Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios

Tópico VI

Universidad de Talca Facultad de Ciencias Agrarias

• Jaime A. Olavarría A. • Carlos Jara G. • Javier L. Troncoso C.
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TOPICO VI

Contenidos
1. 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 CONTENIDO TEÓRICO INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS Estudio de proyectos Definiciones Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios Etapas de un proyecto de inversión agropecuario (a) Perfil del proyecto (b) Proyecto de prefactibilidad (c) Proyecto de factibilidad Evaluación privada (económica y financiera) y social TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO Objetivos Definición y distintos mercados del proyecto (a) Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados (b) Definición de mercado (c) Definición del mercado y el segmento del proyecto Estructura de un estudio de mercado Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) (a) Análisis del entorno (b) Análisis de la competencia Fuentes de información: primarias y secundarias (a) Obtención de la información (b) Información secundaria (c) Información primaria Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos (a) Estimación de la demanda actual (b) Estimación de la demanda potencial (c) Métodos de proyección Estrategia de marketing agrícola (a) Producto (b) Precio (c) Promoción o comunicaciones (d) Plaza o distribución ESTUDIO TÉCNICO Ingeniería del proyecto Variables y decisiones de tamaño y localización (a) Decisiones sobre tamaño (b) Decisiones sobre localización Cuantificación, valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales (a) Inversiones en obras físicas (b) Inversiones en maquinaria y equipamiento (c) Inversiones en recursos vegetales o pecuarios (d) Inversiones complementarias (e) Insumos directos (f) Personal técnico Reinversiones durante la vida del proyecto TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL Diversas formas de organización de la empresa agrícola 332 332 332 334 334 334 334 334 335 335 335 336 337 337 337 337 337 338 338 338 339 339 339 340 340 341 341 341 342 342 343 343 343 344 344 344 344 345 346 347 347 347 348 348 349 349 349 349 349

1.1.6 1.2 1.2.1 1.2.2

1.2.3 1.2.4

1.2.5

1.2.6

1.2.7

1.3 1.3.1 1.3.2

Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

1.3.3

1.3.4 1.4 1.4.1

330

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

1.4.2 1.4.3 1.4.4 1.4.5 1.5 1.5.1

1.5.2

1.5.3

1.5.4

1.5.5 1.6 1.6.1

1.6.2

1.6.3 1.6.4 2. 2.1 2.1.1 2.1.2

Descripción de funciones y cargos Organigrama Costos e inversiones en organización Marco legal e institucional ESTUDIO FINANCIERO Inversiones del proyecto (a) Inversiones previas a la puesta en marcha (b) Inversiones durante la operación Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación (a) Flujo de proyecto puro (b) Flujo de proyecto financiado Conceptos de matemática financiera (a) El valor del dinero en el tiempo (b) Tipos de interés Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto (a) Planificación financiera de corto plazo (b) Planificación de largo plazo Impacto de la financiación en la valoración del proyecto EVALUACIÓN DEL PROYECTO Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios (a) Valor Actual Neto (VAN) (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) (c) Periodo de Recuperación del Capital (PRK) (d) Índice Beneficio-Costo (BC) Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios (a) Determinación de la Tasa de Descuento (b) Riesgos de los proyectos, cuantificación y equivalencia de la certidumbre Sensibilización del proyecto: fundamentos, riesgo v/s sensibilidad Análisis de distintos escenarios ESTUDIOS DE CASOS CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio financiero (d) Análisis de sensibilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre la decisión de inversión Anexo del caso CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico (d) Rentabilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico Anexo del caso CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO Descripción del caso

350 350 351 352 352 353 353 355 355 356 358 360 360 361 362 362 362 362 363 363 363 364 364 365 366 366 367 368 370 371 371 371 371 371 373 374 375 375 375 375 376 380 380 381 381 381 383 384 385 385 385 391 391 391
331

2.1.3

2.1.4 2.2 2.2.1 2.2.2

2.2.3

2.2.4 2.3 2.3.1

TOPICO VI

2.3.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico 2.3.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico 2.3.4 Anexo del caso 3. 3.1 3.2 4. 4.1 4.2 GLOSARIO Y BIBLIOGRAFÍA GLOSARIO BIBLIOGRAFÍA ANEXOS DEL TÓPICO CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)

391 391 394 395 397 397 398 398 400 400 403 405 405 405 406

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Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

vivienda.odepa. instituciones bancarias. salud.achs.sag. tanto privadas como públicas.inia.cl) 333 . se considera “proyecto” al conjunto de actividades desarrolladas por una persona o empresa para obtener beneficios a partir de un conjunto de recursos.cl) CORFO (www. cultura.cl) SAG (www. como son: INDAP (www. 1.gob.sence. transporte.)1 .2 Definiciones El concepto de “proyecto” es muy extenso. recreación.gob.1. que se vinculan con los agricultores (Indap. los que corresponden a iniciativas de inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1.cl) ODEPA (www.gob.cl) CONICYT (www.SENCE (www.cl) .fia. La evaluación de este tipo de proyectos busca estimar el beneficio que proporciona a la sociedad como un todo el realizar determinadas inversiones. comunicación. Los beneficios se reflejan en el incremento de las condiciones de vida de los habitantes de una localidad o región.corfo. Fosis.ACHS (www. un desembolso inicial de capital y la adición sistemática de factores de producción se lo- La Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios se ha transformado en una metodología de amplio uso por los productores agrícolas e inversionistas en el área de los agronegocios. Estos plantean un plan coordinado de acción donde bajo una determinada tecnología. En un sentido económico. Corfo.cl) .1 Estudio de proyectos está diariamente en el lenguaje de la gente. El presente tópico describe la metodología de la Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios.FOSIS (www.conicyt. un “proyecto” es el flujo de ingresos y costos que se derivan de una decisión de inversión.cl) INIA (www.gob. consultar agropecuario.gob. ayudar a tomar decisiones adecuadas de inversión en el área agropecuaria.prochile. En términos generales.cl) FIA (www. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria.fosis. Esta herramienta permite una eficiente asignación de recursos para el financiamiento de inversiones productivas por varias instituciones. ya que 1 - Para mayor información.1 INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS 1.cl) .indap. Esta corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener. entre otras. Contenido Teórico 1.cl) a las distintas Instituciones que cuentan con instrumentos de fomento productivo para el sector PROCHILE (www. En ese sentido existen los proyectos sociales. etc. Los proyectos son tan variados como las necesidades que apuntan satisfacer. Este texto está orientado a precisamente.1. Los proyectos productivos relacionados con la producción de bienes y servicios que tienen más bien un impacto privado se les conoce como proyectos productivos o de inversión privada.

El estudio organizacional define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto. la opinión basada en la experiencia del productor-formulador. En este sentido el estudio de mercado tiene por objetivo determinar la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y la adecuada combinación de marketing del producto durante el horizonte de evaluación. establecimiento de un plantel pecuario.1. La formulación adecuada de un Proyecto de Inversión Agropecuario debiera reportar una rentabilidad para el agricultor. el productor agrícola se ve enfrentado a varias alternativas de inversión (i. financieros y humanos. y (c) Proyecto de factibilidad. agrícola. etc. comercial. Esta idea es contrastada con la disponibilidad de recursos que se posea o que eventualmente sea factible de conseguir. En el proceso de evaluación el formulador o agente respectivo debe analizar económicamente la iniciativa. El agricultor deberá formular un proyecto que sea necesario para un segmento de un mercado objetivo. 1.e.5 Etapas de un proyecto de inversión agropecuario Fundación Chile La formulación y posterior evaluación de proyectos agropecuarios se sustentan en el problema económico. Las etapas cronológicas en la formulación de un proyecto agropecuario consideran: (a) P e r f i l d e l p r o y e c t o (b) P r o y e c t o d e o.1. Algunas de las obras que figuran como Proyectos de Inversión Agropecuarios son: mecanización del riego. (ii) Ingeniería o técnico. El estudio técnico determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. plantación frutal.3 Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios 1. Se inicia ante el reconocimiento del agricultor de una necesidad. Es el resultado de la visualización de la idea generada por el productor agrícola. Si no existen pro- 334 Programa Gestión Agropecuaria .TOPICO VI 1.4 Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios gran beneficios futuros. una acertada estimación de los recursos necesarios para la implementación y operación. pesquera.1. De esta forma. Se identifican los costos y beneficios a nivel general y en forma promedio. el proyecto será rentable cuando sea capaz de abastecer una demanda insatisfecha para un determinado bien o servicio agrícola. Esta sección también es conocida en la literatura como “ciclo del proyecto”. como del impacto que generará en el mercado —en la forma de ingresos futuros— dará la respuesta de su viabilidad económica y financiera. Por un lado. En este proceso se requiere una determinación real y ajustada de todos los costos y beneficios de su implementación futura. Los inversionistas obtienen productos que en su venta reportan ingresos durante la vida productiva del proyecto. entre otros. Debido a la incerteza de tratar con eventos futuros. minera. Para su elaboración se requiere incorporar el juicio común. Específicamente en Proyectos de Inversión Agropecuarios se consideran las inversiones iniciales y actividades regulares de producción tendientes a la obtención de productos nuevos o mejorados que complementen o sustituyan la producción agropecuaria. compra y sustitución de maquinaria y equipamiento. La idea central es analizar la viabilidad técnica-económica del proyecto en forma inicial con el objetivo fundamental de analizar la pertinencia de continuar el análisis en profundidad. entre otros). Cada uno de los estudios busca determinar la optimización de los recursos para su inclusión en el proyecto. Basado en el concepto de la escasez de recursos. (iv) Evaluación financiera y económica. prefactibilidad. (iii) Organizacional. La evaluación se preocupa de dilucidar el tema de la asignación eficiente de recursos ya que su resultado entrega una recomendación implícita de realizar o no la inversión. el agricultor actúa racionalmente asignando los recursos que le generen un mayor beneficio económico. la localización y el tamaño óptimo reflejados en la escala y en el programa de producción. Las secciones o capítulos que contiene un Proyecto de Inversión Agropecuario corresponden a los estudios: (i) Mercado. Finalmente el estudio financiero y económico recoge la cuantificación monetaria de los diversos estudios y sistematiza la información para la determinación de la rentabilidad financiera y económica. producción bajo invernaderos. y en general información actual de naturaleza secundaria sin requerir profundizar en fuentes primarias. Estos proyectos privados son realizados en diversos campos del área productiva: manufacturera. necesaria para la toma de decisión. A continuación se explican en detalle las principales etapas o componentes del ciclo de proyecto: a)Perfil del proyecto Esta etapa corresponde a la fase inicial o preliminar de un ciclo de proyectos.: plantación frutal o producción hortícola bajo invernaderos) y por otro lado a la escasez de recursos (materiales.

por su parte. De la misma forma que la anterior etapa se puede decidir si postergar o rechazar completamente el proyecto o de lo contrario continuar a la tercera etapa. financiera y económica. Este puede dividirse a su vez en evaluación económica y financiera. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados. mico” y el otro “financiero”. es posible a través de la multiplicación de los precios de mercado por los factores de ajuste respectivos. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. Generalmente se afinan los criterios considerados en la etapa anterior.. La “evaluación financiera”.mideplan. Se determinan los ingresos y costos totales y la rentabilidad económica inicial.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias blemas se continúa a la etapa de prefactibilidad o anteproyecto o de lo contrario se desecha temporalmente hasta cuando se agreguen otros elementos que hagan variar el análisis. y en menor grado primarias (entrevistas ex profeso a especialistas relacionados con el tema. estima los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y. La Evaluación Privada determina los beneficios totales como la acumulación de riqueza para los dueños del capital. también llamados precios sombra. 1. Bajo una condición de competencia perfecta ambas evaluaciones (económica y social) arrojarán los mismos resultados. las mayores diferencias se dan en las condiciones económicas que rigen en la sociedad. explicitando el mercado y el segmento escogido. Se caracteriza por utilizar información mayoritariamente de fuentes de información secundarias. las múltiples distorsiones en la estructura del mercado sugieren introducir factores que permitan corregir estas diferencias a través de precios sombras o sociales. Se ejecutan en detalle todos los estudios del proyecto. FAO y revistas periódicas relacionadas con el tema como Revista del Campo. Se recurre fundamentalmente a fuentes primarias y a fuentes secundarias cuando corresponda. uno “econó2 Información primaria corresponde a datos colectados expresamente para el proyecto e información secundaria es cuando la información ya existe y ha sido obtenida para otros propósitos. La evaluación social analiza el crecimiento en el ingreso de una determinada sociedad. como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. INE. del producto.)2 . organizacional. La obtención de los precios sociales. El resultado concluye sobre la viabilidad comercial. En una evaluación social no solamente los efectos direc335 c ) Proyecto de factibilidad Este nivel también es conocido como proyecto definitivo.1. la rentabilidad obtenida mediante este análisis corresponderá a todos los recursos de capital puestos a disposición del proyecto. vía el pago de intereses. Aunque la metodología en ambos caso. la gestión del proyecto y la cuantificación de los recursos financieros. tanto en las cotizaciones de inversiones e insumos. La “evaluación económica” busca determinar la eficiencia con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. Agroeconómico. en circunstancias que la E v a l u a c i ó n Social determina el efecto total de la ejecución de un proyecto para el bienestar general de la sociedad. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero. distingue entre recursos propios y prestados. el que considera una formulación más detallada. etc. del capital y la divisa. la estrategia comercial. b)Proyecto de prefactibilidad Esta etapa también se denomina anteproyecto. los costos y beneficios considerados desde una perspectiva social. y en caso que sea necesario se hacen reformulaciones o ajustes. encuestas relacionadas con gustos y preferencias de los eventuales consumidores por un producto en especial. La inexistencia de un mercado bajo competencia perfecta determina que los precios de mercado no cuantifiquen el nivel exacto de escasez de los factores de producción y de los productos.cl). Los estudios se realizan con la máxima rigurosidad posible.6 Evaluación privada (económica y financiera) y social Existen dos criterios generales para medir el impacto de un proyecto: Privado y Social. como su nombre lo indica. etc. Consecuentemente. En el caso de un proyecto social se analizan las ventajas y desventajas para toda la sociedad. . resultantes de la aplicación de un determinado proyecto. tales como bases de datos de Odepa. La “Evaluación Privada” puede realizarse desde dos puntos de vista complementarios. A este nivel se considera la dimensión tiempo ya que se proyectan los costos e ingresos futuros inherentes a la actividad del proyecto. técnica. Estos factores son definidos sistemáticamente en Chile por el Ministerio de Planificación. El método social de evaluación de proyectos se denomina de costo/beneficio y analiza. finalmente. Así. Los resultados determinan en forma definitiva la conveniencia de realizar esta inversión. Mideplan (www. El concepto de evaluación de este Documento se refiere explícitamente al realizado en forma Privada. Se requiere corregir los valores de mercado de los factores de producción. sin embargo. en principio es similar. la tecnología necesaria para llevar a cabo el proyecto. La otra diferencia que existe entre ambas evaluaciones dice relación con la no inclusión de los impuestos por tratarse de trasferencias en la sociedad. el que define además la tasa de descuento social. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios.

se estima la oferta y demanda actual y futura y los precios proyectados de los productos de interés. Asociación Chilena de Exportadores y Embotelladores de Vino.9 Fuentes: SAG (Servicio Agrícola y Ganadero). Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas).0 14. «Conceptos de Microeconomía».1 16.3 17.347 180. «El Consumidor de Productos Agrícolas». A veces se requiere comprobar si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología fueron las adecuadas. En el mercado convergen las leyes de oferta y demanda donde se definen los precios y cantidades que permiten transar los productos y servicios agropecuarios generados por el proyecto. si no los indirectos.1. Las múltiples y complejas necesidades de los individuos plasmadas en deseos concretos de obtener productos y servicios. la metodología se describe principalmente para la evaluación ex-ante. • Consumidores industriales: Son organizaciones que utilizan los productos agrícolas como materias primas (productos intermedios) para generar otros productos terminados. 1. ya que cuantifica la demanda insatisfecha de un producto/servicio agrícola que podrá ser abastecida por el proyecto. se deriva directamente a la demanda de plantas de vides de cepas finas.5 0.301 126.7 47 .8 43. de ahí que se denomine ex-ante. en el periodo 1994-1999. En el sector agrícola. esta demanda derivada se refleja en el aumento de la demanda de las uvas a vinificar y ésta.1.252 230. deben ser contrastadas con la disponibilidad de recursos para financiar su adquisición. una parte importante de ésta se destina al sector industrial de procesamiento. El estudio de mercado debe ser entendido como aquel que recoge ampliamente las necesidades de los consumidores y evalúa la viabilidad comercial de los productos/servicios generados por el proyecto..3 69. En ese sentido un aumento en la demanda de los productos procesados generará un aumento a su vez de la demanda primaria de los productos agrícolas.2 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO El estudio de mercado es la primera de las secciones a desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario.1 40. Este ejemplo se visualiza claramente en el Cuadro VI. En este tópico.4 4.324 229. El presente estudio corresponde a una de las secciones más importantes. Es importante notar que la evaluación del proyecto se realiza en forma previa a su ejecución.8 0. en el caso de las exportaciones de vino. intangibles y externalidades que son derivados al resto de la comunidad.630 213.4. En este capítulo. Estos efectos son considerados tras la utilización de los determinados precios sociales. Ver Punto 1. al contrario de otros sectores de la economía. debido a la naturaleza de la producción.3 Programa Gestión Agropecuaria 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Variación media 37 . el productor debe estar particularmente atento a la denominada “demanda derivada”.9 69. En este proceso los consumidores tratan de maximizar su utilidad generando el concepto de demanda3 .1 7 .TOPICO VI tos son considerados en los ingresos y egresos. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/ o Agroindustrial). Fundación Chile Año Superficie plantada de cepas finas Superficie Variación porcentual 5.0 18.5. a su vez. . en el Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias) y en el IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial).1 39. Para abarcar estos temas es importante aplicar algunos conceptos presentados en los tópicos anteriores. Por ejemplo. Cuando esto es así. Cuadro VI. particularmente en el Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones). En la agricultura es importante considerar dos tipos de consumidores4 dependiendo de la utilización del producto adquirido: • Consumidores directos: Son los usuarios individuales o institucionales que demandan productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato.000 Variación porcentual 17 . 3 4 336 Ver Punto 1. Superficie plantada de cepas finas de vid con respecto al volumen de exportaciones de vino fino durante periodo 1994-1999. La principal interrogante que el formulador debe responder es cuán viable es el mercado de los productos y servicios ofrecidos al mercado. que muestra un crecimiento similar en promedio de las ventas de vino fino y de la superficie cultivada de cepas finas de vides. Se analiza la estrategia de marketing y ventas más adecuada durante el horizonte del proyecto. Esta corresponde a la demanda por los productos primarios generada por la demanda de los bienes finales.2 47 .7 Exportaciones chilenas de vino Miles de litros 107. en esa situación la evaluación se denomina ex-post. del Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones).

desarrollar mercados/productos o diversificar.2. (iii) status sanitario y (iv) capacidad de respuesta en la fase de post venta. En ese sentido el agricultor debe agregar valor a los productos y servicios pensando en el beneficio del cliente y su calidad de vida. ya que de esa forma se maximiza el valor que el consumidor le asigna al producto. Gran parte de los agricultores probablemente no toman esto a cabalidad y creen que en agronegocios primero es producir y luego determinar a quién se le vende. El producto/servicio agropecuario generado en el proyecto deberá consignar un alto valor para el consumidor. los que muchas veces difieren sustancialmente de los nacionales. 1. el productor agrícola deberá orientar la oferta a los requerimientos de los consumidores finales. por cierto. Por condiciones inherentes al tamaño y estructura de mercado interno. la que se relaciona básicamente con la capacidad de satisfacción al cliente con el producto escogido. esto debe ser concordante con el concepto de marketing societal. fundamentalmente representando la secuencia en el tiempo de los ingresos y costos de operación. un mayor asidero en el marketing ya que se trata en definitiva de mantener y mejorar las condiciones de vida de los consumidores. El valor que percibe el consumidor sobre estos productos es que éstos estarían libres de agroquímicos residuales. sistematización y análisis de datos e información para producir una determinada estrategia comercial que se refleje en el flujo de caja del proyecto. los productores agrícolas deben orientar su oferta a los mercados internacionales como destino final de sus ventas. el comercializar productos agrícolas de alta calidad significa tener una información válida y oportuna de los requerimientos de los clientes foráneos. y en donde posea determinadas ventajas competitivas. En él se define que el productor agrícola identifica los deseos e intereses de un mercado segmentado donde desea penetrar. Una concepción ampliamente arraigada en el sector productivo hoy en día consiste en abastecer el mercado con lo que el productor tiene ventajas comparativas. El valor del producto percibido por el cliente corresponde a la diferencia entre lo que paga y lo que recibe como beneficio cuando lo adquiere. Definición de mercado Los especialistas en marketing separan el mercado (compradores) de la industria que genera y comercializa los productos (vendedores). las hortalizas producidas con técnicas orgánicas proporcionan un valor a los consumidores respecto a la inocuidad en el consumo. Hoy. Para esto es requisito sine qua non respetar los siguientes aspectos: (i) homogeneidad del producto. Por ejemplo. Así.2. La razón fundamental de utilizar este criterio radica en que cualquier información que se obtenga del mercado considera una interacción ajustada con la industria.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Si por el contrario. para todos los efectos en este documento se entenderá por mercado a aquel ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos definiendo precios y cantidades de equilibrio. la producción agropecuaria consiste en productos que no requieren mayor procesamiento. ya sea porque posee abundantes recursos para Definición del mercado y el segmento del proyecto La empresa agrícola debe satisfacer un determinado segmento del negocio escogido. esto ha demostrado ser un criterio inadecuado ya que se sacrifica una gran cantidad de recursos en el intento.2 Definición y distintos mercados del proyecto Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados Es fundamental puntualizar que varios productores agrícolas poseen diversas concepciones sobre el proceso de intercambio comercial de los productos en los mercados. A veces el mercado se abastece por productos de inferior calidad o precio superior donde es factible penetrar y suministrar un producto agropecuario que convenga al segmento que lo consumirá o utilizará. Los objetivos directos del estudio de mercado dicen relación con la recopilación. Aunque lo anterior es relevante para generar productos de calidad. 1. Sin embargo.1 Objetivos El estudio de mercado detecta y cuantifica aquella porción de demanda insatisfecha que puede ser abastecida por los productos y servicios generados por el proyecto agropecuario. Sin embargo. En este sentido es importante la calidad en la generación de un producto/servicio. Esta visión es particularmente importante en atención de la rápida globalización de la economía agraria chilena. 337 . explotar o porque conoce en propiedad la tecnología de producción. en términos de los estándares de calidad preferidos en el mercado. (ii) información del proceso de producción. todos los esfuerzos realizados en un control más integral del manejo agronómico tendrán.

TOPICO VI Para la definición adecuada de un gran mercado se debe analizar con detención un segmento específico. la proporción del mercado a abordar. el que será abordado en los puntos que siguen. como el entorno remoto o macroambiental. de los productos que se consideran producir. como el entorno cercano o microambiental. segmentar el mercado o definir el mercado objetivo y definir una estrategia de posicionamiento en él. Para cada uno de los ambientes existen numerosas interrogantes que pueden ser abordadas por el agricultor: • Ambiente demográfico: ¿Cuáles son las tendencias y patrones de crecimiento de la población del mercado objetivo que se asocian con los productos? • Ambiente económico: ¿Qué cambios en legis•Ambiente lación comercial. observados desde la perspectiva del entorno remoto y cercano.4 Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) Análisis del entorno El análisis del entorno puede ser considerado en dos etapas. • Análisis de la competencia: Se evalúa en detalle la implicancia de la participación de la competencia (actual y potencial) y como ella podría afectar al éxito futuro del proyecto. impuestos. suficientemente poderosas. el área de ventas. Se debe determinar la demanda del producto y proyectarla en un horizonte determinado. y los principales aspectos que les afectan. donde se especifican los planes de acción. 1. para aplacar las fuerzas de la competencia. • Análisis del entorno ambiental: Se identifican en detalle las principales amenazas y oportunidades que se observan con respecto al producto. el nivel de competición y los sistemas actuales de distribución. la empresa agrícola debe definir cómo generar ventajas competitivas sostenibles. Basado en el tamaño de la agroempresa y en las condiciones de la industria (sus competidores). segundo. • Definición del ámbito del proyecto: Se definen los objetivos comerciales del producto. etc. Primero. el momento de la aplicación y su impacto. Las estrategias de marketing se formulan para atacar las necesidades de los segmentos de los consumidores en consideración a las ya definidas por los competidores actuales y potenciales. influencian la futura venta de la producción? • Ambiente natural o ecológico: ¿Qué normas medioambientales son requeridas para el proceso escogido y cuán sensible es el mercado objetivo a éstas? • Ambiente tecnológico: ¿Qué desarrollo tecnológico se ha alcanzado en la producción de los bienes agrícolas del proyecto y cuán disponible está para ser utilizado en el país? • Ambiente cultural: ¿Cuáles son los productos o procesos en conformidad con las normas culturales de nuestro país o región destinataria? 1. donde existan mejores expectativas de triunfar. • Estrategia y operación del marketing: Se presenta una definición de la estrategia comercial que aborda el proyecto. tratados comerciales.2. y.3 Estructura de un estudio de mercado De acuerdo a lo anterior. • Presupuesto: Se explica el presupuesto de gastos que significará la operación de la estrategia comercial en todo el periodo de ejecución. El detalle se incluye en los cuadros financieros respectivos. En este punto hay que analizar qué posee y qué permitirá a la agroempresa competir eficientemente en aquel segmento. Fundación Chile 338 Programa Gestión Agropecuaria .2. Algunos de estos aspectos sugieren un tratamiento especial. un capítulo de análisis de mercado en un proyecto contiene en general los siguientes puntos: • Situación actual del mercado: Se presentan aspectos fundamentales del mercado. Macroambiente o entorno remoto El medio ambiente de los agronegocios es afectado por varios factores los que deben ser estudiados y analizados si inciden de alguna manera en la generación de los productos.

).5 Fuentes de información: primarias y secundarias Obtención de la información Lo primero que se debe hacer cuando se formula un proyecto es colectar la información interna en la organización si ésta existe (en caso de ser un proyecto de una agroempresa establecida).Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. los planes futuros de expansión. debiéndose tratar en forma independiente en este capítulo. A su vez. cuán críticos podrían ser cada uno de ellos en la ejecución del proyecto. maquinaria agrícola. los que estarán dispuestos a adquirir los productos o servicios generados en el proyecto. Microambiente de la agroempresa ´ ECONOMICA ECONOMICA ´ POLITICA/LEGAL ´ PROVEEDORES POLITICA/LEGAL ´ GOBIERNO AGROEMPRESA SOCIOCULTURAL COMPETIDORES AGROEMPRESA ACCIONISTAS SOCIOCULTURAL EMPLEADOS SOCIOS ´ TECNO/ECOLOGICA ´ TECNO/ECOLOGICA • A m b i e n t e p o l í t i c o : ¿Existe una normalidad institucional en cuanto a políticas para comenzar un proceso productivo a largo plazo? Microambiente o entorno cercano Los componentes del microambiente también llamados submercados del proyecto atañen al mismo y corresponden a un grupo de compradores y vendedores de elementos que son relevantes al proyecto. Si no es así se puede recurrir a expertos o empresas consultoras. las capacidades actuales de producción. las condiciones de ventas o interacción con el proyecto y. fertilizantes. tecnología de proceso. Esta etapa consiste en recoger periódicamente información en la empresa. • Competidores: También llamado submercado de competidores. Los proveedores son los que suministran recursos que son empleados en la producción de sus productos. A veces el proyecto en cuestión podría fallar por ignorar o desestimar la importancia de algunos de estos aspectos. tanto financieros (Indap. tanto a nivel nacional como internacional. Lo que interesa analizar es cuán crítico pueden ser los proveedores. En este caso el proyecto es parte de los compradores.2. Se requiere analizar la localización de la competencia. Lo que se intenta analizar para cada uno de los puntos recién descritos dice relación con el número de agentes en cada uno de los submercados. banca privada.2. ya que en él coexisten igualmente compradores y vendedores de insumos/servicios. Macroambiente de la agroempresa Figura VI. • Intermediarios del Marketing: Considera el submercado de distribuidores. Análisis de la competencia En este punto se identifican los competidores actuales y potenciales del producto.). donde se considera una amplia gama de participantes. Aquí es relevante explorar la relación con distribuidores actuales y potenciales de los productos/servicios generados. 1. • Proveedores: Estos constituyen un submercado del proyecto. servicios agronómicos. pesticidas. Un buen análisis de escenarios proporcionará respuestas probables de la competencia cuando se hayan generado las primeras unidades del proyecto. las estrategias de precios y calidad de los productos y la porción del mercado que poseen y aspiran. 339 . permite detectar numerosos problemas que se requieren mejorar y corresponde a la primera y más valiosa prueba de las necesidades que hay que satisfacer. como análisis de la competencia. como materiales (semillas y plantas. en general. ya que la dependencia en una empresa podría revestir un alto riesgo en el proceso productivo. y se actualizan las estrategias y objetivos de manera de vislumbrar las diferencias en fortalezas y debilidades con nuestros productos.1. Este punto es bastante importante. • Clientes: Corresponde al submercado de compradores actuales y potenciales. etc. etc.

• Experimentos: Se utilizan para simular la respuesta de un cliente ante una oferta concreta (degustación de las hortalizas) y se analiza su reacción simulando condiciones reales. Publimark. de Análisis Económico. lo que se obtiene es una investigación exploratoria donde se recoge información muy general y promedio. Frutícola. En un nivel de prefactibilidad o anteproyecto.TOPICO VI Información primaria Si el proyecto requiere de un mayor nivel de precisión. el contacto con los compradores. procurando no interferir en su comportamiento de compra. 5) demuestre una evolución de las variables que afectan el comportamiento de los comsumidores. Existen dos tipos de información dependiente de la naturaleza de su fuente: la información secundaria y la información primaria. si se desea realizar un sondeo para investigar en una cadena de supermercados las ventas que obtiene un determinado producto. Super Tecnomercado. que es una fase de mayor utilización de la información. La entrevista personal es bastante flexible. UE. estadísticas y boletines INE. Lo importante es sistematizar y ordenar esta información para su posterior proceso y análisis de manera de obtener una información útil para ser utilizada a posteriori. Bajo este método la recepción de las encuestas es tardía y la respuesta no siempre es 340 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Agroeconómico. Informes de CEPAL. La información secundaria de naturaleza interna es la que proviene desde la misma empresa y puede ser recogida de la evolución de las ventas. Por ejemplo. BID. Algunas fuentes de información secundaria más utilizadas son: • Publicaciones gubernamentales: Boletines en línea y publicaciones Odepa. Para asegurar buenos resultados en esta etapa. se realiza un análisis denominado de investigación descriptiva. Información secundaria La información proveniente de fuentes secundarias consiste en información que ha sido publicada por alguna fuente y que ha sido colectada para otros fines o instituciones. etc. de manera de obtener una información general que refleje una percepción común. 3) confiable. USDA. • Personal: Realizado a través del contacto directo con el encuestado. bases de datos FEPACH. • Información internacional: Estadísticas de FAO. Es flexible dado que los entrevistadores pueden aclarar las dudas que surgen. Investigación básica Puede ser básicamente la simple observación de personas. Este tipo de información tiene la siguiente particularidad. debiéramos optar a realizar algunas de las acciones que se mencionan a continuación. 4) imparcial. • Diarios y revistas periódicas: Revista del Campo. de Economía y Administración. etc. Investigación por contacto Se diferencian en la forma como se hace la investigación: • Telefónica: Se aplica un cuestionario a través de la entrevista telefónica. OMC. La información secundaria puede ser colectada tanto de fuentes internas (la propia empresa) como externas (información de mercado). entonces es necesario realizar una investigación de mayor calidad y selectividad. como por ejemplo las hortalizas prepicadas. etc. etc. 2) actualizada. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. • Información comercial: Bolsa de Comercio de Santiago. Superintendencia de Valores y Seguros. publicaciones y servicios de información de ProChile. Existe además una buena información sobre la muestra a encuestar. Las limitantes de la investigación telefónica son: 1) la cantidad de información que se puede reunir es reducida. Agribusiness. etc. 2) costo significativo. publicaciones del Banco Central. • Correo: Se envía un set de preguntas a determinadas personas. América Economía. Este método es rápido de aplicar y posee una alta tasa de respuestas. La ventaja de las fuentes secundarias es que es considerablemente menos onerosa que la primaria y es generalmente de más rápido acceso. 3) existencia de un sesgo principalmente por representar solo parte de la población que posee teléfono y no todo el mercado. • Observacional: Se analiza la conducta del cliente o comprador en el supermercado. se desea que la información secundaria sea: 1) relevante. y los entrevistadores pueden inducir a un sesgo. En la fase de perfil de proyecto. • Entrevistas: Se le aplica a un grupo de personas en el lugar de venta (en este caso supermercado) y la ventaja es que se consulta a todos lo mismo. pero sus problemas radican en los costos y el muestreo a realizar.

2) cada usuario utiliza el producto en cada ocasión de uso. aunque creciente. Es muy importante destinar tiempo a hacer un adecuado pronóstico ya que una incorrecta estimación puede llevar al fracaso del proyecto.6 kg/persona/año. El cálculo se basa en: 1) todo usuario potencial del producto es usuario efectivo. Nada reviste mayores riesgos que pronosticar una serie de eventos que se supone sucederán a futuro.000 * 8. Esta sería la demanda total de manzanas en un año en EE. Es necesario plantear preguntas como: ¿Qué porción de mercado es adecuada para esta empresa? Su utilidad radica en poder determinar cuáles son las empresas líderes con las que competirá el proyecto y la factibilidad de disputar con ellas el mercado. Pero sus principales desventajas son: 1) respuesta tardía. Dentro de las ventajas. Se calcula a través de la multiplicación de una serie de componentes. 1.6 Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos Estimación de la demanda potencial La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. la que arroja una estimación muy general de la demanda actual (demanda primaria). • Ventas reales y la porción del mercado: Acá cabe preguntar: ¿Cuáles son las ventas totales del producto escogido en un área de mercado? La empresa debe conocer los competidores y estimar sus ventas y asignarse cuotas del mercado en función de la proporción de ventas de los competidores en los mercados objetivos. 2) no permite aclaración instantánea.000. entonces se tiene que: Demanda total de manzanas en EE. Las ventajas están en el bajo costo y rápida distribución. y 3) la tasa de respuestas es muy baja.UU. • Demanda total de mercado: Corresponde al volumen total que podría ser comprado por un grupo definido de consumidores en un territorio delimitado y en un periodo determinado.6 * 0. Particularmente es relevante cuando se analizan las ventas debido a que éstas sirven de base para el pronóstico de los ingresos futuros. 3) cada vez que se utiliza el producto se hace en forma óptima.UU. • Virtual (Internet): Tiene la ventaja que la respuesta y posterior procesamiento es más rápido. Si además se sabe que el precio promedio de un kilo de manzanas en el mercado norteamericano es de US $0. Esta magnitud da una imagen del nivel de ventas de manzanas en el País del Norte. Las desventajas se encuentran en: 1) una baja tasa de respuestas de las personas encuestadas y 2) la cantidad de personas/empresas que acceden a este tipo de servicios (Internet) es por el momento baja. muestra el tamaño de la oportunidad económica que presenta el mercado 341 . =120.59/kg. Demanda total del mercado de un producto agrícola = n*q*p donde.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias completa.2. Esto se genera por la incerteza de que los eventos ocurran realmente. y las ventas reales y porción del mercado.59 = 608 millones de dólares en un año La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. Esto sucede ya que existen muchas condiciones que motivan a los compradores a actuar de una determinada forma. n = número de compradores de produc to en el mercado objetivo q = cantidad promedio comprada en un año por cada comprador p = precio unitario promedio Ejemplo: Si se supone que el número de personas que compran anualmente manzanas en Estados Unidos es de 120 millones y que la cantidad de kilos que éstas consumen en un año en promedio alcanza a los 8. se tiene que las personas pueden responder con mayor veracidad ya que no hay un entrevistador que pueda influenciar las respuestas. Su utilidad se basa en que muestra los tamaños de la oportunidad económica que presenta el mercado. además del costo. Esto se puede separar en el análisis de la demanda actual y potencial Estimación de la demanda actual La demanda para un producto o servicio agropecuario puede ser separada en dos componentes: la demanda total del mercado.

los dos primeros métodos podrían ser métodos bastante más sesgados que este último. importadores.6. distribuidores.2. En general. estacionalidad y componente errático. Componentes de una serie de tiempo VOLUMEN CICLOS TENDENCIA TIEMPO nes económicas y de la actividad competitiva. Se pueden usar tres formas: (i) encuestas de intención de compra. Debido a que múltiples factores afectan la demanda de un producto y servicio agropecuario (precio del producto y bienes relacionados. El problema es que muchas veces los vendedores pueden hacer una estimación muy pesimista de la situación. Estos últimos factores debiesen ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. La tendencia es el patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. También en forma alternativa se puede recurrir a la opinión de expertos en el tema. .1. 1. detallistas. expertos en marketing. publicidad.TOPICO VI Esta etapa se complementa con las anteriores denominadas del entorno y la competencia. Implementar este tipo de entrevista no es fácil debido a que los compradores no desean revelar una opinión de sus decisiones de compra en el futuro. El componente errático corresponde a aquellos factores que afectaron las ventas y son de carácter fortuito. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial) que desarrolla en forma extensiva el tema. etc. (ii) opinión de los vendedores. Se pueden utilizar series de tiempo y modelos causales (ecuaciones de regresión). quienes podrían incluir a todos los agentes de la cadena de comercialización (productores. la segunda en el comportamiento del consumidor ante un nuevo producto y la tercera se fundamenta en la historia de las ventas. Otra de las técnicas utilizadas corresponde al análisis estadístico de la demanda. Para revisar métodos de proyección basados en series de tiempo vea el título “Pronósticos” dentro del Punto1. permitiendo ajustar el pronóstico de ventas y utilidades. Precio. Una alternativa es acudir a la opinión de vendedores donde se obtiene una información específica de lo que se busca. ingreso. En este caso se solicita a los vendedores que realicen la estimación de la demanda futura. del Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias). (iii) opinión de expertos. Promoción y Plaza (distribución) . Fundación Chile Gráfico VI.). También estos componentes han sido conocidos como las cuatro P: P r o 5 ducto. El ciclo es la variación de mediano plazo. La primera está basada en la opinión de los compradores. En las encuestas de intención de compra se les pregunta por su decisión de compra en los próximos meses. La estacionalidad se refiere a un año. Pruebas de mercado Esta forma de conocer las preferencias de los consumidores es particularmente adecuada cuando el producto es nuevo en un mercado definido.). Opinión de los compradores o expertos Se puede entrevistar a los consumidores. a los vendedores o expertos en el tema. Se basa en probar el producto en situaciones reales. La denominada estrategia de marketing es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto. ciclo. Programa Gestión Agropecuaria 342 Ver Punto 1.3. recibidores. Lo que se busca es separar las ventas en cuatro componentes: tendencia. etc. Su utilidad radica en detectar posibles problemas y reunir más datos antes de lanzar comercialmente el producto. con la finalidad de pronosticar el comportamiento a través de diferentes periodos.7 Historia de las ventas Se pueden utilizar algunas técnicas como análisis de series de tiempo. Para poder proyectar los ingresos de un determinado proyecto se pueden considerar tres metodologías de estudios o análisis. lo que permite a la agroempresa elaborar mejor sus estrategias. “Herramientas para Mejorar la Productividad”. se puede expresar a través de una regresión lineal múltiple. al componente típico de respuesta en las ventas de ese período. producto de variaciones en las condicio5 Estrategia de marketing agrícola El estudio de mercado finalmente debe definir una adecuada mezcla comercial para los productos o servicios seleccionados. Métodos de proyección Las tendencias tanto de oferta como de demanda pueden ser conocidas con cierta exactitud utilizando métodos estadísticos para su determinación.6. en función de su experiencia del negocio. «Decisiones de Marketing en Productos Agrícolas».

o a un producto más económico el cual nos interesa comercializar a un precio competitivo. sino también de relaciones públicas y promoción. el que se comercializa en el mercado internacional a un precio económico. ésta debe: 1) informar al consumidor de un determinado producto. Estrategia según precio y calidad PRECIO ALTO ALTA PREMIUM BAJO ADECUADA PRECIO/CALIDAD CALIDAD NO COMPETITIVA ´ ECONOMICA BAJA (b)Precio Con respecto a las decisiones de precio. posee un precio que corresponde a una adecuada relación precio/calidad y. frente a tres tipos de vinos con diferentes combinaciones de calidad y precio.). 2) persuadir al comprador a adquirirlo en desmedro de la competencia.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (a) Producto La primera actividad en este punto es la definición del tipo de producto agropecuario a obtener. Por ejemplo. Lo anterior permite vender a un precio superior. (c) Promoción o comunicaciones Muchos de los productos agropecuarios no requieren de una gran publicidad debido a que en general son poco diferenciados y es difícil que el consumidor perciba que son distintos. se ilustran los cuatro componentes mencionados anteriormente. En el proyecto se debe definir con exactitud el tipo de producto generado o set de productos generados en términos de las calidades y especificaciones para poder ser comercializados en los mercados objetivos. Eventualmente la agroempresa puede considerar una variación de calidades y precios diferentes en un determinado producto. este producto ya estaría en su etapa de saturación o declinación dentro de este ciclo de vida. En el proyecto se deberán indicar los distintos precios para los productos o set de productos elegidos durante la vida útil del proyecto agropecuario. aceptación o crecimiento acelerado. por su poca demanda y por el gran periodo que han sido comercializadas. En este punto se habla no sólo de publicidad. éstas generalmente están enfocadas a generar un producto de calidad. Hay que responder la siguiente pregunta: ¿Se trata de un producto final o de un producto industrial? En segundo lugar. por último. Se define la calidad del producto y su estandarización. un ejemplo de precio Premiun lo proporciona un vino tipo reserva de una etiqueta de prestigio y con denominación de origen y guarda prolongada en barricas de roble. y dependiendo de la etapa del ciclo de vida de nuestro producto. y 3) recordar al comprador las ventajas del producto en etapas sucesivas. el primer caso puede corresponder a un vino cuya calidad no es óptima ya que proviene de cepas corrientes (país). Otra botella de vino de calidad intermedia. maduración y declinación. Ciclo de vida de un producto agropecuario (CVP) VOLUMEN DE VENTAS INTRODUCCIÓN CRECIMIENTO ACELERADO MADURACIÓN DECLINACIÓN TIEMPO . Figura VI. Con respecto a la publicidad. Es importante considerar que los productos poseen una determinada vida en el mercado (Gráfico VI. En la Figura VI. el que se ofrece a un precio distintivo.3. proveniente de variedades finas (varietal). Uno de los grandes desafíos hoy en día en la agricultura es que los productores debieran tender a diferenciar cada vez más sus productos del resto asignándole caracteristicas de valor que los distinga. la cual posee cuatro etapas: Introducción.2. Esta situación es representada a través del ciclo de vida del producto. de sus características y beneficios.2. Este monto puede ser considerado como un porcentaje sobre las 343 Gráfico VI. Si por ejemplo se analizan de manera muy sencilla las ventas de variedades de manzanas denominadas «amarillas» se aprecia que. Esto significa que el proyecto deberá consignar un presupuesto anual en promoción de ventas y publicidad para apoyar el marketing de la agroempresa. Lo importante es identificar en qué etapa se encuentra el producto que se generará en el proyecto. es fundamental definir las características del producto.3.

se realiza un estudio técnico que determine y evalúe la ingeniería agronómica que combina eficientemente los factores de producción requeridos y disponibles para el proyecto (tierra. VII Región. combustible. Variables y decisiones de tamaño y localización 344 Programa Gestión Agropecuaria La rentabilidad de un proyecto puede variar ostensiblemente dependiendo del tamaño elegido. los alimentos. se dispone de dos tipos de tecnología de producción: al aire libre y bajo invernadero. En el proyecto se deberán definir los sistemas de distribución y el costo que ellos representan. El personal del proyecto corresponde al grupo humano más idóneo para gestionar administrativa y técnicamente todas las etapas del proceso productivo. herbicidas y pesticidas son los insumos más importantes.3. Es importante consignar que la factibilidad económica puede comparar las diferencias entre utilizar tecnologías antiguas y modernas. agregan valor en tiempo. Por el contrario. Los recursos materiales se definen como los distintos insumos necesarios para la operación anual del proyecto agropecuario. si se desea producir flores para el mercado nacional en la zona de Pencahue. metros cuadrados de invernadero. 1. Ellos poseen la información de los mercados y los contactos para realizar las transacciones.TOPICO VI ventas que se realicen aunque otros criterios pueden también utilizarse (monto fijo de gastos en publicidad y promoción de ventas). . muestra como ejemplo un diagrama de flujo de la plantación y operación de una viña. En el caso de la producción pecuaria. construcciones (bodegas. Los intermediarios hacen de puente entre la oferta y la demanda de productos agropecuarios. financian la promoción de los productos la que potencia la venta. fertilizantes. Un buen ejercicio en este tema es graficar el proceso productivo de manera de visualizar las distintas etapas y chequear la factibilidad técnica.). Se detallan las especificaciones de las inversiones y cómo éstas se distribuyen en el predio (diseño de plantación. entre otros. etc. espacio y volumen a la mercancía. El propósito final es obtener una tecnología viable y sustentable que permita el desarrollo del proyecto. La Figura VI.4.3. se requiere que un especialista asista al formulador del proyecto en los detalles técnicos del proceso. Cualquier tecnología de proceso tendrá un efecto concreto en el flujo de caja. Es necesario realizar un detallado estudio técnico ya que en él se incorpora información para estimar la cuantía de las diferentes inversiones a realizar en el proyecto y se especifican los requerimientos de operación a lo largo de su vida productiva. se definen las inversiones en plantas o material vegetal. además se determina la superficie necesaria para la operación del proyecto.3 ESTUDIO TÉCNICO En la producción de un bien agropecuario se define un proceso productivo específico. Se debe estimar la dotación de recursos humanos y materiales necesarios durante la operación del Proyecto de Inversión Agropecuario. invernaderos. El fundamento de realizar este estudio radica en que en él se define la combinación más adecuada de factores en la generación de un producto agropecuario. animales. Generalmente. Sin embargo es el precio que pagan para compensar el riesgo asumido en la comercialización. 1. El tamaño de un proyecto se define como la capacidad productiva o capacidad instalada que tendrá el proyecto en el horizonte productivo. Muchas veces el precio que adicionan en su accionar es discutido por los productores. layout. mano de obra. Las promociones de ventas son ofertas de corta duración para acelerar la venta de determinados productos. son los más relevantes en la operación. (d) Plaza o distribución Muchos de los productos agropecuarios deben pasar por intermediarios. recursos materiales y capital). maquinarias y equipos.). ya que una tecnología avanzada demandará elevadas inversiones iniciales y un menor costo de operación. posibilitando su rápida y eficiente comercialización. Fundación Chile 1.). etc. obteniendo por ello un mayor rendimiento a la inversión inicial y los recursos utilizados. medicamentos. Estos gastos de la venta debieran consignarse en la estrategia comercial del proyecto e incluirse en el flujo de caja.1 Ingeniería del proyecto El objetivo fundamental de este punto es la definición exacta de la tecnología de proceso de manera de simular técnica y económicamente la situación real de producción. Para definir cuál de estas tecnologías es la más adecuada. si se trata de una producción vegetal. Por ejemplo. las semillas. En este sentido. etc. y se mide en unidades de producción (hectáreas plantadas. una baja inversión inicial con menor tecnología define mayores costos de operación durante la vida útil del proyecto. tanto en su destino para productos finales como en la entrega final una vez procesados.2 Específicamente.

• Método de Lange Este método define la capacidad óptima de producción. entre otros textos. Diagrama de flujo de un viñedo PLANTACIÓN VIÑA INICIO VIÑA ESTABLECIDA PODA MANEJO DE FOLLAJE CUANTIFICACIÓN DE RECURSOS INSPECCIÓN DE RECURSOS CONTROL DE PLAGAS Y ENFERMEDADES DISEÑO DE VIÑEDO PREPARACIÓN SUELO MANEJO DE SUELO PLANTACIÓN MANEJO PRIMER Y SEGUNDO AÑO DE FORMACIÓN CONTROL DE MALEZAS APLICACIONES DE POSCOSECHA COSECHA MANEJO DEL RIEGO FERTILIZACIÓN REPARACIÓN DE ESTRUCTURAS Y OTROS TÉRMINO Otro parámetro que es necesario definir en forma óptima dice relación con la ubicación del proyecto. Demanda potencial proyectada: Si el mercado objetivo aumenta. Sapag y R. La disponibilidad de los insumos y las materias primas también pueden definir una escala de producción. págs. considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. Tecnología y equipos: El nivel de mecanización también plantea restricciones al tamaño de explotación. también pueden limitar el tamaño de la explotación.4. ya que son complementarias y muchas veces difíciles de modificar. materias primas y mano de obra: En determinadas circunstancias el personal disponible puede limitar el tamaño de la explotación.e. • • 6 Para profundización del tema ver. 139-142. como el acceso al crédito. Preparación y Evaluación de Proyectos. 345 . el tamaño del proyecto aumenta para satisfacer aquella porción insatisfecha de mercado. a N. La utilización de este método contempla la aplicación de una ecuación que requiere información sobre los costos de producción durante la vida del proyecto. McGraw Hill.: variedades frutales y mano de obra.e. La localización se define como la ubicación específica de un proyecto de inversión agropecuario.: cosecha. Este set de decisiones (tamaño y localización) corresponde a un conjunto de decisiones estratégicas. IV Edición. Suministros de insumos. i.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. • Decisiones sobre tamaño • Factores que determinan el tamaño • • Plan de marketing estratégico: Los planes de la empresa podrían contemplar un tamaño definido en función de la estrategia comercial que se quiere desarrollar. Financiamiento: Los recursos financieros propios. Sapag. • Diversidad productiva: Es necesario establecer una combinación productiva que permita un uso racional y secuencial de determinados factores de producción. sobre todo en labores intensivas en mano de obra. i. Se desea que el costo total alcance un mínimo cuando el incremento en la inversión inicial corresponda exactamente al incremento de la suma actualizada de los costos6 .

El VAN marginal corresponde a la tasa de descuento cuando el VAN llega a un máximo y sucesivos aumentos de tamaño reportan nulo incremento del VAN diferencial.TOPICO VI • Método del VAN marginal Una forma teórica de analizar el tamaño óptimo del proyecto es a través del análisis marginal del Valor Actual Neto (VAN). este término se refiere a los residuos líquidos industriales (cualquier residuo líquido proveniente de procesos industriales). es menester indicar que el VAN corresponde a los beneficios netos del proyecto descontados por una tasa de interés. Al respecto hay que analizar si existen normativas legales que restrinjan la actividad productiva de la agroempresa. insumos y/o productos. 7 346 Riles: según la Conama (Comisión Nacional del Medio Ambiente).6. . Se puede representar gráficamente la evolución del VAN (a una determinada tasa de descuento) en función de una serie de tamaño creciente. Aunque este tema se tratará con detalle en el Punto 1. Factores medioambientales: Este aspecto es fundamental en la definición de la localización del proyecto. Mano de obra: El proyecto agropecuario debe considerar la disponibilidad y valor del recurso humano en el área del proyecto. • Factores que determinan la localización • Potencialidad de la combinación de recursos bióticos y abióticos: La localización debe permitir que los distintos recursos necesarios para la explotación agropecuaria tales como: clima. De todas maneras. plantas. El criterio es elegir el tamaño cuando ya no existe un incremento marginal en el VAN luego de aumentar la escala de producción. Relación del VAN versus el tamaño del proyecto VAN Sin embargo existen algunos considerandos que permiten analizar y definir la localización de un proyecto. lo importante es mantener la condición y calidad de los productos hasta momento del embarque (en el caso de tener productos altamente perecibles). agua. Gráfico VI. Plusvalía de los terrenos: El costo de los terrenos puede ser determinante en la localización del proyecto de inversión. F t = flujo en el periodo t I = inversión r 0 = tasa de descuento Fundación Chile El tamaño del proyecto que satisface la solución de la ecuación corresponde al tamaño óptimo T*. En muchos proyectos.3. Cercanía del mercado: En el caso de exportación de productos agropecuarios. 2) cercanía con el mercado objetivo del proyecto. La excesiva distancia a los mercados puede encarecer de sobre manera el proyecto. Programa Gestión Agropecuaria Decisiones sobre localización Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con: 1) cercanía con el área de crianza o de cosecha. suelos. • • • • TAMAÑO ´ OPTIMO T* TAMAÑO En el Gráfico VI. donde. donde más bien el inversionista o agricultor debe decidir sobre la microlocalización al interior del predio. combinen adecuadamente para obtener un óptimo resultado productivo. la ubicación es una condición dada. Matemáticamente este punto se puede lograr a través de la derivación de la siguiente expresión con respecto al tamaño y se iguala a cero: VAN(tamaño)=-I(tamaño)+ F1(tamaño) (1+r0) + F2(tamaño) (1+r0)2 +…+ Fn(tamaño) (1+r0)n • • Método cualitativo por puntaje Se pueden tomar decisiones sobre la localización de un proyecto a través de la asignación de puntajes y ponderaciones de una serie de factores preponderantes para un set de oportunidades de localización.3. Vías de comunicación y transporte: La eventual lejanía en la producción puede aumentar los costos de operación en el abastecimiento de materias primas. se observa que el VAN aumenta hasta un punto donde se estabiliza para luego comenzar a disminuir. el proyecto debiera contemplar un adecuado manejo de riles7 en el análisis medioambiental del proyecto.

d) insumos directos e indirectos. transporte y comercialización de los productos generados por un proyecto agropecuario. los que son proporcionados por el estudio de ingeniería. Inversiones en obras físicas Se consideran como inversiones en obras físicas todas aquellas construcciones que son fundamentales y participan directamente en la producción de un bien agropecuario.3.5. Se sistematiza la información concerniente a los gastos previos a la puesta en marcha y durante la ejecución del proyecto agropecuario.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Para hacer lo anterior se procede de la siguiente forma: 1 ) Definir los factores más significativos del proceso productivo 2 ) Ordenarlos según su importancia y asignar una ponderación (entre 0 y 1) de manera que la sumatoria alcance 1 3 ) Asignar puntuaciones a los factores relevantes bajo cada localización 4 ) Obtener una sumatoria del puntaje ponderado por localización 5 ) Elegir el valor más alto • Rentabilidad proyectada Otra alternativa utilizada para comparar diferentes locaciones y tomar decisiones sobre la ubicación más apropiada es el método de rentabilidad proyectada. Para los efectos de esta sección. y directamente relacionado con el estudio de ingeniería. Siguiendo el caso del proyecto florícola. maquinaria y equipamiento. Estas inversiones son iniciales y se realizan previo a la puesta en marcha del proyecto (año 0). Estos cuadros contienen información detallada en términos del tipo de gasto. lo que conlleva a que la elección traerá consigo la mayor rentabilidad o riqueza para el inversionista. Región del Maule. Las cantidades están definidas por criterios técnicos.3. Se procede a elegir aquella ubicación que reporte el mayor valor de los flujos actualizados. ben incluir los valores unitarios de los ítemes netos. salas de venta. Es necesario. confeccionar un cuadro con las reinversiones que se realizan durante la vida del proyecto. cantidad. 347 . caminos. costo unitario y costo total. los que se reemplazan por criterios técnico-económicos. y e) personal. Éste considera analizar el resultado en el VAN en cada una de las alternativas. c) material vegetal.2. bodegas. La forma en que afecta la rentabilidad estaría asociada a mayores costos de operación en una determinada ubicación. material vegetal e inversiones complementarias) y gastos operacionales de materiales y de personal. valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales Inversiones en maquinaria y equipamiento Las inversiones en maquinarias y equipos son aquellas realizadas en bienes de capital que permiten la operación en las funciones de: procesamiento. en el Cuadro VI. cercos. correspondiente al estudio financiero. se trata el tema de las inversiones en activos fijos (obras físicas. se explican en detalle las distintas clases de inversiones en un proyecto.3 Cuantificación. Esta información deberá ser consolidada en cuadros específicos denominados de inversiones y gastos operacionales. se presentan las inversiones requeridas en maquinarias y equipos. se presentan las inversiones en los diferentes ítemes correspondientes a un proyecto en producción de flores de corte (claveles y gladiolos) en el valle de Pencahue. salas de ordeña. es decir sin incluir el IVA. 1. etc. En el Punto 1. acondicionamiento. Se de- Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con la cercanía con el área de crianza o cosecha y con la cercanía con el mercado objetivo. el cual permite ver en el tiempo las necesidades de reinvertir en determinados equipos. b) equipamiento. A continuación se detallan estos aspectos para los siguientes ítemes: a) obras físicas. además. y los montos de los componentes provienen de cotizaciones realizadas a proveedores. parronales. el cual fue formulado para un horizonte de 10 años. Al respecto se pueden incluir: galpones. En el Cuadro VI.

000 1. se entregan las inversiones en recursos vegetales del proyecto florícola.431 Inversiones en recursos vegetales o pecuarios Estas son inversiones que se realizan en plantas en la forma de cormos.937 . En el Cuadro VI.572.800 4.883 1.894 Sistema de riego Rastra (4) Set de herramientas Bombas de espalda Subtotal (M$) ( 1 ) Tractor marca Valmet 885.300 348 .4.3.220 126. de capacidad Fundación Chile Cuadro VI.084 1.TOPICO VI Cuadro VI.400 8.184 79. baldes. que no participan directamente del proceso productivo pero que son necesarias para asistir la operación del proyecto.495 1 1.000 8.205 46. esquejes de plantas.000 6. Inversiones iniciales en obras físicas Ítem Invernaderos Bodega (estructura metálica) Oficinas Instalación eléctrica Cercos Subtotal (M$) Unidad Naves de 210 M2 M2 M2 Red M Cantidad 38 150 12 1 600 Costo Unitario ($) Costo Total (M$) 276. gallinas ponedoras. Inversiones complementarias Corresponden a aquellas inversiones tangibles.937 2. sean obras físicas.980 1.791 122 92 27. Inversiones iniciales en material vegetal Programa Gestión Agropecuaria Ítem Esquejes Cormos Subtotal (M$) Cantidad 60.5.372 Costo Total (M$) 12. Cuadro VI.4. Estas son realizadas en el año 0. tijeras cortadoras. año 2001 ( 2 ) Camioneta marca Toyota.572 1. maquinarias y equipos. etc.000 30. plantas terminadas.475 2. vehículos. Un ejemplo de lo anterior sigue a continuación en el Cuadro VI.500 9. bulbos.400.2. vaquillas.521 170 362 24.752 170. rastrillos manuales ( 6 ) Bomba de espalda marca Matabi de 20 lt.791. año 2001 ( 3 ) Arado de 4 discos de 26" ( 4 ) Rastra off-set de 20 discos de 22" 12 2 ( 5 ) Palas. que permiten la producción de los bienes generados en la ejecución del proyecto agropecuario. Inversiones en maquinaria y equipos Ítem Tractor (1) Camioneta Arado (3) (2) Cantidad 1 1 1 1 1 (5) (6) Costo Unitario ($) 12.030 10.605 10.980.000 Costo Unitario ($) 80 150 Costo Total (M$) 4.

0 1 1. Al contrario del resto de las inversiones que son realizadas en el año o momento cero.. Estos dicen relación con aquellos cargos que deben ser definidos en función de la estructura administrativa del proyecto.620 4.4 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL 1. referente al estudio organizacional.4 Reinversiones durante la vida del proyecto Personal técnico Se debe consignar un cuadro donde figure el personal que trabajará directamente en el proceso productivo. 1.960 21. tanto si corresponde a planta (permanente) como al que se contratará en forma temporal.0 621. Cuadro VI. las que son incluidas en el Cuadro VI.6. Producto de la obsolescencia de algunos bienes.9 42.2 9.5 13. El diseño organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se realiza 349 .0 1 34.440 Costo Total ($) 95 6.2 4.500 6.260 5. Estos serán considerados en el Punto 1. El ejemplo de la empresa florícola se muestra en el Cuadro VI.337 .3 1 1.6 62.4.337 316 6. existen cuadros adicionales de personal que no pueden ser completados en este punto. se requiere que durante el horizonte del proyecto se realicen determinadas reinversiones.4.748 VI.7 .3 31.8 77 .4 10.190 2.6 Insumos directos anuales de producción (por invernadero) Ítem Fertilizantes Urea SFT Nitrato Potasio Sulfato Potasio Pesticidas Benomilo Captan Acaristop Cyhexatin Mancozeb Dithane Perfeckthion IMPREVISTOS 5% Subtotal (M$) Unidad Cantidad Costo Unitario ($) Costo Total Anual (M$) Kg Kg Kg Kg Kg Kg Kg Lt Kg Kg Kg 500 160 200 200 1 2 1 2 4 4 2 236 21 8 388 312 10.8.5.1 Diversas formas de organización de la empresa agrícola Este es uno de los estudios que menor atención se presta en la realidad agrícola.064 6. 1. Inversiones complementarias Ítem Caseta cuidador (6 M2) Casino (80 M2) Baños Subtotal (M$) Cantidad 1 1 2 Costo Unitario ($) 95.6 Insumos directos Los insumos directos son los materiales necesarios para la operación directa de la explotación.820 2.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI. éstas se realizarán en años posteriores.600 158. Ver ejemplo en el Cuadro VII.3.660 1 8.6. Sin embargo.

1. tarea en un tiempo definido. Reinversiones anuales (M$) Años 5 6 10 46 2. el estudio organizacional es mínimo cuando se trata de ampliaciones en la capacidad de una agroempresa. siguiendo el principio de la especialización del trabajo. Este modelo considera que la estructura organizativa de un proyecto o negocio se agrupa en tareas o funciones en base a criterios comunes. A diferencia de la autoridad que se delega.4. En muchos de los casos el formato correspondiente se basa en una departamentalización.800 3.2 Descripción de funciones y cargos 1.7.TOPICO VI Cuadro VI.000 8. a la cultura organizacional que se pretende desarrollar en el proyecto y al estilo de liderazgo que implementen los gerentes. En algunos casos.4. Fundación Chile Organigrama La autoridad se conoce como un derecho otorgado a un empleado para el cumplimiento de una determinada Existen diversos modelos de organigramas que se pueden desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario.250 Ítem Herramientas Bombas de espalda Cormos 1 2 3 4 7 8 9 10 4.3 La organización de un Proyecto de Inversión Agropecuario debe estar de acuerdo a la tecnología de producción que es definida en todo detalle por el estudio técnico (Punto 1. Muchos de los problemas organizacionales se producen por la confusión de estos conceptos y su aplicación errónea en la ejecución del proyecto.500 350 .700 en función de las características específicas del bien o servicio agropecuario a generar. En términos generales.000 150.400 1. objetivos verificables y áreas de autoridad y responsabilidad. Asimismo. Agrónomo Subtotal (M$) JH: jornada-hombre Cantidad Costo Unitario($) Costo Total Anual (M$) 12 meses 12 meses 450 JH 6 visitas 200.3). La estructura organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como una estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas. la responsabilidad es una acción que debe permanecer en las obligaciones del empleado. En ese sentido se debe recalcar que los cargos que se definen en un proyecto deben contener. sobre todo en los niveles superiores de la administración. Programa Gestión Agropecuaria Cuadro VI.600 900 8. La departamentalización es un agrupamiento de funciones en un proyecto y dependerá de la naturaleza de éste.000 150. entre otros aspectos.8. entre otras. las siguientes características: claridad de las funciones. Los aspectos administrativos fundamentales que es menester recalcar corresponden a la definición de los cargos en términos de los grados de autoridad. la estructura organizativa en la ejecución de un Proyecto de Inversión Agropecuario requiere fundamentalmente de la aplicación de los siguientes principios administrativos: especialización del trabajo y jerarquía en la organización. los empleados del proyecto deberán poseer responsabilidad en todo el proceso productivo.000 2. y de la tecnología de producción. Personal técnico Ítem Personal de Planta Jefe de Campo Jefe Invernaderos Personal Temporal Jornaleros Ing. Diversos matices y énfasis en cada uno de los aspectos mencionados estarán relacionados a la naturaleza productiva. de la estrategia de la agroempresa. La responsabilidad es otro aspecto que corresponde a un cargo y que define el compromiso del empleado a responder por la tarea asignada. y los mecanismos de delegación.

5. Figura VI.4 Costos e inversiones en organización La especificación de la organización traerá aparejada la cuantificación del personal en términos de la cantidad.4. (d) Productos (alta especialización).5.). la cual es presentada en la Figura VI. Organigrama Territorial GERENTE GENERAL ASESORÍA LEGAL GERENCIA DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS GERENTE ASIA GERENTE EUROPA GERENTE NORTEAMÉRICA GERENTE LATINOAMÉRICA SUBGERENTE APEC SUBGERENTE UE SUBGERENTE NAFTA SUBGERENTE MERCOSUR 351 . y 4) estrategia de crecimiento de la organización. administración y finanzas. marketing. (c) Territorial (mercados). 2) procesos de globalización de la agroempresa. Organigrama funcional de un predio ADMINISTRADOR GENERAL ING. los que se traducen en un cuadro anual de personal.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Algunos de los tipos de departamentalización son definidos en términos de: (a)Tiempo (turnos. calificación y eventuales costos. En la Figura VI. operación. los que dependen de la naturaleza de la producción agropecuaria). 1. 3) cultura organizacional de la agroempresa que origina el proyecto. (b) Funciones (producción. La selección del modelo más apropiado dependerá de muchos factores: 1) situacional de personas y del agronegocio.6. etc. AGRÓNOMO ASESOR CONTADOR JEFE DE CAMPO BODEGUERO TRACTORISTA ENCARGADO DE RIEGO JEFE DE PACKING Figura VI. se muestra la departamentalización con respecto a las funciones de un predio frutícola.6. Otro de los tipos de departamentalización más frecuente es la territorial.

debiendo el empleado reportar a sólo un superior en forma directa. para luego verificar que estos beneficios sean capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los períodos que durará el proyecto. etc. El estudio organización deberá evaluar y valorar los desembolsos que tendrán que realizarse para cubrir la asesoría legal en todas y cada una de las etapas donde se amerite. Con respecto a la elección de la localización del proyecto. plano regulador. Este análisis en la etapa de perfil busca analizar la viabilidad legal de una determinada idea de proyecto. i.e. residuos. Luego. en función de su capacitación. experiencia y características personales. El estudio financiero consiste en llevar todos los ingresos generados por las ventas a una moneda común (que habitualmente es la moneda nacional). La pregunta que debemos abordar es cómo la legislación actual afectará el resultado económico del emprendimiento productivo. 6) Salario bruto anual: Se especifica el salario en términos del costo que representa para la agroempresa en forma mensual o anual. más que eso. 5) Descripción de funciones: Se describen las tareas y las relaciones jerárquicas que les son propias.e. Uno de los aspectos más sensibles y que deben definirse en un proyecto es el régimen de tributación que nace de un sistema legal definido.5 ESTUDIO FINANCIERO 1. . Una vez iniciado el proyecto se realizarán una serie de procedimientos legales en la formulación de contratos entre el empleador y los empleados. El tema legal puede ser bastante relevante cuando se produce determinadas frutas cuyas plantas están protegidas con leyes de propiedad intelectual y patentes (ejemplo: royalties en el caso de vides de uva de mesa). En la negociación de las relaciones comerciales la normativa vigente se basa en las leyes y reglamentos contemplados en el Código de Comercio. 3) Perfil del empleado: Se define al postulante que llenará ese puesto. si se requieren para el cargo de tractorista dos personas. i. higiene y descanso del personal. el número de puestos para ese cargo es dos. jornada completa o parcial. Se debe analizar regularmente que el proyecto no presente problemas financieros para su ejecución. 1. dicen relación con los aspectos de infraestructura de alimentación. La iniciativa de un Proyecto de Inversión Agropecuario tendrá relación con los aspectos legales e institucionales desde varios puntos de vista. 2) Puestos: Se refiere al número de vacantes para un determinado cargo. i. de manera de ver si se presentan limitaciones de orden legal a una iniciativa productiva. Antes de la puesta en marcha del proyecto en cuestión es menester evaluar y definir la figura legal.5 Marco legal e institucional Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera. administrador. en la etapa de prefactibilidad y factibilidad. jefe de campo. sobre el manejo de Fundación Chile 352 Programa Gestión Agropecuaria En el presente punto se desarrolla como ejemplo un proyecto de producción de fardos que ayuda a explicar los aspectos a ser considerados en un estudio financiero. si corresponde a la situación de creación de un nuevo agronegocio. etc. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento.TOPICO VI Previo a la realización de los cuadros respectivos es necesario especificar el plan del personal del proyecto.e.4. habrá que analizar aspectos normativos ambientales sobre la operación productiva. Para cada uno se especificará lo siguiente: 1) Cargos: Se definen las distintas funciones a desempeñar por los empleados determinando el nombre del trabajo y su posición dentro del organigrama. Las inversiones del tipo complementarias ejecutadas en el proyecto. el análisis de los aspectos legales de un proyecto es un aspecto relevante cuando se analiza la viabilidad económica. Además otros aspectos dicen relación sobre las condiciones de compra del predio o parcela y su sanidad legal. pero. entre la empresa y sus compradores y proveedores. tractorista. 4) Dedicación: Se señala cuánto será el tiempo que demanda su atención para completar las funciones del cargo.

la compra de insumos. Inversiones físicas o tangibles Corresponden a todas aquellas que se realizan en maquinarias agrícolas. el arriendo de servicios. • Sistemas de riego y drenaje: Infraestructura de riego y sistemas de drenaje que permitan una óptima gestión hídrica de la explotación. Las inversiones se clasifican en: a) previas a la puesta en marcha.5. etc. Se requerirán en este caso: tractores. los obtenidos por la venta del forraje. quizás no se requiera la instalación de riego tecnificado ya que existe la opción del riego por tendido. Inversiones en intangibles Corresponden a aquellas inversiones no físicas. la adquisición de un sistema de riego más eficiente logrará aumentar la productividad de la pradera. el formuladorevaluador deberá registrar las siguientes inversiones previas a la puesta en marcha: • Terrenos: Predio para cultivar la pradera o cultivo agrícola. pero que son necesarias para la puesta en funcionamiento del Proyecto de Inversión Agropecuario. etc. donde se localizarán las bodegas. es llamado “ciclo productivo”. 353 . Hay que estimar los valores a invertir en publicidad para dar a conocer la marca patentada y para introducir una imagen deseada. En el caso del proyecto que considera la producción de alimento para el ganado. deberá registrar los gastos de patentar dichas marcas en el Ministerio de Economía. • Equipos: Maquinarias requeridas para la preparación del terreno y la posterior siembra. segadoras. • Gastos en derechos de aguas: Cuando se requiere comprar acciones de agua adicionales a las existentes en el predio. gastos de inscripción en el Conservador de Bienes Raíces. gastos notariales. Éstos suelen exigir contratos de seguros para cubrir eventuales catástrofes. los negocios agrícolas no están sometidos a esta exigencia.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1. sin embargo. y si se sabe que el ciclo productivo comienza en noviembre de cada año y finaliza en agosto Un proyecto agropecuario requiere de recursos financieros. Las inversiones del proyecto corresponden a las adquisiciones de activos en los que los inversionistas deberán incurrir para que se haga efectivo el normal funcionamiento del proyecto. En el ejemplo planteado anteriormente. materiales y humanos. • Gastos de inscripción de marcas: Si el proyecto considera la incorporación de una marca nueva de sus productos. si el Proyecto de Inversión Agropecuario es producir forraje. se deberá considerar diferentes estructuras para su almacenaje y conservación. Dependiendo del tipo de alimento a producir. etc. • Gastos de puesta en marcha: Se deben considerar todos los gastos necesarios para poner el proyecto en funcionamiento. gastos de facturas y boletas. b) inversiones durante la operación. personal y maquinarias. Por ejemplo. enfardadoras y colosos para el transporte. Inversión en capital de trabajo Corresponde a los recursos financieros líquidos necesarios para desarrollar las operaciones normales de producción. Esta inversión se relaciona al concepto de ciclo productivo. arados. silos y oficinas. En dicho caso se deberán registrar las inversiones por este concepto.. y para guardar las maquinarias. • Edificaciones: Bodegas para el almacenamiento y conservación de insumos y productos. el que representa el periodo que transcurre desde que se inicia la producción de un bien hasta que se recibe el dinero por su venta. Entre estas se encuentran: • Gastos en la constitución jurídica del proyecto: Pago por servicios profesionales de abogados. Si la estrategia comercial del proyecto indica que los fardos deben ser vendidos en los meses de invierno y pagados al contado. • Gastos en patentes y/o permisos municipales: En la actualidad. semillas. • Seguros: En algunos casos los proyectos se inician con contratos establecidos antes del inicio de las operaciones del proyecto. pagos por la publicación en el Diario Oficial. pero no se descarta que próximamente lo estén. lo que justifica la inversión en estos recursos es la expectativa del negocio de generar nuevos recursos: En el ejemplo. rastras. como son los pagos de mano de obra para la preparación del suelo.1 Inversiones del proyecto ii. terrenos y edificaciones. Si se piensa en el ejemplo inicial. Sin embargo. iii. (a) Inversiones previas a la puesta en marcha Las inversiones previas a la puesta en marcha son las siguientes: i. necesitará terrenos. el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que éste recibe el primer ingreso de caja por la venta de su producto.

Efectivamente.280 -1. ficit acumulado máximo (DAM) que consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y en elegir aquel que es más negativo. Consecuentemente. 2 .TOPICO VI del año siguiente.200 800 2.967 354 . En el ejemplo de la producción de fardos. Con respecto al IVA asociado a las inversiones. Presentar la tabla de flujos correspondiente al proyecto para los meses del ciclo de producción. Estas actividades deben ser financiadas y el capital de trabajo corresponde a la inversión necesaria para financiar todas las actividades del ciclo productivo. Para simplificar el ejemplo. En el caso de compras de insumos u otros productos. Esta inversión cubrirá las necesidades de caja para los gastos operacionales netos del proceso productivo del proyecto. mientras que el valor asociado al IVA son recursos que ésta administra por cuenta de terceros. ya que representa un ingreso.000 2. es conveniente separar en distintas categorías el capital de trabajo necesario para cubrir los gastos e inversiones del proyecto. se pueden encontrar: pagos por labores en riego. Cuadro VI.767 -2.9. insumos u otros bienes obliga a la empresa a disponer en caja de un capital adicional correspondiente al IVA de esos productos. Existen varios métodos para determinar la inversión en capital de trabajo.733 Programa Gestión Agropecuaria 1. Un método bastante sencillo y muy apropiado para estimar la inversión necesaria en capital de trabajo en proyectos agropecuarios es el d é (DAM).560 -3. en este caso el Servicio de Impuestos Internos (SII). Flujos de entradas y salidas del ciclo productivo de una pradera (M$) Fundación Chile Meses Ítem Ingresos Egresos Flujo de caja Déficit o superávit acumulado 0 1 0 2 0 3 0 853 -853 4 0 512 -512 5 0 341 -341 6 500 0 500 7 0 8 0 -967 9 0 10 0 800 2. Este método se realiza en las siguientes etapas: 1 . para efectos de cuantificar adecuadamente las necesidades de capital de trabajo. desinfección. éste es el monto requerido de capital de trabajo. el determinar los montos de IVA asociados a las necesidades de inversión y operación del proyecto o empresa. indicando con esto que con la inversión en capital de trabajo estimada con el método DAM se asegura el financiamiento de operaciones productivas para todos los meses que dura el ciclo.280 -1. Por ello es necesario. Algunos de ellos pretenden ser precisos.533 3.267 -3. combustible y mantención para maquinarias.9. la acumulación de IVA es recuperada a través de la recaudación de IVA que realiza ésta por ventas a terceros.000 2. fertilización.925 -4. Es importante hacer notar que las inversiones y gastos considerados en un estudio financiero deben ser cuantificados en su valor neto (sin IVA) porque los flujos deben dar cuenta de los recursos que son propios de la empresa. La cifra de M$ 4. Se puede observar que el máximo déficit acumulado se obtiene en el mes 5 y alcanza un valor de M$ 4. El Cuadro VI. El ejemplo sólo considera el cálculo del flujo con el déficit originado por los gastos operacionales del proyecto. costos de transportar los fardos a la bodega. se observa que no hay déficit de caja.500 2. Dentro de estas salidas de caja. entonces el ciclo productivo de este cultivo dura aproximadamente diez meses. Para mantener un orden claro del uso y destino de los fondos.267 correspondiente a la necesidad de capital de trabajo se registra en el flujo de caja del proyecto con signo positivo. se asume que éste tiene una duración de diez meses. no se incluye el capital de trabajo adicional necesario para cubrir el IVA asociado a estos gastos operacionales ni a las inversiones del proyecto.413 -3.280 -2.200 1. En el Cuadro VI. la acción de adquirir de terceros productos. insumos para enfardar. Determinar el “ciclo de producción”.10.267 . muestra los flujos de entrada y salida del Proyecto de Inversión Agropecuario para los diez meses que dura el ciclo productivo de la pradera. el asociado para cubrir el pago del IVA por compras de activos fijos y el capital de trabajo necesario para pagar el IVA asociado a los gastos de operación.280 -1.280 1. etc. pero su aplicación presenta ciertos grados de complejidad. el procedimiento tributario permite solicitar devolución del IVA por anticipado al cabo de seis meses de tener excesos de crédito fiscal provenientes de la compra de activos fijos.500 2.

Igual cosa podría ocurrir si se realiza una inversión para reemplazar la actual tecnología por otra que necesite de menor cantidad de mano de obra. para lo que se deberían efectuar nuevas inversiones en áreas cultivadas. y VI.280 Inversión en capital de trabajo 4. Por ese motivo a la inversión en capital de trabajo se le considera una inversión permanente. Si por ejemplo.800 2. etc. Así el evaluador deberá establecer con la mayor precisión posible un calendario de inversiones de mantención y de reemplazo de maquinarias.000 2.707 -853 853 -512 341 -341 0 500 800 2.9. el agricultor deberá esperar más tiempo para recibir los ingresos producto de las ventas. por lo tanto. puede ser financiada con créditos de largo plazo.267 recuperados el mes 10? La respuesta es muy simple. pues de lo contrario se paraliza el proyecto. la necesidad de capital de trabajo podría disminuir. Para el ejemplo anterior se consideró que las ventas se realizan al contado. bodegas. do la inversión en capital de trabajo.500 0 0 10 2. por lo tanto.987 2 0 1. esta inversión puede perfectamente ser financiada con un crédito de largo plazo.000) (Cuadro VI.200 8.280 Déficit o superávit acumulado 4.2 Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación El flujo de caja de un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y las salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación. ya que los supermercados cancelan a sus proveedores entre 60 y 90 días después de la entrega de los productos.5.200 0 -1.267 Flujos de caja 4.267 Esto quiere decir que se ha recupera. las entradas o salidas de caja se pueden producir por distintos motivos. es que si al superávit del mes 10 (M$ 8.10.300 5. Alternativamente. un aumento eventual de la demanda nos llevaría a ampliar el nivel de producción existente.10. Este aspecto se deberá considerar pues extiende el ciclo productivo y. Si el Proyecto de Inversión Agropecuario genera hortalizas para abastecer a los supermercados. maquinarias.267 -1. En una empresa o proyecto.10. referente al ejemplo de la producción de fardos. se deberá tener en cuenta el aumento que se produce en la necesidad de capital de trabajo para operar las nuevas actividades. Además.).733) (Cuadro VI. De esta manera los M$ 4.267 están siendo permanentemente reinvertidos y su verdadera recuperación sólo se produce el año en que se finalizará el proyecto. Desde el punto de vista de la viabilidad financiera es importante proyectar con cierto grado de exactitud dichas inversiones.000 2. Sin embargo. Agropecuario.300 Otra observación muy importante que se puede rescatar de los Cuadros VI. en el proyecto de producción de fardos se considerara la compra de una máquina que no requiere mano de obra para cargar y descargar los fardos y lo hace a menor costo. 1. Meses 5 6 0 500 341 0 Ítem 0 1 Ingresos 0 Egresos 1.000 500 1. se obtiene exactamente el capital de trabajo que corresponde a M$ 4.500 3. El financiamiento del capital de trabajo podría corresponder a una inversión de corto plazo ya que se podría recuperar a los diez meses de realizada. difícilmente recibirá un pago contado.) se le resta el superávit de dicho mes antes de financiar el capital de trabajo (M$3. volver a invertirlos para financiar el ciclo productivo siguiente.267 2. El más obvio de todos estos motivos es por concepto de las 355 Inversiones durante la operación Durante la ejecución del Proyecto de Inversión .Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.280 1. frecuentemente ocurre que se deben reemplazar equipos o maquinarias por obsolescencia técnica (reinversiones) o también resembrar parte o la totalidad de la pradera. Flujo de entrada y salida del ciclo productivo de una pradera después de ingresar el capital de trabajo (M$). si el proyecto agrícola considera un aumento de los niveles de producción en algún periodo futuro.280 3 0 853 4 0 512 7 800 0 8 9 2. Para aclarar este punto se puede preguntar: ¿qué se hace con los M$ 4.9.

Luego.485 -200 -700 -3.100 -2. Flujo de caja proyecto puro. Ver Punto 1.975 -200 -700 -3.975 -200 -700 -3. mano de obra. sin importar el origen de los fondos de inversión. si la empresa que produce fardos tiene planeado vender un tractor. la Ley 18.2.359 3.267 Valor final de rescate de los activos físicos Flujo de Caja -67. por reemplazo. Flujo de proyecto puro El formulador-evaluador de proyectos debe tener siempre en cuenta que los impuestos gubernamentales son determinantes a la hora de estimar y proyectar los flujos de caja.000 -60 915 -156 759 3.000 -60 655 -1 1 1 544 3.000 60 4 7. «El Impuesto a la Renta». Para efectos de estructurar los flujos necesarios para llevar a cabo una evaluación de proyecto.625 -200 -700 -3. El objetivo de realizar este flujo de caja es evaluar a partir de él la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto. mientras que las desinversiones corresponden a la venta de activos fijos que la empresa pueda realizar y que no corresponden a las operaciones normales del proyecto.240 -21 1 1.000 Construcciones -3.000 60 5 7. Otro motivo por el que se producen estos movimientos en el flujo son las inversiones y desinversiones que se realizan en los distintos periodos.029 3. Las empresas agrícolas gozan de un beneficio tributario que consiste en la posibilidad de elegir si desean tributar por ingresos y egresos efectivos.267 8 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile 1 8.500 -2. los ingresos de operación provienen de la venta de alfalfa. o por renta presunta8 .800 -200 -700 -3. Es claro que las inversiones representan salidas de caja para el proyecto. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria). El siguiente ejemplo muestra como se estructura el flujo cuando la efectiva. llamado flujo de financiamiento.985 establece que una empresa agrícola cuyas ventas brutas anuales sean iguales o superiores a 8.000 60 4. La opción que la agroempresa elija afecta el flujo de caja. Por ejemplo.500 -2.11.1.000 -60 1. agroempresa tributa por renta efectiva Este flujo corresponde al que recibirá el inversionista de la agroempresa para evaluar la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto.981 356 Sin embargo. En el ejemplo de producción de fardos. no sólo en su valor sino también en la forma cómo éste se compone. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) ÍTEM 0 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30.000 -60 1.156 3. primero se deben estimar aquellos flujos propios del negocio.299 3. Cuadro VI. que son representados en el flujo proyecto puro. Este flujo.800 -2.000 -60 1.267 53.819 61. Este flujo puede considerar el régimen tributario de renta presunta o de renta efectiva. este acto originará una entrada de caja no operacional.1 10 -189 921 3. independiente de la fuente de financiamiento que se requiera.359 4. debe ser construido para completar el estudio financiero del proyecto. a partir del flujo proyecto puro se puede cons- truir un nuevo flujo de caja.000 Capital de trabajo -4. esto considerando que las praderas son productivas aproximadamente por ese periodo. incluyendo los ingresos y egresos originados por la forma específica de financiamiento del proyecto. .299 3.565 -266 1. También las sociedades anónimas y las empresas relacionadas están obligadas a hacerlo.000 Maquinaria -30. etc.000 -2.089 4. y las salidas de operación se originan por la operación general del cultivo reflejada en compra de insumos. conocido como renta efectiva y determinada mediante contabilidad completa.TOPICO VI operaciones propias del Proyecto de Inversión Agropecuario. como se explica a continuación: ( a ) En este ejemplo se ha considerado un horizonte de evaluación de seis años.730 -200 -700 -3.000 -60 1.027 4.000 UTM están obligadas a tributar por renta efectiva a partir del año siguiente.000 60 Años 3 8.000 60 2 8.500 -2. según el caso que corresponda.000 60 6 7.565 -266 1. gastos de segado y enfardadura. El flujo corresponde al proyecto de producción de forraje y su elaboración está hecha desde esa perspectiva.

la que consiste en dividir el valor inicial del activo menos su valor de rescate. La metodología de cálculo más común es la depreciación lineal. A pesar de que la depreciación no significa una salida efectiva de caja. Cabe hacer notar que cualquier método de depreciación conduce al mismo resultado final de depreciar el activo y provocar el mismo ahorro tributario. La ganancia o pérdida se obtiene restando el valor libro al valor de mercado final. Luego se calcula la utilidad neta al restar el pago de impuestos.12. en dinero. producto de su uso o por el paso del tiempo. de las ventas que se obtendrán en los periodos. el flujo del proyecto puro (sin considerar la fuente de financiamiento) se estructura de la siguiente manera: El flujo de caja de Una forma alternativa para depreciar es el método de depreciación acelerada. obteniendo así una depreciación fija cada año Depreciación Anual= (valor Inicial del Activo-Valor del mercado final del activo) Años de vida útil ( f ) Los ítemes terrenos. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria). el que se obtiene aplicando el 17%. correspondiendo a la entrada de caja que se obtendrá por la venta final de los distintos activos. el impuesto a la renta de las empresas aplicado en Chile corresponde al 17%10 . El Cuadro VI. ( g ) El capital de trabajo que se incorpora en el año 0 se recupera al finalizar el proyecto. ( c ) Los gastos de administración corresponden a los honorarios de quien administrará el negocio durante los meses de actividad. se estiman como un 35% de las ventas por consideraciones técnicas. Ver Punto 1. El valor neto de rescate es la diferencia entre el valor de mercado final y el impuesto. muestra cómo se calcula el valor de rescate de los activos. que decretó el aumento gradual del impuesto a las utilidades de las empresas de un 15% a un 17% en tres años. ( h ) El valor de rescate o residual corresponde a los ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. por lo tanto. El cálculo del valor de rescate debe tomar en cuenta los impuestos en que se incurren por la realización de ganancias. Esta cifra es la base para calcular el impuesto a pagar o el ahorro de impuesto. Los M$ 53. el Servicio de Impuestos Internos (SII) permite descontarla de la renta imponible y. Los costos fijos representan básicamente mano de obra por labores de preparación de suelo y mantención del cultivo. Suponiendo que en el ejemplo se paga el impuesto de primera categoría sobre la base de una renta presunta.2. Los tres primeros ítemes corresponden a los flujos de operación del negocio. que consiste en aplicar una mayor depreciación durante los primeros años para depreciar muy poco al final. El valor de rescate se obtiene a partir de la base de depreciación menos la depreciación acumulada. entendido como un estudio que incorpora las mejores estrategias para la penetración de los productos en el mercado. Para efectos tributarios es posible aplicar algunas formas mediante las cuales se deprecian los activos9 .753. debe ser considerada en la construcción del flujo para efectuar el cálculo del impuesto a pagar. para este ejemplo. «Contabilización de Operaciones». No obstante. y se aplica tanto a las maquinarias como a las construcciones. del Tópico II (Contabilidad de Gestión Agropecuaria).6.1. 9 10 un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación. con la diferencia que para el caso de depreciación acelerada se produce mayor ahorro al principio. arroja los montos. la que se modificó durante ese año por la Ley 19. la depreciación debe ser sumada a la utilidad después de impuesto para que el flujo muestre los movimientos efectivos de caja. por la cantidad de años que dura su vida productiva. Los costos variables.361 corresponden a la suma de los tres valores y aparecen el año seis en el flujo de caja. pues representan salidas de caja. por eso aparecen en el periodo cero y con signo negativo. o residual.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias ( b ) Un estudio estratégico de mercado. maquinarias y capital de trabajo corresponden a las inversiones antes de la puesta en marcha del proyecto. 357 . correspondiente a la tasa impositiva a la ganancia o pérdida. construcciones. «El Impuesto a la Renta». Ver Punto 1. figurando con signo positivo el año 6. Hasta el 2001 la tasa impositiva fue de 15%. El 17% rige a partir del año 2004.2. ( e ) En el caso de la tributación efectiva. o por el ahorro de impuestos al haber pérdidas en la venta de los activos. ( d ) La depreciación refleja el desgaste que se produce en los activos. Sección B.

12.000 30.000 44.960 900 3. De esta manera. Es importante considerar que los pagos de intereses pueden ser utilizados para descontar impuestos.000 -30.453.640 10. sobre la que se aplica el porcentaje correspondiente al impuesto de primera categoría.000 2. se estructura como se muestra en el Cuadro VI.13.4.800 -2.TOPICO VI Cuadro VI.740 -295.900 63. Sin embargo.000.285 4.830 En el ejemplo se consideró un avalúo fiscal del bien raíz agrícola de M$ 20.000 30. En este flujo es posible observar que la inversión necesaria en el proyecto es financiada en un 25% por un préstamo equivalente a M$ 13. Valor de rescate.975 -200 -700 -340 4 7 . Flujo de caja del proyecto puro con tributación en primera categoría por renta presunta Años 3 8.267 3. en el año 6.975 -200 -700 -340 ÍT E M Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Impuesto a pagar (17%) Terreno Construcciones Maquinaria Capital de trabajo Valor final de rescate de los Activos fsicos Flujo de caja 0 1 8.800 -200 -700 -340 2 8.8 1.500 -2.500 -2. Fundación Chile das o los intereses percibidos por inversiones financieras.000 -4.625 -200 -700 -340 6 7 .500 -2.000 30.000 0 30. de los activos de la agroempresa (M$) ÍTEM Terrenos Construcciones Maquinaria Flujo por valor de rescate Valor de mercado final Valor inicial Base de depreciación Valor libro Impuestos (o ahorro de impuestos) Valor neto de rescate Flujo de caja neto por valor de rescate 42.040 39.156 3 .730 -200 -700 -340 5 7.000 Cuadro VI. en el caso de renta efectiva.267 4. por ejemplo pago de intereses por deu- 358 Programa Gestión Agropecuaria .640 -1.000 2.000 53. representan una salida de caja. El monto de la inversión total cubierto por deuda es una decisión que debe tomar el inversionista asesorado por el consultor que evalúa el proyecto.798 -67.960 4.100 -2.000 3.285 3.000 33.000 0 0 12.196 12. el flujo de financiamiento del proyecto de producción de forraje. Para determinar el impuesto a pagar se estima una renta equivalente al 10% de los bienes agrícolas.267 53. éstos no se vuelven a sumar pues.000 -2. pero más que eso. 6 3 5 60. Las operaciones financieras implican una serie de entradas y salidas de caja. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento.000 -3.1 4. Flujo de proyecto financiado Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera. desde el punto de vista del inversionista.260 1.744 Ganancia (pérdida) por venta de activo fijo 12.000 12.156 54.485 -200 -700 -340 -30.

9 2.1 5.000 Construcciones -3.000 60 3 8.8 438.453.581.524.0 2.1 Saldo insoluto 1 1.625 -200 -700 -3.9 Amortización 1.8 301.000 -2.317 Cuadro VI.524.800 -200 -700 -3.7 2.581.5 568. muestra el cálculo de los pagos de intereses y amortizaciones del préstamo adquirido.000 -60 -439 671 -1 14 557 3. La expresión matemática que denota el pago de una cuota fija es la siguiente: cuota= 1 (1+r)1 + VA 1 (1+r)2 +…+ 1 (1+r)n donde.000 Maquinaria -30.720 -2.000 -60 -155 500 -85 415 3.297 .14.0 2.741 -2.000 -60 -692 874 -148 725 3.581.581 1.975 -200 -700 -3.000 Capital de trabajo -4.0 2. Esta es una de las formas de pactar los pagos de intereses y amortizaciones.491 -2.735. a 6 años y a una tasa de interés del 6% anual.814 4.9 2.156 -1.267 Valor final de rescate de los activos físicos Préstamo 13.000 -60 -807 433 -74 359 3.000 60 5 7.480.929 1.0 154. Este ejemplo se trata de un préstamo con pago de una cuota fija.9 Intereses 807.7 9.4 1 1.435.2 691.016.4 2.735.000 60 4 7.453 Amortización de la deuda Flujo de Caja -53.9 2.15.1 0.9 2. Flujo de financiamiento.485 -200 -700 -3.480.320 -2.500 -2.800 -2.735.000 60 2 8.2 7 .Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI. V A = monto del crédito o valor actual r = tasa de interés (6%) n = número del último periodo de pago (en este ejemplo es 6) 359 .2 7 .044.0 El Cuadro VI.735.297 1.15.000 60 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Pago de intereses UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30. y su estructura depende del acuerdo a que se llegue con la institución que prestará los recursos.000 -60 -301 614 -104 510 3.135 58.167 .500 -2.267 53.167 1.730 -200 -700 -3.000 -60 -569 996 -169 827 3.000 60 6 7. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) Años Ítems 0 1 8.500 -2.100 -2. Amortizaciones e intereses adquiridos por la agroempresa (M$) Año 1 2 3 4 5 6 Saldo inicial 13.928.313.1 2.975 -200 -700 -3.735.1 5.7 9.044 1.1 2.9 2.016.1 Cuota anual 2.313.735.435 -2.

habrá más demanda de dinero.TOPICO VI La cuota también puede ser calculada de la siguiente forma: C=M e.453. el flujo actual se convertirá el próximo periodo en: 1. a los periodos futuros.9 (1+0. a menos que alguna persona sienta bienestar al coleccionarlo. etc. haciendo incluso que la oferta no satisfaga completamente esa demanda. El evaluador debe darse cuenta que los dueños del proyecto son demandantes de dinero. Ft representará un flujo en el periodo t. Mediante los siguientes ejemplos se verá el funcionamiento del traspaso intertemporal del dinero. caso se hará más costoso adquirir el dinero. En la medida que existan más proyectos. la tasa de interés representa el costo de tener en el presente un flujo de dinero que se devolverá mañana. y se desea sacrificar su uso inmediato invirtiéndolos para obtener un beneficio en el próximo periodo. Para la persona que realiza el préstamo representa un costo pues no podrá utilizarlo hoy y deberá postergar su uso para el futuro. 3. La tasa de interés se expresa en porcentaje y se denota como r ..1)=1 10 Es decir. la tasa de interés representa tanto para quien pide prestado como para quien presta el costo de llevar dinero de un tiempo a otro. 2. el dinero posee un mercado específico. empresas.3 Conceptos de matemática financiera El valor del dinero en el tiempo El dinero representa un medio de cambio y no un bien para disfrutarlo. Esta tasa se puede analizar desde el punto de vista de quien presta el dinero y de quien lo recibe. Al igual que las manzanas.06) 6 -1 6 Este cuadro se construye determinando la parte de la cuota que corresponde al pago de intereses y la parte que corresponde a amortización. 2. otras organizaciones del sector. Ejemplo 1 Se denota como 0 al periodo actual y como 1. Por lo tanto. Todos los individuos pueden ser demandantes u oferentes de dinero. Para ello. ¿Cuál es y cómo se determina el precio del dinero? ¿Cuál es la importancia y relación de esto en la valoración de proyectos de inversión agropecuarios? A continuación se entregan respuestas a estas interrogantes. En este F1=100*(1+0.. pues muchos competirán por él. Si el costo del dinero es una tasa de interés de 10%. Cuando se solicita un préstamo se tendrá que pagar algo a cambio de usar ese dinero. el dinero fluye desde quienes desean prestarlo hacia quienes lo necesitan para invertirlo en sus proyectos.. incorporándose en el sexto año el valor de rescate y la recuperación del capital de trabajo. Este proceso se conoce como llevar flujos actuales a valor futuro y se calcula con la siguiente fórmula: VF=VA*(1+r)t donde: V F = valor futuro V A = valor presente r = tasa de interés t = número del período 360 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . y el banco que prestará el dinero es el oferente. como oferentes cuando se deposita este dinero en alguna institución. en cada periodo se calcula el interés sobre el valor que aún no ha sido amortizado hasta la fecha.. Esta misma función la cumplen los bancos. Luego. de manera inversa. Cuando se solicita un préstamo los individuos se convierten en demandantes o.. Así.5. En otros términos. donde t = 1...735.n. Se tienen F0 (valor actual) = 100 pesos.06) 0. lo que se define como el costo del dinero o tasa de interés. se recuperan los 100 y se recibe un pago de 10 por postergar su uso..4 (1+0.06 =2. donde C M r t r(1+r) 2 2 (1+r)-1 = valor de la cuota = monto del crédito = tasa de interés (6%) = número de periodos (6) Reemplazando en el ejemplo anterior tenemos: c =13. hortalizas y todos aquellos productos que son generados por la agricultura. se obtiene el flujo de caja del inversionista en cada año.

092+56. en los Anexos del Tópico).1)4=146. ¿A cuánto corresponde todo ese dinero en el presente? Ya se sabe que el dinero no es gratis.9090. dado que: VA= Estos ejemplos muestran la operatoria para llevar flujos actuales al periodo siguiente y explicitan la metodología de traer flujos del periodo siguiente al periodo actual. considerando su costo en el tiempo: 120 VA= 100 + 120 + 125 + 110 + 125 + 6 (1+0. Estos serán presentados a continuación aunque en la actualidad los computadores pueden calcular valores actuales (ver Punto 4. F3 = 120.1*100=130 F 4 =130+0. El más utilizado y el que mejor explica el valor del dinero en el tiempo es el interés compuesto. Por ejemplo. VF (1+r) t Hay casos particulares en los que este cálculo puede resultar más simple.1) 7 = 51. los flujos obtenidos al aplicar interés compuesto son: VA=90. si hoy tenemos un flujo de F0 =100 y la tasa de interés continúa siendo de 10% para cada periodo.Cuando los flujos se repiten por una cantidad finita de n años. En general el valor actual de n flujos futuros es: VA= F F F +. . F2 = 120.1) (1+0. Ejemplo 4 Ahora si se piensa que se recibirá F7 = 100 en 7 periodos más y si la tasa de interés sigue siendo r =10% por periodo.1*100=110 F 2 =110+0. en el cuarto periodo se tendrá: .1) 2 =121 F 3 =100*(1+0.1*100=120 F 3 =120+0.((1+r) r r n Tipos de interés Existen dos formas de aplicar las tasas de interés: simple y compuesta.1) 2 (1+0. Ejemplo 3 Si se invierte F0 =100 de hoy a una tasa de r = 10% por periodo.1) 3 (1+0. F4 = 125. El monto que se puede pedir prestado a cambio del pago de F1 en el futuro es: (100) (1+0. remuneraciones que se percibirán en los seis periodos siguientes. por lo tanto no se puede sumar. Esto es llamado anualidad y el valor actual se puede calcular como: VA= F (1+r) + F (1+r) 2 +…+ F (1+r)n (1+r)n -1 (1+r)n r VA= F4=100(1+0.+ + (1+r) 2 (1+r) n (1+r) ( ( VA=F* 361 . Siguiendo con el ejemplo anterior. F.1.447=435. por lo que en primer término se debe actualizar.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Ejemplo 2 Si se piensa que recibiremos un flujo de F1 = 100 el próximo periodo (valor futuro). A continuación se presentan todos estos valores actualizados. Esta cifra corresponde al valor actual de la serie de flujos futuros.1) 4 (1+0.. 1 F6 = 1 se puede pensar que éstos reflejan las 10. podemos endeudarnos hoy comprometiéndonos para pagar con F1 una vez transcurrido ese tiempo.1)=100 F 2 =100*(1+0.41 .1*100=140 Por otra parte.1) F n=F o(1+rn) F 1 =100+0. Se puede generalizar esto para cualquier periodo futuro.1) =146. el interés compuesto se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses ganados hasta esa fecha.645+75.1 F 4=100*(1+0.3158 Ejemplo 5 Si se consideran los siguientes flujos en los periodos futuros: F1 = 100. El interés simple consiste en aplicar en cada periodo el interés sólo sobre el monto inicial.1) . Al aplicar un interés simple obtenemos para los cuatro primeros periodos los siguientes flujos: F0= (100) (1+0.41 Se observa que los dos resultados no son iguales.909+82. … A esto se le llama perpetuidad y su valor actual se puede calcular de la siguiente forma: VA= F (1+r) + F +…… (1+r)2 + F (1+r)n +…= F r F0= = 90. F5 = 10. En adelante se trabajará sólo con éste.566 F n =F o(1+r) n F 1 =100*(1+0. en función de ese flujo el individuo actualmente se puede endeudar en: 4 -1 (-1 .1) 3 =133.1) 5 (1+0. F. como muestra ve a continuación en ejemplos siguientes.301+62.132+68..Cuando los flujos en cada periodo son iguales y se repiten hasta el infinito.

1. por último. Éste se detalla en forma trimestral y sirve para ver la viabilidad financiera del proyecto. con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en la suerte futura del proyecto. por ejemplo 5 o 6 años. • Presupuesto de mano de obra: Planifica para cada trimestre el uso de la mano de obra a emplear en las actividades productivas de la agroempresa. es decir. los bancos que harán los préstamos. A ellos poco les interesa el funcionamiento interno del proyecto. Es necesario hacer notar que la forma en cómo se financia el proyecto no es irrelevante en la evaluación. Entre los informes que se debieran preparar se encuentran los siguientes: • Presupuesto de ventas: Por las características de los Proyectos de Inversión Agropecuarios. planificar financieramente ayudará a implementar el conjunto de objetivos estratégicos que serán la preocupación de los gerentes y demás empleados. Se analiza si la tesorería neta acumulada es positiva en cada trimestre del año. se confeccionan los balances y los estados de resultados proyectados. • Presupuesto de gastos generales: Existen gastos que difícilmente pueden ser atribuidos a una unidad de bien producido. Por último. Entre estas personas se encuentran los inversionistas. Planificación financiera de corto plazo La planificación financiera de corto plazo tiene un horizonte máximo de un año. El objetivo es planificar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar los compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo son favorables para las pretensiones del proyecto. es decir. se debe considerar y evaluar también los costos que significa estar excesivamente endeudados. hay muchas personas para las cuales el proyecto no puede ser una caja negra. de ingresos de capitales y pagos financieros. El informe relevante es el presupuesto de capital que presenta en forma ordenada todas las inversiones del proyecto y la fuente de donde provienen los recursos. Éste pretende analizar las inversiones de largo plazo y las alternativas de financiamiento. los gastos por pago de cuentas de electricidad no pueden ser atribuidos directamente a cada fardo de alfalfa producido. Esto entrega un beneficio tributario que hace subir el valor de los proyectos. sólo determina cómo 362 Programa Gestión Agropecuaria . • Presupuesto de insumos y materiales: Muestra el periodo y los montos en que se incurre por la adquisición de insumos y materiales.TOPICO VI 1. si el proyecto presenta problemas de recursos en algún periodo considerado para la evaluación.5. el pago de los intereses generados por esa deuda es descontado de impuestos. Sin embargo. la estructura de financiamiento. Además. Sin embargo. En la medida que el proyecto se financia con más deuda. Por ejemplo.5 Impacto de la financiación en la valoración del proyecto • Presupuestos de producción: Éste reflejará la producción planeada para cada trimestre. los gerentes del proyecto y. • Presupuesto de tesorería: Muestra los ingresos y egresos efectivos de caja por conceptos de operación. la forma en cómo se financian los proyectos. Al suponer que las empresas no pagan impuestos. lo más apropiado sería presentar un presupuesto trimestral de ventas del año (la planificación mensual no tiene mucho sentido dado que los procesos de producción y ventas se concentran en sólo algunos meses). luego deben ser atribuidos de forma indirecta.4 Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto Los consumidores de los productos finales de un Proyecto de Inversión Agropecuario están interesados en la calidad y los precios de estos productos. se debe confeccionar el presupuesto del flujo del proyecto que posteriormente es utilizado para la evaluación económica del proyecto. Éste mostraría la planificación integral de las ventas para todos los trimestres y serviría para controlar si las ventas reales son comparables a las planificadas. Planificar financieramente un proyecto agrícola significa presentar en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como de financiamiento. Además. Fundación Chile Planificación de largo plazo Se planifican los eventos que tienen un horizonte más largo.5. luego la deuda puede ser utilizada como escudo de protección ante el pago de impuestos.

1 Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios La evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios consiste.n) El criterio de selección de proyectos es el siguiente: Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el VAN sea igual o superior a cero. El punto clave es saber qué tasa se debe utilizar para descontar los flujos de caja. 100% con deuda. La óptima determinación de la tasa de descuento es fundamental para el análisis del VAN. Al existir el impuesto a las empresas. Es posible que se den situaciones en que un proyecto financiado 100% con capital propio sea poco atractivo. Las teorías muestran claramente que además de efectos de repartición de los flujos.2. debiendo en primer término actualizarlos.133 el yecto r0= 10%... Sin embargo.. es decir... Si en el ejemplo analizado en el Punto 1.14. Una parte irá para los acreedores a través de los intereses y otra a los inversionistas a través de los dividendos.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias serán repartidos los flujos.6 EVALUACIÓN DEL PROYECTO La planificación financiera estudiada corresponde a la representación que el evaluador tiene del futuro del proyecto. el pago de intereses. Luego.. Un proyecto vale lo mismo si este se financia 100% con capital propio. Para efectuar esta evaluación económica existen algunas técnicas y criterios muy útiles que están ampliamente difundidos en la literatura. VAN=-1+ donde. si se evalúa con 100% de deuda su valor podría ser significativamente positivo. lo que representa el costo de oportunidad del proyecto.. El estudio de la factibilidad económica de un proyecto se refiere a investigar si los ingresos netos —generados por los activos en que se ha invertido durante el periodo total que abarca el estudio del proyecto— son mayores que la inversión inicial realizada. indica que el proyecto deber 1. A través de un flujo de caja proyectado. Este hecho acrecienta el valor de la empresa. I representa la inversión inicial del proyecto F t son los flujos de caja del proyecto en el periodo t (t = 1.16. Esto hace que el pago de intereses presente cierto atractivo para descontar el pago de impuestos. no se produce ningún efecto sobre el valor total de los proyectos. puede ser descontado en el flujo que permite el cálculo del monto que se deberá pagar en impuestos.. es fundamental que esos escenarios se ajusten lo más posible a la realidad.. se presenta la información relevante en forma ordenada y resumida. por ser negativo.. Se define como VAN del Proyecto de Inversión Agropecuario a la siguiente expresión: F 2 +..+ F n F1 + (1+r 0 ) n (1+r 0 ) 2 (1+r 0 ) 1. Este flujo significa para el evaluador toda la información necesaria para realizar la toma de decisión. De lo contrario. se debe rechazar la realización del proyecto. se puede ver cómo se incorporan los pagos de intereses en el cálculo de los flujos cuando una empresa enfrenta impuestos por renta efectiva. Para obtener una buena herramienta de decisión..) se usa como tasa de descuento del pro. 3... pues el VAN es una medida del aporte de riqueza que hará el proyecto al patrimonio del inversionista. desde el punto de vista económico. Esta tasa de descuento se denota por r 0 y se define como la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto.. se obtiene un VAN de M$ –17 que. En esta simulación están englobados los escenarios que se estiman sean los más factibles. Por ley.6. u otra combinación intermedia. Un análisis más detallado de los factores que influyen en su determinación se entrega en el 1. en utili- 363 . 2. no se pueden sumar los flujos del proyecto pues éstos corresponden a distintos tiempos. Al utilizar este criterio se está evaluando si el inversionista se hará o no más rico al llevar a cabo el proyecto. Se entiende por costo de oportunidad la rentabilidad que deja de ganar el capital por no ser dirigido a un proyecto alternativo de riesgo similar. si el VAN resulta negativo. debido a la mayor protección frente al pago de impuestos. zar la información resumida en el flujo de caja proyectado y decidir la realización o no del proyecto. que presente un VAN negativo.6. en el capítulo anterior se demostró que el dinero tiene un valor distinto dependiendo del tiempo en que éste se recibe. producto de deuda. A continuación se presentan las principales metodologías de evaluación: (a) Valor Actual Neto (VAN) Para obtener este indicador se suman todos los flujos proyectados del Proyecto de Inversión Agropecuario durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial. En el Cuadro VI.5 (ver Cuadro VI. Sin embargo. la conclusión anterior se ve alterada...

027 NOTA: extractado del Cuadro VI. Fundación Chile Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el Valor Actual Neto (VAN) sea igual o superior a cero.819-54. Si la TIR es mayor que la tasa exigida se acepta la realización del proyecto. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$).267 4.819 61.460-50.267 4.359 4. mediante las operaciones del proyecto.1 1. Luego el criterio para seleccionar Proyectos de Inversión Agropecuarios es: Aceptar aquellos proyectos cuyo periodo de recuperación sea menor al establecido como máximo. El problema es que la determinación de este periodo máximo es muy subjetiva. actualmente es posible calcular el TIR de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico).089 4. es decir.16. pues depende de lo que el evaluador estime conveniente. si se considera que el periodo máximo de espera para un proyecto de producción de fardos es 4 años. La metodología para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la cual el VAN se iguala a cero.17.267 -63.819 61. pues sólo en ese periodo se recupera la inversión inicial total (ver Cuadro VI. Al igual que el cálculo del VAN. En el ejemplo del proyecto de producción de fardos. Si se considera que la tasa exigida para este tipo de proyecto es de 10%.1 1. se recuperará la inversión inicial.089 4.479 -46.TOPICO VI (c) P e r í o d o d e R e c u p e r a c i ó n del Capital (PRK) El método consiste en determinar el periodo en el cual.981 3.659 14. VAN=-I+F* ((1+r) -1) ((1+r) r ) n n (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR representa la rentabilidad del proyecto. Para el ejemplo del Punto 1. Flujo de caja proyecto puro. Por ejemplo. 364 . Actualmente es posible calcular el VAN de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico).). Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67. la TIR es 3. ser rechazado.368 En el caso que los flujos sean iguales y por una cantidad finita de periodos.359 3. determinar ro tal que: VAN=-I+ F1 (1+r0) + F2 Fn n +…………… =0 (1+r0)2 + (1+r0)n 0 La tasa obtenida al resolver esta ecuación corresponde a la Tasa Interna de Retorno y se denota como TIR. Flujo de caja y flujo de caja acumulado del proyecto puro.981 3. el cálculo del VAN se reduce a: Se debe determinar cuál es el periodo máximo que el inversionista está dispuesto a esperar para la recuperación de la inversión. el periodo de recuperación se produce en el sexto año. Programa Gestión Agropecuaria El criterio de aceptación o rechazo consiste en comparar esta tasa con la tasa exigida como retorno mínimo para el proyecto.359 3. este Proyecto de Inversión Agropecuario no debiera ser aceptado pues su periodo de recuperación es de seis años.178 -58. Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67. Cuando los flujos son iguales y a perpetuidad el cálculo del VAN se simplifica enormemente reduciéndose a la siguiente fórmula: VAN= -I+F 1 r Cuadro VI. de lo contrario éste se rechaza. Cuadro VI.8%. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$).027 Flujo de Caja Acumulado -67.17 basado en el Cuadro VI.359 4.5. entonces se debe rechazar su ejecución.

el que considera el valor de los flujos anuales en forma descontada.968. es decir.44 13. En los siguientes ejemplos se compara el método del Periodo de Recuperación. se puede plantear un período de recuperación descontado. Las técnicas más difundidas y utilizadas para evaluar proyectos son: Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR).205.134.000 8. Flujo de caja de tres proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) Proyecto H F P Inversión inicial -8. con recursos financieros limitados y desean eliminar rápidamente aquellos proyectos de maduración tardía.1 1 365 . Para el caso de inversiones con flujos de beneficios netos de igual monto.87 149. Este método considera el largo de vida de la inversión y el costo del capital.1 =0. ( d ) Índice Beneficio-Costo (BC) Este índice se obtiene realizando el cuociente entre el valor presente de los flujos (VA) y la inversión inicial (I).000 -8. no se recomienda usarlo como criterio de decisión de inversiones. mientras que método del Periodo de Recuperación del Capital (PRK) es poco utilizado. El criterio de selección consiste en aceptar aquellos proyectos que presentan un índice beneficio-costo mayor que 1. Por el hecho de utilizar el PRK se ha hecho caso omiso de los flujos del tercer periodo.267 34 VA 50. .Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Por la facilidad del cálculo. situación en el que el análisis de la TIR falla. Puede ser útil también cuando se analizan proyectos en áreas donde existe gran riesgo por obsolescencia debido a un rápido cambio tecnológico.1 8. Se calcula como: BC= VA I donde VA representa el valor actual de los flujos netos descontados a la tasa de descuento. se observa que los tres proyectos son aceptables.000 F3 20. de la Tasa Interna de Retorno y del Índice Beneficio/Costo con la técnica del VAN por separado.000 4.133 (usando una tasa de des- Cuadro VI. cuento de 10%) y la inversión inicial corresponde a M$ 67 . el proyecto debiera ser rechazado. Esta situación se puede dar en proyectos donde hay re-inversiones y los flujos alternan de signo. sino que sólo como un indicador de tipo secundario. transformándose en una regla de decisión similar al valor actual de los beneficios netos. Un problema con la TIR es que estimarla en algunos casos significa resolver un sistema que podría entregar múltiples soluciones.637 . Al guiarse por el método de recuperación del capital. que algunos son negativos.000 4.000 F2 4. Sin embargo. Si para el ejemplo de los fardos se calculó un VAN de M$ -17 . como el PRK no considera la medición de los beneficios totales del proyecto.000 -8.000 20. frutícola (F) y pecuario (P). los cuales no dejan de ser relevantes. sobre todo para el proyecto P.000 200. De esta forma se demuestra la superioridad de la técnica del VAN sobre el PRK como instrumento para seleccionar proyectos.18. Al utilizar la técnica del VAN se puede observar que el proyecto P es la mejor alternativa. Ejemplo 1 Considérese tres proyectos de inversión agropecuarios: hortícola (H). luego el VA es de M$ 50. cuyos flujos se presentan en el Cuadro VI.000 F1 4.267 I Como este valor es menor que 1.75 = 67 . este método es útil para empresas que disponen de muchas alternativas de inversión. Para obtener el VA se utiliza la fórmula presentada para el cálculo del valor presente neto (VAN) sólo que no se descuenta la inversión inicial realizada.000 PRK 2 2 2 VAN (10%) 13.

Asimismo.91 Cuadro VI. varía dependiendo de su naturaleza. el VAN sugiere que se debe realizar el proyecto H en vez del F. La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto.909.000 32. como se ha dicho. se encuentran los eventuales riesgos de plagas y enfermedades. Comparación de la TIR y el VAN en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) F1 16.09 -4. Comparación de VAN y B/C en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) VA (flujos de caja) al 10% 10.27 Proyecto H F Inversión inicial -8. Para el caso específico de un proyecto agrícola.000 Ejemplo 2 El Cuadro VI.909. De esta manera. definiendo la preferencia de ejecución. Entre éstos se encuentran: el clima.45 8. existen factores que generan riesgo en el proyecto. entre las que están la naturaleza del proyecto a evaluar y las características de los mercados en que está inmerso.545. Ejemplo 3 Considere los proyectos presentados en la Cuadro VI. Programa Gestión Agropecuaria r 0 =r ƒ +β*(r m + r ƒ ) 366 .6.000 Proyecto H F Inversión -8.09 -12.20. El evaluador debe considerar los aspectos referidos a la certeza con que se podrían obtener los flujos proyectados. Según el índice B/C. los mercados en que están inmersos los proyectos agrícolas son muy informales y volátiles. pues en ambos la razón es mayor que 1. etc.19. entre otras.36 1. Sin embargo. La obtención del grado de certeza depende de muchas variables.27 12. También es la tasa que se utiliza para comparar la TIR y decidir la realización del proyecto.TOPICO VI Cuadro VI. La decisión debiera estar enfocada a considerar el resultado del VAN.19. Sin embargo.727 .59 VAN (10%) 2. El siguiente ejemplo muestra una de las debilidades del índice beneficio/costo.727.000 -21. los resultados de la TIR nos indicarían que el proyecto H es más conveniente que el proyecto F.000 8. Una de las técnicas más difundidas y utilizadas para el cálculo de la tasa de descuento de un proyecto se presenta a continuación: 1. Si se debe decidir entre realizar el proyecto hortícola (H) o frutícola (F). Esta tasa es la utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN.000 F1 Índice B/C 1.000 TIR 100% 52% VAN (10%) 6.000 -14. los dos proyectos son ejecutables.090. pues éste representa de mejor manera el aporte de riqueza que hace el proyecto al inversionista. Cuando se piensa en la tasa que se exigirá a un Proyecto de Inversión Agropecuario se deben considerar los riesgos a que el agricultor se puede ver expuesto al realizar este tipo de proyectos.2 Fundación Chile Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios Determinación de la Tasa de Descuento El concepto que hay detrás de la tasa de descuento corresponde a la exigencia que se debe imponer a un determinado proyecto respecto de su rentabilidad. muestra otro de los inconvenientes que pueden aparecer al utilizar la TIR. la técnica del VAN indica que H sería superior a F. haciendo que los flujos proyectados sean inciertos.20. el cálculo de la tasa de descuento debe buscar la forma de incorporar el riesgo al proyecto que. los que pueden causar graves daños a los niveles de producción agrícola. Además. la oferta de mano de obra. la disponibilidad de agua de riego.

Riesgos de los proyectos.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. etc. Un beta cercano a cero indica que el proyecto no presenta mayor sensibilidad a los cambios inesperados del mercado. sin embargo lo que ocurre en la realidad es la incerteza de los flujos futuros. Los flujos obtenidos en el Punto 1. El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. Como la evaluación de un Proyecto de Inversión Agropecuario es un ejercicio que involucra aspectos intertemporales. cuantificación y equivalencia de la certidumbre En el punto anterior se entregó la definición de tasa de descuento y se mencionó que ésta debía reflejar el riesgo en el que está inmerso el proyecto. de plagas y enfermedades. por lo tanto. de incumplimiento de contratos. También se le conoce como riesgo beta (β) . pero esto queda invalidado si se presenta la posibilidad de salir del sector agropecuario e invertir en otros sectores. sirve para analizar qué se entiende por riesgo de un proyecto y qué debe ser considerado en el momento de calcular la tasa de descuento. r 0 = tasa de descuento para el proyecto agrícola r f = tasa de interés libre de riesgo β = riesgo de mercado del proyecto r m = tasa de rentabilidad esperada del mercado Como tasa libre de riesgo el evaluador podrá tomar la tasa de interés de mercado de algún instrumento de renta fija a un año emitido por el Banco Central o. es necesario conocer de antemano qué tan dispersos estarán los verdaderos valores de los flujos de aquellos esperados por el evaluador. Este indicador es el más utilizado como parámetro de referencia para comparar proyectos corregidos por riesgo. Esta tasa es utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN.). tipos de cambio. riesgos de no poder cumplir los compromisos financieros y. el verdadero desafío del evaluador es predecir los flujos futuros del proyecto. Esto sería muy simple si los flujos futuros del proyecto se conocieran con exactitud en el momento en que se realiza el estudio. aunque ésta no es una definición formal. Estos valores esperados corresponden al promedio o esperanza matemática. Un Proyecto de Inversión Agropecuario. están los riesgos de la economía mundial (recesión. Un β mayor que uno (1) (β indica mayor sensibilidad del proyecto a las variaciones del mercado global y. En el Anexo del Tópico se presenta la fórmula de cálculo del riesgo β. En el siguiente punto se analizará en detalle cómo se determina el riesgo de los proyectos agropecuarios. 367 . El evaluador del proyecto debe estimar un valor esperado del flujo para cada periodo de evaluación. R i e s g o se define como la variación de los flujos del proyecto respecto al flujo esperado. Se podría pensar que un mejor parámetro para comparar debiera ser un indicador del sector agrícola. se encuentran los climatológicos. Como rentabilidad de mercado se puede utilizar la rentabilidad promedio del índice IGPA emitido por la bolsa de comercio y que se define como Índice General de Precios de Acciones. La idea que existe detrás de riesgo es la posibilidad de obtener pérdidas cuando se realiza un proyecto y. El riesgo de variación del proyecto pretende ser representativo del riesgo total al que se ve expuesto un proyecto. de disminuciones drásticas en los precios de los productos. Dada la incertidumbre predominante en el sector agrícola. inflación.5 son la representación de lo que el evaluador espera obtener en cada La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el Proyecto. emitida por el Banco Estado. Este riesgo proviene de dos fuentes bien identificadas: los riesgos propios de los proyectos agrícolas mencionados anteriormente y los riesgos del mercado. como ya se mencionó. en su defecto. indicador del desempeño de las acciones bursátiles. está sometido a distintas clases de riesgos. por último. Por ejemplo. es más riesgoso. periodo del proyecto.

Este método incorpora el riesgo en el flujo y no en la tasa de descuento. su beta se verá altamente influenciado por el tipo de cambio. Sin embargo.3 Sensibilización del proyecto: fundamentos. lo que ha quedado de manifiesto en algunos proyectos que requieren altas inversiones en tecnología. riesgo v/s sensibilidad Cuando el evaluador realiza su estimación de los flujos debe estar consciente que los supuestos que utiliza para dichas estimaciones no necesariamente son los que se darán en la realidad.TOPICO VI Cuando las empresas presentan niveles significativos de deuda. etc. Cada proyecto agropecuario tiene un beta específico. entonces usando el modelo presentado en este capítulo obtenemos la tasa de descuento apropiada para este tipo de proyectos de la siguiente forma: r 0 =r ƒ +β(r m . Los riesgos propios de los proyectos agropecuarios (climatológicos. la forma de financiamiento del proyecto no sólo tiene efectos en la estructura del flujo de caja. lo que significa un mayor nivel de riesgo del proyecto. obteniendo una mayor diversificación. Así también. que consiste en hallar el flujo que descontado a la tasa libre de riesgo r f nos entrega el mismo VA que el flujo del proyecto descontado a la tasa de descuento que incorpora el riesgo. la experiencia muestra que los proyectos con costos fijos altos también suelen tener elevados betas. Éste corresponde al “flujo equivalente cierto”. los riesgos de mercado no son posibles de eliminar por la vía de la diversificación y. Si el proyecto agropecuario considera la posibilidad de exportar los bienes que produce.6. en gran parte de los casos. el sector agrícola es muy sensible a cambios en políticas cambiarias. estos son los riesgos que el evaluador debe considerar para la estimación de la tasa de descuento del proyecto. Existe una alternativa para incorporar el riesgo en la valoración de los proyectos agropecuarios.5*4%=10% Esta fue la tasa de descuento utilizada para evaluar el proyecto del ejemplo del Punto 1. el beta obtenido con la fórmula incorpora automáticamente el efecto de endeudamiento.5. Es decir. al estimar los ingresos del proyecto es necesario hacer algunos supuestos sobre los precios que prevalecerán en los mercados del producto sin tener seguridad que ése será el verdadero valor que tomará el parámetro precio. el que se verá reflejado en un mayor beta de los inversionistas. Un aspecto importante a considerar es que muchos proyectos agropecuarios son cíclicos (sus ingresos y costos dependen fuertemente del estado del ciclo del negocio). pues está sometido a su riesgo particular y. Igualmente. 1. Sin embargo. la estimación de beta es compleja. por ejemplo. por lo tanto. el evaluador podría darse cuenta que éstos son muy sensibles a cambios en las condiciones económicas ya que cualquier crisis en la economía repercute en un deterioro un poco mayor en la agricultura. Mientras más préstamo solicita una empresa. pero el evaluador debiera analizar esto en cada evaluación en particular. Como. definido como ( rm – rf ) es 4%. Para el caso de proyectos agropecuarios. Calcular el beta de un proyecto en forma precisa es imposible. Aunque no resulta fácil obtener el beta. se podría pensar que un beta apropiado para este tipo de proyectos podría ser de 1. Por ejemplo. permite estudiar el im- 368 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de este parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR.5. el evaluador puede observar algunas características comunes dentro del sector agrícola que facilitan su estimación. fitosanitarios. sino también en el riesgo beta.r ƒ )=4%+1. si la tasa de interés libre de riesgo rf es 4% y el premio que el mercado paga por el riesgo. más aumenta un componente de riesgo adicional conocido como el riesgo de insolvencia financiera (por incapacidad de pago de los compromisos). puede ser de mucha utilidad para el evaluador saber qué aspectos son los que influyen en el beta patrimonial de cada proyecto. por lo que suelen tener betas altos pues se hacen más sensibles ante cambios en el mercado global. Dado lo anterior.) pueden ser eliminados al realizar inversiones en distintos sectores de la economía. Por ejemplo.

En otros casos se analiza la evidencia histórica. Así. Por lo tanto.81 TIR = 1 1. Cuando se estiman los flujos para el cálculo del VAN. de modo tal que el proyecto aún resulte rentable. sin embargo. nales. por lo tanto. se puede analizar hasta qué punto se podría aceptar una caída en el precio de venta del bien que se produce. De presentarse el primer escenario el proyecto no resultaría rentable para los inversionistas. Por ejemplo. No hay certeza que las situaciones anteriores se podrán repetir. para establecer qué se entenderá por escenario pesimista. normal u optimista en muchas ocasiones se recurre a la experiencia de los evaluadores.9%. se debe considerar la variación asociada a la disminución o al aumento de los costos directos. cuando se sensibiliza un proyecto se deben considerar todas las variables que se encuentran relacionadas con el parámetro modificado. De la misma forma. Si se da la situación del tercer escenario. El análisis de sensibilidad permite obtener los nuevos flujos esperados si cambian las condiciones en ciertos parámetros. la sensibilización de los proyectos debe reflejar la relación entre las diferentes variables que interactúan entre sí. En esta situación la evaluación del proyecto reporta los siguientes indicadores: VAN (10%) = M$ 5. no sería adecuado sensibilizar un proyecto a un aumento de producción del 100% si el nivel de capacidad e inversión considerada no da cuenta de ello. por lo tanto. Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de ese parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR. La principal limitante del análisis de sensibilidad es el grado de subjetividad cuando se establecen los posibles escenarios.1 muestra el cálculo de los flujos origi1. el proyecto resulta bastante más atractivo para los inversionistas desde el punto de vista económico. para cierto nivel de precios del producto final.315. este método resulta adecuado si lo que se busca es determinar hasta qué punto se puede tolerar valores de una variable que hagan fracasar el proyecto. el proyecto resulta poco rentable pues se obtiene un VAN levemente superior a cero y la TIR resultante es levemente superior a la exigida. 369 . Para el cálculo es importante recordar que en este ejemplo los costos variables se estiman como el 35% de las ventas (ver en el Punto 1. el aumento de las ventas por el mayor precio del producto produce un cambio en el costo asociado.2 bajo el título “Flujo de proyecto puro”). En este caso. Por último. ya que se obtiene un VAN menor que cero y una TIR menor que la tasa exigida (10%). es necesario cuidar que los grados de sensibilización sean factibles de aplicar para el proyecto que se está evaluando. El siguiente ejemplo corresponde a un análisis de sensibilización realizado para el proyecto de producción de forraje presentado en el Punto1. este no es un método alternativo al VAN sino más bien complementario. los indicadores de evaluación obtenidos son: VAN (10%) = M$ -2. Por ejemplo. revisando el comportamiento histórico de la variable a sensibilizar.133 y TIR = 3.8. Para este caso los indicadores de evaluación entregan los siguientes resultados: VAN(10%) = M$ -17 . El riesgo está reflejado en la tasa de descuento.5.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias pacto sobre la valoración del proyecto considerando cambios en los parámetros relevantes. En caso de darse el segundo escenario. este análisis ayuda a los evaluadores a determinar qué factores son los que podrían hacer fracasar el proyecto. éstos representan los flujos esperados (esperanza matemática) dadas ciertas circunstancias. el evaluador podría considerar posible que el precio del producto final sea 120% más alto que el considerado en el primer caso. la mano de obra.2%. En general. cuando se sensibiliza el volumen de producción que va a venta. Ahora.167 y TIR = 9. etc.5. como el precio del producto. El Cuadro VI. Por ejemplo. el precio de algún insumo. si el evaluador toma un escenario en donde el precio del producto es un 80% más alto.

el gasto en consumo de legumbres. con una probabilidad de ocurrencia de 70%. La manera más utilizada para identificar las posibles amenazas del proyecto es el análisis de sensibilidad. Se debe tener siempre en cuenta que la obtención del VAN es un procedimiento mecánico. Además. el evaluador debe establecer los posibles escenarios para el parámetro a sensibilizar. A diferencia del análisis de sensibilidad. el evaluador deberá asignar una distribución de probabilidades para cada uno de los parámetros. Quien evalúa el proyecto deberá tratar por todos los medios de identificar las principales fuentes de incertidumbre con el fin de no ser sorprendido cuando las cosas se presenten pesimistas para las pretensiones de los inversionistas. y todos aquellos factores que se consideren relevantes en la confección de los flujos de caja. pues la simulación de Monte Carlo es demasiado compleja y costosa. Por ejemplo. en el caso de un proyecto que pretende producir legumbres para abastecer supermercados. Fundación Chile 370 Programa Gestión Agropecuaria . debiera meditarse con mucho cuidado la decisión de realizar el proyecto. se deberá confeccionar un modelo matemático que relacione el precio de las legumbres. El evaluador debe hacer todos los esfuerzos para obtener escenarios realistas y además deberá buscar la forma más rigurosa posible de asignar probabilidades de ocurrencia a esos escenarios.6. la simulación de Monte Carlo requiere que el evaluador confeccione un modelo que relacione todos los parámetros. si se piensa que el escenario más probable es el pesimista. los plazos que utilizan los supermercados para pagar a los productores.4 Análisis de distintos escenarios Para que un análisis de sensibilidad entregue un aporte a la valoración de un proyecto agropecuario como herramienta de toma de decisiones. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. Para el ejemplo presentado aquí.TOPICO VI 1. Otra metodología que se puede utilizar es la simulación de Monte Carlo. pero no dice nada respecto de los motivos por los cuales un proyecto es aceptado o rechazado.

El Cuadro VI.21. también. un horticultor de la zona de Colina está analizando la factibilidad económica de cultivar lechugas hidropónicas para entrega en el mercado de Santiago. y su proyecto busca básicamente aprovechar mejor los recursos ya existentes y.21. aunque éste tiende a declinar desde 1994 en adelante. este agricultor contrata un estudio de factibilidad. ESTUDIO de Casos 2. Este agricultor tiene la tierra y un pozo profundo.1. Los datos de ventas son recogidos semanalmente por Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas) del Ministerio de Agricultura. de la variedad “Milanesa”. asumiendo un rendimiento promedio de 30 mil unidades por hectárea. muestra un importante aumento en el consumo de lechugas de un 247 % en los 10 años. los que se entregan en el Cuadro VI. la ventaja de estar muy cercano al barrio alto de Santiago donde él piensa que la demanda por lechugas de buena calidad alimenticia y microbiológica es creciente. Notar que este rendimiento es “razonable” a nivel promedio. También puede observarse que todos los años hay un excedente de producción. ya que en una plantación bien manejada pueden cosecharse 40 a 60 mil unidades de la variedad “Escarola” y hasta 80 mil. por lo que corresponden a cifras históricas.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2. A comienzos de 2000. Con esta idea. la que fue estimada a partir de la superficie plantada con lechugas.2 2. cuyas partes más importantes son: • • • Estudio de mercado Estudio técnico Estudio financiero 371 .1 Descripción del caso En fuentes secundarias se buscaron datos históricos de producción y consumo de lechugas a nivel nacional.1 CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado Análisis de la competencia 2.1. Las estadísticas no entregan la producción.

861 88.24 millones de unidades (9.81 0.551 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Flores (2001).3 1.22.200 700 200 1. Comunicación personal. Este producto es una respuesta de los productores a los brotes de cólera que se detectan en Santiago ese año. la producción para 1999 puede estimarse en 13.551 m2 por parcela y un rango que va desde 48 m2 hasta 3. 372 .189 49.772 4. Una hectárea de cultivos hidropónicos puede rendir hasta 9 cosechas al año de 240 mil unidades cada una. 1999. organismo encargado de supervisar la sanidad del cultivo.24 * 9 = 13. período 1990-99 Año Superficie (Ha) 4.274 54.369 46. Predios y plantaciones de lechugas hidropónicas en la Región Metropolitana.517 750 700 48 2. obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Las Condes de Santiago.920 179.090 143.886 37 .215 Superávit (’000 unidades) (%) 99.160 91.12 0.921 3.TOPICO VI Cuadro VI.430 59.07 0.081 90.486 m2 (Cuadro VI.972 3.22.299 54.22.700 1.02 9. Producción.664 5.45 0. con un promedio de 224 mil por parcela y un rango entre 7 mil y 504 mil unidades. La producción de lechugas hidropónicas requiere la autorización del Sesma (Servicio de Salud Metropolitano del Ambiente).21.730 Ventas (’000 unidades) 48.3 0.755 4.15 * 0.551 132. Las lechugas hidropónicas aparecen por primera vez en el mercado en 1995 como sustituto de las lechugas producidas con aguas de riego contaminadas en el cinturón hortícola de Santiago.667 1.01 1 90. lo que obliga a la autoridad sanitaria a regular la venta y distribución de vegetales frescos.24).209 4.250 1.650 126.9 0.057 3.15 Superficie promedio (m2 ) 6.1 0. LOCALIDAD Buin Calera de Tango Curacaví El Monte Lampa La Pintana María Pinto Melipilla Paine Pirque San Bernardo San José de Maipo Talagante TOTAL Fuente: Sesma.991 Producción (’000 unidades) 147 .940 1 1. con un promedio de 1. Asumiendo que sólo el 67% de la superficie reportada en el Cuadro VI.160 142.280 31.000 2.270 139.07 0.079 52. Esta comuna tiene una población de 231 mil habitantes y concentra Cuadro VI.710 90.600 3.385 30.003 4.532 57 . La superficie total plantada era de 9.630 1 19.67 * 0. Estas cifras dan una idea de los tamaños existentes en la industria.).992 5. 11 Predio (Nº) 3 6 4 1 21 2 3 6 7 3 1 1 1 59 Superficie (Ha) 2 0. En 1999 el Sesma tenía registradas 59 parcelas con cultivos hidropónicos. ubicadas en 13 comunas de la Región Metropolitana. Análisis de la demanda1 1 Este estudio se realizó a partir de datos primarios.486 2.515 67 75 41 34 63 62 45 35 26 6 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Superficie y ventas: Odepa.44 0. (b) Producción: Estimada por el autor.760 179. consumo y excedentes de lechugas.1 18 69.820 168.245 88. sea superficie productiva.56 2.15 hectáreas.

5 (b) Estudio técnico1 2 La producción se hará empleando la técnica de solución nutritiva recirculante. que tiene el 72% del mercado.23. tanto de productores como de intermediarios. con una marca. cada 5 semanas. una superficie útil de 140 m2. De los 30 supermercados encuestados sólo 18. lo que implica que se deberá entregar un producto envasado en una bolsa plástica. el 60%. conocida como NFT. ( b ) El 67% de los supermercados se abastecen directamente de productores y un 22%. y la venta anual de los 18 supermercados que venden este tipo de lechuga en Las Condes.696 unidades. Asumiendo un 20% de rechazo en el supermercado. con sistemas de conducción de agua independientes. en 168. lo que indica que el mercado de Las Condes no es lo significativo que se creía inicialmente. ( e ) En días de semana se venden 109 lechugas diarias. lo que significa que una nave puede entregar. 373 . los que no son cancelados a los productores. Cada nave tendrá 5 mesas de 14 * 2 m. de 30 * 14 metros (420 m2). declaró vender lechugas hidropónicas. permite proyectar la venta semanal por supermercado en 781 unidades. ( d ) En el 94% de los casos la causa de rechazo es por deshidratación. • La producción dura 5 semanas. 12 Carrasco e Izquierdo (1996). Se usarán las siguientes unidades: Invernaderos: • Invernaderos rústicos de estructura de madera y cubiertos por polietileno. El grupo de supermercados que trabaja lechuga hidropónica entregó los siguientes datos: ( a ) La variedad que más se comercializa es la variedad “Española”. lo que el fin de semana aumenta a 1 Esto 18. ( c ) El 94% de las lechugas permanece en estante no más de dos días y el 6% restante se va el tercer día. cada nave puede vender 2. 3.360 lechugas (140 * 24). Notar que se está apuntando a abastecer al mercado detallista.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias el 45% de los hogares de mayores ingresos (clasificados como ABC1) de la Región Metropolitana. desde plántula a lechuga de 250 gramos. 2000 Estación Otoño Invierno Primavera Verano Promedio Fuente: Flores (2001) $/unidad 177 178 176 175 176.3% de la producción nacional estimada para 1999. ( h ) Los precios pagados por los supermercados se muestran en el Cuadro VI.8) cada 5 semanas. Cuadro VI. Se pueden producir 24 plantas por metro cuadrado. El análisis de la demanda se efectuó a partir de datos primarios.688 unidades (3. Ello muestra que los productores participan de un segmento importante del mercado. es decir. ( f ) Todos esperan que aumente la demanda de lechugas hidropónicas en el año 2001 y el 56% de ellos cree que este aumento oscilará entre un 20 y 40%. obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Santiago. ( i ) El 61% de los supermercados paga a los 60 días y un 28% lo hace a los 90 días. limpio y listo para el consumo. Cada invernadero se dividirá en dos naves independientes. Precios pagados por lechugas hidropónicas.360 * 0.23. con sus raíces insertas en un cubo de esponja de 3 * 3 * 3 centímetros. El 89% de los supermercados devuelven los excedentes. Esta cifra es sólo el 1. el 89% de los jefes de la sección de frutas y verduras piensan que el precio se mantendrá e incluso aumentará. ( g ) Puesto que habrá un aumento de la demanda.

248 1. consistente en una bomba. según se detalla en el Anexo VI. Este presupuesto incluye el polietileno y una malla de sombreamiento de 30%. El Capital de Trabajo se estimó en M$ 556.24 Flujo de Caja Venta semanal (Unidades) = Venta anual (Unidades) .074 Reinversiones 698 698 698 698 Flujo neto -10. pueden consultarse en Carrasco e Izquierdo (1996). • La programación de la producción exige tener siempre una nave que cosechar a la semana. • Cada invernadero estará dotado de una “Unidad NFT”.445 Gastos financieros 353 291 226 155 80 0 0 0 0 0 Gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.389 1.425 7.248 Utilidad antes de impuestos: -1.1er año = .461 24. El detalle se entrega en el Anexo VI. Se necesitan 2 almacigueras para tener abastecidas las 6 naves que estarán en producción. • Los costos operacionales ascienden a M$ 4.461 Ingresos afecto a impuestos: Costos estructurales 7.389 2.TOPICO VI (c)Estudio Financiero • El costo de construcción de un invernadero rústico de 420 m2 asciende a M$ 1.248 1.445 14.425 7.445 14. según se detalla 17 en el Anexo VI.248 1.248 1. • Las depreciaciones anuales ascienden a M$ 1.248 1. asciende a M$ 1.009 1.445 14.187 1.425 al año.425 7.461 24.197 1.425 7. un estanque para la solución nutritiva.248 1.67 cosechas anuales.688 123.141 1.4.776 175 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 6 (M$) (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 10 (M$) (M$) Programa Gestión Agropecuaria Ingresos afectos a impuestos: Ventas anuales 21. Dado que los invernaderos son de 2 naves cada uno. Puesto que el ciclo de producción toma 5 semanas. cifra que corresponde al costo operacional del primer ciclo de 5 semanas de producción (4.691 2.34% 374 Fundación Chile .248 1.425 7.815 por módulo y por 8.248 1.425 Costos operacionales 14. lo que permite alternarlos de acuerdo con el programa de producción.343 1.248 1.832.248 1. se construirán 3 invernaderos.445 14.691 2.248 1.67 ≅ 556).461 24.559 2.389 VAN (7%) = M$ 1. • El costo de construcción de una unidad NFT equipada como se detalla en el Anexo VI. cañerías de conducción e instrumentos.248 Egresos no afectos a impuestos: Inversión 10.años siguientes = Precio de venta ($/Unidad) = 2.343 Impuesto (15%) 0 158 168 178 189 201 201 201 201 201 Utilidad después de impuestos -1.141 1.445 14.832 894 949 1.444 2.1 .445 14. tecnología del cultivo de la lechuga y otras especies.648 139.425 7.3.248 1. Almacigueras: • Son unidades rústicas donde se hacen germinar las semillas y se obtienen las plántulas.343 1. lo que deja una 6a nave “de respaldo”.6.141 Ajuste por gastos no desembolsables: Depreciación anual 1. técnica en la producción de almácigos.445 14. todas desfasadas una semana respecto a la anterior.832 1.461 24.425 7.638 24.141 1.248 1. El período de producción dura 2 semanas.461 24.461 24.815/8. • El costo de construcción de una almaciguera rústica asciende a M$ 336.321 1.425 7.461 24. según se detalla en el Anexo VI.248 1.5.. Cuadro VI.343 1.051 1.300 TIR = 9.1 17 1.248 1.248 1.073 1.1.248 1.248 1.445 14. Los detalles técnicos tales como: formulación y manejo de la solución nutritiva. ello significa que se necesitan al menos 5 naves.262 1.445 14. • Los costos estructurales que genera este proyecto se estiman en M$ 7.2.343 1.248.074 -585 1.141 1.461 24. según se detalla en el Anexo VI.425 7.

3 2. • El Cuadro VI. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9. Notar que este precio es ligeramente inferior al promedio reportado en el Cuadro VI. ¿cuál es el tamaño máximo que debería tener este Proyecto? 4. asumiendo un precio de venta de $175 sin IVA. previo a la modificación de la Ley de Impuesto de Primera Categoría.648 unidades. Si se considera que la primera semana es de entrenamiento del personal. en los siguientes años la venta es de 2. se deberá adquirir polietileno por un monto de M$ 698 cada dos años. Si usted fuera el agricultor. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%).25. y recordando que cada ciclo productivo necesita 5 semanas. una rentabilidad del mercado de las hortalizas del orden del 7 . • Con las inversiones indicadas arriba es posible tener una producción semanal de 3. asumiendo un 20% de rechazo.Basados en los antecedentes entregados sobre la demanda.7 se muestra la amortización del . En el Anexo VI. lo que significa que ese año se venden 2. La tasa rm es la rentabili(rm = 7 dad promedio o “esperada” de los negocios hortícolas de la región y está basada en estudios revisados por los formuladores del Proyecto y en conversaciones informales sostenidas con horticultores de Colina. Con estas consideraciones.688 * 46 = 123. puesto en supermercado. dados estos resultados? 2. ¿cómo esperaría usted que evolucione la demanda por lechugas hidropónicas en el futuro cercano? ¿Qué ocurrirá con los precios? 2. Si usted fuera un inversionista no agricultor. razón por lo que se piensa que es una meta factible.30. la primera venta se hará solo la 6ª semana del primer año.688 * 52 = 139. crédito calculada para el plazo determinado.30 -2. ¿qué inversiones adicionales consideraría en el Proyecto? ¿Por qué? Con estas consideraciones. Análisis de sensibilidad del proyecto Escenario Precio VAN ($/unidad) (MM$) 178 175 170 3. incluyendo el capital de trabajo. Esta tasa de calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”.4 9.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1. Dados los datos sobre la competencia. Según los datos recogidos en la encuesta a supermercados. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9.360 unidades y una venta de 2. ¿ejecutaría el Proyecto.6.0 Optimista Realista Pesimista 2.23.688 unidades. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas.5% .776. Con respecto a las reinversiones.. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana. ¿con qué frecuencia debe abastecerse el mercado? (b) Sobre la decisión de inversión 1.24. La inversión total asciende a M$ 10.65 1.1. • Se proyecta construir 3 invernaderos con sus correspondientes unidades NFT y 2 almacigueras. lo que implica un escenario de un pequeño debilitamiento de precios. Se tomaron 10 años por considerar este un plazo “razonable” para que el proyecto entregue sus resultados. muestra el Flujo de Fondos del proyecto.62 TIR (%) 13.074.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias • El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000.30. Notar que esta cifra es considerablemente menor que las 500 mil unidades indicadas como límite en el Estudio de Mercado. Esta cifra se financiará en un 50% mediante recursos propios y el 50% restante mediante un préstamo bancario a 5 años con 7% de interés anual. Se consideró que la tasa de descuento es el 7% anual (r0 = 7%).3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1. (d) Análisis de sensibilidad El proyecto es bastante sensible a los precios. 375 . Cuadro VI. Dado el consumo actual de lechugas hidropónicas y los antecedentes de demanda entregados. ¿en cuántas unidades anuales debería crecer el mercado? 3.5%) y un β = 0. como puede verse en los resultados presentados en el Cuadro VI.25.

5 15 15 15 15 7.117 Valor (M$) 884 233 1.15mm Malla sombra (30%) Mano de obra: maestro y ayudante TOTAL Resumen: Estructura Polietileno y malla sombra Total Anexo VI.1.190 2.490 400 Valor Total (M$) 86 1 1 20 14 14 14 14 7 7 62 6 96 30 36 9 1 1 2 4 1 1 2 209 24 450 1.200 580 390 440 1.5 4 1 1 1 4 4 4 7 0.E. cumbrera Puertas.890 270 190 100 220 390 27. cortinas y frontis Tablillas Listones Polines impregnados: 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 2x1"x4m 1x2"x3m 3"x4m 2"x2m 3"x2m 4"x2m Kg Kg Kg Kg Kg Kg m Kg m global 96 12 22.4 Global Global Fundación Chile .5 8 220 24 32 40 48 16 3 2 4 10 1 1 10 140 60 Clavos 4" Clavos 1 1/2" Clavos 2" Clavos 3" Grapas 1 1/4" Grapas 1" Cuerdas 1/2" Polietileno UV estabilizado 0.2m 4x2"x3. Construcción de almaciguera Unidad Cantidad Valor unitario ($) 450 300 580 1.2m 4x2" x3.4 Anexo del caso 1 Anexo VI.000 750 750 550 390 480 390 390 690 690 150 1.2m Kg pulgadas 1/2" 1" 1/2" a 1" 1/2" 1/2" 1/2" 1" m3 3 21 3 2 4 0.1 17 Cercha de pino Cabecera y puntal Cortinas laterales Canal central Ventilación cenital Superior Inferior Fijación P.2m 2x2" x3. Costo de construcción de dos naves de invernadero de 7 * 30 c/u (420 m2 ) Unidad Cantidad Valor unitario ($) 900 900 900 900 900 900 900 900 900 280 250 3.025 Valor total (M$) 1 6 2 2 2 0 2 1 3 0 1 0 1 3 1 1 200 100 336 Tablas Listones: Clavos 2" Pernos 6" Cañería PVC Cañería PVC Codo PVC Tees PVC H1 Terminal PVC HE Difusores Planchas de poliestireno Sustrato perlita Mano de obra: Conección Electrica TOTAL 376 Programa Gestión Agropecuaria 5x1"x3.2m 2x1" x3.1.TOPICO VI 2.2.

25 2. con 5 mesas de 14x2m.000 10.720 lechugas por cosecha. Cada nave se maneja de forma independiente y se cosecha cada 5 semanas.000 66.4.000 Valor total (M$) 169 141 540 80 37 3 6 250 61 30 101 63 66 285 1.000 Costo Anual ( M$) 1.5 HP 1x1"x4m 1x1"x3.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.2 1 1 600 320 64 8 16 192 21 4 35 1 1 1 Anexo VI.890 63. Unidad Cantidad / mesón Cantidad 10 mesones Precio unitario ($) 168.550 2.2m Kg Kg 2m 1" 4" 1" unidad unidad unidad _ _ 37 .425 Asesoria Técnica Administracción general Mantención Bomba: Mano de Obra Materiales Patente SESMA Permiso Municipal TOTAL Visitas mes JH Estimación Estimación Estimación 5 12 3 377 . Costos estructurales Unidad Cantidad Anual Precio Unitario ($) 250.250 6. Cada nave está dotada de sistema de circulación independiente.5 1 12 1.000 285.000 30 45 50 50 7.300 2.2m 2x2"x3. capaces de producir 24x280= 6.3 0.000 900 250 580 390 390 1. El módulo (las 2 naves) dan un total de 280 m2 útiles.000 L 1.5 20 4 0. Costo de construcción de un sistema NTF Se trata de un módulo de 2 naves independientes.740 141.3.832 Estanque Bomba Mesones: Tablas Listones Listones Clavos 1" Clavos 3" Plástico Red de distribución: Cañeria de Pvc Red de captación Cañeria de Pvc Cañeria de Pvc Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil de CE Balanza (preción 1g) TOTAL 2.890 7 .000 500.

(M$) 884 233 1.150 12.000 5.580 1 15.832 3 3 3 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 2.200 6. 7.Ingresos Venta de lechuga Menos: Fletes lechugas viajes 175 7.153 Ingreso neto 2.6.015 52.416 Observaciones Precio Valores por ciclo de 35 días V a l o r Unidad unitario Cantidad Valor anual ($) ($) (M$) ($) 1.Invernadero: Estructura Polietileno y malla sombra Subtotal invernadero 2.025 18.666 46.5.900 93 58 831.376 8.351 672 506 423 2. 360 35 días de bombeo.800 30.5 3 560 16. Sistema NFT: Estanque Bomba Mesones Red de distribución: Cañeria de PVC Red de captación: Cañería de PVC Cañería de PVC Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil CE Balanza (precisión 1 g) Subtotal Sistema NTF Total Depreciación Anual Cantidad Inversión (M$) Vida útil (años) Depreciación.748 182 91 303 189 198 855 5. 14 998 56 1 5 1 2 2.1 0.979 41.000 1.080 Anexo VI.248 378 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .730 49 451 4.800 6.893 147 35 días de circulación de agua.500 32./ciclo/nave.580 1.000 5. 25km x$300/km.588.117 336 169 141 916 61 30 101 63 66 285 1.500 5.486 126 550 161 192 315.078 294 50 158 360 27. Costos y margen operacional de un módulo de 420 m2 Precio de venta ($/unidad) Rendimiento/nave (unidad) Porcentaje rechazo (%) Venta/cosecha/nave (unidades) Número de naves Venta por ciclo (unidades) No cosechas promedio/año Venta anual/módulo (unidad) = = = = = = = = 175 3.815 3.005 0.653 698 3.24 0.Almaciguera: 3.TOPICO VI Anexo VI. Depreciaciones Valor unitario (M$) 1.688 2 5.360 20 2.6 10 320 0.007 0.Costos Agua potable m3 Energía eléctrica kwh Semilla g Solución nutritiva cc Sustrato m3 Pesticidas: Rídomil kg Defendef Ca l Karate l Benlate kg Mano de obra JH Poliuretano (Planchas) 150x190x2cm Poliestireno (Planchas) 100x50x1cm Total Costos Operacionales MARGEN OPERACIONAL Capital de Trabajo (M$)= 556 260 2 viajes/sem.496 10 2 8 10 10 10 10 10 10 10 10 10 265 349 84 51 42 275 18 9 30 19 20 86 1.000 8.700 52.376 4 940.

5 1.221.351 5.221.9 352.496 672 556 10.073.037 10.45 1 (M$) Saldo al comienzo del período Interés Principal Saldo al final de período 5.1 155.148.1 0.036.1 80.074 (%) (%) 50 50 módulos Unidades Unidades M$ 3 3 2 1.0 2 (M$) 4.0 1.148.002.228.161.7.1 5 (M$) 1.832 336 3.8 2.3 937 .4 1.223.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.9 225. Estudio Financiero C uadro de Fuentes y Usos de Fondos Valor Unitario ( M$) Unidad Fuentes Financiamiento bancario Financiamiento propio TOTAL Usos: Invernaderos Unidades NFT Almacigueras Capital de trabajo TOTAL Cantidad Total (M$) 5.161.148.074 Reinversiones Periodicidad (años) Polietileno 2 Monto (M$) 698 Cuadro de amortización del crédito Plazo (años)= Tasa de interés anual (%)= Anualidad(M$)= 5 7 $ 1.2 3.9 3 (M$) 3.0 379 .223.037 5.6 875.0 291.1 4 (M$) 2.7 1.9 4.1 17 1.

TOPICO VI

2.2 CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES 2.2.1 Descripción del caso

Un agricultor tiene una parcela a pocos kilómetros de Linares y, buscando nuevas alternativas de negocios, desea investigar la factibilidad económica de instalar un gallinero industrial. Los datos preliminares que ha recogido en conversaciones informales hablan que en la provincia hay una decena de gallineros con aves de postura y que la mayor parte del consumo de hue-

vos provincial proviene de la Zona Central, principalmente de la Región Metropolitana. Esto significa que el precio de mayoristas incluye un costo de flete significativo. Este agricultor piensa que un flete menor puede darle una ventaja interesante que aprovechar. Para tomar una decisión encarga un estudio de factibilidad, donde espera se analicen los siguientes puntos: • Estudio del mercado de la provincia de Linares • Estudio técnico • Análisis del tamaño de empresa más conveniente • Rentabilidad del negocio

Cuadro VI.26. Estimación del consumo, producción e importación de huevos de la provincia de Linares, VII Región.
Años Consumo per cápita (unid./hab.) 120,9 123,1 125,7 130,2 133,1 130,4 133,3 137,8 134,5 139,1 140,7 142,5 144,3 146,0 147,8 149,6 151,3 153,1 154,9 156,6 158,4 Población de Linares (Miles hab.) 238,3 241,5 244,8 248,1 251,4 254,8 258,2 261,7 265,3 268,8 272,5 276,1 279,9 283,6 287 ,5 291,3 295,3 299,3 303,3 307 ,4 31 1,5 Consumo de Linares (Miles unid.) 28.807 29.721 30.771 32.290 33.460 33.222 34.433 36.078 35.667 37 .398 38.347 39.352 40.378 41.424 42.491 43.579 44.688 45.820 46.974 48.151 49.351 Producción de huevos de Linares (Miles unid.) 4.981 3.019 3.854 4.748 5.089 5.337 5.336 5.185 5.164 5.414 5.552 5.697 5.846 5.997 6.152 6.309 6.470 6.634 6.801 6.971 7.145 Consumo importado (Miles unid.) 23.826,12 26.701,56 26.916,74 27.542,84 28.370,58 27.885,08 29.096,34 30.892,19 30.503,54 31.983,25 32.795,38 33.655,12 34.532,08 35.426,58 36.338,93 37 .269,44 38.218,45 39.186,29 40.173,28 41.179,76 42.206,10

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

1

Según las “Estadísticas Demográficas” que publica el Instituto Nacional de Estadísticas en el sitio Web www.ine.cl, la población de la VII Región crece según la siguiente ecuación:

Fundación Chile

P t = P 92 e 0,0134 t donde P 92 es la población en el año del Censo Poblacional y t son los años transcurridos después de 1992. Asimismo, el consumo por habitante de huevos, entre 1990 y 1999, se estimó mediante la siguiente regresión lineal de cuadrados mínimos: C = -3.393,4579 + 1,7671 A (-6,2) (6,4) r 2 = 0,85 donde A = año de la estimación (ej. 1990,1991, etc.) y los números en paréntesis corresponden a los estadísgrafos t “Student” de cada coeficiente de regresión. El coeficiente de determinación demuestra que la ecuación lineal explica bastante bien la tendencia en el consumo. Puesto que estos estadígrafos son superiores a t .995 = 3,36 con 8 grados de libertad, se concluye que son altamente significativos, con un 99,5% de confianza. Finalmente se estimó la producción de huevos preexistente al proyecto, según la proporción del consumo de Linares que se producía localmente en 1999. Esta producción local es el 14,48%, cifra que se empleó para estimar el crecimiento que experimentaría la producción local, entre el 2000 y el 2010, frente a un aumento del consumo.

380

Programa Gestión Agropecuaria

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

2.2.2

Antecedentes del caso

Cuadro VI.27. Precios promedio a mayoristas, 1998-99 Año 1998 1999 Precio 24,2 25,8

(a) Estudio de mercado
Estimación del consumo de huevos en Linares No existen estadísticas que describan el consumo de huevos en el ámbito provincial, razón por la que esta cifra se debe estimar por vías indirectas y usando fuentes secundarias. Cuando se usan fuentes secundarias, el analista queda sujeto a la información que esté disponible en el momento del análisis y su tarea consiste en sacar conclusiones lógicas a partir ellas. En este caso fue posible, a partir del consumo por habitante y la población de la provincia de Linares13 , estimar la evolución del consumo de huevos provincial, como muestra la cuarta columna del Cuadro VI.26. También, y proyectando la proporción del consumo de Linares proveniente de producción local de huevos en 1999, se estimó la evolución de la producción para el período 2000 a 2010. Finalmente se estimó la “importación” de huevos como la diferencia entre el consumo y la producción local. El Cuadro VI.26. permite sacar algunas conclusiones útiles: ( a ) El consumo por habitante de huevos aumentó entre 1990 y 1999 de 121 huevos a 139 huevos. Esto equivale a un 15%, en 10 años. ( b ) El consumo de huevos de Linares aumenta de 28,8 millones a 37 millones de unidades. Este au,4 mento equivale al 30%. ( c ) La producción de huevos de Linares en 1999 era de 5,4 millones de unidades, lo que equivale al 14,48% del consumo local. ( d ) Si se mantienen las tendencias de los últimos 10 años, en el año 2010 el consumo de huevos de Linares será de 49,3 millones de huevos y la producción local alcanzará los 7,1 millones de unidades. Notar que se está asumiendo que los 10 a 13 criaderos locales no podrán cambiar sus estructuras de costos, lo que no les permitirá aceptar menores precios que los que recibían en 1999 y, consecuentemente, mantendrán la misma proporción del mercado que tenían ese año. ( e ) Lo anterior significa que el saldo, 42,2 millones de huevos, serán traídos de otras provincias del país, principalmente de la Región Metropolitana, o bien podrán ser producidos localmente por un nuevo criadero, con una estructura de costo que le permita competir mediante precios más bajos. Las cifras anteriores fijan un “techo” a la producción del nuevo criadero, la que no podrá sobrepasar una
14

proporción “razonable” del abastecimiento externo a Linares esperado en los próximos años. En este estudio se consideró que un “techo” razonable es el 50%, lo que significa que el tamaño máximo del criadero debería estar en 21,1 millones de huevos al año (42,2 x 0,5). Puesto que los huevos se venden en bandejas de 30 unidades cada una, esto quiere decir que el tamaño máximo asciende a unas 700 mil bandejas al año. Estimación de precios Los precios del huevo en Linares se determinan en la Región Metropolitana, región donde se ubica la mayor parte de la población del país, por el lado de la demanda, y de los criaderos de aves, por el lado de la oferta. Esta Región tiene la capacidad de abastecer a los mayoristas de Linares, siempre que ellos paguen el precio que se paga en Santiago más el flete a Linares. Por esta razón, los precios se estimaron a partir de los precios a mayorista de Santiago, más un flete de $3 por unidad. Según fuentes secundarias, a mayorista los precios promedio ponderados se muestran en el Cuadro VI.27 (pesos de diciembre 1999, por . unidad, sin IVA)14 . De estas cifras se concluye que en la ciudad de Linares el precio del huevo traído de la Región Metropolitana está entre $ 27 y $ 28,8. Puesto que se quiere ,2 abrir un mercado en este proyecto se usará un precio menor que el límite superior, es decir, $ 28 la unidad.

(b)Estudio técnico
Descripción del proceso de producción Se ha optado por un sistema de producción en piso, por ser éste menos exigente en infraestructura. Se eligió la raza Hy-Line variedad W-36, que es ponedora de huevos blancos y se caracteriza por su buen comportamiento y productividad en el sistema de producción en piso. El proceso de producción se caracteriza por la adquisición de pollitas de 1 día, las que se crían en campanas calefaccionadas por 6 semanas. Dentro de la primera semana de vida las aves son “despicadas”, es decir, se les rebaja la parte superior del pico. Se hace esto con el fin de impedir agresiones entre ellas y destrucción de huevos. Posteriormente las aves pa381

Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas (Odepa), 2000. Mercados Agropecuarios. No. 90 (Enero 2000), Ministerio de Agricultura, Santiago.

TOPICO VI

san a un pabellón de recría, donde se les mantiene en piso de aserrín desde la 6ª semana hasta que tienen 18 semanas de edad. A las 18 semanas de edad empiezan su vida productiva, la que se hace en pabellones de postura abrigados aunque bien ventilados, con piso de 1 a 2 centímetros de aserrín. Una gallina produce entre 300 y 330 huevos durante su vida productiva, que dura entre las 18 y las 72 semanas de edad. El manejo de la temperatura es muy importante, especialmente en las primeras semanas de vida. Así, cuando llegan las pollitas se las pone bajo campanas de crianza a 31º C; esta temperatura va bajando en 2º C en las cinco semanas siguientes, hasta quedar en 21º C en la 5ª y 6ª semana. Otro factor importante es la luz, ya que la producción de huevos está relacionada con las horas diarias de luz. El estímulo de luz empieza a las 18 semanas de edad, con una exposición a luz de 13 horas diarias. El tiempo va aumentando a razón de 15 a 20 minutos por semana, hasta alcanzar 17 a 18 horas diarias, que es el tiempo de luz con que se consigue el máximo rendimiento en huevos por ave. La alimentación es el factor más importante en la producción de huevos. La dieta va cambiando según el peso corporal, la edad del ave y la cantidad diaria de producción de huevos. Una pollita en crecimiento debe consumir un concentrado de 2.750 Kcal. y 18% de proteína, composición que puede ir cambiando hacia raciones más pobres a medida que se pasa a la etapa de recría y, después, a postura. El concentrado de postura puede tener unos 2.700 Kcal. y 17% de proteína.

Coeficientes insumo-producto Se usará como unidad de tamaño a un pabellón de 5.000 gallinas, las que requieren de un pabellón de postura de 1.000 m2. Para tener esa cantidad de gallinas en edad de postura y sabiendo que existe una mortalidad del 10% en las etapas anteriores, es preciso criar 5.556 pollitas (5.000/0,9). La cría y recría de 5.556 pollitas requieren de un pabellón cerrado y bien ventilado de 200 m2. El Cuadro VI.28 muestra el desarrollo de masa para una unidad de 5.000 aves de postura. El Cuadro VI.28. muestra que la primera camada de 5.000 gallinas empieza su producción en la 18ª semana del proyecto. La postura de huevos se prolongará por 54 semanas más, lo que significa que sólo 2/3 de la producción, equivalente a 200 huevos por ave, se producirán dentro del primer año15 . Multiplicando por 5.000 aves, esto significa que el primer año se producen 33.333 bandejas de 30 huevos. En los siguientes años habrá siempre un contingente de 5.000 aves en producción, con lo que se completarán 300 huevos por ave y una producción anual por pabellón de 50.000 bandejas de 30 huevos. Los coeficientes insumo-producto relevantes, para este estudio, son los siguientes: • Aves de reemplazo: Asumiendo una mortalidad del 10% en las etapas de cría y recría, para 5.000 gallinas de postura se requieren 5.556 pollitas de 1 día. • Espacio: Se requieren 0,03 m2 por cada pollita en crianza y 0,2 m2 por cada gallina de postura;

Cuadro VI.28. Desarrollo de masa para una unidad de postura de 5.000 gallinas Tiempo (semanas) 0 18 36 54 72 90 108 126 144 162 180 198 216 5.556 Pabellón de cría y recría (pollitas) Total pollitas 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 Pabellón de postura (gallinas) Total gallinas 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

5.556

5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

Fundación Chile

5.556

Programa Gestión Agropecuaria

5.556

15

382

En realidad será menos que 2/3, ya que el año tiene 52 semanas. Si la producción comienza en la semana 18, en las 34 semanas comprendidas entre la semana 18 y la semana 52 se producirá el 63% de los huevos de un ciclo de producción que en total necesita 54 semanas (34/54 = 0,623).

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

• Consumo de alimentos: Una pollita consume 2,1 kilogramos de concentrado en las 6 semanas de crianza, y 4,1 kilogramos en las 12 semanas siguientes de recría. En la etapa de postura, las gallinas consumen 1 gramos diarios de concentrado. 12 • Electricidad: Entre el gallinero de 1.000 m2 y el pabellón de cría-recría de 200 m2 existen 50 tubos fluorescentes, cada uno de los cuales consume 0,375 Kwh. diarios. • Gas: Se consumen 14 balones de 15 litros, en las 6 semanas de crianza. • Agua: Un plantel de 5.000 gallinas consume 250 m3 al mes. A esto debe sumarse el consumo de las 5.556 pollitas de crianza para reemplazo, que se estima en 33 m3 por semana. • Trabajo: El conjunto de 5.000 gallinas y 5.556 aves de reemplazo requieren 2 trabajadores a tiempo completo.

dos los costos directos variables, es decir, el valor de los insumos consumidos por el proceso de producción. Notar que estos costos varían según la cantidad de unidades de producción que se decida tener, es decir, depende del tamaño del proyecto. Los gastos de administración y ventas incluyen los sueldos anuales del personal de administración y ventas más los gastos de oficina. El Cuadro VI.30. presenta un resumen de estos costos, los que se entregan en detalle en el Anexo VI.9. Cuadro VI.30. Costos, gastos de administración y margen operacional de un gallinero en Linares (precio del huevo = $ 28). Ítem Primer año Años (M$) siguientes (M$) 44.400 40.056 4.344 16.680

(c) Estudio económico
Inversiones Las inversiones son de tres tipos: 1) en las unidades de producción de 5.000 gallinas cada una y sus reemplazos, 2) en camiones distribuidores de huevos y 3) en oficinas de administración. El presupuesto detallado de estas inversiones se entrega en el Anexo VI.8., y el Cuadro VI.29. presenta un resumen de ellas. Notar que el monto final de las dos primeras partidas de inversión varía con el tamaño, razón por la que no puede precisarse el valor final de las inversiones antes de definir el tamaño del proyecto. Este punto se aborda mas adelante. Cuadro VI.29. Resumen del presupuesto de inversiones del proyecto Ítem Valor (M$) 7.274 Observaciones Una unidad cada 5.000 ponedoras. Un camión cada 8 unidades de postura.

1. Cifras por pabellón Ingresos 30.400 Costos operacionales 29.775 Margen Operacional 625 2. Gastos de Administración y Ventas. 16.680

El Cuadro VI.30. muestra que a $ 28 el huevo, el primer año cada pabellón dará un Margen Operacional de M$ 625 y desde el segundo año en adelante, de M$ 4.344. Notar que esta cifra no es la utilidad de la empresa, ya que aún deben descontarse los gastos de administración y ventas, los gastos de transporte y el Impuesto a la Renta de la empresa. Como la contribución de cada pabellón de postura a financiar estos gastos depende del número de pabellones, se ve una vez mas la importancia de estudiar el tamaño óptimo de la empresa. Una primera aproximación al problema de tamaño puede obtenerse calculando la cantidad de pabellones que cubren los gastos de administración y ventas, es decir, el tamaño “de equilibrio”. Este cálculo puede hacerse dividiendo el gasto anual de administración y ventas (M$ 16.680) por el margen operacional de cada pabellón (M$ 4.344), lo que da 4 pabellones (16.680/4.344 = 3,8 ≅ 4). Este número permitiría cubrir costos y gastos y hacer una utilidad antes de impuestos igual a cero, por lo que no habría obligación de pagar el Impuesto a la Renta. Obviamente ningún inversionista desarrolla un proyecto para no obtener al menos una rentabilidad igual o superior a la tasa de costo de capital, por lo que el “tamaño de equilibrio” es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener, pero no es el “óptimo” que permite sacar la máxima rentabilidad posible. El problema del tamaño óptimo se aborda a continuación.
383

Unidad productiva para 5.000 aves y sus reemplazos. Camión cerrado para transporte de huevos. Oficinas de administración equipadas. Costos

12.000

9.200

Se estudiaron los costos operacionales y los gastos de administración y ventas. Los primeros incluyen to-

se estudiaron los montos de inversión y flujos de caja para los siguientes tamaños: 8.493 191. Puesto que cada pabellón..31. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana. de donde se concluye que éste es el tamaño “óptimo”. pueden sacarse las siguientes conclusiones: • Los dos primeros tamaños considerados no pagan el costo de oportunidad del capital y. Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”. Puesto que las tasas marginales están por encima de la Tasa de Descuento y el VAN marginal va en aumento. No obstante. En efecto. el monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000. puede verse que éste es siempre creciente. 10 y 12 pabellones. (d) Rentabilidad De lo anterior se concluye que una granja avícola en Linares es rentable a un tamaño no inferior a 12 pabellones y una producción anual de 600 mil bandejas de huevos. Tomando como indicador el VAN marginal. Aceptando una Tasa de Descuento de 7% anual. El «tamaño de equilibrio» es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener. Esta producción está dentro de los límites definidos por el estudio de mercado. pasar de 8 a 10 pabellones significa un 1 de 1% rentabilidad y pasar de 10 a 12 pabellones trae consigo una rentabilidad marginal aún superior. Asimismo.175 VAN ( 7%) ( M$ ) -25. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas. no son rentables. el VAN total mues2 tra que el único tamaño que paga el costo de capital es el equivalente a 12 pabellones.531 8 Pabellones 10 Pabellones 12 Pabellones Tamaño óptimo El estudio del tamaño de equilibrio ya determinó que el mínimo de pabellones es 4 y el estudio de mercado definió un techo de producción de 700 mil bandejas al año. indicadores de decisión se presentan resumidamente en el Cuadro VI.035 165.31. una rentabilidad del merca. previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría.31. se concluye que es interesante aumentar el tamaño a 10 o 1 pabellones.960 -16. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” de los negocios avícolas en el país y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con avicultores de la Región Metropolitana. 384 Programa Gestión Agropecuaria . del Cuadro VI.6.952 TIR marginal (%) — 1 1 19 TIR Total (%) 4 5 8 VAN marginal (M$) — 9. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%). consecuentemente. de Fundación Chile 19%. y VI. produce 50 mil bandejas anuales. • La rentabilidad marginal de pasar al tamaño inmediatamente superior es siempre creciente. el número máximo de pabellones es 14. una vez en régimen. pero no es el «óptimo» que permite sacar la máxima rentabilidad posible. Los presupuestos en detalle para estos tres tamaños se entregan en los Anexos VI.1 cuyos 1.TOPICO VI Cuadro VI.5%) y un β = do del huevo del orden de 7. Dados estos límites. Indicadores económicos para diferentes tamaños de la empresa Tamaño Inversión Total (M$) 127 .10.5% (rm = 7 0. Se consideró que la Tasa de Descuento es el 7% anual (r0 = 7%).316 23.644 6.

y A = año de la estimación (1990. presente una estimación del consumo de huevos de Linares entre 2000 y 2010.0134 t donde P92 = 244.4579 + 1. Inversiones necesarias para un plantel de aves de postura Inversiones para criar y alojar 5.50 4.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1 . proyecte el consumo por habitante de huevos para los años 2000 a 2010. Con esta información.2. determine el “tamaño de equilibrio”.90 9. el número mínimo de pabellones de postura que hay que tener para cubrir todos los costos.8. Con los datos estimados en (1) y (2). etc.50 4.50 5.344. 4 .00 900 66 31 700 504 4.000 aves 1 cada 80 aves 1 cada 100 aves 385 .50 1. 3 .000 gallinas de postura Precio Unidad Cantidad Unitario Total (M$) (M$) Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comederos. 2 . 3 .).1991.8 (miles de habitantes) y t son los años transcurridos desde 1992. 2. El consumo por habitante de huevos entre 1990 y 1999 puede estimarse mediante la siguiente regresión de cuadrados mínimos: C = -3. ¿Es rentable una granja avícola de 8 pabellones? Explique su respuesta. ¿Cómo calcularía usted el precio de venta del huevo en Linares.70 2. Sabiendo que la población nacional puede estimarse mediante: P t = P9 2 e0.7671 A donde C = consumo de huevos por habitante. proyecte la población de Linares para el período 2000 a 2010. en miles de habitantes.000 65 50 4. sabiendo que actualmente esta ciudad se abastece principalmente desde la Región Metropolitana? (b) S o b r e e l e s t u d i o e c o n ó m i c o 1 . Sabiendo que el “gasto anual de administración y ventas” es M$ 16.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2. 2 .2. es decir. ¿Conviene aumentar el tamaño a 10 pabellones? ¿Y a 12 pabellones? Explique su respuesta.680 y el Margen Operacional por pabellón es M$ 4.556 pollitas 1 comedero c/ 20 pollitas 1 bebedero c/ 50 pollitas capacidad : 5.50 7 .393.500 124 450 7.4 Anexo del caso 2 Anexo VI.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos TO T A L m2 unidades unidad unidad unidad m2 unidad unidad 200 12 4 280 1 12 1.274 Capacidad: 5.

74 1.200 2.50 1 1.00 180.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos Depreciación anual 1 pabellón Camión con carrocería cerrada Oficina Computadores con impresoras Mobiliario Depreciación anual inv.12 40.16 63.3 45 6.200.000 ponedoras un camión cada 8 unidades de postura Oficina de administración Precio Unitario T o t a l (M$) (M$) 150 600 6.5 450 12.000 2.00 .60 6.00 780.000 1 camión cada 8 pabellones Depreciaciones Valor inicial (M$) Valor final (M$) Vida útil (años) Depreciación (M$) 386 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comedores.4 225 12.200 Observaciones una unidad cada 5.000 6.000 400.00 45.200 Secretaría: oficina U n i d a d Cantidad Oficina Computadores con impresoras Mobiliario TO T A L m2 unidades Global 40 2 Camiones de transporte Precio U n i d a d Cantidad Unitario T o t a l (M$) (M$) Camión con carrocería cerrada camión 1 12.36 427 .000 1.274 Camión cerrado para transporte de huevos 12.50 5.00 200.000 1.000 12.000 Oficinas de administración equipadas 9.000 45 10 0 70 50.200 2.8 700 504 4500 123.50 684.TOPICO VI Resumen de inversiones Valor (M$) Unidad productiva para 5000 aves y sus reemplazos 7 . generales 900 66 30.000 200 200 10 10 5 10 10 10 10 10 5 10 5 10 85.000 9.

400.556 pollitas 2.000 1. ingresos y margen operacional de un plantel avícola Costos operacionales anuales por cada 5.00 0.055.200 2.45 2.498 6300 396.556 50.00 130.09 Comentarios Venta huevos Venta aves de desecho Total ingresos: por pabellón 5.89 4.00 44.57 $ 30/ave 1. mínima (miles huevos) 16.200 50.1 kg/ave en 6 semanas x5.556 6.1 2 kg/ave/día x 54 semanas x5.680 Ingresos y margen operacional anual Precio Cantidad unitario (M$) 50.04 0.759 387 .680 4.00 630. a $300/kg. Costos operacionales.84 0.000 5.000.00 0. Transporte a supermercado: km Total anual Costo / bandeja bandejas 5. y ventas Margen/pabellón N0 mínimo pabellones Prod.00 1.400 600 360 120 16. gastos de administración y ventas.000 gallinas y sus reemplazos Unidad Cantidad Precio Unitario (M$) 0.78 0.000 Gastos de administración y ventas Costo mensual (M$) Gerente Secretaria Jefe de plantel Honorarios contador Teléfono.80 Comentarios Pollitas de 1 día aves Luz kwh Gas l Agua m3 Alimentos Cría t Recría t Postura t Programas vacunación $/ ave Bandeja de 30 huevos unidades Mano de obra meses trab.fax Gastos de oficina Costo anual 1.000 aves por bandeja 30 huevos bandejas aves 137 bandejas diarias gallinas de 1.458.961.000 100 200 50 30 10 Costo anual (M$) 12.35 4.35 0.556 pollitas 29.600 12 23 212 10.03 0.21 1.48 Unidad Total (M$) 42.344 4 5.1kg/ave en 12 semanas x 5.446 29.1 1 125.400.800.000 24 4.200 bandejas c/u de100km 40.02 75.000.84 0.6 kg.9.00 1.15 Total (M$) 19.750 210 3.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.000 0. Determinación del punto de equilibrio Gasto de adm.00 138.22 0.344.00 0.00 42 viajes con 1.000 aves 1 295.000 aves por bandeja 30 huevos Margen anual por pabellón 5.00 2.30 0.

481 70.200 19.680 16.592 1.592 9.585 0 .446 320.680 16.446 320.592 1.359 14.458 7.162 7.200355.458 10.446 320.481 16.458 8. Inversión y flujos de caja para tres tamaños de plantel avícola (a) Tamaño: 8 pabellones Huevos bandejas 266.680 16.458 6.458 7.680 16.592 1.458 6.062 14.200 19.481 16.458 7.458 7.200 355.680 16.440 8.446 320.165 6.023 9.TOPICO VI Anexo VI.000 336.680 4.000 336.000 336.458 7.200 355.127 13.458 7.200 355.616 10.023 9.592 1.000 336.446 320. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 127.023 7.200 243.10.200 19.446 3.585 7.200 19.200 19.200355.458 7.200 238.446 320.458 7.446 320.667 400.000 840 Aves de desecho (’000aves) 40 40 480 Venta anual : .200 47.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.943 1.200 6.603 1.616 10.458 7458 7.458 7.680 16.770 1.201 320.680 16.000 19.200 19.357 7.23.458 7.961 1.200 355.000336.200 8.481 16.298 7.680 16.013 7.815 13.200 355.846 1.322 388 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .616 10.620 16.023 9.000 336.604 7.200 19.960 4% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 224.680 16.023 9.901 7.458 7.035 VAN (7%) = TIR $ -25.640 -16.1 er año .200 19.200 19.458 9.458 -23.616 1.673 2.000336.655 1.458 7.041 5.200 355.000 336.200 355.616 10.000 336.035 Reiversiones Flujo neto -127.446 16.446 320.

348 1.852 9.558 400.000 444.1 er año .027 10.735 16.000 420.680 16.510 2.252 96.000 420.224 19.000 840 Aves de desecho (’000aves) 50 50 480 Venta anual : .027 10.200 8.000 24.879 10.000444.027 10.735 2.225 14.1 13 4.225 14.558 16.027 10.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.000 24.000 24.000 444.680 16.027 13.000 304.027 10.493 VAN (7%) = TIR $ -16.027 12.778 10.558 400.792 5.225 14.558 400.183 13.200 59.000 444.000 420.558 400.496 10.225 14.000 420.200 12.125 1.000 24.558 400.969 1 1.510 2.000 24.000420.027 10.735 16.680 16.252 24.743 1.027 10.000 24.027 10.225 10.252 24.610 2.558 400.26.680 16.000 24.906 20.735 16.000 24.644 5% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 280.000 444.027 10.510 2.891 24.510 2.558400.680 16.510 14.333 500.957 2.550 -16.000 24.000 420.251 10.000420.002 389 .863 10.251 0 . y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 165.000 444.680 16.000 444.523 21.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (b) Tamaño: 10 pabellones Huevos bandejas 333.000 297.000 420.156 10.027 10.680 5.027 10.000444.680 16.000 420.622 12.558400.680 16.387 3.000444.027 1 1.027 13.027 16.000 24.752 400.735 16.094 1 1.027 10.027 -26.493 Reiversiones Flujo neto -165.680 16.027 10.027 10.252 24.

397 1 1.000 504.816 1 1.297 0 .900 26.104 5.692 15.200 71.310 2.446 20.200 12.896 16.000 504.680 16.669480.000 504.054 24.397 1 1.843 31.397 17.000504.397 1 1.053 20.680 16.27.302 480.654 27.800 357.397 1 1.608 3.397 20.460 390 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile -15.669 480.397 1 1.992 1 1.397 1 1.450 31.397 1 1.680 16.800532.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.800 28.669 480.054 24.680 16.680 16.608 3.800 28.800 28.397 1 1.397 19.608 17.791 15.950 2.413 1 1.669 480.000504.669 16.810 25.000 504.446 20.397 1 1.607 2.000 504.257 1 1.608 3.952 Reiversiones Flujo neto -191.200 15.952 VAN (7%) = TIR $ 6.000 600.800 28.530 8% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 336.800 28.062 24.669 480.054 24.669 480.800 28.054 24.503 .800 364.800 28.446 20.397 1 1.843 1 15.297 1 1.669480.800 532.397 1 1.843 31. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 191.800 28.000 28.800 532.447 4.800 532.680 16.1 er año .843 31.718 6.446 1 1.054 3.800 532.397 1 1.000504.000 840 Aves de desecho (’000aves) 60 60 480 Venta anual : .397 1 1.446 20.397 -27.800 28.800 532.680 6.669 480.213 27.397 1 1.744 3.800 532.TOPICO VI (c) Tamaño: 12 pabellones Huevos bandejas 400.397 18.397 12.680 16.009 3.800 532.000 504.608 3.800532.680 16.680 16.

369 270 7. Determinación del TIR y VAN Marginal 0 (M$) Tamaño1: 8 pabellones Tamaño 2: 10 pabellones Flujo marginal (2-1) Tamaño 3: 12 pabellones Flujo marginal (3-2) TIR Marginal (2-1) TIR Marginal (3-2) VAN Marginal (2-1) VAN Marginal (3-2) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 5 (M$) (M$) 6 7 8 9 10 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) -127. además.1 Descripción del caso A fines de 1999 un agricultor de San Vicente de TaguaTagua dispone de un predio de 152 hectáreas. 1999. • Estudio económico: Se pide cuantificar el monto de la inversión.620 16. lo que el agricultor cree conveniente dejar para una segunda etapa. con las siguientes secciones: • Estudio de mercado: Pese a que el agricultor tiene una idea bastante precisa de donde vender su uva. dispone de un mercado para uva vinífera en las bodegas que están cercanas a su predio.062 14.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.547 6.900 26.035 165.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado El mercado de la uva La uva puede venderse en las bodegas que tienen las siguientes viñas ubicadas en el Valle del Rapel: Concha 391 .481 16.450 31.891 24.771 7.810 15. Esta posibilidad se sustenta en que tiene el clima apropiado y. Sobre este tema pide algunas orientaciones. ya que la transformación de ésta en vino significa invertir en una bodega.183 8. el que hasta la fecha ha dedicado a semillero de maíz.316 23.644 6.952 TIR VAN VAN total marginal (7%) (%) (M$) ( M$) 4 5 8 -25.035 -16.127 13.002 -38.481 16.627 6.771 25.591 7.369 14. definir los flujos de ingresos y calcular los indicadores de rentabilidad (VAN.771 7.559 7.681 -19.224 19.523 21. Cabe señalar que la idea es vender la uva.960 -16.481 16.748 6. TIR).493 191. También se pide un análisis de sensibilidad de las variables más importantes. • Estudio técnico: Este es un tema que le preocupa especialmente.654 27.530 1 1 19 9.503 .906 20.252 24.1952 -15.771 7.458 -97 6.11.481 70.3 CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO 2.843 31. Los precios de este cereal van en franco descenso.501 1 1% 19% 9.493 -16.843 31. Para tomar la decisión de inversión solicita un proyecto de factibilidad económica.252 96.843 31.252 24.175% Inversión TIR total marginal (M$) (%) 8 pabellones 10 pabellones 12 pabellones 127.175 2.26.459 324 6.322 -165.461 6.316% 23.591 7.591 7. ya que el agricultor no tiene experiencia en viticultura.252 24.689 6.843 1 15.213 27. no conoce precios y tampoco tiene una idea clara de la proyección a futuro. Este estudio se realiza a fines de 1999 y los datos de mercado están expresados en moneda de diciembre.815 8.3. por lo que este agricultor desea estudiar la alternativa de plantar un viñedo. una vez que conozca mejor el negocio.591 19. 2.3.

como China. ya que los países recién nombrados mantienen su tendencia a aumentar sus plantaciones. Programa Gestión Agropecuaria • Pese a lo anterior. desde comienzos de la década. . aunque su valor aumentará en un 12. correspondiendo al reemplazo de vinos corrientes o de mesa por vinos finos. El Cuadro VI.A y Morandé S. y Toro S.. En efecto. también muestra una tendencia a disminuir y existen proyecciones que indican que entre 1995 y 2000 debería caer en aproximadamente un 6. Fundación Chile tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar. Precios de la uva. Para mayor información visitar el sitio http://www. Sauvignon Blanc).. India. es necesario estudiar el mercado internacional del vino.32. Adicionalmente se pueden buscar mercados en el valle de Colchagua. No hay muchos datos sobre precios de la uva. equivalente a un 10% de la superficie mundial de viñedos.A. El consumo. Argentina. perteneciente al Instituto de Desarrollo Agropecuario (Indap). Este tema se analiza a continuación. Italia. las 16 392 El Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre). Santa Rita S. Sumando y restando. que están aumentando sus plantaciones. Esta evolución provocó que. mientras que en 1997 y 1998 el precio de Chardonnay era superior al de Cabernet.32. El aumento del valor en presencia de una menor producción refleja un aumento del valor unitario. Portugal.2%. Sistema de Precios Regionales. la producción mundial de vinos se ha mantenido en cifras que fluctúan en torno a 260 millones de hectolitros. El mercado internacional del vino chileno Según Costa (1999). la superficie plantada con viñas ha disminuido en 919 mil hectáreas. Hay países de tradición vitivinícola. con tendencia a la baja. los precios de las cepas tintas aumentaron durante el período 1997-99. Sudáfrica. permite hacer las siguientes observaciones: • El mercado puede cambiar rápido. en promedio los precios de las uvas tintas (Cabernet Sauvignon. actualmente es el Servicio de Información Técnico y Comercial (Sitec). Irán. que por algunos años recogió mensualmente precios de uva vinífera16 . La Rosa S. donde hay una gran cantidad de importantes bodegas viníferas como Tarapacá Ex-Zavala y otras. El mayor precio es también reflejo del cambio cualitativo que ha estado ocurriendo en los últimos diez a quince años. Merlot) son superiores a las uvas blancas (Chardonnay. a su vez.TOPICO VI Cuadro VI. puesta en el predio (pesos de diciembre 1999) Tipo de uva 1997 (M$/t) 1998 (M$/t) 1999 (M$/t) Promedio 1997-1999 (M$/t) Cabernet Sauvignon Máximo Mínimo Promedio Merlot Máximo Mínimo Promedio Chardonay Máximo Mínimo Promedio Sauvignon Blanc Máximo Mínimo Promedio 249 202 226 369 313 339 335 268 308 157 123 138 340 263 302 369 295 350 348 264 327 148 1 16 134 341 282 312 360 300 342 180 120 153 160 80 99 310 249 280 366 303 344 288 217 263 155 106 124 Fuente: Secretaría Regional de Agricultura VII Región. Santa Carolina S. Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar. lo que explica el aumento del precio que ha experimentado el vino en la década de los 90.4%. que están disminuyendo sus superficies plantadas. Australia.A.sitec.32.32.cl.A. Francia. Esta cifra bien podría revertirse en un futuro cercano. presenta los precios colectados. en 1999 ocurre lo contrario. entre 1990 y 1998. la vitivinicultura mundial ha experimentado importantes cambios estructurales en la presente década. como se observa al estudiar la evolución de los precios. Para tener una idea de la “firmeza” de los precios indicados en el Cuadro VI. Igualmente. y países de vitivinicultura emergente. En el año en que se realizó este proyecto.A. la única fuente era el Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre) de la VII Región. como son España. El Cuadro VI. en tanto que las cepas blancas cayeron.

47 1. 1999). como promedio del período 199195.4 %. la producción lo hizo en 1.34.086 7 .213 9.3 2. en 1998 (Costa.0 264.1 326.07 1.6 292.6 1.8 261.7 -16 El Cuadro VI.9 Volumen Tipo de cambio (MM de HI) ($/US$) 0. Principales tendencias de la vitivinicultura mundial Años 1971-1975 1976-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1995 1996 1997 1998 Dif.715 8.6 1.0 333.16 2.4 1 16.2 124.64 0.18 2.7 237 .28 1. El destino de la producción también cambió significativamente en los últimos quince años. Ese año se inicia una tendencia alcista del precio real. presenta algunas de las principales tendencias de la vitivinicultura mundial. 1998-1990 Fuente: Costa (1999). al 3. como se constata al examinar la evolución de las principales variables de este subsector de la agricultura nacional.814 7 .7 -59. La tendencia alcista del precio es.34.2 500. con lo que el precio promedio al final del período corresponde a una calidad de vino mejor que al comienzo de éste.5 millones de hectolitros y las exportaciones. 393 .165 -919 Producción (MM de HI) 313.823 8. la que persiste hasta el último año de la serie.33.91 2.4 223. 99) 1.824 7 . La participación de Chile en las exportaciones mundiales de vinos también ha aumentado.84 2.3 270.59 1.28 1.050 1. Cuadro VI. en 1 millón de hectolitros.0 222. Superficie (’000 ha) 9. Esto se explica porque entre 1991 y 1999 la proporción de vinos embotellados ha aumentado dentro del total.73 0.9 514. Año Valor FOB (MM US$) 81.8 292. pasando de ser un producto cuyo principal mercado era el consumidor nacional. volúmenes y precio promedio nominal y real. pasando del 1.796 -2.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.9 412.26 1.7 280.4 255. (b) Tipo de Cambio Real y Precio Real: Elaboración propia. parcialmente neutralizada por un Tipo de Cambio Real decreciente entre 1991 y 1997 de . Chile aparece con una industria vitivinícola que crece agresivamente.33. El precio FOB de los vinos exportados ha aumentado consistentemente. Exportaciones de vino: valor FOB. 1998-1971 Dif.4 285.8 -57 -37 Consumo (MM de HI) 280.961 10. manera que el precio real disminuye hasta 1996. Según Costa (1999). a un producto que se exporta en más del 50% de la producción.24 881 989 899 730 796 765 881 1. no obstante.9%.7 221. En este cambiante escenario mundial. para empezar a recuperarse solamente desde 1997 en adelante.5 220.6 137 . entre 1995 y 1998 la superficie plantada aumentó en casi 21 mil hectáreas. como se observa en el Cuadro VI.154 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Exportaciones y precio nominal: Chilevid (Comunicación personal).8 202.85 1.3 688 618 61 1 570 497 481 461 482 515 Precio FOB Nominal Real US$/I ($ Dic.

lo que indica una alta fertilidad.32. Ello significa que el consumidor norteamericano y europeo está privilegiando los vinos finos.Suma térmica efectiva (sobre 10 ºC) (días-grado) 1.536 . • Chile ha ido aumentando su participación en el mercado internacional y. 17 Santibáñez (1987). la recuperación del Tipo de Cambio Real que empieza en 1998.Precipitación septiembre-marzo (mm) 66 . Hernández. esta zona es para vinos tintos. las tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar. distribuidas como sigue: Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar. el precio por kilogramo de uva Cabernet Sauvignon es de $280-$310 y de $344-$366 para la uva Merlot (Cuadro VI. con alto contenido de materia orgánica. Por lo tanto. • Los precios de la uva han mostrado una tendencia declinante en los tres últimos años.5 metros : 2.32. los precios reales del vino han disminuido hasta 1996. En promedio. lo que se hace para poder controlar el crecimiento de la vid.Período libre de heladas (días) 230 . Pszczólkowski y Ferrada (1997). lo razonable sería esperar que el precio de la uva al menos se mantenga en los niveles reportados en el Cuadro VI.245 . simultáneamente. • Clima: Las variables climáticas son las siguientes17 : . La recuperación del precio real se inicia en 1997 principalmente a causa de .Déficit hídrico anual (mm) 968 .Precipitación anual (mm) 480 .952 • Aptitud vitivinícola: Según Bordeu.5 x 1.4 . • El consumo mundial de vino ha ido disminuyendo y. • • • • • • • • Cabernet Sauvignon Merlot Distancia Cantidad de plantas/ha Tipo de plantas Sistema de conducción Sistema de plantación Sistema de riego : 96 hectáreas : 40 hectáreas : 2. una distancia entre-hilera de 2. planos.Insolación efectiva (horas-año) 1. La tendencia al alza se mantiene hasta el final de la serie.Período activo vegetativo (días) 271 .Suma térmica activa (sobre 0 ºC) 4.5 metros permite el uso de una cosechadora mecánica.Oscilación térmica de enero (ºC) 17 . los que alcanzan calidades sobresalientes. Características técnicas de la plantación Se plantarán 136 hectáreas de cepas tintas. 394 . ha ido obteniendo mejores precios nominales FOB. al mismo tiempo.267 : Barbada : Espaldera doble : Sobre camellones : Por goteo internacional del vino. Programa Gestión Agropecuaria Es importante destacar que el marco de plantación es bastante espaciado. La producción de vinos blancos es de menor calidad. como resultado de un Tipo de Cambio Real declinante. • Si el dólar y el precio nominal siguen en alza. la que puede ser bastante necesaria dada la superficie plantada. de textura franco-arcillosa. que son de mayor precio unitario.). que debería ser muy vigorosa dada la fertilidad de los suelos. es necesario estudiar el mercado Fundación Chile De la información recogida pueden obtenerse las siguientes conclusiones: • Las cepas tintas obtienen mejores precios que las cepas blancas. Igualmente. con lo que se retarda la maduración y se disminuye el color de la baya. sin problemas de drenaje. No obstante lo anterior. Los rendimientos de maíz obtenidos en los últimos 10 años superan los 150 qq/ha. Demasiado follaje impide una adecuada exposición del racimo. haciéndose de mayor valor.TOPICO VI (b) Estudio técnico Características edafoclimáticas de la zona y aptitud vitivinícola Las características edafoclimáticas del predio se resumen como sigue: • Suelos: Profundos.

El crédito se paga con una anualidad de M$ 82. 395 . Inversiones para 134 hectáreas de viñedo Inversión Valor (M$) 200. maquinaria. la Tasa de Descuento es un 7% anual (r0 = 7%). capital de trabajo. y que asciende a M$ 338. El detalle de estos gastos se entregan en el Anexo VI. El detalle se presenta en detalle en el Anexo VI. sino que está solamente analizando qué hacer “dentro” de la agricultura.15. maquinaria y construcciones necesarias. Con estos parámetros.759. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz.12. El aporte propio está formado por el valor de la tierra y la construcción de un galpón ligero. este agricultor no está pensando “dejar la agricultura”. Estos datos se entregan en el Anexo VI. a falta de mejor información. Igualmente.500. El detalle de las cifras del Cuadro VI.620.664 106.35. ya que si no la dedica a viña. lo que. se pueden proyectar los ingresos brutos anuales de esta plantación.). ya sea semillero u otra. ya que si no la dedica a viña. previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría.259 Proporción (%) 20 3 10 1 66 100 A los precios promedio indicados en el Cuadro VI.3.32. El resto. presenta el flujo de caja del proyecto. insumos. Esto implica que (a) el valor de la tierra no es un dato relevante. Los gastos de administración y gastos generales ascienden a M$ 29. Esto implica que el valor de la tierra no es un dato relevante. asumiendo los precios promedio observados en el período 1997-99. El Cuadro VI. considerando los precios de factores en la zona y los coeficientes insumo-producto propios de la tecnología que se aplicará en este viñedo.259 346.13. con un 7% de interés anual. aumentada por una “Prima por Riesgo” propia del negocio vitícola. Cuadro VI. del capital de trabajo y la maquinaria. Costo plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Total (con tierra) Total (sin tierra) El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña.656 anuales.16.450 7. excluido el valor de la tierra. (b) la Tasa de Descuento relevante es la rentabilidad del semillero de maíz. La diferencia entre ingresos brutos y costos operacionales permite estimar el flujo de márgenes operacionales. Este agricultor estima la rentabilidad actual del semillero de maíz en 4% anual (rf = 4%). Esta inversión incluye el costo de la plantación. cifra que incluye el pago del principal y de intereses. inversión en el sistema de conducción y gastos varios. parece lógico puesto que están en el mismo sector económico. se financia mediante aportes propios y un crédito bancario a 5 años. Dicho de otra forma. que comprende el costo de la plantación.35. para guardar maquinaria y equipos.000 1.35 está en el Anexo VI.36.500 680.026.14.646 31. lo que asciende a M$ 687 . y con los rendimientos esperados para una plantación de Cabernet Sauvignon y de Merlot en la zona. pueden proyectarse los costos operacionales: mano de obra. El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 1999.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (c) Estudio económico Rentabilidad del proyecto. Las inversiones necesarias para la plantación descrita arriba ascienden a MM$ 346. desde el punto de vista del agricultor El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña. la dedicará a otra actividad agrícola.ß=1 y la rentabilidad de la viticultura en 7% anual (rm = 7%).25. se financia mediante el crédito (Anexo VI.. Notar que un ß=1 implica afirmar que la sensibilidad de la viticultura a las variaciones del mercado es igual a la existente en el maíz. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz. la dedicará a otra actividad agrícola. La inversión indicada en el Cuadro VI.

278 277. el que se presenta en el Cuadro VI.656 -Gastos financieros -23. por cierto.498. a los precios usados.888 233.249 21734 148.178 -10.153 10.345 -10.399 162.0% 433.6 16.656 -10.345 -10.040 257. A precios iguales o inferiores a este límite.0.145 Utilidad después de impuestos -97. agrícola o no agrícola.345 -10.457 -5.010 -24.920 -79.297 314.455 198. el β se estimó en forma subjetiva. y ventas -29.498 TIR = 30.039 314.145 -47.622 -29.933 267.161 El Valor Actual Neto (7%) es de M$ 900.0%. desde el punto de vista de un inversionista Este es el caso de alguien que no es agricultor y está considerando la alternativa de invertir en un viñedo.050 -39.622 -Gasto de adm.3 -13. cifra muy superior a la Tasa de Costo de Capital de 7%.297 314.7 289. el valor de la tierra.800 208.920 433.622 -79. el proyecto muestra una rentabilidad inferior al costo de 396 .920 433.016 -47.345 314.1 6. Flujo de caja de una viña de 134 hectáreas a los precios promedio de la uva Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) Ingresos afectos a impuestos -Venta de uva 0 0 95.622 -79.920 Total Ventas 0 0 95.145 -47.767 277.600 338.590 -15.920 Egresos afectos a impuestos -Costos operacionales -33. hasta precios por encima de $150 por kilogramo de uva.345 10.153 267.656 -29.345 10.153 267.622 -79.920 433. corresponde incluir toda la inversión necesaria para ser viticultor.656 -29.345 38.614 277. Rentabilidad del proyecto.1 30.656 -29.36.920 433.345 10.345 10.920 433. considerando la sensibilidad del proyecto igual al doble de la del mercado global.498 316.422 266.498 277.920 433. La Tasa de Descuento usada fue de 9% (r0= 9%). entre las que está.533 -54.600 338.259 -87.5 591.297 -Impuestos (15%) 0 -2.TOPICO VI Cuadro VI.047 Gastos no desembolsables -Depreciación anual -10. Puesto que en este caso la alternativa “viñedo” compite con cualquiera otra alternativa. Cuadro VI.040 257.297 -47.389 138.880 433.498 277. o de un agricultor que está abierto a considerar cualquier alternativa de inversión.713 -19.5 El Cuadro VI.498 VAN (7%) = $900.985 -74.475 -79.153 10. La Tasa Interna de Retorno es de 30.145 267.345 -10. oportunidad del capital y al riesgo de invertir en viticultura. después de pagar la inversión y la Tasa de Costo de Capital de 7% anual.880 -22. por ser éste el factor más incierto.656 -29.345 10.656 -29.594 11.656 -29.37 a continuación.37 muestra que el proyecto es atractivo . una rentabilidad de la viticultura del orden del 7% (rm=7%) y un β = 2.345 Utilidad antes de impuestos -97.345 10.345 -10.345 10. La conclusión es que el proyecto es altamente rentable.594 13. A falta de información histórica sobre el riesgo en la agricultura.153 Ajuste por gastos no desembolsables -Depreciación anual 10.880 433.345 Ingresos no afectos a impuestos -Venta de activos -Valor de desecho de la Inversión Egresos no afectos a impuestos -Inversión -346.437 314. Interesa ahora hacer un análisis de sensibilidad a precios.656 -29. Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”. la que en diciembre de 1999 era del orden del 5% (rf = 5%).345 -10.433 -35.106 -47.37.259 -Reinversión Flujo de Caja Neto -346.145 267.920 433.920 433.345 314. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con viticultores del valle del Rapel.0 23.656 -29.920 433.297 -47.345 -10.345 -10. Sensibilidad a los precios de la uva del proyecto (agricultor) Precio de Cabernet Sauvignon Fundación Chile Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) Programa Gestión Agropecuaria 280 250 200 150 303 250 200 150 900.

esta rentabilidad depende de los precios de la uva. a los precios promedio 5.259.425 10.479 -1. todo lo cual refleja una inversión más interesante que las Letras Hipotecarias a 10 años.622 -29.617 -44.39.205 10.770 260.120 324.622 -29.345 Ingresos no afectos a Impuestos: — Ventas de activos — Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a Impuestos: — Inversión -1.617 -44.622 -79.408 -22.656 414.207 10.240 -79.802 185.345 -10.617 -44. presenta el flujo de caja a los precios promedio.193 250.345 294.359 -44.345 -10.345 294.3.345 151. después de ajustar por las diferencias de riesgo entre ambas alternativas.345 Utilidad antes de Impuestos -97.656 414. 2.249 Flujo de Caja Neto -1.656 — Gastos financieros -23.697 10.622 -29.240 -22.154 250.240 -79.656 414.345 -10.770 260. Este análisis se presenta en el Cuadro VI.876 10.259-87.120 246.345 8. que asciende a M$ 1.240 -79.240 414.1 6.552 139.38.7%.4 .193 250.345 -10.193 250.050 -39.594 — Impuesto (15%) 0 Utilidad después de Impuestos -97.425 10.240 414. lo que no es atractivo.345 414.71 1 128.345 -10.405 -10. El Cuadro VI.590 -15.026.617 -44.770 260. expresada en valor presente.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado Cuadro VI.656 -29.550 260. ¿Qué precios espera usted para la uva del proyec to.345 294. ¿Qué ha ocurrido con el consumo de vinos en el mundo? 4.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.345 -10.345 294.38.259-87.656 -29.259 — Reinversiones -1. La conclusión final es que esta inversión es atractiva para un agricultor pero tiene dudoso atractivo para un inversionista que contempla alternativas no agrícolas. lo que requiere nuevamente de un análisis de sensibilidad a precios.981 y que la Tasa Interna de Retorno es de 12.617 -44.240 414.193 250. muestra que el proyecto pierde atractivo a precios del orden de $200 el kilogramo de uva.240 414.026.770 979.120 324.425 10. Rentabilidad de la inversión total en un viñedo de 134 de la uva y un precio de la tierra de M$ Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) hectáreas.985 -74.249 VAN (9%) = $268.120 414.656 -29.533 -54.981 TIR = 12. Obviamente.178 -10.594 Ajuste por Gastos no desembolsables — Depreciación anual 10.026.425 10.475 -29.240 -79.425 10.345 218.656 -10.120 246.221 260. y ventas -29. ¿Cuál es la tendencia que se advierte en los precios? 3.240 414. ¿Qué lugar ocupa Chile en el comercio internacional de vinos? ¿Qué tendencia lleva la participación chilena? 5. Sensibilidad del proyecto a los precios de la uva (inversionistas) Precio de Cabernet Sauvignon 280 250 200 Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) 1.026.433 El Cuadro VI.39.38.656 -29. ya que a estos precios no se paga el costo de oportunidad del capital y el diferencial de riesgo.272 7. Puede verse que el Valor Actual Neto (9%) es de M$ 286. obviamente.240 414. El Cuadro VI.39.622 -29.042 196.120 414. ¿Cuáles cepas obtienen los mejores precios: tintas o blancas? 2.345 294.7 10. incluyendo el valor de la tierra en la inversión.345 718.677 -32. presenta los flujos de caja del proyecto incluyendo el valor total de la inversión.345 294.656 -19.664 17.713 Gastos no desembolsables: — Depreciación anual -10.000 la hectárea.193 250. Considerados ambos parámetros hay una pérdida de MM$ 185. 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) 5 (M$) Ingresos afectos a impuestos: — Venta de uva 0 0 Total ventas 0 0 Egresos afectos a impuestos: — Costos operacionales -33.7% 90. en el largo plazo? 397 303 250 200 287 85 -185 12.457 -5.345 -10.880 — Gastos de adm.240 90.

000 2.12.500 500 5. ¿si usted es un inversionista? 2.026. ¿debe incluir en las inversiones el valor de la tierra? ¿Es igual al caso anterior? ¿Cuáles son las diferencias? 3. ¿debe incluirse entre las inversiones el valor de la tierra? Explique.200 350 500 150 500 2. etc.259718.000 680.664 4 4 2 1 8 2 1 1 3 136 6.000 2.3.646 31.800 1.000 200 200 0 800 800 400 100 0 0 6.000 50 100 0 100 400 400 100 0 0 31. Si usted es agricultor.000 1. Y ahora.000 106.4 Anexo del caso 3 Anexo VI.450 4.632 59.259718.345 Fundación Chile 500 136 15 5.000 150 4. invers Presupuesto de invers iones Plantación Plantación Viña Cabernet Plantación Viña Merlot Subtotal costo de plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Tractores 75 HP Rastra viñatera Arado vertedera Arado acequiador Colosos Equipo fumigador Cortadora de sarmiento Cortadora rotativa(rana) Azufradora Sistema de riego (cañerías. goteros.500 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 2. Ahora póngase en el caso que usted es un empresario no agricultor.000 500 200 500 1.000 500 600 68.013 200. desecho útil anual M$ (años) M$ Unid. Sabiendo que este agricultor ya es dueño del campo.500 500 7. Inversiones y depreciación Precio Precio compra desecho $/ M $/ unid M$ Valor inicial M$ Valor de Vida Deprec. ¿sería interesante este proyecto para usted? 4.800 9.000 680.000 4.026.664 24.664 1.000 7 .995 350 350 10.) Subtotal maquinaria Construcciones Galpón (m2) Subtotal construcciones Tierra Total inversión 141. 2.TOPICO VI ( b ) Sobre el estudio económico 1.664 1 20 398 Programa Gestión Agropecuaria .080 120 80 15 320 320 160 40 60 6.400 1.

013 9.596 212.480 5.041 Insumos 46.763 96 hectáreas 40 hectáreas 136 hectáreas Precio: Cabernet Sauvignon (M$/t) 280 Merlot (M$/t) 344 Precio de la tierra (M$/ha) 5.894 2.800 268.843 14.763 14.379 4 (M$) 149.898 Otros gastos 5.151 6.280 215.760 161.702141.596 -141.702 Margen operacional -59.005 6.526 6.526 28.120 165.500 338.000 29.13.526 28.257 3.800 268.14.236 4.151 6.620.245 3.800 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) 5.280 96.571 56. Costos y Margen Operacional Plantación: Cabernet Sauvignon Merlot TOTAL VIÑEDO 1 Cabernet Sauvignon 0 Rendimiento (t/ha ) Producción total(t ) Ingresos por venta de uvas Ingresos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2 6 8 10 10 10 10 10 10 192 576 768 960 960 960 960 960 960 53.915 212.840 165.457 72.800 268.120 (M$) (M$) (M$) 11.632 23.500 8.536 2.318 11. Rendimientos.205 27.632-23.151 6.162 1.378 11.914 12.000 Subtotal costos operacionales 59.120 165.904 23.763 14.204 56.000 6.412 14.215 5.259 Anexo VI.914 12.702 141.800 268.763 14.760 161. Merlot 0 1 2 3 4 5 6 7 Rendimiento (t/ha) 3 7 9 12 12 12 Producción total (t) 120 280 360 480 480 480 Ingresos por venta de uvas 41.267 2.852 2 (M$) 279.702 141.759 0. Amortización del crédito y pago de interes Capital: Interés (i/100): Plazo (Años): Divedendo Anual (M$): 338.381 6.026.164 77.800 268.906 38.443 149.000 500 180 100 0.204 -141.07 5 $ 82.15.526 28.195 133.120 165. Ingresos.178 67 .702 141.800 268.381 5.120 165.204 56.151 23.418 23.915 38.120 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) Uso de mano de obra 5.668 143.172 21.000 8.227 216.596 212.381 Insumos 19.632 7.307 28.229 212.456 1.16.822 15.604 9.914 12.031 216.502 3.280 215.25 1 (M$) 338.387 7.526 28.430 3. Cuadro de fuentes y uso de fondos Propio M$ Plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Totales Préstamo bancario M$ 200.950 10.702 141.120 165.596 212.763 14.800 268.418 23.418 23.664 106.565 27.693 107.204 212.120 165.418 141.280 96.713 58.5 Costo anual M$ 12.702141.405 77.914 3.774 1.934 6.590 63.952 13.852 19.381 5.886 Uso de maquinaria 6.120 Ingresos 0 0 41.040 268.450 Total M$ 7.500 680.215 0 SaIdo al comienzo del periodo Interés Principal SaIdo al final del periodo 399 .522 5.702 Anexo VI.800 268.632-23.002 11.759 1.379 10.596212.840 165.886 5.381 5.200 816 1.822 3 (M$) 216.588 Sistema de conducción 59.485 11.886 11.907 279.640 1.504 2.120 165.883 4.766 10.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.795 84. Gastos generales y de administración Cantidad Administrador Jefe de campo Tractorista Contador (honorarios mensuales) Derechos de agua Gastos de oficina (Global) Subtotal 1 1 4 1 136 Costo mensual M$ 1.914 12.418 141.596 8 9 10 12 12 12 480 480 480 165.204 56.040 268.656 Anexo VI.396 4.646 31.915 15.800 53.013 -8.596 2.800 268.596 212.965 34.400 Subtotal costos operacionales 141.151 Sistema de conducción 24.886 11.958 Otros gastos 2.852 12.965 6.813 52.320 123.200 19.800 268.886 Uso de maquinaria 16.627 16.216 141.702 56.596212.009 5.320 123.120 165.120 165.374 176.000 687.000 0 0 (M$) (M$) Uso de mano de obra 12.759 23.215 5 (M$ ) 77.886 11.

Demanda: Se define como la cantidad de bienes y servicios que los consumidores desean comprar en un tiempo definido. preferencia de los consumidores. Las modalidades de cálculo más comunes son la lineal y la acelerada. Demanda derivada: Corresponde a la demanda por los productos primarios producida por la demanda de los bienes finales. Clientes: También llamado submercado de compradores (actuales y potenciales). Estos deben ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. La demanda de estos productos depende de condiciones de precio. Consumidores directos: Usuarios individuales o institucionales que adquieren productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato. producto de fluctuaciones en las condiciones económicas y de la actividad competitiva. Ciclo productivo: Tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que se recibe ingreso de caja producto de la venta de los productos. GLOSARIO y Bibliografía Análisis de sensibilidad: Metodología que permite estudiar el impacto sobre la valoración del proyecto generado por cambios en parámetros relevantes. Consumidores industriales: Organizaciones que adquieren los productos como materias primas para generar productos terminados. Depreciación: Se define como el desgaste que se produce en los activos producto de su uso o por el paso del tiempo. Análisis ambiental: Parte del análisis de mercado donde se identifican las principales amenazas y oportunidades del producto generado en el proyecto. considera la amplia gama de competidores actuales y potenciales (agroempresas que pertenecen a la misma industria).TOPICO VI 3. niveles de renta. Competidores: También llamado submercado de competidores. calidad. Análisis de la competencia: Evaluación de la participación de la competencia actual y potencial en el mercado y cómo ella podría afectar el éxito futuro del proyecto. Departamentalización: Estructura organizativa de un proyecto o negocio que agrupa tareas o funciones a partir de en base a criterios comunes siguiendo el principio de la especialización del trabajo. 400 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . observado desde la perspectiva del macro y micro entorno. Componente errático en la serie de datos históricos: Aquellos factores que afectan las ventas y son de carácter aleatorio. Ciclo en datos históricos: Variación de mediano plazo de los datos de relevancia del proyecto. son los sujetos hacia los cuales se dirigen los productos y servicios agropecuarios.

que habitualmente es la moneda nacional. Estrategia de marketing: Es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. entrega información sobre la rentabilidad privada del proyecto en cuestión. pero que son necesarios para la puesta en funcionamiento del proyecto de inversión. Inversiones físicas o tangibles: Desembolsos en bienes que se realizan en activos fijos —maquinarias agrícolas. Fuentes secundarias: Se definen como aquellas fuentes de información que han sido publicadas o que han sido colectadas para otros fines o para que sea utilizada por instituciones especiales. que se obtiene realizando el 401 . ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado.p o s t: Evaluación realizada a posteriori con el fin de chequear si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología de evaluación fueron las correctas. Índice beneficio/costo (BC): Índice de rentabilidad del proyecto. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. finalmente. Considera precios sociales de los factores de producción y de los productos. Evaluación económica: Metodología que busca determinar la eficiencia económica con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. Así. Flujo de caja: Diferencias entre las entradas y las salidas de caja del proyecto. Este flujo resume las distintas entradas y salidas de caja que se producen en cada uno de los periodos. Estructura organizacional de un proyecto: Estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas en un emprendimiento. Consecuentemente. vía el pago de intereses. estimando los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y. Formulación y evaluación de proyectos agropecuarios: Esta descripción corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener. Evaluación financiera: Evaluación que distingue entre recursos propios y prestados. Interés compuesto: Tipo de interés que se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses devengados hasta esa fecha. Interés simple: Tipo de interés aplicado en cada periodo sobre el monto inicial. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria. Evaluación social: Evaluación que determina el efecto total de la ejecución de un proyecto en el bien- estar general de la sociedad. Evaluación ex-ante: Corresponde a aquella evaluación económica realizada en forma previa a la ejecución de proyecto. Fuentes de información primarias: Información de tipo básica. la localización y el tamaño óptimo del proyecto. Estacionalidad de una serie de datos histór i c o s : Componente del ciclo que tiene relación con un año de respuesta en las ventas de ese período. Inversión en capital de trabajo: Recursos líquidos necesarios en el momento cero para financiar las operaciones normales de producción del proyecto. E s t u d i o t é c n i c o : Determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. Estudio financiero: Permite recoger y cuantificar monetariamente los diversos estudios y sistematizar la información para la determinación de la rentabilidad económica y financiera. Inversiones en intangibles: Desembolsos no físicos. que puede ser extraída a través de simple observación de personas. Este estudio consiste en llevar todos estos ingresos generados por las ventas a una moneda común. para luego verificar que estos beneficios serán capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los periodos que durará el proyecto. E v a l u a c i ó n e x . terrenos. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Estudio de mercado: Corresponde al primer estudio que debe realizar el formulador de un proyecto agropecuario a través del que identifica la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y define un adecuado marketing operacional del producto durante el horizonte de evaluación. Estudio organizacional: Define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto. plantas y edificaciones— donde su duración excede al año. reflejados en la escala y en el programa de producción.

E(F)) p donde. Para encontrar el tamaño óptimo. Modelo de Monte Carlo: Metodología utilizada para la medición del riesgo en los proyectos. cultura. se recuperará la inversión inicial. recreación. el que considera una formulación más detallada tanto en las cotizaciones como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. por lo tanto. lo que en la práctica puede ser re presentado por el promedio de los flujos. También se le conoce como riesgo beta (β). Proyectos productivos o de inversión privad a : Proyectos relacionados directamente con la producción de bienes y servicios teniendo. transporte. Periodo de Recuperación del Capital (PRK): Método utilizado para determinar el periodo en el que. σ = Σ(F . comunicación. Proyecto de factibilidad: También referido a proyecto definitivo. entre otras. el beta puede ser obtenido de la siguiente forma: σ Σ F p 2 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( R. El retorno de estos proyectos se mide en el bienestar social. considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. Riesgo: Medida en que los flujos de un proyecto están dispersos respecto del valor esperado. C P = costos de producción total C = costos de producción I 0 = inversión inicial del proyecto r = tasa de descuento t = periodos de análisis i = i-ésimo tamaño Método del déficit acumulado máximo (DAM): Método utilizado en la determinación del capital de trabajo. mediante las operaciones del proyecto. se debe minimizar la siguiente expresión: n-1 Perfil del proyecto: Etapa inicial o preliminar de un proyecto de inversión. Este consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y elegir aquel que es más negativo. Riesgo de mercado de un proyecto: Sensibilidad que presentarán los flujos futuros de un proyecto ante cambios en las condiciones de la economía global. Oferta: Cantidad de unidades que los vendedores están deseosos o dispuestos de vender a un determinado precio. salud. Mercado: Ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos.Rm ) β= σm 2 402 . definiendo precios y cantidades de equilibrio. vivienda. Método de Lange: Método define la capacidad óptima de producción. = sumatoria de la expresión = todos los flujos posibles = probabilidad que se den esos flujos )= E ( F ) valor esperado de los flujos F. Matemáticamente esto se define como la desviación estándar de los flujos del proyecto: 1/2 C Pi t =I0 (Cit)+ t=0 Σ Cit ———= mín. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. β Cuando hay historia suficiente. un impacto privado. Planificación financiera: Representa en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como financieras con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en el futuro del proyecto. Es el resultado de la visualización generada por el productor agrícola. = desviación estándar de los flujos. Planificación financiera de largo plazo: Corresponde al análisis de los eventos financieros que tienen un horizonte más largo.TOPICO VI cuociente entre el valor presente de los flujos de caja futuros y la inversión inicial. por ejemplo 5 o 6 años. ( 1 + r )t donde. Proyectos sociales: Inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación. Planificación financiera de corto plazo: Persigue el objetivo de analizar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar sus compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo (en un año) son favorables para las pretensiones del proyecto.

La empresa Hidropónica de Mediana Escala: la técnica de la solución nutritiva recirculante (“NFT”). Tasa de interés: Costo de traer al presente un flujo de dinero que se tendrá en el futuro. Ediciones Machi. Sixth Edition. Statistics For Business and Economics. 1997 Corporate Finance: Theory . 335 pp. Talca. 1997 Evaluación Social de Proyectos. C. CARRASCO. COSS BU. PSZCZÓLKOWSKI. 226 pp. DAMODARAN. Factibilidad Técnico-Económica de la Producción de Lechugas Hidropónicas en la Región Metropolitana. D. A.2 Bibliografía ÁLVAREZ. Memoria de Título. Se calcula por medio de la siguiente fórmula: Ft ———— -I ( 1 + ro ) t N= VAN Σ donde. J. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión. Valor Actual Neto (VAN): Técnica que consiste en sumar todos los flujos proyectados del proyecto de inversión durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial. E IZQUIERDO. 339 pp. Servicio Agrícola y Ganadero (SAG). Roma. F t = flujo en el periodo I = inversión r 0 = tasa de descuento Valor de rescate: Ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto.. 1996.. 1996. R... T. E. Gerencia de Desarrollo Estratégico. G. U. Tamaño de un proyecto: Se define como la capacidad productiva o capacidad instalada de un determinado proyecto de inversión. Evaluación Financiera de Proyectos. Ediciones Universitarias de Valparaíso de la Universidad Católica de Valparaíso. A. de los productos que se consideran producir. Editorial McGraw-Hill. 384 pp. 1993. 1996.A. Departamento de Protección Agrícola. Santiago. Santiago. New York. Editorial Mc Graw-Hill. A. Banco Mundial. D. 876 pp. E. 168 pp. and Practice. I. P. Corporación de Fomento de la Producción. 1997 Viabilidad futura del pequeño y . Study Guide and Problems Manual. Ediciones MundiPrensa. Minneapolis/St. Universidad de Talca. el nivel de competición y sistemas actuales de distribución. . Oficina Regional de FAO para América Latina y el Caribe. . G. 1999. Tercera Edición. 160 pp.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. P. Proyectos de Exportación y Estrategias de Marketing Internacional. Seguimiento y Evaluación de Proyectos en Agricultura. 1990. Editorial Limusa. Métodos de Análisis a Nivel Micro para Programas y Políticas Agrarias. 105 pp. Evaluación de Proyectos. Y FERRADA. West Publishing Company. Evaluación de decisiones Estratégicas. 375 pp. 1995. La vitivinicultura mundial y la situación chilena en 1999. CASLEY... COLAIÁCOVO. La técnica para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la que el VAN se iguala a cero. 1998. México. 2001. FLORES. SWEENEY. mediano productor de uva vinífera de vinificación de la VI Región. G... Tendencia: Patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. Paul. R Rm σm 2 = indica la variación de los flujos del proyecto = rentabilidad esperada de mercado global = varianza de los retornos del mercado global 3. ASSEFH. K. Escuela de Agronomía de la Universidad de Talca. FONTAINE. D. HERNÁNDEZ. 403 Situación actual del mercado: Etapa en donde se presentan aspectos fundamentales del mercado. GUADAGNA. una Metodología. 1994. G. T. J. 1999. Buenos Aires. FAO. Subdepartamento de Viñas y Vinos. Manual técnico. Tasa de descuento: Representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto. BACA. V. COSTA.S. 240 pp. ANDERSON. WILLIAMS. Santiago. KUMAR. Tasa Interna de Retorno (TIR): Es aquella tasa que representa la rentabilidad del proyecto. BORDEU. DEL SOL. John Wiley & Sons.

439 pp. 2000. 1999. Un Enfoque Integral de la Administración. Inc. 58: 23-27 . Serie de Documentos de Trabajo CPU. SANTIBÁÑEZ. Santiago. Facultad de Ciencias Agrarias y Forestales. M. 1978. F. Ediciones Universidad Católica de Chile. 1998. GONZÁLEZ. and Tactics. 2000. Madrid. Sexta edición. URRUTIA. MASTRÁNGELO. SAPAG. F. Santiago. 144 pp. OFICINA DE ESTUDIOS Y POLÍTICAS AGRÍCOLAS (ODEPA). Editorial McGrawHill. A. vitivinícola chilena.TOPICO VI Octava Edición. R. YÁÑEZ. Santiago. HARRIS. KOTLER. Editorial El Ateneo. J. Criterios de Evaluación de Proyectos. Equipos y Costos. Prentice Hall. 90 (enero 2000). No. ARMSTRONG. Strategy. Cincinnati. MCGUIGAN. Eighth Edition.. 2000. J. Parte I: Viñedos. PERONI. Santiago. Managerial Economics: Applications. Agroeconómico. Cuarta Edición. Ohio. 230 pp. RENDÓN. Ministerio de Agricultura. 655 pp. Editorial Tecnos. Editorial McGraw-Hill. SAPAG. Costos y Usos de Maquinaria Agrícola. MOYER. Guía para la Presentación de Proyectos. F. Santiago. Corporación de Promoción Universitaria. Agroeconómico. 1987 Agroclimatología de la región . J. Editorial Integraf Ltda. 158 pp. 1993. ILLANES. South-Western College Publishing. ORTEGA.. Riego Mecanizado: Instalaciones. La Administración del Sistema Empresa. Segunda Edición.. SAPAG. 786 pp. 1998. 2000. Y. P... MORENO. N. Madrid. 237 pp.. Evaluación de Inversiones en la Empresa Agraria. Gestión de Calidad en la Industria Vitivinícola Chilena. R.. Santiago. Preparación y Evaluación de Proyectos.. GITTINGER.. 1996. Editorial Universitaria S. Cuarta Edición. Agroeconómico. 48. J. G. N. G. Santiago. ILLPES. FRANK. Seventh Edition.A. Buenos Aires. 532 pp. 95 pp. Boletín Técnico No. Análisis Económico de Proyectos Agrícolas. R. Universidad de Chile. 57: 30-33. 59: 26-30. Mercados Agropecuarios. G. 404 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . 2001. Principles of Marketing. 1993. J. 1989. OLAVARRÍA. P. Evaluación de Proyectos Sociales. 466 pp.

El cálculo del VAN y del TIR se realiza a partir de la fila que muestra el flujo de caja. Imagen de un flujo de caja en MS-Excel 405 .40.40 y que corresponde al ejemplo desarrollado en el Punto 1.5.1 CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL Es conveniente construir el flujo en MS-Excel ya que permite hacer ajustes fácilmente. la penúltima del flujo que se muestra en el Cuadro VI.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 4. ANEXO del Tópico 4. “Estudio Financiero”: Cuadro VI.

R m) = covarianza entre la tasa de rendimiento de un valor y la rentabilidad esperada del mercado global Var (Rm ) = varianza de la tasa de rendimiento o rentabilidad esperada del mercado global Al igual que para el cálculo del VAN.H19) Dentro de los paréntesis de la fórmula del valor neto actual (VNA) se incluye la celda D20.359. G19 y H19. se debe ingresar la siguiente fórmula: =TIR(B20. y las celdas C19. se debe digitar la siguiente fórmula: =B19+VNA(D20. por la varianza de la tasa de rendimiento del mercado. para el ejemplo desarrollado el cálculo del VNA se obtiene a partir de: =-67.E19. la fórmula de la TIR puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas: =TIR(-67. La misma fórmula puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas.4.Rm ) β= Var ( Rm) 18 Sapag (1989) 406 .1.981.3. F19.61. que corresponden a los flujos de caja del año 1 al 6 (último año contemplado en la evaluación).267+VNA(0.267.4.359.3.G19.4.F19.027) Para el cálculo de la tasa interna de retorno ( T I R ). A este riesgo se le conoce como riesgo beta (β) . el que se calcula (β dividiendo la covarianza existente entre las tasas de rendimiento un valor.359.C20.61.089. Ri = tasa de rendimiento de un valor = rentabilidad esperada del merRm cado global Cov(Ri.027) 4.D20.TOPICO VI Sobre una celda cualquiera que se encuentre vacía y fuera del flujo —como en este caso las celdas H22 y H23— se debe ingresar la fórmula correspondiente al indicador financiero que se desea calcular. en este caso de los flujos del proyecto.4.089.3. que contiene la tasa de descuento a utilizar.E20.C19.819.4. Es decir: Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( Ri. Para el cálculo del valor actual neto (VAN).D19.F20.2 CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)18 β El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. Al resultado del VNA se debe sumar la inversión realizada (B19) ya que ésta se efectúa un período antes de los flujos considerados en la fórmula. E19. D19.4.3.359.G20.H20) que puede ser resumida en: =TIR(B20:H20) donde.819. y del mercado.981. De esta manera.

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 407 .

“Marco legal en administración agropecuaria”. Universidad Católica de Valparaíso. Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Tópico VII 408 . Universidad de Concepción. Universidad de Talca y Universidad Adolfo Ibáñez. Universidad de Chile. J. y Domínguez. Clark. I. 2003..TOPICO VI Citar de la siguiente forma: Brzovic. Universidad Austral de Chile. M. Editado y producido por el Programa de Gestión Agropecuaria Fundación Chile. Tópico VII. Pontificia Universidad Católica de Chile. F. En: Fundamentos en Gestión para Productores Agropecuarios: Tópicos y estudios de casos consensuados por universidades chilenas. Universidad Adolfo Ibáñez.