Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios

Tópico VI

Universidad de Talca Facultad de Ciencias Agrarias

• Jaime A. Olavarría A. • Carlos Jara G. • Javier L. Troncoso C.
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TOPICO VI

Contenidos
1. 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 CONTENIDO TEÓRICO INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS Estudio de proyectos Definiciones Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios Etapas de un proyecto de inversión agropecuario (a) Perfil del proyecto (b) Proyecto de prefactibilidad (c) Proyecto de factibilidad Evaluación privada (económica y financiera) y social TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO Objetivos Definición y distintos mercados del proyecto (a) Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados (b) Definición de mercado (c) Definición del mercado y el segmento del proyecto Estructura de un estudio de mercado Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) (a) Análisis del entorno (b) Análisis de la competencia Fuentes de información: primarias y secundarias (a) Obtención de la información (b) Información secundaria (c) Información primaria Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos (a) Estimación de la demanda actual (b) Estimación de la demanda potencial (c) Métodos de proyección Estrategia de marketing agrícola (a) Producto (b) Precio (c) Promoción o comunicaciones (d) Plaza o distribución ESTUDIO TÉCNICO Ingeniería del proyecto Variables y decisiones de tamaño y localización (a) Decisiones sobre tamaño (b) Decisiones sobre localización Cuantificación, valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales (a) Inversiones en obras físicas (b) Inversiones en maquinaria y equipamiento (c) Inversiones en recursos vegetales o pecuarios (d) Inversiones complementarias (e) Insumos directos (f) Personal técnico Reinversiones durante la vida del proyecto TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL Diversas formas de organización de la empresa agrícola 332 332 332 334 334 334 334 334 335 335 335 336 337 337 337 337 337 338 338 338 339 339 339 340 340 341 341 341 342 342 343 343 343 344 344 344 344 345 346 347 347 347 348 348 349 349 349 349 349

1.1.6 1.2 1.2.1 1.2.2

1.2.3 1.2.4

1.2.5

1.2.6

1.2.7

1.3 1.3.1 1.3.2

Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

1.3.3

1.3.4 1.4 1.4.1

330

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

1.4.2 1.4.3 1.4.4 1.4.5 1.5 1.5.1

1.5.2

1.5.3

1.5.4

1.5.5 1.6 1.6.1

1.6.2

1.6.3 1.6.4 2. 2.1 2.1.1 2.1.2

Descripción de funciones y cargos Organigrama Costos e inversiones en organización Marco legal e institucional ESTUDIO FINANCIERO Inversiones del proyecto (a) Inversiones previas a la puesta en marcha (b) Inversiones durante la operación Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación (a) Flujo de proyecto puro (b) Flujo de proyecto financiado Conceptos de matemática financiera (a) El valor del dinero en el tiempo (b) Tipos de interés Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto (a) Planificación financiera de corto plazo (b) Planificación de largo plazo Impacto de la financiación en la valoración del proyecto EVALUACIÓN DEL PROYECTO Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios (a) Valor Actual Neto (VAN) (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) (c) Periodo de Recuperación del Capital (PRK) (d) Índice Beneficio-Costo (BC) Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios (a) Determinación de la Tasa de Descuento (b) Riesgos de los proyectos, cuantificación y equivalencia de la certidumbre Sensibilización del proyecto: fundamentos, riesgo v/s sensibilidad Análisis de distintos escenarios ESTUDIOS DE CASOS CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio financiero (d) Análisis de sensibilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre la decisión de inversión Anexo del caso CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico (d) Rentabilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico Anexo del caso CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO Descripción del caso

350 350 351 352 352 353 353 355 355 356 358 360 360 361 362 362 362 362 363 363 363 364 364 365 366 366 367 368 370 371 371 371 371 371 373 374 375 375 375 375 376 380 380 381 381 381 383 384 385 385 385 391 391 391
331

2.1.3

2.1.4 2.2 2.2.1 2.2.2

2.2.3

2.2.4 2.3 2.3.1

TOPICO VI

2.3.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico 2.3.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico 2.3.4 Anexo del caso 3. 3.1 3.2 4. 4.1 4.2 GLOSARIO Y BIBLIOGRAFÍA GLOSARIO BIBLIOGRAFÍA ANEXOS DEL TÓPICO CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)

391 391 394 395 397 397 398 398 400 400 403 405 405 405 406

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Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

Corfo.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1. un “proyecto” es el flujo de ingresos y costos que se derivan de una decisión de inversión. El presente tópico describe la metodología de la Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios.indap.FOSIS (www.1 INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS 1.)1 . ayudar a tomar decisiones adecuadas de inversión en el área agropecuaria.corfo.prochile. Contenido Teórico 1. La evaluación de este tipo de proyectos busca estimar el beneficio que proporciona a la sociedad como un todo el realizar determinadas inversiones.odepa.1 Estudio de proyectos está diariamente en el lenguaje de la gente. 1.cl) FIA (www.achs.cl) .gob.cl) a las distintas Instituciones que cuentan con instrumentos de fomento productivo para el sector PROCHILE (www. etc.SENCE (www. comunicación.1. Los beneficios se reflejan en el incremento de las condiciones de vida de los habitantes de una localidad o región. que se vinculan con los agricultores (Indap. En ese sentido existen los proyectos sociales. como son: INDAP (www. se considera “proyecto” al conjunto de actividades desarrolladas por una persona o empresa para obtener beneficios a partir de un conjunto de recursos. salud. Esta corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener. recreación.gob. entre otras. un desembolso inicial de capital y la adición sistemática de factores de producción se lo- La Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios se ha transformado en una metodología de amplio uso por los productores agrícolas e inversionistas en el área de los agronegocios.2 Definiciones El concepto de “proyecto” es muy extenso.gob.cl) INIA (www. tanto privadas como públicas. En términos generales. Esta herramienta permite una eficiente asignación de recursos para el financiamiento de inversiones productivas por varias instituciones. ya que 1 - Para mayor información.cl) ODEPA (www.gob. Los proyectos son tan variados como las necesidades que apuntan satisfacer.fosis. consultar agropecuario. Los proyectos productivos relacionados con la producción de bienes y servicios que tienen más bien un impacto privado se les conoce como proyectos productivos o de inversión privada. cultura.cl) 333 . Fosis.inia. Estos plantean un plan coordinado de acción donde bajo una determinada tecnología. vivienda. transporte. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria. instituciones bancarias.cl) .1. Este texto está orientado a precisamente.sag.cl) CORFO (www. los que corresponden a iniciativas de inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación.gob.sence.cl) .ACHS (www.cl) SAG (www. En un sentido económico.fia.conicyt.cl) CONICYT (www.

Algunas de las obras que figuran como Proyectos de Inversión Agropecuarios son: mecanización del riego.1. prefactibilidad.4 Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios gran beneficios futuros. como del impacto que generará en el mercado —en la forma de ingresos futuros— dará la respuesta de su viabilidad económica y financiera. entre otros). Para su elaboración se requiere incorporar el juicio común. La formulación adecuada de un Proyecto de Inversión Agropecuario debiera reportar una rentabilidad para el agricultor. A continuación se explican en detalle las principales etapas o componentes del ciclo de proyecto: a)Perfil del proyecto Esta etapa corresponde a la fase inicial o preliminar de un ciclo de proyectos. En este sentido el estudio de mercado tiene por objetivo determinar la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y la adecuada combinación de marketing del producto durante el horizonte de evaluación. Debido a la incerteza de tratar con eventos futuros.5 Etapas de un proyecto de inversión agropecuario Fundación Chile La formulación y posterior evaluación de proyectos agropecuarios se sustentan en el problema económico. Por un lado.e. El agricultor deberá formular un proyecto que sea necesario para un segmento de un mercado objetivo. La evaluación se preocupa de dilucidar el tema de la asignación eficiente de recursos ya que su resultado entrega una recomendación implícita de realizar o no la inversión. Específicamente en Proyectos de Inversión Agropecuarios se consideran las inversiones iniciales y actividades regulares de producción tendientes a la obtención de productos nuevos o mejorados que complementen o sustituyan la producción agropecuaria. Cada uno de los estudios busca determinar la optimización de los recursos para su inclusión en el proyecto. En el proceso de evaluación el formulador o agente respectivo debe analizar económicamente la iniciativa. (ii) Ingeniería o técnico. Es el resultado de la visualización de la idea generada por el productor agrícola. 1. Las etapas cronológicas en la formulación de un proyecto agropecuario consideran: (a) P e r f i l d e l p r o y e c t o (b) P r o y e c t o d e o.3 Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios 1. necesaria para la toma de decisión. (iv) Evaluación financiera y económica.: plantación frutal o producción hortícola bajo invernaderos) y por otro lado a la escasez de recursos (materiales. compra y sustitución de maquinaria y equipamiento. establecimiento de un plantel pecuario. el agricultor actúa racionalmente asignando los recursos que le generen un mayor beneficio económico.1. minera. Basado en el concepto de la escasez de recursos. Esta sección también es conocida en la literatura como “ciclo del proyecto”. y (c) Proyecto de factibilidad. Se inicia ante el reconocimiento del agricultor de una necesidad. Esta idea es contrastada con la disponibilidad de recursos que se posea o que eventualmente sea factible de conseguir. la localización y el tamaño óptimo reflejados en la escala y en el programa de producción. (iii) Organizacional. De esta forma. el productor agrícola se ve enfrentado a varias alternativas de inversión (i. entre otros. Los inversionistas obtienen productos que en su venta reportan ingresos durante la vida productiva del proyecto. La idea central es analizar la viabilidad técnica-económica del proyecto en forma inicial con el objetivo fundamental de analizar la pertinencia de continuar el análisis en profundidad. etc. Si no existen pro- 334 Programa Gestión Agropecuaria . Se identifican los costos y beneficios a nivel general y en forma promedio. plantación frutal. comercial. Finalmente el estudio financiero y económico recoge la cuantificación monetaria de los diversos estudios y sistematiza la información para la determinación de la rentabilidad financiera y económica. Las secciones o capítulos que contiene un Proyecto de Inversión Agropecuario corresponden a los estudios: (i) Mercado.TOPICO VI 1. En este proceso se requiere una determinación real y ajustada de todos los costos y beneficios de su implementación futura. Estos proyectos privados son realizados en diversos campos del área productiva: manufacturera. la opinión basada en la experiencia del productor-formulador. agrícola. El estudio técnico determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. financieros y humanos.1. el proyecto será rentable cuando sea capaz de abastecer una demanda insatisfecha para un determinado bien o servicio agrícola. producción bajo invernaderos. y en general información actual de naturaleza secundaria sin requerir profundizar en fuentes primarias. una acertada estimación de los recursos necesarios para la implementación y operación. pesquera. El estudio organizacional define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto.

en principio es similar. organizacional. como su nombre lo indica.1. Consecuentemente. es posible a través de la multiplicación de los precios de mercado por los factores de ajuste respectivos. FAO y revistas periódicas relacionadas con el tema como Revista del Campo. por su parte. La “evaluación económica” busca determinar la eficiencia con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. estima los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y.)2 . Generalmente se afinan los criterios considerados en la etapa anterior. y en caso que sea necesario se hacen reformulaciones o ajustes. los costos y beneficios considerados desde una perspectiva social. la gestión del proyecto y la cuantificación de los recursos financieros.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias blemas se continúa a la etapa de prefactibilidad o anteproyecto o de lo contrario se desecha temporalmente hasta cuando se agreguen otros elementos que hagan variar el análisis. como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. Se ejecutan en detalle todos los estudios del proyecto. las múltiples distorsiones en la estructura del mercado sugieren introducir factores que permitan corregir estas diferencias a través de precios sombras o sociales. y en menor grado primarias (entrevistas ex profeso a especialistas relacionados con el tema. finalmente. Bajo una condición de competencia perfecta ambas evaluaciones (económica y social) arrojarán los mismos resultados. Aunque la metodología en ambos caso. La inexistencia de un mercado bajo competencia perfecta determina que los precios de mercado no cuantifiquen el nivel exacto de escasez de los factores de producción y de los productos. El resultado concluye sobre la viabilidad comercial. Agroeconómico. del capital y la divisa. encuestas relacionadas con gustos y preferencias de los eventuales consumidores por un producto en especial. b)Proyecto de prefactibilidad Esta etapa también se denomina anteproyecto. etc. el que define además la tasa de descuento social. El concepto de evaluación de este Documento se refiere explícitamente al realizado en forma Privada. De la misma forma que la anterior etapa se puede decidir si postergar o rechazar completamente el proyecto o de lo contrario continuar a la tercera etapa. uno “econó2 Información primaria corresponde a datos colectados expresamente para el proyecto e información secundaria es cuando la información ya existe y ha sido obtenida para otros propósitos. tales como bases de datos de Odepa. . La “Evaluación Privada” puede realizarse desde dos puntos de vista complementarios. Los estudios se realizan con la máxima rigurosidad posible. financiera y económica. la estrategia comercial. las mayores diferencias se dan en las condiciones económicas que rigen en la sociedad. INE. mico” y el otro “financiero”. el que considera una formulación más detallada. tanto en las cotizaciones de inversiones e insumos. El método social de evaluación de proyectos se denomina de costo/beneficio y analiza. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. Estos factores son definidos sistemáticamente en Chile por el Ministerio de Planificación. Se caracteriza por utilizar información mayoritariamente de fuentes de información secundarias. La obtención de los precios sociales. vía el pago de intereses. resultantes de la aplicación de un determinado proyecto. A este nivel se considera la dimensión tiempo ya que se proyectan los costos e ingresos futuros inherentes a la actividad del proyecto. Se determinan los ingresos y costos totales y la rentabilidad económica inicial. Así. La evaluación social analiza el crecimiento en el ingreso de una determinada sociedad. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados. la rentabilidad obtenida mediante este análisis corresponderá a todos los recursos de capital puestos a disposición del proyecto. distingue entre recursos propios y prestados. La Evaluación Privada determina los beneficios totales como la acumulación de riqueza para los dueños del capital. del producto. sin embargo.mideplan. etc. explicitando el mercado y el segmento escogido. Se requiere corregir los valores de mercado de los factores de producción.cl). Los resultados determinan en forma definitiva la conveniencia de realizar esta inversión. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero.. La “evaluación financiera”. técnica. la tecnología necesaria para llevar a cabo el proyecto. Mideplan (www. La otra diferencia que existe entre ambas evaluaciones dice relación con la no inclusión de los impuestos por tratarse de trasferencias en la sociedad. también llamados precios sombra. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. Este puede dividirse a su vez en evaluación económica y financiera. Se recurre fundamentalmente a fuentes primarias y a fuentes secundarias cuando corresponda. En el caso de un proyecto social se analizan las ventajas y desventajas para toda la sociedad.6 Evaluación privada (económica y financiera) y social Existen dos criterios generales para medir el impacto de un proyecto: Privado y Social. En una evaluación social no solamente los efectos direc335 c ) Proyecto de factibilidad Este nivel también es conocido como proyecto definitivo. 1. en circunstancias que la E v a l u a c i ó n Social determina el efecto total de la ejecución de un proyecto para el bienestar general de la sociedad.

5 0. . si no los indirectos. en el periodo 1994-1999. en esa situación la evaluación se denomina ex-post. del Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones).8 43. Para abarcar estos temas es importante aplicar algunos conceptos presentados en los tópicos anteriores. debido a la naturaleza de la producción. particularmente en el Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones).3 Programa Gestión Agropecuaria 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Variación media 37 . una parte importante de ésta se destina al sector industrial de procesamiento. a su vez. 3 4 336 Ver Punto 1. Cuadro VI. Estos efectos son considerados tras la utilización de los determinados precios sociales.3 17. Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas).1 40. Ver Punto 1. de ahí que se denomine ex-ante.7 Exportaciones chilenas de vino Miles de litros 107.4. al contrario de otros sectores de la economía. se estima la oferta y demanda actual y futura y los precios proyectados de los productos de interés. En este capítulo. que muestra un crecimiento similar en promedio de las ventas de vino fino y de la superficie cultivada de cepas finas de vides.4 4.3 69.9 Fuentes: SAG (Servicio Agrícola y Ganadero).1 39. El estudio de mercado debe ser entendido como aquel que recoge ampliamente las necesidades de los consumidores y evalúa la viabilidad comercial de los productos/servicios generados por el proyecto. En el sector agrícola.2 47 .324 229. En este proceso los consumidores tratan de maximizar su utilidad generando el concepto de demanda3 . se deriva directamente a la demanda de plantas de vides de cepas finas. En la agricultura es importante considerar dos tipos de consumidores4 dependiendo de la utilización del producto adquirido: • Consumidores directos: Son los usuarios individuales o institucionales que demandan productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato.301 126.1 7 . Las múltiples y complejas necesidades de los individuos plasmadas en deseos concretos de obtener productos y servicios. En el mercado convergen las leyes de oferta y demanda donde se definen los precios y cantidades que permiten transar los productos y servicios agropecuarios generados por el proyecto. la metodología se describe principalmente para la evaluación ex-ante. esta demanda derivada se refleja en el aumento de la demanda de las uvas a vinificar y ésta. ya que cuantifica la demanda insatisfecha de un producto/servicio agrícola que podrá ser abastecida por el proyecto. deben ser contrastadas con la disponibilidad de recursos para financiar su adquisición. La principal interrogante que el formulador debe responder es cuán viable es el mercado de los productos y servicios ofrecidos al mercado.8 0. «El Consumidor de Productos Agrícolas».630 213. En ese sentido un aumento en la demanda de los productos procesados generará un aumento a su vez de la demanda primaria de los productos agrícolas. Fundación Chile Año Superficie plantada de cepas finas Superficie Variación porcentual 5.252 230.. el productor debe estar particularmente atento a la denominada “demanda derivada”. En este tópico.1.1. Superficie plantada de cepas finas de vid con respecto al volumen de exportaciones de vino fino durante periodo 1994-1999. Es importante notar que la evaluación del proyecto se realiza en forma previa a su ejecución. en el caso de las exportaciones de vino.7 47 .1 16.0 14. Cuando esto es así.9 69.347 180. Asociación Chilena de Exportadores y Embotelladores de Vino. «Conceptos de Microeconomía». • Consumidores industriales: Son organizaciones que utilizan los productos agrícolas como materias primas (productos intermedios) para generar otros productos terminados. intangibles y externalidades que son derivados al resto de la comunidad. Por ejemplo. A veces se requiere comprobar si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología fueron las adecuadas.0 18. Este ejemplo se visualiza claramente en el Cuadro VI. en el Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias) y en el IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial).2 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO El estudio de mercado es la primera de las secciones a desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario. Esta corresponde a la demanda por los productos primarios generada por la demanda de los bienes finales. El presente estudio corresponde a una de las secciones más importantes.TOPICO VI tos son considerados en los ingresos y egresos. 1.000 Variación porcentual 17 . Se analiza la estrategia de marketing y ventas más adecuada durante el horizonte del proyecto.5. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/ o Agroindustrial).

(iii) status sanitario y (iv) capacidad de respuesta en la fase de post venta. esto debe ser concordante con el concepto de marketing societal. para todos los efectos en este documento se entenderá por mercado a aquel ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos definiendo precios y cantidades de equilibrio. (ii) información del proceso de producción. En él se define que el productor agrícola identifica los deseos e intereses de un mercado segmentado donde desea penetrar. ya que de esa forma se maximiza el valor que el consumidor le asigna al producto. El valor del producto percibido por el cliente corresponde a la diferencia entre lo que paga y lo que recibe como beneficio cuando lo adquiere. Sin embargo. Definición de mercado Los especialistas en marketing separan el mercado (compradores) de la industria que genera y comercializa los productos (vendedores). El valor que percibe el consumidor sobre estos productos es que éstos estarían libres de agroquímicos residuales. los productores agrícolas deben orientar su oferta a los mercados internacionales como destino final de sus ventas. Para esto es requisito sine qua non respetar los siguientes aspectos: (i) homogeneidad del producto. el productor agrícola deberá orientar la oferta a los requerimientos de los consumidores finales. el comercializar productos agrícolas de alta calidad significa tener una información válida y oportuna de los requerimientos de los clientes foráneos. explotar o porque conoce en propiedad la tecnología de producción. Una concepción ampliamente arraigada en el sector productivo hoy en día consiste en abastecer el mercado con lo que el productor tiene ventajas comparativas. Los objetivos directos del estudio de mercado dicen relación con la recopilación.2. La razón fundamental de utilizar este criterio radica en que cualquier información que se obtenga del mercado considera una interacción ajustada con la industria. 1. esto ha demostrado ser un criterio inadecuado ya que se sacrifica una gran cantidad de recursos en el intento. Hoy. En este sentido es importante la calidad en la generación de un producto/servicio. Sin embargo. la producción agropecuaria consiste en productos que no requieren mayor procesamiento. fundamentalmente representando la secuencia en el tiempo de los ingresos y costos de operación. En ese sentido el agricultor debe agregar valor a los productos y servicios pensando en el beneficio del cliente y su calidad de vida. Por condiciones inherentes al tamaño y estructura de mercado interno. en términos de los estándares de calidad preferidos en el mercado.2 Definición y distintos mercados del proyecto Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados Es fundamental puntualizar que varios productores agrícolas poseen diversas concepciones sobre el proceso de intercambio comercial de los productos en los mercados. todos los esfuerzos realizados en un control más integral del manejo agronómico tendrán. por cierto. los que muchas veces difieren sustancialmente de los nacionales. la que se relaciona básicamente con la capacidad de satisfacción al cliente con el producto escogido. un mayor asidero en el marketing ya que se trata en definitiva de mantener y mejorar las condiciones de vida de los consumidores. y en donde posea determinadas ventajas competitivas. desarrollar mercados/productos o diversificar. las hortalizas producidas con técnicas orgánicas proporcionan un valor a los consumidores respecto a la inocuidad en el consumo.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Si por el contrario.1 Objetivos El estudio de mercado detecta y cuantifica aquella porción de demanda insatisfecha que puede ser abastecida por los productos y servicios generados por el proyecto agropecuario. Así. ya sea porque posee abundantes recursos para Definición del mercado y el segmento del proyecto La empresa agrícola debe satisfacer un determinado segmento del negocio escogido. 1. Aunque lo anterior es relevante para generar productos de calidad. Gran parte de los agricultores probablemente no toman esto a cabalidad y creen que en agronegocios primero es producir y luego determinar a quién se le vende. 337 . A veces el mercado se abastece por productos de inferior calidad o precio superior donde es factible penetrar y suministrar un producto agropecuario que convenga al segmento que lo consumirá o utilizará.2. El producto/servicio agropecuario generado en el proyecto deberá consignar un alto valor para el consumidor. sistematización y análisis de datos e información para producir una determinada estrategia comercial que se refleje en el flujo de caja del proyecto. Esta visión es particularmente importante en atención de la rápida globalización de la economía agraria chilena. Por ejemplo.

Las estrategias de marketing se formulan para atacar las necesidades de los segmentos de los consumidores en consideración a las ya definidas por los competidores actuales y potenciales. la proporción del mercado a abordar. En este punto hay que analizar qué posee y qué permitirá a la agroempresa competir eficientemente en aquel segmento. El detalle se incluye en los cuadros financieros respectivos. un capítulo de análisis de mercado en un proyecto contiene en general los siguientes puntos: • Situación actual del mercado: Se presentan aspectos fundamentales del mercado. Para cada uno de los ambientes existen numerosas interrogantes que pueden ser abordadas por el agricultor: • Ambiente demográfico: ¿Cuáles son las tendencias y patrones de crecimiento de la población del mercado objetivo que se asocian con los productos? • Ambiente económico: ¿Qué cambios en legis•Ambiente lación comercial. donde existan mejores expectativas de triunfar. • Definición del ámbito del proyecto: Se definen los objetivos comerciales del producto. como el entorno remoto o macroambiental. Algunos de estos aspectos sugieren un tratamiento especial.2. • Presupuesto: Se explica el presupuesto de gastos que significará la operación de la estrategia comercial en todo el periodo de ejecución. influencian la futura venta de la producción? • Ambiente natural o ecológico: ¿Qué normas medioambientales son requeridas para el proceso escogido y cuán sensible es el mercado objetivo a éstas? • Ambiente tecnológico: ¿Qué desarrollo tecnológico se ha alcanzado en la producción de los bienes agrícolas del proyecto y cuán disponible está para ser utilizado en el país? • Ambiente cultural: ¿Cuáles son los productos o procesos en conformidad con las normas culturales de nuestro país o región destinataria? 1. tratados comerciales. suficientemente poderosas. • Análisis de la competencia: Se evalúa en detalle la implicancia de la participación de la competencia (actual y potencial) y como ella podría afectar al éxito futuro del proyecto. como el entorno cercano o microambiental.2. y. • Estrategia y operación del marketing: Se presenta una definición de la estrategia comercial que aborda el proyecto. Basado en el tamaño de la agroempresa y en las condiciones de la industria (sus competidores). el momento de la aplicación y su impacto.3 Estructura de un estudio de mercado De acuerdo a lo anterior. observados desde la perspectiva del entorno remoto y cercano. donde se especifican los planes de acción. el que será abordado en los puntos que siguen. el nivel de competición y los sistemas actuales de distribución. impuestos. segmentar el mercado o definir el mercado objetivo y definir una estrategia de posicionamiento en él. Fundación Chile 338 Programa Gestión Agropecuaria .TOPICO VI Para la definición adecuada de un gran mercado se debe analizar con detención un segmento específico. la empresa agrícola debe definir cómo generar ventajas competitivas sostenibles. • Análisis del entorno ambiental: Se identifican en detalle las principales amenazas y oportunidades que se observan con respecto al producto. y los principales aspectos que les afectan. Se debe determinar la demanda del producto y proyectarla en un horizonte determinado. el área de ventas. 1. para aplacar las fuerzas de la competencia. etc.4 Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) Análisis del entorno El análisis del entorno puede ser considerado en dos etapas. segundo. Primero. de los productos que se consideran producir. Macroambiente o entorno remoto El medio ambiente de los agronegocios es afectado por varios factores los que deben ser estudiados y analizados si inciden de alguna manera en la generación de los productos.

etc.2. tanto a nivel nacional como internacional. Se requiere analizar la localización de la competencia.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. Análisis de la competencia En este punto se identifican los competidores actuales y potenciales del producto. Si no es así se puede recurrir a expertos o empresas consultoras.2. Lo que interesa analizar es cuán crítico pueden ser los proveedores. ya que en él coexisten igualmente compradores y vendedores de insumos/servicios. y se actualizan las estrategias y objetivos de manera de vislumbrar las diferencias en fortalezas y debilidades con nuestros productos. Aquí es relevante explorar la relación con distribuidores actuales y potenciales de los productos/servicios generados. las condiciones de ventas o interacción con el proyecto y. • Clientes: Corresponde al submercado de compradores actuales y potenciales. En este caso el proyecto es parte de los compradores. pesticidas. servicios agronómicos.). Lo que se intenta analizar para cada uno de los puntos recién descritos dice relación con el número de agentes en cada uno de los submercados. Los proveedores son los que suministran recursos que son empleados en la producción de sus productos. A veces el proyecto en cuestión podría fallar por ignorar o desestimar la importancia de algunos de estos aspectos. 339 . debiéndose tratar en forma independiente en este capítulo. • Competidores: También llamado submercado de competidores. etc. como materiales (semillas y plantas. los planes futuros de expansión. A su vez. Un buen análisis de escenarios proporcionará respuestas probables de la competencia cuando se hayan generado las primeras unidades del proyecto. • Intermediarios del Marketing: Considera el submercado de distribuidores. las capacidades actuales de producción.5 Fuentes de información: primarias y secundarias Obtención de la información Lo primero que se debe hacer cuando se formula un proyecto es colectar la información interna en la organización si ésta existe (en caso de ser un proyecto de una agroempresa establecida). como análisis de la competencia. las estrategias de precios y calidad de los productos y la porción del mercado que poseen y aspiran. en general. tanto financieros (Indap. fertilizantes.). tecnología de proceso. Macroambiente de la agroempresa Figura VI. donde se considera una amplia gama de participantes. Este punto es bastante importante. 1. Esta etapa consiste en recoger periódicamente información en la empresa. Microambiente de la agroempresa ´ ECONOMICA ECONOMICA ´ POLITICA/LEGAL ´ PROVEEDORES POLITICA/LEGAL ´ GOBIERNO AGROEMPRESA SOCIOCULTURAL COMPETIDORES AGROEMPRESA ACCIONISTAS SOCIOCULTURAL EMPLEADOS SOCIOS ´ TECNO/ECOLOGICA ´ TECNO/ECOLOGICA • A m b i e n t e p o l í t i c o : ¿Existe una normalidad institucional en cuanto a políticas para comenzar un proceso productivo a largo plazo? Microambiente o entorno cercano Los componentes del microambiente también llamados submercados del proyecto atañen al mismo y corresponden a un grupo de compradores y vendedores de elementos que son relevantes al proyecto. banca privada. • Proveedores: Estos constituyen un submercado del proyecto. permite detectar numerosos problemas que se requieren mejorar y corresponde a la primera y más valiosa prueba de las necesidades que hay que satisfacer. maquinaria agrícola. los que estarán dispuestos a adquirir los productos o servicios generados en el proyecto. cuán críticos podrían ser cada uno de ellos en la ejecución del proyecto. ya que la dependencia en una empresa podría revestir un alto riesgo en el proceso productivo.1.

• Diarios y revistas periódicas: Revista del Campo. publicaciones del Banco Central. La entrevista personal es bastante flexible. • Observacional: Se analiza la conducta del cliente o comprador en el supermercado. pero sus problemas radican en los costos y el muestreo a realizar. de Economía y Administración. • Entrevistas: Se le aplica a un grupo de personas en el lugar de venta (en este caso supermercado) y la ventaja es que se consulta a todos lo mismo. Superintendencia de Valores y Seguros. Información secundaria La información proveniente de fuentes secundarias consiste en información que ha sido publicada por alguna fuente y que ha sido colectada para otros fines o instituciones. estadísticas y boletines INE. La información secundaria puede ser colectada tanto de fuentes internas (la propia empresa) como externas (información de mercado). de Análisis Económico. y los entrevistadores pueden inducir a un sesgo. Bajo este método la recepción de las encuestas es tardía y la respuesta no siempre es 340 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Publimark. Por ejemplo. La ventaja de las fuentes secundarias es que es considerablemente menos onerosa que la primaria y es generalmente de más rápido acceso. como por ejemplo las hortalizas prepicadas. En un nivel de prefactibilidad o anteproyecto. Es flexible dado que los entrevistadores pueden aclarar las dudas que surgen. 2) actualizada. 3) confiable. Existen dos tipos de información dependiente de la naturaleza de su fuente: la información secundaria y la información primaria. • Información comercial: Bolsa de Comercio de Santiago. 4) imparcial. USDA. Frutícola. Agribusiness. Lo importante es sistematizar y ordenar esta información para su posterior proceso y análisis de manera de obtener una información útil para ser utilizada a posteriori. 2) costo significativo. Para asegurar buenos resultados en esta etapa. UE. etc. etc. • Correo: Se envía un set de preguntas a determinadas personas. BID. Existe además una buena información sobre la muestra a encuestar. Las limitantes de la investigación telefónica son: 1) la cantidad de información que se puede reunir es reducida. si se desea realizar un sondeo para investigar en una cadena de supermercados las ventas que obtiene un determinado producto. • Personal: Realizado a través del contacto directo con el encuestado. América Economía. etc. debiéramos optar a realizar algunas de las acciones que se mencionan a continuación. se realiza un análisis denominado de investigación descriptiva. Super Tecnomercado. de manera de obtener una información general que refleje una percepción común. se desea que la información secundaria sea: 1) relevante. • Información internacional: Estadísticas de FAO. que es una fase de mayor utilización de la información. 5) demuestre una evolución de las variables que afectan el comportamiento de los comsumidores. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. Algunas fuentes de información secundaria más utilizadas son: • Publicaciones gubernamentales: Boletines en línea y publicaciones Odepa. lo que se obtiene es una investigación exploratoria donde se recoge información muy general y promedio. Informes de CEPAL. bases de datos FEPACH. • Experimentos: Se utilizan para simular la respuesta de un cliente ante una oferta concreta (degustación de las hortalizas) y se analiza su reacción simulando condiciones reales. En la fase de perfil de proyecto. 3) existencia de un sesgo principalmente por representar solo parte de la población que posee teléfono y no todo el mercado. Investigación por contacto Se diferencian en la forma como se hace la investigación: • Telefónica: Se aplica un cuestionario a través de la entrevista telefónica. entonces es necesario realizar una investigación de mayor calidad y selectividad. Agroeconómico. publicaciones y servicios de información de ProChile. etc. el contacto con los compradores. Investigación básica Puede ser básicamente la simple observación de personas. etc.TOPICO VI Información primaria Si el proyecto requiere de un mayor nivel de precisión. Este tipo de información tiene la siguiente particularidad. La información secundaria de naturaleza interna es la que proviene desde la misma empresa y puede ser recogida de la evolución de las ventas. procurando no interferir en su comportamiento de compra. OMC. Este método es rápido de aplicar y posee una alta tasa de respuestas.

se tiene que las personas pueden responder con mayor veracidad ya que no hay un entrevistador que pueda influenciar las respuestas.6 kg/persona/año. y las ventas reales y porción del mercado. n = número de compradores de produc to en el mercado objetivo q = cantidad promedio comprada en un año por cada comprador p = precio unitario promedio Ejemplo: Si se supone que el número de personas que compran anualmente manzanas en Estados Unidos es de 120 millones y que la cantidad de kilos que éstas consumen en un año en promedio alcanza a los 8.6 Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos Estimación de la demanda potencial La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. muestra el tamaño de la oportunidad económica que presenta el mercado 341 . 2) no permite aclaración instantánea. Las ventajas están en el bajo costo y rápida distribución. Esto sucede ya que existen muchas condiciones que motivan a los compradores a actuar de una determinada forma.000 * 8. Es muy importante destinar tiempo a hacer un adecuado pronóstico ya que una incorrecta estimación puede llevar al fracaso del proyecto. • Ventas reales y la porción del mercado: Acá cabe preguntar: ¿Cuáles son las ventas totales del producto escogido en un área de mercado? La empresa debe conocer los competidores y estimar sus ventas y asignarse cuotas del mercado en función de la proporción de ventas de los competidores en los mercados objetivos.59 = 608 millones de dólares en un año La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables.000. Su utilidad se basa en que muestra los tamaños de la oportunidad económica que presenta el mercado. 2) cada usuario utiliza el producto en cada ocasión de uso. Es necesario plantear preguntas como: ¿Qué porción de mercado es adecuada para esta empresa? Su utilidad radica en poder determinar cuáles son las empresas líderes con las que competirá el proyecto y la factibilidad de disputar con ellas el mercado. la que arroja una estimación muy general de la demanda actual (demanda primaria).UU. además del costo. Particularmente es relevante cuando se analizan las ventas debido a que éstas sirven de base para el pronóstico de los ingresos futuros. Pero sus principales desventajas son: 1) respuesta tardía.59/kg. 3) cada vez que se utiliza el producto se hace en forma óptima. Esto se puede separar en el análisis de la demanda actual y potencial Estimación de la demanda actual La demanda para un producto o servicio agropecuario puede ser separada en dos componentes: la demanda total del mercado. Esta sería la demanda total de manzanas en un año en EE. Dentro de las ventajas.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias completa. Las desventajas se encuentran en: 1) una baja tasa de respuestas de las personas encuestadas y 2) la cantidad de personas/empresas que acceden a este tipo de servicios (Internet) es por el momento baja. El cálculo se basa en: 1) todo usuario potencial del producto es usuario efectivo.6 * 0. =120. aunque creciente. • Virtual (Internet): Tiene la ventaja que la respuesta y posterior procesamiento es más rápido. y 3) la tasa de respuestas es muy baja. Se calcula a través de la multiplicación de una serie de componentes. Si además se sabe que el precio promedio de un kilo de manzanas en el mercado norteamericano es de US $0.UU. Demanda total del mercado de un producto agrícola = n*q*p donde. 1. entonces se tiene que: Demanda total de manzanas en EE. Esta magnitud da una imagen del nivel de ventas de manzanas en el País del Norte.2. • Demanda total de mercado: Corresponde al volumen total que podría ser comprado por un grupo definido de consumidores en un territorio delimitado y en un periodo determinado. Esto se genera por la incerteza de que los eventos ocurran realmente. Nada reviste mayores riesgos que pronosticar una serie de eventos que se supone sucederán a futuro.

etc. se puede expresar a través de una regresión lineal múltiple.2. Se basa en probar el producto en situaciones reales. lo que permite a la agroempresa elaborar mejor sus estrategias.TOPICO VI Esta etapa se complementa con las anteriores denominadas del entorno y la competencia. Estos últimos factores debiesen ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. Su utilidad radica en detectar posibles problemas y reunir más datos antes de lanzar comercialmente el producto. Pruebas de mercado Esta forma de conocer las preferencias de los consumidores es particularmente adecuada cuando el producto es nuevo en un mercado definido. al componente típico de respuesta en las ventas de ese período. En las encuestas de intención de compra se les pregunta por su decisión de compra en los próximos meses. Métodos de proyección Las tendencias tanto de oferta como de demanda pueden ser conocidas con cierta exactitud utilizando métodos estadísticos para su determinación. la segunda en el comportamiento del consumidor ante un nuevo producto y la tercera se fundamenta en la historia de las ventas. Promoción y Plaza (distribución) .6. También estos componentes han sido conocidos como las cuatro P: P r o 5 ducto. . Precio. Opinión de los compradores o expertos Se puede entrevistar a los consumidores. ingreso. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial) que desarrolla en forma extensiva el tema. ciclo. Lo que se busca es separar las ventas en cuatro componentes: tendencia.1. a los vendedores o expertos en el tema. El componente errático corresponde a aquellos factores que afectaron las ventas y son de carácter fortuito. Debido a que múltiples factores afectan la demanda de un producto y servicio agropecuario (precio del producto y bienes relacionados. «Decisiones de Marketing en Productos Agrícolas». 1. los dos primeros métodos podrían ser métodos bastante más sesgados que este último. importadores. También en forma alternativa se puede recurrir a la opinión de expertos en el tema. del Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias). distribuidores. con la finalidad de pronosticar el comportamiento a través de diferentes periodos. La estacionalidad se refiere a un año. Fundación Chile Gráfico VI.7 Historia de las ventas Se pueden utilizar algunas técnicas como análisis de series de tiempo.). En este caso se solicita a los vendedores que realicen la estimación de la demanda futura. La denominada estrategia de marketing es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto. Otra de las técnicas utilizadas corresponde al análisis estadístico de la demanda. Implementar este tipo de entrevista no es fácil debido a que los compradores no desean revelar una opinión de sus decisiones de compra en el futuro. (ii) opinión de los vendedores. en función de su experiencia del negocio. Se pueden utilizar series de tiempo y modelos causales (ecuaciones de regresión). La tendencia es el patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. (iii) opinión de expertos. Componentes de una serie de tiempo VOLUMEN CICLOS TENDENCIA TIEMPO nes económicas y de la actividad competitiva.). detallistas. producto de variaciones en las condicio5 Estrategia de marketing agrícola El estudio de mercado finalmente debe definir una adecuada mezcla comercial para los productos o servicios seleccionados.3. publicidad. En general. El problema es que muchas veces los vendedores pueden hacer una estimación muy pesimista de la situación. etc. permitiendo ajustar el pronóstico de ventas y utilidades. quienes podrían incluir a todos los agentes de la cadena de comercialización (productores. “Herramientas para Mejorar la Productividad”. Se pueden usar tres formas: (i) encuestas de intención de compra. La primera está basada en la opinión de los compradores.6. Una alternativa es acudir a la opinión de vendedores donde se obtiene una información específica de lo que se busca. estacionalidad y componente errático. expertos en marketing. Para poder proyectar los ingresos de un determinado proyecto se pueden considerar tres metodologías de estudios o análisis. El ciclo es la variación de mediano plazo. recibidores. Para revisar métodos de proyección basados en series de tiempo vea el título “Pronósticos” dentro del Punto1. Programa Gestión Agropecuaria 342 Ver Punto 1.

Si por ejemplo se analizan de manera muy sencilla las ventas de variedades de manzanas denominadas «amarillas» se aprecia que. aceptación o crecimiento acelerado. Lo importante es identificar en qué etapa se encuentra el producto que se generará en el proyecto. de sus características y beneficios. Estrategia según precio y calidad PRECIO ALTO ALTA PREMIUM BAJO ADECUADA PRECIO/CALIDAD CALIDAD NO COMPETITIVA ´ ECONOMICA BAJA (b)Precio Con respecto a las decisiones de precio. En este punto se habla no sólo de publicidad. Otra botella de vino de calidad intermedia. y 3) recordar al comprador las ventajas del producto en etapas sucesivas. Figura VI. Se define la calidad del producto y su estandarización. el que se ofrece a un precio distintivo.3. se ilustran los cuatro componentes mencionados anteriormente. Este monto puede ser considerado como un porcentaje sobre las 343 Gráfico VI. sino también de relaciones públicas y promoción.2. Esto significa que el proyecto deberá consignar un presupuesto anual en promoción de ventas y publicidad para apoyar el marketing de la agroempresa. por su poca demanda y por el gran periodo que han sido comercializadas. proveniente de variedades finas (varietal). Por ejemplo. En el proyecto se debe definir con exactitud el tipo de producto generado o set de productos generados en términos de las calidades y especificaciones para poder ser comercializados en los mercados objetivos. Ciclo de vida de un producto agropecuario (CVP) VOLUMEN DE VENTAS INTRODUCCIÓN CRECIMIENTO ACELERADO MADURACIÓN DECLINACIÓN TIEMPO . frente a tres tipos de vinos con diferentes combinaciones de calidad y precio. o a un producto más económico el cual nos interesa comercializar a un precio competitivo. el que se comercializa en el mercado internacional a un precio económico. y dependiendo de la etapa del ciclo de vida de nuestro producto. Esta situación es representada a través del ciclo de vida del producto. ésta debe: 1) informar al consumidor de un determinado producto.3. un ejemplo de precio Premiun lo proporciona un vino tipo reserva de una etiqueta de prestigio y con denominación de origen y guarda prolongada en barricas de roble. (c) Promoción o comunicaciones Muchos de los productos agropecuarios no requieren de una gran publicidad debido a que en general son poco diferenciados y es difícil que el consumidor perciba que son distintos. el primer caso puede corresponder a un vino cuya calidad no es óptima ya que proviene de cepas corrientes (país). En la Figura VI. posee un precio que corresponde a una adecuada relación precio/calidad y. es fundamental definir las características del producto. En el proyecto se deberán indicar los distintos precios para los productos o set de productos elegidos durante la vida útil del proyecto agropecuario. éstas generalmente están enfocadas a generar un producto de calidad.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (a) Producto La primera actividad en este punto es la definición del tipo de producto agropecuario a obtener. Hay que responder la siguiente pregunta: ¿Se trata de un producto final o de un producto industrial? En segundo lugar. Con respecto a la publicidad. este producto ya estaría en su etapa de saturación o declinación dentro de este ciclo de vida. Eventualmente la agroempresa puede considerar una variación de calidades y precios diferentes en un determinado producto.2. la cual posee cuatro etapas: Introducción. 2) persuadir al comprador a adquirirlo en desmedro de la competencia. Es importante considerar que los productos poseen una determinada vida en el mercado (Gráfico VI. por último. Uno de los grandes desafíos hoy en día en la agricultura es que los productores debieran tender a diferenciar cada vez más sus productos del resto asignándole caracteristicas de valor que los distinga. maduración y declinación. Lo anterior permite vender a un precio superior.).

y se mide en unidades de producción (hectáreas plantadas. El propósito final es obtener una tecnología viable y sustentable que permita el desarrollo del proyecto. se definen las inversiones en plantas o material vegetal. animales. Cualquier tecnología de proceso tendrá un efecto concreto en el flujo de caja. fertilizantes. medicamentos. Un buen ejercicio en este tema es graficar el proceso productivo de manera de visualizar las distintas etapas y chequear la factibilidad técnica. En el caso de la producción pecuaria.1 Ingeniería del proyecto El objetivo fundamental de este punto es la definición exacta de la tecnología de proceso de manera de simular técnica y económicamente la situación real de producción. mano de obra. además se determina la superficie necesaria para la operación del proyecto. obteniendo por ello un mayor rendimiento a la inversión inicial y los recursos utilizados. Las promociones de ventas son ofertas de corta duración para acelerar la venta de determinados productos.2 Específicamente.3. posibilitando su rápida y eficiente comercialización. 1. Estos gastos de la venta debieran consignarse en la estrategia comercial del proyecto e incluirse en el flujo de caja. layout. construcciones (bodegas. si se trata de una producción vegetal. etc. Para definir cuál de estas tecnologías es la más adecuada. Variables y decisiones de tamaño y localización 344 Programa Gestión Agropecuaria La rentabilidad de un proyecto puede variar ostensiblemente dependiendo del tamaño elegido. La Figura VI. En el proyecto se deberán definir los sistemas de distribución y el costo que ellos representan.3. espacio y volumen a la mercancía. Los intermediarios hacen de puente entre la oferta y la demanda de productos agropecuarios. herbicidas y pesticidas son los insumos más importantes. si se desea producir flores para el mercado nacional en la zona de Pencahue. Es necesario realizar un detallado estudio técnico ya que en él se incorpora información para estimar la cuantía de las diferentes inversiones a realizar en el proyecto y se especifican los requerimientos de operación a lo largo de su vida productiva. agregan valor en tiempo. El personal del proyecto corresponde al grupo humano más idóneo para gestionar administrativa y técnicamente todas las etapas del proceso productivo. son los más relevantes en la operación. En este sentido. los alimentos.). una baja inversión inicial con menor tecnología define mayores costos de operación durante la vida útil del proyecto. Se debe estimar la dotación de recursos humanos y materiales necesarios durante la operación del Proyecto de Inversión Agropecuario. se realiza un estudio técnico que determine y evalúe la ingeniería agronómica que combina eficientemente los factores de producción requeridos y disponibles para el proyecto (tierra. Ellos poseen la información de los mercados y los contactos para realizar las transacciones. . Muchas veces el precio que adicionan en su accionar es discutido por los productores. entre otros. invernaderos. Es importante consignar que la factibilidad económica puede comparar las diferencias entre utilizar tecnologías antiguas y modernas. se requiere que un especialista asista al formulador del proyecto en los detalles técnicos del proceso. Generalmente. Por ejemplo. VII Región.4. recursos materiales y capital). financian la promoción de los productos la que potencia la venta. muestra como ejemplo un diagrama de flujo de la plantación y operación de una viña. tanto en su destino para productos finales como en la entrega final una vez procesados. se dispone de dos tipos de tecnología de producción: al aire libre y bajo invernadero. etc. maquinarias y equipos. Fundación Chile 1.3 ESTUDIO TÉCNICO En la producción de un bien agropecuario se define un proceso productivo específico. Por el contrario. (d) Plaza o distribución Muchos de los productos agropecuarios deben pasar por intermediarios.). 1.TOPICO VI ventas que se realicen aunque otros criterios pueden también utilizarse (monto fijo de gastos en publicidad y promoción de ventas).). etc. El tamaño de un proyecto se define como la capacidad productiva o capacidad instalada que tendrá el proyecto en el horizonte productivo. Se detallan las especificaciones de las inversiones y cómo éstas se distribuyen en el predio (diseño de plantación. las semillas. Sin embargo es el precio que pagan para compensar el riesgo asumido en la comercialización. ya que una tecnología avanzada demandará elevadas inversiones iniciales y un menor costo de operación. Los recursos materiales se definen como los distintos insumos necesarios para la operación anual del proyecto agropecuario. combustible. El fundamento de realizar este estudio radica en que en él se define la combinación más adecuada de factores en la generación de un producto agropecuario. metros cuadrados de invernadero.

• Decisiones sobre tamaño • Factores que determinan el tamaño • • Plan de marketing estratégico: Los planes de la empresa podrían contemplar un tamaño definido en función de la estrategia comercial que se quiere desarrollar. 345 . Financiamiento: Los recursos financieros propios. Sapag. Suministros de insumos. a N. el tamaño del proyecto aumenta para satisfacer aquella porción insatisfecha de mercado. Sapag y R. Preparación y Evaluación de Proyectos.e. como el acceso al crédito. La localización se define como la ubicación específica de un proyecto de inversión agropecuario. IV Edición.: variedades frutales y mano de obra. Diagrama de flujo de un viñedo PLANTACIÓN VIÑA INICIO VIÑA ESTABLECIDA PODA MANEJO DE FOLLAJE CUANTIFICACIÓN DE RECURSOS INSPECCIÓN DE RECURSOS CONTROL DE PLAGAS Y ENFERMEDADES DISEÑO DE VIÑEDO PREPARACIÓN SUELO MANEJO DE SUELO PLANTACIÓN MANEJO PRIMER Y SEGUNDO AÑO DE FORMACIÓN CONTROL DE MALEZAS APLICACIONES DE POSCOSECHA COSECHA MANEJO DEL RIEGO FERTILIZACIÓN REPARACIÓN DE ESTRUCTURAS Y OTROS TÉRMINO Otro parámetro que es necesario definir en forma óptima dice relación con la ubicación del proyecto. considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. • • 6 Para profundización del tema ver.: cosecha. • Diversidad productiva: Es necesario establecer una combinación productiva que permita un uso racional y secuencial de determinados factores de producción. Se desea que el costo total alcance un mínimo cuando el incremento en la inversión inicial corresponda exactamente al incremento de la suma actualizada de los costos6 .4. ya que son complementarias y muchas veces difíciles de modificar. Tecnología y equipos: El nivel de mecanización también plantea restricciones al tamaño de explotación. i. sobre todo en labores intensivas en mano de obra.e. La disponibilidad de los insumos y las materias primas también pueden definir una escala de producción. entre otros textos. • Método de Lange Este método define la capacidad óptima de producción.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. Este set de decisiones (tamaño y localización) corresponde a un conjunto de decisiones estratégicas. McGraw Hill. también pueden limitar el tamaño de la explotación. La utilización de este método contempla la aplicación de una ecuación que requiere información sobre los costos de producción durante la vida del proyecto. materias primas y mano de obra: En determinadas circunstancias el personal disponible puede limitar el tamaño de la explotación. i. págs. 139-142. Demanda potencial proyectada: Si el mercado objetivo aumenta.

El criterio es elegir el tamaño cuando ya no existe un incremento marginal en el VAN luego de aumentar la escala de producción. Aunque este tema se tratará con detalle en el Punto 1. Relación del VAN versus el tamaño del proyecto VAN Sin embargo existen algunos considerandos que permiten analizar y definir la localización de un proyecto. Factores medioambientales: Este aspecto es fundamental en la definición de la localización del proyecto. Matemáticamente este punto se puede lograr a través de la derivación de la siguiente expresión con respecto al tamaño y se iguala a cero: VAN(tamaño)=-I(tamaño)+ F1(tamaño) (1+r0) + F2(tamaño) (1+r0)2 +…+ Fn(tamaño) (1+r0)n • • Método cualitativo por puntaje Se pueden tomar decisiones sobre la localización de un proyecto a través de la asignación de puntajes y ponderaciones de una serie de factores preponderantes para un set de oportunidades de localización. La excesiva distancia a los mercados puede encarecer de sobre manera el proyecto. Vías de comunicación y transporte: La eventual lejanía en la producción puede aumentar los costos de operación en el abastecimiento de materias primas. 2) cercanía con el mercado objetivo del proyecto. Cercanía del mercado: En el caso de exportación de productos agropecuarios. este término se refiere a los residuos líquidos industriales (cualquier residuo líquido proveniente de procesos industriales). • • • • TAMAÑO ´ OPTIMO T* TAMAÑO En el Gráfico VI.TOPICO VI • Método del VAN marginal Una forma teórica de analizar el tamaño óptimo del proyecto es a través del análisis marginal del Valor Actual Neto (VAN). Mano de obra: El proyecto agropecuario debe considerar la disponibilidad y valor del recurso humano en el área del proyecto. la ubicación es una condición dada. • Factores que determinan la localización • Potencialidad de la combinación de recursos bióticos y abióticos: La localización debe permitir que los distintos recursos necesarios para la explotación agropecuaria tales como: clima. Al respecto hay que analizar si existen normativas legales que restrinjan la actividad productiva de la agroempresa. Gráfico VI. En muchos proyectos. suelos. Se puede representar gráficamente la evolución del VAN (a una determinada tasa de descuento) en función de una serie de tamaño creciente. insumos y/o productos. . F t = flujo en el periodo t I = inversión r 0 = tasa de descuento Fundación Chile El tamaño del proyecto que satisface la solución de la ecuación corresponde al tamaño óptimo T*.6. Plusvalía de los terrenos: El costo de los terrenos puede ser determinante en la localización del proyecto de inversión. Programa Gestión Agropecuaria Decisiones sobre localización Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con: 1) cercanía con el área de crianza o de cosecha. plantas. donde. 7 346 Riles: según la Conama (Comisión Nacional del Medio Ambiente). El VAN marginal corresponde a la tasa de descuento cuando el VAN llega a un máximo y sucesivos aumentos de tamaño reportan nulo incremento del VAN diferencial. combinen adecuadamente para obtener un óptimo resultado productivo.3. el proyecto debiera contemplar un adecuado manejo de riles7 en el análisis medioambiental del proyecto. agua. donde más bien el inversionista o agricultor debe decidir sobre la microlocalización al interior del predio. De todas maneras. lo importante es mantener la condición y calidad de los productos hasta momento del embarque (en el caso de tener productos altamente perecibles). se observa que el VAN aumenta hasta un punto donde se estabiliza para luego comenzar a disminuir.3. es menester indicar que el VAN corresponde a los beneficios netos del proyecto descontados por una tasa de interés.

Se procede a elegir aquella ubicación que reporte el mayor valor de los flujos actualizados. acondicionamiento. Estos cuadros contienen información detallada en términos del tipo de gasto. transporte y comercialización de los productos generados por un proyecto agropecuario. Al respecto se pueden incluir: galpones.5. 347 .Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Para hacer lo anterior se procede de la siguiente forma: 1 ) Definir los factores más significativos del proceso productivo 2 ) Ordenarlos según su importancia y asignar una ponderación (entre 0 y 1) de manera que la sumatoria alcance 1 3 ) Asignar puntuaciones a los factores relevantes bajo cada localización 4 ) Obtener una sumatoria del puntaje ponderado por localización 5 ) Elegir el valor más alto • Rentabilidad proyectada Otra alternativa utilizada para comparar diferentes locaciones y tomar decisiones sobre la ubicación más apropiada es el método de rentabilidad proyectada. los que se reemplazan por criterios técnico-económicos. Se sistematiza la información concerniente a los gastos previos a la puesta en marcha y durante la ejecución del proyecto agropecuario. se presentan las inversiones en los diferentes ítemes correspondientes a un proyecto en producción de flores de corte (claveles y gladiolos) en el valle de Pencahue.3 Cuantificación. A continuación se detallan estos aspectos para los siguientes ítemes: a) obras físicas. se presentan las inversiones requeridas en maquinarias y equipos. etc. es decir sin incluir el IVA. Las cantidades están definidas por criterios técnicos. Éste considera analizar el resultado en el VAN en cada una de las alternativas. costo unitario y costo total.2. Para los efectos de esta sección. el cual permite ver en el tiempo las necesidades de reinvertir en determinados equipos. 1. Región del Maule. se explican en detalle las distintas clases de inversiones en un proyecto. Se de- Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con la cercanía con el área de crianza o cosecha y con la cercanía con el mercado objetivo.3. La forma en que afecta la rentabilidad estaría asociada a mayores costos de operación en una determinada ubicación. En el Punto 1. Esta información deberá ser consolidada en cuadros específicos denominados de inversiones y gastos operacionales. Estas inversiones son iniciales y se realizan previo a la puesta en marcha del proyecto (año 0). en el Cuadro VI. salas de venta. Inversiones en obras físicas Se consideran como inversiones en obras físicas todas aquellas construcciones que son fundamentales y participan directamente en la producción de un bien agropecuario. bodegas. y los montos de los componentes provienen de cotizaciones realizadas a proveedores. se trata el tema de las inversiones en activos fijos (obras físicas. parronales. caminos. Siguiendo el caso del proyecto florícola. el cual fue formulado para un horizonte de 10 años. maquinaria y equipamiento. y e) personal. y directamente relacionado con el estudio de ingeniería. cantidad. los que son proporcionados por el estudio de ingeniería. material vegetal e inversiones complementarias) y gastos operacionales de materiales y de personal. cercos. c) material vegetal. confeccionar un cuadro con las reinversiones que se realizan durante la vida del proyecto. correspondiente al estudio financiero. valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales Inversiones en maquinaria y equipamiento Las inversiones en maquinarias y equipos son aquellas realizadas en bienes de capital que permiten la operación en las funciones de: procesamiento. Es necesario. ben incluir los valores unitarios de los ítemes netos. En el Cuadro VI. b) equipamiento. además.3. salas de ordeña. lo que conlleva a que la elección traerá consigo la mayor rentabilidad o riqueza para el inversionista. d) insumos directos e indirectos.

495 1 1.431 Inversiones en recursos vegetales o pecuarios Estas son inversiones que se realizan en plantas en la forma de cormos. sean obras físicas.000 30. Inversiones iniciales en material vegetal Programa Gestión Agropecuaria Ítem Esquejes Cormos Subtotal (M$) Cantidad 60. bulbos. plantas terminadas. tijeras cortadoras.894 Sistema de riego Rastra (4) Set de herramientas Bombas de espalda Subtotal (M$) ( 1 ) Tractor marca Valmet 885. vehículos.000 1. año 2001 ( 3 ) Arado de 4 discos de 26" ( 4 ) Rastra off-set de 20 discos de 22" 12 2 ( 5 ) Palas.3.500 9.184 79. baldes. Inversiones iniciales en obras físicas Ítem Invernaderos Bodega (estructura metálica) Oficinas Instalación eléctrica Cercos Subtotal (M$) Unidad Naves de 210 M2 M2 M2 Red M Cantidad 38 150 12 1 600 Costo Unitario ($) Costo Total (M$) 276.4.572 1.400. que no participan directamente del proceso productivo pero que son necesarias para asistir la operación del proyecto. se entregan las inversiones en recursos vegetales del proyecto florícola. gallinas ponedoras.937 2. maquinarias y equipos.300 348 .791.475 2.572.030 10. esquejes de plantas.4. Un ejemplo de lo anterior sigue a continuación en el Cuadro VI.5. año 2001 ( 2 ) Camioneta marca Toyota.TOPICO VI Cuadro VI.000 Costo Unitario ($) 80 150 Costo Total (M$) 4.883 1. En el Cuadro VI. Inversiones complementarias Corresponden a aquellas inversiones tangibles. etc.521 170 362 24.937 .791 122 92 27. Cuadro VI. que permiten la producción de los bienes generados en la ejecución del proyecto agropecuario.000 8.220 126.372 Costo Total (M$) 12. de capacidad Fundación Chile Cuadro VI.400 8.2.752 170. rastrillos manuales ( 6 ) Bomba de espalda marca Matabi de 20 lt.980.205 46.980 1.000 6. Estas son realizadas en el año 0.084 1. Inversiones en maquinaria y equipos Ítem Tractor (1) Camioneta Arado (3) (2) Cantidad 1 1 1 1 1 (5) (6) Costo Unitario ($) 12.800 4. vaquillas.605 10.

440 Costo Total ($) 95 6. El diseño organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se realiza 349 .500 6.7 .8.6 Insumos directos Los insumos directos son los materiales necesarios para la operación directa de la explotación. las que son incluidas en el Cuadro VI..6.2 4. tanto si corresponde a planta (permanente) como al que se contratará en forma temporal.660 1 8.6.960 21. Sin embargo. 1.2 9.6 62.4.0 1 34. El ejemplo de la empresa florícola se muestra en el Cuadro VI. se requiere que durante el horizonte del proyecto se realicen determinadas reinversiones. Producto de la obsolescencia de algunos bienes. Ver ejemplo en el Cuadro VII.0 621.1 Diversas formas de organización de la empresa agrícola Este es uno de los estudios que menor atención se presta en la realidad agrícola.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI. 1.9 42. Cuadro VI.260 5.620 4. Inversiones complementarias Ítem Caseta cuidador (6 M2) Casino (80 M2) Baños Subtotal (M$) Cantidad 1 1 2 Costo Unitario ($) 95.3.337 316 6.820 2.4 10.0 1 1.337 .3 31. Al contrario del resto de las inversiones que son realizadas en el año o momento cero.4 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL 1. éstas se realizarán en años posteriores.190 2. Estos serán considerados en el Punto 1.600 158.748 VI.5. existen cuadros adicionales de personal que no pueden ser completados en este punto. Estos dicen relación con aquellos cargos que deben ser definidos en función de la estructura administrativa del proyecto.064 6.5 13.4 Reinversiones durante la vida del proyecto Personal técnico Se debe consignar un cuadro donde figure el personal que trabajará directamente en el proceso productivo.8 77 .4.6 Insumos directos anuales de producción (por invernadero) Ítem Fertilizantes Urea SFT Nitrato Potasio Sulfato Potasio Pesticidas Benomilo Captan Acaristop Cyhexatin Mancozeb Dithane Perfeckthion IMPREVISTOS 5% Subtotal (M$) Unidad Cantidad Costo Unitario ($) Costo Total Anual (M$) Kg Kg Kg Kg Kg Kg Kg Lt Kg Kg Kg 500 160 200 200 1 2 1 2 4 4 2 236 21 8 388 312 10. referente al estudio organizacional.3 1 1.

de la estrategia de la agroempresa. A diferencia de la autoridad que se delega.4.TOPICO VI Cuadro VI.3). En muchos de los casos el formato correspondiente se basa en una departamentalización. Asimismo.4.7. La departamentalización es un agrupamiento de funciones en un proyecto y dependerá de la naturaleza de éste.000 8. entre otros aspectos. Programa Gestión Agropecuaria Cuadro VI. la estructura organizativa en la ejecución de un Proyecto de Inversión Agropecuario requiere fundamentalmente de la aplicación de los siguientes principios administrativos: especialización del trabajo y jerarquía en la organización.500 350 . y de la tecnología de producción. las siguientes características: claridad de las funciones. En algunos casos. 1. Agrónomo Subtotal (M$) JH: jornada-hombre Cantidad Costo Unitario($) Costo Total Anual (M$) 12 meses 12 meses 450 JH 6 visitas 200.000 2. la responsabilidad es una acción que debe permanecer en las obligaciones del empleado.000 150. los empleados del proyecto deberán poseer responsabilidad en todo el proceso productivo. entre otras. a la cultura organizacional que se pretende desarrollar en el proyecto y al estilo de liderazgo que implementen los gerentes.000 150. En ese sentido se debe recalcar que los cargos que se definen en un proyecto deben contener.600 900 8. La responsabilidad es otro aspecto que corresponde a un cargo y que define el compromiso del empleado a responder por la tarea asignada. Fundación Chile Organigrama La autoridad se conoce como un derecho otorgado a un empleado para el cumplimiento de una determinada Existen diversos modelos de organigramas que se pueden desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario. y los mecanismos de delegación.8. En términos generales. tarea en un tiempo definido.2 Descripción de funciones y cargos 1.800 3.700 en función de las características específicas del bien o servicio agropecuario a generar. el estudio organizacional es mínimo cuando se trata de ampliaciones en la capacidad de una agroempresa. Personal técnico Ítem Personal de Planta Jefe de Campo Jefe Invernaderos Personal Temporal Jornaleros Ing. Reinversiones anuales (M$) Años 5 6 10 46 2. Diversos matices y énfasis en cada uno de los aspectos mencionados estarán relacionados a la naturaleza productiva. La estructura organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como una estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas. Los aspectos administrativos fundamentales que es menester recalcar corresponden a la definición de los cargos en términos de los grados de autoridad.400 1.250 Ítem Herramientas Bombas de espalda Cormos 1 2 3 4 7 8 9 10 4. sobre todo en los niveles superiores de la administración.3 La organización de un Proyecto de Inversión Agropecuario debe estar de acuerdo a la tecnología de producción que es definida en todo detalle por el estudio técnico (Punto 1. objetivos verificables y áreas de autoridad y responsabilidad. Muchos de los problemas organizacionales se producen por la confusión de estos conceptos y su aplicación errónea en la ejecución del proyecto. Este modelo considera que la estructura organizativa de un proyecto o negocio se agrupa en tareas o funciones en base a criterios comunes. siguiendo el principio de la especialización del trabajo.

La selección del modelo más apropiado dependerá de muchos factores: 1) situacional de personas y del agronegocio. la cual es presentada en la Figura VI. 3) cultura organizacional de la agroempresa que origina el proyecto. (d) Productos (alta especialización).5.).4 Costos e inversiones en organización La especificación de la organización traerá aparejada la cuantificación del personal en términos de la cantidad. se muestra la departamentalización con respecto a las funciones de un predio frutícola. los que dependen de la naturaleza de la producción agropecuaria). AGRÓNOMO ASESOR CONTADOR JEFE DE CAMPO BODEGUERO TRACTORISTA ENCARGADO DE RIEGO JEFE DE PACKING Figura VI.6. (c) Territorial (mercados). 2) procesos de globalización de la agroempresa.5. Organigrama funcional de un predio ADMINISTRADOR GENERAL ING. (b) Funciones (producción. etc.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Algunos de los tipos de departamentalización son definidos en términos de: (a)Tiempo (turnos. los que se traducen en un cuadro anual de personal. Otro de los tipos de departamentalización más frecuente es la territorial.4. En la Figura VI. Organigrama Territorial GERENTE GENERAL ASESORÍA LEGAL GERENCIA DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS GERENTE ASIA GERENTE EUROPA GERENTE NORTEAMÉRICA GERENTE LATINOAMÉRICA SUBGERENTE APEC SUBGERENTE UE SUBGERENTE NAFTA SUBGERENTE MERCOSUR 351 .6. administración y finanzas. marketing. y 4) estrategia de crecimiento de la organización. calificación y eventuales costos. operación. 1. Figura VI.

Para cada uno se especificará lo siguiente: 1) Cargos: Se definen las distintas funciones a desempeñar por los empleados determinando el nombre del trabajo y su posición dentro del organigrama. debiendo el empleado reportar a sólo un superior en forma directa. 2) Puestos: Se refiere al número de vacantes para un determinado cargo. 4) Dedicación: Se señala cuánto será el tiempo que demanda su atención para completar las funciones del cargo.e.4.TOPICO VI Previo a la realización de los cuadros respectivos es necesario especificar el plan del personal del proyecto. residuos. La pregunta que debemos abordar es cómo la legislación actual afectará el resultado económico del emprendimiento productivo. 5) Descripción de funciones: Se describen las tareas y las relaciones jerárquicas que les son propias. Uno de los aspectos más sensibles y que deben definirse en un proyecto es el régimen de tributación que nace de un sistema legal definido. el análisis de los aspectos legales de un proyecto es un aspecto relevante cuando se analiza la viabilidad económica. 1. pero. entre la empresa y sus compradores y proveedores. El tema legal puede ser bastante relevante cuando se produce determinadas frutas cuyas plantas están protegidas con leyes de propiedad intelectual y patentes (ejemplo: royalties en el caso de vides de uva de mesa). Las inversiones del tipo complementarias ejecutadas en el proyecto. habrá que analizar aspectos normativos ambientales sobre la operación productiva. plano regulador. administrador.5 Marco legal e institucional Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera. higiene y descanso del personal. El estudio organización deberá evaluar y valorar los desembolsos que tendrán que realizarse para cubrir la asesoría legal en todas y cada una de las etapas donde se amerite. tractorista. jornada completa o parcial. Antes de la puesta en marcha del proyecto en cuestión es menester evaluar y definir la figura legal. i. si se requieren para el cargo de tractorista dos personas. si corresponde a la situación de creación de un nuevo agronegocio.e. En la negociación de las relaciones comerciales la normativa vigente se basa en las leyes y reglamentos contemplados en el Código de Comercio. sobre el manejo de Fundación Chile 352 Programa Gestión Agropecuaria En el presente punto se desarrolla como ejemplo un proyecto de producción de fardos que ayuda a explicar los aspectos a ser considerados en un estudio financiero. etc. Con respecto a la elección de la localización del proyecto. en la etapa de prefactibilidad y factibilidad. jefe de campo. etc. Este análisis en la etapa de perfil busca analizar la viabilidad legal de una determinada idea de proyecto. El estudio financiero consiste en llevar todos los ingresos generados por las ventas a una moneda común (que habitualmente es la moneda nacional). el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento. Se debe analizar regularmente que el proyecto no presente problemas financieros para su ejecución. i. . Una vez iniciado el proyecto se realizarán una serie de procedimientos legales en la formulación de contratos entre el empleador y los empleados. Luego. para luego verificar que estos beneficios sean capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los períodos que durará el proyecto. en función de su capacitación.5 ESTUDIO FINANCIERO 1. de manera de ver si se presentan limitaciones de orden legal a una iniciativa productiva. 6) Salario bruto anual: Se especifica el salario en términos del costo que representa para la agroempresa en forma mensual o anual. experiencia y características personales. La iniciativa de un Proyecto de Inversión Agropecuario tendrá relación con los aspectos legales e institucionales desde varios puntos de vista. dicen relación con los aspectos de infraestructura de alimentación. el número de puestos para ese cargo es dos. i. Además otros aspectos dicen relación sobre las condiciones de compra del predio o parcela y su sanidad legal. 3) Perfil del empleado: Se define al postulante que llenará ese puesto.e. más que eso.

si el Proyecto de Inversión Agropecuario es producir forraje. silos y oficinas. • Edificaciones: Bodegas para el almacenamiento y conservación de insumos y productos. Inversión en capital de trabajo Corresponde a los recursos financieros líquidos necesarios para desarrollar las operaciones normales de producción. b) inversiones durante la operación. y para guardar las maquinarias. gastos de inscripción en el Conservador de Bienes Raíces. sin embargo. los negocios agrícolas no están sometidos a esta exigencia.5. Si la estrategia comercial del proyecto indica que los fardos deben ser vendidos en los meses de invierno y pagados al contado. necesitará terrenos. enfardadoras y colosos para el transporte. 353 . la compra de insumos. terrenos y edificaciones. • Gastos de inscripción de marcas: Si el proyecto considera la incorporación de una marca nueva de sus productos. Si se piensa en el ejemplo inicial. es llamado “ciclo productivo”. materiales y humanos. En el ejemplo planteado anteriormente. deberá registrar los gastos de patentar dichas marcas en el Ministerio de Economía. etc. como son los pagos de mano de obra para la preparación del suelo. Éstos suelen exigir contratos de seguros para cubrir eventuales catástrofes. • Gastos de puesta en marcha: Se deben considerar todos los gastos necesarios para poner el proyecto en funcionamiento. el que representa el periodo que transcurre desde que se inicia la producción de un bien hasta que se recibe el dinero por su venta. • Sistemas de riego y drenaje: Infraestructura de riego y sistemas de drenaje que permitan una óptima gestión hídrica de la explotación. arados. la adquisición de un sistema de riego más eficiente logrará aumentar la productividad de la pradera. • Equipos: Maquinarias requeridas para la preparación del terreno y la posterior siembra. quizás no se requiera la instalación de riego tecnificado ya que existe la opción del riego por tendido. Dependiendo del tipo de alimento a producir. etc. el formuladorevaluador deberá registrar las siguientes inversiones previas a la puesta en marcha: • Terrenos: Predio para cultivar la pradera o cultivo agrícola. Hay que estimar los valores a invertir en publicidad para dar a conocer la marca patentada y para introducir una imagen deseada. etc. pero no se descarta que próximamente lo estén. • Seguros: En algunos casos los proyectos se inician con contratos establecidos antes del inicio de las operaciones del proyecto. En dicho caso se deberán registrar las inversiones por este concepto. los obtenidos por la venta del forraje. Las inversiones se clasifican en: a) previas a la puesta en marcha. lo que justifica la inversión en estos recursos es la expectativa del negocio de generar nuevos recursos: En el ejemplo. • Gastos en patentes y/o permisos municipales: En la actualidad. segadoras. pero que son necesarias para la puesta en funcionamiento del Proyecto de Inversión Agropecuario. el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que éste recibe el primer ingreso de caja por la venta de su producto.. Por ejemplo. Esta inversión se relaciona al concepto de ciclo productivo. Inversiones en intangibles Corresponden a aquellas inversiones no físicas. semillas. gastos de facturas y boletas.1 Inversiones del proyecto ii. donde se localizarán las bodegas. • Gastos en derechos de aguas: Cuando se requiere comprar acciones de agua adicionales a las existentes en el predio. el arriendo de servicios. gastos notariales. iii. Entre estas se encuentran: • Gastos en la constitución jurídica del proyecto: Pago por servicios profesionales de abogados. Se requerirán en este caso: tractores. Sin embargo. (a) Inversiones previas a la puesta en marcha Las inversiones previas a la puesta en marcha son las siguientes: i.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1. rastras. pagos por la publicación en el Diario Oficial. se deberá considerar diferentes estructuras para su almacenaje y conservación. En el caso del proyecto que considera la producción de alimento para el ganado. Inversiones físicas o tangibles Corresponden a todas aquellas que se realizan en maquinarias agrícolas. Las inversiones del proyecto corresponden a las adquisiciones de activos en los que los inversionistas deberán incurrir para que se haga efectivo el normal funcionamiento del proyecto. personal y maquinarias. y si se sabe que el ciclo productivo comienza en noviembre de cada año y finaliza en agosto Un proyecto agropecuario requiere de recursos financieros.

Presentar la tabla de flujos correspondiente al proyecto para los meses del ciclo de producción. Con respecto al IVA asociado a las inversiones. Existen varios métodos para determinar la inversión en capital de trabajo. entonces el ciclo productivo de este cultivo dura aproximadamente diez meses. Consecuentemente. costos de transportar los fardos a la bodega. en este caso el Servicio de Impuestos Internos (SII).000 2.280 1.280 -1.925 -4.533 3.280 -2. se asume que éste tiene una duración de diez meses.500 2. Para simplificar el ejemplo.767 -2.733 Programa Gestión Agropecuaria 1. En el ejemplo de la producción de fardos. Cuadro VI. no se incluye el capital de trabajo adicional necesario para cubrir el IVA asociado a estos gastos operacionales ni a las inversiones del proyecto.10. para efectos de cuantificar adecuadamente las necesidades de capital de trabajo. Es importante hacer notar que las inversiones y gastos considerados en un estudio financiero deben ser cuantificados en su valor neto (sin IVA) porque los flujos deben dar cuenta de los recursos que son propios de la empresa.280 -1. combustible y mantención para maquinarias. El ejemplo sólo considera el cálculo del flujo con el déficit originado por los gastos operacionales del proyecto. Determinar el “ciclo de producción”. En el Cuadro VI. el determinar los montos de IVA asociados a las necesidades de inversión y operación del proyecto o empresa. etc.TOPICO VI del año siguiente. Por ello es necesario.267 correspondiente a la necesidad de capital de trabajo se registra en el flujo de caja del proyecto con signo positivo. 2 . Se puede observar que el máximo déficit acumulado se obtiene en el mes 5 y alcanza un valor de M$ 4. la acumulación de IVA es recuperada a través de la recaudación de IVA que realiza ésta por ventas a terceros.267 -3. En el caso de compras de insumos u otros productos. desinfección. éste es el monto requerido de capital de trabajo. se pueden encontrar: pagos por labores en riego. mientras que el valor asociado al IVA son recursos que ésta administra por cuenta de terceros. Efectivamente. Este método se realiza en las siguientes etapas: 1 . el procedimiento tributario permite solicitar devolución del IVA por anticipado al cabo de seis meses de tener excesos de crédito fiscal provenientes de la compra de activos fijos. la acción de adquirir de terceros productos.280 -1. es conveniente separar en distintas categorías el capital de trabajo necesario para cubrir los gastos e inversiones del proyecto. muestra los flujos de entrada y salida del Proyecto de Inversión Agropecuario para los diez meses que dura el ciclo productivo de la pradera. indicando con esto que con la inversión en capital de trabajo estimada con el método DAM se asegura el financiamiento de operaciones productivas para todos los meses que dura el ciclo.967 354 . Dentro de estas salidas de caja.560 -3. La cifra de M$ 4. Estas actividades deben ser financiadas y el capital de trabajo corresponde a la inversión necesaria para financiar todas las actividades del ciclo productivo. ya que representa un ingreso. Algunos de ellos pretenden ser precisos.200 800 2.9. Flujos de entradas y salidas del ciclo productivo de una pradera (M$) Fundación Chile Meses Ítem Ingresos Egresos Flujo de caja Déficit o superávit acumulado 0 1 0 2 0 3 0 853 -853 4 0 512 -512 5 0 341 -341 6 500 0 500 7 0 8 0 -967 9 0 10 0 800 2.000 2. pero su aplicación presenta ciertos grados de complejidad. El Cuadro VI.500 2. insumos para enfardar.267 . fertilización. insumos u otros bienes obliga a la empresa a disponer en caja de un capital adicional correspondiente al IVA de esos productos.9. Para mantener un orden claro del uso y destino de los fondos. Esta inversión cubrirá las necesidades de caja para los gastos operacionales netos del proceso productivo del proyecto. se observa que no hay déficit de caja. Un método bastante sencillo y muy apropiado para estimar la inversión necesaria en capital de trabajo en proyectos agropecuarios es el d é (DAM). ficit acumulado máximo (DAM) que consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y en elegir aquel que es más negativo. el asociado para cubrir el pago del IVA por compras de activos fijos y el capital de trabajo necesario para pagar el IVA asociado a los gastos de operación.413 -3.200 1.

Flujo de entrada y salida del ciclo productivo de una pradera después de ingresar el capital de trabajo (M$). un aumento eventual de la demanda nos llevaría a ampliar el nivel de producción existente. El financiamiento del capital de trabajo podría corresponder a una inversión de corto plazo ya que se podría recuperar a los diez meses de realizada. Para el ejemplo anterior se consideró que las ventas se realizan al contado. Además.2 Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación El flujo de caja de un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y las salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación. para lo que se deberían efectuar nuevas inversiones en áreas cultivadas.733) (Cuadro VI. difícilmente recibirá un pago contado. si el proyecto agrícola considera un aumento de los niveles de producción en algún periodo futuro.000 500 1.300 5. Sin embargo. se obtiene exactamente el capital de trabajo que corresponde a M$ 4. Este aspecto se deberá considerar pues extiende el ciclo productivo y.267 Esto quiere decir que se ha recupera.9. en el proyecto de producción de fardos se considerara la compra de una máquina que no requiere mano de obra para cargar y descargar los fardos y lo hace a menor costo. do la inversión en capital de trabajo.) se le resta el superávit de dicho mes antes de financiar el capital de trabajo (M$3.280 Inversión en capital de trabajo 4.800 2. la necesidad de capital de trabajo podría disminuir.280 1.000) (Cuadro VI. ya que los supermercados cancelan a sus proveedores entre 60 y 90 días después de la entrega de los productos. Igual cosa podría ocurrir si se realiza una inversión para reemplazar la actual tecnología por otra que necesite de menor cantidad de mano de obra.).987 2 0 1. Así el evaluador deberá establecer con la mayor precisión posible un calendario de inversiones de mantención y de reemplazo de maquinarias.10. Desde el punto de vista de la viabilidad financiera es importante proyectar con cierto grado de exactitud dichas inversiones.200 8.500 0 0 10 2.707 -853 853 -512 341 -341 0 500 800 2. frecuentemente ocurre que se deben reemplazar equipos o maquinarias por obsolescencia técnica (reinversiones) o también resembrar parte o la totalidad de la pradera.280 Déficit o superávit acumulado 4.280 3 0 853 4 0 512 7 800 0 8 9 2.267 están siendo permanentemente reinvertidos y su verdadera recuperación sólo se produce el año en que se finalizará el proyecto.10. Si por ejemplo.000 2. volver a invertirlos para financiar el ciclo productivo siguiente. maquinarias.267 recuperados el mes 10? La respuesta es muy simple. esta inversión puede perfectamente ser financiada con un crédito de largo plazo. El más obvio de todos estos motivos es por concepto de las 355 Inversiones durante la operación Durante la ejecución del Proyecto de Inversión . el agricultor deberá esperar más tiempo para recibir los ingresos producto de las ventas.9.300 Otra observación muy importante que se puede rescatar de los Cuadros VI. 1. etc. En una empresa o proyecto.267 Flujos de caja 4. y VI. Agropecuario. Alternativamente.000 2.10.267 2. las entradas o salidas de caja se pueden producir por distintos motivos. De esta manera los M$ 4. bodegas.200 0 -1. es que si al superávit del mes 10 (M$ 8. por lo tanto.500 3. Para aclarar este punto se puede preguntar: ¿qué se hace con los M$ 4. Si el Proyecto de Inversión Agropecuario genera hortalizas para abastecer a los supermercados. puede ser financiada con créditos de largo plazo. por lo tanto.267 -1.5. referente al ejemplo de la producción de fardos.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI. Por ese motivo a la inversión en capital de trabajo se le considera una inversión permanente. pues de lo contrario se paraliza el proyecto. Meses 5 6 0 500 341 0 Ítem 0 1 Ingresos 0 Egresos 1. se deberá tener en cuenta el aumento que se produce en la necesidad de capital de trabajo para operar las nuevas actividades.

819 61.985 establece que una empresa agrícola cuyas ventas brutas anuales sean iguales o superiores a 8. y las salidas de operación se originan por la operación general del cultivo reflejada en compra de insumos. a partir del flujo proyecto puro se puede cons- truir un nuevo flujo de caja. «El Impuesto a la Renta». este acto originará una entrada de caja no operacional. El siguiente ejemplo muestra como se estructura el flujo cuando la efectiva. También las sociedades anónimas y las empresas relacionadas están obligadas a hacerlo.000 -60 1. El objetivo de realizar este flujo de caja es evaluar a partir de él la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto.027 4.975 -200 -700 -3. La opción que la agroempresa elija afecta el flujo de caja.565 -266 1.267 Valor final de rescate de los activos físicos Flujo de Caja -67. o por renta presunta8 .981 356 Sin embargo.000 -60 1.156 3.000 Capital de trabajo -4. conocido como renta efectiva y determinada mediante contabilidad completa.1 10 -189 921 3.000 Construcciones -3. Flujo de proyecto puro El formulador-evaluador de proyectos debe tener siempre en cuenta que los impuestos gubernamentales son determinantes a la hora de estimar y proyectar los flujos de caja.000 -60 1. la Ley 18. según el caso que corresponda.500 -2.000 -2. En el ejemplo de producción de fardos.000 60 4 7. Por ejemplo. si la empresa que produce fardos tiene planeado vender un tractor. Luego. etc.299 3.800 -2.359 4.299 3. como se explica a continuación: ( a ) En este ejemplo se ha considerado un horizonte de evaluación de seis años.000 60 Años 3 8. El flujo corresponde al proyecto de producción de forraje y su elaboración está hecha desde esa perspectiva.000 UTM están obligadas a tributar por renta efectiva a partir del año siguiente.1. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) ÍTEM 0 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30. debe ser construido para completar el estudio financiero del proyecto. los ingresos de operación provienen de la venta de alfalfa.975 -200 -700 -3.000 -60 915 -156 759 3. Otro motivo por el que se producen estos movimientos en el flujo son las inversiones y desinversiones que se realizan en los distintos periodos.000 -60 1.000 Maquinaria -30.267 53. que son representados en el flujo proyecto puro. sin importar el origen de los fondos de inversión. Las empresas agrícolas gozan de un beneficio tributario que consiste en la posibilidad de elegir si desean tributar por ingresos y egresos efectivos.800 -200 -700 -3.500 -2. agroempresa tributa por renta efectiva Este flujo corresponde al que recibirá el inversionista de la agroempresa para evaluar la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto. primero se deben estimar aquellos flujos propios del negocio.565 -266 1.359 3.000 -60 655 -1 1 1 544 3.2.500 -2. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria).089 4. mientras que las desinversiones corresponden a la venta de activos fijos que la empresa pueda realizar y que no corresponden a las operaciones normales del proyecto. incluyendo los ingresos y egresos originados por la forma específica de financiamiento del proyecto.625 -200 -700 -3. no sólo en su valor sino también en la forma cómo éste se compone. mano de obra. Cuadro VI. por reemplazo.000 60 5 7.TOPICO VI operaciones propias del Proyecto de Inversión Agropecuario.000 60 4.100 -2. llamado flujo de financiamiento.000 60 2 8. Es claro que las inversiones representan salidas de caja para el proyecto.11.267 8 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile 1 8. Este flujo.000 60 6 7. Ver Punto 1. independiente de la fuente de financiamiento que se requiera.029 3. gastos de segado y enfardadura.485 -200 -700 -3. .240 -21 1 1.730 -200 -700 -3. esto considerando que las praderas son productivas aproximadamente por ese periodo. Para efectos de estructurar los flujos necesarios para llevar a cabo una evaluación de proyecto. Este flujo puede considerar el régimen tributario de renta presunta o de renta efectiva. Flujo de caja proyecto puro.

Cabe hacer notar que cualquier método de depreciación conduce al mismo resultado final de depreciar el activo y provocar el mismo ahorro tributario. Ver Punto 1. y se aplica tanto a las maquinarias como a las construcciones. la que se modificó durante ese año por la Ley 19. Suponiendo que en el ejemplo se paga el impuesto de primera categoría sobre la base de una renta presunta. ( c ) Los gastos de administración corresponden a los honorarios de quien administrará el negocio durante los meses de actividad. por la cantidad de años que dura su vida productiva. Los M$ 53. muestra cómo se calcula el valor de rescate de los activos. el que se obtiene aplicando el 17%. obteniendo así una depreciación fija cada año Depreciación Anual= (valor Inicial del Activo-Valor del mercado final del activo) Años de vida útil ( f ) Los ítemes terrenos. «El Impuesto a la Renta».361 corresponden a la suma de los tres valores y aparecen el año seis en el flujo de caja.1. El valor de rescate se obtiene a partir de la base de depreciación menos la depreciación acumulada. arroja los montos. por eso aparecen en el periodo cero y con signo negativo. El valor neto de rescate es la diferencia entre el valor de mercado final y el impuesto. se estiman como un 35% de las ventas por consideraciones técnicas.2. el flujo del proyecto puro (sin considerar la fuente de financiamiento) se estructura de la siguiente manera: El flujo de caja de Una forma alternativa para depreciar es el método de depreciación acelerada. construcciones. que consiste en aplicar una mayor depreciación durante los primeros años para depreciar muy poco al final. del Tópico II (Contabilidad de Gestión Agropecuaria).753. la depreciación debe ser sumada a la utilidad después de impuesto para que el flujo muestre los movimientos efectivos de caja. Ver Punto 1. 9 10 un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación.6.12. ( g ) El capital de trabajo que se incorpora en el año 0 se recupera al finalizar el proyecto. o residual. Los costos fijos representan básicamente mano de obra por labores de preparación de suelo y mantención del cultivo. El Cuadro VI. el Servicio de Impuestos Internos (SII) permite descontarla de la renta imponible y. pues representan salidas de caja. el impuesto a la renta de las empresas aplicado en Chile corresponde al 17%10 . para este ejemplo. ( e ) En el caso de la tributación efectiva. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria). No obstante. Los costos variables. debe ser considerada en la construcción del flujo para efectuar el cálculo del impuesto a pagar. Sección B. Los tres primeros ítemes corresponden a los flujos de operación del negocio. entendido como un estudio que incorpora las mejores estrategias para la penetración de los productos en el mercado. La ganancia o pérdida se obtiene restando el valor libro al valor de mercado final. Luego se calcula la utilidad neta al restar el pago de impuestos. 357 . El cálculo del valor de rescate debe tomar en cuenta los impuestos en que se incurren por la realización de ganancias. correspondiendo a la entrada de caja que se obtendrá por la venta final de los distintos activos. en dinero. correspondiente a la tasa impositiva a la ganancia o pérdida. que decretó el aumento gradual del impuesto a las utilidades de las empresas de un 15% a un 17% en tres años. con la diferencia que para el caso de depreciación acelerada se produce mayor ahorro al principio. «Contabilización de Operaciones». por lo tanto.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias ( b ) Un estudio estratégico de mercado. Para efectos tributarios es posible aplicar algunas formas mediante las cuales se deprecian los activos9 . Hasta el 2001 la tasa impositiva fue de 15%. La metodología de cálculo más común es la depreciación lineal. El 17% rige a partir del año 2004. producto de su uso o por el paso del tiempo.2. la que consiste en dividir el valor inicial del activo menos su valor de rescate. ( d ) La depreciación refleja el desgaste que se produce en los activos. ( h ) El valor de rescate o residual corresponde a los ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. de las ventas que se obtendrán en los periodos. o por el ahorro de impuestos al haber pérdidas en la venta de los activos. A pesar de que la depreciación no significa una salida efectiva de caja. Esta cifra es la base para calcular el impuesto a pagar o el ahorro de impuesto. figurando con signo positivo el año 6. maquinarias y capital de trabajo corresponden a las inversiones antes de la puesta en marcha del proyecto.

000 0 30. por ejemplo pago de intereses por deu- 358 Programa Gestión Agropecuaria .000 30.TOPICO VI Cuadro VI.000 Cuadro VI.800 -200 -700 -340 2 8.000 -30. representan una salida de caja. desde el punto de vista del inversionista.900 63.000 30.830 En el ejemplo se consideró un avalúo fiscal del bien raíz agrícola de M$ 20.625 -200 -700 -340 6 7 .000 53.196 12. Fundación Chile das o los intereses percibidos por inversiones financieras. se estructura como se muestra en el Cuadro VI. de los activos de la agroempresa (M$) ÍTEM Terrenos Construcciones Maquinaria Flujo por valor de rescate Valor de mercado final Valor inicial Base de depreciación Valor libro Impuestos (o ahorro de impuestos) Valor neto de rescate Flujo de caja neto por valor de rescate 42.960 900 3.798 -67.500 -2. pero más que eso.975 -200 -700 -340 ÍT E M Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Impuesto a pagar (17%) Terreno Construcciones Maquinaria Capital de trabajo Valor final de rescate de los Activos fsicos Flujo de caja 0 1 8. El monto de la inversión total cubierto por deuda es una decisión que debe tomar el inversionista asesorado por el consultor que evalúa el proyecto.000 -4.500 -2.744 Ganancia (pérdida) por venta de activo fijo 12.260 1.4.000 2. el flujo de financiamiento del proyecto de producción de forraje.000 3. Sin embargo.285 4. Flujo de proyecto financiado Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera. Es importante considerar que los pagos de intereses pueden ser utilizados para descontar impuestos.8 1.800 -2. 6 3 5 60.000 0 0 12. éstos no se vuelven a sumar pues. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento. Las operaciones financieras implican una serie de entradas y salidas de caja.156 54.13. Flujo de caja del proyecto puro con tributación en primera categoría por renta presunta Años 3 8. Valor de rescate. En este flujo es posible observar que la inversión necesaria en el proyecto es financiada en un 25% por un préstamo equivalente a M$ 13.12.000 2. en el caso de renta efectiva. Para determinar el impuesto a pagar se estima una renta equivalente al 10% de los bienes agrícolas.640 -1.000 12.1 4.000.453.100 -2.285 3.485 -200 -700 -340 -30.500 -2. sobre la que se aplica el porcentaje correspondiente al impuesto de primera categoría.975 -200 -700 -340 4 7 .040 39.267 53.740 -295. en el año 6.640 10.267 3.000 -2.000 -3.000 44.000 33.267 4.000 30.730 -200 -700 -340 5 7. De esta manera.960 4.156 3 .

1 2.000 Maquinaria -30.491 -2.9 Intereses 807.9 2.4 2.500 -2.000 -60 -807 433 -74 359 3.317 Cuadro VI.320 -2.1 2.735.928.1 5.000 60 2 8.7 2.9 Amortización 1.524.000 Capital de trabajo -4.1 Saldo insoluto 1 1.15. Amortizaciones e intereses adquiridos por la agroempresa (M$) Año 1 2 3 4 5 6 Saldo inicial 13.0 El Cuadro VI.2 7 .814 4. y su estructura depende del acuerdo a que se llegue con la institución que prestará los recursos.8 301.975 -200 -700 -3.7 9.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.9 2.000 -60 -301 614 -104 510 3.000 -60 -155 500 -85 415 3.735. La expresión matemática que denota el pago de una cuota fija es la siguiente: cuota= 1 (1+r)1 + VA 1 (1+r)2 +…+ 1 (1+r)n donde.15. Flujo de financiamiento.000 Construcciones -3.313.156 -1.0 2.000 -60 -569 996 -169 827 3.720 -2.435 -2.016.800 -200 -700 -3.480.581.480.929 1. a 6 años y a una tasa de interés del 6% anual.435.730 -200 -700 -3.581.000 60 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Pago de intereses UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30.485 -200 -700 -3.297 1.1 Cuota anual 2.735. muestra el cálculo de los pagos de intereses y amortizaciones del préstamo adquirido.9 2.2 7 .453.000 -60 -439 671 -1 14 557 3.8 438.000 60 4 7.7 9.000 60 5 7. Esta es una de las formas de pactar los pagos de intereses y amortizaciones. Este ejemplo se trata de un préstamo con pago de una cuota fija.4 1 1.000 -2.000 60 6 7.100 -2.625 -200 -700 -3.735.2 691.297 .581. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) Años Ítems 0 1 8.500 -2.016.1 0.044 1.267 Valor final de rescate de los activos físicos Préstamo 13.741 -2.581 1.9 2.500 -2.313.735.000 60 3 8.0 2.167 1.9 2.0 154.000 -60 -692 874 -148 725 3.044.735.135 58. V A = monto del crédito o valor actual r = tasa de interés (6%) n = número del último periodo de pago (en este ejemplo es 6) 359 .5 568.267 53.800 -2.14.0 2.453 Amortización de la deuda Flujo de Caja -53.524.975 -200 -700 -3.167 .1 5.

etc. a menos que alguna persona sienta bienestar al coleccionarlo. Si el costo del dinero es una tasa de interés de 10%.. Este proceso se conoce como llevar flujos actuales a valor futuro y se calcula con la siguiente fórmula: VF=VA*(1+r)t donde: V F = valor futuro V A = valor presente r = tasa de interés t = número del período 360 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . empresas. ¿Cuál es y cómo se determina el precio del dinero? ¿Cuál es la importancia y relación de esto en la valoración de proyectos de inversión agropecuarios? A continuación se entregan respuestas a estas interrogantes.. Esta misma función la cumplen los bancos. hortalizas y todos aquellos productos que son generados por la agricultura. pues muchos competirán por él. Se tienen F0 (valor actual) = 100 pesos. el dinero posee un mercado específico. y se desea sacrificar su uso inmediato invirtiéndolos para obtener un beneficio en el próximo periodo.4 (1+0.TOPICO VI La cuota también puede ser calculada de la siguiente forma: C=M e.. Así. como oferentes cuando se deposita este dinero en alguna institución. Para la persona que realiza el préstamo representa un costo pues no podrá utilizarlo hoy y deberá postergar su uso para el futuro. Ft representará un flujo en el periodo t.n.06) 6 -1 6 Este cuadro se construye determinando la parte de la cuota que corresponde al pago de intereses y la parte que corresponde a amortización. Para ello.735. la tasa de interés representa tanto para quien pide prestado como para quien presta el costo de llevar dinero de un tiempo a otro. caso se hará más costoso adquirir el dinero. Esta tasa se puede analizar desde el punto de vista de quien presta el dinero y de quien lo recibe.06) 0. lo que se define como el costo del dinero o tasa de interés. El evaluador debe darse cuenta que los dueños del proyecto son demandantes de dinero. 2. La tasa de interés se expresa en porcentaje y se denota como r . haciendo incluso que la oferta no satisfaga completamente esa demanda. 2.. el dinero fluye desde quienes desean prestarlo hacia quienes lo necesitan para invertirlo en sus proyectos. Ejemplo 1 Se denota como 0 al periodo actual y como 1. Por lo tanto. a los periodos futuros....453.06 =2. de manera inversa. el flujo actual se convertirá el próximo periodo en: 1. habrá más demanda de dinero. la tasa de interés representa el costo de tener en el presente un flujo de dinero que se devolverá mañana.1)=1 10 Es decir. Mediante los siguientes ejemplos se verá el funcionamiento del traspaso intertemporal del dinero. En otros términos. En la medida que existan más proyectos. se obtiene el flujo de caja del inversionista en cada año. y el banco que prestará el dinero es el oferente.. Luego.9 (1+0. Al igual que las manzanas. 3. incorporándose en el sexto año el valor de rescate y la recuperación del capital de trabajo. se recuperan los 100 y se recibe un pago de 10 por postergar su uso. otras organizaciones del sector.3 Conceptos de matemática financiera El valor del dinero en el tiempo El dinero representa un medio de cambio y no un bien para disfrutarlo. donde C M r t r(1+r) 2 2 (1+r)-1 = valor de la cuota = monto del crédito = tasa de interés (6%) = número de periodos (6) Reemplazando en el ejemplo anterior tenemos: c =13. Cuando se solicita un préstamo se tendrá que pagar algo a cambio de usar ese dinero. Cuando se solicita un préstamo los individuos se convierten en demandantes o. en cada periodo se calcula el interés sobre el valor que aún no ha sido amortizado hasta la fecha. Todos los individuos pueden ser demandantes u oferentes de dinero. donde t = 1. En este F1=100*(1+0.5.

dado que: VA= Estos ejemplos muestran la operatoria para llevar flujos actuales al periodo siguiente y explicitan la metodología de traer flujos del periodo siguiente al periodo actual.((1+r) r r n Tipos de interés Existen dos formas de aplicar las tasas de interés: simple y compuesta.1) 5 (1+0. En adelante se trabajará sólo con éste. Esto es llamado anualidad y el valor actual se puede calcular como: VA= F (1+r) + F (1+r) 2 +…+ F (1+r)n (1+r)n -1 (1+r)n r VA= F4=100(1+0..092+56. los flujos obtenidos al aplicar interés compuesto son: VA=90. Se puede generalizar esto para cualquier periodo futuro. El interés simple consiste en aplicar en cada periodo el interés sólo sobre el monto inicial. remuneraciones que se percibirán en los seis periodos siguientes.1)=100 F 2 =100*(1+0. F5 = 10.645+75. En general el valor actual de n flujos futuros es: VA= F F F +. el interés compuesto se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses ganados hasta esa fecha.Cuando los flujos se repiten por una cantidad finita de n años.+ + (1+r) 2 (1+r) n (1+r) ( ( VA=F* 361 . F3 = 120.9090.566 F n =F o(1+r) n F 1 =100*(1+0.1) ..3158 Ejemplo 5 Si se consideran los siguientes flujos en los periodos futuros: F1 = 100. Esta cifra corresponde al valor actual de la serie de flujos futuros.301+62. ¿A cuánto corresponde todo ese dinero en el presente? Ya se sabe que el dinero no es gratis.1) 3 =133.1) F n=F o(1+rn) F 1 =100+0. Estos serán presentados a continuación aunque en la actualidad los computadores pueden calcular valores actuales (ver Punto 4.1*100=110 F 2 =110+0.1)4=146. Siguiendo con el ejemplo anterior.41 Se observa que los dos resultados no son iguales. Al aplicar un interés simple obtenemos para los cuatro primeros periodos los siguientes flujos: F0= (100) (1+0.1*100=130 F 4 =130+0.447=435.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Ejemplo 2 Si se piensa que recibiremos un flujo de F1 = 100 el próximo periodo (valor futuro). VF (1+r) t Hay casos particulares en los que este cálculo puede resultar más simple.909+82.1. por lo que en primer término se debe actualizar.1) 2 (1+0.Cuando los flujos en cada periodo son iguales y se repiten hasta el infinito. en función de ese flujo el individuo actualmente se puede endeudar en: 4 -1 (-1 . F4 = 125. Por ejemplo.1) 4 (1+0.1*100=120 F 3 =120+0. … A esto se le llama perpetuidad y su valor actual se puede calcular de la siguiente forma: VA= F (1+r) + F +…… (1+r)2 + F (1+r)n +…= F r F0= = 90. 1 F6 = 1 se puede pensar que éstos reflejan las 10. F. en los Anexos del Tópico). F2 = 120. . Ejemplo 4 Ahora si se piensa que se recibirá F7 = 100 en 7 periodos más y si la tasa de interés sigue siendo r =10% por periodo. Ejemplo 3 Si se invierte F0 =100 de hoy a una tasa de r = 10% por periodo.1) 3 (1+0. por lo tanto no se puede sumar. considerando su costo en el tiempo: 120 VA= 100 + 120 + 125 + 110 + 125 + 6 (1+0.1) (1+0. en el cuarto periodo se tendrá: . A continuación se presentan todos estos valores actualizados.1 F 4=100*(1+0.1) 2 =121 F 3 =100*(1+0. si hoy tenemos un flujo de F0 =100 y la tasa de interés continúa siendo de 10% para cada periodo. podemos endeudarnos hoy comprometiéndonos para pagar con F1 una vez transcurrido ese tiempo.132+68. como muestra ve a continuación en ejemplos siguientes.1) 7 = 51. El más utilizado y el que mejor explica el valor del dinero en el tiempo es el interés compuesto.1) =146. F.41 . El monto que se puede pedir prestado a cambio del pago de F1 en el futuro es: (100) (1+0.1*100=140 Por otra parte.

• Presupuesto de mano de obra: Planifica para cada trimestre el uso de la mano de obra a emplear en las actividades productivas de la agroempresa. por último. sólo determina cómo 362 Programa Gestión Agropecuaria . Además. luego la deuda puede ser utilizada como escudo de protección ante el pago de impuestos. Entre los informes que se debieran preparar se encuentran los siguientes: • Presupuesto de ventas: Por las características de los Proyectos de Inversión Agropecuarios. Es necesario hacer notar que la forma en cómo se financia el proyecto no es irrelevante en la evaluación. Se analiza si la tesorería neta acumulada es positiva en cada trimestre del año. los gastos por pago de cuentas de electricidad no pueden ser atribuidos directamente a cada fardo de alfalfa producido. • Presupuesto de insumos y materiales: Muestra el periodo y los montos en que se incurre por la adquisición de insumos y materiales. Además. El informe relevante es el presupuesto de capital que presenta en forma ordenada todas las inversiones del proyecto y la fuente de donde provienen los recursos. A ellos poco les interesa el funcionamiento interno del proyecto. 1. la forma en cómo se financian los proyectos. • Presupuesto de gastos generales: Existen gastos que difícilmente pueden ser atribuidos a una unidad de bien producido. Éste se detalla en forma trimestral y sirve para ver la viabilidad financiera del proyecto. luego deben ser atribuidos de forma indirecta. con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en la suerte futura del proyecto. los bancos que harán los préstamos. En la medida que el proyecto se financia con más deuda.5. Éste pretende analizar las inversiones de largo plazo y las alternativas de financiamiento.5 Impacto de la financiación en la valoración del proyecto • Presupuestos de producción: Éste reflejará la producción planeada para cada trimestre. El objetivo es planificar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar los compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo son favorables para las pretensiones del proyecto.5. se debe confeccionar el presupuesto del flujo del proyecto que posteriormente es utilizado para la evaluación económica del proyecto. el pago de los intereses generados por esa deuda es descontado de impuestos. • Presupuesto de tesorería: Muestra los ingresos y egresos efectivos de caja por conceptos de operación. Sin embargo. si el proyecto presenta problemas de recursos en algún periodo considerado para la evaluación. la estructura de financiamiento. Al suponer que las empresas no pagan impuestos. Planificar financieramente un proyecto agrícola significa presentar en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como de financiamiento. Fundación Chile Planificación de largo plazo Se planifican los eventos que tienen un horizonte más largo. Sin embargo.TOPICO VI 1. por ejemplo 5 o 6 años. Planificación financiera de corto plazo La planificación financiera de corto plazo tiene un horizonte máximo de un año. de ingresos de capitales y pagos financieros. hay muchas personas para las cuales el proyecto no puede ser una caja negra. Por último. lo más apropiado sería presentar un presupuesto trimestral de ventas del año (la planificación mensual no tiene mucho sentido dado que los procesos de producción y ventas se concentran en sólo algunos meses).4 Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto Los consumidores de los productos finales de un Proyecto de Inversión Agropecuario están interesados en la calidad y los precios de estos productos. los gerentes del proyecto y. Entre estas personas se encuentran los inversionistas. se debe considerar y evaluar también los costos que significa estar excesivamente endeudados. es decir. Esto entrega un beneficio tributario que hace subir el valor de los proyectos. planificar financieramente ayudará a implementar el conjunto de objetivos estratégicos que serán la preocupación de los gerentes y demás empleados. se confeccionan los balances y los estados de resultados proyectados. Éste mostraría la planificación integral de las ventas para todos los trimestres y serviría para controlar si las ventas reales son comparables a las planificadas. es decir. Por ejemplo.

Se entiende por costo de oportunidad la rentabilidad que deja de ganar el capital por no ser dirigido a un proyecto alternativo de riesgo similar. Para obtener una buena herramienta de decisión.1 Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios La evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios consiste. no se produce ningún efecto sobre el valor total de los proyectos. Luego. VAN=-1+ donde. Para efectuar esta evaluación económica existen algunas técnicas y criterios muy útiles que están ampliamente difundidos en la literatura.. De lo contrario. lo que representa el costo de oportunidad del proyecto. debido a la mayor protección frente al pago de impuestos. en utili- 363 . desde el punto de vista económico.. que presente un VAN negativo. Es posible que se den situaciones en que un proyecto financiado 100% con capital propio sea poco atractivo. Se define como VAN del Proyecto de Inversión Agropecuario a la siguiente expresión: F 2 +. En el Cuadro VI.. Las teorías muestran claramente que además de efectos de repartición de los flujos.) se usa como tasa de descuento del pro. 100% con deuda.133 el yecto r0= 10%.. Este hecho acrecienta el valor de la empresa. debiendo en primer término actualizarlos. por ser negativo.5 (ver Cuadro VI.16. se debe rechazar la realización del proyecto. 2. Sin embargo...+ F n F1 + (1+r 0 ) n (1+r 0 ) 2 (1+r 0 ) 1. A continuación se presentan las principales metodologías de evaluación: (a) Valor Actual Neto (VAN) Para obtener este indicador se suman todos los flujos proyectados del Proyecto de Inversión Agropecuario durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial. es fundamental que esos escenarios se ajusten lo más posible a la realidad.. Un proyecto vale lo mismo si este se financia 100% con capital propio. Si en el ejemplo analizado en el Punto 1.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias serán repartidos los flujos. zar la información resumida en el flujo de caja proyectado y decidir la realización o no del proyecto. si el VAN resulta negativo. A través de un flujo de caja proyectado.2.14. se obtiene un VAN de M$ –17 que. se puede ver cómo se incorporan los pagos de intereses en el cálculo de los flujos cuando una empresa enfrenta impuestos por renta efectiva.. Esto hace que el pago de intereses presente cierto atractivo para descontar el pago de impuestos. Sin embargo... no se pueden sumar los flujos del proyecto pues éstos corresponden a distintos tiempos. el pago de intereses. Este flujo significa para el evaluador toda la información necesaria para realizar la toma de decisión. Un análisis más detallado de los factores que influyen en su determinación se entrega en el 1... si se evalúa con 100% de deuda su valor podría ser significativamente positivo.6. se presenta la información relevante en forma ordenada y resumida. La óptima determinación de la tasa de descuento es fundamental para el análisis del VAN. indica que el proyecto deber 1.6. El punto clave es saber qué tasa se debe utilizar para descontar los flujos de caja. la conclusión anterior se ve alterada. en el capítulo anterior se demostró que el dinero tiene un valor distinto dependiendo del tiempo en que éste se recibe.6 EVALUACIÓN DEL PROYECTO La planificación financiera estudiada corresponde a la representación que el evaluador tiene del futuro del proyecto. es decir. 3. Al utilizar este criterio se está evaluando si el inversionista se hará o no más rico al llevar a cabo el proyecto. pues el VAN es una medida del aporte de riqueza que hará el proyecto al patrimonio del inversionista. I representa la inversión inicial del proyecto F t son los flujos de caja del proyecto en el periodo t (t = 1.. Al existir el impuesto a las empresas. puede ser descontado en el flujo que permite el cálculo del monto que se deberá pagar en impuestos. u otra combinación intermedia. Esta tasa de descuento se denota por r 0 y se define como la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto. Por ley. Una parte irá para los acreedores a través de los intereses y otra a los inversionistas a través de los dividendos... El estudio de la factibilidad económica de un proyecto se refiere a investigar si los ingresos netos —generados por los activos en que se ha invertido durante el periodo total que abarca el estudio del proyecto— son mayores que la inversión inicial realizada..n) El criterio de selección de proyectos es el siguiente: Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el VAN sea igual o superior a cero. producto de deuda. En esta simulación están englobados los escenarios que se estiman sean los más factibles..

TOPICO VI (c) P e r í o d o d e R e c u p e r a c i ó n del Capital (PRK) El método consiste en determinar el periodo en el cual. el cálculo del VAN se reduce a: Se debe determinar cuál es el periodo máximo que el inversionista está dispuesto a esperar para la recuperación de la inversión.359 4.089 4. 364 .359 3. pues sólo en ese periodo se recupera la inversión inicial total (ver Cuadro VI. se recuperará la inversión inicial.359 4.460-50.819 61.479 -46.981 3. Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67. determinar ro tal que: VAN=-I+ F1 (1+r0) + F2 Fn n +…………… =0 (1+r0)2 + (1+r0)n 0 La tasa obtenida al resolver esta ecuación corresponde a la Tasa Interna de Retorno y se denota como TIR.1 1.359 3.981 3. Si se considera que la tasa exigida para este tipo de proyecto es de 10%. entonces se debe rechazar su ejecución. El problema es que la determinación de este periodo máximo es muy subjetiva.819 61. el periodo de recuperación se produce en el sexto año.089 4. ser rechazado. Actualmente es posible calcular el VAN de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico). En el ejemplo del proyecto de producción de fardos.). Cuando los flujos son iguales y a perpetuidad el cálculo del VAN se simplifica enormemente reduciéndose a la siguiente fórmula: VAN= -I+F 1 r Cuadro VI.5.8%.178 -58. Fundación Chile Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el Valor Actual Neto (VAN) sea igual o superior a cero. Programa Gestión Agropecuaria El criterio de aceptación o rechazo consiste en comparar esta tasa con la tasa exigida como retorno mínimo para el proyecto. actualmente es posible calcular el TIR de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico). Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67. la TIR es 3.267 -63. es decir. Flujo de caja proyecto puro.368 En el caso que los flujos sean iguales y por una cantidad finita de periodos.659 14. Luego el criterio para seleccionar Proyectos de Inversión Agropecuarios es: Aceptar aquellos proyectos cuyo periodo de recuperación sea menor al establecido como máximo.17.027 NOTA: extractado del Cuadro VI.819-54. mediante las operaciones del proyecto. Flujo de caja y flujo de caja acumulado del proyecto puro. este Proyecto de Inversión Agropecuario no debiera ser aceptado pues su periodo de recuperación es de seis años. Al igual que el cálculo del VAN. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$).1 1. si se considera que el periodo máximo de espera para un proyecto de producción de fardos es 4 años. Si la TIR es mayor que la tasa exigida se acepta la realización del proyecto. Cuadro VI.17 basado en el Cuadro VI. pues depende de lo que el evaluador estime conveniente.267 4. La metodología para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la cual el VAN se iguala a cero. VAN=-I+F* ((1+r) -1) ((1+r) r ) n n (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR representa la rentabilidad del proyecto. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$).267 4. Para el ejemplo del Punto 1. de lo contrario éste se rechaza. Por ejemplo.16.027 Flujo de Caja Acumulado -67.

los cuales no dejan de ser relevantes.134. sino que sólo como un indicador de tipo secundario. luego el VA es de M$ 50. el que considera el valor de los flujos anuales en forma descontada.87 149.000 -8. como el PRK no considera la medición de los beneficios totales del proyecto.1 1 365 . Ejemplo 1 Considérese tres proyectos de inversión agropecuarios: hortícola (H). transformándose en una regla de decisión similar al valor actual de los beneficios netos. El criterio de selección consiste en aceptar aquellos proyectos que presentan un índice beneficio-costo mayor que 1.000 F2 4. no se recomienda usarlo como criterio de decisión de inversiones.1 =0. ( d ) Índice Beneficio-Costo (BC) Este índice se obtiene realizando el cuociente entre el valor presente de los flujos (VA) y la inversión inicial (I). cuento de 10%) y la inversión inicial corresponde a M$ 67 .000 -8. Para obtener el VA se utiliza la fórmula presentada para el cálculo del valor presente neto (VAN) sólo que no se descuenta la inversión inicial realizada. mientras que método del Periodo de Recuperación del Capital (PRK) es poco utilizado. Al utilizar la técnica del VAN se puede observar que el proyecto P es la mejor alternativa.000 F1 4. Este método considera el largo de vida de la inversión y el costo del capital. Al guiarse por el método de recuperación del capital. En los siguientes ejemplos se compara el método del Periodo de Recuperación.000 PRK 2 2 2 VAN (10%) 13. con recursos financieros limitados y desean eliminar rápidamente aquellos proyectos de maduración tardía.267 I Como este valor es menor que 1. Un problema con la TIR es que estimarla en algunos casos significa resolver un sistema que podría entregar múltiples soluciones. Puede ser útil también cuando se analizan proyectos en áreas donde existe gran riesgo por obsolescencia debido a un rápido cambio tecnológico. se puede plantear un período de recuperación descontado. se observa que los tres proyectos son aceptables. Sin embargo.000 F3 20. situación en el que el análisis de la TIR falla. Si para el ejemplo de los fardos se calculó un VAN de M$ -17 .267 34 VA 50. sobre todo para el proyecto P.75 = 67 . de la Tasa Interna de Retorno y del Índice Beneficio/Costo con la técnica del VAN por separado.1 8.133 (usando una tasa de des- Cuadro VI. Para el caso de inversiones con flujos de beneficios netos de igual monto. que algunos son negativos.44 13. Se calcula como: BC= VA I donde VA representa el valor actual de los flujos netos descontados a la tasa de descuento.18. el proyecto debiera ser rechazado. es decir. Las técnicas más difundidas y utilizadas para evaluar proyectos son: Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR).000 20.000 4. cuyos flujos se presentan en el Cuadro VI.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Por la facilidad del cálculo. este método es útil para empresas que disponen de muchas alternativas de inversión.000 8.000 4.205. Por el hecho de utilizar el PRK se ha hecho caso omiso de los flujos del tercer periodo.968. De esta forma se demuestra la superioridad de la técnica del VAN sobre el PRK como instrumento para seleccionar proyectos.000 200. Flujo de caja de tres proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) Proyecto H F P Inversión inicial -8. .637 . frutícola (F) y pecuario (P). Esta situación se puede dar en proyectos donde hay re-inversiones y los flujos alternan de signo.

etc. definiendo la preferencia de ejecución.727 . Para el caso específico de un proyecto agrícola.TOPICO VI Cuadro VI. Sin embargo.000 Proyecto H F Inversión -8.27 12. Si se debe decidir entre realizar el proyecto hortícola (H) o frutícola (F).727.000 8. Esta tasa es la utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN.000 32. También es la tasa que se utiliza para comparar la TIR y decidir la realización del proyecto.000 TIR 100% 52% VAN (10%) 6. varía dependiendo de su naturaleza. Además. la técnica del VAN indica que H sería superior a F. Una de las técnicas más difundidas y utilizadas para el cálculo de la tasa de descuento de un proyecto se presenta a continuación: 1.19. De esta manera. muestra otro de los inconvenientes que pueden aparecer al utilizar la TIR. Cuando se piensa en la tasa que se exigirá a un Proyecto de Inversión Agropecuario se deben considerar los riesgos a que el agricultor se puede ver expuesto al realizar este tipo de proyectos. los mercados en que están inmersos los proyectos agrícolas son muy informales y volátiles. Comparación de VAN y B/C en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) VA (flujos de caja) al 10% 10. como se ha dicho. se encuentran los eventuales riesgos de plagas y enfermedades. Entre éstos se encuentran: el clima. entre las que están la naturaleza del proyecto a evaluar y las características de los mercados en que está inmerso.20.090. la disponibilidad de agua de riego.000 Ejemplo 2 El Cuadro VI.2 Fundación Chile Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios Determinación de la Tasa de Descuento El concepto que hay detrás de la tasa de descuento corresponde a la exigencia que se debe imponer a un determinado proyecto respecto de su rentabilidad. Según el índice B/C. El evaluador debe considerar los aspectos referidos a la certeza con que se podrían obtener los flujos proyectados. El siguiente ejemplo muestra una de las debilidades del índice beneficio/costo.20. pues en ambos la razón es mayor que 1. Asimismo.909. el VAN sugiere que se debe realizar el proyecto H en vez del F. los resultados de la TIR nos indicarían que el proyecto H es más conveniente que el proyecto F.000 -21.545. Ejemplo 3 Considere los proyectos presentados en la Cuadro VI.6. existen factores que generan riesgo en el proyecto.909. la oferta de mano de obra.59 VAN (10%) 2.19. La decisión debiera estar enfocada a considerar el resultado del VAN.000 -14.27 Proyecto H F Inversión inicial -8.91 Cuadro VI. La obtención del grado de certeza depende de muchas variables. entre otras. el cálculo de la tasa de descuento debe buscar la forma de incorporar el riesgo al proyecto que. Sin embargo. Comparación de la TIR y el VAN en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) F1 16. La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto. haciendo que los flujos proyectados sean inciertos.36 1.000 F1 Índice B/C 1. los que pueden causar graves daños a los niveles de producción agrícola. Programa Gestión Agropecuaria r 0 =r ƒ +β*(r m + r ƒ ) 366 .45 8.09 -4.09 -12. los dos proyectos son ejecutables. pues éste representa de mejor manera el aporte de riqueza que hace el proyecto al inversionista.

R i e s g o se define como la variación de los flujos del proyecto respecto al flujo esperado. Un β mayor que uno (1) (β indica mayor sensibilidad del proyecto a las variaciones del mercado global y. El evaluador del proyecto debe estimar un valor esperado del flujo para cada periodo de evaluación. emitida por el Banco Estado. Esto sería muy simple si los flujos futuros del proyecto se conocieran con exactitud en el momento en que se realiza el estudio. es más riesgoso. Esta tasa es utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN. riesgos de no poder cumplir los compromisos financieros y. Este indicador es el más utilizado como parámetro de referencia para comparar proyectos corregidos por riesgo. el verdadero desafío del evaluador es predecir los flujos futuros del proyecto. Como rentabilidad de mercado se puede utilizar la rentabilidad promedio del índice IGPA emitido por la bolsa de comercio y que se define como Índice General de Precios de Acciones. indicador del desempeño de las acciones bursátiles. pero esto queda invalidado si se presenta la posibilidad de salir del sector agropecuario e invertir en otros sectores. de plagas y enfermedades. La idea que existe detrás de riesgo es la posibilidad de obtener pérdidas cuando se realiza un proyecto y. inflación. El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. por lo tanto. cuantificación y equivalencia de la certidumbre En el punto anterior se entregó la definición de tasa de descuento y se mencionó que ésta debía reflejar el riesgo en el que está inmerso el proyecto. El riesgo de variación del proyecto pretende ser representativo del riesgo total al que se ve expuesto un proyecto. 367 . como ya se mencionó. están los riesgos de la economía mundial (recesión. está sometido a distintas clases de riesgos. se encuentran los climatológicos.).Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. de disminuciones drásticas en los precios de los productos. etc. Este riesgo proviene de dos fuentes bien identificadas: los riesgos propios de los proyectos agrícolas mencionados anteriormente y los riesgos del mercado. También se le conoce como riesgo beta (β) . Un beta cercano a cero indica que el proyecto no presenta mayor sensibilidad a los cambios inesperados del mercado. Estos valores esperados corresponden al promedio o esperanza matemática. por último. Como la evaluación de un Proyecto de Inversión Agropecuario es un ejercicio que involucra aspectos intertemporales.5 son la representación de lo que el evaluador espera obtener en cada La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el Proyecto. En el Anexo del Tópico se presenta la fórmula de cálculo del riesgo β. En el siguiente punto se analizará en detalle cómo se determina el riesgo de los proyectos agropecuarios. Por ejemplo. Dada la incertidumbre predominante en el sector agrícola. Un Proyecto de Inversión Agropecuario. aunque ésta no es una definición formal. es necesario conocer de antemano qué tan dispersos estarán los verdaderos valores de los flujos de aquellos esperados por el evaluador. Se podría pensar que un mejor parámetro para comparar debiera ser un indicador del sector agrícola. de incumplimiento de contratos. Los flujos obtenidos en el Punto 1. sin embargo lo que ocurre en la realidad es la incerteza de los flujos futuros. periodo del proyecto. Riesgos de los proyectos. sirve para analizar qué se entiende por riesgo de un proyecto y qué debe ser considerado en el momento de calcular la tasa de descuento. r 0 = tasa de descuento para el proyecto agrícola r f = tasa de interés libre de riesgo β = riesgo de mercado del proyecto r m = tasa de rentabilidad esperada del mercado Como tasa libre de riesgo el evaluador podrá tomar la tasa de interés de mercado de algún instrumento de renta fija a un año emitido por el Banco Central o. en su defecto. tipos de cambio.

al estimar los ingresos del proyecto es necesario hacer algunos supuestos sobre los precios que prevalecerán en los mercados del producto sin tener seguridad que ése será el verdadero valor que tomará el parámetro precio. Para el caso de proyectos agropecuarios. riesgo v/s sensibilidad Cuando el evaluador realiza su estimación de los flujos debe estar consciente que los supuestos que utiliza para dichas estimaciones no necesariamente son los que se darán en la realidad. por lo que suelen tener betas altos pues se hacen más sensibles ante cambios en el mercado global. Si el proyecto agropecuario considera la posibilidad de exportar los bienes que produce. Mientras más préstamo solicita una empresa. obteniendo una mayor diversificación. Por ejemplo. el sector agrícola es muy sensible a cambios en políticas cambiarias. estos son los riesgos que el evaluador debe considerar para la estimación de la tasa de descuento del proyecto. por ejemplo. el evaluador podría darse cuenta que éstos son muy sensibles a cambios en las condiciones económicas ya que cualquier crisis en la economía repercute en un deterioro un poco mayor en la agricultura. su beta se verá altamente influenciado por el tipo de cambio. Existe una alternativa para incorporar el riesgo en la valoración de los proyectos agropecuarios. lo que significa un mayor nivel de riesgo del proyecto. permite estudiar el im- 368 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Igualmente. que consiste en hallar el flujo que descontado a la tasa libre de riesgo r f nos entrega el mismo VA que el flujo del proyecto descontado a la tasa de descuento que incorpora el riesgo. el que se verá reflejado en un mayor beta de los inversionistas. entonces usando el modelo presentado en este capítulo obtenemos la tasa de descuento apropiada para este tipo de proyectos de la siguiente forma: r 0 =r ƒ +β(r m . Por ejemplo. por lo tanto. 1.TOPICO VI Cuando las empresas presentan niveles significativos de deuda. Este método incorpora el riesgo en el flujo y no en la tasa de descuento. el beta obtenido con la fórmula incorpora automáticamente el efecto de endeudamiento. Los riesgos propios de los proyectos agropecuarios (climatológicos. Un aspecto importante a considerar es que muchos proyectos agropecuarios son cíclicos (sus ingresos y costos dependen fuertemente del estado del ciclo del negocio). Cada proyecto agropecuario tiene un beta específico. pues está sometido a su riesgo particular y. Así también. la forma de financiamiento del proyecto no sólo tiene efectos en la estructura del flujo de caja.5. más aumenta un componente de riesgo adicional conocido como el riesgo de insolvencia financiera (por incapacidad de pago de los compromisos). los riesgos de mercado no son posibles de eliminar por la vía de la diversificación y.5. Dado lo anterior. etc. Calcular el beta de un proyecto en forma precisa es imposible. sino también en el riesgo beta. en gran parte de los casos.3 Sensibilización del proyecto: fundamentos. Sin embargo. Como. la estimación de beta es compleja. Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de este parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR.5*4%=10% Esta fue la tasa de descuento utilizada para evaluar el proyecto del ejemplo del Punto 1. lo que ha quedado de manifiesto en algunos proyectos que requieren altas inversiones en tecnología. puede ser de mucha utilidad para el evaluador saber qué aspectos son los que influyen en el beta patrimonial de cada proyecto.) pueden ser eliminados al realizar inversiones en distintos sectores de la economía. fitosanitarios. se podría pensar que un beta apropiado para este tipo de proyectos podría ser de 1.6. definido como ( rm – rf ) es 4%. la experiencia muestra que los proyectos con costos fijos altos también suelen tener elevados betas.r ƒ )=4%+1. Éste corresponde al “flujo equivalente cierto”. Es decir. el evaluador puede observar algunas características comunes dentro del sector agrícola que facilitan su estimación. Aunque no resulta fácil obtener el beta. Sin embargo. si la tasa de interés libre de riesgo rf es 4% y el premio que el mercado paga por el riesgo. pero el evaluador debiera analizar esto en cada evaluación en particular.

315. Por ejemplo. Para el cálculo es importante recordar que en este ejemplo los costos variables se estiman como el 35% de las ventas (ver en el Punto 1. La principal limitante del análisis de sensibilidad es el grado de subjetividad cuando se establecen los posibles escenarios.81 TIR = 1 1. el precio de algún insumo.2%.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias pacto sobre la valoración del proyecto considerando cambios en los parámetros relevantes. ya que se obtiene un VAN menor que cero y una TIR menor que la tasa exigida (10%). nales. sin embargo. este método resulta adecuado si lo que se busca es determinar hasta qué punto se puede tolerar valores de una variable que hagan fracasar el proyecto. El análisis de sensibilidad permite obtener los nuevos flujos esperados si cambian las condiciones en ciertos parámetros. éstos representan los flujos esperados (esperanza matemática) dadas ciertas circunstancias. no sería adecuado sensibilizar un proyecto a un aumento de producción del 100% si el nivel de capacidad e inversión considerada no da cuenta de ello. por lo tanto. El riesgo está reflejado en la tasa de descuento. Así. para establecer qué se entenderá por escenario pesimista.2 bajo el título “Flujo de proyecto puro”). No hay certeza que las situaciones anteriores se podrán repetir. El Cuadro VI. de modo tal que el proyecto aún resulte rentable. En este caso.5. los indicadores de evaluación obtenidos son: VAN (10%) = M$ -2. 369 . Por ejemplo. para cierto nivel de precios del producto final. revisando el comportamiento histórico de la variable a sensibilizar. Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de ese parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR. este análisis ayuda a los evaluadores a determinar qué factores son los que podrían hacer fracasar el proyecto. el evaluador podría considerar posible que el precio del producto final sea 120% más alto que el considerado en el primer caso. como el precio del producto.167 y TIR = 9. El siguiente ejemplo corresponde a un análisis de sensibilización realizado para el proyecto de producción de forraje presentado en el Punto1. Si se da la situación del tercer escenario. En esta situación la evaluación del proyecto reporta los siguientes indicadores: VAN (10%) = M$ 5. De presentarse el primer escenario el proyecto no resultaría rentable para los inversionistas. se puede analizar hasta qué punto se podría aceptar una caída en el precio de venta del bien que se produce. De la misma forma. Por último.9%. cuando se sensibiliza un proyecto se deben considerar todas las variables que se encuentran relacionadas con el parámetro modificado. el proyecto resulta bastante más atractivo para los inversionistas desde el punto de vista económico. el proyecto resulta poco rentable pues se obtiene un VAN levemente superior a cero y la TIR resultante es levemente superior a la exigida.133 y TIR = 3. la mano de obra. la sensibilización de los proyectos debe reflejar la relación entre las diferentes variables que interactúan entre sí.5. cuando se sensibiliza el volumen de producción que va a venta. Por ejemplo. por lo tanto.1 muestra el cálculo de los flujos origi1. En otros casos se analiza la evidencia histórica. etc. En caso de darse el segundo escenario. el aumento de las ventas por el mayor precio del producto produce un cambio en el costo asociado. En general. Cuando se estiman los flujos para el cálculo del VAN. este no es un método alternativo al VAN sino más bien complementario.8. si el evaluador toma un escenario en donde el precio del producto es un 80% más alto. se debe considerar la variación asociada a la disminución o al aumento de los costos directos. Por lo tanto. normal u optimista en muchas ocasiones se recurre a la experiencia de los evaluadores. Ahora. Para este caso los indicadores de evaluación entregan los siguientes resultados: VAN(10%) = M$ -17 . es necesario cuidar que los grados de sensibilización sean factibles de aplicar para el proyecto que se está evaluando.

La manera más utilizada para identificar las posibles amenazas del proyecto es el análisis de sensibilidad. el gasto en consumo de legumbres. El evaluador debe hacer todos los esfuerzos para obtener escenarios realistas y además deberá buscar la forma más rigurosa posible de asignar probabilidades de ocurrencia a esos escenarios. los plazos que utilizan los supermercados para pagar a los productores. Por ejemplo. con una probabilidad de ocurrencia de 70%. si se piensa que el escenario más probable es el pesimista. Para el ejemplo presentado aquí.4 Análisis de distintos escenarios Para que un análisis de sensibilidad entregue un aporte a la valoración de un proyecto agropecuario como herramienta de toma de decisiones. Quien evalúa el proyecto deberá tratar por todos los medios de identificar las principales fuentes de incertidumbre con el fin de no ser sorprendido cuando las cosas se presenten pesimistas para las pretensiones de los inversionistas. pero no dice nada respecto de los motivos por los cuales un proyecto es aceptado o rechazado. Se debe tener siempre en cuenta que la obtención del VAN es un procedimiento mecánico. y todos aquellos factores que se consideren relevantes en la confección de los flujos de caja. pues la simulación de Monte Carlo es demasiado compleja y costosa. Fundación Chile 370 Programa Gestión Agropecuaria .TOPICO VI 1. en el caso de un proyecto que pretende producir legumbres para abastecer supermercados. A diferencia del análisis de sensibilidad.6. el evaluador debe establecer los posibles escenarios para el parámetro a sensibilizar. el evaluador deberá asignar una distribución de probabilidades para cada uno de los parámetros. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. debiera meditarse con mucho cuidado la decisión de realizar el proyecto. se deberá confeccionar un modelo matemático que relacione el precio de las legumbres. la simulación de Monte Carlo requiere que el evaluador confeccione un modelo que relacione todos los parámetros. Otra metodología que se puede utilizar es la simulación de Monte Carlo. Además.

Los datos de ventas son recogidos semanalmente por Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas) del Ministerio de Agricultura. los que se entregan en el Cuadro VI. de la variedad “Milanesa”. y su proyecto busca básicamente aprovechar mejor los recursos ya existentes y. cuyas partes más importantes son: • • • Estudio de mercado Estudio técnico Estudio financiero 371 .1. Notar que este rendimiento es “razonable” a nivel promedio.1 CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado Análisis de la competencia 2. aunque éste tiende a declinar desde 1994 en adelante.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2. Este agricultor tiene la tierra y un pozo profundo.1 Descripción del caso En fuentes secundarias se buscaron datos históricos de producción y consumo de lechugas a nivel nacional. la ventaja de estar muy cercano al barrio alto de Santiago donde él piensa que la demanda por lechugas de buena calidad alimenticia y microbiológica es creciente. asumiendo un rendimiento promedio de 30 mil unidades por hectárea. muestra un importante aumento en el consumo de lechugas de un 247 % en los 10 años. ya que en una plantación bien manejada pueden cosecharse 40 a 60 mil unidades de la variedad “Escarola” y hasta 80 mil. A comienzos de 2000. También puede observarse que todos los años hay un excedente de producción. también. Con esta idea. Las estadísticas no entregan la producción.1. la que fue estimada a partir de la superficie plantada con lechugas. este agricultor contrata un estudio de factibilidad.21. por lo que corresponden a cifras históricas. El Cuadro VI.2 2.21. ESTUDIO de Casos 2. un horticultor de la zona de Colina está analizando la factibilidad económica de cultivar lechugas hidropónicas para entrega en el mercado de Santiago.

con un promedio de 224 mil por parcela y un rango entre 7 mil y 504 mil unidades.551 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Flores (2001).1 0.551 m2 por parcela y un rango que va desde 48 m2 hasta 3.299 54.).160 91. período 1990-99 Año Superficie (Ha) 4.385 30.940 1 1. 1999.24 * 9 = 13.245 88.700 1.209 4.189 49.003 4.972 3.44 0. Una hectárea de cultivos hidropónicos puede rendir hasta 9 cosechas al año de 240 mil unidades cada una.664 5.274 54.1 18 69. En 1999 el Sesma tenía registradas 59 parcelas con cultivos hidropónicos. obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Las Condes de Santiago.24 millones de unidades (9.270 139.02 9.12 0.600 3.45 0.090 143.07 0. sea superficie productiva. Esta comuna tiene una población de 231 mil habitantes y concentra Cuadro VI.920 179.079 52. La producción de lechugas hidropónicas requiere la autorización del Sesma (Servicio de Salud Metropolitano del Ambiente).22.24).760 179. La superficie total plantada era de 9.630 1 19.200 700 200 1.22. LOCALIDAD Buin Calera de Tango Curacaví El Monte Lampa La Pintana María Pinto Melipilla Paine Pirque San Bernardo San José de Maipo Talagante TOTAL Fuente: Sesma. organismo encargado de supervisar la sanidad del cultivo.01 1 90.430 59.9 0.3 1.369 46.486 2.081 90.3 0.921 3. Comunicación personal. ubicadas en 13 comunas de la Región Metropolitana. lo que obliga a la autoridad sanitaria a regular la venta y distribución de vegetales frescos.991 Producción (’000 unidades) 147 .532 57 .551 132. la producción para 1999 puede estimarse en 13. Producción. Asumiendo que sólo el 67% de la superficie reportada en el Cuadro VI. Este producto es una respuesta de los productores a los brotes de cólera que se detectan en Santiago ese año.730 Ventas (’000 unidades) 48. con un promedio de 1.15 hectáreas. 11 Predio (Nº) 3 6 4 1 21 2 3 6 7 3 1 1 1 59 Superficie (Ha) 2 0.000 2.56 2.15 Superficie promedio (m2 ) 6.650 126.280 31.667 1. 372 . Predios y plantaciones de lechugas hidropónicas en la Región Metropolitana.07 0. Las lechugas hidropónicas aparecen por primera vez en el mercado en 1995 como sustituto de las lechugas producidas con aguas de riego contaminadas en el cinturón hortícola de Santiago. (b) Producción: Estimada por el autor. Análisis de la demanda1 1 Este estudio se realizó a partir de datos primarios.22.755 4.160 142.81 0.515 67 75 41 34 63 62 45 35 26 6 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Superficie y ventas: Odepa.15 * 0.215 Superávit (’000 unidades) (%) 99.67 * 0. Estas cifras dan una idea de los tamaños existentes en la industria.772 4.250 1. consumo y excedentes de lechugas.517 750 700 48 2.820 168.TOPICO VI Cuadro VI.057 3.886 37 .992 5.21.861 88.486 m2 (Cuadro VI.710 90.

360 * 0. tanto de productores como de intermediarios. que tiene el 72% del mercado. ( f ) Todos esperan que aumente la demanda de lechugas hidropónicas en el año 2001 y el 56% de ellos cree que este aumento oscilará entre un 20 y 40%. 3. ( i ) El 61% de los supermercados paga a los 60 días y un 28% lo hace a los 90 días. ( b ) El 67% de los supermercados se abastecen directamente de productores y un 22%.23. el 60%.696 unidades. ( e ) En días de semana se venden 109 lechugas diarias. El análisis de la demanda se efectuó a partir de datos primarios. ( d ) En el 94% de los casos la causa de rechazo es por deshidratación. una superficie útil de 140 m2. 2000 Estación Otoño Invierno Primavera Verano Promedio Fuente: Flores (2001) $/unidad 177 178 176 175 176. El 89% de los supermercados devuelven los excedentes.688 unidades (3. Esta cifra es sólo el 1. con sistemas de conducción de agua independientes. De los 30 supermercados encuestados sólo 18. con una marca. los que no son cancelados a los productores. con sus raíces insertas en un cubo de esponja de 3 * 3 * 3 centímetros. el 89% de los jefes de la sección de frutas y verduras piensan que el precio se mantendrá e incluso aumentará. ( c ) El 94% de las lechugas permanece en estante no más de dos días y el 6% restante se va el tercer día. Precios pagados por lechugas hidropónicas. lo que indica que el mercado de Las Condes no es lo significativo que se creía inicialmente. y la venta anual de los 18 supermercados que venden este tipo de lechuga en Las Condes. limpio y listo para el consumo. de 30 * 14 metros (420 m2). permite proyectar la venta semanal por supermercado en 781 unidades. es decir. Ello muestra que los productores participan de un segmento importante del mercado. en 168. Cuadro VI.8) cada 5 semanas. • La producción dura 5 semanas. Cada nave tendrá 5 mesas de 14 * 2 m.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias el 45% de los hogares de mayores ingresos (clasificados como ABC1) de la Región Metropolitana.23.360 lechugas (140 * 24). Se pueden producir 24 plantas por metro cuadrado. Notar que se está apuntando a abastecer al mercado detallista. lo que significa que una nave puede entregar. conocida como NFT. 12 Carrasco e Izquierdo (1996). El grupo de supermercados que trabaja lechuga hidropónica entregó los siguientes datos: ( a ) La variedad que más se comercializa es la variedad “Española”. declaró vender lechugas hidropónicas. lo que implica que se deberá entregar un producto envasado en una bolsa plástica. desde plántula a lechuga de 250 gramos.5 (b) Estudio técnico1 2 La producción se hará empleando la técnica de solución nutritiva recirculante. ( g ) Puesto que habrá un aumento de la demanda. lo que el fin de semana aumenta a 1 Esto 18. cada nave puede vender 2. cada 5 semanas. Cada invernadero se dividirá en dos naves independientes.3% de la producción nacional estimada para 1999. 373 . obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Santiago. Se usarán las siguientes unidades: Invernaderos: • Invernaderos rústicos de estructura de madera y cubiertos por polietileno. ( h ) Los precios pagados por los supermercados se muestran en el Cuadro VI. Asumiendo un 20% de rechazo en el supermercado.

187 1.389 VAN (7%) = M$ 1.425 7.461 24.248 1.445 14. tecnología del cultivo de la lechuga y otras especies. • La programación de la producción exige tener siempre una nave que cosechar a la semana. • El costo de construcción de una almaciguera rústica asciende a M$ 336. Los detalles técnicos tales como: formulación y manejo de la solución nutritiva.248 1.248 1. Almacigueras: • Son unidades rústicas donde se hacen germinar las semillas y se obtienen las plántulas. consistente en una bomba.445 14.461 24.248 1.248 1.461 24.009 1.815 por módulo y por 8. El detalle se entrega en el Anexo VI.24 Flujo de Caja Venta semanal (Unidades) = Venta anual (Unidades) . • Las depreciaciones anuales ascienden a M$ 1.141 1. un estanque para la solución nutritiva.648 139.445 14.6.445 14.TOPICO VI (c)Estudio Financiero • El costo de construcción de un invernadero rústico de 420 m2 asciende a M$ 1.445 14.2.248 1.248 1.248 1.425 7. cañerías de conducción e instrumentos. Dado que los invernaderos son de 2 naves cada uno.444 2.389 2.073 1.425 7.461 24.776 175 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 6 (M$) (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 10 (M$) (M$) Programa Gestión Agropecuaria Ingresos afectos a impuestos: Ventas anuales 21.4. se construirán 3 invernaderos.248 1.1 17 1.425 7.248 1. • Cada invernadero estará dotado de una “Unidad NFT”.1 .559 2.248 Egresos no afectos a impuestos: Inversión 10.461 24.141 1.248 1.248 1.445 Gastos financieros 353 291 226 155 80 0 0 0 0 0 Gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.1er año = .425 7.688 123.425 7. según se detalla 17 en el Anexo VI.67 ≅ 556).445 14. Se necesitan 2 almacigueras para tener abastecidas las 6 naves que estarán en producción. Puesto que el ciclo de producción toma 5 semanas.445 14.343 1.3.425 Costos operacionales 14.343 Impuesto (15%) 0 158 168 178 189 201 201 201 201 201 Utilidad después de impuestos -1.300 TIR = 9.248 1.074 -585 1.461 24.425 7.248 1.141 Ajuste por gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.248 1. El período de producción dura 2 semanas. Cuadro VI.141 1.445 14.461 24. según se detalla en el Anexo VI. ello significa que se necesitan al menos 5 naves. todas desfasadas una semana respecto a la anterior.445 14. según se detalla en el Anexo VI.832.años siguientes = Precio de venta ($/Unidad) = 2.248 1.425 7.. según se detalla en el Anexo VI.248.638 24.343 1.691 2.197 1.248 1.461 Ingresos afecto a impuestos: Costos estructurales 7.461 24. lo que deja una 6a nave “de respaldo”. • Los costos operacionales ascienden a M$ 4.1. asciende a M$ 1.074 Reinversiones 698 698 698 698 Flujo neto -10. El Capital de Trabajo se estimó en M$ 556.815/8.832 1. técnica en la producción de almácigos. pueden consultarse en Carrasco e Izquierdo (1996).425 al año.691 2.321 1.262 1.389 1.248 Utilidad antes de impuestos: -1.5.051 1.425 7. Este presupuesto incluye el polietileno y una malla de sombreamiento de 30%.343 1. • Los costos estructurales que genera este proyecto se estiman en M$ 7.67 cosechas anuales.248 1.832 894 949 1.343 1.34% 374 Fundación Chile . • El costo de construcción de una unidad NFT equipada como se detalla en el Anexo VI. lo que permite alternarlos de acuerdo con el programa de producción.141 1. cifra que corresponde al costo operacional del primer ciclo de 5 semanas de producción (4.

688 * 52 = 139. ¿en cuántas unidades anuales debería crecer el mercado? 3. • Se proyecta construir 3 invernaderos con sus correspondientes unidades NFT y 2 almacigueras.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias • El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000. la primera venta se hará solo la 6ª semana del primer año. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9.65 1. Si se considera que la primera semana es de entrenamiento del personal. Notar que este precio es ligeramente inferior al promedio reportado en el Cuadro VI. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9.25.776. Según los datos recogidos en la encuesta a supermercados. Dados los datos sobre la competencia. dados estos resultados? 2.7 se muestra la amortización del .074. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana. Análisis de sensibilidad del proyecto Escenario Precio VAN ($/unidad) (MM$) 178 175 170 3.6. Dado el consumo actual de lechugas hidropónicas y los antecedentes de demanda entregados. y recordando que cada ciclo productivo necesita 5 semanas. Cuadro VI. ¿cómo esperaría usted que evolucione la demanda por lechugas hidropónicas en el futuro cercano? ¿Qué ocurrirá con los precios? 2. asumiendo un 20% de rechazo.360 unidades y una venta de 2. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%). razón por lo que se piensa que es una meta factible. puesto en supermercado.30 -2. • Con las inversiones indicadas arriba es posible tener una producción semanal de 3. incluyendo el capital de trabajo. La inversión total asciende a M$ 10. Si usted fuera un inversionista no agricultor. ¿qué inversiones adicionales consideraría en el Proyecto? ¿Por qué? Con estas consideraciones. 375 .25.30. lo que implica un escenario de un pequeño debilitamiento de precios. crédito calculada para el plazo determinado.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1. Notar que esta cifra es considerablemente menor que las 500 mil unidades indicadas como límite en el Estudio de Mercado. La tasa rm es la rentabili(rm = 7 dad promedio o “esperada” de los negocios hortícolas de la región y está basada en estudios revisados por los formuladores del Proyecto y en conversaciones informales sostenidas con horticultores de Colina. se deberá adquirir polietileno por un monto de M$ 698 cada dos años.3 2.1. una rentabilidad del mercado de las hortalizas del orden del 7 .688 unidades.5%) y un β = 0.Basados en los antecedentes entregados sobre la demanda. Se tomaron 10 años por considerar este un plazo “razonable” para que el proyecto entregue sus resultados. ¿cuál es el tamaño máximo que debería tener este Proyecto? 4.688 * 46 = 123. Esta tasa de calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”.648 unidades. muestra el Flujo de Fondos del proyecto. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas. lo que significa que ese año se venden 2. Si usted fuera el agricultor. ¿ejecutaría el Proyecto. previo a la modificación de la Ley de Impuesto de Primera Categoría.23. Con estas consideraciones.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1.24. asumiendo un precio de venta de $175 sin IVA. Con respecto a las reinversiones. (d) Análisis de sensibilidad El proyecto es bastante sensible a los precios. ¿con qué frecuencia debe abastecerse el mercado? (b) Sobre la decisión de inversión 1. En el Anexo VI. en los siguientes años la venta es de 2. Esta cifra se financiará en un 50% mediante recursos propios y el 50% restante mediante un préstamo bancario a 5 años con 7% de interés anual. como puede verse en los resultados presentados en el Cuadro VI.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1.0 Optimista Realista Pesimista 2.5% .62 TIR (%) 13. Se consideró que la tasa de descuento es el 7% anual (r0 = 7%).30.. • El Cuadro VI.4 9.

000 750 750 550 390 480 390 390 690 690 150 1. cortinas y frontis Tablillas Listones Polines impregnados: 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 2x1"x4m 1x2"x3m 3"x4m 2"x2m 3"x2m 4"x2m Kg Kg Kg Kg Kg Kg m Kg m global 96 12 22.490 400 Valor Total (M$) 86 1 1 20 14 14 14 14 7 7 62 6 96 30 36 9 1 1 2 4 1 1 2 209 24 450 1.5 15 15 15 15 7.5 8 220 24 32 40 48 16 3 2 4 10 1 1 10 140 60 Clavos 4" Clavos 1 1/2" Clavos 2" Clavos 3" Grapas 1 1/4" Grapas 1" Cuerdas 1/2" Polietileno UV estabilizado 0.TOPICO VI 2.2m 2x1" x3.E.1.1 17 Cercha de pino Cabecera y puntal Cortinas laterales Canal central Ventilación cenital Superior Inferior Fijación P.190 2.5 4 1 1 1 4 4 4 7 0.15mm Malla sombra (30%) Mano de obra: maestro y ayudante TOTAL Resumen: Estructura Polietileno y malla sombra Total Anexo VI.117 Valor (M$) 884 233 1. Costo de construcción de dos naves de invernadero de 7 * 30 c/u (420 m2 ) Unidad Cantidad Valor unitario ($) 900 900 900 900 900 900 900 900 900 280 250 3.1.2. cumbrera Puertas.200 580 390 440 1.025 Valor total (M$) 1 6 2 2 2 0 2 1 3 0 1 0 1 3 1 1 200 100 336 Tablas Listones: Clavos 2" Pernos 6" Cañería PVC Cañería PVC Codo PVC Tees PVC H1 Terminal PVC HE Difusores Planchas de poliestireno Sustrato perlita Mano de obra: Conección Electrica TOTAL 376 Programa Gestión Agropecuaria 5x1"x3.2m Kg pulgadas 1/2" 1" 1/2" a 1" 1/2" 1/2" 1/2" 1" m3 3 21 3 2 4 0.4 Global Global Fundación Chile .2m 4x2"x3.2m 2x2" x3. Construcción de almaciguera Unidad Cantidad Valor unitario ($) 450 300 580 1.4 Anexo del caso 1 Anexo VI.2m 4x2" x3.890 270 190 100 220 390 27.

3 0.740 141. Costo de construcción de un sistema NTF Se trata de un módulo de 2 naves independientes.5 1 12 1.000 66.2 1 1 600 320 64 8 16 192 21 4 35 1 1 1 Anexo VI.000 Costo Anual ( M$) 1. capaces de producir 24x280= 6. Unidad Cantidad / mesón Cantidad 10 mesones Precio unitario ($) 168.000 Valor total (M$) 169 141 540 80 37 3 6 250 61 30 101 63 66 285 1.2m 2x2"x3.4. con 5 mesas de 14x2m.000 285.720 lechugas por cosecha.000 L 1.425 Asesoria Técnica Administracción general Mantención Bomba: Mano de Obra Materiales Patente SESMA Permiso Municipal TOTAL Visitas mes JH Estimación Estimación Estimación 5 12 3 377 .2m Kg Kg 2m 1" 4" 1" unidad unidad unidad _ _ 37 .890 63.5 20 4 0.250 6. Cada nave se maneja de forma independiente y se cosecha cada 5 semanas. Costos estructurales Unidad Cantidad Anual Precio Unitario ($) 250.000 900 250 580 390 390 1.25 2.3.000 10.5 HP 1x1"x4m 1x1"x3. El módulo (las 2 naves) dan un total de 280 m2 útiles.890 7 .000 500.000 30 45 50 50 7.300 2. Cada nave está dotada de sistema de circulación independiente.550 2.832 Estanque Bomba Mesones: Tablas Listones Listones Clavos 1" Clavos 3" Plástico Red de distribución: Cañeria de Pvc Red de captación Cañeria de Pvc Cañeria de Pvc Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil de CE Balanza (preción 1g) TOTAL 2.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.

Almaciguera: 3.748 182 91 303 189 198 855 5.117 336 169 141 916 61 30 101 63 66 285 1.800 6.248 378 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . 360 35 días de bombeo. (M$) 884 233 1. Depreciaciones Valor unitario (M$) 1.893 147 35 días de circulación de agua.24 0./ciclo/nave.351 672 506 423 2.496 10 2 8 10 10 10 10 10 10 10 10 10 265 349 84 51 42 275 18 9 30 19 20 86 1.653 698 3.6. 7.900 93 58 831.078 294 50 158 360 27.979 41.025 18.580 1 15.Ingresos Venta de lechuga Menos: Fletes lechugas viajes 175 7.815 3. 25km x$300/km.580 1. 14 998 56 1 5 1 2 2.1 0.6 10 320 0.800 30.080 Anexo VI.700 52.5.832 3 3 3 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 2.153 Ingreso neto 2. Sistema NFT: Estanque Bomba Mesones Red de distribución: Cañeria de PVC Red de captación: Cañería de PVC Cañería de PVC Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil CE Balanza (precisión 1 g) Subtotal Sistema NTF Total Depreciación Anual Cantidad Inversión (M$) Vida útil (años) Depreciación.500 5.TOPICO VI Anexo VI.000 5.376 8.360 20 2.200 6.007 0.416 Observaciones Precio Valores por ciclo de 35 días V a l o r Unidad unitario Cantidad Valor anual ($) ($) (M$) ($) 1.005 0.5 3 560 16.730 49 451 4.015 52.376 4 940.000 1.486 126 550 161 192 315.688 2 5.588.000 5.Costos Agua potable m3 Energía eléctrica kwh Semilla g Solución nutritiva cc Sustrato m3 Pesticidas: Rídomil kg Defendef Ca l Karate l Benlate kg Mano de obra JH Poliuretano (Planchas) 150x190x2cm Poliestireno (Planchas) 100x50x1cm Total Costos Operacionales MARGEN OPERACIONAL Capital de Trabajo (M$)= 556 260 2 viajes/sem.000 8.Invernadero: Estructura Polietileno y malla sombra Subtotal invernadero 2. Costos y margen operacional de un módulo de 420 m2 Precio de venta ($/unidad) Rendimiento/nave (unidad) Porcentaje rechazo (%) Venta/cosecha/nave (unidades) Número de naves Venta por ciclo (unidades) No cosechas promedio/año Venta anual/módulo (unidad) = = = = = = = = 175 3.666 46.150 12.500 32.

45 1 (M$) Saldo al comienzo del período Interés Principal Saldo al final de período 5.037 10.1 17 1.1 5 (M$) 1.221.7 1.9 4.0 2 (M$) 4.1 4 (M$) 2.148.2 3.073.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.8 2.148.148.6 875.9 352.228.1 80. Estudio Financiero C uadro de Fuentes y Usos de Fondos Valor Unitario ( M$) Unidad Fuentes Financiamiento bancario Financiamiento propio TOTAL Usos: Invernaderos Unidades NFT Almacigueras Capital de trabajo TOTAL Cantidad Total (M$) 5.496 672 556 10.3 937 .221.223.9 225.1 155.161.0 1.036.074 Reinversiones Periodicidad (años) Polietileno 2 Monto (M$) 698 Cuadro de amortización del crédito Plazo (años)= Tasa de interés anual (%)= Anualidad(M$)= 5 7 $ 1.161.0 291.7.9 3 (M$) 3.002.0 379 .832 336 3.351 5.1 0.4 1.5 1.074 (%) (%) 50 50 módulos Unidades Unidades M$ 3 3 2 1.223.037 5.

TOPICO VI

2.2 CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES 2.2.1 Descripción del caso

Un agricultor tiene una parcela a pocos kilómetros de Linares y, buscando nuevas alternativas de negocios, desea investigar la factibilidad económica de instalar un gallinero industrial. Los datos preliminares que ha recogido en conversaciones informales hablan que en la provincia hay una decena de gallineros con aves de postura y que la mayor parte del consumo de hue-

vos provincial proviene de la Zona Central, principalmente de la Región Metropolitana. Esto significa que el precio de mayoristas incluye un costo de flete significativo. Este agricultor piensa que un flete menor puede darle una ventaja interesante que aprovechar. Para tomar una decisión encarga un estudio de factibilidad, donde espera se analicen los siguientes puntos: • Estudio del mercado de la provincia de Linares • Estudio técnico • Análisis del tamaño de empresa más conveniente • Rentabilidad del negocio

Cuadro VI.26. Estimación del consumo, producción e importación de huevos de la provincia de Linares, VII Región.
Años Consumo per cápita (unid./hab.) 120,9 123,1 125,7 130,2 133,1 130,4 133,3 137,8 134,5 139,1 140,7 142,5 144,3 146,0 147,8 149,6 151,3 153,1 154,9 156,6 158,4 Población de Linares (Miles hab.) 238,3 241,5 244,8 248,1 251,4 254,8 258,2 261,7 265,3 268,8 272,5 276,1 279,9 283,6 287 ,5 291,3 295,3 299,3 303,3 307 ,4 31 1,5 Consumo de Linares (Miles unid.) 28.807 29.721 30.771 32.290 33.460 33.222 34.433 36.078 35.667 37 .398 38.347 39.352 40.378 41.424 42.491 43.579 44.688 45.820 46.974 48.151 49.351 Producción de huevos de Linares (Miles unid.) 4.981 3.019 3.854 4.748 5.089 5.337 5.336 5.185 5.164 5.414 5.552 5.697 5.846 5.997 6.152 6.309 6.470 6.634 6.801 6.971 7.145 Consumo importado (Miles unid.) 23.826,12 26.701,56 26.916,74 27.542,84 28.370,58 27.885,08 29.096,34 30.892,19 30.503,54 31.983,25 32.795,38 33.655,12 34.532,08 35.426,58 36.338,93 37 .269,44 38.218,45 39.186,29 40.173,28 41.179,76 42.206,10

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

1

Según las “Estadísticas Demográficas” que publica el Instituto Nacional de Estadísticas en el sitio Web www.ine.cl, la población de la VII Región crece según la siguiente ecuación:

Fundación Chile

P t = P 92 e 0,0134 t donde P 92 es la población en el año del Censo Poblacional y t son los años transcurridos después de 1992. Asimismo, el consumo por habitante de huevos, entre 1990 y 1999, se estimó mediante la siguiente regresión lineal de cuadrados mínimos: C = -3.393,4579 + 1,7671 A (-6,2) (6,4) r 2 = 0,85 donde A = año de la estimación (ej. 1990,1991, etc.) y los números en paréntesis corresponden a los estadísgrafos t “Student” de cada coeficiente de regresión. El coeficiente de determinación demuestra que la ecuación lineal explica bastante bien la tendencia en el consumo. Puesto que estos estadígrafos son superiores a t .995 = 3,36 con 8 grados de libertad, se concluye que son altamente significativos, con un 99,5% de confianza. Finalmente se estimó la producción de huevos preexistente al proyecto, según la proporción del consumo de Linares que se producía localmente en 1999. Esta producción local es el 14,48%, cifra que se empleó para estimar el crecimiento que experimentaría la producción local, entre el 2000 y el 2010, frente a un aumento del consumo.

380

Programa Gestión Agropecuaria

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

2.2.2

Antecedentes del caso

Cuadro VI.27. Precios promedio a mayoristas, 1998-99 Año 1998 1999 Precio 24,2 25,8

(a) Estudio de mercado
Estimación del consumo de huevos en Linares No existen estadísticas que describan el consumo de huevos en el ámbito provincial, razón por la que esta cifra se debe estimar por vías indirectas y usando fuentes secundarias. Cuando se usan fuentes secundarias, el analista queda sujeto a la información que esté disponible en el momento del análisis y su tarea consiste en sacar conclusiones lógicas a partir ellas. En este caso fue posible, a partir del consumo por habitante y la población de la provincia de Linares13 , estimar la evolución del consumo de huevos provincial, como muestra la cuarta columna del Cuadro VI.26. También, y proyectando la proporción del consumo de Linares proveniente de producción local de huevos en 1999, se estimó la evolución de la producción para el período 2000 a 2010. Finalmente se estimó la “importación” de huevos como la diferencia entre el consumo y la producción local. El Cuadro VI.26. permite sacar algunas conclusiones útiles: ( a ) El consumo por habitante de huevos aumentó entre 1990 y 1999 de 121 huevos a 139 huevos. Esto equivale a un 15%, en 10 años. ( b ) El consumo de huevos de Linares aumenta de 28,8 millones a 37 millones de unidades. Este au,4 mento equivale al 30%. ( c ) La producción de huevos de Linares en 1999 era de 5,4 millones de unidades, lo que equivale al 14,48% del consumo local. ( d ) Si se mantienen las tendencias de los últimos 10 años, en el año 2010 el consumo de huevos de Linares será de 49,3 millones de huevos y la producción local alcanzará los 7,1 millones de unidades. Notar que se está asumiendo que los 10 a 13 criaderos locales no podrán cambiar sus estructuras de costos, lo que no les permitirá aceptar menores precios que los que recibían en 1999 y, consecuentemente, mantendrán la misma proporción del mercado que tenían ese año. ( e ) Lo anterior significa que el saldo, 42,2 millones de huevos, serán traídos de otras provincias del país, principalmente de la Región Metropolitana, o bien podrán ser producidos localmente por un nuevo criadero, con una estructura de costo que le permita competir mediante precios más bajos. Las cifras anteriores fijan un “techo” a la producción del nuevo criadero, la que no podrá sobrepasar una
14

proporción “razonable” del abastecimiento externo a Linares esperado en los próximos años. En este estudio se consideró que un “techo” razonable es el 50%, lo que significa que el tamaño máximo del criadero debería estar en 21,1 millones de huevos al año (42,2 x 0,5). Puesto que los huevos se venden en bandejas de 30 unidades cada una, esto quiere decir que el tamaño máximo asciende a unas 700 mil bandejas al año. Estimación de precios Los precios del huevo en Linares se determinan en la Región Metropolitana, región donde se ubica la mayor parte de la población del país, por el lado de la demanda, y de los criaderos de aves, por el lado de la oferta. Esta Región tiene la capacidad de abastecer a los mayoristas de Linares, siempre que ellos paguen el precio que se paga en Santiago más el flete a Linares. Por esta razón, los precios se estimaron a partir de los precios a mayorista de Santiago, más un flete de $3 por unidad. Según fuentes secundarias, a mayorista los precios promedio ponderados se muestran en el Cuadro VI.27 (pesos de diciembre 1999, por . unidad, sin IVA)14 . De estas cifras se concluye que en la ciudad de Linares el precio del huevo traído de la Región Metropolitana está entre $ 27 y $ 28,8. Puesto que se quiere ,2 abrir un mercado en este proyecto se usará un precio menor que el límite superior, es decir, $ 28 la unidad.

(b)Estudio técnico
Descripción del proceso de producción Se ha optado por un sistema de producción en piso, por ser éste menos exigente en infraestructura. Se eligió la raza Hy-Line variedad W-36, que es ponedora de huevos blancos y se caracteriza por su buen comportamiento y productividad en el sistema de producción en piso. El proceso de producción se caracteriza por la adquisición de pollitas de 1 día, las que se crían en campanas calefaccionadas por 6 semanas. Dentro de la primera semana de vida las aves son “despicadas”, es decir, se les rebaja la parte superior del pico. Se hace esto con el fin de impedir agresiones entre ellas y destrucción de huevos. Posteriormente las aves pa381

Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas (Odepa), 2000. Mercados Agropecuarios. No. 90 (Enero 2000), Ministerio de Agricultura, Santiago.

TOPICO VI

san a un pabellón de recría, donde se les mantiene en piso de aserrín desde la 6ª semana hasta que tienen 18 semanas de edad. A las 18 semanas de edad empiezan su vida productiva, la que se hace en pabellones de postura abrigados aunque bien ventilados, con piso de 1 a 2 centímetros de aserrín. Una gallina produce entre 300 y 330 huevos durante su vida productiva, que dura entre las 18 y las 72 semanas de edad. El manejo de la temperatura es muy importante, especialmente en las primeras semanas de vida. Así, cuando llegan las pollitas se las pone bajo campanas de crianza a 31º C; esta temperatura va bajando en 2º C en las cinco semanas siguientes, hasta quedar en 21º C en la 5ª y 6ª semana. Otro factor importante es la luz, ya que la producción de huevos está relacionada con las horas diarias de luz. El estímulo de luz empieza a las 18 semanas de edad, con una exposición a luz de 13 horas diarias. El tiempo va aumentando a razón de 15 a 20 minutos por semana, hasta alcanzar 17 a 18 horas diarias, que es el tiempo de luz con que se consigue el máximo rendimiento en huevos por ave. La alimentación es el factor más importante en la producción de huevos. La dieta va cambiando según el peso corporal, la edad del ave y la cantidad diaria de producción de huevos. Una pollita en crecimiento debe consumir un concentrado de 2.750 Kcal. y 18% de proteína, composición que puede ir cambiando hacia raciones más pobres a medida que se pasa a la etapa de recría y, después, a postura. El concentrado de postura puede tener unos 2.700 Kcal. y 17% de proteína.

Coeficientes insumo-producto Se usará como unidad de tamaño a un pabellón de 5.000 gallinas, las que requieren de un pabellón de postura de 1.000 m2. Para tener esa cantidad de gallinas en edad de postura y sabiendo que existe una mortalidad del 10% en las etapas anteriores, es preciso criar 5.556 pollitas (5.000/0,9). La cría y recría de 5.556 pollitas requieren de un pabellón cerrado y bien ventilado de 200 m2. El Cuadro VI.28 muestra el desarrollo de masa para una unidad de 5.000 aves de postura. El Cuadro VI.28. muestra que la primera camada de 5.000 gallinas empieza su producción en la 18ª semana del proyecto. La postura de huevos se prolongará por 54 semanas más, lo que significa que sólo 2/3 de la producción, equivalente a 200 huevos por ave, se producirán dentro del primer año15 . Multiplicando por 5.000 aves, esto significa que el primer año se producen 33.333 bandejas de 30 huevos. En los siguientes años habrá siempre un contingente de 5.000 aves en producción, con lo que se completarán 300 huevos por ave y una producción anual por pabellón de 50.000 bandejas de 30 huevos. Los coeficientes insumo-producto relevantes, para este estudio, son los siguientes: • Aves de reemplazo: Asumiendo una mortalidad del 10% en las etapas de cría y recría, para 5.000 gallinas de postura se requieren 5.556 pollitas de 1 día. • Espacio: Se requieren 0,03 m2 por cada pollita en crianza y 0,2 m2 por cada gallina de postura;

Cuadro VI.28. Desarrollo de masa para una unidad de postura de 5.000 gallinas Tiempo (semanas) 0 18 36 54 72 90 108 126 144 162 180 198 216 5.556 Pabellón de cría y recría (pollitas) Total pollitas 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 Pabellón de postura (gallinas) Total gallinas 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

5.556

5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

Fundación Chile

5.556

Programa Gestión Agropecuaria

5.556

15

382

En realidad será menos que 2/3, ya que el año tiene 52 semanas. Si la producción comienza en la semana 18, en las 34 semanas comprendidas entre la semana 18 y la semana 52 se producirá el 63% de los huevos de un ciclo de producción que en total necesita 54 semanas (34/54 = 0,623).

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

• Consumo de alimentos: Una pollita consume 2,1 kilogramos de concentrado en las 6 semanas de crianza, y 4,1 kilogramos en las 12 semanas siguientes de recría. En la etapa de postura, las gallinas consumen 1 gramos diarios de concentrado. 12 • Electricidad: Entre el gallinero de 1.000 m2 y el pabellón de cría-recría de 200 m2 existen 50 tubos fluorescentes, cada uno de los cuales consume 0,375 Kwh. diarios. • Gas: Se consumen 14 balones de 15 litros, en las 6 semanas de crianza. • Agua: Un plantel de 5.000 gallinas consume 250 m3 al mes. A esto debe sumarse el consumo de las 5.556 pollitas de crianza para reemplazo, que se estima en 33 m3 por semana. • Trabajo: El conjunto de 5.000 gallinas y 5.556 aves de reemplazo requieren 2 trabajadores a tiempo completo.

dos los costos directos variables, es decir, el valor de los insumos consumidos por el proceso de producción. Notar que estos costos varían según la cantidad de unidades de producción que se decida tener, es decir, depende del tamaño del proyecto. Los gastos de administración y ventas incluyen los sueldos anuales del personal de administración y ventas más los gastos de oficina. El Cuadro VI.30. presenta un resumen de estos costos, los que se entregan en detalle en el Anexo VI.9. Cuadro VI.30. Costos, gastos de administración y margen operacional de un gallinero en Linares (precio del huevo = $ 28). Ítem Primer año Años (M$) siguientes (M$) 44.400 40.056 4.344 16.680

(c) Estudio económico
Inversiones Las inversiones son de tres tipos: 1) en las unidades de producción de 5.000 gallinas cada una y sus reemplazos, 2) en camiones distribuidores de huevos y 3) en oficinas de administración. El presupuesto detallado de estas inversiones se entrega en el Anexo VI.8., y el Cuadro VI.29. presenta un resumen de ellas. Notar que el monto final de las dos primeras partidas de inversión varía con el tamaño, razón por la que no puede precisarse el valor final de las inversiones antes de definir el tamaño del proyecto. Este punto se aborda mas adelante. Cuadro VI.29. Resumen del presupuesto de inversiones del proyecto Ítem Valor (M$) 7.274 Observaciones Una unidad cada 5.000 ponedoras. Un camión cada 8 unidades de postura.

1. Cifras por pabellón Ingresos 30.400 Costos operacionales 29.775 Margen Operacional 625 2. Gastos de Administración y Ventas. 16.680

El Cuadro VI.30. muestra que a $ 28 el huevo, el primer año cada pabellón dará un Margen Operacional de M$ 625 y desde el segundo año en adelante, de M$ 4.344. Notar que esta cifra no es la utilidad de la empresa, ya que aún deben descontarse los gastos de administración y ventas, los gastos de transporte y el Impuesto a la Renta de la empresa. Como la contribución de cada pabellón de postura a financiar estos gastos depende del número de pabellones, se ve una vez mas la importancia de estudiar el tamaño óptimo de la empresa. Una primera aproximación al problema de tamaño puede obtenerse calculando la cantidad de pabellones que cubren los gastos de administración y ventas, es decir, el tamaño “de equilibrio”. Este cálculo puede hacerse dividiendo el gasto anual de administración y ventas (M$ 16.680) por el margen operacional de cada pabellón (M$ 4.344), lo que da 4 pabellones (16.680/4.344 = 3,8 ≅ 4). Este número permitiría cubrir costos y gastos y hacer una utilidad antes de impuestos igual a cero, por lo que no habría obligación de pagar el Impuesto a la Renta. Obviamente ningún inversionista desarrolla un proyecto para no obtener al menos una rentabilidad igual o superior a la tasa de costo de capital, por lo que el “tamaño de equilibrio” es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener, pero no es el “óptimo” que permite sacar la máxima rentabilidad posible. El problema del tamaño óptimo se aborda a continuación.
383

Unidad productiva para 5.000 aves y sus reemplazos. Camión cerrado para transporte de huevos. Oficinas de administración equipadas. Costos

12.000

9.200

Se estudiaron los costos operacionales y los gastos de administración y ventas. Los primeros incluyen to-

952 TIR marginal (%) — 1 1 19 TIR Total (%) 4 5 8 VAN marginal (M$) — 9. el VAN total mues2 tra que el único tamaño que paga el costo de capital es el equivalente a 12 pabellones. pueden sacarse las siguientes conclusiones: • Los dos primeros tamaños considerados no pagan el costo de oportunidad del capital y. de donde se concluye que éste es el tamaño “óptimo”.6. 384 Programa Gestión Agropecuaria . Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”. y VI. produce 50 mil bandejas anuales. En efecto. del Cuadro VI. Indicadores económicos para diferentes tamaños de la empresa Tamaño Inversión Total (M$) 127 . 10 y 12 pabellones. el número máximo de pabellones es 14. Tomando como indicador el VAN marginal.035 165. Esta producción está dentro de los límites definidos por el estudio de mercado.531 8 Pabellones 10 Pabellones 12 Pabellones Tamaño óptimo El estudio del tamaño de equilibrio ya determinó que el mínimo de pabellones es 4 y el estudio de mercado definió un techo de producción de 700 mil bandejas al año.1 cuyos 1. Aceptando una Tasa de Descuento de 7% anual. no son rentables. (d) Rentabilidad De lo anterior se concluye que una granja avícola en Linares es rentable a un tamaño no inferior a 12 pabellones y una producción anual de 600 mil bandejas de huevos. Puesto que las tasas marginales están por encima de la Tasa de Descuento y el VAN marginal va en aumento.5%) y un β = do del huevo del orden de 7.. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” de los negocios avícolas en el país y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con avicultores de la Región Metropolitana. • La rentabilidad marginal de pasar al tamaño inmediatamente superior es siempre creciente. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas. El «tamaño de equilibrio» es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener. Se consideró que la Tasa de Descuento es el 7% anual (r0 = 7%). una vez en régimen. se concluye que es interesante aumentar el tamaño a 10 o 1 pabellones.TOPICO VI Cuadro VI. Dados estos límites. Asimismo. indicadores de decisión se presentan resumidamente en el Cuadro VI. consecuentemente.5% (rm = 7 0.31. el monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000.960 -16.644 6. previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría. de Fundación Chile 19%. pero no es el «óptimo» que permite sacar la máxima rentabilidad posible. se estudiaron los montos de inversión y flujos de caja para los siguientes tamaños: 8. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana.31.10.31. pasar de 8 a 10 pabellones significa un 1 de 1% rentabilidad y pasar de 10 a 12 pabellones trae consigo una rentabilidad marginal aún superior.493 191.316 23. No obstante. Los presupuestos en detalle para estos tres tamaños se entregan en los Anexos VI. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%).175 VAN ( 7%) ( M$ ) -25. Puesto que cada pabellón. una rentabilidad del merca. puede verse que éste es siempre creciente.

000 65 50 4. El consumo por habitante de huevos entre 1990 y 1999 puede estimarse mediante la siguiente regresión de cuadrados mínimos: C = -3. ¿Cómo calcularía usted el precio de venta del huevo en Linares.70 2.50 5.8. en miles de habitantes. es decir.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2.50 1. el número mínimo de pabellones de postura que hay que tener para cubrir todos los costos.). y A = año de la estimación (1990. Con esta información. Inversiones necesarias para un plantel de aves de postura Inversiones para criar y alojar 5.50 4.000 gallinas de postura Precio Unidad Cantidad Unitario Total (M$) (M$) Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comederos.0134 t donde P92 = 244.4 Anexo del caso 2 Anexo VI. Sabiendo que el “gasto anual de administración y ventas” es M$ 16.344. Sabiendo que la población nacional puede estimarse mediante: P t = P9 2 e0.8 (miles de habitantes) y t son los años transcurridos desde 1992.2. presente una estimación del consumo de huevos de Linares entre 2000 y 2010. etc. 2 . determine el “tamaño de equilibrio”.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos TO T A L m2 unidades unidad unidad unidad m2 unidad unidad 200 12 4 280 1 12 1.00 900 66 31 700 504 4. proyecte la población de Linares para el período 2000 a 2010.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1 . 4 .000 aves 1 cada 80 aves 1 cada 100 aves 385 .90 9. 2 . Con los datos estimados en (1) y (2). ¿Es rentable una granja avícola de 8 pabellones? Explique su respuesta. ¿Conviene aumentar el tamaño a 10 pabellones? ¿Y a 12 pabellones? Explique su respuesta.4579 + 1.7671 A donde C = consumo de huevos por habitante.50 7 .393. 3 .2.500 124 450 7.556 pollitas 1 comedero c/ 20 pollitas 1 bebedero c/ 50 pollitas capacidad : 5. sabiendo que actualmente esta ciudad se abastece principalmente desde la Región Metropolitana? (b) S o b r e e l e s t u d i o e c o n ó m i c o 1 .274 Capacidad: 5.680 y el Margen Operacional por pabellón es M$ 4.1991. 2. 3 .50 4. proyecte el consumo por habitante de huevos para los años 2000 a 2010.

3 45 6.000 9.50 1 1.200 Secretaría: oficina U n i d a d Cantidad Oficina Computadores con impresoras Mobiliario TO T A L m2 unidades Global 40 2 Camiones de transporte Precio U n i d a d Cantidad Unitario T o t a l (M$) (M$) Camión con carrocería cerrada camión 1 12.000 ponedoras un camión cada 8 unidades de postura Oficina de administración Precio Unitario T o t a l (M$) (M$) 150 600 6.200 Observaciones una unidad cada 5.000 400.200 2.74 1.000 12.000 45 10 0 70 50.50 5.200.TOPICO VI Resumen de inversiones Valor (M$) Unidad productiva para 5000 aves y sus reemplazos 7 .36 427 .000 2.60 6.000 1 camión cada 8 pabellones Depreciaciones Valor inicial (M$) Valor final (M$) Vida útil (años) Depreciación (M$) 386 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comedores.200 2.12 40.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos Depreciación anual 1 pabellón Camión con carrocería cerrada Oficina Computadores con impresoras Mobiliario Depreciación anual inv.16 63.000 200 200 10 10 5 10 10 10 10 10 5 10 5 10 85.00 780.00 180.000 1.50 684.000 1.274 Camión cerrado para transporte de huevos 12.4 225 12.000 6.00 .00 45.00 200.5 450 12.000 Oficinas de administración equipadas 9.8 700 504 4500 123. generales 900 66 30.

556 50.961.000 100 200 50 30 10 Costo anual (M$) 12.45 2.02 75.1kg/ave en 12 semanas x 5.89 4.680 4.556 6.84 0.1 kg/ave en 6 semanas x5.00 0.344 4 5.200 2.000 0.35 0.fax Gastos de oficina Costo anual 1.00 44. Costos operacionales.00 138.57 $ 30/ave 1.00 0.1 2 kg/ave/día x 54 semanas x5.000 aves 1 295.458.84 0.400 600 360 120 16.00 630.000 1.00 1.000. ingresos y margen operacional de un plantel avícola Costos operacionales anuales por cada 5.000.200 bandejas c/u de100km 40.400.03 0.6 kg.000 aves por bandeja 30 huevos bandejas aves 137 bandejas diarias gallinas de 1.344.000 24 4.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.00 42 viajes con 1.800.21 1.22 0. gastos de administración y ventas.680 Ingresos y margen operacional anual Precio Cantidad unitario (M$) 50.446 29. Transporte a supermercado: km Total anual Costo / bandeja bandejas 5.759 387 .00 2.09 Comentarios Venta huevos Venta aves de desecho Total ingresos: por pabellón 5.200 50.80 Comentarios Pollitas de 1 día aves Luz kwh Gas l Agua m3 Alimentos Cría t Recría t Postura t Programas vacunación $/ ave Bandeja de 30 huevos unidades Mano de obra meses trab.750 210 3.498 6300 396.000 aves por bandeja 30 huevos Margen anual por pabellón 5.35 4.400.00 1.00 0.48 Unidad Total (M$) 42. y ventas Margen/pabellón N0 mínimo pabellones Prod. a $300/kg.055.78 0.556 pollitas 29.600 12 23 212 10.000 Gastos de administración y ventas Costo mensual (M$) Gerente Secretaria Jefe de plantel Honorarios contador Teléfono.000 gallinas y sus reemplazos Unidad Cantidad Precio Unitario (M$) 0.15 Total (M$) 19.00 130.1 1 125.556 pollitas 2. Determinación del punto de equilibrio Gasto de adm.04 0.000 5.9.30 0. mínima (miles huevos) 16.

446 320.298 7.TOPICO VI Anexo VI.357 7.592 1.458 7.655 1.667 400.200 19.592 1.200 47.446 3.446 320.322 388 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .000 336.062 14.603 1.023 9.200355.458 9.200 19.616 10.023 9.000 336.585 7.000336.200 8.035 VAN (7%) = TIR $ -25.481 16.000 336.458 7.200 355.458 10.592 1.458 7.458 7.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.162 7.446 16. Inversión y flujos de caja para tres tamaños de plantel avícola (a) Tamaño: 8 pabellones Huevos bandejas 266.458 8.458 7.458 7.000 336.640 -16.680 16.481 16.440 8.680 16.200 238.200 355.680 16.446 320.680 16.200 355.620 16.200 6.458 7.815 13.359 14.200 355.680 16.616 10.200 355.458 7.200355.604 7.165 6.200 19.770 1.680 16.616 1.481 70.680 16.592 1.458 7.000 336.000 19.846 1.200 19.127 13.446 320.023 9.458 6. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 127.960 4% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 224.616 10.200 19.000 336.446 320.458 7.616 10.481 16.023 9.592 9.23.200 355.458 7.201 320.000 840 Aves de desecho (’000aves) 40 40 480 Venta anual : .673 2.680 16.200 355.446 320.446 320.041 5.013 7.680 16.446 320.000336.943 1.035 Reiversiones Flujo neto -127.10.901 7.961 1.200 19.458 7.200 19.680 4.200 19.585 0 .1 er año .200 243.458 6.200 19.458 7458 7.000 336.458 -23.023 7.

000 304.680 16.252 24.000 24.027 10.550 -16.558 400.000 24.027 10.027 10.027 10.957 2.225 14.558400.252 24.183 13.680 16.027 16.969 1 1.251 0 .Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (b) Tamaño: 10 pabellones Huevos bandejas 333.000 420.200 12.644 5% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 280.680 16.735 16.027 10.000444.496 10.1 13 4.26.510 2.224 19.027 10.000 24.156 10.558 400.778 10.000444.000 24.225 14.000420.125 1.680 5.735 16.000 24.558 400.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.094 1 1.558 16.000 420.558 400.200 8.680 16.879 10.493 VAN (7%) = TIR $ -16.735 2.252 24.510 2.735 16.027 10.000 444.000 24.735 16.558400.558 400.1 er año .558 400.610 2.000 420.200 59.000420.027 10.027 10.000 420.027 10.348 1.000 420.000 297.510 14.743 1.027 10.680 16.251 10.792 5.027 -26.493 Reiversiones Flujo neto -165.225 10.852 9.510 2.680 16.000 444.000 420.752 400.000 24.906 20.000 444.680 16.027 10.000 24.225 14.002 389 .000 444.000444.387 3.027 1 1.680 16.252 96.523 21. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 165.000 24.863 10.333 500.027 10.000 444.225 14.622 12.027 12.027 13.027 10.000 420.000 24.000 444.891 24.027 13.000 840 Aves de desecho (’000aves) 50 50 480 Venta anual : .680 16.510 2.

397 1 1.952 VAN (7%) = TIR $ 6.460 390 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile -15.669480.397 1 1.397 1 1.062 24.200 71.800 532.297 1 1.800532.054 3.843 31.800 28.310 2.257 1 1.447 4.800 532.397 1 1.608 3.397 -27.718 6.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.000 600.791 15.680 16.213 27.800 28.530 8% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 336.800 532.843 31.952 Reiversiones Flujo neto -191.000 840 Aves de desecho (’000aves) 60 60 480 Venta anual : .800 532.397 1 1.000 504.446 20.800532.680 16.000504.000 504.800 28.297 0 .669 480.000 504.TOPICO VI (c) Tamaño: 12 pabellones Huevos bandejas 400.397 1 1.800 28.397 18.397 1 1.054 24.669 480. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 191.200 12.800 364.397 20.744 3.397 1 1.800 28.503 .000 504.608 17.816 1 1.800 532.009 3.680 16.000 504.669 16.669480.654 27.810 25.397 1 1.608 3.104 5.950 2.843 1 15.800 28.800 28.397 12.397 1 1.900 26.446 20.397 17.27.680 16.680 16.608 3.054 24.680 16.692 15.000 504.446 20.413 1 1.000504.800 357.608 3.000 28.397 1 1.200 15.397 1 1.446 1 1.000504.680 16.1 er año .669 480.054 24.680 6.680 16.054 24.669 480.397 1 1.446 20.680 16.800 532.397 19.669 480.992 1 1.450 31.302 480.800 28.800 532.843 31.397 1 1.607 2.669 480.800 28.896 16.053 20.

681 -19.689 6. • Estudio técnico: Este es un tema que le preocupa especialmente.252 96.369 14.952 TIR VAN VAN total marginal (7%) (%) (M$) ( M$) 4 5 8 -25.644 6. Los precios de este cereal van en franco descenso.748 6.175 2. el que hasta la fecha ha dedicado a semillero de maíz. no conoce precios y tampoco tiene una idea clara de la proyección a futuro.458 -97 6.591 7.252 24.620 16.175% Inversión TIR total marginal (M$) (%) 8 pabellones 10 pabellones 12 pabellones 127.252 24.450 31. definir los flujos de ingresos y calcular los indicadores de rentabilidad (VAN.002 -38.127 13.771 7.810 15.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.316% 23.591 7.1 Descripción del caso A fines de 1999 un agricultor de San Vicente de TaguaTagua dispone de un predio de 152 hectáreas.459 324 6.843 31.062 14.316 23. • Estudio económico: Se pide cuantificar el monto de la inversión.493 191. Para tomar la decisión de inversión solicita un proyecto de factibilidad económica. con las siguientes secciones: • Estudio de mercado: Pese a que el agricultor tiene una idea bastante precisa de donde vender su uva.224 19.771 7.530 1 1 19 9.559 7.3 CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO 2.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado El mercado de la uva La uva puede venderse en las bodegas que tienen las siguientes viñas ubicadas en el Valle del Rapel: Concha 391 .1952 -15.493 -16.960 -16.035 -16. Determinación del TIR y VAN Marginal 0 (M$) Tamaño1: 8 pabellones Tamaño 2: 10 pabellones Flujo marginal (2-1) Tamaño 3: 12 pabellones Flujo marginal (3-2) TIR Marginal (2-1) TIR Marginal (3-2) VAN Marginal (2-1) VAN Marginal (3-2) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 5 (M$) (M$) 6 7 8 9 10 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) -127. Sobre este tema pide algunas orientaciones.815 8.891 24.501 1 1% 19% 9.654 27. ya que el agricultor no tiene experiencia en viticultura. 1999. lo que el agricultor cree conveniente dejar para una segunda etapa.591 7.481 16. dispone de un mercado para uva vinífera en las bodegas que están cercanas a su predio.481 70.11.771 7.503 .900 26. Cabe señalar que la idea es vender la uva.627 6.183 8. por lo que este agricultor desea estudiar la alternativa de plantar un viñedo. También se pide un análisis de sensibilidad de las variables más importantes.523 21.843 31.843 31.481 16.035 165.481 16.591 19.843 1 15. una vez que conozca mejor el negocio. Esta posibilidad se sustenta en que tiene el clima apropiado y.369 270 7.26.906 20.252 24.547 6.322 -165. TIR). ya que la transformación de ésta en vino significa invertir en una bodega. 2.461 6. Este estudio se realiza a fines de 1999 y los datos de mercado están expresados en moneda de diciembre.3. además.213 27.771 25.3.

la única fuente era el Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre) de la VII Región. Sudáfrica. Precios de la uva. El mercado internacional del vino chileno Según Costa (1999). como son España. Para tener una idea de la “firmeza” de los precios indicados en el Cuadro VI. presenta los precios colectados. y Toro S. aunque su valor aumentará en un 12. mientras que en 1997 y 1998 el precio de Chardonnay era superior al de Cabernet. permite hacer las siguientes observaciones: • El mercado puede cambiar rápido. a su vez. con tendencia a la baja.32. Francia. la producción mundial de vinos se ha mantenido en cifras que fluctúan en torno a 260 millones de hectolitros. también muestra una tendencia a disminuir y existen proyecciones que indican que entre 1995 y 2000 debería caer en aproximadamente un 6. entre 1990 y 1998. El mayor precio es también reflejo del cambio cualitativo que ha estado ocurriendo en los últimos diez a quince años. en tanto que las cepas blancas cayeron. No hay muchos datos sobre precios de la uva. Hay países de tradición vitivinícola. es necesario estudiar el mercado internacional del vino. actualmente es el Servicio de Información Técnico y Comercial (Sitec). Fundación Chile tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar. Adicionalmente se pueden buscar mercados en el valle de Colchagua.A.A.sitec. como China. lo que explica el aumento del precio que ha experimentado el vino en la década de los 90. Para mayor información visitar el sitio http://www. las 16 392 El Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre). correspondiendo al reemplazo de vinos corrientes o de mesa por vinos finos. Sistema de Precios Regionales. que están aumentando sus plantaciones. ya que los países recién nombrados mantienen su tendencia a aumentar sus plantaciones.2%. Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar.cl. El Cuadro VI. puesta en el predio (pesos de diciembre 1999) Tipo de uva 1997 (M$/t) 1998 (M$/t) 1999 (M$/t) Promedio 1997-1999 (M$/t) Cabernet Sauvignon Máximo Mínimo Promedio Merlot Máximo Mínimo Promedio Chardonay Máximo Mínimo Promedio Sauvignon Blanc Máximo Mínimo Promedio 249 202 226 369 313 339 335 268 308 157 123 138 340 263 302 369 295 350 348 264 327 148 1 16 134 341 282 312 360 300 342 180 120 153 160 80 99 310 249 280 366 303 344 288 217 263 155 106 124 Fuente: Secretaría Regional de Agricultura VII Región.A. La Rosa S. como se observa al estudiar la evolución de los precios. Argentina. la vitivinicultura mundial ha experimentado importantes cambios estructurales en la presente década. . Portugal. En efecto. Esta evolución provocó que. Igualmente. los precios de las cepas tintas aumentaron durante el período 1997-99. equivalente a un 10% de la superficie mundial de viñedos. y países de vitivinicultura emergente. India.4%. El aumento del valor en presencia de una menor producción refleja un aumento del valor unitario.TOPICO VI Cuadro VI. que por algunos años recogió mensualmente precios de uva vinífera16 . Esta cifra bien podría revertirse en un futuro cercano. El Cuadro VI.A y Morandé S.. En el año en que se realizó este proyecto. Irán. Sumando y restando. Santa Carolina S.32. Programa Gestión Agropecuaria • Pese a lo anterior.. El consumo. que están disminuyendo sus superficies plantadas. Italia. en 1999 ocurre lo contrario. Merlot) son superiores a las uvas blancas (Chardonnay.A. en promedio los precios de las uvas tintas (Cabernet Sauvignon.32. Santa Rita S. Sauvignon Blanc). desde comienzos de la década. donde hay una gran cantidad de importantes bodegas viníferas como Tarapacá Ex-Zavala y otras. Este tema se analiza a continuación. la superficie plantada con viñas ha disminuido en 919 mil hectáreas. Australia. perteneciente al Instituto de Desarrollo Agropecuario (Indap).32.

(b) Tipo de Cambio Real y Precio Real: Elaboración propia. El precio FOB de los vinos exportados ha aumentado consistentemente. El destino de la producción también cambió significativamente en los últimos quince años. parcialmente neutralizada por un Tipo de Cambio Real decreciente entre 1991 y 1997 de .9 Volumen Tipo de cambio (MM de HI) ($/US$) 0. no obstante.9 514.16 2. al 3.6 137 .7 -16 El Cuadro VI.6 292. En este cambiante escenario mundial.5 220. con lo que el precio promedio al final del período corresponde a una calidad de vino mejor que al comienzo de éste.28 1. en 1998 (Costa.18 2. Cuadro VI.6 1.26 1. 393 . 1999).3 270.814 7 . 99) 1.6 1.8 -57 -37 Consumo (MM de HI) 280.2 500. presenta algunas de las principales tendencias de la vitivinicultura mundial. Esto se explica porque entre 1991 y 1999 la proporción de vinos embotellados ha aumentado dentro del total. como se constata al examinar la evolución de las principales variables de este subsector de la agricultura nacional.3 688 618 61 1 570 497 481 461 482 515 Precio FOB Nominal Real US$/I ($ Dic.85 1.4 1 16. pasando de ser un producto cuyo principal mercado era el consumidor nacional.154 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Exportaciones y precio nominal: Chilevid (Comunicación personal).34.0 333.5 millones de hectolitros y las exportaciones.73 0.64 0.086 7 .24 881 989 899 730 796 765 881 1.0 264.33. la producción lo hizo en 1.8 261.33.050 1.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.7 237 .47 1. 1998-1971 Dif. para empezar a recuperarse solamente desde 1997 en adelante. Exportaciones de vino: valor FOB. Chile aparece con una industria vitivinícola que crece agresivamente.8 202. Superficie (’000 ha) 9. 1998-1990 Fuente: Costa (1999).4 285.8 292.823 8.715 8. La participación de Chile en las exportaciones mundiales de vinos también ha aumentado. pasando del 1.07 1.4 %. Principales tendencias de la vitivinicultura mundial Años 1971-1975 1976-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1995 1996 1997 1998 Dif.213 9.165 -919 Producción (MM de HI) 313. Según Costa (1999).824 7 .7 221. manera que el precio real disminuye hasta 1996.7 280. Ese año se inicia una tendencia alcista del precio real.0 222.84 2.9%.1 326. la que persiste hasta el último año de la serie. entre 1995 y 1998 la superficie plantada aumentó en casi 21 mil hectáreas.3 2.28 1.91 2. como se observa en el Cuadro VI.961 10.4 255.34. en 1 millón de hectolitros.4 223. como promedio del período 199195. La tendencia alcista del precio es.2 124.7 -59.9 412.796 -2.59 1. a un producto que se exporta en más del 50% de la producción. volúmenes y precio promedio nominal y real. Año Valor FOB (MM US$) 81.

al mismo tiempo. • • • • • • • • Cabernet Sauvignon Merlot Distancia Cantidad de plantas/ha Tipo de plantas Sistema de conducción Sistema de plantación Sistema de riego : 96 hectáreas : 40 hectáreas : 2. lo que se hace para poder controlar el crecimiento de la vid. el precio por kilogramo de uva Cabernet Sauvignon es de $280-$310 y de $344-$366 para la uva Merlot (Cuadro VI. 17 Santibáñez (1987).Período activo vegetativo (días) 271 . simultáneamente. con alto contenido de materia orgánica. La recuperación del precio real se inicia en 1997 principalmente a causa de .Déficit hídrico anual (mm) 968 . como resultado de un Tipo de Cambio Real declinante. Los rendimientos de maíz obtenidos en los últimos 10 años superan los 150 qq/ha. la que puede ser bastante necesaria dada la superficie plantada. lo razonable sería esperar que el precio de la uva al menos se mantenga en los niveles reportados en el Cuadro VI. haciéndose de mayor valor.952 • Aptitud vitivinícola: Según Bordeu. planos. distribuidas como sigue: Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar. Demasiado follaje impide una adecuada exposición del racimo. la recuperación del Tipo de Cambio Real que empieza en 1998.32. de textura franco-arcillosa.). Por lo tanto.Oscilación térmica de enero (ºC) 17 . La tendencia al alza se mantiene hasta el final de la serie.Suma térmica efectiva (sobre 10 ºC) (días-grado) 1.5 metros permite el uso de una cosechadora mecánica. las tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar.Precipitación anual (mm) 480 . Pszczólkowski y Ferrada (1997). En promedio.32. No obstante lo anterior. • Chile ha ido aumentando su participación en el mercado internacional y.4 .TOPICO VI (b) Estudio técnico Características edafoclimáticas de la zona y aptitud vitivinícola Las características edafoclimáticas del predio se resumen como sigue: • Suelos: Profundos. 394 . lo que indica una alta fertilidad. sin problemas de drenaje.Período libre de heladas (días) 230 . que debería ser muy vigorosa dada la fertilidad de los suelos.5 x 1. • El consumo mundial de vino ha ido disminuyendo y. que son de mayor precio unitario. Características técnicas de la plantación Se plantarán 136 hectáreas de cepas tintas. es necesario estudiar el mercado Fundación Chile De la información recogida pueden obtenerse las siguientes conclusiones: • Las cepas tintas obtienen mejores precios que las cepas blancas.536 . • Clima: Las variables climáticas son las siguientes17 : . Ello significa que el consumidor norteamericano y europeo está privilegiando los vinos finos. Igualmente. • Si el dólar y el precio nominal siguen en alza.Insolación efectiva (horas-año) 1. Hernández.245 . con lo que se retarda la maduración y se disminuye el color de la baya. • Los precios de la uva han mostrado una tendencia declinante en los tres últimos años. una distancia entre-hilera de 2. ha ido obteniendo mejores precios nominales FOB.Precipitación septiembre-marzo (mm) 66 . los que alcanzan calidades sobresalientes.5 metros : 2. los precios reales del vino han disminuido hasta 1996.267 : Barbada : Espaldera doble : Sobre camellones : Por goteo internacional del vino. La producción de vinos blancos es de menor calidad. Programa Gestión Agropecuaria Es importante destacar que el marco de plantación es bastante espaciado. esta zona es para vinos tintos.Suma térmica activa (sobre 0 ºC) 4.

35. El Cuadro VI. Dicho de otra forma. presenta el flujo de caja del proyecto. Las inversiones necesarias para la plantación descrita arriba ascienden a MM$ 346. El resto.620.646 31.12.25.35. El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 1999.). El detalle se presenta en detalle en el Anexo VI. con un 7% de interés anual. ya que si no la dedica a viña.259 Proporción (%) 20 3 10 1 66 100 A los precios promedio indicados en el Cuadro VI. Notar que un ß=1 implica afirmar que la sensibilidad de la viticultura a las variaciones del mercado es igual a la existente en el maíz.259 346. capital de trabajo. este agricultor no está pensando “dejar la agricultura”. Costo plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Total (con tierra) Total (sin tierra) El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña. El detalle de estos gastos se entregan en el Anexo VI.35 está en el Anexo VI. Inversiones para 134 hectáreas de viñedo Inversión Valor (M$) 200. cifra que incluye el pago del principal y de intereses. ya sea semillero u otra.664 106. del capital de trabajo y la maquinaria. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz. 395 . La diferencia entre ingresos brutos y costos operacionales permite estimar el flujo de márgenes operacionales. aumentada por una “Prima por Riesgo” propia del negocio vitícola.ß=1 y la rentabilidad de la viticultura en 7% anual (rm = 7%). lo que. Igualmente. asumiendo los precios promedio observados en el período 1997-99. que comprende el costo de la plantación. para guardar maquinaria y equipos. a falta de mejor información. desde el punto de vista del agricultor El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña.450 7. maquinaria. sino que está solamente analizando qué hacer “dentro” de la agricultura. Los gastos de administración y gastos generales ascienden a M$ 29.026. excluido el valor de la tierra.15. Con estos parámetros.32. inversión en el sistema de conducción y gastos varios.000 1. y que asciende a M$ 338. Esta inversión incluye el costo de la plantación..Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (c) Estudio económico Rentabilidad del proyecto.759. la Tasa de Descuento es un 7% anual (r0 = 7%).36. Esto implica que el valor de la tierra no es un dato relevante. lo que asciende a M$ 687 . pueden proyectarse los costos operacionales: mano de obra. previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría.656 anuales.13. maquinaria y construcciones necesarias. se pueden proyectar los ingresos brutos anuales de esta plantación. Estos datos se entregan en el Anexo VI. se financia mediante el crédito (Anexo VI. El detalle de las cifras del Cuadro VI. ya que si no la dedica a viña.500.500 680. considerando los precios de factores en la zona y los coeficientes insumo-producto propios de la tecnología que se aplicará en este viñedo. parece lógico puesto que están en el mismo sector económico.14. la dedicará a otra actividad agrícola. (b) la Tasa de Descuento relevante es la rentabilidad del semillero de maíz.3. La inversión indicada en el Cuadro VI. y con los rendimientos esperados para una plantación de Cabernet Sauvignon y de Merlot en la zona. insumos. la dedicará a otra actividad agrícola. Cuadro VI. Esto implica que (a) el valor de la tierra no es un dato relevante. Este agricultor estima la rentabilidad actual del semillero de maíz en 4% anual (rf = 4%). El crédito se paga con una anualidad de M$ 82.16. El aporte propio está formado por el valor de la tierra y la construcción de un galpón ligero. se financia mediante aportes propios y un crédito bancario a 5 años. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz.

la que en diciembre de 1999 era del orden del 5% (rf = 5%).389 138. desde el punto de vista de un inversionista Este es el caso de alguien que no es agricultor y está considerando la alternativa de invertir en un viñedo. cifra muy superior a la Tasa de Costo de Capital de 7%. o de un agricultor que está abierto a considerar cualquier alternativa de inversión. Flujo de caja de una viña de 134 hectáreas a los precios promedio de la uva Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) Ingresos afectos a impuestos -Venta de uva 0 0 95.594 11.6 16.345 10.656 -10. Sensibilidad a los precios de la uva del proyecto (agricultor) Precio de Cabernet Sauvignon Fundación Chile Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) Programa Gestión Agropecuaria 280 250 200 150 303 250 200 150 900.345 -10.TOPICO VI Cuadro VI.345 314.153 267.475 -79.345 -10.455 198.888 233.713 -19.278 277.0%.345 10.880 433. La conclusión es que el proyecto es altamente rentable.498 TIR = 30.920 433. por ser éste el factor más incierto.399 162.7 289.161 El Valor Actual Neto (7%) es de M$ 900.345 -10.498 277.920 433.0.985 -74. Cuadro VI.622 -79.153 10. entre las que está.498 VAN (7%) = $900.880 -22.345 10.622 -29.37 a continuación.656 -29.498 316.259 -Reinversión Flujo de Caja Neto -346.920 Egresos afectos a impuestos -Costos operacionales -33. A falta de información histórica sobre el riesgo en la agricultura.153 267.3 -13.345 Ingresos no afectos a impuestos -Venta de activos -Valor de desecho de la Inversión Egresos no afectos a impuestos -Inversión -346.656 -29. y ventas -29.656 -29.933 267.5 El Cuadro VI.345 -10.437 314.345 -10.422 266.106 -47.153 Ajuste por gastos no desembolsables -Depreciación anual 10.010 -24.622 -79.040 257.259 -87.920 433.533 -54. Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”. A precios iguales o inferiores a este límite.920 433.622 -Gasto de adm.800 208. el proyecto muestra una rentabilidad inferior al costo de 396 .297 -47.880 433.1 30.0% 433.920 -79.498.433 -35.920 433.345 -10.145 -47.345 -10. una rentabilidad de la viticultura del orden del 7% (rm=7%) y un β = 2.345 314.145 -47.297 -Impuestos (15%) 0 -2.016 -47.345 38. La Tasa Interna de Retorno es de 30.656 -29.600 338. por cierto.040 257.656 -29.047 Gastos no desembolsables -Depreciación anual -10. Rentabilidad del proyecto. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con viticultores del valle del Rapel.297 314.145 Utilidad después de impuestos -97.656 -29. corresponde incluir toda la inversión necesaria para ser viticultor.5 591. el valor de la tierra.920 433.920 433.345 -10.600 338.622 -79. el β se estimó en forma subjetiva.178 -10.1 6. después de pagar la inversión y la Tasa de Costo de Capital de 7% anual.594 13.36.345 10.37.920 Total Ventas 0 0 95. a los precios usados.297 314. considerando la sensibilidad del proyecto igual al doble de la del mercado global.767 277.656 -29.345 Utilidad antes de impuestos -97.457 -5.297 -47.050 -39. agrícola o no agrícola. oportunidad del capital y al riesgo de invertir en viticultura.656 -29.145 267.656 -Gastos financieros -23.37 muestra que el proyecto es atractivo .614 277.345 10.0 23.145 267.920 433. el que se presenta en el Cuadro VI.249 21734 148.039 314. Interesa ahora hacer un análisis de sensibilidad a precios. La Tasa de Descuento usada fue de 9% (r0= 9%).920 433.590 -15.498 277. Puesto que en este caso la alternativa “viñedo” compite con cualquiera otra alternativa.345 10. hasta precios por encima de $150 por kilogramo de uva.345 10.153 10.

259 — Reinversiones -1.802 185. Puede verse que el Valor Actual Neto (9%) es de M$ 286.345 -10.713 Gastos no desembolsables: — Depreciación anual -10.120 414.240 -79.345 -10.656 -29.042 196.617 -44.656 — Gastos financieros -23.259. ¿Cuáles cepas obtienen los mejores precios: tintas o blancas? 2. presenta el flujo de caja a los precios promedio.026.240 414.000 la hectárea.622 -29.345 718. ¿Qué ha ocurrido con el consumo de vinos en el mundo? 4. Considerados ambos parámetros hay una pérdida de MM$ 185.026.4 .622 -29.425 10.193 250.345 -10.345 -10.026.345 8.594 Ajuste por Gastos no desembolsables — Depreciación anual 10.193 250.345 Utilidad antes de Impuestos -97.345 294. y ventas -29. Este análisis se presenta en el Cuadro VI.154 250.345 294.981 TIR = 12.677 -32.408 -22.345 294.38.345 294. todo lo cual refleja una inversión más interesante que las Letras Hipotecarias a 10 años. en el largo plazo? 397 303 250 200 287 85 -185 12.193 250. presenta los flujos de caja del proyecto incluyendo el valor total de la inversión.259-87. esta rentabilidad depende de los precios de la uva.345 294.425 10. ya que a estos precios no se paga el costo de oportunidad del capital y el diferencial de riesgo.876 10. ¿Qué lugar ocupa Chile en el comercio internacional de vinos? ¿Qué tendencia lleva la participación chilena? 5.880 — Gastos de adm. lo que requiere nuevamente de un análisis de sensibilidad a precios.405 -10.533 -54. 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) 5 (M$) Ingresos afectos a impuestos: — Venta de uva 0 0 Total ventas 0 0 Egresos afectos a impuestos: — Costos operacionales -33.39.240 -79.240 -22.345 151.7 10.981 y que la Tasa Interna de Retorno es de 12. a los precios promedio 5.38.240 414.026.050 -39.617 -44. expresada en valor presente.193 250. ¿Cuál es la tendencia que se advierte en los precios? 3.120 246.240 -79.240 414.240 -79.656 -29.359 -44.120 246.259-87.433 El Cuadro VI. La conclusión final es que esta inversión es atractiva para un agricultor pero tiene dudoso atractivo para un inversionista que contempla alternativas no agrícolas.656 -29.656 -10.479 -1. 2.120 324.664 17.71 1 128.770 979.425 10. que asciende a M$ 1.622 -29.240 414.770 260.345 -10. incluyendo el valor de la tierra en la inversión.617 -44.345 414.656 414.345 Ingresos no afectos a Impuestos: — Ventas de activos — Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a Impuestos: — Inversión -1.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado Cuadro VI.345 218. ¿Qué precios espera usted para la uva del proyec to.656 414.594 — Impuesto (15%) 0 Utilidad después de Impuestos -97. El Cuadro VI.272 7.240 414.221 260.345 -10. El Cuadro VI. Sensibilidad del proyecto a los precios de la uva (inversionistas) Precio de Cabernet Sauvignon 280 250 200 Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) 1.1 6.770 260.207 10.39.240 90.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.425 10.39.552 139. Obviamente.38.3.120 414.178 -10.985 -74.193 250.345 -10.249 Flujo de Caja Neto -1. obviamente.425 10. Rentabilidad de la inversión total en un viñedo de 134 de la uva y un precio de la tierra de M$ Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) hectáreas.617 -44.240 414.457 -5.205 10.345 294.120 324.656 -19.697 10.656 -29.770 260.622 -79.550 260.475 -29.590 -15.656 414.249 VAN (9%) = $268.622 -29. muestra que el proyecto pierde atractivo a precios del orden de $200 el kilogramo de uva.7%. lo que no es atractivo.7% 90.617 -44. después de ajustar por las diferencias de riesgo entre ambas alternativas.

Ahora póngase en el caso que usted es un empresario no agricultor.4 Anexo del caso 3 Anexo VI.400 1.) Subtotal maquinaria Construcciones Galpón (m2) Subtotal construcciones Tierra Total inversión 141.000 4. ¿debe incluir en las inversiones el valor de la tierra? ¿Es igual al caso anterior? ¿Cuáles son las diferencias? 3.000 500 200 500 1.664 1.013 200.646 31.632 59.000 2.000 200 200 0 800 800 400 100 0 0 6.995 350 350 10.000 50 100 0 100 400 400 100 0 0 31.664 4 4 2 1 8 2 1 1 3 136 6.345 Fundación Chile 500 136 15 5.000 680.800 1.259718. Sabiendo que este agricultor ya es dueño del campo.259718.200 350 500 150 500 2. etc.664 24. Y ahora.3. invers Presupuesto de invers iones Plantación Plantación Viña Cabernet Plantación Viña Merlot Subtotal costo de plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Tractores 75 HP Rastra viñatera Arado vertedera Arado acequiador Colosos Equipo fumigador Cortadora de sarmiento Cortadora rotativa(rana) Azufradora Sistema de riego (cañerías. 2.12.000 1.664 1 20 398 Programa Gestión Agropecuaria . Inversiones y depreciación Precio Precio compra desecho $/ M $/ unid M$ Valor inicial M$ Valor de Vida Deprec.026.TOPICO VI ( b ) Sobre el estudio económico 1. ¿sería interesante este proyecto para usted? 4. ¿si usted es un inversionista? 2.000 7 . desecho útil anual M$ (años) M$ Unid. ¿debe incluirse entre las inversiones el valor de la tierra? Explique.000 500 600 68.500 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 2.800 9.500 500 7.450 4.026.000 2.000 680.000 150 4.000 106.080 120 80 15 320 320 160 40 60 6.500 500 5. goteros. Si usted es agricultor.

002 11.418 141.07 5 $ 82.000 Subtotal costos operacionales 59.204 212.800 268.480 5.005 6.456 1.763 14.702 141.800 268.702 141.886 Uso de maquinaria 6.280 96.852 12.627 16.632-23.914 12.526 28.000 8.883 4.886 11.702 141.120 165.120 165.950 10.596 212.25 1 (M$) 338.702 141.227 216.760 161.381 Insumos 19.596 212.640 1.914 12.693 107.590 63.120 165.656 Anexo VI.774 1.500 680.120 165.800 268. Amortización del crédito y pago de interes Capital: Interés (i/100): Plazo (Años): Divedendo Anual (M$): 338.405 77. Gastos generales y de administración Cantidad Administrador Jefe de campo Tractorista Contador (honorarios mensuales) Derechos de agua Gastos de oficina (Global) Subtotal 1 1 4 1 136 Costo mensual M$ 1.259 Anexo VI.763 14.178 67 .229 212.522 5.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.852 19.800 268.886 Uso de maquinaria 16.915 15.204 56.800 53.172 21.000 500 180 100 0.504 2.418 141.14.381 5.763 14.120 165.257 3.204 56.200 816 1.320 123.620.418 23.374 176.400 Subtotal costos operacionales 141.596 2.120 165.236 4.450 Total M$ 7.646 31.702 Margen operacional -59.396 4.280 215.800 268.215 5 (M$ ) 77.307 28.822 15.800 268.800 268.766 10.280 96.632-23.457 72.952 13.759 23.215 5.886 11. Cuadro de fuentes y uso de fondos Propio M$ Plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Totales Préstamo bancario M$ 200.000 29.914 12.795 84.216 141.418 23.15.702 Anexo VI.151 6.026.958 Otros gastos 2.526 28.588 Sistema de conducción 59.485 11.965 34.418 23.536 2.813 52.000 687.000 6.914 3.907 279.009 5.759 0.387 7. Merlot 0 1 2 3 4 5 6 7 Rendimiento (t/ha) 3 7 9 12 12 12 Producción total (t) 120 280 360 480 480 480 Ingresos por venta de uvas 41.713 58.013 9.526 28.840 165.120 Ingresos 0 0 41.151 6. Rendimientos.668 143.632 23.16.412 14.760 161.596 212.702141.381 5.914 12. Costos y Margen Operacional Plantación: Cabernet Sauvignon Merlot TOTAL VIÑEDO 1 Cabernet Sauvignon 0 Rendimiento (t/ha ) Producción total(t ) Ingresos por venta de uvas Ingresos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2 6 8 10 10 10 10 10 10 192 576 768 960 960 960 960 960 960 53.204 56.151 23.759 1.604 9.318 11.164 77.502 3.120 165.886 11.13. Ingresos.596 212.379 4 (M$) 149.120 165.5 Costo anual M$ 12.565 27.702 56.120 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) Uso de mano de obra 5.763 96 hectáreas 40 hectáreas 136 hectáreas Precio: Cabernet Sauvignon (M$/t) 280 Merlot (M$/t) 344 Precio de la tierra (M$/ha) 5.840 165.162 1.965 6.041 Insumos 46.915 212.526 28.120 (M$) (M$) (M$) 11.596 8 9 10 12 12 12 480 480 480 165.934 6.596 -141.013 -8.151 6.378 11.822 3 (M$) 216.205 27.906 38.204 -141.000 0 0 (M$) (M$) Uso de mano de obra 12.702141.151 Sistema de conducción 24.245 3.040 268.904 23.430 3.852 2 (M$) 279.800 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) 5.381 6.200 19.898 Otros gastos 5.500 338.800 268.596212.800 268.215 0 SaIdo al comienzo del periodo Interés Principal SaIdo al final del periodo 399 .379 10.886 5.915 38.571 56.267 2.381 5.320 123.596212.632 7.800 268.894 2.040 268.500 8.195 133.664 106.843 14.443 149.763 14.031 216.120 165.280 215.526 6.

niveles de renta. Ciclo en datos históricos: Variación de mediano plazo de los datos de relevancia del proyecto. Estos deben ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. Análisis de la competencia: Evaluación de la participación de la competencia actual y potencial en el mercado y cómo ella podría afectar el éxito futuro del proyecto. Ciclo productivo: Tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que se recibe ingreso de caja producto de la venta de los productos. calidad. La demanda de estos productos depende de condiciones de precio. Clientes: También llamado submercado de compradores (actuales y potenciales). Componente errático en la serie de datos históricos: Aquellos factores que afectan las ventas y son de carácter aleatorio. Análisis ambiental: Parte del análisis de mercado donde se identifican las principales amenazas y oportunidades del producto generado en el proyecto. considera la amplia gama de competidores actuales y potenciales (agroempresas que pertenecen a la misma industria). Competidores: También llamado submercado de competidores. observado desde la perspectiva del macro y micro entorno. son los sujetos hacia los cuales se dirigen los productos y servicios agropecuarios. Las modalidades de cálculo más comunes son la lineal y la acelerada.TOPICO VI 3. Consumidores industriales: Organizaciones que adquieren los productos como materias primas para generar productos terminados. Depreciación: Se define como el desgaste que se produce en los activos producto de su uso o por el paso del tiempo. preferencia de los consumidores. 400 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . GLOSARIO y Bibliografía Análisis de sensibilidad: Metodología que permite estudiar el impacto sobre la valoración del proyecto generado por cambios en parámetros relevantes. Demanda derivada: Corresponde a la demanda por los productos primarios producida por la demanda de los bienes finales. Departamentalización: Estructura organizativa de un proyecto o negocio que agrupa tareas o funciones a partir de en base a criterios comunes siguiendo el principio de la especialización del trabajo. Consumidores directos: Usuarios individuales o institucionales que adquieren productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato. Demanda: Se define como la cantidad de bienes y servicios que los consumidores desean comprar en un tiempo definido. producto de fluctuaciones en las condiciones económicas y de la actividad competitiva.

finalmente. la localización y el tamaño óptimo del proyecto. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados. reflejados en la escala y en el programa de producción. pero que son necesarios para la puesta en funcionamiento del proyecto de inversión. entrega información sobre la rentabilidad privada del proyecto en cuestión. Así. para luego verificar que estos beneficios serán capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los periodos que durará el proyecto. que puede ser extraída a través de simple observación de personas. Estructura organizacional de un proyecto: Estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas en un emprendimiento. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria. que se obtiene realizando el 401 . Estrategia de marketing: Es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto. Inversiones físicas o tangibles: Desembolsos en bienes que se realizan en activos fijos —maquinarias agrícolas. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. Evaluación ex-ante: Corresponde a aquella evaluación económica realizada en forma previa a la ejecución de proyecto. Formulación y evaluación de proyectos agropecuarios: Esta descripción corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener. Evaluación económica: Metodología que busca determinar la eficiencia económica con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. que habitualmente es la moneda nacional.p o s t: Evaluación realizada a posteriori con el fin de chequear si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología de evaluación fueron las correctas. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. Estacionalidad de una serie de datos histór i c o s : Componente del ciclo que tiene relación con un año de respuesta en las ventas de ese período. Este estudio consiste en llevar todos estos ingresos generados por las ventas a una moneda común.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Estudio de mercado: Corresponde al primer estudio que debe realizar el formulador de un proyecto agropecuario a través del que identifica la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y define un adecuado marketing operacional del producto durante el horizonte de evaluación. terrenos. Inversión en capital de trabajo: Recursos líquidos necesarios en el momento cero para financiar las operaciones normales de producción del proyecto. Considera precios sociales de los factores de producción y de los productos. E s t u d i o t é c n i c o : Determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. Interés compuesto: Tipo de interés que se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses devengados hasta esa fecha. Evaluación social: Evaluación que determina el efecto total de la ejecución de un proyecto en el bien- estar general de la sociedad. Índice beneficio/costo (BC): Índice de rentabilidad del proyecto. Fuentes secundarias: Se definen como aquellas fuentes de información que han sido publicadas o que han sido colectadas para otros fines o para que sea utilizada por instituciones especiales. estimando los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y. Flujo de caja: Diferencias entre las entradas y las salidas de caja del proyecto. vía el pago de intereses. E v a l u a c i ó n e x . Consecuentemente. Este flujo resume las distintas entradas y salidas de caja que se producen en cada uno de los periodos. Evaluación financiera: Evaluación que distingue entre recursos propios y prestados. plantas y edificaciones— donde su duración excede al año. Inversiones en intangibles: Desembolsos no físicos. Fuentes de información primarias: Información de tipo básica. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero. Interés simple: Tipo de interés aplicado en cada periodo sobre el monto inicial. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. Estudio financiero: Permite recoger y cuantificar monetariamente los diversos estudios y sistematizar la información para la determinación de la rentabilidad económica y financiera. Estudio organizacional: Define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto.

El retorno de estos proyectos se mide en el bienestar social. Matemáticamente esto se define como la desviación estándar de los flujos del proyecto: 1/2 C Pi t =I0 (Cit)+ t=0 Σ Cit ———= mín. un impacto privado. lo que en la práctica puede ser re presentado por el promedio de los flujos. Proyectos sociales: Inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación. Periodo de Recuperación del Capital (PRK): Método utilizado para determinar el periodo en el que. β Cuando hay historia suficiente. comunicación. por lo tanto. = sumatoria de la expresión = todos los flujos posibles = probabilidad que se den esos flujos )= E ( F ) valor esperado de los flujos F. definiendo precios y cantidades de equilibrio. Planificación financiera de largo plazo: Corresponde al análisis de los eventos financieros que tienen un horizonte más largo. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. Este consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y elegir aquel que es más negativo. Para encontrar el tamaño óptimo. También se le conoce como riesgo beta (β). el beta puede ser obtenido de la siguiente forma: σ Σ F p 2 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( R. cultura. Planificación financiera de corto plazo: Persigue el objetivo de analizar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar sus compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo (en un año) son favorables para las pretensiones del proyecto. σ = Σ(F .Rm ) β= σm 2 402 . transporte. recreación. entre otras. Proyecto de factibilidad: También referido a proyecto definitivo.E(F)) p donde. Oferta: Cantidad de unidades que los vendedores están deseosos o dispuestos de vender a un determinado precio. = desviación estándar de los flujos. Planificación financiera: Representa en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como financieras con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en el futuro del proyecto. C P = costos de producción total C = costos de producción I 0 = inversión inicial del proyecto r = tasa de descuento t = periodos de análisis i = i-ésimo tamaño Método del déficit acumulado máximo (DAM): Método utilizado en la determinación del capital de trabajo. el que considera una formulación más detallada tanto en las cotizaciones como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. Mercado: Ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos. mediante las operaciones del proyecto. ( 1 + r )t donde. Modelo de Monte Carlo: Metodología utilizada para la medición del riesgo en los proyectos. Método de Lange: Método define la capacidad óptima de producción. Riesgo de mercado de un proyecto: Sensibilidad que presentarán los flujos futuros de un proyecto ante cambios en las condiciones de la economía global. Es el resultado de la visualización generada por el productor agrícola. vivienda. se recuperará la inversión inicial.TOPICO VI cuociente entre el valor presente de los flujos de caja futuros y la inversión inicial. por ejemplo 5 o 6 años. Riesgo: Medida en que los flujos de un proyecto están dispersos respecto del valor esperado. salud. se debe minimizar la siguiente expresión: n-1 Perfil del proyecto: Etapa inicial o preliminar de un proyecto de inversión. Proyectos productivos o de inversión privad a : Proyectos relacionados directamente con la producción de bienes y servicios teniendo.

Santiago. CARRASCO. GUADAGNA. Tasa de descuento: Representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto. Métodos de Análisis a Nivel Micro para Programas y Políticas Agrarias. 1997 Corporate Finance: Theory . A. Factibilidad Técnico-Económica de la Producción de Lechugas Hidropónicas en la Región Metropolitana. West Publishing Company. J.A. A.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. COSTA. Corporación de Fomento de la Producción.. 375 pp. COSS BU. A. G. 1997 Viabilidad futura del pequeño y . and Practice. E. Tamaño de un proyecto: Se define como la capacidad productiva o capacidad instalada de un determinado proyecto de inversión. BORDEU. SWEENEY. T. 1999. ASSEFH.. P. Escuela de Agronomía de la Universidad de Talca. México. Evaluación de decisiones Estratégicas. D.. Editorial Mc Graw-Hill. HERNÁNDEZ. PSZCZÓLKOWSKI. Valor Actual Neto (VAN): Técnica que consiste en sumar todos los flujos proyectados del proyecto de inversión durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial. 1995. G. 1996. Ediciones MundiPrensa. T. Sixth Edition. Evaluación Financiera de Proyectos. C.. Roma. E IZQUIERDO. P. 403 Situación actual del mercado: Etapa en donde se presentan aspectos fundamentales del mercado. 1990. Talca. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión. New York. 1994. 1993.2 Bibliografía ÁLVAREZ. Tercera Edición. U.. 240 pp. 1996. 339 pp.. Minneapolis/St. Gerencia de Desarrollo Estratégico. K. Departamento de Protección Agrícola. una Metodología. V. 384 pp. J. 1998. Ediciones Machi. 876 pp. 226 pp. Editorial McGraw-Hill. el nivel de competición y sistemas actuales de distribución. I. 1999. 160 pp. KUMAR. Seguimiento y Evaluación de Proyectos en Agricultura. D. Manual técnico. Proyectos de Exportación y Estrategias de Marketing Internacional. CASLEY. Ediciones Universitarias de Valparaíso de la Universidad Católica de Valparaíso. COLAIÁCOVO. Santiago. E. FONTAINE. Memoria de Título. DEL SOL. Tendencia: Patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. Tasa Interna de Retorno (TIR): Es aquella tasa que representa la rentabilidad del proyecto. 168 pp. Se calcula por medio de la siguiente fórmula: Ft ———— -I ( 1 + ro ) t N= VAN Σ donde. Buenos Aires. ANDERSON. D. Banco Mundial. Oficina Regional de FAO para América Latina y el Caribe. 1996. WILLIAMS. 335 pp. La técnica para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la que el VAN se iguala a cero. 105 pp. BACA. Y FERRADA. F t = flujo en el periodo I = inversión r 0 = tasa de descuento Valor de rescate: Ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. mediano productor de uva vinífera de vinificación de la VI Región. Santiago. FLORES. G. 2001. . Statistics For Business and Economics. Servicio Agrícola y Ganadero (SAG). La empresa Hidropónica de Mediana Escala: la técnica de la solución nutritiva recirculante (“NFT”). de los productos que se consideran producir. DAMODARAN. Universidad de Talca.. FAO. La vitivinicultura mundial y la situación chilena en 1999. Paul. Evaluación de Proyectos. Tasa de interés: Costo de traer al presente un flujo de dinero que se tendrá en el futuro. Editorial Limusa. . G. Subdepartamento de Viñas y Vinos.S.. R. 1997 Evaluación Social de Proyectos. John Wiley & Sons. R Rm σm 2 = indica la variación de los flujos del proyecto = rentabilidad esperada de mercado global = varianza de los retornos del mercado global 3. Study Guide and Problems Manual.

144 pp.. 57: 30-33..TOPICO VI Octava Edición. Agroeconómico. 59: 26-30. 2000. Segunda Edición. Sexta edición. 2000. KOTLER. Santiago. 1998. P. 404 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Evaluación de Proyectos Sociales. F. F. 48. G. Prentice Hall. Editorial McGrawHill... ARMSTRONG. MORENO. YÁÑEZ. Riego Mecanizado: Instalaciones. Mercados Agropecuarios. Un Enfoque Integral de la Administración. Boletín Técnico No. Santiago. N. HARRIS. Madrid. Editorial McGraw-Hill. 655 pp. R. Eighth Edition. Ediciones Universidad Católica de Chile. PERONI. Guía para la Presentación de Proyectos. Costos y Usos de Maquinaria Agrícola. ILLANES.. Inc. OLAVARRÍA. 237 pp. 532 pp. Santiago. South-Western College Publishing. GONZÁLEZ. 786 pp. N. J. Gestión de Calidad en la Industria Vitivinícola Chilena. Editorial El Ateneo. M. 1996. Editorial Tecnos. F. Ohio. Santiago. SAPAG. 1993. 1978. Editorial Integraf Ltda. J. 1989. Facultad de Ciencias Agrarias y Forestales. Preparación y Evaluación de Proyectos. URRUTIA. 90 (enero 2000). A.. Buenos Aires. G. FRANK... Agroeconómico. 2001. 1998. Cuarta Edición. Madrid.A. 466 pp. 1993. Parte I: Viñedos. 439 pp. Santiago. Equipos y Costos. 2000. P. R. Ministerio de Agricultura. Santiago. RENDÓN. 230 pp. Análisis Económico de Proyectos Agrícolas. J. Universidad de Chile. 1999. vitivinícola chilena. Corporación de Promoción Universitaria. 2000. G. La Administración del Sistema Empresa. Seventh Edition. J. MOYER. R. MCGUIGAN. J. ORTEGA. 95 pp. Criterios de Evaluación de Proyectos. Cincinnati. and Tactics. 58: 23-27 .. Y. Principles of Marketing. Strategy. SAPAG. OFICINA DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS AGRÍCOLAS (ODEPA). 158 pp. MASTRÁNGELO. Santiago. Managerial Economics: Applications. Agroeconómico. Cuarta Edición. SAPAG. 1987 Agroclimatología de la región . SANTIBÁÑEZ. GITTINGER. Serie de Documentos de Trabajo CPU. ILLPES. No. Evaluación de Inversiones en la Empresa Agraria. Editorial Universitaria S.

5. ANEXO del Tópico 4. “Estudio Financiero”: Cuadro VI.1 CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL Es conveniente construir el flujo en MS-Excel ya que permite hacer ajustes fácilmente. la penúltima del flujo que se muestra en el Cuadro VI. El cálculo del VAN y del TIR se realiza a partir de la fila que muestra el flujo de caja.40 y que corresponde al ejemplo desarrollado en el Punto 1. Imagen de un flujo de caja en MS-Excel 405 .40.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 4.

Ri = tasa de rendimiento de un valor = rentabilidad esperada del merRm cado global Cov(Ri. se debe digitar la siguiente fórmula: =B19+VNA(D20. en este caso de los flujos del proyecto. A este riesgo se le conoce como riesgo beta (β) .4. por la varianza de la tasa de rendimiento del mercado. la fórmula de la TIR puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas: =TIR(-67.089.F20. Para el cálculo del valor actual neto (VAN).3. se debe ingresar la siguiente fórmula: =TIR(B20. D19. La misma fórmula puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas. para el ejemplo desarrollado el cálculo del VNA se obtiene a partir de: =-67. F19.G20.E19.027) 4. Es decir: Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( Ri.981.027) Para el cálculo de la tasa interna de retorno ( T I R ). R m) = covarianza entre la tasa de rendimiento de un valor y la rentabilidad esperada del mercado global Var (Rm ) = varianza de la tasa de rendimiento o rentabilidad esperada del mercado global Al igual que para el cálculo del VAN.819.267+VNA(0. G19 y H19.3. y del mercado.2 CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)18 β El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. que contiene la tasa de descuento a utilizar. que corresponden a los flujos de caja del año 1 al 6 (último año contemplado en la evaluación).4.359.3.TOPICO VI Sobre una celda cualquiera que se encuentre vacía y fuera del flujo —como en este caso las celdas H22 y H23— se debe ingresar la fórmula correspondiente al indicador financiero que se desea calcular.267.819.359.359.61.4. el que se calcula (β dividiendo la covarianza existente entre las tasas de rendimiento un valor.G19.981. Al resultado del VNA se debe sumar la inversión realizada (B19) ya que ésta se efectúa un período antes de los flujos considerados en la fórmula. De esta manera.D19.4.089.4.D20. y las celdas C19.H20) que puede ser resumida en: =TIR(B20:H20) donde.1.C20. E19.E20.H19) Dentro de los paréntesis de la fórmula del valor neto actual (VNA) se incluye la celda D20.4.359.Rm ) β= Var ( Rm) 18 Sapag (1989) 406 .C19.3.F19.61.

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 407 .

TOPICO VI Citar de la siguiente forma: Brzovic. Editado y producido por el Programa de Gestión Agropecuaria Fundación Chile. y Domínguez. En: Fundamentos en Gestión para Productores Agropecuarios: Tópicos y estudios de casos consensuados por universidades chilenas. 2003. J. Universidad de Concepción. Clark. Universidad Adolfo Ibáñez. Universidad Católica de Valparaíso. Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Tópico VII 408 . I. Universidad Austral de Chile. F. Tópico VII.. Pontificia Universidad Católica de Chile. M. Universidad de Chile. Universidad de Talca y Universidad Adolfo Ibáñez. “Marco legal en administración agropecuaria”.

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