. sintéticamente.  Crecimiento: las ventas crecen rápidamente.

recesión. precios y población. Por tasas: Se realiza por medio de la tasa aritmética o interés simple. disminución o estancamiento. En esta parte del estudio se utiliza la Información disponible acerca del comportamiento futuro de la economía. de la siguiente manera: 60 . se analiza el comportamiento histórico de la demanda. sin embargo. Demanda Proyectada: Es un elemento importante debido a que se constituye en el factor crítico que permite determinar la viabilidad y el tamaño del Proyecto. Los métodos de proyección pueden ser variados. suponiendo que los factores que condicionaron el consumo histórico del bien "Z" actuaran de igual manera en el futuro. La elaboración de un pronóstico de la Demanda es imprescindible para tomar la decisión de inversión. La proyección de la demanda abarca la vida operacional del Proyecto. etc. cambios de preferencia y gustos de los consumidores. la proyección para productos que ya existen en el Mercado se efectúa tomando el mismo periodo histórico de la Oferta. Consecuentemente. Por ejemplo: el incremento o descenso de los ingresos. a. desempleo. Con la finalidad de tener mayor certeza en los resultados. es decir el periodo de funcionamiento. considerando algunos aspectos que hayan influido en su aumento. así como de las características económicas del producto. proyectar la demanda constituye la parte más delicada del Estudio de Mercado. lo normal es proyectar mediante: Tasas y Regresión.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Cuadro No1 Demanda Histórica del producto "Z" (Expresada en unidades físicas) Elaborado el cuadro. del mercado del proyecto. La demanda proyectada se refiere fundamentalmente al comportamiento que esta variable pueda tener en el tiempo. de las expectativas del consumidor. existencia de bienes sustitutos.

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Ejemplo
En la siguiente tabla se encuentran los antecedentes de consumo de un artículo “Z” para 6 años,
en donde se proyectará la demanda mediante tasas:

Proyectando mediante la tasa aritmética (interés simple):

Tasa Geométrica (ig).-

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Por lo tanto se tiene:

NOTA: Cuando hacemos una Proyección de la Demanda por medio de tasas, la variable que se
usa como variable independiente es el tiempo.
b.- Regresión: Se basa en métodos estadísticos, en donde se relaciona dos variables, una
dependiente y otra independiente, aplicándose el modelo que mejor refleje los datos. A
continuación se presentan los modelos más comunes:

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3.3 Estudio Técnico
El estudio técnico de todo proyecto comprende el conocimiento de los aspectos relevantes de la
producción y sus factores determinantes, es así como el tamaño del proyecto, la localización y el
proceso son la materia de los siguientes puntos a desarrollar.

3.3.1 Tamaño del proyecto
La Importancia de definir el Tamaño que tendrá el Proyecto se manifiesta principalmente en su
incidencia sobre el nivel de las inversiones y costos que se calculen y, por tanto, sobre la
estimación de la rentabilidad que podría generar su implementación. De igual forma, la decisión
que se tome respecto del Tamaño determinará el nivel de operación que posteriormente explicará
la estimación de los ingresos por venta.
El Tamaño es la capacidad de producción que tiene el Proyecto durante todo el periodo de
funcionamiento. Se define como capacidad de producción al volumen o número de unidades que
se pueden producir en un día, mes o año, dependiendo, del tipo de Proyecto que se esta
formulando.
Por Ejemplo:
 El Tamaño de un Proyecto Industrial se mide por el número de unidades producidas por año.
En un Proyecto de Educación el Tamaño será la cantidad de alumnos admitidos en cada año
escolar.
 En Proyectos Agrícolas la cantidad de productos obtenidos en cada ciclo agrícola constituye
el Tamaño.
 El Tamaño de un Proyecto Hotelero se mide por el número de habitaciones construidas o
instaladas.
 En Proyectos Mineros el Tamaño será las toneladas métricas tratadas en el ingenio en un
periodo determinado.
 La cantidad de kilos de carne obtenidos en el ciclo productivo será la medida del Tamaño de
un Proyecto ganadero.

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El Tamaño propuesto por el proyecto. Hay tres situaciones básicas del Tamaño que pueden identificarse respecto al Mercado:  Aquella en la cual la cantidad Demandada sea claramente menor que la menor de las unidades productoras posibles de instalar. Tamaño y Mercado: La cantidad Demandada proyectada a futuro es quizás el factor condicionante más importante del Tamaño. el tamaño del mercado consumidor condiciona el Tamaño del proyecto. aunque este no necesariamente deberá definirse en función de un crecimiento esperado del Mercado. se justifica en la medida que la demanda existente sea superior a dicho Tamaño. Muchas veces esta variable conducirá a seleccionar distintos tamaños.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Factores que determinan el tamaño de un Proyecto La Determinación del Tamaño responde a un Análisis interrelacionado de una gran cantidad de variables de un Proyecto: demanda. dependiendo de la decisión respecto a definir una o varias fábricas. sino que se optimice frente al dinamismo de la Demanda. es necesario que se evalué esa opción contra la de definir un Tamaño con una capacidad ociosa inicial que posibilite responder en forma oportuna a una demanda creciente en el tiempo. la capacidad de producción del proyecto debe estar relacionada con la demanda insatisfecha. Por lo tanto.  Aquella en la cual la cantidad Demandada es superior a la mayor de las unidades productoras posibles de instalar. el nivel óptimo de operación no siempre será el que maximice las ventas. Por lo general el proyecto solo tiene que cubrir una pequeña parte de esa demanda. La información sobre la demanda insatisfecha se obtiene del balance de la oferta y Demanda proyectada obtenida en el estudio de Mercado.  Aquella en la cual la cantidad Demandada sea igual a la Capacidad mínima que se puede instalar. El Análisis de este punto permite seleccionar el Tamaño del Proyecto. 64 . disponibilidad de insumos. es decir. ya que. en distintos lugares y con número de turnos que pudieran variar entre ellos. de tamaño igual o diferente. Aunque el Tamaño puede ir adecuándose a mayores requerimientos de operación para enfrentar un mercado creciente. El análisis de la cantidad demandada proyectada tiene tanto interés como la distribución geográfica del Mercado. entre otras cosas. localización y plan estratégico comercial de desarrollo futuro de la Empresa que se crearía con el proyecto. Para medir esto se define la función de demanda con la cual se enfrenta el Proyecto en estudio y se analizan sus proyecciones futuras con el objeto de que el Tamaño no solo responda a una situación coyuntural de corto plazo.

Entre otros aspectos. es otro factor que condiciona el Tamaño del proyecto.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO En el siguiente cuadro se puede apreciar a modo de ejemplo la dimensión del exceso de demanda o demanda insatisfecha que un proyecto hipotético cubriría en parte con su producción. 65 . limitando la capacidad de uso del Proyecto o aumentando los costos del abastecimiento. aquellos que se esperan a futuro. la existencia de sustitutos e incluso la posibilidad de cambios en los precios reales de los insumos a futuro. a la estrategia comercial que se defina como la más rentable o la más segura para el Proyecto. El Tamaño muchas veces deberá supeditarse. pudiendo incluso hacer recomendable el abandono de la idea que lo origino. Por ejemplo. Se refiere a la provisión de materias primas o insumos suficientes en cantidad y Calidad para cubrir las necesidades del Proyecto durante los años de vida del mismo. En algunos casos es probable que no exista Demanda insatisfecha. Tamaño y Materias Primas: La disponibilidad de insumos. Los insumos podrían no estar disponibles en la cantidad y calidad deseada. La fluidez de la materia prima. ante esta eventualidad siempre existe la posibilidad de captar la atención de los consumidores. tanto humanos como materiales y financieros. En este caso. su Calidad y cantidad son vitales para el desarrollo del Proyecto. será necesario investigar las reservas de recursos renovables y no renovables. es posible que al concentrarse en un segmento del Mercado se logre maximizar la rentabilidad del Proyecto. es preciso analizar. mas que a la cantidad demandada del mercado. diferenciando el producto del Proyecto con relación al producto de la competencia. además de los niveles de recursos existentes en el momento del estudio.

¿Se produce en el país las materias primas requeridas? caso contrario ¿De que País se importará y a que precio?.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Si el Mercado interno no tiene Capacidad para atender los requerimientos del Proyecto. el proyecto deberá fijar su Tamaño de acuerdo a las especificaciones técnicas de la maquinaria. porque del número de unidades que pretende producir el proyecto depende de la disponibilidad y existencias de activos de capital. Lo anterior determina la necesidad de evaluar la opción de una gran planta para atender un área extendida de la población versus varias plantas para atender cada una de las demandas locales menores. En algunos casos el Tamaño se define por la capacidad estándar de los equipos y maquinarias existentes. entre otras razones. pudiendo el Proyecto identificar al proveedor que presenta Precios menores pero sin perder la calidad de los insumos exigidos por el proceso productivo. aunque probablemente pueda acceder a ahorros por economías de escala por la posibilidad de obtener mejores precios al comprar mayor cantidad de materia prima. las mismas que se hallan diseñadas para tratar una determinada cantidad de productos. siempre que el precio de la materia prima o insumo este en relación con el nivel esperado del costo de Producción. mayor será el Tamaño del Proyecto y su costo de transporte. entonces. Mientras mayor sea el área de cobertura de una planta. así como los Precios. entonces se puede acudir al Mercado externo. ¿Existen diferencias entre la Calidad y el Precio de la materia prima importada o insumo con relación a la materia prima nacional? ¿El aprovisionamiento de materia prima esta asegurada para cubrir los años de vida del Proyecto? Esta información ayuda a visualizar el Mercado proveedor de materia prima. Mientras más lejos este de las fuentes de insumos. por ejemplo 2000 unidades por hora. Para clarificar este punto se debe dar respuesta a las siguientes interrogantes considerando el lugar de ubicación de la planta: ¿A qué distancia se encuentra el Mercado proveedor de las materias primas o insumos requeridos por el Proyecto? y ¿Cuáles son las características de ese Mercado proveedor?. por la distribución de gastos de administración. de ventas y de producción entre más unidades producidas. Tamaño y Tecnología: El Tamaño también esta en función del mercado de maquinarias y equipos. La Disponibilidad de insumos se interrelaciona a su vez con otro Factor determinante del Tamaño: la Localización del Proyecto. 66 . más alto será el costo de su abastecimiento. por la especialización del trabajo o por la integración de procesos.

por tal razón. Financiamiento) En función de la capacidad productiva de los equipos y maquinarias se determina el volumen de unidades a producir. Esto ocurre por las economías o deseconomías de escala que presentan los proyectos. que hace. la disponibilidad de insumos u otras variables hará posible una utilización rentable de esa mayor capacidad. que al duplicarse el Tamaño. Para relacionar las inversiones inherentes a un Tamaño dado con las que corresponderían a un Tamaño mayor. la cantidad de materias primas e insumos a adquirir y el tamaño del financiamiento (a mayor capacidad de los equipos y maquinarias. diferidas y/o capital de trabajo es una condicionante que determina la cantidad a producir. Economía del Tamaño Casi la totalidad de los Proyectos presentan una característica desproporcionada entre Tamaño. costo e inversión. el Tamaño del proyecto debe ser aquel que pueda financiarse fácilmente y que en lo posible presente menores costos financieros. por debajo de ese nivel es aconsejable no producir porque los costos unitarios serian tan elevados que no justificaría las operaciones del proyecto. Materias primas. mayor necesidad de capital) En algunos casos la Tecnología seleccionada permite la ampliación de la capacidad productiva en tramos fijos.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO En otros casos el grado de tecnología exige un nivel mínimo de producción. si se prevé que en el futuro el comportamiento del Mercado. la tecnología impide el crecimiento paulatino de la capacidad. por lo que puede ser recomendable invertir inicialmente en una capacidad instalada superior a la requerida en una primera etapa. los costos e inversiones no se dupliquen. se define la siguiente ecuación: Donde: It = Inversión necesaria para un Tamaño Tt de Planta Io = Inversión necesaria para un Tamaño To de Planta To = Tamaño de Planta utilizado como base de referencia ά= Exponente del Factor de escala 67 . La tecnología condiciona a los demás factores que intervienen en el Tamaño (Mercado. Tamaño y Financiamiento Si los recursos financieros no son suficientes para cubrir las necesidades de inversión del Proyecto. por ejemplo. La disponibilidad de Recursos Financieros que el Proyecto requiere para inversiones fijas. En otras ocasiones. entonces no se ejecuta.

También. Sin embargo. con un alfa de 0.000. Las diferencias que cada Proyecto específico presenta con respecto a la ingeniería hace muy complejo intentar generalizar un procedimiento de análisis que sea útil a cada uno de ellos. 3. de obras de infraestructura.000 toneladas anuales. Lo anterior es valido dentro de ciertos rangos. Por ejemplo.000 toneladas anuales de azufre es de US$ 18.64. se ocupa del almacenamiento y distribución del producto. La decisión de hasta que Tamaño crecer deberá considerar esas economías de escala sólo como una variable mas del problema ya que tan importantes como estas es la Capacidad de vender los productos en el Mercado. y de sistemas de distribución. costos e ingresos que se asocian a cada una de las alternativas de producción. cuando para abastecer a un Tamaño mayor de operación deba recurrirse a un grupo de proveedores más alejados. se aplica la ecuación anterior y se obtiene: It = $us. clasificación y presentación de la información económica derivada del estudio técnico. necesariamente. Para ello deberán analizarse las distintas Alternativas y condiciones en que pueden combinarse los factores productivos. sean estos de tipo específico o mutuamente excluyentes.925 El cual representa la inversión asociada para ese Tamaño de Planta. de trabajos de laboratorio. de métodos de diseño. después del cual hay deseconomías de escala. Los antecedentes técnicos de respaldo a esta información sobre precios y acumulación de costos deben. La Ingeniería tiene la responsabilidad de seleccionar el Proceso de Producción de un Proyecto.049. ya que las economías de escala se obtienen creciendo hasta un cierto Tamaño. se encarece el Proyecto de compra por el mayor flete que deberá pagarse. 68 . de empaques de productos. obviando el problema de la evaluación técnica. es posible desarrollar un sistema de ordenación. cuya disposición en planta conlleva a la adopción de una determinada tecnología y la instalación de obras físicas o servicios básicos de conformidad a los equipos y maquinarias elegidos. incluirse al preparar y evaluar un proyecto. para calcular la inversión requerida para producir 60. identificando a través de la cuantificación y proyección del monto de inversiones.2 Proceso El estudio de Ingeniería es el conjunto de conocimientos de carácter científico y técnico que permite determinar el Proceso productivo para la utilización racional de los recursos disponibles destinados a la fabricación de una unidad de producto.3.000. Mediante el estudio de Ingeniería deberá determinarse la función de producción óptima para la utilización eficiente y eficaz de los recursos disponibles destinados a la Producción de bienes o servicios. 28.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Ejemplo: Se ha determinado que la inversión necesaria para implementar un Proyecto para la Producción de 30.

De la determinación de su disposición en planta y el estudio de los requerimientos de los operarios. el proceso puede ser en serie. Este proceso afectará los flujos de caja por la mayor especialidad del recurso humano y por las mayores existencias que será preciso mantener. y en cada caso particular. mano de obra. de la selección del Proceso productivo se derivarán las necesidades de equipos y maquinarias del proyecto. Proceso de producción El proceso de producción se define como la fase en que una serie de materiales o insumos son transformados en productos manufacturados mediante la participación de la tecnología. Un proceso de producción se puede clasificar en función de su flujo productivo o del tipo de producto a manufacturar. donde la Localización esté prohibida. entre otras. 69 . la estacionalidad de las ventas. por ejemplo. podrán definirse las necesidades de espacio de planta y obras físicas. el abastecimiento de los materiales y el sistema de comercialización del producto. insumos diversos. Según el flujo productivo. la producción sigue diferentes secuencias que hacen necesaria su flexibilización. la calidad de las aguas subterráneas es prioritaria en la fabricación de las bebidas gaseosas. los materiales y las fuerzas de trabajo (combinación de la mano de obra. a través de la mano de obra y equipos suficientemente dúctiles para adaptarse a las características del pedido de una unidad de producto. así como de su movilidad. si en él se logra definir la imposibilidad de obtener los recursos para la adquisición de la Tecnología más adecuada. el proyecto deberá incorporar los equipos necesarios para su purificación. En un proceso por pedido. sistemas y procedimientos de operación). aún cuando en otras zonas. reparaciones y mantenimiento se obtendrán directamente del estudio del Proceso productivo seleccionado.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Por lo tanto. que podrían de alguna manera condicionar el tipo de Proceso productivo. El estudio legal podrá señalar ciertas restricciones del tamaño de planta o su localización. El estudio financiero por su parte. maquinaria. Así el estudio de Mercado definirá las variables relativas a las características del producto como: la Demanda proyectada. Si ésta no cumple con las exigencias requeridas en el tamaño y la localización permitida. Las economías de escala obtenidas por el alto grado de especialización que la producción en serie permite. El proceso de producción es en serie cuando los productos poseen un diseño básico relativamente estable en el tiempo y que están destinados a un gran mercado. El estudio de Ingeniería no se realiza en forma aislada del resto de estudios del proyecto. cuya información deberá tomarse en cuenta al seleccionar el Proceso productivo. pudiera evitarse esta inversión por contar con el agua de la calidad requerida. se tendrá diferentes efectos sobre el flujo de fondos del proyecto. permitiendo mantener existencias de unidades terminadas. van normalmente asociadas a bajos costos unitarios. por pedido o por un proyecto específico. El cálculo de costos. materia prima. puede ser determinante en la selección del Proceso de Producción.

con lo cual. La alternativa tecnológica que se seleccione afectará en forma directa a la rentabilidad del proyecto. de productos en Proceso o productos terminados. además de otras repercusiones. también los ingresos se generan por la venta de 70 . de transporte. Muchas veces un mismo producto puede obtenerse utilizando más de un proceso productivo. Sin embargo. vehículos y otras inversiones se caracterizarán normalmente por el proceso de producción que se ha elegido. La cantidad y calidad de la maquinaria. etc. es el caso de equipos y maquinarias que deben reemplazarse y que al ser dados de baja permiten su venta. por ello. Los aspectos que se relaciona con la tecnológica son las que tienen mayor incidencia sobre la magnitud de costos incurridos y las inversiones de operación que se deberán efectuar con el Proyecto. aun cuando se mantenga ociosa por algún tiempo. etc. en los costos y beneficios esperados del proyecto. Las necesidades de inversión en obra física se determinan principalmente en función a la distribución de los equipos productivos en el espacio físico.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Un proceso de producción por proyecto específico corresponde a un producto complejo de carácter único que con tareas bien definidas en términos de recurso y plazos. El Proceso productivo a través de la tecnología usada. esto definirá en gran medida. de salud. se influirá en el de costos. Efectos económicos de la ingeniería Indudablemente. equipos. se tiene el proceso extractivo. positivas o negativas. la tecnología y el proceso de Producción que se elija influirán directamente en los requerimientos de capital para inversiones. Por ejemplo. de transformación química. deberá elegirse aquella que optimice los resultados. deberá analizarse cada una de estas alternativas y determinarse la intensidad con que se utilizan los factores productivos. la relación entre costos de operación y la inversión será de mayor incidencia mientras menos intensiva en capital sea la Tecnología. la disponibilidad de los equipos o maquinarias se obtienen no por su compra sino por su arrendamiento. En muchos casos el estudio de Ingeniería debe proporcionar información económica relativa a los ingresos de operación. mobiliario de planta. de personal. por ejemplo. de montaje. herramientas. el grado de automatización del proceso. En otros casos. Aquellas formas de producción intensivas en capital requerirán una mayor inversión. De aquí la Importancia de estudiar con especial énfasis la valorización económica de todas las variables técnicas de un proyecto específico. también es preciso considerar las posibles ampliaciones futuras de la capacidad de producción que hagan aconsejable disponer desde un principio de la obra física necesaria. En algunos casos. sobre otros costos e ingresos. tiene incidencia directa sobre el costo de operación. pero menores costos de operación por concepto de mano de obra. Como ya se ha mencionado. en lugar de afectar al rubro de inversiones. Según el tipo de producto a manufacturar el proceso de producción se clasifican en función de los bienes que se van a producir. da origen a un estudio de Factibilidad. Si así fuera. La distribución en planta debe evitar los flujos innecesarios de materiales.

Una clasificación concentrada debe incluir por lo menos los siguientes factores globales:  Medios y costos de transporte. que se vende como chatarra. 71 . e incluso. la localización tiende hacia la fuente de insumo. por ejemplo.  Cercanía de las Fuentes de abastecimiento. la localización tiende hacia el mercado. de preferencias emocionales.  Disponibilidad y costo de mano de obra. Factores que influyen en la localización Las alternativas de instalación de la planta deben compararse en función de las fuerzas ocasionales típicas de los proyectos. La tendencia de localizar el proyecto en las cercanías de las fuentes de materias primas.  Topografía de suelos.  Factores Ambientales.  Disponibilidad de agua.  Cercanía del Mercado. o la cáscara de limón. el desecho derivado de la elaboración de envases de hojalata. 3. Con todos ellos.  Costo y disponibilidad de terrenos. institucionales. como por ejemplo. que se obtiene como residuo de la fabricación de pesticidas. sin embargo. se busca determinar aquella Localización que maximice la Rentabilidad del Proyecto. depende del costo de transporte. sino también a criterios estratégicos. la decisión de donde ubicar el proyecto obedece no solo a criterios económicos.3 Localización La localización adecuada de la Empresa que se crearía con la aprobación del proyecto puede determinar el éxito o fracaso de un negocio.  Estructura impositiva y legal. en cambio. energía y otros suministros.3.  Posibilidad de desprenderse de desechos. cuando la materia prima es procesada para obtener productos diferentes. Normalmente.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO subproductos.  Comunicaciones. Por ello. cuando el proceso requiere variados materiales o piezas para ensamblar un producto final.

el costo de esta. Al estudiar el proyecto.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Respecto a la mano de obra. a un precio de $ 100 la tonelada y un costo de flete de $ 2 por tonelada.000 180 165 C 60 100 10. Existen además una serie de factores no relacionados con el proceso productivo. pero que condiciona en algún grado la localización del proyecto. que se determine un costo tarifario.000 9. sea en volumen o en peso. Las Condiciones Sociales y Culturales.000 4. y aún más cuando la Tecnología que se emplee sea intensiva en mano de obra. esto cuando se requiere de algún insumo especifico en abundancia. por kilómetro recorrido. Veamos el siguiente ejemplo: Una planta requiere de 300 toneladas anuales de remolacha como insumos y las disponibilidades conocidas para una localización dada en función de las distancias. el transporte puede ser otro factor determinante en la decisión. a este respecto se puede señalar tres Factores denominados genéricamente ambientales:    La Disponibilidad y Confiabilidad de los Sistemas de Apoyo. 72 . ya que el costo del flete deberá incorporarse a su precio. resulta en costos comparativos como los que se muestran en la siguiente tabla: Predio Distancia a la planta (km) Producción disponible (ton) Costo Materia prima ($) Costo transporte ($) Costo total ($) Costo marginal ($) Costo medio ($) A 30 150 15. puesta en planta dependerá de la distancia en la que se transporta. No obstante. lo normal es optimizar o determinar el mínimo costo usando métodos de programación lineal mediante la función de producción. Por ejemplo. Si se emplea esta unidad de medida.000 22.000 24.000 12. si el proyecto fuese agroindustrial e implicase una recolección de la materia prima en varios predios. cuando se conjugan los costos de distintos factores comparados con diferentes localizaciones. la cercanía del Mercado laboral adecuado se convierte con frecuencia en un Factor predominante en la elección de la Ubicación. diferencias significativas en los niveles de remuneración entre alternativas de localización podrían hacer que la consideración de este factor sea puramente de carácter económico.000 220 183 De esta forma el costo medio real de la remolacha para el proyecto es de $ 183 la tonelada. La tecnología de los procesos puede también en algunos casos convertirse en un actor prioritario de análisis.000 9. especialmente en niveles de prefactibilidad.000 160 160 B 40 50 5. su aplicación difiere según se compre la materia puesta en planta o no. Es común. Sin embargo. Las Consideraciones Legales y Políticas.

disponibilidad y ubicación de las fuentes de materia prima. situaciones que comúnmente se dan en proyectos en zonas extremas o apartadas como la minería por ejemplo.4 Estudio financiero El estudio financiero de un proyecto comprende la cabal comprensión de la forma en que se estiman los costos.1 Elementos de Teoría de Costos Generalidades en la estimación de Costos Toda organización realiza transacciones que dan origen a desembolsos e ingresos de recursos. Hay proyectos en donde el análisis de la localización considera factores no cuantificables para la decisión como el clima. los que pueden ser monetarios. De igual forma. El registro de estas transacciones y su correcta clasificación le permite a los niveles de decisión de dicha organización adoptar las medidas y estrategias necesarias para que la marcha de ésta se encamine a la concreción de sus objetivos. 73 .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO La naturaleza. etc. La información registrada a través de la contabilidad de costos. etc. pocos proyectos permiten excluir consideraciones a cerca de la topografía y condiciones de suelos o de la existencia de edificaciones útiles aprovechables o del costo de la construcción. puesto que se requiere una comparación de flujos de caja neto entre distintas alternativas. la disponibilidad de vivienda y educación para las familias de los trabajadores. La disponibilidad y costo de los terrenos en las dimensiones requeridas para servir las necesidades actuales y las expectativas de crecimiento futuro de la empresa proyectada es otro factor relevante que hay que considerar. En la evaluación de proyectos este es un proceso mediante el cual se evalúa cada una de las alternativas factibles con el fin de tomar una decisión sobre el futuro.4. físicos o intangibles. Para este tipo de factores existen métodos de evaluación particulares como el método cualitativo de puntos. 3. inversiones y la construcción de flujos de caja. la correcta determinación del costo de los productos y la toma de decisiones gerenciales. el método de Brown y Gibson. permite la planeación y el control de los procesos de la empresa. 3. se requiere determinar el costo de cada una. que permiten combinar factores cuantificables y cualitativos. las propiedades del producto terminado y la ubicación del mercado son también factores generalmente relevantes en la decisión de la localización del proyecto.

en otros términos. materiales y productos. los intereses y los impuestos que se aplican durante un periodo son reconocidos como gastos. En el esquema n° 1 se muestra los movimientos o transacciones más comunes en una organización y su clasificación: 74 . que se aplican contra el ingreso de un periodo determinado. propiedades o servicios que ha sido diferida o que todavía no se ha aplicado a la realización de ingresos. medidos en términos monetarios.  Pérdida: representa el exceso de todos los gastos por sobre los ingresos totales durante un período dado. del dinero desembolsado o demás bienes transferidos a la espera de recibir bienes o servicios. como por ejemplo los efectos de siniestros que provocan la destrucción de obras. Los rubros más comunes están representados por los materiales.  Gasto: son los montos de desembolsos. representan una porción del precio de adquisición de artículos. Los salarios del personal administrativo. primero debemos establecer la diferencia entre un costo. los gastos de administración y venta. también se aplica este termino a las reducciones en la participación de la empresa por las que no ha recibido ningún valor compensatorio.  Costo: es el monto medido en términos monetarios.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Sin embargo. un gasto y una pérdida. mano de obra y costos indirectos para la fabricación de un bien o la prestación de un servicio.

almacenamiento. publicidad.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Esquema 1: Clasificación de los desembolsos DESEMBOLSOS Costos de Fabricación Costos del producto como: Materias primas Mano de obra directa Gastos generales de fabricación Costos del producto Inversiones Activo Fijo Depreciación y amortización Costos de ventas Costos que no son de fabricación Desembolsos por gastos de sueldos administrativos. ventas. gastos generales y administrativos. Las estimaciones se realizan de acuerdo a las normas técnicas presupuestarias utilizadas por los organismos públicos y privados. distribución. Los Ingresos y Costos del Proyecto son cálculos anticipados que se preparan en base a las proformas y/o presupuesto de Costos previamente verificados. Gastos del periodo Gastos de marketing. 75 . asuntos legales. etc.

servicios y seguros. A continuación se examinan algunas definiciones conceptuales de costos que son útiles para una mejor comprensión de los mismos. por lo tanto el evaluador puede asumir cualquiera de ellos. 76 . la harina es la materia prima del pan. el acero de la maquinaria pesada. Los Costos directos se transfieren directamente al producto final y están constituidos por los siguientes rubros: Materias Primas Directas: Son Recursos Materiales que en el proceso productivo se incorporan y transforman en una parte o en la totalidad del Producto Final. cuya presentación consistente. materiales indirectos. En ambos casos los resultados finales son iguales.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO El presupuesto de Costos esta formado por un conjunto de cuadros auxiliares que reflejan las estimaciones de los recursos monetarios requeridos por el Proyecto para un periodo definido. la tela de la ropa. Los Costos pueden clasificarse atendiendo a diversos criterios para servir como base de análisis económicofinanciero. El costo directo también contempla las labores necesarias para el manipuleo y transformación de dichos recursos. los materiales de Construcción en una Obra Civil. la instalación de servicios básicos. Por ejemplo. Ambos se comercializan conjuntamente. que ayuda a determinar los egresos totales que se generan durante un Periodo Económico y como tal responde a la interrogante de ¿Cuánto costara producir el bien o servicio del Proyecto?. COSTOS DIRECTOS: Son aquellos Costos de los recursos que se incorporan físicamente al producto final y a su empaque. etc. es un conjunto de cálculos anticipados a la ejecución del Proyecto que se elaboran para determinar el costo de una obra física. resumida y ordenada se transforma en una herramienta de gestión y decisión de utilidad para la Evaluación y/o control del Proyecto.. el segundo esta conformado por la mano de obra indirecta.  Según su forma de imputación o de fabricación Estos Costos se clasifican como costo directos y Costos indirectos. El concepto de Costos totales que asumimos en el Proyecto incluye todos los Costos explícitos y contables que se hallan asociados a la Producción de un determinado bien o servicio. en donde se presentarán dos formas de clasificar los Costos: según su forma de imputación (por objeto de gasto) y según su variabilidad productiva. etc. Clasificación de los costos Las clasificaciones son útiles para llamar la atención sobre el origen y el efecto de los Costos que tienen algo que ver con el resultado final del Proyecto. En términos prácticos el presupuesto de Costos. el primero esta conformado por la Mano de Obra Directa y los materiales directos.

beneficios sociales. etc. útiles de limpieza. como el gerente de Planta. los Costos indirectos. primas por horas extraordinarias y comisiones que perciben los trabajadores que ejecutan una labor directa para la transformación de la materia prima en artículos finales. Mano de Obra Directa: Es la fuerza de trabajo empleada para extraer. producir o transformar la materia prima en bien final. accesorios. Gastos Indirectos: Son gastos que emergen de las actividades de explotación. Por lo general los COSTOS DIRECTOS se relacionan con los COSTOS VARIABLES. materiales de mantenimiento etc. Estos gastos nos encuentran incluidos en las partidas anteriores y responden a la categorización de costo Fijo. se dan por causa de las actividades productivas. Si se trata de la Producción de servicios. los operadores de las maquinarias y equipos. envolturas. etiquetas. a los ingenieros y trabajadores que hicieron la obra civil de dicha escuela. lubricantes. cajas de empaque y embalaje. por ejemplo combustibles. herramientas y equipos de trabajo. pero son comercializados de manera conjunta. A diferencia de los Costos directos.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Materiales Directos: Se refiere a todos aquellos artículos transformados que acompañan al producto final y no constituyen parte de él. tal es el caso de los envases. pero sin su concurso no seria posible la Producción de bienes finales. etc. fabricación o transformación de la materia prima. 77 . el personal medico de una clínica. nos referimos a los profesores de una escuela. es decir son todos aquellos Costos que se generan en el área de Producción. seguridad social y otras retribuciones que deben darse al personal. por ejemplo todos los jefes del departamento de Producción. aportes destinados a la seguridad social. COSTOS INDIRECTOS: Son Costos de los recursos que participan en el proceso productivo. Estos Costos están vinculados al periodo productivo y no al producto terminado. en fin. En este rubro se incluyen beneficios sociales. todas aquellas personas que de una manera u otra manera intervienen en el proceso de Producción de un bien. entre ellos tenemos: Materiales Indirectos: Son Insumos que no se pueden cuantificar en el producto elaborado ni forman parte de el. pero que no se incorporan físicamente al producto final. etc. Como ejemplo de la Mano de Obra Directa tenemos a los trabajadores que preparan la masa en una panadería. aportes institucionales. Mano de Obra Indirecta: Es aquella mano de obra que no interviene directamente en la Producción o transformación de la materia prima y en la obtención del producto final. pueden clasificarse tanto en Costos Fijos como variables. Esta partida consigna las remuneraciones. repuestos. Están constituidos por suministros que coadyuvan o influyen en la Producción.

ventas o distribución. en este rubro se consignan aquellos tributos contemplados en la legislación vigente de cada país. regalías y tasas que efectivamente serán cancelados por el Proyecto. Amortización diferida: Son erogaciones incurridas en la etapa Pre-Operativa por concepto de Inversiones realizadas en activos diferidos o intangibles. comercialización e intereses son Costos que se generan en le área no productiva de la Empresa. La Depreciación y amortización diferida. el gasto se produjo cuando se adquirió el activo. salarios y benéficos sociales de la gerencia general y del personal de los diferentes departamentos de la Empresa (Contabilidad. en tal caso de los Impuestos directos e indirectos nacionales o municipales. Costo Financiero: Se refiere a los intereses que se pagan de operación del Proyecto por los capitales obtenidos mediante préstamo. seguros sobre bienes y personas.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Gastos de Administración: Estos Gastos provienen de las actividades realizadas en la fase del funcionamiento administrativo de la Empresa y no pertenecen al área de Producción. para minimizar el pago de intereses. Impuestos y Patentes: Son los pagos que se hacen al fisco y/o a las municipalidades por conceptos de diversa naturaleza que afectan a la Empresa. En general los gastos de administración. Mineras y Petroleras). no constituyen egresos en efectivo de caja. Incluye además gastos de representación. Depreciación: Esta partida contable es tratada de manera separada dado que para este rubro no se requiere un análisis corriente de liquidez y son cargos que se deducen anualmente por el desgaste de los bienes de capital. toda vez que los mismos permiten disminuir la base imponible dando lugar a una reducción en el pago de Impuestos a las utilidades de las Empresas. aportes institucionales. se considera como costo fijo. etc. etc. En los Proyectos se consideran los Costos contables como la Depreciación y amortización diferida para fines tributarios. Se clasifica como costo fijo. Su amortización se efectúa sin considerar al Impuesto al Valor Agregado. tasas. alquileres. estos pueden clasificarse como fijos o variables. Contempla los sueldos. su conceptualización responde al criterio de costo fijo. fax. patentes. energía eléctrica. todos los gastos en que se incurra en la fase de funcionamiento administrativo de la Empresa. Administración. La Depreciación se calcula sobre la base del costo de adquisición de las Inversiones tangibles. Cabe señalar que son parte del costo aquellos Impuestos directos o indirectos. patentes (Forestales. materiales y útiles de oficina. para fines tributarios no debe incluirse como monto sujeto a Depreciación el IVA que se refleja en las facturas de compra del activo fijo. Dependiendo del tipo de Impuesto. en fin. 78 . Personal. es recomendable que cada préstamo a obtenerse se solicite en varios desembolsos de acuerdo al cronograma de las Inversiones que se pretende financiar. gastos de mantenimiento y/o reparación de los activos fijos de esa dependencia. Planificación. pero su inclusión como costo en el estado de pérdidas y ganancias ayuda a pagar menos Impuestos. En fin. agua. teléfono.) Se excluye el personal de área productiva (Planta o Fábrica) y de comercialización.

la empresa seguirá pagando intereses por préstamos que ha solicitado para la compra de equipos o la construcción de obras aunque la fábrica se encuentre cerrada. Esto. posiblemente requiera el empleo de un número mayor de personal ejecutivo y un incremento de otros gastos imputables como Costo Fijo. COSTOS FIJOS: Son aquellos Costos en que necesariamente se tiene que incurrir al iniciar operaciones. Toda ampliación en la capacidad productiva se logra mediante la adquisición de maquinarias y equipos adicionales y la ampliación de la planta. Por ejemplo. Los Costos Fijos aumentaran. En esta categoría se consignan todos los mostrados posteriormente.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  Según su variabilidad: La segunda forma de clasificación esta representada por la variabilidad de los Costos totales (CT). Las fábricas y los equipos se seguirán depreciando incluso si permanecen inutilizados y se seguirán pagando las cuotas de seguros contratados contra incendios. Se definen como Costos Fijos o costos irrecuperables porque permanecen constantes a los diferentes niveles de producción y deberán ser pagados en un periodo de tiempo determinado. las patentes y los permisos entre otros. si se aumenta la capacidad productiva. es decir representan los Costos que debe pagar el Proyecto aun cuando produzca nada. que se dividen en sus dos componentes Costos Fijos totales (CFT) y Costos Variables totales (CVT). en el esquema 79 . obviamente.

A mayor nivel de Producción los Costos Variables se incrementan y a menor Producción los mismos Costos disminuyen. 80 . gastos efectuados en la distribución del producto (transporte. Una vez analizadas las dos formas de clasificar los Costos. publicidad. comisiones por ventas. gastos de despacho. varían según el nivel de producción. porque son aquellos costos en que se incurre por el uso de insumos variables durante el proceso de producción. los Costos Variables se mueven en la misma dirección del nivel de Producción. ellos finalmente determinan el precio de venta del bien o servicio lo que a su vez influye en el consumo del producto ofrecido por el Proyecto. etc. Se debe prestar especial atención a los Costos. materiales directos. se puede afirmar que cualquiera que sea la modalidad adoptada no influye en el resultado del Proyecto.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO COSTOS VARIABLES: Son aquellos que varían al variar el volumen de Producción. Vale decir. varían en forma directa con el cambio de volúmenes de Producción. por lo tanto. etc. Cuando la empresa produce más. energía y trabajo. Dentro de la división general. esta utilizando más factores de producción como materias primas. La decisión de aumentar las cantidades producidas implica el uso de más materia prima. el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable total. Mano de Obra Directa.).

energía eléctrica. SEGUN SU FORMA DE IMPUTACIÓN 81 . porque el costo directo tiene su componente variable y el costo indirecto su componente fijo con algunas excepciones. asumiendo alguna de las formas estudiadas. Costos anuales proyectados Conocida la Clasificación de Costos y con la Información obtenida de la Ingeniería del Proyecto se elabora el cuadro de Costos Totales Anuales Proyectados. No obstante. por ejemplo observando su estacionalidad. denominados también Costos mixtos o semi variables. debe procurarse establecer su variabilidad. personal suplente. etc. donde existen dos elementos. como son los costos incurridos en calefacción. uno fijo y el otro variable.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Tanto la clasificación por su forma de imputación como por su variabilidad se interrelacionan entre si.

Aunque diversos términos. de los Costos Fijos a largo plazo y los Costos de oportunidad. conceptos y clasificaciones se han desarrollado e incorporado a la contabilización de Costos tradicionales para que proporcionen Información valida y oportuna para la toma de decisiones. La Estimación de los Costos Futuros constituyen uno de los aspectos centrales del trabajo del Evaluador. por el hecho de que para definir todos los egresos. por lo que ahora tomaremos al autor Nassir Sapag en su libro "Preparación y Evaluación de Proyectos". Mientras que los Costos contables son útiles en ciertos campos de Administración Financiera de una Empresa o para satisfacer los requerimientos Legales y Tributarios. hay Costos de obvio significado para el análisis que no se obtienen de los estados contables. siguen siendo los Costos no contables los más utilizados cuando debe optarse por uno de varios cursos alternativos de acción. tanto por la importancia de ellos en la determinación de la rentabilidad del Proyecto como por la variedad de elementos sujetos a valorización como desembolsos del Proyecto. entre otras cosas. los Costos no contables buscan medir el efecto neto de cada decisión en el resultado. Es el caso. como los Impuestos a las utilidades. se deberá previamente Proyectar la situación contable sobre la cual se calcularan estos. Lo anterior se explica.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO SEGUN SU VARIABILIDAD Otros Autores explican este capitulo de una forma más práctica y mucho más fácil de aplicar. 82 . Inclusive. que no solo deben considerarse en la decisión. sino que probablemente tendrán una influencia marcada en los resultados. por ejemplo.

puesto que el volumen de la producción varía significativamente de un período a otro. la cifra del costo total es generalmente insatisfactoria desde el punto de vista de control. Según la variabilidad de los costos. en términos comparativos respecto de una situación tomada como base y que usualmente es vigente. Por lo tanto. desde el cual comienza a obtener utilidades o bajo el cual incurre en perdidas.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Costos diferenciales La diferencia en los Costos de cada alternativa que proporcione un retorno o beneficio similar determinará cual de ellas debe seleccionarse. se tiene que los costos totales son la suma tanto los costos fijos como los variables: CT = CV + CF Gráficamente se representa de la siguiente manera: 250 200 150 CF CV CT 100 50 0 0 100 200 300 400 500 600 700 No obstante. Punto de equilibrio de pérdidas y ganancias El análisis de los costos de un proyecto permite al evaluador estimar entre otros aspectos aquel nivel de producción que cubre sus costos totales. denominados Diferenciales. son los Costos diferenciales los que en definitiva deberán utilizarse para tomar una decisión que involucre algún incremento o decrecimiento en los resultados económicos esperados de cada curso de acción que se estudie. expresan el incremento o disminución de los Costos Totales que implicaría la implementación de cada una de las alternativas. es conveniente disponer de un indicador comparable entre distintos periodos. que nos permita tomar decisiones objetivas. 83 . Estos Costos. En consecuencia.

Con la determinación de los costos fijos y variables se realizan pronósticos de utilidades al incorporar al modelo los ingresos. Se calcula a través de la división entre el costo total de un período determinado y el total de unidades producidas en dicho período. el aumento o disminución del valor de producir una unidad de un bien o servicio en un tiempo determinado. Si consideramos los costos según su variabilidad. volumen. Los costos variables unitarios varían de manera más o menos constantes a pesar de los cambios en el volumen o nivel de actividad. Análisis del punto de equilibrio El análisis del punto de equilibrio es una metodología de análisis que permite visualizar la utilidad estimada que se obtendría con distintos niveles de ventas. a mayor volumen de producción. entonces se tiene que: La participación del costo fijo en el cálculo del costo unitario varia de manera inversamente proporcional al volumen. menor es la proporción de costo fijo en el costo unitario.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO El costo unitario es un indicador que nos permite comparar el volumen de producción y los costos que se incurrieron en esa producción. Formalmente la utilidad se expresa de la siguiente manera: Utilidad = Ingresos . La utilidad medida en términos financieros es la diferencia que se produce entre los ingresos por venta de productos o servicios y los costos totales que se incurrieron en la formación del bien o servicio vendido. Costo unitario = Costo total Unidades producidas El costo unitario permite visualizar rápidamente.Costos Totales (costos variables + costos fijos) 84 . que son el resultado del precio unitario del producto o servicio multiplicado por la cantidad. Formalmente se expresa de la siguiente forma: Ingresos = Precio unitario (Px) * Cantidad (q) Con todas estas variables se establece el modelo o análisis de la relación costo. entre dos o más períodos. utilidades para el análisis del punto de equilibrio. es decir. como así también las ventas mínimas para no sufrir pérdidas.

85 . 350 Utilidad 300 Punto de equilibrio 250 200 $ Costos variables 150 Pérdida 100 50 Costos fijos 0 0 100 200 300 400 500 600 700 800 cantidad CF CT Ingreso Una empresa cualquiera.CF En donde: Qv es la cantidad vendida px es el precio de venta Qv es la cantidad producida cvx es el costo variable unitario CF es el costo fijo El punto de equilibrio se produce cuando la utilidad es cero.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Al desagregar en detalle la fórmula de cálculo se tiene: Utilidad = Qv * px . los ingresos totales son iguales a los costos totales. es decir. ganancia y crecimiento.Qp * cvx . para tener utilidades debe operar a un nivel superior al punto de equilibrio: La utilidad que se genera por lo general se reparte a su vez en tres actividades: impuestos. IT = CT Gráficamente podemos observar con mayor claridad el punto en donde se encuentra el volumen de ventas de cero ganancia o de equilibrio.

000 1.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO El punto de equilibrio se determina dividiendo los costos fijos entre el margen de contribución por unidad. luego se tiene que el punto de equilibrio es: Q = 10.000 . En aquellas compañías de elevados costos fijos.Qp * cvx = F Si Qv = Qp. es el caso de hoteles. Matemáticamente se expresa de la siguiente forma: IT = CT Qv * px = Qp * cvx + F Qv * px . debemos observar que existen empresas con altos costos fijos y otras en donde los costos fijos no son relevantes. que no es otra cosa que la diferencia entre el precio unitario de venta y el costo variable unitario.000. 86 . grandes fabricas.000 la unidad y el costo variable unitario es de $ 600.000. entonces: Q (px .600 = 250.cvx ) = Se denomina margen de contribución unitario.cvx ) = F Q = F (px .000 unidades Significados del punto de equilibrio Cuando se realiza el análisis del punto de equilibrio.cvx ) Nota: (px . el precio de venta de sus productos es de $ 1.000 anuales. teatros. Ejemplo: Una empresa tiene costos fijos de $ 10. líneas aéreas. etc. estas se ven en la necesidad de maximizar su utilidad mediante el uso intensivo de la capacidad productiva instalada.

alimentación. artículos para el hogar. 3500 3000 2500 2000 M$ 1500 Costos 1000 Ventas 500 0 0 500 1000 Cantidad Ventas Costos totales 87 .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 3000 2500 2000 Costos M$ 1500 1000 Ventas 500 0 0 500 1000 Cantidad Ventas Costos totales En estos casos las empresas buscan las alternativas comerciales que les permitan aumentar la generación de ingresos. como las de vestuario. Los esfuerzos por bajar los costos en este tipo de empresas son especialmente importantes. el esfuerzo se enfoca a mejorar la relación costo . etc. como por ejemplo las líneas aéreas que ofrecen pasajes rebajados en aquellos itinerarios de menor demanda. de tal manera que el punto de equilibrio baje y el margen de utilidad se amplíe. Las empresas de bajos costos fijos. sin embargo. esta oferta solo se realizará cuando el ingreso sea mayor que el costo del bien o servicio.precio.

Entonces. la diferencia entre los ingresos por venta y los costos desembolsables constituyen la utilidad en efectivo. El punto que se origina en el cruce de las curvas de ventas y costos desembolsables se denomina punto de cierre. esto es por que existen costos que no son desembolsos propiamente tal. mientras que la diferencia entre el costo total y los ingresos constituyen la utilidad contable. bajo el punto de equilibrio o cero ganancias se presentan pérdidas contables. que es aquel en donde el nivel de ingreso solo cubre los costos desembolsables. cuando se realiza el análisis del punto de equilibrio se encuentra un nuevo concepto denominado punto de cierre que es aquel que representa la igualdad entre los ingresos y los costos desembolsables. 88 . no obstante. Por lo tanto. bajo este punto la empresa obtiene pérdidas en efectivo que de mantenerse en el tiempo consumirían las reservas monetarias de la empresa. llevándola finalmente al cierre. la depreciación. o de los activos intangibles. 4500 4000 Utilidad contable Ventas 3500 Punto de equilibrio 3000 CostosTotales 2500 Costos no desembolsados M$ 2000 Costos 1500 1000 Costos desembolsados o en efectivo Punto de cierre 500 0 0 500 1000 Cantidad Ventas Costos en efectivo Costos totales Otro importante uso que se puede obtener de este modelo es la planeación de utilidades basado en el número de unidades que se requiere vender para obtenerlas. considerando en el análisis todos los elementos de costos que una empresa lleva en sus libros o que una persona puede determinar en la evaluación de un proyecto.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO En general. las pérdidas en efectivo o reales se producen por debajo del punto de equilibrio. la amortización. como es el caso de aquellos que se derivan del activo fijo.

000 + 3.000. el análisis se realizaría del mismo modo pero variando levemente la expresión matemática en la parte de la utilidad deseada como se puede observar en la siguiente formula: Unidades por vender = Costos fijos + utilidad deseada después de impuestos/(1 . 89 .000 + 3.000 / (1 .000 cada una.000. cantidad suficiente para cubrir los costos fijos y las utilidades.000 por unidad. expresándose de la siguiente manera: Unidades por vender = Costos fijos + utilidad deseada margen de contribución unitario Ejemplo: Una empresa que tiene una inversión de $ 10. Si tomamos el ejemplo anterior y suponemos que los inversionistas desean obtener la rentabilidad de 30 % después de impuestos (t = 15 %).000 .000.000.15) = 1.000. Los costos variables unitarios son de $ 2.000 por unidad y el precio de venta es de $ 5. Lo mismo ocurre con el análisis del nivel de ventas cada vez que variamos los costos variables por el uso de insumos más baratos o el reemplazo de mano de obra por procesos automáticos que a su vez nos varían el activo fijo.667 unidades al margen de contribución de $ 3.000.000 = 1.t) margen de contribución unitario Si reemplazamos los antecedentes expuesto en el ejemplo.000 Luego si se venden 1.843 unidades 5.000 . se tiene: Unidades por vender = 2.000 Como se puede apreciar el análisis de las variables presentes en el modelo nos permite conocer las magnitudes que deben rebajarse o incrementarse para lograr metas definidas. etc.667 unidades 5.000. En tanto los costos fijos alcanzan a los $ 2.2.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO La manera de cálculo es simple.000. se obtendría $ 5.000. los accionistas desean obtener una rentabilidad de 30 % sobre la inversión antes de impuestos.0. Por ejemplo podemos observar que si queremos incrementar las utilidades para el accionista manteniendo el nivel de ventas tenemos dos opciones una es rebajar el costo fijo y la segunda opción es bajar el costo variable unitario.000.2. ¿Cuánto tiene que vender la empresa para dar a los accionistas la rentabilidad deseada? Unidades por vender = 2.

 Medir adecuadamente los flujos netos de caja operacionales anuales y vida útil de la inversión.  Determinar el ranking o prioridad de las inversiones. compra o formación de activos intangibles y la constitución del capital de trabajo.4. El siguiente esquema muestra los componentes de inversión física (fija) e intangible más comunes: 90 . La correcta evaluación de las inversiones se realiza con el objetivo de:  Determinar adecuadamente el monto de la inversión. son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo para la adquisición de determinados Factores o medios productivos. sino a toda forma de aporte al proyecto. para lo cual hay que calcular de manera correcta los niveles de fondos necesarios para formar estos bienes durables que no serán objeto de transacciones corrientes. Cuando nos referimos a fondos no sólo se está haciendo referencia al capital monetario.2. en este caso dichos activos deben valorarse a costo de oportunidad en el flujo. Intangibles y Capital de Trabajo Las Inversiones del Proyecto. un proyecto podría considerar el uso de un terreno de propiedad de uno de los inversionistas. Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la Empresa Las inversiones están constituidas por las adquisiciones o construcciones de activo fijo. por ejemplo.  Medir adecuadamente la rentabilidad de la inversión.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 3. los cuales permiten implementar una unidad de producción que a través del tiempo genera Flujo de beneficios. Inversiones físicas.

Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO La cuantificación de la inversión debe considerar un adecuado análisis de los montos que implica desembolsar su puesta en operación. debe considerarse en su cálculo la adquisición y todos los demás gastos de puesta en marcha. En el caso de una nueva planta la inversión relevante debe considerar la suma de todos los desembolsos para que el activo quede en condiciones de operar en forma normal. es decir. A continuación se presenta una lista de ítem que debe tenerse en cuenta para evaluar la inversión relevante de una nueva inversión en activos físicos: 91 .

que se pagan una sola vez.  Gastos de selección y capacitación de personal. Ajuste por ahorro o pago de impuestos.000 (80.000) (40. como por ejemplo: alumbrado.000 3. en caso de poder venderse. etc.000 (6. Valor de venta del equipo antiguo. La suma de los gastos necesarios o atribuibles a la venta del equipo antiguo.750 10.500 La estimación de los fondos de inversión debe basarse en los antecedentes técnicos recopilados en dicho estudio.  Fletes. con todo el detalle descrito para bienes importados de ser el caso. redes sanitarias. Ejemplo: + = 15% Venta máquina antigua Precio de venta Valor libro de la máquina Utilidad/pérdida de la venta Ahorro o pago de impuesto US$ 80.000) 187. etc. Es así como deberá determinarse el tamaño de la operación y los niveles tecnológicos a emplear. vigilancia.  Desembolsos iniciales por permisos.000 (120.000) 10. En la situación de renovación o reemplazo de equipos en organizaciones que se encuentran funcionando deben considerarse al menos los siguientes ítem:     Valor del equipo nuevo. en caso de bienes importados se debe incluir fletes y seguros. gastos de desaduanamiento.  Gastos de puesta en marcha y organización. los estudios de ingeniería del proyecto deberán determinar la función de producción óptima para la utilización eficaz y eficiente de los recursos disponibles para la producción del bien o servicio.000) Luego: Item + + + + = Precio equipo nuevo Gastos de aduana Costos de instalación máquina nueva Valor de venta máquina antigua Gastos asociados máquina antigua Ahorro de impuesto Total de la inversión US$ 250.  Instalaciones complementarias.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  Precio de adquisición. patentes. derechos aduaneros e IVA. 92 .000) (6. licencias.  Incrementos del capital de trabajo.

respaldadas con información de las especificaciones técnicas de cada una.000 8.000 Inversión total de obras físicas Costo total ($) 7.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Un simple ejemplo puede clarificar lo anterior. Es importante analizar cada una de las opciones posibles para la producción del bien deseado.500 80 m2 200 650 Unidad 1 14.000 700 m2 2. herramientas.000 14. identificando a través de la cuantificación y proyección en el tiempo de los montos de inversiones de capital. Para herramientas y maquinas deberá hacerse un balance de todas las necesidades para realizar cotizaciones. A continuación se presenta un ejemplo de la sistematización de la información necesaria para estimar la inversión: Item Compra de terreno Packing Frigoríficos Cercos Oficinas Caseta vigilancia Balance en obras físicas Unidad Cantidad Costo unitario ($) m2 10. instalaciones.000 120.000 En el caso de terrenos una cotización comercial de un terreno de características deseadas servirá como aproximación. Del layout. o por el arriendo de un edificio que reúna las características requeridas.000 130. disposición de equipos en la planta. este análisis carece de méritos cuando no se considera la ubicación.000 1. para posteriormente afinarlo mediante cálculos de ingeniería de construcción.000. De la selección del proceso productivo óptimo se derivaran las necesidades de maquinaria. entre otros. etc. de manera de visualizar las alternativas de combinación de factores productivos. A continuación un ejemplo: 93 .000 500 m2 1.200 500 Ml 1.000 600. se definirá las necesidades de espacio y obras físicas.864. el tamaño y la disponibilidad.000. o comprar un edificio por su ubicación demolerlo y construir uno nuevo. y del estudio de los requerimientos de movilidad de operarios y materiales. De esta forma el proceso productivo y la tecnología que se seleccionen influirán directamente sobre los montos de inversión. la necesidad de disponer de un edificio para la producción de un bien puede resolverse mediante la compra de un terreno y la construcción de las instalaciones necesarias. Una forma de estimar inversiones en obras físicas es utilizar estimaciones aproximadas de costo del metro cuadrado de construcción. no obstante.

seguros. 94 . que equivale a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa destina en forma permanente para la mantención de existencias y de una cartera de valores para el normal funcionamiento de las operaciones de la Empresa.000.000 450. Además. previamente a la puesta en marcha del proyecto.000 Bombas de espalda 10 45.000 Estanques de agua 2 500.000 Tractores 1 25. es importante proyectar las reinversiones de reemplazo de equipos durante la operación para maquinaria.000 1. costos de mantención.C .00 Vida útil (años) 2 2 5 9 Valor de desecho ($) 50. etc. periodicidad de renovación de patentes.000.000 250.000. Exigibles y Disponibles cada uno de los cuales están compuestos por un conjunto de elementos bien definidos.C El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: Existencias.000 0 4. Cabe destacar que a partir de la información recolectada se deducen otros antecedentes que deberán incorporarse al flujo de caja como es la depreciación.000 De esta forma se deberá realizar las estimaciones de inversión para cada ítem que considere el proyecto en particular y finalmente la suma de estos nos indicará el monto total de los requerimientos para el proyecto. En este calendario se podrá identificar exactamente cuando realmente se requerirá la disposición de los fondos necesarios y se podrá estimar intereses en caso de trabajar con capital prestado.700. porque no todas las inversiones se desembolsarán en el momento de iniciación del proyecto.000 25.000 Inversión inicial en maquinas 26. y las nuevas inversiones por ampliación que se tengan en cuenta. KT = A. mobiliario.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Balance de maquinaria Maquinas Cantidad Costo Costo total unitarios ($) ($) Motosierras 1 250.000 45.P. Estimaciones del capital de trabajo El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corrientes. los valores de desecho.000. vehículos. Adicionalmente. es necesario elaborar un calendario de inversiones que identifique los montos a invertir en cada período. etc.

la inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo. el capital de trabajo inicial constituirá una parte de las inversiones de largo plazo. Dados los diferentes grados de complejidad de cada uno de estos métodos se desarrolla a modo de ejemplo el del déficit acumulado máximo. Para efectos de evaluación de proyectos. para una capacidad y tamaño determinado. ya que forma parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto. Dicho de otra forma el capital de trabajo esta formado por los fondos necesarios para mantener stocks y financiar los desfases entre los ingresos y egresos. Los métodos principales para calcular el monto del capital de trabajo son: el contable. entonces deberá considerase adiciones de capital de trabajo. luego puede calcularse el déficit o superávit acumulado de la siguiente manera: 95 . en donde los ingresos se comienzan a percibir a partir del cuarto mes. el del período de desfase y el del déficit acumulado máximo. en tanto los egresos ocurren desde el primer mes. El cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método supone calcular para cada mes los flujos de ingresos y egresos efectivos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al déficit acumulado máximo. Si un proyecto considera aumentos del nivel de actividad.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Por lo tanto. Para una mejor comprensión supongamos que se han determinado los ingresos y egresos de una pequeña empresa mensualmente.

esto no significa que ya no se requiera de esta inversión. Es necesario tener en consideración cuando se trabaje en el cálculo del capital de trabajo considerar el efecto del Impuesto al Valor Agregado IVA. por su procedencia pueden ser de origen interno (moneda nacional) y de origen externo ( moneda extranjera). puesto que cada compra deducible de impuesto se encuentra afecta a este impuesto. Los Bancos de Fomento y La Bolsa de Valores los cuales sirven para crear. La financiación se ocupa de la búsqueda de capital a través de los diferentes mecanismos de obtención de recursos financieros y de la especificación de los diferentes flujos de origen y uso de fondos para el periodo de tiempo estipulado. Los recursos financieros del proyecto pueden ser monetarios. Es un medio a través del cual el proyecto pone en acción y operación la capacidad instalada de la planta con el acto de financiar. bonos y créditos bancarios. servicios y servicios afines. Cuando se observa la disminución del saldo acumulado a partir del séptimo mes. emisión de acciones. por el contrario el déficit máximo acumulado refleja la cuantía de los recursos por cubrir durante todo el tiempo en que se mantenga el nivel de operación que permitió su cálculo. costear y adelantar fondos a través del acto de financiación. con un monto de 430. La disminución del déficit acumulado sólo nos muestra que con recursos propios generados por el propio proyecto podrá financiarse el capital de trabajo. 1 2 3 0 0 0 -60 -60 -60 -60 -60 -60 -60 -120 -180 4 5 6 7 8 40 50 110 200 200 -150 -150 -150 -60 -60 -110 -100 -40 140 140 -290 -390 -430 -290 -150 9 10 11 12 200 200 200 200 -60 -150 -150 -150 140 50 50 50 -10 40 90 140 En una situación en donde los egresos no se distribuyen de manera homogénea durante el año. por lo que será dicha cifra la que deba invertirse en capital de trabajo para financiar la operación normal del proyecto. pero este deberá estar siempre disponible ya que siempre existirá un desfase entre ingresos y egresos de operación. Recursos monetarios son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financieras como: La Banca Comercial. el cual consiste en la obtención de recursos reales y financieros para la ejecución de proyectos. 96 .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Item Ingresos Egresos Saldo S. El Banco Central de Reserva. 3. También pueden ser de fuente interna o fuente externa.4.3 Financiamiento. dependiendo del origen de los recursos. Asimismo. aunque posteriormente se recupere cuando se efectúe la venta de los productos que elabore el proyecto. también pueden ser investigaciones. podemos observar que el máximo déficit acumulado se registra durante el sexto mes. acum.

organizaciones. es el caso de pago a 30.  También para empresas en marcha existen los préstamos sobre inventarios. La inversión total de un proyecto puede ser financiada mediante prestamos (fuentes externas) o con fondos propios de los inversionistas (fuentes internas). ejecución y operación del proyecto. En el siguiente resumen se presentan las principales fuentes:  Los recursos aportados por personas naturales que disponen de capitales para invertir en proyectos nuevos o en ampliación de otros existentes. 60. los recursos financieros son requeridos para Inversión fija.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO En la fase de ejecución. Determinados los niveles de Inversión. Para ello se consideran diferentes aspectos relacionados con la obtención de los recursos financieros. de tal manera que se cumpla con el calendario de Inversiones. La estructura del financiamiento debe señalar por lo tanto la proporción deuda . en donde se adelanta el ingreso a percibir previo pago de una comisión. los recursos provenientes de terceros son aquellos que provienen de personas ajenas la proyecto y que pueden tener variadas fuentes. 90 y más días.recursos propios. los montos y fechas. y que están dispuestos a correr el riesgo a cambio de una rentabilidad superior. para cuyo fin. mientras que en la fase de operación se requieren para Capital de Trabajo. los cuales al establecer una modalidad de pago diferida. denominados Warrants. supervisión y estudios afines. como la identificación de las fuentes y condiciones en que se obtendrán esos fondos. en donde se obtienen cantidades de recursos líquidos en forma de préstamo contra la prenda o garantía de mercaderías que quedan inmovilizadas para su comercialización en un 97 . se debe tener en cuenta la fecha de adquisición del capital. El estudio de financiamiento se inicia con la elaboración del presupuesto de inversiones y dentro de ello se programa el requerimiento de recursos reales y financieros para la fase de estudio definitivo.  Los créditos comerciales o de proveedores. En ambas fases.  Para empresas en marcha existen las modalidades de factoring de bienes y servicios. parte de los recursos financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e Inversión en intangibles como: investigaciones. como los bancos e instituciones financieras. están implícitamente otorgando crédito a nuestra operación. por ejemplo cuotas a mes vencido. seguidamente se identifican las fuentes de financiamiento.  Los préstamos de entidades del mercado formal. patentes. En tanto. Los recursos propios como su nombre lo indica corresponden a los recursos tanto monetarios como físicos que uno o más inversionistas dejan a disposición del proyecto para su utilización o consumo en la producción del bien o servicio. los cuales se rigen por contratos a plazo en donde se adquiere un compromiso de pago en periodos de tiempo. el monto global por rubro de inversión y el calendario o cronograma de inversiones.

denominada lease back es otra fuente de financiamiento. basados en dos aspectos: se genera renta para el proyecto con capital ajeno. el capital proveniente de terceros queda claramente expresado en los flujos.  Para grandes empresas se encuentra la posibilidad de obtener recursos a través de la emisión de bonos o acciones bursátiles. Debemos recordar que para ambas situaciones existe un costo de capital diferente e implicancias en los flujos de caja distintos.  Las hipotecas sobre bienes muebles. en donde una empresa vende a una institución de leasing un activo fijo bajo el compromiso de arrendamiento y posterior recompra del activo. se generan recursos y utilidades a partir de capitales que no son propios y en segundo lugar el efecto del pago de intereses rebaja la base tributable.  Una variante de la modalidad del leasing. 98 . que constituyen una fuente de financiamiento para empresas que requieren un préstamo de largo plazo y que disponen de bienes que no utilizan o que pueden hipotecarlos y seguir usándolos. Mientras que el flujo para el capital propio no expresa las intenciones de rentabilidad del inversionista. hasta la devolución del monto transado con sus respectivos intereses. es decir. a través de dos ítems: los intereses pagados y la amortización de la deuda (ver tabla n° 1). Tabla n° 1: flujo de caja del inversionista + = = + + + = Ítem Ingresos afectos a impuesto Egresos afectos a impuesto Gastos no desembolsables Intereses del préstamo Utilidad antes de impuesto Impuesto Utilidad después del impuesto Ajustes por gastos no desembolsables Egresos no efectos a impuestos Beneficios no afectos a impuesto Préstamo Amortización de la deuda Flujo de caja La teoría financiera establece grandes ventajas para el uso de capitales de terceros.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO depósito de confianza del prestamista.

Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Veamos un ejemplo: supongamos que la empresa A se crea con un 100 % de capital propio. que debe cancelar un interés sobre ingresos de operación de un 20 % anual.400 -360 2. Al proyectar el Flujo de Caja. y si bien esta deberá pagar la cuota de capital.000 -600 2.4 Flujos relevantes de caja: ingresos. Utilidades y pérdidas. en tanto la empresa A puede bajar con mayor flexibilidad su nivel de ingresos antes de afectar sus operaciones. es importante considerar que uno de los dilemas financieros es justamente la controversia entre el riesgo y la rentabilidad. ya que la Evaluación del mismo se efectuara sobre los Resultados que en ella se determinen. Item Ingresos afectos a impuesto Egresos afectos a impuesto Intereses por deuda Utilidad antes de impuesto Impuesto 15% Utilidad después del impuesto Empresa A Ingreso final (empresa y acreedores) Empresa B 5. en tanto la empresa B con un 50 % de capital prestado.000 -2. es decir. depreciación y sus efectos La Proyección del Flujo de Caja constituye uno de los elementos más importantes del Estudio de un Proyecto. La Información básica para realizar esta Proyección esta contenida en los estudios de mercado. Para el ejemplo anterior significa que la empresa B tiene un mayor riesgo de no cumplir sus compromisos si no logra vender la suficiente cantidad de productos para generar el ingreso necesario. técnico y organizacional. egresos. valor residual. 99 .040 2. principalmente.000 -2. 3. En otro sentido.550 5.550 2. la empresa A ha tenido que obtener y arriesgar el 100 % de la inversión para generar las utilidades que la empresa B casi logra en un 75 % con solo la mitad del dinero. esta no representa un cambio de riqueza para la empresa.4.000 -450 2. No obstante. la empresa B esta generando toda su utilidad sobre la base de un 50% de capital propio. de la amortización del activo nominal. será necesario incorporar información adicional relacionada.640 Observemos que la empresa B genera una mayor riqueza que la empresa A. con los efectos tributarios de depreciación.000 0 3.

Para calcular la inversión requerida hay que tener en cuenta tres tipos de inversiones: activos fijos. Existen diferentes flujos de fondos o de caja. se puede usar la convención generalmente usada de proyectar los Flujos a diez años. El momento cero reflejará los egresos previos a la puesta en marcha del Proyecto. Otro aspecto a considerar es que difiere proyectar un flujo cuando se trata de un proyecto de creación de una empresa con respecto a una empresa en funcionamiento. Los elementos tradicionales de un flujo de caja son:     Los egresos iniciales de fondos Los ingresos y egresos de operación El momento en que ocurren los egresos e ingresos El valor de desecho o de rescate del proyecto A continuación se desarrollara cada uno de estos aspectos: a) Los egresos iniciales de un proyecto corresponden al total de la inversión requerida para la puesta en marcha. para distintos fines: para medir la rentabilidad del proyecto. utilidades y pérdidas.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Al proyectar el flujo de caja es necesario incorporar información adicional relacionada con los efectos tributarios de la depreciación. El Flujo de Caja se expresa en momentos. Si la Empresa que se crearía con el Proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo. Inversión en Activo Fijo: corresponden a todas aquellas que comprenden la adquisición de bienes tangibles que se utilizarán de manera directa o en apoyo al proceso productivo normal del proyecto. Con esto se evitarán las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando vender efectivamente un equipo o de las condiciones de crédito de un equipo que se adquiere. se aplicara la convención de que en el momento de reemplazo se considerara tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de Evaluación. donde el valor de desecho refleja el valor del Proyecto por los beneficios netos esperados después del año diez. El Horizonte de Evaluación depende de las características de cada Proyecto. valor residual de activos. 100 . activos intangibles y capital de trabajo. Si el Proyecto tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración. para medir la rentabilidad de los recursos propios y por último para medir la capacidad de pago frente a los préstamos externos. de la amortización de pasivos. lo más conveniente es construir el Flujo en ese número de años.

capacitación. oficinas y salas de venta como maquinarias. Inversión en Activos Intangibles: son todos aquellos desembolsos con motivo de adquirir derechos necesarios para la puesta en marcha del proyecto. previsión social. existen excepciones como el capital monetario que no sufre depreciación y otras situaciones especiales como los terrenos los cuales tienden a mantener e incluso aumentar su valor por una mejor plusvalía a través del tiempo. etc. b) Los ingresos y egresos de operación Los ingresos y egresos de operación constituyen todos los flujos de entrada y salida de efectivo de caja. La mayoría de estos activos sufre desgaste. Sin embargo. materiales. el equipamiento de la planta. red eléctrica. bases de datos y sistemas de información pre operativos. Existen diferentes formas de estimar el capital de trabajo. etc. es decir. desde el primer desembolso para cancelar insumos hasta recibir los ingresos por la venta de productos terminados.. como son los costos directos e indirectos de fabricación en que se incurren. salas de venta.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Ejemplos de este tipo de activos son los terrenos. En tanto. a saber el método contable. arriendos. otro ejemplo son las plantaciones en donde existe la retasación técnica que es el ajuste del valor del bosque dado el crecimiento y potencial de uso de los árboles. patentes. indemnizaciones. los costos indirectos se conforman por los gastos de mano de obra de personal no perteneciente a producción. Ejemplos de los principales activos de este tipo son: gastos de organización. depreciaciones. Inversión en Capital de Trabajo: constituye el monto total de recursos necesarios para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo. y la infraestructura de servicios como agua potable. comunicaciones y energía.. sueldos. bodegas. el método del período de desfase y el método del déficit acumulado. muebles. que en términos contables se denomina depreciación y que tiene efecto sobre él cálculo de los impuestos y por ende en el flujo de fondos. El capital de trabajo es una inversión de largo plazo ya que permanecerá a lo largo de la vida útil del proyecto e incluso puede aumentar en la medida que el proyecto considere crecimientos en su nivel de operación. comunicaciones. etc. accesos. gratificación y otros desembolsos atribuibles a la mano de obra. las obras físicas como edificios. gastos de puesta en marcha. entre los directos tenemos insumos. herramientas. licencias. vehículos. las maquinarias. presentando cada uno de ellos distintos enfoques a considerar y que cada proyecto particular definirá el óptimo. los gastos indirectos como energía. Estos activos también tienen efecto sobre la base tributable como amortización y por ende en el pago de impuestos. 101 . Entre los egresos debemos identificar toda salida real de caja. desagües. estacionamientos.

650. La depreciación es el registro contable del desgaste de un activo fijo por el uso. la vida útil de la maquina se estima en 10 años.000.Valor residual vida útil Ejemplo: Una maquina se adquiere en $ 150.Egresos .000. Luego la depreciación es igual a: $ 165. Depreciación Un aspecto importante a considerar es él calculo de los impuestos. Formalmente la depreciación se expresa: Depreciación = Valor del activo . en tanto la amortización afecta a los activos intangibles con una metodología similar al de la depreciación.000.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO De manera general. adicionalmente se consideran costos de la inversión las obras de infraestructura como nivelación del terreno. de la siguiente manera: Impuesto a cancelar = ( Ingresos . sin embargo. por convención en Chile se utiliza la depreciación lineal y la vida útil es determinada por el Servicio de Impuestos Internos para depreciar un activo.Egresos) * tasa de impuesto Cuando se ocupa la depreciación el monto de impuesto a pagar se recalcula de la siguiente manera: Impuesto a cancelar = ( Ingresos .000 por año 10 años Para una mejor comprensión del efecto de la depreciación en el impuesto veamos lo que ocurre cuando esta no se ocupa: El impuesto graba la utilidad que es la diferencia entre todos los ingresos menos todos los egresos.Depreciación) * tasa de impuesto 102 .000 = $ 1. que constituyen una salida real de caja inevitable cada vez que la empresa tiene utilidades. el impuesto esta afecto a deducciones que no constituyen egresos efectivos de caja como son la depreciación y la amortización. sin valor residual.000.000. instalaciones eléctricas y capacitación del personal por un monto de $ 15. los ingresos de operación están constituidos por la recaudación de la venta de los productos o servicios.

000. Normalmente.000. formalmente se expresa: VR = Valor del activo .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Por lo tanto.( $ 12. su vida útil es de 15 años y han transcurrido 10 años desde su puesta en marcha.( Valor del activo * número de años ya depreciados) vida útil Ejemplo: Una máquina costó $ 12.000 15 años Respecto de activos intangibles se procede de igual forma. cuando se trabaja con flujos anuales la diferencia se hace mínima. el efecto de la depreciación es igual a la tasa de impuesto por el monto de la depreciación. No obstante. c) Momento en que ocurren los ingresos y egresos Determinar el momento en que ocurren los desembolsos realmente es de gran importancia para la evaluación del proyecto. Existen tres métodos para calcular dicho valor. dado que a partir de esta información se puede proyectar el flujo de caja en el tiempo. a saber: el método del valor contable o libro.000 * 10 años ) = $ 4. ya que lo más probable es que un egreso o ingreso se realizará dentro de un período anual. el método del valor comercial y el método del valor económico. El método del valor contable considera el valor residual del activo después de descontar al valor inicial la deprecación acumulada.000. para con aquellos que aun se encuentren con valor como derechos de llave o derechos de marca.000. d) El valor de desecho o de rescate del proyecto La estimación del valor de rescate de un proyecto después de varios años es un cálculo que tiene por objetivo determinar el monto de la inversión en el momento de venderlo. en donde el momento cero refleja todos los egresos previos a la puesta en marcha del proyecto. Luego: VR = $ 12. No obstante. 103 . la depreciación no constituye un desembolso en efectivo para la caja del proyecto por lo que para efecto del flujo de fondos el valor de la depreciación debe considerase parte del flujo de efectivo de cada período. cuando existe reemplazo de activos se adopta la convención de que en el momento del reemplazo se considere tanto el desembolso por la compra del nuevo equipo como el ingreso por la venta del antiguo.000 .000. Hay que tener en cuenta que el flujo de caja se expresa en “momentos”.

000 .10 = $ 635. Para ello toma un flujo normal como promedio perpetuo y le resta la depreciación como una forma de incorporar el efecto de las inversiones de reemplazo y también como un promedio anual perpetuo.000.Costos )t .000 * 5 años ) * 0.000. luego: VR = $ 650. se estima su valor comercial determinándolo a partir de activos similares con antigüedades representativas a las que se desea calcular.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO El método del valor comercial parte indicando que no se refleja el valor de un activo a partir del valor contable.Valor Libro) * t (si hay utilidad) Recordemos que valor libro es: ( Valor del activo * número de años ya depreciados) vida útil VR = Valor comercial (si hay pérdida) Ejemplo: Una maquina se adquirió en $ 1.000.( Valor Comercial . formalmente se expresa: n VR =  ( Beneficios . con una vida útil de 10 años.000. se estima por valores de mercado que puede venderse en $ 650.Costos) t 1 (1+i)^t VR = (B-C)t = t= i = Valor de rescate o valor de desecho del proyecto Beneficio neto de cada periodo t Representa el período tasa exigida como costo de capital Sapag propone una variación de este método. En este caso el valor del activo es el equivalente al valor actual de los beneficios netos de caja futuros. la tasa de impuesto a la renta es de 10%. considerando el flujo de beneficios futuros como una renta perpetua y calcular su valor actual.Depreciación t i 104 . Formalmente se expresa: VR = ( Beneficios . se desea conocer su valor residual y han transcurrido 5 años. formalmente se expresa: VR = Valor Comercial .( $ 1. Este método exige estimar la utilidad o pérdida por la venta del activo y en caso de utilidad calcular y restar el monto de los impuestos.$ 1.000.000 .000 10 años El método del valor económico supone que el activo valdrá lo que es capaz de generar desde el momento en que se evalúa en adelante.

para un proyecto ampliación. flujo del inversionista y flujo de caja en proyectos en funcionamiento. 105 .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Por ejemplo: Si el flujo neto de caja fuese $12. existen tres tipos de flujo para nuevas inversiones: el flujo puro.4. no obstante.10 3. que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. para un proyecto sustitución Estructura de un flujo de caja El flujo de caja reúne todos los antecedentes económicos cuantificados y cronológicamente ordenados para facilitar la evaluación económica.5 Determinación del flujo operacional neto: Para un proyecto empresa.000. Flujo Puro: se utiliza en un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversión y sigue el siguiente esquema general: + = = + + = Ítem Ingresos afectos a impuesto Egresos afectos a impuesto Gastos no desembolsables Utilidad antes de impuesto Impuesto Utilidad después del impuesto Ajustes por gastos no desembolsables Egresos no efectos a impuestos Beneficios no afectos a impuesto Flujo de caja Los ingresos y egresos afectos a impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la riqueza de la empresa. la depreciación $ 2000 y la tasa de costo de costo de capital de 10 %. La construcción de los flujos de caja puede basarse en un esquema general. el valor de desecho sería: VR = 12.000 0.0000 – 2000 = 100.-.

ya que permite por diferencia calcular el monto que debe invertir el inversionista.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Los gastos no desembolsables como la amortización de los activos intangibles. en tanto se suman al flujo como ajustes por gastos no desembolsables puesto que al no ser desembolsados constituyen efectivo. restándose al flujo ya que es un egreso efectivo. o un aumento de activos con su correspondiente aumento en el pasivo. la depreciación y el valor libro de los activos cuando se venden. ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza de la empresa. Flujo del Inversionista: se utiliza para medir la rentabilidad de los recursos propios. Otro ítem a considerar es el monto del préstamo. cuando se compran con capital propio. en tanto. dado que su adquisición sólo constituye un cambio de posición de liquidez de los activos. 106 . Los egresos no afectos a impuesto son las inversiones. cuando se realizan con deuda. como los intereses del préstamo son un gasto afecto a impuesto. la amortización no constituye un cambio en la riqueza de la empresa. en este esquema se debe agregar el efecto del financiamiento para valorar adecuadamente el impacto de los recursos invertidos mediante recursos de terceros. como se muestra a continuación: + = = + + + = Ítem Ingresos afectos a impuesto Egresos afectos a impuesto Gastos no desembolsables Intereses del préstamo Utilidad antes de impuesto Impuesto Utilidad después del impuesto Ajustes por gastos no desembolsables Egresos no efectos a impuestos Intereses del préstamo Beneficios no afectos a impuesto Préstamo Amortización de la deuda Flujo de caja En este caso. Con relación al flujo puro. se restan para rebajar el tributo impositivo. se incorporan para el cálculo de la utilidad afecta a tributación.

Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Flujo de caja en proyectos en funcionamiento. si es que tiene valor y es vendible.  La magnitud de los gastos financieros ocasionados por el reemplazo. etc. 107 . etc. los ingresos por venta del producto. Generalmente los factores que son relevantes son aquellos que consideran los siguientes ítemes:  Monto de la inversión del equipo nuevo.  El posible mayor valor residual del nuevo equipo. Una vez identificados cada uno de los aspectos relevantes de la inversión. Proyección y análisis por separado Proyección y análisis por separado de los flujos de ingresos y egresos relevantes de la situación actual y con reemplazo.  El efecto tributario de la pérdida o ganancia de la venta del antiguo equipo. Los demás costos o ingresos que se mantienen constantes a pesar de la implementación del nuevo proyecto. no se consideran. a continuación se describe las principales características para la construcción del flujo en proyectos en funcionamiento. Por lo tanto. por ejemplo los arriendos. Los estudios relevantes en este tipo de proyectos son aquellos que constituyen cambios en la estructura de costos o ingresos del proyecto. relevantes o diferenciales. Cuando un proyecto se encuentra en funcionamiento y existe la necesidad de renovar o reemplazar un equipo el flujo de caja se genera de igual manera. Por estas razones. no considerándose aquellos que se mantienen constantes a pesar del reemplazo de la tecnología. siendo aquellos que varían por verse afectados por el nuevo proyecto y son los únicos que se consideran en el análisis. surge el concepto de los ítemes de costos. etc. En este caso el análisis que se realiza es para el reemplazo de activos.  Los cambios en el monto de la depreciación con el nuevo equipo. existen diferencias con respecto a un proyecto nuevo por la existencia de máquinas y equipos que pueden ser vendidos. estructuras que deben removerse. los antecedentes se someten a un análisis que se puede dar a través de dos procedimientos alternativos que conducen a idénticos resultados: 1.  El ingreso de la venta del equipo antiguo. sueldos del personal administrativo. ingreso.  Los ahorros o aumentos de costos y los aumentos de ingresos. mejorarse o ampliarse. no obstante. puesto que son proyectos característicos de empresas en funcionamiento.  El efecto tributario que provoca la venta del nuevo equipo al término de su vida útil.

A continuación se presenta un ejemplo para su mayor comprensión. que con ambos métodos se llega al mismo resultado.-  La vida útil del equipo es de 5 años en total. Ambos flujos se comparan en una tabla que resume las diferencias que se producen. al cabo de los cuales se puede vender en $ 240.000.  Se estima que puede venderse en 5 años más en $ 100.000.000. en donde se comprueba. para ello se han reunido los antecedentes necesarios para evaluar la alternativa de reemplazo. Los siguientes son los antecedentes de su operación: Antecedentes del equipo actual  Comprado hace dos años en $ 1. 108 .  La compra del nuevo equipo dejara fuera de uso el antiguo por lo que puede venderse. La Empresa “Mardones” requiere renovar equipos de su área de producción los cuales se encuentran en funcionamiento.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO En este método se requiere realizar dos flujos de caja. para obtener el flujo de caja con el cual se calculará el VAN y se tomará la decisión de continuar con el nuevo proyecto o se desechará.000 anuales. Antecedentes del nuevo equipo  El equipo nuevo tiene un valor de $ 1.  Los costos de operación asociados al equipo son de $ 800.  El nuevo equipo permitiría reducir los costos de operación en $ 300. resultando un flujo de caja para cada período que posteriormente se somete a cálculo de VAN para decidir en términos económicos la conveniencia de realizar el proyecto.000. se calcula un sólo flujo que refleje las diferencias que se producen en los ingresos y egresos de ambas alternativas. La tasa de impuestos que afecta a la empresa es de 10 %. Por el método de análisis incremental. 2. además.000 anuales.600.000 y actualmente se puede vender en $ 700. Análisis incremental de los flujos. uno que represente la situación actual de la empresa y otro que proyecte la situación de la empresa con el reemplazo de la tecnología en cuestión.  Vida útil de 5 años.000.

la que deberá adoptarse en este caso en función de aquella alternativa que represente menor costo actualizado. 100 -820 Impuesto -10 82 Utilidad neta 90 -738 Depreciación 320 Valor en libros 600 Inversión -1. es decir. por lo que se excluyen los ingresos en consideración a que no se verán afectados por la decisión.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Para realizar este método de comparación de flujos corresponde según los antecedentes reunidos construir los flujos de caja que reflejen la situación actual. que diferencian una alternativa de la otra. antes de impto. -1000 Impuesto 100 Utilidad neta -900 Depreciación 200 Valor en libros Flujo de caja -700 Flujo de caja de la situación con proyecto Item 0 1 Egresos -500 Depreciación -320 Venta de activo 700 Valor en libros -600 Util. sin proyecto.600 Flujo de caja -910 -418 2 -800 -200 3 -800 -200 4 -800 5 -800 -1000 100 -900 200 -1000 100 -900 200 -800 80 -720 100 0 -700 70 -630 -700 -700 -720 0 -630 2 -500 -320 3 -500 -320 4 -500 -320 -820 82 -738 320 -820 82 -738 320 -820 82 -738 320 -418 -418 -418 109 5 -500 -320 240 0 -580 58 -522 320 0 -202 . Las siguientes tablas muestran los flujos resultantes para cada una de las situaciones: Proyección y análisis por separado Flujo de caja de la situación sin proyecto Item 0 1 Egresos -800 Depreciación -200 Venta de activo Valor en libros Util. En ambos análisis se consideran sólo aquellos aspectos que son relevantes. antes de impto. y la situación futura en caso de concretarse el proyecto para posteriormente analizar los flujos diferenciales.

100 Impuesto -10 Utilidad neta 90 Depreciación Valor en libros 600 Inversión -1600 Flujo de caja -910 1 300 -120 2 300 -120 3 300 -120 4 300 -320 180 -18 162 120 180 -18 162 120 180 -18 162 120 -20 2 -18 320 5 300 -320 140 0 120 -12 108 320 282 282 282 302 428 110 . Flujo de caja incremental Item 0 Ahorro de costos Mayor depreciación Mayor venta activo 700 Valor en libros -600 Util. antes de impto.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Flujos de caja diferenciales Item 0 Con reemplazo -910 Sin reemplazo Diferencia -910 1 -418 -700 282 2 -418 -700 282 3 -418 -700 282 4 -418 -720 302 5 -202 -630 428 Análisis incremental de los flujos Continuando con el ejemplo anterior. en el siguiente cuadro se aprecia la construcción de los flujos incrementales y el flujo de caja resultante.

como así también la estacionalidad del producto. resaltando el que relaciona los costos con el volumen de producción por su aplicación directa en el análisis del punto de equilibrio. técnicos y financieros. las fuentes financiamiento y la determinación de los flujos operacionales para cada tipo de proyecto. la cantidad de mano de obra y su nivel de especialización y por ende en los costos de producción. de las materias primas. los precios. es así como el tamaño depende del mercado. la competencia. Esto se basa en un modelo general de análisis de factibilidad que reúne los estudios de mercado. etc. La Información obtenida permite actuar acertadamente en el mercado. 111 . En el estudio financiero los elementos relevantes para un proyecto son la determinación de los costos e inversiones. los costos proyectados permiten al evaluador realizar la cuantificación financiera de la producción. en tanto los variables se producen cada vez que el proceso productivo se realiza. pasando por restricciones legales y disposición de residuos. Varios son los factores y consideraciones que se deben analizar para cada uno de los aspectos operativos.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Resumen En esta unidad se encuentran los elementos necesarios para que al evaluar un proyecto se construyan escenarios probables fundados en estudios que arrojan magnitudes cuantificadas de ingresos. los factores de decisión de compra. La localización depende de una gran cantidad de factores que van desde la disponibilidad y valor del terreno hasta los costos de transporte. De esta forma los costos se clasifican en costos fijos y variables. Por lo tanto. En el contexto de la evaluación de proyectos. Los costos se pueden agrupar de distintas formas. El Estudio de Mercado sistematiza y ordena la Información de todas aquellas variables que influyen en la oferta y la demanda del bien o servicio. mostrando las posibilidades de éxito o fracaso del proyecto. el proceso productivo y la localización. Actualmente toda organización que se precie de moderna y competitiva requiere un adecuado dominio y manejo de sus costos para poder servir de manera eficiente a sus clientes. costos e inversiones. Las técnicas de proyección de la demanda le permiten al evaluador del proyecto establecer las cantidades potenciales de bienes y servicios que el proyecto puede proveer. tecnología y del financiamiento. En todo ello se busca minimizar los costos de todas las variables relevantes. siendo los primeros aquellos que se producen aún no encontrándose en operación un proceso productivo. En el estudio del proceso encontramos que la tecnología y el tipo de producción determinan las necesidades de inversión. se determina en este estudio el monto de las inversiones y los costos de operación del proyecto. El Estudio Técnico permite determinar aspectos operativos de un proyecto como son el tamaño.

Las fuentes de financiamiento para un proyecto pueden provenir de los propios inversionistas (fuentes internas) o de terceros (fuentes externas) o de una combinación de ambos. como para renovar o ampliar los ya existentes.. que es una herramienta eficaz para determinar la cantidad necesaria a producir para cubrir dichos costos. se pueden construir adecuadamente. las inversiones consideran la adquisición de activo fijo. se realiza el análisis del punto de equilibrio. Dicho flujo puede presentarse bajo una estructura estándar dependiendo del tipo de proyecto de que se trate. en donde habrá de realizarse los estudios necesarios tanto técnicos como legales para su correcta cuantificación económica.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Con los costos ordenados y cuantificados. los flujos de caja para evaluar económicamente un proyecto de inversión. las que servirán tanto para iniciar nuevos proyectos productivos. Por último se presentan dos métodos de análisis para la construcción de flujos de caja en proyectos en funcionamiento. J. dimensionar su impacto en el precio de venta y finalmente determinar la utilidad del proceso productivo. en términos de exactitud. de activos intangibles y la determinación del capital de trabajo de trabajo. Bibliografía  Cashin. es así como se tiene un flujo puro para proyectos de inversión. Importante en este punto es determinar la combinación óptima de recursos monetarios que permitan obtener el mínimo costo y la cantidad de recursos necesarios para implementar y operar el proyecto. Contabilidad de Costos  Sapag. J. otro para el inversionista para evaluar la incidencia de las fuentes de financiamiento y un tercero que para proyectos en funcionamiento que requieren ampliarse o renovar parte de sus activos.. Preparación y Evaluación de Proyectos  Van Horne. R. Generalmente. y Polinieni. Con toda esta información. Administración Financiera 112 . Otro importante aspecto para la organización moderna es la correcta determinación de sus inversiones.

000 Desmontaje y retiro $ 2. Un proyecto minero en la Segunda Región requiere localizar al personal que trabajará en él. ¿usaría un método de análisis cuantitativo o cualitativo?. La utilidad proyectada para un nuevo proyecto es de 6 millones antes de impuesto (tasa de 15 %).600 unidades al año.000 113 .000. ¿Cuáles son los factores que determinan el tamaño de un proyecto? 4. que variables consideraría.000.000 Seguro transporte $ 50. ¿Cuántas unidades se deben vender para satisfacer al inversionista? 9. 5. con un costo fijo de $ 20 millones al año y un costo variable unitario de $ 1.000 Tipo de cambio 570 $/US$ Maquina antigua Valor libro $ 0 Valor de venta$ 4. con un margen de contribución de $ 3. Explique ¿qué es un escenario y cual es su objetivo? 2. ¿Cuál es la principal diferencia entre un costo y un gasto? 7. ¿Cuáles son las variables relevantes que se desprenden del estudio de mercado? 3. ¿Cuál es la principal diferencia entre un costo fijo y uno variable? 8.000. ¿qué variables consideraría? 6. Sí un inversionista espera una rentabilidad de un 15 % sobre una inversión de $ 100 millones. con los siguientes antecedentes: Maquina nueva Valor de compra CIF US$ 30. libre de impuestos (tasa de impuesto de 15 %) y la empresa vende sus productos a $ 3.500 la unidad.000. ¿Cuál es el máximo costo fijo total que puede asumir la empresa? 10.000 Flete a planta $ 150. en tanto la cantidad máxima a vender es de 3.000 Capacitación operario $ 120. Si tuviera que evaluar la localización de un proyecto de conservas fruticolas.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIÓN Nº 03 1. En un proyecto de renovación de equipos se desea importar una máquina desde Suecia.000 Arancel aduanero 11 % sobre valor CIF Gasto de desaduanamiento $ 350.200.

precio contado. 114 . Con los siguientes antecedentes determine el capital de trabajo: Ventas mensuales de enero a marzo 500 unidades. Los antecedentes de costos son: costos variable unitario de $ 40. La política de ventas es a 30 días.500 unidades. los costos fijos mensuales $ 70. de octubre en adelante 1.000 unidades.000. a un precio de $ 100 la unidad. 11. de abril a septiembre 1.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Determine el valor de la inversión.

- Un Estudio de Mercado es el conjunto de acciones realizables para que el bien o servicio producido por el Proyecto llegue al Consumidor (personas y/o Empresas).- Lo importante para la evaluación de un proyecto es poder medir objetivamente ciertas magnitudes cuantitativas que resultan del estudio del proyecto. 2.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO SOLUCIONES EJERCICIOS AUTOEVALUATIVOS Nº 03 1. comerciales. sobre la estimación de la rentabilidad que podría generar su implementación. la decisión que se tome respecto del Tamaño determinará el nivel de operación que posteriormente explicará la estimación de los ingresos por venta. El establecimiento de escenarios permite además realizar los análisis de sensibilización que es parte importante de la evaluación de un proyecto. 115 . dando origen a operaciones matemáticas que permiten obtener diferentes coeficientes de evaluación. localización y plan estratégico comercial de desarrollo futuro de la Empresa que se crearía con el proyecto. consiste en un análisis minucioso y sistemático de los factores que intervienen en el Mercado y que ejercen influencia sobre el producto del Proyecto. es decir. para construir lo que denominamos escenarios probables. por tanto. De igual forma. políticas.- La Importancia de definir el Tamaño que tendrá el Proyecto se manifiesta principalmente en su incidencia sobre el nivel de las inversiones y costos que se calculen y. Estos factores están relacionados con las fuerzas que determinan el comportamiento de los Consumidores y productores y se expresan en variables: Demanda y Oferta. lo importante radica en él poder plantear premisas y supuestos validos que hayan sido sometidos a convalidación a través de distintos mecanismos y técnicas de comprobación. las que servirán para definir aquella situación más probable sobre el futuro en donde se inserta el proyecto y además definir los aspectos y cambios que producirían impactos positivos y negativos en el flujo de beneficios y costos del proyecto. Generalmente. el planteamiento de premisas y supuestos sobre el futuro. 3. entre otras cosas. cuya interacción permite fijar el precio del bien o servicio así como la cantidad a producirse. Lo anterior no significa que no existan diversos criterios para enfrentar la evaluación. La Determinación del Tamaño responde a un Análisis interrelacionado de una gran cantidad de variables de un Proyecto: demanda. sociales y legales futuras en las cuales se insertará el proyecto evaluado y que influirán en el resultado del mismo. disponibilidad de insumos. le permite al evaluador compenetrarse con todas aquellas variables significativas. situaciones económicas.

etc. y aún más cuando la Tecnología que se emplee sea intensiva en mano de obra. 116 . Para este tipo de factores existen métodos de evaluación particulares como el método cualitativo de puntos. 6. Respecto a la mano de obra.  Posibilidad de desprenderse de desechos.  Cercanía de las Fuentes de abastecimiento. situaciones que comúnmente se dan en proyectos en zonas extremas o apartadas como la minería por ejemplo.  Disponibilidad de agua. la cercanía del Mercado laboral adecuado se convierte con frecuencia en un Factor predominante en la elección de la ubicación. del dinero desembolsado o demás bienes transferidos a la espera de recibir bienes o servicios.  Costo y disponibilidad de terrenos. en otros términos.-  Medios y costos de transporte. que permiten combinar factores cuantificables y cualitativos.  Disponibilidad y costo de mano de obra. Una clasificación concentrada debe incluir por lo menos los siguientes factores globales: 5. Los rubros más comunes están representados por los materiales. etc. el método de Brown y Gibson.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 4.  Estructura impositiva y legal.  Comunicaciones. mano de obra y costos indirectos para la fabricación de un bien o la prestación de un servicio. propiedades o servicios que ha sido diferida o que todavía no se ha aplicado a la realización de ingresos. Hay proyectos en donde el análisis de la localización considera factores no cuantificables para la decisión como el clima.- Costo: es el monto medido en términos monetarios.  Cercanía del Mercado. energía y otros suministros.Las alternativas de instalación de la planta deben compararse en función de las fuerzas ocasionales típicas de los proyectos.  Factores Ambientales.  Topografía de suelos. representan una porción del precio de adquisición de artículos.. Sin embargo. diferencias significativas en los niveles de remuneración entre alternativas de localización podrían hacer que la consideración de este factor sea puramente de carácter económico. la disponibilidad de vivienda y educación para las familias de los trabajadores.

298.. medidos en términos monetarios. COSTOS VARIABLES: Son aquellos que varían al variar el volumen de Producción. 8.000. es decir representan los Costos que debe pagar el Proyecto aun cuando produzca nada.- 10..719. Vale decir. Los salarios del personal administrativo.- 117 .- Se deben vender 15. los intereses y los impuestos que se aplican durante un periodo son reconocidos como gastos.217 unidades.800.$ 270.31 11.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Gasto: son los montos de desembolsos.- El máximo costo fijo total que puede asumir la empresa es de $ 4. varían en forma directa con el cambio de volúmenes de Producción.000. Se definen como Costos Fijos o costos irrecuperables porque permanecen constantes a los diferentes niveles de producción y deberán ser pagados en un periodo de tiempo determinado.US$ 33. 9. que se aplican contra el ingreso de un periodo determinado.- COSTOS FIJOS: Son aquellos Costos en que necesariamente se tiene que incurrir al iniciar operaciones. los gastos de administración y venta. 7. los Costos Variables se mueven en la misma dirección del nivel de Producción.

Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO CUARTA UNIDAD EVALUACIÓN. 118 . SELECCIÓN Y CONTROL DE PROYECTOS OBJETIVO DE LA UNIDAD  Proponer un proyecto indicando los diferentes criterios pertinentes en la toma de la decisión final.

Por lo tanto. tiempo y la modalidad o frecuencia de capitalización de los intereses. Por lo tanto. m) 119 . la Tasa de interés es el precio de la remuneración de un capital prestado o recibido en préstamo.1 Nociones de Matemáticas Financieras La evaluación bajo criterios económicos y financieros de un proyecto se basa en la actualización de los flujos de caja del proyecto. etc. vale decir. cada vez que existe un proceso inflacionario o lo que es más importante para la evaluación de proyectos la actuación de una tasa de rentabilidad fijada por un inversionista.1 El valor del dinero en el Tiempo a) Tipos de interés Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en préstamo. Del mismo modo. ƒ ( k. i. El interés es una función dependiente del capital. la Amortización es la extinción gradual de una deuda. Es el monto establecido bajo cálculo y según la tasa de interés al servicio de préstamos. El interés es el precio que se paga por el uso de dinero ajeno. bimensual. es la cantidad de dinero que corresponde a la devolución de una parte del Capital.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 4. En tanto. es aquel monto de dinero que paga el Proyecto por el uso de Capital adquirido en forma de préstamo. Es el precio de la renuncia a la liquidez del ahorro. Es el monto. los arriendos. ocupándose conceptos matemáticas financieros. desarrollaremos los usos más habituales para estos conceptos como son los préstamos. Es decir. cantidad o valor monetario establecido bajo modalidades de calculo para ser devueltos al prestamista en un plazo fijo o variable de acuerdo a la política de las instituciones financieras. t. mensual o diaria. La tasa de interés se calcula sobre la base de un capital inicial.4. según su costo de oportunidad en su momento de su adquisición y las tasas de interés existentes en el mercado de Capital de la banca comercial e institución financieras. los ahorros. tasa de interés. trimestral. expresando las ganancias de un período de tiempo. por ejemplo: semestral. En los siguientes puntos se desarrollará los conceptos que permitirán comprender el distinto valor del dinero a través del tiempo. 4. siendo este monto una parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del saldo adeudado. del saldo adeudado. la tasa de interés se expresa en períodos anuales o fracciones de año. en otros términos.

Los cálculos del valor del dinero en función del tiempo y de flujos de caja se basan en el interés compuesto. El interés y el capital vencen (se devuelve o cancela). se tiene: I = $ 1.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Los cálculos financieros se basan en el hecho de que el dinero devenga intereses en función del tiempo. I = $ 1. Existen dos clases de intereses.000 * 0.000 a un interés de 10 % anual.025 * 4 = $ 100 Si se paga al final del año. En el desarrollo de los siguientes puntos se definirá y explicará diversos conceptos que ocupan la tasa de interés. I = $ 1.  Interés simple Interés simple son los intereses. se paga trimestralmente. el interés representa un porcentaje del capital original. al final del período.000 * 0. pagadero al final del año.000 * 0. 120 .1 * 1 = $ 100 Si tomamos el ejemplo anterior y en vez de pagar anualmente.025 = $ 25 Si se cancela trimestralmente. En los contratos de interés simple. a saber: el interés simple y el compuesto. dividendos o ganancias que se perciben a partir de un capital inicial y que no son reinvertidos en el negocio que los origino. Bajo esta modalidad los intereses que deben ser pagados se calculan de la siguiente manera: I=K* i *t m En donde: I representa los intereses ganados o debidos K es el monto adeudado o prestado i es la tasa de interés t es el tiempo o período de capitalización de los intereses m el número de veces del período en el año Ejemplo: Una persona solicita $ 1.

¿Cuál es el calendario de pagos? 9.5 % anual.271.2000.000.000 300.125 71.000 más interés de un 9.500 321.125 1.2000.000 300.79 % mensual.5 % / 4 trimestres = 2. pagadero al final del año. iguales de $ 300.125 304.223.000 300.38 % trimestral.000 i 28.750 Total 309.375 23.250 7.000 i 9.750 2.000 1.200.000 + (1. el cual se pagará en 4 cuotas mensuales. se debería utilizar la siguiente expresión matemática: S = K + (K * i/m * t) Ejemplo: Si usamos el ejemplo anterior de un préstamo de $ 1.500 307. luego: Mes 1 2 3 4 Total Amortización 300.000 * 0.5 % / 12 meses = 0.000 300.750 302.250 307.375 314.250 Si quisiéramos calcular el monto total que se debe cancelar al vencimiento de un préstamo. tendríamos: S = 1.000 que presenta un interés de 10 % anual.375 1.000 300.500 7. luego: Trimestre 1 2 3 4 Total Amortización 300.125 4.000 300.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Ejercicio: Se solicita un crédito a un banco por $ 1.750 Supongamos que el pago se realizará trimestralmente: 9.100 121 .250 Total 328.375 14.000 1.500 21.1/12 * 1) = 1.

000.000.01) ^ 3*12) .000. días.$ 1.000. capital más intereses sólo debemos modificar la formula anterior eliminando K. como se indica a continuación: S = (K * (1 + i ) ⁿ * t) T Ejemplo: Se depositan $ 500. etc.) t representa el número de veces del período en el año De la formula se deduce que a menor período de capitalización mayor es el K y viceversa. dividendos y ganancias de capital acumulado tanto en la inversión inicial como en sus reinversiones. lo que a su vez permite hacer crecer aún más la inversión.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  Interés compuesto Son los intereses. Cuando las ganancias son reinvertidas. ejemplo: K = 1.5 % anual.03) ^ 3*4) .$ 1. es decir.761 Cuando se requiere calcular el monto total a cancelar. el negocio crece. semestres. trimestres.000 * ((1 + 0.000. con capitalización semestral.000 en una libreta de ahorro al 4. al cabo de 5 años ¿cuanto se habrá ganado? 122 .000 = $ 425. Bajo esta modalidad los intereses que deben ser pagados se calculan de la siguiente manera: S = (K * (1 + i ) ⁿ * t) – K t En donde: S representa la suma de capital e intereses ganado o debidos K es el monto adeudado o prestado i es la tasa de interés n es el número de períodos de capitalización de los intereses (años.000 = $ 430.000 * ((1 + 0.769 S = $ 1.000 i = 1 % mensual n1 = pagadero a tres años con período de capitalización mensual n2 = pagadero a tres años con período de capitalización trimestral para n1: S = $ 1.

Reemplazando en la formula.100 5.005.150 1.25 % 123 .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Un contrato de interés compuesto se parece a una serie interconectada de contratos de interés simple.25 %.45 % .000 por seis meses al 6 % de interés anual.000 y así sucesivamente continuará este proceso de capitalización hasta el término del contrato.250 1. el interés devengado.000 1.025 1.000 1. El plazo de cada contrato de interés simple equivale a un período de capitalización.000 1.000. se comprueba el resultado: Tasa Nominal = Tasa Real + Inflación 1. despejando tenemos: 1.075 5.010.020.025.005. la cuenta tendrá un saldo de $ 1.000 5.2 % Luego. entonces la tasa real es de 1. Período 1 2 3 4 5 6 Capital 1.030.025. compuesto mensualmente.150 1.050 5. si la inflación del mes fue 0.5 %.015.126 Total 1.075 1.010.45 % para depósitos a 30 días.2 % = Tasa Real = 1.2 %. ganado o acumulado por cada contrato anterior de interés simple.025 5.45 % = Tasa Real + 0. Al final del primer mes.000. al final de cada período. de esta manera el interés a su vez gana intereses adicionales.020.075 1.000.005.250 Interés 5. se agrega al capital. el interés ganado en el primer mes equivaldría a un contrato de interés simple de un mes a un interés de 0. se ganarán intereses basados en el nuevo saldo de $ 1. Matemáticamente se puede expresar de la siguiente forma: Tasa Nominal = Tasa Real + Inflación Por ejemplo: tasa nominal 1.0. Ejemplo: Se deposita un capital de $ 1.376  Tasa real y nominal En términos financieros se habla de tasa nominal a aquella que ofrece el mercado para la captación o colocación de fondos y se denomina tasa real a aquella tasa nominal que se le descuenta el monto de inflación del período señalado para la tasa.005.025 1.durante el segundo mes.015.

En tanto. en donde n representa el período de tiempo que existe entre el futuro hasta hoy. indica una tasa nominal de intereses. como se explico anteriormente. de una suma única S que se percibirá en el futuro.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO En términos de evaluación de proyectos. no obstante.000 con pago mensual de interés a una tasa de 6 % anual.061. entre la tasa nominal y la tasa real o efectiva. la tasa efectiva o real anual es aquella tasa anual que toma en cuenta el proceso de capitalización. no obstante. gracias al factor de actualización o descuento podemos calcular cuanto realmente vale hoy dicho monto haciendo uso de la formula explicada para el factor de actualización. es decir: C=S * 1 (1 + i)ⁿ Por lo tanto. de interés sobre intereses anteriores. al cabo de 12 meses el pago de la deuda asciende a $ 1. cuando se trabaja con calculo de interés compuesto se origina un interés sobre el interés.678. dada una tasa de descuento i.06168 Cuando se desea calcular la tasa de interés real mensual a partir de una tasa anual se debe calcular mediante la siguiente expresión: n Interés real = Valor final Valor inicial -1 b) Actualización y capitalización de sumas únicas y periódicas  Actualización de sumas únicas de beneficios o costos Como es sabido un monto a recibir en el futuro no posee el mismo valor que en el presente. La tasa nominal anual es aquella tasa periódica multiplicada por el número de períodos por año.000. Por ejemplo: $ 1. es decir. por ejemplo 6 % anual. C representa las unidades monetarias actualizadas o valor presente.168 % Esto resulta al reemplazar en (1 + i ) ⁿ * t t Resultando (1 + 6/12) ^ 1*12 = 1. lo que significa que la tasa efectiva o real anual de interés es de 6. por lo que debemos distinguir dicha diferencia al referirnos a la tasa de interés. 124 .

.04)² Por lo tanto. En este caso. como se expresa en la siguiente fórmula: n C=  t=1 Ft (1 + i)ⁿ En donde: Ft es el flujo de ingreso o costo que se produce al final del período t i es la tasa de interés válida para el año t t es el tiempo que va desde el período 1 al n n es el número de períodos Sin embargo. es igual a la sumatoria de los valores presentes de cada ingreso o egreso futuro individualmente considerado.000. Fn 125 .781 que los $ 5. pocas veces los flujos de ingreso o costo son iguales por lo que debemos distinguir dos situaciones:  Cuando los flujos son diferentes F1  F2  F3 .Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Ejemplo: Supongamos que Usted recibirá $ 5. sería lo mismo recibir hoy los $ 4.000..781 de hoy dado un 4 % de inflación anual.. En otras palabras..622. Luego se tiene que: C = $ 5.000. que cada una vence a fin de cada mes. se produce que un flujo de ingresos. los $ 5.. si estuviera en lo cierto respecto de la inflación.. gastos o costos puede ser periódico...000. por ejemplo las 36 cuotas del préstamo para la compra de un vehículo.000 * 1 = $ 4. por que tendrían el mismo poder adquisitivo. sean egresos o ingresos.622.622. dado que se estima una inflación de 4 % anual para cada uno de esos años.000 de pesos que Usted recibiría en dos años más son equivalentes a $ 4.  Actualización de sumas periódicas Normalmente. que cada cierto período de tiempo igual se perciban o se paguen.000 en dos años más y que desea saber a cuánto dinero equivale esta cifra en moneda de hoy.781 (1 + 0. es decir. una serie de valores futuros.000 en dos años más.

+ (1 + i Fn (a) (1 + i)ⁿ Si a esta formula la multiplicamos por (1 + i)............= Fn En este caso el valor actual es igual a: C = F 1 1  i  (1 + i)ⁿ  El desarrollo de esta formula surge del siguiente planteamiento: C= F1 + F2 + (1 + i) ^1 (1 + i)² F3 +……... es la suma de la actualización de cada flujo como monto único (descrito en el punto anterior)  Cuando los flujos son iguales F1 = F2 = F3 =..... se tiene C(1 + i) = F1 (1 + i) + F2 (1 + i) + F3 (1 + i) +............+ Fn(1 + i) (b) (1 + i) (1 + i)² (1 + i (1 + i)ⁿ 126 .....+ (1 + i)² (1 + i Fn (1 + i)ⁿ Es decir...Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO En este caso el valor actual es igual a: C= F1 + (1 + i) F2 + F3 +…...

9 = $ 4.015) ^36  C = $ 4.193 127 . 1  (1 + i)ⁿ  1  (1 + i)ⁿ  1  (1 + i)ⁿ  Por lo tanto.000.C = F1 - C + Ci .149. que alternativa le conviene más. C = 150.149.149. podemos usar la formula descrita y con un solo método de cálculo determinar el valor actual de dicho flujo.C = F 1  Ci = F 1  C = F 1 i  Fn (1 + i)ⁿ Luego.000.000 + $ 4.103 = $ 5.103 C = $ 5.193 Valor del automóvil al contado es de $ 4.103 Valor del automóvil = $ 1. Ejemplo: Se desea adquirir un vehículo.103 * 0.a.000 a) Si la tasa de interés del mercado para prestamos es de 1. se tiene C(1 + i) .634.5 % mensual.149. b) Si por pago contado se otorga un 10 % de descuento sobre el valor de compra.634. cuando los flujos de ingresos o egresos son iguales.000 36 cuotas de $ 150. determine cuanto esta pagando por el automóvil.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Si restamos b .000 1 0.015  1  (1 + 0. para lo cual le ofrecen el siguiente plan de pago: Pie $ 1.

781 en tres años más dada una tasa de interés de 2. de igual tasa y número de meses? Pregunta: ¿Cuántas cuotas pagaría si comprará el automóvil al contado con un préstamo bancario de igual tasa pero con una cuota fija de $ 100. es el caso de los ahorrantes que buscan acumular una cantidad para usarlos en el futuro o personas que costearan sus actividades en sumas períodicas hasta completar un monto pactado. Luego se tiene que: C = $ 2. En b) sí el comprador tuviera el dinero en efectivo.910. 128 .000.000. Usted dispondrá de $ 2. Pregunta: ¿De cuánto sería la cuota si comprará el automóvil al contado gracias a un préstamo bancario. en donde n representa el período de tiempo que dicho monto C estará capitalizándose.025) Por lo tanto.153. el factor de capitalización permite calcular cuanto será a futuro un monto de hoy.  Valor futuro o Capitalización de sumas únicas Nuevamente nos encontramos ante el dilema del valor del dinero en el tiempo. es decir: S = C * (1 + i)ⁿ Por lo tanto.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Comentario: en a) hemos calculado que el valor presente del automóvil que sé esta vendiendo es de $ 5. existe en algunas ocasiones la necesidad de estimar el valor del dinero en un futuro dado. le convendría comprar al contado ya que se ahorraría $ 514.103. de una suma única C que se tiene hoy. haciendo uso de la formula explicada para el factor de capitalización.000 que recibió por la venta de su automóvil. Sin embargo. en tres años más espera utilizar este dinero para estudiar.149. bajo el plan de pago ofrecido.5 % anual. S representa las unidades monetarias capitalizadas o futuras.000 * (1 + 0. puesto que un valor actual presenta una magnitud distinta en el futuro dada la acción de una tasa de capitalización o de un proceso inflacionario. desea saber cuanto dinero tendrá en dos años más dado que el banco le ofrece un interés real de 2. dada una tasa de descuento i.000? c) Capitalización o Valor futuro de sumas únicas o periódicas de beneficios o costos Al igual que cuando se desea conocer el valor de un monto en unidades monetarias de hoy. Por lo tanto.5 % real. Ejemplo: Supongamos que Usted desea abrir en el banco una libreta de ahorro en donde colocará un único depósito de $ 2.

+ Fn (1 + i)^n -n+1 + Fn+1 129 (b) .. es la suma de la capitalización de cada flujo como montos únicos (descrito en el punto anterior)  Cuando los ingresos o costos son iguales. para este tipo de casos la forma de calcular estos montos se realiza utilizando el factor de capitalización..n (a) Si a la fórmula anterior la multiplicamos por (1 + i)..2 +. como se expresa en la siguiente formula: S = F1 (1 + i) ^n + F2 (1 + i) ^n -1 + F3 (1 + i) ^n .2 +... por lo que deberemos diferenciar ambas situaciones:  Cuando los flujos son diferentes F1  F2  F3 ..n Es decir......+ Fn (1 + i) ^n .= Fn En este caso el valor futuro de dichos montos se calcula de la siguiente forma: S = F  (1 + i)ⁿ .....Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  Capitalización de sumas periódicas Es común observar que muchas personas depositan periódicamente cifras iguales de dinero con el objeto de ahorrar o pensionarse. se tiene que: S(1 + i) = F1 (1 + i)^n+1 + F2 (1 + i)^n +...... él cálculo seria igual a la sumatoria de los valores futuros de cada ingreso o gasto individualmente considerado.. Fn En esta situación. Nuevamente nos encontramos ante la situación de que los ingresos o costos futuros pueden ser sumas iguales o no.....1  i El desarrollo de esta fórmula surge del siguiente planteamiento: S = F1 (1 + i)^n + F2 (1 + i)^n -1 + F3 (1 + i)^n .. es decir: F1 = F2 = F3 =.+ Fn (1 + i)^n ...

1  i Debemos dejar en claro que esta fórmula se ocupa bajo el supuesto de que el primer flujo (ingreso o costo). si deposita este dinero en el banco en una libreta de ahorro que le da un 3 % de interés anual.03/12) ^36 = $ 3.000  (1 + 0.? a. luego.000 (1 + 0.009.1 +100. De ocurrir que el primer flujo se realiza en el momento cero (al iniciar el periodo).03/12) ^36 .049 0. ¿ Cuánto dinero logrará juntar si él abre la libreta a principio de mes con un deposito inicial de $ 100. ¿Cuánto dinero logrará ahorrar si abre la cuenta a fin de mes y deposita en la misma fecha todos los meses? b.03/12 Pregunta: ¿De cuánto sería la cuota si él quisiera ahorrar $ 4. a.S = F1 (1 + i) ^n+1 + Fn+1 como F1 = Fn+1.000 mensuales por dos años para tomar sus vacaciones en el extranjero.000.000 y después deposita a fin de cada mes. S + Si . ocurre al final del primer periodo.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Si restamos b .119.a. S = $ 80. S = $ 80.644 0. entonces debemos agregar la capitalización de este primer flujo. quedando la formula expresada de la siguiente manera: S = F  (1 + i)ⁿ .1  = $ 3.000 (1 + 0.S = F1 (1 + i) ^n+1 + F1 Si = F  (1 + i)ⁿ .03/12 b.S = F1 (1 + i) ^n+1 + F1 S + Si . con igual tasa y número de meses? 130 .1  + F (1 + i)ⁿ i Ejemplo: Una persona ha estimado que puede ahorrar $ 80.1  S = F  (1 + i)ⁿ .03/12) ^36 . se tiene S (1 + i) .000.

ahorro e inversión tienen mayor valor que S unidades monetarias disponibles en el futuro.000 1 1 1  0. la segunda opción es en 25 cuotas anuales equivalentes. VAE = 5.000 con igual tasa y una cuota fija de $ 100.500.000. Si la tasa anual es de 4.045  (1 + 0. Formalmente dicho concepto se denomina cuota periódica equivalente. podemos concluir que sí la tasa anual empleada en el cálculo es correcta daría lo mismo recibir los $ 5.000? d) Valor (costo o beneficio) periódico equivalente Existe una costumbre muy común en las transacciones comerciales de préstamo que es el de cuotas fijas iguales.195. también es conocido como valor anual equivalente o mensual.2 La tasa de actualización o descuento o de retorno Todo proyecto presenta costos.4. requiere reducir dicho flujo de dicho ingresos y costos a números que sean comparables en un mismo tiempo. Sin embargo. la primera es de $ 5. Por lo tanto. sólo cambiando el período de tiempo que considera. El concepto de valor periódico equivalente representa la proporción periódica a cancelar o recibir dado un costo total considerado en el momento o periodo cero. gastos e ingresos distribuidos a través de cierto número de años.14 Luego. según los cálculos y el uso del concepto del valor del dinero en el tiempo. le ofrecen una herencia.000.000 hoy que 25 cuotas de $ 337. El evaluador para poder determinar la factibilidad económica de un proyecto.000 en efectivo hoy.000.5 % ¿de cuánto será cada cuota?.195.045) ^25  = $ 337.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Pregunta: ¿Cuántas cuotas debería ahorrar para juntar $ 3. un periodo n de tiempo y una tasa de interés i. el abogado encargado le ofrece dos modalidades para su cancelación.14 4. el problema básico es que C unidades monetarias disponibles hoy para el consumo. 131 .1  i  (1 + i)ⁿ  Ejemplo: a Ud. Se expresa matemáticamente de la siguiente forma: VPE = C 1 1 . no son directamente sumables.

Es necesario entender que para que exista costo de oportunidad debe existir una alternativa de inversión. por lo tanto. entonces.  Como un indicador de aproximación para medir cuanto debe pagarse por un insumo para mantenerlo en su empleo actual. debemos expresarlo como una tasa porcentual que refleje dicha rentabilidad. La tasa de descuento a emplearse para actualizar los Flujos será aquella tasa de rendimiento mínima esperada por el inversionista por debajo del cual considera que no conviene invertir. el monto resultante equivale a C unidades monetarias en el presente. El costo de oportunidad o implícito es aquel que expresa los beneficios netos que se dejan de percibir por asignar los recursos a otra alternativa de inversión. 132 . es decir.  En la determinación de la tasa de actualización. cubrir los costos efectivos de producción y obtener beneficios. refleja la rentabilidad alternativa en el uso de los recursos o tasa de mercado concebida esta como el mayor rendimiento que se puede obtener si se invirtiera el dinero en otro Proyecto de riesgo similar disponible en ese momento El costo de oportunidad no significa un egreso de fondos. la tasa de descuento debe representar el costo de oportunidad de los fondos. El concepto de costo de oportunidad se emplea en:  La valorización de recursos propios aportados a la ejecución de un proyecto. Representa beneficios a los que se renuncia por sustraer recursos de la actividad próxima más rentable. si se multiplican o ponderan S unidades monetarias futuras por un factor de actualización dado (tasa de actualización o descuento). si una empresa es propietaria de un terreno y por una necesidad estratégica no puede venderlo ni arrendarlo. La tasa de descuento. por ejemplo. entonces el costo de oportunidad es cero. Cuando una persona o un grupo de personas invierten en un Proyecto lo hacen con la expectativa de lograr un rendimiento aceptable.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Pero. En los proyectos privados. es aquella medida de Rentabilidad mínima exigida por el Proyecto y que permite recuperar la Inversión inicial. si no tiene restricciones entonces el costo de oportunidad resulta de la mejor opción entre: vender el terreno. utilizarlo en alguna actividad económica o arrendarlo. ser al menos igual a la tasa alternativa de los fondos. En tanto. La tasa de actualización representa la tasa de interés a la cual los valores futuros se actualizan al presente. que corresponde a una rentabilidad superior al costo de oportunidad. es decir.

cuentas de ahorro. Para seleccionar la tasa adecuada no existe un criterio común..Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO La tasa alternativa o costo de oportunidad es la más alta entre las tasas de interés que ofrece el mercado de capitales. TREMA emplea el costo ponderado del capital. Pero. ya que nadie pretenderá ganar por debajo de esta tasa. De la siguiente manera: 133 . c) La tasa de descuento es independiente del financiamiento de un proyecto. d) En la práctica la tasa de retorno no varía con el tiempo. En la práctica ésta aumenta en 2 a 4 % como una prima o premio al riesgo. etc. Si la tasa de descuento fuese inferior a la tasa alternativa (costo de oportunidad). pero no a la tasa de retorno. no existe problema para la tasa sea considerada como función del tiempo. tomando en cuenta el monto del préstamo multiplicado por una tasa bancaria de préstamo a largo plazo y el monto del capital propio multiplicado por una tasa bancaria que se obtiene en un depósito a plazo fijo. Los créditos afectan el flujo de costos e ingresos. depósitos a plazo. La Rentabilidad esperada será favorable si es superior a la tasa de referencia (costo de oportunidad). etc. pocas empresas utilizan la tasa alternativa de retorno para la evaluación económica. en otros términos. Lo más común es calcular una tasa de actualización denominada Tasa de Rentabilidad Mínima Atractiva (TREMA). Es importante destacar que en evaluación de proyectos: a) La determinación de la tasa de descuento no es arbitraria. de manera que se toma en cuenta el costo de oportunidad. debe reflejar la tasa alternativa de retorno. el índice de inflación mas una prima de riesgo. debido al riesgo asociado a invertir en nuevos proyectos. Sin embargo. ya que se interpreta como la tasa mínima atractiva para la aceptación de proyectos. algunos autores proponen el empleo de la tasa de interés bancaria sobre prestamos a largo plazo. y la tasa de retorno más alta que se obtendría al enviar los fondos a una inversión alternativa abierta para la empresa. b) Resulta inapropiado denominar a la tasa de descuento “tasa de interés”. si la tasa seleccionada es muy alta se podrían rechazar proyectos que tengan buenos retornos. el costo ponderado de capital. Por otro lado. se podrían aceptar proyectos menos rentables que conduzcan en los hechos a perdidas económicas. ya que rara vez coincide con la tasa de interés del mercado de capitales. bonos.

Por consiguiente.14 = 14% Para el ejemplo. a base de la comparación de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. previa a la toma de decisiones respecto a la ejecución o rechazo del Proyecto.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 30% Capital propio = Tasa de interés anual de un 7% 70% Préstamo: Banco tiene una tasa anual a largo plazo de 17 % Por lo tanto el TREMA. vaciado en el flujo se facilita la aplicación de criterios económicos de decisión. consiste en comparar los beneficios generados asociados a la decisión de Inversión y su correspondiente desembolso de gastos. se obtiene con la siguiente expresión: TREMA = Porcentaje de Capital Propio x la tasa de interés anual (costo de oportunidad) + Porcentaje de Préstamo x la tasa anual de préstamo bancario a largo plazo TREMA = 0.30 x 0. con los cuales se determinan la alternativa viable u optima de Inversión. 4. resulta que el costo ponderado del capital es del 14%. La Evaluación de Proyectos de Inversión ha sido entendido de muchas maneras en las últimas décadas. a base de la comparación de los beneficios que genera asociada a la decisión de Inversión de capital y la correspondiente corriente de desembolsos de gastos en el horizonte de planeamiento o vida útil del Proyecto.70 x 0. cuyos resultados permiten realizar las siguientes acciones de decisión: 134 . que resulta de ponderar cada fuente de Financiamiento. conocido también como el costo de capital promedio ponderado. El principio fundamental de la Evaluación de Proyectos consiste en medir el valor. evaluar un Proyecto de Inversión es medir su valor económico. financiero o social a través de ciertas técnicas e Indicadores de Evaluación. La Evaluación de Proyectos en términos de elección o selección de oportunidades de Inversión. siendo en síntesis entendido como una operación intelectual que permite medir el valor del Proyecto. Las técnicas de Evaluación de Proyectos son herramientas de decisión que permiten calcular el valor del Proyecto.17 = 0.07 + 0.2 Criterios de evaluación Con los antecedentes y cálculos relevantes para el proyecto. El proceso de Evaluación de Proyectos se realiza a través de ciertos indicadores o parámetros de Evaluación.

el cálculo del VAN del proyecto es una cuestión técnica. finaliza con la determinación de las alternativas de Inversión. a base de los siguientes indicadores: el Valor Actual Neto (VAN). Hay que descontar todos lo flujos futuros de caja para obtener sus valores actuales. el Período de Recuperación del Capital (PRI). La selección de Proyectos de Inversión se realiza a base de los resultados de los indicadores cuyos valores con signos de mayor. sumados al valor actual de los gastos de capital necesarios. los Proyectos que provienen del sector privado deben ser evaluados bajo las premisas de la gerencia Empresarial y los objetivos de los accionistas. c) Postergar la ejecución del Proyecto. Proyecto postergado o Proyecto rechazado. la Razón Beneficio Costo (RB/C). cuando los Proyectos son mutuamente excluyentes. i como la tasa alternativa de retorno o de descuento. En este sentido. 4. los cuales.1. menor o igual permiten recomendar como Proyecto aceptado. que la Evaluación de Proyectos de Inversión bajo la óptica Empresarial. Si definimos: FCN como el flujo de caja neto del proyecto que se espera en el período t. dan como resultado el VAN del proyecto. Io al valor actual total de la inversión inicial necesaria. La Evaluación de Proyectos se inicia con la verificación de presupuestos de costos y los cuadros auxiliares de gastos e ingresos. cuando existe racionamiento de capitales para su implementación. Una vez que se han efectuado las predicciones de flujos de caja y se ha definido la tasa de descuento adecuada. consiste en medir su valor incluyendo el Financiamiento del Proyecto y el aporte de los accionistas. b) Elegir una alternativa optima de Inversión. VR al valor residual o de rescate de inversiones. por su respectiva tasa de descuento en el horizonte de planeamiento. Valor Actual Neto (VAN) El valor actual neto o valor neto presente (VNP) se define como la suma de los ingresos y costos de un proyecto actualizados a una tasa de descuento dada.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO a) Tomar una decisión de aceptación o rechazo. la Tasa Interna de Retorno (TIR). etc.2. Cabe destacar. 135 . en donde sí el resultado es igual o mayor a cero debe aceptarse el proyecto. cuando se trata de un Proyecto específico.

administración y comercialización) Inversión en equipos (sin valor residual) $ 25.669.000 = 10.000  1 1  0....Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Entonces el VAN del proyecto se puede definir de la siguiente forma: VAN = .000.000 (Fabricación. + FCN t + VR (1 + i) (1 + i)^n Ejemplo: Volumen de ventas estimado 40.800...000 + 10.000 unidades al año Precio de venta 450 $/unidad Costo medio variable 60 $/unidad Costo fijo $ 4.12  (1.600.000 * (450-60) = 15.000 Tasa de descuento 12 % Vida útil 20 años Como los datos indican que todos los años los flujos serán iguales. al reemplazar se tiene: VAN = -25.800.12) ^20 VAN = $ 55.....000 Luego... esto sería: 40. se calcula el FCN y se aplica como un flujo de pagos iguales durante la vida del proyecto.800..000.800....991 136 .000 – 4.Io + FCN1 +.

Los ingresos recuperan los costos. se puede utilizar el siguiente esquema. cuánto más rico es el inversionista por invertir en el proyecto en lugar de hacerlo en la alternativa que reditúa a la tasa de descuento. El VAN presenta la ventaja de considerar de manera explícita la tasa alternativa de retorno.  Representa lo máximo que se puede pagar por el proyecto para obtener un retorno igual a la tasa de descuento.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  Interpretación del VAN Para una mejor comprensión de los resultados que entrega el VAN. el proyecto C renta igual a cero y el proyecto D renta positiva. podemos observar que los proyectos A y B tienen renta económica negativa. entonces: Caso VAN < 0 Renta Renta negativa VAN = 0 Renta cero VAN > 0 Renta positiva Explicación Los ingresos no recuperan los costos. pero son menores a los que se recibirían si los fondos se colocarán a la tasa i. Los ingresos recuperan los costos pero son iguales a los que se recibirían si los fondos se colocaran a la tasa i. 137 . Si i representa la tasa alternativa de retorno. Se recuperan los costos y los ingresos netos son mayores que los que se recibirían a la tasa i. la renta económica de un proyecto. Ejemplo: Si la tasa de retorno exigida es 10 % y los proyectos arrojan los siguientes VAN: Proyecto A B C D Ingresos actualizados 80 106 110 130 Gastos actualizados -100 -100 -100 -100 VAN -20 6 10 30 Entonces. Como se puede apreciar. Algunas interpretaciones conceptuales del VAN son:  Mide. dicha tasa debe representar la rentabilidad que el inversionista le exige a la inversión por renunciar a un uso alternativo de los recursos en proyectos con niveles de riesgo similares. en términos actualizados. Cabe destacar que si la tasa i representa la tasa mínima atractiva para la aceptación de proyectos por parte del inversionista. es decir. esto es considerando la tasa alternativa de retorno más una prima o incremento por riesgo. un aspecto importante es la determinación de la tasa de descuento que debe utilizarse para actualizar los flujos de caja de un proyecto. entonces la rentabilidad que se está exigiendo es mayor que la que se obtendría en la alternativa más conveniente.

 Es la máxima tasa de actualización para obtener un VNP no negativo... con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos expresados en moneda actual. bajo el supuesto que reinvierte los flujos de ingresos a la misma tasa.I + FCN1 +. Algunas desventajas de la TIR son:  Supone que existen otras oportunidades de inversión con tasa de retorno igual a la TIR del proyecto que esta siendo evaluado... También se puede definir como la tasa de descuento que hace que el VAN del proyecto sea igual a cero... sirviendo la deuda con los ingresos netos en el momento y magnitud que estos se generen.. correspondiendo a la rentabilidad que obtendría un inversionista de mantener el instrumento financiero hasta su extinción. + FCN t (1 + i) (1 + i)ⁿ o también n 0= -I+  t=1 FCN t (1 + i)ⁿ Lo anterior significa que la tasa interna de retorno evalúa el proyecto en función de una única tasa de rendimiento por periodo.. Como una aclaración de la intención de este criterio de evaluación se puede definir que la TIR “representa la tasa de interés más alta que un inversionista podría pagar sin perder dinero. y se obtiene resolviendo la siguiente ecuación en i : 0 = .. 138 .  Es la máxima tasa de interés que se podría pagar por un préstamo que financiara todo el proyecto.. Algunas interpretaciones de la TIR son las siguientes:  Si la TIR es mayor que la tasa de descuento. y obtener un VNP = 0... entonces se genera una renta económica positiva.2.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 4. si todos los fondos para el financiamiento de la inversión se tomarán prestados y el préstamo (capital e interés acumulado) se pagará con las entradas en efectivo de la inversión a medida que se fuesen produciendo” Bierman y Smith...  Es el retorno porcentual medio del proyecto por n períodos.2 Tasa Interna de Retorno (TIR) La tasa interna de retorno es aquella tasa que iguala los flujos de ingresos y egresos futuros de una inversión..

Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  No entrega la magnitud de la renta económica.3 Razón Beneficio – Costo (RB/C) Esta relación es otro de los criterios de evaluación de proyectos.000.000 + 5.000 (1 + i)^1 (1 + i)^2 (1 + i)^3 (1 + i)^4 TIR = 25. Ct representa los egresos (costo y gastos) en el momento t.000. Un polinomio de grado N puede tener más de una raíz real.000 +10.000.000 + 1.000 + 8.000 + 1.000.  Ocasionalmente.000 flujo neto año 2 $ 8. 139 .000 $ 10.2. entonces 0 = -12.000.000 Luego al reemplazar se tiene: VAN = -12.000 +10.000 (1 + i)^1 (1 + i)² (1 + i)^3 (1 + i)^4 Si VAN = 0.000.000 + 8.000.000.000 $ 1. i la tasa alternativa de retorno o de descuento.000.000.000.68 % 4. Io representa la inversión inicial. Ejemplo: Inversión inicial flujo neto año 1 flujo neto año 3 $ 12.000 flujo neto año 4 $ 5.000.000.000 + 5. la TIR puede ser múltiple.000. Consiste en comparar los ingresos o beneficios actualizados con los costos actualizados y se expresa de la siguiente manera: RBC = t=1 n n  Yt (1 + i)ⁿ  t=1 Ct + Io (1 + i)ⁿ En donde: Y representa los ingresos en el momento t.000.

000. en lugar de un valor concreto. 140 . 4.4 Período de recuperación del capital (PRI) El período de recuperación de capital de un proyecto se define como el número de períodos o años requeridos que hacen falta para que la empresa recupere su inversión inicial mediante la ejecución del proyecto. o como el número de períodos requeridos para que la suma acumulada de los ingresos netos no actualizados sea igual a cero.  Es un indicador del ingreso neto actualizado por peso invertido. Las deficiencias de este método respecto del VAN son que entrega un índice de relación. lo que resulta importante cuando se esta seleccionando proyectos independientes bajo restricción presupuestaria.000 mensuales. no considera el tamaño o escala del proyecto. Pero.000 entonces: RBC = $ 1.200. el resultado que se obtenga es sensible a la definición de costo e ingreso. la razón resultante será mayor que 1 y viceversa.000 = 1.200. en tanto los costos y gastos actualizados se estiman de $ 800.2. Por ser una medida relativa.2 es la razón B/C $ 1. la Inversión inicial es de $ 200. Ejemplo: Los ingresos actualizados de un proyecto se estiman constantes y de un valor de $ 1.000 La interpretación del ejercicio anterior es: El proyecto presenta beneficios de un 20% superiores a los gastos y costos que se requieren para producir.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Que es lo mismo que: Es fácil apreciar en esta relación que cuando el VAN es mayor que cero. en términos actualizados. Sin embargo existe una diferencia si la cantidad se sustrae del denominador o se agrega al numerador. requiere mayores cálculos al hacer necesarias dos actualizaciones en vez de una y se debe calcular una razón en lugar de efectuar una simple resta. Un costo negativo debería tener el mismo efecto que un ingreso. La relación beneficio / costo se puede comprender a través de las siguientes interpretaciones resumidas:  Es un indicador del ingreso recibido por peso gastado.000.

000.200.000.600.000.000 1.000 1.000.000 2.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO El criterio de decisión toma en este caso la forma de un número máximo de años o período de corte.000 800. mejor es el proyecto. Sí los flujos anuales fuesen todos iguales. entonces el PRI se expresa matemáticamente de la siguiente forma: PRI = Io FCN Ejemplo: Una inversión costó $ 2.000 y se estima que los beneficios netos anuales son de $ 400.000.000 500.000 = 5 (Es decir.200. Ejemplo: Se realiza una inversión de $ 3. El PRI no considera la inversión en capital de trabajo ya que supone que éste puede ser recuperado en cualquier periodo. Cuanto más corto sea el período de recuperación.000 700. en 5 años se recupera la 400.000 y los flujos estimados son los siguientes: Año 1 2 3 4 5 6 Flujo anual Flujo acumulado 500. él calculo se realiza determinando por suma acumulada el número de períodos que se requiere para recuperar la inversión.000 1. Las ventajas que presenta este método son:  simple de entender  Útil como restricción para la aceptación de proyectos 141 .000 3. el período de recuperación sería de: PRI = 2.000 1. por encima del cual las propuestas deberían ser rechazadas.000 El resultado del ejemplo nos indica que al cuarto año se recupera la inversión.000 inversión nominal).000. Si el flujo neto difiere entre periodos.000.

Relaciones entre Proyectos Normalmente un inversionista puede verse enfrentado ante un grupo de proyectos realizables. excluyentes y complementarios. Para lograr la asignación óptima de los recursos.08 3. sin ninguna relación.1 Proyectos independientes. Es común en el análisis de varios proyectos encontrar algunos con alta rentabilidad.02 3 800 601.3. 142 . o más aún que éstos sean totalmente excluyentes. para determinar la verdadera factibilidad de realizarlos.54 2 700 578. Ejemplo: Supongamos una inversión inicial de $ 3 millones para un proyecto a 6 años. sí se actualizan los flujos entonces el PRI se calcularía de la siguiente forma: AÑO Flujo Anual Flujo Actualizado Flujo acumulado M$ M$ M$ 1 500 454.48 1. pero que para implementarlos se requiere de la realización de obras o proyectos complementarios o que se den proyectos independientes entre sí. debe decidir cuales realizar. Bajo este método. el inversionista deberá examinar las relaciones que pueden existir entre los proyectos nuevos.033.000 683. No obstante.634. no obstante. esto se soluciona si se descuentan los flujos de caja a la tasa de descuento y se calcula la suma con base a los valores actualizados al año cero.  Este método pasa por alto los flujos esperados de caja del proyecto posterior al período de corte. Ningún inversionista estaría satisfecho invirtiendo 100 ahora para recibir exactamente la misma cantidad de dinero dentro de un año y nada más posteriormente. subordinando la aceptación a un factor de liquidez más que de rentabilidad. este método presenta dos grandes defectos:  En primer lugar no incorpora el valor temporal del dinero.06 4 1. los ya iniciados o en operación.600 El resultado indica que la inversión se recuperaría en un plazo cercano a los 5 años.200 745. 4. por más que la inversión tenga un período de recuperación de un solo año. dada la escasez de los recursos.14 6 1.06 5 1.04 1.54 454.3. 4. es obvio concluir que no invertir asegura el menor período de recuperación de la inversión.317.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Sin embargo.0 2.062.

se evalúa todas las posibilidades de inversión.  Una vez ordenados se eliminan aquellos proyectos excluyentes de menor rentabilidad o VAN en caso de empate. puesto que se interpreta como prioridades de inversión. se consideran y clasifican las inversiones para identificar claramente aquellas de tipo complementarias y excluyentes. Ejemplo: La adquisición de un aserradero y la compra de bosques. Normalmente en la elaboración del presupuesto de capital. los inversionistas aun deben enfrentar nuevas decisiones que son establecer si poseen la capacidad financiera y de gestión para llevar adelante dichos proyectos. Ejemplo: Invertir en un proyecto de servicios de alimentación y un proyecto de renovación de equipos de producción. Una vez calculados los criterios de decisión económicos. En esta instancia se mide los montos de los proyectos de inversión y sus beneficios. no obstante.3.  Proyectos complementarios son aquellos que tienen relación entre si. de tal modo que si decide realizar uno de ellos necesariamente deberá realizarse el otro.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Para una mejor comprensión de la relación entre distintos tipos de proyectos definiremos como:  Proyectos o inversiones independientes a aquellas que no tienen ninguna relación entre sí. se seleccionan aquellos proyectos que satisfacen los requisitos de los inversionistas. para posteriormente evaluarlos económicamente a través del VAN y el TIR.2 Ranking (Selección) de proyectos con y sin racionamiento de capital. Ejemplo: Se requiere ampliar una planta. ni técnica ni económica.  Proyectos o inversiones excluyentes son aquellos que al seleccionarlos inmediatamente eliminan o descartan la posibilidad de ejecutar los otros. para ello existen dos alternativas técnicas para realizarlo. Cuando se encuentran depuradas estas listas de proyectos. 143 . por lo que pueden efectuarse siempre y cuando los fondos alcancen y tengan la rentabilidad adecuada. A la lista resultante se le denomina Ranking de inversiones y la empresa ejecutará en la medida de sus recursos los proyectos en el mismo orden en que resulten. Esquemáticamente la selección de proyectos consiste en:  Ordenar los proyectos que pueden ejecutarse de mayor a menor rentabilidad (TIR) y en caso de empate por VAN.  Se seleccionan aquellos proyectos cuya TIR esta sobre la tasa de costo de capital (tasa alternativa del capital). Al elegir una de ellas la otra inmediatamente queda descartada. 4.

288.000 380.000 15 35.507 93. para determinar la suma total de recursos que se requerirá para llevar adelante su realización.000. dada su escasez.818. Primero se evalúan los VAN y TIR de cada proyecto: Código A B C D E VAN (10%) 119.000 Flujo neto anual vida útil 25.000 22 26. los recursos disponibles no alcanzan para abarcar todos los proyectos factibles de realizar.41 5.647.576 144 . Generalmente cuando se realiza este proceso.809 -78.000. se procede a sumar los montos de inversión que requiere cada proyecto seleccionado.950.000 20 32. esto es la suma de los recursos propios y de terceros que en definitiva permitirán financiar una determinada cantidad de proyectos.95 18.96 Segundo se rankean de acuerdo al TIR y el VAN: Código A D C B E TIR 1 2 3 4 5 VAN (10 %) 119.000.000 24 36.576 TIR 24.000 250.507 -78.96 11.511.343 -92.343 37. para lo cual se debe tener claramente definida la capacidad financiera de la empresa.000.  Obtenido el ranking.862 37. Ejemplo de selección de proyectos de inversión Código A B C D E Proyecto Leasing por Máquina A Leasing por Máquina B Compra flota camiones Compra aserradero Compra bosque Inversión inicial 100.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Se debe tener en cuenta que la empresa ha hecho la selección considerando que tiene la capacidad para gestionar cada uno de ellos.809 93.000 180.000.950.000.81 5.511.000 300.000.862 -92.000.647.818.000.000 18 Supongamos que los proyectos A y B son excluyentes y que los proyectos D y E son complementarios.288.000.

000.000. en este contexto adquieren importancia los métodos financieros de evaluación de proyectos o inversiones y las elecciones de las mismas se basan en criterios como el VAN y TIR. la aversión al riesgo aumenta y los criterios de decisión varían de acuerdo a la situación particular que se enfrente. El criterio más común es eliminar las de menor TIR y en caso de empate las de menor VAN. los empresarios tienden a disminuir su aversión al riesgo y adoptan actitudes optimistas respecto a los riesgos de los negocios por factores extra económicos. Cabe destacar que dadas las inversiones.809 -92.000 VAN (10 %) 119. a menos que existan exigencias al respecto. En el caso de proyectos complementarios se debe considerar la TIR del proyecto de mayor rentabilidad y en caso de empate se define por el VAN.000 910.862 37.511.576 Si la empresa posee $ 910 millones para invertir. En este caso los empresarios tienden a abandonar los métodos mencionados y tienden a privilegiar otros métodos como el PRI. 145 . entonces estamos frente al programa de proyectos a realizar en un futuro cercano. Código A D C E Total Monto de Io 100.000 250.288. si no se dispone de recursos externos sólo quedaría eliminar aquellas inversiones de menor rentabilidad y ejecutar aquellas de mayor rentabilidad hasta completar los fondos disponibles. cuando se pierden las condiciones de estabilidad económica y políticas de un país. no existe otra combinación que maximice el VAN. dado que en este caso la inversión total sería inferior a los fondos disponibles.000.000 380. en donde la vida útil es sólo un dato. Es importante destacar que no es relevante para el análisis las diferencias en las vidas útiles de los proyectos.507 93. En esta situación. En condiciones generales de estabilidad económica.818.000.000 180.950. Sin embargo.000.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Tercer paso se elimina el proyecto excluyente de menor rentabilidad y se suman los montos de inversión de cada proyecto. En otra situación supongamos que la empresa dispone sólo de $ 600 millones para invertir.

En general. se puede mencionar las tres interrogantes más importantes es este contexto: ¿Cuál es la función de distribución de probabilidades del proyecto? = Riesgo ¿Cuáles son los estados de la naturaleza del proyecto? = Escenarios posibles ¿Qué pasa si varía una condición importante? = Sensibilización de resultados Existe riesgo cuando hay una situación en la que una decisión tiene más de un posible resultado y la probabilidad de cada uno de éstos se conoce o se puede estimar. La incertidumbre en un proyecto crece con el tiempo.4 Conceptos de Riesgo e Incertidumbre En la evaluación de cada proyecto se adoptan criterios y decisiones basadas en supuestos y análisis específicos que permiten la construcción de los flujos de caja. El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. por lo que el proyecto se encuentra en una situación de incertidumbre o riesgo. Mientras mayor sea esta variabilidad mayor es el riesgo del proyecto. puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos de caja. sin embargo. La incertidumbre caracteriza una situación donde los posibles resultados de una estrategia no son conocidos y por lo tanto sus probabilidades de ocurrencia no son cuantificables. De esta forma el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto. El desarrollo del medio condiciona la ocurrencia de los hechos estimados en su formulación.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 4. Existe incertidumbre cada vez que estas probabilidades no se conocen o no se pueden estimar. Observemos algunos de los riesgos totales más importantes que enfrentaría un proyecto empresarial: Riesgos de mercado de productos  Pérdida de clientes  Productos obsoletos  Aumento de competencia  Disminución de demanda por el producto Riesgos legales  Responsabilidad del producto  Cambios en las restricciones comerciales  Juicios a los inversionistas  Juicios laborales Riesgos financieros  Cambios en gastos de capital  Modificaciones en tipos de cambio  Inflación  Violación de contrato  Incumplimiento en el pago de deuda Riesgos en operaciones  Falla de máquina  Aumento en los defectos de producto  Destrucción por fenómenos climáticos  Inventario obsoleto 146 . saber con exactitud que situaciones ocurrirán en el futuro y cual será su efecto en los flujos de caja calculados no es posible.

3 Flujo de caja Ax 2. Px es su probabilidad de ocurrencia.000 El valor esperado calculado sería: Px * Ax 0. Mientras mayor sea la dispersión esperada de los resultados de un proyecto.500 147 .3 0.000 2.A)² * Px )² t=1 Donde: Ax es el flujo de caja de la posibilidad x.500 3.000 A = = = = = Resultado 600 1.40 * 2. Expresado matemáticamente es: DS n = (  (Ax .30 * 3.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Riesgos de insumos  Aumentos en los precios de los insumos  Huelgas de empleados  Deserción de empleados claves  Incumplimiento de proveedores Riesgos de regulaciones  Modificación de leyes (medio ambiente)  Aumento de regulaciones al mercado  Cese del sostenimiento de precios  Mayor apertura de la economía Riesgos tributarios  Aumento de impuestos (rentas y ventas) El riesgo de un proyecto se mide a través de la desviación estándar entre las alternativas de un mismo proyecto y en el caso de comparación de proyectos a través de la variabilidad entre estos. A se obtiene de la siguiente forma: A n =  Ax * Px t=1 Sí A correspondiera al valor esperado del valor actual neto. A es el valor esperado de la distribución de probabilidades de los flujos de caja.500 0.000 900 2. ante igualdad de riesgo se elegirá al proyecto que exhiba el mayor valor esperado. mayores serán su desviación estándar y su riesgo.30 * 2. Ejemplo: Supongamos un proyecto que presenta la siguiente distribución de probabilidades de su flujo de caja estimados: X 1 2 3 Probabilidad Px 0.4 0.000 0.

000 Varianza = 150. si hubiera otra alternativa de inversión cuya desviación estándar fuese mayor que $ 387. comúnmente se dará preferencia a un proyecto más riesgoso sólo si su retorno esperado es lo suficientemente más alto que el de un proyecto menos riesgoso.000) * 0.500 = (Ax – A)² (Ax – A)² * Px -500 250.3 = 0.500 3. el coeficiente de variación es una unidad de medida de la dispersión relativa.500 2.500 – 2. Es decir. En este sentido.000 (250. por ejemplo dos alternativas con valores esperados diferentes de sus retornos netos de caja pueden tener desviaciones estándares iguales.30 = 75. este procedimiento indicará que mientras mayor sea el coeficiente de variación. Siguiendo con el ejemplo.15 = 15 % de variación 2. requiriéndose una medición adicional para identificar diferenciaciones del riesgo.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Con estos valores se calcula la desviación estándar: (Ax – A) 2.000 (250. sí los valores esperados de sus flujos de caja son diferentes. puesto que estaría indicando una mayor dispersión de sus resultados.30 = 75.3.000 – 2. El uso de manera única de este indicador es insuficiente para enfrentar el riesgo dado que no discrimina en función del valor esperado.30 En el ejemplo.000 Luego la desviación estándar es: (150. al reemplazar con los valores calculados tenemos: CV = 387.000)² = 387. su riesgo sería mayor.000 0 0 ( 0) * 0.500 148 .000) * 0.000 – 2.40 = 0 500 250. mayor es el riesgo relativo. que se calcula por la expresión: CV = Desviación Estándar Promedio (A) Aun cuando dos alternativas pudieran presentar desviaciones estándares iguales.

el costo de los insumos o la cantidad demandada entre otras posibles variaciones para que el VAN se haga cero. La importancia de éste análisis radica en el hecho de que los valores de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluación del proyecto. Visualizar qué variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados de error de su estimación permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios más profundos de esas variables. pueden tener desviaciones con efectos de magnitud importantes en la medición de los resultados. etc. por ejemplo podemos variar el precio del producto. de manera de que disponga del máximo de elementos de juicio para ello. los que pueden ser en cualquier ámbito (ambiental.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 4. Recordemos que matemáticamente el VAN es: n VAN = 0 =  t=1 Yt (1 + i)ⁿ n  t=1 149 Et . el que permite definir el efecto que tendrían sobre el resultado de la evaluación el cambio en uno o más de los valores estimados en sus parámetros. La evaluación del proyecto será sensible a las variaciones de uno o más parámetros sí la decisión inicial cambia al incluir estas variaciones en el criterio de evaluación empleado.Io (1 + i)ⁿ . El análisis de sensibilidad se realiza a objeto de entregar la mayor cantidad de antecedentes para el que toma la decisión de emprender el proyecto.5 Análisis de sensibilidad Una de las maneras prácticas más importantes de tratar el riesgo es el análisis de sensibilización. para mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo por error. y el multidimensional en donde se examinan los efectos sobre los resultados al hacer variar dos o más variables relevantes. de mercado. buscando de esta forma determinar el punto de quiebre o variabilidad máxima en el valor de una variable que resistiría el proyecto.) Existen dos tipos de análisis el unidimensional qué se aplica a la variación de una sola variable. En el análisis unidimensional de la sensibilización del VAN se determina hasta donde puede modificarse el valor de una variable para que el proyecto siga siendo rentable.

Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Sin embargo para sensibilizar el VAN debemos desagregar esta fórmula con mayor detalle en función de las variables que se van a sensibilizar. C t=1 (1 + i)ⁿ t=1 (1 + i)ⁿ n VLibro ) * (1 .000. n 0 = ( p*q + Veq*q t=1 (1 + i)ⁿ (1 + i)ⁿ n - Dep t=1 (1 + i)ⁿ .000.000.000  Depreciación de $ 100.Ij (1 + i)ⁿ n n - cv*q .000 y la inversión de reposición será de $ 500.000 unidades anuales  Costo variable unitario de $ 30  Costo fijo anual de $ 150.000 anules  Inversiones iniciales de $ 1.k) +  Dep + VLibro .  Al término del séptimo año se reemplazará un equipo cuyo precio de venta es de alcanzará los $ 250.200.Io (1 + i)ⁿ t=1 (1 + i)ⁿ (1 + i)ⁿ Ict + Ict + (1 + i)ⁿ VD (1 + i)ⁿ Ejemplo: Supongamos los siguientes datos para un proyecto de 10 años  Precio de venta $ 100 la unidad  Producción y ventas de 10.000 y capital de trabajo de $ 300. con un valor libro de $ 150.  Valor de desecho del proyecto es estima en $ 400.000  Tasa de impuesto a las utilidades de 10 %  Costo de capital de 20 %. 150 .

n 0 = ( p*q t=1 (1 + i)ⁿ + 69. por lo tanto debemos despejar dicha variable de la expresión incógnita: n n  p*10.00 1.00 1.200 -139.25 41.00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 CF Depreciación Venta equipo Valor libro UAI -150 -150 -150 -150 -150 -150 -150 -150 -150 -150 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 250 -150 450 450 450 450 450 450 550 450 450 450 Impuesto UN -45 405 -45 405 -45 405 -45 405 -45 405 -45 405 -55 495 -45 405 -45 405 -45 405 Depreciación Valor libro Inver.86 1.00 1.200.45 1.000 = p  10.871 .9) + 419.257.257742 -628. Continuando con el ejemplo supongamos que es el precio la variable de interés.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO El flujo de caja sería: Item Ingresos 0 CV 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1.723.2)ⁿ 0.00 1.87 -419.000 [ 1 .247 .0 7 419.192.4 7 1.60 657. Reemp.200 -500 -300 1.25 69.69 Al reemplazar los valores actualizados obtenidos en la ecuación del VAN se puede proceder a sensibilizar una de las variables.20 5 VAN 4.1.00 1.55 64.2)ⁿ t=1 (1.41.2)^10] 151 .862 .862) + ( 0.86 -1.251.541 .00 1.1 ] = 41.54 -251.000 = p* 10. inicial 100 100 100 100 100 100 100 150 100 100 100 Inver.00 1.247 + 41.7 4 628.2 [ (1.419.770 -1.602 Luego la variable a sensibilizar es el precio.00 1.77 -41.500 505 505 505 505 505 505 245 505 505 300 400 1.5 2 -191.139.000 .925 p t=1 (1 + 0. C de Trabajo Valor residual FCN 1.914.548 + 64.00 1.

Para sensibilizar otras variables como la cantidad se debe tener en cuenta que esta variable se encuentra tanto en los ingresos como en la expresión de los costos variables.378 p = 2.2.000 unidades se alcance un VAN igual a cero.9) . Las cartas Gantt muestran la programación del trabajo en un horizonte de tiempo y son fácilmente comprensibles y actualizables. en orden cronológico.2.050.925 p .378 = 82.065. 152 . Especial atención se otorga a las necesidades de personal.733 Despejando tenemos que el precio que iguala la ecuación es de $ 82. El resultado se interpreta como que la sensibilidad del proyecto en precio es de un 17.733 p .157 .43 % menos que el precio original.57 37. estableciéndose las relaciones entre las distintas etapas y los recursos y requerimientos que cada una necesita para su realización.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Reemplazando finalmente se tiene 0 = (41. comportamiento de presupuesto. La programación del proyecto consiste en la identificación de las actividades componentes de cada etapa de desarrollo del mismo.952) * (0.1. pero no reflejan las relaciones precedentes de las actividades o las relaciones de los recursos.57. materiales y financieras.065.050. Carta Gantt. de manera de poder establecer de forma clara la planeación de la ejecución del proyecto y una vez que éste se encuentre en ejecución permite comparar los niveles reales con los planeados. lo que indica que el precio puede caer hasta en un 17.157 + 1.378 0 = 37.43 %.065.43 % para que al vender 10. que representa un 17. 4. Establecidas cada una de estas etapas se procede a graficar los requerimientos de recursos o actividades componentes sobre el horizonte de tiempo del proyecto. Las técnicas para programación de proyectos incluyen gráficas como las cartas Gantt y técnicas de redes.277.6 Calendarización y Control.1.

para proceder a su posterior análisis. De esta forma. costo o inversión. 153 . se busca identificar los desvíos presupuestarios y establecer sus causas para tomar las acciones de corrección o considerar aumentos del costo de manera oportuna. Item Preparación suelo Red de agua Red eléctrica Cimientos Levantamiento de paredes Instalación techo Subtotal Acumulado 1 50 10 60 60 2 25 3 4 35 25 45 5 6 50 100 10 15 7 8 9 25 35 35 25 35 70 60 115 25 35 35 85 120 190 250 365 390 425 460 El comportamiento presupuestario por su parte consiste en controlar detalladamente cada una de las partidas de costo e inversiones que se han estimado para cada una de las actividades del proyecto.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Ejemplo: Carta Gantt de la construcción de un edificio que muestra el tiempo en que se realizará cada faena y el valor estimado que demandará. Para ello es necesario establecer un plan de cuentas en donde cada partida de costo e inversión quede claramente registrada y en el momento que se realice el desembolso registrar en la misma cuenta el valor real del gasto.

conformándose la Tasa de Rentabilidad Mínima Atractiva (TREMA) De esta forma se facilita la toma decisiones cuando a partir de los flujos de caja anuales se aplican criterios de evaluación económica. este interés combinado con el tiempo produce diferencias en el valor real del dinero. que se deja de percibir por optar por una alternativa de inversión en desecho de otra. expresado como tasa porcentual. El interés en general refleja el valor del dinero. comprender de mejor manera el efecto del tiempo y la tasa de interés en el valor real del dinero. cuando es utilizado para satisfacer una necesidad. puesto que el poder adquisitivo o de uso de éste disminuye a medida que transcurre el tiempo toda vez que existe un proceso inflacionario. 154 . la Razón Beneficio – Costo (RB/C) y la Tasa Interna de Retorno (TIR). Otro aspecto significativo para cualquier proyecto es tener habida consideración de la rentabilidad o ganancia que se espera obtener con el proyecto en operación. Con base en el costo de oportunidad se construye otro concepto denominada tasa de descuento capitalización. Adicionalmente. siendo éste último el que verdaderamente se cobra o cancela al momento de realizar una transacción o proyecto. Con mayor razón el valor real del dinero se afecta cuando dicha tasa refleja el uso alternativo del capital de un inversionista. Es en este punto cuando las matemáticas financieras nos permiten. La modalidad de interés compuesto nos lleva a la necesidad de entender que existe una diferencia entre lo que se denomina interés nominal y real. puesto que es mayor que la tasa de inflación. a través de sus conceptos. Valor Actual Neto (VAN). el interés simple y el compuesto. recurso escaso. para lo cual debemos distinguir de manera clara que existe un concepto denominado costo de oportunidad que refleja el valor. el interés compuesto es el que se aplica para valorar las ganancias o pagos que deben realizarse por el uso del dinero y por ende la rentabilidad de una transacción o proyecto. el que incorpora el factor riesgo que asume un inversionista. En la mayoría de las transacciones que realizan lo agentes que actúan en el mercado de cualquier bien o servicio.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Resumen El poder realizar una evaluación económica de un proyecto depende de la necesaria comprensión y manejo del concepto del valor dinero a través del tiempo y el efecto que el produce una tasa de interés que refleje la rentabilidad. entregando teoremas que facilitan su correcta estimación y aplicación en la valoración económica de proyectos. se incorpora en el cálculo de esta tasa la participación del financiamiento proveniente de terceros y el efecto que tiene la tasa de impuesto. Adicionalmente. Este se presenta bajo dos formas de cálculo en su aplicación. como son el Período de Recuperación del Capital (PRI).

es así como podemos encontrar proyectos independientes. complementarios y excluyentes. Este es un criterio muy útil cuando el inversionista se encuentra evaluando alternativas de alto riesgo o en situaciones de mercado. debidamente identificados en sus relaciones de exclusión. No obstante. en donde se ordena de mayor a menor TIR los proyectos. sociales o económicas inestables. La TIR es el otro de los criterios universales de aceptación de proyectos. La RB/C es un criterio que permite comparar los beneficios actualizados del proyecto con sus costos actualizados.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO El VAN es un criterio de aceptación de proyectos que arroja la cantidad monetaria actualizada de ganancia o pérdida que genera el proyecto a una tasa de descuento dada por el inversionista. para posteriormente eliminar aquellos de menor TIR a la exigida por el inversionista y confeccionar una lista de los que cumplen la rentabilidad y en el mismo orden en que resulten clasificados proponerlos para su ejecución. En general. complementariedad o independencia. Es el cálculo de la tasa promedio real de rentabilidad durante todo el proyecto. El PRI permite al evaluador estimar el plazo de tiempo que tardará el proyecto en generar los flujos necesarios para recuperar la inversión inicial. los recursos no siempre se encuentran en cantidad suficiente para llevar a cabo todos los proyectos. 155 . De gran utilidad para el evaluador es confeccionar el ranking de proyectos. no entrega el valor monetario de dicha rentabilidad y es por ello que comúnmente es utilizado junto con el VAN. por lo que se debe tener especial consideración de las fuentes de financiamiento posibles que la empresa o el inversionista puede disponer a la hora de financiar dichos proyectos. encontrándonos ante lo que se denomina restricción presupuestaria. no indica la rentabilidad de manera explícita ni los montos de ganancia monetaria. Los proyectos independientes son aquellos que no tienen ningún tipo de relación económica ni técnica entre sí. Normalmente un inversionista evalúa más de un proyecto en el cual invertir. La escasez de recursos y la consecuente exigencia de su optima asignación obligan a quien los administra a tomar decisiones objetivas en función de los costos y beneficios presentes y futuros. en tanto los proyectos complementarios son aquellos que requieren uno del otro para concretar el objetivo técnico y económico. por ultimo los proyectos excluyentes son aquellos que entregan distintas posibilidades técnicas o estratégicas para realizar un mismo proyecto. No obstante. políticas. Presenta la utilidad de ser sencillo y fácil de interpretar. no obstante. Es así como ante una gama de proyectos se requiere sistematizar la toma de decisiones con la ayuda de criterios de decisión económicos como el VAN y la TIR. este es uno de los criterios universales de aceptación de proyectos junto a la TIR. resultado en un índice que expresado en forma porcentual se interpreta como la relación entre las ganancias del proyecto en comparación con sus costos. en donde se establecen relaciones entre proyectos que es necesario identificar para una adecuada toma de decisiones.

la cantidad vendida. Evaluación social de proyectos  Colección Shaum. J. sirve para visualizar en el tiempo las etapas y necesidades financiera en la realización de un proyecto. Preparación y Evaluación de Proyectos  Van Horne. la incertidumbre que se genera cada vez que se trata de proyectar el futuro.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO No obstante. el aumento de los costos. es así como surge el análisis de sensibilidad. usada de manera adecuada. Matemáticas financieras 156 . Bibliografía  Sapag.. Por último la programación de un proyecto es una herramienta de planificación que. etc. Evaluación de proyectos  Fontaine. obligan al evaluador de proyectos a someter dicha evaluación a otros análisis que le permiten dimensionar los cambios en los resultados ante variaciones en las condiciones establecidas. En el análisis de sensibilidad es una herramienta que ayuda al evaluador a despejar las incertidumbres del futuro respecto de la sustentabilidad económica de un proyecto ante cambios en le precio del producto. Administración Financiera  Baca.

000 2 50. 2.000 -85. determine: PRI.000 5 150.000 -85. Suponga que el inversionista exige una tasa de rentabilidad del 12 % anual y que el valor de rescate de la inversión al cabo de los seis años es $ 10. pero requiere de 8 millones adicionales.5 % anual. considera un premio de 2 % anual.000 -75.000.000. 4. Explique cuál es la tasa que se ocupa para actualizar o capitalizar un monto de dinero.000 75.000 3 110. En la evaluación de un proyecto se han estimado los siguientes flujos de caja anuales: Año Ingresos $ Costos 1 40.000 -35. Ud.000 Si la inversión inicial se estima en $ 100. 157 .000 -25.4 % mensual compuesto y Ud.000 45. 3. VAN y TIR. De que forma el costo de oportunidad de un inversionista afecta la fijación de la tasa alternativa del capital.000 30.000 -75. Según sus averiguaciones el Banco le podría prestar la suma faltante a una tasa de 6.000 -80. RB/C.000 6 160.000 -85. Si por su dinero en un fondo mutuo le dan una tasa de rentabilidad de 0.000 4 130. determine la TREMA de su proyecto. Por que dos personas que evalúan el mismo proyecto pueden obtener diferente valor actual.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIÓN Nº 04 1. 5.000 65. De un ejemplo. dispone de 3 millones de pesos para realizar un proyecto.

Cómo se interpreta una relación beneficio costo igual a 0.000 1.000. Reemp. En la evaluación de un proyecto la razón beneficio costo resultó ser mayor que 1. Comente la siguiente afirmación: “el VAN de un proyecto a una tasa de 15 % resultó $ – 2. lo que indica claramente que el inversionista estaría perdiendo dinero si decide realizar el proyecto”.000 1. 9.500 505 505 405 505 505 505 335 505 505 1. -500 C de Trabajo -300 -100 400 Valor residual 400 FCN -1.200 Inver.98. 12. 13. ¿Cómo se interpreta este resultado?.015. En la evaluación de un proyecto a 5 años. Explique los tipos de proyectos que existen según la relación entre sí. ¿cómo interpreta este resultado?.000 1.000 1.000 1. TIR y PRI: Item 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Ingresos 1.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 6.000 1. ¿Cómo debería resultar el VAN y la TIR? 10.000 1. inicial -1.000 CV -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 CF -150 -150 -150 -150 -150 -150 -150 -150 -150 -150 Depreciación -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 Venta equipo 350 Valor libro -150 UAI 450 450 450 450 450 450 650 450 450 450 Impuesto (10%) -45 -45 -45 -45 -45 -45 -65 -45 -45 -45 UN 405 405 405 405 405 405 585 405 405 405 Depreciación 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 Valor libro 150 Inver. Con el siguiente flujo de caja determine el VAN.5 % resulta cero.205 7. ¿Cuál es el valor de la TIR? 11.000 1. ¿Por que al realizar el ranking de proyectos se privilegia la TIR como criterio de decisión y luego al VAN? 158 . el PRI resulto de 6 años. Si el VAN evaluado con una tasa de descuento de 12. ¿Cómo debería ser la razón beneficio costo? 8.000 1.

000 para invertir.000 TIR 9% 12 % 15 % 7% 9% Los proyectos A y D son complementarios.000 90.000 150.000 VAN (8) 8. en tanto los proyectos B y C son excluyentes.000.000.5 % de baja en el precio? 159 . no obstante.000. la empresa dispone de $ 280.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO 14.000 120.000 50.000. 15.000 75.350. Los siguientes son los antecedentes de los proyectos: Proyecto A B C D E Monto de la Inversión 100.350.000 6.000 -1. Determine los proyectos que recomendará realizar.540. para ello dispone de la evaluación de 5 proyectos factibles de realizar. le han encargado seleccionar los proyectos de inversión para el programa de inversiones del año 2002. En su empresa a Ud.000.550.000. ¿Qué significado tiene para el inversionista un análisis de sensibilidad con respecto al precio que resulta de un 1.000.000 12.

por ejemplo. refleja la rentabilidad alternativa en el uso de los recursos o tasa de mercado concebida esta como el mayor rendimiento que se puede obtener si se invirtiera el dinero en otro Proyecto de riesgo similar disponible en ese momento El costo de oportunidad no significa un egreso de fondos.348. expresando las ganancias de un período de tiempo. La tasa de interés se calcula sobre la base de un capital inicial. gastos e ingresos distribuidos a través de cierto número de años. Por lo tanto. entonces el costo de oportunidad es cero. si una empresa es propietaria de un terreno y por una necesidad estratégica no puede venderlo ni arrendarlo. es decir. Representa beneficios a los que se renuncia por sustraer recursos de la actividad próxima más rentable. debemos expresarlo como una tasa porcentual que refleje dicha rentabilidad. En tanto. utilizarlo en alguna actividad económica o arrendarlo. Los cálculos del valor del dinero en función del tiempo y de flujos de caja se basan en el interés compuesto. por lo tanto. requiere reducir dicho flujo de dicho ingresos y costos a números que sean comparables en un mismo tiempo. 4. Sin embargo.61 % 5. ahorro e inversión tienen mayor valor que S unidades monetarias disponibles en el futuro.75 % 160 . el problema básico es que C unidades monetarias disponibles hoy para el consumo.- El costo de oportunidad o implícito es aquel que expresa los beneficios netos que se dejan de percibir por asignar los recursos a otra alternativa de inversión. a saber: el interés simple y el compuesto. El evaluador para poder determinar la factibilidad económica de un proyecto.- La Tasa de interés es el precio de la remuneración de un capital prestado o recibido en préstamo. Es necesario entender que para que exista costo de oportunidad debe existir una alternativa de inversión. 3.- Todo proyecto presenta costos. Los cálculos financieros se basan en el hecho de que el dinero devenga intereses en función del tiempo. Es el precio de la renuncia a la liquidez del ahorro. si no tiene restricciones entonces el costo de oportunidad resulta de la mejor opción entre: vender el terreno. 2. Existen dos clases de intereses.- 6.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO SOLUCIONES EJERCICIOS AUTOEVALUATIVOS Nº 04 1.- PRI = 5 años y 3 meses RB/C = 0.046 TIR = 8.9386 VAN = -16. no son directamente sumables.

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6.-

VAN = 1430,67
TIR = 30 %
PRI = 3 años

7.-

Este resultado indica que la inversión no se financia durante el período en que ha sido
evaluado el proyecto, requiriéndose por tanto ampliar el plazo de evaluación o bien
reestudiar el comportamiento de los ingresos y los costos y reevaluar la inversión.

8.-

Una razón beneficio costo igual a 0,98 indica que el los ingresos cubren el 98% de los
costos y la inversión.

9.-

Si la razón beneficio costo es mayor que uno el VAN será positivo y la TIR será mayor que
la tasa de rendimiento requerida por el inversionista.

10.- Si el VAN es igual a cero significa que los ingresos recuperan los costos pero son iguales a
los que se recibirían si los fondos se colocaran al 12,5 %
El valor de la TIR es 12,5 %
11.-

Los ingresos no recuperan los costos.
Los ingresos recuperan los costos, pero son menores a los que se recibirían si los fondos
se colocarán a la tasa i.

12.-

Proyectos o inversiones independientes a aquellas que no tienen ninguna relación entre sí,
ni técnica ni económica, por lo que pueden efectuarse siempre y cuando los fondos
alcancen y tengan la rentabilidad adecuada.
Proyectos complementarios son aquellos que tienen relación entre si, de tal modo que si
decide realizar uno de ellos necesariamente deberá realizarse el otro. Ejemplo: La
adquisición de un aserradero y la compra de bosques.
Proyectos o inversiones excluyentes son aquellos que al seleccionarlos inmediatamente
eliminan o descartan la posibilidad de ejecutar los otros. Ejemplo: Se requiere ampliar una
planta, para ello existen dos alternativas técnicas para realizarlo. Al elegir una de ellas la
otra inmediatamente queda descartada.

13.-

Esquemáticamente la selección de proyectos consiste en:
Ordenar los proyectos que pueden ejecutarse de mayor a menor rentabilidad (TIR) y en
caso de empate por VAN.
Una vez ordenados se eliminan aquellos proyectos excluyentes de menor rentabilidad o
VAN en caso de empate.
161

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Se seleccionan aquellos proyectos cuya TIR esta sobre la tasa de costo de capital (tasa
alternativa del capital). A la lista resultante se le denomina Ranking de inversiones y la
empresa ejecutará en la medida de sus recursos los proyectos en el mismo orden en que
resulten, puesto que se interpreta como prioridades de inversión.
Generalmente cuando se realiza este proceso, los recursos disponibles no alcanzan para
abarcar todos los proyectos factibles de realizar, dada su escasez, para lo cual se debe
tener claramente definida la capacidad financiera de la empresa, esto es la suma de los
recursos propios y de terceros que en definitiva permitirán financiar una determinada
cantidad de proyectos.
14.Proyecto
C
B
A
E
D

TIR
15 %
12 %
9%
9%
7%

VAN
12.350.000.50.550.000.8.350.000.6.000.000.-1.540.000.-

Se elimina el proyecto excluyente de menor rentabilidad, quedando:

Proyecto
B
A
E
D
Total

Monto Inversión
150.000.000100.000.000.120.000.000.90.000.000.460.000.000.-

VAN
50.550.000.8.350.000.6.000.000.-1.540.0000.-

Como se dispone de solo $ 280.000.000.- se deben eliminar aquellos proyectos que
presentan menor rentabilidad, de esta forma:
Proyecto
B
E

15.-

Monto Inversión
150.000.000.120.000.000.-

TIR
12 %
9%

Esto significa que el precio puede caer hasta un 1,5 % para que el VAN alcance un valor
igual a cero.

162

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Anexo 1: Aplicaciones generales de cálculo mediante matemáticas financieras
A continuación se plantean y desarrollan problemas típicos de actualización o capitalización de
sumas periódicas.
a) Cálculos de préstamo

Ud. desea adquirir un jeep nuevo y piensa obtener un préstamo a un plazo de tres años con un
interés nominal anual de 10,5 %, compuesto mensualmente. El precio del auto es de $
7.250.000. Ud. puede aportar un pago inicial de $ 1.500.000.De cuanto serán los pagos mensuales:

5.750.000 =

F
0,0875

1 1
 = $ 186.889

(1 + 0,0875) ^36

Si el interés es de 10,5 % y Ud. desea bajar el pago mensual a $ 175.000, Cual es el precio
máximo que podrá pagar por el automóvil.

C=

175.000 1 1
 = $ 5.384.210
0,0875 
(1 + 0,0875) ^36 

Ud., ha obtenido un préstamo de $ 72.500.000 para la compra de un galpón que le servirá
para instalar su aserradero, a un plazo de 25 años y con un interés de 13,8 % anual. No
obstante, piensa que los bosques que va a aserrar le permitirán ser propietario por 4 años
después de los cuales vendare el galpón y liquidará el préstamo con un sólo pago final. De
cuanto será la liquidación en el mes 48, suponiendo que el préstamo le permite amortizar el
total de la deuda sin cargo de intereses.
72.500.00 =

C=

F
1 0,0115 

1
 = $ 861.647
(1 + 0,0115) ^300

861.647 1 1
 = $ 70.726.032
0,015 
(1 + 0,015) ^252 

$ 70.726.032 + $ 861.647 = $ 71.587.679

163

000 en una cuenta de ahorro que devenga un interés anual de 7.000. ha decidido estudiar un post grado y que para ello ha ahorrado una cantidad de $ 4.0083) ^60 4. Cual será el saldo de la cuenta el 15 de abril del año 2015.000 1.000 pesos quincenalmente.000 * 0.396.000.1 $ 2. S = 8.50 + 1 = (1.072) ^n ln 2.003458) ^360 . el cual devenga un interés de anual de 10 % con capitalización mensual.072  Ud.000.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO b) Cálculos de ahorro  Supongamos que Ud.072) ^n .072) ^n .000.000 = (1 + 0.50 = n = 13.000  (1 + 0.000 = 2.0083) ^60 164 .2 % con capitalización anual y si no efectúa ningún otro deposito en la cuenta. ha depositado $ 8.000 = F= F 1 0.837 + 693.000.1 + 200.000. abrió una cuenta de ahorro para comprar una casa el 15 de abril de este año con un deposito inicial de $ 200.000.18 años.1 $ 3.000.0083 = $ 84. Cuanto tiempo le llevará acumular $ 3.0083  1  (1 + 0.000. deposita $ 2. La cuenta devenga un interés anual del 8.3 % compuesto quincenalmente.000.50 = n ln (1.988 1 1   (1 + 0.000 (1 + 0.003458) ^360 0.000  (1 + 0.934  Supongamos que Ud.097 = $ 6. Que cantidad podrá retirar al final de cada mes si desea que esta cuenta los sostenga durante 5 años.000.003458 S = 5. $ 3. 4.703.072) ln 2.000. ln 1. A partir de esta fecha Ud.

01) ^240 . primero debemos calcular cuanto dinero deberá tener ahorrado a los51 años para poder retirar $ 300. edad que calcula será la de su muerte.965.01 se tiene:  (1 + 0.38 y reemplazando en S = F  (1 + i) ^n . El contrato incluye la opción de comprar la maquina por $ 7.965.483.483.1  $ 28.38 = F = F 0.01) ^300 Luego.01 = $ 28.000 al final del plazo de arrendamiento.000 mensuales hasta los 75 años.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO  Un profesional independiente de 30 años de edad decide que se retirará a los 50 años y desea ahorrar lo suficiente para partir de los 51 años retirar $ 300. Si la empresa vendedora desea obtener una rentabilidad de un 14 % de interés anual con capitalización mensual.000 = 4.846 (1 + 0. mediante un contrato de arrendamiento con un plazo de tres años.1  c) Cálculos de arrendamiento  Una persona desea adquirir una maquina que vale $ 13.011667) ^36 165 .000 1 0.38 (1 + 0.38 * 0. (1 + 0.483.01) ^240 .500. Valor actual de reventa = 7. Si la tasa que le ofrece el banco es de 12 % anual ¿cuanto debiera ahorra mensualmente a partir de hoy para lograr su objetivo? Para encontrar la respuesta a este problema .793.000 mensuales: C = 300. de cuanto sería la cuota.500. entonces se tiene que S = $ 28.965.000.01  1  = $ 28.939. estamos en condiciones de calcular la cifra de dinero que deberá ahorrar para lograr su objetivo.500.965.1  i $ 28.483.

000 mensuales.000 al contado.01) ^3 (1 + 0. el que puede arrendar o comprar.550.011667 = $ 292.000 cada uno.01  (1 + 0. 60 y 90 días de $ 400.154 = F=  F 1 0.154 * 0.500.225.01)^15 Valor actual de los costos = $ 1. Un vehículo usado cuesta $ 2.394.176.$1.01) ^15 Valor actual de costo arriendo = $ 2.000 en reparaciones = $ 1.600.384. Alternativamente esta la posibilidad de arrendar un vehículo de similares características por $ 172.08 – 1.000 0. más tres pagos a 30.05 = $ 1. Todos los demás gastos son iguales en ambas opciones (combustible.600.400.800.429.560.000 1 1  0.574 1 1   (1 + 0.) Sí la tasa alternativa del capital para esta empresa es de 1 % mensual que es lo que más le conviene ¿arrendar o comprar? Compra: El valor de reventa neto del vehículo sería igual a $ 1.560.4.1  . puesto que: $ 2.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Valor actual descontada la compra final = 13.600.846 = 8.011667  1  (1 + 0.000 Luego: Valor actual de los costos = $ 1.$ 600.000 + 1.000.000 de venta .000 + $ 400.800.000 en repararlo completamente.800.400.01  (1 + 0.000.000 y la forma de pago es $ 1. etc.011667) ^36  Una empresa contratista ha firmado un contrato para ejecutar una faena de 15 meses de duración para lo cual necesita un jeep. Al término de la faena se estima que puede revenderse en $ 2.000 . mantención.560.800.154 $ 8.011667) ^36 8.789 166 .965 Arriendo: Valor actual de costo arriendo = $ 172.000 1 . reparaciones.939. gastando unos $ 600.

cada situación diferente habría que evaluarla e incorporarla en el cálculo. la planta esta obligada a instalar filtros en su proceso.8181 i = 0. seguros y otros).000. recuperándose el 10 % del valor de la instalación antigua.200.000 – 320. Este tipo de problemas normalmente se resuelve contestando la pregunta: ¿qué tasa alternativa hace indiferentes ambas opciones entre sí?. En caso contrario. la que se estima será necesario reemplazar en 8 años más.000 (1 + i ) ^8 Despejando y simplificando se tiene que: (1 + i ) ^8 = 1. la segunda alternativa de hacer inmediatamente la instalación de los filtros definitivos tiene un costo actual de $ 6.158. d) Cálculos de Punto de Indiferencia  Una pequeña planta industrial de elaboración de productos comenzará trabajando a pequeña escala para ir aumentando su nivel de actividad en el futuro.200.000 Luego.0776 167 .000. al igualar ambas opciones se tiene: 3.720. El costo de una instalación definitiva asciende a $ 6.000 = 6. dejando como incógnita la tasa alternativa. es más barato adquirir que arrendar ya que permite un ahorro de costos de $ 1. Una vez contestada esta pregunta se tiene como resultado una tasa que al ser comparada con la tasa alternativa del capital de la empresa nos permite tomar la decisión.720.720.200. El planteamiento de la solución es igualar las dos opciones.720. El costo de una pequeña instalación de filtros asciende a $ 3.000 + 6. La primera alternativa se expresa de la siguiente forma: 3. Para eliminar el riesgo de contaminación.000 + 6.720.000 (1 + i ) ^8 En tanto. son los mismos. y que los beneficios (prestación de servicio del vehículo) y costos generales (mantención.000 – 320.824 Cabe destacar en este ejemplo que ambas alternativas son comparables por que presentan iguales períodos de duración (15 meses).Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Luego se concluye que con los antecedentes de este ejemplo. La decisión que debe tomar la empresa es hacer la instalación pequeña primero y luego reemplazarla por la grande o instalar desde un primer momento la grande.

720. con lo que se prueba que conviene instalar el filtro pequeño primero toda vez que la empresa tenga una tasa alternativa superior a 7. luego: 3. 168 . Para entender la respuesta.000 + 6.15 ) ^8 CA = $ 5.76 % hará que la alternativa de la instalación pequeña resulte de menor valor que la opción de instalar los filtros definitivos. Para mayor claridad veámoslo con un ejemplo.000 – 320. la opción de hacer la instalación pequeña primero para después reemplazarla.200.000 = Costo actualizado (CA) (1 + 0. supongamos que la tasa alternativa del capital de la empresa es de 15 %.720. la respuesta pasa por el análisis de observar que si la tasa alternativa del capital de la empresa es superior a 7. es simple observar que cualquier tasa i superior a 7.76 % anual. será preferible.Instituto Profesional Diego Portales AUTÓNOMO Luego.000.292.76 %.171 El monto resultante es bastante menor que $ 6.