Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios

Tópico VI

Universidad de Talca Facultad de Ciencias Agrarias

• Jaime A. Olavarría A. • Carlos Jara G. • Javier L. Troncoso C.
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TOPICO VI

Contenidos
1. 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 CONTENIDO TEÓRICO INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS Estudio de proyectos Definiciones Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios Etapas de un proyecto de inversión agropecuario (a) Perfil del proyecto (b) Proyecto de prefactibilidad (c) Proyecto de factibilidad Evaluación privada (económica y financiera) y social TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO Objetivos Definición y distintos mercados del proyecto (a) Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados (b) Definición de mercado (c) Definición del mercado y el segmento del proyecto Estructura de un estudio de mercado Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) (a) Análisis del entorno (b) Análisis de la competencia Fuentes de información: primarias y secundarias (a) Obtención de la información (b) Información secundaria (c) Información primaria Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos (a) Estimación de la demanda actual (b) Estimación de la demanda potencial (c) Métodos de proyección Estrategia de marketing agrícola (a) Producto (b) Precio (c) Promoción o comunicaciones (d) Plaza o distribución ESTUDIO TÉCNICO Ingeniería del proyecto Variables y decisiones de tamaño y localización (a) Decisiones sobre tamaño (b) Decisiones sobre localización Cuantificación, valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales (a) Inversiones en obras físicas (b) Inversiones en maquinaria y equipamiento (c) Inversiones en recursos vegetales o pecuarios (d) Inversiones complementarias (e) Insumos directos (f) Personal técnico Reinversiones durante la vida del proyecto TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL Diversas formas de organización de la empresa agrícola 332 332 332 334 334 334 334 334 335 335 335 336 337 337 337 337 337 338 338 338 339 339 339 340 340 341 341 341 342 342 343 343 343 344 344 344 344 345 346 347 347 347 348 348 349 349 349 349 349

1.1.6 1.2 1.2.1 1.2.2

1.2.3 1.2.4

1.2.5

1.2.6

1.2.7

1.3 1.3.1 1.3.2

Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

1.3.3

1.3.4 1.4 1.4.1

330

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

1.4.2 1.4.3 1.4.4 1.4.5 1.5 1.5.1

1.5.2

1.5.3

1.5.4

1.5.5 1.6 1.6.1

1.6.2

1.6.3 1.6.4 2. 2.1 2.1.1 2.1.2

Descripción de funciones y cargos Organigrama Costos e inversiones en organización Marco legal e institucional ESTUDIO FINANCIERO Inversiones del proyecto (a) Inversiones previas a la puesta en marcha (b) Inversiones durante la operación Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación (a) Flujo de proyecto puro (b) Flujo de proyecto financiado Conceptos de matemática financiera (a) El valor del dinero en el tiempo (b) Tipos de interés Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto (a) Planificación financiera de corto plazo (b) Planificación de largo plazo Impacto de la financiación en la valoración del proyecto EVALUACIÓN DEL PROYECTO Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios (a) Valor Actual Neto (VAN) (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) (c) Periodo de Recuperación del Capital (PRK) (d) Índice Beneficio-Costo (BC) Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios (a) Determinación de la Tasa de Descuento (b) Riesgos de los proyectos, cuantificación y equivalencia de la certidumbre Sensibilización del proyecto: fundamentos, riesgo v/s sensibilidad Análisis de distintos escenarios ESTUDIOS DE CASOS CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio financiero (d) Análisis de sensibilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre la decisión de inversión Anexo del caso CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES Descripción del caso Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico (d) Rentabilidad Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico Anexo del caso CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO Descripción del caso

350 350 351 352 352 353 353 355 355 356 358 360 360 361 362 362 362 362 363 363 363 364 364 365 366 366 367 368 370 371 371 371 371 371 373 374 375 375 375 375 376 380 380 381 381 381 383 384 385 385 385 391 391 391
331

2.1.3

2.1.4 2.2 2.2.1 2.2.2

2.2.3

2.2.4 2.3 2.3.1

TOPICO VI

2.3.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado (b) Estudio técnico (c) Estudio económico 2.3.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado (b) Sobre el estudio económico 2.3.4 Anexo del caso 3. 3.1 3.2 4. 4.1 4.2 GLOSARIO Y BIBLIOGRAFÍA GLOSARIO BIBLIOGRAFÍA ANEXOS DEL TÓPICO CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)

391 391 394 395 397 397 398 398 400 400 403 405 405 405 406

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Programa Gestión Agropecuaria

Fundación Chile

gob. comunicación.ACHS (www.sence.inia. entre otras.cl) INIA (www.1. Estos plantean un plan coordinado de acción donde bajo una determinada tecnología. Los beneficios se reflejan en el incremento de las condiciones de vida de los habitantes de una localidad o región.sag.indap. Fosis.fosis. vivienda. etc. ayudar a tomar decisiones adecuadas de inversión en el área agropecuaria.cl) CORFO (www. Esta herramienta permite una eficiente asignación de recursos para el financiamiento de inversiones productivas por varias instituciones.gob.cl) ODEPA (www.cl) . Los proyectos son tan variados como las necesidades que apuntan satisfacer.odepa. un desembolso inicial de capital y la adición sistemática de factores de producción se lo- La Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios se ha transformado en una metodología de amplio uso por los productores agrícolas e inversionistas en el área de los agronegocios.2 Definiciones El concepto de “proyecto” es muy extenso. Corfo. Esta corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener.cl) FIA (www.cl) .1 INTRODUCCIÓN A LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS AGROPECUARIOS 1.)1 .FOSIS (www. 1. como son: INDAP (www. En ese sentido existen los proyectos sociales. salud.gob.corfo.cl) CONICYT (www. transporte. Los proyectos productivos relacionados con la producción de bienes y servicios que tienen más bien un impacto privado se les conoce como proyectos productivos o de inversión privada. El presente tópico describe la metodología de la Formulación y Evaluación de Proyectos Agropecuarios.SENCE (www.fia. ya que 1 - Para mayor información. se considera “proyecto” al conjunto de actividades desarrolladas por una persona o empresa para obtener beneficios a partir de un conjunto de recursos.achs.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1. tanto privadas como públicas. Contenido Teórico 1. consultar agropecuario. que se vinculan con los agricultores (Indap. un “proyecto” es el flujo de ingresos y costos que se derivan de una decisión de inversión.prochile.gob.cl) . La evaluación de este tipo de proyectos busca estimar el beneficio que proporciona a la sociedad como un todo el realizar determinadas inversiones.1 Estudio de proyectos está diariamente en el lenguaje de la gente. instituciones bancarias.cl) 333 . Este texto está orientado a precisamente. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria.cl) SAG (www. En un sentido económico.conicyt.gob. En términos generales. los que corresponden a iniciativas de inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación.1.cl) a las distintas Instituciones que cuentan con instrumentos de fomento productivo para el sector PROCHILE (www. cultura. recreación.

A continuación se explican en detalle las principales etapas o componentes del ciclo de proyecto: a)Perfil del proyecto Esta etapa corresponde a la fase inicial o preliminar de un ciclo de proyectos. En el proceso de evaluación el formulador o agente respectivo debe analizar económicamente la iniciativa. Para su elaboración se requiere incorporar el juicio común. Estos proyectos privados son realizados en diversos campos del área productiva: manufacturera. comercial. Los inversionistas obtienen productos que en su venta reportan ingresos durante la vida productiva del proyecto.TOPICO VI 1. Se inicia ante el reconocimiento del agricultor de una necesidad. plantación frutal.: plantación frutal o producción hortícola bajo invernaderos) y por otro lado a la escasez de recursos (materiales. minera. Se identifican los costos y beneficios a nivel general y en forma promedio. compra y sustitución de maquinaria y equipamiento. y en general información actual de naturaleza secundaria sin requerir profundizar en fuentes primarias.1. necesaria para la toma de decisión. La idea central es analizar la viabilidad técnica-económica del proyecto en forma inicial con el objetivo fundamental de analizar la pertinencia de continuar el análisis en profundidad. el agricultor actúa racionalmente asignando los recursos que le generen un mayor beneficio económico. Algunas de las obras que figuran como Proyectos de Inversión Agropecuarios son: mecanización del riego. una acertada estimación de los recursos necesarios para la implementación y operación. (iv) Evaluación financiera y económica. la localización y el tamaño óptimo reflejados en la escala y en el programa de producción. El estudio organizacional define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto.e. pesquera. establecimiento de un plantel pecuario. producción bajo invernaderos. (iii) Organizacional. etc. entre otros. la opinión basada en la experiencia del productor-formulador. Esta sección también es conocida en la literatura como “ciclo del proyecto”. agrícola.5 Etapas de un proyecto de inversión agropecuario Fundación Chile La formulación y posterior evaluación de proyectos agropecuarios se sustentan en el problema económico. 1. Las secciones o capítulos que contiene un Proyecto de Inversión Agropecuario corresponden a los estudios: (i) Mercado.3 Fundamentos y objetivos de la formulación y evaluación de proyectos agropecuarios 1. Finalmente el estudio financiero y económico recoge la cuantificación monetaria de los diversos estudios y sistematiza la información para la determinación de la rentabilidad financiera y económica. y (c) Proyecto de factibilidad. Por un lado. financieros y humanos. Es el resultado de la visualización de la idea generada por el productor agrícola.4 Estudios en la formulación y evaluación de proyectos de inversión agropecuarios gran beneficios futuros. El estudio técnico determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. Si no existen pro- 334 Programa Gestión Agropecuaria . Las etapas cronológicas en la formulación de un proyecto agropecuario consideran: (a) P e r f i l d e l p r o y e c t o (b) P r o y e c t o d e o. Debido a la incerteza de tratar con eventos futuros. el proyecto será rentable cuando sea capaz de abastecer una demanda insatisfecha para un determinado bien o servicio agrícola. Esta idea es contrastada con la disponibilidad de recursos que se posea o que eventualmente sea factible de conseguir. (ii) Ingeniería o técnico. el productor agrícola se ve enfrentado a varias alternativas de inversión (i. Basado en el concepto de la escasez de recursos. entre otros). La formulación adecuada de un Proyecto de Inversión Agropecuario debiera reportar una rentabilidad para el agricultor.1. En este proceso se requiere una determinación real y ajustada de todos los costos y beneficios de su implementación futura. En este sentido el estudio de mercado tiene por objetivo determinar la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y la adecuada combinación de marketing del producto durante el horizonte de evaluación. Específicamente en Proyectos de Inversión Agropecuarios se consideran las inversiones iniciales y actividades regulares de producción tendientes a la obtención de productos nuevos o mejorados que complementen o sustituyan la producción agropecuaria. Cada uno de los estudios busca determinar la optimización de los recursos para su inclusión en el proyecto. De esta forma. El agricultor deberá formular un proyecto que sea necesario para un segmento de un mercado objetivo. como del impacto que generará en el mercado —en la forma de ingresos futuros— dará la respuesta de su viabilidad económica y financiera.1. La evaluación se preocupa de dilucidar el tema de la asignación eficiente de recursos ya que su resultado entrega una recomendación implícita de realizar o no la inversión. prefactibilidad.

la rentabilidad obtenida mediante este análisis corresponderá a todos los recursos de capital puestos a disposición del proyecto. 1. La evaluación social analiza el crecimiento en el ingreso de una determinada sociedad. tales como bases de datos de Odepa. Este puede dividirse a su vez en evaluación económica y financiera. la gestión del proyecto y la cuantificación de los recursos financieros. finalmente. y en menor grado primarias (entrevistas ex profeso a especialistas relacionados con el tema.cl). Aunque la metodología en ambos caso. La inexistencia de un mercado bajo competencia perfecta determina que los precios de mercado no cuantifiquen el nivel exacto de escasez de los factores de producción y de los productos. Se determinan los ingresos y costos totales y la rentabilidad económica inicial.6 Evaluación privada (económica y financiera) y social Existen dos criterios generales para medir el impacto de un proyecto: Privado y Social. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. tanto en las cotizaciones de inversiones e insumos. b)Proyecto de prefactibilidad Esta etapa también se denomina anteproyecto. explicitando el mercado y el segmento escogido. en principio es similar. mico” y el otro “financiero”. El método social de evaluación de proyectos se denomina de costo/beneficio y analiza. los costos y beneficios considerados desde una perspectiva social. en circunstancias que la E v a l u a c i ó n Social determina el efecto total de la ejecución de un proyecto para el bienestar general de la sociedad. las mayores diferencias se dan en las condiciones económicas que rigen en la sociedad. La obtención de los precios sociales. como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. y en caso que sea necesario se hacen reformulaciones o ajustes. La “evaluación económica” busca determinar la eficiencia con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. Agroeconómico. etc. INE. etc. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados.mideplan. la tecnología necesaria para llevar a cabo el proyecto.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias blemas se continúa a la etapa de prefactibilidad o anteproyecto o de lo contrario se desecha temporalmente hasta cuando se agreguen otros elementos que hagan variar el análisis. el que considera una formulación más detallada. La “evaluación financiera”.)2 . Los estudios se realizan con la máxima rigurosidad posible. las múltiples distorsiones en la estructura del mercado sugieren introducir factores que permitan corregir estas diferencias a través de precios sombras o sociales. el que define además la tasa de descuento social. distingue entre recursos propios y prestados. Se ejecutan en detalle todos los estudios del proyecto. uno “econó2 Información primaria corresponde a datos colectados expresamente para el proyecto e información secundaria es cuando la información ya existe y ha sido obtenida para otros propósitos. Estos factores son definidos sistemáticamente en Chile por el Ministerio de Planificación. sin embargo. vía el pago de intereses. Se caracteriza por utilizar información mayoritariamente de fuentes de información secundarias. la estrategia comercial. La Evaluación Privada determina los beneficios totales como la acumulación de riqueza para los dueños del capital. FAO y revistas periódicas relacionadas con el tema como Revista del Campo. del producto. El resultado concluye sobre la viabilidad comercial. Se recurre fundamentalmente a fuentes primarias y a fuentes secundarias cuando corresponda. En el caso de un proyecto social se analizan las ventajas y desventajas para toda la sociedad. . del capital y la divisa.1. Consecuentemente. por su parte. financiera y económica. técnica. es posible a través de la multiplicación de los precios de mercado por los factores de ajuste respectivos. estima los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y. Así. La otra diferencia que existe entre ambas evaluaciones dice relación con la no inclusión de los impuestos por tratarse de trasferencias en la sociedad. De la misma forma que la anterior etapa se puede decidir si postergar o rechazar completamente el proyecto o de lo contrario continuar a la tercera etapa. Los resultados determinan en forma definitiva la conveniencia de realizar esta inversión. En una evaluación social no solamente los efectos direc335 c ) Proyecto de factibilidad Este nivel también es conocido como proyecto definitivo. resultantes de la aplicación de un determinado proyecto. Bajo una condición de competencia perfecta ambas evaluaciones (económica y social) arrojarán los mismos resultados. La “Evaluación Privada” puede realizarse desde dos puntos de vista complementarios. también llamados precios sombra. organizacional. El concepto de evaluación de este Documento se refiere explícitamente al realizado en forma Privada. Se requiere corregir los valores de mercado de los factores de producción. Mideplan (www. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. A este nivel se considera la dimensión tiempo ya que se proyectan los costos e ingresos futuros inherentes a la actividad del proyecto. Generalmente se afinan los criterios considerados en la etapa anterior. sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero. como su nombre lo indica. encuestas relacionadas con gustos y preferencias de los eventuales consumidores por un producto en especial..

Superficie plantada de cepas finas de vid con respecto al volumen de exportaciones de vino fino durante periodo 1994-1999.7 47 . En ese sentido un aumento en la demanda de los productos procesados generará un aumento a su vez de la demanda primaria de los productos agrícolas. Asociación Chilena de Exportadores y Embotelladores de Vino. Fundación Chile Año Superficie plantada de cepas finas Superficie Variación porcentual 5.0 18. «El Consumidor de Productos Agrícolas». Este ejemplo se visualiza claramente en el Cuadro VI. en el caso de las exportaciones de vino.3 Programa Gestión Agropecuaria 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Variación media 37 . A veces se requiere comprobar si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología fueron las adecuadas. Ver Punto 1. si no los indirectos. Es importante notar que la evaluación del proyecto se realiza en forma previa a su ejecución.1. la metodología se describe principalmente para la evaluación ex-ante. se estima la oferta y demanda actual y futura y los precios proyectados de los productos de interés.1 40.2 47 . Cuadro VI. Estos efectos son considerados tras la utilización de los determinados precios sociales. En este proceso los consumidores tratan de maximizar su utilidad generando el concepto de demanda3 . En el mercado convergen las leyes de oferta y demanda donde se definen los precios y cantidades que permiten transar los productos y servicios agropecuarios generados por el proyecto. Por ejemplo. Las múltiples y complejas necesidades de los individuos plasmadas en deseos concretos de obtener productos y servicios. Para abarcar estos temas es importante aplicar algunos conceptos presentados en los tópicos anteriores. En la agricultura es importante considerar dos tipos de consumidores4 dependiendo de la utilización del producto adquirido: • Consumidores directos: Son los usuarios individuales o institucionales que demandan productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato. ya que cuantifica la demanda insatisfecha de un producto/servicio agrícola que podrá ser abastecida por el proyecto. en esa situación la evaluación se denomina ex-post.7 Exportaciones chilenas de vino Miles de litros 107. al contrario de otros sectores de la economía.0 14.9 Fuentes: SAG (Servicio Agrícola y Ganadero).9 69. en el periodo 1994-1999. Esta corresponde a la demanda por los productos primarios generada por la demanda de los bienes finales. .4.TOPICO VI tos son considerados en los ingresos y egresos. intangibles y externalidades que son derivados al resto de la comunidad. Se analiza la estrategia de marketing y ventas más adecuada durante el horizonte del proyecto.. esta demanda derivada se refleja en el aumento de la demanda de las uvas a vinificar y ésta. se deriva directamente a la demanda de plantas de vides de cepas finas.324 229.3 69. en el Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias) y en el IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial). del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/ o Agroindustrial). «Conceptos de Microeconomía». 3 4 336 Ver Punto 1. debido a la naturaleza de la producción. En este capítulo. el productor debe estar particularmente atento a la denominada “demanda derivada”. 1.1 16.1 7 .630 213. del Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones).1 39.1.5.301 126.8 0. que muestra un crecimiento similar en promedio de las ventas de vino fino y de la superficie cultivada de cepas finas de vides. El presente estudio corresponde a una de las secciones más importantes.000 Variación porcentual 17 .252 230. particularmente en el Tópico I (Economía para la Gestión Agropecuaria y la Toma de Decisiones).8 43.4 4. Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas).3 17. En este tópico. deben ser contrastadas con la disponibilidad de recursos para financiar su adquisición. El estudio de mercado debe ser entendido como aquel que recoge ampliamente las necesidades de los consumidores y evalúa la viabilidad comercial de los productos/servicios generados por el proyecto. La principal interrogante que el formulador debe responder es cuán viable es el mercado de los productos y servicios ofrecidos al mercado.2 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO DE MERCADO El estudio de mercado es la primera de las secciones a desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario.5 0. a su vez. En el sector agrícola. una parte importante de ésta se destina al sector industrial de procesamiento.347 180. • Consumidores industriales: Son organizaciones que utilizan los productos agrícolas como materias primas (productos intermedios) para generar otros productos terminados. Cuando esto es así. de ahí que se denomine ex-ante.

En él se define que el productor agrícola identifica los deseos e intereses de un mercado segmentado donde desea penetrar. Sin embargo. ya que de esa forma se maximiza el valor que el consumidor le asigna al producto. la que se relaciona básicamente con la capacidad de satisfacción al cliente con el producto escogido. En ese sentido el agricultor debe agregar valor a los productos y servicios pensando en el beneficio del cliente y su calidad de vida. La razón fundamental de utilizar este criterio radica en que cualquier información que se obtenga del mercado considera una interacción ajustada con la industria. Por ejemplo.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Si por el contrario.2 Definición y distintos mercados del proyecto Diferentes aproximaciones al proceso de negocios y mercados Es fundamental puntualizar que varios productores agrícolas poseen diversas concepciones sobre el proceso de intercambio comercial de los productos en los mercados. los que muchas veces difieren sustancialmente de los nacionales. para todos los efectos en este documento se entenderá por mercado a aquel ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos definiendo precios y cantidades de equilibrio. Los objetivos directos del estudio de mercado dicen relación con la recopilación. por cierto. 1. fundamentalmente representando la secuencia en el tiempo de los ingresos y costos de operación. (iii) status sanitario y (iv) capacidad de respuesta en la fase de post venta. Por condiciones inherentes al tamaño y estructura de mercado interno. El producto/servicio agropecuario generado en el proyecto deberá consignar un alto valor para el consumidor. las hortalizas producidas con técnicas orgánicas proporcionan un valor a los consumidores respecto a la inocuidad en el consumo. el comercializar productos agrícolas de alta calidad significa tener una información válida y oportuna de los requerimientos de los clientes foráneos.2. ya sea porque posee abundantes recursos para Definición del mercado y el segmento del proyecto La empresa agrícola debe satisfacer un determinado segmento del negocio escogido. Aunque lo anterior es relevante para generar productos de calidad.1 Objetivos El estudio de mercado detecta y cuantifica aquella porción de demanda insatisfecha que puede ser abastecida por los productos y servicios generados por el proyecto agropecuario. Para esto es requisito sine qua non respetar los siguientes aspectos: (i) homogeneidad del producto. En este sentido es importante la calidad en la generación de un producto/servicio. todos los esfuerzos realizados en un control más integral del manejo agronómico tendrán. El valor que percibe el consumidor sobre estos productos es que éstos estarían libres de agroquímicos residuales. Sin embargo. 337 . Definición de mercado Los especialistas en marketing separan el mercado (compradores) de la industria que genera y comercializa los productos (vendedores).2. (ii) información del proceso de producción. Gran parte de los agricultores probablemente no toman esto a cabalidad y creen que en agronegocios primero es producir y luego determinar a quién se le vende. esto debe ser concordante con el concepto de marketing societal. Esta visión es particularmente importante en atención de la rápida globalización de la economía agraria chilena. los productores agrícolas deben orientar su oferta a los mercados internacionales como destino final de sus ventas. A veces el mercado se abastece por productos de inferior calidad o precio superior donde es factible penetrar y suministrar un producto agropecuario que convenga al segmento que lo consumirá o utilizará. Así. Hoy. y en donde posea determinadas ventajas competitivas. Una concepción ampliamente arraigada en el sector productivo hoy en día consiste en abastecer el mercado con lo que el productor tiene ventajas comparativas. en términos de los estándares de calidad preferidos en el mercado. desarrollar mercados/productos o diversificar. el productor agrícola deberá orientar la oferta a los requerimientos de los consumidores finales. El valor del producto percibido por el cliente corresponde a la diferencia entre lo que paga y lo que recibe como beneficio cuando lo adquiere. sistematización y análisis de datos e información para producir una determinada estrategia comercial que se refleje en el flujo de caja del proyecto. un mayor asidero en el marketing ya que se trata en definitiva de mantener y mejorar las condiciones de vida de los consumidores. esto ha demostrado ser un criterio inadecuado ya que se sacrifica una gran cantidad de recursos en el intento. la producción agropecuaria consiste en productos que no requieren mayor procesamiento. 1. explotar o porque conoce en propiedad la tecnología de producción.

suficientemente poderosas. • Definición del ámbito del proyecto: Se definen los objetivos comerciales del producto. • Análisis de la competencia: Se evalúa en detalle la implicancia de la participación de la competencia (actual y potencial) y como ella podría afectar al éxito futuro del proyecto. y. donde se especifican los planes de acción. • Estrategia y operación del marketing: Se presenta una definición de la estrategia comercial que aborda el proyecto. observados desde la perspectiva del entorno remoto y cercano. el momento de la aplicación y su impacto. como el entorno cercano o microambiental. El detalle se incluye en los cuadros financieros respectivos. la proporción del mercado a abordar. Algunos de estos aspectos sugieren un tratamiento especial.2. el nivel de competición y los sistemas actuales de distribución. Primero. Macroambiente o entorno remoto El medio ambiente de los agronegocios es afectado por varios factores los que deben ser estudiados y analizados si inciden de alguna manera en la generación de los productos. un capítulo de análisis de mercado en un proyecto contiene en general los siguientes puntos: • Situación actual del mercado: Se presentan aspectos fundamentales del mercado. segundo.TOPICO VI Para la definición adecuada de un gran mercado se debe analizar con detención un segmento específico. • Análisis del entorno ambiental: Se identifican en detalle las principales amenazas y oportunidades que se observan con respecto al producto. de los productos que se consideran producir. etc. como el entorno remoto o macroambiental.3 Estructura de un estudio de mercado De acuerdo a lo anterior. donde existan mejores expectativas de triunfar. Fundación Chile 338 Programa Gestión Agropecuaria . En este punto hay que analizar qué posee y qué permitirá a la agroempresa competir eficientemente en aquel segmento. Basado en el tamaño de la agroempresa y en las condiciones de la industria (sus competidores). para aplacar las fuerzas de la competencia. influencian la futura venta de la producción? • Ambiente natural o ecológico: ¿Qué normas medioambientales son requeridas para el proceso escogido y cuán sensible es el mercado objetivo a éstas? • Ambiente tecnológico: ¿Qué desarrollo tecnológico se ha alcanzado en la producción de los bienes agrícolas del proyecto y cuán disponible está para ser utilizado en el país? • Ambiente cultural: ¿Cuáles son los productos o procesos en conformidad con las normas culturales de nuestro país o región destinataria? 1.2. Las estrategias de marketing se formulan para atacar las necesidades de los segmentos de los consumidores en consideración a las ya definidas por los competidores actuales y potenciales. • Presupuesto: Se explica el presupuesto de gastos que significará la operación de la estrategia comercial en todo el periodo de ejecución. y los principales aspectos que les afectan. la empresa agrícola debe definir cómo generar ventajas competitivas sostenibles. tratados comerciales. el que será abordado en los puntos que siguen. impuestos. 1. Se debe determinar la demanda del producto y proyectarla en un horizonte determinado. Para cada uno de los ambientes existen numerosas interrogantes que pueden ser abordadas por el agricultor: • Ambiente demográfico: ¿Cuáles son las tendencias y patrones de crecimiento de la población del mercado objetivo que se asocian con los productos? • Ambiente económico: ¿Qué cambios en legis•Ambiente lación comercial. segmentar el mercado o definir el mercado objetivo y definir una estrategia de posicionamiento en él. el área de ventas.4 Análisis del entorno remoto y cercano y de la competencia (ambiental) Análisis del entorno El análisis del entorno puede ser considerado en dos etapas.

Lo que interesa analizar es cuán crítico pueden ser los proveedores. Análisis de la competencia En este punto se identifican los competidores actuales y potenciales del producto. ya que en él coexisten igualmente compradores y vendedores de insumos/servicios.). en general. A su vez. pesticidas. Lo que se intenta analizar para cada uno de los puntos recién descritos dice relación con el número de agentes en cada uno de los submercados. A veces el proyecto en cuestión podría fallar por ignorar o desestimar la importancia de algunos de estos aspectos. Los proveedores son los que suministran recursos que son empleados en la producción de sus productos. las capacidades actuales de producción. Esta etapa consiste en recoger periódicamente información en la empresa. donde se considera una amplia gama de participantes. 1. Se requiere analizar la localización de la competencia. maquinaria agrícola. etc.2. tecnología de proceso. Un buen análisis de escenarios proporcionará respuestas probables de la competencia cuando se hayan generado las primeras unidades del proyecto. servicios agronómicos. • Clientes: Corresponde al submercado de compradores actuales y potenciales. En este caso el proyecto es parte de los compradores. Microambiente de la agroempresa ´ ECONOMICA ECONOMICA ´ POLITICA/LEGAL ´ PROVEEDORES POLITICA/LEGAL ´ GOBIERNO AGROEMPRESA SOCIOCULTURAL COMPETIDORES AGROEMPRESA ACCIONISTAS SOCIOCULTURAL EMPLEADOS SOCIOS ´ TECNO/ECOLOGICA ´ TECNO/ECOLOGICA • A m b i e n t e p o l í t i c o : ¿Existe una normalidad institucional en cuanto a políticas para comenzar un proceso productivo a largo plazo? Microambiente o entorno cercano Los componentes del microambiente también llamados submercados del proyecto atañen al mismo y corresponden a un grupo de compradores y vendedores de elementos que son relevantes al proyecto. los planes futuros de expansión. como materiales (semillas y plantas.2. cuán críticos podrían ser cada uno de ellos en la ejecución del proyecto. las condiciones de ventas o interacción con el proyecto y. Macroambiente de la agroempresa Figura VI. los que estarán dispuestos a adquirir los productos o servicios generados en el proyecto.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. tanto a nivel nacional como internacional. etc. 339 . fertilizantes.5 Fuentes de información: primarias y secundarias Obtención de la información Lo primero que se debe hacer cuando se formula un proyecto es colectar la información interna en la organización si ésta existe (en caso de ser un proyecto de una agroempresa establecida).). debiéndose tratar en forma independiente en este capítulo. como análisis de la competencia. Aquí es relevante explorar la relación con distribuidores actuales y potenciales de los productos/servicios generados. banca privada. permite detectar numerosos problemas que se requieren mejorar y corresponde a la primera y más valiosa prueba de las necesidades que hay que satisfacer. Este punto es bastante importante. y se actualizan las estrategias y objetivos de manera de vislumbrar las diferencias en fortalezas y debilidades con nuestros productos. Si no es así se puede recurrir a expertos o empresas consultoras. • Proveedores: Estos constituyen un submercado del proyecto. las estrategias de precios y calidad de los productos y la porción del mercado que poseen y aspiran.1. ya que la dependencia en una empresa podría revestir un alto riesgo en el proceso productivo. • Competidores: También llamado submercado de competidores. tanto financieros (Indap. • Intermediarios del Marketing: Considera el submercado de distribuidores.

• Información internacional: Estadísticas de FAO. • Personal: Realizado a través del contacto directo con el encuestado. 4) imparcial. UE. La información secundaria puede ser colectada tanto de fuentes internas (la propia empresa) como externas (información de mercado).TOPICO VI Información primaria Si el proyecto requiere de un mayor nivel de precisión. Frutícola. BID. • Entrevistas: Se le aplica a un grupo de personas en el lugar de venta (en este caso supermercado) y la ventaja es que se consulta a todos lo mismo. y los entrevistadores pueden inducir a un sesgo. de Análisis Económico. • Observacional: Se analiza la conducta del cliente o comprador en el supermercado. En un nivel de prefactibilidad o anteproyecto. debiéramos optar a realizar algunas de las acciones que se mencionan a continuación. etc. Super Tecnomercado. Existen dos tipos de información dependiente de la naturaleza de su fuente: la información secundaria y la información primaria. lo que se obtiene es una investigación exploratoria donde se recoge información muy general y promedio. Informes de CEPAL. La información secundaria de naturaleza interna es la que proviene desde la misma empresa y puede ser recogida de la evolución de las ventas. Superintendencia de Valores y Seguros. Publimark. 3) confiable. que es una fase de mayor utilización de la información. La entrevista personal es bastante flexible. etc. 2) actualizada. América Economía. • Diarios y revistas periódicas: Revista del Campo. USDA. Información secundaria La información proveniente de fuentes secundarias consiste en información que ha sido publicada por alguna fuente y que ha sido colectada para otros fines o instituciones. Es flexible dado que los entrevistadores pueden aclarar las dudas que surgen. 2) costo significativo. etc. se realiza un análisis denominado de investigación descriptiva. Este método es rápido de aplicar y posee una alta tasa de respuestas. La ventaja de las fuentes secundarias es que es considerablemente menos onerosa que la primaria y es generalmente de más rápido acceso. Agribusiness. En la fase de perfil de proyecto. Agroeconómico. el contacto con los compradores. • Información comercial: Bolsa de Comercio de Santiago. se desea que la información secundaria sea: 1) relevante. Para asegurar buenos resultados en esta etapa. etc. Este tipo de información tiene la siguiente particularidad. pero sus problemas radican en los costos y el muestreo a realizar. publicaciones del Banco Central. Las limitantes de la investigación telefónica son: 1) la cantidad de información que se puede reunir es reducida. 5) demuestre una evolución de las variables que afectan el comportamiento de los comsumidores. Por ejemplo. Bajo este método la recepción de las encuestas es tardía y la respuesta no siempre es 340 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . • Experimentos: Se utilizan para simular la respuesta de un cliente ante una oferta concreta (degustación de las hortalizas) y se analiza su reacción simulando condiciones reales. publicaciones y servicios de información de ProChile. Existe además una buena información sobre la muestra a encuestar. Lo importante es sistematizar y ordenar esta información para su posterior proceso y análisis de manera de obtener una información útil para ser utilizada a posteriori. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. • Correo: Se envía un set de preguntas a determinadas personas. Investigación básica Puede ser básicamente la simple observación de personas. estadísticas y boletines INE. de manera de obtener una información general que refleje una percepción común. procurando no interferir en su comportamiento de compra. Algunas fuentes de información secundaria más utilizadas son: • Publicaciones gubernamentales: Boletines en línea y publicaciones Odepa. 3) existencia de un sesgo principalmente por representar solo parte de la población que posee teléfono y no todo el mercado. bases de datos FEPACH. Investigación por contacto Se diferencian en la forma como se hace la investigación: • Telefónica: Se aplica un cuestionario a través de la entrevista telefónica. OMC. entonces es necesario realizar una investigación de mayor calidad y selectividad. etc. de Economía y Administración. como por ejemplo las hortalizas prepicadas. si se desea realizar un sondeo para investigar en una cadena de supermercados las ventas que obtiene un determinado producto.

UU.000. • Virtual (Internet): Tiene la ventaja que la respuesta y posterior procesamiento es más rápido. Es necesario plantear preguntas como: ¿Qué porción de mercado es adecuada para esta empresa? Su utilidad radica en poder determinar cuáles son las empresas líderes con las que competirá el proyecto y la factibilidad de disputar con ellas el mercado. Si además se sabe que el precio promedio de un kilo de manzanas en el mercado norteamericano es de US $0.6 kg/persona/año. Se calcula a través de la multiplicación de una serie de componentes. y las ventas reales y porción del mercado.6 Estimación de la demanda y pronóstico de los ingresos Estimación de la demanda potencial La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. Esto se genera por la incerteza de que los eventos ocurran realmente. Dentro de las ventajas. se tiene que las personas pueden responder con mayor veracidad ya que no hay un entrevistador que pueda influenciar las respuestas. Las desventajas se encuentran en: 1) una baja tasa de respuestas de las personas encuestadas y 2) la cantidad de personas/empresas que acceden a este tipo de servicios (Internet) es por el momento baja.59 = 608 millones de dólares en un año La demanda potencial de mercado entrega los niveles de consumo que serían deseables. Demanda total del mercado de un producto agrícola = n*q*p donde. Esto sucede ya que existen muchas condiciones que motivan a los compradores a actuar de una determinada forma. El cálculo se basa en: 1) todo usuario potencial del producto es usuario efectivo.59/kg. 3) cada vez que se utiliza el producto se hace en forma óptima. entonces se tiene que: Demanda total de manzanas en EE.UU. Nada reviste mayores riesgos que pronosticar una serie de eventos que se supone sucederán a futuro. además del costo. Esta magnitud da una imagen del nivel de ventas de manzanas en el País del Norte. =120.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias completa. y 3) la tasa de respuestas es muy baja. muestra el tamaño de la oportunidad económica que presenta el mercado 341 . • Demanda total de mercado: Corresponde al volumen total que podría ser comprado por un grupo definido de consumidores en un territorio delimitado y en un periodo determinado. Pero sus principales desventajas son: 1) respuesta tardía. Las ventajas están en el bajo costo y rápida distribución. 2) no permite aclaración instantánea. 1.6 * 0. Particularmente es relevante cuando se analizan las ventas debido a que éstas sirven de base para el pronóstico de los ingresos futuros. Es muy importante destinar tiempo a hacer un adecuado pronóstico ya que una incorrecta estimación puede llevar al fracaso del proyecto. Su utilidad se basa en que muestra los tamaños de la oportunidad económica que presenta el mercado. 2) cada usuario utiliza el producto en cada ocasión de uso. Esta sería la demanda total de manzanas en un año en EE.2. • Ventas reales y la porción del mercado: Acá cabe preguntar: ¿Cuáles son las ventas totales del producto escogido en un área de mercado? La empresa debe conocer los competidores y estimar sus ventas y asignarse cuotas del mercado en función de la proporción de ventas de los competidores en los mercados objetivos. n = número de compradores de produc to en el mercado objetivo q = cantidad promedio comprada en un año por cada comprador p = precio unitario promedio Ejemplo: Si se supone que el número de personas que compran anualmente manzanas en Estados Unidos es de 120 millones y que la cantidad de kilos que éstas consumen en un año en promedio alcanza a los 8. la que arroja una estimación muy general de la demanda actual (demanda primaria). aunque creciente. Esto se puede separar en el análisis de la demanda actual y potencial Estimación de la demanda actual La demanda para un producto o servicio agropecuario puede ser separada en dos componentes: la demanda total del mercado.000 * 8.

a los vendedores o expertos en el tema.2. del Tópico IV (Comercialización de Productos de Origen Agropecuario y/o Agroindustrial) que desarrolla en forma extensiva el tema.3. Fundación Chile Gráfico VI. ciclo. Una alternativa es acudir a la opinión de vendedores donde se obtiene una información específica de lo que se busca. ingreso. Su utilidad radica en detectar posibles problemas y reunir más datos antes de lanzar comercialmente el producto. La estacionalidad se refiere a un año. expertos en marketing. Se basa en probar el producto en situaciones reales. la segunda en el comportamiento del consumidor ante un nuevo producto y la tercera se fundamenta en la historia de las ventas. (iii) opinión de expertos. (ii) opinión de los vendedores. distribuidores.1. los dos primeros métodos podrían ser métodos bastante más sesgados que este último. En las encuestas de intención de compra se les pregunta por su decisión de compra en los próximos meses. En general.). producto de variaciones en las condicio5 Estrategia de marketing agrícola El estudio de mercado finalmente debe definir una adecuada mezcla comercial para los productos o servicios seleccionados. El ciclo es la variación de mediano plazo.). Estos últimos factores debiesen ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. al componente típico de respuesta en las ventas de ese período. permitiendo ajustar el pronóstico de ventas y utilidades. Métodos de proyección Las tendencias tanto de oferta como de demanda pueden ser conocidas con cierta exactitud utilizando métodos estadísticos para su determinación.6. . Lo que se busca es separar las ventas en cuatro componentes: tendencia. recibidores. En este caso se solicita a los vendedores que realicen la estimación de la demanda futura. etc. estacionalidad y componente errático. publicidad. 1. Precio. en función de su experiencia del negocio. También estos componentes han sido conocidos como las cuatro P: P r o 5 ducto.TOPICO VI Esta etapa se complementa con las anteriores denominadas del entorno y la competencia. Para revisar métodos de proyección basados en series de tiempo vea el título “Pronósticos” dentro del Punto1. lo que permite a la agroempresa elaborar mejor sus estrategias. El componente errático corresponde a aquellos factores que afectaron las ventas y son de carácter fortuito. Otra de las técnicas utilizadas corresponde al análisis estadístico de la demanda. Para poder proyectar los ingresos de un determinado proyecto se pueden considerar tres metodologías de estudios o análisis. Opinión de los compradores o expertos Se puede entrevistar a los consumidores. Promoción y Plaza (distribución) . del Tópico III (Gestión de Operaciones en Empresas Agropecuarias). con la finalidad de pronosticar el comportamiento a través de diferentes periodos. etc. importadores. detallistas. Debido a que múltiples factores afectan la demanda de un producto y servicio agropecuario (precio del producto y bienes relacionados. se puede expresar a través de una regresión lineal múltiple. Se pueden usar tres formas: (i) encuestas de intención de compra. Pruebas de mercado Esta forma de conocer las preferencias de los consumidores es particularmente adecuada cuando el producto es nuevo en un mercado definido. También en forma alternativa se puede recurrir a la opinión de expertos en el tema. Implementar este tipo de entrevista no es fácil debido a que los compradores no desean revelar una opinión de sus decisiones de compra en el futuro. La primera está basada en la opinión de los compradores. Componentes de una serie de tiempo VOLUMEN CICLOS TENDENCIA TIEMPO nes económicas y de la actividad competitiva.7 Historia de las ventas Se pueden utilizar algunas técnicas como análisis de series de tiempo. El problema es que muchas veces los vendedores pueden hacer una estimación muy pesimista de la situación. quienes podrían incluir a todos los agentes de la cadena de comercialización (productores. Se pueden utilizar series de tiempo y modelos causales (ecuaciones de regresión). “Herramientas para Mejorar la Productividad”.6. Programa Gestión Agropecuaria 342 Ver Punto 1. «Decisiones de Marketing en Productos Agrícolas». La tendencia es el patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. La denominada estrategia de marketing es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto.

sino también de relaciones públicas y promoción. de sus características y beneficios. En la Figura VI. éstas generalmente están enfocadas a generar un producto de calidad.2.). Esta situación es representada a través del ciclo de vida del producto. Esto significa que el proyecto deberá consignar un presupuesto anual en promoción de ventas y publicidad para apoyar el marketing de la agroempresa. Por ejemplo. 2) persuadir al comprador a adquirirlo en desmedro de la competencia. un ejemplo de precio Premiun lo proporciona un vino tipo reserva de una etiqueta de prestigio y con denominación de origen y guarda prolongada en barricas de roble. Se define la calidad del producto y su estandarización. Lo importante es identificar en qué etapa se encuentra el producto que se generará en el proyecto. posee un precio que corresponde a una adecuada relación precio/calidad y. se ilustran los cuatro componentes mencionados anteriormente. En el proyecto se deberán indicar los distintos precios para los productos o set de productos elegidos durante la vida útil del proyecto agropecuario. Lo anterior permite vender a un precio superior. este producto ya estaría en su etapa de saturación o declinación dentro de este ciclo de vida. maduración y declinación. Figura VI. Si por ejemplo se analizan de manera muy sencilla las ventas de variedades de manzanas denominadas «amarillas» se aprecia que. En el proyecto se debe definir con exactitud el tipo de producto generado o set de productos generados en términos de las calidades y especificaciones para poder ser comercializados en los mercados objetivos. En este punto se habla no sólo de publicidad. por último. el que se ofrece a un precio distintivo.3. y 3) recordar al comprador las ventajas del producto en etapas sucesivas. el primer caso puede corresponder a un vino cuya calidad no es óptima ya que proviene de cepas corrientes (país). Es importante considerar que los productos poseen una determinada vida en el mercado (Gráfico VI. Eventualmente la agroempresa puede considerar una variación de calidades y precios diferentes en un determinado producto.3. frente a tres tipos de vinos con diferentes combinaciones de calidad y precio. por su poca demanda y por el gran periodo que han sido comercializadas. Estrategia según precio y calidad PRECIO ALTO ALTA PREMIUM BAJO ADECUADA PRECIO/CALIDAD CALIDAD NO COMPETITIVA ´ ECONOMICA BAJA (b)Precio Con respecto a las decisiones de precio. el que se comercializa en el mercado internacional a un precio económico. Hay que responder la siguiente pregunta: ¿Se trata de un producto final o de un producto industrial? En segundo lugar. aceptación o crecimiento acelerado. (c) Promoción o comunicaciones Muchos de los productos agropecuarios no requieren de una gran publicidad debido a que en general son poco diferenciados y es difícil que el consumidor perciba que son distintos. proveniente de variedades finas (varietal). Uno de los grandes desafíos hoy en día en la agricultura es que los productores debieran tender a diferenciar cada vez más sus productos del resto asignándole caracteristicas de valor que los distinga. es fundamental definir las características del producto. ésta debe: 1) informar al consumidor de un determinado producto.2.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (a) Producto La primera actividad en este punto es la definición del tipo de producto agropecuario a obtener. o a un producto más económico el cual nos interesa comercializar a un precio competitivo. Ciclo de vida de un producto agropecuario (CVP) VOLUMEN DE VENTAS INTRODUCCIÓN CRECIMIENTO ACELERADO MADURACIÓN DECLINACIÓN TIEMPO . Con respecto a la publicidad. y dependiendo de la etapa del ciclo de vida de nuestro producto. Otra botella de vino de calidad intermedia. Este monto puede ser considerado como un porcentaje sobre las 343 Gráfico VI. la cual posee cuatro etapas: Introducción.

2 Específicamente. una baja inversión inicial con menor tecnología define mayores costos de operación durante la vida útil del proyecto. si se trata de una producción vegetal. Es importante consignar que la factibilidad económica puede comparar las diferencias entre utilizar tecnologías antiguas y modernas. recursos materiales y capital). Estos gastos de la venta debieran consignarse en la estrategia comercial del proyecto e incluirse en el flujo de caja. construcciones (bodegas. animales. posibilitando su rápida y eficiente comercialización. El tamaño de un proyecto se define como la capacidad productiva o capacidad instalada que tendrá el proyecto en el horizonte productivo.). muestra como ejemplo un diagrama de flujo de la plantación y operación de una viña. Cualquier tecnología de proceso tendrá un efecto concreto en el flujo de caja. se realiza un estudio técnico que determine y evalúe la ingeniería agronómica que combina eficientemente los factores de producción requeridos y disponibles para el proyecto (tierra. metros cuadrados de invernadero. Se detallan las especificaciones de las inversiones y cómo éstas se distribuyen en el predio (diseño de plantación. La Figura VI. Por ejemplo. Los recursos materiales se definen como los distintos insumos necesarios para la operación anual del proyecto agropecuario. Ellos poseen la información de los mercados y los contactos para realizar las transacciones. layout. son los más relevantes en la operación. Fundación Chile 1. 1. . Es necesario realizar un detallado estudio técnico ya que en él se incorpora información para estimar la cuantía de las diferentes inversiones a realizar en el proyecto y se especifican los requerimientos de operación a lo largo de su vida productiva. además se determina la superficie necesaria para la operación del proyecto.). fertilizantes. si se desea producir flores para el mercado nacional en la zona de Pencahue. ya que una tecnología avanzada demandará elevadas inversiones iniciales y un menor costo de operación. Se debe estimar la dotación de recursos humanos y materiales necesarios durante la operación del Proyecto de Inversión Agropecuario. tanto en su destino para productos finales como en la entrega final una vez procesados. mano de obra. etc. entre otros. y se mide en unidades de producción (hectáreas plantadas. etc. En el caso de la producción pecuaria. Generalmente. etc.1 Ingeniería del proyecto El objetivo fundamental de este punto es la definición exacta de la tecnología de proceso de manera de simular técnica y económicamente la situación real de producción. espacio y volumen a la mercancía. se requiere que un especialista asista al formulador del proyecto en los detalles técnicos del proceso. las semillas. El fundamento de realizar este estudio radica en que en él se define la combinación más adecuada de factores en la generación de un producto agropecuario. los alimentos. Para definir cuál de estas tecnologías es la más adecuada. Un buen ejercicio en este tema es graficar el proceso productivo de manera de visualizar las distintas etapas y chequear la factibilidad técnica. Las promociones de ventas son ofertas de corta duración para acelerar la venta de determinados productos. Sin embargo es el precio que pagan para compensar el riesgo asumido en la comercialización. Los intermediarios hacen de puente entre la oferta y la demanda de productos agropecuarios.). VII Región. invernaderos. agregan valor en tiempo. se definen las inversiones en plantas o material vegetal. (d) Plaza o distribución Muchos de los productos agropecuarios deben pasar por intermediarios. El propósito final es obtener una tecnología viable y sustentable que permita el desarrollo del proyecto. medicamentos.3 ESTUDIO TÉCNICO En la producción de un bien agropecuario se define un proceso productivo específico. En este sentido.3. obteniendo por ello un mayor rendimiento a la inversión inicial y los recursos utilizados. herbicidas y pesticidas son los insumos más importantes. Por el contrario. Variables y decisiones de tamaño y localización 344 Programa Gestión Agropecuaria La rentabilidad de un proyecto puede variar ostensiblemente dependiendo del tamaño elegido. El personal del proyecto corresponde al grupo humano más idóneo para gestionar administrativa y técnicamente todas las etapas del proceso productivo. se dispone de dos tipos de tecnología de producción: al aire libre y bajo invernadero. En el proyecto se deberán definir los sistemas de distribución y el costo que ellos representan.TOPICO VI ventas que se realicen aunque otros criterios pueden también utilizarse (monto fijo de gastos en publicidad y promoción de ventas). Muchas veces el precio que adicionan en su accionar es discutido por los productores. maquinarias y equipos.3. financian la promoción de los productos la que potencia la venta. combustible.4. 1.

La disponibilidad de los insumos y las materias primas también pueden definir una escala de producción.: cosecha.e. i. Demanda potencial proyectada: Si el mercado objetivo aumenta. Suministros de insumos. págs. Sapag. como el acceso al crédito. Diagrama de flujo de un viñedo PLANTACIÓN VIÑA INICIO VIÑA ESTABLECIDA PODA MANEJO DE FOLLAJE CUANTIFICACIÓN DE RECURSOS INSPECCIÓN DE RECURSOS CONTROL DE PLAGAS Y ENFERMEDADES DISEÑO DE VIÑEDO PREPARACIÓN SUELO MANEJO DE SUELO PLANTACIÓN MANEJO PRIMER Y SEGUNDO AÑO DE FORMACIÓN CONTROL DE MALEZAS APLICACIONES DE POSCOSECHA COSECHA MANEJO DEL RIEGO FERTILIZACIÓN REPARACIÓN DE ESTRUCTURAS Y OTROS TÉRMINO Otro parámetro que es necesario definir en forma óptima dice relación con la ubicación del proyecto. Preparación y Evaluación de Proyectos.4. 345 . Financiamiento: Los recursos financieros propios. i. La utilización de este método contempla la aplicación de una ecuación que requiere información sobre los costos de producción durante la vida del proyecto. • Diversidad productiva: Es necesario establecer una combinación productiva que permita un uso racional y secuencial de determinados factores de producción.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Figura VI. ya que son complementarias y muchas veces difíciles de modificar.: variedades frutales y mano de obra. Se desea que el costo total alcance un mínimo cuando el incremento en la inversión inicial corresponda exactamente al incremento de la suma actualizada de los costos6 . considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. La localización se define como la ubicación específica de un proyecto de inversión agropecuario. • Decisiones sobre tamaño • Factores que determinan el tamaño • • Plan de marketing estratégico: Los planes de la empresa podrían contemplar un tamaño definido en función de la estrategia comercial que se quiere desarrollar. Tecnología y equipos: El nivel de mecanización también plantea restricciones al tamaño de explotación. el tamaño del proyecto aumenta para satisfacer aquella porción insatisfecha de mercado. IV Edición.e. materias primas y mano de obra: En determinadas circunstancias el personal disponible puede limitar el tamaño de la explotación. Sapag y R. • • 6 Para profundización del tema ver. entre otros textos. sobre todo en labores intensivas en mano de obra. también pueden limitar el tamaño de la explotación. a N. 139-142. • Método de Lange Este método define la capacidad óptima de producción. McGraw Hill. Este set de decisiones (tamaño y localización) corresponde a un conjunto de decisiones estratégicas.

. 7 346 Riles: según la Conama (Comisión Nacional del Medio Ambiente).6. Relación del VAN versus el tamaño del proyecto VAN Sin embargo existen algunos considerandos que permiten analizar y definir la localización de un proyecto. F t = flujo en el periodo t I = inversión r 0 = tasa de descuento Fundación Chile El tamaño del proyecto que satisface la solución de la ecuación corresponde al tamaño óptimo T*. Gráfico VI. suelos. • Factores que determinan la localización • Potencialidad de la combinación de recursos bióticos y abióticos: La localización debe permitir que los distintos recursos necesarios para la explotación agropecuaria tales como: clima. El VAN marginal corresponde a la tasa de descuento cuando el VAN llega a un máximo y sucesivos aumentos de tamaño reportan nulo incremento del VAN diferencial. De todas maneras. La excesiva distancia a los mercados puede encarecer de sobre manera el proyecto. Mano de obra: El proyecto agropecuario debe considerar la disponibilidad y valor del recurso humano en el área del proyecto. Cercanía del mercado: En el caso de exportación de productos agropecuarios. • • • • TAMAÑO ´ OPTIMO T* TAMAÑO En el Gráfico VI. Al respecto hay que analizar si existen normativas legales que restrinjan la actividad productiva de la agroempresa. es menester indicar que el VAN corresponde a los beneficios netos del proyecto descontados por una tasa de interés. este término se refiere a los residuos líquidos industriales (cualquier residuo líquido proveniente de procesos industriales). Matemáticamente este punto se puede lograr a través de la derivación de la siguiente expresión con respecto al tamaño y se iguala a cero: VAN(tamaño)=-I(tamaño)+ F1(tamaño) (1+r0) + F2(tamaño) (1+r0)2 +…+ Fn(tamaño) (1+r0)n • • Método cualitativo por puntaje Se pueden tomar decisiones sobre la localización de un proyecto a través de la asignación de puntajes y ponderaciones de una serie de factores preponderantes para un set de oportunidades de localización. donde.3. Plusvalía de los terrenos: El costo de los terrenos puede ser determinante en la localización del proyecto de inversión. combinen adecuadamente para obtener un óptimo resultado productivo. Programa Gestión Agropecuaria Decisiones sobre localización Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con: 1) cercanía con el área de crianza o de cosecha.3. Vías de comunicación y transporte: La eventual lejanía en la producción puede aumentar los costos de operación en el abastecimiento de materias primas.TOPICO VI • Método del VAN marginal Una forma teórica de analizar el tamaño óptimo del proyecto es a través del análisis marginal del Valor Actual Neto (VAN). la ubicación es una condición dada. plantas. En muchos proyectos. se observa que el VAN aumenta hasta un punto donde se estabiliza para luego comenzar a disminuir. El criterio es elegir el tamaño cuando ya no existe un incremento marginal en el VAN luego de aumentar la escala de producción. el proyecto debiera contemplar un adecuado manejo de riles7 en el análisis medioambiental del proyecto. Factores medioambientales: Este aspecto es fundamental en la definición de la localización del proyecto. Aunque este tema se tratará con detalle en el Punto 1. insumos y/o productos. Se puede representar gráficamente la evolución del VAN (a una determinada tasa de descuento) en función de una serie de tamaño creciente. agua. donde más bien el inversionista o agricultor debe decidir sobre la microlocalización al interior del predio. 2) cercanía con el mercado objetivo del proyecto. lo importante es mantener la condición y calidad de los productos hasta momento del embarque (en el caso de tener productos altamente perecibles).

Región del Maule. Estas inversiones son iniciales y se realizan previo a la puesta en marcha del proyecto (año 0). etc. se presentan las inversiones requeridas en maquinarias y equipos. Es necesario. caminos. y directamente relacionado con el estudio de ingeniería. A continuación se detallan estos aspectos para los siguientes ítemes: a) obras físicas. Las cantidades están definidas por criterios técnicos. En el Punto 1.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Para hacer lo anterior se procede de la siguiente forma: 1 ) Definir los factores más significativos del proceso productivo 2 ) Ordenarlos según su importancia y asignar una ponderación (entre 0 y 1) de manera que la sumatoria alcance 1 3 ) Asignar puntuaciones a los factores relevantes bajo cada localización 4 ) Obtener una sumatoria del puntaje ponderado por localización 5 ) Elegir el valor más alto • Rentabilidad proyectada Otra alternativa utilizada para comparar diferentes locaciones y tomar decisiones sobre la ubicación más apropiada es el método de rentabilidad proyectada. material vegetal e inversiones complementarias) y gastos operacionales de materiales y de personal. Se procede a elegir aquella ubicación que reporte el mayor valor de los flujos actualizados. acondicionamiento.5. b) equipamiento. Estos cuadros contienen información detallada en términos del tipo de gasto.2. Éste considera analizar el resultado en el VAN en cada una de las alternativas. correspondiente al estudio financiero. lo que conlleva a que la elección traerá consigo la mayor rentabilidad o riqueza para el inversionista. bodegas. el cual fue formulado para un horizonte de 10 años. costo unitario y costo total. c) material vegetal.3. En el Cuadro VI. se presentan las inversiones en los diferentes ítemes correspondientes a un proyecto en producción de flores de corte (claveles y gladiolos) en el valle de Pencahue. en el Cuadro VI. parronales. d) insumos directos e indirectos. es decir sin incluir el IVA. los que son proporcionados por el estudio de ingeniería. La forma en que afecta la rentabilidad estaría asociada a mayores costos de operación en una determinada ubicación. Se de- Los principales criterios que deben ser considerados para determinar la localización dicen relación con la cercanía con el área de crianza o cosecha y con la cercanía con el mercado objetivo. y e) personal. cantidad. y los montos de los componentes provienen de cotizaciones realizadas a proveedores.3 Cuantificación. el cual permite ver en el tiempo las necesidades de reinvertir en determinados equipos. maquinaria y equipamiento. salas de ordeña. cercos. Esta información deberá ser consolidada en cuadros específicos denominados de inversiones y gastos operacionales. salas de venta. se trata el tema de las inversiones en activos fijos (obras físicas. Se sistematiza la información concerniente a los gastos previos a la puesta en marcha y durante la ejecución del proyecto agropecuario. valorización y calendarización de las inversiones y gastos operacionales Inversiones en maquinaria y equipamiento Las inversiones en maquinarias y equipos son aquellas realizadas en bienes de capital que permiten la operación en las funciones de: procesamiento. se explican en detalle las distintas clases de inversiones en un proyecto. además. transporte y comercialización de los productos generados por un proyecto agropecuario. Inversiones en obras físicas Se consideran como inversiones en obras físicas todas aquellas construcciones que son fundamentales y participan directamente en la producción de un bien agropecuario. Al respecto se pueden incluir: galpones. confeccionar un cuadro con las reinversiones que se realizan durante la vida del proyecto. 347 . Para los efectos de esta sección. ben incluir los valores unitarios de los ítemes netos. Siguiendo el caso del proyecto florícola. los que se reemplazan por criterios técnico-económicos. 1.3.

Inversiones iniciales en material vegetal Programa Gestión Agropecuaria Ítem Esquejes Cormos Subtotal (M$) Cantidad 60.184 79. Un ejemplo de lo anterior sigue a continuación en el Cuadro VI.883 1.980 1.000 30. sean obras físicas. año 2001 ( 3 ) Arado de 4 discos de 26" ( 4 ) Rastra off-set de 20 discos de 22" 12 2 ( 5 ) Palas. gallinas ponedoras.000 1. Inversiones complementarias Corresponden a aquellas inversiones tangibles.894 Sistema de riego Rastra (4) Set de herramientas Bombas de espalda Subtotal (M$) ( 1 ) Tractor marca Valmet 885. maquinarias y equipos.220 126. etc. vehículos.980. rastrillos manuales ( 6 ) Bomba de espalda marca Matabi de 20 lt. Inversiones iniciales en obras físicas Ítem Invernaderos Bodega (estructura metálica) Oficinas Instalación eléctrica Cercos Subtotal (M$) Unidad Naves de 210 M2 M2 M2 Red M Cantidad 38 150 12 1 600 Costo Unitario ($) Costo Total (M$) 276.000 Costo Unitario ($) 80 150 Costo Total (M$) 4.5.800 4. tijeras cortadoras.372 Costo Total (M$) 12.475 2.605 10. que permiten la producción de los bienes generados en la ejecución del proyecto agropecuario.495 1 1.431 Inversiones en recursos vegetales o pecuarios Estas son inversiones que se realizan en plantas en la forma de cormos.030 10.TOPICO VI Cuadro VI. se entregan las inversiones en recursos vegetales del proyecto florícola.205 46. esquejes de plantas. plantas terminadas.791.521 170 362 24.791 122 92 27. bulbos. En el Cuadro VI.400 8.572. Inversiones en maquinaria y equipos Ítem Tractor (1) Camioneta Arado (3) (2) Cantidad 1 1 1 1 1 (5) (6) Costo Unitario ($) 12.300 348 .4.2.4. Cuadro VI.752 170.937 . Estas son realizadas en el año 0. que no participan directamente del proceso productivo pero que son necesarias para asistir la operación del proyecto. año 2001 ( 2 ) Camioneta marca Toyota. vaquillas.000 8.000 6. de capacidad Fundación Chile Cuadro VI.400.500 9. baldes.3.572 1.084 1.937 2.

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI. 1.6 Insumos directos anuales de producción (por invernadero) Ítem Fertilizantes Urea SFT Nitrato Potasio Sulfato Potasio Pesticidas Benomilo Captan Acaristop Cyhexatin Mancozeb Dithane Perfeckthion IMPREVISTOS 5% Subtotal (M$) Unidad Cantidad Costo Unitario ($) Costo Total Anual (M$) Kg Kg Kg Kg Kg Kg Kg Lt Kg Kg Kg 500 160 200 200 1 2 1 2 4 4 2 236 21 8 388 312 10. tanto si corresponde a planta (permanente) como al que se contratará en forma temporal.748 VI.6.620 4.8. las que son incluidas en el Cuadro VI.0 1 34. existen cuadros adicionales de personal que no pueden ser completados en este punto.0 621.1 Diversas formas de organización de la empresa agrícola Este es uno de los estudios que menor atención se presta en la realidad agrícola. Al contrario del resto de las inversiones que son realizadas en el año o momento cero.7 .440 Costo Total ($) 95 6.2 4.190 2. éstas se realizarán en años posteriores.8 77 . El diseño organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se realiza 349 .4.4 TÉRMINOS GENERALES DEL ESTUDIO ORGANIZACIONAL 1.5 13.0 1 1. Estos dicen relación con aquellos cargos que deben ser definidos en función de la estructura administrativa del proyecto.3 31. Ver ejemplo en el Cuadro VII.3 1 1. El ejemplo de la empresa florícola se muestra en el Cuadro VI.600 158.820 2.064 6.660 1 8. Sin embargo.500 6.260 5. Producto de la obsolescencia de algunos bienes.5..4 Reinversiones durante la vida del proyecto Personal técnico Se debe consignar un cuadro donde figure el personal que trabajará directamente en el proceso productivo.9 42. se requiere que durante el horizonte del proyecto se realicen determinadas reinversiones. Cuadro VI.6 62.6.337 316 6. Estos serán considerados en el Punto 1.2 9. 1. Inversiones complementarias Ítem Caseta cuidador (6 M2) Casino (80 M2) Baños Subtotal (M$) Cantidad 1 1 2 Costo Unitario ($) 95.337 .6 Insumos directos Los insumos directos son los materiales necesarios para la operación directa de la explotación.3.4 10.960 21.4. referente al estudio organizacional.

la responsabilidad es una acción que debe permanecer en las obligaciones del empleado. A diferencia de la autoridad que se delega. Este modelo considera que la estructura organizativa de un proyecto o negocio se agrupa en tareas o funciones en base a criterios comunes.000 2. Muchos de los problemas organizacionales se producen por la confusión de estos conceptos y su aplicación errónea en la ejecución del proyecto. La departamentalización es un agrupamiento de funciones en un proyecto y dependerá de la naturaleza de éste. el estudio organizacional es mínimo cuando se trata de ampliaciones en la capacidad de una agroempresa. Diversos matices y énfasis en cada uno de los aspectos mencionados estarán relacionados a la naturaleza productiva.4.400 1.3). objetivos verificables y áreas de autoridad y responsabilidad. Programa Gestión Agropecuaria Cuadro VI.4. y los mecanismos de delegación. En muchos de los casos el formato correspondiente se basa en una departamentalización.2 Descripción de funciones y cargos 1. siguiendo el principio de la especialización del trabajo.250 Ítem Herramientas Bombas de espalda Cormos 1 2 3 4 7 8 9 10 4.000 8.000 150. 1. sobre todo en los niveles superiores de la administración. los empleados del proyecto deberán poseer responsabilidad en todo el proceso productivo. En ese sentido se debe recalcar que los cargos que se definen en un proyecto deben contener. entre otras. tarea en un tiempo definido. Personal técnico Ítem Personal de Planta Jefe de Campo Jefe Invernaderos Personal Temporal Jornaleros Ing. La responsabilidad es otro aspecto que corresponde a un cargo y que define el compromiso del empleado a responder por la tarea asignada. entre otros aspectos. Agrónomo Subtotal (M$) JH: jornada-hombre Cantidad Costo Unitario($) Costo Total Anual (M$) 12 meses 12 meses 450 JH 6 visitas 200. Asimismo.800 3. la estructura organizativa en la ejecución de un Proyecto de Inversión Agropecuario requiere fundamentalmente de la aplicación de los siguientes principios administrativos: especialización del trabajo y jerarquía en la organización. de la estrategia de la agroempresa. En algunos casos. las siguientes características: claridad de las funciones. En términos generales.700 en función de las características específicas del bien o servicio agropecuario a generar.600 900 8.TOPICO VI Cuadro VI. Reinversiones anuales (M$) Años 5 6 10 46 2. Los aspectos administrativos fundamentales que es menester recalcar corresponden a la definición de los cargos en términos de los grados de autoridad. y de la tecnología de producción. La estructura organizacional de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como una estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas.000 150. Fundación Chile Organigrama La autoridad se conoce como un derecho otorgado a un empleado para el cumplimiento de una determinada Existen diversos modelos de organigramas que se pueden desarrollar en un Proyecto de Inversión Agropecuario.8.3 La organización de un Proyecto de Inversión Agropecuario debe estar de acuerdo a la tecnología de producción que es definida en todo detalle por el estudio técnico (Punto 1.7.500 350 . a la cultura organizacional que se pretende desarrollar en el proyecto y al estilo de liderazgo que implementen los gerentes.

(b) Funciones (producción. Figura VI. calificación y eventuales costos.4.4 Costos e inversiones en organización La especificación de la organización traerá aparejada la cuantificación del personal en términos de la cantidad. operación. administración y finanzas. (c) Territorial (mercados).6. Organigrama funcional de un predio ADMINISTRADOR GENERAL ING.5. 1.6. (d) Productos (alta especialización). La selección del modelo más apropiado dependerá de muchos factores: 1) situacional de personas y del agronegocio. se muestra la departamentalización con respecto a las funciones de un predio frutícola. etc.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Algunos de los tipos de departamentalización son definidos en términos de: (a)Tiempo (turnos. marketing. 2) procesos de globalización de la agroempresa. los que dependen de la naturaleza de la producción agropecuaria).). AGRÓNOMO ASESOR CONTADOR JEFE DE CAMPO BODEGUERO TRACTORISTA ENCARGADO DE RIEGO JEFE DE PACKING Figura VI. Organigrama Territorial GERENTE GENERAL ASESORÍA LEGAL GERENCIA DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS GERENTE ASIA GERENTE EUROPA GERENTE NORTEAMÉRICA GERENTE LATINOAMÉRICA SUBGERENTE APEC SUBGERENTE UE SUBGERENTE NAFTA SUBGERENTE MERCOSUR 351 . los que se traducen en un cuadro anual de personal. y 4) estrategia de crecimiento de la organización. En la Figura VI. la cual es presentada en la Figura VI. 3) cultura organizacional de la agroempresa que origina el proyecto.5. Otro de los tipos de departamentalización más frecuente es la territorial.

El estudio organización deberá evaluar y valorar los desembolsos que tendrán que realizarse para cubrir la asesoría legal en todas y cada una de las etapas donde se amerite. jefe de campo. 1. La iniciativa de un Proyecto de Inversión Agropecuario tendrá relación con los aspectos legales e institucionales desde varios puntos de vista. Antes de la puesta en marcha del proyecto en cuestión es menester evaluar y definir la figura legal. i. pero. etc. Luego. 6) Salario bruto anual: Se especifica el salario en términos del costo que representa para la agroempresa en forma mensual o anual. . si se requieren para el cargo de tractorista dos personas.5 Marco legal e institucional Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera. En la negociación de las relaciones comerciales la normativa vigente se basa en las leyes y reglamentos contemplados en el Código de Comercio. habrá que analizar aspectos normativos ambientales sobre la operación productiva. jornada completa o parcial. el número de puestos para ese cargo es dos. Para cada uno se especificará lo siguiente: 1) Cargos: Se definen las distintas funciones a desempeñar por los empleados determinando el nombre del trabajo y su posición dentro del organigrama. en función de su capacitación. el análisis de los aspectos legales de un proyecto es un aspecto relevante cuando se analiza la viabilidad económica. La pregunta que debemos abordar es cómo la legislación actual afectará el resultado económico del emprendimiento productivo. residuos.4. de manera de ver si se presentan limitaciones de orden legal a una iniciativa productiva. higiene y descanso del personal. El estudio financiero consiste en llevar todos los ingresos generados por las ventas a una moneda común (que habitualmente es la moneda nacional). Además otros aspectos dicen relación sobre las condiciones de compra del predio o parcela y su sanidad legal. plano regulador. entre la empresa y sus compradores y proveedores. para luego verificar que estos beneficios sean capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los períodos que durará el proyecto. Una vez iniciado el proyecto se realizarán una serie de procedimientos legales en la formulación de contratos entre el empleador y los empleados.e. sobre el manejo de Fundación Chile 352 Programa Gestión Agropecuaria En el presente punto se desarrolla como ejemplo un proyecto de producción de fardos que ayuda a explicar los aspectos a ser considerados en un estudio financiero. en la etapa de prefactibilidad y factibilidad.e. administrador. 4) Dedicación: Se señala cuánto será el tiempo que demanda su atención para completar las funciones del cargo. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento. tractorista. Las inversiones del tipo complementarias ejecutadas en el proyecto. más que eso. etc. i. Uno de los aspectos más sensibles y que deben definirse en un proyecto es el régimen de tributación que nace de un sistema legal definido. 3) Perfil del empleado: Se define al postulante que llenará ese puesto. debiendo el empleado reportar a sólo un superior en forma directa. dicen relación con los aspectos de infraestructura de alimentación. 2) Puestos: Se refiere al número de vacantes para un determinado cargo. si corresponde a la situación de creación de un nuevo agronegocio. Este análisis en la etapa de perfil busca analizar la viabilidad legal de una determinada idea de proyecto. i. El tema legal puede ser bastante relevante cuando se produce determinadas frutas cuyas plantas están protegidas con leyes de propiedad intelectual y patentes (ejemplo: royalties en el caso de vides de uva de mesa).5 ESTUDIO FINANCIERO 1. Con respecto a la elección de la localización del proyecto. 5) Descripción de funciones: Se describen las tareas y las relaciones jerárquicas que les son propias. experiencia y características personales.e.TOPICO VI Previo a la realización de los cuadros respectivos es necesario especificar el plan del personal del proyecto. Se debe analizar regularmente que el proyecto no presente problemas financieros para su ejecución.

• Edificaciones: Bodegas para el almacenamiento y conservación de insumos y productos. donde se localizarán las bodegas. etc. • Gastos de puesta en marcha: Se deben considerar todos los gastos necesarios para poner el proyecto en funcionamiento. segadoras. • Equipos: Maquinarias requeridas para la preparación del terreno y la posterior siembra. enfardadoras y colosos para el transporte.5. materiales y humanos. pero que son necesarias para la puesta en funcionamiento del Proyecto de Inversión Agropecuario. si el Proyecto de Inversión Agropecuario es producir forraje. arados.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 1. pagos por la publicación en el Diario Oficial. En el caso del proyecto que considera la producción de alimento para el ganado. el formuladorevaluador deberá registrar las siguientes inversiones previas a la puesta en marcha: • Terrenos: Predio para cultivar la pradera o cultivo agrícola.1 Inversiones del proyecto ii. etc. Sin embargo. el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que éste recibe el primer ingreso de caja por la venta de su producto. • Gastos en derechos de aguas: Cuando se requiere comprar acciones de agua adicionales a las existentes en el predio. En el ejemplo planteado anteriormente. Inversión en capital de trabajo Corresponde a los recursos financieros líquidos necesarios para desarrollar las operaciones normales de producción. • Seguros: En algunos casos los proyectos se inician con contratos establecidos antes del inicio de las operaciones del proyecto. y si se sabe que el ciclo productivo comienza en noviembre de cada año y finaliza en agosto Un proyecto agropecuario requiere de recursos financieros. Esta inversión se relaciona al concepto de ciclo productivo. Dependiendo del tipo de alimento a producir. 353 . gastos de inscripción en el Conservador de Bienes Raíces.. • Sistemas de riego y drenaje: Infraestructura de riego y sistemas de drenaje que permitan una óptima gestión hídrica de la explotación. como son los pagos de mano de obra para la preparación del suelo. Inversiones en intangibles Corresponden a aquellas inversiones no físicas. (a) Inversiones previas a la puesta en marcha Las inversiones previas a la puesta en marcha son las siguientes: i. la adquisición de un sistema de riego más eficiente logrará aumentar la productividad de la pradera. quizás no se requiera la instalación de riego tecnificado ya que existe la opción del riego por tendido. Se requerirán en este caso: tractores. Por ejemplo. • Gastos de inscripción de marcas: Si el proyecto considera la incorporación de una marca nueva de sus productos. En dicho caso se deberán registrar las inversiones por este concepto. Si la estrategia comercial del proyecto indica que los fardos deben ser vendidos en los meses de invierno y pagados al contado. sin embargo. el que representa el periodo que transcurre desde que se inicia la producción de un bien hasta que se recibe el dinero por su venta. gastos de facturas y boletas. Éstos suelen exigir contratos de seguros para cubrir eventuales catástrofes. Si se piensa en el ejemplo inicial. los negocios agrícolas no están sometidos a esta exigencia. y para guardar las maquinarias. Inversiones físicas o tangibles Corresponden a todas aquellas que se realizan en maquinarias agrícolas. los obtenidos por la venta del forraje. iii. • Gastos en patentes y/o permisos municipales: En la actualidad. la compra de insumos. Entre estas se encuentran: • Gastos en la constitución jurídica del proyecto: Pago por servicios profesionales de abogados. rastras. Hay que estimar los valores a invertir en publicidad para dar a conocer la marca patentada y para introducir una imagen deseada. gastos notariales. el arriendo de servicios. necesitará terrenos. terrenos y edificaciones. silos y oficinas. pero no se descarta que próximamente lo estén. personal y maquinarias. Las inversiones se clasifican en: a) previas a la puesta en marcha. se deberá considerar diferentes estructuras para su almacenaje y conservación. etc. b) inversiones durante la operación. deberá registrar los gastos de patentar dichas marcas en el Ministerio de Economía. es llamado “ciclo productivo”. Las inversiones del proyecto corresponden a las adquisiciones de activos en los que los inversionistas deberán incurrir para que se haga efectivo el normal funcionamiento del proyecto. semillas. lo que justifica la inversión en estos recursos es la expectativa del negocio de generar nuevos recursos: En el ejemplo.

mientras que el valor asociado al IVA son recursos que ésta administra por cuenta de terceros.500 2. El Cuadro VI.560 -3. se pueden encontrar: pagos por labores en riego. desinfección.280 -1.280 -1. el procedimiento tributario permite solicitar devolución del IVA por anticipado al cabo de seis meses de tener excesos de crédito fiscal provenientes de la compra de activos fijos. costos de transportar los fardos a la bodega.967 354 . fertilización. el asociado para cubrir el pago del IVA por compras de activos fijos y el capital de trabajo necesario para pagar el IVA asociado a los gastos de operación. La cifra de M$ 4. En el Cuadro VI. El ejemplo sólo considera el cálculo del flujo con el déficit originado por los gastos operacionales del proyecto. combustible y mantención para maquinarias.267 -3.500 2.000 2. etc. muestra los flujos de entrada y salida del Proyecto de Inversión Agropecuario para los diez meses que dura el ciclo productivo de la pradera. Estas actividades deben ser financiadas y el capital de trabajo corresponde a la inversión necesaria para financiar todas las actividades del ciclo productivo. En el ejemplo de la producción de fardos. Presentar la tabla de flujos correspondiente al proyecto para los meses del ciclo de producción. Es importante hacer notar que las inversiones y gastos considerados en un estudio financiero deben ser cuantificados en su valor neto (sin IVA) porque los flujos deben dar cuenta de los recursos que son propios de la empresa.000 2. el determinar los montos de IVA asociados a las necesidades de inversión y operación del proyecto o empresa. 2 .925 -4. se observa que no hay déficit de caja. Algunos de ellos pretenden ser precisos.9.533 3. Dentro de estas salidas de caja. Por ello es necesario. éste es el monto requerido de capital de trabajo. Esta inversión cubrirá las necesidades de caja para los gastos operacionales netos del proceso productivo del proyecto.280 -2. entonces el ciclo productivo de este cultivo dura aproximadamente diez meses.767 -2. insumos u otros bienes obliga a la empresa a disponer en caja de un capital adicional correspondiente al IVA de esos productos.413 -3. no se incluye el capital de trabajo adicional necesario para cubrir el IVA asociado a estos gastos operacionales ni a las inversiones del proyecto. ya que representa un ingreso. es conveniente separar en distintas categorías el capital de trabajo necesario para cubrir los gastos e inversiones del proyecto. Para mantener un orden claro del uso y destino de los fondos. se asume que éste tiene una duración de diez meses. Flujos de entradas y salidas del ciclo productivo de una pradera (M$) Fundación Chile Meses Ítem Ingresos Egresos Flujo de caja Déficit o superávit acumulado 0 1 0 2 0 3 0 853 -853 4 0 512 -512 5 0 341 -341 6 500 0 500 7 0 8 0 -967 9 0 10 0 800 2.280 -1. la acumulación de IVA es recuperada a través de la recaudación de IVA que realiza ésta por ventas a terceros. Un método bastante sencillo y muy apropiado para estimar la inversión necesaria en capital de trabajo en proyectos agropecuarios es el d é (DAM). Cuadro VI. ficit acumulado máximo (DAM) que consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y en elegir aquel que es más negativo. En el caso de compras de insumos u otros productos. la acción de adquirir de terceros productos. en este caso el Servicio de Impuestos Internos (SII). Se puede observar que el máximo déficit acumulado se obtiene en el mes 5 y alcanza un valor de M$ 4. Este método se realiza en las siguientes etapas: 1 . Consecuentemente.9.TOPICO VI del año siguiente.200 1. Con respecto al IVA asociado a las inversiones.267 correspondiente a la necesidad de capital de trabajo se registra en el flujo de caja del proyecto con signo positivo. pero su aplicación presenta ciertos grados de complejidad.733 Programa Gestión Agropecuaria 1.200 800 2. Determinar el “ciclo de producción”. insumos para enfardar. Efectivamente.10. Para simplificar el ejemplo. indicando con esto que con la inversión en capital de trabajo estimada con el método DAM se asegura el financiamiento de operaciones productivas para todos los meses que dura el ciclo.267 . para efectos de cuantificar adecuadamente las necesidades de capital de trabajo.280 1. Existen varios métodos para determinar la inversión en capital de trabajo.

987 2 0 1.280 3 0 853 4 0 512 7 800 0 8 9 2.10. se obtiene exactamente el capital de trabajo que corresponde a M$ 4. por lo tanto.267 -1. la necesidad de capital de trabajo podría disminuir.500 3.300 5.733) (Cuadro VI. El financiamiento del capital de trabajo podría corresponder a una inversión de corto plazo ya que se podría recuperar a los diez meses de realizada.).000 2. se deberá tener en cuenta el aumento que se produce en la necesidad de capital de trabajo para operar las nuevas actividades.707 -853 853 -512 341 -341 0 500 800 2.300 Otra observación muy importante que se puede rescatar de los Cuadros VI.267 están siendo permanentemente reinvertidos y su verdadera recuperación sólo se produce el año en que se finalizará el proyecto. Si el Proyecto de Inversión Agropecuario genera hortalizas para abastecer a los supermercados. si el proyecto agrícola considera un aumento de los niveles de producción en algún periodo futuro.9.800 2.200 0 -1. para lo que se deberían efectuar nuevas inversiones en áreas cultivadas. Para el ejemplo anterior se consideró que las ventas se realizan al contado.280 Déficit o superávit acumulado 4. Además.10. un aumento eventual de la demanda nos llevaría a ampliar el nivel de producción existente.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.2 Elementos del flujo de caja y su proyección: ingresos y egresos de operación El flujo de caja de un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y las salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación. puede ser financiada con créditos de largo plazo. Sin embargo.9. y VI. volver a invertirlos para financiar el ciclo productivo siguiente. Por ese motivo a la inversión en capital de trabajo se le considera una inversión permanente. Agropecuario. maquinarias. etc. do la inversión en capital de trabajo.200 8.) se le resta el superávit de dicho mes antes de financiar el capital de trabajo (M$3. es que si al superávit del mes 10 (M$ 8. El más obvio de todos estos motivos es por concepto de las 355 Inversiones durante la operación Durante la ejecución del Proyecto de Inversión . Desde el punto de vista de la viabilidad financiera es importante proyectar con cierto grado de exactitud dichas inversiones. las entradas o salidas de caja se pueden producir por distintos motivos. Meses 5 6 0 500 341 0 Ítem 0 1 Ingresos 0 Egresos 1. 1.267 recuperados el mes 10? La respuesta es muy simple. pues de lo contrario se paraliza el proyecto. Igual cosa podría ocurrir si se realiza una inversión para reemplazar la actual tecnología por otra que necesite de menor cantidad de mano de obra.267 2. en el proyecto de producción de fardos se considerara la compra de una máquina que no requiere mano de obra para cargar y descargar los fardos y lo hace a menor costo. Alternativamente. referente al ejemplo de la producción de fardos. Flujo de entrada y salida del ciclo productivo de una pradera después de ingresar el capital de trabajo (M$).000) (Cuadro VI. Para aclarar este punto se puede preguntar: ¿qué se hace con los M$ 4. frecuentemente ocurre que se deben reemplazar equipos o maquinarias por obsolescencia técnica (reinversiones) o también resembrar parte o la totalidad de la pradera. por lo tanto.10.267 Esto quiere decir que se ha recupera. Así el evaluador deberá establecer con la mayor precisión posible un calendario de inversiones de mantención y de reemplazo de maquinarias.280 1. bodegas.500 0 0 10 2. el agricultor deberá esperar más tiempo para recibir los ingresos producto de las ventas. De esta manera los M$ 4. Si por ejemplo. ya que los supermercados cancelan a sus proveedores entre 60 y 90 días después de la entrega de los productos.5.280 Inversión en capital de trabajo 4. difícilmente recibirá un pago contado.000 500 1. En una empresa o proyecto. Este aspecto se deberá considerar pues extiende el ciclo productivo y.267 Flujos de caja 4. esta inversión puede perfectamente ser financiada con un crédito de largo plazo.000 2.

299 3.975 -200 -700 -3.029 3.000 -60 1. incluyendo los ingresos y egresos originados por la forma específica de financiamiento del proyecto.156 3. esto considerando que las praderas son productivas aproximadamente por ese periodo. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria). mano de obra.975 -200 -700 -3.000 60 4 7.000 60 Años 3 8.359 4. este acto originará una entrada de caja no operacional. Este flujo.089 4. como se explica a continuación: ( a ) En este ejemplo se ha considerado un horizonte de evaluación de seis años. También las sociedades anónimas y las empresas relacionadas están obligadas a hacerlo. Ver Punto 1. etc.000 -60 1.985 establece que una empresa agrícola cuyas ventas brutas anuales sean iguales o superiores a 8.000 60 4.000 60 5 7. La opción que la agroempresa elija afecta el flujo de caja.819 61.565 -266 1. Cuadro VI. mientras que las desinversiones corresponden a la venta de activos fijos que la empresa pueda realizar y que no corresponden a las operaciones normales del proyecto.800 -2. conocido como renta efectiva y determinada mediante contabilidad completa. independiente de la fuente de financiamiento que se requiera.027 4. agroempresa tributa por renta efectiva Este flujo corresponde al que recibirá el inversionista de la agroempresa para evaluar la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto.000 -60 655 -1 1 1 544 3. Flujo de proyecto puro El formulador-evaluador de proyectos debe tener siempre en cuenta que los impuestos gubernamentales son determinantes a la hora de estimar y proyectar los flujos de caja.000 Construcciones -3.11.000 60 2 8. .000 -60 1. no sólo en su valor sino también en la forma cómo éste se compone. a partir del flujo proyecto puro se puede cons- truir un nuevo flujo de caja. sin importar el origen de los fondos de inversión.565 -266 1.267 53. El siguiente ejemplo muestra como se estructura el flujo cuando la efectiva. la Ley 18.1 10 -189 921 3. En el ejemplo de producción de fardos.500 -2. El objetivo de realizar este flujo de caja es evaluar a partir de él la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto. Luego. primero se deben estimar aquellos flujos propios del negocio. gastos de segado y enfardadura. según el caso que corresponda. debe ser construido para completar el estudio financiero del proyecto.267 Valor final de rescate de los activos físicos Flujo de Caja -67. si la empresa que produce fardos tiene planeado vender un tractor. Es claro que las inversiones representan salidas de caja para el proyecto. El flujo corresponde al proyecto de producción de forraje y su elaboración está hecha desde esa perspectiva. o por renta presunta8 . «El Impuesto a la Renta».800 -200 -700 -3.1.000 60 6 7. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) ÍTEM 0 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30. los ingresos de operación provienen de la venta de alfalfa.240 -21 1 1. Este flujo puede considerar el régimen tributario de renta presunta o de renta efectiva.000 -60 1.000 UTM están obligadas a tributar por renta efectiva a partir del año siguiente. Las empresas agrícolas gozan de un beneficio tributario que consiste en la posibilidad de elegir si desean tributar por ingresos y egresos efectivos.359 3.299 3.625 -200 -700 -3. y las salidas de operación se originan por la operación general del cultivo reflejada en compra de insumos.000 Capital de trabajo -4.500 -2.267 8 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile 1 8.100 -2.000 -2. Para efectos de estructurar los flujos necesarios para llevar a cabo una evaluación de proyecto. por reemplazo.500 -2. que son representados en el flujo proyecto puro.000 -60 915 -156 759 3.981 356 Sin embargo.730 -200 -700 -3. Por ejemplo. Flujo de caja proyecto puro.000 Maquinaria -30.2.485 -200 -700 -3. Otro motivo por el que se producen estos movimientos en el flujo son las inversiones y desinversiones que se realizan en los distintos periodos. llamado flujo de financiamiento.TOPICO VI operaciones propias del Proyecto de Inversión Agropecuario.

arroja los montos. El cálculo del valor de rescate debe tomar en cuenta los impuestos en que se incurren por la realización de ganancias. la que consiste en dividir el valor inicial del activo menos su valor de rescate. Para efectos tributarios es posible aplicar algunas formas mediante las cuales se deprecian los activos9 . Los costos fijos representan básicamente mano de obra por labores de preparación de suelo y mantención del cultivo.1.753. para este ejemplo. debe ser considerada en la construcción del flujo para efectuar el cálculo del impuesto a pagar.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias ( b ) Un estudio estratégico de mercado. pues representan salidas de caja.2. del Tópico II (Contabilidad de Gestión Agropecuaria). o por el ahorro de impuestos al haber pérdidas en la venta de los activos. con la diferencia que para el caso de depreciación acelerada se produce mayor ahorro al principio. del Tópico VII (Marco Legal en Administración Agropecuaria). por lo tanto. Esta cifra es la base para calcular el impuesto a pagar o el ahorro de impuesto. El Cuadro VI. La ganancia o pérdida se obtiene restando el valor libro al valor de mercado final. correspondiente a la tasa impositiva a la ganancia o pérdida. El valor neto de rescate es la diferencia entre el valor de mercado final y el impuesto. Ver Punto 1. obteniendo así una depreciación fija cada año Depreciación Anual= (valor Inicial del Activo-Valor del mercado final del activo) Años de vida útil ( f ) Los ítemes terrenos. Cabe hacer notar que cualquier método de depreciación conduce al mismo resultado final de depreciar el activo y provocar el mismo ahorro tributario. por la cantidad de años que dura su vida productiva. el flujo del proyecto puro (sin considerar la fuente de financiamiento) se estructura de la siguiente manera: El flujo de caja de Una forma alternativa para depreciar es el método de depreciación acelerada. la que se modificó durante ese año por la Ley 19. la depreciación debe ser sumada a la utilidad después de impuesto para que el flujo muestre los movimientos efectivos de caja. se estiman como un 35% de las ventas por consideraciones técnicas.2. Luego se calcula la utilidad neta al restar el pago de impuestos.12. 9 10 un proyecto corresponde a la diferencia entre las entradas y salidas de caja del proyecto durante su horizonte de evaluación. por eso aparecen en el periodo cero y con signo negativo. muestra cómo se calcula el valor de rescate de los activos. Ver Punto 1. correspondiendo a la entrada de caja que se obtendrá por la venta final de los distintos activos. o residual. La metodología de cálculo más común es la depreciación lineal. A pesar de que la depreciación no significa una salida efectiva de caja. ( e ) En el caso de la tributación efectiva. producto de su uso o por el paso del tiempo. maquinarias y capital de trabajo corresponden a las inversiones antes de la puesta en marcha del proyecto. ( g ) El capital de trabajo que se incorpora en el año 0 se recupera al finalizar el proyecto. Suponiendo que en el ejemplo se paga el impuesto de primera categoría sobre la base de una renta presunta. El valor de rescate se obtiene a partir de la base de depreciación menos la depreciación acumulada. El 17% rige a partir del año 2004. Los costos variables. «Contabilización de Operaciones». 357 . «El Impuesto a la Renta». No obstante. que consiste en aplicar una mayor depreciación durante los primeros años para depreciar muy poco al final. ( c ) Los gastos de administración corresponden a los honorarios de quien administrará el negocio durante los meses de actividad. construcciones. Los tres primeros ítemes corresponden a los flujos de operación del negocio. en dinero. Hasta el 2001 la tasa impositiva fue de 15%. de las ventas que se obtendrán en los periodos. y se aplica tanto a las maquinarias como a las construcciones. entendido como un estudio que incorpora las mejores estrategias para la penetración de los productos en el mercado. ( h ) El valor de rescate o residual corresponde a los ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. que decretó el aumento gradual del impuesto a las utilidades de las empresas de un 15% a un 17% en tres años.361 corresponden a la suma de los tres valores y aparecen el año seis en el flujo de caja. Los M$ 53. el impuesto a la renta de las empresas aplicado en Chile corresponde al 17%10 . Sección B. el Servicio de Impuestos Internos (SII) permite descontarla de la renta imponible y.6. figurando con signo positivo el año 6. el que se obtiene aplicando el 17%. ( d ) La depreciación refleja el desgaste que se produce en los activos.

040 39.975 -200 -700 -340 ÍT E M Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Impuesto a pagar (17%) Terreno Construcciones Maquinaria Capital de trabajo Valor final de rescate de los Activos fsicos Flujo de caja 0 1 8.000 12. De esta manera. Valor de rescate.640 -1. el objetivo del estudio financiero es determinar la estructura óptima de financiamiento.740 -295.000 Cuadro VI.267 3.500 -2.100 -2. representan una salida de caja.830 En el ejemplo se consideró un avalúo fiscal del bien raíz agrícola de M$ 20.267 53.485 -200 -700 -340 -30.000 2.260 1.156 3 . El monto de la inversión total cubierto por deuda es una decisión que debe tomar el inversionista asesorado por el consultor que evalúa el proyecto. 6 3 5 60.8 1. éstos no se vuelven a sumar pues.000 0 30. sobre la que se aplica el porcentaje correspondiente al impuesto de primera categoría.285 4.640 10.000 53.900 63.000 -4. Fundación Chile das o los intereses percibidos por inversiones financieras.156 54.000 -3. por ejemplo pago de intereses por deu- 358 Programa Gestión Agropecuaria .000 -30.625 -200 -700 -340 6 7 .000 44.000 30.13.000 -2. de los activos de la agroempresa (M$) ÍTEM Terrenos Construcciones Maquinaria Flujo por valor de rescate Valor de mercado final Valor inicial Base de depreciación Valor libro Impuestos (o ahorro de impuestos) Valor neto de rescate Flujo de caja neto por valor de rescate 42.500 -2. pero más que eso.267 4.285 3.960 900 3.196 12.975 -200 -700 -340 4 7 .TOPICO VI Cuadro VI.453.000 33.798 -67.1 4.000 0 0 12. En este flujo es posible observar que la inversión necesaria en el proyecto es financiada en un 25% por un préstamo equivalente a M$ 13.4.000 30.744 Ganancia (pérdida) por venta de activo fijo 12. Es importante considerar que los pagos de intereses pueden ser utilizados para descontar impuestos. se estructura como se muestra en el Cuadro VI. Flujo de proyecto financiado Uno de los principales objetivos del estudio financiero es asegurar que el proyecto no presente problemas de liquidez o insolvencia financiera. en el año 6.000 30. Flujo de caja del proyecto puro con tributación en primera categoría por renta presunta Años 3 8.12.800 -2.500 -2.000 2.000. Para determinar el impuesto a pagar se estima una renta equivalente al 10% de los bienes agrícolas. en el caso de renta efectiva. desde el punto de vista del inversionista. Las operaciones financieras implican una serie de entradas y salidas de caja.730 -200 -700 -340 5 7.000 3. el flujo de financiamiento del proyecto de producción de forraje.960 4.800 -200 -700 -340 2 8. Sin embargo.

480.297 .000 60 2 8.814 4.1 Saldo insoluto 1 1.000 -60 -569 996 -169 827 3.500 -2.1 Cuota anual 2.735.267 Valor final de rescate de los activos físicos Préstamo 13.5 568.167 1.100 -2.1 2.435.7 9.000 60 5 7. La expresión matemática que denota el pago de una cuota fija es la siguiente: cuota= 1 (1+r)1 + VA 1 (1+r)2 +…+ 1 (1+r)n donde.741 -2.313.0 2.15.2 7 .453.581. V A = monto del crédito o valor actual r = tasa de interés (6%) n = número del último periodo de pago (en este ejemplo es 6) 359 .9 Amortización 1.317 Cuadro VI.267 53. muestra el cálculo de los pagos de intereses y amortizaciones del préstamo adquirido.491 -2.435 -2.4 1 1.9 2.016.000 60 3 8.735.016.480.929 1.2 7 .000 -60 -439 671 -1 14 557 3.735.581.800 -2.0 2.000 Maquinaria -30.000 60 4 7. Esta es una de las formas de pactar los pagos de intereses y amortizaciones.0 2.581 1.500 -2. Este ejemplo se trata de un préstamo con pago de una cuota fija.2 691.524.975 -200 -700 -3.135 58.800 -200 -700 -3.000 -60 -155 500 -85 415 3.4 2.453 Amortización de la deuda Flujo de Caja -53.9 2.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI. Flujo de financiamiento.000 -60 -301 614 -104 510 3.720 -2.7 9.9 2.000 Capital de trabajo -4.500 -2.7 2.0 154.044 1.730 -200 -700 -3.735.000 60 6 7.524. y su estructura depende del acuerdo a que se llegue con la institución que prestará los recursos.735.8 438.000 -60 -692 874 -148 725 3.581.735.625 -200 -700 -3.9 2.485 -200 -700 -3.15.156 -1.1 2.167 .313.975 -200 -700 -3.8 301.297 1. Amortizaciones e intereses adquiridos por la agroempresa (M$) Año 1 2 3 4 5 6 Saldo inicial 13.000 60 Ingresos por ventas Costos variables Costos fijos Gastos de administración Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Pago de intereses UTILIDAD BRUTA Impuesto a pagar (17%) UTILIDAD NETA (después de impuestos) Depreciación maquinaria Depreciación construcciones Terreno -30.9 Intereses 807.9 2.000 Construcciones -3.1 5.1 0. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$) Años Ítems 0 1 8.000 -60 -807 433 -74 359 3. a 6 años y a una tasa de interés del 6% anual.320 -2.928.000 -2.14.0 El Cuadro VI.1 5.044.

a los periodos futuros.06) 6 -1 6 Este cuadro se construye determinando la parte de la cuota que corresponde al pago de intereses y la parte que corresponde a amortización. hortalizas y todos aquellos productos que son generados por la agricultura. En otros términos. Así. etc. La tasa de interés se expresa en porcentaje y se denota como r . Si el costo del dinero es una tasa de interés de 10%. Luego. ¿Cuál es y cómo se determina el precio del dinero? ¿Cuál es la importancia y relación de esto en la valoración de proyectos de inversión agropecuarios? A continuación se entregan respuestas a estas interrogantes. Por lo tanto. Se tienen F0 (valor actual) = 100 pesos.. en cada periodo se calcula el interés sobre el valor que aún no ha sido amortizado hasta la fecha. Ejemplo 1 Se denota como 0 al periodo actual y como 1. empresas.453.n.3 Conceptos de matemática financiera El valor del dinero en el tiempo El dinero representa un medio de cambio y no un bien para disfrutarlo. En la medida que existan más proyectos. de manera inversa. lo que se define como el costo del dinero o tasa de interés. la tasa de interés representa el costo de tener en el presente un flujo de dinero que se devolverá mañana. el dinero posee un mercado específico. caso se hará más costoso adquirir el dinero. a menos que alguna persona sienta bienestar al coleccionarlo. Mediante los siguientes ejemplos se verá el funcionamiento del traspaso intertemporal del dinero. el dinero fluye desde quienes desean prestarlo hacia quienes lo necesitan para invertirlo en sus proyectos... incorporándose en el sexto año el valor de rescate y la recuperación del capital de trabajo.. Para ello.1)=1 10 Es decir. Al igual que las manzanas. 3.06 =2.. En este F1=100*(1+0. Todos los individuos pueden ser demandantes u oferentes de dinero. y el banco que prestará el dinero es el oferente. se recuperan los 100 y se recibe un pago de 10 por postergar su uso. Este proceso se conoce como llevar flujos actuales a valor futuro y se calcula con la siguiente fórmula: VF=VA*(1+r)t donde: V F = valor futuro V A = valor presente r = tasa de interés t = número del período 360 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .9 (1+0. otras organizaciones del sector. y se desea sacrificar su uso inmediato invirtiéndolos para obtener un beneficio en el próximo periodo. la tasa de interés representa tanto para quien pide prestado como para quien presta el costo de llevar dinero de un tiempo a otro. el flujo actual se convertirá el próximo periodo en: 1..5. pues muchos competirán por él. como oferentes cuando se deposita este dinero en alguna institución.735. donde t = 1. Cuando se solicita un préstamo los individuos se convierten en demandantes o.4 (1+0. Ft representará un flujo en el periodo t. donde C M r t r(1+r) 2 2 (1+r)-1 = valor de la cuota = monto del crédito = tasa de interés (6%) = número de periodos (6) Reemplazando en el ejemplo anterior tenemos: c =13. El evaluador debe darse cuenta que los dueños del proyecto son demandantes de dinero. 2. Esta misma función la cumplen los bancos. haciendo incluso que la oferta no satisfaga completamente esa demanda... se obtiene el flujo de caja del inversionista en cada año. Esta tasa se puede analizar desde el punto de vista de quien presta el dinero y de quien lo recibe. Cuando se solicita un préstamo se tendrá que pagar algo a cambio de usar ese dinero. Para la persona que realiza el préstamo representa un costo pues no podrá utilizarlo hoy y deberá postergar su uso para el futuro. 2. habrá más demanda de dinero.06) 0.TOPICO VI La cuota también puede ser calculada de la siguiente forma: C=M e.

remuneraciones que se percibirán en los seis periodos siguientes.41 ..+ + (1+r) 2 (1+r) n (1+r) ( ( VA=F* 361 .1) 3 =133.Cuando los flujos se repiten por una cantidad finita de n años. Esta cifra corresponde al valor actual de la serie de flujos futuros. podemos endeudarnos hoy comprometiéndonos para pagar con F1 una vez transcurrido ese tiempo. en función de ese flujo el individuo actualmente se puede endeudar en: 4 -1 (-1 .1*100=110 F 2 =110+0. El interés simple consiste en aplicar en cada periodo el interés sólo sobre el monto inicial. F3 = 120. por lo tanto no se puede sumar. considerando su costo en el tiempo: 120 VA= 100 + 120 + 125 + 110 + 125 + 6 (1+0.((1+r) r r n Tipos de interés Existen dos formas de aplicar las tasas de interés: simple y compuesta. Estos serán presentados a continuación aunque en la actualidad los computadores pueden calcular valores actuales (ver Punto 4. F. El monto que se puede pedir prestado a cambio del pago de F1 en el futuro es: (100) (1+0.1) =146.645+75. F. Por ejemplo.909+82. en los Anexos del Tópico). 1 F6 = 1 se puede pensar que éstos reflejan las 10.1) 2 (1+0.1) 2 =121 F 3 =100*(1+0.301+62. por lo que en primer término se debe actualizar. Esto es llamado anualidad y el valor actual se puede calcular como: VA= F (1+r) + F (1+r) 2 +…+ F (1+r)n (1+r)n -1 (1+r)n r VA= F4=100(1+0. VF (1+r) t Hay casos particulares en los que este cálculo puede resultar más simple.1.1)=100 F 2 =100*(1+0.1) 4 (1+0.447=435.092+56. En general el valor actual de n flujos futuros es: VA= F F F +.1) 5 (1+0.1*100=140 Por otra parte. Al aplicar un interés simple obtenemos para los cuatro primeros periodos los siguientes flujos: F0= (100) (1+0. . F4 = 125.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Ejemplo 2 Si se piensa que recibiremos un flujo de F1 = 100 el próximo periodo (valor futuro). si hoy tenemos un flujo de F0 =100 y la tasa de interés continúa siendo de 10% para cada periodo. … A esto se le llama perpetuidad y su valor actual se puede calcular de la siguiente forma: VA= F (1+r) + F +…… (1+r)2 + F (1+r)n +…= F r F0= = 90.1 F 4=100*(1+0.1*100=130 F 4 =130+0.1) 7 = 51.1) F n=F o(1+rn) F 1 =100+0. Se puede generalizar esto para cualquier periodo futuro.Cuando los flujos en cada periodo son iguales y se repiten hasta el infinito. ¿A cuánto corresponde todo ese dinero en el presente? Ya se sabe que el dinero no es gratis. Ejemplo 4 Ahora si se piensa que se recibirá F7 = 100 en 7 periodos más y si la tasa de interés sigue siendo r =10% por periodo.132+68. F2 = 120. En adelante se trabajará sólo con éste. en el cuarto periodo se tendrá: . El más utilizado y el que mejor explica el valor del dinero en el tiempo es el interés compuesto. el interés compuesto se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses ganados hasta esa fecha..1) 3 (1+0.1) . A continuación se presentan todos estos valores actualizados. Siguiendo con el ejemplo anterior.566 F n =F o(1+r) n F 1 =100*(1+0.41 Se observa que los dos resultados no son iguales. Ejemplo 3 Si se invierte F0 =100 de hoy a una tasa de r = 10% por periodo.3158 Ejemplo 5 Si se consideran los siguientes flujos en los periodos futuros: F1 = 100. dado que: VA= Estos ejemplos muestran la operatoria para llevar flujos actuales al periodo siguiente y explicitan la metodología de traer flujos del periodo siguiente al periodo actual.1) (1+0.1)4=146.9090.1*100=120 F 3 =120+0. como muestra ve a continuación en ejemplos siguientes. F5 = 10. los flujos obtenidos al aplicar interés compuesto son: VA=90.

Además. Planificación financiera de corto plazo La planificación financiera de corto plazo tiene un horizonte máximo de un año. los bancos que harán los préstamos. se confeccionan los balances y los estados de resultados proyectados. es decir. • Presupuesto de tesorería: Muestra los ingresos y egresos efectivos de caja por conceptos de operación. el pago de los intereses generados por esa deuda es descontado de impuestos. Es necesario hacer notar que la forma en cómo se financia el proyecto no es irrelevante en la evaluación. • Presupuesto de gastos generales: Existen gastos que difícilmente pueden ser atribuidos a una unidad de bien producido. Planificar financieramente un proyecto agrícola significa presentar en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como de financiamiento. Por ejemplo. la forma en cómo se financian los proyectos. Sin embargo. luego la deuda puede ser utilizada como escudo de protección ante el pago de impuestos. los gastos por pago de cuentas de electricidad no pueden ser atribuidos directamente a cada fardo de alfalfa producido. se debe confeccionar el presupuesto del flujo del proyecto que posteriormente es utilizado para la evaluación económica del proyecto. de ingresos de capitales y pagos financieros. luego deben ser atribuidos de forma indirecta.4 Planificación financiera de corto y largo plazo del proyecto Los consumidores de los productos finales de un Proyecto de Inversión Agropecuario están interesados en la calidad y los precios de estos productos. Fundación Chile Planificación de largo plazo Se planifican los eventos que tienen un horizonte más largo.5. se debe considerar y evaluar también los costos que significa estar excesivamente endeudados. Sin embargo. Por último. Al suponer que las empresas no pagan impuestos. la estructura de financiamiento. • Presupuesto de insumos y materiales: Muestra el periodo y los montos en que se incurre por la adquisición de insumos y materiales. Se analiza si la tesorería neta acumulada es positiva en cada trimestre del año. lo más apropiado sería presentar un presupuesto trimestral de ventas del año (la planificación mensual no tiene mucho sentido dado que los procesos de producción y ventas se concentran en sólo algunos meses). los gerentes del proyecto y. • Presupuesto de mano de obra: Planifica para cada trimestre el uso de la mano de obra a emplear en las actividades productivas de la agroempresa.TOPICO VI 1. El objetivo es planificar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar los compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo son favorables para las pretensiones del proyecto. Éste pretende analizar las inversiones de largo plazo y las alternativas de financiamiento. Además. Éste se detalla en forma trimestral y sirve para ver la viabilidad financiera del proyecto. Esto entrega un beneficio tributario que hace subir el valor de los proyectos.5. Éste mostraría la planificación integral de las ventas para todos los trimestres y serviría para controlar si las ventas reales son comparables a las planificadas. sólo determina cómo 362 Programa Gestión Agropecuaria . por ejemplo 5 o 6 años. A ellos poco les interesa el funcionamiento interno del proyecto. si el proyecto presenta problemas de recursos en algún periodo considerado para la evaluación. Entre los informes que se debieran preparar se encuentran los siguientes: • Presupuesto de ventas: Por las características de los Proyectos de Inversión Agropecuarios. En la medida que el proyecto se financia con más deuda. hay muchas personas para las cuales el proyecto no puede ser una caja negra.5 Impacto de la financiación en la valoración del proyecto • Presupuestos de producción: Éste reflejará la producción planeada para cada trimestre. Entre estas personas se encuentran los inversionistas. por último. El informe relevante es el presupuesto de capital que presenta en forma ordenada todas las inversiones del proyecto y la fuente de donde provienen los recursos. 1. con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en la suerte futura del proyecto. planificar financieramente ayudará a implementar el conjunto de objetivos estratégicos que serán la preocupación de los gerentes y demás empleados. es decir.

Al utilizar este criterio se está evaluando si el inversionista se hará o no más rico al llevar a cabo el proyecto. se obtiene un VAN de M$ –17 que. En el Cuadro VI.5 (ver Cuadro VI.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias serán repartidos los flujos. pues el VAN es una medida del aporte de riqueza que hará el proyecto al patrimonio del inversionista.6 EVALUACIÓN DEL PROYECTO La planificación financiera estudiada corresponde a la representación que el evaluador tiene del futuro del proyecto. De lo contrario.14. I representa la inversión inicial del proyecto F t son los flujos de caja del proyecto en el periodo t (t = 1. Las teorías muestran claramente que además de efectos de repartición de los flujos.2.. si se evalúa con 100% de deuda su valor podría ser significativamente positivo. Es posible que se den situaciones en que un proyecto financiado 100% con capital propio sea poco atractivo. en utili- 363 .133 el yecto r0= 10%. desde el punto de vista económico. por ser negativo. Se entiende por costo de oportunidad la rentabilidad que deja de ganar el capital por no ser dirigido a un proyecto alternativo de riesgo similar.. puede ser descontado en el flujo que permite el cálculo del monto que se deberá pagar en impuestos. Una parte irá para los acreedores a través de los intereses y otra a los inversionistas a través de los dividendos. A través de un flujo de caja proyectado. La óptima determinación de la tasa de descuento es fundamental para el análisis del VAN. es decir. En esta simulación están englobados los escenarios que se estiman sean los más factibles. El punto clave es saber qué tasa se debe utilizar para descontar los flujos de caja.. se presenta la información relevante en forma ordenada y resumida. que presente un VAN negativo. A continuación se presentan las principales metodologías de evaluación: (a) Valor Actual Neto (VAN) Para obtener este indicador se suman todos los flujos proyectados del Proyecto de Inversión Agropecuario durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial.1 Métodos de evaluación financiera y económica de Proyectos de Inversión Agropecuarios La evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios consiste. Luego.. 100% con deuda. Sin embargo. el pago de intereses. Para obtener una buena herramienta de decisión. se debe rechazar la realización del proyecto. 2.. Por ley.. Sin embargo. Esto hace que el pago de intereses presente cierto atractivo para descontar el pago de impuestos. Si en el ejemplo analizado en el Punto 1. debido a la mayor protección frente al pago de impuestos.. Un proyecto vale lo mismo si este se financia 100% con capital propio. Un análisis más detallado de los factores que influyen en su determinación se entrega en el 1.) se usa como tasa de descuento del pro. Este hecho acrecienta el valor de la empresa... se puede ver cómo se incorporan los pagos de intereses en el cálculo de los flujos cuando una empresa enfrenta impuestos por renta efectiva.16.. Este flujo significa para el evaluador toda la información necesaria para realizar la toma de decisión.. indica que el proyecto deber 1. debiendo en primer término actualizarlos.. VAN=-1+ donde.. Se define como VAN del Proyecto de Inversión Agropecuario a la siguiente expresión: F 2 +.6.6. la conclusión anterior se ve alterada.. 3. lo que representa el costo de oportunidad del proyecto. producto de deuda. en el capítulo anterior se demostró que el dinero tiene un valor distinto dependiendo del tiempo en que éste se recibe. no se pueden sumar los flujos del proyecto pues éstos corresponden a distintos tiempos. Esta tasa de descuento se denota por r 0 y se define como la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto.+ F n F1 + (1+r 0 ) n (1+r 0 ) 2 (1+r 0 ) 1. Al existir el impuesto a las empresas. El estudio de la factibilidad económica de un proyecto se refiere a investigar si los ingresos netos —generados por los activos en que se ha invertido durante el periodo total que abarca el estudio del proyecto— son mayores que la inversión inicial realizada.n) El criterio de selección de proyectos es el siguiente: Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el VAN sea igual o superior a cero.. no se produce ningún efecto sobre el valor total de los proyectos. Para efectuar esta evaluación económica existen algunas técnicas y criterios muy útiles que están ampliamente difundidos en la literatura.. zar la información resumida en el flujo de caja proyectado y decidir la realización o no del proyecto.. si el VAN resulta negativo. u otra combinación intermedia. es fundamental que esos escenarios se ajusten lo más posible a la realidad.

027 Flujo de Caja Acumulado -67. La metodología para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la cual el VAN se iguala a cero.089 4. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$). Programa Gestión Agropecuaria El criterio de aceptación o rechazo consiste en comparar esta tasa con la tasa exigida como retorno mínimo para el proyecto.8%.981 3.819 61.267 -63.368 En el caso que los flujos sean iguales y por una cantidad finita de periodos.460-50. Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67.981 3.16. Flujo de caja proyecto puro. Cuando los flujos son iguales y a perpetuidad el cálculo del VAN se simplifica enormemente reduciéndose a la siguiente fórmula: VAN= -I+F 1 r Cuadro VI.089 4. Para el ejemplo del Punto 1. El problema es que la determinación de este periodo máximo es muy subjetiva.267 4. con tributación en primera categoría por renta efectiva (M$).027 NOTA: extractado del Cuadro VI.819-54. Si la TIR es mayor que la tasa exigida se acepta la realización del proyecto. de lo contrario éste se rechaza. la TIR es 3. En el ejemplo del proyecto de producción de fardos. Flujo de caja y flujo de caja acumulado del proyecto puro. el periodo de recuperación se produce en el sexto año. Por ejemplo. 364 .267 4. entonces se debe rechazar su ejecución.359 4.819 61.17. es decir.1 1.TOPICO VI (c) P e r í o d o d e R e c u p e r a c i ó n del Capital (PRK) El método consiste en determinar el periodo en el cual.). se recuperará la inversión inicial.479 -46. este Proyecto de Inversión Agropecuario no debiera ser aceptado pues su periodo de recuperación es de seis años. Al igual que el cálculo del VAN. Si se considera que la tasa exigida para este tipo de proyecto es de 10%. pues sólo en ese periodo se recupera la inversión inicial total (ver Cuadro VI.359 3.178 -58. VAN=-I+F* ((1+r) -1) ((1+r) r ) n n (b) Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR representa la rentabilidad del proyecto. si se considera que el periodo máximo de espera para un proyecto de producción de fardos es 4 años.659 14. pues depende de lo que el evaluador estime conveniente. Actualmente es posible calcular el VAN de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico).359 3. Años ÍTEM 0 1 2 3 4 5 6 Flujo de Caja -67.1 1. actualmente es posible calcular el TIR de un proyecto por medio de las fórmulas de cálculo de las planillas electrónicas tipo MS-Excel (ver el Anexo del Tópico). mediante las operaciones del proyecto. Luego el criterio para seleccionar Proyectos de Inversión Agropecuarios es: Aceptar aquellos proyectos cuyo periodo de recuperación sea menor al establecido como máximo.17 basado en el Cuadro VI. ser rechazado. determinar ro tal que: VAN=-I+ F1 (1+r0) + F2 Fn n +…………… =0 (1+r0)2 + (1+r0)n 0 La tasa obtenida al resolver esta ecuación corresponde a la Tasa Interna de Retorno y se denota como TIR.359 4. Cuadro VI. Fundación Chile Se debe aceptar el Proyecto de Inversión Agropecuario sólo en el caso que el Valor Actual Neto (VAN) sea igual o superior a cero. el cálculo del VAN se reduce a: Se debe determinar cuál es el periodo máximo que el inversionista está dispuesto a esperar para la recuperación de la inversión.5.

como el PRK no considera la medición de los beneficios totales del proyecto. se puede plantear un período de recuperación descontado. Al utilizar la técnica del VAN se puede observar que el proyecto P es la mejor alternativa.000 200.44 13.75 = 67 . es decir. Un problema con la TIR es que estimarla en algunos casos significa resolver un sistema que podría entregar múltiples soluciones. Sin embargo. frutícola (F) y pecuario (P). Para obtener el VA se utiliza la fórmula presentada para el cálculo del valor presente neto (VAN) sólo que no se descuenta la inversión inicial realizada. se observa que los tres proyectos son aceptables.18.1 8. Por el hecho de utilizar el PRK se ha hecho caso omiso de los flujos del tercer periodo. Ejemplo 1 Considérese tres proyectos de inversión agropecuarios: hortícola (H).1 1 365 .205. Las técnicas más difundidas y utilizadas para evaluar proyectos son: Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR).Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Por la facilidad del cálculo.000 -8. Esta situación se puede dar en proyectos donde hay re-inversiones y los flujos alternan de signo.267 I Como este valor es menor que 1.87 149. Este método considera el largo de vida de la inversión y el costo del capital.000 -8. los cuales no dejan de ser relevantes. el que considera el valor de los flujos anuales en forma descontada. cuyos flujos se presentan en el Cuadro VI. el proyecto debiera ser rechazado. Flujo de caja de tres proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) Proyecto H F P Inversión inicial -8. no se recomienda usarlo como criterio de decisión de inversiones. transformándose en una regla de decisión similar al valor actual de los beneficios netos.133 (usando una tasa de des- Cuadro VI. cuento de 10%) y la inversión inicial corresponde a M$ 67 .968. con recursos financieros limitados y desean eliminar rápidamente aquellos proyectos de maduración tardía.000 4. En los siguientes ejemplos se compara el método del Periodo de Recuperación.134. mientras que método del Periodo de Recuperación del Capital (PRK) es poco utilizado. luego el VA es de M$ 50. ( d ) Índice Beneficio-Costo (BC) Este índice se obtiene realizando el cuociente entre el valor presente de los flujos (VA) y la inversión inicial (I). Para el caso de inversiones con flujos de beneficios netos de igual monto.000 F3 20. que algunos son negativos. sino que sólo como un indicador de tipo secundario.1 =0.000 8. este método es útil para empresas que disponen de muchas alternativas de inversión. El criterio de selección consiste en aceptar aquellos proyectos que presentan un índice beneficio-costo mayor que 1.267 34 VA 50.000 20.000 F1 4.000 PRK 2 2 2 VAN (10%) 13.000 F2 4. Se calcula como: BC= VA I donde VA representa el valor actual de los flujos netos descontados a la tasa de descuento. Puede ser útil también cuando se analizan proyectos en áreas donde existe gran riesgo por obsolescencia debido a un rápido cambio tecnológico.637 . situación en el que el análisis de la TIR falla. De esta forma se demuestra la superioridad de la técnica del VAN sobre el PRK como instrumento para seleccionar proyectos. . sobre todo para el proyecto P. Al guiarse por el método de recuperación del capital.000 4. Si para el ejemplo de los fardos se calculó un VAN de M$ -17 . de la Tasa Interna de Retorno y del Índice Beneficio/Costo con la técnica del VAN por separado.

2 Fundación Chile Técnicas para el cálculo del costo del capital en proyectos agropecuarios Determinación de la Tasa de Descuento El concepto que hay detrás de la tasa de descuento corresponde a la exigencia que se debe imponer a un determinado proyecto respecto de su rentabilidad. la oferta de mano de obra.000 -14. El evaluador debe considerar los aspectos referidos a la certeza con que se podrían obtener los flujos proyectados.000 F1 Índice B/C 1. Comparación de VAN y B/C en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) VA (flujos de caja) al 10% 10. Cuando se piensa en la tasa que se exigirá a un Proyecto de Inversión Agropecuario se deben considerar los riesgos a que el agricultor se puede ver expuesto al realizar este tipo de proyectos.20. existen factores que generan riesgo en el proyecto. Programa Gestión Agropecuaria r 0 =r ƒ +β*(r m + r ƒ ) 366 . La decisión debiera estar enfocada a considerar el resultado del VAN. se encuentran los eventuales riesgos de plagas y enfermedades. Si se debe decidir entre realizar el proyecto hortícola (H) o frutícola (F). Ejemplo 3 Considere los proyectos presentados en la Cuadro VI. También es la tasa que se utiliza para comparar la TIR y decidir la realización del proyecto. el VAN sugiere que se debe realizar el proyecto H en vez del F. De esta manera. etc.909. La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto.000 TIR 100% 52% VAN (10%) 6.000 Proyecto H F Inversión -8. definiendo la preferencia de ejecución.6.545. La obtención del grado de certeza depende de muchas variables. Sin embargo.45 8. varía dependiendo de su naturaleza. El siguiente ejemplo muestra una de las debilidades del índice beneficio/costo.20.000 -21. entre las que están la naturaleza del proyecto a evaluar y las características de los mercados en que está inmerso.000 32.909.09 -4. Sin embargo.000 Ejemplo 2 El Cuadro VI.19.91 Cuadro VI. pues éste representa de mejor manera el aporte de riqueza que hace el proyecto al inversionista. Para el caso específico de un proyecto agrícola.27 12.000 8.36 1. Asimismo.727 . Según el índice B/C. los mercados en que están inmersos los proyectos agrícolas son muy informales y volátiles.09 -12. muestra otro de los inconvenientes que pueden aparecer al utilizar la TIR. Una de las técnicas más difundidas y utilizadas para el cálculo de la tasa de descuento de un proyecto se presenta a continuación: 1. los que pueden causar graves daños a los niveles de producción agrícola. el cálculo de la tasa de descuento debe buscar la forma de incorporar el riesgo al proyecto que.19. Comparación de la TIR y el VAN en dos proyectos de inversión Flujo de Caja (M$) F1 16. entre otras. la disponibilidad de agua de riego.727. los resultados de la TIR nos indicarían que el proyecto H es más conveniente que el proyecto F. Además. pues en ambos la razón es mayor que 1. Esta tasa es la utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN.090. la técnica del VAN indica que H sería superior a F. como se ha dicho. los dos proyectos son ejecutables. haciendo que los flujos proyectados sean inciertos. Entre éstos se encuentran: el clima.TOPICO VI Cuadro VI.27 Proyecto H F Inversión inicial -8.59 VAN (10%) 2.

En el Anexo del Tópico se presenta la fórmula de cálculo del riesgo β. aunque ésta no es una definición formal. 367 .). tipos de cambio. El evaluador del proyecto debe estimar un valor esperado del flujo para cada periodo de evaluación. Se podría pensar que un mejor parámetro para comparar debiera ser un indicador del sector agrícola. el verdadero desafío del evaluador es predecir los flujos futuros del proyecto. Esta tasa es utilizada para descontar los flujos futuros obtenidos en el estudio financiero y calcular de esta forma el VAN. R i e s g o se define como la variación de los flujos del proyecto respecto al flujo esperado. es más riesgoso. pero esto queda invalidado si se presenta la posibilidad de salir del sector agropecuario e invertir en otros sectores. También se le conoce como riesgo beta (β) . El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. Este indicador es el más utilizado como parámetro de referencia para comparar proyectos corregidos por riesgo.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. Estos valores esperados corresponden al promedio o esperanza matemática. se encuentran los climatológicos. inflación. Un beta cercano a cero indica que el proyecto no presenta mayor sensibilidad a los cambios inesperados del mercado. La idea que existe detrás de riesgo es la posibilidad de obtener pérdidas cuando se realiza un proyecto y. etc. sin embargo lo que ocurre en la realidad es la incerteza de los flujos futuros. periodo del proyecto. Dada la incertidumbre predominante en el sector agrícola. Como la evaluación de un Proyecto de Inversión Agropecuario es un ejercicio que involucra aspectos intertemporales. r 0 = tasa de descuento para el proyecto agrícola r f = tasa de interés libre de riesgo β = riesgo de mercado del proyecto r m = tasa de rentabilidad esperada del mercado Como tasa libre de riesgo el evaluador podrá tomar la tasa de interés de mercado de algún instrumento de renta fija a un año emitido por el Banco Central o. por lo tanto. de incumplimiento de contratos. Esto sería muy simple si los flujos futuros del proyecto se conocieran con exactitud en el momento en que se realiza el estudio. están los riesgos de la economía mundial (recesión. sirve para analizar qué se entiende por riesgo de un proyecto y qué debe ser considerado en el momento de calcular la tasa de descuento. Los flujos obtenidos en el Punto 1. Por ejemplo. de disminuciones drásticas en los precios de los productos. es necesario conocer de antemano qué tan dispersos estarán los verdaderos valores de los flujos de aquellos esperados por el evaluador. por último. En el siguiente punto se analizará en detalle cómo se determina el riesgo de los proyectos agropecuarios. indicador del desempeño de las acciones bursátiles. Este riesgo proviene de dos fuentes bien identificadas: los riesgos propios de los proyectos agrícolas mencionados anteriormente y los riesgos del mercado. Como rentabilidad de mercado se puede utilizar la rentabilidad promedio del índice IGPA emitido por la bolsa de comercio y que se define como Índice General de Precios de Acciones. El riesgo de variación del proyecto pretende ser representativo del riesgo total al que se ve expuesto un proyecto. riesgos de no poder cumplir los compromisos financieros y. Riesgos de los proyectos. en su defecto. Un Proyecto de Inversión Agropecuario. Un β mayor que uno (1) (β indica mayor sensibilidad del proyecto a las variaciones del mercado global y. emitida por el Banco Estado. está sometido a distintas clases de riesgos. como ya se mencionó. cuantificación y equivalencia de la certidumbre En el punto anterior se entregó la definición de tasa de descuento y se mencionó que ésta debía reflejar el riesgo en el que está inmerso el proyecto.5 son la representación de lo que el evaluador espera obtener en cada La tasa de descuento representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el Proyecto. de plagas y enfermedades.

1. la experiencia muestra que los proyectos con costos fijos altos también suelen tener elevados betas. entonces usando el modelo presentado en este capítulo obtenemos la tasa de descuento apropiada para este tipo de proyectos de la siguiente forma: r 0 =r ƒ +β(r m . Por ejemplo. Un aspecto importante a considerar es que muchos proyectos agropecuarios son cíclicos (sus ingresos y costos dependen fuertemente del estado del ciclo del negocio). si la tasa de interés libre de riesgo rf es 4% y el premio que el mercado paga por el riesgo. por ejemplo. Éste corresponde al “flujo equivalente cierto”. Aunque no resulta fácil obtener el beta. definido como ( rm – rf ) es 4%. Calcular el beta de un proyecto en forma precisa es imposible. obteniendo una mayor diversificación. Igualmente. que consiste en hallar el flujo que descontado a la tasa libre de riesgo r f nos entrega el mismo VA que el flujo del proyecto descontado a la tasa de descuento que incorpora el riesgo.) pueden ser eliminados al realizar inversiones en distintos sectores de la economía. Sin embargo. Dado lo anterior.r ƒ )=4%+1. permite estudiar el im- 368 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .6. Para el caso de proyectos agropecuarios. puede ser de mucha utilidad para el evaluador saber qué aspectos son los que influyen en el beta patrimonial de cada proyecto. el que se verá reflejado en un mayor beta de los inversionistas. fitosanitarios. Es decir. la estimación de beta es compleja. el sector agrícola es muy sensible a cambios en políticas cambiarias.3 Sensibilización del proyecto: fundamentos. Si el proyecto agropecuario considera la posibilidad de exportar los bienes que produce. en gran parte de los casos. el beta obtenido con la fórmula incorpora automáticamente el efecto de endeudamiento. al estimar los ingresos del proyecto es necesario hacer algunos supuestos sobre los precios que prevalecerán en los mercados del producto sin tener seguridad que ése será el verdadero valor que tomará el parámetro precio.5. la forma de financiamiento del proyecto no sólo tiene efectos en la estructura del flujo de caja. Este método incorpora el riesgo en el flujo y no en la tasa de descuento. sino también en el riesgo beta. Existe una alternativa para incorporar el riesgo en la valoración de los proyectos agropecuarios. riesgo v/s sensibilidad Cuando el evaluador realiza su estimación de los flujos debe estar consciente que los supuestos que utiliza para dichas estimaciones no necesariamente son los que se darán en la realidad. los riesgos de mercado no son posibles de eliminar por la vía de la diversificación y. Sin embargo. el evaluador puede observar algunas características comunes dentro del sector agrícola que facilitan su estimación. Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de este parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR. lo que significa un mayor nivel de riesgo del proyecto. por lo que suelen tener betas altos pues se hacen más sensibles ante cambios en el mercado global. pues está sometido a su riesgo particular y. Mientras más préstamo solicita una empresa. Por ejemplo.TOPICO VI Cuando las empresas presentan niveles significativos de deuda.5*4%=10% Esta fue la tasa de descuento utilizada para evaluar el proyecto del ejemplo del Punto 1. pero el evaluador debiera analizar esto en cada evaluación en particular. lo que ha quedado de manifiesto en algunos proyectos que requieren altas inversiones en tecnología. Cada proyecto agropecuario tiene un beta específico. estos son los riesgos que el evaluador debe considerar para la estimación de la tasa de descuento del proyecto. más aumenta un componente de riesgo adicional conocido como el riesgo de insolvencia financiera (por incapacidad de pago de los compromisos).5. Como. el evaluador podría darse cuenta que éstos son muy sensibles a cambios en las condiciones económicas ya que cualquier crisis en la economía repercute en un deterioro un poco mayor en la agricultura. su beta se verá altamente influenciado por el tipo de cambio. Así también. por lo tanto. etc. Los riesgos propios de los proyectos agropecuarios (climatológicos. se podría pensar que un beta apropiado para este tipo de proyectos podría ser de 1.

la sensibilización de los proyectos debe reflejar la relación entre las diferentes variables que interactúan entre sí. Cuando se estiman los flujos para el cálculo del VAN. En este caso. el proyecto resulta poco rentable pues se obtiene un VAN levemente superior a cero y la TIR resultante es levemente superior a la exigida. Por último. Así. El siguiente ejemplo corresponde a un análisis de sensibilización realizado para el proyecto de producción de forraje presentado en el Punto1.1 muestra el cálculo de los flujos origi1. este no es un método alternativo al VAN sino más bien complementario. Si se da la situación del tercer escenario.2%. este método resulta adecuado si lo que se busca es determinar hasta qué punto se puede tolerar valores de una variable que hagan fracasar el proyecto. sin embargo.5. la mano de obra. éstos representan los flujos esperados (esperanza matemática) dadas ciertas circunstancias. Ahora.81 TIR = 1 1. es necesario cuidar que los grados de sensibilización sean factibles de aplicar para el proyecto que se está evaluando. para establecer qué se entenderá por escenario pesimista.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias pacto sobre la valoración del proyecto considerando cambios en los parámetros relevantes. Para este caso los indicadores de evaluación entregan los siguientes resultados: VAN(10%) = M$ -17 . revisando el comportamiento histórico de la variable a sensibilizar. por lo tanto.2 bajo el título “Flujo de proyecto puro”). ya que se obtiene un VAN menor que cero y una TIR menor que la tasa exigida (10%). nales.9%. no sería adecuado sensibilizar un proyecto a un aumento de producción del 100% si el nivel de capacidad e inversión considerada no da cuenta de ello. En caso de darse el segundo escenario. se debe considerar la variación asociada a la disminución o al aumento de los costos directos. El Cuadro VI. De la misma forma. para cierto nivel de precios del producto final.315. Por ejemplo. La principal limitante del análisis de sensibilidad es el grado de subjetividad cuando se establecen los posibles escenarios. como el precio del producto. Un análisis de sensibilidad respecto de algún parámetro relevante consiste en tomar distintos valores probables de ese parámetro y revisar cómo cambia el VAN y la TIR. el evaluador podría considerar posible que el precio del producto final sea 120% más alto que el considerado en el primer caso. En general. el proyecto resulta bastante más atractivo para los inversionistas desde el punto de vista económico. El análisis de sensibilidad permite obtener los nuevos flujos esperados si cambian las condiciones en ciertos parámetros. los indicadores de evaluación obtenidos son: VAN (10%) = M$ -2. de modo tal que el proyecto aún resulte rentable. En esta situación la evaluación del proyecto reporta los siguientes indicadores: VAN (10%) = M$ 5. En otros casos se analiza la evidencia histórica. Por lo tanto. si el evaluador toma un escenario en donde el precio del producto es un 80% más alto. El riesgo está reflejado en la tasa de descuento. Por ejemplo. 369 . No hay certeza que las situaciones anteriores se podrán repetir. cuando se sensibiliza el volumen de producción que va a venta. etc. Para el cálculo es importante recordar que en este ejemplo los costos variables se estiman como el 35% de las ventas (ver en el Punto 1. normal u optimista en muchas ocasiones se recurre a la experiencia de los evaluadores. cuando se sensibiliza un proyecto se deben considerar todas las variables que se encuentran relacionadas con el parámetro modificado.167 y TIR = 9. el precio de algún insumo.5. Por ejemplo.133 y TIR = 3. De presentarse el primer escenario el proyecto no resultaría rentable para los inversionistas. por lo tanto. se puede analizar hasta qué punto se podría aceptar una caída en el precio de venta del bien que se produce. el aumento de las ventas por el mayor precio del producto produce un cambio en el costo asociado. este análisis ayuda a los evaluadores a determinar qué factores son los que podrían hacer fracasar el proyecto.8.

si se piensa que el escenario más probable es el pesimista. los plazos que utilizan los supermercados para pagar a los productores. Quien evalúa el proyecto deberá tratar por todos los medios de identificar las principales fuentes de incertidumbre con el fin de no ser sorprendido cuando las cosas se presenten pesimistas para las pretensiones de los inversionistas. en el caso de un proyecto que pretende producir legumbres para abastecer supermercados.6. Fundación Chile 370 Programa Gestión Agropecuaria . Además.4 Análisis de distintos escenarios Para que un análisis de sensibilidad entregue un aporte a la valoración de un proyecto agropecuario como herramienta de toma de decisiones. debiera meditarse con mucho cuidado la decisión de realizar el proyecto. se deberá confeccionar un modelo matemático que relacione el precio de las legumbres. y todos aquellos factores que se consideren relevantes en la confección de los flujos de caja. Otra metodología que se puede utilizar es la simulación de Monte Carlo. Se debe tener siempre en cuenta que la obtención del VAN es un procedimiento mecánico. el evaluador debe establecer los posibles escenarios para el parámetro a sensibilizar. La manera más utilizada para identificar las posibles amenazas del proyecto es el análisis de sensibilidad. el evaluador deberá asignar una distribución de probabilidades para cada uno de los parámetros.TOPICO VI 1. Para el ejemplo presentado aquí. la simulación de Monte Carlo requiere que el evaluador confeccione un modelo que relacione todos los parámetros. con una probabilidad de ocurrencia de 70%. A diferencia del análisis de sensibilidad. el gasto en consumo de legumbres. pues la simulación de Monte Carlo es demasiado compleja y costosa. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. pero no dice nada respecto de los motivos por los cuales un proyecto es aceptado o rechazado. Por ejemplo. El evaluador debe hacer todos los esfuerzos para obtener escenarios realistas y además deberá buscar la forma más rigurosa posible de asignar probabilidades de ocurrencia a esos escenarios.

y su proyecto busca básicamente aprovechar mejor los recursos ya existentes y.1 CASO 1: CULTIVO HIDROPÓNICO DE LECHUGAS Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado Análisis de la competencia 2. También puede observarse que todos los años hay un excedente de producción. los que se entregan en el Cuadro VI. Este agricultor tiene la tierra y un pozo profundo. Los datos de ventas son recogidos semanalmente por Odepa (Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas) del Ministerio de Agricultura. este agricultor contrata un estudio de factibilidad. Con esta idea. muestra un importante aumento en el consumo de lechugas de un 247 % en los 10 años.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2. por lo que corresponden a cifras históricas. ya que en una plantación bien manejada pueden cosecharse 40 a 60 mil unidades de la variedad “Escarola” y hasta 80 mil. cuyas partes más importantes son: • • • Estudio de mercado Estudio técnico Estudio financiero 371 . aunque éste tiende a declinar desde 1994 en adelante. también. Notar que este rendimiento es “razonable” a nivel promedio.1 Descripción del caso En fuentes secundarias se buscaron datos históricos de producción y consumo de lechugas a nivel nacional.21. Las estadísticas no entregan la producción.2 2. la que fue estimada a partir de la superficie plantada con lechugas. El Cuadro VI. la ventaja de estar muy cercano al barrio alto de Santiago donde él piensa que la demanda por lechugas de buena calidad alimenticia y microbiológica es creciente.21. de la variedad “Milanesa”. A comienzos de 2000.1. ESTUDIO de Casos 2. un horticultor de la zona de Colina está analizando la factibilidad económica de cultivar lechugas hidropónicas para entrega en el mercado de Santiago. asumiendo un rendimiento promedio de 30 mil unidades por hectárea.1.

772 4.274 54.01 1 90.81 0.551 132.730 Ventas (’000 unidades) 48. período 1990-99 Año Superficie (Ha) 4.1 0.24).).940 1 1.921 3.760 179.22. 1999.003 4. la producción para 1999 puede estimarse en 13.430 59.991 Producción (’000 unidades) 147 .45 0.090 143. con un promedio de 1.972 3. LOCALIDAD Buin Calera de Tango Curacaví El Monte Lampa La Pintana María Pinto Melipilla Paine Pirque San Bernardo San José de Maipo Talagante TOTAL Fuente: Sesma.21. 372 .755 4. (b) Producción: Estimada por el autor.24 millones de unidades (9.710 90.3 1. Una hectárea de cultivos hidropónicos puede rendir hasta 9 cosechas al año de 240 mil unidades cada una.664 5.24 * 9 = 13.667 1.486 m2 (Cuadro VI.15 hectáreas.820 168.299 54. Estas cifras dan una idea de los tamaños existentes en la industria. En 1999 el Sesma tenía registradas 59 parcelas con cultivos hidropónicos.650 126.861 88. 11 Predio (Nº) 3 6 4 1 21 2 3 6 7 3 1 1 1 59 Superficie (Ha) 2 0.517 750 700 48 2.369 46. Predios y plantaciones de lechugas hidropónicas en la Región Metropolitana. Las lechugas hidropónicas aparecen por primera vez en el mercado en 1995 como sustituto de las lechugas producidas con aguas de riego contaminadas en el cinturón hortícola de Santiago.15 * 0.551 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Flores (2001).992 5.189 49. Esta comuna tiene una población de 231 mil habitantes y concentra Cuadro VI.000 2.057 3.886 37 .515 67 75 41 34 63 62 45 35 26 6 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Superficie y ventas: Odepa.630 1 19. Comunicación personal.67 * 0.9 0.250 1. sea superficie productiva.15 Superficie promedio (m2 ) 6. con un promedio de 224 mil por parcela y un rango entre 7 mil y 504 mil unidades.209 4. Asumiendo que sólo el 67% de la superficie reportada en el Cuadro VI.245 88. Producción. La superficie total plantada era de 9.532 57 .1 18 69.486 2.22.079 52. ubicadas en 13 comunas de la Región Metropolitana.56 2.07 0.700 1.280 31. Este producto es una respuesta de los productores a los brotes de cólera que se detectan en Santiago ese año. organismo encargado de supervisar la sanidad del cultivo.160 91.TOPICO VI Cuadro VI. lo que obliga a la autoridad sanitaria a regular la venta y distribución de vegetales frescos.200 700 200 1.160 142.600 3.22.270 139.081 90.12 0. obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Las Condes de Santiago.215 Superávit (’000 unidades) (%) 99.3 0. consumo y excedentes de lechugas.385 30.02 9. Análisis de la demanda1 1 Este estudio se realizó a partir de datos primarios.07 0.44 0.920 179.551 m2 por parcela y un rango que va desde 48 m2 hasta 3. La producción de lechugas hidropónicas requiere la autorización del Sesma (Servicio de Salud Metropolitano del Ambiente).

( g ) Puesto que habrá un aumento de la demanda. El análisis de la demanda se efectuó a partir de datos primarios.688 unidades (3. que tiene el 72% del mercado.23.696 unidades. Notar que se está apuntando a abastecer al mercado detallista.3% de la producción nacional estimada para 1999. cada nave puede vender 2. 3. conocida como NFT. El grupo de supermercados que trabaja lechuga hidropónica entregó los siguientes datos: ( a ) La variedad que más se comercializa es la variedad “Española”.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias el 45% de los hogares de mayores ingresos (clasificados como ABC1) de la Región Metropolitana. con una marca. lo que significa que una nave puede entregar. el 89% de los jefes de la sección de frutas y verduras piensan que el precio se mantendrá e incluso aumentará. permite proyectar la venta semanal por supermercado en 781 unidades. ( d ) En el 94% de los casos la causa de rechazo es por deshidratación.23.5 (b) Estudio técnico1 2 La producción se hará empleando la técnica de solución nutritiva recirculante. lo que indica que el mercado de Las Condes no es lo significativo que se creía inicialmente. El 89% de los supermercados devuelven los excedentes. de 30 * 14 metros (420 m2). declaró vender lechugas hidropónicas. • La producción dura 5 semanas. 12 Carrasco e Izquierdo (1996). Cada invernadero se dividirá en dos naves independientes.360 lechugas (140 * 24).8) cada 5 semanas. lo que implica que se deberá entregar un producto envasado en una bolsa plástica. ( h ) Los precios pagados por los supermercados se muestran en el Cuadro VI.360 * 0. con sistemas de conducción de agua independientes. es decir. una superficie útil de 140 m2. los que no son cancelados a los productores. obtenidos de una encuesta realizada para este estudio en julio 2000 a los 30 supermercados ubicados en la comuna de Santiago. ( f ) Todos esperan que aumente la demanda de lechugas hidropónicas en el año 2001 y el 56% de ellos cree que este aumento oscilará entre un 20 y 40%. con sus raíces insertas en un cubo de esponja de 3 * 3 * 3 centímetros. desde plántula a lechuga de 250 gramos. Esta cifra es sólo el 1. limpio y listo para el consumo. Ello muestra que los productores participan de un segmento importante del mercado. Precios pagados por lechugas hidropónicas. De los 30 supermercados encuestados sólo 18. ( e ) En días de semana se venden 109 lechugas diarias. Cuadro VI. Asumiendo un 20% de rechazo en el supermercado. Se usarán las siguientes unidades: Invernaderos: • Invernaderos rústicos de estructura de madera y cubiertos por polietileno. cada 5 semanas. el 60%. ( c ) El 94% de las lechugas permanece en estante no más de dos días y el 6% restante se va el tercer día. tanto de productores como de intermediarios. 2000 Estación Otoño Invierno Primavera Verano Promedio Fuente: Flores (2001) $/unidad 177 178 176 175 176. 373 . y la venta anual de los 18 supermercados que venden este tipo de lechuga en Las Condes. Cada nave tendrá 5 mesas de 14 * 2 m. Se pueden producir 24 plantas por metro cuadrado. en 168. lo que el fin de semana aumenta a 1 Esto 18. ( b ) El 67% de los supermercados se abastecen directamente de productores y un 22%. ( i ) El 61% de los supermercados paga a los 60 días y un 28% lo hace a los 90 días.

• Los costos estructurales que genera este proyecto se estiman en M$ 7.343 1. Cuadro VI.141 Ajuste por gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.425 7. • El costo de construcción de una unidad NFT equipada como se detalla en el Anexo VI.248 1.832. lo que permite alternarlos de acuerdo con el programa de producción. cifra que corresponde al costo operacional del primer ciclo de 5 semanas de producción (4. cañerías de conducción e instrumentos.2.321 1.343 Impuesto (15%) 0 158 168 178 189 201 201 201 201 201 Utilidad después de impuestos -1. Se necesitan 2 almacigueras para tener abastecidas las 6 naves que estarán en producción.445 14.248 1.34% 374 Fundación Chile .445 Gastos financieros 353 291 226 155 80 0 0 0 0 0 Gastos no desembolsables: Depreciación anual 1.248 1.445 14.461 24.343 1.445 14.425 7. según se detalla en el Anexo VI. ello significa que se necesitan al menos 5 naves.248.1 .248 1.248 1. tecnología del cultivo de la lechuga y otras especies.074 -585 1. • La programación de la producción exige tener siempre una nave que cosechar a la semana.343 1.248 1.832 1.389 VAN (7%) = M$ 1.461 24.248 1.141 1.4.6.248 1.248 1.24 Flujo de Caja Venta semanal (Unidades) = Venta anual (Unidades) .815/8.248 1.425 7. • Cada invernadero estará dotado de una “Unidad NFT”.141 1.461 24.688 123.248 Egresos no afectos a impuestos: Inversión 10.445 14. El Capital de Trabajo se estimó en M$ 556.TOPICO VI (c)Estudio Financiero • El costo de construcción de un invernadero rústico de 420 m2 asciende a M$ 1.343 1.187 1.461 24.425 7.años siguientes = Precio de venta ($/Unidad) = 2.691 2.248 1.461 24.248 1.1er año = .248 1.5.141 1. según se detalla 17 en el Anexo VI.389 1.461 24. se construirán 3 invernaderos.832 894 949 1.445 14.425 7.248 1.262 1.815 por módulo y por 8.425 7. según se detalla en el Anexo VI.009 1.248 1.. Puesto que el ciclo de producción toma 5 semanas.1. • Las depreciaciones anuales ascienden a M$ 1.445 14.3. asciende a M$ 1. El detalle se entrega en el Anexo VI.67 ≅ 556).444 2.67 cosechas anuales.425 7. • Los costos operacionales ascienden a M$ 4.197 1.141 1.445 14. Almacigueras: • Son unidades rústicas donde se hacen germinar las semillas y se obtienen las plántulas. un estanque para la solución nutritiva. pueden consultarse en Carrasco e Izquierdo (1996). técnica en la producción de almácigos.425 7.691 2.425 al año.445 14.074 Reinversiones 698 698 698 698 Flujo neto -10. El período de producción dura 2 semanas.638 24. lo que deja una 6a nave “de respaldo”.300 TIR = 9.073 1.425 7. Este presupuesto incluye el polietileno y una malla de sombreamiento de 30%.559 2. consistente en una bomba.445 14.051 1.461 24.461 Ingresos afecto a impuestos: Costos estructurales 7.248 1.461 24. Dado que los invernaderos son de 2 naves cada uno.425 Costos operacionales 14.776 175 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 6 (M$) (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 10 (M$) (M$) Programa Gestión Agropecuaria Ingresos afectos a impuestos: Ventas anuales 21. • El costo de construcción de una almaciguera rústica asciende a M$ 336.389 2.648 139. según se detalla en el Anexo VI.248 Utilidad antes de impuestos: -1. Los detalles técnicos tales como: formulación y manejo de la solución nutritiva.248 1. todas desfasadas una semana respecto a la anterior.248 1.1 17 1.

30 -2.0 Optimista Realista Pesimista 2. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9.30. se deberá adquirir polietileno por un monto de M$ 698 cada dos años. incluyendo el capital de trabajo.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias • El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000.688 unidades.688 * 52 = 139.074. la primera venta se hará solo la 6ª semana del primer año. lo que implica un escenario de un pequeño debilitamiento de precios. • Con las inversiones indicadas arriba es posible tener una producción semanal de 3. • Se proyecta construir 3 invernaderos con sus correspondientes unidades NFT y 2 almacigueras. asumiendo un precio de venta de $175 sin IVA. ¿cuál es el tamaño máximo que debería tener este Proyecto? 4. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1. Notar que esta cifra es considerablemente menor que las 500 mil unidades indicadas como límite en el Estudio de Mercado.. La tasa rm es la rentabili(rm = 7 dad promedio o “esperada” de los negocios hortícolas de la región y está basada en estudios revisados por los formuladores del Proyecto y en conversaciones informales sostenidas con horticultores de Colina. 375 .25.776. puesto en supermercado.24.7 se muestra la amortización del . Cuadro VI. ¿con qué frecuencia debe abastecerse el mercado? (b) Sobre la decisión de inversión 1. asumiendo un 20% de rechazo. • El Cuadro VI. Esta tasa de calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”. Se consideró que la tasa de descuento es el 7% anual (r0 = 7%). dados estos resultados? 2.4 9.688 * 46 = 123.25. en los siguientes años la venta es de 2. como puede verse en los resultados presentados en el Cuadro VI. Si usted fuera un inversionista no agricultor. Dados los datos sobre la competencia. la Tasa Interna de Retorno resulta ser 9. Si usted fuera el agricultor. previo a la modificación de la Ley de Impuesto de Primera Categoría.3 2.65 1.360 unidades y una venta de 2. Con estas consideraciones. Notar que este precio es ligeramente inferior al promedio reportado en el Cuadro VI. razón por lo que se piensa que es una meta factible.23. lo que significa que ese año se venden 2. La inversión total asciende a M$ 10.5% . Se tomaron 10 años por considerar este un plazo “razonable” para que el proyecto entregue sus resultados.5%) y un β = 0. muestra el Flujo de Fondos del proyecto. (d) Análisis de sensibilidad El proyecto es bastante sensible a los precios. Según los datos recogidos en la encuesta a supermercados. En el Anexo VI.Basados en los antecedentes entregados sobre la demanda.1.30. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%).62 TIR (%) 13. ¿cómo esperaría usted que evolucione la demanda por lechugas hidropónicas en el futuro cercano? ¿Qué ocurrirá con los precios? 2.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1. Si se considera que la primera semana es de entrenamiento del personal. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana.648 unidades. crédito calculada para el plazo determinado. Dado el consumo actual de lechugas hidropónicas y los antecedentes de demanda entregados.3% y el Valor Actual Neto (7%) es de MM$ 1. Análisis de sensibilidad del proyecto Escenario Precio VAN ($/unidad) (MM$) 178 175 170 3. una rentabilidad del mercado de las hortalizas del orden del 7 . Con respecto a las reinversiones. Esta cifra se financiará en un 50% mediante recursos propios y el 50% restante mediante un préstamo bancario a 5 años con 7% de interés anual. ¿en cuántas unidades anuales debería crecer el mercado? 3. ¿qué inversiones adicionales consideraría en el Proyecto? ¿Por qué? Con estas consideraciones. y recordando que cada ciclo productivo necesita 5 semanas. ¿ejecutaría el Proyecto.6.

1 17 Cercha de pino Cabecera y puntal Cortinas laterales Canal central Ventilación cenital Superior Inferior Fijación P.2m 2x2" x3.5 4 1 1 1 4 4 4 7 0.190 2.117 Valor (M$) 884 233 1.4 Anexo del caso 1 Anexo VI.E.TOPICO VI 2.2m 2x1" x3.2m 4x2" x3.1. cumbrera Puertas.200 580 390 440 1. Construcción de almaciguera Unidad Cantidad Valor unitario ($) 450 300 580 1.890 270 190 100 220 390 27.15mm Malla sombra (30%) Mano de obra: maestro y ayudante TOTAL Resumen: Estructura Polietileno y malla sombra Total Anexo VI.5 8 220 24 32 40 48 16 3 2 4 10 1 1 10 140 60 Clavos 4" Clavos 1 1/2" Clavos 2" Clavos 3" Grapas 1 1/4" Grapas 1" Cuerdas 1/2" Polietileno UV estabilizado 0.000 750 750 550 390 480 390 390 690 690 150 1.5 15 15 15 15 7.2.2m 4x2"x3. Costo de construcción de dos naves de invernadero de 7 * 30 c/u (420 m2 ) Unidad Cantidad Valor unitario ($) 900 900 900 900 900 900 900 900 900 280 250 3.490 400 Valor Total (M$) 86 1 1 20 14 14 14 14 7 7 62 6 96 30 36 9 1 1 2 4 1 1 2 209 24 450 1.4 Global Global Fundación Chile .2m Kg pulgadas 1/2" 1" 1/2" a 1" 1/2" 1/2" 1/2" 1" m3 3 21 3 2 4 0.1.025 Valor total (M$) 1 6 2 2 2 0 2 1 3 0 1 0 1 3 1 1 200 100 336 Tablas Listones: Clavos 2" Pernos 6" Cañería PVC Cañería PVC Codo PVC Tees PVC H1 Terminal PVC HE Difusores Planchas de poliestireno Sustrato perlita Mano de obra: Conección Electrica TOTAL 376 Programa Gestión Agropecuaria 5x1"x3. cortinas y frontis Tablillas Listones Polines impregnados: 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 1x4"x4m 2x1"x4m 1x2"x3m 3"x4m 2"x2m 3"x2m 4"x2m Kg Kg Kg Kg Kg Kg m Kg m global 96 12 22.

3 0.300 2.2m 2x2"x3.2 1 1 600 320 64 8 16 192 21 4 35 1 1 1 Anexo VI.000 Costo Anual ( M$) 1.000 66. El módulo (las 2 naves) dan un total de 280 m2 útiles.000 Valor total (M$) 169 141 540 80 37 3 6 250 61 30 101 63 66 285 1.890 7 . con 5 mesas de 14x2m.000 285.000 500.5 20 4 0.000 10.4.550 2. Costo de construcción de un sistema NTF Se trata de un módulo de 2 naves independientes.2m Kg Kg 2m 1" 4" 1" unidad unidad unidad _ _ 37 .832 Estanque Bomba Mesones: Tablas Listones Listones Clavos 1" Clavos 3" Plástico Red de distribución: Cañeria de Pvc Red de captación Cañeria de Pvc Cañeria de Pvc Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil de CE Balanza (preción 1g) TOTAL 2.740 141. Cada nave está dotada de sistema de circulación independiente.25 2. Cada nave se maneja de forma independiente y se cosecha cada 5 semanas.425 Asesoria Técnica Administracción general Mantención Bomba: Mano de Obra Materiales Patente SESMA Permiso Municipal TOTAL Visitas mes JH Estimación Estimación Estimación 5 12 3 377 . capaces de producir 24x280= 6.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.720 lechugas por cosecha.000 L 1.250 6.890 63.000 900 250 580 390 390 1. Costos estructurales Unidad Cantidad Anual Precio Unitario ($) 250.3.5 HP 1x1"x4m 1x1"x3.5 1 12 1. Unidad Cantidad / mesón Cantidad 10 mesones Precio unitario ($) 168.000 30 45 50 50 7.

496 10 2 8 10 10 10 10 10 10 10 10 10 265 349 84 51 42 275 18 9 30 19 20 86 1.376 8.Ingresos Venta de lechuga Menos: Fletes lechugas viajes 175 7.979 41.Costos Agua potable m3 Energía eléctrica kwh Semilla g Solución nutritiva cc Sustrato m3 Pesticidas: Rídomil kg Defendef Ca l Karate l Benlate kg Mano de obra JH Poliuretano (Planchas) 150x190x2cm Poliestireno (Planchas) 100x50x1cm Total Costos Operacionales MARGEN OPERACIONAL Capital de Trabajo (M$)= 556 260 2 viajes/sem.Invernadero: Estructura Polietileno y malla sombra Subtotal invernadero 2.150 12.000 1.580 1.666 46.376 4 940. 14 998 56 1 5 1 2 2.748 182 91 303 189 198 855 5.893 147 35 días de circulación de agua.24 0.653 698 3.500 5.351 672 506 423 2.1 0.007 0.800 6.6 10 320 0.000 5.580 1 15.5 3 560 16.700 52.000 5.248 378 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . 360 35 días de bombeo.815 3.5.6.588.500 32. Costos y margen operacional de un módulo de 420 m2 Precio de venta ($/unidad) Rendimiento/nave (unidad) Porcentaje rechazo (%) Venta/cosecha/nave (unidades) Número de naves Venta por ciclo (unidades) No cosechas promedio/año Venta anual/módulo (unidad) = = = = = = = = 175 3.800 30.078 294 50 158 360 27.TOPICO VI Anexo VI.153 Ingreso neto 2. (M$) 884 233 1.832 3 3 3 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 2.025 18.117 336 169 141 916 61 30 101 63 66 285 1.080 Anexo VI.000 8.730 49 451 4.486 126 550 161 192 315.Almaciguera: 3.015 52. 25km x$300/km. Sistema NFT: Estanque Bomba Mesones Red de distribución: Cañeria de PVC Red de captación: Cañería de PVC Cañería de PVC Instrumentos: Medidor portátil de Ph Medidor portátil CE Balanza (precisión 1 g) Subtotal Sistema NTF Total Depreciación Anual Cantidad Inversión (M$) Vida útil (años) Depreciación.005 0.900 93 58 831.688 2 5.360 20 2. Depreciaciones Valor unitario (M$) 1.200 6.416 Observaciones Precio Valores por ciclo de 35 días V a l o r Unidad unitario Cantidad Valor anual ($) ($) (M$) ($) 1./ciclo/nave. 7.

6 875.351 5.832 336 3.037 5.1 4 (M$) 2.221.1 155.1 17 1.9 3 (M$) 3.0 291.036.3 937 .148.074 (%) (%) 50 50 módulos Unidades Unidades M$ 3 3 2 1.9 352.073.2 3.5 1.45 1 (M$) Saldo al comienzo del período Interés Principal Saldo al final de período 5.1 0.223.228.496 672 556 10.161.7.0 2 (M$) 4.037 10.4 1.1 80.161.9 225.223.074 Reinversiones Periodicidad (años) Polietileno 2 Monto (M$) 698 Cuadro de amortización del crédito Plazo (años)= Tasa de interés anual (%)= Anualidad(M$)= 5 7 $ 1.148.0 1.148.002.1 5 (M$) 1.221.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.0 379 .8 2. Estudio Financiero C uadro de Fuentes y Usos de Fondos Valor Unitario ( M$) Unidad Fuentes Financiamiento bancario Financiamiento propio TOTAL Usos: Invernaderos Unidades NFT Almacigueras Capital de trabajo TOTAL Cantidad Total (M$) 5.7 1.9 4.

TOPICO VI

2.2 CASO 2: FORMACIÓN DE UNA GRANJA AVÍCOLA EN LINARES 2.2.1 Descripción del caso

Un agricultor tiene una parcela a pocos kilómetros de Linares y, buscando nuevas alternativas de negocios, desea investigar la factibilidad económica de instalar un gallinero industrial. Los datos preliminares que ha recogido en conversaciones informales hablan que en la provincia hay una decena de gallineros con aves de postura y que la mayor parte del consumo de hue-

vos provincial proviene de la Zona Central, principalmente de la Región Metropolitana. Esto significa que el precio de mayoristas incluye un costo de flete significativo. Este agricultor piensa que un flete menor puede darle una ventaja interesante que aprovechar. Para tomar una decisión encarga un estudio de factibilidad, donde espera se analicen los siguientes puntos: • Estudio del mercado de la provincia de Linares • Estudio técnico • Análisis del tamaño de empresa más conveniente • Rentabilidad del negocio

Cuadro VI.26. Estimación del consumo, producción e importación de huevos de la provincia de Linares, VII Región.
Años Consumo per cápita (unid./hab.) 120,9 123,1 125,7 130,2 133,1 130,4 133,3 137,8 134,5 139,1 140,7 142,5 144,3 146,0 147,8 149,6 151,3 153,1 154,9 156,6 158,4 Población de Linares (Miles hab.) 238,3 241,5 244,8 248,1 251,4 254,8 258,2 261,7 265,3 268,8 272,5 276,1 279,9 283,6 287 ,5 291,3 295,3 299,3 303,3 307 ,4 31 1,5 Consumo de Linares (Miles unid.) 28.807 29.721 30.771 32.290 33.460 33.222 34.433 36.078 35.667 37 .398 38.347 39.352 40.378 41.424 42.491 43.579 44.688 45.820 46.974 48.151 49.351 Producción de huevos de Linares (Miles unid.) 4.981 3.019 3.854 4.748 5.089 5.337 5.336 5.185 5.164 5.414 5.552 5.697 5.846 5.997 6.152 6.309 6.470 6.634 6.801 6.971 7.145 Consumo importado (Miles unid.) 23.826,12 26.701,56 26.916,74 27.542,84 28.370,58 27.885,08 29.096,34 30.892,19 30.503,54 31.983,25 32.795,38 33.655,12 34.532,08 35.426,58 36.338,93 37 .269,44 38.218,45 39.186,29 40.173,28 41.179,76 42.206,10

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

1

Según las “Estadísticas Demográficas” que publica el Instituto Nacional de Estadísticas en el sitio Web www.ine.cl, la población de la VII Región crece según la siguiente ecuación:

Fundación Chile

P t = P 92 e 0,0134 t donde P 92 es la población en el año del Censo Poblacional y t son los años transcurridos después de 1992. Asimismo, el consumo por habitante de huevos, entre 1990 y 1999, se estimó mediante la siguiente regresión lineal de cuadrados mínimos: C = -3.393,4579 + 1,7671 A (-6,2) (6,4) r 2 = 0,85 donde A = año de la estimación (ej. 1990,1991, etc.) y los números en paréntesis corresponden a los estadísgrafos t “Student” de cada coeficiente de regresión. El coeficiente de determinación demuestra que la ecuación lineal explica bastante bien la tendencia en el consumo. Puesto que estos estadígrafos son superiores a t .995 = 3,36 con 8 grados de libertad, se concluye que son altamente significativos, con un 99,5% de confianza. Finalmente se estimó la producción de huevos preexistente al proyecto, según la proporción del consumo de Linares que se producía localmente en 1999. Esta producción local es el 14,48%, cifra que se empleó para estimar el crecimiento que experimentaría la producción local, entre el 2000 y el 2010, frente a un aumento del consumo.

380

Programa Gestión Agropecuaria

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

2.2.2

Antecedentes del caso

Cuadro VI.27. Precios promedio a mayoristas, 1998-99 Año 1998 1999 Precio 24,2 25,8

(a) Estudio de mercado
Estimación del consumo de huevos en Linares No existen estadísticas que describan el consumo de huevos en el ámbito provincial, razón por la que esta cifra se debe estimar por vías indirectas y usando fuentes secundarias. Cuando se usan fuentes secundarias, el analista queda sujeto a la información que esté disponible en el momento del análisis y su tarea consiste en sacar conclusiones lógicas a partir ellas. En este caso fue posible, a partir del consumo por habitante y la población de la provincia de Linares13 , estimar la evolución del consumo de huevos provincial, como muestra la cuarta columna del Cuadro VI.26. También, y proyectando la proporción del consumo de Linares proveniente de producción local de huevos en 1999, se estimó la evolución de la producción para el período 2000 a 2010. Finalmente se estimó la “importación” de huevos como la diferencia entre el consumo y la producción local. El Cuadro VI.26. permite sacar algunas conclusiones útiles: ( a ) El consumo por habitante de huevos aumentó entre 1990 y 1999 de 121 huevos a 139 huevos. Esto equivale a un 15%, en 10 años. ( b ) El consumo de huevos de Linares aumenta de 28,8 millones a 37 millones de unidades. Este au,4 mento equivale al 30%. ( c ) La producción de huevos de Linares en 1999 era de 5,4 millones de unidades, lo que equivale al 14,48% del consumo local. ( d ) Si se mantienen las tendencias de los últimos 10 años, en el año 2010 el consumo de huevos de Linares será de 49,3 millones de huevos y la producción local alcanzará los 7,1 millones de unidades. Notar que se está asumiendo que los 10 a 13 criaderos locales no podrán cambiar sus estructuras de costos, lo que no les permitirá aceptar menores precios que los que recibían en 1999 y, consecuentemente, mantendrán la misma proporción del mercado que tenían ese año. ( e ) Lo anterior significa que el saldo, 42,2 millones de huevos, serán traídos de otras provincias del país, principalmente de la Región Metropolitana, o bien podrán ser producidos localmente por un nuevo criadero, con una estructura de costo que le permita competir mediante precios más bajos. Las cifras anteriores fijan un “techo” a la producción del nuevo criadero, la que no podrá sobrepasar una
14

proporción “razonable” del abastecimiento externo a Linares esperado en los próximos años. En este estudio se consideró que un “techo” razonable es el 50%, lo que significa que el tamaño máximo del criadero debería estar en 21,1 millones de huevos al año (42,2 x 0,5). Puesto que los huevos se venden en bandejas de 30 unidades cada una, esto quiere decir que el tamaño máximo asciende a unas 700 mil bandejas al año. Estimación de precios Los precios del huevo en Linares se determinan en la Región Metropolitana, región donde se ubica la mayor parte de la población del país, por el lado de la demanda, y de los criaderos de aves, por el lado de la oferta. Esta Región tiene la capacidad de abastecer a los mayoristas de Linares, siempre que ellos paguen el precio que se paga en Santiago más el flete a Linares. Por esta razón, los precios se estimaron a partir de los precios a mayorista de Santiago, más un flete de $3 por unidad. Según fuentes secundarias, a mayorista los precios promedio ponderados se muestran en el Cuadro VI.27 (pesos de diciembre 1999, por . unidad, sin IVA)14 . De estas cifras se concluye que en la ciudad de Linares el precio del huevo traído de la Región Metropolitana está entre $ 27 y $ 28,8. Puesto que se quiere ,2 abrir un mercado en este proyecto se usará un precio menor que el límite superior, es decir, $ 28 la unidad.

(b)Estudio técnico
Descripción del proceso de producción Se ha optado por un sistema de producción en piso, por ser éste menos exigente en infraestructura. Se eligió la raza Hy-Line variedad W-36, que es ponedora de huevos blancos y se caracteriza por su buen comportamiento y productividad en el sistema de producción en piso. El proceso de producción se caracteriza por la adquisición de pollitas de 1 día, las que se crían en campanas calefaccionadas por 6 semanas. Dentro de la primera semana de vida las aves son “despicadas”, es decir, se les rebaja la parte superior del pico. Se hace esto con el fin de impedir agresiones entre ellas y destrucción de huevos. Posteriormente las aves pa381

Oficina de Estudios y Políticas Agrícolas (Odepa), 2000. Mercados Agropecuarios. No. 90 (Enero 2000), Ministerio de Agricultura, Santiago.

TOPICO VI

san a un pabellón de recría, donde se les mantiene en piso de aserrín desde la 6ª semana hasta que tienen 18 semanas de edad. A las 18 semanas de edad empiezan su vida productiva, la que se hace en pabellones de postura abrigados aunque bien ventilados, con piso de 1 a 2 centímetros de aserrín. Una gallina produce entre 300 y 330 huevos durante su vida productiva, que dura entre las 18 y las 72 semanas de edad. El manejo de la temperatura es muy importante, especialmente en las primeras semanas de vida. Así, cuando llegan las pollitas se las pone bajo campanas de crianza a 31º C; esta temperatura va bajando en 2º C en las cinco semanas siguientes, hasta quedar en 21º C en la 5ª y 6ª semana. Otro factor importante es la luz, ya que la producción de huevos está relacionada con las horas diarias de luz. El estímulo de luz empieza a las 18 semanas de edad, con una exposición a luz de 13 horas diarias. El tiempo va aumentando a razón de 15 a 20 minutos por semana, hasta alcanzar 17 a 18 horas diarias, que es el tiempo de luz con que se consigue el máximo rendimiento en huevos por ave. La alimentación es el factor más importante en la producción de huevos. La dieta va cambiando según el peso corporal, la edad del ave y la cantidad diaria de producción de huevos. Una pollita en crecimiento debe consumir un concentrado de 2.750 Kcal. y 18% de proteína, composición que puede ir cambiando hacia raciones más pobres a medida que se pasa a la etapa de recría y, después, a postura. El concentrado de postura puede tener unos 2.700 Kcal. y 17% de proteína.

Coeficientes insumo-producto Se usará como unidad de tamaño a un pabellón de 5.000 gallinas, las que requieren de un pabellón de postura de 1.000 m2. Para tener esa cantidad de gallinas en edad de postura y sabiendo que existe una mortalidad del 10% en las etapas anteriores, es preciso criar 5.556 pollitas (5.000/0,9). La cría y recría de 5.556 pollitas requieren de un pabellón cerrado y bien ventilado de 200 m2. El Cuadro VI.28 muestra el desarrollo de masa para una unidad de 5.000 aves de postura. El Cuadro VI.28. muestra que la primera camada de 5.000 gallinas empieza su producción en la 18ª semana del proyecto. La postura de huevos se prolongará por 54 semanas más, lo que significa que sólo 2/3 de la producción, equivalente a 200 huevos por ave, se producirán dentro del primer año15 . Multiplicando por 5.000 aves, esto significa que el primer año se producen 33.333 bandejas de 30 huevos. En los siguientes años habrá siempre un contingente de 5.000 aves en producción, con lo que se completarán 300 huevos por ave y una producción anual por pabellón de 50.000 bandejas de 30 huevos. Los coeficientes insumo-producto relevantes, para este estudio, son los siguientes: • Aves de reemplazo: Asumiendo una mortalidad del 10% en las etapas de cría y recría, para 5.000 gallinas de postura se requieren 5.556 pollitas de 1 día. • Espacio: Se requieren 0,03 m2 por cada pollita en crianza y 0,2 m2 por cada gallina de postura;

Cuadro VI.28. Desarrollo de masa para una unidad de postura de 5.000 gallinas Tiempo (semanas) 0 18 36 54 72 90 108 126 144 162 180 198 216 5.556 Pabellón de cría y recría (pollitas) Total pollitas 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 0 0 0 5.556 Pabellón de postura (gallinas) Total gallinas 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

5.556

5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000

Fundación Chile

5.556

Programa Gestión Agropecuaria

5.556

15

382

En realidad será menos que 2/3, ya que el año tiene 52 semanas. Si la producción comienza en la semana 18, en las 34 semanas comprendidas entre la semana 18 y la semana 52 se producirá el 63% de los huevos de un ciclo de producción que en total necesita 54 semanas (34/54 = 0,623).

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias

• Consumo de alimentos: Una pollita consume 2,1 kilogramos de concentrado en las 6 semanas de crianza, y 4,1 kilogramos en las 12 semanas siguientes de recría. En la etapa de postura, las gallinas consumen 1 gramos diarios de concentrado. 12 • Electricidad: Entre el gallinero de 1.000 m2 y el pabellón de cría-recría de 200 m2 existen 50 tubos fluorescentes, cada uno de los cuales consume 0,375 Kwh. diarios. • Gas: Se consumen 14 balones de 15 litros, en las 6 semanas de crianza. • Agua: Un plantel de 5.000 gallinas consume 250 m3 al mes. A esto debe sumarse el consumo de las 5.556 pollitas de crianza para reemplazo, que se estima en 33 m3 por semana. • Trabajo: El conjunto de 5.000 gallinas y 5.556 aves de reemplazo requieren 2 trabajadores a tiempo completo.

dos los costos directos variables, es decir, el valor de los insumos consumidos por el proceso de producción. Notar que estos costos varían según la cantidad de unidades de producción que se decida tener, es decir, depende del tamaño del proyecto. Los gastos de administración y ventas incluyen los sueldos anuales del personal de administración y ventas más los gastos de oficina. El Cuadro VI.30. presenta un resumen de estos costos, los que se entregan en detalle en el Anexo VI.9. Cuadro VI.30. Costos, gastos de administración y margen operacional de un gallinero en Linares (precio del huevo = $ 28). Ítem Primer año Años (M$) siguientes (M$) 44.400 40.056 4.344 16.680

(c) Estudio económico
Inversiones Las inversiones son de tres tipos: 1) en las unidades de producción de 5.000 gallinas cada una y sus reemplazos, 2) en camiones distribuidores de huevos y 3) en oficinas de administración. El presupuesto detallado de estas inversiones se entrega en el Anexo VI.8., y el Cuadro VI.29. presenta un resumen de ellas. Notar que el monto final de las dos primeras partidas de inversión varía con el tamaño, razón por la que no puede precisarse el valor final de las inversiones antes de definir el tamaño del proyecto. Este punto se aborda mas adelante. Cuadro VI.29. Resumen del presupuesto de inversiones del proyecto Ítem Valor (M$) 7.274 Observaciones Una unidad cada 5.000 ponedoras. Un camión cada 8 unidades de postura.

1. Cifras por pabellón Ingresos 30.400 Costos operacionales 29.775 Margen Operacional 625 2. Gastos de Administración y Ventas. 16.680

El Cuadro VI.30. muestra que a $ 28 el huevo, el primer año cada pabellón dará un Margen Operacional de M$ 625 y desde el segundo año en adelante, de M$ 4.344. Notar que esta cifra no es la utilidad de la empresa, ya que aún deben descontarse los gastos de administración y ventas, los gastos de transporte y el Impuesto a la Renta de la empresa. Como la contribución de cada pabellón de postura a financiar estos gastos depende del número de pabellones, se ve una vez mas la importancia de estudiar el tamaño óptimo de la empresa. Una primera aproximación al problema de tamaño puede obtenerse calculando la cantidad de pabellones que cubren los gastos de administración y ventas, es decir, el tamaño “de equilibrio”. Este cálculo puede hacerse dividiendo el gasto anual de administración y ventas (M$ 16.680) por el margen operacional de cada pabellón (M$ 4.344), lo que da 4 pabellones (16.680/4.344 = 3,8 ≅ 4). Este número permitiría cubrir costos y gastos y hacer una utilidad antes de impuestos igual a cero, por lo que no habría obligación de pagar el Impuesto a la Renta. Obviamente ningún inversionista desarrolla un proyecto para no obtener al menos una rentabilidad igual o superior a la tasa de costo de capital, por lo que el “tamaño de equilibrio” es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener, pero no es el “óptimo” que permite sacar la máxima rentabilidad posible. El problema del tamaño óptimo se aborda a continuación.
383

Unidad productiva para 5.000 aves y sus reemplazos. Camión cerrado para transporte de huevos. Oficinas de administración equipadas. Costos

12.000

9.200

Se estudiaron los costos operacionales y los gastos de administración y ventas. Los primeros incluyen to-

el número máximo de pabellones es 14. En efecto.644 6.31. una rentabilidad del merca. Se consideró que la Tasa de Descuento es el 7% anual (r0 = 7%). Puesto que cada pabellón. de donde se concluye que éste es el tamaño “óptimo”. El «tamaño de equilibrio» es un indicador del número mínimo de pabellones que se deben tener. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” de los negocios avícolas en el país y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con avicultores de la Región Metropolitana. puede verse que éste es siempre creciente.10. consecuentemente. ya que en Chile no hay estudios de riesgo para los mercados de productos primarios agrícolas.6.175 VAN ( 7%) ( M$ ) -25. 10 y 12 pabellones. El β de riesgo se obtuvo de cifras aportadas por Damodaran (1997) para la industria alimentaria norteamericana. indicadores de decisión se presentan resumidamente en el Cuadro VI.960 -16.TOPICO VI Cuadro VI. Aceptando una Tasa de Descuento de 7% anual. Asimismo.952 TIR marginal (%) — 1 1 19 TIR Total (%) 4 5 8 VAN marginal (M$) — 9. el VAN total mues2 tra que el único tamaño que paga el costo de capital es el equivalente a 12 pabellones. previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría.035 165. Tomando como indicador el VAN marginal. Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”. Dados estos límites. y VI. Los presupuestos en detalle para estos tres tamaños se entregan en los Anexos VI.31. pasar de 8 a 10 pabellones significa un 1 de 1% rentabilidad y pasar de 10 a 12 pabellones trae consigo una rentabilidad marginal aún superior. 384 Programa Gestión Agropecuaria .316 23. de Fundación Chile 19%. Puesto que las tasas marginales están por encima de la Tasa de Descuento y el VAN marginal va en aumento.5% (rm = 7 0. No obstante.1 cuyos 1. no son rentables. produce 50 mil bandejas anuales. pero no es el «óptimo» que permite sacar la máxima rentabilidad posible. Indicadores económicos para diferentes tamaños de la empresa Tamaño Inversión Total (M$) 127 .531 8 Pabellones 10 Pabellones 12 Pabellones Tamaño óptimo El estudio del tamaño de equilibrio ya determinó que el mínimo de pabellones es 4 y el estudio de mercado definió un techo de producción de 700 mil bandejas al año. el monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 2000..493 191. pueden sacarse las siguientes conclusiones: • Los dos primeros tamaños considerados no pagan el costo de oportunidad del capital y. la que en marzo 2001 era del orden del 6% (rf = 6%). se estudiaron los montos de inversión y flujos de caja para los siguientes tamaños: 8.5%) y un β = do del huevo del orden de 7. se concluye que es interesante aumentar el tamaño a 10 o 1 pabellones. del Cuadro VI.31. • La rentabilidad marginal de pasar al tamaño inmediatamente superior es siempre creciente. (d) Rentabilidad De lo anterior se concluye que una granja avícola en Linares es rentable a un tamaño no inferior a 12 pabellones y una producción anual de 600 mil bandejas de huevos. una vez en régimen. Esta producción está dentro de los límites definidos por el estudio de mercado.

556 pollitas 1 comedero c/ 20 pollitas 1 bebedero c/ 50 pollitas capacidad : 5.4 Anexo del caso 2 Anexo VI. 3 . ¿Cómo calcularía usted el precio de venta del huevo en Linares.500 124 450 7. presente una estimación del consumo de huevos de Linares entre 2000 y 2010.50 7 .50 4.0134 t donde P92 = 244. ¿Es rentable una granja avícola de 8 pabellones? Explique su respuesta. Con esta información.000 gallinas de postura Precio Unidad Cantidad Unitario Total (M$) (M$) Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comederos.70 2. El consumo por habitante de huevos entre 1990 y 1999 puede estimarse mediante la siguiente regresión de cuadrados mínimos: C = -3.50 5.1991.50 1.274 Capacidad: 5. 2. y A = año de la estimación (1990. proyecte la población de Linares para el período 2000 a 2010. 2 . ¿Conviene aumentar el tamaño a 10 pabellones? ¿Y a 12 pabellones? Explique su respuesta. 2 .680 y el Margen Operacional por pabellón es M$ 4. sabiendo que actualmente esta ciudad se abastece principalmente desde la Región Metropolitana? (b) S o b r e e l e s t u d i o e c o n ó m i c o 1 .393.00 900 66 31 700 504 4. el número mínimo de pabellones de postura que hay que tener para cubrir todos los costos. Inversiones necesarias para un plantel de aves de postura Inversiones para criar y alojar 5.4579 + 1.90 9. etc. es decir.2.50 4. Sabiendo que la población nacional puede estimarse mediante: P t = P9 2 e0.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 2.recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos TO T A L m2 unidades unidad unidad unidad m2 unidad unidad 200 12 4 280 1 12 1.2.). determine el “tamaño de equilibrio”. Sabiendo que el “gasto anual de administración y ventas” es M$ 16.000 aves 1 cada 80 aves 1 cada 100 aves 385 .344.8. en miles de habitantes.7671 A donde C = consumo de huevos por habitante. 3 .3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado 1 . 4 .8 (miles de habitantes) y t son los años transcurridos desde 1992. Con los datos estimados en (1) y (2). proyecte el consumo por habitante de huevos para los años 2000 a 2010.000 65 50 4.

200. generales 900 66 30.000 1 camión cada 8 pabellones Depreciaciones Valor inicial (M$) Valor final (M$) Vida útil (años) Depreciación (M$) 386 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Pabellón de cría-recría Campanas crianza Termómetro de crianza Comedores.00 200.000 9.8 700 504 4500 123.TOPICO VI Resumen de inversiones Valor (M$) Unidad productiva para 5000 aves y sus reemplazos 7 .200 2.200 Secretaría: oficina U n i d a d Cantidad Oficina Computadores con impresoras Mobiliario TO T A L m2 unidades Global 40 2 Camiones de transporte Precio U n i d a d Cantidad Unitario T o t a l (M$) (M$) Camión con carrocería cerrada camión 1 12.60 6.00 45.50 1 1.000 200 200 10 10 5 10 10 10 10 10 5 10 5 10 85.000 400.274 Camión cerrado para transporte de huevos 12.000 6.000 45 10 0 70 50.50 5.50 684.4 225 12.00 180.3 45 6.000 1.00 780.74 1.000 ponedoras un camión cada 8 unidades de postura Oficina de administración Precio Unitario T o t a l (M$) (M$) 150 600 6.000 1.12 40.200 2.16 63.5 450 12.000 12.000 2.36 427 .recipientes Bebederos copa Pabellón de postura Bebederos definitivos Comederos definitivos Depreciación anual 1 pabellón Camión con carrocería cerrada Oficina Computadores con impresoras Mobiliario Depreciación anual inv.000 Oficinas de administración equipadas 9.200 Observaciones una unidad cada 5.00 .

09 Comentarios Venta huevos Venta aves de desecho Total ingresos: por pabellón 5.00 0.680 4.000.84 0. Transporte a supermercado: km Total anual Costo / bandeja bandejas 5.00 0.02 75.fax Gastos de oficina Costo anual 1.00 44.1 1 125.1 2 kg/ave/día x 54 semanas x5. gastos de administración y ventas. y ventas Margen/pabellón N0 mínimo pabellones Prod.400.400 600 360 120 16. a $300/kg.78 0.446 29.000 gallinas y sus reemplazos Unidad Cantidad Precio Unitario (M$) 0.498 6300 396.89 4.6 kg.00 138.556 pollitas 29.00 2. mínima (miles huevos) 16.03 0.00 1.344 4 5.57 $ 30/ave 1.35 0.000 24 4.200 2.84 0.00 42 viajes con 1.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.400.000 1. Costos operacionales.04 0.200 bandejas c/u de100km 40.000. ingresos y margen operacional de un plantel avícola Costos operacionales anuales por cada 5.00 130.556 6.80 Comentarios Pollitas de 1 día aves Luz kwh Gas l Agua m3 Alimentos Cría t Recría t Postura t Programas vacunación $/ ave Bandeja de 30 huevos unidades Mano de obra meses trab.750 210 3.45 2.458.800.556 pollitas 2.556 50.000 5.000 aves por bandeja 30 huevos Margen anual por pabellón 5.35 4.200 50.1kg/ave en 12 semanas x 5.48 Unidad Total (M$) 42.759 387 .000 Gastos de administración y ventas Costo mensual (M$) Gerente Secretaria Jefe de plantel Honorarios contador Teléfono.21 1.055.9.000 aves por bandeja 30 huevos bandejas aves 137 bandejas diarias gallinas de 1.680 Ingresos y margen operacional anual Precio Cantidad unitario (M$) 50. Determinación del punto de equilibrio Gasto de adm.1 kg/ave en 6 semanas x5.15 Total (M$) 19.000 100 200 50 30 10 Costo anual (M$) 12.00 1.000 aves 1 295.961.22 0.000 0.30 0.600 12 23 212 10.00 0.344.00 630.

961 1.458 7.458 7.680 16.200355.901 7.603 1.943 1.000 336.000336.000 336.458 8.TOPICO VI Anexo VI.616 1.446 3.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.446 320.201 320.815 13.592 9.960 4% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 224.200 19.023 7.481 16.616 10.200 19.200 6.680 16.592 1.200 47.585 7.200 238.458 7.446 320.458 7.000 336.000 336.616 10.446 320.200 355.458 6.481 16.604 7.846 1.200 19.458 -23.585 0 .322 388 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile .041 5.357 7.062 14.200 355.458 7.458 7.620 16.458 7.458 7.680 4.446 320.127 13.200 8.023 9.616 10.165 6.458 6.013 7.673 2. Inversión y flujos de caja para tres tamaños de plantel avícola (a) Tamaño: 8 pabellones Huevos bandejas 266.023 9.359 14.035 VAN (7%) = TIR $ -25.446 320.458 7.200 19.446 320.200 243.000336.200 355.000 19.440 8.200 19.200 19.200 355.000 840 Aves de desecho (’000aves) 40 40 480 Venta anual : .667 400.655 1.680 16.023 9.000 336.1 er año .200 19.200 355.458 7458 7.446 320.616 10.200 355.770 1.200355.446 16.200 355.023 9.10.000 336.298 7.458 7.200 19.458 7.481 70.162 7.481 16.200 19.680 16.458 9.458 7.680 16.640 -16.000 336.680 16.035 Reiversiones Flujo neto -127.592 1. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 127.680 16.680 16.680 16.23.592 1.592 1.446 320.458 10.

027 10.252 96.027 10.1 er año .000 444.000 24.680 16.225 14.027 10.333 500.778 10.000 420.891 24.002 389 .26.225 10.027 13.252 24.027 1 1.200 59.493 Reiversiones Flujo neto -165.251 0 .027 10.680 16.000 24.680 5.027 10.000 420.558 400.000 420.027 10.610 2.000444.387 3.000 24.000 420.183 13.225 14.348 1.558400.251 10.000 444.879 10.225 14. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 165.000 297.496 10.792 5.558 16.1 13 4.558 400.680 16.000 444.680 16.027 12.027 10.558 400.510 2.558400.027 10.027 10.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.027 10.000 24.027 16.000 444.493 VAN (7%) = TIR $ -16.000444.622 12.680 16.852 9.000 24.735 2.027 10.000420.000 24.000 24.550 -16.510 2.558 400.000420.558 400.125 1.510 14.558 400.000 24.000 840 Aves de desecho (’000aves) 50 50 480 Venta anual : .743 1.224 19.000 24.225 14.735 16.735 16.523 21.000 420.200 8.863 10.969 1 1.000 444.094 1 1.680 16.957 2.680 16.510 2.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (b) Tamaño: 10 pabellones Huevos bandejas 333.000 24.510 2.027 10.027 -26.000 420.680 16.906 20.735 16.027 13.252 24.752 400.000444.000 444.000 304.252 24.680 16.735 16.000 420.156 10.644 5% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 280.200 12.027 10.027 10.

000 840 Aves de desecho (’000aves) 60 60 480 Venta anual : .257 1 1.816 1 1.000 504.397 1 1.397 1 1.608 3.800 28.446 20.213 27.608 3.680 6.054 24.397 1 1.000 28.000504.450 31.669 480.800 532.000 504.200 71.800532.680 16.680 16. y ventas Gastos financieros Gastos no desembolsables: Depreciación anual Utilidad antes de impuestos: Impuesto (15%) Utilidad después de impuesto: Ajuste por gastos no desembolsable: Depreciación anual Ingresos no afectos a impuestos: Ventas de activos Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a impuestos: Inversión 191.669480.054 24.608 17.054 24.680 16.053 20.800 28.800 28.000504.680 16.104 5.843 31.680 16.397 1 1.446 1 1.297 1 1.397 1 1.1 er año .669 480.800 532.397 1 1.669 480.718 6.000 600.692 15.669 480.800 532.800 532.680 16.397 1 1.800 28.608 3.530 8% 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 8 (M$) (M$) 9 10 (M$) (M$) 336.TOPICO VI (c) Tamaño: 12 pabellones Huevos bandejas 400.000 504.397 19.680 16.397 1 1.397 1 1.669480.800 532.397 1 1.446 20.062 24.397 18.669 480.446 20.460 390 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile -15.800 28.800 28.200 12.27.896 16.608 3.680 16.669 16.000 504.952 Reiversiones Flujo neto -191.000 504.413 1 1.607 2.810 25.992 1 1.900 26.680 16.952 VAN (7%) = TIR $ 6.791 15.397 -27.446 20.año siguientes Precio de venta ($ / unidad) 0 (M$) Ingresos afectos a impuesto: Venta de huevos Venta de gallina de desecho Total ventas Egresos afectos impuestos: Costo operacionales Gastos de adm.397 1 1.397 1 1.800 532.054 24.800 357.397 17.669 480.397 12.310 2.297 0 .397 1 1.200 15.800532.843 1 15.744 3.654 27.397 20.800 28.009 3.302 480.800 28.000504.843 31.800 28.950 2.000 504.054 3.843 31.397 1 1.800 532.800 364.503 .447 4.

dispone de un mercado para uva vinífera en las bodegas que están cercanas a su predio. Este estudio se realiza a fines de 1999 y los datos de mercado están expresados en moneda de diciembre.252 96.843 31. una vez que conozca mejor el negocio.501 1 1% 19% 9.481 16. 1999.591 7. lo que el agricultor cree conveniente dejar para una segunda etapa.493 -16.450 31.748 6.1952 -15.252 24.002 -38.369 270 7.26.547 6.654 27. con las siguientes secciones: • Estudio de mercado: Pese a que el agricultor tiene una idea bastante precisa de donde vender su uva.11.843 31.3.316 23.127 13.252 24.620 16. También se pide un análisis de sensibilidad de las variables más importantes. Cabe señalar que la idea es vender la uva.3.771 7.591 7.459 324 6.369 14.062 14.815 8.3 CASO 3: PLANTACIÓN DE UN VIÑEDO 2.771 25.461 6.523 21. Esta posibilidad se sustenta en que tiene el clima apropiado y.175 2. por lo que este agricultor desea estudiar la alternativa de plantar un viñedo.960 -16. Determinación del TIR y VAN Marginal 0 (M$) Tamaño1: 8 pabellones Tamaño 2: 10 pabellones Flujo marginal (2-1) Tamaño 3: 12 pabellones Flujo marginal (3-2) TIR Marginal (2-1) TIR Marginal (3-2) VAN Marginal (2-1) VAN Marginal (3-2) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 5 (M$) (M$) 6 7 8 9 10 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) -127.644 6.175% Inversión TIR total marginal (M$) (%) 8 pabellones 10 pabellones 12 pabellones 127.771 7. Los precios de este cereal van en franco descenso. ya que el agricultor no tiene experiencia en viticultura.771 7.591 7.503 .681 -19.224 19.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.1 Descripción del caso A fines de 1999 un agricultor de San Vicente de TaguaTagua dispone de un predio de 152 hectáreas.213 27.2 Antecedentes del caso (a) Estudio de mercado El mercado de la uva La uva puede venderse en las bodegas que tienen las siguientes viñas ubicadas en el Valle del Rapel: Concha 391 .316% 23.900 26. no conoce precios y tampoco tiene una idea clara de la proyección a futuro.458 -97 6.183 8.952 TIR VAN VAN total marginal (7%) (%) (M$) ( M$) 4 5 8 -25.810 15.627 6.035 -16. definir los flujos de ingresos y calcular los indicadores de rentabilidad (VAN.481 16.843 1 15.843 31. además. ya que la transformación de ésta en vino significa invertir en una bodega.252 24.559 7.322 -165.689 6.035 165.530 1 1 19 9. Para tomar la decisión de inversión solicita un proyecto de factibilidad económica. 2. Sobre este tema pide algunas orientaciones. el que hasta la fecha ha dedicado a semillero de maíz. TIR).591 19.891 24.906 20.481 16.493 191.481 70. • Estudio económico: Se pide cuantificar el monto de la inversión. • Estudio técnico: Este es un tema que le preocupa especialmente.

aunque su valor aumentará en un 12. desde comienzos de la década.. El Cuadro VI. en tanto que las cepas blancas cayeron. Esta cifra bien podría revertirse en un futuro cercano. puesta en el predio (pesos de diciembre 1999) Tipo de uva 1997 (M$/t) 1998 (M$/t) 1999 (M$/t) Promedio 1997-1999 (M$/t) Cabernet Sauvignon Máximo Mínimo Promedio Merlot Máximo Mínimo Promedio Chardonay Máximo Mínimo Promedio Sauvignon Blanc Máximo Mínimo Promedio 249 202 226 369 313 339 335 268 308 157 123 138 340 263 302 369 295 350 348 264 327 148 1 16 134 341 282 312 360 300 342 180 120 153 160 80 99 310 249 280 366 303 344 288 217 263 155 106 124 Fuente: Secretaría Regional de Agricultura VII Región.. Fundación Chile tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar. Programa Gestión Agropecuaria • Pese a lo anterior. El mayor precio es también reflejo del cambio cualitativo que ha estado ocurriendo en los últimos diez a quince años.32. El aumento del valor en presencia de una menor producción refleja un aumento del valor unitario. a su vez. Argentina. correspondiendo al reemplazo de vinos corrientes o de mesa por vinos finos. Este tema se analiza a continuación. la vitivinicultura mundial ha experimentado importantes cambios estructurales en la presente década. La Rosa S.A. ya que los países recién nombrados mantienen su tendencia a aumentar sus plantaciones.A y Morandé S. No hay muchos datos sobre precios de la uva. India. mientras que en 1997 y 1998 el precio de Chardonnay era superior al de Cabernet. Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar. Australia.TOPICO VI Cuadro VI.2%. que por algunos años recogió mensualmente precios de uva vinífera16 . Igualmente. es necesario estudiar el mercado internacional del vino.4%. que están disminuyendo sus superficies plantadas. Precios de la uva. la producción mundial de vinos se ha mantenido en cifras que fluctúan en torno a 260 millones de hectolitros. Irán. Italia. Sudáfrica. con tendencia a la baja.cl. Santa Carolina S. como se observa al estudiar la evolución de los precios. El mercado internacional del vino chileno Según Costa (1999).A. El consumo. que están aumentando sus plantaciones. donde hay una gran cantidad de importantes bodegas viníferas como Tarapacá Ex-Zavala y otras. y países de vitivinicultura emergente. las 16 392 El Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre). actualmente es el Servicio de Información Técnico y Comercial (Sitec). y Toro S.32. equivalente a un 10% de la superficie mundial de viñedos. la superficie plantada con viñas ha disminuido en 919 mil hectáreas. Merlot) son superiores a las uvas blancas (Chardonnay.A. Francia. Sauvignon Blanc). Santa Rita S. en promedio los precios de las uvas tintas (Cabernet Sauvignon. la única fuente era el Sistema de Información de Precios Regionales (Sipre) de la VII Región. lo que explica el aumento del precio que ha experimentado el vino en la década de los 90. los precios de las cepas tintas aumentaron durante el período 1997-99. En el año en que se realizó este proyecto.A. Para mayor información visitar el sitio http://www. también muestra una tendencia a disminuir y existen proyecciones que indican que entre 1995 y 2000 debería caer en aproximadamente un 6. En efecto. El Cuadro VI.sitec. entre 1990 y 1998. Hay países de tradición vitivinícola. Sumando y restando. . como son España.32. Portugal. en 1999 ocurre lo contrario. Para tener una idea de la “firmeza” de los precios indicados en el Cuadro VI. Adicionalmente se pueden buscar mercados en el valle de Colchagua. Esta evolución provocó que. permite hacer las siguientes observaciones: • El mercado puede cambiar rápido. presenta los precios colectados. Sistema de Precios Regionales. como China.32. perteneciente al Instituto de Desarrollo Agropecuario (Indap).

con lo que el precio promedio al final del período corresponde a una calidad de vino mejor que al comienzo de éste.18 2.4 %. El destino de la producción también cambió significativamente en los últimos quince años. Año Valor FOB (MM US$) 81.59 1.91 2. volúmenes y precio promedio nominal y real.5 millones de hectolitros y las exportaciones.84 2.6 137 .Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.7 237 . presenta algunas de las principales tendencias de la vitivinicultura mundial. al 3.64 0.796 -2.4 255.6 292. Esto se explica porque entre 1991 y 1999 la proporción de vinos embotellados ha aumentado dentro del total.6 1.165 -919 Producción (MM de HI) 313.7 -16 El Cuadro VI.7 280.33. en 1 millón de hectolitros. La tendencia alcista del precio es.9%.4 285.6 1. para empezar a recuperarse solamente desde 1997 en adelante.3 688 618 61 1 570 497 481 461 482 515 Precio FOB Nominal Real US$/I ($ Dic.3 2.213 9.34.26 1. Cuadro VI. Exportaciones de vino: valor FOB.3 270. como promedio del período 199195. entre 1995 y 1998 la superficie plantada aumentó en casi 21 mil hectáreas. en 1998 (Costa. 393 .5 220. En este cambiante escenario mundial.33.154 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Fuente: (a) Exportaciones y precio nominal: Chilevid (Comunicación personal). 99) 1.961 10. como se observa en el Cuadro VI.824 7 .16 2.28 1.086 7 . (b) Tipo de Cambio Real y Precio Real: Elaboración propia.85 1. la que persiste hasta el último año de la serie.9 412. no obstante.715 8. la producción lo hizo en 1.9 514. parcialmente neutralizada por un Tipo de Cambio Real decreciente entre 1991 y 1997 de . Superficie (’000 ha) 9.9 Volumen Tipo de cambio (MM de HI) ($/US$) 0.28 1. Ese año se inicia una tendencia alcista del precio real.050 1.8 -57 -37 Consumo (MM de HI) 280. a un producto que se exporta en más del 50% de la producción. La participación de Chile en las exportaciones mundiales de vinos también ha aumentado.0 264.4 1 16.73 0.2 124. 1998-1990 Fuente: Costa (1999). 1998-1971 Dif.4 223.8 292.2 500. 1999). Chile aparece con una industria vitivinícola que crece agresivamente.0 222.07 1. pasando de ser un producto cuyo principal mercado era el consumidor nacional. como se constata al examinar la evolución de las principales variables de este subsector de la agricultura nacional. Principales tendencias de la vitivinicultura mundial Años 1971-1975 1976-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1995 1996 1997 1998 Dif.823 8.8 202.0 333.8 261. Según Costa (1999). manera que el precio real disminuye hasta 1996. pasando del 1.1 326.814 7 .34. El precio FOB de los vinos exportados ha aumentado consistentemente.47 1.7 221.24 881 989 899 730 796 765 881 1.7 -59.

• Chile ha ido aumentando su participación en el mercado internacional y. sin problemas de drenaje.536 . 17 Santibáñez (1987). Hernández. es necesario estudiar el mercado Fundación Chile De la información recogida pueden obtenerse las siguientes conclusiones: • Las cepas tintas obtienen mejores precios que las cepas blancas. lo que indica una alta fertilidad. con lo que se retarda la maduración y se disminuye el color de la baya.Suma térmica efectiva (sobre 10 ºC) (días-grado) 1.Déficit hídrico anual (mm) 968 . Por lo tanto.Precipitación septiembre-marzo (mm) 66 . que debería ser muy vigorosa dada la fertilidad de los suelos.952 • Aptitud vitivinícola: Según Bordeu. 394 . las tendencias de los precios FOB que está recibiendo Chile y la tendencia del precio del dólar.32.5 metros : 2. Los rendimientos de maíz obtenidos en los últimos 10 años superan los 150 qq/ha. La producción de vinos blancos es de menor calidad. ha ido obteniendo mejores precios nominales FOB. lo que se hace para poder controlar el crecimiento de la vid. Pszczólkowski y Ferrada (1997). distribuidas como sigue: Los precios pagados por las viñas dependen significativamente de los precios de exportación y del precio del dólar. No obstante lo anterior. • Si el dólar y el precio nominal siguen en alza. • El consumo mundial de vino ha ido disminuyendo y. La recuperación del precio real se inicia en 1997 principalmente a causa de . de textura franco-arcillosa. Ello significa que el consumidor norteamericano y europeo está privilegiando los vinos finos.).Insolación efectiva (horas-año) 1. los que alcanzan calidades sobresalientes. esta zona es para vinos tintos. una distancia entre-hilera de 2. como resultado de un Tipo de Cambio Real declinante. simultáneamente.Período activo vegetativo (días) 271 .32. • • • • • • • • Cabernet Sauvignon Merlot Distancia Cantidad de plantas/ha Tipo de plantas Sistema de conducción Sistema de plantación Sistema de riego : 96 hectáreas : 40 hectáreas : 2. que son de mayor precio unitario.Oscilación térmica de enero (ºC) 17 . planos. Igualmente.Suma térmica activa (sobre 0 ºC) 4.4 . con alto contenido de materia orgánica. la que puede ser bastante necesaria dada la superficie plantada.5 metros permite el uso de una cosechadora mecánica.Precipitación anual (mm) 480 .5 x 1. haciéndose de mayor valor. Características técnicas de la plantación Se plantarán 136 hectáreas de cepas tintas. lo razonable sería esperar que el precio de la uva al menos se mantenga en los niveles reportados en el Cuadro VI. • Clima: Las variables climáticas son las siguientes17 : .267 : Barbada : Espaldera doble : Sobre camellones : Por goteo internacional del vino. Demasiado follaje impide una adecuada exposición del racimo.Período libre de heladas (días) 230 .TOPICO VI (b) Estudio técnico Características edafoclimáticas de la zona y aptitud vitivinícola Las características edafoclimáticas del predio se resumen como sigue: • Suelos: Profundos. los precios reales del vino han disminuido hasta 1996. la recuperación del Tipo de Cambio Real que empieza en 1998. Programa Gestión Agropecuaria Es importante destacar que el marco de plantación es bastante espaciado. • Los precios de la uva han mostrado una tendencia declinante en los tres últimos años.245 . el precio por kilogramo de uva Cabernet Sauvignon es de $280-$310 y de $344-$366 para la uva Merlot (Cuadro VI. al mismo tiempo. La tendencia al alza se mantiene hasta el final de la serie. En promedio.

14. Estos datos se entregan en el Anexo VI.36. Igualmente. aumentada por una “Prima por Riesgo” propia del negocio vitícola.646 31. y que asciende a M$ 338.620. lo que. La diferencia entre ingresos brutos y costos operacionales permite estimar el flujo de márgenes operacionales. ya que si no la dedica a viña. El aporte propio está formado por el valor de la tierra y la construcción de un galpón ligero.35 está en el Anexo VI. del capital de trabajo y la maquinaria. La inversión indicada en el Cuadro VI. Dicho de otra forma. Con estos parámetros. pueden proyectarse los costos operacionales: mano de obra. para guardar maquinaria y equipos.500 680. El detalle de estos gastos se entregan en el Anexo VI. inversión en el sistema de conducción y gastos varios.). a falta de mejor información.759. lo que asciende a M$ 687 .450 7.35. El detalle se presenta en detalle en el Anexo VI. parece lógico puesto que están en el mismo sector económico. 395 .3.15. El crédito se paga con una anualidad de M$ 82. Esto implica que el valor de la tierra no es un dato relevante. Los gastos de administración y gastos generales ascienden a M$ 29.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias (c) Estudio económico Rentabilidad del proyecto. con un 7% de interés anual.35. Este agricultor estima la rentabilidad actual del semillero de maíz en 4% anual (rf = 4%).ß=1 y la rentabilidad de la viticultura en 7% anual (rm = 7%).16. maquinaria. desde el punto de vista del agricultor El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña. sino que está solamente analizando qué hacer “dentro” de la agricultura. Costo plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Total (con tierra) Total (sin tierra) El agricultor de San Vicente es dueño del campo y está evaluando solamente la decisión de plantar una viña. presenta el flujo de caja del proyecto. Inversiones para 134 hectáreas de viñedo Inversión Valor (M$) 200.259 Proporción (%) 20 3 10 1 66 100 A los precios promedio indicados en el Cuadro VI.500. la dedicará a otra actividad agrícola.25..13.000 1. excluido el valor de la tierra. la dedicará a otra actividad agrícola. asumiendo los precios promedio observados en el período 1997-99. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz.656 anuales. que comprende el costo de la plantación. previo a la modificación a la Ley de Impuesto de Primera Categoría. maquinaria y construcciones necesarias.32.12. El detalle de las cifras del Cuadro VI. y con los rendimientos esperados para una plantación de Cabernet Sauvignon y de Merlot en la zona. se financia mediante aportes propios y un crédito bancario a 5 años. se pueden proyectar los ingresos brutos anuales de esta plantación. Esta inversión incluye el costo de la plantación.026. en vez de dedicar su tierra a semillero de maíz. insumos. (b) la Tasa de Descuento relevante es la rentabilidad del semillero de maíz. la Tasa de Descuento es un 7% anual (r0 = 7%). Cuadro VI. El monto de impuestos a pagar se calculó como un 15% de las utilidades ya que esta evaluación económica corresponde a un caso real estudiado durante el año 1999. considerando los precios de factores en la zona y los coeficientes insumo-producto propios de la tecnología que se aplicará en este viñedo.259 346. este agricultor no está pensando “dejar la agricultura”. cifra que incluye el pago del principal y de intereses. ya que si no la dedica a viña. Notar que un ß=1 implica afirmar que la sensibilidad de la viticultura a las variaciones del mercado es igual a la existente en el maíz. se financia mediante el crédito (Anexo VI. capital de trabajo. Esto implica que (a) el valor de la tierra no es un dato relevante. Las inversiones necesarias para la plantación descrita arriba ascienden a MM$ 346. El Cuadro VI. ya sea semillero u otra.664 106. El resto.

345 314.37 muestra que el proyecto es atractivo . oportunidad del capital y al riesgo de invertir en viticultura.656 -29.622 -Gasto de adm.345 10.345 10. después de pagar la inversión y la Tasa de Costo de Capital de 7% anual.920 433.656 -29.0%.047 Gastos no desembolsables -Depreciación anual -10.1 30.622 -79. Esta tasa se calculó usando la rentabilidad de las Letras Hipotecarias a 8 y 10 años como “rentabilidad libre de riesgo”.345 10.475 -79.345 -10.533 -54. a los precios usados.800 208. Sensibilidad a los precios de la uva del proyecto (agricultor) Precio de Cabernet Sauvignon Fundación Chile Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) Programa Gestión Agropecuaria 280 250 200 150 303 250 200 150 900.153 Ajuste por gastos no desembolsables -Depreciación anual 10.399 162.050 -39.297 314. cifra muy superior a la Tasa de Costo de Capital de 7%.920 433.345 Ingresos no afectos a impuestos -Venta de activos -Valor de desecho de la Inversión Egresos no afectos a impuestos -Inversión -346. Flujo de caja de una viña de 134 hectáreas a los precios promedio de la uva Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) 5 (M$) 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) Ingresos afectos a impuestos -Venta de uva 0 0 95.656 -10.37 a continuación.920 433.153 267.3 -13. por cierto. A precios iguales o inferiores a este límite.297 -47.920 -79.933 267.455 198.5 El Cuadro VI.153 10.178 -10. desde el punto de vista de un inversionista Este es el caso de alguien que no es agricultor y está considerando la alternativa de invertir en un viñedo.145 267.106 -47. Puesto que en este caso la alternativa “viñedo” compite con cualquiera otra alternativa.345 10.656 -29.145 -47.153 10.TOPICO VI Cuadro VI. el proyecto muestra una rentabilidad inferior al costo de 396 .1 6.920 433.259 -87.656 -29.498 277.888 233. La Tasa Interna de Retorno es de 30.5 591.345 -10.498 316.920 433.278 277.345 -10.259 -Reinversión Flujo de Caja Neto -346.0. y ventas -29.345 -10. Rentabilidad del proyecto.622 -29. o de un agricultor que está abierto a considerar cualquier alternativa de inversión. por ser éste el factor más incierto.920 433.153 267.920 Total Ventas 0 0 95. La conclusión es que el proyecto es altamente rentable.145 267.297 -47. Cuadro VI.498.016 -47.920 433. La Tasa de Descuento usada fue de 9% (r0= 9%).345 10.345 -10. La tasa rm es la rentabilidad promedio o “esperada” y está basada en estudios revisados por los formuladores del proyecto y en conversaciones informales sostenidas con viticultores del valle del Rapel.614 277.039 314.656 -29.345 -10.656 -Gastos financieros -23.594 13.622 -79.498 VAN (7%) = $900. hasta precios por encima de $150 por kilogramo de uva. el β se estimó en forma subjetiva. A falta de información histórica sobre el riesgo en la agricultura.600 338.920 433. considerando la sensibilidad del proyecto igual al doble de la del mercado global.656 -29. agrícola o no agrícola.345 314.498 TIR = 30.457 -5.498 277.656 -29.6 16.985 -74.767 277.297 -Impuestos (15%) 0 -2.161 El Valor Actual Neto (7%) es de M$ 900. la que en diciembre de 1999 era del orden del 5% (rf = 5%).0 23.345 10. el valor de la tierra.433 -35.145 -47.36.7 289.345 -10.145 Utilidad después de impuestos -97.600 338. entre las que está.297 314.345 -10.594 11.437 314.010 -24.389 138.920 Egresos afectos a impuestos -Costos operacionales -33.0% 433.345 10.880 433.656 -29.880 -22.713 -19. el que se presenta en el Cuadro VI. corresponde incluir toda la inversión necesaria para ser viticultor.040 257.422 266. una rentabilidad de la viticultura del orden del 7% (rm=7%) y un β = 2.37.920 433.622 -79. Interesa ahora hacer un análisis de sensibilidad a precios.345 38.590 -15.249 21734 148.880 433.345 Utilidad antes de impuestos -97.040 257.

7% 90.221 260.425 10.38.259 — Reinversiones -1.433 El Cuadro VI.205 10.154 250.622 -29.552 139.345 -10. lo que no es atractivo.240 414.193 250.7 10.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Cuadro VI.259. obviamente.656 414.120 414.770 979.345 -10.026.345 151. presenta el flujo de caja a los precios promedio.240 90.240 -79.656 414.345 294.345 218.39.240 414.457 -5.3.590 -15. y ventas -29.345 Ingresos no afectos a Impuestos: — Ventas de activos — Valor de desecho de la inversión Egresos no afectos a Impuestos: — Inversión -1.656 -29.026.39. lo que requiere nuevamente de un análisis de sensibilidad a precios. después de ajustar por las diferencias de riesgo entre ambas alternativas.3 Preguntas y temas de discusión (a) Sobre el estudio de mercado Cuadro VI.656 -19. muestra que el proyecto pierde atractivo a precios del orden de $200 el kilogramo de uva.050 -39.240 414.475 -29.193 250.240 -79.249 VAN (9%) = $268.000 la hectárea.345 294. presenta los flujos de caja del proyecto incluyendo el valor total de la inversión.240 414.425 10.4 . esta rentabilidad depende de los precios de la uva. Puede verse que el Valor Actual Neto (9%) es de M$ 286.770 260.594 Ajuste por Gastos no desembolsables — Depreciación anual 10.193 250.656 -10.617 -44.259-87. Considerados ambos parámetros hay una pérdida de MM$ 185.026.240 414.664 17. en el largo plazo? 397 303 250 200 287 85 -185 12.550 260. ¿Cuál es la tendencia que se advierte en los precios? 3. expresada en valor presente.345 414.656 — Gastos financieros -23.193 250.425 10.617 -44. ¿Qué ha ocurrido con el consumo de vinos en el mundo? 4.240 -79.359 -44.677 -32. El Cuadro VI.345 8.802 185.207 10.656 -29.345 -10.617 -44.345 294.38.345 -10. ¿Qué precios espera usted para la uva del proyec to.617 -44.193 250.042 196.120 324.425 10.345 -10. a los precios promedio 5.656 -29.38.345 294.880 — Gastos de adm.39.770 260.533 -54. Sensibilidad del proyecto a los precios de la uva (inversionistas) Precio de Cabernet Sauvignon 280 250 200 Precio de Merlot VAN (MM$) TIR (%) 1.259-87.345 294. que asciende a M$ 1.240 414.345 -10.345 294. La conclusión final es que esta inversión es atractiva para un agricultor pero tiene dudoso atractivo para un inversionista que contempla alternativas no agrícolas.7%.425 10.622 -79. Rentabilidad de la inversión total en un viñedo de 134 de la uva y un precio de la tierra de M$ Ítem 0 (M$) 1 (M$) 2 (M$) 3 (M$) 4 (M$) hectáreas. todo lo cual refleja una inversión más interesante que las Letras Hipotecarias a 10 años.622 -29.617 -44.240 -79. 6 (M$) 7 (M$) 8 (M$) 9 (M$) 10 (M$) 5 (M$) Ingresos afectos a impuestos: — Venta de uva 0 0 Total ventas 0 0 Egresos afectos a impuestos: — Costos operacionales -33. incluyendo el valor de la tierra en la inversión. 2.656 -29.345 Utilidad antes de Impuestos -97.345 -10.713 Gastos no desembolsables: — Depreciación anual -10.026. El Cuadro VI.178 -10.408 -22.981 TIR = 12.985 -74.622 -29.594 — Impuesto (15%) 0 Utilidad después de Impuestos -97.249 Flujo de Caja Neto -1. ¿Qué lugar ocupa Chile en el comercio internacional de vinos? ¿Qué tendencia lleva la participación chilena? 5.120 324. ya que a estos precios no se paga el costo de oportunidad del capital y el diferencial de riesgo.1 6.981 y que la Tasa Interna de Retorno es de 12.405 -10. Obviamente.272 7.622 -29.240 -22.876 10.770 260.697 10.345 718.120 246.120 414. Este análisis se presenta en el Cuadro VI.479 -1. ¿Cuáles cepas obtienen los mejores precios: tintas o blancas? 2.120 246.656 414.71 1 128.

Si usted es agricultor. Sabiendo que este agricultor ya es dueño del campo.664 24. ¿sería interesante este proyecto para usted? 4. Inversiones y depreciación Precio Precio compra desecho $/ M $/ unid M$ Valor inicial M$ Valor de Vida Deprec. ¿debe incluir en las inversiones el valor de la tierra? ¿Es igual al caso anterior? ¿Cuáles son las diferencias? 3.259718.500 500 7. ¿si usted es un inversionista? 2.TOPICO VI ( b ) Sobre el estudio económico 1.646 31. invers Presupuesto de invers iones Plantación Plantación Viña Cabernet Plantación Viña Merlot Subtotal costo de plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Tractores 75 HP Rastra viñatera Arado vertedera Arado acequiador Colosos Equipo fumigador Cortadora de sarmiento Cortadora rotativa(rana) Azufradora Sistema de riego (cañerías.000 150 4.000 680.013 200.800 1.000 2.4 Anexo del caso 3 Anexo VI.995 350 350 10.12.450 4. etc.000 500 200 500 1.500 500 5.664 1 20 398 Programa Gestión Agropecuaria .3.080 120 80 15 320 320 160 40 60 6.259718.500 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 2.664 1.200 350 500 150 500 2.000 680.000 7 .000 500 600 68.400 1.000 2.000 4.026.345 Fundación Chile 500 136 15 5.000 50 100 0 100 400 400 100 0 0 31. Y ahora.) Subtotal maquinaria Construcciones Galpón (m2) Subtotal construcciones Tierra Total inversión 141.000 200 200 0 800 800 400 100 0 0 6. Ahora póngase en el caso que usted es un empresario no agricultor. ¿debe incluirse entre las inversiones el valor de la tierra? Explique. goteros.800 9. 2.664 4 4 2 1 8 2 1 1 3 136 6.632 59.000 1.026. desecho útil anual M$ (años) M$ Unid.000 106.

713 58.002 11.502 3.151 6.443 149.120 165.151 6.500 338.522 5.813 52.418 23.907 279.759 1.632-23.852 12.120 165.379 10.763 14.760 161.400 Subtotal costos operacionales 141.204 212.702 141.590 63.041 Insumos 46.396 4.759 23.526 6.822 15.571 56.702 Anexo VI.480 5.800 268.412 14.760 161.381 5.800 53.280 96.204 56.800 268.627 16.215 0 SaIdo al comienzo del periodo Interés Principal SaIdo al final del periodo 399 .886 5.204 -141.843 14.457 72.702141.914 12.120 165.702 56.320 123.763 14.840 165.596 212.381 Insumos 19.000 Subtotal costos operacionales 59.693 107.120 165.596 2.800 268.800 268.852 2 (M$) 279. Costos y Margen Operacional Plantación: Cabernet Sauvignon Merlot TOTAL VIÑEDO 1 Cabernet Sauvignon 0 Rendimiento (t/ha ) Producción total(t ) Ingresos por venta de uvas Ingresos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2 6 8 10 10 10 10 10 10 192 576 768 960 960 960 960 960 960 53.668 143.16.120 165.120 165.378 11.565 27.430 3.120 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) Uso de mano de obra 5.307 28.280 215.151 Sistema de conducción 24.702 141.318 11.151 23.000 0 0 (M$) (M$) Uso de mano de obra 12.898 Otros gastos 5.965 34.800 268.702 141.245 3.204 56.405 77.387 7.596 212.914 12.15.320 123.031 216.120 Ingresos 0 0 41.800 268.5 Costo anual M$ 12.216 141.702 Margen operacional -59.040 268.640 1.500 8.418 141.200 816 1.120 165.914 12.886 11.120 (M$) (M$) (M$) 11.763 14.374 176.013 9.914 12.000 6.280 215.000 687.500 680.204 56.632 23.280 96.450 Total M$ 7.800 268.763 96 hectáreas 40 hectáreas 136 hectáreas Precio: Cabernet Sauvignon (M$/t) 280 Merlot (M$/t) 344 Precio de la tierra (M$/ha) 5.656 Anexo VI. Merlot 0 1 2 3 4 5 6 7 Rendimiento (t/ha) 3 7 9 12 12 12 Producción total (t) 120 280 360 480 480 480 Ingresos por venta de uvas 41.795 84.14.259 Anexo VI.904 23.596212.664 106.646 31.005 6.958 Otros gastos 2.588 Sistema de conducción 59.883 4.026.526 28.965 6.886 Uso de maquinaria 16.485 11.257 3.172 21.120 165.596 -141.952 13.852 19.040 268.886 11.604 9.759 0.200 19.379 4 (M$) 149. Gastos generales y de administración Cantidad Administrador Jefe de campo Tractorista Contador (honorarios mensuales) Derechos de agua Gastos de oficina (Global) Subtotal 1 1 4 1 136 Costo mensual M$ 1.915 15.162 1.822 3 (M$) 216.596 8 9 10 12 12 12 480 480 480 165.915 212.25 1 (M$) 338.013 -8.620.840 165.205 27.381 5.418 23.526 28.000 8.800 268.632-23.906 38.915 38.418 23.215 5.596212.418 141.800 268.894 2.178 67 .774 1.13.763 14.000 500 180 100 0.227 216.195 133.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Anexo VI.526 28.766 10.536 2. Ingresos.229 212.800 268.236 4.596 212.120 165.702141.526 28.886 11.151 6. Amortización del crédito y pago de interes Capital: Interés (i/100): Plazo (Años): Divedendo Anual (M$): 338.886 Uso de maquinaria 6.702 141.000 29.009 5.950 10.456 1.164 77.632 7.381 6. Rendimientos. Cuadro de fuentes y uso de fondos Propio M$ Plantación Capital de trabajo año 1 Maquinaria Construcciones Tierra Totales Préstamo bancario M$ 200.596 212.267 2.800 (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) (M$) 5.914 3.504 2.934 6.07 5 $ 82.215 5 (M$ ) 77.381 5.

Ciclo productivo: Tiempo que transcurre desde el inicio del proceso productivo hasta que se recibe ingreso de caja producto de la venta de los productos. observado desde la perspectiva del macro y micro entorno. niveles de renta. Departamentalización: Estructura organizativa de un proyecto o negocio que agrupa tareas o funciones a partir de en base a criterios comunes siguiendo el principio de la especialización del trabajo. Las modalidades de cálculo más comunes son la lineal y la acelerada. calidad. Demanda derivada: Corresponde a la demanda por los productos primarios producida por la demanda de los bienes finales. son los sujetos hacia los cuales se dirigen los productos y servicios agropecuarios.TOPICO VI 3. 400 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile . Análisis de la competencia: Evaluación de la participación de la competencia actual y potencial en el mercado y cómo ella podría afectar el éxito futuro del proyecto. La demanda de estos productos depende de condiciones de precio. GLOSARIO y Bibliografía Análisis de sensibilidad: Metodología que permite estudiar el impacto sobre la valoración del proyecto generado por cambios en parámetros relevantes. preferencia de los consumidores. Análisis ambiental: Parte del análisis de mercado donde se identifican las principales amenazas y oportunidades del producto generado en el proyecto. producto de fluctuaciones en las condiciones económicas y de la actividad competitiva. Ciclo en datos históricos: Variación de mediano plazo de los datos de relevancia del proyecto. Consumidores directos: Usuarios individuales o institucionales que adquieren productos agrícolas sin una mayor industrialización o proceso para su consumo inmediato. considera la amplia gama de competidores actuales y potenciales (agroempresas que pertenecen a la misma industria). Clientes: También llamado submercado de compradores (actuales y potenciales). Demanda: Se define como la cantidad de bienes y servicios que los consumidores desean comprar en un tiempo definido. Componente errático en la serie de datos históricos: Aquellos factores que afectan las ventas y son de carácter aleatorio. Competidores: También llamado submercado de competidores. Estos deben ser removidos de los demás datos ya que inducen a error en la proyección. Consumidores industriales: Organizaciones que adquieren los productos como materias primas para generar productos terminados. Depreciación: Se define como el desgaste que se produce en los activos producto de su uso o por el paso del tiempo.

Estacionalidad de una serie de datos histór i c o s : Componente del ciclo que tiene relación con un año de respuesta en las ventas de ese período. ya que de los flujos generados por éste estará descontada la rentabilidad de los capitales prestados. estimando los gastos financieros y la capacidad de pago del proyecto y. la localización y el tamaño óptimo del proyecto. reflejados en la escala y en el programa de producción. Flujo de caja: Diferencias entre las entradas y las salidas de caja del proyecto. que puede ser extraída a través de simple observación de personas. situaciones y acciones que puedan suministrar información valiosa del mercado. entrega información sobre la rentabilidad privada del proyecto en cuestión. evalúa la eficiencia solamente de los capitales propios. sistematizar y analizar información que permita evaluar económicamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una inversión agropecuaria. que habitualmente es la moneda nacional. Consecuentemente. vía el pago de intereses. Interés simple: Tipo de interés aplicado en cada periodo sobre el monto inicial. Estrategia de marketing: Es la combinación de los elementos comerciales que procuran influir en la demanda de los bienes y servicios a lo largo de todo el proyecto. que se obtiene realizando el 401 . sin distinguir entre recursos propios y prestados por un agente financiero. Evaluación ex-ante: Corresponde a aquella evaluación económica realizada en forma previa a la ejecución de proyecto. Evaluación económica: Metodología que busca determinar la eficiencia económica con que se usan todos los recursos puestos a disposición del proyecto. terrenos. Inversiones físicas o tangibles: Desembolsos en bienes que se realizan en activos fijos —maquinarias agrícolas. finalmente. Evaluación social: Evaluación que determina el efecto total de la ejecución de un proyecto en el bien- estar general de la sociedad. Así. Índice beneficio/costo (BC): Índice de rentabilidad del proyecto. pero que son necesarios para la puesta en funcionamiento del proyecto de inversión.p o s t: Evaluación realizada a posteriori con el fin de chequear si la rentabilidad fue efectivamente la simulada en el proyecto o si las características de insumo-producto y la metodología de evaluación fueron las correctas. Este estudio consiste en llevar todos estos ingresos generados por las ventas a una moneda común. Fuentes de información primarias: Información de tipo básica. Estructura organizacional de un proyecto: Estructura intencional y formalizada de cargos para cumplir funciones o tareas específicas en un emprendimiento. Estudio financiero: Permite recoger y cuantificar monetariamente los diversos estudios y sistematizar la información para la determinación de la rentabilidad económica y financiera. Evaluación financiera: Evaluación que distingue entre recursos propios y prestados. Estudio organizacional: Define la estructura más eficiente y eficaz de la operación del proyecto. Formulación y evaluación de proyectos agropecuarios: Esta descripción corresponde a un conjunto de técnicas aplicadas que busca obtener. E s t u d i o t é c n i c o : Determina la tecnología agronómica más adecuada de operación. Inversión en capital de trabajo: Recursos líquidos necesarios en el momento cero para financiar las operaciones normales de producción del proyecto. la rentabilidad estimada en este análisis será solamente la que obtienen los recursos propios puestos a disposición del proyecto. Este flujo resume las distintas entradas y salidas de caja que se producen en cada uno de los periodos. para luego verificar que estos beneficios serán capaces de financiar los pagos en todos y cada uno de los periodos que durará el proyecto. Inversiones en intangibles: Desembolsos no físicos. Considera precios sociales de los factores de producción y de los productos.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias Estudio de mercado: Corresponde al primer estudio que debe realizar el formulador de un proyecto agropecuario a través del que identifica la demanda insatisfecha del producto o servicio agropecuario elegido y define un adecuado marketing operacional del producto durante el horizonte de evaluación. Interés compuesto: Tipo de interés que se aplica sobre el monto inicial y sobre los intereses devengados hasta esa fecha. plantas y edificaciones— donde su duración excede al año. E v a l u a c i ó n e x . Fuentes secundarias: Se definen como aquellas fuentes de información que han sido publicadas o que han sido colectadas para otros fines o para que sea utilizada por instituciones especiales.

Riesgo de mercado de un proyecto: Sensibilidad que presentarán los flujos futuros de un proyecto ante cambios en las condiciones de la economía global. un impacto privado. σ = Σ(F . También se le conoce como riesgo beta (β).TOPICO VI cuociente entre el valor presente de los flujos de caja futuros y la inversión inicial. vivienda. Es el resultado de la visualización generada por el productor agrícola. mediante las operaciones del proyecto. recreación. ( 1 + r )t donde. Proyectos productivos o de inversión privad a : Proyectos relacionados directamente con la producción de bienes y servicios teniendo. El retorno de estos proyectos se mide en el bienestar social. transporte.Rm ) β= σm 2 402 . Planificación financiera: Representa en forma ordenada el funcionamiento interno de las actividades tanto operacionales como financieras con el fin de anticipar los impactos de las decisiones actuales en el futuro del proyecto. Periodo de Recuperación del Capital (PRK): Método utilizado para determinar el periodo en el que. comunicación. Riesgo: Medida en que los flujos de un proyecto están dispersos respecto del valor esperado. = desviación estándar de los flujos. Proyectos sociales: Inversiones enfocadas a solucionar una problemática social de una comunidad en áreas tales como: educación. se debe minimizar la siguiente expresión: n-1 Perfil del proyecto: Etapa inicial o preliminar de un proyecto de inversión. el beta puede ser obtenido de la siguiente forma: σ Σ F p 2 Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( R. entre otras. C P = costos de producción total C = costos de producción I 0 = inversión inicial del proyecto r = tasa de descuento t = periodos de análisis i = i-ésimo tamaño Método del déficit acumulado máximo (DAM): Método utilizado en la determinación del capital de trabajo. Método de Lange: Método define la capacidad óptima de producción. cultura. definiendo precios y cantidades de equilibrio. que permite considerar todas las combinaciones posibles de cambios. Este consiste en determinar los flujos netos (ingresos-egresos) acumulados para cada periodo y elegir aquel que es más negativo. Proyecto de factibilidad: También referido a proyecto definitivo. Matemáticamente esto se define como la desviación estándar de los flujos del proyecto: 1/2 C Pi t =I0 (Cit)+ t=0 Σ Cit ———= mín. el que considera una formulación más detallada tanto en las cotizaciones como en las posibilidades de venta de los productos o servicios agrícolas. Modelo de Monte Carlo: Metodología utilizada para la medición del riesgo en los proyectos. = sumatoria de la expresión = todos los flujos posibles = probabilidad que se den esos flujos )= E ( F ) valor esperado de los flujos F. Para encontrar el tamaño óptimo. Mercado: Ambiente donde convergen tanto compradores y vendedores de productos. β Cuando hay historia suficiente. lo que en la práctica puede ser re presentado por el promedio de los flujos. por lo tanto. salud. se recuperará la inversión inicial. considerando la asociación entre el tamaño del proyecto (capacidad de producción definida por la inversión inicial) y los costos de producción. Planificación financiera de largo plazo: Corresponde al análisis de los eventos financieros que tienen un horizonte más largo. Oferta: Cantidad de unidades que los vendedores están deseosos o dispuestos de vender a un determinado precio.E(F)) p donde. Planificación financiera de corto plazo: Persigue el objetivo de analizar las entradas y salidas para asegurarse que se está en condiciones de pagar sus compromisos con los proveedores y que las condiciones de las deudas de corto plazo (en un año) son favorables para las pretensiones del proyecto. por ejemplo 5 o 6 años.

Gerencia de Desarrollo Estratégico. Escuela de Agronomía de la Universidad de Talca.. Ediciones MundiPrensa. Proyectos de Exportación y Estrategias de Marketing Internacional. A. John Wiley & Sons. West Publishing Company. U. Banco Mundial. Y FERRADA. Buenos Aires. La empresa Hidropónica de Mediana Escala: la técnica de la solución nutritiva recirculante (“NFT”). CARRASCO. 1990. 160 pp. 240 pp. Valor Actual Neto (VAN): Técnica que consiste en sumar todos los flujos proyectados del proyecto de inversión durante el periodo de evaluación para luego comparar esta suma con la inversión inicial. 1999. GUADAGNA. 1995.S. Santiago. New York.. . DAMODARAN. FONTAINE. Tercera Edición. 403 Situación actual del mercado: Etapa en donde se presentan aspectos fundamentales del mercado. Factibilidad Técnico-Económica de la Producción de Lechugas Hidropónicas en la Región Metropolitana. G. HERNÁNDEZ.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias donde. Oficina Regional de FAO para América Latina y el Caribe. G. 1999. 1997 Viabilidad futura del pequeño y . La vitivinicultura mundial y la situación chilena en 1999. T. J. Talca. P. COLAIÁCOVO. 168 pp. G. Ediciones Universitarias de Valparaíso de la Universidad Católica de Valparaíso. D. E. Tasa de descuento: Representa la mínima rentabilidad que se está dispuesto a recibir por realizar el proyecto.. KUMAR.. Evaluación Financiera de Proyectos. R Rm σm 2 = indica la variación de los flujos del proyecto = rentabilidad esperada de mercado global = varianza de los retornos del mercado global 3. Corporación de Fomento de la Producción. D. A. V. una Metodología. 1996. mediano productor de uva vinífera de vinificación de la VI Región.. FAO. D. Departamento de Protección Agrícola. COSS BU. Tamaño de un proyecto: Se define como la capacidad productiva o capacidad instalada de un determinado proyecto de inversión. de los productos que se consideran producir. Se calcula por medio de la siguiente fórmula: Ft ———— -I ( 1 + ro ) t N= VAN Σ donde. 2001. 876 pp. ASSEFH. 1993.. F t = flujo en el periodo I = inversión r 0 = tasa de descuento Valor de rescate: Ingresos percibidos al deshacerse de los activos por finalización del proyecto. 375 pp. K. Tasa de interés: Costo de traer al presente un flujo de dinero que se tendrá en el futuro. Evaluación de decisiones Estratégicas. 1997 Corporate Finance: Theory . C. Study Guide and Problems Manual. 384 pp. ANDERSON. Ediciones Machi. Subdepartamento de Viñas y Vinos. . R. COSTA. Editorial Mc Graw-Hill. Seguimiento y Evaluación de Proyectos en Agricultura. el nivel de competición y sistemas actuales de distribución. Tendencia: Patrón de crecimiento o declinación al largo plazo. 1994. I. 1997 Evaluación Social de Proyectos. La técnica para calcular la TIR consiste en determinar la tasa de descuento para la que el VAN se iguala a cero. A. BORDEU. BACA. 105 pp. Evaluación de Proyectos. SWEENEY. Métodos de Análisis a Nivel Micro para Programas y Políticas Agrarias. 335 pp. 1998. 1996. PSZCZÓLKOWSKI. 226 pp. Editorial McGraw-Hill. Manual técnico. Santiago. T. FLORES. 339 pp. G.. Universidad de Talca. Paul. Tasa Interna de Retorno (TIR): Es aquella tasa que representa la rentabilidad del proyecto. 1996. Servicio Agrícola y Ganadero (SAG). Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión. Roma.A. E. WILLIAMS.2 Bibliografía ÁLVAREZ. J. Statistics For Business and Economics. P. México.. and Practice. DEL SOL. Sixth Edition. CASLEY. Editorial Limusa. Minneapolis/St. Santiago. E IZQUIERDO. Memoria de Título.

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Imagen de un flujo de caja en MS-Excel 405 .40.Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 4.40 y que corresponde al ejemplo desarrollado en el Punto 1. la penúltima del flujo que se muestra en el Cuadro VI. El cálculo del VAN y del TIR se realiza a partir de la fila que muestra el flujo de caja.5. “Estudio Financiero”: Cuadro VI. ANEXO del Tópico 4.1 CÁLCULO DEL VAN Y DE LA TIR POR MEDIO DE PLANILLAS DE CÁLCULO TIPO MS-EXCEL Es conveniente construir el flujo en MS-Excel ya que permite hacer ajustes fácilmente.

en este caso de los flujos del proyecto.4.267.027) 4.4.D20.H20) que puede ser resumida en: =TIR(B20:H20) donde. que corresponden a los flujos de caja del año 1 al 6 (último año contemplado en la evaluación). Al resultado del VNA se debe sumar la inversión realizada (B19) ya que ésta se efectúa un período antes de los flujos considerados en la fórmula.089. E19.359.61. De esta manera. Para el cálculo del valor actual neto (VAN).819.F20.Rm ) β= Var ( Rm) 18 Sapag (1989) 406 .1.4.359. F19.3. el que se calcula (β dividiendo la covarianza existente entre las tasas de rendimiento un valor.3.4.F19.819. y las celdas C19.3. A este riesgo se le conoce como riesgo beta (β) .4.C20. se debe ingresar la siguiente fórmula: =TIR(B20.2 CÁLCULO DEL RIESGO BETA (β)18 β El riesgo del mercado de un Proyecto de Inversión Agropecuario se define como la sensibilidad que presentarán sus flujos futuros ante cambios en las condiciones del mercado global. Ri = tasa de rendimiento de un valor = rentabilidad esperada del merRm cado global Cov(Ri. la fórmula de la TIR puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas: =TIR(-67. que contiene la tasa de descuento a utilizar. se debe digitar la siguiente fórmula: =B19+VNA(D20.D19.E20.G19.359.3.359. D19. y del mercado.TOPICO VI Sobre una celda cualquiera que se encuentre vacía y fuera del flujo —como en este caso las celdas H22 y H23— se debe ingresar la fórmula correspondiente al indicador financiero que se desea calcular. Es decir: Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Cov ( Ri. R m) = covarianza entre la tasa de rendimiento de un valor y la rentabilidad esperada del mercado global Var (Rm ) = varianza de la tasa de rendimiento o rentabilidad esperada del mercado global Al igual que para el cálculo del VAN.981.089.H19) Dentro de los paréntesis de la fórmula del valor neto actual (VNA) se incluye la celda D20. G19 y H19.E19. La misma fórmula puede ser utilizada con los valores contenidos en cada una de las celdas. por la varianza de la tasa de rendimiento del mercado.G20.027) Para el cálculo de la tasa interna de retorno ( T I R ).267+VNA(0. para el ejemplo desarrollado el cálculo del VNA se obtiene a partir de: =-67.4.61.C19.981.

Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión Agropecuarios Universidad de Talca / Facultad de Ciencias Agrarias 407 .

Editado y producido por el Programa de Gestión Agropecuaria Fundación Chile. Universidad de Concepción. Clark. M. y Domínguez. Universidad Adolfo Ibáñez. Pontificia Universidad Católica de Chile. I. Programa Gestión Agropecuaria Fundación Chile Tópico VII 408 . “Marco legal en administración agropecuaria”. Universidad Católica de Valparaíso. F. 2003. J. Tópico VII.. En: Fundamentos en Gestión para Productores Agropecuarios: Tópicos y estudios de casos consensuados por universidades chilenas. Universidad Austral de Chile. Universidad de Talca y Universidad Adolfo Ibáñez.TOPICO VI Citar de la siguiente forma: Brzovic. Universidad de Chile.

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