Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios

Tópico VI

Universidad de Talca Facultad de Ciencias Agrarias

• Jaime A. Olavarría A. • Carlos Jara G. • Javier L. Troncoso C.
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TOPICO VI

Contenidos
1. 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 CONTENIDO TEÓRICO INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS Estudio de proyectos Definiciones Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios Etapas de un proyecto de inversión agropecuario (a) Perfil del proyecto (b) Proyecto de prefactibilidad (c) Proyecto de factibilidad Evaluación privada (económica y financiera) y social TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO Objetivos Definición y distintos mercados del proyecto (a) Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados (b) Definición de mercado (c) Definición del mercado y el segmento del proyecto Estructura de un estudio de mercado Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) (a) Análisis del entorno (b) Análisis de la competencia Fuentes de información: primarias y secundarias (a) Obtención de la información (b) Información secundaria (c) Información primaria Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos (a) Estimación de la demanda actual (b) Estimación de la demanda potencial (c) Métodos de proyección Estrategia de marketing agrícola (a) Producto (b) Precio (c) Promoción o comunicaciones (d) Plaza o distribución ESTUDIO TÉCNICO Ingeniería del proyecto Variables y decisiones de tamaño y localización (a) Decisiones sobre tamaño (b) Decisiones sobre localización Cuantificación, valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales (a) Inversiones en obras físicas (b) Inversiones en maquinaria y equipamiento (c) Inversiones en recursos vegetales o pecuarios (d) Inversiones complementarias (e) Insumos directos (f) Personal técnico Reinversiones durante la vida del proyecto TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL Diversas formas de organización de la empresa agrícola 332 332 332 334 334 334 334 334 335 335 335 336 337 337 337 337 337 338 338 338 339 339 339 340 340 341 341 341 342 342 343 343 343 344 344 344 344 345 346 347 347 347 348 348 349 349 349 349 349

1.1.6 1.2 1.2.1 1.2.2

1.2.3 1.2.4

1.2.5

1.2.6

1.2.7

1.3 1.3.1 1.3.2

Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

1.3.3

1.3.4 1.4 1.4.1

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Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

1.4.2 1.4.3 1.4.4 1.4.5 1.5 1.5.1

1.5.2

1.5.3

1.5.4

1.5.5 1.6 1.6.1

1.6.2

1.6.3 1.6.4 2. 2.1 2.1.1 2.1.2

Descripción de funciones y cargos Organigrama Costos e inversiones en organización Marco legal e institucional ESTUDIO FINANCIERO Inversiones del proyecto (a) Inversiones previas a la puesta en marcha (b) Inversiones durante la operación Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación (a) Flujo de proyecto puro (b) Flujo de proyecto financiado Conceptos de matemática financiera (a) El valor del dinero en el tiempo (b) Tipos de interés Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto (a) Planificación financiera de corto plazo (b) Planificación de largo plazo Impacto de la financiación en la valoración del proyecto EVALUACIÓN DEL PROYECTO Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios (a) Valor Actual Neto (VAN) (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) (c) Periodo de Recuperación del Capital (PRK) (d) Índice Beneficio-Costo (BC) Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios (a) Determinación de la Tasa de Descuento (b) Riesgos de los proyectos, cuantificación y equivalencia de la certidumbre Sensibilización del proyecto: fundamentos, riesgo v/s sensibilidad Análisis de distintos escenarios ESTUDIOS DE CASOS CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio financiero (d) Análisis de sensibilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre la decisión de inversión Anexo del caso CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico (d) Rentabilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico Anexo del caso CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO Descripción del caso

350 350 351 352 352 353 353 355 355 356 358 360 360 361 362 362 362 362 363 363 363 364 364 365 366 366 367 368 370 371 371 371 371 371 373 374 375 375 375 375 376 380 380 381 381 381 383 384 385 385 385 391 391 391
331

2.1.3

2.1.4 2.2 2.2.1 2.2.2

2.2.3

2.2.4 2.3 2.3.1

TOPICO VI

2.3.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico 2.3.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico 2.3.4 Anexo del caso 3. 3.1 3.2 4. 4.1 4.2 GLOSARIO Y BIBLIOGRAFÍA GLOSARIO BIBLIOGRAFÍA ANEXOS DEL TÓPICO CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)

391 391 394 395 397 397 398 398 400 400 403 405 405 405 406

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Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

se considera “proyecto” al conjunto de actividades desarrolladas por una persona o empresa para obtener beneficios a partir de un conjunto de recursos.cl) .1. un desembolso inicial de capital y la adición sistemática de factores de producción se lo- La Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios se ha transformado en una metodología de amplio uso por los productores agrícolas e inversionistas en el área de los agronegocios.cl) . salud. vivienda. un “proyecto” es el flujo de ingresos y costos que se derivan de una decisión de inversión. recreación.gob. Los beneficios se reflejan en el incremento de las condiciones de vida de los habitantes de una localidad o región. consultar agropecuario.achs. Los proyectos son tan variados como las necesidades que apuntan satisfacer.2 Definiciones El concepto de “proyecto” es muy extenso. Contenido Teórico 1. 1. instituciones bancarias. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria. que se vinculan con los agricultores (Indap.indap.)1 . los que corresponden a iniciativas de inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1. En términos generales. etc. En ese sentido existen los proyectos sociales. transporte.fosis.fia.cl) ODEPA (www. El presente tópico describe la metodología de la Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios. Estos plantean un plan coordinado de acción donde bajo una determinada tecnología.cl) FIA (www. ayudar a tomar decisiones adecuadas de inversión en el área agropecuaria.prochile. como son: INDAP (www.SENCE (www. Esta herramienta permite una eficiente asignación de recursos para el financiamiento de inversiones productivas por varias instituciones.conicyt. Fosis.1 INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS 1. comunicación.cl) SAG (www.inia.cl) CONICYT (www.sence. Corfo.ACHS (www.cl) INIA (www. ya que 1 - Para mayor información.cl) a las distintas Instituciones que cuentan con instrumentos de fomento productivo para el sector PROCHILE (www.odepa. cultura.gob. entre otras.gob. La evaluación de este tipo de proyectos busca estimar el beneficio que proporciona a la sociedad como un todo el realizar determinadas inversiones.1. Esta corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener. Los proyectos productivos relacionados con la producción de bienes y servicios que tienen más bien un impacto privado se les conoce como proyectos productivos o de inversión privada.cl) 333 .cl) CORFO (www.1 Estudio de proyectos está diariamente en el lenguaje de la gente.gob.FOSIS (www. En un sentido económico. tanto privadas como públicas. Este texto está orientado a precisamente.sag.corfo.gob.cl) .

Se identifican los costos y beneficios a nivel general y en forma promedio. entre otros). agrícola. producción bajo invernaderos.TOPICO VI 1. Las secciones o capítulos que contiene un Proyecto de Inversión Agropecuario corresponden a los estudios: (i) Mercado. el agricultor actúa racionalmente asignando los recursos que le generen un mayor beneficio económico. y (c) Proyecto de factibilidad. A continuación se explican en detalle las principales etapas o componentes del ciclo de proyecto: a)Perfil del proyecto Esta etapa corresponde a la fase inicial o preliminar de un ciclo de proyectos.1.1.1. El estudio técnico determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. La formulación adecuada de un Proyecto de Inversión Agropecuario debiera reportar una rentabilidad para el agricultor. (iv) Evaluación financiera y económica. Para su elaboración se requiere incorporar el juicio común. y en general información actual de naturaleza secundaria sin requerir profundizar en fuentes primarias.5 Etapas de un proyecto de inversión agropecuario Fundación Chile La formulación y posterior evaluación de proyectos agropecuarios se sustentan en el problema económico. Es el resultado de la visualización de la idea generada por el productor agrícola. compra y sustitución de maquinaria y equipamiento. El agricultor deberá formular un proyecto que sea necesario para un segmento de un mercado objetivo. (ii) Ingeniería o técnico. Basado en el concepto de la escasez de recursos. En este proceso se requiere una determinación real y ajustada de todos los costos y beneficios de su implementación futura.e. plantación frutal. De esta forma. Finalmente el estudio financiero y económico recoge la cuantificación monetaria de los diversos estudios y sistematiza la información para la determinación de la rentabilidad financiera y económica. comercial. necesaria para la toma de decisión.: plantación frutal o producción hortícola bajo invernaderos) y por otro lado a la escasez de recursos (materiales. Por un lado. La idea central es analizar la viabilidad técnica-económica del proyecto en forma inicial con el objetivo fundamental de analizar la pertinencia de continuar el análisis en profundidad. Debido a la incerteza de tratar con eventos futuros. Las etapas cronológicas en la formulación de un proyecto agropecuario consideran: (a) P e r f i l d e l p r o y e c t o (b) P r o y e c t o d e o. entre otros. etc. establecimiento de un plantel pecuario. como del impacto que generará en el mercado —en la forma de ingresos futuros— dará la respuesta de su viabilidad económica y financiera. Específicamente en Proyectos de Inversión Agropecuarios se consideran las inversiones iniciales y actividades regulares de producción tendientes a la obtención de productos nuevos o mejorados que complementen o sustituyan la producción agropecuaria. Algunas de las obras que figuran como Proyectos de Inversión Agropecuarios son: mecanización del riego. La evaluación se preocupa de dilucidar el tema de la asignación eficiente de recursos ya que su resultado entrega una recomendación implícita de realizar o no la inversión. minera. Esta idea es contrastada con la disponibilidad de recursos que se posea o que eventualmente sea factible de conseguir. financieros y humanos. (iii) Organizacional. prefactibilidad.4 Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios gran beneficios futuros. la opinión basada en la experiencia del productor-formulador. Se inicia ante el reconocimiento del agricultor de una necesidad. En el proceso de evaluación el formulador o agente respectivo debe analizar económicamente la iniciativa. En este sentido el estudio de mercado tiene por objetivo determinar la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y la adecuada combinación de marketing del producto durante el horizonte de evaluación. Si no existen pro- 334 Programa Gestión Agropecuaria . el productor agrícola se ve enfrentado a varias alternativas de inversión (i. Estos proyectos privados son realizados en diversos campos del área productiva: manufacturera.3 Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios 1. pesquera. El estudio organizacional define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto. Cada uno de los estudios busca determinar la optimización de los recursos para su inclusión en el proyecto. la localización y el tamaño óptimo reflejados en la escala y en el programa de producción. una acertada estimación de los recursos necesarios para la implementación y operación. el proyecto será rentable cuando sea capaz de abastecer una demanda insatisfecha para un determinado bien o servicio agrícola. Esta sección también es conocida en la literatura como “ciclo del proyecto”. Los inversionistas obtienen productos que en su venta reportan ingresos durante la vida productiva del proyecto. 1.

La “Evaluación Privada” puede realizarse desde dos puntos de vista complementarios. Se caracteriza por utilizar información mayoritariamente de fuentes de información secundarias. FAO y revistas periódicas relacionadas con el tema como Revista del Campo. Así. Consecuentemente. en principio es similar. tales como bases de datos de Odepa. finalmente. . Se recurre fundamentalmente a fuentes primarias y a fuentes secundarias cuando corresponda. estima los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. es posible a través de la multiplicación de los precios de mercado por los factores de ajuste respectivos. La obtención de los precios sociales. Estos factores son definidos sistemáticamente en Chile por el Ministerio de Planificación. La otra diferencia que existe entre ambas evaluaciones dice relación con la no inclusión de los impuestos por tratarse de trasferencias en la sociedad. como su nombre lo indica. tanto en las cotizaciones de inversiones e insumos. El método social de evaluación de proyectos se denomina de costo/beneficio y analiza. del capital y la divisa. El concepto de evaluación de este Documento se refiere explícitamente al realizado en forma Privada. y en caso que sea necesario se hacen reformulaciones o ajustes. La Evaluación Privada determina los beneficios totales como la acumulación de riqueza para los dueños del capital. 1. mico” y el otro “financiero”. por su parte. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. Agroeconómico.mideplan. La evaluación social analiza el crecimiento en el ingreso de una determinada sociedad. la gestión del proyecto y la cuantificación de los recursos financieros. financiera y económica. el que define además la tasa de descuento social. los costos y beneficios considerados desde una perspectiva social. como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. y en menor grado primarias (entrevistas ex profeso a especialistas relacionados con el tema. Este puede dividirse a su vez en evaluación económica y financiera. la tecnología necesaria para llevar a cabo el proyecto. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero. La “evaluación financiera”.cl). Se ejecutan en detalle todos los estudios del proyecto. De la misma forma que la anterior etapa se puede decidir si postergar o rechazar completamente el proyecto o de lo contrario continuar a la tercera etapa. también llamados precios sombra..1. En el caso de un proyecto social se analizan las ventajas y desventajas para toda la sociedad. uno “econó2 Información primaria corresponde a datos colectados expresamente para el proyecto e información secundaria es cuando la información ya existe y ha sido obtenida para otros propósitos. etc. técnica. A este nivel se considera la dimensión tiempo ya que se proyectan los costos e ingresos futuros inherentes a la actividad del proyecto.6 Evaluación privada (económica y financiera) y social Existen dos criterios generales para medir el impacto de un proyecto: Privado y Social. las múltiples distorsiones en la estructura del mercado sugieren introducir factores que permitan corregir estas diferencias a través de precios sombras o sociales. sin embargo. Bajo una condición de competencia perfecta ambas evaluaciones (económica y social) arrojarán los mismos resultados. distingue entre recursos propios y prestados. Se determinan los ingresos y costos totales y la rentabilidad económica inicial. resultantes de la aplicación de un determinado proyecto. encuestas relacionadas con gustos y preferencias de los eventuales consumidores por un producto en especial. del producto. El resultado concluye sobre la viabilidad comercial. el que considera una formulación más detallada. las mayores diferencias se dan en las condiciones económicas que rigen en la sociedad. La “evaluación económica” busca determinar la eficiencia con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. vía el pago de intereses. Se requiere corregir los valores de mercado de los factores de producción. Aunque la metodología en ambos caso. en circunstancias que la E v a l u a c i ó n Social determina el efecto total de la ejecución de un proyecto para el bienestar general de la sociedad.)2 . b)Proyecto de prefactibilidad Esta etapa también se denomina anteproyecto. Mideplan (www. Los estudios se realizan con la máxima rigurosidad posible.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias blemas se continúa a la etapa de prefactibilidad o anteproyecto o de lo contrario se desecha temporalmente hasta cuando se agreguen otros elementos que hagan variar el análisis. Los resultados determinan en forma definitiva la conveniencia de realizar esta inversión. La inexistencia de un mercado bajo competencia perfecta determina que los precios de mercado no cuantifiquen el nivel exacto de escasez de los factores de producción y de los productos. En una evaluación social no solamente los efectos direc335 c ) Proyecto de factibilidad Este nivel también es conocido como proyecto definitivo. la estrategia comercial. INE. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados. organizacional. explicitando el mercado y el segmento escogido. la rentabilidad obtenida mediante este análisis corresponderá a todos los recursos de capital puestos a disposición del proyecto. etc. Generalmente se afinan los criterios considerados en la etapa anterior.

2 47 .TOPICO VI tos son considerados en los ingresos y egresos.1. Cuadro VI.1 16.301 126. Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas). A veces se requiere comprobar si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología fueron las adecuadas.5 0. 3 4 336 Ver Punto 1. Por ejemplo.1 40. Cuando esto es así.9 69. El presente estudio corresponde a una de las secciones más importantes. deben ser contrastadas con la disponibilidad de recursos para financiar su adquisición. La principal interrogante que el formulador debe responder es cuán viable es el mercado de los productos y servicios ofrecidos al mercado. Se analiza la estrategia de marketing y ventas más adecuada durante el horizonte del proyecto. si no los indirectos. del Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones). En este proceso los consumidores tratan de maximizar su utilidad generando el concepto de demanda3 . Fundación Chile Año Superficie plantada de cepas finas Superficie Variación porcentual 5.000 Variación porcentual 17 .630 213. «El Consumidor de Productos Agrícolas».1 39. se deriva directamente a la demanda de plantas de vides de cepas finas.8 43. la metodología se describe principalmente para la evaluación ex-ante. en el caso de las exportaciones de vino.252 230.4. En el sector agrícola. Esta corresponde a la demanda por los productos primarios generada por la demanda de los bienes finales. En este tópico.3 Programa Gestión Agropecuaria 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Variación media 37 . En ese sentido un aumento en la demanda de los productos procesados generará un aumento a su vez de la demanda primaria de los productos agrícolas. Ver Punto 1.5. El estudio de mercado debe ser entendido como aquel que recoge ampliamente las necesidades de los consumidores y evalúa la viabilidad comercial de los productos/servicios generados por el proyecto.0 18. En la agricultura es importante considerar dos tipos de consumidores4 dependiendo de la utilización del producto adquirido: • Consumidores directos: Son los usuarios individuales o institucionales que demandan productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato.9 Fuentes: SAG (Servicio Agrícola y Ganadero). se estima la oferta y demanda actual y futura y los precios proyectados de los productos de interés. En el mercado convergen las leyes de oferta y demanda donde se definen los precios y cantidades que permiten transar los productos y servicios agropecuarios generados por el proyecto. En este capítulo.1.8 0.324 229.7 47 .. Este ejemplo se visualiza claramente en el Cuadro VI. esta demanda derivada se refleja en el aumento de la demanda de las uvas a vinificar y ésta. Es importante notar que la evaluación del proyecto se realiza en forma previa a su ejecución.3 69. a su vez.1 7 .7 Exportaciones chilenas de vino Miles de litros 107. en el periodo 1994-1999. al contrario de otros sectores de la economía. ya que cuantifica la demanda insatisfecha de un producto/servicio agrícola que podrá ser abastecida por el proyecto. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/ o Agroindustrial). en el Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias) y en el IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial). «Conceptos de Microeconomía». particularmente en el Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones).2 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO El estudio de mercado es la primera de las secciones a desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario. Asociación Chilena de Exportadores y Embotelladores de Vino. una parte importante de ésta se destina al sector industrial de procesamiento. Las múltiples y complejas necesidades de los individuos plasmadas en deseos concretos de obtener productos y servicios.4 4. Superficie plantada de cepas finas de vid con respecto al volumen de exportaciones de vino fino durante periodo 1994-1999. . que muestra un crecimiento similar en promedio de las ventas de vino fino y de la superficie cultivada de cepas finas de vides. 1. debido a la naturaleza de la producción. Estos efectos son considerados tras la utilización de los determinados precios sociales. en esa situación la evaluación se denomina ex-post.0 14. • Consumidores industriales: Son organizaciones que utilizan los productos agrícolas como materias primas (productos intermedios) para generar otros productos terminados. el productor debe estar particularmente atento a la denominada “demanda derivada”.347 180. intangibles y externalidades que son derivados al resto de la comunidad. de ahí que se denomine ex-ante.3 17. Para abarcar estos temas es importante aplicar algunos conceptos presentados en los tópicos anteriores.

1. Una concepción ampliamente arraigada en el sector productivo hoy en día consiste en abastecer el mercado con lo que el productor tiene ventajas comparativas. Por ejemplo. El valor que percibe el consumidor sobre estos productos es que éstos estarían libres de agroquímicos residuales.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Si por el contrario. En ese sentido el agricultor debe agregar valor a los productos y servicios pensando en el beneficio del cliente y su calidad de vida. explotar o porque conoce en propiedad la tecnología de producción. En él se define que el productor agrícola identifica los deseos e intereses de un mercado segmentado donde desea penetrar. Así. (iii) status sanitario y (iv) capacidad de respuesta en la fase de post venta. la producción agropecuaria consiste en productos que no requieren mayor procesamiento. fundamentalmente representando la secuencia en el tiempo de los ingresos y costos de operación.2. por cierto. los que muchas veces difieren sustancialmente de los nacionales. 1. la que se relaciona básicamente con la capacidad de satisfacción al cliente con el producto escogido. en términos de los estándares de calidad preferidos en el mercado. el productor agrícola deberá orientar la oferta a los requerimientos de los consumidores finales. Aunque lo anterior es relevante para generar productos de calidad. para todos los efectos en este documento se entenderá por mercado a aquel ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos definiendo precios y cantidades de equilibrio. El producto/servicio agropecuario generado en el proyecto deberá consignar un alto valor para el consumidor. un mayor asidero en el marketing ya que se trata en definitiva de mantener y mejorar las condiciones de vida de los consumidores. esto debe ser concordante con el concepto de marketing societal. sistematización y análisis de datos e información para producir una determinada estrategia comercial que se refleje en el flujo de caja del proyecto.2. y en donde posea determinadas ventajas competitivas.1 Objetivos El estudio de mercado detecta y cuantifica aquella porción de demanda insatisfecha que puede ser abastecida por los productos y servicios generados por el proyecto agropecuario. En este sentido es importante la calidad en la generación de un producto/servicio. ya sea porque posee abundantes recursos para Definición del mercado y el segmento del proyecto La empresa agrícola debe satisfacer un determinado segmento del negocio escogido. Sin embargo. Los objetivos directos del estudio de mercado dicen relación con la recopilación. desarrollar mercados/productos o diversificar. las hortalizas producidas con técnicas orgánicas proporcionan un valor a los consumidores respecto a la inocuidad en el consumo. Hoy. el comercializar productos agrícolas de alta calidad significa tener una información válida y oportuna de los requerimientos de los clientes foráneos. Definición de mercado Los especialistas en marketing separan el mercado (compradores) de la industria que genera y comercializa los productos (vendedores). El valor del producto percibido por el cliente corresponde a la diferencia entre lo que paga y lo que recibe como beneficio cuando lo adquiere. ya que de esa forma se maximiza el valor que el consumidor le asigna al producto. A veces el mercado se abastece por productos de inferior calidad o precio superior donde es factible penetrar y suministrar un producto agropecuario que convenga al segmento que lo consumirá o utilizará. (ii) información del proceso de producción. 337 . Gran parte de los agricultores probablemente no toman esto a cabalidad y creen que en agronegocios primero es producir y luego determinar a quién se le vende. Para esto es requisito sine qua non respetar los siguientes aspectos: (i) homogeneidad del producto. todos los esfuerzos realizados en un control más integral del manejo agronómico tendrán. Por condiciones inherentes al tamaño y estructura de mercado interno.2 Definición y distintos mercados del proyecto Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados Es fundamental puntualizar que varios productores agrícolas poseen diversas concepciones sobre el proceso de intercambio comercial de los productos en los mercados. Sin embargo. Esta visión es particularmente importante en atención de la rápida globalización de la economía agraria chilena. los productores agrícolas deben orientar su oferta a los mercados internacionales como destino final de sus ventas. esto ha demostrado ser un criterio inadecuado ya que se sacrifica una gran cantidad de recursos en el intento. La razón fundamental de utilizar este criterio radica en que cualquier información que se obtenga del mercado considera una interacción ajustada con la industria.

4 Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) Análisis del entorno El análisis del entorno puede ser considerado en dos etapas. el área de ventas. Basado en el tamaño de la agroempresa y en las condiciones de la industria (sus competidores). • Presupuesto: Se explica el presupuesto de gastos que significará la operación de la estrategia comercial en todo el periodo de ejecución. En este punto hay que analizar qué posee y qué permitirá a la agroempresa competir eficientemente en aquel segmento. influencian la futura venta de la producción? • Ambiente natural o ecológico: ¿Qué normas medioambientales son requeridas para el proceso escogido y cuán sensible es el mercado objetivo a éstas? • Ambiente tecnológico: ¿Qué desarrollo tecnológico se ha alcanzado en la producción de los bienes agrícolas del proyecto y cuán disponible está para ser utilizado en el país? • Ambiente cultural: ¿Cuáles son los productos o procesos en conformidad con las normas culturales de nuestro país o región destinataria? 1. un capítulo de análisis de mercado en un proyecto contiene en general los siguientes puntos: • Situación actual del mercado: Se presentan aspectos fundamentales del mercado. impuestos.TOPICO VI Para la definición adecuada de un gran mercado se debe analizar con detención un segmento específico. Macroambiente o entorno remoto El medio ambiente de los agronegocios es afectado por varios factores los que deben ser estudiados y analizados si inciden de alguna manera en la generación de los productos. el que será abordado en los puntos que siguen. 1. • Estrategia y operación del marketing: Se presenta una definición de la estrategia comercial que aborda el proyecto. la empresa agrícola debe definir cómo generar ventajas competitivas sostenibles. suficientemente poderosas. etc. • Análisis del entorno ambiental: Se identifican en detalle las principales amenazas y oportunidades que se observan con respecto al producto. donde existan mejores expectativas de triunfar.2. • Definición del ámbito del proyecto: Se definen los objetivos comerciales del producto. El detalle se incluye en los cuadros financieros respectivos. como el entorno remoto o macroambiental. como el entorno cercano o microambiental. Las estrategias de marketing se formulan para atacar las necesidades de los segmentos de los consumidores en consideración a las ya definidas por los competidores actuales y potenciales. el momento de la aplicación y su impacto. tratados comerciales. y. donde se especifican los planes de acción. Para cada uno de los ambientes existen numerosas interrogantes que pueden ser abordadas por el agricultor: • Ambiente demográfico: ¿Cuáles son las tendencias y patrones de crecimiento de la población del mercado objetivo que se asocian con los productos? • Ambiente económico: ¿Qué cambios en legis•Ambiente lación comercial. la proporción del mercado a abordar. Algunos de estos aspectos sugieren un tratamiento especial. el nivel de competición y los sistemas actuales de distribución. Fundación Chile 338 Programa Gestión Agropecuaria . observados desde la perspectiva del entorno remoto y cercano. Se debe determinar la demanda del producto y proyectarla en un horizonte determinado.2. • Análisis de la competencia: Se evalúa en detalle la implicancia de la participación de la competencia (actual y potencial) y como ella podría afectar al éxito futuro del proyecto. Primero. y los principales aspectos que les afectan. segmentar el mercado o definir el mercado objetivo y definir una estrategia de posicionamiento en él. para aplacar las fuerzas de la competencia.3 Estructura de un estudio de mercado De acuerdo a lo anterior. de los productos que se consideran producir. segundo.

A veces el proyecto en cuestión podría fallar por ignorar o desestimar la importancia de algunos de estos aspectos.). las capacidades actuales de producción. Análisis de la competencia En este punto se identifican los competidores actuales y potenciales del producto. Aquí es relevante explorar la relación con distribuidores actuales y potenciales de los productos/servicios generados. A su vez. en general. debiéndose tratar en forma independiente en este capítulo. En este caso el proyecto es parte de los compradores. Microambiente de la agroempresa ´ ECONOMICA ECONOMICA ´ POLITICA/LEGAL ´ PROVEEDORES POLITICA/LEGAL ´ GOBIERNO AGROEMPRESA SOCIOCULTURAL COMPETIDORES AGROEMPRESA ACCIONISTAS SOCIOCULTURAL EMPLEADOS SOCIOS ´ TECNO/ECOLOGICA ´ TECNO/ECOLOGICA • A m b i e n t e p o l í t i c o : ¿Existe una normalidad institucional en cuanto a políticas para comenzar un proceso productivo a largo plazo? Microambiente o entorno cercano Los componentes del microambiente también llamados submercados del proyecto atañen al mismo y corresponden a un grupo de compradores y vendedores de elementos que son relevantes al proyecto. Se requiere analizar la localización de la competencia. los que estarán dispuestos a adquirir los productos o servicios generados en el proyecto. tecnología de proceso. Lo que interesa analizar es cuán crítico pueden ser los proveedores. Los proveedores son los que suministran recursos que son empleados en la producción de sus productos. Un buen análisis de escenarios proporcionará respuestas probables de la competencia cuando se hayan generado las primeras unidades del proyecto. • Clientes: Corresponde al submercado de compradores actuales y potenciales.2. etc.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. como análisis de la competencia. tanto financieros (Indap.). permite detectar numerosos problemas que se requieren mejorar y corresponde a la primera y más valiosa prueba de las necesidades que hay que satisfacer. cuán críticos podrían ser cada uno de ellos en la ejecución del proyecto. como materiales (semillas y plantas.1. • Competidores: También llamado submercado de competidores.5 Fuentes de información: primarias y secundarias Obtención de la información Lo primero que se debe hacer cuando se formula un proyecto es colectar la información interna en la organización si ésta existe (en caso de ser un proyecto de una agroempresa establecida). las condiciones de ventas o interacción con el proyecto y. donde se considera una amplia gama de participantes. y se actualizan las estrategias y objetivos de manera de vislumbrar las diferencias en fortalezas y debilidades con nuestros productos. maquinaria agrícola. • Intermediarios del Marketing: Considera el submercado de distribuidores. Lo que se intenta analizar para cada uno de los puntos recién descritos dice relación con el número de agentes en cada uno de los submercados. • Proveedores: Estos constituyen un submercado del proyecto. ya que la dependencia en una empresa podría revestir un alto riesgo en el proceso productivo. Este punto es bastante importante. 339 . los planes futuros de expansión. banca privada. servicios agronómicos. etc. Esta etapa consiste en recoger periódicamente información en la empresa.2. fertilizantes. ya que en él coexisten igualmente compradores y vendedores de insumos/servicios. pesticidas. Macroambiente de la agroempresa Figura VI. 1. las estrategias de precios y calidad de los productos y la porción del mercado que poseen y aspiran. Si no es así se puede recurrir a expertos o empresas consultoras. tanto a nivel nacional como internacional.

etc. • Diarios y revistas periódicas: Revista del Campo. publicaciones del Banco Central. Bajo este método la recepción de las encuestas es tardía y la respuesta no siempre es 340 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . publicaciones y servicios de información de ProChile. La información secundaria puede ser colectada tanto de fuentes internas (la propia empresa) como externas (información de mercado). América Economía. Superintendencia de Valores y Seguros.TOPICO VI Información primaria Si el proyecto requiere de un mayor nivel de precisión. 2) costo significativo. Información secundaria La información proveniente de fuentes secundarias consiste en información que ha sido publicada por alguna fuente y que ha sido colectada para otros fines o instituciones. La información secundaria de naturaleza interna es la que proviene desde la misma empresa y puede ser recogida de la evolución de las ventas. etc. Frutícola. • Entrevistas: Se le aplica a un grupo de personas en el lugar de venta (en este caso supermercado) y la ventaja es que se consulta a todos lo mismo. de Economía y Administración. de manera de obtener una información general que refleje una percepción común. Existe además una buena información sobre la muestra a encuestar. BID. • Observacional: Se analiza la conducta del cliente o comprador en el supermercado. procurando no interferir en su comportamiento de compra. La entrevista personal es bastante flexible. • Personal: Realizado a través del contacto directo con el encuestado. • Información internacional: Estadísticas de FAO. USDA. • Información comercial: Bolsa de Comercio de Santiago. En un nivel de prefactibilidad o anteproyecto. 3) confiable. lo que se obtiene es una investigación exploratoria donde se recoge información muy general y promedio. Informes de CEPAL. pero sus problemas radican en los costos y el muestreo a realizar. estadísticas y boletines INE. bases de datos FEPACH. etc. se desea que la información secundaria sea: 1) relevante. Investigación básica Puede ser básicamente la simple observación de personas. Este método es rápido de aplicar y posee una alta tasa de respuestas. 3) existencia de un sesgo principalmente por representar solo parte de la población que posee teléfono y no todo el mercado. 4) imparcial. etc. Las limitantes de la investigación telefónica son: 1) la cantidad de información que se puede reunir es reducida. entonces es necesario realizar una investigación de mayor calidad y selectividad. Algunas fuentes de información secundaria más utilizadas son: • Publicaciones gubernamentales: Boletines en línea y publicaciones Odepa. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. Lo importante es sistematizar y ordenar esta información para su posterior proceso y análisis de manera de obtener una información útil para ser utilizada a posteriori. UE. Este tipo de información tiene la siguiente particularidad. 2) actualizada. OMC. como por ejemplo las hortalizas prepicadas. Para asegurar buenos resultados en esta etapa. debiéramos optar a realizar algunas de las acciones que se mencionan a continuación. se realiza un análisis denominado de investigación descriptiva. Publimark. • Correo: Se envía un set de preguntas a determinadas personas. que es una fase de mayor utilización de la información. Super Tecnomercado. y los entrevistadores pueden inducir a un sesgo. Por ejemplo. Agribusiness. de Análisis Económico. • Experimentos: Se utilizan para simular la respuesta de un cliente ante una oferta concreta (degustación de las hortalizas) y se analiza su reacción simulando condiciones reales. 5) demuestre una evolución de las variables que afectan el comportamiento de los comsumidores. Agroeconómico. Investigación por contacto Se diferencian en la forma como se hace la investigación: • Telefónica: Se aplica un cuestionario a través de la entrevista telefónica. Es flexible dado que los entrevistadores pueden aclarar las dudas que surgen. En la fase de perfil de proyecto. si se desea realizar un sondeo para investigar en una cadena de supermercados las ventas que obtiene un determinado producto. Existen dos tipos de información dependiente de la naturaleza de su fuente: la información secundaria y la información primaria. La ventaja de las fuentes secundarias es que es considerablemente menos onerosa que la primaria y es generalmente de más rápido acceso. el contacto con los compradores. etc.

1. Demanda total del mercado de un producto agrícola = n*q*p donde. Esto se genera por la incerteza de que los eventos ocurran realmente. Se calcula a través de la multiplicación de una serie de componentes. 2) cada usuario utiliza el producto en cada ocasión de uso. Pero sus principales desventajas son: 1) respuesta tardía.59 = 608 millones de dólares en un año La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. Esta sería la demanda total de manzanas en un año en EE.000.000 * 8. 2) no permite aclaración instantánea. Esta magnitud da una imagen del nivel de ventas de manzanas en el País del Norte. Es muy importante destinar tiempo a hacer un adecuado pronóstico ya que una incorrecta estimación puede llevar al fracaso del proyecto.6 kg/persona/año. aunque creciente.2. 3) cada vez que se utiliza el producto se hace en forma óptima. =120. Si además se sabe que el precio promedio de un kilo de manzanas en el mercado norteamericano es de US $0. • Demanda total de mercado: Corresponde al volumen total que podría ser comprado por un grupo definido de consumidores en un territorio delimitado y en un periodo determinado. • Virtual (Internet): Tiene la ventaja que la respuesta y posterior procesamiento es más rápido. Las desventajas se encuentran en: 1) una baja tasa de respuestas de las personas encuestadas y 2) la cantidad de personas/empresas que acceden a este tipo de servicios (Internet) es por el momento baja. El cálculo se basa en: 1) todo usuario potencial del producto es usuario efectivo.59/kg. Las ventajas están en el bajo costo y rápida distribución.6 Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos Estimación de la demanda potencial La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. Particularmente es relevante cuando se analizan las ventas debido a que éstas sirven de base para el pronóstico de los ingresos futuros. Nada reviste mayores riesgos que pronosticar una serie de eventos que se supone sucederán a futuro.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias completa. muestra el tamaño de la oportunidad económica que presenta el mercado 341 . Su utilidad se basa en que muestra los tamaños de la oportunidad económica que presenta el mercado. Es necesario plantear preguntas como: ¿Qué porción de mercado es adecuada para esta empresa? Su utilidad radica en poder determinar cuáles son las empresas líderes con las que competirá el proyecto y la factibilidad de disputar con ellas el mercado.UU. además del costo. entonces se tiene que: Demanda total de manzanas en EE. la que arroja una estimación muy general de la demanda actual (demanda primaria). Dentro de las ventajas.6 * 0.UU. y las ventas reales y porción del mercado. y 3) la tasa de respuestas es muy baja. • Ventas reales y la porción del mercado: Acá cabe preguntar: ¿Cuáles son las ventas totales del producto escogido en un área de mercado? La empresa debe conocer los competidores y estimar sus ventas y asignarse cuotas del mercado en función de la proporción de ventas de los competidores en los mercados objetivos. Esto se puede separar en el análisis de la demanda actual y potencial Estimación de la demanda actual La demanda para un producto o servicio agropecuario puede ser separada en dos componentes: la demanda total del mercado. se tiene que las personas pueden responder con mayor veracidad ya que no hay un entrevistador que pueda influenciar las respuestas. n = número de compradores de produc to en el mercado objetivo q = cantidad promedio comprada en un año por cada comprador p = precio unitario promedio Ejemplo: Si se supone que el número de personas que compran anualmente manzanas en Estados Unidos es de 120 millones y que la cantidad de kilos que éstas consumen en un año en promedio alcanza a los 8. Esto sucede ya que existen muchas condiciones que motivan a los compradores a actuar de una determinada forma.

).7 Historia de las ventas Se pueden utilizar algunas técnicas como análisis de series de tiempo. del Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias). etc. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial) que desarrolla en forma extensiva el tema. La estacionalidad se refiere a un año. los dos primeros métodos podrían ser métodos bastante más sesgados que este último. El componente errático corresponde a aquellos factores que afectaron las ventas y son de carácter fortuito. (iii) opinión de expertos. También estos componentes han sido conocidos como las cuatro P: P r o 5 ducto. En este caso se solicita a los vendedores que realicen la estimación de la demanda futura. Opinión de los compradores o expertos Se puede entrevistar a los consumidores. Se pueden usar tres formas: (i) encuestas de intención de compra. Implementar este tipo de entrevista no es fácil debido a que los compradores no desean revelar una opinión de sus decisiones de compra en el futuro. . con la finalidad de pronosticar el comportamiento a través de diferentes periodos. estacionalidad y componente errático. Para poder proyectar los ingresos de un determinado proyecto se pueden considerar tres metodologías de estudios o análisis.). ciclo. La tendencia es el patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. El ciclo es la variación de mediano plazo. importadores. recibidores. a los vendedores o expertos en el tema. Para revisar métodos de proyección basados en series de tiempo vea el título “Pronósticos” dentro del Punto1. quienes podrían incluir a todos los agentes de la cadena de comercialización (productores. Promoción y Plaza (distribución) . producto de variaciones en las condicio5 Estrategia de marketing agrícola El estudio de mercado finalmente debe definir una adecuada mezcla comercial para los productos o servicios seleccionados. Componentes de una serie de tiempo VOLUMEN CICLOS TENDENCIA TIEMPO nes económicas y de la actividad competitiva. (ii) opinión de los vendedores.TOPICO VI Esta etapa se complementa con las anteriores denominadas del entorno y la competencia. distribuidores. El problema es que muchas veces los vendedores pueden hacer una estimación muy pesimista de la situación. se puede expresar a través de una regresión lineal múltiple.6. Su utilidad radica en detectar posibles problemas y reunir más datos antes de lanzar comercialmente el producto. En general. publicidad. expertos en marketing. Lo que se busca es separar las ventas en cuatro componentes: tendencia. Se basa en probar el producto en situaciones reales. Una alternativa es acudir a la opinión de vendedores donde se obtiene una información específica de lo que se busca. lo que permite a la agroempresa elaborar mejor sus estrategias. Precio. 1. “Herramientas para Mejorar la Productividad”. ingreso.1. En las encuestas de intención de compra se les pregunta por su decisión de compra en los próximos meses. la segunda en el comportamiento del consumidor ante un nuevo producto y la tercera se fundamenta en la historia de las ventas. «Decisiones de Marketing en Productos Agrícolas». Se pueden utilizar series de tiempo y modelos causales (ecuaciones de regresión). La primera está basada en la opinión de los compradores.2. detallistas. Estos últimos factores debiesen ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. Programa Gestión Agropecuaria 342 Ver Punto 1. Métodos de proyección Las tendencias tanto de oferta como de demanda pueden ser conocidas con cierta exactitud utilizando métodos estadísticos para su determinación. Fundación Chile Gráfico VI. permitiendo ajustar el pronóstico de ventas y utilidades. en función de su experiencia del negocio. Debido a que múltiples factores afectan la demanda de un producto y servicio agropecuario (precio del producto y bienes relacionados.6. etc. Otra de las técnicas utilizadas corresponde al análisis estadístico de la demanda. al componente típico de respuesta en las ventas de ese período. La denominada estrategia de marketing es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto.3. También en forma alternativa se puede recurrir a la opinión de expertos en el tema. Pruebas de mercado Esta forma de conocer las preferencias de los consumidores es particularmente adecuada cuando el producto es nuevo en un mercado definido.

ésta debe: 1) informar al consumidor de un determinado producto. En este punto se habla no sólo de publicidad. Hay que responder la siguiente pregunta: ¿Se trata de un producto final o de un producto industrial? En segundo lugar. Por ejemplo. (c) Promoción o comunicaciones Muchos de los productos agropecuarios no requieren de una gran publicidad debido a que en general son poco diferenciados y es difícil que el consumidor perciba que son distintos. por último. Ciclo de vida de un producto agropecuario (CVP) VOLUMEN DE VENTAS INTRODUCCIÓN CRECIMIENTO ACELERADO MADURACIÓN DECLINACIÓN TIEMPO . Lo anterior permite vender a un precio superior. En el proyecto se debe definir con exactitud el tipo de producto generado o set de productos generados en términos de las calidades y especificaciones para poder ser comercializados en los mercados objetivos. Se define la calidad del producto y su estandarización. frente a tres tipos de vinos con diferentes combinaciones de calidad y precio. de sus características y beneficios. proveniente de variedades finas (varietal). Esto significa que el proyecto deberá consignar un presupuesto anual en promoción de ventas y publicidad para apoyar el marketing de la agroempresa. es fundamental definir las características del producto. éstas generalmente están enfocadas a generar un producto de calidad.2. un ejemplo de precio Premiun lo proporciona un vino tipo reserva de una etiqueta de prestigio y con denominación de origen y guarda prolongada en barricas de roble. Con respecto a la publicidad. y 3) recordar al comprador las ventajas del producto en etapas sucesivas. el primer caso puede corresponder a un vino cuya calidad no es óptima ya que proviene de cepas corrientes (país). Lo importante es identificar en qué etapa se encuentra el producto que se generará en el proyecto. Este monto puede ser considerado como un porcentaje sobre las 343 Gráfico VI. y dependiendo de la etapa del ciclo de vida de nuestro producto. posee un precio que corresponde a una adecuada relación precio/calidad y.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (a) Producto La primera actividad en este punto es la definición del tipo de producto agropecuario a obtener. el que se comercializa en el mercado internacional a un precio económico. sino también de relaciones públicas y promoción. Si por ejemplo se analizan de manera muy sencilla las ventas de variedades de manzanas denominadas «amarillas» se aprecia que. este producto ya estaría en su etapa de saturación o declinación dentro de este ciclo de vida. la cual posee cuatro etapas: Introducción.2. por su poca demanda y por el gran periodo que han sido comercializadas.3. 2) persuadir al comprador a adquirirlo en desmedro de la competencia. maduración y declinación. Uno de los grandes desafíos hoy en día en la agricultura es que los productores debieran tender a diferenciar cada vez más sus productos del resto asignándole caracteristicas de valor que los distinga. Es importante considerar que los productos poseen una determinada vida en el mercado (Gráfico VI.3. Estrategia según precio y calidad PRECIO ALTO ALTA PREMIUM BAJO ADECUADA PRECIO/CALIDAD CALIDAD NO COMPETITIVA ´ ECONOMICA BAJA (b)Precio Con respecto a las decisiones de precio. se ilustran los cuatro componentes mencionados anteriormente. En la Figura VI. Eventualmente la agroempresa puede considerar una variación de calidades y precios diferentes en un determinado producto.). Figura VI. aceptación o crecimiento acelerado. o a un producto más económico el cual nos interesa comercializar a un precio competitivo. el que se ofrece a un precio distintivo. Otra botella de vino de calidad intermedia. Esta situación es representada a través del ciclo de vida del producto. En el proyecto se deberán indicar los distintos precios para los productos o set de productos elegidos durante la vida útil del proyecto agropecuario.

muestra como ejemplo un diagrama de flujo de la plantación y operación de una viña. fertilizantes. Cualquier tecnología de proceso tendrá un efecto concreto en el flujo de caja. layout. construcciones (bodegas. VII Región. etc.3 ESTUDIO TÉCNICO En la producción de un bien agropecuario se define un proceso productivo específico. se definen las inversiones en plantas o material vegetal. Fundación Chile 1. si se trata de una producción vegetal. se dispone de dos tipos de tecnología de producción: al aire libre y bajo invernadero.4. las semillas. (d) Plaza o distribución Muchos de los productos agropecuarios deben pasar por intermediarios. En este sentido.).1 Ingeniería del proyecto El objetivo fundamental de este punto es la definición exacta de la tecnología de proceso de manera de simular técnica y económicamente la situación real de producción. agregan valor en tiempo. y se mide en unidades de producción (hectáreas plantadas. maquinarias y equipos. El propósito final es obtener una tecnología viable y sustentable que permita el desarrollo del proyecto.TOPICO VI ventas que se realicen aunque otros criterios pueden también utilizarse (monto fijo de gastos en publicidad y promoción de ventas). combustible. se requiere que un especialista asista al formulador del proyecto en los detalles técnicos del proceso. El personal del proyecto corresponde al grupo humano más idóneo para gestionar administrativa y técnicamente todas las etapas del proceso productivo. recursos materiales y capital).2 Específicamente. Por el contrario. Un buen ejercicio en este tema es graficar el proceso productivo de manera de visualizar las distintas etapas y chequear la factibilidad técnica. una baja inversión inicial con menor tecnología define mayores costos de operación durante la vida útil del proyecto. además se determina la superficie necesaria para la operación del proyecto. herbicidas y pesticidas son los insumos más importantes. metros cuadrados de invernadero. El fundamento de realizar este estudio radica en que en él se define la combinación más adecuada de factores en la generación de un producto agropecuario. posibilitando su rápida y eficiente comercialización. animales. mano de obra. El tamaño de un proyecto se define como la capacidad productiva o capacidad instalada que tendrá el proyecto en el horizonte productivo. se realiza un estudio técnico que determine y evalúe la ingeniería agronómica que combina eficientemente los factores de producción requeridos y disponibles para el proyecto (tierra.). En el caso de la producción pecuaria. invernaderos. son los más relevantes en la operación. espacio y volumen a la mercancía. Se debe estimar la dotación de recursos humanos y materiales necesarios durante la operación del Proyecto de Inversión Agropecuario. Es necesario realizar un detallado estudio técnico ya que en él se incorpora información para estimar la cuantía de las diferentes inversiones a realizar en el proyecto y se especifican los requerimientos de operación a lo largo de su vida productiva.3. los alimentos. . obteniendo por ello un mayor rendimiento a la inversión inicial y los recursos utilizados. Generalmente. Sin embargo es el precio que pagan para compensar el riesgo asumido en la comercialización. Los intermediarios hacen de puente entre la oferta y la demanda de productos agropecuarios. Los recursos materiales se definen como los distintos insumos necesarios para la operación anual del proyecto agropecuario. etc. En el proyecto se deberán definir los sistemas de distribución y el costo que ellos representan. 1. La Figura VI. Es importante consignar que la factibilidad económica puede comparar las diferencias entre utilizar tecnologías antiguas y modernas. etc.). Estos gastos de la venta debieran consignarse en la estrategia comercial del proyecto e incluirse en el flujo de caja. Por ejemplo. Muchas veces el precio que adicionan en su accionar es discutido por los productores. 1. Las promociones de ventas son ofertas de corta duración para acelerar la venta de determinados productos.3. Se detallan las especificaciones de las inversiones y cómo éstas se distribuyen en el predio (diseño de plantación. ya que una tecnología avanzada demandará elevadas inversiones iniciales y un menor costo de operación. Ellos poseen la información de los mercados y los contactos para realizar las transacciones. medicamentos. Para definir cuál de estas tecnologías es la más adecuada. tanto en su destino para productos finales como en la entrega final una vez procesados. si se desea producir flores para el mercado nacional en la zona de Pencahue. Variables y decisiones de tamaño y localización 344 Programa Gestión Agropecuaria La rentabilidad de un proyecto puede variar ostensiblemente dependiendo del tamaño elegido. entre otros. financian la promoción de los productos la que potencia la venta.

Se desea que el costo total alcance un mínimo cuando el incremento en la inversión inicial corresponda exactamente al incremento de la suma actualizada de los costos6 . • • 6 Para profundización del tema ver. Sapag y R. el tamaño del proyecto aumenta para satisfacer aquella porción insatisfecha de mercado. • Diversidad productiva: Es necesario establecer una combinación productiva que permita un uso racional y secuencial de determinados factores de producción. • Método de Lange Este método define la capacidad óptima de producción. La disponibilidad de los insumos y las materias primas también pueden definir una escala de producción.: cosecha. Diagrama de flujo de un viñedo PLANTACIÓN VIÑA INICIO VIÑA ESTABLECIDA PODA MANEJO DE FOLLAJE CUANTIFICACIÓN DE RECURSOS INSPECCIÓN DE RECURSOS CONTROL DE PLAGAS Y ENFERMEDADES DISEÑO DE VIÑEDO PREPARACIÓN SUELO MANEJO DE SUELO PLANTACIÓN MANEJO PRIMER Y SEGUNDO AÑO DE FORMACIÓN CONTROL DE MALEZAS APLICACIONES DE POSCOSECHA COSECHA MANEJO DEL RIEGO FERTILIZACIÓN REPARACIÓN DE ESTRUCTURAS Y OTROS TÉRMINO Otro parámetro que es necesario definir en forma óptima dice relación con la ubicación del proyecto. Tecnología y equipos: El nivel de mecanización también plantea restricciones al tamaño de explotación. entre otros textos.4. i. i. materias primas y mano de obra: En determinadas circunstancias el personal disponible puede limitar el tamaño de la explotación. sobre todo en labores intensivas en mano de obra. Sapag. La localización se define como la ubicación específica de un proyecto de inversión agropecuario. McGraw Hill. a N. 345 . IV Edición. Financiamiento: Los recursos financieros propios. • Decisiones sobre tamaño • Factores que determinan el tamaño • • Plan de marketing estratégico: Los planes de la empresa podrían contemplar un tamaño definido en función de la estrategia comercial que se quiere desarrollar. Suministros de insumos. 139-142. considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. págs.e. Preparación y Evaluación de Proyectos.e. también pueden limitar el tamaño de la explotación. ya que son complementarias y muchas veces difíciles de modificar. Este set de decisiones (tamaño y localización) corresponde a un conjunto de decisiones estratégicas.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI.: variedades frutales y mano de obra. La utilización de este método contempla la aplicación de una ecuación que requiere información sobre los costos de producción durante la vida del proyecto. como el acceso al crédito. Demanda potencial proyectada: Si el mercado objetivo aumenta.

Programa Gestión Agropecuaria Decisiones sobre localización Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con: 1) cercanía con el área de crianza o de cosecha. plantas.3. Gráfico VI. • Factores que determinan la localización • Potencialidad de la combinación de recursos bióticos y abióticos: La localización debe permitir que los distintos recursos necesarios para la explotación agropecuaria tales como: clima. En muchos proyectos. De todas maneras. es menester indicar que el VAN corresponde a los beneficios netos del proyecto descontados por una tasa de interés. El VAN marginal corresponde a la tasa de descuento cuando el VAN llega a un máximo y sucesivos aumentos de tamaño reportan nulo incremento del VAN diferencial. suelos. Plusvalía de los terrenos: El costo de los terrenos puede ser determinante en la localización del proyecto de inversión. el proyecto debiera contemplar un adecuado manejo de riles7 en el análisis medioambiental del proyecto. La excesiva distancia a los mercados puede encarecer de sobre manera el proyecto. agua. Mano de obra: El proyecto agropecuario debe considerar la disponibilidad y valor del recurso humano en el área del proyecto. lo importante es mantener la condición y calidad de los productos hasta momento del embarque (en el caso de tener productos altamente perecibles). Vías de comunicación y transporte: La eventual lejanía en la producción puede aumentar los costos de operación en el abastecimiento de materias primas. . • • • • TAMAÑO ´ OPTIMO T* TAMAÑO En el Gráfico VI. donde. la ubicación es una condición dada. Factores medioambientales: Este aspecto es fundamental en la definición de la localización del proyecto. Se puede representar gráficamente la evolución del VAN (a una determinada tasa de descuento) en función de una serie de tamaño creciente. donde más bien el inversionista o agricultor debe decidir sobre la microlocalización al interior del predio. se observa que el VAN aumenta hasta un punto donde se estabiliza para luego comenzar a disminuir. El criterio es elegir el tamaño cuando ya no existe un incremento marginal en el VAN luego de aumentar la escala de producción. Matemáticamente este punto se puede lograr a través de la derivación de la siguiente expresión con respecto al tamaño y se iguala a cero: VAN(tamaño)=-I(tamaño)+ F1(tamaño) (1+r0) + F2(tamaño) (1+r0)2 +…+ Fn(tamaño) (1+r0)n • • Método cualitativo por puntaje Se pueden tomar decisiones sobre la localización de un proyecto a través de la asignación de puntajes y ponderaciones de una serie de factores preponderantes para un set de oportunidades de localización. Al respecto hay que analizar si existen normativas legales que restrinjan la actividad productiva de la agroempresa. 7 346 Riles: según la Conama (Comisión Nacional del Medio Ambiente).6.3. Aunque este tema se tratará con detalle en el Punto 1. Cercanía del mercado: En el caso de exportación de productos agropecuarios. este término se refiere a los residuos líquidos industriales (cualquier residuo líquido proveniente de procesos industriales).TOPICO VI • Método del VAN marginal Una forma teórica de analizar el tamaño óptimo del proyecto es a través del análisis marginal del Valor Actual Neto (VAN). 2) cercanía con el mercado objetivo del proyecto. F t = flujo en el periodo t I = inversión r 0 = tasa de descuento Fundación Chile El tamaño del proyecto que satisface la solución de la ecuación corresponde al tamaño óptimo T*. Relación del VAN versus el tamaño del proyecto VAN Sin embargo existen algunos considerandos que permiten analizar y definir la localización de un proyecto. insumos y/o productos. combinen adecuadamente para obtener un óptimo resultado productivo.

Región del Maule. confeccionar un cuadro con las reinversiones que se realizan durante la vida del proyecto. los que se reemplazan por criterios técnico-económicos. Es necesario. y los montos de los componentes provienen de cotizaciones realizadas a proveedores. costo unitario y costo total. salas de ordeña. se trata el tema de las inversiones en activos fijos (obras físicas. se explican en detalle las distintas clases de inversiones en un proyecto. transporte y comercialización de los productos generados por un proyecto agropecuario. acondicionamiento. Estas inversiones son iniciales y se realizan previo a la puesta en marcha del proyecto (año 0). La forma en que afecta la rentabilidad estaría asociada a mayores costos de operación en una determinada ubicación. En el Cuadro VI. valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales Inversiones en maquinaria y equipamiento Las inversiones en maquinarias y equipos son aquellas realizadas en bienes de capital que permiten la operación en las funciones de: procesamiento. c) material vegetal. cantidad. 347 . salas de venta. en el Cuadro VI.3. además. lo que conlleva a que la elección traerá consigo la mayor rentabilidad o riqueza para el inversionista. Se procede a elegir aquella ubicación que reporte el mayor valor de los flujos actualizados.2. se presentan las inversiones en los diferentes ítemes correspondientes a un proyecto en producción de flores de corte (claveles y gladiolos) en el valle de Pencahue. etc. maquinaria y equipamiento. d) insumos directos e indirectos. los que son proporcionados por el estudio de ingeniería. Se sistematiza la información concerniente a los gastos previos a la puesta en marcha y durante la ejecución del proyecto agropecuario. cercos. correspondiente al estudio financiero. Esta información deberá ser consolidada en cuadros específicos denominados de inversiones y gastos operacionales. es decir sin incluir el IVA. y e) personal. Se de- Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con la cercanía con el área de crianza o cosecha y con la cercanía con el mercado objetivo. caminos. Para los efectos de esta sección. el cual permite ver en el tiempo las necesidades de reinvertir en determinados equipos. Siguiendo el caso del proyecto florícola. b) equipamiento. 1. ben incluir los valores unitarios de los ítemes netos. el cual fue formulado para un horizonte de 10 años. parronales. A continuación se detallan estos aspectos para los siguientes ítemes: a) obras físicas. material vegetal e inversiones complementarias) y gastos operacionales de materiales y de personal.5. se presentan las inversiones requeridas en maquinarias y equipos.3 Cuantificación. y directamente relacionado con el estudio de ingeniería.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Para hacer lo anterior se procede de la siguiente forma: 1 ) Definir los factores más significativos del proceso productivo 2 ) Ordenarlos según su importancia y asignar una ponderación (entre 0 y 1) de manera que la sumatoria alcance 1 3 ) Asignar puntuaciones a los factores relevantes bajo cada localización 4 ) Obtener una sumatoria del puntaje ponderado por localización 5 ) Elegir el valor más alto • Rentabilidad proyectada Otra alternativa utilizada para comparar diferentes locaciones y tomar decisiones sobre la ubicación más apropiada es el método de rentabilidad proyectada. bodegas. Al respecto se pueden incluir: galpones.3. En el Punto 1. Éste considera analizar el resultado en el VAN en cada una de las alternativas. Inversiones en obras físicas Se consideran como inversiones en obras físicas todas aquellas construcciones que son fundamentales y participan directamente en la producción de un bien agropecuario. Estos cuadros contienen información detallada en términos del tipo de gasto. Las cantidades están definidas por criterios técnicos.

521 170 362 24.475 2.300 348 .000 30.400.800 4.572 1.791. rastrillos manuales ( 6 ) Bomba de espalda marca Matabi de 20 lt. Un ejemplo de lo anterior sigue a continuación en el Cuadro VI.372 Costo Total (M$) 12.431 Inversiones en recursos vegetales o pecuarios Estas son inversiones que se realizan en plantas en la forma de cormos. Inversiones en maquinaria y equipos Ítem Tractor (1) Camioneta Arado (3) (2) Cantidad 1 1 1 1 1 (5) (6) Costo Unitario ($) 12.000 Costo Unitario ($) 80 150 Costo Total (M$) 4.572.5.000 8. vehículos.791 122 92 27. de capacidad Fundación Chile Cuadro VI. Estas son realizadas en el año 0.TOPICO VI Cuadro VI.752 170.500 9.030 10.883 1.184 79.084 1.980. año 2001 ( 2 ) Camioneta marca Toyota. que permiten la producción de los bienes generados en la ejecución del proyecto agropecuario. maquinarias y equipos.4. sean obras físicas. vaquillas.937 2. esquejes de plantas. gallinas ponedoras. etc. Cuadro VI.894 Sistema de riego Rastra (4) Set de herramientas Bombas de espalda Subtotal (M$) ( 1 ) Tractor marca Valmet 885. bulbos.400 8. baldes.980 1. Inversiones iniciales en obras físicas Ítem Invernaderos Bodega (estructura metálica) Oficinas Instalación eléctrica Cercos Subtotal (M$) Unidad Naves de 210 M2 M2 M2 Red M Cantidad 38 150 12 1 600 Costo Unitario ($) Costo Total (M$) 276.495 1 1.000 1. que no participan directamente del proceso productivo pero que son necesarias para asistir la operación del proyecto.937 . plantas terminadas.4.220 126.205 46. año 2001 ( 3 ) Arado de 4 discos de 26" ( 4 ) Rastra off-set de 20 discos de 22" 12 2 ( 5 ) Palas.3.605 10.2. Inversiones complementarias Corresponden a aquellas inversiones tangibles.000 6. tijeras cortadoras. se entregan las inversiones en recursos vegetales del proyecto florícola. Inversiones iniciales en material vegetal Programa Gestión Agropecuaria Ítem Esquejes Cormos Subtotal (M$) Cantidad 60. En el Cuadro VI.

190 2.5.2 4.960 21.064 6.9 42. tanto si corresponde a planta (permanente) como al que se contratará en forma temporal.8 77 .1 Diversas formas de organización de la empresa agrícola Este es uno de los estudios que menor atención se presta en la realidad agrícola.3 31.440 Costo Total ($) 95 6.6 Insumos directos anuales de producción (por invernadero) Ítem Fertilizantes Urea SFT Nitrato Potasio Sulfato Potasio Pesticidas Benomilo Captan Acaristop Cyhexatin Mancozeb Dithane Perfeckthion IMPREVISTOS 5% Subtotal (M$) Unidad Cantidad Costo Unitario ($) Costo Total Anual (M$) Kg Kg Kg Kg Kg Kg Kg Lt Kg Kg Kg 500 160 200 200 1 2 1 2 4 4 2 236 21 8 388 312 10. Al contrario del resto de las inversiones que son realizadas en el año o momento cero.5 13.0 1 34.4 Reinversiones durante la vida del proyecto Personal técnico Se debe consignar un cuadro donde figure el personal que trabajará directamente en el proceso productivo.6 62.820 2. Sin embargo.0 621. Cuadro VI.660 1 8.500 6.748 VI.600 158.620 4.4. éstas se realizarán en años posteriores.6 Insumos directos Los insumos directos son los materiales necesarios para la operación directa de la explotación.8. Estos serán considerados en el Punto 1.0 1 1. existen cuadros adicionales de personal que no pueden ser completados en este punto. 1.. El diseño organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se realiza 349 .3.4 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL 1.6. El ejemplo de la empresa florícola se muestra en el Cuadro VI.4.3 1 1. referente al estudio organizacional. Ver ejemplo en el Cuadro VII. Producto de la obsolescencia de algunos bienes. Estos dicen relación con aquellos cargos que deben ser definidos en función de la estructura administrativa del proyecto. Inversiones complementarias Ítem Caseta cuidador (6 M2) Casino (80 M2) Baños Subtotal (M$) Cantidad 1 1 2 Costo Unitario ($) 95.6. se requiere que durante el horizonte del proyecto se realicen determinadas reinversiones.7 .260 5.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.2 9.337 316 6.4 10.337 . 1. las que son incluidas en el Cuadro VI.

las siguientes características: claridad de las funciones. En algunos casos. objetivos verificables y áreas de autoridad y responsabilidad. los empleados del proyecto deberán poseer responsabilidad en todo el proceso productivo.000 8.800 3.4. entre otras.4.000 150. A diferencia de la autoridad que se delega.500 350 . Diversos matices y énfasis en cada uno de los aspectos mencionados estarán relacionados a la naturaleza productiva. Personal técnico Ítem Personal de Planta Jefe de Campo Jefe Invernaderos Personal Temporal Jornaleros Ing.400 1.000 150. La responsabilidad es otro aspecto que corresponde a un cargo y que define el compromiso del empleado a responder por la tarea asignada. En muchos de los casos el formato correspondiente se basa en una departamentalización. tarea en un tiempo definido. Programa Gestión Agropecuaria Cuadro VI. la responsabilidad es una acción que debe permanecer en las obligaciones del empleado. sobre todo en los niveles superiores de la administración. Fundación Chile Organigrama La autoridad se conoce como un derecho otorgado a un empleado para el cumplimiento de una determinada Existen diversos modelos de organigramas que se pueden desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario.700 en función de las características específicas del bien o servicio agropecuario a generar.3). siguiendo el principio de la especialización del trabajo.8.600 900 8. y los mecanismos de delegación. La departamentalización es un agrupamiento de funciones en un proyecto y dependerá de la naturaleza de éste. Asimismo. La estructura organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como una estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas.7. de la estrategia de la agroempresa. entre otros aspectos. 1. Este modelo considera que la estructura organizativa de un proyecto o negocio se agrupa en tareas o funciones en base a criterios comunes. Reinversiones anuales (M$) Años 5 6 10 46 2.2 Descripción de funciones y cargos 1. Los aspectos administrativos fundamentales que es menester recalcar corresponden a la definición de los cargos en términos de los grados de autoridad. a la cultura organizacional que se pretende desarrollar en el proyecto y al estilo de liderazgo que implementen los gerentes.250 Ítem Herramientas Bombas de espalda Cormos 1 2 3 4 7 8 9 10 4. el estudio organizacional es mínimo cuando se trata de ampliaciones en la capacidad de una agroempresa. Muchos de los problemas organizacionales se producen por la confusión de estos conceptos y su aplicación errónea en la ejecución del proyecto. En ese sentido se debe recalcar que los cargos que se definen en un proyecto deben contener.000 2. En términos generales. y de la tecnología de producción. Agrónomo Subtotal (M$) JH: jornada-hombre Cantidad Costo Unitario($) Costo Total Anual (M$) 12 meses 12 meses 450 JH 6 visitas 200.TOPICO VI Cuadro VI.3 La organización de un Proyecto de Inversión Agropecuario debe estar de acuerdo a la tecnología de producción que es definida en todo detalle por el estudio técnico (Punto 1. la estructura organizativa en la ejecución de un Proyecto de Inversión Agropecuario requiere fundamentalmente de la aplicación de los siguientes principios administrativos: especialización del trabajo y jerarquía en la organización.

etc. AGRÓNOMO ASESOR CONTADOR JEFE DE CAMPO BODEGUERO TRACTORISTA ENCARGADO DE RIEGO JEFE DE PACKING Figura VI.4. Organigrama Territorial GERENTE GENERAL ASESORÍA LEGAL GERENCIA DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS GERENTE ASIA GERENTE EUROPA GERENTE NORTEAMÉRICA GERENTE LATINOAMÉRICA SUBGERENTE APEC SUBGERENTE UE SUBGERENTE NAFTA SUBGERENTE MERCOSUR 351 .6. (d) Productos (alta especialización). Figura VI. En la Figura VI. se muestra la departamentalización con respecto a las funciones de un predio frutícola. calificación y eventuales costos. (c) Territorial (mercados). y 4) estrategia de crecimiento de la organización. marketing. 1. operación.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Algunos de los tipos de departamentalización son definidos en términos de: (a)Tiempo (turnos. la cual es presentada en la Figura VI.).6. Otro de los tipos de departamentalización más frecuente es la territorial.5. los que se traducen en un cuadro anual de personal. La selección del modelo más apropiado dependerá de muchos factores: 1) situacional de personas y del agronegocio. administración y finanzas. Organigrama funcional de un predio ADMINISTRADOR GENERAL ING.4 Costos e inversiones en organización La especificación de la organización traerá aparejada la cuantificación del personal en términos de la cantidad. (b) Funciones (producción.5. 2) procesos de globalización de la agroempresa. los que dependen de la naturaleza de la producción agropecuaria). 3) cultura organizacional de la agroempresa que origina el proyecto.

higiene y descanso del personal. Además otros aspectos dicen relación sobre las condiciones de compra del predio o parcela y su sanidad legal. 2) Puestos: Se refiere al número de vacantes para un determinado cargo.5 Marco legal e institucional Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera. 5) Descripción de funciones: Se describen las tareas y las relaciones jerárquicas que les son propias. si corresponde a la situación de creación de un nuevo agronegocio. En la negociación de las relaciones comerciales la normativa vigente se basa en las leyes y reglamentos contemplados en el Código de Comercio. entre la empresa y sus compradores y proveedores. administrador. La iniciativa de un Proyecto de Inversión Agropecuario tendrá relación con los aspectos legales e institucionales desde varios puntos de vista. tractorista. 4) Dedicación: Se señala cuánto será el tiempo que demanda su atención para completar las funciones del cargo. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento. 3) Perfil del empleado: Se define al postulante que llenará ese puesto. dicen relación con los aspectos de infraestructura de alimentación. El estudio financiero consiste en llevar todos los ingresos generados por las ventas a una moneda común (que habitualmente es la moneda nacional).5 ESTUDIO FINANCIERO 1. Para cada uno se especificará lo siguiente: 1) Cargos: Se definen las distintas funciones a desempeñar por los empleados determinando el nombre del trabajo y su posición dentro del organigrama. si se requieren para el cargo de tractorista dos personas. i. jornada completa o parcial. Una vez iniciado el proyecto se realizarán una serie de procedimientos legales en la formulación de contratos entre el empleador y los empleados. de manera de ver si se presentan limitaciones de orden legal a una iniciativa productiva. el análisis de los aspectos legales de un proyecto es un aspecto relevante cuando se analiza la viabilidad económica. residuos. experiencia y características personales. plano regulador. El tema legal puede ser bastante relevante cuando se produce determinadas frutas cuyas plantas están protegidas con leyes de propiedad intelectual y patentes (ejemplo: royalties en el caso de vides de uva de mesa). etc.4.e. Se debe analizar regularmente que el proyecto no presente problemas financieros para su ejecución. La pregunta que debemos abordar es cómo la legislación actual afectará el resultado económico del emprendimiento productivo. El estudio organización deberá evaluar y valorar los desembolsos que tendrán que realizarse para cubrir la asesoría legal en todas y cada una de las etapas donde se amerite. 1. en la etapa de prefactibilidad y factibilidad. en función de su capacitación. habrá que analizar aspectos normativos ambientales sobre la operación productiva. para luego verificar que estos beneficios sean capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los períodos que durará el proyecto. debiendo el empleado reportar a sólo un superior en forma directa. Uno de los aspectos más sensibles y que deben definirse en un proyecto es el régimen de tributación que nace de un sistema legal definido. i. 6) Salario bruto anual: Se especifica el salario en términos del costo que representa para la agroempresa en forma mensual o anual. pero. Antes de la puesta en marcha del proyecto en cuestión es menester evaluar y definir la figura legal.TOPICO VI Previo a la realización de los cuadros respectivos es necesario especificar el plan del personal del proyecto. Luego. Con respecto a la elección de la localización del proyecto.e. Las inversiones del tipo complementarias ejecutadas en el proyecto. el número de puestos para ese cargo es dos. más que eso. etc. Este análisis en la etapa de perfil busca analizar la viabilidad legal de una determinada idea de proyecto. sobre el manejo de Fundación Chile 352 Programa Gestión Agropecuaria En el presente punto se desarrolla como ejemplo un proyecto de producción de fardos que ayuda a explicar los aspectos a ser considerados en un estudio financiero.e. . jefe de campo. i.

pagos por la publicación en el Diario Oficial. el arriendo de servicios. pero que son necesarias para la puesta en funcionamiento del Proyecto de Inversión Agropecuario. Entre estas se encuentran: • Gastos en la constitución jurídica del proyecto: Pago por servicios profesionales de abogados. los negocios agrícolas no están sometidos a esta exigencia. Esta inversión se relaciona al concepto de ciclo productivo. b) inversiones durante la operación. rastras. Inversión en capital de trabajo Corresponde a los recursos financieros líquidos necesarios para desarrollar las operaciones normales de producción. sin embargo. enfardadoras y colosos para el transporte. terrenos y edificaciones.1 Inversiones del proyecto ii. el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que éste recibe el primer ingreso de caja por la venta de su producto. • Edificaciones: Bodegas para el almacenamiento y conservación de insumos y productos. gastos notariales. • Sistemas de riego y drenaje: Infraestructura de riego y sistemas de drenaje que permitan una óptima gestión hídrica de la explotación. • Equipos: Maquinarias requeridas para la preparación del terreno y la posterior siembra. Inversiones en intangibles Corresponden a aquellas inversiones no físicas. gastos de facturas y boletas.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1. Si se piensa en el ejemplo inicial. se deberá considerar diferentes estructuras para su almacenaje y conservación. donde se localizarán las bodegas. Se requerirán en este caso: tractores. Hay que estimar los valores a invertir en publicidad para dar a conocer la marca patentada y para introducir una imagen deseada. • Gastos de puesta en marcha: Se deben considerar todos los gastos necesarios para poner el proyecto en funcionamiento. si el Proyecto de Inversión Agropecuario es producir forraje. Inversiones físicas o tangibles Corresponden a todas aquellas que se realizan en maquinarias agrícolas. y para guardar las maquinarias. lo que justifica la inversión en estos recursos es la expectativa del negocio de generar nuevos recursos: En el ejemplo.5. Éstos suelen exigir contratos de seguros para cubrir eventuales catástrofes. • Gastos de inscripción de marcas: Si el proyecto considera la incorporación de una marca nueva de sus productos. personal y maquinarias. quizás no se requiera la instalación de riego tecnificado ya que existe la opción del riego por tendido. materiales y humanos. 353 . silos y oficinas. • Seguros: En algunos casos los proyectos se inician con contratos establecidos antes del inicio de las operaciones del proyecto. (a) Inversiones previas a la puesta en marcha Las inversiones previas a la puesta en marcha son las siguientes: i. la compra de insumos. el formuladorevaluador deberá registrar las siguientes inversiones previas a la puesta en marcha: • Terrenos: Predio para cultivar la pradera o cultivo agrícola. etc. deberá registrar los gastos de patentar dichas marcas en el Ministerio de Economía. arados. es llamado “ciclo productivo”. etc. la adquisición de un sistema de riego más eficiente logrará aumentar la productividad de la pradera. como son los pagos de mano de obra para la preparación del suelo. semillas. Por ejemplo. segadoras. el que representa el periodo que transcurre desde que se inicia la producción de un bien hasta que se recibe el dinero por su venta. • Gastos en patentes y/o permisos municipales: En la actualidad. necesitará terrenos. En dicho caso se deberán registrar las inversiones por este concepto. Si la estrategia comercial del proyecto indica que los fardos deben ser vendidos en los meses de invierno y pagados al contado. iii. En el caso del proyecto que considera la producción de alimento para el ganado. pero no se descarta que próximamente lo estén. los obtenidos por la venta del forraje. y si se sabe que el ciclo productivo comienza en noviembre de cada año y finaliza en agosto Un proyecto agropecuario requiere de recursos financieros. Sin embargo. Las inversiones del proyecto corresponden a las adquisiciones de activos en los que los inversionistas deberán incurrir para que se haga efectivo el normal funcionamiento del proyecto.. Las inversiones se clasifican en: a) previas a la puesta en marcha. En el ejemplo planteado anteriormente. • Gastos en derechos de aguas: Cuando se requiere comprar acciones de agua adicionales a las existentes en el predio. Dependiendo del tipo de alimento a producir. etc. gastos de inscripción en el Conservador de Bienes Raíces.

entonces el ciclo productivo de este cultivo dura aproximadamente diez meses. fertilización. Algunos de ellos pretenden ser precisos. Un método bastante sencillo y muy apropiado para estimar la inversión necesaria en capital de trabajo en proyectos agropecuarios es el d é (DAM). ficit acumulado máximo (DAM) que consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y en elegir aquel que es más negativo.10. Presentar la tabla de flujos correspondiente al proyecto para los meses del ciclo de producción. el asociado para cubrir el pago del IVA por compras de activos fijos y el capital de trabajo necesario para pagar el IVA asociado a los gastos de operación. insumos para enfardar. 2 .280 -1.280 -1. Determinar el “ciclo de producción”. éste es el monto requerido de capital de trabajo. El ejemplo sólo considera el cálculo del flujo con el déficit originado por los gastos operacionales del proyecto. Esta inversión cubrirá las necesidades de caja para los gastos operacionales netos del proceso productivo del proyecto.280 1. Dentro de estas salidas de caja. pero su aplicación presenta ciertos grados de complejidad. muestra los flujos de entrada y salida del Proyecto de Inversión Agropecuario para los diez meses que dura el ciclo productivo de la pradera.200 1.267 . Por ello es necesario.733 Programa Gestión Agropecuaria 1.767 -2.560 -3. la acción de adquirir de terceros productos. Con respecto al IVA asociado a las inversiones.200 800 2. etc. para efectos de cuantificar adecuadamente las necesidades de capital de trabajo.280 -1. mientras que el valor asociado al IVA son recursos que ésta administra por cuenta de terceros. En el Cuadro VI.500 2.413 -3. el procedimiento tributario permite solicitar devolución del IVA por anticipado al cabo de seis meses de tener excesos de crédito fiscal provenientes de la compra de activos fijos. se asume que éste tiene una duración de diez meses. La cifra de M$ 4. Flujos de entradas y salidas del ciclo productivo de una pradera (M$) Fundación Chile Meses Ítem Ingresos Egresos Flujo de caja Déficit o superávit acumulado 0 1 0 2 0 3 0 853 -853 4 0 512 -512 5 0 341 -341 6 500 0 500 7 0 8 0 -967 9 0 10 0 800 2. se observa que no hay déficit de caja. Para simplificar el ejemplo. combustible y mantención para maquinarias. indicando con esto que con la inversión en capital de trabajo estimada con el método DAM se asegura el financiamiento de operaciones productivas para todos los meses que dura el ciclo.000 2.9. Este método se realiza en las siguientes etapas: 1 . Cuadro VI.280 -2. Estas actividades deben ser financiadas y el capital de trabajo corresponde a la inversión necesaria para financiar todas las actividades del ciclo productivo. no se incluye el capital de trabajo adicional necesario para cubrir el IVA asociado a estos gastos operacionales ni a las inversiones del proyecto.267 correspondiente a la necesidad de capital de trabajo se registra en el flujo de caja del proyecto con signo positivo. El Cuadro VI. es conveniente separar en distintas categorías el capital de trabajo necesario para cubrir los gastos e inversiones del proyecto. En el caso de compras de insumos u otros productos. Efectivamente. Para mantener un orden claro del uso y destino de los fondos. Se puede observar que el máximo déficit acumulado se obtiene en el mes 5 y alcanza un valor de M$ 4.533 3. Consecuentemente. el determinar los montos de IVA asociados a las necesidades de inversión y operación del proyecto o empresa. se pueden encontrar: pagos por labores en riego. insumos u otros bienes obliga a la empresa a disponer en caja de un capital adicional correspondiente al IVA de esos productos. ya que representa un ingreso.267 -3.500 2. costos de transportar los fardos a la bodega. Es importante hacer notar que las inversiones y gastos considerados en un estudio financiero deben ser cuantificados en su valor neto (sin IVA) porque los flujos deben dar cuenta de los recursos que son propios de la empresa.000 2.967 354 . desinfección.TOPICO VI del año siguiente.925 -4. En el ejemplo de la producción de fardos. la acumulación de IVA es recuperada a través de la recaudación de IVA que realiza ésta por ventas a terceros.9. Existen varios métodos para determinar la inversión en capital de trabajo. en este caso el Servicio de Impuestos Internos (SII).

267 Esto quiere decir que se ha recupera.10.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI. la necesidad de capital de trabajo podría disminuir.300 Otra observación muy importante que se puede rescatar de los Cuadros VI.9. el agricultor deberá esperar más tiempo para recibir los ingresos producto de las ventas. Desde el punto de vista de la viabilidad financiera es importante proyectar con cierto grado de exactitud dichas inversiones. Si por ejemplo. Sin embargo. volver a invertirlos para financiar el ciclo productivo siguiente. ya que los supermercados cancelan a sus proveedores entre 60 y 90 días después de la entrega de los productos. frecuentemente ocurre que se deben reemplazar equipos o maquinarias por obsolescencia técnica (reinversiones) o también resembrar parte o la totalidad de la pradera.000 2. Si el Proyecto de Inversión Agropecuario genera hortalizas para abastecer a los supermercados.) se le resta el superávit de dicho mes antes de financiar el capital de trabajo (M$3.987 2 0 1.800 2.000 500 1. esta inversión puede perfectamente ser financiada con un crédito de largo plazo. Este aspecto se deberá considerar pues extiende el ciclo productivo y.267 están siendo permanentemente reinvertidos y su verdadera recuperación sólo se produce el año en que se finalizará el proyecto. en el proyecto de producción de fardos se considerara la compra de una máquina que no requiere mano de obra para cargar y descargar los fardos y lo hace a menor costo.280 Déficit o superávit acumulado 4. do la inversión en capital de trabajo. Agropecuario. El financiamiento del capital de trabajo podría corresponder a una inversión de corto plazo ya que se podría recuperar a los diez meses de realizada.200 8.9.267 Flujos de caja 4.707 -853 853 -512 341 -341 0 500 800 2. Meses 5 6 0 500 341 0 Ítem 0 1 Ingresos 0 Egresos 1. maquinarias. un aumento eventual de la demanda nos llevaría a ampliar el nivel de producción existente. se obtiene exactamente el capital de trabajo que corresponde a M$ 4.2 Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación El flujo de caja de un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y las salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación. Flujo de entrada y salida del ciclo productivo de una pradera después de ingresar el capital de trabajo (M$). Así el evaluador deberá establecer con la mayor precisión posible un calendario de inversiones de mantención y de reemplazo de maquinarias. bodegas. En una empresa o proyecto. por lo tanto.280 1. 1. El más obvio de todos estos motivos es por concepto de las 355 Inversiones durante la operación Durante la ejecución del Proyecto de Inversión . para lo que se deberían efectuar nuevas inversiones en áreas cultivadas.500 0 0 10 2. pues de lo contrario se paraliza el proyecto. Igual cosa podría ocurrir si se realiza una inversión para reemplazar la actual tecnología por otra que necesite de menor cantidad de mano de obra. difícilmente recibirá un pago contado.267 recuperados el mes 10? La respuesta es muy simple. referente al ejemplo de la producción de fardos. Además.000) (Cuadro VI.500 3.10. Alternativamente. por lo tanto. Por ese motivo a la inversión en capital de trabajo se le considera una inversión permanente. si el proyecto agrícola considera un aumento de los niveles de producción en algún periodo futuro. Para aclarar este punto se puede preguntar: ¿qué se hace con los M$ 4.267 -1.267 2.280 3 0 853 4 0 512 7 800 0 8 9 2.5. y VI.300 5. puede ser financiada con créditos de largo plazo.200 0 -1.). se deberá tener en cuenta el aumento que se produce en la necesidad de capital de trabajo para operar las nuevas actividades.733) (Cuadro VI. es que si al superávit del mes 10 (M$ 8. De esta manera los M$ 4.000 2. Para el ejemplo anterior se consideró que las ventas se realizan al contado. etc. las entradas o salidas de caja se pueden producir por distintos motivos.280 Inversión en capital de trabajo 4.10.

gastos de segado y enfardadura. primero se deben estimar aquellos flujos propios del negocio. sin importar el origen de los fondos de inversión. y las salidas de operación se originan por la operación general del cultivo reflejada en compra de insumos.625 -200 -700 -3.565 -266 1.000 60 2 8. mientras que las desinversiones corresponden a la venta de activos fijos que la empresa pueda realizar y que no corresponden a las operaciones normales del proyecto. independiente de la fuente de financiamiento que se requiera. mano de obra.267 53. a partir del flujo proyecto puro se puede cons- truir un nuevo flujo de caja.000 Construcciones -3.000 Capital de trabajo -4.500 -2.800 -2.730 -200 -700 -3.819 61. si la empresa que produce fardos tiene planeado vender un tractor. También las sociedades anónimas y las empresas relacionadas están obligadas a hacerlo. debe ser construido para completar el estudio financiero del proyecto. llamado flujo de financiamiento.027 4.000 60 6 7.000 60 4 7. los ingresos de operación provienen de la venta de alfalfa. Para efectos de estructurar los flujos necesarios para llevar a cabo una evaluación de proyecto. Es claro que las inversiones representan salidas de caja para el proyecto.299 3. Este flujo puede considerar el régimen tributario de renta presunta o de renta efectiva. según el caso que corresponda. Otro motivo por el que se producen estos movimientos en el flujo son las inversiones y desinversiones que se realizan en los distintos periodos.565 -266 1.11. Cuadro VI. por reemplazo. «El Impuesto a la Renta».359 3.975 -200 -700 -3.1 10 -189 921 3. Flujo de proyecto puro El formulador-evaluador de proyectos debe tener siempre en cuenta que los impuestos gubernamentales son determinantes a la hora de estimar y proyectar los flujos de caja. etc. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) ÍTEM 0 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30.800 -200 -700 -3.000 UTM están obligadas a tributar por renta efectiva a partir del año siguiente.981 356 Sin embargo.000 60 5 7.359 4. Flujo de caja proyecto puro.000 -60 1. El siguiente ejemplo muestra como se estructura el flujo cuando la efectiva.267 Valor final de rescate de los activos físicos Flujo de Caja -67.TOPICO VI operaciones propias del Proyecto de Inversión Agropecuario.000 60 Años 3 8. agroempresa tributa por renta efectiva Este flujo corresponde al que recibirá el inversionista de la agroempresa para evaluar la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto. Ver Punto 1.000 -60 655 -1 1 1 544 3. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria).2. El objetivo de realizar este flujo de caja es evaluar a partir de él la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto.000 -60 1.000 -60 1. El flujo corresponde al proyecto de producción de forraje y su elaboración está hecha desde esa perspectiva.485 -200 -700 -3.029 3.000 Maquinaria -30.000 -60 1. .299 3. En el ejemplo de producción de fardos.267 8 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile 1 8.156 3. La opción que la agroempresa elija afecta el flujo de caja. la Ley 18.500 -2.000 60 4.089 4. o por renta presunta8 .975 -200 -700 -3.240 -21 1 1. Las empresas agrícolas gozan de un beneficio tributario que consiste en la posibilidad de elegir si desean tributar por ingresos y egresos efectivos. que son representados en el flujo proyecto puro.1. esto considerando que las praderas son productivas aproximadamente por ese periodo. este acto originará una entrada de caja no operacional.500 -2. incluyendo los ingresos y egresos originados por la forma específica de financiamiento del proyecto. Luego.000 -60 915 -156 759 3. conocido como renta efectiva y determinada mediante contabilidad completa. Este flujo.100 -2. no sólo en su valor sino también en la forma cómo éste se compone.985 establece que una empresa agrícola cuyas ventas brutas anuales sean iguales o superiores a 8. Por ejemplo. como se explica a continuación: ( a ) En este ejemplo se ha considerado un horizonte de evaluación de seis años.000 -2.

debe ser considerada en la construcción del flujo para efectuar el cálculo del impuesto a pagar. Los costos fijos representan básicamente mano de obra por labores de preparación de suelo y mantención del cultivo. Luego se calcula la utilidad neta al restar el pago de impuestos. maquinarias y capital de trabajo corresponden a las inversiones antes de la puesta en marcha del proyecto. El cálculo del valor de rescate debe tomar en cuenta los impuestos en que se incurren por la realización de ganancias. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria). 357 . No obstante. o por el ahorro de impuestos al haber pérdidas en la venta de los activos. la depreciación debe ser sumada a la utilidad después de impuesto para que el flujo muestre los movimientos efectivos de caja. entendido como un estudio que incorpora las mejores estrategias para la penetración de los productos en el mercado. ( g ) El capital de trabajo que se incorpora en el año 0 se recupera al finalizar el proyecto. Cabe hacer notar que cualquier método de depreciación conduce al mismo resultado final de depreciar el activo y provocar el mismo ahorro tributario. «El Impuesto a la Renta». El valor neto de rescate es la diferencia entre el valor de mercado final y el impuesto. Los costos variables. La metodología de cálculo más común es la depreciación lineal. se estiman como un 35% de las ventas por consideraciones técnicas. La ganancia o pérdida se obtiene restando el valor libro al valor de mercado final. correspondiente a la tasa impositiva a la ganancia o pérdida.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias ( b ) Un estudio estratégico de mercado. producto de su uso o por el paso del tiempo. A pesar de que la depreciación no significa una salida efectiva de caja. Hasta el 2001 la tasa impositiva fue de 15%. para este ejemplo.753. figurando con signo positivo el año 6. que consiste en aplicar una mayor depreciación durante los primeros años para depreciar muy poco al final. por la cantidad de años que dura su vida productiva. Sección B. arroja los montos. el que se obtiene aplicando el 17%. por lo tanto. correspondiendo a la entrada de caja que se obtendrá por la venta final de los distintos activos. que decretó el aumento gradual del impuesto a las utilidades de las empresas de un 15% a un 17% en tres años. ( d ) La depreciación refleja el desgaste que se produce en los activos.361 corresponden a la suma de los tres valores y aparecen el año seis en el flujo de caja. el flujo del proyecto puro (sin considerar la fuente de financiamiento) se estructura de la siguiente manera: El flujo de caja de Una forma alternativa para depreciar es el método de depreciación acelerada. y se aplica tanto a las maquinarias como a las construcciones. ( e ) En el caso de la tributación efectiva. El 17% rige a partir del año 2004. el Servicio de Impuestos Internos (SII) permite descontarla de la renta imponible y. del Tópico II (Contabilidad de Gestión Agropecuaria). Los tres primeros ítemes corresponden a los flujos de operación del negocio. Suponiendo que en el ejemplo se paga el impuesto de primera categoría sobre la base de una renta presunta. «Contabilización de Operaciones». Los M$ 53.1. muestra cómo se calcula el valor de rescate de los activos. El Cuadro VI. Ver Punto 1.2. o residual. el impuesto a la renta de las empresas aplicado en Chile corresponde al 17%10 . ( c ) Los gastos de administración corresponden a los honorarios de quien administrará el negocio durante los meses de actividad. la que consiste en dividir el valor inicial del activo menos su valor de rescate. en dinero. construcciones. obteniendo así una depreciación fija cada año Depreciación Anual= (valor Inicial del Activo-Valor del mercado final del activo) Años de vida útil ( f ) Los ítemes terrenos.6.2. Ver Punto 1. Esta cifra es la base para calcular el impuesto a pagar o el ahorro de impuesto. Para efectos tributarios es posible aplicar algunas formas mediante las cuales se deprecian los activos9 . la que se modificó durante ese año por la Ley 19. con la diferencia que para el caso de depreciación acelerada se produce mayor ahorro al principio. ( h ) El valor de rescate o residual corresponde a los ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. El valor de rescate se obtiene a partir de la base de depreciación menos la depreciación acumulada. de las ventas que se obtendrán en los periodos.12. pues representan salidas de caja. 9 10 un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación. por eso aparecen en el periodo cero y con signo negativo.

730 -200 -700 -340 5 7.000 3. Fundación Chile das o los intereses percibidos por inversiones financieras.830 En el ejemplo se consideró un avalúo fiscal del bien raíz agrícola de M$ 20.975 -200 -700 -340 ÍT E M Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Impuesto a pagar (17%) Terreno Construcciones Maquinaria Capital de trabajo Valor final de rescate de los Activos fsicos Flujo de caja 0 1 8.267 3.000 0 0 12.12. en el año 6. El monto de la inversión total cubierto por deuda es una decisión que debe tomar el inversionista asesorado por el consultor que evalúa el proyecto.000 -4. éstos no se vuelven a sumar pues.740 -295.960 4.640 10.260 1.4. 6 3 5 60.000 -2. sobre la que se aplica el porcentaje correspondiente al impuesto de primera categoría.000 Cuadro VI.TOPICO VI Cuadro VI.000 30. en el caso de renta efectiva. Valor de rescate.156 54.000 30. Para determinar el impuesto a pagar se estima una renta equivalente al 10% de los bienes agrícolas.000 30.000 2.040 39.485 -200 -700 -340 -30.000 -30.625 -200 -700 -340 6 7 .000 53.196 12. de los activos de la agroempresa (M$) ÍTEM Terrenos Construcciones Maquinaria Flujo por valor de rescate Valor de mercado final Valor inicial Base de depreciación Valor libro Impuestos (o ahorro de impuestos) Valor neto de rescate Flujo de caja neto por valor de rescate 42. desde el punto de vista del inversionista.975 -200 -700 -340 4 7 . Es importante considerar que los pagos de intereses pueden ser utilizados para descontar impuestos.1 4.453.798 -67.267 53.500 -2. Las operaciones financieras implican una serie de entradas y salidas de caja.500 -2.000 12.100 -2. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento. De esta manera.13.000. Flujo de proyecto financiado Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera. representan una salida de caja. Flujo de caja del proyecto puro con tributación en primera categoría por renta presunta Años 3 8.900 63. En este flujo es posible observar que la inversión necesaria en el proyecto es financiada en un 25% por un préstamo equivalente a M$ 13.000 44. el flujo de financiamiento del proyecto de producción de forraje.000 -3.960 900 3.8 1. pero más que eso.800 -200 -700 -340 2 8.285 3.800 -2.000 0 30. se estructura como se muestra en el Cuadro VI.744 Ganancia (pérdida) por venta de activo fijo 12. Sin embargo.285 4.500 -2.267 4.000 33.000 2.156 3 .640 -1. por ejemplo pago de intereses por deu- 358 Programa Gestión Agropecuaria .

5 568.1 2.2 691.000 -60 -807 433 -74 359 3. Esta es una de las formas de pactar los pagos de intereses y amortizaciones.625 -200 -700 -3.929 1.485 -200 -700 -3.500 -2.735.9 2.000 60 3 8.8 301. y su estructura depende del acuerdo a que se llegue con la institución que prestará los recursos.581.297 1.000 60 4 7.524.1 Saldo insoluto 1 1.313. Flujo de financiamiento.453.167 1.453 Amortización de la deuda Flujo de Caja -53.9 2.581 1.1 Cuota anual 2.735.016. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) Años Ítems 0 1 8.735.317 Cuadro VI.135 58.735.15.480.975 -200 -700 -3.1 0.297 .167 .016.800 -200 -700 -3.000 -60 -569 996 -169 827 3.9 Amortización 1.2 7 .Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.1 2.14.100 -2.581.000 60 2 8. V A = monto del crédito o valor actual r = tasa de interés (6%) n = número del último periodo de pago (en este ejemplo es 6) 359 .0 154.975 -200 -700 -3.491 -2.0 2. Amortizaciones e intereses adquiridos por la agroempresa (M$) Año 1 2 3 4 5 6 Saldo inicial 13.435 -2.044 1.000 -2.0 2.000 Construcciones -3.7 2.9 2.9 2.267 53.000 Maquinaria -30.000 -60 -692 874 -148 725 3.044.814 4.7 9.000 Capital de trabajo -4. a 6 años y a una tasa de interés del 6% anual.4 1 1.313.000 -60 -301 614 -104 510 3.000 60 6 7.730 -200 -700 -3.000 -60 -439 671 -1 14 557 3.581.720 -2.4 2.1 5. Este ejemplo se trata de un préstamo con pago de una cuota fija.480. La expresión matemática que denota el pago de una cuota fija es la siguiente: cuota= 1 (1+r)1 + VA 1 (1+r)2 +…+ 1 (1+r)n donde.7 9.320 -2.9 Intereses 807. muestra el cálculo de los pagos de intereses y amortizaciones del préstamo adquirido.524.9 2.000 60 5 7.1 5.500 -2.741 -2.0 El Cuadro VI.928.435.156 -1.2 7 .15.735.8 438.735.0 2.000 -60 -155 500 -85 415 3.500 -2.267 Valor final de rescate de los activos físicos Préstamo 13.000 60 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Pago de intereses UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30.800 -2.

de manera inversa. Se tienen F0 (valor actual) = 100 pesos. Cuando se solicita un préstamo los individuos se convierten en demandantes o. Por lo tanto.n. pues muchos competirán por él. ¿Cuál es y cómo se determina el precio del dinero? ¿Cuál es la importancia y relación de esto en la valoración de proyectos de inversión agropecuarios? A continuación se entregan respuestas a estas interrogantes. En otros términos. donde t = 1. Esta misma función la cumplen los bancos..735..453. 2. el dinero posee un mercado específico.. haciendo incluso que la oferta no satisfaga completamente esa demanda. 3. otras organizaciones del sector. Para ello. en cada periodo se calcula el interés sobre el valor que aún no ha sido amortizado hasta la fecha. habrá más demanda de dinero. La tasa de interés se expresa en porcentaje y se denota como r .TOPICO VI La cuota también puede ser calculada de la siguiente forma: C=M e. Ejemplo 1 Se denota como 0 al periodo actual y como 1. Luego. hortalizas y todos aquellos productos que son generados por la agricultura. el dinero fluye desde quienes desean prestarlo hacia quienes lo necesitan para invertirlo en sus proyectos.06) 0. Así.. 2. y se desea sacrificar su uso inmediato invirtiéndolos para obtener un beneficio en el próximo periodo. El evaluador debe darse cuenta que los dueños del proyecto son demandantes de dinero. la tasa de interés representa tanto para quien pide prestado como para quien presta el costo de llevar dinero de un tiempo a otro.06 =2. En este F1=100*(1+0. lo que se define como el costo del dinero o tasa de interés. Mediante los siguientes ejemplos se verá el funcionamiento del traspaso intertemporal del dinero. etc. Este proceso se conoce como llevar flujos actuales a valor futuro y se calcula con la siguiente fórmula: VF=VA*(1+r)t donde: V F = valor futuro V A = valor presente r = tasa de interés t = número del período 360 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Al igual que las manzanas. incorporándose en el sexto año el valor de rescate y la recuperación del capital de trabajo.5. caso se hará más costoso adquirir el dinero. En la medida que existan más proyectos. donde C M r t r(1+r) 2 2 (1+r)-1 = valor de la cuota = monto del crédito = tasa de interés (6%) = número de periodos (6) Reemplazando en el ejemplo anterior tenemos: c =13. Todos los individuos pueden ser demandantes u oferentes de dinero.. y el banco que prestará el dinero es el oferente. Esta tasa se puede analizar desde el punto de vista de quien presta el dinero y de quien lo recibe.06) 6 -1 6 Este cuadro se construye determinando la parte de la cuota que corresponde al pago de intereses y la parte que corresponde a amortización. Si el costo del dinero es una tasa de interés de 10%. como oferentes cuando se deposita este dinero en alguna institución.3 Conceptos de matemática financiera El valor del dinero en el tiempo El dinero representa un medio de cambio y no un bien para disfrutarlo. la tasa de interés representa el costo de tener en el presente un flujo de dinero que se devolverá mañana. a los periodos futuros. Para la persona que realiza el préstamo representa un costo pues no podrá utilizarlo hoy y deberá postergar su uso para el futuro.. se recuperan los 100 y se recibe un pago de 10 por postergar su uso. el flujo actual se convertirá el próximo periodo en: 1. empresas..4 (1+0. se obtiene el flujo de caja del inversionista en cada año. Ft representará un flujo en el periodo t.1)=1 10 Es decir. Cuando se solicita un préstamo se tendrá que pagar algo a cambio de usar ese dinero.9 (1+0. a menos que alguna persona sienta bienestar al coleccionarlo..

A continuación se presentan todos estos valores actualizados. ¿A cuánto corresponde todo ese dinero en el presente? Ya se sabe que el dinero no es gratis.645+75. El más utilizado y el que mejor explica el valor del dinero en el tiempo es el interés compuesto.9090. VF (1+r) t Hay casos particulares en los que este cálculo puede resultar más simple.1) =146.1*100=140 Por otra parte. dado que: VA= Estos ejemplos muestran la operatoria para llevar flujos actuales al periodo siguiente y explicitan la metodología de traer flujos del periodo siguiente al periodo actual.3158 Ejemplo 5 Si se consideran los siguientes flujos en los periodos futuros: F1 = 100.1) 3 =133. Esto es llamado anualidad y el valor actual se puede calcular como: VA= F (1+r) + F (1+r) 2 +…+ F (1+r)n (1+r)n -1 (1+r)n r VA= F4=100(1+0.092+56. en función de ese flujo el individuo actualmente se puede endeudar en: 4 -1 (-1 .1) (1+0. 1 F6 = 1 se puede pensar que éstos reflejan las 10. . Ejemplo 4 Ahora si se piensa que se recibirá F7 = 100 en 7 periodos más y si la tasa de interés sigue siendo r =10% por periodo. En adelante se trabajará sólo con éste.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Ejemplo 2 Si se piensa que recibiremos un flujo de F1 = 100 el próximo periodo (valor futuro).1)=100 F 2 =100*(1+0. F5 = 10. el interés compuesto se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses ganados hasta esa fecha.1) 2 =121 F 3 =100*(1+0. El monto que se puede pedir prestado a cambio del pago de F1 en el futuro es: (100) (1+0.Cuando los flujos en cada periodo son iguales y se repiten hasta el infinito. considerando su costo en el tiempo: 120 VA= 100 + 120 + 125 + 110 + 125 + 6 (1+0.1*100=120 F 3 =120+0. remuneraciones que se percibirán en los seis periodos siguientes.41 . Siguiendo con el ejemplo anterior. F. F. Se puede generalizar esto para cualquier periodo futuro. por lo tanto no se puede sumar. Esta cifra corresponde al valor actual de la serie de flujos futuros. si hoy tenemos un flujo de F0 =100 y la tasa de interés continúa siendo de 10% para cada periodo. Ejemplo 3 Si se invierte F0 =100 de hoy a una tasa de r = 10% por periodo.41 Se observa que los dos resultados no son iguales.1) F n=F o(1+rn) F 1 =100+0.1) 2 (1+0.1*100=110 F 2 =110+0. como muestra ve a continuación en ejemplos siguientes.1) . los flujos obtenidos al aplicar interés compuesto son: VA=90.1 F 4=100*(1+0.((1+r) r r n Tipos de interés Existen dos formas de aplicar las tasas de interés: simple y compuesta.+ + (1+r) 2 (1+r) n (1+r) ( ( VA=F* 361 .566 F n =F o(1+r) n F 1 =100*(1+0.909+82. por lo que en primer término se debe actualizar. F3 = 120. podemos endeudarnos hoy comprometiéndonos para pagar con F1 una vez transcurrido ese tiempo. en el cuarto periodo se tendrá: .132+68. En general el valor actual de n flujos futuros es: VA= F F F +. Estos serán presentados a continuación aunque en la actualidad los computadores pueden calcular valores actuales (ver Punto 4.1*100=130 F 4 =130+0. Al aplicar un interés simple obtenemos para los cuatro primeros periodos los siguientes flujos: F0= (100) (1+0.1) 5 (1+0.1.1) 7 = 51. El interés simple consiste en aplicar en cada periodo el interés sólo sobre el monto inicial. … A esto se le llama perpetuidad y su valor actual se puede calcular de la siguiente forma: VA= F (1+r) + F +…… (1+r)2 + F (1+r)n +…= F r F0= = 90.1)4=146..1) 4 (1+0.1) 3 (1+0. en los Anexos del Tópico).301+62. Por ejemplo.. F4 = 125.447=435.Cuando los flujos se repiten por una cantidad finita de n años. F2 = 120.

es decir. Se analiza si la tesorería neta acumulada es positiva en cada trimestre del año. por último.5. si el proyecto presenta problemas de recursos en algún periodo considerado para la evaluación. A ellos poco les interesa el funcionamiento interno del proyecto. • Presupuesto de gastos generales: Existen gastos que difícilmente pueden ser atribuidos a una unidad de bien producido.TOPICO VI 1. 1. de ingresos de capitales y pagos financieros. hay muchas personas para las cuales el proyecto no puede ser una caja negra. se debe considerar y evaluar también los costos que significa estar excesivamente endeudados. Por último. En la medida que el proyecto se financia con más deuda. Sin embargo. lo más apropiado sería presentar un presupuesto trimestral de ventas del año (la planificación mensual no tiene mucho sentido dado que los procesos de producción y ventas se concentran en sólo algunos meses). Éste mostraría la planificación integral de las ventas para todos los trimestres y serviría para controlar si las ventas reales son comparables a las planificadas. los bancos que harán los préstamos. Sin embargo. Además. • Presupuesto de tesorería: Muestra los ingresos y egresos efectivos de caja por conceptos de operación. los gerentes del proyecto y.5 Impacto de la financiación en la valoración del proyecto • Presupuestos de producción: Éste reflejará la producción planeada para cada trimestre. los gastos por pago de cuentas de electricidad no pueden ser atribuidos directamente a cada fardo de alfalfa producido. Éste se detalla en forma trimestral y sirve para ver la viabilidad financiera del proyecto. se confeccionan los balances y los estados de resultados proyectados. • Presupuesto de insumos y materiales: Muestra el periodo y los montos en que se incurre por la adquisición de insumos y materiales. sólo determina cómo 362 Programa Gestión Agropecuaria . Entre los informes que se debieran preparar se encuentran los siguientes: • Presupuesto de ventas: Por las características de los Proyectos de Inversión Agropecuarios. Además. Esto entrega un beneficio tributario que hace subir el valor de los proyectos. Al suponer que las empresas no pagan impuestos. la estructura de financiamiento. Es necesario hacer notar que la forma en cómo se financia el proyecto no es irrelevante en la evaluación.4 Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto Los consumidores de los productos finales de un Proyecto de Inversión Agropecuario están interesados en la calidad y los precios de estos productos. por ejemplo 5 o 6 años. Planificación financiera de corto plazo La planificación financiera de corto plazo tiene un horizonte máximo de un año. planificar financieramente ayudará a implementar el conjunto de objetivos estratégicos que serán la preocupación de los gerentes y demás empleados. Fundación Chile Planificación de largo plazo Se planifican los eventos que tienen un horizonte más largo. con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en la suerte futura del proyecto. Entre estas personas se encuentran los inversionistas. El objetivo es planificar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar los compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo son favorables para las pretensiones del proyecto. Planificar financieramente un proyecto agrícola significa presentar en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como de financiamiento. la forma en cómo se financian los proyectos. se debe confeccionar el presupuesto del flujo del proyecto que posteriormente es utilizado para la evaluación económica del proyecto. es decir. luego la deuda puede ser utilizada como escudo de protección ante el pago de impuestos. • Presupuesto de mano de obra: Planifica para cada trimestre el uso de la mano de obra a emplear en las actividades productivas de la agroempresa. El informe relevante es el presupuesto de capital que presenta en forma ordenada todas las inversiones del proyecto y la fuente de donde provienen los recursos.5. luego deben ser atribuidos de forma indirecta. Éste pretende analizar las inversiones de largo plazo y las alternativas de financiamiento. el pago de los intereses generados por esa deuda es descontado de impuestos. Por ejemplo.

debido a la mayor protección frente al pago de impuestos.133 el yecto r0= 10%. VAN=-1+ donde. Es posible que se den situaciones en que un proyecto financiado 100% con capital propio sea poco atractivo.. Un análisis más detallado de los factores que influyen en su determinación se entrega en el 1. Este flujo significa para el evaluador toda la información necesaria para realizar la toma de decisión. El punto clave es saber qué tasa se debe utilizar para descontar los flujos de caja. se debe rechazar la realización del proyecto. zar la información resumida en el flujo de caja proyectado y decidir la realización o no del proyecto. Este hecho acrecienta el valor de la empresa.. producto de deuda. La óptima determinación de la tasa de descuento es fundamental para el análisis del VAN.+ F n F1 + (1+r 0 ) n (1+r 0 ) 2 (1+r 0 ) 1. A través de un flujo de caja proyectado.. desde el punto de vista económico. Al existir el impuesto a las empresas. A continuación se presentan las principales metodologías de evaluación: (a) Valor Actual Neto (VAN) Para obtener este indicador se suman todos los flujos proyectados del Proyecto de Inversión Agropecuario durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial.6... es fundamental que esos escenarios se ajusten lo más posible a la realidad. puede ser descontado en el flujo que permite el cálculo del monto que se deberá pagar en impuestos. se presenta la información relevante en forma ordenada y resumida. en utili- 363 .6 EVALUACIÓN DEL PROYECTO La planificación financiera estudiada corresponde a la representación que el evaluador tiene del futuro del proyecto. Por ley. Una parte irá para los acreedores a través de los intereses y otra a los inversionistas a través de los dividendos.. De lo contrario. por ser negativo. no se produce ningún efecto sobre el valor total de los proyectos. si el VAN resulta negativo.. la conclusión anterior se ve alterada.. indica que el proyecto deber 1. pues el VAN es una medida del aporte de riqueza que hará el proyecto al patrimonio del inversionista.1 Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios La evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios consiste..5 (ver Cuadro VI.n) El criterio de selección de proyectos es el siguiente: Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el VAN sea igual o superior a cero. En el Cuadro VI.14. Al utilizar este criterio se está evaluando si el inversionista se hará o no más rico al llevar a cabo el proyecto. Esto hace que el pago de intereses presente cierto atractivo para descontar el pago de impuestos. u otra combinación intermedia. Para efectuar esta evaluación económica existen algunas técnicas y criterios muy útiles que están ampliamente difundidos en la literatura.. 3. Esta tasa de descuento se denota por r 0 y se define como la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto.. Sin embargo. Sin embargo.. en el capítulo anterior se demostró que el dinero tiene un valor distinto dependiendo del tiempo en que éste se recibe. Se entiende por costo de oportunidad la rentabilidad que deja de ganar el capital por no ser dirigido a un proyecto alternativo de riesgo similar. I representa la inversión inicial del proyecto F t son los flujos de caja del proyecto en el periodo t (t = 1.6. 2. Las teorías muestran claramente que además de efectos de repartición de los flujos.2. Se define como VAN del Proyecto de Inversión Agropecuario a la siguiente expresión: F 2 +.. que presente un VAN negativo.. se puede ver cómo se incorporan los pagos de intereses en el cálculo de los flujos cuando una empresa enfrenta impuestos por renta efectiva. no se pueden sumar los flujos del proyecto pues éstos corresponden a distintos tiempos.. se obtiene un VAN de M$ –17 que.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias serán repartidos los flujos. Para obtener una buena herramienta de decisión. Luego.16. es decir. lo que representa el costo de oportunidad del proyecto.. debiendo en primer término actualizarlos. 100% con deuda.. Si en el ejemplo analizado en el Punto 1. Un proyecto vale lo mismo si este se financia 100% con capital propio. En esta simulación están englobados los escenarios que se estiman sean los más factibles. si se evalúa con 100% de deuda su valor podría ser significativamente positivo.) se usa como tasa de descuento del pro. El estudio de la factibilidad económica de un proyecto se refiere a investigar si los ingresos netos —generados por los activos en que se ha invertido durante el periodo total que abarca el estudio del proyecto— son mayores que la inversión inicial realizada. el pago de intereses.

8%. es decir. ser rechazado.1 1.479 -46. si se considera que el periodo máximo de espera para un proyecto de producción de fardos es 4 años. este Proyecto de Inversión Agropecuario no debiera ser aceptado pues su periodo de recuperación es de seis años.1 1. mediante las operaciones del proyecto. pues depende de lo que el evaluador estime conveniente.089 4.460-50. La metodología para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la cual el VAN se iguala a cero. Flujo de caja y flujo de caja acumulado del proyecto puro.). Fundación Chile Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el Valor Actual Neto (VAN) sea igual o superior a cero. VAN=-I+F* ((1+r) -1) ((1+r) r ) n n (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR representa la rentabilidad del proyecto. Si la TIR es mayor que la tasa exigida se acepta la realización del proyecto.368 En el caso que los flujos sean iguales y por una cantidad finita de periodos.981 3.267 4.981 3.267 4. Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67.17 basado en el Cuadro VI.659 14.027 NOTA: extractado del Cuadro VI. actualmente es posible calcular el TIR de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico). Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67. Actualmente es posible calcular el VAN de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico).17.359 3. Para el ejemplo del Punto 1. el periodo de recuperación se produce en el sexto año. Flujo de caja proyecto puro.16. el cálculo del VAN se reduce a: Se debe determinar cuál es el periodo máximo que el inversionista está dispuesto a esperar para la recuperación de la inversión. En el ejemplo del proyecto de producción de fardos. entonces se debe rechazar su ejecución. Cuadro VI.089 4. El problema es que la determinación de este periodo máximo es muy subjetiva. Cuando los flujos son iguales y a perpetuidad el cálculo del VAN se simplifica enormemente reduciéndose a la siguiente fórmula: VAN= -I+F 1 r Cuadro VI.819 61. Al igual que el cálculo del VAN. pues sólo en ese periodo se recupera la inversión inicial total (ver Cuadro VI.359 4.5. Programa Gestión Agropecuaria El criterio de aceptación o rechazo consiste en comparar esta tasa con la tasa exigida como retorno mínimo para el proyecto.819 61. Por ejemplo. Luego el criterio para seleccionar Proyectos de Inversión Agropecuarios es: Aceptar aquellos proyectos cuyo periodo de recuperación sea menor al establecido como máximo. se recuperará la inversión inicial. determinar ro tal que: VAN=-I+ F1 (1+r0) + F2 Fn n +…………… =0 (1+r0)2 + (1+r0)n 0 La tasa obtenida al resolver esta ecuación corresponde a la Tasa Interna de Retorno y se denota como TIR. 364 . de lo contrario éste se rechaza.359 4.027 Flujo de Caja Acumulado -67. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$).267 -63. la TIR es 3. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$).359 3.TOPICO VI (c) P e r í o d o d e R e c u p e r a c i ó n del Capital (PRK) El método consiste en determinar el periodo en el cual. Si se considera que la tasa exigida para este tipo de proyecto es de 10%.178 -58.819-54.

000 F3 20. De esta forma se demuestra la superioridad de la técnica del VAN sobre el PRK como instrumento para seleccionar proyectos. Se calcula como: BC= VA I donde VA representa el valor actual de los flujos netos descontados a la tasa de descuento. situación en el que el análisis de la TIR falla. El criterio de selección consiste en aceptar aquellos proyectos que presentan un índice beneficio-costo mayor que 1.1 8.000 PRK 2 2 2 VAN (10%) 13.18. este método es útil para empresas que disponen de muchas alternativas de inversión.133 (usando una tasa de des- Cuadro VI.87 149.000 F2 4. es decir. los cuales no dejan de ser relevantes. con recursos financieros limitados y desean eliminar rápidamente aquellos proyectos de maduración tardía. Para el caso de inversiones con flujos de beneficios netos de igual monto. como el PRK no considera la medición de los beneficios totales del proyecto.134. Este método considera el largo de vida de la inversión y el costo del capital. cuento de 10%) y la inversión inicial corresponde a M$ 67 .75 = 67 .000 4. Flujo de caja de tres proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) Proyecto H F P Inversión inicial -8.000 F1 4. Las técnicas más difundidas y utilizadas para evaluar proyectos son: Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR). cuyos flujos se presentan en el Cuadro VI. no se recomienda usarlo como criterio de decisión de inversiones.000 20.267 34 VA 50. Ejemplo 1 Considérese tres proyectos de inversión agropecuarios: hortícola (H). frutícola (F) y pecuario (P). se observa que los tres proyectos son aceptables. Al guiarse por el método de recuperación del capital. Sin embargo.000 8. sino que sólo como un indicador de tipo secundario.000 -8. transformándose en una regla de decisión similar al valor actual de los beneficios netos.44 13. Por el hecho de utilizar el PRK se ha hecho caso omiso de los flujos del tercer periodo. sobre todo para el proyecto P. luego el VA es de M$ 50.000 4. el proyecto debiera ser rechazado.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Por la facilidad del cálculo. que algunos son negativos.637 . Esta situación se puede dar en proyectos donde hay re-inversiones y los flujos alternan de signo.205.000 -8. Puede ser útil también cuando se analizan proyectos en áreas donde existe gran riesgo por obsolescencia debido a un rápido cambio tecnológico. Para obtener el VA se utiliza la fórmula presentada para el cálculo del valor presente neto (VAN) sólo que no se descuenta la inversión inicial realizada. Si para el ejemplo de los fardos se calculó un VAN de M$ -17 .968. se puede plantear un período de recuperación descontado.1 1 365 .000 200.267 I Como este valor es menor que 1.1 =0. de la Tasa Interna de Retorno y del Índice Beneficio/Costo con la técnica del VAN por separado. ( d ) Índice Beneficio-Costo (BC) Este índice se obtiene realizando el cuociente entre el valor presente de los flujos (VA) y la inversión inicial (I). En los siguientes ejemplos se compara el método del Periodo de Recuperación. Un problema con la TIR es que estimarla en algunos casos significa resolver un sistema que podría entregar múltiples soluciones. Al utilizar la técnica del VAN se puede observar que el proyecto P es la mejor alternativa. mientras que método del Periodo de Recuperación del Capital (PRK) es poco utilizado. . el que considera el valor de los flujos anuales en forma descontada.

Además. Si se debe decidir entre realizar el proyecto hortícola (H) o frutícola (F). Sin embargo. Entre éstos se encuentran: el clima. Una de las técnicas más difundidas y utilizadas para el cálculo de la tasa de descuento de un proyecto se presenta a continuación: 1. los que pueden causar graves daños a los niveles de producción agrícola. Comparación de la TIR y el VAN en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) F1 16. los mercados en que están inmersos los proyectos agrícolas son muy informales y volátiles. Para el caso específico de un proyecto agrícola. muestra otro de los inconvenientes que pueden aparecer al utilizar la TIR.09 -12. Esta tasa es la utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN. se encuentran los eventuales riesgos de plagas y enfermedades.6.727 . etc.59 VAN (10%) 2.000 -21.545.19. los resultados de la TIR nos indicarían que el proyecto H es más conveniente que el proyecto F. De esta manera. entre otras.000 Proyecto H F Inversión -8. La obtención del grado de certeza depende de muchas variables. entre las que están la naturaleza del proyecto a evaluar y las características de los mercados en que está inmerso. pues en ambos la razón es mayor que 1. Cuando se piensa en la tasa que se exigirá a un Proyecto de Inversión Agropecuario se deben considerar los riesgos a que el agricultor se puede ver expuesto al realizar este tipo de proyectos.2 Fundación Chile Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios Determinación de la Tasa de Descuento El concepto que hay detrás de la tasa de descuento corresponde a la exigencia que se debe imponer a un determinado proyecto respecto de su rentabilidad.000 32. El siguiente ejemplo muestra una de las debilidades del índice beneficio/costo.19. pues éste representa de mejor manera el aporte de riqueza que hace el proyecto al inversionista. varía dependiendo de su naturaleza.20. Según el índice B/C. La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto.090. como se ha dicho.000 Ejemplo 2 El Cuadro VI.20.91 Cuadro VI.27 12.45 8. También es la tasa que se utiliza para comparar la TIR y decidir la realización del proyecto.TOPICO VI Cuadro VI. Programa Gestión Agropecuaria r 0 =r ƒ +β*(r m + r ƒ ) 366 . la oferta de mano de obra.000 8.909.909.000 F1 Índice B/C 1.000 -14. el cálculo de la tasa de descuento debe buscar la forma de incorporar el riesgo al proyecto que. definiendo la preferencia de ejecución.727. Comparación de VAN y B/C en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) VA (flujos de caja) al 10% 10. Ejemplo 3 Considere los proyectos presentados en la Cuadro VI. el VAN sugiere que se debe realizar el proyecto H en vez del F. El evaluador debe considerar los aspectos referidos a la certeza con que se podrían obtener los flujos proyectados. los dos proyectos son ejecutables.36 1.27 Proyecto H F Inversión inicial -8.000 TIR 100% 52% VAN (10%) 6. la disponibilidad de agua de riego. La decisión debiera estar enfocada a considerar el resultado del VAN. la técnica del VAN indica que H sería superior a F. existen factores que generan riesgo en el proyecto.09 -4. Asimismo. Sin embargo. haciendo que los flujos proyectados sean inciertos.

Esta tasa es utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN. como ya se mencionó. es necesario conocer de antemano qué tan dispersos estarán los verdaderos valores de los flujos de aquellos esperados por el evaluador. riesgos de no poder cumplir los compromisos financieros y. Riesgos de los proyectos. La idea que existe detrás de riesgo es la posibilidad de obtener pérdidas cuando se realiza un proyecto y. Los flujos obtenidos en el Punto 1. es más riesgoso. Se podría pensar que un mejor parámetro para comparar debiera ser un indicador del sector agrícola. aunque ésta no es una definición formal.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. El evaluador del proyecto debe estimar un valor esperado del flujo para cada periodo de evaluación. pero esto queda invalidado si se presenta la posibilidad de salir del sector agropecuario e invertir en otros sectores. de incumplimiento de contratos. emitida por el Banco Estado. están los riesgos de la economía mundial (recesión. Dada la incertidumbre predominante en el sector agrícola. Un beta cercano a cero indica que el proyecto no presenta mayor sensibilidad a los cambios inesperados del mercado. Por ejemplo. Esto sería muy simple si los flujos futuros del proyecto se conocieran con exactitud en el momento en que se realiza el estudio. Un β mayor que uno (1) (β indica mayor sensibilidad del proyecto a las variaciones del mercado global y. de disminuciones drásticas en los precios de los productos. El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. r 0 = tasa de descuento para el proyecto agrícola r f = tasa de interés libre de riesgo β = riesgo de mercado del proyecto r m = tasa de rentabilidad esperada del mercado Como tasa libre de riesgo el evaluador podrá tomar la tasa de interés de mercado de algún instrumento de renta fija a un año emitido por el Banco Central o. indicador del desempeño de las acciones bursátiles. inflación. Este riesgo proviene de dos fuentes bien identificadas: los riesgos propios de los proyectos agrícolas mencionados anteriormente y los riesgos del mercado. En el Anexo del Tópico se presenta la fórmula de cálculo del riesgo β. Estos valores esperados corresponden al promedio o esperanza matemática. sin embargo lo que ocurre en la realidad es la incerteza de los flujos futuros.). etc. El riesgo de variación del proyecto pretende ser representativo del riesgo total al que se ve expuesto un proyecto. el verdadero desafío del evaluador es predecir los flujos futuros del proyecto. Este indicador es el más utilizado como parámetro de referencia para comparar proyectos corregidos por riesgo. Como la evaluación de un Proyecto de Inversión Agropecuario es un ejercicio que involucra aspectos intertemporales. En el siguiente punto se analizará en detalle cómo se determina el riesgo de los proyectos agropecuarios. tipos de cambio. periodo del proyecto. por lo tanto. está sometido a distintas clases de riesgos. de plagas y enfermedades. 367 . por último. Un Proyecto de Inversión Agropecuario. se encuentran los climatológicos. También se le conoce como riesgo beta (β) . cuantificación y equivalencia de la certidumbre En el punto anterior se entregó la definición de tasa de descuento y se mencionó que ésta debía reflejar el riesgo en el que está inmerso el proyecto.5 son la representación de lo que el evaluador espera obtener en cada La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el Proyecto. sirve para analizar qué se entiende por riesgo de un proyecto y qué debe ser considerado en el momento de calcular la tasa de descuento. Como rentabilidad de mercado se puede utilizar la rentabilidad promedio del índice IGPA emitido por la bolsa de comercio y que se define como Índice General de Precios de Acciones. R i e s g o se define como la variación de los flujos del proyecto respecto al flujo esperado. en su defecto.

Igualmente. lo que ha quedado de manifiesto en algunos proyectos que requieren altas inversiones en tecnología. su beta se verá altamente influenciado por el tipo de cambio. pero el evaluador debiera analizar esto en cada evaluación en particular. Este método incorpora el riesgo en el flujo y no en la tasa de descuento.3 Sensibilización del proyecto: fundamentos. por ejemplo.5. el sector agrícola es muy sensible a cambios en políticas cambiarias. entonces usando el modelo presentado en este capítulo obtenemos la tasa de descuento apropiada para este tipo de proyectos de la siguiente forma: r 0 =r ƒ +β(r m .r ƒ )=4%+1. Existe una alternativa para incorporar el riesgo en la valoración de los proyectos agropecuarios. Éste corresponde al “flujo equivalente cierto”.) pueden ser eliminados al realizar inversiones en distintos sectores de la economía.5*4%=10% Esta fue la tasa de descuento utilizada para evaluar el proyecto del ejemplo del Punto 1. Sin embargo. puede ser de mucha utilidad para el evaluador saber qué aspectos son los que influyen en el beta patrimonial de cada proyecto. 1. obteniendo una mayor diversificación. pues está sometido a su riesgo particular y. Mientras más préstamo solicita una empresa.5. Cada proyecto agropecuario tiene un beta específico. Un aspecto importante a considerar es que muchos proyectos agropecuarios son cíclicos (sus ingresos y costos dependen fuertemente del estado del ciclo del negocio). se podría pensar que un beta apropiado para este tipo de proyectos podría ser de 1. lo que significa un mayor nivel de riesgo del proyecto. en gran parte de los casos. Para el caso de proyectos agropecuarios. riesgo v/s sensibilidad Cuando el evaluador realiza su estimación de los flujos debe estar consciente que los supuestos que utiliza para dichas estimaciones no necesariamente son los que se darán en la realidad. definido como ( rm – rf ) es 4%. el beta obtenido con la fórmula incorpora automáticamente el efecto de endeudamiento. el evaluador puede observar algunas características comunes dentro del sector agrícola que facilitan su estimación. fitosanitarios.TOPICO VI Cuando las empresas presentan niveles significativos de deuda. Es decir. más aumenta un componente de riesgo adicional conocido como el riesgo de insolvencia financiera (por incapacidad de pago de los compromisos). Calcular el beta de un proyecto en forma precisa es imposible. permite estudiar el im- 368 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Por ejemplo. Si el proyecto agropecuario considera la posibilidad de exportar los bienes que produce. el evaluador podría darse cuenta que éstos son muy sensibles a cambios en las condiciones económicas ya que cualquier crisis en la economía repercute en un deterioro un poco mayor en la agricultura. Aunque no resulta fácil obtener el beta. la estimación de beta es compleja. etc. el que se verá reflejado en un mayor beta de los inversionistas. la forma de financiamiento del proyecto no sólo tiene efectos en la estructura del flujo de caja. Como. la experiencia muestra que los proyectos con costos fijos altos también suelen tener elevados betas. Dado lo anterior. sino también en el riesgo beta. que consiste en hallar el flujo que descontado a la tasa libre de riesgo r f nos entrega el mismo VA que el flujo del proyecto descontado a la tasa de descuento que incorpora el riesgo. Por ejemplo. por lo que suelen tener betas altos pues se hacen más sensibles ante cambios en el mercado global. por lo tanto.6. Los riesgos propios de los proyectos agropecuarios (climatológicos. si la tasa de interés libre de riesgo rf es 4% y el premio que el mercado paga por el riesgo. estos son los riesgos que el evaluador debe considerar para la estimación de la tasa de descuento del proyecto. los riesgos de mercado no son posibles de eliminar por la vía de la diversificación y. Así también. al estimar los ingresos del proyecto es necesario hacer algunos supuestos sobre los precios que prevalecerán en los mercados del producto sin tener seguridad que ése será el verdadero valor que tomará el parámetro precio. Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de este parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR. Sin embargo.

En otros casos se analiza la evidencia histórica. el precio de algún insumo. En este caso. Así.133 y TIR = 3. El análisis de sensibilidad permite obtener los nuevos flujos esperados si cambian las condiciones en ciertos parámetros. La principal limitante del análisis de sensibilidad es el grado de subjetividad cuando se establecen los posibles escenarios.81 TIR = 1 1.1 muestra el cálculo de los flujos origi1. este método resulta adecuado si lo que se busca es determinar hasta qué punto se puede tolerar valores de una variable que hagan fracasar el proyecto. No hay certeza que las situaciones anteriores se podrán repetir.2%. En caso de darse el segundo escenario.167 y TIR = 9. Para este caso los indicadores de evaluación entregan los siguientes resultados: VAN(10%) = M$ -17 . se debe considerar la variación asociada a la disminución o al aumento de los costos directos. Por lo tanto. como el precio del producto. los indicadores de evaluación obtenidos son: VAN (10%) = M$ -2. la mano de obra. para establecer qué se entenderá por escenario pesimista. cuando se sensibiliza un proyecto se deben considerar todas las variables que se encuentran relacionadas con el parámetro modificado. este análisis ayuda a los evaluadores a determinar qué factores son los que podrían hacer fracasar el proyecto. no sería adecuado sensibilizar un proyecto a un aumento de producción del 100% si el nivel de capacidad e inversión considerada no da cuenta de ello. cuando se sensibiliza el volumen de producción que va a venta. se puede analizar hasta qué punto se podría aceptar una caída en el precio de venta del bien que se produce. El siguiente ejemplo corresponde a un análisis de sensibilización realizado para el proyecto de producción de forraje presentado en el Punto1.5. este no es un método alternativo al VAN sino más bien complementario. En general. El riesgo está reflejado en la tasa de descuento. el evaluador podría considerar posible que el precio del producto final sea 120% más alto que el considerado en el primer caso. de modo tal que el proyecto aún resulte rentable. El Cuadro VI.315. Por ejemplo. Por ejemplo. etc. la sensibilización de los proyectos debe reflejar la relación entre las diferentes variables que interactúan entre sí. el proyecto resulta bastante más atractivo para los inversionistas desde el punto de vista económico.9%. nales. por lo tanto. En esta situación la evaluación del proyecto reporta los siguientes indicadores: VAN (10%) = M$ 5. De la misma forma. Ahora. normal u optimista en muchas ocasiones se recurre a la experiencia de los evaluadores. Por ejemplo.2 bajo el título “Flujo de proyecto puro”). sin embargo. De presentarse el primer escenario el proyecto no resultaría rentable para los inversionistas. el aumento de las ventas por el mayor precio del producto produce un cambio en el costo asociado.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias pacto sobre la valoración del proyecto considerando cambios en los parámetros relevantes. para cierto nivel de precios del producto final. ya que se obtiene un VAN menor que cero y una TIR menor que la tasa exigida (10%). es necesario cuidar que los grados de sensibilización sean factibles de aplicar para el proyecto que se está evaluando.8.5. revisando el comportamiento histórico de la variable a sensibilizar. éstos representan los flujos esperados (esperanza matemática) dadas ciertas circunstancias. el proyecto resulta poco rentable pues se obtiene un VAN levemente superior a cero y la TIR resultante es levemente superior a la exigida. 369 . por lo tanto. Por último. si el evaluador toma un escenario en donde el precio del producto es un 80% más alto. Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de ese parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR. Cuando se estiman los flujos para el cálculo del VAN. Si se da la situación del tercer escenario. Para el cálculo es importante recordar que en este ejemplo los costos variables se estiman como el 35% de las ventas (ver en el Punto 1.

Por ejemplo. se deberá confeccionar un modelo matemático que relacione el precio de las legumbres. La manera más utilizada para identificar las posibles amenazas del proyecto es el análisis de sensibilidad. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. El evaluador debe hacer todos los esfuerzos para obtener escenarios realistas y además deberá buscar la forma más rigurosa posible de asignar probabilidades de ocurrencia a esos escenarios. Otra metodología que se puede utilizar es la simulación de Monte Carlo. debiera meditarse con mucho cuidado la decisión de realizar el proyecto. pero no dice nada respecto de los motivos por los cuales un proyecto es aceptado o rechazado. los plazos que utilizan los supermercados para pagar a los productores. el evaluador debe establecer los posibles escenarios para el parámetro a sensibilizar. Se debe tener siempre en cuenta que la obtención del VAN es un procedimiento mecánico. A diferencia del análisis de sensibilidad.4 Análisis de distintos escenarios Para que un análisis de sensibilidad entregue un aporte a la valoración de un proyecto agropecuario como herramienta de toma de decisiones. Para el ejemplo presentado aquí. el gasto en consumo de legumbres. Quien evalúa el proyecto deberá tratar por todos los medios de identificar las principales fuentes de incertidumbre con el fin de no ser sorprendido cuando las cosas se presenten pesimistas para las pretensiones de los inversionistas. si se piensa que el escenario más probable es el pesimista. Además. Fundación Chile 370 Programa Gestión Agropecuaria . pues la simulación de Monte Carlo es demasiado compleja y costosa.6. en el caso de un proyecto que pretende producir legumbres para abastecer supermercados.TOPICO VI 1. y todos aquellos factores que se consideren relevantes en la confección de los flujos de caja. con una probabilidad de ocurrencia de 70%. la simulación de Monte Carlo requiere que el evaluador confeccione un modelo que relacione todos los parámetros. el evaluador deberá asignar una distribución de probabilidades para cada uno de los parámetros.

1. ESTUDIO de Casos 2. cuyas partes más importantes son: • • • Estudio de mercado Estudio técnico Estudio financiero 371 . aunque éste tiende a declinar desde 1994 en adelante. Notar que este rendimiento es “razonable” a nivel promedio.1.1 Descripción del caso En fuentes secundarias se buscaron datos históricos de producción y consumo de lechugas a nivel nacional. También puede observarse que todos los años hay un excedente de producción. de la variedad “Milanesa”. y su proyecto busca básicamente aprovechar mejor los recursos ya existentes y. un horticultor de la zona de Colina está analizando la factibilidad económica de cultivar lechugas hidropónicas para entrega en el mercado de Santiago.21. Con esta idea. Los datos de ventas son recogidos semanalmente por Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas) del Ministerio de Agricultura. A comienzos de 2000. muestra un importante aumento en el consumo de lechugas de un 247 % en los 10 años. Las estadísticas no entregan la producción. la que fue estimada a partir de la superficie plantada con lechugas. ya que en una plantación bien manejada pueden cosecharse 40 a 60 mil unidades de la variedad “Escarola” y hasta 80 mil. la ventaja de estar muy cercano al barrio alto de Santiago donde él piensa que la demanda por lechugas de buena calidad alimenticia y microbiológica es creciente. El Cuadro VI.2 2.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2. asumiendo un rendimiento promedio de 30 mil unidades por hectárea. también.21. Este agricultor tiene la tierra y un pozo profundo. los que se entregan en el Cuadro VI. este agricultor contrata un estudio de factibilidad. por lo que corresponden a cifras históricas.1 CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado Análisis de la competencia 2.

280 31. Asumiendo que sólo el 67% de la superficie reportada en el Cuadro VI.21.01 1 90.12 0.760 179. LOCALIDAD Buin Calera de Tango Curacaví El Monte Lampa La Pintana María Pinto Melipilla Paine Pirque San Bernardo San José de Maipo Talagante TOTAL Fuente: Sesma. obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Las Condes de Santiago.515 67 75 41 34 63 62 45 35 26 6 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Superficie y ventas: Odepa.486 2. Una hectárea de cultivos hidropónicos puede rendir hasta 9 cosechas al año de 240 mil unidades cada una. La superficie total plantada era de 9.15 hectáreas.9 0.486 m2 (Cuadro VI.). (b) Producción: Estimada por el autor.730 Ventas (’000 unidades) 48.772 4.270 139.1 18 69. Este producto es una respuesta de los productores a los brotes de cólera que se detectan en Santiago ese año.24 millones de unidades (9. 1999. La producción de lechugas hidropónicas requiere la autorización del Sesma (Servicio de Salud Metropolitano del Ambiente). Análisis de la demanda1 1 Este estudio se realizó a partir de datos primarios.15 Superficie promedio (m2 ) 6.972 3. Esta comuna tiene una población de 231 mil habitantes y concentra Cuadro VI.057 3. organismo encargado de supervisar la sanidad del cultivo.07 0.991 Producción (’000 unidades) 147 .920 179.22. Comunicación personal.385 30.1 0.090 143.710 90.245 88.24 * 9 = 13.532 57 .369 46. 372 .000 2. sea superficie productiva.600 3.TOPICO VI Cuadro VI.079 52. En 1999 el Sesma tenía registradas 59 parcelas con cultivos hidropónicos. Producción.215 Superávit (’000 unidades) (%) 99.160 91.430 59.250 1.67 * 0.551 m2 por parcela y un rango que va desde 48 m2 hasta 3.160 142.992 5.274 54.209 4.755 4.15 * 0. período 1990-99 Año Superficie (Ha) 4.081 90.24). con un promedio de 224 mil por parcela y un rango entre 7 mil y 504 mil unidades.02 9.3 0.3 1.22. Estas cifras dan una idea de los tamaños existentes en la industria. 11 Predio (Nº) 3 6 4 1 21 2 3 6 7 3 1 1 1 59 Superficie (Ha) 2 0. Las lechugas hidropónicas aparecen por primera vez en el mercado en 1995 como sustituto de las lechugas producidas con aguas de riego contaminadas en el cinturón hortícola de Santiago. Predios y plantaciones de lechugas hidropónicas en la Región Metropolitana.664 5.700 1.56 2.667 1.551 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Flores (2001).630 1 19.861 88.22.189 49.45 0.299 54.650 126.820 168.517 750 700 48 2.07 0. consumo y excedentes de lechugas.921 3.003 4.940 1 1. ubicadas en 13 comunas de la Región Metropolitana. lo que obliga a la autoridad sanitaria a regular la venta y distribución de vegetales frescos. con un promedio de 1.200 700 200 1.44 0.81 0.886 37 .551 132. la producción para 1999 puede estimarse en 13.

Asumiendo un 20% de rechazo en el supermercado. con sistemas de conducción de agua independientes. ( h ) Los precios pagados por los supermercados se muestran en el Cuadro VI. cada nave puede vender 2. con sus raíces insertas en un cubo de esponja de 3 * 3 * 3 centímetros. ( g ) Puesto que habrá un aumento de la demanda. Precios pagados por lechugas hidropónicas. el 60%. los que no son cancelados a los productores. De los 30 supermercados encuestados sólo 18. 12 Carrasco e Izquierdo (1996). Se pueden producir 24 plantas por metro cuadrado. Notar que se está apuntando a abastecer al mercado detallista.696 unidades. y la venta anual de los 18 supermercados que venden este tipo de lechuga en Las Condes. tanto de productores como de intermediarios.5 (b) Estudio técnico1 2 La producción se hará empleando la técnica de solución nutritiva recirculante. declaró vender lechugas hidropónicas. ( i ) El 61% de los supermercados paga a los 60 días y un 28% lo hace a los 90 días. 3. Cada nave tendrá 5 mesas de 14 * 2 m. lo que el fin de semana aumenta a 1 Esto 18. Se usarán las siguientes unidades: Invernaderos: • Invernaderos rústicos de estructura de madera y cubiertos por polietileno. • La producción dura 5 semanas. lo que implica que se deberá entregar un producto envasado en una bolsa plástica. obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Santiago. que tiene el 72% del mercado. Cada invernadero se dividirá en dos naves independientes. cada 5 semanas. ( e ) En días de semana se venden 109 lechugas diarias. ( c ) El 94% de las lechugas permanece en estante no más de dos días y el 6% restante se va el tercer día. lo que indica que el mercado de Las Condes no es lo significativo que se creía inicialmente. ( d ) En el 94% de los casos la causa de rechazo es por deshidratación. 373 .3% de la producción nacional estimada para 1999. permite proyectar la venta semanal por supermercado en 781 unidades. una superficie útil de 140 m2. desde plántula a lechuga de 250 gramos. 2000 Estación Otoño Invierno Primavera Verano Promedio Fuente: Flores (2001) $/unidad 177 178 176 175 176. de 30 * 14 metros (420 m2).360 lechugas (140 * 24). conocida como NFT. El grupo de supermercados que trabaja lechuga hidropónica entregó los siguientes datos: ( a ) La variedad que más se comercializa es la variedad “Española”. El 89% de los supermercados devuelven los excedentes. es decir. el 89% de los jefes de la sección de frutas y verduras piensan que el precio se mantendrá e incluso aumentará. Cuadro VI. Ello muestra que los productores participan de un segmento importante del mercado. Esta cifra es sólo el 1. en 168. ( b ) El 67% de los supermercados se abastecen directamente de productores y un 22%.23. con una marca. limpio y listo para el consumo.360 * 0.688 unidades (3. lo que significa que una nave puede entregar.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias el 45% de los hogares de mayores ingresos (clasificados como ABC1) de la Región Metropolitana.8) cada 5 semanas. ( f ) Todos esperan que aumente la demanda de lechugas hidropónicas en el año 2001 y el 56% de ellos cree que este aumento oscilará entre un 20 y 40%.23. El análisis de la demanda se efectuó a partir de datos primarios.

1er año = . según se detalla en el Anexo VI. lo que deja una 6a nave “de respaldo”.5.073 1.445 14. Este presupuesto incluye el polietileno y una malla de sombreamiento de 30%. según se detalla 17 en el Anexo VI. pueden consultarse en Carrasco e Izquierdo (1996).425 7.425 7. El período de producción dura 2 semanas.262 1. según se detalla en el Anexo VI.425 Costos operacionales 14.343 Impuesto (15%) 0 158 168 178 189 201 201 201 201 201 Utilidad después de impuestos -1.248 1. • Las depreciaciones anuales ascienden a M$ 1.248 1.141 1.141 1.461 Ingresos afecto a impuestos: Costos estructurales 7.248 1. según se detalla en el Anexo VI.691 2. asciende a M$ 1.461 24.343 1.67 ≅ 556). todas desfasadas una semana respecto a la anterior.248 1.197 1.389 1. un estanque para la solución nutritiva.248 1.445 14.389 VAN (7%) = M$ 1.343 1.815/8..389 2.248 1.248 1.TOPICO VI (c)Estudio Financiero • El costo de construcción de un invernadero rústico de 420 m2 asciende a M$ 1.141 Ajuste por gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.445 14.425 7.1 .248 1.074 -585 1.445 14.1 17 1.343 1. cifra que corresponde al costo operacional del primer ciclo de 5 semanas de producción (4.248 1.691 2. Dado que los invernaderos son de 2 naves cada uno.248 1. cañerías de conducción e instrumentos.248 1. • La programación de la producción exige tener siempre una nave que cosechar a la semana.688 123.4.425 7.461 24. Almacigueras: • Son unidades rústicas donde se hacen germinar las semillas y se obtienen las plántulas.1.248 Utilidad antes de impuestos: -1.051 1.815 por módulo y por 8.248 1.248.248 1. • Los costos operacionales ascienden a M$ 4.425 7.445 14.6. Puesto que el ciclo de producción toma 5 semanas.461 24.248 Egresos no afectos a impuestos: Inversión 10.34% 374 Fundación Chile .461 24.425 7.años siguientes = Precio de venta ($/Unidad) = 2.461 24.425 7.461 24.425 al año.009 1.832. técnica en la producción de almácigos.648 139. Se necesitan 2 almacigueras para tener abastecidas las 6 naves que estarán en producción.2.248 1.461 24.321 1. • Cada invernadero estará dotado de una “Unidad NFT”. se construirán 3 invernaderos. • Los costos estructurales que genera este proyecto se estiman en M$ 7. Los detalles técnicos tales como: formulación y manejo de la solución nutritiva. consistente en una bomba.141 1.248 1. ello significa que se necesitan al menos 5 naves. Cuadro VI.638 24. El Capital de Trabajo se estimó en M$ 556. • El costo de construcción de una almaciguera rústica asciende a M$ 336.461 24.3.300 TIR = 9.776 175 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 6 (M$) (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 10 (M$) (M$) Programa Gestión Agropecuaria Ingresos afectos a impuestos: Ventas anuales 21.074 Reinversiones 698 698 698 698 Flujo neto -10. • El costo de construcción de una unidad NFT equipada como se detalla en el Anexo VI.425 7.445 14.445 14.444 2.248 1. lo que permite alternarlos de acuerdo con el programa de producción. El detalle se entrega en el Anexo VI. tecnología del cultivo de la lechuga y otras especies.832 1.425 7.343 1.445 Gastos financieros 353 291 226 155 80 0 0 0 0 0 Gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.24 Flujo de Caja Venta semanal (Unidades) = Venta anual (Unidades) .141 1.559 2.445 14.445 14.187 1.248 1.248 1.832 894 949 1.67 cosechas anuales.

Análisis de sensibilidad del proyecto Escenario Precio VAN ($/unidad) (MM$) 178 175 170 3.0 Optimista Realista Pesimista 2.30 -2.776. asumiendo un 20% de rechazo. lo que significa que ese año se venden 2. Dado el consumo actual de lechugas hidropónicas y los antecedentes de demanda entregados. Se consideró que la tasa de descuento es el 7% anual (r0 = 7%).3 2. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9. (d) Análisis de sensibilidad El proyecto es bastante sensible a los precios. Si usted fuera un inversionista no agricultor.074.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1. crédito calculada para el plazo determinado. Se tomaron 10 años por considerar este un plazo “razonable” para que el proyecto entregue sus resultados.25. Dados los datos sobre la competencia. puesto en supermercado. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana. ¿cómo esperaría usted que evolucione la demanda por lechugas hidropónicas en el futuro cercano? ¿Qué ocurrirá con los precios? 2. razón por lo que se piensa que es una meta factible. Notar que este precio es ligeramente inferior al promedio reportado en el Cuadro VI. y recordando que cada ciclo productivo necesita 5 semanas. Notar que esta cifra es considerablemente menor que las 500 mil unidades indicadas como límite en el Estudio de Mercado.7 se muestra la amortización del . La tasa rm es la rentabili(rm = 7 dad promedio o “esperada” de los negocios hortícolas de la región y está basada en estudios revisados por los formuladores del Proyecto y en conversaciones informales sostenidas con horticultores de Colina. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas.688 unidades. ¿en cuántas unidades anuales debería crecer el mercado? 3.4 9. Esta cifra se financiará en un 50% mediante recursos propios y el 50% restante mediante un préstamo bancario a 5 años con 7% de interés anual. Cuadro VI. como puede verse en los resultados presentados en el Cuadro VI.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1.688 * 52 = 139. 375 . la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%). • Se proyecta construir 3 invernaderos con sus correspondientes unidades NFT y 2 almacigueras.65 1. previo a la modificación de la Ley de Impuesto de Primera Categoría.5% . Si se considera que la primera semana es de entrenamiento del personal.5%) y un β = 0. muestra el Flujo de Fondos del proyecto. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9. La inversión total asciende a M$ 10. Con respecto a las reinversiones.62 TIR (%) 13.688 * 46 = 123.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias • El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000. ¿con qué frecuencia debe abastecerse el mercado? (b) Sobre la decisión de inversión 1.1.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1.30.6. • Con las inversiones indicadas arriba es posible tener una producción semanal de 3. la primera venta se hará solo la 6ª semana del primer año.30.24.. • El Cuadro VI.23. Esta tasa de calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”. incluyendo el capital de trabajo.648 unidades. se deberá adquirir polietileno por un monto de M$ 698 cada dos años. en los siguientes años la venta es de 2. lo que implica un escenario de un pequeño debilitamiento de precios. En el Anexo VI. ¿cuál es el tamaño máximo que debería tener este Proyecto? 4.Basados en los antecedentes entregados sobre la demanda. Con estas consideraciones. Según los datos recogidos en la encuesta a supermercados. dados estos resultados? 2.25. asumiendo un precio de venta de $175 sin IVA. ¿qué inversiones adicionales consideraría en el Proyecto? ¿Por qué? Con estas consideraciones. Si usted fuera el agricultor. ¿ejecutaría el Proyecto. una rentabilidad del mercado de las hortalizas del orden del 7 .360 unidades y una venta de 2.

1 17 Cercha de pino Cabecera y puntal Cortinas laterales Canal central Ventilación cenital Superior Inferior Fijación P. cortinas y frontis Tablillas Listones Polines impregnados: 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 2x1"x4m 1x2"x3m 3"x4m 2"x2m 3"x2m 4"x2m Kg Kg Kg Kg Kg Kg m Kg m global 96 12 22.5 4 1 1 1 4 4 4 7 0.15mm Malla sombra (30%) Mano de obra: maestro y ayudante TOTAL Resumen: Estructura Polietileno y malla sombra Total Anexo VI. Construcción de almaciguera Unidad Cantidad Valor unitario ($) 450 300 580 1.TOPICO VI 2.2m 4x2"x3.5 15 15 15 15 7. cumbrera Puertas.5 8 220 24 32 40 48 16 3 2 4 10 1 1 10 140 60 Clavos 4" Clavos 1 1/2" Clavos 2" Clavos 3" Grapas 1 1/4" Grapas 1" Cuerdas 1/2" Polietileno UV estabilizado 0. Costo de construcción de dos naves de invernadero de 7 * 30 c/u (420 m2 ) Unidad Cantidad Valor unitario ($) 900 900 900 900 900 900 900 900 900 280 250 3.1.E.2m 2x1" x3.2.4 Global Global Fundación Chile .000 750 750 550 390 480 390 390 690 690 150 1.2m 2x2" x3.117 Valor (M$) 884 233 1.190 2.4 Anexo del caso 1 Anexo VI.025 Valor total (M$) 1 6 2 2 2 0 2 1 3 0 1 0 1 3 1 1 200 100 336 Tablas Listones: Clavos 2" Pernos 6" Cañería PVC Cañería PVC Codo PVC Tees PVC H1 Terminal PVC HE Difusores Planchas de poliestireno Sustrato perlita Mano de obra: Conección Electrica TOTAL 376 Programa Gestión Agropecuaria 5x1"x3.200 580 390 440 1.490 400 Valor Total (M$) 86 1 1 20 14 14 14 14 7 7 62 6 96 30 36 9 1 1 2 4 1 1 2 209 24 450 1.2m Kg pulgadas 1/2" 1" 1/2" a 1" 1/2" 1/2" 1/2" 1" m3 3 21 3 2 4 0.2m 4x2" x3.890 270 190 100 220 390 27.1.

con 5 mesas de 14x2m.000 Valor total (M$) 169 141 540 80 37 3 6 250 61 30 101 63 66 285 1.425 Asesoria Técnica Administracción general Mantención Bomba: Mano de Obra Materiales Patente SESMA Permiso Municipal TOTAL Visitas mes JH Estimación Estimación Estimación 5 12 3 377 .5 1 12 1.000 500.250 6.550 2.890 63.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI. capaces de producir 24x280= 6.000 30 45 50 50 7.25 2. Cada nave se maneja de forma independiente y se cosecha cada 5 semanas.2m Kg Kg 2m 1" 4" 1" unidad unidad unidad _ _ 37 .5 HP 1x1"x4m 1x1"x3.000 L 1. Costo de construcción de un sistema NTF Se trata de un módulo de 2 naves independientes.890 7 . Unidad Cantidad / mesón Cantidad 10 mesones Precio unitario ($) 168.000 66.2 1 1 600 320 64 8 16 192 21 4 35 1 1 1 Anexo VI. El módulo (las 2 naves) dan un total de 280 m2 útiles.000 10.3.000 285.300 2.5 20 4 0.740 141.3 0.720 lechugas por cosecha.4. Cada nave está dotada de sistema de circulación independiente.000 900 250 580 390 390 1.832 Estanque Bomba Mesones: Tablas Listones Listones Clavos 1" Clavos 3" Plástico Red de distribución: Cañeria de Pvc Red de captación Cañeria de Pvc Cañeria de Pvc Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil de CE Balanza (preción 1g) TOTAL 2.2m 2x2"x3.000 Costo Anual ( M$) 1. Costos estructurales Unidad Cantidad Anual Precio Unitario ($) 250.

000 5.000 8.800 30.005 0.900 93 58 831. 7.000 5.6. 14 998 56 1 5 1 2 2.Invernadero: Estructura Polietileno y malla sombra Subtotal invernadero 2.748 182 91 303 189 198 855 5.015 52.700 52.1 0.416 Observaciones Precio Valores por ciclo de 35 días V a l o r Unidad unitario Cantidad Valor anual ($) ($) (M$) ($) 1.893 147 35 días de circulación de agua. Costos y margen operacional de un módulo de 420 m2 Precio de venta ($/unidad) Rendimiento/nave (unidad) Porcentaje rechazo (%) Venta/cosecha/nave (unidades) Número de naves Venta por ciclo (unidades) No cosechas promedio/año Venta anual/módulo (unidad) = = = = = = = = 175 3.117 336 169 141 916 61 30 101 63 66 285 1.500 32.376 8.730 49 451 4. (M$) 884 233 1.200 6.5.500 5.832 3 3 3 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 2. Depreciaciones Valor unitario (M$) 1.496 10 2 8 10 10 10 10 10 10 10 10 10 265 349 84 51 42 275 18 9 30 19 20 86 1.Ingresos Venta de lechuga Menos: Fletes lechugas viajes 175 7./ciclo/nave.580 1 15.588.Costos Agua potable m3 Energía eléctrica kwh Semilla g Solución nutritiva cc Sustrato m3 Pesticidas: Rídomil kg Defendef Ca l Karate l Benlate kg Mano de obra JH Poliuretano (Planchas) 150x190x2cm Poliestireno (Planchas) 100x50x1cm Total Costos Operacionales MARGEN OPERACIONAL Capital de Trabajo (M$)= 556 260 2 viajes/sem. 25km x$300/km.815 3. 360 35 días de bombeo.800 6.007 0.360 20 2.248 378 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .24 0.6 10 320 0.5 3 560 16.025 18.000 1.078 294 50 158 360 27.666 46.351 672 506 423 2.TOPICO VI Anexo VI.153 Ingreso neto 2.653 698 3. Sistema NFT: Estanque Bomba Mesones Red de distribución: Cañeria de PVC Red de captación: Cañería de PVC Cañería de PVC Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil CE Balanza (precisión 1 g) Subtotal Sistema NTF Total Depreciación Anual Cantidad Inversión (M$) Vida útil (años) Depreciación.Almaciguera: 3.376 4 940.979 41.080 Anexo VI.150 12.688 2 5.580 1.486 126 550 161 192 315.

9 4.1 17 1.7.228.496 672 556 10.036.0 291.037 10.221.161.1 4 (M$) 2.7 1.148.8 2.351 5.0 379 .4 1.073.1 80.148.9 3 (M$) 3.1 0.0 2 (M$) 4.2 3.037 5.1 5 (M$) 1.161.221.148.832 336 3.074 Reinversiones Periodicidad (años) Polietileno 2 Monto (M$) 698 Cuadro de amortización del crédito Plazo (años)= Tasa de interés anual (%)= Anualidad(M$)= 5 7 $ 1.223.223. Estudio Financiero C uadro de Fuentes y Usos de Fondos Valor Unitario ( M$) Unidad Fuentes Financiamiento bancario Financiamiento propio TOTAL Usos: Invernaderos Unidades NFT Almacigueras Capital de trabajo TOTAL Cantidad Total (M$) 5.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.002.074 (%) (%) 50 50 módulos Unidades Unidades M$ 3 3 2 1.1 155.9 352.0 1.9 225.45 1 (M$) Saldo al comienzo del período Interés Principal Saldo al final de período 5.3 937 .6 875.5 1.

TOPICO VI

2.2 CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES 2.2.1 Descripción del caso

Un agricultor tiene una parcela a pocos kilómetros de Linares y, buscando nuevas alternativas de negocios, desea investigar la factibilidad económica de instalar un gallinero industrial. Los datos preliminares que ha recogido en conversaciones informales hablan que en la provincia hay una decena de gallineros con aves de postura y que la mayor parte del consumo de hue-

vos provincial proviene de la Zona Central, principalmente de la Región Metropolitana. Esto significa que el precio de mayoristas incluye un costo de flete significativo. Este agricultor piensa que un flete menor puede darle una ventaja interesante que aprovechar. Para tomar una decisión encarga un estudio de factibilidad, donde espera se analicen los siguientes puntos: • Estudio del mercado de la provincia de Linares • Estudio técnico • Análisis del tamaño de empresa más conveniente • Rentabilidad del negocio

Cuadro VI.26. Estimación del consumo, producción e importación de huevos de la provincia de Linares, VII Región.
Años Consumo per cápita (unid./hab.) 120,9 123,1 125,7 130,2 133,1 130,4 133,3 137,8 134,5 139,1 140,7 142,5 144,3 146,0 147,8 149,6 151,3 153,1 154,9 156,6 158,4 Población de Linares (Miles hab.) 238,3 241,5 244,8 248,1 251,4 254,8 258,2 261,7 265,3 268,8 272,5 276,1 279,9 283,6 287 ,5 291,3 295,3 299,3 303,3 307 ,4 31 1,5 Consumo de Linares (Miles unid.) 28.807 29.721 30.771 32.290 33.460 33.222 34.433 36.078 35.667 37 .398 38.347 39.352 40.378 41.424 42.491 43.579 44.688 45.820 46.974 48.151 49.351 Producción de huevos de Linares (Miles unid.) 4.981 3.019 3.854 4.748 5.089 5.337 5.336 5.185 5.164 5.414 5.552 5.697 5.846 5.997 6.152 6.309 6.470 6.634 6.801 6.971 7.145 Consumo importado (Miles unid.) 23.826,12 26.701,56 26.916,74 27.542,84 28.370,58 27.885,08 29.096,34 30.892,19 30.503,54 31.983,25 32.795,38 33.655,12 34.532,08 35.426,58 36.338,93 37 .269,44 38.218,45 39.186,29 40.173,28 41.179,76 42.206,10

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

1

Según las “Estadísticas Demográficas” que publica el Instituto Nacional de Estadísticas en el sitio Web www.ine.cl, la población de la VII Región crece según la siguiente ecuación:

Fundación Chile

P t = P 92 e 0,0134 t donde P 92 es la población en el año del Censo Poblacional y t son los años transcurridos después de 1992. Asimismo, el consumo por habitante de huevos, entre 1990 y 1999, se estimó mediante la siguiente regresión lineal de cuadrados mínimos: C = -3.393,4579 + 1,7671 A (-6,2) (6,4) r 2 = 0,85 donde A = año de la estimación (ej. 1990,1991, etc.) y los números en paréntesis corresponden a los estadísgrafos t “Student” de cada coeficiente de regresión. El coeficiente de determinación demuestra que la ecuación lineal explica bastante bien la tendencia en el consumo. Puesto que estos estadígrafos son superiores a t .995 = 3,36 con 8 grados de libertad, se concluye que son altamente significativos, con un 99,5% de confianza. Finalmente se estimó la producción de huevos preexistente al proyecto, según la proporción del consumo de Linares que se producía localmente en 1999. Esta producción local es el 14,48%, cifra que se empleó para estimar el crecimiento que experimentaría la producción local, entre el 2000 y el 2010, frente a un aumento del consumo.

380

Programa Gestión Agropecuaria

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

2.2.2

Antecedentes del caso

Cuadro VI.27. Precios promedio a mayoristas, 1998-99 Año 1998 1999 Precio 24,2 25,8

(a) Estudio de mercado
Estimación del consumo de huevos en Linares No existen estadísticas que describan el consumo de huevos en el ámbito provincial, razón por la que esta cifra se debe estimar por vías indirectas y usando fuentes secundarias. Cuando se usan fuentes secundarias, el analista queda sujeto a la información que esté disponible en el momento del análisis y su tarea consiste en sacar conclusiones lógicas a partir ellas. En este caso fue posible, a partir del consumo por habitante y la población de la provincia de Linares13 , estimar la evolución del consumo de huevos provincial, como muestra la cuarta columna del Cuadro VI.26. También, y proyectando la proporción del consumo de Linares proveniente de producción local de huevos en 1999, se estimó la evolución de la producción para el período 2000 a 2010. Finalmente se estimó la “importación” de huevos como la diferencia entre el consumo y la producción local. El Cuadro VI.26. permite sacar algunas conclusiones útiles: ( a ) El consumo por habitante de huevos aumentó entre 1990 y 1999 de 121 huevos a 139 huevos. Esto equivale a un 15%, en 10 años. ( b ) El consumo de huevos de Linares aumenta de 28,8 millones a 37 millones de unidades. Este au,4 mento equivale al 30%. ( c ) La producción de huevos de Linares en 1999 era de 5,4 millones de unidades, lo que equivale al 14,48% del consumo local. ( d ) Si se mantienen las tendencias de los últimos 10 años, en el año 2010 el consumo de huevos de Linares será de 49,3 millones de huevos y la producción local alcanzará los 7,1 millones de unidades. Notar que se está asumiendo que los 10 a 13 criaderos locales no podrán cambiar sus estructuras de costos, lo que no les permitirá aceptar menores precios que los que recibían en 1999 y, consecuentemente, mantendrán la misma proporción del mercado que tenían ese año. ( e ) Lo anterior significa que el saldo, 42,2 millones de huevos, serán traídos de otras provincias del país, principalmente de la Región Metropolitana, o bien podrán ser producidos localmente por un nuevo criadero, con una estructura de costo que le permita competir mediante precios más bajos. Las cifras anteriores fijan un “techo” a la producción del nuevo criadero, la que no podrá sobrepasar una
14

proporción “razonable” del abastecimiento externo a Linares esperado en los próximos años. En este estudio se consideró que un “techo” razonable es el 50%, lo que significa que el tamaño máximo del criadero debería estar en 21,1 millones de huevos al año (42,2 x 0,5). Puesto que los huevos se venden en bandejas de 30 unidades cada una, esto quiere decir que el tamaño máximo asciende a unas 700 mil bandejas al año. Estimación de precios Los precios del huevo en Linares se determinan en la Región Metropolitana, región donde se ubica la mayor parte de la población del país, por el lado de la demanda, y de los criaderos de aves, por el lado de la oferta. Esta Región tiene la capacidad de abastecer a los mayoristas de Linares, siempre que ellos paguen el precio que se paga en Santiago más el flete a Linares. Por esta razón, los precios se estimaron a partir de los precios a mayorista de Santiago, más un flete de $3 por unidad. Según fuentes secundarias, a mayorista los precios promedio ponderados se muestran en el Cuadro VI.27 (pesos de diciembre 1999, por . unidad, sin IVA)14 . De estas cifras se concluye que en la ciudad de Linares el precio del huevo traído de la Región Metropolitana está entre $ 27 y $ 28,8. Puesto que se quiere ,2 abrir un mercado en este proyecto se usará un precio menor que el límite superior, es decir, $ 28 la unidad.

(b)Estudio técnico
Descripción del proceso de producción Se ha optado por un sistema de producción en piso, por ser éste menos exigente en infraestructura. Se eligió la raza Hy-Line variedad W-36, que es ponedora de huevos blancos y se caracteriza por su buen comportamiento y productividad en el sistema de producción en piso. El proceso de producción se caracteriza por la adquisición de pollitas de 1 día, las que se crían en campanas calefaccionadas por 6 semanas. Dentro de la primera semana de vida las aves son “despicadas”, es decir, se les rebaja la parte superior del pico. Se hace esto con el fin de impedir agresiones entre ellas y destrucción de huevos. Posteriormente las aves pa381

Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas (Odepa), 2000. Mercados Agropecuarios. No. 90 (Enero 2000), Ministerio de Agricultura, Santiago.

TOPICO VI

san a un pabellón de recría, donde se les mantiene en piso de aserrín desde la 6ª semana hasta que tienen 18 semanas de edad. A las 18 semanas de edad empiezan su vida productiva, la que se hace en pabellones de postura abrigados aunque bien ventilados, con piso de 1 a 2 centímetros de aserrín. Una gallina produce entre 300 y 330 huevos durante su vida productiva, que dura entre las 18 y las 72 semanas de edad. El manejo de la temperatura es muy importante, especialmente en las primeras semanas de vida. Así, cuando llegan las pollitas se las pone bajo campanas de crianza a 31º C; esta temperatura va bajando en 2º C en las cinco semanas siguientes, hasta quedar en 21º C en la 5ª y 6ª semana. Otro factor importante es la luz, ya que la producción de huevos está relacionada con las horas diarias de luz. El estímulo de luz empieza a las 18 semanas de edad, con una exposición a luz de 13 horas diarias. El tiempo va aumentando a razón de 15 a 20 minutos por semana, hasta alcanzar 17 a 18 horas diarias, que es el tiempo de luz con que se consigue el máximo rendimiento en huevos por ave. La alimentación es el factor más importante en la producción de huevos. La dieta va cambiando según el peso corporal, la edad del ave y la cantidad diaria de producción de huevos. Una pollita en crecimiento debe consumir un concentrado de 2.750 Kcal. y 18% de proteína, composición que puede ir cambiando hacia raciones más pobres a medida que se pasa a la etapa de recría y, después, a postura. El concentrado de postura puede tener unos 2.700 Kcal. y 17% de proteína.

Coeficientes insumo-producto Se usará como unidad de tamaño a un pabellón de 5.000 gallinas, las que requieren de un pabellón de postura de 1.000 m2. Para tener esa cantidad de gallinas en edad de postura y sabiendo que existe una mortalidad del 10% en las etapas anteriores, es preciso criar 5.556 pollitas (5.000/0,9). La cría y recría de 5.556 pollitas requieren de un pabellón cerrado y bien ventilado de 200 m2. El Cuadro VI.28 muestra el desarrollo de masa para una unidad de 5.000 aves de postura. El Cuadro VI.28. muestra que la primera camada de 5.000 gallinas empieza su producción en la 18ª semana del proyecto. La postura de huevos se prolongará por 54 semanas más, lo que significa que sólo 2/3 de la producción, equivalente a 200 huevos por ave, se producirán dentro del primer año15 . Multiplicando por 5.000 aves, esto significa que el primer año se producen 33.333 bandejas de 30 huevos. En los siguientes años habrá siempre un contingente de 5.000 aves en producción, con lo que se completarán 300 huevos por ave y una producción anual por pabellón de 50.000 bandejas de 30 huevos. Los coeficientes insumo-producto relevantes, para este estudio, son los siguientes: • Aves de reemplazo: Asumiendo una mortalidad del 10% en las etapas de cría y recría, para 5.000 gallinas de postura se requieren 5.556 pollitas de 1 día. • Espacio: Se requieren 0,03 m2 por cada pollita en crianza y 0,2 m2 por cada gallina de postura;

Cuadro VI.28. Desarrollo de masa para una unidad de postura de 5.000 gallinas Tiempo (semanas) 0 18 36 54 72 90 108 126 144 162 180 198 216 5.556 Pabellón de cría y recría (pollitas) Total pollitas 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 Pabellón de postura (gallinas) Total gallinas 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

5.556

5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

Fundación Chile

5.556

Programa Gestión Agropecuaria

5.556

15

382

En realidad será menos que 2/3, ya que el año tiene 52 semanas. Si la producción comienza en la semana 18, en las 34 semanas comprendidas entre la semana 18 y la semana 52 se producirá el 63% de los huevos de un ciclo de producción que en total necesita 54 semanas (34/54 = 0,623).

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

• Consumo de alimentos: Una pollita consume 2,1 kilogramos de concentrado en las 6 semanas de crianza, y 4,1 kilogramos en las 12 semanas siguientes de recría. En la etapa de postura, las gallinas consumen 1 gramos diarios de concentrado. 12 • Electricidad: Entre el gallinero de 1.000 m2 y el pabellón de cría-recría de 200 m2 existen 50 tubos fluorescentes, cada uno de los cuales consume 0,375 Kwh. diarios. • Gas: Se consumen 14 balones de 15 litros, en las 6 semanas de crianza. • Agua: Un plantel de 5.000 gallinas consume 250 m3 al mes. A esto debe sumarse el consumo de las 5.556 pollitas de crianza para reemplazo, que se estima en 33 m3 por semana. • Trabajo: El conjunto de 5.000 gallinas y 5.556 aves de reemplazo requieren 2 trabajadores a tiempo completo.

dos los costos directos variables, es decir, el valor de los insumos consumidos por el proceso de producción. Notar que estos costos varían según la cantidad de unidades de producción que se decida tener, es decir, depende del tamaño del proyecto. Los gastos de administración y ventas incluyen los sueldos anuales del personal de administración y ventas más los gastos de oficina. El Cuadro VI.30. presenta un resumen de estos costos, los que se entregan en detalle en el Anexo VI.9. Cuadro VI.30. Costos, gastos de administración y margen operacional de un gallinero en Linares (precio del huevo = $ 28). Ítem Primer año Años (M$) siguientes (M$) 44.400 40.056 4.344 16.680

(c) Estudio económico
Inversiones Las inversiones son de tres tipos: 1) en las unidades de producción de 5.000 gallinas cada una y sus reemplazos, 2) en camiones distribuidores de huevos y 3) en oficinas de administración. El presupuesto detallado de estas inversiones se entrega en el Anexo VI.8., y el Cuadro VI.29. presenta un resumen de ellas. Notar que el monto final de las dos primeras partidas de inversión varía con el tamaño, razón por la que no puede precisarse el valor final de las inversiones antes de definir el tamaño del proyecto. Este punto se aborda mas adelante. Cuadro VI.29. Resumen del presupuesto de inversiones del proyecto Ítem Valor (M$) 7.274 Observaciones Una unidad cada 5.000 ponedoras. Un camión cada 8 unidades de postura.

1. Cifras por pabellón Ingresos 30.400 Costos operacionales 29.775 Margen Operacional 625 2. Gastos de Administración y Ventas. 16.680

El Cuadro VI.30. muestra que a $ 28 el huevo, el primer año cada pabellón dará un Margen Operacional de M$ 625 y desde el segundo año en adelante, de M$ 4.344. Notar que esta cifra no es la utilidad de la empresa, ya que aún deben descontarse los gastos de administración y ventas, los gastos de transporte y el Impuesto a la Renta de la empresa. Como la contribución de cada pabellón de postura a financiar estos gastos depende del número de pabellones, se ve una vez mas la importancia de estudiar el tamaño óptimo de la empresa. Una primera aproximación al problema de tamaño puede obtenerse calculando la cantidad de pabellones que cubren los gastos de administración y ventas, es decir, el tamaño “de equilibrio”. Este cálculo puede hacerse dividiendo el gasto anual de administración y ventas (M$ 16.680) por el margen operacional de cada pabellón (M$ 4.344), lo que da 4 pabellones (16.680/4.344 = 3,8 ≅ 4). Este número permitiría cubrir costos y gastos y hacer una utilidad antes de impuestos igual a cero, por lo que no habría obligación de pagar el Impuesto a la Renta. Obviamente ningún inversionista desarrolla un proyecto para no obtener al menos una rentabilidad igual o superior a la tasa de costo de capital, por lo que el “tamaño de equilibrio” es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener, pero no es el “óptimo” que permite sacar la máxima rentabilidad posible. El problema del tamaño óptimo se aborda a continuación.
383

Unidad productiva para 5.000 aves y sus reemplazos. Camión cerrado para transporte de huevos. Oficinas de administración equipadas. Costos

12.000

9.200

Se estudiaron los costos operacionales y los gastos de administración y ventas. Los primeros incluyen to-

10 y 12 pabellones. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%). No obstante.644 6.960 -16. consecuentemente. se concluye que es interesante aumentar el tamaño a 10 o 1 pabellones.31. no son rentables. el número máximo de pabellones es 14. El «tamaño de equilibrio» es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener.316 23. Se consideró que la Tasa de Descuento es el 7% anual (r0 = 7%).TOPICO VI Cuadro VI. 384 Programa Gestión Agropecuaria . pasar de 8 a 10 pabellones significa un 1 de 1% rentabilidad y pasar de 10 a 12 pabellones trae consigo una rentabilidad marginal aún superior. pero no es el «óptimo» que permite sacar la máxima rentabilidad posible. Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”. Tomando como indicador el VAN marginal. Esta producción está dentro de los límites definidos por el estudio de mercado. produce 50 mil bandejas anuales. de donde se concluye que éste es el tamaño “óptimo”. Puesto que cada pabellón.175 VAN ( 7%) ( M$ ) -25.531 8 Pabellones 10 Pabellones 12 Pabellones Tamaño óptimo El estudio del tamaño de equilibrio ya determinó que el mínimo de pabellones es 4 y el estudio de mercado definió un techo de producción de 700 mil bandejas al año..5%) y un β = do del huevo del orden de 7. Indicadores económicos para diferentes tamaños de la empresa Tamaño Inversión Total (M$) 127 .10. Puesto que las tasas marginales están por encima de la Tasa de Descuento y el VAN marginal va en aumento.6. Dados estos límites.31. Aceptando una Tasa de Descuento de 7% anual. de Fundación Chile 19%. En efecto. puede verse que éste es siempre creciente. previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría.5% (rm = 7 0. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana. el monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000. (d) Rentabilidad De lo anterior se concluye que una granja avícola en Linares es rentable a un tamaño no inferior a 12 pabellones y una producción anual de 600 mil bandejas de huevos. Los presupuestos en detalle para estos tres tamaños se entregan en los Anexos VI. se estudiaron los montos de inversión y flujos de caja para los siguientes tamaños: 8.035 165. indicadores de decisión se presentan resumidamente en el Cuadro VI. y VI. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas.493 191. pueden sacarse las siguientes conclusiones: • Los dos primeros tamaños considerados no pagan el costo de oportunidad del capital y.1 cuyos 1. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” de los negocios avícolas en el país y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con avicultores de la Región Metropolitana. • La rentabilidad marginal de pasar al tamaño inmediatamente superior es siempre creciente.31. una rentabilidad del merca. Asimismo. del Cuadro VI. el VAN total mues2 tra que el único tamaño que paga el costo de capital es el equivalente a 12 pabellones.952 TIR marginal (%) — 1 1 19 TIR Total (%) 4 5 8 VAN marginal (M$) — 9. una vez en régimen.

344.000 65 50 4. proyecte la población de Linares para el período 2000 a 2010. en miles de habitantes. es decir.7671 A donde C = consumo de huevos por habitante. 3 .70 2.680 y el Margen Operacional por pabellón es M$ 4.50 4. Con los datos estimados en (1) y (2).Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2.8.00 900 66 31 700 504 4. Sabiendo que la población nacional puede estimarse mediante: P t = P9 2 e0.1991. ¿Cómo calcularía usted el precio de venta del huevo en Linares. Con esta información.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos TO T A L m2 unidades unidad unidad unidad m2 unidad unidad 200 12 4 280 1 12 1.4 Anexo del caso 2 Anexo VI.556 pollitas 1 comedero c/ 20 pollitas 1 bebedero c/ 50 pollitas capacidad : 5.).500 124 450 7. el número mínimo de pabellones de postura que hay que tener para cubrir todos los costos. 2 . Sabiendo que el “gasto anual de administración y ventas” es M$ 16. 4 .2. determine el “tamaño de equilibrio”. Inversiones necesarias para un plantel de aves de postura Inversiones para criar y alojar 5. y A = año de la estimación (1990. El consumo por habitante de huevos entre 1990 y 1999 puede estimarse mediante la siguiente regresión de cuadrados mínimos: C = -3.0134 t donde P92 = 244. sabiendo que actualmente esta ciudad se abastece principalmente desde la Región Metropolitana? (b) S o b r e e l e s t u d i o e c o n ó m i c o 1 .4579 + 1. ¿Es rentable una granja avícola de 8 pabellones? Explique su respuesta.50 7 .393.000 aves 1 cada 80 aves 1 cada 100 aves 385 .3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1 . proyecte el consumo por habitante de huevos para los años 2000 a 2010. 2.274 Capacidad: 5.2.8 (miles de habitantes) y t son los años transcurridos desde 1992. 3 .50 1. presente una estimación del consumo de huevos de Linares entre 2000 y 2010. 2 .90 9.50 4.000 gallinas de postura Precio Unidad Cantidad Unitario Total (M$) (M$) Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comederos. ¿Conviene aumentar el tamaño a 10 pabellones? ¿Y a 12 pabellones? Explique su respuesta. etc.50 5.

000 45 10 0 70 50.000 Oficinas de administración equipadas 9.4 225 12.12 40.000 6.60 6.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos Depreciación anual 1 pabellón Camión con carrocería cerrada Oficina Computadores con impresoras Mobiliario Depreciación anual inv.3 45 6.200.5 450 12.200 2.TOPICO VI Resumen de inversiones Valor (M$) Unidad productiva para 5000 aves y sus reemplazos 7 .274 Camión cerrado para transporte de huevos 12.16 63.00 45.36 427 .50 5.00 200.000 2.000 9.000 ponedoras un camión cada 8 unidades de postura Oficina de administración Precio Unitario T o t a l (M$) (M$) 150 600 6. generales 900 66 30.00 780.74 1.000 200 200 10 10 5 10 10 10 10 10 5 10 5 10 85.000 1.200 2.000 400.200 Secretaría: oficina U n i d a d Cantidad Oficina Computadores con impresoras Mobiliario TO T A L m2 unidades Global 40 2 Camiones de transporte Precio U n i d a d Cantidad Unitario T o t a l (M$) (M$) Camión con carrocería cerrada camión 1 12.50 684.000 12.8 700 504 4500 123.200 Observaciones una unidad cada 5.00 .50 1 1.00 180.000 1.000 1 camión cada 8 pabellones Depreciaciones Valor inicial (M$) Valor final (M$) Vida útil (años) Depreciación (M$) 386 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comedores.

680 4.200 bandejas c/u de100km 40. Costos operacionales.fax Gastos de oficina Costo anual 1.21 1.00 630.000.1 kg/ave en 6 semanas x5.000 aves 1 295.22 0.00 2.00 0.84 0.00 138.1 2 kg/ave/día x 54 semanas x5.759 387 .680 Ingresos y margen operacional anual Precio Cantidad unitario (M$) 50.48 Unidad Total (M$) 42.02 75. Transporte a supermercado: km Total anual Costo / bandeja bandejas 5.04 0.03 0.055.15 Total (M$) 19.556 pollitas 29.00 130.000.446 29.556 50.000 Gastos de administración y ventas Costo mensual (M$) Gerente Secretaria Jefe de plantel Honorarios contador Teléfono. mínima (miles huevos) 16.1kg/ave en 12 semanas x 5.961.400.000 aves por bandeja 30 huevos Margen anual por pabellón 5.89 4.800.78 0. ingresos y margen operacional de un plantel avícola Costos operacionales anuales por cada 5.57 $ 30/ave 1.750 210 3. gastos de administración y ventas.09 Comentarios Venta huevos Venta aves de desecho Total ingresos: por pabellón 5.000 100 200 50 30 10 Costo anual (M$) 12.84 0.344 4 5.9.200 2.00 1.458.600 12 23 212 10.000 1.00 42 viajes con 1.00 44.6 kg. Determinación del punto de equilibrio Gasto de adm.00 0.000 aves por bandeja 30 huevos bandejas aves 137 bandejas diarias gallinas de 1.344.00 1. y ventas Margen/pabellón N0 mínimo pabellones Prod.000 0.80 Comentarios Pollitas de 1 día aves Luz kwh Gas l Agua m3 Alimentos Cría t Recría t Postura t Programas vacunación $/ ave Bandeja de 30 huevos unidades Mano de obra meses trab.00 0.400.1 1 125.200 50.400 600 360 120 16.35 0.000 5.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.35 4.498 6300 396.556 pollitas 2.556 6.000 gallinas y sus reemplazos Unidad Cantidad Precio Unitario (M$) 0. a $300/kg.000 24 4.30 0.45 2.

458 7.035 VAN (7%) = TIR $ -25.667 400.458 6.023 9.446 320.200 47.062 14.458 7.458 9.458 7.000 336.680 16.000336.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.035 Reiversiones Flujo neto -127.201 320.200 355.000 336.359 14.023 9.041 5.680 16.680 16.10.680 16.200 355.458 -23.458 8.640 -16.200 19.127 13.446 320.023 9.446 320.585 7.458 6.481 70.000 840 Aves de desecho (’000aves) 40 40 480 Venta anual : .200 355.446 16.446 320.23.603 1.165 6.000336. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 127.458 7.680 16.200 238.680 16.200 19.458 7.592 9.458 7.023 7.770 1.655 1.446 3.446 320.200 355.446 320.458 7.592 1.200 19.680 16.604 7.680 16.200 355.446 320.446 320.616 10.023 9.200 355.592 1.000 336.000 336.200 19.458 7.961 1.620 16.481 16.616 10.298 7.162 7.592 1.846 1.200 355.322 388 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .000 336.901 7.200355.481 16.458 7.200355.815 13.458 7.440 8.200 19.458 7.200 19.200 243.013 7.000 336.1 er año .200 19.616 1.960 4% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 224.000 19.458 7458 7.200 6.200 8.673 2.458 10.000 336.616 10.592 1.680 4.481 16.680 16.200 19.TOPICO VI Anexo VI.458 7.585 0 .943 1.616 10.200 19.357 7. Inversión y flujos de caja para tres tamaños de plantel avícola (a) Tamaño: 8 pabellones Huevos bandejas 266.

y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 165.000420.000 24.752 400.510 2.252 24.891 24.225 14.000 24.680 16.027 10.622 12.680 16.027 12.778 10.027 10.027 10.000 444.000 420.387 3.1 13 4.125 1.610 2.348 1.680 16.852 9.558400.252 24.558 400.225 14.000 444.000 420.000444.558 16.000 840 Aves de desecho (’000aves) 50 50 480 Venta anual : .735 16.493 VAN (7%) = TIR $ -16.027 10.000444.957 2.000 24.558 400.000 420.200 59.644 5% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 280.558 400.000 24.000 24.027 10.027 16.225 10.558 400.225 14.333 500.002 389 .879 10.510 2.027 1 1.680 16.027 10.000 420.000 304.027 13.523 21.906 20.027 13.000 444.680 16.000 444.510 2.183 13.027 10.252 24.000 420.156 10.252 96.496 10.680 5.680 16.000 297.510 2.027 -26.224 19.225 14.969 1 1.26.000 444.493 Reiversiones Flujo neto -165.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.027 10.251 10.000 420.735 16.735 16.027 10.200 8.735 16.027 10.550 -16.251 0 .000 24.743 1.000 24.792 5.680 16.558400.094 1 1.000 444.027 10.1 er año .558 400.000 24.000 24.510 14.680 16.027 10.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (b) Tamaño: 10 pabellones Huevos bandejas 333.680 16.000420.027 10.000 24.027 10.000 420.558 400.200 12.863 10.735 2.000444.

213 27.397 1 1.669 480.000 504.000 28.992 1 1.669 16.TOPICO VI (c) Tamaño: 12 pabellones Huevos bandejas 400.680 16.608 3.680 16.397 1 1.446 1 1.608 17.397 18.800 28.200 12.800 532.669 480.669 480.297 1 1.718 6.530 8% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 336.607 2.800 532.654 27.446 20.397 19.680 16.302 480.800 28.952 Reiversiones Flujo neto -191.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.800 28.397 1 1.608 3.800 364.413 1 1.257 1 1.054 3.000 504.692 15.397 -27.800 357.608 3.800532.952 VAN (7%) = TIR $ 6.009 3.27.000504.608 3.680 16.446 20.843 31.397 20.446 20.200 15.800 532.1 er año .800532.000 504.000 504.669 480.000 504.450 31.800 28.054 24.680 16.397 1 1.310 2. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 191.397 1 1.680 16.000 600.800 532.843 31.680 16.397 1 1.062 24.397 1 1.000 840 Aves de desecho (’000aves) 60 60 480 Venta anual : .800 28.397 1 1.800 532.460 390 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile -15.397 12.800 28.000 504.000504.669 480.680 16.669 480.843 1 15.800 532.800 28.503 .816 1 1.744 3.800 532.447 4.397 1 1.054 24.200 71.000504.950 2.397 17.054 24.680 16.843 31.297 0 .800 28.054 24.669480.397 1 1.397 1 1.896 16.669480.397 1 1.446 20.680 6.104 5.397 1 1.900 26.397 1 1.810 25.791 15.053 20.800 28.

Los precios de este cereal van en franco descenso.11. una vez que conozca mejor el negocio.591 19. dispone de un mercado para uva vinífera en las bodegas que están cercanas a su predio.461 6. ya que el agricultor no tiene experiencia en viticultura. Determinación del TIR y VAN Marginal 0 (M$) Tamaño1: 8 pabellones Tamaño 2: 10 pabellones Flujo marginal (2-1) Tamaño 3: 12 pabellones Flujo marginal (3-2) TIR Marginal (2-1) TIR Marginal (3-2) VAN Marginal (2-1) VAN Marginal (3-2) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 5 (M$) (M$) 6 7 8 9 10 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) -127.681 -19.127 13.3 CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO 2.493 191. Para tomar la decisión de inversión solicita un proyecto de factibilidad económica. • Estudio económico: Se pide cuantificar el monto de la inversión. Este estudio se realiza a fines de 1999 y los datos de mercado están expresados en moneda de diciembre.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.252 96.481 70.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado El mercado de la uva La uva puede venderse en las bodegas que tienen las siguientes viñas ubicadas en el Valle del Rapel: Concha 391 .843 1 15. Esta posibilidad se sustenta en que tiene el clima apropiado y.654 27.316 23. 2.062 14.175% Inversión TIR total marginal (M$) (%) 8 pabellones 10 pabellones 12 pabellones 127.183 8.843 31. Cabe señalar que la idea es vender la uva.481 16.559 7.252 24.252 24.322 -165.493 -16.450 31.26.3.530 1 1 19 9.1952 -15.481 16.952 TIR VAN VAN total marginal (7%) (%) (M$) ( M$) 4 5 8 -25.771 7.1 Descripción del caso A fines de 1999 un agricultor de San Vicente de TaguaTagua dispone de un predio de 152 hectáreas.906 20.547 6.3. También se pide un análisis de sensibilidad de las variables más importantes.035 -16.591 7. el que hasta la fecha ha dedicado a semillero de maíz. no conoce precios y tampoco tiene una idea clara de la proyección a futuro.591 7.591 7.644 6.175 2. además.843 31. Sobre este tema pide algunas orientaciones.815 8.523 21.771 7.213 27. • Estudio técnico: Este es un tema que le preocupa especialmente.843 31. con las siguientes secciones: • Estudio de mercado: Pese a que el agricultor tiene una idea bastante precisa de donde vender su uva. 1999.960 -16.035 165.481 16.369 270 7.501 1 1% 19% 9.771 25.459 324 6. definir los flujos de ingresos y calcular los indicadores de rentabilidad (VAN. por lo que este agricultor desea estudiar la alternativa de plantar un viñedo.900 26.627 6. TIR).458 -97 6.002 -38. lo que el agricultor cree conveniente dejar para una segunda etapa.620 16.748 6.810 15.503 .316% 23.224 19.891 24.771 7.689 6. ya que la transformación de ésta en vino significa invertir en una bodega.369 14.252 24.

la vitivinicultura mundial ha experimentado importantes cambios estructurales en la presente década. Para tener una idea de la “firmeza” de los precios indicados en el Cuadro VI. Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar. los precios de las cepas tintas aumentaron durante el período 1997-99.2%. Santa Rita S. la producción mundial de vinos se ha mantenido en cifras que fluctúan en torno a 260 millones de hectolitros. Programa Gestión Agropecuaria • Pese a lo anterior.32. En efecto. en promedio los precios de las uvas tintas (Cabernet Sauvignon. con tendencia a la baja. que están aumentando sus plantaciones. El consumo. El Cuadro VI. En el año en que se realizó este proyecto.A. desde comienzos de la década. perteneciente al Instituto de Desarrollo Agropecuario (Indap). en tanto que las cepas blancas cayeron.A y Morandé S. como China. la superficie plantada con viñas ha disminuido en 919 mil hectáreas. Esta cifra bien podría revertirse en un futuro cercano. las 16 392 El Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre). . correspondiendo al reemplazo de vinos corrientes o de mesa por vinos finos. Hay países de tradición vitivinícola. la única fuente era el Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre) de la VII Región. Para mayor información visitar el sitio http://www. El Cuadro VI. Santa Carolina S.4%. a su vez. equivalente a un 10% de la superficie mundial de viñedos. Sistema de Precios Regionales.A..32. presenta los precios colectados. que están disminuyendo sus superficies plantadas. donde hay una gran cantidad de importantes bodegas viníferas como Tarapacá Ex-Zavala y otras.cl. El mayor precio es también reflejo del cambio cualitativo que ha estado ocurriendo en los últimos diez a quince años. Sauvignon Blanc). La Rosa S. El aumento del valor en presencia de una menor producción refleja un aumento del valor unitario.32. y países de vitivinicultura emergente.sitec. Sudáfrica. mientras que en 1997 y 1998 el precio de Chardonnay era superior al de Cabernet. como son España. que por algunos años recogió mensualmente precios de uva vinífera16 . como se observa al estudiar la evolución de los precios. Francia. en 1999 ocurre lo contrario. Precios de la uva. Sumando y restando. Portugal. No hay muchos datos sobre precios de la uva.A. Esta evolución provocó que. Argentina. ya que los países recién nombrados mantienen su tendencia a aumentar sus plantaciones. Igualmente. Merlot) son superiores a las uvas blancas (Chardonnay. permite hacer las siguientes observaciones: • El mercado puede cambiar rápido. actualmente es el Servicio de Información Técnico y Comercial (Sitec).A. India. también muestra una tendencia a disminuir y existen proyecciones que indican que entre 1995 y 2000 debería caer en aproximadamente un 6. Adicionalmente se pueden buscar mercados en el valle de Colchagua. lo que explica el aumento del precio que ha experimentado el vino en la década de los 90. Irán. Australia. y Toro S. puesta en el predio (pesos de diciembre 1999) Tipo de uva 1997 (M$/t) 1998 (M$/t) 1999 (M$/t) Promedio 1997-1999 (M$/t) Cabernet Sauvignon Máximo Mínimo Promedio Merlot Máximo Mínimo Promedio Chardonay Máximo Mínimo Promedio Sauvignon Blanc Máximo Mínimo Promedio 249 202 226 369 313 339 335 268 308 157 123 138 340 263 302 369 295 350 348 264 327 148 1 16 134 341 282 312 360 300 342 180 120 153 160 80 99 310 249 280 366 303 344 288 217 263 155 106 124 Fuente: Secretaría Regional de Agricultura VII Región. entre 1990 y 1998. es necesario estudiar el mercado internacional del vino. Este tema se analiza a continuación. aunque su valor aumentará en un 12. El mercado internacional del vino chileno Según Costa (1999). Fundación Chile tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar. Italia.TOPICO VI Cuadro VI..32.

34.33.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.85 1. La tendencia alcista del precio es.47 1.84 2.824 7 . 393 .6 292. Ese año se inicia una tendencia alcista del precio real. entre 1995 y 1998 la superficie plantada aumentó en casi 21 mil hectáreas.34.4 285.6 137 .4 223.64 0.7 280. para empezar a recuperarse solamente desde 1997 en adelante.213 9. 1998-1990 Fuente: Costa (1999). Esto se explica porque entre 1991 y 1999 la proporción de vinos embotellados ha aumentado dentro del total. no obstante.165 -919 Producción (MM de HI) 313.1 326. La participación de Chile en las exportaciones mundiales de vinos también ha aumentado. El destino de la producción también cambió significativamente en los últimos quince años. en 1998 (Costa.59 1.24 881 989 899 730 796 765 881 1.8 202. Superficie (’000 ha) 9. la que persiste hasta el último año de la serie.9%.154 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Exportaciones y precio nominal: Chilevid (Comunicación personal).5 millones de hectolitros y las exportaciones.18 2.3 2.7 -59.7 237 . con lo que el precio promedio al final del período corresponde a una calidad de vino mejor que al comienzo de éste.715 8.961 10. 1998-1971 Dif. pasando de ser un producto cuyo principal mercado era el consumidor nacional. 1999).9 Volumen Tipo de cambio (MM de HI) ($/US$) 0.33. Exportaciones de vino: valor FOB.6 1.28 1. como se observa en el Cuadro VI.16 2.8 -57 -37 Consumo (MM de HI) 280.5 220.2 500. Principales tendencias de la vitivinicultura mundial Años 1971-1975 1976-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1995 1996 1997 1998 Dif.4 %.28 1.07 1.7 221. Chile aparece con una industria vitivinícola que crece agresivamente.7 -16 El Cuadro VI. manera que el precio real disminuye hasta 1996.2 124. (b) Tipo de Cambio Real y Precio Real: Elaboración propia. Cuadro VI.086 7 . volúmenes y precio promedio nominal y real.9 514.8 261. presenta algunas de las principales tendencias de la vitivinicultura mundial. El precio FOB de los vinos exportados ha aumentado consistentemente. la producción lo hizo en 1. como promedio del período 199195. parcialmente neutralizada por un Tipo de Cambio Real decreciente entre 1991 y 1997 de .9 412.4 1 16.73 0. pasando del 1.0 264.3 688 618 61 1 570 497 481 461 482 515 Precio FOB Nominal Real US$/I ($ Dic.823 8. 99) 1. a un producto que se exporta en más del 50% de la producción. en 1 millón de hectolitros.4 255.26 1. como se constata al examinar la evolución de las principales variables de este subsector de la agricultura nacional.6 1.0 222. al 3.0 333.814 7 . Año Valor FOB (MM US$) 81. En este cambiante escenario mundial.3 270.050 1.91 2.8 292.796 -2. Según Costa (1999).

simultáneamente. como resultado de un Tipo de Cambio Real declinante. las tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar. que debería ser muy vigorosa dada la fertilidad de los suelos.Período libre de heladas (días) 230 . Por lo tanto.TOPICO VI (b) Estudio técnico Características edafoclimáticas de la zona y aptitud vitivinícola Las características edafoclimáticas del predio se resumen como sigue: • Suelos: Profundos. haciéndose de mayor valor. esta zona es para vinos tintos. La tendencia al alza se mantiene hasta el final de la serie.32.5 x 1. los precios reales del vino han disminuido hasta 1996. la recuperación del Tipo de Cambio Real que empieza en 1998. Características técnicas de la plantación Se plantarán 136 hectáreas de cepas tintas. Los rendimientos de maíz obtenidos en los últimos 10 años superan los 150 qq/ha.Déficit hídrico anual (mm) 968 .). Ello significa que el consumidor norteamericano y europeo está privilegiando los vinos finos. 17 Santibáñez (1987).4 . con lo que se retarda la maduración y se disminuye el color de la baya. que son de mayor precio unitario. la que puede ser bastante necesaria dada la superficie plantada. Demasiado follaje impide una adecuada exposición del racimo. En promedio. • Si el dólar y el precio nominal siguen en alza. es necesario estudiar el mercado Fundación Chile De la información recogida pueden obtenerse las siguientes conclusiones: • Las cepas tintas obtienen mejores precios que las cepas blancas. 394 . con alto contenido de materia orgánica. Hernández. Programa Gestión Agropecuaria Es importante destacar que el marco de plantación es bastante espaciado. planos. No obstante lo anterior. sin problemas de drenaje.Período activo vegetativo (días) 271 .Insolación efectiva (horas-año) 1. de textura franco-arcillosa.952 • Aptitud vitivinícola: Según Bordeu. Pszczólkowski y Ferrada (1997). distribuidas como sigue: Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar. • Chile ha ido aumentando su participación en el mercado internacional y.Suma térmica activa (sobre 0 ºC) 4.5 metros permite el uso de una cosechadora mecánica.267 : Barbada : Espaldera doble : Sobre camellones : Por goteo internacional del vino.Suma térmica efectiva (sobre 10 ºC) (días-grado) 1. lo razonable sería esperar que el precio de la uva al menos se mantenga en los niveles reportados en el Cuadro VI. • Los precios de la uva han mostrado una tendencia declinante en los tres últimos años. Igualmente.245 .Oscilación térmica de enero (ºC) 17 . La recuperación del precio real se inicia en 1997 principalmente a causa de .536 . La producción de vinos blancos es de menor calidad.32. lo que se hace para poder controlar el crecimiento de la vid.5 metros : 2. los que alcanzan calidades sobresalientes. al mismo tiempo. el precio por kilogramo de uva Cabernet Sauvignon es de $280-$310 y de $344-$366 para la uva Merlot (Cuadro VI. • • • • • • • • Cabernet Sauvignon Merlot Distancia Cantidad de plantas/ha Tipo de plantas Sistema de conducción Sistema de plantación Sistema de riego : 96 hectáreas : 40 hectáreas : 2. una distancia entre-hilera de 2. • El consumo mundial de vino ha ido disminuyendo y. ha ido obteniendo mejores precios nominales FOB.Precipitación anual (mm) 480 . • Clima: Las variables climáticas son las siguientes17 : .Precipitación septiembre-marzo (mm) 66 . lo que indica una alta fertilidad.

este agricultor no está pensando “dejar la agricultura”. Los gastos de administración y gastos generales ascienden a M$ 29. sino que está solamente analizando qué hacer “dentro” de la agricultura. la dedicará a otra actividad agrícola.35 está en el Anexo VI. para guardar maquinaria y equipos. ya que si no la dedica a viña.14. considerando los precios de factores en la zona y los coeficientes insumo-producto propios de la tecnología que se aplicará en este viñedo. se financia mediante el crédito (Anexo VI. inversión en el sistema de conducción y gastos varios. El crédito se paga con una anualidad de M$ 82. parece lógico puesto que están en el mismo sector económico. 395 .500. Las inversiones necesarias para la plantación descrita arriba ascienden a MM$ 346. Dicho de otra forma. la Tasa de Descuento es un 7% anual (r0 = 7%). excluido el valor de la tierra. Esta inversión incluye el costo de la plantación.259 346. se financia mediante aportes propios y un crédito bancario a 5 años. maquinaria.16. ya que si no la dedica a viña. capital de trabajo. Estos datos se entregan en el Anexo VI.664 106.12.35.646 31. Igualmente. El detalle se presenta en detalle en el Anexo VI. presenta el flujo de caja del proyecto.35. Este agricultor estima la rentabilidad actual del semillero de maíz en 4% anual (rf = 4%). El detalle de estos gastos se entregan en el Anexo VI. lo que.259 Proporción (%) 20 3 10 1 66 100 A los precios promedio indicados en el Cuadro VI.). la dedicará a otra actividad agrícola. Esto implica que (a) el valor de la tierra no es un dato relevante. y con los rendimientos esperados para una plantación de Cabernet Sauvignon y de Merlot en la zona.000 1.25. La inversión indicada en el Cuadro VI.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (c) Estudio económico Rentabilidad del proyecto. se pueden proyectar los ingresos brutos anuales de esta plantación.13.. del capital de trabajo y la maquinaria. maquinaria y construcciones necesarias. El Cuadro VI. La diferencia entre ingresos brutos y costos operacionales permite estimar el flujo de márgenes operacionales.656 anuales. pueden proyectarse los costos operacionales: mano de obra.15. (b) la Tasa de Descuento relevante es la rentabilidad del semillero de maíz.450 7. y que asciende a M$ 338. El aporte propio está formado por el valor de la tierra y la construcción de un galpón ligero. a falta de mejor información.ß=1 y la rentabilidad de la viticultura en 7% anual (rm = 7%). previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría.500 680. aumentada por una “Prima por Riesgo” propia del negocio vitícola.620. El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 1999. El detalle de las cifras del Cuadro VI.32. desde el punto de vista del agricultor El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña. cifra que incluye el pago del principal y de intereses. Inversiones para 134 hectáreas de viñedo Inversión Valor (M$) 200. insumos.3. con un 7% de interés anual. Notar que un ß=1 implica afirmar que la sensibilidad de la viticultura a las variaciones del mercado es igual a la existente en el maíz. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz.026.36. lo que asciende a M$ 687 . El resto. Cuadro VI. Con estos parámetros. asumiendo los precios promedio observados en el período 1997-99. Costo plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Total (con tierra) Total (sin tierra) El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz.759. Esto implica que el valor de la tierra no es un dato relevante. ya sea semillero u otra. que comprende el costo de la plantación.

345 -10.533 -54.153 267.622 -79.345 10.249 21734 148.422 266.345 -10. Rentabilidad del proyecto.153 Ajuste por gastos no desembolsables -Depreciación anual 10.345 38.153 267.0% 433.278 277.0%.5 El Cuadro VI.345 10.345 -10.153 10.047 Gastos no desembolsables -Depreciación anual -10. la que en diciembre de 1999 era del orden del 5% (rf = 5%). Sensibilidad a los precios de la uva del proyecto (agricultor) Precio de Cabernet Sauvignon Fundación Chile Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) Programa Gestión Agropecuaria 280 250 200 150 303 250 200 150 900.3 -13.345 -10.656 -29.297 -47.622 -Gasto de adm.36. o de un agricultor que está abierto a considerar cualquier alternativa de inversión.888 233. La conclusión es que el proyecto es altamente rentable.345 Utilidad antes de impuestos -97.178 -10.475 -79.5 591.345 10.920 433. una rentabilidad de la viticultura del orden del 7% (rm=7%) y un β = 2.TOPICO VI Cuadro VI.590 -15.656 -29. desde el punto de vista de un inversionista Este es el caso de alguien que no es agricultor y está considerando la alternativa de invertir en un viñedo. Cuadro VI. por ser éste el factor más incierto.145 -47. La Tasa de Descuento usada fue de 9% (r0= 9%).345 10.345 314.594 13.145 Utilidad después de impuestos -97. La Tasa Interna de Retorno es de 30. oportunidad del capital y al riesgo de invertir en viticultura.880 -22. considerando la sensibilidad del proyecto igual al doble de la del mercado global. después de pagar la inversión y la Tasa de Costo de Capital de 7% anual.656 -29.920 433.153 10.920 Total Ventas 0 0 95. A precios iguales o inferiores a este límite.145 -47.498.767 277.433 -35.297 314.920 -79.920 433.1 6.920 433.345 Ingresos no afectos a impuestos -Venta de activos -Valor de desecho de la Inversión Egresos no afectos a impuestos -Inversión -346.656 -29.7 289.656 -29.345 10.880 433.498 TIR = 30.880 433.259 -Reinversión Flujo de Caja Neto -346.040 257.437 314. y ventas -29.297 -Impuestos (15%) 0 -2.920 433.345 -10.050 -39. A falta de información histórica sobre el riesgo en la agricultura.297 314.161 El Valor Actual Neto (7%) es de M$ 900.614 277.656 -Gastos financieros -23.345 10.1 30. Puesto que en este caso la alternativa “viñedo” compite con cualquiera otra alternativa.016 -47.656 -10.6 16.145 267. por cierto.145 267.399 162.800 208.920 433.920 433.498 VAN (7%) = $900. agrícola o no agrícola.37 muestra que el proyecto es atractivo .656 -29.259 -87. Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”.933 267. el que se presenta en el Cuadro VI.345 -10.985 -74.345 -10. cifra muy superior a la Tasa de Costo de Capital de 7%.039 314. Interesa ahora hacer un análisis de sensibilidad a precios.457 -5.345 314. a los precios usados.656 -29. entre las que está.498 277. Flujo de caja de una viña de 134 hectáreas a los precios promedio de la uva Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) Ingresos afectos a impuestos -Venta de uva 0 0 95.297 -47.0 23. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con viticultores del valle del Rapel.600 338.498 316.600 338.345 -10.594 11.656 -29.622 -79. corresponde incluir toda la inversión necesaria para ser viticultor.622 -29.389 138.37 a continuación.455 198.010 -24.920 433. el valor de la tierra.498 277.713 -19.37.920 Egresos afectos a impuestos -Costos operacionales -33. hasta precios por encima de $150 por kilogramo de uva.040 257.0.622 -79. el proyecto muestra una rentabilidad inferior al costo de 396 .345 10.920 433. el β se estimó en forma subjetiva.106 -47.

713 Gastos no desembolsables: — Depreciación anual -10.770 979.656 -19.345 -10.120 246.345 Ingresos no afectos a Impuestos: — Ventas de activos — Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a Impuestos: — Inversión -1.594 Ajuste por Gastos no desembolsables — Depreciación anual 10.259-87.259-87. 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) 5 (M$) Ingresos afectos a impuestos: — Venta de uva 0 0 Total ventas 0 0 Egresos afectos a impuestos: — Costos operacionales -33.240 414. ¿Qué ha ocurrido con el consumo de vinos en el mundo? 4.120 414.656 -29.475 -29. Rentabilidad de la inversión total en un viñedo de 134 de la uva y un precio de la tierra de M$ Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) hectáreas.4 . presenta el flujo de caja a los precios promedio.697 10.207 10.178 -10. y ventas -29. 2.240 414.120 414.345 -10.259.345 294.193 250.240 -22.433 El Cuadro VI.345 -10.39.000 la hectárea.552 139. ¿Cuáles cepas obtienen los mejores precios: tintas o blancas? 2.590 -15.656 -29. esta rentabilidad depende de los precios de la uva.425 10. presenta los flujos de caja del proyecto incluyendo el valor total de la inversión.193 250.39.249 VAN (9%) = $268.221 260.876 10.359 -44.272 7.7 10.677 -32.042 196.656 -29.408 -22. en el largo plazo? 397 303 250 200 287 85 -185 12. todo lo cual refleja una inversión más interesante que las Letras Hipotecarias a 10 años.656 414.617 -44.38.345 -10.479 -1.622 -29.026.193 250.345 218.240 -79.981 TIR = 12.345 294.7%.622 -29.120 324.7% 90.802 185.345 -10. muestra que el proyecto pierde atractivo a precios del orden de $200 el kilogramo de uva.345 294.425 10.240 -79.120 324.664 17.345 -10.259 — Reinversiones -1.050 -39.240 414.405 -10. Considerados ambos parámetros hay una pérdida de MM$ 185. Obviamente. lo que no es atractivo. incluyendo el valor de la tierra en la inversión.1 6.345 -10. ¿Qué precios espera usted para la uva del proyec to. El Cuadro VI. La conclusión final es que esta inversión es atractiva para un agricultor pero tiene dudoso atractivo para un inversionista que contempla alternativas no agrícolas.240 -79.345 294.345 8.656 -10.345 151.981 y que la Tasa Interna de Retorno es de 12.425 10.345 718.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.249 Flujo de Caja Neto -1.770 260. a los precios promedio 5.656 414.026.617 -44. obviamente.345 294.656 -29.770 260.026.770 260.622 -79.550 260. ya que a estos precios no se paga el costo de oportunidad del capital y el diferencial de riesgo.240 414.985 -74.533 -54.154 250. que asciende a M$ 1.345 414.240 90.425 10.026.71 1 128.622 -29.656 — Gastos financieros -23. Puede verse que el Valor Actual Neto (9%) es de M$ 286.345 Utilidad antes de Impuestos -97.193 250.656 414. ¿Qué lugar ocupa Chile en el comercio internacional de vinos? ¿Qué tendencia lleva la participación chilena? 5. después de ajustar por las diferencias de riesgo entre ambas alternativas.193 250.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado Cuadro VI.39.120 246. lo que requiere nuevamente de un análisis de sensibilidad a precios.240 414.617 -44.345 294.594 — Impuesto (15%) 0 Utilidad después de Impuestos -97.38.240 -79.457 -5. ¿Cuál es la tendencia que se advierte en los precios? 3.617 -44.38. El Cuadro VI. Este análisis se presenta en el Cuadro VI.622 -29.617 -44.3. Sensibilidad del proyecto a los precios de la uva (inversionistas) Precio de Cabernet Sauvignon 280 250 200 Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) 1.425 10. expresada en valor presente.205 10.240 414.880 — Gastos de adm.

2.000 4.800 9. ¿sería interesante este proyecto para usted? 4.000 500 600 68.026. desecho útil anual M$ (años) M$ Unid.080 120 80 15 320 320 160 40 60 6.026. goteros.000 50 100 0 100 400 400 100 0 0 31.) Subtotal maquinaria Construcciones Galpón (m2) Subtotal construcciones Tierra Total inversión 141. invers Presupuesto de invers iones Plantación Plantación Viña Cabernet Plantación Viña Merlot Subtotal costo de plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Tractores 75 HP Rastra viñatera Arado vertedera Arado acequiador Colosos Equipo fumigador Cortadora de sarmiento Cortadora rotativa(rana) Azufradora Sistema de riego (cañerías. Inversiones y depreciación Precio Precio compra desecho $/ M $/ unid M$ Valor inicial M$ Valor de Vida Deprec.000 680.632 59.000 106.200 350 500 150 500 2.646 31.TOPICO VI ( b ) Sobre el estudio económico 1.3.664 1. etc.664 24.000 7 .500 500 7. Y ahora.000 500 200 500 1.500 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 2. ¿debe incluir en las inversiones el valor de la tierra? ¿Es igual al caso anterior? ¿Cuáles son las diferencias? 3.345 Fundación Chile 500 136 15 5. Ahora póngase en el caso que usted es un empresario no agricultor.000 200 200 0 800 800 400 100 0 0 6.000 2. Sabiendo que este agricultor ya es dueño del campo.000 2.000 680.12.000 150 4.000 1.664 1 20 398 Programa Gestión Agropecuaria . ¿debe incluirse entre las inversiones el valor de la tierra? Explique.450 4. Si usted es agricultor.500 500 5.995 350 350 10.800 1. ¿si usted es un inversionista? 2.259718.259718.4 Anexo del caso 3 Anexo VI.664 4 4 2 1 8 2 1 1 3 136 6.400 1.013 200.

886 11.886 Uso de maquinaria 16.000 500 180 100 0.120 Ingresos 0 0 41.760 161.693 107. Amortización del crédito y pago de interes Capital: Interés (i/100): Plazo (Años): Divedendo Anual (M$): 338.702 141.800 268.950 10.151 6.162 1. Rendimientos.668 143.381 5.200 19.151 Sistema de conducción 24.151 6.565 27.205 27.120 165.120 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) Uso de mano de obra 5.766 10.15.480 5.280 96.596 212.227 216.800 53.215 5. Gastos generales y de administración Cantidad Administrador Jefe de campo Tractorista Contador (honorarios mensuales) Derechos de agua Gastos de oficina (Global) Subtotal 1 1 4 1 136 Costo mensual M$ 1.500 680.800 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) 5.418 23.596 212.915 15.596212.590 63.280 215.120 165.914 12.280 215.763 96 hectáreas 40 hectáreas 136 hectáreas Precio: Cabernet Sauvignon (M$/t) 280 Merlot (M$/t) 344 Precio de la tierra (M$/ha) 5.763 14.120 165.604 9.120 165.320 123.418 141.915 212.164 77.759 1.763 14.026.596212.526 6.418 23.381 6.151 6.002 11.596 -141.536 2.013 -8.040 268.894 2.120 165.886 11.713 58.120 165.965 6. Merlot 0 1 2 3 4 5 6 7 Rendimiento (t/ha) 3 7 9 12 12 12 Producción total (t) 120 280 360 480 480 480 Ingresos por venta de uvas 41.934 6.504 2.886 5.200 816 1.800 268.216 141.620.640 1.378 11.664 106.906 38.25 1 (M$) 338.195 133.031 216.656 Anexo VI.646 31.883 4.320 123.000 Subtotal costos operacionales 59.800 268.013 9.526 28.852 12.800 268.379 4 (M$) 149.852 2 (M$) 279.178 67 .280 96.907 279. Costos y Margen Operacional Plantación: Cabernet Sauvignon Merlot TOTAL VIÑEDO 1 Cabernet Sauvignon 0 Rendimiento (t/ha ) Producción total(t ) Ingresos por venta de uvas Ingresos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2 6 8 10 10 10 10 10 10 192 576 768 960 960 960 960 960 960 53. Cuadro de fuentes y uso de fondos Propio M$ Plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Totales Préstamo bancario M$ 200.822 3 (M$) 216.229 212.813 52.627 16.702 56.632 23.795 84.000 8.457 72.000 29.774 1.596 8 9 10 12 12 12 480 480 480 165.800 268.5 Costo anual M$ 12.702 141.702 Margen operacional -59.204 56.886 11.204 212. Ingresos.000 687.009 5.958 Otros gastos 2.120 165.522 5.702 141.632 7.760 161.571 56.852 19.379 10.632-23.596 2.172 21.000 6.914 12.763 14.204 56.632-23.267 2.381 5.400 Subtotal costos operacionales 141.236 4.526 28.245 3.450 Total M$ 7.215 5 (M$ ) 77.443 149.485 11.14.800 268.041 Insumos 46.259 Anexo VI.16.596 212.596 212.800 268.412 14.526 28.456 1.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.430 3.381 5.396 4.800 268.886 Uso de maquinaria 6.800 268.702141.914 12.898 Otros gastos 5.418 23.040 268.915 38.588 Sistema de conducción 59.840 165.374 176.702141.914 12.257 3.120 165.318 11.500 8.500 338.843 14.204 56.800 268.759 23.763 14.418 141.840 165.822 15.759 0.07 5 $ 82.005 6.13.965 34.702 141.120 165.526 28.151 23.204 -141.215 0 SaIdo al comienzo del periodo Interés Principal SaIdo al final del periodo 399 .952 13.702 Anexo VI.387 7.000 0 0 (M$) (M$) Uso de mano de obra 12.502 3.914 3.381 Insumos 19.405 77.307 28.120 (M$) (M$) (M$) 11.904 23.

Consumidores directos: Usuarios individuales o institucionales que adquieren productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato.TOPICO VI 3. Competidores: También llamado submercado de competidores. producto de fluctuaciones en las condiciones económicas y de la actividad competitiva. preferencia de los consumidores. Departamentalización: Estructura organizativa de un proyecto o negocio que agrupa tareas o funciones a partir de en base a criterios comunes siguiendo el principio de la especialización del trabajo. Demanda derivada: Corresponde a la demanda por los productos primarios producida por la demanda de los bienes finales. Análisis ambiental: Parte del análisis de mercado donde se identifican las principales amenazas y oportunidades del producto generado en el proyecto. 400 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . GLOSARIO y Bibliografía Análisis de sensibilidad: Metodología que permite estudiar el impacto sobre la valoración del proyecto generado por cambios en parámetros relevantes. La demanda de estos productos depende de condiciones de precio. Ciclo en datos históricos: Variación de mediano plazo de los datos de relevancia del proyecto. Demanda: Se define como la cantidad de bienes y servicios que los consumidores desean comprar en un tiempo definido. considera la amplia gama de competidores actuales y potenciales (agroempresas que pertenecen a la misma industria). Clientes: También llamado submercado de compradores (actuales y potenciales). Depreciación: Se define como el desgaste que se produce en los activos producto de su uso o por el paso del tiempo. Ciclo productivo: Tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que se recibe ingreso de caja producto de la venta de los productos. niveles de renta. Componente errático en la serie de datos históricos: Aquellos factores que afectan las ventas y son de carácter aleatorio. Consumidores industriales: Organizaciones que adquieren los productos como materias primas para generar productos terminados. Estos deben ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. Análisis de la competencia: Evaluación de la participación de la competencia actual y potencial en el mercado y cómo ella podría afectar el éxito futuro del proyecto. observado desde la perspectiva del macro y micro entorno. calidad. son los sujetos hacia los cuales se dirigen los productos y servicios agropecuarios. Las modalidades de cálculo más comunes son la lineal y la acelerada.

finalmente. Fuentes secundarias: Se definen como aquellas fuentes de información que han sido publicadas o que han sido colectadas para otros fines o para que sea utilizada por instituciones especiales. Formulación y evaluación de proyectos agropecuarios: Esta descripción corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener. pero que son necesarios para la puesta en funcionamiento del proyecto de inversión. Así. Inversiones físicas o tangibles: Desembolsos en bienes que se realizan en activos fijos —maquinarias agrícolas.p o s t: Evaluación realizada a posteriori con el fin de chequear si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología de evaluación fueron las correctas. E v a l u a c i ó n e x . para luego verificar que estos beneficios serán capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los periodos que durará el proyecto. Evaluación económica: Metodología que busca determinar la eficiencia económica con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria. Índice beneficio/costo (BC): Índice de rentabilidad del proyecto. Flujo de caja: Diferencias entre las entradas y las salidas de caja del proyecto. entrega información sobre la rentabilidad privada del proyecto en cuestión.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Estudio de mercado: Corresponde al primer estudio que debe realizar el formulador de un proyecto agropecuario a través del que identifica la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y define un adecuado marketing operacional del producto durante el horizonte de evaluación. que se obtiene realizando el 401 . E s t u d i o t é c n i c o : Determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. vía el pago de intereses. Interés compuesto: Tipo de interés que se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses devengados hasta esa fecha. Estudio financiero: Permite recoger y cuantificar monetariamente los diversos estudios y sistematizar la información para la determinación de la rentabilidad económica y financiera. que puede ser extraída a través de simple observación de personas. plantas y edificaciones— donde su duración excede al año. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. Evaluación financiera: Evaluación que distingue entre recursos propios y prestados. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. Considera precios sociales de los factores de producción y de los productos. Estrategia de marketing: Es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto. terrenos. Consecuentemente. Estudio organizacional: Define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto. Evaluación social: Evaluación que determina el efecto total de la ejecución de un proyecto en el bien- estar general de la sociedad. Este flujo resume las distintas entradas y salidas de caja que se producen en cada uno de los periodos. Evaluación ex-ante: Corresponde a aquella evaluación económica realizada en forma previa a la ejecución de proyecto. la localización y el tamaño óptimo del proyecto. Inversiones en intangibles: Desembolsos no físicos. reflejados en la escala y en el programa de producción. que habitualmente es la moneda nacional. Estructura organizacional de un proyecto: Estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas en un emprendimiento. estimando los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero. Interés simple: Tipo de interés aplicado en cada periodo sobre el monto inicial. Este estudio consiste en llevar todos estos ingresos generados por las ventas a una moneda común. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. Estacionalidad de una serie de datos histór i c o s : Componente del ciclo que tiene relación con un año de respuesta en las ventas de ese período. Fuentes de información primarias: Información de tipo básica. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados. Inversión en capital de trabajo: Recursos líquidos necesarios en el momento cero para financiar las operaciones normales de producción del proyecto.

El retorno de estos proyectos se mide en el bienestar social. mediante las operaciones del proyecto.Rm ) β= σm 2 402 . comunicación. cultura. Mercado: Ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos. = sumatoria de la expresión = todos los flujos posibles = probabilidad que se den esos flujos )= E ( F ) valor esperado de los flujos F. Planificación financiera de corto plazo: Persigue el objetivo de analizar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar sus compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo (en un año) son favorables para las pretensiones del proyecto. σ = Σ(F .E(F)) p donde. definiendo precios y cantidades de equilibrio. Matemáticamente esto se define como la desviación estándar de los flujos del proyecto: 1/2 C Pi t =I0 (Cit)+ t=0 Σ Cit ———= mín. por ejemplo 5 o 6 años. Periodo de Recuperación del Capital (PRK): Método utilizado para determinar el periodo en el que. C P = costos de producción total C = costos de producción I 0 = inversión inicial del proyecto r = tasa de descuento t = periodos de análisis i = i-ésimo tamaño Método del déficit acumulado máximo (DAM): Método utilizado en la determinación del capital de trabajo. = desviación estándar de los flujos.TOPICO VI cuociente entre el valor presente de los flujos de caja futuros y la inversión inicial. transporte. se debe minimizar la siguiente expresión: n-1 Perfil del proyecto: Etapa inicial o preliminar de un proyecto de inversión. Riesgo: Medida en que los flujos de un proyecto están dispersos respecto del valor esperado. un impacto privado. Planificación financiera de largo plazo: Corresponde al análisis de los eventos financieros que tienen un horizonte más largo. por lo tanto. el beta puede ser obtenido de la siguiente forma: σ Σ F p 2 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( R. β Cuando hay historia suficiente. lo que en la práctica puede ser re presentado por el promedio de los flujos. Riesgo de mercado de un proyecto: Sensibilidad que presentarán los flujos futuros de un proyecto ante cambios en las condiciones de la economía global. ( 1 + r )t donde. vivienda. Proyectos productivos o de inversión privad a : Proyectos relacionados directamente con la producción de bienes y servicios teniendo. Este consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y elegir aquel que es más negativo. También se le conoce como riesgo beta (β). se recuperará la inversión inicial. Modelo de Monte Carlo: Metodología utilizada para la medición del riesgo en los proyectos. Oferta: Cantidad de unidades que los vendedores están deseosos o dispuestos de vender a un determinado precio. recreación. salud. el que considera una formulación más detallada tanto en las cotizaciones como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. entre otras. Método de Lange: Método define la capacidad óptima de producción. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. Proyecto de factibilidad: También referido a proyecto definitivo. Para encontrar el tamaño óptimo. Proyectos sociales: Inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación. considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. Planificación financiera: Representa en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como financieras con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en el futuro del proyecto. Es el resultado de la visualización generada por el productor agrícola.

2001. 1994. Tasa de descuento: Representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto. Santiago. . G.S. Editorial McGraw-Hill.. T. Statistics For Business and Economics. E IZQUIERDO. Gerencia de Desarrollo Estratégico. T. Tendencia: Patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. mediano productor de uva vinífera de vinificación de la VI Región. WILLIAMS.. KUMAR. de los productos que se consideran producir. COSS BU. La empresa Hidropónica de Mediana Escala: la técnica de la solución nutritiva recirculante (“NFT”). G. Evaluación Financiera de Proyectos. Sixth Edition. D. COLAIÁCOVO. West Publishing Company. Servicio Agrícola y Ganadero (SAG). 384 pp. A. Tercera Edición. I. Manual técnico. FLORES. John Wiley & Sons. La vitivinicultura mundial y la situación chilena en 1999. México. ASSEFH.. A. ANDERSON. J. 1999. DAMODARAN. BORDEU. 335 pp. COSTA. PSZCZÓLKOWSKI. J. Ediciones Machi. A. Departamento de Protección Agrícola. 1999. U. Ediciones Universitarias de Valparaíso de la Universidad Católica de Valparaíso.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. Universidad de Talca. Minneapolis/St. and Practice. C. 1997 Corporate Finance: Theory . Study Guide and Problems Manual. D. Tamaño de un proyecto: Se define como la capacidad productiva o capacidad instalada de un determinado proyecto de inversión. 339 pp... Memoria de Título. Editorial Limusa. Escuela de Agronomía de la Universidad de Talca. Se calcula por medio de la siguiente fórmula: Ft ———— -I ( 1 + ro ) t N= VAN Σ donde. CARRASCO. Métodos de Análisis a Nivel Micro para Programas y Políticas Agrarias. Editorial Mc Graw-Hill. Tasa de interés: Costo de traer al presente un flujo de dinero que se tendrá en el futuro. HERNÁNDEZ. 160 pp. Tasa Interna de Retorno (TIR): Es aquella tasa que representa la rentabilidad del proyecto. Seguimiento y Evaluación de Proyectos en Agricultura. . Banco Mundial. FONTAINE. 1998.2 Bibliografía ÁLVAREZ. Roma. una Metodología. 1996. 168 pp.. CASLEY. D. 1997 Evaluación Social de Proyectos. Ediciones MundiPrensa. R. Corporación de Fomento de la Producción. 240 pp. 105 pp. New York.A. BACA. Santiago. DEL SOL. 1990. Y FERRADA. Proyectos de Exportación y Estrategias de Marketing Internacional. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión. La técnica para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la que el VAN se iguala a cero. G. Oficina Regional de FAO para América Latina y el Caribe. 1993. Santiago. R Rm σm 2 = indica la variación de los flujos del proyecto = rentabilidad esperada de mercado global = varianza de los retornos del mercado global 3. 1997 Viabilidad futura del pequeño y . V. Evaluación de Proyectos. K.. 403 Situación actual del mercado: Etapa en donde se presentan aspectos fundamentales del mercado. GUADAGNA. Valor Actual Neto (VAN): Técnica que consiste en sumar todos los flujos proyectados del proyecto de inversión durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial. 1996. FAO. P. SWEENEY. E. Evaluación de decisiones Estratégicas. 1996. 375 pp. 226 pp. 876 pp. E. Buenos Aires. Factibilidad Técnico-Económica de la Producción de Lechugas Hidropónicas en la Región Metropolitana. F t = flujo en el periodo I = inversión r 0 = tasa de descuento Valor de rescate: Ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. el nivel de competición y sistemas actuales de distribución. Paul. 1995. P. G.. Talca. Subdepartamento de Viñas y Vinos.

466 pp. SAPAG. Agroeconómico. SAPAG. OFICINA DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS AGRÍCOLAS (ODEPA). OLAVARRÍA.. Sexta edición. G. R. Managerial Economics: Applications. GITTINGER. MOYER.. 2000. 1978. No. Preparación y Evaluación de Proyectos. Y. 144 pp. South-Western College Publishing. Corporación de Promoción Universitaria. R. M. R. GONZÁLEZ. Editorial McGraw-Hill. PERONI. 655 pp.. 1999. 2000. vitivinícola chilena. Equipos y Costos.. Evaluación de Inversiones en la Empresa Agraria.. and Tactics. 1993. 1998. Costos y Usos de Maquinaria Agrícola. Serie de Documentos de Trabajo CPU. Editorial Universitaria S.. Gestión de Calidad en la Industria Vitivinícola Chilena. ILLANES. SANTIBÁÑEZ. F. J. Evaluación de Proyectos Sociales. SAPAG.. N. Santiago. YÁÑEZ. 1989. P. HARRIS. 1993. Análisis Económico de Proyectos Agrícolas. Editorial Tecnos. Santiago. 58: 23-27 . Cincinnati. KOTLER. Madrid. 404 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . FRANK. J. Ediciones Universidad Católica de Chile. F. 1998. 230 pp. Guía para la Presentación de Proyectos. 95 pp. Editorial McGrawHill. MCGUIGAN. Criterios de Evaluación de Proyectos. 2000. Santiago. Strategy. 237 pp.. Santiago. Universidad de Chile. Principles of Marketing. Inc. G. Agroeconómico. RENDÓN. Riego Mecanizado: Instalaciones. Mercados Agropecuarios. 439 pp. G. 1987 Agroclimatología de la región . ILLPES. Eighth Edition. ORTEGA. 2000. Cuarta Edición. 57: 30-33. Seventh Edition. Prentice Hall. A.TOPICO VI Octava Edición. Editorial El Ateneo. Agroeconómico. J. Santiago. MASTRÁNGELO. La Administración del Sistema Empresa. 2001. 59: 26-30. J. Editorial Integraf Ltda. Cuarta Edición. F. 48. Santiago. Un Enfoque Integral de la Administración. Santiago. Parte I: Viñedos. P. Ministerio de Agricultura.A. 158 pp. Segunda Edición. ARMSTRONG. Boletín Técnico No. Buenos Aires. MORENO. J. N. 786 pp. Ohio. URRUTIA. 90 (enero 2000). 1996. Madrid. 532 pp.. Facultad de Ciencias Agrarias y Forestales.

ANEXO del Tópico 4.5. la penúltima del flujo que se muestra en el Cuadro VI.40 y que corresponde al ejemplo desarrollado en el Punto 1. Imagen de un flujo de caja en MS-Excel 405 .1 CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL Es conveniente construir el flujo en MS-Excel ya que permite hacer ajustes fácilmente.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 4. “Estudio Financiero”: Cuadro VI. El cálculo del VAN y del TIR se realiza a partir de la fila que muestra el flujo de caja.40.

359.4. Para el cálculo del valor actual neto (VAN).3.61.267+VNA(0.G20. La misma fórmula puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas. A este riesgo se le conoce como riesgo beta (β) .4.359.359. la fórmula de la TIR puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas: =TIR(-67.D20. R m) = covarianza entre la tasa de rendimiento de un valor y la rentabilidad esperada del mercado global Var (Rm ) = varianza de la tasa de rendimiento o rentabilidad esperada del mercado global Al igual que para el cálculo del VAN.61. en este caso de los flujos del proyecto. D19.F20. Ri = tasa de rendimiento de un valor = rentabilidad esperada del merRm cado global Cov(Ri.981.F19.C19.819. E19.G19. se debe digitar la siguiente fórmula: =B19+VNA(D20.267. G19 y H19. que corresponden a los flujos de caja del año 1 al 6 (último año contemplado en la evaluación).Rm ) β= Var ( Rm) 18 Sapag (1989) 406 .027) Para el cálculo de la tasa interna de retorno ( T I R ).819.981.027) 4. para el ejemplo desarrollado el cálculo del VNA se obtiene a partir de: =-67. De esta manera.3.2 CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)18 β El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. y las celdas C19. se debe ingresar la siguiente fórmula: =TIR(B20. el que se calcula (β dividiendo la covarianza existente entre las tasas de rendimiento un valor. por la varianza de la tasa de rendimiento del mercado.4.3.4.H19) Dentro de los paréntesis de la fórmula del valor neto actual (VNA) se incluye la celda D20. F19. Al resultado del VNA se debe sumar la inversión realizada (B19) ya que ésta se efectúa un período antes de los flujos considerados en la fórmula. que contiene la tasa de descuento a utilizar.089.359.1.4.E20.089. Es decir: Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( Ri.D19.3.E19.TOPICO VI Sobre una celda cualquiera que se encuentre vacía y fuera del flujo —como en este caso las celdas H22 y H23— se debe ingresar la fórmula correspondiente al indicador financiero que se desea calcular.H20) que puede ser resumida en: =TIR(B20:H20) donde.C20. y del mercado.4.

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 407 .

Universidad de Chile. Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Tópico VII 408 . 2003. Universidad Católica de Valparaíso. Tópico VII. J.TOPICO VI Citar de la siguiente forma: Brzovic. Universidad de Talca y Universidad Adolfo Ibáñez. Universidad Austral de Chile. M. Pontificia Universidad Católica de Chile. Clark. En: Fundamentos en Gestión para Productores Agropecuarios: Tópicos y estudios de casos consensuados por universidades chilenas. Editado y producido por el Programa de Gestión Agropecuaria Fundación Chile. F. Universidad de Concepción. I. “Marco legal en administración agropecuaria”. y Domínguez. Universidad Adolfo Ibáñez..

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