Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin en Mxico A pesar de que el polvo dorado es precioso si se introduce en los ojos impide ver

Hsi-Tang Dr. Martn Abreu Beristain1 1 Resumen El presente trabajo se constituye como el producto de una investigacin explorator ia, en donde se revisa las metodologas que permiten el uso simple y confiable de mecanis mos prcticos para una correcta elaboracin de ste tipo de estudios, tal que en lo posibl e, quien acuda a la elaboracin de un Proyecto de Inversin, tenga un mayor acceso y que s lo hecha a andar, ms que por intuicin, es porque su probabilidad de xito prcticamente s ea un hecho. Keywords: Proyectos, Inversin, Factibilidad. 2 Preliminares Aunque en apariencia para algunos estudiosos este punto ya est ms que superado, en pases en vas de desarrollo, en donde por cuestiones culturales sobre todo en los p equeos inversionistas la gran cantidad de empresas que inicia no llegan a una vida prom edio de dos aos, en donde por ejemplo, de las 109739 empresas registradas en Nacional financi era al da de hoy, slo 51206 permanecen activas.2 Dr. En Administracin, Profesor Investigador de tiempo completo en la Universidad Autnoma Metropolitana, Unidad Iztapalapa, E.M. abm@xanum.uam.mx 2 NAFIN, http://www.nafin.com/portalnf/, consultada el 22 de marzo del 2006

De los 484 730 personas ocupadas en el sector construccin en Mxico en el ao 2000, para el 2005 esta cantidad se redujo a 400177.3 Es decir, en todos esos aos no slo se dej de crecer en empleo, sino que se perdi terreno en empleos en dicho sector, lo cua l es un indicador de los problemas por los que atraviesa dicho sector y la cantidad de n egocios que han sucumbido. 3. Proyectos de Inversin Definicin de Proyecto Es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema tendiente a resolver, entre muchas, una necesidad humana .En esta forma puede haber diferent es ideas, inversiones de diverso monto, tecnologa y metodologas con diverso enfoque, pero to das ellas destinadas a resolver las necesidades del ser humano en todas sus facetas, como pueden ser educacin, alimentacin, salud, ambiente, cultura, etctera .4 Por lo tanto, un proyecto de inversin es la gua para la toma de decisiones acerca de la creacin de una futura inversin que muestra el diseo comercial, tcnico-organizacional , econmico y financiero de la misma. En caso de resultar viable el proyecto, este d ocumento se convierte en un plan que gua la realizacin del mismo. La necesidad de los proyectos de inversin Todos y cada uno de los bienes y servicios que tenemos disponibles en el mercado, antes de venderse comercialmente, fueron evaluados desde varios puntos de vista, siemp re con el objetivo final de satisfacer una necesidad humana. Despus de esto, hubo quien se dedic a producirlos en masa, por consiguiente tuvo que realizar una inversin econmica. .5 3 INEGI, http://www.inegi.gob.mx/est/contenidos/espanol/rutinas/ept.asp?t=emp37& c=1810, consultada el 22 de marzo del 2006 4 Baca Urbina , Gabriel, Evaluacin de Proyectos , Tercera Edicin, Mc. Graw Hill, Mxico 1995. Pp . 2. 5 Haime Levi Luis, Planeacin Financiera de la Empresa Moderna, ISEF, S.A. , Mxico 1995, 223. Pp.

Luego entonces s la inversin debe satisfacer necesidades humanas a travs de product os y servicios, cada vez que se quiera satisfacer alguna necesidad habr que realizar u na inversin, por lo tanto, deben realizarse los estudios necesarios para en lo posib le de hacerse dicha inversin, sea porque se tiene una alta probabilidad de xito. Clasificacin de las inversiones Existen diferentes criterios para definir la tipologa de las inversiones, no obst ante cada vez con ms frecuencia se utiliza para ello la clasificacin de Joel Dean, el cual defin e las inversiones en cuatro grupos, a saber: 6 Inversiones de renovacin. Inversiones de expansin. Inversiones de modernizacin o de innovacin. Inversiones estratgicas. De hecho aunque la clasificacin anterior es explicita por si misma, cabe destacar que las inversiones estratgicas, comprenden las integraciones verticales de uno o de vari os de los eslabones que forman parte de la cadena de insumo-producto: tienen una finalidad defensiva y ofensiva de manera simultnea contra suministros deficientes en cantid ad o calidad, o contra precios excesivos de los proveedores. Luego entonces para tomar una decisin sobre un proyecto de inversin es necesario q ue ste sea sometido al anlisis multidisciplinario de diferentes especialistas. Una decisin siempre debe estar basada en el anlisis de un sinnmero de antecedentes con la aplicacin de una metodologa lgica que abarque la consideracin de todos los factor es que participan y afectan el proyecto. El hecho de realizar un anlisis que conside re lo ms completo posible, no implica que, al invertir, el dinero estar exento de riesgo.7 6. Haime Levi Luis, Idem, Pp. 2-3 7 Con base en Baca Urbina ,Gabriel, Op. Cit. Pp. 3.

Definicin de evaluacin La evaluacin, aunque es la parte fundamental del estudio, dado que es la base par a decidir sobre el proyecto, depende en gran medida del criterio adoptado de acuerdo con e l objetivo general del proyecto. En el mbito de la inversin privada, el objetivo principal es que la empresa sobrev iva, mantener el mismo segmento del mercado, diversificar la produccin, aunque no se aumente el rendimiento sobre capital, etctera; en esencia la realidad econmica, po ltica, social y cultural de la entidad donde se piense invertir, marcar los criterios qu e se seguirn para realizar la evaluacin adecuada, por lo cual los criterios y la evaluacin son, la parte fundamental de toda evaluacin de proyectos.8 Modelo Pragmtico del Proceso de Inversin Este modelo fue elaborado por el Fondo Nacional de Estudios y Proyecto (FONEP) dependiente de Nacional Financiera, en el ao 1986, con el fin de buscar una mejor comunicacin entre los integrantes de los equipos profesionales multidisciplinario s que participan en las distintas fases del ciclo de vida de los proyectos. Por ello se integr el modelo del proceso de inversin, cuya ventaja, es que define con precisin y congruencia a las etapas del ciclo de vida de los proyectos, esto es, en su lectura tanto en sentido vertical como en sentido horizontal, as como en la orden acin los distintos conceptos con base en un arreglo matricial, de lo cual se tiene la sig uiente tabla: 8 Idem. Pp. 3

ETAPAS FASES DE DESARROLLO FINALIDAD CONTENIDO RESULTADO NIVEL DE ESTUDIOS TIPO DE ESTUDIOS P R E I N V E R S I N Identificacin Formulacin y evaluacin Ingeniera del Proyecto Detectar necesidades y recursos para buscar su satisfaccin y aprovechamiento eficiente Generar y seleccionar opciones y determinar la ms eficiente para satisfacer una necesidad especfica o aprovechar un recurso Contar con los elementos de diseo, construccin y especificaciones necesarios Diagnostico, pronstico e imagen objetivo Anlisis y evaluacin de opciones Desarrollo de la Ingeniera bsica y de detalle Las estrategias y lineamientos de accin La opcin ptima

y su viabilidad tcnica , econmica y financiera Memorias de clculo y de diseo, especificaciones y planos - Gran visin - Perfil - Prefactibilidad - Factibilidad Proyecto definitivo de Ingeniera Regional Sectorial Programa de inversin Mercado Tcnico Tecnolgico Financiero Evaluacin Organizacin Ingeniera bsica Ingeniera de detalle Decisin Gestin de los recursos Definir el tipo de agrupacin social, formalizarla y obtener los recursos Negociaciones jurdicas, financieras y laborales La capacidad jurdica y los recursos requeridos por la inversin Asesora Financiero Jurdico Laboral Inversin Ejecucin y puesta en marcha Disponer de los recursos humanos, fsicos y financieros Programas de construccin, instalacin y montaje; reclutamiento,

seleccin y formacin de los recursos humanos. Pruebas de maquinaria y equipo La infraestructura fsica, laboral y directiva; y ajustes de maquinaria y equipo Plan de ejecucin Programa: Construccin instalacin y montaje Adquisiciones Formacin de recursos Financiero Puesta en marcha Recuperacin Operacin y direccin Generar eficientemente beneficios econmicos y sociales Planeacin, organizacin, direccin, evaluacin y control. La produccin de satisfactores eficaces Optimizacin Eficiencia del proceso de Aseguramiento de Calidad Sist. y Proc. Desarrollo Org. Planeacin Fin. Mercadotecnia Planeacin Estratgica. ETAPAS FASES DE DESARROLLO FINALIDAD CONTENIDO RESULTADO NIVEL DE ESTUDIOS TIPO DE ESTUDIOS P R E I

N V E R S I N Identificacin Formulacin y evaluacin Ingeniera del Proyecto Detectar necesidades y recursos para buscar su satisfaccin y aprovechamiento eficiente Generar y seleccionar opciones y determinar la ms eficiente para satisfacer una necesidad especfica o aprovechar un recurso Contar con los elementos de diseo, construccin y especificaciones necesarios Diagnostico, pronstico e imagen objetivo Anlisis y evaluacin de opciones Desarrollo de la Ingeniera bsica y de detalle Las estrategias y lineamientos de accin La opcin ptima y su viabilidad tcnica , econmica y financiera Memorias de clculo y de diseo, especificaciones y planos - Gran visin - Perfil

- Prefactibilidad - Factibilidad Proyecto definitivo de Ingeniera Regional Sectorial Programa de inversin Mercado Tcnico Tecnolgico Financiero Evaluacin Organizacin Ingeniera bsica Ingeniera de detalle Decisin Gestin de los recursos Definir el tipo de agrupacin social, formalizarla y obtener los recursos Negociaciones jurdicas, financieras y laborales La capacidad jurdica y los recursos requeridos por la inversin Asesora Financiero Jurdico Laboral Inversin Ejecucin y puesta en marcha Disponer de los recursos humanos, fsicos y financieros Programas de construccin, instalacin y montaje; reclutamiento, seleccin y formacin de los recursos humanos. Pruebas de maquinaria y equipo La infraestructura fsica, laboral y directiva; y ajustes de

maquinaria y equipo Plan de ejecucin Programa: Construccin instalacin y montaje Adquisiciones Formacin de recursos Financiero Puesta en marcha Recuperacin Operacin y direccin Generar eficientemente beneficios econmicos y sociales Planeacin, organizacin, direccin, evaluacin y control. La produccin de satisfactores eficaces Optimizacin Eficiencia del proceso de Aseguramiento de Calidad Sist. y Proc. Desarrollo Org. Planeacin Fin. Mercadotecnia Planeacin Estratgica. Fuente: Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inve rsin , Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primera edicin, 1995., T ercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp.7-9.

En donde esquemticamente se tiene: Idea del proyecto Anlisis del entorno Perfil o gran visin o Identificacin del Proyecto Deteccin de necesidades Anlisis de oportunidades Para satisfacer necesidades

Definicin conceptual del Proyecto Estudio del proyecto e ingeniera de proyecto Factibilidad del Proyecto o Formulacin y Evaluacin Evaluacin del Proyecto Decisin sobre el Proyecto Gestin de recursos y Realizacin del Proyecto Proyecto definitivo Fuente: Con base en Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proye ctos de Inversin , Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primer a edicin , 1995., Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp.7-9; Baca Urbina ,Gabriel, Op. Cit. Pp. 5

En donde particularmente la formulacin y evaluacin de proyectos ser: FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS DEFINICION DE OBJETIVOS ESTUDIO DE MERCADO ESTUDIO TECNICO OPERATIVO ESTUDIO ECONOMICO ESTUDIO FINANCIERO RETROALIMENTACION RESUMEN Y CONCLUSIONES DECISION SOBRE EL PROYECTO Fuente: Con base a Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyec tos de Inversin , Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primer a edicin, 1995., Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp.7-9; Baca Urbina, Gabriel. Op. Cit. Pp. 5 La estructura general de la Evaluacin de proyectos es una forma de esquematizar l a evolucin que implica este anlisis, y se establece como un precedente, de manera mu y general, de todas las etapas de la evaluacin.

Estudio de mercado Es til para prever una poltica adecuada de precios, estudiar la mejor forma de comercializar el producto y contestar a la siguiente pregunta Existe un mercado v iable para el producto que se pretende elaborar? Si la respuesta es positiva, el estud io contina. Si la respuesta es negativa, puede replantearse la posibilidad de un nuevo estud io ms preciso y confiable; si el estudio hecho ya tiene esas caractersticas, lo recomen dable sera detener la investigacin.9 Los objetivos del estudio de mercado son: Ratificar la existencia de una necesid ad insatisfecha en el mercado; determinar la cantidad de bienes o servicios proveni entes de una nueva unidad de produccin que la comunidad estara dispuesta a adquirir a determinados precios; conocer cules son los medios que se emplean para hacer lleg ar los bienes y servicios a los usuarios, en donde de ser insostenible cualquiera de es tos aspectos a nuestros objetivos, de entrada se tronara la factibilidad del proyecto en cuest in. Lgicamente la estructura de ste estudio tiene un orden el cual se esquematiza de l a siguiente manera: Anlisis de mercado Anlisis de la demanda Anlisis de la oferta Anlisis de los precios Anlisis de la comecializacin Conclusiones del anlisis del mercado Fuente: Baca Urbina ,Gabriel. Op. Cit. Pp 14 9 Con base a Baca Urbina ,Gabriel. Op. Cit.. Pp 7.

En donde la investigacin que se realice debe ser con informacin sistemtica; el mtodo de recopilacin debe ser objetivo y no tendencioso; los datos recopilados siempre deben ser informacin til, el objeto de la investigacin siempre debe tener como objetivo final servir como base para tomar decisiones. En los estudios de mercado para un producto nuevo, muchos estudios no son aplica bles, ya que el producto no existe, a cambio de esto, las investigaciones se realizan sob re productos similares ya existentes, para tomarlos como referencia en las siguientes decisio nes aplicables a la evolucin de un nuevo producto, o en estudios de laboratorio con g rupos de control, lo cual de entrada es mucho ms costoso. Definicin del Producto En esta parte debe hacerse una descripcin exacta del producto o los productos que se pretendan elaborar. Esto debe ir acompaado de normas de calidad que edite la Secr etara de Estado correspondiente 10. Anlisis de la demanda Para determinar la demanda de emplean herramientas de investigacin de mercado, en donde en principio se entiende por demanda, al llamado Consumo Nacional Aparente (CNA) que es la cantidad de un determinado bien o servicio que el mercado requie re, y se puede expresar como: Demanda = CNA =produccin nacional + importaciones - exportaciones Para esquematizar la clasificacin o tipos de demanda existentes bajo los distinto s criterios de clasificacin, a continuacin se presenta de la siguiente tabla: 10 Idem. Pp. 16

Criterios de clasificacin de la demanda Clasificacin de la demanda Tipos de Demanda Subtipos en relacin a La oportunidad -Insatisfecha -Satisfecha -Satisfecha saturada -Satisfecha no saturada Su necesidad -Bienes social y nacionalmente necesarios -De bienes no necesarios o de gusto Su temporalidad -Continua -Cclica o estacional Con su destino -De bienes finales -De bienes intermedios o industriales Fuente: Con base a Baca Urbina. Op. Cit. 18 Determinacin de la demanda potencial o insatisfecha Bsicamente, sta es la cantidad de bienes o servicios que es probable que el mercad o consuma en un tiempo futuro dado, en donde, la demanda potencial se obtiene con una simple diferencia, entre oferta y demanda; con los datos proyectados se puede ca lcular la probable demanda potencial. Aunque no existieran datos estadsticos para hacer el clculo de una demanda insatis fecha, esto no quiere decir que no exista tal tipo de demanda, por lo tanto, en condici ones reales, no existe el mercado satisfecho saturado, y el conocer de esta, da la idea de re lacin riesgo rendimiento en que se incurrira. Anlisis de la oferta Oferta es la cantidad de bienes o servicios que un cierto nmero de oferentes estn dispuestos a poner a disposicin del mercado a un precio determinado.11 Respecto a los tipos de oferta estn: oferta competitiva o de mercado libre, oferta oligoplica, y la oferta monoplica. 11 Baca Urbina , Op. Cit. Pp. 36.

Entre la informacin ms importante para llevar a cabo el anlisis de la oferta, se es tablecen cules son los puntos para realizarlo, en donde, los factores cuantitativos y cual itativos que se requiere conocer tanto propios como de la competencia son: nmero de productore s; localizacin; capacidad instalada y utilizada; calidad y precio de los productos; planes de expansin; inversin fija y nmero de trabajadores. Adicionalmente es importante sealar, la necesidad de hacer un ajuste en el Produc to Interno Bruto (PIB), el tipo de cambio y la inflacin. Anlisis de los precios Es la cantidad monetaria a que los productores estn dispuestos a vender, y los consumidores a comprar, un bien o servicio, cuando la oferta y la demanda estn en equilibrio.12 Ahora bien, los precios pueden ser locales, nacionales, de zona fr onteriza o internacionales y es de suma importancia la delimitacin de tales definiciones ya que de lo contrario podra caerse en descalabros. Anlisis de la comercializacin de un producto Es la actividad que permite al productor hacer llegar un bien o servicio al cons umidor con los beneficios de tiempo y lugar.13 Para esto es importante el anlisis de canales de distribucin, forma de comercializacin, rea de influencia, etc. Estudio Tcnico Este estudio tiene por objetivos: el Verificar la posibilidad tcnica de fabricacin del producto que se pretende y analizar y determinar el tamao ptimo, la localizacin ptim a, los equipos, las instalaciones y la organizacin requeridos para realizar la produ ccin. Por lo tanto el Estudio Tcnico se divide en cuatro partes que son: tamao fsico del proy ecto, localizacin del proyecto, ingeniera del proyecto y anlisis administrativo tal como se ve en siguiente esquema: 12 Idem., Pp. 41. 13 Idem. Pp. 44.

Partes del estudio tcnico Anlisis y determinacin de la localizacin ptima del proyecto Anlisis y determinacin del tamao ptimo del proyecto Ingeniera de proyecto Identificacin y descripcin del proceso Anlisis de la disponibilidad y el costo de los suministros e insumos Determinacin de la organizacin humana y jurdica que se requiere para la correcta operacin del proyecto Fuente: Con base a Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyec tos de Inversin , Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primer a edicin, 1995., Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp.7-9; Baca Urbina ,Gabriel. Op. Cit. Pp. 86 Anlisis y determinacin de la localizacin optima del proyecto Este es el primer paso en el estudio tcnico ya que contribuye en mayor medida a q ue se logre la mayor tasa de rentabilidad sobre el capital, pues se debe equilibrar co stas de transporte, en materia prima, distribucin, oportunidad de negocios, costos de arrendamiento o de inversin en inmuebles, zonificacin, uso de suelo, etc.

Anlisis y determinacin del tamao optimo del proyecto El tamao de un proyecto es su capacidad instalada, y se expresa en unidades de produccin por ao.14 En la prctica, determinar el tamao de una nueva unidad de produccin es una tarea limitada por las relaciones recprocas que existen entre el tamao y la demanda, en donde, el tamao propuesto slo debe aceptarse en caso de que la dema nda sea claramente superior a dicho tamao; la disponibilidad de materias primas o ins umos, la tecnologa, los equipos y el financiamiento. Definido el tamao ms adecuado, es de vital importancia asegurarse de que se cuenta con el personal ms apropiado, es decir ni en exceso por debajo del perfil deseable, n i en exceso por arriba del mismo ya que por cualquiera de los dos motivos se puede caer en improductividad. Ingeniera del proyecto y los objetivos generales El objetivo de esta parte del estudio tcnico es resolver todo lo concerniente a l a instalacin y el funcionamiento de la planta, esto es, desde insumos suministros, procesos, maquinaria, incluye desde la distribucin de la planta hasta la estructura organizacional, dis eo, productos, subproductos, residuos y la forma ecolgica de deshacerse de ellos, a continuacin se proporciona una tabla del sistema de produccin. Sistema de produccin Estado inicial + Proceso transformador = Producto final Insumos Proceso Productos Suministros Maquinaria Subproductos Organizacin Residuos o desechos Fuente: Con base a Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyec tos de Inversin , Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primer a edicin, 1995., Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp. 7-9; Baca Urbina ,Gabriel. Op. Cit. Pp. 8 6 14 Idem. Pp. 86.

Estudio Econmico El objetivo de ste estudio, es ordenar y sistematizar la informacin de carcter mone tario que proporcionan las etapas anteriores y elaborar cuadros analticos que sirven de base para la evaluacin financiera. Las bases de el estudio econmico son los costos totales y de la inversin inicial cuyo origen son los estudios mercado y el de ingeniera, ya que co stos e inversin inicial, dependen de la produccin planteada y la tecnologa seleccionada; posteriormente se desarrolla el clculo de la depreciacin y amortizacin de toda la inversin inicial, el clculo de Capital de Trabajo. Se calcula el punto de equilibrio que es la cantidad mnima econmicamente que se producir; considerando una tasa de rendimiento mnima aceptable de acuerdo al costo de oportunidad se descuentan los flujos netos de efectivo, en donde, los flujos pro vienen del estado de resultados proyectados del horizonte de tiempo seleccionado. S acaso se plantea algn financiamiento externo, es necesario seleccionar un plan del mismo y se mues tra su clculo tanto en la forma de pagar intereses como en la forma de pagar el capital, tal es el caso de tablas de amortizacin. La parte del anlisis econmico pretende determinar cul es el monto de los recursos econmicos necesarios para la realizacin del proyecto, cul ser el costo total de la operacin del mismo incluyendo funciones de produccin, administracin, financiamiento y ventas. Determinacin de costos Los costos son el desembolso en efectivo o en especie hecho en el pasado, en el presente o en futuro sea tangible o en forma virtual y dentro de los cuales existen varios tipos de costos, dentro de los cuales estn: Costos de produccin, estn formados por los siguientes elementos: materias primas, mano de obra directa, mano de obra indirecta, materiales indirectos, costos de lo ins umos, costos de mantenimiento, y finalmente cargos por depreciacin y amortizacin.

Costos de Administracin, son los costos provenientes de realizar la funcin de administracin dentro de la empresa, incluye direcciones o gerencias de planeacin, investigacin y desarrollo, recursos humanos y seleccin de personal, relaciones pbli cas, finanzas o ingeniera, as como los correspondiente de depreciacin y amortizacin que e n su actuar estos produzcan. Costos de Venta, son los generados en el rea de ventas, lo que incluye ventas, el de hacer llegar el producto al intermediario o consumidor, actividades de investigacin y e l desarrollo de nuevos mercados o de nuevos productos adaptados a los gustos y nec esidades de los consumidores, el estudio de estratificacin del mercado, las cuotas y el po rcentaje de participacin de la competencia en el mercado, la adecuacin de la publicidad que re aliza la empresa y el estudio de tendencia de las ventas entre otros. 15 Costos financieros, son aquellos generados por crditos documentados para la ejecu cin de el proyecto, parte del mismo o su operacin y cuyos los intereses que se deben de pagar en relacin con capitales obtenidos del citado crdito, actualmente la ley permite dedu cir del diferencial entre el costo financiero y la inflacin sucedida en el mismo periodo. Presupuestos Ya que se tiene el sistema de costos, los presupuestos, son los planes formales escritos en trminos monetarios, con lo cual se determinan la trayectoria futura del proyecto en aspectos como ventas, costos de produccin, los gastos de administracin y ventas, a s como de costos financieros. 16 Los tipos de presupuestos para la elaboracin de un estudio financiero son de cuat ro tipos, dentro los cuales destacan: de inversin, los cuales por su naturaleza pueden ser fija, diferida, circulante o capital de trabajo; de ingresos de operacin esto es de pro ducto(s), principal (es), subproductos y otros; de egresos de operacin que incluyen de cost os de produccin, de gastos de administracin, de gastos de venta y de gastos financieros; de 15 Con base a Baca Urbina , Op. Cit. Pp. 136. 16 Con base a Nafin, Op. Cit Pp. 89-90.

impuestos y PTU. Como se puede observar, en el estudio econmico, lo de mayor trab ajo son los presupuestos. Inversin inicial La valoracin de la inversin inicial, comprende la adquisicin de todos los activos f ijos y diferidos necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, esto es, a exce pcin del capital de trabajo. Estudio financiero Con todo lo anterior, en esta parte de la evaluacin, recae la decisin prcticamente final de invertir o no hacerlo, ya que se analiza s ha de ser buen negocio o no, por lo ta nto esta etapa se basan en tcnicas fundamentales de evaluacin, que toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo, tales tcnicas son: tasa interna de rentabilidad, el valor pr esente neto, rendimiento contable medio, periodo de recuperacin descontado e ndice de recuperac in. El objetivo del anlisis financiero tiene como finalidad aportar una estrategia qu e permita al proyecto allegarse de los recursos necesarios para su implantacin y contar con la suficiente liquidez y solvencia, para desarrollar ininterrumpidamente operacione s productivas y comerciales. El anlisis financiero aporta la informacin necesaria pa ra estimar la rentabilidad de los recursos que se utilizarn, susceptibles de compara rse con las de otras alternativas de inversin. 17 Estados financieros utilizados para el anlisis Bsicamente el tipo de estados financieros que se utiliza en ste estudio son estado s financieros pro forma, en donde, estos tienen como objetivo pronosticar un panor ama futuro del proyecto y se elaboran a partir de los presupuestos estimados de cada uno de los rubros que intervienen desde la ejecucin del proyecto hasta su operacin. Los estad os financieros pro forma representativos necesarios para ste anlisis son: Estado de resultados, Balance General y Estado de Cambios en la Situacin Financiera.

Las proyecciones de los estados financieros se calculan para un cierto nmero de ao s, con el objeto de permitir un anlisis de comportamiento futuro del proyecto. El nmero d e aos depender de la clase de empresa que se emprenda con la posibilidad de estimar dic has proyecciones lo ms apegado a la realidad. Obviamente las bases para llevar a cabo la elaboracin de los estados financieros pro forma son: la elaboracin del programa de inversin, la determinacin de la estructura financiera del proyecto, la determinacin de las fuentes y condiciones de financiamiento y la estimacin de los ingresos y egresos del proyecto .18 A continuacin se presenta de manera esquemtica la estructura de estos estados financieros en trminos genricos. Estructura del estado de Resultados Presupuesto de Ingresos por ventas - Presupuesto de costos de produccin = Utilidad Bruta -Presupuesto de Gastos administrativos y de ventas = Utilidad de Operacin -Presupuesto de Gastos Financieros = Utilidad antes de ISR Y PTU -Presupuesto de impuestos sobre la Renta y Reparto de Utilidades = Utilidad Neta Fuente: Elaboracin propia y con base a Nacional Financiera, Gua para la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin , Nacional Financiera, Direccin de Promocin y Desarrollo Empresarial, Primera edicin, 1995. Tercera reimpresin 1997, Mxico D. F. Pp. 90 17 NAFIN, Op. Cit. Pp. 79-80. 18 Con base a Nafin, Op. Cit Pp. 90.

Balance General pro forma Conocido como balance general pro forma contiene los rubros que constituirn los a ctivos de la empresa, es decir, los bienes adquiridos y pasivos para realizar el proyec to. Estructura del Balance General Recursos Utilizaciones Activo Pasivo Circulante Circulante Pasivo Largo Plazo Activo Fijo y activos diferidos Capital Contable Respecto a los rubros que componen cada cuenta se tiene: Activos de la empresa: activo circulante son los bienes y recursos que se pueden convertir rpidamente en efectivo, dentro de los cuales se tienen efectivo en caja y bancos, cuentas por cobrar, inventarios y valores negociables; activo fijo son los bienes fsicos o tangibles que se utilizan el la actividad productiva y comercial de la empresa tales como terreno, edificios y construcciones, maquinaria y equipo, equipo de transporte, equipo de oficina; activo diferido son los bienes intangibles necesarios para constituir y operar l a empresa y que son tiles exclusivamente a sta tales como: costos de estudios y proyectos, gas tos notariales, gastos preoperativos, instalaciones, etc. Dentro de los pasivos se tienen: pasivo a corto plazo (menor de un ao), que estn constituidos por aquellas deudas que la empresa tiene obligacin de pagar en un pl azo no mayor de un ao tales como crditos bancarios a corto plazo, crditos de proveedores e

insumos, amortizacin anual de crditos de largo plazo, provisin para impuestos y rep arto de utilidades; pasivo a largo plazo, est formado por las deudas que la empresa ti ene obligacin de pagar en un plazo mayor de un ao tales como crditos a mediano y largo plazo, obligaciones, acreedores hipotecarios. El capital contable para el proyecto estar constituido por: el capital social o l as aportaciones efectivas de los socios, reservas legales y los supervit o dficit net os que resulten de la operacin. Estado de Cambio en la Situacin Financiera Su finalidad e invierten tales flujos prdidas y ganancias es resa por periodos es prevenir como su nombre lo dice, de donde se originan y en que s dentro de la misma operacin de la empresa, al igual que el estado de un estado financiero dinmico que proporciona tal informacin de la emp determinados.

El saldo obtenido del primer perodo, que debe ser positivo, se anota para el perod o subsiguiente en que ser sumado a los ingresos, a stos se restarn los egresos para a s obtener el saldo final del siguiente lapso, cuando el saldo final es negativo, s ignifica que hay insuficiencia de ingresos, en cuyo caso, deber optarse por incrementar las aportaciones de los socios, o financiarse con ms crditos, mismos que interactan con el clculo de tablas de amortizaciones, esto es, hasta llegar a un equilibrio entre e l financiamiento con sus costos implcitos y los flujos de entrada y salida que se a plican en ste estado financiero. Cuando el saldo es positivo, debe tenerse en cuenta que sea el mnimo indispensabl e para hacer frente a los gastos inmediatos del siguiente perodo, ya que puede cometerse en error de estar considerando inversin en exceso de recursos, lo cual tiene costos financ ieros.

Ejemplo de los rubros que integran el estado de Cambio en la Situacin Financiera ORIGENES 2006 2007 Utilidad 125 125 Gastos de depreciacin 60 70 Fondos de operacin 185 195 SUMA DE ORIGENES 275 195 Inversin en P. y E. 250 100 Inversin en C. De T. 100 50 SUMA DE APLICACIONES 350 150 ORIGENES-APLICACIONES -75 45 Saldo inicial en caja 75 0 SALDO FINAL EN CAJA 0 45 Fuente: Elaboracin propia De la estructura financiera La totalidad de los recursos requerida por la inversin del proyecto se clasifica contablemente como el activo total inicial y puede ser financiado ntegramente con recursos propios provenientes de los promotores, que habrn de constituirse en accionistas; alternativamente, puede ser financiado en parte con recursos propios y en parte con recursos financieros provenientes de los crditos del sistema bancario. Las aportaciones de los socios o accionistas se computan contablemente como capit al del proyecto o empresa, en tanto que los recursos crediticios se clasifican como pasi vos , de ah que la igualdad fundamental del balance se defina como: ACTIVO = PASIVO + CAPITAL La estructura financiera del proyecto consiste en determinar cmo se financiar el A ctivo inicial, es decir, qu porcentaje corresponden respectivamente al pasivo y al capi tal, en tal forma que su suma sea igual a 100% del activo total, en donde, la estimacin de la

inversin total y de los recursos con que cuenten los socios para invertir cuantif ican implcitamente la estructura financiera del proyecto, estableciendo la necesidad d e financiamiento para el proyecto y as una estructura financiera preliminar determi nar, el instrumento para negociar con las fuentes de financiamiento. De la Fuentes de recursos Parte de la estructura y el programa de inversiones de los activos fijos, tal qu e con ellos se busque un plan de financiamiento para la obtencin oportuna de los recursos proven ientes de fuentes previstas, en donde el estudio del financiamiento, debe incluir un anl isis de los problemas y limitaciones en moneda, su tipo de cambio, riesgos sistemticos y no sistemticos de la misma. En la aportacin de los socios, se hacen estimaciones prev ias de la rentabilidad sobre inversin en el caso de incorporar a nuevos socios de coloca r en el mercado valores de acciones. Condiciones financieras En funcin de la capacidad financiera de los socios, se definen de las necesidades de financiamiento externo, en donde, es importante resaltar que, por una parte se t ienen las condiciones crediticias que soporta el proyecto, de acuerdo al flujo neto de efe ctivo y por otra se tienen las condiciones crediticias que ofrecen las instituciones financi eras, en donde, es fundamental apalancarse hasta el momento en que maximice el Rendimiento sobre la inversin propia, punto del cual se llama: punto de equilibrio financiero. Algunas condiciones fundamentales que deben contemplarse en los financiamientos, son: 19 Plazo de amortizacin.- Son los pagos sistemticos y graduales durante la amortizacin del prstamo. Perodo de gracia.- Es el tiempo, en aos, semestres, trimestres o meses, que se est ablece exclusivamente para el pago de intereses, en el cual no se efectan amortizaciones de capital. Comisiones.- Es el cobro del servicio al prestatario por un crdito bancario. Los principales tipos de comisin son:

a) de administracin, b) de inspeccin y vigilancia, c) de recursos comprometidos no desembolsados. Tasa de inters.- Nominal, efectiva y real. Anlisis de los Flujos Netos de Efectivo Los flujos netos de efectivo derivan del estado de Cambios en la Situacin Financi era, sea para fines de evaluacin de la rentabilidad privada y nacional o social de los pro yectos. En el flujo de efectivo deben considerarse las tablas de amortizacin de activos i ntangibles, as como las de las depreciaciones de las dems inversiones para poder conformar el estado de resultados y deducir las mismas de los valores de cada activo en el ba lance, con objeto de reflejar en cada perodo el valor neto de dichos activos. Es importante sealar que las depreciaciones y amortizaciones de la inversin aunque son consideradas como ingresos o entradas de recursos, en realidad son costos virtua les en el estado de resultados y aunque no generan egresos, constituyen un fondo de reposi cin de los activos fijos, en un tiempo tal, que es precisamente el horizonte de tiempo contra el cual se mide la inversin. Para integrar un flujo de efectivo del proyecto se puede utilizar la siguiente fr mula: FNEP = ( Inversin + Ingresos Brutos - Egresos Brutos) FNEP se refiere al Flujo integra mediante la suma ca con signo negativo ya que es tos totales durante ese mismo ao, a ismo ao. 19 Idem. Pp. 80-89. 22 Neto de Efectivo del Proyecto en s para el ao t el cual se de la inversin total realizada en ese ao, la cual se apli una salida de efectivo del proyecto; ms los ingresos bru lo cual se le restan los ingresos brutos totales de ese m

El proyecto tiene un slo flujo neto de efectivo, el cual se destina, a cubrir las obligaciones productivas y de operacin, despus las fiscales y laborales y finalmente las financ ieras derivadas de los costos y amortizaciones de los pasivos. Del empresario o del capital social Este flujo o FNECS se integra mediante la siguiente frmula: FNECS t = (- ACSt + UNt+ Dt + At - CFt -ACt ) En donde: FNECS = Flujo Neto de Efectivo del Capital Social en el ao t ACS = Aportaciones de Capital Social en el ao t UN = Utilidad Neta en el ao t D = Depreciacin del Activo fijo en el ao t A = Amortizaciones del Activo diferido en el ao t CF = Costo Financiero AC = Amortizacin o pagos de crditos de corto y largo plazos cubiertos en el ao t Tanto en el caso del FNE del proyecto en s, como el del capital social o empresar io, la forma en que dicho flujo queda representado es como una serie cronolgica de valor es monetarios, con signos negativos y positivos, por unidad de tiempo, tal como se presenta a continuacin: Ao 0 1 + 2 + : : n FNE I Y1 Y2 + Yn

En donde: I= Inversin inicial Y= Ingresos netos En conclusin, la conjuncin de los presupuestos de ingresos y egresos del proyecto, y el presupuesto de o programa de inversiones, sirven de base para determinar la estr uctura financiera ms conveniente, y se est con ello en posibilidad de formular el flujo d e efectivo, que permite elaborar los estados financieros proforma y la evaluacin correspondiente.20 Finalmente en lo que al anlisis financiero se refiere, una vez que se tienen los flujos de efectivo, con el auxilio del ndice de rentabilidad IR, Rendimiento Contable Medio RCM, periodo de Recuperacin PR, Periodo de Recuperacin Descontado PRD, Tasa Interna de Rentabilidad TIR, y el Valor Actual Neto VAN principalmente, se llegar a la determinacin de la factibilidad financiera del proyecto. Aunque en la mayora de los casos, hasta aqu sera suficiente para determinar que un proyecto de inversin sea privado o pblico es factible, en algunos proyectos, an pue de haber otros factores que de no evaluarlos correctamente, podran echar a tierra to do lo anteriormente sealado. Anlisis de otros factores. Estos factores, dependen de la situacin especfica de un proyecto o una empresa y n o siempre son fciles de predecir ni se puede que un nuevo proyecto este a salvo de estos. Factores fortuitos Lo de mayor impacto en nuestra poca, son los factores vecinales y sobre todo, fac tores del medioambiente, en donde se busca que los proyectos no afecten el medio amiente, por lo tanto segn sea, pueden implicar cuantiosos recursos en dicho estudio, trmites e implementaciones tales como descargas residuales, emisiones de gases, emisiones de

polvos, desechos inorgnicos, desechos orgnicos, ruido, etc. lo cual en su conjunto , puede parar cualquier proyecto que no lo haya previsto. Riesgo Sistemtico Aunque en el apartado de las fuentes de recursos ya se mencion, ste factor por s solo y ms all de los recursos, en la actualidad es fundamental, ya que aunque previamente desde el estudio de mercado se pudo haber ido revisando, nos arroja el momento especfic o del entorno empresarial, de la estabilidad econmica, poltica y social propicio o no pr opicio para lanzar el proyecto en ese momento, es decir, lo que hace tres meses pudo ha ber sido positivo, despus por ejemplo de unas elecciones turbulentas quiz ya no lo sea. 4. Conclusiones Como en un principio se coment, el presente trabajo se constituye como el product o de una investigacin exploratoria, en donde se revisaron las metodologas que permiten el uso simple y confiable de mecanismos prcticos para una correcta elaboracin de ste tipo de estudios, tal que en lo posible, quien acuda a la elaboracin de un Proyecto de In versin, tenga un mayor acceso y aunque definitivamente requiere de conocimientos y un eq uipo multidisciplinario de profesionistas, se logr conjuntar el trabajo y dar seguimie nto a lo que desde hace ms de 40 aos, la Organizacin de las Naciones Unidas ONU, a travs de un rgano desconcentrado como lo es la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe CEPAL ha ido desarrollando dentro de un programa de proyectos de inversin para Amrica Latina. As mismo, en Mxico se ha r4etomado el trabajo de la CEPAL y desde 1986 el Fondo Nacional de Estudios y Proyecto (FONEP) dependiente de Nacional Financiera, le r ecoge y le hecha a andar, esto es, dado que en esencia son los cnones que dan viabilidad a los proyectos de ser financiados en NAFIN o BACOMEX. 20 Idem. Pp. 93-95. 25

Por otra parte de un anlisis de bibliogrfico, al margen de grandes esfuerzos de di versos autores, toda esta esencia se ha ido desvirtuando, dando en muchos de los casos, burdas aproximaciones de estas metodologas. Luego entonces es que el presente trabajo lo gra integrar una metodologa simple, en donde aunque hay confluencias de diversos auto res, se retoman las bases, esto es, desde lo fundamental, hasta lo contemporneo como lo e s el anlisis del riesgo sistemtico, en donde, se que marca un procedimiento lgico y que a manera de gua relativamente simple, para quien conoce de todos estos procedimient os y tcnicas, por un camino claro y conciso. Bibliografa BACA Urbina, Gabriel, Evaluacin de Proyectos , Tercera Edicin, Mc. Graw Hill, Mxico 1995. Gmez Arreola Juan Manuel, Gua para la formacin y el desarrollo de su negocio, NAFIN, Mxico, 1992 GRABINSKY Salo, La empresa familiar, El verbo emprendedor, Mxico, 1992 HAIME Levi Luis, Planeacin Financiera de la Empresa Moderna, ISEF, S.A. , Mxico 1995, HERNANDEZ Hernndez Abraham, Hernndez Villalobos Abraham, Formulacin y evaluacin de proyectos de inversin, ECAFSA, Mxico, 2001 INEGI, http://www.inegi.gob.mx/est/contenidos/espanol/rutinas/ept.asp?t=emp37&c= 1810, consultada el 22 de marzo del 2006 NAFIN, http://www.nafin.com/portalnf/, consultada el 22 de marzo del 2006 ORGANIZACION de las Naciones Unidas, Pautas para la elaboracin de proyectos, Naciones Unidas, Nueva York, 1972 ORGANIZACION de las Naciones Unidas, Gua para la evaluacin prctica de proyectos, el anlisis de costos-beneficio sociales en los pases en desarrollo, Naciones Unida s, Nueva York, 1978