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Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios

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Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios

Tópico VI

Universidad de Talca Facultad de Ciencias Agrarias

• Jaime A. Olavarría A. • Carlos Jara G. • Javier L. Troncoso C.
329

TOPICO VI

Contenidos
1. 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 CONTENIDO TEÓRICO INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS Estudio de proyectos Definiciones Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios Etapas de un proyecto de inversión agropecuario (a) Perfil del proyecto (b) Proyecto de prefactibilidad (c) Proyecto de factibilidad Evaluación privada (económica y financiera) y social TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO Objetivos Definición y distintos mercados del proyecto (a) Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados (b) Definición de mercado (c) Definición del mercado y el segmento del proyecto Estructura de un estudio de mercado Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) (a) Análisis del entorno (b) Análisis de la competencia Fuentes de información: primarias y secundarias (a) Obtención de la información (b) Información secundaria (c) Información primaria Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos (a) Estimación de la demanda actual (b) Estimación de la demanda potencial (c) Métodos de proyección Estrategia de marketing agrícola (a) Producto (b) Precio (c) Promoción o comunicaciones (d) Plaza o distribución ESTUDIO TÉCNICO Ingeniería del proyecto Variables y decisiones de tamaño y localización (a) Decisiones sobre tamaño (b) Decisiones sobre localización Cuantificación, valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales (a) Inversiones en obras físicas (b) Inversiones en maquinaria y equipamiento (c) Inversiones en recursos vegetales o pecuarios (d) Inversiones complementarias (e) Insumos directos (f) Personal técnico Reinversiones durante la vida del proyecto TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL Diversas formas de organización de la empresa agrícola 332 332 332 334 334 334 334 334 335 335 335 336 337 337 337 337 337 338 338 338 339 339 339 340 340 341 341 341 342 342 343 343 343 344 344 344 344 345 346 347 347 347 348 348 349 349 349 349 349

1.1.6 1.2 1.2.1 1.2.2

1.2.3 1.2.4

1.2.5

1.2.6

1.2.7

1.3 1.3.1 1.3.2

Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

1.3.3

1.3.4 1.4 1.4.1

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Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

1.4.2 1.4.3 1.4.4 1.4.5 1.5 1.5.1

1.5.2

1.5.3

1.5.4

1.5.5 1.6 1.6.1

1.6.2

1.6.3 1.6.4 2. 2.1 2.1.1 2.1.2

Descripción de funciones y cargos Organigrama Costos e inversiones en organización Marco legal e institucional ESTUDIO FINANCIERO Inversiones del proyecto (a) Inversiones previas a la puesta en marcha (b) Inversiones durante la operación Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación (a) Flujo de proyecto puro (b) Flujo de proyecto financiado Conceptos de matemática financiera (a) El valor del dinero en el tiempo (b) Tipos de interés Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto (a) Planificación financiera de corto plazo (b) Planificación de largo plazo Impacto de la financiación en la valoración del proyecto EVALUACIÓN DEL PROYECTO Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios (a) Valor Actual Neto (VAN) (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) (c) Periodo de Recuperación del Capital (PRK) (d) Índice Beneficio-Costo (BC) Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios (a) Determinación de la Tasa de Descuento (b) Riesgos de los proyectos, cuantificación y equivalencia de la certidumbre Sensibilización del proyecto: fundamentos, riesgo v/s sensibilidad Análisis de distintos escenarios ESTUDIOS DE CASOS CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio financiero (d) Análisis de sensibilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre la decisión de inversión Anexo del caso CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico (d) Rentabilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico Anexo del caso CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO Descripción del caso

350 350 351 352 352 353 353 355 355 356 358 360 360 361 362 362 362 362 363 363 363 364 364 365 366 366 367 368 370 371 371 371 371 371 373 374 375 375 375 375 376 380 380 381 381 381 383 384 385 385 385 391 391 391
331

2.1.3

2.1.4 2.2 2.2.1 2.2.2

2.2.3

2.2.4 2.3 2.3.1

TOPICO VI

2.3.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico 2.3.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico 2.3.4 Anexo del caso 3. 3.1 3.2 4. 4.1 4.2 GLOSARIO Y BIBLIOGRAFÍA GLOSARIO BIBLIOGRAFÍA ANEXOS DEL TÓPICO CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)

391 391 394 395 397 397 398 398 400 400 403 405 405 405 406

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Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

cl) .)1 .SENCE (www.fia. consultar agropecuario. etc.cl) . Fosis. tanto privadas como públicas.1.gob. entre otras. Estos plantean un plan coordinado de acción donde bajo una determinada tecnología.odepa.cl) CORFO (www.cl) INIA (www.inia. un desembolso inicial de capital y la adición sistemática de factores de producción se lo- La Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios se ha transformado en una metodología de amplio uso por los productores agrícolas e inversionistas en el área de los agronegocios. vivienda. Los proyectos productivos relacionados con la producción de bienes y servicios que tienen más bien un impacto privado se les conoce como proyectos productivos o de inversión privada.prochile. En términos generales. los que corresponden a iniciativas de inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación. La evaluación de este tipo de proyectos busca estimar el beneficio que proporciona a la sociedad como un todo el realizar determinadas inversiones. transporte. Corfo. Los proyectos son tan variados como las necesidades que apuntan satisfacer.cl) CONICYT (www.sence. instituciones bancarias. Esta herramienta permite una eficiente asignación de recursos para el financiamiento de inversiones productivas por varias instituciones.gob. que se vinculan con los agricultores (Indap. salud. 1. cultura. ya que 1 - Para mayor información.cl) SAG (www.cl) ODEPA (www. recreación. ayudar a tomar decisiones adecuadas de inversión en el área agropecuaria.1 Estudio de proyectos está diariamente en el lenguaje de la gente.corfo. En ese sentido existen los proyectos sociales.cl) FIA (www. Este texto está orientado a precisamente. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria.FOSIS (www.achs.fosis.gob. Los beneficios se reflejan en el incremento de las condiciones de vida de los habitantes de una localidad o región.1. El presente tópico describe la metodología de la Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios. se considera “proyecto” al conjunto de actividades desarrolladas por una persona o empresa para obtener beneficios a partir de un conjunto de recursos. comunicación. un “proyecto” es el flujo de ingresos y costos que se derivan de una decisión de inversión.2 Definiciones El concepto de “proyecto” es muy extenso.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1.gob. Contenido Teórico 1. Esta corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener. como son: INDAP (www.cl) a las distintas Instituciones que cuentan con instrumentos de fomento productivo para el sector PROCHILE (www.ACHS (www.sag. En un sentido económico.indap.cl) .gob.conicyt.1 INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS 1.cl) 333 .

5 Etapas de un proyecto de inversión agropecuario Fundación Chile La formulación y posterior evaluación de proyectos agropecuarios se sustentan en el problema económico. plantación frutal. (ii) Ingeniería o técnico. Esta sección también es conocida en la literatura como “ciclo del proyecto”. compra y sustitución de maquinaria y equipamiento. Esta idea es contrastada con la disponibilidad de recursos que se posea o que eventualmente sea factible de conseguir. la localización y el tamaño óptimo reflejados en la escala y en el programa de producción. Se inicia ante el reconocimiento del agricultor de una necesidad. pesquera. Estos proyectos privados son realizados en diversos campos del área productiva: manufacturera.3 Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios 1. (iii) Organizacional. La evaluación se preocupa de dilucidar el tema de la asignación eficiente de recursos ya que su resultado entrega una recomendación implícita de realizar o no la inversión.1. y en general información actual de naturaleza secundaria sin requerir profundizar en fuentes primarias. (iv) Evaluación financiera y económica. minera. Específicamente en Proyectos de Inversión Agropecuarios se consideran las inversiones iniciales y actividades regulares de producción tendientes a la obtención de productos nuevos o mejorados que complementen o sustituyan la producción agropecuaria. La formulación adecuada de un Proyecto de Inversión Agropecuario debiera reportar una rentabilidad para el agricultor. como del impacto que generará en el mercado —en la forma de ingresos futuros— dará la respuesta de su viabilidad económica y financiera. Los inversionistas obtienen productos que en su venta reportan ingresos durante la vida productiva del proyecto. El agricultor deberá formular un proyecto que sea necesario para un segmento de un mercado objetivo. El estudio técnico determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. Las secciones o capítulos que contiene un Proyecto de Inversión Agropecuario corresponden a los estudios: (i) Mercado. El estudio organizacional define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto. una acertada estimación de los recursos necesarios para la implementación y operación. Es el resultado de la visualización de la idea generada por el productor agrícola. agrícola. Debido a la incerteza de tratar con eventos futuros. En este proceso se requiere una determinación real y ajustada de todos los costos y beneficios de su implementación futura. entre otros). Basado en el concepto de la escasez de recursos. y (c) Proyecto de factibilidad. Se identifican los costos y beneficios a nivel general y en forma promedio. Por un lado. necesaria para la toma de decisión. De esta forma. entre otros. En este sentido el estudio de mercado tiene por objetivo determinar la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y la adecuada combinación de marketing del producto durante el horizonte de evaluación. 1.: plantación frutal o producción hortícola bajo invernaderos) y por otro lado a la escasez de recursos (materiales. producción bajo invernaderos.e. el agricultor actúa racionalmente asignando los recursos que le generen un mayor beneficio económico. financieros y humanos. comercial. el productor agrícola se ve enfrentado a varias alternativas de inversión (i. La idea central es analizar la viabilidad técnica-económica del proyecto en forma inicial con el objetivo fundamental de analizar la pertinencia de continuar el análisis en profundidad. Cada uno de los estudios busca determinar la optimización de los recursos para su inclusión en el proyecto. A continuación se explican en detalle las principales etapas o componentes del ciclo de proyecto: a)Perfil del proyecto Esta etapa corresponde a la fase inicial o preliminar de un ciclo de proyectos. etc. prefactibilidad. Para su elaboración se requiere incorporar el juicio común.TOPICO VI 1. Si no existen pro- 334 Programa Gestión Agropecuaria .1. En el proceso de evaluación el formulador o agente respectivo debe analizar económicamente la iniciativa. la opinión basada en la experiencia del productor-formulador.1. Algunas de las obras que figuran como Proyectos de Inversión Agropecuarios son: mecanización del riego. Finalmente el estudio financiero y económico recoge la cuantificación monetaria de los diversos estudios y sistematiza la información para la determinación de la rentabilidad financiera y económica. Las etapas cronológicas en la formulación de un proyecto agropecuario consideran: (a) P e r f i l d e l p r o y e c t o (b) P r o y e c t o d e o. el proyecto será rentable cuando sea capaz de abastecer una demanda insatisfecha para un determinado bien o servicio agrícola.4 Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios gran beneficios futuros. establecimiento de un plantel pecuario.

la rentabilidad obtenida mediante este análisis corresponderá a todos los recursos de capital puestos a disposición del proyecto. y en menor grado primarias (entrevistas ex profeso a especialistas relacionados con el tema. los costos y beneficios considerados desde una perspectiva social. sin embargo. Generalmente se afinan los criterios considerados en la etapa anterior.. también llamados precios sombra. el que considera una formulación más detallada. resultantes de la aplicación de un determinado proyecto. del producto. estima los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y. tales como bases de datos de Odepa. el que define además la tasa de descuento social. la tecnología necesaria para llevar a cabo el proyecto. en circunstancias que la E v a l u a c i ó n Social determina el efecto total de la ejecución de un proyecto para el bienestar general de la sociedad. La “Evaluación Privada” puede realizarse desde dos puntos de vista complementarios. Se requiere corregir los valores de mercado de los factores de producción. es posible a través de la multiplicación de los precios de mercado por los factores de ajuste respectivos. El concepto de evaluación de este Documento se refiere explícitamente al realizado en forma Privada. en principio es similar. En una evaluación social no solamente los efectos direc335 c ) Proyecto de factibilidad Este nivel también es conocido como proyecto definitivo. las múltiples distorsiones en la estructura del mercado sugieren introducir factores que permitan corregir estas diferencias a través de precios sombras o sociales. Se recurre fundamentalmente a fuentes primarias y a fuentes secundarias cuando corresponda. La “evaluación económica” busca determinar la eficiencia con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. Mideplan (www. finalmente.6 Evaluación privada (económica y financiera) y social Existen dos criterios generales para medir el impacto de un proyecto: Privado y Social. y en caso que sea necesario se hacen reformulaciones o ajustes. etc. las mayores diferencias se dan en las condiciones económicas que rigen en la sociedad. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero. Se determinan los ingresos y costos totales y la rentabilidad económica inicial. Se caracteriza por utilizar información mayoritariamente de fuentes de información secundarias. Este puede dividirse a su vez en evaluación económica y financiera. financiera y económica. Los resultados determinan en forma definitiva la conveniencia de realizar esta inversión. Los estudios se realizan con la máxima rigurosidad posible. mico” y el otro “financiero”. La Evaluación Privada determina los beneficios totales como la acumulación de riqueza para los dueños del capital. Bajo una condición de competencia perfecta ambas evaluaciones (económica y social) arrojarán los mismos resultados. La obtención de los precios sociales. como su nombre lo indica. . explicitando el mercado y el segmento escogido. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. La “evaluación financiera”. tanto en las cotizaciones de inversiones e insumos. la estrategia comercial. Aunque la metodología en ambos caso.1. Así. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados. A este nivel se considera la dimensión tiempo ya que se proyectan los costos e ingresos futuros inherentes a la actividad del proyecto. etc. la gestión del proyecto y la cuantificación de los recursos financieros. Agroeconómico. como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. por su parte.cl). FAO y revistas periódicas relacionadas con el tema como Revista del Campo. técnica. INE. Se ejecutan en detalle todos los estudios del proyecto. vía el pago de intereses. encuestas relacionadas con gustos y preferencias de los eventuales consumidores por un producto en especial.)2 . Estos factores son definidos sistemáticamente en Chile por el Ministerio de Planificación. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. b)Proyecto de prefactibilidad Esta etapa también se denomina anteproyecto. 1. La inexistencia de un mercado bajo competencia perfecta determina que los precios de mercado no cuantifiquen el nivel exacto de escasez de los factores de producción y de los productos. organizacional. del capital y la divisa. La otra diferencia que existe entre ambas evaluaciones dice relación con la no inclusión de los impuestos por tratarse de trasferencias en la sociedad. El método social de evaluación de proyectos se denomina de costo/beneficio y analiza.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias blemas se continúa a la etapa de prefactibilidad o anteproyecto o de lo contrario se desecha temporalmente hasta cuando se agreguen otros elementos que hagan variar el análisis. El resultado concluye sobre la viabilidad comercial. En el caso de un proyecto social se analizan las ventajas y desventajas para toda la sociedad.mideplan. De la misma forma que la anterior etapa se puede decidir si postergar o rechazar completamente el proyecto o de lo contrario continuar a la tercera etapa. uno “econó2 Información primaria corresponde a datos colectados expresamente para el proyecto e información secundaria es cuando la información ya existe y ha sido obtenida para otros propósitos. Consecuentemente. La evaluación social analiza el crecimiento en el ingreso de una determinada sociedad. distingue entre recursos propios y prestados.

TOPICO VI tos son considerados en los ingresos y egresos.2 47 . en esa situación la evaluación se denomina ex-post.5. Se analiza la estrategia de marketing y ventas más adecuada durante el horizonte del proyecto. En la agricultura es importante considerar dos tipos de consumidores4 dependiendo de la utilización del producto adquirido: • Consumidores directos: Son los usuarios individuales o institucionales que demandan productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato.9 Fuentes: SAG (Servicio Agrícola y Ganadero).347 180. A veces se requiere comprobar si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología fueron las adecuadas. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/ o Agroindustrial). 1. del Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones). ya que cuantifica la demanda insatisfecha de un producto/servicio agrícola que podrá ser abastecida por el proyecto. en el caso de las exportaciones de vino.9 69. En este tópico. Cuando esto es así.3 17. en el periodo 1994-1999.1 39. Es importante notar que la evaluación del proyecto se realiza en forma previa a su ejecución. esta demanda derivada se refleja en el aumento de la demanda de las uvas a vinificar y ésta.8 43. Las múltiples y complejas necesidades de los individuos plasmadas en deseos concretos de obtener productos y servicios. la metodología se describe principalmente para la evaluación ex-ante. Para abarcar estos temas es importante aplicar algunos conceptos presentados en los tópicos anteriores. Superficie plantada de cepas finas de vid con respecto al volumen de exportaciones de vino fino durante periodo 1994-1999.1. Por ejemplo. Cuadro VI. En este capítulo.1.1 40.2 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO El estudio de mercado es la primera de las secciones a desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario. particularmente en el Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones). a su vez.000 Variación porcentual 17 .301 126. «Conceptos de Microeconomía». En el mercado convergen las leyes de oferta y demanda donde se definen los precios y cantidades que permiten transar los productos y servicios agropecuarios generados por el proyecto. El estudio de mercado debe ser entendido como aquel que recoge ampliamente las necesidades de los consumidores y evalúa la viabilidad comercial de los productos/servicios generados por el proyecto.7 47 .4 4. intangibles y externalidades que son derivados al resto de la comunidad.. una parte importante de ésta se destina al sector industrial de procesamiento. de ahí que se denomine ex-ante. que muestra un crecimiento similar en promedio de las ventas de vino fino y de la superficie cultivada de cepas finas de vides.4. Estos efectos son considerados tras la utilización de los determinados precios sociales.8 0. se estima la oferta y demanda actual y futura y los precios proyectados de los productos de interés.3 Programa Gestión Agropecuaria 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Variación media 37 . Esta corresponde a la demanda por los productos primarios generada por la demanda de los bienes finales. deben ser contrastadas con la disponibilidad de recursos para financiar su adquisición. «El Consumidor de Productos Agrícolas». debido a la naturaleza de la producción. el productor debe estar particularmente atento a la denominada “demanda derivada”. En el sector agrícola.0 14. se deriva directamente a la demanda de plantas de vides de cepas finas. En ese sentido un aumento en la demanda de los productos procesados generará un aumento a su vez de la demanda primaria de los productos agrícolas.1 16.252 230. En este proceso los consumidores tratan de maximizar su utilidad generando el concepto de demanda3 .3 69. • Consumidores industriales: Son organizaciones que utilizan los productos agrícolas como materias primas (productos intermedios) para generar otros productos terminados. Fundación Chile Año Superficie plantada de cepas finas Superficie Variación porcentual 5. Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas). El presente estudio corresponde a una de las secciones más importantes. Asociación Chilena de Exportadores y Embotelladores de Vino. en el Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias) y en el IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial).630 213. Ver Punto 1.7 Exportaciones chilenas de vino Miles de litros 107. La principal interrogante que el formulador debe responder es cuán viable es el mercado de los productos y servicios ofrecidos al mercado.0 18.5 0. . Este ejemplo se visualiza claramente en el Cuadro VI. al contrario de otros sectores de la economía.324 229. 3 4 336 Ver Punto 1. si no los indirectos.1 7 .

Definición de mercado Los especialistas en marketing separan el mercado (compradores) de la industria que genera y comercializa los productos (vendedores). las hortalizas producidas con técnicas orgánicas proporcionan un valor a los consumidores respecto a la inocuidad en el consumo. 1. Una concepción ampliamente arraigada en el sector productivo hoy en día consiste en abastecer el mercado con lo que el productor tiene ventajas comparativas. sistematización y análisis de datos e información para producir una determinada estrategia comercial que se refleje en el flujo de caja del proyecto. 1. fundamentalmente representando la secuencia en el tiempo de los ingresos y costos de operación. explotar o porque conoce en propiedad la tecnología de producción. Por ejemplo. Los objetivos directos del estudio de mercado dicen relación con la recopilación.2 Definición y distintos mercados del proyecto Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados Es fundamental puntualizar que varios productores agrícolas poseen diversas concepciones sobre el proceso de intercambio comercial de los productos en los mercados. los productores agrícolas deben orientar su oferta a los mercados internacionales como destino final de sus ventas. La razón fundamental de utilizar este criterio radica en que cualquier información que se obtenga del mercado considera una interacción ajustada con la industria. Sin embargo. esto debe ser concordante con el concepto de marketing societal.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Si por el contrario. Para esto es requisito sine qua non respetar los siguientes aspectos: (i) homogeneidad del producto. Sin embargo. Esta visión es particularmente importante en atención de la rápida globalización de la economía agraria chilena. Hoy. (iii) status sanitario y (iv) capacidad de respuesta en la fase de post venta. un mayor asidero en el marketing ya que se trata en definitiva de mantener y mejorar las condiciones de vida de los consumidores. Aunque lo anterior es relevante para generar productos de calidad. En este sentido es importante la calidad en la generación de un producto/servicio. para todos los efectos en este documento se entenderá por mercado a aquel ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos definiendo precios y cantidades de equilibrio. ya que de esa forma se maximiza el valor que el consumidor le asigna al producto. El valor que percibe el consumidor sobre estos productos es que éstos estarían libres de agroquímicos residuales. (ii) información del proceso de producción. El producto/servicio agropecuario generado en el proyecto deberá consignar un alto valor para el consumidor. A veces el mercado se abastece por productos de inferior calidad o precio superior donde es factible penetrar y suministrar un producto agropecuario que convenga al segmento que lo consumirá o utilizará. esto ha demostrado ser un criterio inadecuado ya que se sacrifica una gran cantidad de recursos en el intento. todos los esfuerzos realizados en un control más integral del manejo agronómico tendrán. 337 . por cierto. ya sea porque posee abundantes recursos para Definición del mercado y el segmento del proyecto La empresa agrícola debe satisfacer un determinado segmento del negocio escogido. desarrollar mercados/productos o diversificar. En ese sentido el agricultor debe agregar valor a los productos y servicios pensando en el beneficio del cliente y su calidad de vida. Así. el comercializar productos agrícolas de alta calidad significa tener una información válida y oportuna de los requerimientos de los clientes foráneos. y en donde posea determinadas ventajas competitivas. Gran parte de los agricultores probablemente no toman esto a cabalidad y creen que en agronegocios primero es producir y luego determinar a quién se le vende. En él se define que el productor agrícola identifica los deseos e intereses de un mercado segmentado donde desea penetrar. la producción agropecuaria consiste en productos que no requieren mayor procesamiento. el productor agrícola deberá orientar la oferta a los requerimientos de los consumidores finales. los que muchas veces difieren sustancialmente de los nacionales. la que se relaciona básicamente con la capacidad de satisfacción al cliente con el producto escogido. en términos de los estándares de calidad preferidos en el mercado. El valor del producto percibido por el cliente corresponde a la diferencia entre lo que paga y lo que recibe como beneficio cuando lo adquiere.1 Objetivos El estudio de mercado detecta y cuantifica aquella porción de demanda insatisfecha que puede ser abastecida por los productos y servicios generados por el proyecto agropecuario.2.2. Por condiciones inherentes al tamaño y estructura de mercado interno.

TOPICO VI Para la definición adecuada de un gran mercado se debe analizar con detención un segmento específico. Macroambiente o entorno remoto El medio ambiente de los agronegocios es afectado por varios factores los que deben ser estudiados y analizados si inciden de alguna manera en la generación de los productos. el área de ventas. Fundación Chile 338 Programa Gestión Agropecuaria . • Presupuesto: Se explica el presupuesto de gastos que significará la operación de la estrategia comercial en todo el periodo de ejecución. Primero. Se debe determinar la demanda del producto y proyectarla en un horizonte determinado. • Análisis de la competencia: Se evalúa en detalle la implicancia de la participación de la competencia (actual y potencial) y como ella podría afectar al éxito futuro del proyecto. influencian la futura venta de la producción? • Ambiente natural o ecológico: ¿Qué normas medioambientales son requeridas para el proceso escogido y cuán sensible es el mercado objetivo a éstas? • Ambiente tecnológico: ¿Qué desarrollo tecnológico se ha alcanzado en la producción de los bienes agrícolas del proyecto y cuán disponible está para ser utilizado en el país? • Ambiente cultural: ¿Cuáles son los productos o procesos en conformidad con las normas culturales de nuestro país o región destinataria? 1. impuestos. Las estrategias de marketing se formulan para atacar las necesidades de los segmentos de los consumidores en consideración a las ya definidas por los competidores actuales y potenciales. • Definición del ámbito del proyecto: Se definen los objetivos comerciales del producto. y. • Análisis del entorno ambiental: Se identifican en detalle las principales amenazas y oportunidades que se observan con respecto al producto. y los principales aspectos que les afectan. Algunos de estos aspectos sugieren un tratamiento especial. suficientemente poderosas. de los productos que se consideran producir. tratados comerciales. 1. Basado en el tamaño de la agroempresa y en las condiciones de la industria (sus competidores).2. la empresa agrícola debe definir cómo generar ventajas competitivas sostenibles. El detalle se incluye en los cuadros financieros respectivos. Para cada uno de los ambientes existen numerosas interrogantes que pueden ser abordadas por el agricultor: • Ambiente demográfico: ¿Cuáles son las tendencias y patrones de crecimiento de la población del mercado objetivo que se asocian con los productos? • Ambiente económico: ¿Qué cambios en legis•Ambiente lación comercial. el nivel de competición y los sistemas actuales de distribución. donde se especifican los planes de acción. como el entorno cercano o microambiental. como el entorno remoto o macroambiental. segmentar el mercado o definir el mercado objetivo y definir una estrategia de posicionamiento en él. etc.3 Estructura de un estudio de mercado De acuerdo a lo anterior.4 Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) Análisis del entorno El análisis del entorno puede ser considerado en dos etapas.2. observados desde la perspectiva del entorno remoto y cercano. donde existan mejores expectativas de triunfar. segundo. la proporción del mercado a abordar. un capítulo de análisis de mercado en un proyecto contiene en general los siguientes puntos: • Situación actual del mercado: Se presentan aspectos fundamentales del mercado. En este punto hay que analizar qué posee y qué permitirá a la agroempresa competir eficientemente en aquel segmento. el que será abordado en los puntos que siguen. el momento de la aplicación y su impacto. • Estrategia y operación del marketing: Se presenta una definición de la estrategia comercial que aborda el proyecto. para aplacar las fuerzas de la competencia.

• Intermediarios del Marketing: Considera el submercado de distribuidores. 339 . donde se considera una amplia gama de participantes.2. ya que en él coexisten igualmente compradores y vendedores de insumos/servicios.5 Fuentes de información: primarias y secundarias Obtención de la información Lo primero que se debe hacer cuando se formula un proyecto es colectar la información interna en la organización si ésta existe (en caso de ser un proyecto de una agroempresa establecida). Se requiere analizar la localización de la competencia. Microambiente de la agroempresa ´ ECONOMICA ECONOMICA ´ POLITICA/LEGAL ´ PROVEEDORES POLITICA/LEGAL ´ GOBIERNO AGROEMPRESA SOCIOCULTURAL COMPETIDORES AGROEMPRESA ACCIONISTAS SOCIOCULTURAL EMPLEADOS SOCIOS ´ TECNO/ECOLOGICA ´ TECNO/ECOLOGICA • A m b i e n t e p o l í t i c o : ¿Existe una normalidad institucional en cuanto a políticas para comenzar un proceso productivo a largo plazo? Microambiente o entorno cercano Los componentes del microambiente también llamados submercados del proyecto atañen al mismo y corresponden a un grupo de compradores y vendedores de elementos que son relevantes al proyecto. las capacidades actuales de producción. permite detectar numerosos problemas que se requieren mejorar y corresponde a la primera y más valiosa prueba de las necesidades que hay que satisfacer. como materiales (semillas y plantas. etc. tanto a nivel nacional como internacional. tecnología de proceso. A veces el proyecto en cuestión podría fallar por ignorar o desestimar la importancia de algunos de estos aspectos. • Proveedores: Estos constituyen un submercado del proyecto. • Competidores: También llamado submercado de competidores. pesticidas. 1.). y se actualizan las estrategias y objetivos de manera de vislumbrar las diferencias en fortalezas y debilidades con nuestros productos. los planes futuros de expansión. Análisis de la competencia En este punto se identifican los competidores actuales y potenciales del producto. fertilizantes. etc. En este caso el proyecto es parte de los compradores. Este punto es bastante importante.2. ya que la dependencia en una empresa podría revestir un alto riesgo en el proceso productivo. Macroambiente de la agroempresa Figura VI. tanto financieros (Indap. banca privada. Aquí es relevante explorar la relación con distribuidores actuales y potenciales de los productos/servicios generados. A su vez. servicios agronómicos. Lo que se intenta analizar para cada uno de los puntos recién descritos dice relación con el número de agentes en cada uno de los submercados. • Clientes: Corresponde al submercado de compradores actuales y potenciales. Los proveedores son los que suministran recursos que son empleados en la producción de sus productos. las estrategias de precios y calidad de los productos y la porción del mercado que poseen y aspiran.). cuán críticos podrían ser cada uno de ellos en la ejecución del proyecto. maquinaria agrícola. Si no es así se puede recurrir a expertos o empresas consultoras. en general. Un buen análisis de escenarios proporcionará respuestas probables de la competencia cuando se hayan generado las primeras unidades del proyecto. Esta etapa consiste en recoger periódicamente información en la empresa. Lo que interesa analizar es cuán crítico pueden ser los proveedores. los que estarán dispuestos a adquirir los productos o servicios generados en el proyecto.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. las condiciones de ventas o interacción con el proyecto y.1. como análisis de la competencia. debiéndose tratar en forma independiente en este capítulo.

publicaciones del Banco Central. 3) confiable. Agroeconómico. entonces es necesario realizar una investigación de mayor calidad y selectividad. etc. Existen dos tipos de información dependiente de la naturaleza de su fuente: la información secundaria y la información primaria. La información secundaria de naturaleza interna es la que proviene desde la misma empresa y puede ser recogida de la evolución de las ventas. publicaciones y servicios de información de ProChile. procurando no interferir en su comportamiento de compra. de Análisis Económico. 2) costo significativo. Por ejemplo. Informes de CEPAL. de Economía y Administración. que es una fase de mayor utilización de la información. Frutícola. como por ejemplo las hortalizas prepicadas. Algunas fuentes de información secundaria más utilizadas son: • Publicaciones gubernamentales: Boletines en línea y publicaciones Odepa. etc. UE. En la fase de perfil de proyecto. • Personal: Realizado a través del contacto directo con el encuestado. Superintendencia de Valores y Seguros. Investigación por contacto Se diferencian en la forma como se hace la investigación: • Telefónica: Se aplica un cuestionario a través de la entrevista telefónica. Este tipo de información tiene la siguiente particularidad. Publimark. el contacto con los compradores. pero sus problemas radican en los costos y el muestreo a realizar. 5) demuestre una evolución de las variables que afectan el comportamiento de los comsumidores. • Correo: Se envía un set de preguntas a determinadas personas. En un nivel de prefactibilidad o anteproyecto. etc. se desea que la información secundaria sea: 1) relevante. • Información internacional: Estadísticas de FAO. lo que se obtiene es una investigación exploratoria donde se recoge información muy general y promedio. Agribusiness. • Información comercial: Bolsa de Comercio de Santiago. si se desea realizar un sondeo para investigar en una cadena de supermercados las ventas que obtiene un determinado producto. debiéramos optar a realizar algunas de las acciones que se mencionan a continuación. • Diarios y revistas periódicas: Revista del Campo. 3) existencia de un sesgo principalmente por representar solo parte de la población que posee teléfono y no todo el mercado. La información secundaria puede ser colectada tanto de fuentes internas (la propia empresa) como externas (información de mercado). USDA. Información secundaria La información proveniente de fuentes secundarias consiste en información que ha sido publicada por alguna fuente y que ha sido colectada para otros fines o instituciones. Investigación básica Puede ser básicamente la simple observación de personas. bases de datos FEPACH. se realiza un análisis denominado de investigación descriptiva. de manera de obtener una información general que refleje una percepción común. América Economía. • Experimentos: Se utilizan para simular la respuesta de un cliente ante una oferta concreta (degustación de las hortalizas) y se analiza su reacción simulando condiciones reales. Este método es rápido de aplicar y posee una alta tasa de respuestas. estadísticas y boletines INE. Es flexible dado que los entrevistadores pueden aclarar las dudas que surgen. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. Existe además una buena información sobre la muestra a encuestar. Las limitantes de la investigación telefónica son: 1) la cantidad de información que se puede reunir es reducida. La ventaja de las fuentes secundarias es que es considerablemente menos onerosa que la primaria y es generalmente de más rápido acceso. BID. etc.TOPICO VI Información primaria Si el proyecto requiere de un mayor nivel de precisión. 4) imparcial. Lo importante es sistematizar y ordenar esta información para su posterior proceso y análisis de manera de obtener una información útil para ser utilizada a posteriori. OMC. Super Tecnomercado. 2) actualizada. La entrevista personal es bastante flexible. y los entrevistadores pueden inducir a un sesgo. • Observacional: Se analiza la conducta del cliente o comprador en el supermercado. Bajo este método la recepción de las encuestas es tardía y la respuesta no siempre es 340 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Para asegurar buenos resultados en esta etapa. etc. • Entrevistas: Se le aplica a un grupo de personas en el lugar de venta (en este caso supermercado) y la ventaja es que se consulta a todos lo mismo.

• Ventas reales y la porción del mercado: Acá cabe preguntar: ¿Cuáles son las ventas totales del producto escogido en un área de mercado? La empresa debe conocer los competidores y estimar sus ventas y asignarse cuotas del mercado en función de la proporción de ventas de los competidores en los mercados objetivos.59/kg.000 * 8.000. 2) no permite aclaración instantánea.6 kg/persona/año. Demanda total del mercado de un producto agrícola = n*q*p donde. Su utilidad se basa en que muestra los tamaños de la oportunidad económica que presenta el mercado. Esta magnitud da una imagen del nivel de ventas de manzanas en el País del Norte. 3) cada vez que se utiliza el producto se hace en forma óptima. 2) cada usuario utiliza el producto en cada ocasión de uso. Esto sucede ya que existen muchas condiciones que motivan a los compradores a actuar de una determinada forma.2. además del costo. la que arroja una estimación muy general de la demanda actual (demanda primaria).59 = 608 millones de dólares en un año La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. Esta sería la demanda total de manzanas en un año en EE. Las ventajas están en el bajo costo y rápida distribución. entonces se tiene que: Demanda total de manzanas en EE. Si además se sabe que el precio promedio de un kilo de manzanas en el mercado norteamericano es de US $0.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias completa. • Virtual (Internet): Tiene la ventaja que la respuesta y posterior procesamiento es más rápido. Es muy importante destinar tiempo a hacer un adecuado pronóstico ya que una incorrecta estimación puede llevar al fracaso del proyecto. Particularmente es relevante cuando se analizan las ventas debido a que éstas sirven de base para el pronóstico de los ingresos futuros. muestra el tamaño de la oportunidad económica que presenta el mercado 341 .UU. 1. El cálculo se basa en: 1) todo usuario potencial del producto es usuario efectivo. se tiene que las personas pueden responder con mayor veracidad ya que no hay un entrevistador que pueda influenciar las respuestas. y las ventas reales y porción del mercado.6 Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos Estimación de la demanda potencial La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. =120. n = número de compradores de produc to en el mercado objetivo q = cantidad promedio comprada en un año por cada comprador p = precio unitario promedio Ejemplo: Si se supone que el número de personas que compran anualmente manzanas en Estados Unidos es de 120 millones y que la cantidad de kilos que éstas consumen en un año en promedio alcanza a los 8. Se calcula a través de la multiplicación de una serie de componentes. Pero sus principales desventajas son: 1) respuesta tardía.UU. Nada reviste mayores riesgos que pronosticar una serie de eventos que se supone sucederán a futuro. aunque creciente. y 3) la tasa de respuestas es muy baja. Es necesario plantear preguntas como: ¿Qué porción de mercado es adecuada para esta empresa? Su utilidad radica en poder determinar cuáles son las empresas líderes con las que competirá el proyecto y la factibilidad de disputar con ellas el mercado. Esto se puede separar en el análisis de la demanda actual y potencial Estimación de la demanda actual La demanda para un producto o servicio agropecuario puede ser separada en dos componentes: la demanda total del mercado. • Demanda total de mercado: Corresponde al volumen total que podría ser comprado por un grupo definido de consumidores en un territorio delimitado y en un periodo determinado. Las desventajas se encuentran en: 1) una baja tasa de respuestas de las personas encuestadas y 2) la cantidad de personas/empresas que acceden a este tipo de servicios (Internet) es por el momento baja. Esto se genera por la incerteza de que los eventos ocurran realmente.6 * 0. Dentro de las ventajas.

producto de variaciones en las condicio5 Estrategia de marketing agrícola El estudio de mercado finalmente debe definir una adecuada mezcla comercial para los productos o servicios seleccionados. Para revisar métodos de proyección basados en series de tiempo vea el título “Pronósticos” dentro del Punto1. En este caso se solicita a los vendedores que realicen la estimación de la demanda futura. detallistas. publicidad. ciclo. El ciclo es la variación de mediano plazo. Se basa en probar el producto en situaciones reales. También en forma alternativa se puede recurrir a la opinión de expertos en el tema. los dos primeros métodos podrían ser métodos bastante más sesgados que este último. Implementar este tipo de entrevista no es fácil debido a que los compradores no desean revelar una opinión de sus decisiones de compra en el futuro. Otra de las técnicas utilizadas corresponde al análisis estadístico de la demanda. en función de su experiencia del negocio. La tendencia es el patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. (iii) opinión de expertos. «Decisiones de Marketing en Productos Agrícolas». a los vendedores o expertos en el tema. Para poder proyectar los ingresos de un determinado proyecto se pueden considerar tres metodologías de estudios o análisis. . estacionalidad y componente errático. Programa Gestión Agropecuaria 342 Ver Punto 1. Se pueden utilizar series de tiempo y modelos causales (ecuaciones de regresión). En las encuestas de intención de compra se les pregunta por su decisión de compra en los próximos meses. Opinión de los compradores o expertos Se puede entrevistar a los consumidores.2. etc. recibidores. con la finalidad de pronosticar el comportamiento a través de diferentes periodos. Se pueden usar tres formas: (i) encuestas de intención de compra.6. “Herramientas para Mejorar la Productividad”. Fundación Chile Gráfico VI. se puede expresar a través de una regresión lineal múltiple. La denominada estrategia de marketing es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial) que desarrolla en forma extensiva el tema.).3. Componentes de una serie de tiempo VOLUMEN CICLOS TENDENCIA TIEMPO nes económicas y de la actividad competitiva. permitiendo ajustar el pronóstico de ventas y utilidades. ingreso. la segunda en el comportamiento del consumidor ante un nuevo producto y la tercera se fundamenta en la historia de las ventas. lo que permite a la agroempresa elaborar mejor sus estrategias. Promoción y Plaza (distribución) .6.7 Historia de las ventas Se pueden utilizar algunas técnicas como análisis de series de tiempo. En general. al componente típico de respuesta en las ventas de ese período. distribuidores. El problema es que muchas veces los vendedores pueden hacer una estimación muy pesimista de la situación.1. Pruebas de mercado Esta forma de conocer las preferencias de los consumidores es particularmente adecuada cuando el producto es nuevo en un mercado definido. Estos últimos factores debiesen ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. del Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias). (ii) opinión de los vendedores.). Métodos de proyección Las tendencias tanto de oferta como de demanda pueden ser conocidas con cierta exactitud utilizando métodos estadísticos para su determinación.TOPICO VI Esta etapa se complementa con las anteriores denominadas del entorno y la competencia. quienes podrían incluir a todos los agentes de la cadena de comercialización (productores. 1. importadores. El componente errático corresponde a aquellos factores que afectaron las ventas y son de carácter fortuito. Su utilidad radica en detectar posibles problemas y reunir más datos antes de lanzar comercialmente el producto. Lo que se busca es separar las ventas en cuatro componentes: tendencia. etc. Debido a que múltiples factores afectan la demanda de un producto y servicio agropecuario (precio del producto y bienes relacionados. La primera está basada en la opinión de los compradores. La estacionalidad se refiere a un año. Una alternativa es acudir a la opinión de vendedores donde se obtiene una información específica de lo que se busca. expertos en marketing. También estos componentes han sido conocidos como las cuatro P: P r o 5 ducto. Precio.

En el proyecto se deberán indicar los distintos precios para los productos o set de productos elegidos durante la vida útil del proyecto agropecuario. es fundamental definir las características del producto. posee un precio que corresponde a una adecuada relación precio/calidad y. Eventualmente la agroempresa puede considerar una variación de calidades y precios diferentes en un determinado producto. frente a tres tipos de vinos con diferentes combinaciones de calidad y precio. Figura VI. Ciclo de vida de un producto agropecuario (CVP) VOLUMEN DE VENTAS INTRODUCCIÓN CRECIMIENTO ACELERADO MADURACIÓN DECLINACIÓN TIEMPO . y dependiendo de la etapa del ciclo de vida de nuestro producto. por último. de sus características y beneficios. sino también de relaciones públicas y promoción. 2) persuadir al comprador a adquirirlo en desmedro de la competencia. En la Figura VI. ésta debe: 1) informar al consumidor de un determinado producto.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (a) Producto La primera actividad en este punto es la definición del tipo de producto agropecuario a obtener. (c) Promoción o comunicaciones Muchos de los productos agropecuarios no requieren de una gran publicidad debido a que en general son poco diferenciados y es difícil que el consumidor perciba que son distintos. Se define la calidad del producto y su estandarización. Esto significa que el proyecto deberá consignar un presupuesto anual en promoción de ventas y publicidad para apoyar el marketing de la agroempresa. la cual posee cuatro etapas: Introducción. por su poca demanda y por el gran periodo que han sido comercializadas. aceptación o crecimiento acelerado. Si por ejemplo se analizan de manera muy sencilla las ventas de variedades de manzanas denominadas «amarillas» se aprecia que. este producto ya estaría en su etapa de saturación o declinación dentro de este ciclo de vida. Uno de los grandes desafíos hoy en día en la agricultura es que los productores debieran tender a diferenciar cada vez más sus productos del resto asignándole caracteristicas de valor que los distinga. proveniente de variedades finas (varietal). un ejemplo de precio Premiun lo proporciona un vino tipo reserva de una etiqueta de prestigio y con denominación de origen y guarda prolongada en barricas de roble. En este punto se habla no sólo de publicidad. Este monto puede ser considerado como un porcentaje sobre las 343 Gráfico VI.3. o a un producto más económico el cual nos interesa comercializar a un precio competitivo. Por ejemplo. el que se ofrece a un precio distintivo. se ilustran los cuatro componentes mencionados anteriormente. éstas generalmente están enfocadas a generar un producto de calidad. maduración y declinación. Hay que responder la siguiente pregunta: ¿Se trata de un producto final o de un producto industrial? En segundo lugar. Lo anterior permite vender a un precio superior. Con respecto a la publicidad.2.3. Es importante considerar que los productos poseen una determinada vida en el mercado (Gráfico VI. Otra botella de vino de calidad intermedia. Esta situación es representada a través del ciclo de vida del producto. En el proyecto se debe definir con exactitud el tipo de producto generado o set de productos generados en términos de las calidades y especificaciones para poder ser comercializados en los mercados objetivos. el que se comercializa en el mercado internacional a un precio económico.2.). Lo importante es identificar en qué etapa se encuentra el producto que se generará en el proyecto. el primer caso puede corresponder a un vino cuya calidad no es óptima ya que proviene de cepas corrientes (país). y 3) recordar al comprador las ventajas del producto en etapas sucesivas. Estrategia según precio y calidad PRECIO ALTO ALTA PREMIUM BAJO ADECUADA PRECIO/CALIDAD CALIDAD NO COMPETITIVA ´ ECONOMICA BAJA (b)Precio Con respecto a las decisiones de precio.

Sin embargo es el precio que pagan para compensar el riesgo asumido en la comercialización. Es importante consignar que la factibilidad económica puede comparar las diferencias entre utilizar tecnologías antiguas y modernas. son los más relevantes en la operación. Fundación Chile 1. recursos materiales y capital). Se detallan las especificaciones de las inversiones y cómo éstas se distribuyen en el predio (diseño de plantación.TOPICO VI ventas que se realicen aunque otros criterios pueden también utilizarse (monto fijo de gastos en publicidad y promoción de ventas).3 ESTUDIO TÉCNICO En la producción de un bien agropecuario se define un proceso productivo específico. . Se debe estimar la dotación de recursos humanos y materiales necesarios durante la operación del Proyecto de Inversión Agropecuario. El tamaño de un proyecto se define como la capacidad productiva o capacidad instalada que tendrá el proyecto en el horizonte productivo. los alimentos. una baja inversión inicial con menor tecnología define mayores costos de operación durante la vida útil del proyecto. Por ejemplo. Variables y decisiones de tamaño y localización 344 Programa Gestión Agropecuaria La rentabilidad de un proyecto puede variar ostensiblemente dependiendo del tamaño elegido.2 Específicamente. El personal del proyecto corresponde al grupo humano más idóneo para gestionar administrativa y técnicamente todas las etapas del proceso productivo. y se mide en unidades de producción (hectáreas plantadas. si se desea producir flores para el mercado nacional en la zona de Pencahue. Las promociones de ventas son ofertas de corta duración para acelerar la venta de determinados productos. entre otros.). etc. Para definir cuál de estas tecnologías es la más adecuada. combustible. Cualquier tecnología de proceso tendrá un efecto concreto en el flujo de caja. obteniendo por ello un mayor rendimiento a la inversión inicial y los recursos utilizados. mano de obra. maquinarias y equipos. 1. construcciones (bodegas. Ellos poseen la información de los mercados y los contactos para realizar las transacciones. tanto en su destino para productos finales como en la entrega final una vez procesados. agregan valor en tiempo. Por el contrario. metros cuadrados de invernadero. 1. etc. El fundamento de realizar este estudio radica en que en él se define la combinación más adecuada de factores en la generación de un producto agropecuario. invernaderos. layout. si se trata de una producción vegetal. animales. se definen las inversiones en plantas o material vegetal. Los intermediarios hacen de puente entre la oferta y la demanda de productos agropecuarios. además se determina la superficie necesaria para la operación del proyecto. Generalmente. VII Región. muestra como ejemplo un diagrama de flujo de la plantación y operación de una viña. herbicidas y pesticidas son los insumos más importantes.4. Es necesario realizar un detallado estudio técnico ya que en él se incorpora información para estimar la cuantía de las diferentes inversiones a realizar en el proyecto y se especifican los requerimientos de operación a lo largo de su vida productiva. Un buen ejercicio en este tema es graficar el proceso productivo de manera de visualizar las distintas etapas y chequear la factibilidad técnica. posibilitando su rápida y eficiente comercialización. se dispone de dos tipos de tecnología de producción: al aire libre y bajo invernadero.3. ya que una tecnología avanzada demandará elevadas inversiones iniciales y un menor costo de operación. medicamentos. En el proyecto se deberán definir los sistemas de distribución y el costo que ellos representan. se requiere que un especialista asista al formulador del proyecto en los detalles técnicos del proceso. (d) Plaza o distribución Muchos de los productos agropecuarios deben pasar por intermediarios.3.). En el caso de la producción pecuaria. etc. las semillas. financian la promoción de los productos la que potencia la venta. Estos gastos de la venta debieran consignarse en la estrategia comercial del proyecto e incluirse en el flujo de caja. espacio y volumen a la mercancía. fertilizantes. Muchas veces el precio que adicionan en su accionar es discutido por los productores. En este sentido. El propósito final es obtener una tecnología viable y sustentable que permita el desarrollo del proyecto.1 Ingeniería del proyecto El objetivo fundamental de este punto es la definición exacta de la tecnología de proceso de manera de simular técnica y económicamente la situación real de producción. La Figura VI.). Los recursos materiales se definen como los distintos insumos necesarios para la operación anual del proyecto agropecuario. se realiza un estudio técnico que determine y evalúe la ingeniería agronómica que combina eficientemente los factores de producción requeridos y disponibles para el proyecto (tierra.

McGraw Hill. • • 6 Para profundización del tema ver. La utilización de este método contempla la aplicación de una ecuación que requiere información sobre los costos de producción durante la vida del proyecto. como el acceso al crédito. Se desea que el costo total alcance un mínimo cuando el incremento en la inversión inicial corresponda exactamente al incremento de la suma actualizada de los costos6 . 345 . Diagrama de flujo de un viñedo PLANTACIÓN VIÑA INICIO VIÑA ESTABLECIDA PODA MANEJO DE FOLLAJE CUANTIFICACIÓN DE RECURSOS INSPECCIÓN DE RECURSOS CONTROL DE PLAGAS Y ENFERMEDADES DISEÑO DE VIÑEDO PREPARACIÓN SUELO MANEJO DE SUELO PLANTACIÓN MANEJO PRIMER Y SEGUNDO AÑO DE FORMACIÓN CONTROL DE MALEZAS APLICACIONES DE POSCOSECHA COSECHA MANEJO DEL RIEGO FERTILIZACIÓN REPARACIÓN DE ESTRUCTURAS Y OTROS TÉRMINO Otro parámetro que es necesario definir en forma óptima dice relación con la ubicación del proyecto. 139-142. La disponibilidad de los insumos y las materias primas también pueden definir una escala de producción.e.: variedades frutales y mano de obra. el tamaño del proyecto aumenta para satisfacer aquella porción insatisfecha de mercado. • Diversidad productiva: Es necesario establecer una combinación productiva que permita un uso racional y secuencial de determinados factores de producción. también pueden limitar el tamaño de la explotación.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. Suministros de insumos. entre otros textos. págs. i. ya que son complementarias y muchas veces difíciles de modificar. Tecnología y equipos: El nivel de mecanización también plantea restricciones al tamaño de explotación. IV Edición.4. La localización se define como la ubicación específica de un proyecto de inversión agropecuario.: cosecha. Este set de decisiones (tamaño y localización) corresponde a un conjunto de decisiones estratégicas. i. • Decisiones sobre tamaño • Factores que determinan el tamaño • • Plan de marketing estratégico: Los planes de la empresa podrían contemplar un tamaño definido en función de la estrategia comercial que se quiere desarrollar. Financiamiento: Los recursos financieros propios. considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. • Método de Lange Este método define la capacidad óptima de producción. Sapag.e. materias primas y mano de obra: En determinadas circunstancias el personal disponible puede limitar el tamaño de la explotación. sobre todo en labores intensivas en mano de obra. Preparación y Evaluación de Proyectos. Demanda potencial proyectada: Si el mercado objetivo aumenta. Sapag y R. a N.

Mano de obra: El proyecto agropecuario debe considerar la disponibilidad y valor del recurso humano en el área del proyecto. Relación del VAN versus el tamaño del proyecto VAN Sin embargo existen algunos considerandos que permiten analizar y definir la localización de un proyecto. donde. De todas maneras.TOPICO VI • Método del VAN marginal Una forma teórica de analizar el tamaño óptimo del proyecto es a través del análisis marginal del Valor Actual Neto (VAN). Gráfico VI. donde más bien el inversionista o agricultor debe decidir sobre la microlocalización al interior del predio.3. insumos y/o productos. . agua. F t = flujo en el periodo t I = inversión r 0 = tasa de descuento Fundación Chile El tamaño del proyecto que satisface la solución de la ecuación corresponde al tamaño óptimo T*. En muchos proyectos. La excesiva distancia a los mercados puede encarecer de sobre manera el proyecto. Matemáticamente este punto se puede lograr a través de la derivación de la siguiente expresión con respecto al tamaño y se iguala a cero: VAN(tamaño)=-I(tamaño)+ F1(tamaño) (1+r0) + F2(tamaño) (1+r0)2 +…+ Fn(tamaño) (1+r0)n • • Método cualitativo por puntaje Se pueden tomar decisiones sobre la localización de un proyecto a través de la asignación de puntajes y ponderaciones de una serie de factores preponderantes para un set de oportunidades de localización.3. este término se refiere a los residuos líquidos industriales (cualquier residuo líquido proveniente de procesos industriales). 2) cercanía con el mercado objetivo del proyecto. Cercanía del mercado: En el caso de exportación de productos agropecuarios.6. se observa que el VAN aumenta hasta un punto donde se estabiliza para luego comenzar a disminuir. es menester indicar que el VAN corresponde a los beneficios netos del proyecto descontados por una tasa de interés. Aunque este tema se tratará con detalle en el Punto 1. • • • • TAMAÑO ´ OPTIMO T* TAMAÑO En el Gráfico VI. • Factores que determinan la localización • Potencialidad de la combinación de recursos bióticos y abióticos: La localización debe permitir que los distintos recursos necesarios para la explotación agropecuaria tales como: clima. El VAN marginal corresponde a la tasa de descuento cuando el VAN llega a un máximo y sucesivos aumentos de tamaño reportan nulo incremento del VAN diferencial. la ubicación es una condición dada. 7 346 Riles: según la Conama (Comisión Nacional del Medio Ambiente). Al respecto hay que analizar si existen normativas legales que restrinjan la actividad productiva de la agroempresa. suelos. lo importante es mantener la condición y calidad de los productos hasta momento del embarque (en el caso de tener productos altamente perecibles). El criterio es elegir el tamaño cuando ya no existe un incremento marginal en el VAN luego de aumentar la escala de producción. Plusvalía de los terrenos: El costo de los terrenos puede ser determinante en la localización del proyecto de inversión. Factores medioambientales: Este aspecto es fundamental en la definición de la localización del proyecto. combinen adecuadamente para obtener un óptimo resultado productivo. plantas. Programa Gestión Agropecuaria Decisiones sobre localización Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con: 1) cercanía con el área de crianza o de cosecha. Se puede representar gráficamente la evolución del VAN (a una determinada tasa de descuento) en función de una serie de tamaño creciente. Vías de comunicación y transporte: La eventual lejanía en la producción puede aumentar los costos de operación en el abastecimiento de materias primas. el proyecto debiera contemplar un adecuado manejo de riles7 en el análisis medioambiental del proyecto.

bodegas. Al respecto se pueden incluir: galpones. salas de ordeña. y e) personal. se trata el tema de las inversiones en activos fijos (obras físicas. costo unitario y costo total. el cual permite ver en el tiempo las necesidades de reinvertir en determinados equipos. salas de venta. En el Cuadro VI. La forma en que afecta la rentabilidad estaría asociada a mayores costos de operación en una determinada ubicación. Es necesario. 347 . correspondiente al estudio financiero.3. se presentan las inversiones en los diferentes ítemes correspondientes a un proyecto en producción de flores de corte (claveles y gladiolos) en el valle de Pencahue. los que se reemplazan por criterios técnico-económicos. en el Cuadro VI. d) insumos directos e indirectos. maquinaria y equipamiento. además.5. confeccionar un cuadro con las reinversiones que se realizan durante la vida del proyecto. 1. es decir sin incluir el IVA.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Para hacer lo anterior se procede de la siguiente forma: 1 ) Definir los factores más significativos del proceso productivo 2 ) Ordenarlos según su importancia y asignar una ponderación (entre 0 y 1) de manera que la sumatoria alcance 1 3 ) Asignar puntuaciones a los factores relevantes bajo cada localización 4 ) Obtener una sumatoria del puntaje ponderado por localización 5 ) Elegir el valor más alto • Rentabilidad proyectada Otra alternativa utilizada para comparar diferentes locaciones y tomar decisiones sobre la ubicación más apropiada es el método de rentabilidad proyectada. etc. Para los efectos de esta sección. ben incluir los valores unitarios de los ítemes netos. Éste considera analizar el resultado en el VAN en cada una de las alternativas. Se sistematiza la información concerniente a los gastos previos a la puesta en marcha y durante la ejecución del proyecto agropecuario. cantidad.3. y directamente relacionado con el estudio de ingeniería. Las cantidades están definidas por criterios técnicos. parronales. Esta información deberá ser consolidada en cuadros específicos denominados de inversiones y gastos operacionales. b) equipamiento. se presentan las inversiones requeridas en maquinarias y equipos. Estas inversiones son iniciales y se realizan previo a la puesta en marcha del proyecto (año 0). lo que conlleva a que la elección traerá consigo la mayor rentabilidad o riqueza para el inversionista. Inversiones en obras físicas Se consideran como inversiones en obras físicas todas aquellas construcciones que son fundamentales y participan directamente en la producción de un bien agropecuario.2. Estos cuadros contienen información detallada en términos del tipo de gasto. Se de- Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con la cercanía con el área de crianza o cosecha y con la cercanía con el mercado objetivo. transporte y comercialización de los productos generados por un proyecto agropecuario. A continuación se detallan estos aspectos para los siguientes ítemes: a) obras físicas. c) material vegetal. Se procede a elegir aquella ubicación que reporte el mayor valor de los flujos actualizados. En el Punto 1. valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales Inversiones en maquinaria y equipamiento Las inversiones en maquinarias y equipos son aquellas realizadas en bienes de capital que permiten la operación en las funciones de: procesamiento. y los montos de los componentes provienen de cotizaciones realizadas a proveedores. caminos. Región del Maule. se explican en detalle las distintas clases de inversiones en un proyecto. los que son proporcionados por el estudio de ingeniería.3 Cuantificación. Siguiendo el caso del proyecto florícola. material vegetal e inversiones complementarias) y gastos operacionales de materiales y de personal. acondicionamiento. cercos. el cual fue formulado para un horizonte de 10 años.

Inversiones iniciales en obras físicas Ítem Invernaderos Bodega (estructura metálica) Oficinas Instalación eléctrica Cercos Subtotal (M$) Unidad Naves de 210 M2 M2 M2 Red M Cantidad 38 150 12 1 600 Costo Unitario ($) Costo Total (M$) 276.205 46. plantas terminadas.184 79.791 122 92 27.791.475 2. Un ejemplo de lo anterior sigue a continuación en el Cuadro VI.521 170 362 24. sean obras físicas.400 8. bulbos. rastrillos manuales ( 6 ) Bomba de espalda marca Matabi de 20 lt.605 10.084 1. vehículos.000 30. maquinarias y equipos.220 126. baldes.752 170.3.TOPICO VI Cuadro VI. Estas son realizadas en el año 0.937 2.980 1.500 9. gallinas ponedoras.572 1.894 Sistema de riego Rastra (4) Set de herramientas Bombas de espalda Subtotal (M$) ( 1 ) Tractor marca Valmet 885.300 348 .5.400.4.2. que permiten la producción de los bienes generados en la ejecución del proyecto agropecuario. Inversiones iniciales en material vegetal Programa Gestión Agropecuaria Ítem Esquejes Cormos Subtotal (M$) Cantidad 60.572.937 . En el Cuadro VI. tijeras cortadoras.372 Costo Total (M$) 12. etc. año 2001 ( 3 ) Arado de 4 discos de 26" ( 4 ) Rastra off-set de 20 discos de 22" 12 2 ( 5 ) Palas. que no participan directamente del proceso productivo pero que son necesarias para asistir la operación del proyecto. se entregan las inversiones en recursos vegetales del proyecto florícola.883 1. de capacidad Fundación Chile Cuadro VI. Cuadro VI. Inversiones complementarias Corresponden a aquellas inversiones tangibles.000 Costo Unitario ($) 80 150 Costo Total (M$) 4.980. Inversiones en maquinaria y equipos Ítem Tractor (1) Camioneta Arado (3) (2) Cantidad 1 1 1 1 1 (5) (6) Costo Unitario ($) 12.431 Inversiones en recursos vegetales o pecuarios Estas son inversiones que se realizan en plantas en la forma de cormos.030 10.4.000 1.800 4. vaquillas. año 2001 ( 2 ) Camioneta marca Toyota.000 6.000 8. esquejes de plantas.495 1 1.

620 4.3 31.190 2.2 9.8.2 4.6.5.1 Diversas formas de organización de la empresa agrícola Este es uno de los estudios que menor atención se presta en la realidad agrícola..440 Costo Total ($) 95 6.8 77 . Cuadro VI. éstas se realizarán en años posteriores. Al contrario del resto de las inversiones que son realizadas en el año o momento cero.820 2.4 Reinversiones durante la vida del proyecto Personal técnico Se debe consignar un cuadro donde figure el personal que trabajará directamente en el proceso productivo.6 62. las que son incluidas en el Cuadro VI. El ejemplo de la empresa florícola se muestra en el Cuadro VI.4 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL 1. existen cuadros adicionales de personal que no pueden ser completados en este punto. Inversiones complementarias Ítem Caseta cuidador (6 M2) Casino (80 M2) Baños Subtotal (M$) Cantidad 1 1 2 Costo Unitario ($) 95.337 316 6.6 Insumos directos anuales de producción (por invernadero) Ítem Fertilizantes Urea SFT Nitrato Potasio Sulfato Potasio Pesticidas Benomilo Captan Acaristop Cyhexatin Mancozeb Dithane Perfeckthion IMPREVISTOS 5% Subtotal (M$) Unidad Cantidad Costo Unitario ($) Costo Total Anual (M$) Kg Kg Kg Kg Kg Kg Kg Lt Kg Kg Kg 500 160 200 200 1 2 1 2 4 4 2 236 21 8 388 312 10.337 . se requiere que durante el horizonte del proyecto se realicen determinadas reinversiones.600 158.7 .0 1 34.660 1 8.0 1 1.3 1 1. tanto si corresponde a planta (permanente) como al que se contratará en forma temporal.748 VI. Ver ejemplo en el Cuadro VII. Sin embargo. 1. Producto de la obsolescencia de algunos bienes.4.3. referente al estudio organizacional. El diseño organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se realiza 349 .9 42.4 10.500 6. Estos serán considerados en el Punto 1.0 621.6 Insumos directos Los insumos directos son los materiales necesarios para la operación directa de la explotación.5 13.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.4.6.064 6.260 5. Estos dicen relación con aquellos cargos que deben ser definidos en función de la estructura administrativa del proyecto. 1.960 21.

7. a la cultura organizacional que se pretende desarrollar en el proyecto y al estilo de liderazgo que implementen los gerentes. En algunos casos.700 en función de las características específicas del bien o servicio agropecuario a generar. 1. Personal técnico Ítem Personal de Planta Jefe de Campo Jefe Invernaderos Personal Temporal Jornaleros Ing. la estructura organizativa en la ejecución de un Proyecto de Inversión Agropecuario requiere fundamentalmente de la aplicación de los siguientes principios administrativos: especialización del trabajo y jerarquía en la organización. el estudio organizacional es mínimo cuando se trata de ampliaciones en la capacidad de una agroempresa.4.400 1. Agrónomo Subtotal (M$) JH: jornada-hombre Cantidad Costo Unitario($) Costo Total Anual (M$) 12 meses 12 meses 450 JH 6 visitas 200.2 Descripción de funciones y cargos 1. En muchos de los casos el formato correspondiente se basa en una departamentalización. las siguientes características: claridad de las funciones. entre otras. y de la tecnología de producción.600 900 8.000 150.TOPICO VI Cuadro VI. los empleados del proyecto deberán poseer responsabilidad en todo el proceso productivo. de la estrategia de la agroempresa.000 2.3 La organización de un Proyecto de Inversión Agropecuario debe estar de acuerdo a la tecnología de producción que es definida en todo detalle por el estudio técnico (Punto 1. Reinversiones anuales (M$) Años 5 6 10 46 2. Fundación Chile Organigrama La autoridad se conoce como un derecho otorgado a un empleado para el cumplimiento de una determinada Existen diversos modelos de organigramas que se pueden desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario.500 350 . Programa Gestión Agropecuaria Cuadro VI. tarea en un tiempo definido. Asimismo. En términos generales. La responsabilidad es otro aspecto que corresponde a un cargo y que define el compromiso del empleado a responder por la tarea asignada.4. A diferencia de la autoridad que se delega. La departamentalización es un agrupamiento de funciones en un proyecto y dependerá de la naturaleza de éste. Este modelo considera que la estructura organizativa de un proyecto o negocio se agrupa en tareas o funciones en base a criterios comunes.250 Ítem Herramientas Bombas de espalda Cormos 1 2 3 4 7 8 9 10 4. siguiendo el principio de la especialización del trabajo.8. la responsabilidad es una acción que debe permanecer en las obligaciones del empleado.000 150. objetivos verificables y áreas de autoridad y responsabilidad. Los aspectos administrativos fundamentales que es menester recalcar corresponden a la definición de los cargos en términos de los grados de autoridad. sobre todo en los niveles superiores de la administración. y los mecanismos de delegación.3). entre otros aspectos. La estructura organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como una estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas. Diversos matices y énfasis en cada uno de los aspectos mencionados estarán relacionados a la naturaleza productiva.800 3. En ese sentido se debe recalcar que los cargos que se definen en un proyecto deben contener.000 8. Muchos de los problemas organizacionales se producen por la confusión de estos conceptos y su aplicación errónea en la ejecución del proyecto.

Figura VI. Organigrama Territorial GERENTE GENERAL ASESORÍA LEGAL GERENCIA DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS GERENTE ASIA GERENTE EUROPA GERENTE NORTEAMÉRICA GERENTE LATINOAMÉRICA SUBGERENTE APEC SUBGERENTE UE SUBGERENTE NAFTA SUBGERENTE MERCOSUR 351 .5. AGRÓNOMO ASESOR CONTADOR JEFE DE CAMPO BODEGUERO TRACTORISTA ENCARGADO DE RIEGO JEFE DE PACKING Figura VI.4 Costos e inversiones en organización La especificación de la organización traerá aparejada la cuantificación del personal en términos de la cantidad. se muestra la departamentalización con respecto a las funciones de un predio frutícola.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Algunos de los tipos de departamentalización son definidos en términos de: (a)Tiempo (turnos. Otro de los tipos de departamentalización más frecuente es la territorial. operación.6. los que dependen de la naturaleza de la producción agropecuaria).5.). y 4) estrategia de crecimiento de la organización. administración y finanzas. La selección del modelo más apropiado dependerá de muchos factores: 1) situacional de personas y del agronegocio.4. En la Figura VI. 3) cultura organizacional de la agroempresa que origina el proyecto. Organigrama funcional de un predio ADMINISTRADOR GENERAL ING. (b) Funciones (producción. (d) Productos (alta especialización). calificación y eventuales costos. 1. marketing. etc. los que se traducen en un cuadro anual de personal. (c) Territorial (mercados). la cual es presentada en la Figura VI.6. 2) procesos de globalización de la agroempresa.

5) Descripción de funciones: Se describen las tareas y las relaciones jerárquicas que les son propias. 6) Salario bruto anual: Se especifica el salario en términos del costo que representa para la agroempresa en forma mensual o anual. 3) Perfil del empleado: Se define al postulante que llenará ese puesto. Además otros aspectos dicen relación sobre las condiciones de compra del predio o parcela y su sanidad legal. Una vez iniciado el proyecto se realizarán una serie de procedimientos legales en la formulación de contratos entre el empleador y los empleados.TOPICO VI Previo a la realización de los cuadros respectivos es necesario especificar el plan del personal del proyecto. debiendo el empleado reportar a sólo un superior en forma directa.5 Marco legal e institucional Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera. El estudio financiero consiste en llevar todos los ingresos generados por las ventas a una moneda común (que habitualmente es la moneda nacional). entre la empresa y sus compradores y proveedores. Las inversiones del tipo complementarias ejecutadas en el proyecto. de manera de ver si se presentan limitaciones de orden legal a una iniciativa productiva. plano regulador. el análisis de los aspectos legales de un proyecto es un aspecto relevante cuando se analiza la viabilidad económica.4. 2) Puestos: Se refiere al número de vacantes para un determinado cargo. dicen relación con los aspectos de infraestructura de alimentación. Para cada uno se especificará lo siguiente: 1) Cargos: Se definen las distintas funciones a desempeñar por los empleados determinando el nombre del trabajo y su posición dentro del organigrama. jornada completa o parcial. etc. sobre el manejo de Fundación Chile 352 Programa Gestión Agropecuaria En el presente punto se desarrolla como ejemplo un proyecto de producción de fardos que ayuda a explicar los aspectos a ser considerados en un estudio financiero. Este análisis en la etapa de perfil busca analizar la viabilidad legal de una determinada idea de proyecto. La iniciativa de un Proyecto de Inversión Agropecuario tendrá relación con los aspectos legales e institucionales desde varios puntos de vista.5 ESTUDIO FINANCIERO 1. el número de puestos para ese cargo es dos. i. El estudio organización deberá evaluar y valorar los desembolsos que tendrán que realizarse para cubrir la asesoría legal en todas y cada una de las etapas donde se amerite. Uno de los aspectos más sensibles y que deben definirse en un proyecto es el régimen de tributación que nace de un sistema legal definido. Antes de la puesta en marcha del proyecto en cuestión es menester evaluar y definir la figura legal. i. higiene y descanso del personal.e. El tema legal puede ser bastante relevante cuando se produce determinadas frutas cuyas plantas están protegidas con leyes de propiedad intelectual y patentes (ejemplo: royalties en el caso de vides de uva de mesa). más que eso. 1. pero. si se requieren para el cargo de tractorista dos personas. 4) Dedicación: Se señala cuánto será el tiempo que demanda su atención para completar las funciones del cargo. La pregunta que debemos abordar es cómo la legislación actual afectará el resultado económico del emprendimiento productivo. residuos. para luego verificar que estos beneficios sean capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los períodos que durará el proyecto.e. etc. . experiencia y características personales. Se debe analizar regularmente que el proyecto no presente problemas financieros para su ejecución. tractorista. jefe de campo. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento. habrá que analizar aspectos normativos ambientales sobre la operación productiva. En la negociación de las relaciones comerciales la normativa vigente se basa en las leyes y reglamentos contemplados en el Código de Comercio. i. en función de su capacitación.e. si corresponde a la situación de creación de un nuevo agronegocio. Con respecto a la elección de la localización del proyecto. Luego. administrador. en la etapa de prefactibilidad y factibilidad.

el que representa el periodo que transcurre desde que se inicia la producción de un bien hasta que se recibe el dinero por su venta. los negocios agrícolas no están sometidos a esta exigencia. (a) Inversiones previas a la puesta en marcha Las inversiones previas a la puesta en marcha son las siguientes: i.5. Esta inversión se relaciona al concepto de ciclo productivo. Inversión en capital de trabajo Corresponde a los recursos financieros líquidos necesarios para desarrollar las operaciones normales de producción. materiales y humanos. deberá registrar los gastos de patentar dichas marcas en el Ministerio de Economía. Si se piensa en el ejemplo inicial. el formuladorevaluador deberá registrar las siguientes inversiones previas a la puesta en marcha: • Terrenos: Predio para cultivar la pradera o cultivo agrícola. Dependiendo del tipo de alimento a producir. enfardadoras y colosos para el transporte. gastos de inscripción en el Conservador de Bienes Raíces. • Gastos en patentes y/o permisos municipales: En la actualidad. • Edificaciones: Bodegas para el almacenamiento y conservación de insumos y productos. semillas. pero que son necesarias para la puesta en funcionamiento del Proyecto de Inversión Agropecuario. Inversiones en intangibles Corresponden a aquellas inversiones no físicas. necesitará terrenos. gastos de facturas y boletas. • Gastos de puesta en marcha: Se deben considerar todos los gastos necesarios para poner el proyecto en funcionamiento. En dicho caso se deberán registrar las inversiones por este concepto. 353 . etc. pero no se descarta que próximamente lo estén. arados. terrenos y edificaciones. etc. Hay que estimar los valores a invertir en publicidad para dar a conocer la marca patentada y para introducir una imagen deseada. pagos por la publicación en el Diario Oficial. • Seguros: En algunos casos los proyectos se inician con contratos establecidos antes del inicio de las operaciones del proyecto. gastos notariales. donde se localizarán las bodegas. Sin embargo. se deberá considerar diferentes estructuras para su almacenaje y conservación. Por ejemplo. • Gastos de inscripción de marcas: Si el proyecto considera la incorporación de una marca nueva de sus productos. • Sistemas de riego y drenaje: Infraestructura de riego y sistemas de drenaje que permitan una óptima gestión hídrica de la explotación. En el ejemplo planteado anteriormente. es llamado “ciclo productivo”. como son los pagos de mano de obra para la preparación del suelo. los obtenidos por la venta del forraje.1 Inversiones del proyecto ii. En el caso del proyecto que considera la producción de alimento para el ganado. si el Proyecto de Inversión Agropecuario es producir forraje. • Gastos en derechos de aguas: Cuando se requiere comprar acciones de agua adicionales a las existentes en el predio. Si la estrategia comercial del proyecto indica que los fardos deben ser vendidos en los meses de invierno y pagados al contado. el arriendo de servicios. Se requerirán en este caso: tractores. la compra de insumos. Las inversiones se clasifican en: a) previas a la puesta en marcha. sin embargo. personal y maquinarias. lo que justifica la inversión en estos recursos es la expectativa del negocio de generar nuevos recursos: En el ejemplo. Éstos suelen exigir contratos de seguros para cubrir eventuales catástrofes. Las inversiones del proyecto corresponden a las adquisiciones de activos en los que los inversionistas deberán incurrir para que se haga efectivo el normal funcionamiento del proyecto. el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que éste recibe el primer ingreso de caja por la venta de su producto. la adquisición de un sistema de riego más eficiente logrará aumentar la productividad de la pradera. Inversiones físicas o tangibles Corresponden a todas aquellas que se realizan en maquinarias agrícolas.. b) inversiones durante la operación. • Equipos: Maquinarias requeridas para la preparación del terreno y la posterior siembra. segadoras. y si se sabe que el ciclo productivo comienza en noviembre de cada año y finaliza en agosto Un proyecto agropecuario requiere de recursos financieros. quizás no se requiera la instalación de riego tecnificado ya que existe la opción del riego por tendido. etc. y para guardar las maquinarias. Entre estas se encuentran: • Gastos en la constitución jurídica del proyecto: Pago por servicios profesionales de abogados. silos y oficinas.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1. rastras. iii.

Para simplificar el ejemplo.767 -2. mientras que el valor asociado al IVA son recursos que ésta administra por cuenta de terceros.533 3. Algunos de ellos pretenden ser precisos. indicando con esto que con la inversión en capital de trabajo estimada con el método DAM se asegura el financiamiento de operaciones productivas para todos los meses que dura el ciclo.280 -2. Por ello es necesario.000 2. ya que representa un ingreso. Para mantener un orden claro del uso y destino de los fondos. En el Cuadro VI. se asume que éste tiene una duración de diez meses.500 2. Efectivamente.267 . En el caso de compras de insumos u otros productos.000 2. Es importante hacer notar que las inversiones y gastos considerados en un estudio financiero deben ser cuantificados en su valor neto (sin IVA) porque los flujos deben dar cuenta de los recursos que son propios de la empresa. Se puede observar que el máximo déficit acumulado se obtiene en el mes 5 y alcanza un valor de M$ 4.267 -3. se pueden encontrar: pagos por labores en riego. ficit acumulado máximo (DAM) que consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y en elegir aquel que es más negativo. es conveniente separar en distintas categorías el capital de trabajo necesario para cubrir los gastos e inversiones del proyecto.280 -1. costos de transportar los fardos a la bodega. el determinar los montos de IVA asociados a las necesidades de inversión y operación del proyecto o empresa.413 -3.280 -1. El ejemplo sólo considera el cálculo del flujo con el déficit originado por los gastos operacionales del proyecto.10. en este caso el Servicio de Impuestos Internos (SII). etc.200 800 2. éste es el monto requerido de capital de trabajo. Presentar la tabla de flujos correspondiente al proyecto para los meses del ciclo de producción.280 -1. la acumulación de IVA es recuperada a través de la recaudación de IVA que realiza ésta por ventas a terceros. no se incluye el capital de trabajo adicional necesario para cubrir el IVA asociado a estos gastos operacionales ni a las inversiones del proyecto. para efectos de cuantificar adecuadamente las necesidades de capital de trabajo. Cuadro VI. la acción de adquirir de terceros productos.200 1. Estas actividades deben ser financiadas y el capital de trabajo corresponde a la inversión necesaria para financiar todas las actividades del ciclo productivo.500 2.9. Determinar el “ciclo de producción”.967 354 .280 1. muestra los flujos de entrada y salida del Proyecto de Inversión Agropecuario para los diez meses que dura el ciclo productivo de la pradera. Existen varios métodos para determinar la inversión en capital de trabajo. Esta inversión cubrirá las necesidades de caja para los gastos operacionales netos del proceso productivo del proyecto. Este método se realiza en las siguientes etapas: 1 . La cifra de M$ 4. 2 . fertilización. entonces el ciclo productivo de este cultivo dura aproximadamente diez meses.TOPICO VI del año siguiente. insumos u otros bienes obliga a la empresa a disponer en caja de un capital adicional correspondiente al IVA de esos productos. el procedimiento tributario permite solicitar devolución del IVA por anticipado al cabo de seis meses de tener excesos de crédito fiscal provenientes de la compra de activos fijos. En el ejemplo de la producción de fardos. se observa que no hay déficit de caja. insumos para enfardar.9. El Cuadro VI. combustible y mantención para maquinarias.560 -3. desinfección.267 correspondiente a la necesidad de capital de trabajo se registra en el flujo de caja del proyecto con signo positivo. Dentro de estas salidas de caja.733 Programa Gestión Agropecuaria 1. Con respecto al IVA asociado a las inversiones. Consecuentemente. pero su aplicación presenta ciertos grados de complejidad. Un método bastante sencillo y muy apropiado para estimar la inversión necesaria en capital de trabajo en proyectos agropecuarios es el d é (DAM). Flujos de entradas y salidas del ciclo productivo de una pradera (M$) Fundación Chile Meses Ítem Ingresos Egresos Flujo de caja Déficit o superávit acumulado 0 1 0 2 0 3 0 853 -853 4 0 512 -512 5 0 341 -341 6 500 0 500 7 0 8 0 -967 9 0 10 0 800 2.925 -4. el asociado para cubrir el pago del IVA por compras de activos fijos y el capital de trabajo necesario para pagar el IVA asociado a los gastos de operación.

Para el ejemplo anterior se consideró que las ventas se realizan al contado. Si por ejemplo. Sin embargo.300 5. El más obvio de todos estos motivos es por concepto de las 355 Inversiones durante la operación Durante la ejecución del Proyecto de Inversión .200 0 -1. En una empresa o proyecto. do la inversión en capital de trabajo.2 Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación El flujo de caja de un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y las salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación.000 500 1. por lo tanto. Alternativamente. la necesidad de capital de trabajo podría disminuir. para lo que se deberían efectuar nuevas inversiones en áreas cultivadas. Igual cosa podría ocurrir si se realiza una inversión para reemplazar la actual tecnología por otra que necesite de menor cantidad de mano de obra. esta inversión puede perfectamente ser financiada con un crédito de largo plazo.000 2.267 Esto quiere decir que se ha recupera. y VI. se deberá tener en cuenta el aumento que se produce en la necesidad de capital de trabajo para operar las nuevas actividades.987 2 0 1.280 Inversión en capital de trabajo 4. difícilmente recibirá un pago contado. maquinarias. Además.10.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.280 Déficit o superávit acumulado 4.800 2.10.500 0 0 10 2.733) (Cuadro VI.267 recuperados el mes 10? La respuesta es muy simple. es que si al superávit del mes 10 (M$ 8. De esta manera los M$ 4. Desde el punto de vista de la viabilidad financiera es importante proyectar con cierto grado de exactitud dichas inversiones.5.) se le resta el superávit de dicho mes antes de financiar el capital de trabajo (M$3. las entradas o salidas de caja se pueden producir por distintos motivos. referente al ejemplo de la producción de fardos.500 3. Este aspecto se deberá considerar pues extiende el ciclo productivo y.9. ya que los supermercados cancelan a sus proveedores entre 60 y 90 días después de la entrega de los productos. pues de lo contrario se paraliza el proyecto. si el proyecto agrícola considera un aumento de los niveles de producción en algún periodo futuro. Así el evaluador deberá establecer con la mayor precisión posible un calendario de inversiones de mantención y de reemplazo de maquinarias.300 Otra observación muy importante que se puede rescatar de los Cuadros VI.000) (Cuadro VI. Por ese motivo a la inversión en capital de trabajo se le considera una inversión permanente. etc.).707 -853 853 -512 341 -341 0 500 800 2.000 2.267 2. Meses 5 6 0 500 341 0 Ítem 0 1 Ingresos 0 Egresos 1. volver a invertirlos para financiar el ciclo productivo siguiente.280 1. Para aclarar este punto se puede preguntar: ¿qué se hace con los M$ 4. Agropecuario. El financiamiento del capital de trabajo podría corresponder a una inversión de corto plazo ya que se podría recuperar a los diez meses de realizada.9. Si el Proyecto de Inversión Agropecuario genera hortalizas para abastecer a los supermercados. por lo tanto. frecuentemente ocurre que se deben reemplazar equipos o maquinarias por obsolescencia técnica (reinversiones) o también resembrar parte o la totalidad de la pradera. Flujo de entrada y salida del ciclo productivo de una pradera después de ingresar el capital de trabajo (M$).267 -1. puede ser financiada con créditos de largo plazo.280 3 0 853 4 0 512 7 800 0 8 9 2. bodegas.267 están siendo permanentemente reinvertidos y su verdadera recuperación sólo se produce el año en que se finalizará el proyecto.267 Flujos de caja 4. un aumento eventual de la demanda nos llevaría a ampliar el nivel de producción existente. el agricultor deberá esperar más tiempo para recibir los ingresos producto de las ventas.10.200 8. se obtiene exactamente el capital de trabajo que corresponde a M$ 4. 1. en el proyecto de producción de fardos se considerara la compra de una máquina que no requiere mano de obra para cargar y descargar los fardos y lo hace a menor costo.

100 -2.500 -2. la Ley 18.000 -60 1. También las sociedades anónimas y las empresas relacionadas están obligadas a hacerlo.985 establece que una empresa agrícola cuyas ventas brutas anuales sean iguales o superiores a 8. En el ejemplo de producción de fardos. por reemplazo. Para efectos de estructurar los flujos necesarios para llevar a cabo una evaluación de proyecto.500 -2. .000 60 6 7.11. Luego.975 -200 -700 -3.027 4.000 -60 1.299 3.565 -266 1.565 -266 1.240 -21 1 1.267 Valor final de rescate de los activos físicos Flujo de Caja -67.000 60 5 7.267 8 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile 1 8.000 UTM están obligadas a tributar por renta efectiva a partir del año siguiente. no sólo en su valor sino también en la forma cómo éste se compone. si la empresa que produce fardos tiene planeado vender un tractor.000 -60 1.359 3. Este flujo.000 -60 655 -1 1 1 544 3. los ingresos de operación provienen de la venta de alfalfa. Flujo de proyecto puro El formulador-evaluador de proyectos debe tener siempre en cuenta que los impuestos gubernamentales son determinantes a la hora de estimar y proyectar los flujos de caja. primero se deben estimar aquellos flujos propios del negocio.156 3.TOPICO VI operaciones propias del Proyecto de Inversión Agropecuario.267 53.000 -2. gastos de segado y enfardadura.000 Capital de trabajo -4.730 -200 -700 -3.359 4.000 Construcciones -3. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) ÍTEM 0 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30. o por renta presunta8 . Por ejemplo. agroempresa tributa por renta efectiva Este flujo corresponde al que recibirá el inversionista de la agroempresa para evaluar la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto. que son representados en el flujo proyecto puro.819 61. este acto originará una entrada de caja no operacional.625 -200 -700 -3. como se explica a continuación: ( a ) En este ejemplo se ha considerado un horizonte de evaluación de seis años. Este flujo puede considerar el régimen tributario de renta presunta o de renta efectiva.029 3. Flujo de caja proyecto puro. llamado flujo de financiamiento.975 -200 -700 -3. Ver Punto 1.981 356 Sin embargo. Otro motivo por el que se producen estos movimientos en el flujo son las inversiones y desinversiones que se realizan en los distintos periodos.000 60 4 7.000 60 Años 3 8. y las salidas de operación se originan por la operación general del cultivo reflejada en compra de insumos. según el caso que corresponda. El siguiente ejemplo muestra como se estructura el flujo cuando la efectiva.000 -60 915 -156 759 3. «El Impuesto a la Renta».089 4. La opción que la agroempresa elija afecta el flujo de caja. El flujo corresponde al proyecto de producción de forraje y su elaboración está hecha desde esa perspectiva.485 -200 -700 -3.2. mano de obra. Cuadro VI.1 10 -189 921 3. etc. incluyendo los ingresos y egresos originados por la forma específica de financiamiento del proyecto.800 -200 -700 -3. independiente de la fuente de financiamiento que se requiera. a partir del flujo proyecto puro se puede cons- truir un nuevo flujo de caja.299 3. esto considerando que las praderas son productivas aproximadamente por ese periodo. El objetivo de realizar este flujo de caja es evaluar a partir de él la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto.800 -2. Es claro que las inversiones representan salidas de caja para el proyecto.000 60 4. mientras que las desinversiones corresponden a la venta de activos fijos que la empresa pueda realizar y que no corresponden a las operaciones normales del proyecto. sin importar el origen de los fondos de inversión.500 -2.000 60 2 8.000 -60 1. debe ser construido para completar el estudio financiero del proyecto. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria). Las empresas agrícolas gozan de un beneficio tributario que consiste en la posibilidad de elegir si desean tributar por ingresos y egresos efectivos.000 Maquinaria -30. conocido como renta efectiva y determinada mediante contabilidad completa.1.

que decretó el aumento gradual del impuesto a las utilidades de las empresas de un 15% a un 17% en tres años. A pesar de que la depreciación no significa una salida efectiva de caja. ( h ) El valor de rescate o residual corresponde a los ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. debe ser considerada en la construcción del flujo para efectuar el cálculo del impuesto a pagar. La metodología de cálculo más común es la depreciación lineal. por la cantidad de años que dura su vida productiva.6. Esta cifra es la base para calcular el impuesto a pagar o el ahorro de impuesto. ( g ) El capital de trabajo que se incorpora en el año 0 se recupera al finalizar el proyecto. por lo tanto. El cálculo del valor de rescate debe tomar en cuenta los impuestos en que se incurren por la realización de ganancias. en dinero. del Tópico II (Contabilidad de Gestión Agropecuaria). Los tres primeros ítemes corresponden a los flujos de operación del negocio. que consiste en aplicar una mayor depreciación durante los primeros años para depreciar muy poco al final. ( c ) Los gastos de administración corresponden a los honorarios de quien administrará el negocio durante los meses de actividad. Sección B. «Contabilización de Operaciones». pues representan salidas de caja. correspondiendo a la entrada de caja que se obtendrá por la venta final de los distintos activos.2. Suponiendo que en el ejemplo se paga el impuesto de primera categoría sobre la base de una renta presunta.361 corresponden a la suma de los tres valores y aparecen el año seis en el flujo de caja.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias ( b ) Un estudio estratégico de mercado. La ganancia o pérdida se obtiene restando el valor libro al valor de mercado final. Para efectos tributarios es posible aplicar algunas formas mediante las cuales se deprecian los activos9 . Ver Punto 1. Los costos variables.753. El Cuadro VI. el impuesto a la renta de las empresas aplicado en Chile corresponde al 17%10 . obteniendo así una depreciación fija cada año Depreciación Anual= (valor Inicial del Activo-Valor del mercado final del activo) Años de vida útil ( f ) Los ítemes terrenos. Hasta el 2001 la tasa impositiva fue de 15%. el que se obtiene aplicando el 17%. Los costos fijos representan básicamente mano de obra por labores de preparación de suelo y mantención del cultivo. construcciones. «El Impuesto a la Renta». por eso aparecen en el periodo cero y con signo negativo. El valor de rescate se obtiene a partir de la base de depreciación menos la depreciación acumulada.1. No obstante. Ver Punto 1. Los M$ 53. 357 . correspondiente a la tasa impositiva a la ganancia o pérdida. figurando con signo positivo el año 6. 9 10 un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación. y se aplica tanto a las maquinarias como a las construcciones.12. ( d ) La depreciación refleja el desgaste que se produce en los activos. arroja los montos. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria). maquinarias y capital de trabajo corresponden a las inversiones antes de la puesta en marcha del proyecto. de las ventas que se obtendrán en los periodos. la depreciación debe ser sumada a la utilidad después de impuesto para que el flujo muestre los movimientos efectivos de caja. el flujo del proyecto puro (sin considerar la fuente de financiamiento) se estructura de la siguiente manera: El flujo de caja de Una forma alternativa para depreciar es el método de depreciación acelerada. con la diferencia que para el caso de depreciación acelerada se produce mayor ahorro al principio. El valor neto de rescate es la diferencia entre el valor de mercado final y el impuesto. la que se modificó durante ese año por la Ley 19. entendido como un estudio que incorpora las mejores estrategias para la penetración de los productos en el mercado. producto de su uso o por el paso del tiempo. ( e ) En el caso de la tributación efectiva. Cabe hacer notar que cualquier método de depreciación conduce al mismo resultado final de depreciar el activo y provocar el mismo ahorro tributario. El 17% rige a partir del año 2004. la que consiste en dividir el valor inicial del activo menos su valor de rescate. el Servicio de Impuestos Internos (SII) permite descontarla de la renta imponible y. o por el ahorro de impuestos al haber pérdidas en la venta de los activos. Luego se calcula la utilidad neta al restar el pago de impuestos. para este ejemplo. se estiman como un 35% de las ventas por consideraciones técnicas. muestra cómo se calcula el valor de rescate de los activos.2. o residual.

En este flujo es posible observar que la inversión necesaria en el proyecto es financiada en un 25% por un préstamo equivalente a M$ 13.960 4.000 53.798 -67.267 53.13. El monto de la inversión total cubierto por deuda es una decisión que debe tomar el inversionista asesorado por el consultor que evalúa el proyecto.740 -295.260 1. Sin embargo.1 4.000 3.156 54. De esta manera.100 -2.000 44. se estructura como se muestra en el Cuadro VI. en el año 6. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento. Para determinar el impuesto a pagar se estima una renta equivalente al 10% de los bienes agrícolas. por ejemplo pago de intereses por deu- 358 Programa Gestión Agropecuaria .040 39.000 2. pero más que eso.285 4.000 0 0 12. Flujo de proyecto financiado Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera.485 -200 -700 -340 -30.156 3 .730 -200 -700 -340 5 7.640 10.000 0 30. de los activos de la agroempresa (M$) ÍTEM Terrenos Construcciones Maquinaria Flujo por valor de rescate Valor de mercado final Valor inicial Base de depreciación Valor libro Impuestos (o ahorro de impuestos) Valor neto de rescate Flujo de caja neto por valor de rescate 42.196 12.830 En el ejemplo se consideró un avalúo fiscal del bien raíz agrícola de M$ 20.800 -2.900 63.960 900 3.TOPICO VI Cuadro VI.000 -4.000 Cuadro VI.000 30. Las operaciones financieras implican una serie de entradas y salidas de caja. Valor de rescate.744 Ganancia (pérdida) por venta de activo fijo 12. Flujo de caja del proyecto puro con tributación en primera categoría por renta presunta Años 3 8.453.285 3. desde el punto de vista del inversionista.267 3. éstos no se vuelven a sumar pues.12.000 12.000 2.000.8 1. sobre la que se aplica el porcentaje correspondiente al impuesto de primera categoría.000 -2.000 30. Es importante considerar que los pagos de intereses pueden ser utilizados para descontar impuestos.500 -2.4.000 33.625 -200 -700 -340 6 7 . en el caso de renta efectiva.000 -30.500 -2. 6 3 5 60.500 -2. Fundación Chile das o los intereses percibidos por inversiones financieras. el flujo de financiamiento del proyecto de producción de forraje.000 30.000 -3. representan una salida de caja.640 -1.800 -200 -700 -340 2 8.267 4.975 -200 -700 -340 ÍT E M Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Impuesto a pagar (17%) Terreno Construcciones Maquinaria Capital de trabajo Valor final de rescate de los Activos fsicos Flujo de caja 0 1 8.975 -200 -700 -340 4 7 .

La expresión matemática que denota el pago de una cuota fija es la siguiente: cuota= 1 (1+r)1 + VA 1 (1+r)2 +…+ 1 (1+r)n donde.320 -2.000 -60 -301 614 -104 510 3.000 60 2 8. Esta es una de las formas de pactar los pagos de intereses y amortizaciones.814 4.000 -60 -569 996 -169 827 3.581.044.1 Saldo insoluto 1 1.975 -200 -700 -3.000 60 6 7.735.267 Valor final de rescate de los activos físicos Préstamo 13. Flujo de financiamiento.000 60 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Pago de intereses UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30. muestra el cálculo de los pagos de intereses y amortizaciones del préstamo adquirido.297 .0 2.156 -1.581 1.1 0.485 -200 -700 -3.000 Construcciones -3.7 9.9 Intereses 807.735.000 -60 -807 433 -74 359 3.5 568.735.044 1.581.000 60 4 7.7 9.524.297 1.500 -2.500 -2.0 2.1 Cuota anual 2.8 301.735.167 .14.435 -2.524.2 691.453 Amortización de la deuda Flujo de Caja -53.435.167 1.016.9 2.800 -2.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.480.625 -200 -700 -3.1 2.9 2. y su estructura depende del acuerdo a que se llegue con la institución que prestará los recursos.15.581.730 -200 -700 -3.000 -2.453.735.9 2.317 Cuadro VI.741 -2. Amortizaciones e intereses adquiridos por la agroempresa (M$) Año 1 2 3 4 5 6 Saldo inicial 13.491 -2.800 -200 -700 -3.735.000 -60 -692 874 -148 725 3.000 -60 -439 671 -1 14 557 3.1 2. a 6 años y a una tasa de interés del 6% anual.480.15.313.0 154.267 53.000 Capital de trabajo -4.9 2.9 Amortización 1.4 1 1.1 5.9 2.2 7 .000 Maquinaria -30.100 -2.000 60 3 8.500 -2.0 El Cuadro VI.135 58.4 2. Este ejemplo se trata de un préstamo con pago de una cuota fija.929 1.0 2.1 5. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) Años Ítems 0 1 8.313.000 -60 -155 500 -85 415 3.720 -2.975 -200 -700 -3.2 7 .7 2. V A = monto del crédito o valor actual r = tasa de interés (6%) n = número del último periodo de pago (en este ejemplo es 6) 359 .8 438.000 60 5 7.016.928.

3 Conceptos de matemática financiera El valor del dinero en el tiempo El dinero representa un medio de cambio y no un bien para disfrutarlo. y se desea sacrificar su uso inmediato invirtiéndolos para obtener un beneficio en el próximo periodo.1)=1 10 Es decir. en cada periodo se calcula el interés sobre el valor que aún no ha sido amortizado hasta la fecha. la tasa de interés representa el costo de tener en el presente un flujo de dinero que se devolverá mañana. donde C M r t r(1+r) 2 2 (1+r)-1 = valor de la cuota = monto del crédito = tasa de interés (6%) = número de periodos (6) Reemplazando en el ejemplo anterior tenemos: c =13. Este proceso se conoce como llevar flujos actuales a valor futuro y se calcula con la siguiente fórmula: VF=VA*(1+r)t donde: V F = valor futuro V A = valor presente r = tasa de interés t = número del período 360 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .. Por lo tanto. Todos los individuos pueden ser demandantes u oferentes de dinero. empresas.06 =2. Ejemplo 1 Se denota como 0 al periodo actual y como 1.. 3. En este F1=100*(1+0.453. como oferentes cuando se deposita este dinero en alguna institución. el dinero posee un mercado específico. se recuperan los 100 y se recibe un pago de 10 por postergar su uso.06) 6 -1 6 Este cuadro se construye determinando la parte de la cuota que corresponde al pago de intereses y la parte que corresponde a amortización. Ft representará un flujo en el periodo t. pues muchos competirán por él. Luego. el flujo actual se convertirá el próximo periodo en: 1.9 (1+0. En la medida que existan más proyectos. Al igual que las manzanas. otras organizaciones del sector. La tasa de interés se expresa en porcentaje y se denota como r . etc. Para ello.4 (1+0. ¿Cuál es y cómo se determina el precio del dinero? ¿Cuál es la importancia y relación de esto en la valoración de proyectos de inversión agropecuarios? A continuación se entregan respuestas a estas interrogantes. el dinero fluye desde quienes desean prestarlo hacia quienes lo necesitan para invertirlo en sus proyectos.TOPICO VI La cuota también puede ser calculada de la siguiente forma: C=M e.735. Se tienen F0 (valor actual) = 100 pesos. donde t = 1.. En otros términos.. a menos que alguna persona sienta bienestar al coleccionarlo. Si el costo del dinero es una tasa de interés de 10%. se obtiene el flujo de caja del inversionista en cada año... El evaluador debe darse cuenta que los dueños del proyecto son demandantes de dinero. 2.06) 0. incorporándose en el sexto año el valor de rescate y la recuperación del capital de trabajo. Mediante los siguientes ejemplos se verá el funcionamiento del traspaso intertemporal del dinero. Esta tasa se puede analizar desde el punto de vista de quien presta el dinero y de quien lo recibe. Para la persona que realiza el préstamo representa un costo pues no podrá utilizarlo hoy y deberá postergar su uso para el futuro. Cuando se solicita un préstamo los individuos se convierten en demandantes o.5. 2. lo que se define como el costo del dinero o tasa de interés. habrá más demanda de dinero. la tasa de interés representa tanto para quien pide prestado como para quien presta el costo de llevar dinero de un tiempo a otro. a los periodos futuros. y el banco que prestará el dinero es el oferente. Así... haciendo incluso que la oferta no satisfaga completamente esa demanda.n. Esta misma función la cumplen los bancos. caso se hará más costoso adquirir el dinero. Cuando se solicita un préstamo se tendrá que pagar algo a cambio de usar ese dinero. hortalizas y todos aquellos productos que son generados por la agricultura. de manera inversa.

como muestra ve a continuación en ejemplos siguientes.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Ejemplo 2 Si se piensa que recibiremos un flujo de F1 = 100 el próximo periodo (valor futuro). Esta cifra corresponde al valor actual de la serie de flujos futuros. Se puede generalizar esto para cualquier periodo futuro.Cuando los flujos en cada periodo son iguales y se repiten hasta el infinito.447=435.1*100=130 F 4 =130+0.1 F 4=100*(1+0.41 Se observa que los dos resultados no son iguales. en los Anexos del Tópico).1) 2 (1+0.092+56. En general el valor actual de n flujos futuros es: VA= F F F +.1) 7 = 51. 1 F6 = 1 se puede pensar que éstos reflejan las 10. el interés compuesto se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses ganados hasta esa fecha.1) 2 =121 F 3 =100*(1+0. Estos serán presentados a continuación aunque en la actualidad los computadores pueden calcular valores actuales (ver Punto 4.1) 3 (1+0.9090. F.1) (1+0. … A esto se le llama perpetuidad y su valor actual se puede calcular de la siguiente forma: VA= F (1+r) + F +…… (1+r)2 + F (1+r)n +…= F r F0= = 90. Por ejemplo.1*100=140 Por otra parte.. A continuación se presentan todos estos valores actualizados. F.1) 5 (1+0. Ejemplo 3 Si se invierte F0 =100 de hoy a una tasa de r = 10% por periodo. F3 = 120.909+82. Esto es llamado anualidad y el valor actual se puede calcular como: VA= F (1+r) + F (1+r) 2 +…+ F (1+r)n (1+r)n -1 (1+r)n r VA= F4=100(1+0. podemos endeudarnos hoy comprometiéndonos para pagar con F1 una vez transcurrido ese tiempo.645+75.1)=100 F 2 =100*(1+0. El más utilizado y el que mejor explica el valor del dinero en el tiempo es el interés compuesto.1)4=146.1) =146. Siguiendo con el ejemplo anterior.Cuando los flujos se repiten por una cantidad finita de n años.1) .((1+r) r r n Tipos de interés Existen dos formas de aplicar las tasas de interés: simple y compuesta. Al aplicar un interés simple obtenemos para los cuatro primeros periodos los siguientes flujos: F0= (100) (1+0.3158 Ejemplo 5 Si se consideran los siguientes flujos en los periodos futuros: F1 = 100.1) F n=F o(1+rn) F 1 =100+0. El interés simple consiste en aplicar en cada periodo el interés sólo sobre el monto inicial. El monto que se puede pedir prestado a cambio del pago de F1 en el futuro es: (100) (1+0. Ejemplo 4 Ahora si se piensa que se recibirá F7 = 100 en 7 periodos más y si la tasa de interés sigue siendo r =10% por periodo. F5 = 10. remuneraciones que se percibirán en los seis periodos siguientes. en el cuarto periodo se tendrá: .1*100=120 F 3 =120+0.1) 3 =133. dado que: VA= Estos ejemplos muestran la operatoria para llevar flujos actuales al periodo siguiente y explicitan la metodología de traer flujos del periodo siguiente al periodo actual. en función de ese flujo el individuo actualmente se puede endeudar en: 4 -1 (-1 .+ + (1+r) 2 (1+r) n (1+r) ( ( VA=F* 361 . F4 = 125.41 . VF (1+r) t Hay casos particulares en los que este cálculo puede resultar más simple. ¿A cuánto corresponde todo ese dinero en el presente? Ya se sabe que el dinero no es gratis.566 F n =F o(1+r) n F 1 =100*(1+0.132+68. F2 = 120.1) 4 (1+0. los flujos obtenidos al aplicar interés compuesto son: VA=90. . si hoy tenemos un flujo de F0 =100 y la tasa de interés continúa siendo de 10% para cada periodo. considerando su costo en el tiempo: 120 VA= 100 + 120 + 125 + 110 + 125 + 6 (1+0. por lo que en primer término se debe actualizar. por lo tanto no se puede sumar.1*100=110 F 2 =110+0..1. En adelante se trabajará sólo con éste.301+62.

Éste se detalla en forma trimestral y sirve para ver la viabilidad financiera del proyecto. por último. los bancos que harán los préstamos. El informe relevante es el presupuesto de capital que presenta en forma ordenada todas las inversiones del proyecto y la fuente de donde provienen los recursos. Es necesario hacer notar que la forma en cómo se financia el proyecto no es irrelevante en la evaluación. Además. por ejemplo 5 o 6 años.5. es decir. Esto entrega un beneficio tributario que hace subir el valor de los proyectos. planificar financieramente ayudará a implementar el conjunto de objetivos estratégicos que serán la preocupación de los gerentes y demás empleados. se debe confeccionar el presupuesto del flujo del proyecto que posteriormente es utilizado para la evaluación económica del proyecto. la forma en cómo se financian los proyectos. • Presupuesto de mano de obra: Planifica para cada trimestre el uso de la mano de obra a emplear en las actividades productivas de la agroempresa.TOPICO VI 1. se debe considerar y evaluar también los costos que significa estar excesivamente endeudados. se confeccionan los balances y los estados de resultados proyectados. Por último. hay muchas personas para las cuales el proyecto no puede ser una caja negra. Sin embargo.5. En la medida que el proyecto se financia con más deuda. Éste pretende analizar las inversiones de largo plazo y las alternativas de financiamiento. los gerentes del proyecto y. Entre los informes que se debieran preparar se encuentran los siguientes: • Presupuesto de ventas: Por las características de los Proyectos de Inversión Agropecuarios.4 Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto Los consumidores de los productos finales de un Proyecto de Inversión Agropecuario están interesados en la calidad y los precios de estos productos. el pago de los intereses generados por esa deuda es descontado de impuestos.5 Impacto de la financiación en la valoración del proyecto • Presupuestos de producción: Éste reflejará la producción planeada para cada trimestre. Además. es decir. Al suponer que las empresas no pagan impuestos. • Presupuesto de gastos generales: Existen gastos que difícilmente pueden ser atribuidos a una unidad de bien producido. la estructura de financiamiento. El objetivo es planificar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar los compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo son favorables para las pretensiones del proyecto. sólo determina cómo 362 Programa Gestión Agropecuaria . luego la deuda puede ser utilizada como escudo de protección ante el pago de impuestos. Planificar financieramente un proyecto agrícola significa presentar en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como de financiamiento. • Presupuesto de insumos y materiales: Muestra el periodo y los montos en que se incurre por la adquisición de insumos y materiales. si el proyecto presenta problemas de recursos en algún periodo considerado para la evaluación. A ellos poco les interesa el funcionamiento interno del proyecto. • Presupuesto de tesorería: Muestra los ingresos y egresos efectivos de caja por conceptos de operación. los gastos por pago de cuentas de electricidad no pueden ser atribuidos directamente a cada fardo de alfalfa producido. Por ejemplo. lo más apropiado sería presentar un presupuesto trimestral de ventas del año (la planificación mensual no tiene mucho sentido dado que los procesos de producción y ventas se concentran en sólo algunos meses). luego deben ser atribuidos de forma indirecta. Fundación Chile Planificación de largo plazo Se planifican los eventos que tienen un horizonte más largo. con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en la suerte futura del proyecto. de ingresos de capitales y pagos financieros. Se analiza si la tesorería neta acumulada es positiva en cada trimestre del año. Entre estas personas se encuentran los inversionistas. Planificación financiera de corto plazo La planificación financiera de corto plazo tiene un horizonte máximo de un año. Sin embargo. 1. Éste mostraría la planificación integral de las ventas para todos los trimestres y serviría para controlar si las ventas reales son comparables a las planificadas.

14. es fundamental que esos escenarios se ajusten lo más posible a la realidad. Al existir el impuesto a las empresas. Para efectuar esta evaluación económica existen algunas técnicas y criterios muy útiles que están ampliamente difundidos en la literatura. En el Cuadro VI. Esta tasa de descuento se denota por r 0 y se define como la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto. zar la información resumida en el flujo de caja proyectado y decidir la realización o no del proyecto. producto de deuda.6 EVALUACIÓN DEL PROYECTO La planificación financiera estudiada corresponde a la representación que el evaluador tiene del futuro del proyecto.16... lo que representa el costo de oportunidad del proyecto.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias serán repartidos los flujos. 3... VAN=-1+ donde. u otra combinación intermedia. Esto hace que el pago de intereses presente cierto atractivo para descontar el pago de impuestos. se obtiene un VAN de M$ –17 que. Se define como VAN del Proyecto de Inversión Agropecuario a la siguiente expresión: F 2 +.133 el yecto r0= 10%. es decir.) se usa como tasa de descuento del pro.. en el capítulo anterior se demostró que el dinero tiene un valor distinto dependiendo del tiempo en que éste se recibe. Por ley. Una parte irá para los acreedores a través de los intereses y otra a los inversionistas a través de los dividendos. Si en el ejemplo analizado en el Punto 1. Un análisis más detallado de los factores que influyen en su determinación se entrega en el 1. debiendo en primer término actualizarlos.+ F n F1 + (1+r 0 ) n (1+r 0 ) 2 (1+r 0 ) 1. desde el punto de vista económico.. que presente un VAN negativo. 2. no se pueden sumar los flujos del proyecto pues éstos corresponden a distintos tiempos.. El estudio de la factibilidad económica de un proyecto se refiere a investigar si los ingresos netos —generados por los activos en que se ha invertido durante el periodo total que abarca el estudio del proyecto— son mayores que la inversión inicial realizada.n) El criterio de selección de proyectos es el siguiente: Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el VAN sea igual o superior a cero. en utili- 363 . se presenta la información relevante en forma ordenada y resumida.. 100% con deuda. A continuación se presentan las principales metodologías de evaluación: (a) Valor Actual Neto (VAN) Para obtener este indicador se suman todos los flujos proyectados del Proyecto de Inversión Agropecuario durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial. si se evalúa con 100% de deuda su valor podría ser significativamente positivo.. se puede ver cómo se incorporan los pagos de intereses en el cálculo de los flujos cuando una empresa enfrenta impuestos por renta efectiva.2. si el VAN resulta negativo. indica que el proyecto deber 1. Luego. por ser negativo. la conclusión anterior se ve alterada. En esta simulación están englobados los escenarios que se estiman sean los más factibles.6.. debido a la mayor protección frente al pago de impuestos. Al utilizar este criterio se está evaluando si el inversionista se hará o no más rico al llevar a cabo el proyecto. se debe rechazar la realización del proyecto... Este flujo significa para el evaluador toda la información necesaria para realizar la toma de decisión... Para obtener una buena herramienta de decisión..5 (ver Cuadro VI. Es posible que se den situaciones en que un proyecto financiado 100% con capital propio sea poco atractivo. puede ser descontado en el flujo que permite el cálculo del monto que se deberá pagar en impuestos.. Las teorías muestran claramente que además de efectos de repartición de los flujos. pues el VAN es una medida del aporte de riqueza que hará el proyecto al patrimonio del inversionista.6.1 Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios La evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios consiste. El punto clave es saber qué tasa se debe utilizar para descontar los flujos de caja. Este hecho acrecienta el valor de la empresa. De lo contrario. La óptima determinación de la tasa de descuento es fundamental para el análisis del VAN. I representa la inversión inicial del proyecto F t son los flujos de caja del proyecto en el periodo t (t = 1.. el pago de intereses. A través de un flujo de caja proyectado. Se entiende por costo de oportunidad la rentabilidad que deja de ganar el capital por no ser dirigido a un proyecto alternativo de riesgo similar. no se produce ningún efecto sobre el valor total de los proyectos. Sin embargo. Un proyecto vale lo mismo si este se financia 100% con capital propio. Sin embargo.

Para el ejemplo del Punto 1.1 1. VAN=-I+F* ((1+r) -1) ((1+r) r ) n n (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR representa la rentabilidad del proyecto.819-54.089 4.027 NOTA: extractado del Cuadro VI. Al igual que el cálculo del VAN.460-50. La metodología para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la cual el VAN se iguala a cero. Actualmente es posible calcular el VAN de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico).1 1. Luego el criterio para seleccionar Proyectos de Inversión Agropecuarios es: Aceptar aquellos proyectos cuyo periodo de recuperación sea menor al establecido como máximo. pues sólo en ese periodo se recupera la inversión inicial total (ver Cuadro VI. el periodo de recuperación se produce en el sexto año.027 Flujo de Caja Acumulado -67.17 basado en el Cuadro VI.981 3.178 -58.16.267 -63. actualmente es posible calcular el TIR de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico).359 4. se recuperará la inversión inicial. la TIR es 3. pues depende de lo que el evaluador estime conveniente.). Cuando los flujos son iguales y a perpetuidad el cálculo del VAN se simplifica enormemente reduciéndose a la siguiente fórmula: VAN= -I+F 1 r Cuadro VI.267 4. Si la TIR es mayor que la tasa exigida se acepta la realización del proyecto. de lo contrario éste se rechaza. 364 . con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$). Si se considera que la tasa exigida para este tipo de proyecto es de 10%. este Proyecto de Inversión Agropecuario no debiera ser aceptado pues su periodo de recuperación es de seis años.5. si se considera que el periodo máximo de espera para un proyecto de producción de fardos es 4 años.TOPICO VI (c) P e r í o d o d e R e c u p e r a c i ó n del Capital (PRK) El método consiste en determinar el periodo en el cual. Por ejemplo.819 61.981 3.479 -46. determinar ro tal que: VAN=-I+ F1 (1+r0) + F2 Fn n +…………… =0 (1+r0)2 + (1+r0)n 0 La tasa obtenida al resolver esta ecuación corresponde a la Tasa Interna de Retorno y se denota como TIR. mediante las operaciones del proyecto. Fundación Chile Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el Valor Actual Neto (VAN) sea igual o superior a cero. En el ejemplo del proyecto de producción de fardos. es decir.359 4. ser rechazado. Flujo de caja proyecto puro.17. entonces se debe rechazar su ejecución.359 3.359 3. Cuadro VI.089 4.267 4. El problema es que la determinación de este periodo máximo es muy subjetiva.8%.368 En el caso que los flujos sean iguales y por una cantidad finita de periodos. Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67.659 14.819 61. el cálculo del VAN se reduce a: Se debe determinar cuál es el periodo máximo que el inversionista está dispuesto a esperar para la recuperación de la inversión. Flujo de caja y flujo de caja acumulado del proyecto puro. Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67. Programa Gestión Agropecuaria El criterio de aceptación o rechazo consiste en comparar esta tasa con la tasa exigida como retorno mínimo para el proyecto. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$).

los cuales no dejan de ser relevantes. El criterio de selección consiste en aceptar aquellos proyectos que presentan un índice beneficio-costo mayor que 1. de la Tasa Interna de Retorno y del Índice Beneficio/Costo con la técnica del VAN por separado.000 4.1 1 365 . Un problema con la TIR es que estimarla en algunos casos significa resolver un sistema que podría entregar múltiples soluciones. mientras que método del Periodo de Recuperación del Capital (PRK) es poco utilizado. . se puede plantear un período de recuperación descontado. el proyecto debiera ser rechazado. que algunos son negativos. Ejemplo 1 Considérese tres proyectos de inversión agropecuarios: hortícola (H). Se calcula como: BC= VA I donde VA representa el valor actual de los flujos netos descontados a la tasa de descuento. Para el caso de inversiones con flujos de beneficios netos de igual monto.000 PRK 2 2 2 VAN (10%) 13.267 34 VA 50. sino que sólo como un indicador de tipo secundario.000 F2 4. En los siguientes ejemplos se compara el método del Periodo de Recuperación.000 -8.000 8.87 149. Para obtener el VA se utiliza la fórmula presentada para el cálculo del valor presente neto (VAN) sólo que no se descuenta la inversión inicial realizada. ( d ) Índice Beneficio-Costo (BC) Este índice se obtiene realizando el cuociente entre el valor presente de los flujos (VA) y la inversión inicial (I).1 8. Sin embargo.134. este método es útil para empresas que disponen de muchas alternativas de inversión. el que considera el valor de los flujos anuales en forma descontada. luego el VA es de M$ 50. Las técnicas más difundidas y utilizadas para evaluar proyectos son: Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR).75 = 67 . con recursos financieros limitados y desean eliminar rápidamente aquellos proyectos de maduración tardía.000 F1 4. cuento de 10%) y la inversión inicial corresponde a M$ 67 .18. Al guiarse por el método de recuperación del capital. transformándose en una regla de decisión similar al valor actual de los beneficios netos. frutícola (F) y pecuario (P).133 (usando una tasa de des- Cuadro VI. Este método considera el largo de vida de la inversión y el costo del capital. Esta situación se puede dar en proyectos donde hay re-inversiones y los flujos alternan de signo.267 I Como este valor es menor que 1. De esta forma se demuestra la superioridad de la técnica del VAN sobre el PRK como instrumento para seleccionar proyectos. es decir.205.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Por la facilidad del cálculo.000 F3 20. como el PRK no considera la medición de los beneficios totales del proyecto. Al utilizar la técnica del VAN se puede observar que el proyecto P es la mejor alternativa.000 200.000 -8. Puede ser útil también cuando se analizan proyectos en áreas donde existe gran riesgo por obsolescencia debido a un rápido cambio tecnológico.637 . cuyos flujos se presentan en el Cuadro VI. Si para el ejemplo de los fardos se calculó un VAN de M$ -17 . se observa que los tres proyectos son aceptables. sobre todo para el proyecto P.968.000 20. no se recomienda usarlo como criterio de decisión de inversiones. Por el hecho de utilizar el PRK se ha hecho caso omiso de los flujos del tercer periodo.44 13. situación en el que el análisis de la TIR falla.000 4. Flujo de caja de tres proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) Proyecto H F P Inversión inicial -8.1 =0.

varía dependiendo de su naturaleza. Además. Cuando se piensa en la tasa que se exigirá a un Proyecto de Inversión Agropecuario se deben considerar los riesgos a que el agricultor se puede ver expuesto al realizar este tipo de proyectos. Asimismo. Programa Gestión Agropecuaria r 0 =r ƒ +β*(r m + r ƒ ) 366 . La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto. Entre éstos se encuentran: el clima. el VAN sugiere que se debe realizar el proyecto H en vez del F.000 TIR 100% 52% VAN (10%) 6.19. definiendo la preferencia de ejecución. como se ha dicho. la oferta de mano de obra. se encuentran los eventuales riesgos de plagas y enfermedades.27 12.36 1.2 Fundación Chile Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios Determinación de la Tasa de Descuento El concepto que hay detrás de la tasa de descuento corresponde a la exigencia que se debe imponer a un determinado proyecto respecto de su rentabilidad. el cálculo de la tasa de descuento debe buscar la forma de incorporar el riesgo al proyecto que.20. etc.09 -4. La obtención del grado de certeza depende de muchas variables.91 Cuadro VI.20.000 32.27 Proyecto H F Inversión inicial -8.727.6.45 8. Sin embargo.09 -12. Ejemplo 3 Considere los proyectos presentados en la Cuadro VI. Para el caso específico de un proyecto agrícola. Sin embargo.TOPICO VI Cuadro VI. El evaluador debe considerar los aspectos referidos a la certeza con que se podrían obtener los flujos proyectados. los que pueden causar graves daños a los niveles de producción agrícola.090. pues éste representa de mejor manera el aporte de riqueza que hace el proyecto al inversionista.000 Ejemplo 2 El Cuadro VI.545. entre las que están la naturaleza del proyecto a evaluar y las características de los mercados en que está inmerso. muestra otro de los inconvenientes que pueden aparecer al utilizar la TIR. entre otras.000 Proyecto H F Inversión -8. También es la tasa que se utiliza para comparar la TIR y decidir la realización del proyecto. El siguiente ejemplo muestra una de las debilidades del índice beneficio/costo.000 -14. los dos proyectos son ejecutables. Según el índice B/C.19. De esta manera. la técnica del VAN indica que H sería superior a F. pues en ambos la razón es mayor que 1.909. los resultados de la TIR nos indicarían que el proyecto H es más conveniente que el proyecto F. los mercados en que están inmersos los proyectos agrícolas son muy informales y volátiles. Esta tasa es la utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN. existen factores que generan riesgo en el proyecto. Una de las técnicas más difundidas y utilizadas para el cálculo de la tasa de descuento de un proyecto se presenta a continuación: 1. La decisión debiera estar enfocada a considerar el resultado del VAN. Si se debe decidir entre realizar el proyecto hortícola (H) o frutícola (F).000 -21.909. haciendo que los flujos proyectados sean inciertos. Comparación de la TIR y el VAN en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) F1 16.727 .000 F1 Índice B/C 1.59 VAN (10%) 2.000 8. Comparación de VAN y B/C en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) VA (flujos de caja) al 10% 10. la disponibilidad de agua de riego.

Como rentabilidad de mercado se puede utilizar la rentabilidad promedio del índice IGPA emitido por la bolsa de comercio y que se define como Índice General de Precios de Acciones. El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. R i e s g o se define como la variación de los flujos del proyecto respecto al flujo esperado. Estos valores esperados corresponden al promedio o esperanza matemática. se encuentran los climatológicos. Por ejemplo. de plagas y enfermedades. Este indicador es el más utilizado como parámetro de referencia para comparar proyectos corregidos por riesgo. indicador del desempeño de las acciones bursátiles. En el siguiente punto se analizará en detalle cómo se determina el riesgo de los proyectos agropecuarios. en su defecto. Se podría pensar que un mejor parámetro para comparar debiera ser un indicador del sector agrícola. La idea que existe detrás de riesgo es la posibilidad de obtener pérdidas cuando se realiza un proyecto y. riesgos de no poder cumplir los compromisos financieros y. está sometido a distintas clases de riesgos. por lo tanto. de disminuciones drásticas en los precios de los productos. el verdadero desafío del evaluador es predecir los flujos futuros del proyecto.). Un β mayor que uno (1) (β indica mayor sensibilidad del proyecto a las variaciones del mercado global y. Como la evaluación de un Proyecto de Inversión Agropecuario es un ejercicio que involucra aspectos intertemporales. Un Proyecto de Inversión Agropecuario. Este riesgo proviene de dos fuentes bien identificadas: los riesgos propios de los proyectos agrícolas mencionados anteriormente y los riesgos del mercado. El evaluador del proyecto debe estimar un valor esperado del flujo para cada periodo de evaluación. están los riesgos de la economía mundial (recesión. También se le conoce como riesgo beta (β) . tipos de cambio. inflación. sirve para analizar qué se entiende por riesgo de un proyecto y qué debe ser considerado en el momento de calcular la tasa de descuento. de incumplimiento de contratos. Un beta cercano a cero indica que el proyecto no presenta mayor sensibilidad a los cambios inesperados del mercado. aunque ésta no es una definición formal.5 son la representación de lo que el evaluador espera obtener en cada La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el Proyecto. etc. es más riesgoso. Esto sería muy simple si los flujos futuros del proyecto se conocieran con exactitud en el momento en que se realiza el estudio. por último. es necesario conocer de antemano qué tan dispersos estarán los verdaderos valores de los flujos de aquellos esperados por el evaluador. Dada la incertidumbre predominante en el sector agrícola. En el Anexo del Tópico se presenta la fórmula de cálculo del riesgo β.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. sin embargo lo que ocurre en la realidad es la incerteza de los flujos futuros. como ya se mencionó. 367 . cuantificación y equivalencia de la certidumbre En el punto anterior se entregó la definición de tasa de descuento y se mencionó que ésta debía reflejar el riesgo en el que está inmerso el proyecto. Riesgos de los proyectos. Los flujos obtenidos en el Punto 1. El riesgo de variación del proyecto pretende ser representativo del riesgo total al que se ve expuesto un proyecto. periodo del proyecto. pero esto queda invalidado si se presenta la posibilidad de salir del sector agropecuario e invertir en otros sectores. Esta tasa es utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN. r 0 = tasa de descuento para el proyecto agrícola r f = tasa de interés libre de riesgo β = riesgo de mercado del proyecto r m = tasa de rentabilidad esperada del mercado Como tasa libre de riesgo el evaluador podrá tomar la tasa de interés de mercado de algún instrumento de renta fija a un año emitido por el Banco Central o. emitida por el Banco Estado.

la forma de financiamiento del proyecto no sólo tiene efectos en la estructura del flujo de caja. Mientras más préstamo solicita una empresa. el evaluador puede observar algunas características comunes dentro del sector agrícola que facilitan su estimación. más aumenta un componente de riesgo adicional conocido como el riesgo de insolvencia financiera (por incapacidad de pago de los compromisos). en gran parte de los casos. obteniendo una mayor diversificación.6. que consiste en hallar el flujo que descontado a la tasa libre de riesgo r f nos entrega el mismo VA que el flujo del proyecto descontado a la tasa de descuento que incorpora el riesgo. definido como ( rm – rf ) es 4%. etc. Por ejemplo. pues está sometido a su riesgo particular y. Dado lo anterior. al estimar los ingresos del proyecto es necesario hacer algunos supuestos sobre los precios que prevalecerán en los mercados del producto sin tener seguridad que ése será el verdadero valor que tomará el parámetro precio. su beta se verá altamente influenciado por el tipo de cambio. Igualmente.5.3 Sensibilización del proyecto: fundamentos. Sin embargo. Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de este parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR. permite estudiar el im- 368 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . por lo tanto. Como. Calcular el beta de un proyecto en forma precisa es imposible.TOPICO VI Cuando las empresas presentan niveles significativos de deuda. Cada proyecto agropecuario tiene un beta específico. Así también. Por ejemplo. puede ser de mucha utilidad para el evaluador saber qué aspectos son los que influyen en el beta patrimonial de cada proyecto.) pueden ser eliminados al realizar inversiones en distintos sectores de la economía. los riesgos de mercado no son posibles de eliminar por la vía de la diversificación y. estos son los riesgos que el evaluador debe considerar para la estimación de la tasa de descuento del proyecto. Para el caso de proyectos agropecuarios. por ejemplo. si la tasa de interés libre de riesgo rf es 4% y el premio que el mercado paga por el riesgo. el beta obtenido con la fórmula incorpora automáticamente el efecto de endeudamiento. entonces usando el modelo presentado en este capítulo obtenemos la tasa de descuento apropiada para este tipo de proyectos de la siguiente forma: r 0 =r ƒ +β(r m . Si el proyecto agropecuario considera la posibilidad de exportar los bienes que produce. Los riesgos propios de los proyectos agropecuarios (climatológicos.5. el sector agrícola es muy sensible a cambios en políticas cambiarias. el evaluador podría darse cuenta que éstos son muy sensibles a cambios en las condiciones económicas ya que cualquier crisis en la economía repercute en un deterioro un poco mayor en la agricultura. riesgo v/s sensibilidad Cuando el evaluador realiza su estimación de los flujos debe estar consciente que los supuestos que utiliza para dichas estimaciones no necesariamente son los que se darán en la realidad. se podría pensar que un beta apropiado para este tipo de proyectos podría ser de 1. Éste corresponde al “flujo equivalente cierto”. la experiencia muestra que los proyectos con costos fijos altos también suelen tener elevados betas. lo que significa un mayor nivel de riesgo del proyecto. fitosanitarios. 1. Aunque no resulta fácil obtener el beta. Sin embargo. lo que ha quedado de manifiesto en algunos proyectos que requieren altas inversiones en tecnología.5*4%=10% Esta fue la tasa de descuento utilizada para evaluar el proyecto del ejemplo del Punto 1. Es decir. por lo que suelen tener betas altos pues se hacen más sensibles ante cambios en el mercado global. Existe una alternativa para incorporar el riesgo en la valoración de los proyectos agropecuarios.r ƒ )=4%+1. Este método incorpora el riesgo en el flujo y no en la tasa de descuento. Un aspecto importante a considerar es que muchos proyectos agropecuarios son cíclicos (sus ingresos y costos dependen fuertemente del estado del ciclo del negocio). el que se verá reflejado en un mayor beta de los inversionistas. la estimación de beta es compleja. sino también en el riesgo beta. pero el evaluador debiera analizar esto en cada evaluación en particular.

Para este caso los indicadores de evaluación entregan los siguientes resultados: VAN(10%) = M$ -17 . El análisis de sensibilidad permite obtener los nuevos flujos esperados si cambian las condiciones en ciertos parámetros. este análisis ayuda a los evaluadores a determinar qué factores son los que podrían hacer fracasar el proyecto. Por último. Por ejemplo. el proyecto resulta bastante más atractivo para los inversionistas desde el punto de vista económico. el precio de algún insumo.81 TIR = 1 1.315. Por ejemplo. No hay certeza que las situaciones anteriores se podrán repetir.1 muestra el cálculo de los flujos origi1. Para el cálculo es importante recordar que en este ejemplo los costos variables se estiman como el 35% de las ventas (ver en el Punto 1. etc. Por ejemplo. Por lo tanto. El siguiente ejemplo corresponde a un análisis de sensibilización realizado para el proyecto de producción de forraje presentado en el Punto1. este método resulta adecuado si lo que se busca es determinar hasta qué punto se puede tolerar valores de una variable que hagan fracasar el proyecto. De la misma forma. no sería adecuado sensibilizar un proyecto a un aumento de producción del 100% si el nivel de capacidad e inversión considerada no da cuenta de ello. por lo tanto. Cuando se estiman los flujos para el cálculo del VAN.9%. se puede analizar hasta qué punto se podría aceptar una caída en el precio de venta del bien que se produce. el aumento de las ventas por el mayor precio del producto produce un cambio en el costo asociado. cuando se sensibiliza un proyecto se deben considerar todas las variables que se encuentran relacionadas con el parámetro modificado. En otros casos se analiza la evidencia histórica. los indicadores de evaluación obtenidos son: VAN (10%) = M$ -2. El riesgo está reflejado en la tasa de descuento. ya que se obtiene un VAN menor que cero y una TIR menor que la tasa exigida (10%). 369 . el proyecto resulta poco rentable pues se obtiene un VAN levemente superior a cero y la TIR resultante es levemente superior a la exigida. De presentarse el primer escenario el proyecto no resultaría rentable para los inversionistas. éstos representan los flujos esperados (esperanza matemática) dadas ciertas circunstancias. sin embargo.5. por lo tanto. la sensibilización de los proyectos debe reflejar la relación entre las diferentes variables que interactúan entre sí. se debe considerar la variación asociada a la disminución o al aumento de los costos directos. La principal limitante del análisis de sensibilidad es el grado de subjetividad cuando se establecen los posibles escenarios. Ahora. En este caso. cuando se sensibiliza el volumen de producción que va a venta. este no es un método alternativo al VAN sino más bien complementario.8. nales. si el evaluador toma un escenario en donde el precio del producto es un 80% más alto. Así.5. el evaluador podría considerar posible que el precio del producto final sea 120% más alto que el considerado en el primer caso. como el precio del producto.2%. revisando el comportamiento histórico de la variable a sensibilizar.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias pacto sobre la valoración del proyecto considerando cambios en los parámetros relevantes. de modo tal que el proyecto aún resulte rentable.167 y TIR = 9. la mano de obra. En caso de darse el segundo escenario. normal u optimista en muchas ocasiones se recurre a la experiencia de los evaluadores. En general. es necesario cuidar que los grados de sensibilización sean factibles de aplicar para el proyecto que se está evaluando. para establecer qué se entenderá por escenario pesimista. El Cuadro VI. Si se da la situación del tercer escenario.133 y TIR = 3. para cierto nivel de precios del producto final. Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de ese parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR.2 bajo el título “Flujo de proyecto puro”). En esta situación la evaluación del proyecto reporta los siguientes indicadores: VAN (10%) = M$ 5.

Otra metodología que se puede utilizar es la simulación de Monte Carlo. el evaluador debe establecer los posibles escenarios para el parámetro a sensibilizar. Se debe tener siempre en cuenta que la obtención del VAN es un procedimiento mecánico.4 Análisis de distintos escenarios Para que un análisis de sensibilidad entregue un aporte a la valoración de un proyecto agropecuario como herramienta de toma de decisiones. Para el ejemplo presentado aquí. La manera más utilizada para identificar las posibles amenazas del proyecto es el análisis de sensibilidad. en el caso de un proyecto que pretende producir legumbres para abastecer supermercados. Quien evalúa el proyecto deberá tratar por todos los medios de identificar las principales fuentes de incertidumbre con el fin de no ser sorprendido cuando las cosas se presenten pesimistas para las pretensiones de los inversionistas. Por ejemplo. El evaluador debe hacer todos los esfuerzos para obtener escenarios realistas y además deberá buscar la forma más rigurosa posible de asignar probabilidades de ocurrencia a esos escenarios.TOPICO VI 1. Fundación Chile 370 Programa Gestión Agropecuaria . pero no dice nada respecto de los motivos por los cuales un proyecto es aceptado o rechazado. el evaluador deberá asignar una distribución de probabilidades para cada uno de los parámetros. debiera meditarse con mucho cuidado la decisión de realizar el proyecto. los plazos que utilizan los supermercados para pagar a los productores.6. con una probabilidad de ocurrencia de 70%. el gasto en consumo de legumbres. y todos aquellos factores que se consideren relevantes en la confección de los flujos de caja. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. Además. pues la simulación de Monte Carlo es demasiado compleja y costosa. se deberá confeccionar un modelo matemático que relacione el precio de las legumbres. A diferencia del análisis de sensibilidad. la simulación de Monte Carlo requiere que el evaluador confeccione un modelo que relacione todos los parámetros. si se piensa que el escenario más probable es el pesimista.

1.1 Descripción del caso En fuentes secundarias se buscaron datos históricos de producción y consumo de lechugas a nivel nacional. El Cuadro VI. ya que en una plantación bien manejada pueden cosecharse 40 a 60 mil unidades de la variedad “Escarola” y hasta 80 mil. también.21. aunque éste tiende a declinar desde 1994 en adelante. Notar que este rendimiento es “razonable” a nivel promedio. A comienzos de 2000.1 CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado Análisis de la competencia 2. de la variedad “Milanesa”. cuyas partes más importantes son: • • • Estudio de mercado Estudio técnico Estudio financiero 371 . Los datos de ventas son recogidos semanalmente por Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas) del Ministerio de Agricultura. También puede observarse que todos los años hay un excedente de producción.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2. los que se entregan en el Cuadro VI. ESTUDIO de Casos 2. un horticultor de la zona de Colina está analizando la factibilidad económica de cultivar lechugas hidropónicas para entrega en el mercado de Santiago. por lo que corresponden a cifras históricas. la ventaja de estar muy cercano al barrio alto de Santiago donde él piensa que la demanda por lechugas de buena calidad alimenticia y microbiológica es creciente. asumiendo un rendimiento promedio de 30 mil unidades por hectárea. Este agricultor tiene la tierra y un pozo profundo.21. Las estadísticas no entregan la producción. y su proyecto busca básicamente aprovechar mejor los recursos ya existentes y. este agricultor contrata un estudio de factibilidad. Con esta idea.1. la que fue estimada a partir de la superficie plantada con lechugas. muestra un importante aumento en el consumo de lechugas de un 247 % en los 10 años.2 2.

517 750 700 48 2. (b) Producción: Estimada por el autor. LOCALIDAD Buin Calera de Tango Curacaví El Monte Lampa La Pintana María Pinto Melipilla Paine Pirque San Bernardo San José de Maipo Talagante TOTAL Fuente: Sesma.15 Superficie promedio (m2 ) 6. con un promedio de 224 mil por parcela y un rango entre 7 mil y 504 mil unidades.369 46. Asumiendo que sólo el 67% de la superficie reportada en el Cuadro VI.07 0. sea superficie productiva.730 Ventas (’000 unidades) 48. período 1990-99 Año Superficie (Ha) 4. Esta comuna tiene una población de 231 mil habitantes y concentra Cuadro VI.274 54.07 0. 372 .886 37 . lo que obliga a la autoridad sanitaria a regular la venta y distribución de vegetales frescos.1 18 69. En 1999 el Sesma tenía registradas 59 parcelas con cultivos hidropónicos.12 0.532 57 .710 90.TOPICO VI Cuadro VI. Análisis de la demanda1 1 Este estudio se realizó a partir de datos primarios. la producción para 1999 puede estimarse en 13.385 30.22.940 1 1.755 4.9 0.057 3.000 2.209 4. 1999.44 0.189 49.991 Producción (’000 unidades) 147 .430 59.245 88. obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Las Condes de Santiago.630 1 19.24).81 0.45 0. con un promedio de 1.250 1.079 52.215 Superávit (’000 unidades) (%) 99.22.280 31.972 3.200 700 200 1. ubicadas en 13 comunas de la Región Metropolitana.160 91.861 88.820 168.772 4.24 * 9 = 13.664 5. La superficie total plantada era de 9.486 2.760 179. Comunicación personal. consumo y excedentes de lechugas.090 143.56 2.551 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Flores (2001).24 millones de unidades (9.1 0.551 m2 por parcela y un rango que va desde 48 m2 hasta 3.920 179.160 142. La producción de lechugas hidropónicas requiere la autorización del Sesma (Servicio de Salud Metropolitano del Ambiente).003 4. 11 Predio (Nº) 3 6 4 1 21 2 3 6 7 3 1 1 1 59 Superficie (Ha) 2 0. Este producto es una respuesta de los productores a los brotes de cólera que se detectan en Santiago ese año.081 90.299 54.921 3.15 hectáreas. Producción.21.22.600 3.15 * 0.3 1.667 1.02 9. Una hectárea de cultivos hidropónicos puede rendir hasta 9 cosechas al año de 240 mil unidades cada una.67 * 0.01 1 90.650 126. Predios y plantaciones de lechugas hidropónicas en la Región Metropolitana.270 139.486 m2 (Cuadro VI.700 1. organismo encargado de supervisar la sanidad del cultivo.).515 67 75 41 34 63 62 45 35 26 6 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Superficie y ventas: Odepa. Estas cifras dan una idea de los tamaños existentes en la industria.551 132. Las lechugas hidropónicas aparecen por primera vez en el mercado en 1995 como sustituto de las lechugas producidas con aguas de riego contaminadas en el cinturón hortícola de Santiago.3 0.992 5.

obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Santiago. con sistemas de conducción de agua independientes. Cada nave tendrá 5 mesas de 14 * 2 m. una superficie útil de 140 m2. Cuadro VI.696 unidades. El grupo de supermercados que trabaja lechuga hidropónica entregó los siguientes datos: ( a ) La variedad que más se comercializa es la variedad “Española”. conocida como NFT. ( f ) Todos esperan que aumente la demanda de lechugas hidropónicas en el año 2001 y el 56% de ellos cree que este aumento oscilará entre un 20 y 40%. es decir. lo que implica que se deberá entregar un producto envasado en una bolsa plástica. limpio y listo para el consumo. • La producción dura 5 semanas. ( i ) El 61% de los supermercados paga a los 60 días y un 28% lo hace a los 90 días. Se pueden producir 24 plantas por metro cuadrado.8) cada 5 semanas. Asumiendo un 20% de rechazo en el supermercado. en 168. que tiene el 72% del mercado. lo que el fin de semana aumenta a 1 Esto 18. 2000 Estación Otoño Invierno Primavera Verano Promedio Fuente: Flores (2001) $/unidad 177 178 176 175 176. ( c ) El 94% de las lechugas permanece en estante no más de dos días y el 6% restante se va el tercer día. Cada invernadero se dividirá en dos naves independientes. De los 30 supermercados encuestados sólo 18. ( g ) Puesto que habrá un aumento de la demanda. ( b ) El 67% de los supermercados se abastecen directamente de productores y un 22%. cada nave puede vender 2.5 (b) Estudio técnico1 2 La producción se hará empleando la técnica de solución nutritiva recirculante. y la venta anual de los 18 supermercados que venden este tipo de lechuga en Las Condes.23.688 unidades (3. con una marca.3% de la producción nacional estimada para 1999. ( e ) En días de semana se venden 109 lechugas diarias. con sus raíces insertas en un cubo de esponja de 3 * 3 * 3 centímetros. de 30 * 14 metros (420 m2). el 89% de los jefes de la sección de frutas y verduras piensan que el precio se mantendrá e incluso aumentará. cada 5 semanas. 12 Carrasco e Izquierdo (1996).Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias el 45% de los hogares de mayores ingresos (clasificados como ABC1) de la Región Metropolitana. lo que indica que el mercado de Las Condes no es lo significativo que se creía inicialmente. desde plántula a lechuga de 250 gramos.23.360 * 0. el 60%. declaró vender lechugas hidropónicas. los que no son cancelados a los productores. Se usarán las siguientes unidades: Invernaderos: • Invernaderos rústicos de estructura de madera y cubiertos por polietileno. lo que significa que una nave puede entregar. tanto de productores como de intermediarios. Precios pagados por lechugas hidropónicas. ( h ) Los precios pagados por los supermercados se muestran en el Cuadro VI. Notar que se está apuntando a abastecer al mercado detallista. 373 . Ello muestra que los productores participan de un segmento importante del mercado. Esta cifra es sólo el 1. permite proyectar la venta semanal por supermercado en 781 unidades. El 89% de los supermercados devuelven los excedentes. El análisis de la demanda se efectuó a partir de datos primarios. 3. ( d ) En el 94% de los casos la causa de rechazo es por deshidratación.360 lechugas (140 * 24).

• Los costos estructurales que genera este proyecto se estiman en M$ 7.248 1.248 1.248 Utilidad antes de impuestos: -1.248 1.425 7.445 14. Dado que los invernaderos son de 2 naves cada uno.425 7.832 894 949 1.461 24.425 7. según se detalla en el Anexo VI.248 1.425 7. consistente en una bomba. según se detalla en el Anexo VI.248.248 1. cañerías de conducción e instrumentos. Cuadro VI.343 1.425 Costos operacionales 14.1 17 1.425 7.141 1. Este presupuesto incluye el polietileno y una malla de sombreamiento de 30%.24 Flujo de Caja Venta semanal (Unidades) = Venta anual (Unidades) .248 1.445 Gastos financieros 353 291 226 155 80 0 0 0 0 0 Gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.141 1.248 1.3.445 14..343 Impuesto (15%) 0 158 168 178 189 201 201 201 201 201 Utilidad después de impuestos -1.461 24.832 1.638 24.461 24.321 1.262 1.425 7. • Las depreciaciones anuales ascienden a M$ 1.389 2.425 7.445 14.073 1.248 1. El período de producción dura 2 semanas. según se detalla en el Anexo VI.1er año = . Almacigueras: • Son unidades rústicas donde se hacen germinar las semillas y se obtienen las plántulas. asciende a M$ 1. tecnología del cultivo de la lechuga y otras especies.461 24.248 1.559 2.009 1. técnica en la producción de almácigos.832. un estanque para la solución nutritiva. según se detalla 17 en el Anexo VI.197 1.141 Ajuste por gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.248 1.691 2.248 1.461 Ingresos afecto a impuestos: Costos estructurales 7.425 7.648 139.67 cosechas anuales.248 1.815/8.074 Reinversiones 698 698 698 698 Flujo neto -10.445 14.444 2. se construirán 3 invernaderos.141 1. • El costo de construcción de una almaciguera rústica asciende a M$ 336. lo que permite alternarlos de acuerdo con el programa de producción.691 2.248 1.141 1.445 14. lo que deja una 6a nave “de respaldo”.461 24. cifra que corresponde al costo operacional del primer ciclo de 5 semanas de producción (4.051 1.4.34% 374 Fundación Chile .187 1.445 14. • El costo de construcción de una unidad NFT equipada como se detalla en el Anexo VI.461 24.67 ≅ 556).248 1.389 1.2.461 24. • La programación de la producción exige tener siempre una nave que cosechar a la semana.688 123.248 1.389 VAN (7%) = M$ 1. ello significa que se necesitan al menos 5 naves.074 -585 1.445 14.776 175 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 6 (M$) (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 10 (M$) (M$) Programa Gestión Agropecuaria Ingresos afectos a impuestos: Ventas anuales 21.815 por módulo y por 8.1 .248 Egresos no afectos a impuestos: Inversión 10. Se necesitan 2 almacigueras para tener abastecidas las 6 naves que estarán en producción.343 1. • Cada invernadero estará dotado de una “Unidad NFT”.248 1.5.343 1.6.425 7.años siguientes = Precio de venta ($/Unidad) = 2. El Capital de Trabajo se estimó en M$ 556.TOPICO VI (c)Estudio Financiero • El costo de construcción de un invernadero rústico de 420 m2 asciende a M$ 1. Puesto que el ciclo de producción toma 5 semanas.248 1.1.248 1. todas desfasadas una semana respecto a la anterior.300 TIR = 9.425 al año. • Los costos operacionales ascienden a M$ 4.461 24. Los detalles técnicos tales como: formulación y manejo de la solución nutritiva.343 1.445 14. El detalle se entrega en el Anexo VI.445 14. pueden consultarse en Carrasco e Izquierdo (1996).

En el Anexo VI. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana.6. ¿ejecutaría el Proyecto. La tasa rm es la rentabili(rm = 7 dad promedio o “esperada” de los negocios hortícolas de la región y está basada en estudios revisados por los formuladores del Proyecto y en conversaciones informales sostenidas con horticultores de Colina. ¿cuál es el tamaño máximo que debería tener este Proyecto? 4. • Con las inversiones indicadas arriba es posible tener una producción semanal de 3. ¿qué inversiones adicionales consideraría en el Proyecto? ¿Por qué? Con estas consideraciones. 375 .688 * 46 = 123.1. Se tomaron 10 años por considerar este un plazo “razonable” para que el proyecto entregue sus resultados. Análisis de sensibilidad del proyecto Escenario Precio VAN ($/unidad) (MM$) 178 175 170 3.0 Optimista Realista Pesimista 2. Notar que esta cifra es considerablemente menor que las 500 mil unidades indicadas como límite en el Estudio de Mercado.30 -2.Basados en los antecedentes entregados sobre la demanda. Dado el consumo actual de lechugas hidropónicas y los antecedentes de demanda entregados. en los siguientes años la venta es de 2. ¿cómo esperaría usted que evolucione la demanda por lechugas hidropónicas en el futuro cercano? ¿Qué ocurrirá con los precios? 2. ¿en cuántas unidades anuales debería crecer el mercado? 3.7 se muestra la amortización del .30. incluyendo el capital de trabajo. ¿con qué frecuencia debe abastecerse el mercado? (b) Sobre la decisión de inversión 1. lo que significa que ese año se venden 2. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas. Con respecto a las reinversiones. previo a la modificación de la Ley de Impuesto de Primera Categoría. Si usted fuera el agricultor.3 2. • El Cuadro VI.688 * 52 = 139. una rentabilidad del mercado de las hortalizas del orden del 7 .360 unidades y una venta de 2.23.25.65 1. la primera venta se hará solo la 6ª semana del primer año. Dados los datos sobre la competencia. puesto en supermercado. Notar que este precio es ligeramente inferior al promedio reportado en el Cuadro VI.. Esta cifra se financiará en un 50% mediante recursos propios y el 50% restante mediante un préstamo bancario a 5 años con 7% de interés anual.62 TIR (%) 13. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9. Esta tasa de calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”. Si se considera que la primera semana es de entrenamiento del personal. muestra el Flujo de Fondos del proyecto. Con estas consideraciones. dados estos resultados? 2.688 unidades. Si usted fuera un inversionista no agricultor.5%) y un β = 0.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias • El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1. y recordando que cada ciclo productivo necesita 5 semanas.776. • Se proyecta construir 3 invernaderos con sus correspondientes unidades NFT y 2 almacigueras.25. asumiendo un 20% de rechazo. asumiendo un precio de venta de $175 sin IVA.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1. razón por lo que se piensa que es una meta factible. Cuadro VI.24. La inversión total asciende a M$ 10. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%). Se consideró que la tasa de descuento es el 7% anual (r0 = 7%). crédito calculada para el plazo determinado.5% . se deberá adquirir polietileno por un monto de M$ 698 cada dos años. (d) Análisis de sensibilidad El proyecto es bastante sensible a los precios. Según los datos recogidos en la encuesta a supermercados.648 unidades. como puede verse en los resultados presentados en el Cuadro VI.074. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9.30.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1. lo que implica un escenario de un pequeño debilitamiento de precios.4 9.

E.890 270 190 100 220 390 27. cortinas y frontis Tablillas Listones Polines impregnados: 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 2x1"x4m 1x2"x3m 3"x4m 2"x2m 3"x2m 4"x2m Kg Kg Kg Kg Kg Kg m Kg m global 96 12 22.5 4 1 1 1 4 4 4 7 0.4 Global Global Fundación Chile .5 8 220 24 32 40 48 16 3 2 4 10 1 1 10 140 60 Clavos 4" Clavos 1 1/2" Clavos 2" Clavos 3" Grapas 1 1/4" Grapas 1" Cuerdas 1/2" Polietileno UV estabilizado 0.190 2.2m 4x2" x3.025 Valor total (M$) 1 6 2 2 2 0 2 1 3 0 1 0 1 3 1 1 200 100 336 Tablas Listones: Clavos 2" Pernos 6" Cañería PVC Cañería PVC Codo PVC Tees PVC H1 Terminal PVC HE Difusores Planchas de poliestireno Sustrato perlita Mano de obra: Conección Electrica TOTAL 376 Programa Gestión Agropecuaria 5x1"x3.15mm Malla sombra (30%) Mano de obra: maestro y ayudante TOTAL Resumen: Estructura Polietileno y malla sombra Total Anexo VI. cumbrera Puertas.5 15 15 15 15 7.117 Valor (M$) 884 233 1.1 17 Cercha de pino Cabecera y puntal Cortinas laterales Canal central Ventilación cenital Superior Inferior Fijación P.1.2m 4x2"x3. Costo de construcción de dos naves de invernadero de 7 * 30 c/u (420 m2 ) Unidad Cantidad Valor unitario ($) 900 900 900 900 900 900 900 900 900 280 250 3.2m 2x1" x3.2m 2x2" x3. Construcción de almaciguera Unidad Cantidad Valor unitario ($) 450 300 580 1.200 580 390 440 1.490 400 Valor Total (M$) 86 1 1 20 14 14 14 14 7 7 62 6 96 30 36 9 1 1 2 4 1 1 2 209 24 450 1.000 750 750 550 390 480 390 390 690 690 150 1.TOPICO VI 2.4 Anexo del caso 1 Anexo VI.2m Kg pulgadas 1/2" 1" 1/2" a 1" 1/2" 1/2" 1/2" 1" m3 3 21 3 2 4 0.2.1.

5 20 4 0.25 2.000 900 250 580 390 390 1.720 lechugas por cosecha. capaces de producir 24x280= 6.890 7 .000 Costo Anual ( M$) 1. Cada nave se maneja de forma independiente y se cosecha cada 5 semanas.550 2.000 L 1.000 285.000 66.4.3 0.890 63.3. Costos estructurales Unidad Cantidad Anual Precio Unitario ($) 250. Cada nave está dotada de sistema de circulación independiente.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.000 10. Unidad Cantidad / mesón Cantidad 10 mesones Precio unitario ($) 168.740 141.2 1 1 600 320 64 8 16 192 21 4 35 1 1 1 Anexo VI.300 2.425 Asesoria Técnica Administracción general Mantención Bomba: Mano de Obra Materiales Patente SESMA Permiso Municipal TOTAL Visitas mes JH Estimación Estimación Estimación 5 12 3 377 .2m 2x2"x3. El módulo (las 2 naves) dan un total de 280 m2 útiles.250 6.5 HP 1x1"x4m 1x1"x3.832 Estanque Bomba Mesones: Tablas Listones Listones Clavos 1" Clavos 3" Plástico Red de distribución: Cañeria de Pvc Red de captación Cañeria de Pvc Cañeria de Pvc Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil de CE Balanza (preción 1g) TOTAL 2.000 Valor total (M$) 169 141 540 80 37 3 6 250 61 30 101 63 66 285 1.2m Kg Kg 2m 1" 4" 1" unidad unidad unidad _ _ 37 .5 1 12 1. Costo de construcción de un sistema NTF Se trata de un módulo de 2 naves independientes.000 500. con 5 mesas de 14x2m.000 30 45 50 50 7.

005 0.Almaciguera: 3.000 5.6 10 320 0.5 3 560 16.580 1.5.666 46.688 2 5.150 12. 7.025 18.000 5.000 1.Ingresos Venta de lechuga Menos: Fletes lechugas viajes 175 7. 14 998 56 1 5 1 2 2.360 20 2.015 52.200 6.376 4 940.653 698 3.376 8.1 0.6.351 672 506 423 2.486 126 550 161 192 315.730 49 451 4.248 378 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . (M$) 884 233 1./ciclo/nave.832 3 3 3 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 2.078 294 50 158 360 27.24 0.900 93 58 831. Costos y margen operacional de un módulo de 420 m2 Precio de venta ($/unidad) Rendimiento/nave (unidad) Porcentaje rechazo (%) Venta/cosecha/nave (unidades) Número de naves Venta por ciclo (unidades) No cosechas promedio/año Venta anual/módulo (unidad) = = = = = = = = 175 3.000 8.416 Observaciones Precio Valores por ciclo de 35 días V a l o r Unidad unitario Cantidad Valor anual ($) ($) (M$) ($) 1.588.748 182 91 303 189 198 855 5.815 3.153 Ingreso neto 2.580 1 15. Sistema NFT: Estanque Bomba Mesones Red de distribución: Cañeria de PVC Red de captación: Cañería de PVC Cañería de PVC Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil CE Balanza (precisión 1 g) Subtotal Sistema NTF Total Depreciación Anual Cantidad Inversión (M$) Vida útil (años) Depreciación.700 52. 360 35 días de bombeo.TOPICO VI Anexo VI.007 0.080 Anexo VI.500 5.Costos Agua potable m3 Energía eléctrica kwh Semilla g Solución nutritiva cc Sustrato m3 Pesticidas: Rídomil kg Defendef Ca l Karate l Benlate kg Mano de obra JH Poliuretano (Planchas) 150x190x2cm Poliestireno (Planchas) 100x50x1cm Total Costos Operacionales MARGEN OPERACIONAL Capital de Trabajo (M$)= 556 260 2 viajes/sem.496 10 2 8 10 10 10 10 10 10 10 10 10 265 349 84 51 42 275 18 9 30 19 20 86 1.Invernadero: Estructura Polietileno y malla sombra Subtotal invernadero 2. Depreciaciones Valor unitario (M$) 1.800 6.117 336 169 141 916 61 30 101 63 66 285 1.500 32.979 41.893 147 35 días de circulación de agua. 25km x$300/km.800 30.

1 4 (M$) 2.5 1.0 1.2 3.228.148.8 2.9 4.148.9 3 (M$) 3.161.221.7.074 Reinversiones Periodicidad (años) Polietileno 2 Monto (M$) 698 Cuadro de amortización del crédito Plazo (años)= Tasa de interés anual (%)= Anualidad(M$)= 5 7 $ 1.1 0.002.223.073.0 379 .037 10.832 336 3.7 1.496 672 556 10.037 5.3 937 .223.6 875.074 (%) (%) 50 50 módulos Unidades Unidades M$ 3 3 2 1.148.036.45 1 (M$) Saldo al comienzo del período Interés Principal Saldo al final de período 5. Estudio Financiero C uadro de Fuentes y Usos de Fondos Valor Unitario ( M$) Unidad Fuentes Financiamiento bancario Financiamiento propio TOTAL Usos: Invernaderos Unidades NFT Almacigueras Capital de trabajo TOTAL Cantidad Total (M$) 5.161.221.1 80.9 225.1 5 (M$) 1.0 291.0 2 (M$) 4.1 155.351 5.1 17 1.9 352.4 1.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.

TOPICO VI

2.2 CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES 2.2.1 Descripción del caso

Un agricultor tiene una parcela a pocos kilómetros de Linares y, buscando nuevas alternativas de negocios, desea investigar la factibilidad económica de instalar un gallinero industrial. Los datos preliminares que ha recogido en conversaciones informales hablan que en la provincia hay una decena de gallineros con aves de postura y que la mayor parte del consumo de hue-

vos provincial proviene de la Zona Central, principalmente de la Región Metropolitana. Esto significa que el precio de mayoristas incluye un costo de flete significativo. Este agricultor piensa que un flete menor puede darle una ventaja interesante que aprovechar. Para tomar una decisión encarga un estudio de factibilidad, donde espera se analicen los siguientes puntos: • Estudio del mercado de la provincia de Linares • Estudio técnico • Análisis del tamaño de empresa más conveniente • Rentabilidad del negocio

Cuadro VI.26. Estimación del consumo, producción e importación de huevos de la provincia de Linares, VII Región.
Años Consumo per cápita (unid./hab.) 120,9 123,1 125,7 130,2 133,1 130,4 133,3 137,8 134,5 139,1 140,7 142,5 144,3 146,0 147,8 149,6 151,3 153,1 154,9 156,6 158,4 Población de Linares (Miles hab.) 238,3 241,5 244,8 248,1 251,4 254,8 258,2 261,7 265,3 268,8 272,5 276,1 279,9 283,6 287 ,5 291,3 295,3 299,3 303,3 307 ,4 31 1,5 Consumo de Linares (Miles unid.) 28.807 29.721 30.771 32.290 33.460 33.222 34.433 36.078 35.667 37 .398 38.347 39.352 40.378 41.424 42.491 43.579 44.688 45.820 46.974 48.151 49.351 Producción de huevos de Linares (Miles unid.) 4.981 3.019 3.854 4.748 5.089 5.337 5.336 5.185 5.164 5.414 5.552 5.697 5.846 5.997 6.152 6.309 6.470 6.634 6.801 6.971 7.145 Consumo importado (Miles unid.) 23.826,12 26.701,56 26.916,74 27.542,84 28.370,58 27.885,08 29.096,34 30.892,19 30.503,54 31.983,25 32.795,38 33.655,12 34.532,08 35.426,58 36.338,93 37 .269,44 38.218,45 39.186,29 40.173,28 41.179,76 42.206,10

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

1

Según las “Estadísticas Demográficas” que publica el Instituto Nacional de Estadísticas en el sitio Web www.ine.cl, la población de la VII Región crece según la siguiente ecuación:

Fundación Chile

P t = P 92 e 0,0134 t donde P 92 es la población en el año del Censo Poblacional y t son los años transcurridos después de 1992. Asimismo, el consumo por habitante de huevos, entre 1990 y 1999, se estimó mediante la siguiente regresión lineal de cuadrados mínimos: C = -3.393,4579 + 1,7671 A (-6,2) (6,4) r 2 = 0,85 donde A = año de la estimación (ej. 1990,1991, etc.) y los números en paréntesis corresponden a los estadísgrafos t “Student” de cada coeficiente de regresión. El coeficiente de determinación demuestra que la ecuación lineal explica bastante bien la tendencia en el consumo. Puesto que estos estadígrafos son superiores a t .995 = 3,36 con 8 grados de libertad, se concluye que son altamente significativos, con un 99,5% de confianza. Finalmente se estimó la producción de huevos preexistente al proyecto, según la proporción del consumo de Linares que se producía localmente en 1999. Esta producción local es el 14,48%, cifra que se empleó para estimar el crecimiento que experimentaría la producción local, entre el 2000 y el 2010, frente a un aumento del consumo.

380

Programa Gestión Agropecuaria

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

2.2.2

Antecedentes del caso

Cuadro VI.27. Precios promedio a mayoristas, 1998-99 Año 1998 1999 Precio 24,2 25,8

(a) Estudio de mercado
Estimación del consumo de huevos en Linares No existen estadísticas que describan el consumo de huevos en el ámbito provincial, razón por la que esta cifra se debe estimar por vías indirectas y usando fuentes secundarias. Cuando se usan fuentes secundarias, el analista queda sujeto a la información que esté disponible en el momento del análisis y su tarea consiste en sacar conclusiones lógicas a partir ellas. En este caso fue posible, a partir del consumo por habitante y la población de la provincia de Linares13 , estimar la evolución del consumo de huevos provincial, como muestra la cuarta columna del Cuadro VI.26. También, y proyectando la proporción del consumo de Linares proveniente de producción local de huevos en 1999, se estimó la evolución de la producción para el período 2000 a 2010. Finalmente se estimó la “importación” de huevos como la diferencia entre el consumo y la producción local. El Cuadro VI.26. permite sacar algunas conclusiones útiles: ( a ) El consumo por habitante de huevos aumentó entre 1990 y 1999 de 121 huevos a 139 huevos. Esto equivale a un 15%, en 10 años. ( b ) El consumo de huevos de Linares aumenta de 28,8 millones a 37 millones de unidades. Este au,4 mento equivale al 30%. ( c ) La producción de huevos de Linares en 1999 era de 5,4 millones de unidades, lo que equivale al 14,48% del consumo local. ( d ) Si se mantienen las tendencias de los últimos 10 años, en el año 2010 el consumo de huevos de Linares será de 49,3 millones de huevos y la producción local alcanzará los 7,1 millones de unidades. Notar que se está asumiendo que los 10 a 13 criaderos locales no podrán cambiar sus estructuras de costos, lo que no les permitirá aceptar menores precios que los que recibían en 1999 y, consecuentemente, mantendrán la misma proporción del mercado que tenían ese año. ( e ) Lo anterior significa que el saldo, 42,2 millones de huevos, serán traídos de otras provincias del país, principalmente de la Región Metropolitana, o bien podrán ser producidos localmente por un nuevo criadero, con una estructura de costo que le permita competir mediante precios más bajos. Las cifras anteriores fijan un “techo” a la producción del nuevo criadero, la que no podrá sobrepasar una
14

proporción “razonable” del abastecimiento externo a Linares esperado en los próximos años. En este estudio se consideró que un “techo” razonable es el 50%, lo que significa que el tamaño máximo del criadero debería estar en 21,1 millones de huevos al año (42,2 x 0,5). Puesto que los huevos se venden en bandejas de 30 unidades cada una, esto quiere decir que el tamaño máximo asciende a unas 700 mil bandejas al año. Estimación de precios Los precios del huevo en Linares se determinan en la Región Metropolitana, región donde se ubica la mayor parte de la población del país, por el lado de la demanda, y de los criaderos de aves, por el lado de la oferta. Esta Región tiene la capacidad de abastecer a los mayoristas de Linares, siempre que ellos paguen el precio que se paga en Santiago más el flete a Linares. Por esta razón, los precios se estimaron a partir de los precios a mayorista de Santiago, más un flete de $3 por unidad. Según fuentes secundarias, a mayorista los precios promedio ponderados se muestran en el Cuadro VI.27 (pesos de diciembre 1999, por . unidad, sin IVA)14 . De estas cifras se concluye que en la ciudad de Linares el precio del huevo traído de la Región Metropolitana está entre $ 27 y $ 28,8. Puesto que se quiere ,2 abrir un mercado en este proyecto se usará un precio menor que el límite superior, es decir, $ 28 la unidad.

(b)Estudio técnico
Descripción del proceso de producción Se ha optado por un sistema de producción en piso, por ser éste menos exigente en infraestructura. Se eligió la raza Hy-Line variedad W-36, que es ponedora de huevos blancos y se caracteriza por su buen comportamiento y productividad en el sistema de producción en piso. El proceso de producción se caracteriza por la adquisición de pollitas de 1 día, las que se crían en campanas calefaccionadas por 6 semanas. Dentro de la primera semana de vida las aves son “despicadas”, es decir, se les rebaja la parte superior del pico. Se hace esto con el fin de impedir agresiones entre ellas y destrucción de huevos. Posteriormente las aves pa381

Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas (Odepa), 2000. Mercados Agropecuarios. No. 90 (Enero 2000), Ministerio de Agricultura, Santiago.

TOPICO VI

san a un pabellón de recría, donde se les mantiene en piso de aserrín desde la 6ª semana hasta que tienen 18 semanas de edad. A las 18 semanas de edad empiezan su vida productiva, la que se hace en pabellones de postura abrigados aunque bien ventilados, con piso de 1 a 2 centímetros de aserrín. Una gallina produce entre 300 y 330 huevos durante su vida productiva, que dura entre las 18 y las 72 semanas de edad. El manejo de la temperatura es muy importante, especialmente en las primeras semanas de vida. Así, cuando llegan las pollitas se las pone bajo campanas de crianza a 31º C; esta temperatura va bajando en 2º C en las cinco semanas siguientes, hasta quedar en 21º C en la 5ª y 6ª semana. Otro factor importante es la luz, ya que la producción de huevos está relacionada con las horas diarias de luz. El estímulo de luz empieza a las 18 semanas de edad, con una exposición a luz de 13 horas diarias. El tiempo va aumentando a razón de 15 a 20 minutos por semana, hasta alcanzar 17 a 18 horas diarias, que es el tiempo de luz con que se consigue el máximo rendimiento en huevos por ave. La alimentación es el factor más importante en la producción de huevos. La dieta va cambiando según el peso corporal, la edad del ave y la cantidad diaria de producción de huevos. Una pollita en crecimiento debe consumir un concentrado de 2.750 Kcal. y 18% de proteína, composición que puede ir cambiando hacia raciones más pobres a medida que se pasa a la etapa de recría y, después, a postura. El concentrado de postura puede tener unos 2.700 Kcal. y 17% de proteína.

Coeficientes insumo-producto Se usará como unidad de tamaño a un pabellón de 5.000 gallinas, las que requieren de un pabellón de postura de 1.000 m2. Para tener esa cantidad de gallinas en edad de postura y sabiendo que existe una mortalidad del 10% en las etapas anteriores, es preciso criar 5.556 pollitas (5.000/0,9). La cría y recría de 5.556 pollitas requieren de un pabellón cerrado y bien ventilado de 200 m2. El Cuadro VI.28 muestra el desarrollo de masa para una unidad de 5.000 aves de postura. El Cuadro VI.28. muestra que la primera camada de 5.000 gallinas empieza su producción en la 18ª semana del proyecto. La postura de huevos se prolongará por 54 semanas más, lo que significa que sólo 2/3 de la producción, equivalente a 200 huevos por ave, se producirán dentro del primer año15 . Multiplicando por 5.000 aves, esto significa que el primer año se producen 33.333 bandejas de 30 huevos. En los siguientes años habrá siempre un contingente de 5.000 aves en producción, con lo que se completarán 300 huevos por ave y una producción anual por pabellón de 50.000 bandejas de 30 huevos. Los coeficientes insumo-producto relevantes, para este estudio, son los siguientes: • Aves de reemplazo: Asumiendo una mortalidad del 10% en las etapas de cría y recría, para 5.000 gallinas de postura se requieren 5.556 pollitas de 1 día. • Espacio: Se requieren 0,03 m2 por cada pollita en crianza y 0,2 m2 por cada gallina de postura;

Cuadro VI.28. Desarrollo de masa para una unidad de postura de 5.000 gallinas Tiempo (semanas) 0 18 36 54 72 90 108 126 144 162 180 198 216 5.556 Pabellón de cría y recría (pollitas) Total pollitas 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 Pabellón de postura (gallinas) Total gallinas 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

5.556

5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

Fundación Chile

5.556

Programa Gestión Agropecuaria

5.556

15

382

En realidad será menos que 2/3, ya que el año tiene 52 semanas. Si la producción comienza en la semana 18, en las 34 semanas comprendidas entre la semana 18 y la semana 52 se producirá el 63% de los huevos de un ciclo de producción que en total necesita 54 semanas (34/54 = 0,623).

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

• Consumo de alimentos: Una pollita consume 2,1 kilogramos de concentrado en las 6 semanas de crianza, y 4,1 kilogramos en las 12 semanas siguientes de recría. En la etapa de postura, las gallinas consumen 1 gramos diarios de concentrado. 12 • Electricidad: Entre el gallinero de 1.000 m2 y el pabellón de cría-recría de 200 m2 existen 50 tubos fluorescentes, cada uno de los cuales consume 0,375 Kwh. diarios. • Gas: Se consumen 14 balones de 15 litros, en las 6 semanas de crianza. • Agua: Un plantel de 5.000 gallinas consume 250 m3 al mes. A esto debe sumarse el consumo de las 5.556 pollitas de crianza para reemplazo, que se estima en 33 m3 por semana. • Trabajo: El conjunto de 5.000 gallinas y 5.556 aves de reemplazo requieren 2 trabajadores a tiempo completo.

dos los costos directos variables, es decir, el valor de los insumos consumidos por el proceso de producción. Notar que estos costos varían según la cantidad de unidades de producción que se decida tener, es decir, depende del tamaño del proyecto. Los gastos de administración y ventas incluyen los sueldos anuales del personal de administración y ventas más los gastos de oficina. El Cuadro VI.30. presenta un resumen de estos costos, los que se entregan en detalle en el Anexo VI.9. Cuadro VI.30. Costos, gastos de administración y margen operacional de un gallinero en Linares (precio del huevo = $ 28). Ítem Primer año Años (M$) siguientes (M$) 44.400 40.056 4.344 16.680

(c) Estudio económico
Inversiones Las inversiones son de tres tipos: 1) en las unidades de producción de 5.000 gallinas cada una y sus reemplazos, 2) en camiones distribuidores de huevos y 3) en oficinas de administración. El presupuesto detallado de estas inversiones se entrega en el Anexo VI.8., y el Cuadro VI.29. presenta un resumen de ellas. Notar que el monto final de las dos primeras partidas de inversión varía con el tamaño, razón por la que no puede precisarse el valor final de las inversiones antes de definir el tamaño del proyecto. Este punto se aborda mas adelante. Cuadro VI.29. Resumen del presupuesto de inversiones del proyecto Ítem Valor (M$) 7.274 Observaciones Una unidad cada 5.000 ponedoras. Un camión cada 8 unidades de postura.

1. Cifras por pabellón Ingresos 30.400 Costos operacionales 29.775 Margen Operacional 625 2. Gastos de Administración y Ventas. 16.680

El Cuadro VI.30. muestra que a $ 28 el huevo, el primer año cada pabellón dará un Margen Operacional de M$ 625 y desde el segundo año en adelante, de M$ 4.344. Notar que esta cifra no es la utilidad de la empresa, ya que aún deben descontarse los gastos de administración y ventas, los gastos de transporte y el Impuesto a la Renta de la empresa. Como la contribución de cada pabellón de postura a financiar estos gastos depende del número de pabellones, se ve una vez mas la importancia de estudiar el tamaño óptimo de la empresa. Una primera aproximación al problema de tamaño puede obtenerse calculando la cantidad de pabellones que cubren los gastos de administración y ventas, es decir, el tamaño “de equilibrio”. Este cálculo puede hacerse dividiendo el gasto anual de administración y ventas (M$ 16.680) por el margen operacional de cada pabellón (M$ 4.344), lo que da 4 pabellones (16.680/4.344 = 3,8 ≅ 4). Este número permitiría cubrir costos y gastos y hacer una utilidad antes de impuestos igual a cero, por lo que no habría obligación de pagar el Impuesto a la Renta. Obviamente ningún inversionista desarrolla un proyecto para no obtener al menos una rentabilidad igual o superior a la tasa de costo de capital, por lo que el “tamaño de equilibrio” es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener, pero no es el “óptimo” que permite sacar la máxima rentabilidad posible. El problema del tamaño óptimo se aborda a continuación.
383

Unidad productiva para 5.000 aves y sus reemplazos. Camión cerrado para transporte de huevos. Oficinas de administración equipadas. Costos

12.000

9.200

Se estudiaron los costos operacionales y los gastos de administración y ventas. Los primeros incluyen to-

previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría. Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”.644 6. pueden sacarse las siguientes conclusiones: • Los dos primeros tamaños considerados no pagan el costo de oportunidad del capital y. del Cuadro VI.31. 384 Programa Gestión Agropecuaria .493 191. 10 y 12 pabellones.960 -16. Tomando como indicador el VAN marginal. Puesto que las tasas marginales están por encima de la Tasa de Descuento y el VAN marginal va en aumento.1 cuyos 1.5% (rm = 7 0. (d) Rentabilidad De lo anterior se concluye que una granja avícola en Linares es rentable a un tamaño no inferior a 12 pabellones y una producción anual de 600 mil bandejas de huevos.TOPICO VI Cuadro VI.035 165. pero no es el «óptimo» que permite sacar la máxima rentabilidad posible. No obstante. Los presupuestos en detalle para estos tres tamaños se entregan en los Anexos VI.. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana. En efecto. El «tamaño de equilibrio» es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%). produce 50 mil bandejas anuales. de donde se concluye que éste es el tamaño “óptimo”. el monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000. Asimismo. pasar de 8 a 10 pabellones significa un 1 de 1% rentabilidad y pasar de 10 a 12 pabellones trae consigo una rentabilidad marginal aún superior. y VI. de Fundación Chile 19%. Aceptando una Tasa de Descuento de 7% anual. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” de los negocios avícolas en el país y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con avicultores de la Región Metropolitana.5%) y un β = do del huevo del orden de 7.316 23. consecuentemente. una vez en régimen. Indicadores económicos para diferentes tamaños de la empresa Tamaño Inversión Total (M$) 127 . Dados estos límites. Se consideró que la Tasa de Descuento es el 7% anual (r0 = 7%).175 VAN ( 7%) ( M$ ) -25. Puesto que cada pabellón.6.531 8 Pabellones 10 Pabellones 12 Pabellones Tamaño óptimo El estudio del tamaño de equilibrio ya determinó que el mínimo de pabellones es 4 y el estudio de mercado definió un techo de producción de 700 mil bandejas al año. indicadores de decisión se presentan resumidamente en el Cuadro VI. puede verse que éste es siempre creciente. una rentabilidad del merca. el número máximo de pabellones es 14. no son rentables.31. el VAN total mues2 tra que el único tamaño que paga el costo de capital es el equivalente a 12 pabellones. • La rentabilidad marginal de pasar al tamaño inmediatamente superior es siempre creciente. se estudiaron los montos de inversión y flujos de caja para los siguientes tamaños: 8.31. Esta producción está dentro de los límites definidos por el estudio de mercado. se concluye que es interesante aumentar el tamaño a 10 o 1 pabellones.952 TIR marginal (%) — 1 1 19 TIR Total (%) 4 5 8 VAN marginal (M$) — 9.10. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas.

50 7 .3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1 .000 gallinas de postura Precio Unidad Cantidad Unitario Total (M$) (M$) Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comederos. determine el “tamaño de equilibrio”. en miles de habitantes. 3 . proyecte la población de Linares para el período 2000 a 2010. 2. Inversiones necesarias para un plantel de aves de postura Inversiones para criar y alojar 5. Sabiendo que la población nacional puede estimarse mediante: P t = P9 2 e0.50 4.274 Capacidad: 5.90 9.4 Anexo del caso 2 Anexo VI. 2 .50 4.0134 t donde P92 = 244.393.000 65 50 4. etc. proyecte el consumo por habitante de huevos para los años 2000 a 2010.2.1991.7671 A donde C = consumo de huevos por habitante.).Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2. ¿Es rentable una granja avícola de 8 pabellones? Explique su respuesta. 3 .680 y el Margen Operacional por pabellón es M$ 4. Con esta información.2. el número mínimo de pabellones de postura que hay que tener para cubrir todos los costos.500 124 450 7.50 5.50 1.556 pollitas 1 comedero c/ 20 pollitas 1 bebedero c/ 50 pollitas capacidad : 5.000 aves 1 cada 80 aves 1 cada 100 aves 385 .8 (miles de habitantes) y t son los años transcurridos desde 1992. sabiendo que actualmente esta ciudad se abastece principalmente desde la Región Metropolitana? (b) S o b r e e l e s t u d i o e c o n ó m i c o 1 . Sabiendo que el “gasto anual de administración y ventas” es M$ 16.4579 + 1. ¿Cómo calcularía usted el precio de venta del huevo en Linares. 2 . ¿Conviene aumentar el tamaño a 10 pabellones? ¿Y a 12 pabellones? Explique su respuesta.8.00 900 66 31 700 504 4. y A = año de la estimación (1990.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos TO T A L m2 unidades unidad unidad unidad m2 unidad unidad 200 12 4 280 1 12 1. presente una estimación del consumo de huevos de Linares entre 2000 y 2010. es decir.70 2. 4 .344. Con los datos estimados en (1) y (2). El consumo por habitante de huevos entre 1990 y 1999 puede estimarse mediante la siguiente regresión de cuadrados mínimos: C = -3.

200 2.000 6.00 780.8 700 504 4500 123.274 Camión cerrado para transporte de huevos 12.000 1 camión cada 8 pabellones Depreciaciones Valor inicial (M$) Valor final (M$) Vida útil (años) Depreciación (M$) 386 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comedores.000 1.000 1.50 684. generales 900 66 30.00 .36 427 .000 400.000 45 10 0 70 50.TOPICO VI Resumen de inversiones Valor (M$) Unidad productiva para 5000 aves y sus reemplazos 7 .5 450 12.200 Secretaría: oficina U n i d a d Cantidad Oficina Computadores con impresoras Mobiliario TO T A L m2 unidades Global 40 2 Camiones de transporte Precio U n i d a d Cantidad Unitario T o t a l (M$) (M$) Camión con carrocería cerrada camión 1 12.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos Depreciación anual 1 pabellón Camión con carrocería cerrada Oficina Computadores con impresoras Mobiliario Depreciación anual inv.000 Oficinas de administración equipadas 9.000 12.00 45.000 2.12 40.000 9.200.200 Observaciones una unidad cada 5.3 45 6.200 2.000 200 200 10 10 5 10 10 10 10 10 5 10 5 10 85.50 1 1.000 ponedoras un camión cada 8 unidades de postura Oficina de administración Precio Unitario T o t a l (M$) (M$) 150 600 6.00 200.74 1.00 180.16 63.60 6.50 5.4 225 12.

00 138.800.00 44.680 4.400. y ventas Margen/pabellón N0 mínimo pabellones Prod.30 0.1 kg/ave en 6 semanas x5.400.750 210 3.000 5.200 50.45 2. a $300/kg.09 Comentarios Venta huevos Venta aves de desecho Total ingresos: por pabellón 5. Transporte a supermercado: km Total anual Costo / bandeja bandejas 5.000 gallinas y sus reemplazos Unidad Cantidad Precio Unitario (M$) 0.600 12 23 212 10.00 630.48 Unidad Total (M$) 42.1kg/ave en 12 semanas x 5.000.000 24 4.00 0. ingresos y margen operacional de un plantel avícola Costos operacionales anuales por cada 5.15 Total (M$) 19.458. gastos de administración y ventas.400 600 360 120 16.04 0.00 0.89 4.fax Gastos de oficina Costo anual 1.00 42 viajes con 1.344 4 5.00 130.80 Comentarios Pollitas de 1 día aves Luz kwh Gas l Agua m3 Alimentos Cría t Recría t Postura t Programas vacunación $/ ave Bandeja de 30 huevos unidades Mano de obra meses trab.200 2.00 1.000 aves por bandeja 30 huevos bandejas aves 137 bandejas diarias gallinas de 1.000.556 pollitas 29.556 50. Determinación del punto de equilibrio Gasto de adm.961.6 kg.759 387 . Costos operacionales.556 6.22 0.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.9.03 0.35 4.680 Ingresos y margen operacional anual Precio Cantidad unitario (M$) 50.055.446 29.200 bandejas c/u de100km 40.000 100 200 50 30 10 Costo anual (M$) 12.000 0.84 0.344.1 1 125.498 6300 396.000 1.57 $ 30/ave 1.35 0.000 aves 1 295.1 2 kg/ave/día x 54 semanas x5.556 pollitas 2. mínima (miles huevos) 16.00 0.00 2.02 75.84 0.78 0.21 1.000 Gastos de administración y ventas Costo mensual (M$) Gerente Secretaria Jefe de plantel Honorarios contador Teléfono.00 1.000 aves por bandeja 30 huevos Margen anual por pabellón 5.

200355.041 5.458 7.680 16.620 16.458 7.458 7.901 7.961 1.458 7.667 400.481 16.013 7.458 10.023 9.458 7.616 10.440 8.000 19.035 Reiversiones Flujo neto -127.200 19.200 19.458 7.604 7.322 388 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .655 1.062 14.200 355.458 6.359 14.023 9.298 7.481 70. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 127.000 336.200355.458 8.446 320.165 6.23.673 2.200 355.592 9.458 -23.000 336.446 320.162 7.000336.446 320.458 6.200 355.200 19.680 16.616 10.458 7.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.200 19.446 320.458 9.585 7.023 7.458 7.200 19.200 8.680 16.200 355.846 1.943 1.200 355.200 19.200 19.200 6.000 840 Aves de desecho (’000aves) 40 40 480 Venta anual : .000 336.200 19.603 1.680 16.446 320.000 336.481 16.592 1.446 16.960 4% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 224.680 16.446 320.616 10.000 336.446 3.200 238.640 -16.200 355.000336.200 243.446 320.357 7.458 7.770 1.023 9.680 16.000 336.200 47.446 320.680 16.035 VAN (7%) = TIR $ -25.200 355.592 1.000 336.127 13.680 16.815 13. Inversión y flujos de caja para tres tamaños de plantel avícola (a) Tamaño: 8 pabellones Huevos bandejas 266.023 9.585 0 .TOPICO VI Anexo VI.458 7.592 1.616 1.458 7.680 16.201 320.1 er año .458 7.10.680 4.592 1.481 16.200 19.616 10.458 7458 7.

000 297.027 10.002 389 .000 420.252 96.027 10.000 24.735 16.000 24.680 16.000 444.558 400.680 5.510 14.000 420.735 16.644 5% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 280.252 24.26.957 2.000 420.558400.743 1.333 500.558400.558 400.879 10.558 400.523 21.027 1 1.000 444.027 10.000 24.252 24.251 0 .852 9.251 10.493 Reiversiones Flujo neto -165.200 8.558 16.225 14.680 16.000 24.493 VAN (7%) = TIR $ -16.778 10.027 13.000 444.000444.027 10.000 24.680 16.125 1.000 444.752 400.000 420. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 165.510 2.156 10.183 13.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (b) Tamaño: 10 pabellones Huevos bandejas 333.610 2.496 10.000 24.510 2.000 24.000 420.027 10.1 er año .000420.094 1 1.000 444.510 2.735 16.027 10.000444.027 10.680 16.558 400.680 16.027 12.000 444.680 16.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.792 5.000 24.027 13.000444.027 10.969 1 1.225 10.891 24.027 10.680 16.027 10.680 16.558 400.680 16.200 12.000420.252 24.550 -16.735 2.225 14.906 20.027 10.225 14.387 3.000 24.000 840 Aves de desecho (’000aves) 50 50 480 Venta anual : .558 400.200 59.000 304.027 10.1 13 4.000 420.863 10.622 12.027 16.000 24.348 1.027 10.027 -26.735 16.000 420.510 2.027 10.224 19.225 14.

900 26.608 3.800 28.800532.669480.200 15.800 532.297 0 .800 532.896 16.000 504.397 1 1.000 504.397 17.397 20.257 1 1.680 16.397 1 1.000 504.669480.800 357.000504.446 20.27.054 24.1 er año .200 71.680 16.446 20.297 1 1.800 532.503 .530 8% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 336.397 1 1.800 532.000 600.680 16.607 2.680 16.800 28.952 VAN (7%) = TIR $ 6.397 1 1.213 27.654 27.397 1 1.397 19.397 1 1.446 20.397 12.843 31. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 191.054 24.992 1 1.800 28.608 17.800 364.053 20.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.800 532.680 16.800 28.843 31.200 12.680 16.608 3.669 480.952 Reiversiones Flujo neto -191.800 28.000 28.054 3.680 6.669 480.054 24.062 24.460 390 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile -15.800 28.TOPICO VI (c) Tamaño: 12 pabellones Huevos bandejas 400.397 1 1.447 4.397 18.816 1 1.397 1 1.000504.446 20.669 480.000 504.397 1 1.608 3.669 480.397 1 1.843 31.608 3.397 1 1.843 1 15.800 532.397 -27.800 28.718 6.302 480.054 24.009 3.800 28.744 3.669 480.397 1 1.000 504.397 1 1.446 1 1.000504.413 1 1.310 2.950 2.104 5.791 15.669 480.800 28.692 15.810 25.800 532.450 31.669 16.000 504.680 16.800532.680 16.000 840 Aves de desecho (’000aves) 60 60 480 Venta anual : .397 1 1.680 16.

TIR).252 24. dispone de un mercado para uva vinífera en las bodegas que están cercanas a su predio.316 23.26. Determinación del TIR y VAN Marginal 0 (M$) Tamaño1: 8 pabellones Tamaño 2: 10 pabellones Flujo marginal (2-1) Tamaño 3: 12 pabellones Flujo marginal (3-2) TIR Marginal (2-1) TIR Marginal (3-2) VAN Marginal (2-1) VAN Marginal (3-2) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 5 (M$) (M$) 6 7 8 9 10 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) -127.620 16. • Estudio económico: Se pide cuantificar el monto de la inversión.501 1 1% 19% 9.322 -165.252 24. Sobre este tema pide algunas orientaciones. no conoce precios y tampoco tiene una idea clara de la proyección a futuro. por lo que este agricultor desea estudiar la alternativa de plantar un viñedo. ya que la transformación de ésta en vino significa invertir en una bodega.493 191.843 31.002 -38. • Estudio técnico: Este es un tema que le preocupa especialmente. definir los flujos de ingresos y calcular los indicadores de rentabilidad (VAN.771 25.3.035 -16. una vez que conozca mejor el negocio.810 15. 2.127 13.523 21.906 20.035 165.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado El mercado de la uva La uva puede venderse en las bodegas que tienen las siguientes viñas ubicadas en el Valle del Rapel: Concha 391 .681 -19.481 16.771 7.843 31. con las siguientes secciones: • Estudio de mercado: Pese a que el agricultor tiene una idea bastante precisa de donde vender su uva.503 . Esta posibilidad se sustenta en que tiene el clima apropiado y.654 27. lo que el agricultor cree conveniente dejar para una segunda etapa.316% 23.591 7. Los precios de este cereal van en franco descenso.748 6.530 1 1 19 9.481 70.843 31.062 14.771 7.1 Descripción del caso A fines de 1999 un agricultor de San Vicente de TaguaTagua dispone de un predio de 152 hectáreas.3.547 6.627 6.252 24.689 6.891 24.843 1 15. Para tomar la decisión de inversión solicita un proyecto de factibilidad económica.493 -16. Este estudio se realiza a fines de 1999 y los datos de mercado están expresados en moneda de diciembre.450 31. 1999.644 6.559 7.3 CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO 2.369 270 7.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI. el que hasta la fecha ha dedicado a semillero de maíz. También se pide un análisis de sensibilidad de las variables más importantes.252 96.11.213 27. ya que el agricultor no tiene experiencia en viticultura.771 7.369 14.461 6.481 16. Cabe señalar que la idea es vender la uva.183 8.960 -16.591 7.900 26.952 TIR VAN VAN total marginal (7%) (%) (M$) ( M$) 4 5 8 -25.175% Inversión TIR total marginal (M$) (%) 8 pabellones 10 pabellones 12 pabellones 127.224 19.458 -97 6.459 324 6.481 16.591 19.591 7. además.175 2.815 8.1952 -15.

sitec. Igualmente. El consumo. perteneciente al Instituto de Desarrollo Agropecuario (Indap). Hay países de tradición vitivinícola. en promedio los precios de las uvas tintas (Cabernet Sauvignon. en 1999 ocurre lo contrario. India. aunque su valor aumentará en un 12..A. Sudáfrica. Argentina. como son España.32. Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar. es necesario estudiar el mercado internacional del vino. Este tema se analiza a continuación. Sumando y restando.32. con tendencia a la baja. correspondiendo al reemplazo de vinos corrientes o de mesa por vinos finos. equivalente a un 10% de la superficie mundial de viñedos.32. Sistema de Precios Regionales. Fundación Chile tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar.4%. Portugal.A.cl. Adicionalmente se pueden buscar mercados en el valle de Colchagua. entre 1990 y 1998. que están aumentando sus plantaciones. Santa Rita S. la única fuente era el Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre) de la VII Región. Esta cifra bien podría revertirse en un futuro cercano. En efecto. Para tener una idea de la “firmeza” de los precios indicados en el Cuadro VI. ya que los países recién nombrados mantienen su tendencia a aumentar sus plantaciones. la producción mundial de vinos se ha mantenido en cifras que fluctúan en torno a 260 millones de hectolitros. también muestra una tendencia a disminuir y existen proyecciones que indican que entre 1995 y 2000 debería caer en aproximadamente un 6. la superficie plantada con viñas ha disminuido en 919 mil hectáreas. como se observa al estudiar la evolución de los precios. Italia. En el año en que se realizó este proyecto. El mercado internacional del vino chileno Según Costa (1999). Francia. El aumento del valor en presencia de una menor producción refleja un aumento del valor unitario.. puesta en el predio (pesos de diciembre 1999) Tipo de uva 1997 (M$/t) 1998 (M$/t) 1999 (M$/t) Promedio 1997-1999 (M$/t) Cabernet Sauvignon Máximo Mínimo Promedio Merlot Máximo Mínimo Promedio Chardonay Máximo Mínimo Promedio Sauvignon Blanc Máximo Mínimo Promedio 249 202 226 369 313 339 335 268 308 157 123 138 340 263 302 369 295 350 348 264 327 148 1 16 134 341 282 312 360 300 342 180 120 153 160 80 99 310 249 280 366 303 344 288 217 263 155 106 124 Fuente: Secretaría Regional de Agricultura VII Región. que por algunos años recogió mensualmente precios de uva vinífera16 . actualmente es el Servicio de Información Técnico y Comercial (Sitec). a su vez.TOPICO VI Cuadro VI. y Toro S. como China. Para mayor información visitar el sitio http://www. donde hay una gran cantidad de importantes bodegas viníferas como Tarapacá Ex-Zavala y otras. Merlot) son superiores a las uvas blancas (Chardonnay. la vitivinicultura mundial ha experimentado importantes cambios estructurales en la presente década. Santa Carolina S. las 16 392 El Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre). Sauvignon Blanc). lo que explica el aumento del precio que ha experimentado el vino en la década de los 90. Programa Gestión Agropecuaria • Pese a lo anterior. La Rosa S.A y Morandé S. Esta evolución provocó que. presenta los precios colectados. en tanto que las cepas blancas cayeron. permite hacer las siguientes observaciones: • El mercado puede cambiar rápido. y países de vitivinicultura emergente.2%. Precios de la uva. No hay muchos datos sobre precios de la uva. . Irán. desde comienzos de la década. mientras que en 1997 y 1998 el precio de Chardonnay era superior al de Cabernet. El mayor precio es también reflejo del cambio cualitativo que ha estado ocurriendo en los últimos diez a quince años. Australia. los precios de las cepas tintas aumentaron durante el período 1997-99.A. El Cuadro VI.A. El Cuadro VI. que están disminuyendo sus superficies plantadas.32.

como se observa en el Cuadro VI.8 292.0 264. Superficie (’000 ha) 9. Esto se explica porque entre 1991 y 1999 la proporción de vinos embotellados ha aumentado dentro del total. Según Costa (1999).73 0.18 2. Cuadro VI. como se constata al examinar la evolución de las principales variables de este subsector de la agricultura nacional. pasando del 1.8 202.7 221. para empezar a recuperarse solamente desde 1997 en adelante. la producción lo hizo en 1. Chile aparece con una industria vitivinícola que crece agresivamente.2 500.9 514.796 -2.8 -57 -37 Consumo (MM de HI) 280.6 137 . a un producto que se exporta en más del 50% de la producción.9%. Ese año se inicia una tendencia alcista del precio real.59 1.715 8.7 237 .0 333.3 270.91 2.85 1.7 280.165 -919 Producción (MM de HI) 313.33.9 412. En este cambiante escenario mundial.9 Volumen Tipo de cambio (MM de HI) ($/US$) 0.28 1. con lo que el precio promedio al final del período corresponde a una calidad de vino mejor que al comienzo de éste.4 223. presenta algunas de las principales tendencias de la vitivinicultura mundial.086 7 .4 %. no obstante.4 1 16.824 7 .213 9.26 1. La participación de Chile en las exportaciones mundiales de vinos también ha aumentado.47 1. Exportaciones de vino: valor FOB. (b) Tipo de Cambio Real y Precio Real: Elaboración propia. volúmenes y precio promedio nominal y real. Principales tendencias de la vitivinicultura mundial Años 1971-1975 1976-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1995 1996 1997 1998 Dif.28 1. 99) 1.2 124.5 millones de hectolitros y las exportaciones. al 3.33. 1998-1971 Dif.7 -16 El Cuadro VI.3 2.6 1.0 222. La tendencia alcista del precio es. 393 .24 881 989 899 730 796 765 881 1. parcialmente neutralizada por un Tipo de Cambio Real decreciente entre 1991 y 1997 de . la que persiste hasta el último año de la serie.34.961 10.4 255. Año Valor FOB (MM US$) 81.5 220.84 2. 1998-1990 Fuente: Costa (1999). pasando de ser un producto cuyo principal mercado era el consumidor nacional.814 7 . 1999). entre 1995 y 1998 la superficie plantada aumentó en casi 21 mil hectáreas.16 2.1 326.823 8.34.07 1.7 -59.8 261.6 292. manera que el precio real disminuye hasta 1996. El precio FOB de los vinos exportados ha aumentado consistentemente.64 0.050 1. en 1998 (Costa.3 688 618 61 1 570 497 481 461 482 515 Precio FOB Nominal Real US$/I ($ Dic.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI. El destino de la producción también cambió significativamente en los últimos quince años.6 1. en 1 millón de hectolitros.4 285.154 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Exportaciones y precio nominal: Chilevid (Comunicación personal). como promedio del período 199195.

• Clima: Las variables climáticas son las siguientes17 : . el precio por kilogramo de uva Cabernet Sauvignon es de $280-$310 y de $344-$366 para la uva Merlot (Cuadro VI.Suma térmica activa (sobre 0 ºC) 4. 394 . Pszczólkowski y Ferrada (1997). haciéndose de mayor valor.952 • Aptitud vitivinícola: Según Bordeu.245 . Demasiado follaje impide una adecuada exposición del racimo. Los rendimientos de maíz obtenidos en los últimos 10 años superan los 150 qq/ha. ha ido obteniendo mejores precios nominales FOB. de textura franco-arcillosa.TOPICO VI (b) Estudio técnico Características edafoclimáticas de la zona y aptitud vitivinícola Las características edafoclimáticas del predio se resumen como sigue: • Suelos: Profundos.5 metros : 2. los que alcanzan calidades sobresalientes. simultáneamente. una distancia entre-hilera de 2. con alto contenido de materia orgánica. planos. lo que indica una alta fertilidad. No obstante lo anterior. las tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar.4 .32.536 . Programa Gestión Agropecuaria Es importante destacar que el marco de plantación es bastante espaciado. lo razonable sería esperar que el precio de la uva al menos se mantenga en los niveles reportados en el Cuadro VI. • El consumo mundial de vino ha ido disminuyendo y. como resultado de un Tipo de Cambio Real declinante. Por lo tanto.).Suma térmica efectiva (sobre 10 ºC) (días-grado) 1.5 metros permite el uso de una cosechadora mecánica.Período activo vegetativo (días) 271 . es necesario estudiar el mercado Fundación Chile De la información recogida pueden obtenerse las siguientes conclusiones: • Las cepas tintas obtienen mejores precios que las cepas blancas.Período libre de heladas (días) 230 .Precipitación septiembre-marzo (mm) 66 . que son de mayor precio unitario. distribuidas como sigue: Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar.32. la recuperación del Tipo de Cambio Real que empieza en 1998. Igualmente. La tendencia al alza se mantiene hasta el final de la serie. La recuperación del precio real se inicia en 1997 principalmente a causa de . sin problemas de drenaje.Insolación efectiva (horas-año) 1. que debería ser muy vigorosa dada la fertilidad de los suelos. • Los precios de la uva han mostrado una tendencia declinante en los tres últimos años. al mismo tiempo.Déficit hídrico anual (mm) 968 . Ello significa que el consumidor norteamericano y europeo está privilegiando los vinos finos. En promedio.Precipitación anual (mm) 480 .267 : Barbada : Espaldera doble : Sobre camellones : Por goteo internacional del vino. los precios reales del vino han disminuido hasta 1996. • • • • • • • • Cabernet Sauvignon Merlot Distancia Cantidad de plantas/ha Tipo de plantas Sistema de conducción Sistema de plantación Sistema de riego : 96 hectáreas : 40 hectáreas : 2. esta zona es para vinos tintos. 17 Santibáñez (1987).Oscilación térmica de enero (ºC) 17 . lo que se hace para poder controlar el crecimiento de la vid. • Si el dólar y el precio nominal siguen en alza. la que puede ser bastante necesaria dada la superficie plantada. con lo que se retarda la maduración y se disminuye el color de la baya.5 x 1. • Chile ha ido aumentando su participación en el mercado internacional y. Características técnicas de la plantación Se plantarán 136 hectáreas de cepas tintas. Hernández. La producción de vinos blancos es de menor calidad.

El detalle de estos gastos se entregan en el Anexo VI. se pueden proyectar los ingresos brutos anuales de esta plantación. aumentada por una “Prima por Riesgo” propia del negocio vitícola. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz.664 106. Estos datos se entregan en el Anexo VI. Esto implica que el valor de la tierra no es un dato relevante.500 680.500. pueden proyectarse los costos operacionales: mano de obra..3. Notar que un ß=1 implica afirmar que la sensibilidad de la viticultura a las variaciones del mercado es igual a la existente en el maíz. asumiendo los precios promedio observados en el período 1997-99. maquinaria. a falta de mejor información. Dicho de otra forma.759. Con estos parámetros. se financia mediante aportes propios y un crédito bancario a 5 años. El resto. Esto implica que (a) el valor de la tierra no es un dato relevante. la dedicará a otra actividad agrícola. presenta el flujo de caja del proyecto. Igualmente. lo que.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (c) Estudio económico Rentabilidad del proyecto.15.35 está en el Anexo VI. Este agricultor estima la rentabilidad actual del semillero de maíz en 4% anual (rf = 4%). para guardar maquinaria y equipos.620. El crédito se paga con una anualidad de M$ 82. este agricultor no está pensando “dejar la agricultura”. sino que está solamente analizando qué hacer “dentro” de la agricultura. Inversiones para 134 hectáreas de viñedo Inversión Valor (M$) 200. previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría. y con los rendimientos esperados para una plantación de Cabernet Sauvignon y de Merlot en la zona. con un 7% de interés anual. ya que si no la dedica a viña. 395 . Costo plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Total (con tierra) Total (sin tierra) El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña.25. maquinaria y construcciones necesarias.12. la dedicará a otra actividad agrícola. y que asciende a M$ 338. Esta inversión incluye el costo de la plantación. Cuadro VI. Las inversiones necesarias para la plantación descrita arriba ascienden a MM$ 346. La inversión indicada en el Cuadro VI. parece lógico puesto que están en el mismo sector económico.000 1.656 anuales. Los gastos de administración y gastos generales ascienden a M$ 29. insumos.35.026. (b) la Tasa de Descuento relevante es la rentabilidad del semillero de maíz. desde el punto de vista del agricultor El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña.450 7.35.259 Proporción (%) 20 3 10 1 66 100 A los precios promedio indicados en el Cuadro VI. El detalle se presenta en detalle en el Anexo VI. El aporte propio está formado por el valor de la tierra y la construcción de un galpón ligero. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz.16.). La diferencia entre ingresos brutos y costos operacionales permite estimar el flujo de márgenes operacionales.13. ya sea semillero u otra. lo que asciende a M$ 687 . El detalle de las cifras del Cuadro VI.259 346. la Tasa de Descuento es un 7% anual (r0 = 7%). considerando los precios de factores en la zona y los coeficientes insumo-producto propios de la tecnología que se aplicará en este viñedo.36.646 31. inversión en el sistema de conducción y gastos varios. excluido el valor de la tierra. ya que si no la dedica a viña. que comprende el costo de la plantación. se financia mediante el crédito (Anexo VI. El Cuadro VI. cifra que incluye el pago del principal y de intereses. del capital de trabajo y la maquinaria.14.ß=1 y la rentabilidad de la viticultura en 7% anual (rm = 7%).32. capital de trabajo. El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 1999.

985 -74.594 11.614 277.5 El Cuadro VI.345 10.622 -79.047 Gastos no desembolsables -Depreciación anual -10. Flujo de caja de una viña de 134 hectáreas a los precios promedio de la uva Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) Ingresos afectos a impuestos -Venta de uva 0 0 95. oportunidad del capital y al riesgo de invertir en viticultura. Interesa ahora hacer un análisis de sensibilidad a precios. la que en diciembre de 1999 era del orden del 5% (rf = 5%).345 -10. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con viticultores del valle del Rapel.498 277.5 591. o de un agricultor que está abierto a considerar cualquier alternativa de inversión.920 433.37.345 10.345 38.920 433.422 266. desde el punto de vista de un inversionista Este es el caso de alguien que no es agricultor y está considerando la alternativa de invertir en un viñedo.153 267.7 289.656 -29. hasta precios por encima de $150 por kilogramo de uva.345 10.010 -24.888 233. por ser éste el factor más incierto.0.880 -22.039 314.145 267.767 277.345 -10. el que se presenta en el Cuadro VI. considerando la sensibilidad del proyecto igual al doble de la del mercado global. Rentabilidad del proyecto.153 10.590 -15.713 -19.920 -79.297 -Impuestos (15%) 0 -2.345 10.594 13.153 267.475 -79.345 10.145 267.1 6.37 a continuación.249 21734 148.178 -10. corresponde incluir toda la inversión necesaria para ser viticultor. después de pagar la inversión y la Tasa de Costo de Capital de 7% anual.345 10.345 Utilidad antes de impuestos -97. el proyecto muestra una rentabilidad inferior al costo de 396 .498 277.920 433.016 -47.345 314.656 -29.345 Ingresos no afectos a impuestos -Venta de activos -Valor de desecho de la Inversión Egresos no afectos a impuestos -Inversión -346.345 -10.656 -10.37 muestra que el proyecto es atractivo . Sensibilidad a los precios de la uva del proyecto (agricultor) Precio de Cabernet Sauvignon Fundación Chile Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) Programa Gestión Agropecuaria 280 250 200 150 303 250 200 150 900.040 257.457 -5.600 338.153 Ajuste por gastos no desembolsables -Depreciación anual 10.880 433.050 -39.498.920 433.040 257.345 -10.297 -47.345 -10.920 433. La conclusión es que el proyecto es altamente rentable. a los precios usados. La Tasa de Descuento usada fue de 9% (r0= 9%).533 -54.6 16.498 TIR = 30.389 138. La Tasa Interna de Retorno es de 30. y ventas -29.622 -Gasto de adm.0% 433.259 -Reinversión Flujo de Caja Neto -346.345 314.345 10.920 433.656 -29.920 Total Ventas 0 0 95.297 314.920 Egresos afectos a impuestos -Costos operacionales -33.145 -47.880 433.622 -79.933 267.656 -29. A precios iguales o inferiores a este límite. Cuadro VI.297 314.145 -47.153 10.498 VAN (7%) = $900.TOPICO VI Cuadro VI.920 433.600 338.656 -29.656 -Gastos financieros -23.161 El Valor Actual Neto (7%) es de M$ 900.297 -47.36.622 -79.437 314.498 316.455 198.106 -47. agrícola o no agrícola. el β se estimó en forma subjetiva. entre las que está.1 30.433 -35.920 433. Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”.656 -29.345 -10.345 -10.0 23. una rentabilidad de la viticultura del orden del 7% (rm=7%) y un β = 2. A falta de información histórica sobre el riesgo en la agricultura.800 208.0%.345 -10. Puesto que en este caso la alternativa “viñedo” compite con cualquiera otra alternativa.656 -29. el valor de la tierra.145 Utilidad después de impuestos -97.399 162. cifra muy superior a la Tasa de Costo de Capital de 7%.622 -29. por cierto.259 -87.278 277.3 -13.656 -29.920 433.

656 414.249 Flujo de Caja Neto -1.240 -22.425 10. presenta los flujos de caja del proyecto incluyendo el valor total de la inversión.221 260.552 139. Rentabilidad de la inversión total en un viñedo de 134 de la uva y un precio de la tierra de M$ Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) hectáreas.120 414.533 -54.622 -29.259-87. ¿Qué lugar ocupa Chile en el comercio internacional de vinos? ¿Qué tendencia lleva la participación chilena? 5.259-87.457 -5.617 -44.408 -22.622 -29.617 -44.240 414.154 250. presenta el flujo de caja a los precios promedio.656 -19.590 -15. Puede verse que el Valor Actual Neto (9%) es de M$ 286.550 260.981 TIR = 12. El Cuadro VI. a los precios promedio 5.259.880 — Gastos de adm.026.425 10. Obviamente. esta rentabilidad depende de los precios de la uva.617 -44.39.345 294.240 414.272 7.1 6.594 Ajuste por Gastos no desembolsables — Depreciación anual 10.120 246.425 10.026.656 -29.345 414.617 -44.981 y que la Tasa Interna de Retorno es de 12.120 324. en el largo plazo? 397 303 250 200 287 85 -185 12. Sensibilidad del proyecto a los precios de la uva (inversionistas) Precio de Cabernet Sauvignon 280 250 200 Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) 1.656 414.345 294.026. obviamente. ¿Cuáles cepas obtienen los mejores precios: tintas o blancas? 2.345 294.770 260.622 -79.178 -10. ¿Cuál es la tendencia que se advierte en los precios? 3.345 8.345 294.770 260.249 VAN (9%) = $268.240 -79.697 10.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado Cuadro VI.240 414.39.042 196.656 -29.7%.120 414.38.193 250. que asciende a M$ 1.985 -74.71 1 128.345 -10.345 -10.345 294.193 250.359 -44. ¿Qué precios espera usted para la uva del proyec to. ya que a estos precios no se paga el costo de oportunidad del capital y el diferencial de riesgo.594 — Impuesto (15%) 0 Utilidad después de Impuestos -97.770 260.713 Gastos no desembolsables: — Depreciación anual -10.345 Utilidad antes de Impuestos -97.622 -29. muestra que el proyecto pierde atractivo a precios del orden de $200 el kilogramo de uva.7 10.475 -29.240 -79.207 10.240 414.345 -10.026. expresada en valor presente.770 979.656 -29.656 -10. El Cuadro VI.677 -32. 2. La conclusión final es que esta inversión es atractiva para un agricultor pero tiene dudoso atractivo para un inversionista que contempla alternativas no agrícolas. ¿Qué ha ocurrido con el consumo de vinos en el mundo? 4.345 -10.405 -10.425 10.4 .38.240 414.39.876 10.345 Ingresos no afectos a Impuestos: — Ventas de activos — Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a Impuestos: — Inversión -1. Considerados ambos parámetros hay una pérdida de MM$ 185.240 414.3.120 246.433 El Cuadro VI.193 250.425 10.259 — Reinversiones -1.656 -29.345 151.193 250. después de ajustar por las diferencias de riesgo entre ambas alternativas.345 294.000 la hectárea.479 -1.664 17. lo que requiere nuevamente de un análisis de sensibilidad a precios.345 218.345 -10.38.622 -29. todo lo cual refleja una inversión más interesante que las Letras Hipotecarias a 10 años.240 -79.656 — Gastos financieros -23.7% 90. 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) 5 (M$) Ingresos afectos a impuestos: — Venta de uva 0 0 Total ventas 0 0 Egresos afectos a impuestos: — Costos operacionales -33. lo que no es atractivo. Este análisis se presenta en el Cuadro VI. y ventas -29.345 718.240 -79.240 90.050 -39.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.120 324. incluyendo el valor de la tierra en la inversión.345 -10.205 10.802 185.656 414.617 -44.193 250.345 -10.

000 500 200 500 1.800 9.664 1 20 398 Programa Gestión Agropecuaria .000 500 600 68.4 Anexo del caso 3 Anexo VI.500 500 7.664 24.400 1. Sabiendo que este agricultor ya es dueño del campo.000 50 100 0 100 400 400 100 0 0 31. ¿debe incluir en las inversiones el valor de la tierra? ¿Es igual al caso anterior? ¿Cuáles son las diferencias? 3.646 31.345 Fundación Chile 500 136 15 5.000 7 . ¿si usted es un inversionista? 2.000 150 4. Y ahora. ¿debe incluirse entre las inversiones el valor de la tierra? Explique.000 200 200 0 800 800 400 100 0 0 6.026. goteros.259718.500 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 2.664 1.000 2.000 680.000 1. 2.450 4.000 106. desecho útil anual M$ (años) M$ Unid. ¿sería interesante este proyecto para usted? 4. Inversiones y depreciación Precio Precio compra desecho $/ M $/ unid M$ Valor inicial M$ Valor de Vida Deprec.995 350 350 10.12.259718.TOPICO VI ( b ) Sobre el estudio económico 1.200 350 500 150 500 2.080 120 80 15 320 320 160 40 60 6.) Subtotal maquinaria Construcciones Galpón (m2) Subtotal construcciones Tierra Total inversión 141. Si usted es agricultor.013 200. etc. invers Presupuesto de invers iones Plantación Plantación Viña Cabernet Plantación Viña Merlot Subtotal costo de plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Tractores 75 HP Rastra viñatera Arado vertedera Arado acequiador Colosos Equipo fumigador Cortadora de sarmiento Cortadora rotativa(rana) Azufradora Sistema de riego (cañerías.000 4.500 500 5.000 2.800 1.664 4 4 2 1 8 2 1 1 3 136 6.026.3.632 59.000 680. Ahora póngase en el caso que usted es un empresario no agricultor.

656 Anexo VI.914 12.005 6.151 6.13.151 6. Amortización del crédito y pago de interes Capital: Interés (i/100): Plazo (Años): Divedendo Anual (M$): 338.958 Otros gastos 2. Merlot 0 1 2 3 4 5 6 7 Rendimiento (t/ha) 3 7 9 12 12 12 Producción total (t) 120 280 360 480 480 480 Ingresos por venta de uvas 41.400 Subtotal costos operacionales 141.763 14.280 96.934 6.883 4.886 11.120 Ingresos 0 0 41.151 23.914 3.172 21.886 11.000 8.418 23.267 2.480 5.800 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) 5.763 96 hectáreas 40 hectáreas 136 hectáreas Precio: Cabernet Sauvignon (M$/t) 280 Merlot (M$/t) 344 Precio de la tierra (M$/ha) 5.590 63.596212.151 Sistema de conducción 24.215 5.443 149.522 5.013 9.914 12.795 84. Cuadro de fuentes y uso de fondos Propio M$ Plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Totales Préstamo bancario M$ 200.904 23.702 141.526 28.200 816 1.526 28.702 141.418 23.500 680.07 5 $ 82.800 268.898 Otros gastos 5.596 -141.229 212.307 28.120 165.280 215. Gastos generales y de administración Cantidad Administrador Jefe de campo Tractorista Contador (honorarios mensuales) Derechos de agua Gastos de oficina (Global) Subtotal 1 1 4 1 136 Costo mensual M$ 1.15.396 4.000 500 180 100 0.040 268.596 212.763 14.405 77.379 10.536 2.526 6.759 1.500 338.759 0.640 1.565 27.588 Sistema de conducción 59.596 212.800 268.418 141.702141.915 212.5 Costo anual M$ 12.596 2.16.632-23.800 268.822 15.14.702 Anexo VI.840 165.381 5.120 165.457 72.526 28.907 279.320 123.713 58.204 56.381 5.000 0 0 (M$) (M$) Uso de mano de obra 12.840 165.320 123.965 34.374 176.763 14.800 268.000 687.215 0 SaIdo al comienzo del periodo Interés Principal SaIdo al final del periodo 399 .204 56.702 Margen operacional -59.040 268.318 11.596 212.502 3.906 38.164 77. Costos y Margen Operacional Plantación: Cabernet Sauvignon Merlot TOTAL VIÑEDO 1 Cabernet Sauvignon 0 Rendimiento (t/ha ) Producción total(t ) Ingresos por venta de uvas Ingresos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2 6 8 10 10 10 10 10 10 192 576 768 960 960 960 960 960 960 53.456 1.632-23.914 12.151 6.026.596 212.800 268.412 14.668 143.120 (M$) (M$) (M$) 11.894 2.430 3.381 Insumos 19.915 38.596212.800 268.800 268.205 27.162 1.952 13.822 3 (M$) 216.759 23.379 4 (M$) 149.800 53.702 141.120 165.664 106.596 8 9 10 12 12 12 480 480 480 165.604 9.620.500 8.914 12.257 3.813 52.843 14.702 141.646 31.763 14.041 Insumos 46.227 216.378 11.886 Uso de maquinaria 6.693 107.280 96.702141.571 56.120 165.450 Total M$ 7.387 7.418 23. Rendimientos.504 2.000 29.195 133.013 -8.120 165.120 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) Uso de mano de obra 5.204 212.886 5.915 15.236 4.950 10.627 16.852 12.000 Subtotal costos operacionales 59.009 5. Ingresos.800 268.485 11.204 56.204 -141.774 1.766 10.120 165.120 165.632 23.120 165.215 5 (M$ ) 77.178 67 .381 5.965 6.526 28.381 6.200 19.886 11.760 161.632 7.280 215.852 19.702 56.800 268.031 216.216 141.000 6.002 11.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.259 Anexo VI.886 Uso de maquinaria 16.852 2 (M$) 279.25 1 (M$) 338.120 165.245 3.800 268.418 141.760 161.

Ciclo productivo: Tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que se recibe ingreso de caja producto de la venta de los productos. Las modalidades de cálculo más comunes son la lineal y la acelerada. Análisis de la competencia: Evaluación de la participación de la competencia actual y potencial en el mercado y cómo ella podría afectar el éxito futuro del proyecto. preferencia de los consumidores. Estos deben ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. observado desde la perspectiva del macro y micro entorno. Clientes: También llamado submercado de compradores (actuales y potenciales). Depreciación: Se define como el desgaste que se produce en los activos producto de su uso o por el paso del tiempo.TOPICO VI 3. La demanda de estos productos depende de condiciones de precio. Consumidores directos: Usuarios individuales o institucionales que adquieren productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato. Competidores: También llamado submercado de competidores. Componente errático en la serie de datos históricos: Aquellos factores que afectan las ventas y son de carácter aleatorio. Ciclo en datos históricos: Variación de mediano plazo de los datos de relevancia del proyecto. 400 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Demanda derivada: Corresponde a la demanda por los productos primarios producida por la demanda de los bienes finales. Análisis ambiental: Parte del análisis de mercado donde se identifican las principales amenazas y oportunidades del producto generado en el proyecto. considera la amplia gama de competidores actuales y potenciales (agroempresas que pertenecen a la misma industria). GLOSARIO y Bibliografía Análisis de sensibilidad: Metodología que permite estudiar el impacto sobre la valoración del proyecto generado por cambios en parámetros relevantes. son los sujetos hacia los cuales se dirigen los productos y servicios agropecuarios. Departamentalización: Estructura organizativa de un proyecto o negocio que agrupa tareas o funciones a partir de en base a criterios comunes siguiendo el principio de la especialización del trabajo. producto de fluctuaciones en las condiciones económicas y de la actividad competitiva. Consumidores industriales: Organizaciones que adquieren los productos como materias primas para generar productos terminados. calidad. Demanda: Se define como la cantidad de bienes y servicios que los consumidores desean comprar en un tiempo definido. niveles de renta.

finalmente. Consecuentemente. E v a l u a c i ó n e x . Índice beneficio/costo (BC): Índice de rentabilidad del proyecto. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. para luego verificar que estos beneficios serán capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los periodos que durará el proyecto. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero. la localización y el tamaño óptimo del proyecto. que se obtiene realizando el 401 . que habitualmente es la moneda nacional. Formulación y evaluación de proyectos agropecuarios: Esta descripción corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener. terrenos. vía el pago de intereses. Inversión en capital de trabajo: Recursos líquidos necesarios en el momento cero para financiar las operaciones normales de producción del proyecto. entrega información sobre la rentabilidad privada del proyecto en cuestión. Evaluación financiera: Evaluación que distingue entre recursos propios y prestados. Flujo de caja: Diferencias entre las entradas y las salidas de caja del proyecto. Considera precios sociales de los factores de producción y de los productos. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria. reflejados en la escala y en el programa de producción. Estudio financiero: Permite recoger y cuantificar monetariamente los diversos estudios y sistematizar la información para la determinación de la rentabilidad económica y financiera. Estacionalidad de una serie de datos histór i c o s : Componente del ciclo que tiene relación con un año de respuesta en las ventas de ese período. Estructura organizacional de un proyecto: Estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas en un emprendimiento. pero que son necesarios para la puesta en funcionamiento del proyecto de inversión. Interés compuesto: Tipo de interés que se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses devengados hasta esa fecha. E s t u d i o t é c n i c o : Determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. Evaluación social: Evaluación que determina el efecto total de la ejecución de un proyecto en el bien- estar general de la sociedad. Este estudio consiste en llevar todos estos ingresos generados por las ventas a una moneda común.p o s t: Evaluación realizada a posteriori con el fin de chequear si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología de evaluación fueron las correctas. estimando los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Estudio de mercado: Corresponde al primer estudio que debe realizar el formulador de un proyecto agropecuario a través del que identifica la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y define un adecuado marketing operacional del producto durante el horizonte de evaluación. que puede ser extraída a través de simple observación de personas. Así. Fuentes de información primarias: Información de tipo básica. Inversiones físicas o tangibles: Desembolsos en bienes que se realizan en activos fijos —maquinarias agrícolas. Evaluación ex-ante: Corresponde a aquella evaluación económica realizada en forma previa a la ejecución de proyecto. Estudio organizacional: Define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto. plantas y edificaciones— donde su duración excede al año. Estrategia de marketing: Es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto. Fuentes secundarias: Se definen como aquellas fuentes de información que han sido publicadas o que han sido colectadas para otros fines o para que sea utilizada por instituciones especiales. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. Evaluación económica: Metodología que busca determinar la eficiencia económica con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. Este flujo resume las distintas entradas y salidas de caja que se producen en cada uno de los periodos. Interés simple: Tipo de interés aplicado en cada periodo sobre el monto inicial. Inversiones en intangibles: Desembolsos no físicos. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados.

por ejemplo 5 o 6 años. = sumatoria de la expresión = todos los flujos posibles = probabilidad que se den esos flujos )= E ( F ) valor esperado de los flujos F. comunicación.TOPICO VI cuociente entre el valor presente de los flujos de caja futuros y la inversión inicial. por lo tanto. vivienda. recreación. Oferta: Cantidad de unidades que los vendedores están deseosos o dispuestos de vender a un determinado precio. = desviación estándar de los flujos. Riesgo: Medida en que los flujos de un proyecto están dispersos respecto del valor esperado. lo que en la práctica puede ser re presentado por el promedio de los flujos. el beta puede ser obtenido de la siguiente forma: σ Σ F p 2 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( R. definiendo precios y cantidades de equilibrio. Método de Lange: Método define la capacidad óptima de producción. Mercado: Ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos. mediante las operaciones del proyecto. Planificación financiera: Representa en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como financieras con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en el futuro del proyecto. Planificación financiera de largo plazo: Corresponde al análisis de los eventos financieros que tienen un horizonte más largo. Planificación financiera de corto plazo: Persigue el objetivo de analizar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar sus compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo (en un año) son favorables para las pretensiones del proyecto. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. Proyecto de factibilidad: También referido a proyecto definitivo. Este consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y elegir aquel que es más negativo. se recuperará la inversión inicial. Matemáticamente esto se define como la desviación estándar de los flujos del proyecto: 1/2 C Pi t =I0 (Cit)+ t=0 Σ Cit ———= mín. También se le conoce como riesgo beta (β). un impacto privado. se debe minimizar la siguiente expresión: n-1 Perfil del proyecto: Etapa inicial o preliminar de un proyecto de inversión. considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. σ = Σ(F . Es el resultado de la visualización generada por el productor agrícola. transporte. ( 1 + r )t donde. Proyectos productivos o de inversión privad a : Proyectos relacionados directamente con la producción de bienes y servicios teniendo. cultura. Para encontrar el tamaño óptimo. Periodo de Recuperación del Capital (PRK): Método utilizado para determinar el periodo en el que. salud. Modelo de Monte Carlo: Metodología utilizada para la medición del riesgo en los proyectos.E(F)) p donde. entre otras. C P = costos de producción total C = costos de producción I 0 = inversión inicial del proyecto r = tasa de descuento t = periodos de análisis i = i-ésimo tamaño Método del déficit acumulado máximo (DAM): Método utilizado en la determinación del capital de trabajo. β Cuando hay historia suficiente.Rm ) β= σm 2 402 . Riesgo de mercado de un proyecto: Sensibilidad que presentarán los flujos futuros de un proyecto ante cambios en las condiciones de la economía global. El retorno de estos proyectos se mide en el bienestar social. el que considera una formulación más detallada tanto en las cotizaciones como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. Proyectos sociales: Inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación.

D. Subdepartamento de Viñas y Vinos. 876 pp. P. P. 1999. Oficina Regional de FAO para América Latina y el Caribe. 1996. Tasa de interés: Costo de traer al presente un flujo de dinero que se tendrá en el futuro. de los productos que se consideran producir. U. Tamaño de un proyecto: Se define como la capacidad productiva o capacidad instalada de un determinado proyecto de inversión. Se calcula por medio de la siguiente fórmula: Ft ———— -I ( 1 + ro ) t N= VAN Σ donde. C. D. 384 pp. 160 pp. Tercera Edición. Manual técnico. DAMODARAN. DEL SOL. West Publishing Company. 1997 Evaluación Social de Proyectos. 226 pp. 1996. Métodos de Análisis a Nivel Micro para Programas y Políticas Agrarias. FLORES. una Metodología. 1994. La vitivinicultura mundial y la situación chilena en 1999. J. Study Guide and Problems Manual. Roma. V. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión. G...A. 1996. I. Editorial Mc Graw-Hill. and Practice. Minneapolis/St. 1997 Corporate Finance: Theory . J. Tendencia: Patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. PSZCZÓLKOWSKI.. Servicio Agrícola y Ganadero (SAG). 1999. Evaluación de Proyectos. GUADAGNA. Evaluación Financiera de Proyectos. Corporación de Fomento de la Producción. 240 pp. . Statistics For Business and Economics. mediano productor de uva vinífera de vinificación de la VI Región. Proyectos de Exportación y Estrategias de Marketing Internacional. D. Valor Actual Neto (VAN): Técnica que consiste en sumar todos los flujos proyectados del proyecto de inversión durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial. 1993. Factibilidad Técnico-Económica de la Producción de Lechugas Hidropónicas en la Región Metropolitana. 1995. R Rm σm 2 = indica la variación de los flujos del proyecto = rentabilidad esperada de mercado global = varianza de los retornos del mercado global 3. E.S. Editorial Limusa. G.. ANDERSON. G.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. Seguimiento y Evaluación de Proyectos en Agricultura. 1998. Departamento de Protección Agrícola. México. Santiago. 1990. Sixth Edition. CASLEY. HERNÁNDEZ. SWEENEY. Paul. 2001. La empresa Hidropónica de Mediana Escala: la técnica de la solución nutritiva recirculante (“NFT”). F t = flujo en el periodo I = inversión r 0 = tasa de descuento Valor de rescate: Ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. FONTAINE. Tasa de descuento: Representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto.. BACA. KUMAR. T. G. Tasa Interna de Retorno (TIR): Es aquella tasa que representa la rentabilidad del proyecto. 339 pp. 105 pp. E. Escuela de Agronomía de la Universidad de Talca.2 Bibliografía ÁLVAREZ. 375 pp. 335 pp. BORDEU. E IZQUIERDO. ASSEFH. Y FERRADA. Editorial McGraw-Hill.. A.. Buenos Aires. A. COSS BU. Memoria de Título. 1997 Viabilidad futura del pequeño y . Ediciones Machi. Ediciones Universitarias de Valparaíso de la Universidad Católica de Valparaíso. La técnica para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la que el VAN se iguala a cero. T. FAO. el nivel de competición y sistemas actuales de distribución. COSTA. Gerencia de Desarrollo Estratégico.. 168 pp. Ediciones MundiPrensa. R. Evaluación de decisiones Estratégicas. John Wiley & Sons. Banco Mundial. A. 403 Situación actual del mercado: Etapa en donde se presentan aspectos fundamentales del mercado. . Talca. WILLIAMS. K. Universidad de Talca. COLAIÁCOVO. Santiago. New York. Santiago. CARRASCO.

ILLPES. Buenos Aires. Ohio. vitivinícola chilena. Santiago. F. Parte I: Viñedos. Editorial Tecnos. Santiago. Editorial Integraf Ltda.. Strategy. 95 pp. Madrid. 439 pp. No. OLAVARRÍA. Un Enfoque Integral de la Administración. 90 (enero 2000). R. J. 2000. MASTRÁNGELO. Guía para la Presentación de Proyectos.. FRANK. N... HARRIS. 1978. 59: 26-30. Mercados Agropecuarios. G. 1996. Riego Mecanizado: Instalaciones. MOYER. Ediciones Universidad Católica de Chile. MCGUIGAN. Editorial McGraw-Hill.A.. and Tactics. 144 pp. 2001. 786 pp. SAPAG. J. Gestión de Calidad en la Industria Vitivinícola Chilena. Análisis Económico de Proyectos Agrícolas.. G. MORENO. 58: 23-27 . 1989.. 57: 30-33. Managerial Economics: Applications. F. 237 pp. SANTIBÁÑEZ. Editorial El Ateneo. Corporación de Promoción Universitaria. Ministerio de Agricultura.. Santiago. Cuarta Edición. F. Sexta edición. 532 pp. N. PERONI. 230 pp. GITTINGER. Editorial McGrawHill. Segunda Edición. Evaluación de Inversiones en la Empresa Agraria. P. SAPAG.TOPICO VI Octava Edición. 1993. R. Preparación y Evaluación de Proyectos. Agroeconómico. GONZÁLEZ. Prentice Hall. Santiago. Serie de Documentos de Trabajo CPU. Evaluación de Proyectos Sociales. 655 pp. J. ILLANES. KOTLER. RENDÓN. R. Equipos y Costos.. SAPAG. 1998. Y. Cuarta Edición. P. 404 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Agroeconómico. 1999. URRUTIA. 1998. Principles of Marketing. 1987 Agroclimatología de la región . Santiago. Editorial Universitaria S. Inc. Cincinnati. La Administración del Sistema Empresa. 466 pp. YÁÑEZ. 2000. G. J. OFICINA DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS AGRÍCOLAS (ODEPA). Madrid. ORTEGA. Facultad de Ciencias Agrarias y Forestales. Eighth Edition. Universidad de Chile. Costos y Usos de Maquinaria Agrícola. Santiago. Seventh Edition. 2000. 1993. South-Western College Publishing. Agroeconómico. A. M. Criterios de Evaluación de Proyectos. 158 pp. 2000. ARMSTRONG. 48. Santiago. J. Boletín Técnico No.

Imagen de un flujo de caja en MS-Excel 405 .5.40 y que corresponde al ejemplo desarrollado en el Punto 1.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 4. la penúltima del flujo que se muestra en el Cuadro VI. ANEXO del Tópico 4. “Estudio Financiero”: Cuadro VI. El cálculo del VAN y del TIR se realiza a partir de la fila que muestra el flujo de caja.1 CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL Es conveniente construir el flujo en MS-Excel ya que permite hacer ajustes fácilmente.40.

H19) Dentro de los paréntesis de la fórmula del valor neto actual (VNA) se incluye la celda D20. G19 y H19.H20) que puede ser resumida en: =TIR(B20:H20) donde. y del mercado.TOPICO VI Sobre una celda cualquiera que se encuentre vacía y fuera del flujo —como en este caso las celdas H22 y H23— se debe ingresar la fórmula correspondiente al indicador financiero que se desea calcular.2 CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)18 β El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. F19. E19.C20.3.3.819.G20.359.D20. que corresponden a los flujos de caja del año 1 al 6 (último año contemplado en la evaluación).3. y las celdas C19.4.D19. Es decir: Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( Ri. por la varianza de la tasa de rendimiento del mercado. el que se calcula (β dividiendo la covarianza existente entre las tasas de rendimiento un valor. Al resultado del VNA se debe sumar la inversión realizada (B19) ya que ésta se efectúa un período antes de los flujos considerados en la fórmula.3. que contiene la tasa de descuento a utilizar.089. R m) = covarianza entre la tasa de rendimiento de un valor y la rentabilidad esperada del mercado global Var (Rm ) = varianza de la tasa de rendimiento o rentabilidad esperada del mercado global Al igual que para el cálculo del VAN.359.61. en este caso de los flujos del proyecto.4. Para el cálculo del valor actual neto (VAN).027) Para el cálculo de la tasa interna de retorno ( T I R ).4.G19.359. se debe digitar la siguiente fórmula: =B19+VNA(D20.027) 4. De esta manera.F19. la fórmula de la TIR puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas: =TIR(-67.F20. La misma fórmula puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas.359.4.819.E20.Rm ) β= Var ( Rm) 18 Sapag (1989) 406 . para el ejemplo desarrollado el cálculo del VNA se obtiene a partir de: =-67.1. Ri = tasa de rendimiento de un valor = rentabilidad esperada del merRm cado global Cov(Ri.4. D19.61. se debe ingresar la siguiente fórmula: =TIR(B20.4.981. A este riesgo se le conoce como riesgo beta (β) .981.089.C19.267.267+VNA(0.E19.

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 407 .

Universidad de Chile.TOPICO VI Citar de la siguiente forma: Brzovic. M. I. Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Tópico VII 408 . Editado y producido por el Programa de Gestión Agropecuaria Fundación Chile. Pontificia Universidad Católica de Chile. Clark. Universidad Adolfo Ibáñez. Universidad de Talca y Universidad Adolfo Ibáñez. y Domínguez. En: Fundamentos en Gestión para Productores Agropecuarios: Tópicos y estudios de casos consensuados por universidades chilenas.. Tópico VII. J. F. Universidad Católica de Valparaíso. Universidad de Concepción. “Marco legal en administración agropecuaria”. Universidad Austral de Chile. 2003.

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