UNIVERSIDAD DE TALCA

FACULTAD DE INGENIERA
ESCUELA DE INGENIERA CIVIL INDUSTRIAL

GESTIN DE RECURSOS FINANCIEROS:

ESTUDIO DE CASOS
VIA CONCHA Y TORO

Integrantes
Valentina Jofre Jeldres
Camila Ramrez Arenas
Mnica Leal Hidalgo
Carolina Herrera Gonzlez

Profesor
Sr. Jorge Gonzlez S.

Fecha
Curic, Abril 2015

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RESUMEN EJECUTIVO

Via Concha y Toro se ha convertido en la empresa productora y exportadora de vinos ms

importantes de Latinoamrica y una de las diez mayores compaas de vino en el mundo. Estos
logros se deben principalmente a la visin innovadora y a la bsqueda de constante mejora de la
compaa, las cuales cumplen con creces los nuevos desafos de la industria.

Durante el ao 2014 importantes hitos se lograron, tales como la puesta en marcha del
pionero Centro de Investigacin e Innovacin (CII), el que ofrecer grandes posibilidades en el
crecimiento de la empresa y de la industria en general. Otros acontecimientos relevantes fueron la
superacin de la barrera de los US$1.000 millones en ventas y el ascenso hasta el cuarto lugar entre
las mayores compaas del mundo, y ser elegida como la marca de vino ms poderosa a nivel
internacional. Esto demuestra las grandes fortalezas que la compaa ha logrado capitalizar a nivel
global.

La presencia global ha cumplido ambiciosas metas, tales como generar valor en las distintas
categoras de productos y la construccin de la marca. Este fortalecimiento e incremento en la
visibilidad de las marcas se ha producido en parte por las nuevas y audaces activaciones de
marketing llevadas a cabo durante el 2014.

La optimizacin del modelo de negocios utilizado por la empresa para mejorar el modelo de
negocios ha dado excelentes resultados. La compaa logr retomar la agilidad en el crecimiento de
sus ventas, las cuales haban disminuido en los ltimos tres aos. El volumen comercializado creci
un 8,3% y la facturacin un 22,6%. De igual forma, se observ una recuperacin del margen EBITDA,
producto del mayor volumen, menor costo promedio y una recuperacin en el tipo de cambio. A
nivel de utilidad neta, se alcanzaron los $43.051 millones, correspondiente a un aumento del 29,8%
respecto al ao anterior.

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CONTENIDO
RESUMEN EJECUTIVO ............................................................................................................... 1
INTRODUCCIN ............................................................................................................................. 3
IDENTIFICACIN DE LA COMPAA ........................................................................................ 4
DESCRIPCIN DE LA COMPAA ...................................................................................... 4
ESTRUCTURA SOCIETARIA ................................................................................................. 5
DIRECTORIO Y ADMINISTRACIN .................................................................................... 6
MERCADO/ CLIENTE/ ESTRATEGIA .................................................................................. 7
ANLISIS DE LAS LNEAS DE NEGOCIOS ........................................................................ 13
ANLISIS FODA Y DE LA INDUSTRIA (PORTER) ............................................................ 16
EVOLUCIN DEL PRECIO DE LA ACCIN (DETERMINAR CAPITALIZACIN BURSTIL)
............................................................................................................................................ 20
POLTICA DE DIVIDEND OS ............................................................................................... 22
ANLISIS FINANCIERO Y OPERACIONAL .............................................................................. 23
ANLISIS DE LAS PRINCIPALES CUENTAS DE ACTIVOS, PASIVO Y PATRIMONIO CON
SU RESPECTIVA VARIAC IN PORCENTUAL ................................................................... 23
ANLISIS DE INDICADORES DE RIESGO EN EL CASO DE AQUELLAS EMPRESAS QUE
TIENEN CARTERA DE CLIENTES (BANCO, RETAIL). ...................................................... 25
ANLISIS COMPARATIVO DE INDICADORES FINANCIEROS ........................................ 27
ANLISIS DE LAS PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTOS UTILIZADOS POR
LA COMPAA (IDENTIFICAR COMO SE HA FINANCIADO LA COMPAA). .............. 33
PROYECCION DE LA CAPACIDAD DE PAGO PARA EL 2015. ........................................ 35
CONCLUSIN ............................................................................................................................ 37
BIBLIOGRAFA .......................................................................................................................... 38
ANEXO ....................................................................................................................................... 39

pg. 2

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INTRODUCCIN

Un estudio de caso o anlisis de caso es un instrumento o mtodo de investigacin que

permite observar la capacidad de una empresa para ser sustentable, viable y rentable en el tiempo.
Este estudio es una parte fundamental de la evaluacin de un proyecto de inversin, el cual
puede analizar un nuevo emprendimiento, una organizacin en marcha, o bien, una nueva inversin
para una empresa; y los datos que son registrados en los componentes de este estudio financiero,
son el resultado de los estudios previos de mercado, tcnico y organizacional, los cuales son
utilizados para determinar la viabilidad econmica de la empresa.
Mediante este informe analizamos a la Empresa Concha y Toro y su comportamiento
financiero a travs de los ltimos aos, estudiamos la informacin histrica de esta empresa y
realizamos una proyeccin en su capacidad de pagos.
A travs del tiempo, Via Concha y Toro se ha destacado local e internacionalmente por su
excelente capacidad de administracin, lo cual se ha reflejado a lo largo de los aos en sus firmes
avances e importantes logros, tanto a nivel financiero como de innovacin e investigacin. Su
constante filosofa de superacin y de conservar la gran calidad en sus productos, ha permitido
convertir a Via Concha y Toro una de las compaas lderes mundiales en el sector vincola.

pg. 3

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IDENTIFICACIN DE LA COMPAA

DESCRIPCIN DE LA COMPAA
Via Concha y Toro S.A.1 es la compaa controladora de la via homnima establecida en
Chile. Esta via es la principal productora y exportadora de vinos a nivel latinoamericano y una de
las diez compaas de vino a nivel mundial.

Fundada en el ao 1883 por Don Melchor de

Santiago Concha y Toro, Bisnieto de Don Mateo de Toro
y Zambrano2. Ubicada en sus inicios en el valle del Ro
Maipo, Don Melchor trajo cepas francesas de la regin
de Burdeos y contrat un enlogo francs, fue as como
naci la Via Concha y Toro.

En la actualidad la Via Concha y Toro es controlada por las familias Guilisasti y Larran y su
estrategia de negocios busca sostener tasas de crecimiento atractivas y alcanzar cada vez un mayor
grado de penetracin y visibilidad de la marca en diferentes mercados. En este sentido la compaa
a alcanzado reconocimiento popular principalmente por sus vinos casillero del Diablo y Don
Melchor y a partir de la temporada 2010-2011 de la premier league de Inglaterra es uno de los
auspiciadores del Manchester United FC.

La Via comercializa sus vinos con la marca Concha y Toro a travs de las filiales Via
cono sur y Via Maipo. Adems tiene un Joint Venture3 (socio estratgico) con la via francesa
Baron Philippe de Rothschild donde produce la marca de vino Almaviva.

Las Marcas especficas de vino de Concha y Toro incluyen: Carmn de Peumo, Don Melchor,
Amelia, Gravas, Terrunyo, Marqus de Casa Concha, Gran Reserva Series Riberas, Trio, Casillero del
Diablo, Sunrise, Frontera.

S.A.: se refiere a aquellas compaas que son del tipo de sociedad annima abierta que tienen la posibilidad de hacer oferta pblica de
sus accione
2 Mateo de Toro y Zambrano: Presidente de la Junta Nacional de Gobierno de Chile entre el 18 de septiembre de 1810 hasta el 26 de
febrero de 1811.
3 Joint Venture: tipo de acuerdo comercial de inversin conjunta a largo plazo entre dos o ms personas jurdicas o comerciantes. Don de
se unen para formar una nueva empresa en la cual se usa un producto tomando en cuenta las mejores tcticas de mercadeo.

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ESTRUCTURA SOCIETARI A
En la tabla que se muestra a continuacin se presentan las filiales y empresas ligadas a la
compaa Via Concha y Toro, adems se muestra el porcentaje de participacin de forma directa
o indirecta de la propiedad, y tambin el pas de constitucin de cada filial.

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DIRECTORIO Y ADMINISTRACIN
.

En la tabla que se muestra a continuacin se muestra el directorio actual de la compaa

Adems, en la tabla que se muestra a continuacin se encuentran la actual administracin

de la compaa Via Concha y Toro.

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MERCADO/ CLIENTE/ ESTRATEGIA
ESTRATEGIA

Durante los ltimos aos, Via Concha y Toro ha elaborado su estrategia enfocndose en
los siguientes puntos:
Construccin de marca: Ser siempre marca Premium siendo indiferente el nicho de mercado.
Integracin de redes de distribucin: La compra de nuevos viedos, nuevas plantas, dentro y fuera
de Chile, apertura de nuevas marcas y ser su propio proveedor.
Fortalecimiento del alcance global: Fuerte posicionamiento en Reino Unido mediante casa matriz,
joint venture con la empresa lder americana Constellation y el ingreso a nuevos mercados como
Asia, Brasil y Australia.

La estrategia de negocios de Via Concha y Toro ha buscado un incremento sostenido en las

ventas, con una penetracin y participacin de mercado crecientes. Para ello, la compaa ha
trabajado en un esquema productivo con foco exclusivo en el vino e integrado verticalmente, desde
el origen en el viedo hasta su comercializacin, a lo cual se han destinado importantes inversiones
en viedos propios, modernas plantas y bodegas y, ms recientemente, en la comercializacin,
participando directamente en la distribucin en mercados clave.
La compaa ha desarrollado un amplio portfolio de vinos multi-origen provenientes de
Chile, Argentina y Estados Unidos, con el fin de satisfacer las necesidades de clientes de perfil
diverso y exigente, y estar presentes en los distintos price-points4 de los mercados en los que
participa.
Al reconocido y prestigioso portfolio de vinos Concha y Toro, actualmente se suman
novedosas propuestas enolgicas de las filiales Via Cono Sur, Via Maipo, Via Palo Alto, Canepa,
Maycas del Limar, Trivento Bodegas y Viedos en Argentina y Fetzer Vineyards en California, sta
ltima con sus principales marcas de vinos Fetzer y Bonterra. Asimismo, a travs del jointventure
con la prestigiosa via francesa Barn Philippe de Rothschild nace Via Almaviva, con el fin de
producir un vino de primer orden equivalente a los Grands Crus Classes franceses y que ha permitido
llevar al vino chileno a los ms altos circuitos internacionales.
Concha y Toro se ha enfocado principalmente en el crecimiento de la categora premium y
superiores, un segmento muy atractivo por su potencial de crecimiento y precios, que ha permitido
diversificar su oferta e incrementar el precio de venta promedio.
Siguiendo esta estrategia, durante los ltimos 10 aos, la compaa ha realizado inversiones por
US$767 millones, lo que ha permitido crecer en plantaciones propias, aumentar la capacidad
4

Price Points: son precios a los que se supone que la demanda de un producto determinado a permanecer relativamente alta.

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productiva e impulsar la presencia comercial y productiva en los mercados externos. Adems ha
introducido el ms alto nivel de tecnologa a sus procesos productivos en el rea vincola y se ha
llevado a cabo un desarrollo constante de nuevos productos, investigacin e innovacin y en la
incorporacin de nuevos valles vitivincolas.
Al 31 de Marzo de 2014, Via Concha y Toro posea 10704 hectreas plantadas en los principales
valles de Chile, Argentina y Estados Unidos. En Chile posee ms de 9000 hectreas plantadas,
diversificadas a lo largo de Chile (entre la cuarta y la octava regin); en Argentina tiene cerca de
1100 hectreas plantadas en la regin de Mendoza y en Estados Unidos 450 aproximadamente de
hectreas plantadas en el estado de California. El total de viedos posiciona a Via Concha y Toro
como la segunda via en el mundo con mayor superficie de viedos plantados.

MERCADOS
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Actualmente, Via Concha y Toro est presente en 145 pases a nivel mundial con 11 filiales
de distribucin y 2 oficinas comerciales. Chile, Argentina y Estados Unidos son, por ahora, los nicos
pases con operaciones productivas; Esta propuesta de valor que ofrece el portfolio de tres orgenes
de la via ha permitido potenciar su alcance en los mercados internacionales. La mayor integracin
comercial impulsada en los mercados clave, ha permitido alinear las estrategias comerciales y de
marketing de la empresa para as responder a las ambiciosas metas de la empresa.
Los ingresos de Concha y Toro crecieron un 22,6% respecto del ao anterior, sumando
$583.313 millones. El volumen comercializado alcanz ventas de 33,2 millones de cajas, escalando
a la cuarta posicin entre las mayores compaas de vino en trminos de volumen.
A continuacin presentaremos el comportamiento de los principales mercados en los que
participa la via:
En Chile, se revirti la tendencia de los ltimos aos, y las ventas aumentaron un 5,9% en
volumen respecto al 2013, alcanzando los 7 millones de cajas y $59.981 millones. En los mercados
de exportacin, las ventas sumaron US$729 millones, correspondiente a un 11,6% de crecimiento
en relacin al ao anterior.
En Europa las ventas totales alcanzaron US$371 millones, lo que representa una variacin
favorable de un 13% respecto al ao anterior, y donde se destacaron las ventas en Reino Unido,
pases nrdicos y Holanda.
En Norteamrica - Estados Unidos y Canad - las ventas disminuyeron un 1,3%, alcanzando
as los US$192 millones en ventas. Esta disminucin fue consecuencia al reposicionamiento hacia
los segmentos de precios ms altos en los que se enfoc este ao la compaa.
Asia y Oceana presentaron un crecimiento de un 12,2% en las ventas respecto al ao
anterior, logrando ventas totales de US$80 millones. China, Corea del Sur y Japn son los principales
destinos de las exportaciones de vino chileno a Asia, donde Concha y Toro mantienen el liderazgo
en la categora.
En Amrica Latina las ventas totales alcanzaron los US$164 millones, registrando un
crecimiento de un 9,7% respecto al 2013. Se destaca el desempeo en los mercados de Brasil,
Ecuador, Venezuela y Paraguay.
Por ltimo, en frica y Medio Oriente, las ventas totalizaron US$13,3 millones, lo cual
representa un crecimiento de un 12,1% respecto al ao anterior.

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CLIENTES
Con la ventaja de que via Concha y Toro elabora productos de gama variada, con diversa
segmentacin de precio, es posible abarcar a gran parte de la poblacin consumidora de vino.
Los clientes presentan las siguientes caractersticas:
Aparicin de nuevos consumidores entre 21 y 29 aos, quienes lideran las tendencias de consumo.
Tendencias a vinos de menores niveles alcohlicos y que consumen en mayor cantidad vinos blancos
y ros.
Clientes ms informados, que buscan un buen balance entre calidad y precio. Adems buscan
productos naturales, sustentables y orgnicos.

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CADENA DE VALOR

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ANLISIS DE LAS LNEAS DE NEGOCIOS

Via Concha y Toro busca tener tasas de crecimiento atractivas y alcanzar cada vez un mayor
grado de penetracin y visibilidad de la marca en los diferentes mercados, focalizndose en la
produccin y comercializacin de vinos.

1.

Amplio portafolio:

La empresa ha desarrollado un amplio portafolio de vinos con marcas muy bien

posicionadas, endosadas de la marca Concha y Toro. Esto le ha permitido a la compaa participar
en las distintas categoras del mercado y responder favorablemente a las tendencias de consumo.

2. Crecimiento imagen:
Comprometida con la responsabilidad social y comunitaria, Concha y Toro UK apoya
activamente a The Drinkware Trust, organismo que busca modificar de forma positiva la conducta
en torno a las bebidas alcohlicas, moderar su consumo y minimizar sus consecuencias en la
poblacin. Adems, la flial se rige por el cdigo de conducta de Portman Group, que regula la
promocin del alcohol a travs del packaging y publicidad.

3. Foco Premium:
La estrategia tanto productiva como comercial- se ha orientado a fortalecer el segmento
de vinos Premium. El exitoso posicionamiento de la marca Casillero del Diablo a nivel global, que
alcanz un volumen de venta de 3 millones de cajas en 2010, es una prueba de ello. Por otra parte,
innovadores proyectos enolgicos, el lanzamiento de nuevos productos en los segmentos sper
Premium, tales como Don Melchor, la lnea Terrunyo y Marquz de Casa Concha, entre otros.

4. Focalizacin en la construccin de marca:

Desde una etapa muy temprana la compaa ha invertido fuertemente en la construccin
de marca. Este trabajo se ha realizado en los distintos mercados y en conjunto con los distribuidores.
Destaca la estrategia de comunicacin y marketing global con foco en Casillero del Diablo que la
compaa inici en el ao 2000, logrando exitosamente posicionar esta marca en la categora
Premium a nivel global, con una distribucin en ms de 135 pases. La alianza estratgica de 2010
con el prestigioso club ingls de ftbol Manchester United, gracias a su enorme alcance, se convierte
en una gran vitrina que apunta a proyectar an ms la globalidad de la compaa y especialmente
su marca Casillero del diablo. A su vez, Via Concha y Toro reafirma su liderazgo en el mercado
mundial del vino al mantener por segundo ao consecutivo, su lugar como la segunda marca ms
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poderosa de vinos en el ranking elaborado recientemente por el estudio The Power 100 de la
consultora inglesa Intangible Business.

5. Orientacin exportadora y distribucin:

La estrategia de la compaa ha estado marcada por una temprana orientacin exportadora,
lo que se ha reflejado en la permanente apertura de nuevos mercados y diversificacin de destinos.
Esto ha permitido alcanzar un destacado posicionamiento y una creciente presencia de marca en
los mercados clave. Las ventas al exterior han crecido en forma sostenida en los ltimos aos, a
tasas superiores a las de la industria, hasta alcanzar una participacin relevante en sus principales
mercados de destino. Dicho crecimiento se explica por la fortaleza de su estrategia exportadora,
que combina una alta inversin en sus marcas, el desarrollo de nuevos mercados y el fortalecimiento
de sus canales de distribucin manteniendo relaciones estratgicas con importantes distribuidores
especializados y filiales en el Reino Unido, desde 2009, en Brasil, Noruega, Suecia y Finlandia y desde
marzo de 2010, en Singapur, que le permiten distribuir directamente sus productos, factores claves
debido a la alta competitividad de la industria. Como un nuevo paso en su estrategia de fortalecer
su distribucin y el trabajo con los agentes en mercados clave, Concha y Toro realizo la apertura de
oficinas comerciales en Toronto Canad, Mxico y Ciudad del Cabo (Cape Town), Sudfrica donde a
travs de la apertura de oficinas de distribucin y comerciales propias, la via busca fortalecer la
comercializacin de sus vinos en pases que presentan un atractivo potencial de crecimiento para el
holding Concha y Toro.

6. Diversificacin de vias:
Con el fin de potenciar el segmento de vinos de alto valor del holding Concha y Toro, en
2011 se cre Enolia Fine Wines, unidad de negocios que rene a las vias Canepa, Maycas del Limar
y Finca La Chamiza, esta ltima en Argentina. Su principal objetivo es fortalecer los vinos premium
de cada una de las vias y trabajar en la construccin de marca, aprovechando las sinergias que se
generan al trabajar de manera conjunta tres portfolios complementarios. Paralelamente, la
compaa ha impulsado el crecimiento de vias filiales, abriendo nuevos canales de distribucin y
atrayendo nuevos consumidores a travs de sus novedosas y diferenciadoras propuestas
enolgicas. Las principales subsidiarias son Via Cono Sur, Via Maipo, Via Palo Alto, Via Maycas
del Limar, Trivento Bodegas y Viedos que opera en Argentina y el Joint Venture con la
prestigiosa via Baron Philippe de Rothschild que dio origen a Almaviva.

7. Liderazgo en costos y diferenciacin integrada:

Se puede apreciar que la empresa Concha y Toro S.A. apunta a lograr el estado de
competitividad estratgica a travs de la implementacin exitosa de una estrategia de negocios
basada en el liderazgo en costos y diferenciacin integrados. Esta estrategia le ha permitido generar
valor, transformarse en una empresa altamente competitiva internacionalmente a travs del
fortalecimiento de sus competencias centrales, y que sus competidores no se encuentran en
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condiciones de copiar dado el alto grado de innovacin que ha incorporado a sus productos. Estos
cambios, que ha incorporado en los aos recientes, le ha permitido continuar avanzando en
trminos de costos: por medio del aprovechamiento de economas de escala, tanto en el proceso
de produccin como de distribucin (inversiones en empresas relacionadas para aprovechar su
posicionamiento y cadenas de distribucin). Y en el mbito de la singularidad: de sus productos
(inversiones en viedos en diferentes zonas a lo largo de Chile y en distintos pases del mundo), ha
podido generar una gran variedad de productos para distintos segmentos. Esta orientacin a la
innovacin le ha permitido conservar sus segmentos ya ganados a travs de sus productos
tradicionales, como abrir nuevas reas de negocios. As, a travs de la generacin de una amplia
gama de productos, ha podido sostener su alcance competitivo, tanto desde una visin de mercado
meta amplia (productos masivos de bajo costo) como tambin una meta estrecha o de segmento
(productos premium y superpremium) con precios ms altos pero competitivos.

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ANLISIS FODA Y DE LA INDUSTRIA (PORTER)

ANLISIS FODA
Fortalezas:

Sostenida trayectoria de crecimiento.

Productor y exportador lder en Amrica Latina, y est dentro de las 10 ms grandes del
mundo. Posee una posicin de liderazgo mundial con ms del 40% del valor total de las
exportaciones del vino chileno.
Integracin vertical, ya que posee y administra vias, plantas de vinificacin, plantas
embotelladoras, tiene una amplia red de distribucin en Chile y en otros pases,
aprovechando as las economas de escala y reduccin de costos.
Capacidades de la administracin, debido a que la compaa tiene una estructura
organizacional adecuada a su tamao y giro. Sus principales ejecutivos son profesionales
con experiencia en el sector vitivincola, lo que ha generado una gestin y estrategia de
desarrollo acertada en el tiempo y que se refleja en los satisfactorios resultados financieros.
Fortalecimiento de la marca Concha y Toro, y claro avance de las dems marcas de su
portafolio, gozando de alta preferencia.
Creciente reconocimiento de su portafolio de vinos gracias a la filosofa empresarial de
producir a punta de la calidad, apoyada por importantes inversiones en las reas agrcola y
enolgica. La compaa ofrece en todas las categoras de sus productos una calidad
sobresaliente, reconocida internacionalmente.
Amplio mix de productos. Debido a la variedad de suelos y climas donde se encuentran los
terrenos de la compaa, se logra obtener la mayor diversidad de variedades de la industria;
esto faculta a Concha y Toro ofrecer una amplia cartera de vinos que le permite responder
y adaptarse a las variaciones de mercado.
Slida red de distribucin la cual alcanza a 145 pases y la convierte en una de las principales
compaas en el mundo en diversificacin de mercados y alcance global.
Slido plan de inversiones de mediano plazo, lo que ha permitido a la empresa crecer en
cuanto a viedos propios, capacidad de vinificacin, etc; esto le ha permitido crecer sobre
el desempeo promedio de la industria.
Viedos y capacidad productiva debido a la estrategia de crecimiento que la compaa
mantiene como pilar fundamental de mediano plazo, sobre todo en las reas agrcolas y
enolgicas; De esta forma, la compaa ha expandido sus viedos para mantener una
produccin propia que le permita sustentar el crecimiento de sus productos y ofrecer vinos
de calidad.

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Debilidades:

Exposicin cambiaria, es decir, el riesgo de que las fluctuaciones futuras en el tipo de cambio
de un pas afecten a una empresa. Dado que aproximadamente el 80% de los ingresos de la
compaa son producto de las ventas al exterior.
Sector vulnerable a potenciales desastres naturales como sequas, terremotos, heladas,
excesos de lluvia, incendios, etc. lo que se traducira en altos costos y baja calidad de la uva.
Riesgo asociado al abastecimiento respecto al suministro de uva y baja disponibilidad de
proveedores de envases, corchos, etc.
Alta competencia dentro de la industria.
Elevada EPD (elasticidad precio-demanda) del vino, lo que implica tomar cautela en los
incrementos de precio, generando una alta sensibilidad de las ventas a la reduccin de
precio por parte de la competencia.

Oportunidades:

El vino chileno goza de muy buena imagen a nivel mundial.

El clima de Chile es favorable para la produccin de vides y vino de calidad.
Diversificacin de productos y mercados; con la posibilidad de elaborar variados tipos de
vinos.
Tecnologa de vanguardia disponible.
Continas investigaciones para el mejoramiento de la calidad de los productos ofrecidos.
Importantes inversiones en viedos y bodegas.
Integracin vertical de las empresas que participan en la industria.
Grandes posibilidades de crecimiento en mercados externos.
Incremento del consumo de vinos finos en el mundo.

Amenazas:

Alta competencia a nivel nacional e internacional.

Crisis y desaceleracin econmica que puedan disminuir el consumo.
Sensibilidad ante las variaciones en el tipo de cambio.
Desastres naturales que puedan paralizar y/o afectar la produccin de uva y vino.
Reemplazo por otras bebidas.

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ANLISIS DE LA INDUSTRIA (PORTER)

El negocio de Concha y Toro no est ajeno a una serie de riesgos debido a que la compaa
participa en todas las etapas de la elaboracin y venta de sus vinos.
1. Amenaza de nuevos productos entrantes (Riesgo Alto):

Requerimientos de Capital: Se requiere alta inversin Inicial.

Constante renovacin tecnolgica de la cadena productiva.
Acceso a sistemas de distribucin (los canales de distribucin suelen ser un cuello de
botella).
Diferenciacin del producto (alta diferenciacin de diseos de botella, formas de etiqueta y
mltiple combinacin de variedades de cepas).
El consumo creciente chino invita a la incorporacin de nuevos oferentes, incluso dentro de
China, que aunque produzcan a baja calidad, para ese mercado ahora es suficiente.

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2. Poder de negociacin de los proveedores (Riesgo Medio):

Existe alto poder de los proveedores de botellas, lo que implica un alto costo de este insumo
(Cristal Chile, Saint Gobain y Cristales Toro). Para contrarrestar esta situacin, Concha y Toro
posee el 50% de una empresa fabricante. Para CYT, el proceso de embotellar vinos proviene
de un gran proveedor con capacidad para abastecer el 100% de las necesidades de la
empresa. En envases tetra brick existe solo un proveedor, por lo que la interrupcin en la
entrega de materias primas podra afectar los resultados de corto plazo de la compaa.
Existen varios proveedores de corchos, sin embargo, algunas vias prefieren importar este
producto directamente desde Portugal.
La tonelera nacional (barricas) est concentrada en Santiago.
Alta competencia en las cubas de acero.
Los viveros de plantas estn localizados principalmente en la VII Regin.

3. Amenaza de sustitutos (Riesgo Medio):

Como producto genrico, el vino tiene pocos sustitutos (cerveza, pisco); sin embargo, en el
pas se ofrece amplia variedad (marca) de estos productos.

Segn el estudio de Troncoso (2004) la Elasticidad Renta de la Demanda est entre

-1.7 y -2,2, lo
que indica que se trata de un bien inferior, es decir, que su demanda decrece ante un aumento en la
renta del consumidor. La elasticidad precio-cruzada de la demanda est entre 1,01 y 1,58 (elstica),
donde los sustitutos son la cerveza y el pisco (se comprueba la cerveza y el pisco como sustitutos).

4. Poder de negociacin de los consumidores (Riesgo Bajo):

Los demandantes principales son Inglaterra, Canad, Alemania, Francia y EEUU, donde se
dirige ms del 60% de las exportaciones.
Los consumidores son cada vez ms exigentes en la relacin precio-calidad del vino.
Los consumidores estn cada vez ms informados.

5. Intensidad de la rivalidad entre competidores (Riesgo Alto):

La industria local est altamente concentrado en cuatro empresas quienes se reparten

alrededor del 71% del mercado interno.
A nivel externo, existe una alta competencia entre las marcas ms importantes.

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EVOLUCIN DEL PRECIO DE LA ACCIN (DETERMINAR CAPITALIZACIN BURSTIL)
En la siguiente tabla se muestra los aos 2012, 2013 y 2014 la evolucin del precio de la
accin de manera trimestral. Se puede observar el precio promedio por accin en las bolsas de
comercio de Chile y la bolsa de nueva york (NYSE).

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Durante el ao 2014 en las bolsas de valores de Chile se transaron un total de 198 millones
de acciones, lo que equivale a $222 millones. El precio de las acciones de Concha y Toro al 31 de
diciembre de 2014 fue de $1186,7 y de $986,45 en 2013, lo cual representa una variacin anual de
+20,3% en el ao 2013. La variacin del IPSA fue de 4,1% en el ao 2014.

El precio de accin de concha y toro al da de hoy 8 de abril del 2015. Fue como se muestra
en la tabla:

Informacin importante a considerar es la participacin de los principales

accionistas de Concha y Toro.

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POLTICA DE DIVIDEND OS
De acuerdo a la ltima memoria anual publicada por Via Concha y Toro 5. La utilidad del
ejercicio del ao 2014 alcanz la suma de $43.051 Millones. La poltica de dividendos como tal de la
Via Concha y Toro ha consistido en distribuir el 40% de la utilidad liquida de cada ejercicio,
excluyendo el resultado generado por Fretzer Vineyards, a travs del pago de tres dividendos
provisorio y un dividendo definitivo en el mes de mayo siguiente al cierre del ejercicio.
Los dividendos por accin pagados durante los ltimos tres aos, expresados en valores
histricos son los siguientes:

http://www.conchaytoro.com/wp-content/uploads/2015/04/Memoria-Anual-Concha-y-Toro-2014.pdf
pg. 22

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ANLISIS FINANCIERO Y OPERACIONAL
ANLISIS DE LAS PRINCIPALES CUENTAS DE ACTIVOS, PASIVO Y PATRIMONIO CON SU
RESPECTIVA VARIACIN PORCENTUAL

Principales Activos
Activos Corrientes
Deudores comerciales y otras cuentas por
cobrar, corrientes
Inventarios, corrientes
Activos No Corrientes
Propiedades, plantas y equipos, neto
Plusvala

31-dic-14
M$

31-dic-13
M$

31-dic-12
M$

155179838
218336130

140313528
223694941

134361521
192199415

341758199
24261868

330068153
22812855

322210017
20871234

83232308
61269989

71568509
68018532

73044975
103139210

216322033
42795572

185270045
34612075

169586261
33604714

367635107

347130684

326929352

Principales Pasivos
Pasivos Corrientes
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar
Otros pasivos financieros, corrientes
Pasivos No Corrientes
Otros pasivos financieros, no corrientes
Pasivos por impuestos diferidos, no corrientes
Patrimonio
Ganancias (prdidas) acumuladas

La tabla anterior muestra los activos, pasivos y patrimonio con ms diferencias entre un
periodo y otro, se puede visualizar los aos 2014, 2013 y adems el 2012. A continuacin se presenta
una tabla en la cual se encuentra la diferencia ya sea aumento o disminucin de las cuentas, se
muestra en porcentaje para lograr visualizar con mayor claridad la diferencia entre un periodo y
otro.

pg. 23

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Activo
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar,
corrientes
Inventarios, corrientes
Propiedades, plantas y equipos, neto
Plusvala
Pasivos
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar
Otros pasivos financieros, corrientes
Otros pasivos financieros, no corrientes
Pasivos por impuestos diferidos, no corrientes
Patrimonio
Ganancias (prdidas) acumuladas

de 12 al
13
4,24%

de 13 al
14
9,58%

14,08%
2,38%
8,51%

-2,45%
3,42%
5,97%

-2,06%
-51,634%
8,47%
2,91%

14,01%
-11,01%
14,35%
19,12%

6,18%

5,907%

Cuando hablamos de activos, las variaciones ms relevantes que podemos observar son el
aumento de deudores comerciales y otras cuentas por cobrar que desde el ao 2012 al 2013
aumenta en un 4,24% y luego desde el ao 2013 al ao 2014 esta cuenta aumenta en un 9,58%.
Tambin tenemos el caso de la cuenta inventarios la cual desde el ao 2012 al 2013 tuvo un
aumento de 14,08%, pero se da el caso que desde el ao 2013 al 2014 sufri una cada de
aproximadamente un -2,45%.
Ahora, en cuanto a los pasivos lo que es importante destacar es que desde el ao 2012 al
2013 la cuenta otros pasivos financieros tubo una importante baja de un -51,634% lo que quiere
decir que la deuda disminuy y continuo disminuyendo desde el ao 2013 al 2014 la cual baj en un
-11,01%. Las dems cuentas de pasivos han ido en aumento en el ltimo periodo como por ejemplo
cuentas comerciales y otras cuentas por pagar la cual aumento en un 14,01%.
En general los activos, que son aquellos que generan recursos a la empresa, en el ltimo
periodo lo positivo es que aumentan, pero muy poco. Lo que ms se destaca es el aumento de un
5,97% de plusvala6 y adems de la cuenta deudores comerciales y otras cuentas por pagar que
aumenta en un 9,58%. Ahora si analizamos las cuentas de pasivos en el ltimo periodo todas han
aumentado, lo que no es muy bueno para la empresa, ya que ha adquirido ms deudas dentro del
ltimo ao.

Plusvala: es el aumento del valor de una cosa, especialmente un bien inmueble, por circunstancias
extrnsecas e independientes de cualquier mejora realizada en ella.
pg. 24

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ANLISIS DE INDICADORES DE RIESGO EN EL CASO DE AQUELLAS EMPRESAS QUE
TIENEN CARTERA DE CLIENTES (BANCO, RETAIL).
Si bien Via Concha y Toro no cuenta con indicadores de riesgo relacionados a una cartera
de clientes, la compaa est expuesta a distintos tipos de riesgo de mercado, los cuales se
identifican, evalan y mitigan a travs de controles y anlisis establecidos para cada tipo de riesgo.
El giro principal de la Compaa es la produccin y embotellado de vino para la venta nacional y
la exportacin. Los principales riesgos de mercado que enfrenta son el riesgo cambiario, riesgo de
la tasa de inters, riesgo agrcola y el riesgo de dependencia de proveedores.

Riesgo Cambiario: Las ventas de la compaa en los mercados externos estn denominadas
en diferentes monedas, entre las que se destacan principalmente los dlares de estados
unidos, euros, libras esterlinas, dlares canadienses, pesos argentinos, reales, corona sueca
y corona noruega. Durante los aos 2013 y 2014, ms de un 80% de los ingresos de la
Compaa procedieron de moneda extranjera, relacionados con sus ventas en el exterior.
Como resultado de estas transacciones, los resultados financieros podran verse afectados
por factores como variaciones en los tipos de cambio o condiciones econmicas dbiles en
los mercados externos donde la Compaa distribuye sus productos.

Riesgo de Inflacin: En Chile, los bonos corporativos estn denominados en UF y no en pesos

Chilenos, esto debido a que los bonos garantizan al inversionista un retorno especfico en
trminos reales, aislando el riesgo inflacionario, sin embargo este mismo es traspasado al
emisor de la deuda. Actualmente Via Concha y Toro est expuesta a la Unidad de Fomento
en los siguientes instrumentos: Bonos Corporativos, Prstamos Bancarios y Depsitos a
Plazo de corto plazo, estos ltimos disminuyen en parte la exposicin total de la compaa.
Durante el ao 2014 se reconoci una prdida por M$4.429.230 por el reajuste de las
deudas financieras de corto y largo plazo indexadas a la variacin de la Unidad de Fomento.

Riesgo de Tasa de Inters: Este riesgo impacta a la deuda financiera de la compaa. Al 31

de diciembre de 2014 Via Concha y Toro tena una deuda financiera total sin intereses de
M$244.576.581, de esta deuda un 79,3% se encuentra en el largo plazo y un 20,7% en el
corto plazo. Al cierre del perodo 2014, la compaa mantiene un 7,0% de la deuda con
inters variable.

Riesgo Agrcola: Via Concha y Toro se abastece de uvas para la produccin del vino tanto
de cosecha propia como de viedos externos; estas ltimas estn sujetas a fluctuaciones de
precio y calidad y son, generalmente, ms costosas que las obtenidas de los viedos propios
de la compaa. Por otro lado, todos estos viedos tienen riesgos tales como pestes,
sequas, lluvias en exceso o fuera de temporada, heladas, etc; las cuales pueden afectar en
forma importante la calidad, cantidad o precio de las uvas.
Riesgo de Dependencia de Proveedores: De los insumos que utiliza la Compaa para la
elaboracin de sus productos, cada uno de ellos son adquiridos prcticamente en su
totalidad de un solo proveedor, tales como Cristaleras de Chile S.A quien provee las botellas

pg. 25

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y Tetra Pack de Chile Comercial Ltda que provee con los envases tetra brik. Aun cuando
existen alternativas de reemplazo, una interrupcin en el abastecimiento de los insumos
sealados, podra afectar los resultados de la Compaa.

Riesgo de Crdito: Corresponde a la incertidumbre respecto al cumplimiento de las

obligaciones de la contraparte de la compaa, para un determinado contrato, acuerdo o
instrumento financiero, cuando este incumplimiento genere una prdida en el valor de
mercado de algn activo financiero.

Riesgo de Liquidez: Corresponde a la incapacidad que puede enfrentar la empresa en

cumplir, en tiempo y forma, con los compromisos contractuales asumidos con sus
proveedores e instituciones financieras. Para mitigar y gestionar el riesgo de liquidez, la
compaa monitorea en forma mensual y anual, mediante flujos de caja proyectados, la
capacidad de sta para financiar su capital de trabajo, inversiones futuras y sus
vencimientos de deudas. Al 31 de diciembre de 2014, la Compaa tena M$30.304.154 en
saldos bancarios y depsitos a plazo, adems de lneas de crdito bancario.

pg. 26

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ANLISIS COMPARATIVO DE INDIC ADORES FINANCIEROS
Indicadores Financieros

2012

2013

2014

Liquidez (veces)

1,99

2,21

2,23

Liquidez Acida (veces)

1,02

1,07

1,32

Permanencia CxC (das)

97

93

86

Permanencia Inventarios (das)

259

259

191

Ciclo Operacional (das)

356

352

276

Permanencia CxP (das)

77

74

74

Rotacin Activo Circulante (veces)

1,00

1,10

1,23

Rotacin Activo (veces)

0,52

0,56

0,64

Leverage (veces)

1,02

0,98

1,07

Deuda Financiera / Ebitda (veces)

7,54

6,99

4,41

Cobertura Ebitda / GGFF (veces)

4,11

3,73

6,09

Costo Promedio Endeudamiento

3,22%

3,83%

3,73%

ROE

7,14%

7,81%

9,85%

ROA

3,54%

3,95%

4,75%

Margen Operacional (Ebitda)

36.164.004
8,07%

36.212.690
7,61%

63.010.485
10,80%

Margen Operacional Neto

8,07%

7,61%

10,80%

Utilidad / Ventas (Margen Neto)

6,76%

7,07%

7,48%

Ebitda

Anlisis de
Dupont
Rotacin Activo
Margen Neto
ROA
Anlisis de
Dupont
Rotacin
Patrimonio
Margen Neto
ROE

2012

2013

2014

52,36%
6,76%
3,54%

55,96%
7,07%
3,95%

63,54%
7,48%
4,75%

2012

2013

2014

105,61%

110,59%

131,68%

1,61%
1,70%

6,18%
6,83%

2,96%
3,90%
pg. 27

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Liquidez
Via Concha y Toro presenta una liquidez del 1,99 para el ao 2012, ao en el cual via San
Pedro obtuvo una liquidez del 2,11 y via Santa Rita un 4,8. Para el ao 2013 Concha y Toro tiene
una liquidez de 2,21, San Pedro de 2,32, y Santa Rita de 4,35. Para el ao 2014, Concha y Toro tiene
un liquidez de 2,23, San Pedro de 2,04, y Santa Rita de 4,07. Lo que indica que Santa Rita es la via
ms lquida en los ltimos 3 aos, teniendo en el ao 2012 hasta 4,8 pesos de activo para cubrir
cada peso de sus pasivos, este nmero es considerablemente bueno, ya que indica que esta via es
capaz fcilmente de cubrir sus compromisos de corto plazo. Lo que no deja a atrs a Concha y Toro,
y a San Pedro, ya que, un valor de liquidez mayor a 1 indica que la empresa es lquida y solvente
econmicamente y no cae en el incumplimiento de sus obligaciones.

Test cido
Via Concha y Toro tiene una liquidez cida de 1,02 en el ao 2012, la misma liquidez de San
Pedro en el mismo ao, y Santa Rita tuvo un 1,88. En el ao 2013 Concha y Toro tuvo un 1,07, San
Pedro un 1,16 y Santa Rita un 2,24. El ltimo ao (2014) Concha y Toro tuvo un 1,32 de liquidez
cida, San pedro un 1,12, y Santa Rita un 2,42. La liquidez cida, representa lo mismo que la liquidez
pero sin contabilizar los inventarios de las empresas. Este ratio nos indica que Via Santa Rita sigue
siendo la ms lquida alcanzando una liquidez cida de 2,42 en el ao 2014. Via Concha y Toro y
San Pedro, se mueven prcticamente dentro de los mismos mrgenes. Nuestra compaa presenta
un aumento en el ltimo ao de su liquidez aproximadamente en un 0,3 con respecto a los aos
anteriores, convirtindola en una empresa ms lquida sin tener que recurrir a la venta de sus
inventarios para cubrir sus obligaciones de corto plazo.

Permanencia de Cuentas por Cobrar

Para el ao 2012, Via Concha y Toro tuvo una permanencia de sus cuentas por cobrar de
97, mientras que San Pedro tiene una permanencia de 83 y Santa Rita 88. Para el 2013, Concha y
Toro tienen una permanencia de CxC de 93 das, San pedro de 83 das y Santa Rita 90. En el ao
2014, Via Concha y Toro, tiene una permanencia de 86 das, San Pedro de 74 das, y Santa Rita de
90 das. Concha y Toro demuestra que el rango de su permanencia de cuentas por cobrar en los
ltimos 3 aos se mueve dentro de los mrgenes predeterminados por la empresa, con una
incerteza muy baja, al igual que via San Pedro que durante los 3 aos mantiene una permanencia
relativamente parecida, lo que tambin se cumple para Santa Rita, que aproximadamente refleja un
plazo de 90 das en sus cuentas por cobrar.

pg. 28

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Ciclo Operacional
En el ao 2012, via Concha y Toro presenta un ciclo operacional de 356 das, mientras que
en el mismo ao San Pedro presenta un ciclo de 294 das, y Santa Rita 421. Para el siguiente ao
via Concha y Toro tiene 352 das de ciclo operacional, San Pedro 312 das, y Santa Rita 360 das. El
ltimo ao via Concha y Toro presenta un ciclo de 276 das, San Pedro 294 y Santa Rita disminuye
a 332 das. Segn estos datos via Concha y Toro y San Pedro, presentan ciclos relativamente
parecidos, siendo estos distintos a los que presenta via Santa Rita, la cual se demora casi un ao
en recibir el pago de sus ventas desde que compra sus inventarios. Estos claramente representan
poco flujo de efectivo para la via y conlleva que esta empresa no tenga buena capacidad de pago.
Sin embargo, Concha y Toro presenta un ciclo operacional promedio de 328 das en los ltimos 3
aos, lo que indica que la empresa se demora casi un ao en recibir el dinero de sus ventas, desde
que adquiere la materia prima.

Permanencia Cuentas por Pagar

En cuanto a la permanencia de cuentas por pagar via Concha y Toro tiene una permanencia
de 77 das, via San Pedro tiene 64 das y Santa Rita 51, en el ao 2012. Para el ao 2013, nuestra
via tiene 74 das, San Pedro 76, y via Santa Rita tiene 63. El ltimo ao se mantiene la permanencia
para Concha y Toro, para San pedro aumenta a 91 y al igual que para Santa Rita que aumenta a 68.
Si analizamos el promedio de los ltimos tres aos para cada via, nos damos cuenta que la empresa
que tiene ms plazo para pagar sus cuentas es la via San Pedro, que a la vez es la que entrega
menos plazo a sus deudores para pagar, seguida de Concha y Toro, y luego Santa Rita. En cuanto a
Concha y Toro, nos damos cuenta de que hay un lapso entre la permanencia de cuentas por cobrar
y cuentas por pagar, en el que el efectivo de sus ventas, llega despus del plazo que tiene para
pagarles a sus proveedores.

Rotacin Activo
En este indicador via Concha y Toro tiene una rotacin de activos promedio de 0,57 veces,
mientras via San Pedro tiene una rotacin de 0,56 veces, y via Santa Rita tiene una rotacin de
activos promedio de 0,56 veces, al igual que San Pedro (tmese este valor como un promedio de los
ltimos 3 aos). De acuerdo a estos datos, las 3 empresas tienen una rotacin de activos
relativamente parecida, que nos dice que cada una de ellas vende 0,565 veces en un ao un monto
igual al total de sus activos, o sea que, en aproximadamente 2 aos vende un monto igual al total
de sus activos. En el caso de Concha y Toro, esto se debe a que dentro de los activos contabilizamos
los activos fijos y no corrientes que constituyen el 50% aproximadamente del total de activos de la
empresa, y adems la cantidad presente de inventario significa un 23,8% de los activos totales,
tomando en cuenta que parte importante de estos inventarios son vinos de reserva que no tienen
una salida tan rpida como lo es el vino varietal.

pg. 29

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Deuda Financiera/Ebitda
En el ao 2012, via Concha y Toro presenta una deuda financiera/ebitda de 7,54, en el mismo ao
San Pedro tiene un ndice de 2,8 y Santa Rita de 7,53. El ao siguiente Concha y Toro baja a 6,99,
San Pedro tambin baja a 2,62, y Santa Rita a 5,01. En el ltimo ao Concha y Toro termina con una
razn de 4,41, San Pedro con 1,3, y Santa Rita con un 2,97. De acuerdo a estos ndices, la empresa
ms saludable es San Pedro, ya que mantiene una razn de endeudamiento de acuerdo a su flujo
de caja medido por la generacin ebitda. Nuestra empresa muestra un ndice que sobrepasa
considerablemente el 2,5 que es el lmite para que una empresa se considere saludable y con buena
capacidad de Pago. Cabe mencionar que como en cualquier empresa siempre se busca la eficiencia,
rentabilidad, solvencia, etc., con el paso de los aos las tres empresas antes mencionadas
disminuyen cada vez ms sus ndices de endeudamiento acercndose cada da a la salud econmica.

Cobertura Ebitda/GGFF
Para el ao 2012 via Concha y Toro presenta una cobertura de 4,11, en tanto San Pedro
2,87 al igual que Santa Rita. Para el 2013, Concha y Toro tiene una cobertura de 3,73, San Pedro un
3,19, y Santa Rita un 4,19. En el 2014 nuestra via tiene un coverage de 6,09, mientras que San
Pedro tiene un 4,68, y Santa Rita un 7,72. De esta manera podemos ver que en el ao 2012
presentan un coverage bajo 5, que es lo que en trminos financieros se considera saludable, ya que,
representa la cantidad de veces que la empresa es capaz de cubrir los intereses de su deuda
financiera, con la utilidad operacional neta. Sin embargo en el ltimo ao las tres empresas han
aumentado su coverage, Concha y Toro alcanzo un 6,09, representando una buena capacidad del
cash flow operativo para afrontar los intereses del endeudamiento.

Costo promedio de endeudamiento

Si comparamos las tres vias, podemos decir que via Santa Rita y via Concha Y Toro tienen un
costo promedio de endeudamiento entre el 3% y el 4%, en los aos 2012, 2013 y 2014, esto quiere
decir que estas vias estn obteniendo un precio menor al posible promedio de la tasa de inters,
ya que es bajo. Si tomamos en cuenta , Via San Pedro tiene ndices de costo promedio de
endeudamiento entre 12% y 16% en los aos 2012, 2013 y 2014,es decir la empresa corre un alto
riesgo porque est obteniendo un financiamiento a un precio mayor al promedio .

pg. 30

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ROE
Para el ao 2012 el ROE promedio entre las 3 empresas alcanzo un 5,17%, en el 2013 un
6,97%, y en el 2014 un 10,78%. Concha y toro se encuentra por sobre estos promedios en los aos
2012 y 2013 (7,14% y 7,81%, respectivamente), siendo esto muy importante para los accionistas de
la compaa, ya que, indica cual es el retorno sobre el capital invertido en la empresa. En el ao
2014 via Santa Rita alcanzo un 12,73%, lo que es un muy buen ndice para ellos, ya que sus
accionistas ven como el capital invertido en su compaa es ms rentable que el capital invertido en
otras empresas similares.
ROA
El ROA es un indicador parecido al ROE pero con la diferencia que mide el nivel de
rentabilidad con respecto al total de activos de la empresa. En el ao 2012 la empresa Concha y
Toro arrojo un ROA de 3,54%, el cual se encuentra sobre el promedio que es 2,58%. Para el 2013 el
ROA de Concha y Toro fue de 3,95%, situndose nuevamente sobre el promedio que fue de 3,31%
entre las tres empresas estudiadas. Para el ao 2014 Concha y Toro se encuentra con un 4,75% bajo
el promedio que fue un 5,16%. Esto indica que la empresa se encuentra aproximadamente en la
media del sector, lo que quiere decir que la inversin de pasivos hecha en activos est siendo tan
rentable como para otras empresas del rubro.
Margen Operacional Neto
La diferencia entre el margen operacional (ebitda) y el margen operacional neto, es que en
el segundo se toma en cuenta la depreciacin del ejercicio. En ninguna de las 3 vias se tiene
informacin acerca de esta depreciacin, por lo que en su defecto dejaremos como 0. Lo cual nos
da un margen operacional neto igual al margen operacional (ebitda) para las 3 empresas.
Otra forma de calcular la rentabilidad de la empresa ante sus activos y antes su patrimonio (ROA,
ROE), es haciendo un anlisis de Dupont. Donde se hace el siguiente procedimiento:
ROA
ROA =

Aqu vemos que multiplicando y dividiendo por las ventas (o ingresos de explotacin), obtenemos
el margen neto y la rotacin de activos, que al multiplicarse dan como resultado el ROA.
ROE
ROE =

Aqu vemos que multiplicando y dividiendo por las ventas (o ingresos de explotacin), obtenemos
el margen neto y la rotacin de capital, que al multiplicarse dan como resultado el ROE.

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Margen neto
En el ao 2012 Concha y Toro tiene un margen neto de 6,76%, San Pedro 5,06%, y Santa Rita 2,78%,
cuando el promedio de ese ao para el sector fue de 4,87%. Para el ao 2013, la via Concha y Toro
arrojo un margen neto de 7,07%, San Pedro 5,98%, y Santa Rita 4,52%, cuando el promedio en el
periodo fue de 5,86%. Para el ltimo ao de estudio, Concha y Toro tuvo un margen neto de 7,48%,
mientras que San Pedro tuvo un 11,20%, y Santa Rita 7,49%, cuando el promedio fue de 8,72%. Para
estos mrgenes nos podemos dar cuenta que via Concha y Toro se encuentra sobre el promedio
los dos primeros aos, al comparar esta via con San Pedro, podramos decir que San Pedro es ms
rentable que concha y toro en cuando a la relacin de su utilidad neta y los ingresos provenientes
de la explotacin. Por otra parte Santa Rita, se encuentra bajo el promedio del sector, lo que indica
que esta via no est siendo rentable en cuanto al porcentaje de utilidad por ingreso de las ventas.

pg. 32

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ANLISIS DE LAS PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTOS UTILI ZADOS POR LA
COMPAA (IDENTIFICA R COMO SE HA FINANCIADO LA COMPAA).
Las actividades de financiamiento de la compaa, estn orientadas a cubrir las necesidades
de capital de trabajo propio de su giro y las inversiones en activos fijos. De esta forma, se toma o
cancela la deuda de acuerdo a los requerimientos de caja.
Es posible distinguir 4 fuentes principales de financiamiento: subvenciones
gubernamentales, accionistas, prstamos a entidades bancarias y reinversin de utilidades.
La compaa ha recibido subvenciones gubernamentales, por parte del Estado de Chile, de
acuerdo a la ley de Fomento al Riego y Drenaje, Ley 18.450 relativas a la actividad vitivincola
desarrollada. El monto por este concepto es de M$46.105 y M$115.983 para los aos 2014 y 2013
respectivamente. Estas subvenciones gubernamentales en beneficio de la Compaa, se presentan
en el rubro de Propiedades, Plantas y Equipos, bajo el mtodo contable del patrimonio y deducidas
del valor de las construcciones en curso, y materiales de riego. Para el perodo 2015, no se han
asignado nuevas subvenciones.
Durante el ao 2014, la compaa emiti bonos corporativos por un total de UF 2.000.000.
Via Concha y Toro posee varias fuentes de financiamiento, entre ellas est la reinversin de
sus utilidades (ganancias), las cuales superan los CLP$220.000 millones. Por otro lado, la empresa
cuenta con otras fuentes externas de financiamiento tales como Rabobank, entidad financiera
holandesa de carcter multinacional con el que se tiene cuotas pendientes hasta Abril del 2018. Con
las entidades bancarias Scotiabank y Banco estado se repite esta situacin hasta 2016 y 1017
respectivamente.

La empresa tambin tiene prstamos con otras entidades financieras tales como Banco BBVA
Chile, Banco Credicoop, Banco Francs, Banco Macro, Banco Santander, Banco Supervielle, Banco
Santander Rio, Banco Banamex, Banco Citibank S.A, Fondo TyC, Banco Ita.
Por otro lado, al 31 de diciembre de 2014, los accionistas que poseen los mayores porcentajes
de participacin son los siguientes:

pg. 33

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pg. 34

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PROYECCION DE LA CAPACIDAD DE PAGO PARA EL 2015.

Anlisis de la capacidad de pago

Para analizar la capacidad de pago de una empresa, se evala la capacidad de generacin
de flujos de efectivo que tiene la compaa, en caso de no tener capacidad de pago, la empresa
deber solventar su dficit mediante el aporte de socios o talvez mediante un acreedor. Para ellos
tomamos el Ebitda, que corresponde al resultado bruto menos los gastos de administracin y
ventas, al cual se le resta la inversin en activos fijos que ha hecho la empresa en el ao
correspondiente. Despus de eso, le restamos el impuesto a la renta que est vigente en el periodo
que estamos analizando, para obtener el flujo libre de caja. Luego a esto le agregamos los ingresos
financieros, que sern aquellos intereses que se cuenten a favor de la empresa, debido a deudores
por ventas u otros activos financieros. A esto le restaremos los dividendos del periodo, que
corresponde a los dividendos, que entrega la compaa a sus respectivos accionistas,
correspondientes al porcentaje de la utilidad del ejercicio que este establecido por la poltica de
dividendos de la compaa. Despus de esto obtenemos el flujo para servicio deuda. A este flujo le
restamos los gastos o costos financieros, que sern los intereses que la empresa tenga con sus
respectivos acreedores, a lo cual se le suma la amortizacin de deuda a largo plazo (Concha y Toro
no entrega informacin sobre esta amortizacin por lo que en su defecto la anularemos), y
obtenemos el flujo de caja. Para el ao 2013 obtuvimos un flujo de caja de $871.187.000, lo cual
indica que la empresa mantiene un flujo de efectivo de esa cantidad para solventarse a corto y largo
plazo durante el ao. Sin embargo, para el ao 2014, el flujo de efectivo aumenta
considerablemente a $15.862.956.000, esto se debe a un aumento en los ingresos de explotacin,
lo que mejora la capacidad de pago de la empresa en casi ms de 15 veces.

pg. 35

Universidad de Talca

Proyeccin capacidad de pago

Para esta proyeccin hemos utilizado informacin financiera presente en los estados de via
Concha y Toro. Para calcular el Ebitda esperado, sacamos la tasa de crecimiento del ao 2013 y del
ao 2014, los cuales promediamos para obtener una supuesta taza de crecimiento para el ao 2015.
Los dems datos, que son inversin en activos fijos, impuesto a la renta, ingresos financieros,
dividendos del periodo y gastos financieros, fueron calculados como un promedio de los respectivos
datos de los aos 2013 y 2014. Para lo cual obtuvimos como resultado un aumento considerable en
el flujo de caja que alcanza ms del doble de crecimiento. Esta proyeccin est basada en supuesto,
ya que no se tiene informacin asertiva acerca de los movimientos financieros de la compaa, ya
que, solo estamos en el primer trimestre del ao proyectado.

pg. 36

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CONCLUSIN

El estudio realizado a Via Concha y Toro revela que a lo largo del tiempo la empresa ha
logrado mejorar sus ndices financieros, demostrando que es solvente econmicamente y que
puede cumplir con sus obligaciones financieras. Tambin fue posible observar que resulta ser una
compaa lquida sin tener que recurrir a la venta de su inventario para cumplir con sus obligaciones
a corto y mediano plazo.
Por otro lado, el anlisis realizado muestra que durante los ltimos periodos, la empresa ha
disminuido sus ndices de endeudamiento, acercndose cada vez ms a una economa ms
saludable.
Finalmente podemos estimar que, si la empresa sigue los pasos que le han otorgado estos
buenos resultados, es de esperar que Via Concha y Toro siga recibiendo buenos resultados los
prximos aos.
A travs de este anlisis financiero aplicado a Via Concha y Toro, observamos que gracias
a la buena administracin de la empresa y a su filosofa de constante mejoramiento e innovacin,
la empresa ha obtenido grandes logros y resultados, lo que la han llevado a ser catalogada como
una de las empresas ms importantes del rubro a nivel nacional e internacional.

pg. 37

Universidad de Talca

BIBLIOGRAFA
http://www.svs.cl/educa/602/w3-article-1361.html (definicin)
http://www.svs.cl/institucional/mercados/entidad.php?mercado=V&rut=90227000&grupo=&tipoe
ntidad=RVEMI&row=AABbBQABwAAAA5aAAF&vig=VI&control=svs&pestania=46 (directorio)

pg. 38

Universidad de Talca

ANEXO

pg. 39

BALANCE GENERAL
Via Concha y Toro S.A.
Miles de Pesos de cada perodo
Disponible
Otros Activos financieros no
Valores negociables
Deudores por ventas
Documentos por cobrar
Deudores varios
Ctas.por cobrar empresas relacionadas
Existencias
Gastos anticipados e imptos.por recup.
Otros act. Circulantes

31-dic-2012

31-dic-2013

31-dic-2014

58876331
0
0
6.091.403
10.478
352.072
0
6.069.445
176.162
839.103

12850652
0
0
2.541.576
10.632
670.999
0
6.162.209
298.199
551.609

30304154
0
0
2.185.994
10.632
353.124
0
4.916.599
99.422
39.450

TOTAL ACTIVO CIRCULANTE

TOTAL ACTIVOS FIJOS

13.658.163
30.757.098

10.292.262
23.568.451

7.670.687
21.313.393

Inversiones empr.relacionadas y otras

Menor valor inversiones
Mayor valor inversiones (menos)
Impestos diferidos
Ctas.por cobrar empr.relacionadas L.P.
Intangibles (neto)
Otros activos fijos

86.870
0
0
4.679.485
0
608.238
484.405

86.375
0
0
3.578.075
0
532.053
0

89.613
0
0
5.451.491
0
523.886
0

5.858.998
50.274.259

4.196.503
38.057.216

6.064.990
35.049.070

2.058.184
1.848.675
0

2.811.504
1.121.302
0

1.764.012
1.051.092
0

TOTAL OTROS ACTIVOS LARGO PLAZO

TOTAL ACTIVOS
Deuda bancaria de corto plazo
Deuda bancaria porcin de largo plazo
Otras deudas no bancarias corto plazo

Universidad de Talca

Cuentas por pagar

Documentos por pagar
Acreedores varios
Ctas.por pagar empresas relacionadas
Provisiones y retenciones
Impuesto a la renta
Ingresos adelantados e imp. diferidos
Obligaciones Leasing

4.319.913
0
1.194.506
3.776.122
3.825.034
0
0
198.647

2.401.869
0
319.396
4.198.049
2.685.060
3.328
0
0

2.037.487
348.705
187.033
6.269.199
2.692.322
3.454
67.725
89.277

TOTAL PASIVO CIRCULANTE

17.221.081

13.540.508

14.510.306

Deuda bancaria de largo plazo

Otras deudas no bancarias L.Plazo
Bonos privados
Ctas.por pagar emp. relacionadas L.P.
Provisiones de largo plazo
Obligaciones Leasing LP

2.911.341
0
753.857
421.637
308.258
807.888
0

2.269.866
0
839.613
0
0
0
0

1.552.174
0
0
0
1.212.767
0
0

5.202.981
22.424.062

3.109.479
16.649.987

2.764.941
17.275.247

1.176.253
61.117.471
-335.459
0
-4.045.906
-30.062.162

1.176.346
61.117.471
-335.459
0
-6.443.061
-34.108.068

1.188.278
61.117.471
-303.022
0
-4.130.666
-40.098.238

26.673.944
50.274.259

20.230.883
38.057.216

16.585.545
35.049.070

TOTAL PASIVOS LARGO PLAZO

TOTAL PASIVO EXIGIBLE
INTERES MINORITARIO
Capital pagado
Reservas de capital
Otras reservas
Utilidad del ejercicio
Utilidades acumuladas

TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

pg. 1

Universidad de Talca

pg. 2