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REESTRUCTURACIN FINANCIERA

Podemos definir a la dificultad financiera como una situacin en la que los flujos de efectivo en operacin de una empresa no son suficientes para satisfacer las obligaciones actuales de la misma, y por ende, la empresa se ve obligada a tomar las acciones correctivas correspondientes. Segn, la obra Blacks Law Dictionary se la puede definr como la incapacidad y falta de medios para el pago de la deuda, es decir, es aquella condicin de los activos y pasivos de la empresa en la que los primeros si se liquidaran de inmediato, seran insuficientes para pagar los ltimos. Esta situacin que atraviesa la empresa tambin se la conoce como Distress Financiero, y se caracteriza por: - Disminucin de Dividendos. - Baja en el precio de las acciones. - Prdida de imagen de la empresa y cada de las ventas. - Disminucin del compromiso de los empleados con la empresa. - Despidos masivos. - Cierre de plantes y sucursales de la empresa. - Resentimiento de la estructura informal por parte de los empleados. Las dificultades financieras se pueden generar problemas de: Liquidez Incapacidad que tiene una empresa de hacer frente a sus compromisos de corto plazo.

Insolvencia Incapacidad de pago de las deudas propias o falta de medios para pagar sus deudas, es decir, es un estado en que la disposicin inmediata de los activos no bastara para cubrir los pasivos. La insolvencia puede ser: - Patrimonial: se da cuando todos los activos de una empresa no alcanzan para cubrir los pasivos de la misma. Se puede decir que en este caso la empresa tiene un patrimonio neto negativo (sin embargo muchos sostiene que, como el patrimonio neto es el derecho de propiedad de los accionistas, no es vlido hablar de un derecho de propiedad negativo). - Financiera: se da cuando el valor actual de los flujos provenientes del activo no alcanza a cubrir el valor actual de los flujos de caja generados por la deuda.

PROBLEMAS QUE SURGEN EN EMPRESAS CON DIFICULTADES FINANCIERAS Algunos de los problemas que surgen cuando las empresas atraviesan dificultades financieras son: - Las posibles violaciones de la regla de prioridad absoluta(luchas internas entre propietarios, agentes, y acreedores). - Los accionistas y agentes tienden a aceptar proyectos de inversin con VAN negativo (asumiendo que pueden verse recompensados con un alto beneficio por el alto riesgo tomado). - Los clientes cambian de proveedores por los problemas que pueden sufrir a partir de dificultades en las entregas.

- Los proveedores analizan si les van a seguir vendiendo, ya que en caso de liquidacin son acreedores sin privilegio.

REORGANIZACIN FINANCIERA Ante esta situacin, la empresa debe llevar adelante un proceso de reorganizacin financiera. En esta, la primera medida que debe tomarse es la reduccin de gastos. Sin embargo, este paso debe analizarse en profundidad tratando de no recortar gastos sin analizar la incidencia que tendrn estos recortes en el futuro desempeo de la empresa. Una vez realizado este ajuste, la reorganizacin consta de 2 partes: Reestructuracin de Activos La restructuracin de activos puede ser realizada de varias formas: - Venta de Activos: implica deshacerse de los activos sobrantes, superfluos o aquellos que se encuentren afectados a un proceso fundamental de la produccin o cuyo subproducto pueda terciarizarse. - Reduccin de Desarrollo: no investigacin indispensables Gastos de Capital y de Investigacin y se realizan inversiones ni proyectos de y desarrollo, salvo que resulten para la supervivencia de la empresa.

- Fusiones y Adquisiciones: implica la absorcin de una empresa por otra, donde la compradora conserva su identidad mientras que la comprada deja de existir (fusin); implica la compra de acciones con derecho a voto, es decir, la compra de la voluntad social (adquisicin de acciones); implica la compra de la

totalidad de los activos de la empresa (adquisicin de activos). Reestructuracin de Pasivos o Reestructuracin Financiera La reestructuracin de pasivos implica la toma de decisiones de largo plazo originada en problemas de corto plazo. Esta puede darse de 2 formas diferentes: Refinanciacin de Deudas La refinanciacin de deudas puede ser realizada mediante: - Negociacin con Bancos y Acreedores: la empresa repacta sus pagos, transformando las obligaciones de corto plazo, en obligaciones de largo plazo. - Emisin de Nuevos Valores de Deuda: se emiten ttulos de deuda para financiar compromisos de corto plazo con deuda de largo plazo. Capitalizacin de Deudas La capitalizacin de deudas implica el cambio de deuda por capital, es decir, la empresa solicita ms aportes de capital a los socios mediante la emisin de nuevas acciones (en el caso que cotice en bolsa). Por otro lado, la Reestructuracin de Pasivos puede realizarse de 2 formas: - Reestructuracin Pblica: implica la presentacin de la empresa en concurso preventivo de acreedores.

- Reestructuracin Privada: implica la negociacin con los principales acreedores de la empresa, habindose convocada a Convocatoria Privada de Acreedores.

MODELO Z DE ALTMAN Edward Altman desarroll un modelo en el que, a travs del anlisis de ratios de empresas y de un anlisis discriminante mltiple, se puede clasificar a las empresas en solventes e insolventes. Este modelo resulta aplicable para predecir la quiebra de empresas que cotizan en bolsa y son manufactureras. La frmula del mismo es la siguiente:

Si Z > 2,99 La empresa no tendr problemas de insolvencia. Si Z < 1,81 La empresa tiene altas probabilidades de caer en problemas de insolvencia. Si 1,81< Z < 2,99 No se puede definir la situacin de la empresa.

Ms adelante el modelo fue modificado, a partir de un cambio en el ratio X4, para que resulte aplicable todo tipo de empresas.