Exito

Presentacin del Reporte: Febrero 21 de 2011
ALMACENES EXITO S.A

BVC/ EXITO
Primera cobertura
Fecha de Valoracin: Octubre 31 de 2010
Recomendacin: Vender
Precio de la accin y valor del IGBC
Precio de la Accin
: $ 24,000 COP
Precio esperado a Junio de 2011 es $ 19,304

Por qu? Basado en la proyeccin del desempeo futuro de la compaa
Buenas perspectivas de crecimiento econmico, sin embargo, el precio de mercado refleja una expectativa por
encima de dicho crecimiento
2010
Tabla de valoracin con los datos financieros ms destacados
EBITDA
Flujo de caja libre
ROIC
2011
673.462
546.609
10,67%
2012
758.574
140.307
11,60%
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
853.009
965.126 1.087.790 1.239.257 1.408.707 1.595.528 1.802.424 2.031.591
314.970 248.644 225.937 232.047 252.404
262.138
254.402
235.102
13,08%
14,21%
15,00%
15,81%
16,46%
15,83%
16,27%
16,56%
Capitalizacin del mercado, datos financieros y accionarios

Capitalizacin Burstil:
Acciones en Circulacin:
Volumen Promedio diario 2010:
Bursatilidad:
Participacin ndice:
Cotiza en:
Rango ltimo ao:
7,691 Billones de pesos

333.174.004
4.092,3 Millones de pesos
Alta
IGBC: 2,71%
COLCAP: 2,79%
Bolsa de Valores de Colombia
16.600 COP 24.000 COP
Apreciacin global de la Compaa

Localizacin: Medelln, Colombia
Industria: Comercio
Descripcin: Compaa Colombiana del sector comercio con un 97% de ingresos provenientes de la actividad principal que es la adquisicin,
procesamiento, transformacin, venta y en general, la distribucin bajo cualquier modalidad comercial, de toda clase de mercancas y productos
nacionales y extranjeros, incluidos artculos farmacuticos, elementos mdicos y afines, al por mayor y/o al detal.
Sitio web de la Compaa: www.exito.com
Analistas:
Diego Humberto Oviedo Sierra
Federico Gallego Dvila
Juan Sebastin Restrepo Gmez
Directora de la Investigacin de Inversin:

Sandra C. Gaitn Riao
Monitora
Natalia Chavarro Meja
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
DESEMPEO DEL PRECIO ACCIONARIO
Fuente: BVC Octubre 28 de 2010
RESUMEN DE LA INVERSIN
La economa colombiana presenta grandes posibilidades de crecimiento. A la fecha ninguna
entidad dedicada a la elaboracin de proyecciones, da seales de una desaceleracin. Salvo
por el comportamiento del dlar y su alta revaluacin, los fundamentales econmicos dan
luces de que el camino est despejado. El desempeo financiero del grupo xito, estando tan
correlacionado con el desempeo de la economa presenta entonces un alto potencial de
crecimiento, sin embargo, lo que est reflejando el mercado es que las expectativas de
creacin de valor de la compaa estn muy por encima de lo que las proyecciones financieras
y la valoracin del negocio pueden sustentar, por ello, posibilidades de correccin del precio
son muy altas, debido a que la valorizacin de la accin se est dando ms por razones
diferentes al potencial de crecimiento de la empresa.
TESIS DE INVERSIN
El Grupo xito en la actualidad se ubica como un slido lder del mercado en el que compite,
sus estrategias estn enfocadas en el fortalecimiento del retail en el mercado interno y la
creacin de negocios complementarios que jalonen su crecimiento de una forma ms
diversificada. Sus recientes alianzas e incursin en negocios financieros e inmobiliarios as lo
demuestran.
Segn su Director de Relacin con Inversionista, Juan Felipe Yarce Villa, el Grupo xito
quiere en el mediano y corto plazo crecer en el mercado, buscando cobertura en las zonas del
pas donde su presencia es baja, invirtiendo en infraestructura y siempre concentrados en la
eficiencia operativa y manteniendo unos niveles ptimos en el manejo de sus operaciones.
El Grupo xito muestra una importante tendencia de crecimiento, sus estrategias apuntan a
consolidarse como un lder absoluto del mercado, su eficiencia a ratificarla como una de las
Los REPORTES BURKENROAD son un programa originado en la Universidad de Tulane AB Freeman, y se producen slo como parte de un programa educativo de la
Escuela de Administracin de la Universidad EAFIT. Los informes no son un consejo de inversin y no deben y ni pueden ampararse en ello para la toma de cualquier
decisin de inversin. Debe consultar a un profesional de inversin y / o llevar a cabo su propia investigacin primaria con cualquier inversin potencial.
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
ms rentables y sus actuales calificaciones como la ms liquida entre sus competidores. Sin
embargo, factores diferentes al potencial ya mencionado, estn incidiendo en la formacin del
precio por lo que nuestra recomendacin es vender, dado que hay una alta probabilidad que se
el precio se corrija.
VALORACIN
Para la valoracin se utiliz la metodologa de flujo de caja libre descontado por su aceptacin
entre los expertos y porque transacciones de fusiones o adquisiciones en negocios
relacionados del sector se han hecho mediante la aplicacin de esta metodologa.
Comparacin Por Mltiplos
Es evidente que la accin del Grupo xito en el mercado local Colombiano presenta una
mayor valoracin cuando analizamos los P/E Ratios frente a los de grandes referentes
internacionales como lo son Wall Mart y Target, en el caso de estos ltimos, al cierre del
2009, los nuevos accionistas estaban pagando en promedio 15 veces ms por cada dlar de
utilidad neta que generaban estas empresas, mientras que en el caso del grupo xito este
indicador alcanzaba a ser 41.62, lo cual implica pagar 41.62 pesos por cada peso generado en
utilidad neta. Esta situacin puede generar la percepcin de que el Grupo xito se encuentra
sobrevalorado, sin embargo, ello se puede explicar en la diferencia que presentan los
mercados en que participan estas empresas, ya que en este sentido proporcionalmente el xito
tendra un potencial de crecimiento mayor, lo cual explicara mayores expectativas de
incrementos proporcionales en sus ingresos netos soportando una diferencia tan grande en
este indicador. As mismo esto se encuentra en lnea con los resultados que observamos al
analizar el P/S Ratio, en el caso del Grupo xito el ltimo dato disponible se encuentra en
1.03 vs 0.47 y 0.59 de Wall Mart y Target respectivamente, de nuevo aparentemente el Grupo
xito se encuentra por encima de estos referentes, sin embargo, siendo consistentes con la
explicacin mencionada anteriormente esto se genera debido al mayor potencial de
crecimiento que proporcionalmente tiene el xito, lo cual generara que sus ventas crezcan a
un mayor ritmo y que este indicador se acerque cada vez ms al de sus referentes
internacionales.
En relacin al P/B Ratio este seala que el Grupo xito al cierre del 2009 solo costaba 1.86
veces su valor en libros en comparacin con 3,02 y 2,57 de Wall Mart y Target. Esto nos
indica que bajo esta perspectiva el Grupo xito no se encuentra sobrevalorado y que por el
contrario a medida que todo este crecimiento potencial se vaya consolidando, el valor en
libros aumentara y muy seguramente este indicador tendera a aumentar acercndose a los
estndares de la industria a nivel internacional.
Analizando el EV / EBITDA en empresas del sector de retail es normal encontrar que este
mltiplo sea ms alto que el promedio normal de la industria, esto debido a los bajos
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
mrgenes que manejan las empresas que se encuentran en este sector. Mirando el caso puntual
de estas tres empresas se refleja la similitud existente entre los datos presentados para Wall
Mart y Target, pero al compararlos con los nmeros presentados para el xito nos damos
cuenta de una gran brecha que nos indica que en trminos de EBITDA este ltimo es
sustancialmente ms caro, es decir que al calcular un precio de compra que incluya el valor de
la deuda y descuente los activos en efectivo y sus equivalentes, el inversionista potencial
estara pagando muchas ms veces el valor del EBITDA generado ao tras ao.
DESCRIPCIN DE LA COMPAA
1. Historia, Localizacin e Infraestructura
El Grupo xito es una empresa que naci en 1949 en la ciudad de Medelln en un pequeo
local del sector de Guayaquil, inicialmente sus actividades se enfocaban en los textiles,
negocio que le permiti crecer rpidamente e introducir en la dcada de los 70 un nuevo
formato comercial en el que empezaron a mezclar la venta de textiles con productos de gran
consumo.
Gracias a los buenos resultados de la empresa durante la dcada del 70 y hasta 1981
continuaron con la expansin de puntos de venta dando apertura en Medelln a los almacenes
de la calle Colombia, El Poblado y Envigado. Ya hacia finales de los 80, exactamente en 1989
abrieron su primer punto de venta por fuera de su ciudad de origen, ste fue xito Calle 80 en
Bogot.
Durante los 90 la expansin en puntos de venta continuara a la par de noticias en el mbito
financiero como lo fueron:
1994: Apertura accionaria de la compaa en el mercado de valores de Colombia
1999: Oferta Pblica de Intercambio (OPI) con Cadenalco S.A. tomando as el cerca del 57%
de las acciones de esta compaa
1999: Venta del 25% de sus acciones al grupo francs CASINO
En lo corrido del nuevo siglo la compaa comenz fusionando las reas administrativas del
xito y Cadenalco, fortaleci su estructura de propiedad sobre Cadenalco S.A; en 2007 se
convirti en el principal accionista de Carulla Vivero S.A, mismo ao en que grupo CASINO
se convierte en el principal propietario de Almacenes xito con el 61.5%, para Julio de 2010
el Grupo xito logr una alianza estratgica con la caja de compensacin CAFAM, lo que
servir para fortalecer su posicionamiento de mercado.
Al cierre de 2009 el Grupo Exito posea 260 almacenes en sus diferentes formatos: 100 xito,
82 entre Carulla y Pomona, 51 Bodega Surtimax y otros 28 puntos entre las dems marcas del
grupo; puntos de venta distribuidos a lo largo de 52 ciudades del pas. Sus ventas al cierre de
2009 ascendieron a COP $6,9 billones. Las oficinas centrales de la compaa se localizan en
el municipio de Envigado, Antioquia.1
Almacenes xito S.A. (2009). Informe de Gestin. Medelln.
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
2. Productos y Servicios
El Grupo xito cuenta actualmente con un rea aproximada de 635.000 m2 en la que ofrecen
la opcin de encontrar una amplia seleccin de productos con oferta de valor y bajos precios,
los clientes pueden encontrar productos de mercado, textiles, hogar y entretenimiento.
La compaa contina diversificando cada vez ms su negocio y ahora participa en mercados
de seguros, inmobiliarios, viajes, financieros y estaciones de servicio, unidades de negocio
que igualmente son sensibles a la cantidad de visitas que reciban del ancla que es el mercado
de consumo masivo.
Algunos de los negocios que complementan el portafolio de servicios del Grupo xito son:
Negocio textil: Desarrollo de marcas propias en vestuario a travs de su filial
Didetexco S.A
Tarjeta xito: Alternativa de crdito por medio de la alianza con Sufinanciamiento
impulsando el consumo en sus almacenes de cadena
Inmobiliario: Construccin de almacenes y centros comerciales para su posterior
explotacin a travs de arrendamiento.
Viajes xito: Alianza con Avianca para ofrecer paquetes tursticos.
Seguros xito: Alianza con Suramericana que ofrece plizas de seguros.
Estaciones de Servicio: Ofrece combustible para vehculos.
Industria de Alimentos: Produce alimentos a bajo costo y de excelente calidad.
El core del negocio continua siendo la venta detallista que le representa aproximadamente el
97% de sus ingresos en sus almacenes de productos como electrodomsticos, productos de
consumo, textiles y mercanca en general, departamentos que son sensibles al ciclo
econmico y en donde la guerra de precios y altas ofertas constituyen un factor de amenaza,
razn por lo cual programas de fidelidad son alternativas para buscar diferenciacin y
preferencia.2
3. Anlisis FODA
Fortalezas
Buen posicionamiento de la marca xito.
Fuerte capacidad de negociacin con sus proveedores.
Diversidad de formatos comerciales que le permite el acceso a diferentes segmentos
del mercado.
Amplia cobertura geogrfica.
Respaldo, experiencia y trayectoria de su accionista mayoritario, Grupo Casino.
Oportunidades
Alto potencial de expansin en el mercado a travs de formatos de conveniencia.
Alianza estratgica con CAFAM que le permitir incrementar cobertura dentro de la
principal ciudad en ventas para los retailers.
2
Almacenes xito S.A. (s.f.). Obtenido de Almacenes Exito: www.exito.com.co
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
Asociaciones y alianzas con diferentes compaas para suplir una mayor porcin de
las necesidades de sus clientes.
Expansin y diversificacin de sus productos de marca propia.
Debilidades
Menores participaciones de mercados en Costa Atlntica (Olmpica) y ciudad de Cali
(La 14)
Exposicin a la estabilidad econmica del pas.
Falta de presencia en mercados internacionales.
Amenazas
Mercado altamente competido.
Entrada de nuevos competidores al sector del retail, caso Wal-Mart o alianzas entre
cadenas competidoras establecidas
4. Estrategia
Segn la filosofa corporativa del Grupo xito su estrategia se basa en propuestas de valor
diferenciales que satisfagan los deseos de los consumidores, en establecer el ritmo de mercado
con las mejores marcas y cultivando las mejores relaciones con sus clientes, proveedores,
empleados, accionistas e inversionistas.
De igual forma la estrategia se consolida con la transformacin en una corporacin multiindustria, multi-formato, multi-marca y multi-negocio con el objetivo de brindar ms
servicios a sus clientes. Respecto de estos ltimos la compaa busca ofrecerles una
combinacin de precios competitivos, productos de calidad, variedad de productos y
destacado servicio. La informacin que se obtiene a travs de la fidelizacion de clientes
(Puntos xito) es utilizada para el desarrollo de estrategias de mercadeo que actualmente
estn orientadas al ahorro y diferenciacin.
Dentro de su propuesta opera adems de la profundizacin en el comercio al detal, la apertura
de almacenes, conversiones y alianzas comerciales, desarrollo del portafolio inmobiliario,
maximizacin de sinergias, fortalecimiento del retail financiero y negocios complementarios,
incremento del portafolio de marcas propias, posicionamiento de programas de fidelizacin y
el fortalecimiento de los fundamentales financieros.
El Grupo xito contina enfocado a la excelencia operacional reduciendo su estructura de
gastos, incrementando sus mrgenes operacionales y mejorando la rotacin de su capital de
trabajo. Entre las principales iniciativas se encuentra un programa de racionalizacin del
inventario y optimizacin del sistema de distribucin.
El Grupo xito actualmente no contempla dentro de su estrategia planes de
internacionalizacin debido a que sus esfuerzos en el corto y mediano plazo estn
concentrados en la profundizacin y cobertura del mercado local.
Es importante resaltar que dentro de su campaa en aras del cumplimiento de la
responsabilidad social se destacan 4 pilares fundamentales: oportunidades de empleo digno,
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
trabajo en alianza con proveedores, cuidado del medio ambiente y apoyo a la nutricin
infantil.3
5. Anlisis de la Competencia
El mercado de Retail a nivel mundial se desarrolla en un ambiente de competencia altamente
agresivo, la carrera por el liderazgo en la participacin del mercado global, la participacin en
el mercado de jugadores internacionales con ventajas muy significativas frente a los locales
hacen la diferencia a la hora de efectuar un anlisis del sector.
Los competidores pueden ser considerados en dos grupos: (i) Competidores presentes, que
pueden ser a su vez clasificados en sustitutos perfectos y sustitutos imperfectos, y (ii)
Competidores potenciales que son aquellos que ya han anunciado su intencin de ingresar en
el mercado.
Dentro de los competidores presentes del Grupo xito S.A se destacan Grandes Superficies de
Colombia S.A (Carrefour), Supertiendas y Drogueras Olmpica S.A, Colombiana de
Comercio S.A (Corbeta), Sodimac Colombia S.A y Almacenes la 14 S.A, los cuales ofrecen
productos muy similares en formatos de Hipermercados y Supermercados. Es importante
aclarar que la competencia se basa en el mercado interno y que su principal competidor
(Carrefour) es de procedencia Francesa.5
A Junio de 2010 Carrefour y Supertiendas Olmpica reportan un total de 70 y 162 almacenes
respectivamente operando en formatos similares a los del Grupo xito, el cual en este mismo
corte registra 261 almacenes incluyendo los Carulla Pomona, Surtimax y Ley, lo cual
ratifica su liderazgo en cuanto a estructura y cobertura de sectores se refiere.4
Podemos concluir que el Grupo xito posee actualmente el 40% del mercado que comparte
con sus principales competidores y es lder en ventas seguido por Carrefour y Supertiendas
Olmpica con un 21% y 16% respectivamente.
3
Corredores Asociados S.A (2009). Prospecto de Informacin Acciones Ordinarias de Almacenes Exito S.A.
Medelln.
4
Almacenes Exito S.A . (Julio de 2010). Presentacin Corporativa. Medelln, Colombia.
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
DESEMPEO DE LA ADMINISTRACIN Y ANTECEDENTES

El cuerpo directivo de la compaa se compone de un Presidente General y otro Presidente
Operativo para el negocio de retail, as mismo cuenta con seis Vicepresidencias que apoyan
las reas Financiera, Comercial, Inmobiliaria, Operativa, Jurdica y de Gestin Humana.
Dentro del cdigo de buen gobierno de la compaa se hace nfasis sobre las facultades que
tiene el Presidente para ejecutar o celebrar todos los actos comprendidos dentro del objeto
social de la compaa sin otras limitaciones a las establecidas en los estatutos, esto ratifica la
independencia de la administracin frente a la Junta Directiva en la toma de decisiones.5
Dentro de los logros alcanzados por su actual presidente, el Dr. Gonzalo Restrepo, quien se
encuentra en el cargo desde 1991 podemos destacar: apertura de ms de 255 almacenes,
inscripcin de la empresa en el mercado pblico de valores en 1.994, la consecucin de un
socio estratgico como el Grupo Casino en 1998, la integracin con Cadenalco en el ao
2001, la adquisicin del Grupo Carulla Vivero en el 2006, la emisin de acciones en el
mercado internacional en el 2007 y la reciente alianza estratgica con CAFAM en 2010.
Respecto a los incentivos que obtienen sus empleados, la administracin del Grupo xito
ofrece beneficios adicionales entre los cuales se destacan programas de formacin que ayudan
a complementar los estudios bsicos, a desarrollar nuevas habilidades y competencias;
programas de bienestar que buscan promover dentro de las familias de sus empleados,
actividades de tipo cultural, deportivo y educativas. Adems de los beneficios mencionados
anteriormente, los empleados tienen la oportunidad de vincularse a fondos que tienen como
objetivo el mejoramiento de sus condiciones econmicas, sociales y culturales a travs del
ahorro y el crdito.6
Se destaca dentro de los anlisis de remuneracin que en el ao 2009 el salario estndar del
Grupo xito fue un 28,5% ms alto que el salario mnimo legal vigente en el pas. Otro punto
importante es que la antigedad promedio de sus funcionarios es de 8,3 aos6
En el ao 2002 el Grupo xito adopt su actual cdigo de gobierno corporativo con el
objetivo de elaborar una serie de principios que fueran transparentes al definir las
responsabilidades y derechos que tienen todos sus directores, administradores, accionistas y
inversionistas, de tal forma que se pudiera estipular claramente cul es el debido proceso que
se debe de seguir a la hora de tomar importantes decisiones corporativas, al mismo tiempo
que estableca la estructura para estipular las metas y objetivos de largo plazo.7
Es importante tener en cuenta que en el ao 2009 la compaa particip en la encuesta
conocida como cdigo pas, cuyo objetivo es revelar las prcticas de buen gobierno de los
diferentes emisores en Colombia y la adopcin de las recomendaciones emitidas por cdigo
pas en cuanto a las mejores prcticas empresariales, cabe resaltar que Almacenes xito se
destaco dentro del sector de comercio ubicndose muy por encima de la media.
Durante el mismo ao Interbolsa S.A, una de las principales firmas comisionistas del pas,
realiz un estudio donde evaluaba el manejo que las 18 empresas ms importantes del pas le
5
Almacenes Exito S.A. (2009). Cdigo de Buen Gobierno. Medelln.
Benchmark, B. (2010). Informe Sectorial - Almacenes de Cadena.
Corredores Asociados S.A. (2009). Prospecto de Informacin Acciones Ordinarias de Almacenes xito S.A.
Medelln.
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
daban a sus cdigos corporativos, en este fue incluido el Grupo Exito obteniendo un puntaje
de 81 sobre 100, donde el promedio del estudio fue de 48.1.
Duff & Phelps de Colombia asigna una calificacin de riesgo AAA al Grupo xito, esta
calificacin refleja que los factores de riesgo de no pago sobre la deuda son casi inexistentes,
al mismo tiempo que reconoce la calidad de la administracin de la empresa exaltando su
conocimiento del sector minorista y el gran respaldo que genera su accionista mayoritario, el
Grupo Casino.8
Desempeo Financiero Histrico
Entre los aos 2005 y 2009, el grupo EXITO prcticamente duplic sus ventas pasando de
$4.3 Billones a $7.3 Billones y ese mismo comportamiento se ve en el total de los activos y el
patrimonio, lo que muestra como la agresiva estrategia de crecimiento y diversificacin que
ha implementado durante esos aos en nuevas lneas y segmentos de negocios, descritos
previamente, se ven reflejados en esos resultados.
En 2007, se evidencia un hecho importante en la historia del XITO y fue el

perfeccionamiento del proceso de adquisicin de Carulla-Vivero que le permiti integrar
sinergias comerciales y administrativas, la conversin de los hipermercados Vivero a XITO,
el ingreso de la tarjeta XITO a esos puntos de venta y el afianzamiento de las estructuras
regionales por lo que el crecimiento en activos fue del 70.40% ese ao. En ese mismo sentido
para financiar esta adquisicin, su patrimonio se incremento en un 57.84% derivado de su
incursin en el mercado de capitales internacional mediante la colocacin de 50 millones de
acciones.
A pesar de que hasta el ao 2007 las ventas venan creciendo a un ritmo muy favorable, en el
ao 2008 y 2009 este crecimiento tuvo una gran disminucin con un 4.54% y -2.17%
respectivamente, este fuerte cambio se origino principalmente en los efectos de la crisis
financiera mundial afecto el crecimiento del sector.
Almacenes Exito. (s.f.). Obtenido de Almacenes xito: www.exito.com.co
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
Endeudamiento
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2006
2007
2008
2009
Endeudamiento
Fuente: Bloomberg - Septiembre/10
Los indicadores de la compaa muestran una poltica de endeudamiento constante a los largo
de estos ltimos 5 aos de mantener un promedio de alrededor de un 39% de relacin de sus
pasivos sobre sus activos, incluso en el 2007 en el que la compaa obtuvo un crdito
sindicado por US$300 millones para la adquisicin de Carulla Vivero, el endeudamiento se
ubic en el 42.93%, incrementndose hasta un 43.23% en 2008 pero con una disminucin de
24% en el 2009 ubicndose en 34.86% debido al pago de US$ 156 millones del crdito
anteriormente mencionado.
Operacionalmente la compaa hasta el 2007 manej rotaciones de inventarios muy prximas
con el pago a sus proveedores pero siempre manteniendo una tendencia de ms baja rotacin
en los proveedores que en los inventarios. En 2005 operaba con 64 das de inventarios y los
pagaba a sus proveedores en 70, en 2006 la relacin fue de 57 das de inventarios pagados en
67 das a los proveedores y en 2007 fue de 52 das de rotacin de los inventarios con rotacin
de proveedores de 57 das, sin embargo, en 2008 la poltica fue ms agresiva buscando mayor
financiacin con proveedores pues el inventario rotaba cada 64 das y el pago a los
proveedores se haca en promedio cada 76 das. Para el ao 2009 una estrategia de logstica
para optimizacin de inventarios permiti una reduccin del 11.4% de este rubro frente a
2008 lo que se vio reflejado en una rotacin del inventario de 57 das, es decir, una
disminucin de 6.5 das en la rotacin, aunque ello no se vio reflejado en la disminucin de
los das de pago a los proveedores en 2009 que se ubic en 80 das lo que marca el
mantenimiento de la poltica de financiacin con proveedores.
La liquidez de la compaa ha tenido comportamientos no constantes a los largo de los
ultimos 5 aos por situaciones puntuales, entre 2005 y 2006 se ve una fuerte disminucin en
el capital de trabajo en parte por un aumento y mejora considerable del disponible y las
inversiones negociables. En 2007 la variacin positiva en el capital de trabajo incluye los
dineros recaudados por la emisin en el exterior y cuentas por cobrar a las aseguradoras por
los siniestros en en centro de Distribucin de Las Vegas y el almacn XITO en Fontibon. En
2008 por efectos de una reclasificacin contable del crdito sindicado que se venca en 2009
se presenta una disminucin considerable en el capital de trabajo y en 2009 la disminucin en
el capital de trabajo de la compaa se da por efectos del pago efectivo de los US$156
millones del crdito adquirido en 2007 para la compra de Carulla Vivero.
Durante el tercer trimestre de 2010, las ventas se ubicaron en $5.21 Billones, un 5.5% por
encima del mismo perodo del ao anterior, lo que refleja una dinmica de crecimiento por
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
encima de la inflacin y asociada al PIB del tercer semestre del 2010 del pas que se ubic en
un 4.5%. Lo anterior se ve reflejado en la utilidad neta acumulada que alcanz los $92.571
millones con un crecimiento del 111% frente al mismo perodo del ao anterior cuando se
ubic en $43.970 millones, apoyada tambin por un mayor crecimiento en ventas de
electrnicos por la temporada del mundial de futbol.
El endeudamiento disminuyo un 43.7% con respecto al mismo trimestre del ao anterior
motivado por los pagos del crdito sindicado que se ve reflejado en los pasivos del primer
semestre de 2009 pero que salen del clculo para el primero de 2010.
ANLISIS DE LA INDUSTRIA
Actualmente el subsector de Almacenes de Cadena cuenta con alrededor de 278 empresas
entre las cuales se destacan de acuerdo con el 80% de concentracin en ventas del ao 2009,
Almacenes xito S.A, Grandes Superficies de Colombia S.A (Carrefour), Supertiendas y
Drogueras Olmpica S.A, Colombiana de Comercio S.A (Corbeta), Sodimac Colombia S.A y
Almacenes la 14 S.A.9
En el cuarto trimestre de 2009, los grandes almacenes e hipermercados reportaron un rea de
ventas disponible al pblico de 2.438.000 m2, la cual se vio disminuida en un 5% frente al
2008 en parte por el crecimiento en ventas negativo que se produjo del 2008 al 2009.
En el campo macroeconmico el sector de comercio al cual pertenecen los Almacenes de
Cadena presenta una alta incidencia a factores como la inflacin ya que este es un
determinante para la fijacin de los precios, de igual forma la tasa de inters es otro de los
elementos que influyen en el comportamiento de la industria debido a que los altos o bajos
costos del crdito determinan el nivel de acceso a los productos por parte de los
consumidores. As mismo, como lo muestra la siguiente grfica, el producto interno bruto del
pas tiene una estrecha correlacin con el comportamiento que presenta el sector comercio,
esta grafica nos muestra como desde el ao 2001 y hasta el 2007 el sector comercio tuvo un
gran crecimiento basado en el buen comportamiento de la economa del pas, el crecimiento
de este sector fue en promedio 1.97 puntos, superior al PIB total del pas cada ao, luego
durante los aos 2008 y 2009, si bien no hubo un crecimiento negativo si creci a tasas muy
inferiores a las de aos anteriores, el crecimiento del sector fue en promedio 2 puntos inferior
al PIB total del pas.10
BPR- Benchmark (2010). Informe Sectorial - Almacenes de Cadena.

BPR- Benchmark (2010). Informe Sectorial - Almacenes de Cadena.
10
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
Es importante aclarar que la inversin extranjera directa ha sido un factor determinante para
aumentar el valor agregado de los almacenes de cadena e hipermercados, principalmente por
los niveles de inversin en infraestructura y desarrollo que por medio de esta se han podido
conseguir.
PRINCIPALES INDICADORES DEL SECTOR
(Sector de Comercio al por menor Subsector Almacenes de Cadena)
Indicadores
Ventas (COP Millones)
Dinamica
Crecimiento en Ventas
Crecimiento en Activos
Crecimiento en Utilidades
Crecimiento del Patrimonio
Rentabilidad
Rentabilidad sobre Ventas
Rentabilidad sobre Activos
Rentabilidad sobre Patrimonio
Utilidad Operativa / Ventas
Fuente: BPR - Benchmark
2009
21.201.965
2008
19.973.102
2007
18.452.509
2006
16.362.564
2005
13.965.795
2004
11.889.683
2003
10.893.225
6,15%
9,89%
7,28%
17,69%
8,24%
11,54%
5,77%
19,27%
12,77%
32,19%
15,77%
38,44%
17,16%
17,45%
63,08%
9,31%
17,46%
15,06%
20,35%
15,03%
9,16%
13,97%
51,54%
11,49%
7,40%
9,52%
-6,31%
6,05%
2,39%
2,85%
4,93%
2,84%
2,37%
2,92%
5,41%
2,29%
2,43%
3,08%
6,10%
2,92%
2,36%
3,51%
7,29%
2,34%
1,70%
2,53%
4,89%
1,52%
1,66%
2,42%
4,67%
0,95%
1,19%
1,82%
3,44%
0,94%
Las ventas tuvieron un importante crecimiento hasta el ao 2007, para luego empezar a crecer
a un menor ritmo debido a los factores explicados anteriormente relacionados con las bajas
tasas de crecimiento del PIB del pas durante esos ltimos dos aos. Con esa misma lgica
podemos analizar el comportamiento del crecimiento en los activos, y de forma muy similar
el ritmo de crecimiento de las rentabilidades sobre estos y sobre el patrimonio.
RIESGOS DE INVERSIN
Se han identificado como riesgos a los que se ve expuesto el Grupo xito y sus respectivos
controles los que se describen a continuacin:
Riesgo de Mercado: Dado que la compaa esta dedica al comercio de productos al detal, su
negocio podra verse perjudicado en los casos en que se restrinja la comercializacin de
alguna clase de bienes o servicios, por el aumento desproporcional en los precios de alguno de
estos y tambin por una eventual disminucin en la demanda. Para contrarrestar gran parte del
riesgo que estas diferentes situaciones podran generar, almacenes xito tiene como poltica
manejar un gran nmero de proveedores que le permita atender de forma adecuada la
demanda, as mismo la compaa durante su proceso de crecimiento a propendido a
diversificar los grupos de consumidores a los cuales dirige su oferta comercial y los sectores
geogrficos donde lo hace, de tal forma que se puedan minimizar los impactos ante eventuales
contracciones de los mercados.
Riesgo de competencia: Es evidente que el ingreso de nuevos competidores y el
fortalecimiento de los que ya existen constituye un riesgo considerable para la operacin de la
compaa, es por esto que Almacenes xito tiene como poltica velar por el constante
mejoramiento de sus procesos internos, al mismo tiempo que continuamente est investigando
nuevos mercados potenciales que le permita mantener y mejorar su posicin frente a la
competencia.
Riesgo de Accionistas: El apoyo de sus accionistas y los eventuales procesos jurdicos que
estos puedan imponer en contra de la compaa constituyen grandes riesgos, para mitigarlos
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
Almacenes xito vela por el riguroso cumplimiento de la normatividad vigente en los

mercados de capitales y por un transparente manejo corporativo.
Riesgo Legal de Regulacin: Los riesgos que constituyen un eventual litigio jurdico por
parte de las autoridades en contra del Grupo son reales y difciles de prever ya que nunca se
sabe con certeza cundo pueden ocurrir, es por esto que todo el Grupo maneja como poltica
la inclusin de asesores jurdicos en los diferentes procesos que involucra las diferentes
dependencias, de tal forma que este riesgo pueda minimizarse al mximo posible.
Riesgo Financiero: Situaciones de mercado, el costo de la deuda y mantener la confianza de
los inversionistas en la compaa, son factores claves que tiene un alto riesgo asociado, por lo
tanto por medio del control de todos los riesgos antes mencionados se pretende minimizar la
ocurrencia de ciertas situaciones que puedan afectar a la compaa en este sentido. De esta
misma forma es poltica de la compaa velar constantemente porque los niveles de la deuda
se encuentren dentro de los mrgenes permitidos, al mismo tiempo que se evalan las
inversiones de los recursos disponibles. As mismo por medio de la implementacin de
mecanismos de control se garantiza el adecuado uso de los activos, evitando hurtos y daos
que afecten el patrimonio de la compaa.
Riesgos polticos: Debido a que la compaa concentra casi toda su operacin en Colombia,
los procesos polticos y sociales al interior del pas pueden representar grandes riesgos. Para
esto la compaa participa activamente en fundaciones que propenden al mejoramiento social,
al mismo tiempo que garantiza altos niveles de empleo con remuneraciones que estn por
encima del promedio nacional, y cumplidamente tributa sus impuestos a la nacin, los cuales
representan un ingreso considerable para el pas.11
ANLISIS DEL ACCIONISTA

Entre los principales accionistas del Grupo xito se encuentran Geant International B.V
(41,43%) y Geant Fonciere B.V (12,30%), Latic-Latam Investment Company LLC (3,32%),
Bergsaar B.V (3,12%) filiales pertenecientes al Grupo Francs Casino el cual posee
actualmente ms de 10.000 tiendas en todo el mundo, desde el ao 2007 es controlante de
Almacenes xito con el 60,17% del total de las acciones, otro de sus accionistas importantes
es Inversiones Otrabanda S.A (5,54%) que pertenece al Grupo Empresarial Antioqueo y
xito ADR Program (4,76%), entre sus dems accionistas se destacan el Fondo de Pensiones
Obligatorias Proteccin (3,97%), Fondo de Pensiones Santander (3,67%), Porvenir (2,69),
entre otros. 12
La accin registra una alta liquidez en el mercado y se caracteriza por su libre flotacin.
EVOLUCIN HISTRICA Y PROYECCIONES FINANCIERAS

1. Supuestos de Operacin
Ventas estimadas
En el ao 2007 con la adquisicin de Carulla-Vivero, el comportamiento del desempeo
11
12
Almacenes Exito S.A. (2009). Cdigo de Buen Gobierno. Medelln.

Benchmark, B. (2010). Informe Sectorial - Almacenes de Cadena.
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
operativo present en el Grupo xito crecimientos sustanciales provenientes de esta nueva

consolidacin. Por ello la informacin histrica a 5 aos para proyectar comportamientos
futuros estara matizada por esta adquisicin, por lo tanto para la proyeccin del
comportamiento de las ventas y de los dems supuestos, el nmero de aos histricos bajo los
cuales se parte es de 3 (2007, 2008 y 2009). Para el crecimiento de las ventas se utiliz la
proyeccin del PIB nominal basado en que el 97% de los ingresos del negocio estn asociados
al retail y el desempeo de este est muy correlacionado con el de la economa como se
mostr inicialmente.
Costo de la mercanca vendida
Histricamente el porcentaje del costo de la mercanca vendida sobre las ventas se ha
comportado as: 75.68%, 75.24% y 75.10% entre 2007 y 2009. Est estabilidad en el
desempeo del margen fue corroborada en la entrevista con el Director de Relaciones con el
Inversionista quin indic que mantenerlos es una de las prioridades para la empresa, por lo
anterior para la proyeccin se utiliz el promedio de los tres ltimos aos.
Gastos de administracin y de comercializacin
En vista de la autorizacin de la Alianza estratgica del xito con CAFAM, hay potencial de
ahorros en sinergias, sin embargo, tambin se consideraron gastos adicionales por erogaciones
que ha habido en mejoras de la productividad de la empresa que buscan la eficiencia operativa
como han sido los proyectos para: mejorar los procesos de reciclaje de productos, para la
disminucin en la cantidad de material requerido en transporte y empaque de productos, para
la disminucin de consumos de energa, para mitigar la logstica del transporte y por ultimo
algunos proyectos que buscan racionalizar el consumo de agua. Por lo anterior para la
proyeccin se utiliz la inflacin ms 2% de erogaciones adicionales que garantizarn un
mejor desempeo en sus gastos operativos. Se consider hacerlo con base en las ventas pero
eso implicara el desconocimiento de dichas mejoras en los procesos.
2. Supuestos de Inversin
CAPEX y Activos fijos
Durante la entrevista con los funcionarios de la empresa la informacin aportada indic que el
grupo xito considera que un porcentaje del 4% sobre las ventas representa un buen nivel de
inversin para cubrir su crecimiento orgnico, por lo que se utiliza este parmetro para
proyectar. Histricamente el crecimiento en propiedad, planta y equipo bruta ha sido de 11%
de 2007 a 2008 y entre 2008 y 2009 se dio un decrecimiento del 2%, por lo que la historia no
da un parmetro para el futuro en este caso.
3. Capital de Trabajo
Para el capital de trabajo se proyectaron los parmetros operativos del grupo y de esa manera
se determin el valor. La rotacin de las cuentas por cobrar se proyect con base en el
histrico de los ltimos tres aos. En la rotacin de inventarios, aunque la implementacin de
planes ha mejorado mucho el indicador, se hizo un benchmark con el lder del mercado que
para el caso es Walt-Mart cuya rotacin se ubica en 40 das. En la estrategia actual del Grupo
xito la cual esta publicada en su informe anual se encuentra el siguiente comentario: La
compaa realiza un gran esfuerzo para obtener una significativa liberacin de capital de
trabajo, con estrategias efectivas en la reduccin de excesos de inventario, optimizacin del
surtido, control de los agotados., fundamentados en este objetivo del Grupo xito por
mejorar la rotacin y tomando como referente un lder del mercado como Walt-Mart se hizo
el supuesto de que podra llegar en 10 aos a tener dicho indicador como referencia. Las
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
cuentas por pagar a proveedores no han tenido variaciones significativas histricamente y por
eso se proyect como el promedio mvil de los tres ltimos aos. Los das de caja mnima
resultaron del promedio mvil de los 3 ltimos aos que se considera ajustado para los niveles
de costos y gastos que tiene la empresa.
4. Hiptesis financieras
Estructura financiera. D/E ratio
La estructura financiera se analiz en dos escenario, uno como el resultado de proyectar el
flujo de la deuda existente, involucrando los pagos por el crdito sindicado tomado por la
empresa en 2007 y los vencimientos de los Bonos, as como tiene en consideracin la
proyeccin de todas las dems obligaciones financieras. Lo anterior es el resultado de las
conclusiones de la entrevista en dnde la empresa indica que la flexibilidad de la caja le
permite cumplir con las obligaciones en los momentos en los que las tiene y que no tiene
consideraciones de deuda adicional. El patrimonio no tiene cambios representativos y los
cambios se dan en la medida en que la utilidad proyectada de la empresa vaya cambiando. La
otra alternativa bajo el cual se estim la estructura parti de la consulta con las empresas del
sector, en ese caso la relacin fue de 50% deuda y el resto patrimonio. Se opt por la primera
alternativa en vista de que en la entrevista, las personas encargadas hicieron nfasis en la
flexibilidad de caja de la empresa que le proyecta el pago de sus obligaciones.
5. Impuestos
El impuesto sobre la renta se calcul a una tasa del 33% durante toda la proyeccin, sin
embargo, se consider que por tener estabilidad jurdica, el grupo xito puede aplicar el
beneficio por inversin en activos fijos (40% del monto de la inversin). Al hacer la
depuracin de la renta se tuvo en cuenta los anticipos del 75% del impuesto y al flujo de caja
solo se incluy el impuesto calculado sobre la base del la utilidad operativa, es decir, el
impuesto operativo. La tasa efectiva se ubica por debajo de la tasa de renta. Se incluy el pago
del impuesto al patrimonio a partir de 2011.
LIMITACIONES DE INFORMACIN QUE INCIDEN EN EL MODELO

No se conocen posibles planes de fusin o adquisicin de competidores.
No se conocen otras alianzas estratgicas probables que permitan valorar sinergias
adicionales
Aunque el indicador de ventas/mismos metros podra dar otra aproximacin para
proyectar ingresos, este no tiene estudios que lo sustenten adecuadamente por lo
que se usa el PIB que tiene una muy buena correlacin con el desempeo.
Al no tener informacin adicional sobre planes de expansin y crecimientos
diferentes al orgnico, ni detalles sobre posibles descapitalizaciones de la
compaa, la caja atrapada crece durante el perodo de proyeccin
No es posible conocer planes de recomposicin de la estructura financiera en el
largo plazo.
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
FUENTES DE INFORMACIN CONFIABLES

Pgina web www.exito.com.co
Pgina web www.bvc.com.co
Pagina web www.interbolsa.com
Informe de Gestin xito 2009
BPR- Benchmark (2010). Informe Sectorial - Almacenes de Cadena. Bolsa de Valores
de Colombia (BVC).
Prospecto de informacin acciones ordinarias de Almacenes xito S.A.
Superintendencia Financiera
Bloomberg.
Standard & Poors. Calificadora de riesgo.
Moodys. Calificadora de riesgo.
Fitch. Calificadora de riesgo.
Duff & Phelps
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
BALANCE HISTRICO. Millones de Pesos (Separador de miles con coma y decimales con punto, moneda $)
Balance General
Activos
Caja y bancos
Excedentes de tesorera
Cuentas por cobrar
Inventarios
Anticipo de Impuestos
Otros activos corrientes - Diferidos
Total activos corrientes
Propiedad Planta y equipo bruta
Depreciacin Acumulada
Propiedad Planta y equipo neta
Diferidos
Deudores Largo Plazo
Intangibles
Inversiones permanentes
Otros activos
Valorizaciones
Total activos no corrientes
2007
2008
219.186,0
345.404,0
239.499,0
922.540,0
64.987,0
75.078,0
1.866.694
185.031,0
221.033,0
194.808,0
948.918,0
63.372,0
61.483,0
1.674.645
3.519.178,0
3.893.157,0
(1.492.519,0) (1.570.344,0)
2.026.659
2.322.813
157.389,0
203.609,0
65.018,0
58.376,0
820.491,0
799.038,0
200.063,0
179.485,0
285,0
285,0
1.012.757,0
970.105,0
4.282.662
4.533.711
Total activos
2009
396.110,0
246.464,0
166.852,0
806.283,0
63.972,0
29.560,0
1.709.241
3.806.591,0
(1.645.217,0)
2.161.374
211.039,0
59.441,0
1.021.607,0
124.835,0
285,0
1.037.229,0
4.615.810
6.149.356
6.208.356
2007
2008
40.069,0
805.604,0
23.016,0
232.556,0
71.113,0
196.755,0
1.369.113
476.527,0
904.289,0
47.579,0
232.652,0
59.869,0
112.325,0
1.833.241
231.946,0
972.810,0
1.539,0
177.598,0
88.118,0
87.181,0
1.559.192
955.290,0
255.000,0
547.507,0
255.000,0
283.664,0
255.000,0
Otros pasivos
Total pasivos no corrientes
60.587,0
1.270.877
48.146,0
850.653
64.903,0
603.567
Total pasivos
2.639.990
2.683.894
2.162.759
1.713.755,0
214.387,0
827.828,0
591.748,0
30.656,0
130.992
3.509.366
1.727.589,0
277.308,0
779.087,0
565.647,0
21.509,0
153.322
3.524.462
2.260.822,0
362.559,0
836.268,0
539.546,0
15.795,0
147.302
4.162.292
6.149.356
6.208.356
6.325.051
Pasivos
Porcin corriente (Deuda C.P.)
Cuentas por pagar Provevedores
Cuentas por pagar Contratistas
Cuentas por pagar Generales
Impuestos por pagar
Otros pasivos corrientes
Total pasivos corrientes
Creditos L.P
Bonos
6.325.051
2009
Patrimonio
Capital
Reserva legal
Superavit por valorizacin
Revalorizacin del Patrimonio
Utilidades retenidas
Utilidad del periodo
Total patrimonio
Total pasivo y patrimonio
50%
Los REPORTES BURKENROAD son un programa originado en la Universidad de Tulane AB Freeman, y se producen slo como parte de un programa educativo de la Escuela de Administracin de la Universidad EAFIT. Los informes no son un consejo de inversin y no
deben y ni pueden ampararse en ello para la toma de cualquier decisin de inversin. Usted debe consultar a un profesional de inversin y / o llevar a cabo su propia investigacin primaria con cualquier inversin potencial.
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
BALANCE PROYECTADO. Millones de Pesos (Separador de miles con coma y decimales con punto, moneda $)
Balance General
2010
Activos
Caja y bancos
281.452
Excedentes de tesorera
474.984
Cuentas por cobrar
179.709
Inventarios
877.320
Anticipo de Impuestos
35.108
Otros activos corrientes - Diferidos
29.560
Total activos corrientes
1.878.133
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
319.561
243.655
201.534
934.305
40.462
29.560
1.769.077
385.064
417.756
210.911
1.003.768
69.473
29.560
2.116.531
381.657
485.658
229.671
1.082.111
88.993
29.560
2.297.649
419.673
667.687
250.428
1.166.083
112.129
29.560
2.645.560
459.864
920.264
269.500
1.256.772
140.194
29.560
3.076.154
489.713
1.250.401
294.005
1.361.723
169.898
29.560
3.595.300
533.766
1.637.522
320.386
1.475.404
207.531
29.560
4.204.168
579.308
2.104.035
348.424
1.598.535
250.803
29.560
4.910.666
625.820
2.560.308
379.569
1.731.901
350.361
29.560
5.677.518
679.295
3.187.565
413.304
1.876.347
408.444
29.560
6.594.516
Propiedad Planta y equipo bruta

Depreciacin Acumulada
Propiedad Planta y equipo neta
Diferidos
Deudores Largo Plazo
Intangibles
Otros activos
Valorizaciones
Total activos no corrientes
4.085.867
-1.846.780
2.239.087
168.711
60.945
993.213
118.007
285
1.037.229
4.617.477
4.386.663
-2.065.187
2.321.476
174.089
59.587
962.844
111.179
285
1.037.229
4.666.689
4.708.529
-2.297.501
2.411.028
179.901
59.991
930.402
104.351
285
1.037.229
4.723.187
5.055.987
-2.545.703
2.510.284
188.946
60.174
895.718
97.523
285
1.037.229
4.790.160
5.432.373
-2.811.793
2.620.581
196.798
59.918
858.591
90.696
285
1.037.229
4.864.096
5.839.936
-3.096.427
2.743.510
204.672
60.028
818.921
83.868
285
1.037.229
4.948.512
6.281.339
-3.401.451
2.879.888
213.152
60.040
776.510
77.040
285
1.037.229
5.044.145
6.761.947
-3.728.629
3.033.319
221.684
59.995
731.157
70.212
285
1.037.229
5.153.881
7.285.243
-4.079.777
3.205.466
230.578
60.021
682.694
63.384
285
1.037.229
5.279.657
7.855.018
-4.457.103
3.397.916
239.874
60.019
630.921
56.556
285
1.037.229
5.422.799
8.475.401
-4.862.929
3.612.472
249.466
60.012
575.568
7.056
285
1.037.229
5.542.088
Total activos
6.495.610
6.435.766
6.839.719
7.087.809
7.509.656
8.024.666
8.639.445
9.358.049
10.190.323
11.100.318
12.136.604
Pasivos
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Porcin corriente (Deuda C.P.)

Cuentas por pagar Provevedores
Cuentas por pagar Contratistas
Cuentas por pagar Generales
Impuestos por pagar
Total pasivos corrientes
340.657
1.178.105
7.758
182.748
53.950
89.709
1.852.927
8.048
1.288.709
8.562
187.920
92.630
92.248
1.678.118
25.177
1.401.804
9.147
194.685
118.658
95.569
1.845.039
25.177
1.488.103
9.858
202.083
149.505
99.201
1.973.927
25.177
1.615.773
10.662
209.459
186.925
102.821
2.150.818
17.128
1.743.768
11.528
216.895
226.531
106.472
2.322.322
17.128
1.883.580
12.468
224.486
276.708
110.198
2.524.568
0
2.043.936
13.557
232.343
334.405
114.055
2.738.295
0
2.214.328
14.742
240.476
467.147
118.047
3.054.740
0
2.398.500
16.033
248.892
544.593
122.179
3.330.196
0
2.600.374
17.439
257.603
631.710
126.455
3.633.581
37.114
255.000
24.145
224.650
84.610
224.650
59.433
150.000
34.257
150.000
17.128
150.000
0
150.000
0
150.000
0
150.000
0
150.000
0
150.000
66.785
358.899
68.675
317.470
71.148
380.407
73.851
283.284
76.547
260.803
79.264
246.392
82.038
232.038
84.910
234.910
87.882
237.882
90.957
240.957
94.141
244.141
2.211.826
1.995.588
2.225.447
2.257.212
2.411.621
2.568.714
2.756.606
2.973.205
3.292.621
3.571.154
3.877.722
Creditos L.P
Bonos
Otros pasivos
Total pasivos no corrientes
Total pasivos
Patrimonio
Capital
Reserva legal
Superavit por valorizacin
Revalorizacin del Patrimonio
Utilidades retenidas
Utilidad del periodo
Total patrimonio
2.260.822
377.289
836.268
513.445
74.716
221.244
4.283.784
2.260.822
399.414
836.268
472.075
163.214
308.386
4.440.178
2.260.822
430.252
836.268
430.705
286.568
369.657
4.614.272
2.260.822
467.218
836.268
389.334
434.431
442.524
4.830.598
2.260.822
511.470
836.268
347.964
611.441
530.070
5.098.035
2.260.822
564.477
836.268
347.964
823.469
622.952
5.455.952
2.260.822
626.773
836.268
347.964
1.072.649
738.362
5.882.839
2.260.822
700.609
836.268
347.964
1.367.994
871.186
6.384.844
2.260.822
787.727
836.268
347.964
1.716.469
948.451
6.897.701
2.260.822
882.573
836.268
347.964
2.095.849
1.105.688
7.529.164
2.260.822
993.141
836.268
347.964
2.538.124
1.282.562
8.258.882
Total pasivo y patrimonio
6.495.610
6.435.766
6.839.719
7.087.809
7.509.656
8.024.666
8.639.445
9.358.049
10.190.323
11.100.318
12.136.604
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
ESTADO DE INGRESOS HISTRICO. Millones de Pesos (Separador de miles con coma y decimales con punto, moneda $)
Estado de Resultados
Ingresos
Costo de las ventas
Depreciacin, provisin y amortizacin
Utilidad Bruta
Gastos de Administracin y Ventas
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Ingresos financieros
Otros Ingresos
Otros Egresos
Utilidad Antes de Impuestos
Provisin de Impuestos
Utilidad Neta
2007
2008
2009
6,815,786.0
7,124,974.0 6,981,903.0
(5,158,086.0) (5,361,157.0) (5,243,066.0)
(261,795.0)
(277,312.0)
(283,608.0)
1,395,905
1,486,505
1,455,229
(1,130,782.0) (1,220,619.0) (1,200,351.0)
265,123
265,886
254,878
(218,148.0)
(182,984.0)
(161,776.0)
157,673.0
64,142.0
49,303.0
196,758.0
217,268.0
187,958.0
(216,618.0)
(191,290.0)
(136,251.0)
184,788.0
173,022.0
194,112.0
(53,796.0)
(19,700.0)
(46,810.0)
130,992.0
153,322.0
147,302.0
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
ESTADO DE INGRESOS PROYECTADO. Millones de Pesos (Separador de miles con comas y decimales con punto, moneda $)
Estado de Resultados
Ingresos
Costo de las ventas
Utilidad Bruta
Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Ingresos financieros
Otros Ingresos
Otros Egresos
Utilidad Antes de Impuestos
Provisin de Impuestos
Utilidad Neta
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
7.519.889
-5.665.439
-293.983
1.560.467
-1.259.168
301.299
-104.457
57.953
216.278
-195.879
275.194
-53.950
221.244
8.046.649
-6.053.201
-298.863
1.694.586
-1.319.986
374.600
-30.452
19.949
231.141
-194.222
401.017
-92.630
308.386
8.686.454
-6.533.975
-301.287
1.851.192
-1.393.905
457.287
-23.957
12.402
244.398
-201.815
488.315
-118.658
369.657
9.409.661
-7.081.900
-302.327
2.025.434
-1.474.752
550.682
-20.907
23.979
268.557
-230.281
592.029
-149.505
442.524
10.189.078
-7.665.876
-305.454
2.217.747
-1.558.075
659.672
-17.136
28.411
290.053
-244.005
716.995
-186.925
530.070
11.035.071
-8.302.732
-307.941
2.424.398
-1.644.548
779.849
-16.974
36.990
313.187
-263.568
849.483
-226.531
622.952
12.015.206
-9.040.951
-310.492
2.663.763
-1.734.999
928.765
-16.894
50.799
341.988
-289.587
1.015.070
-276.708
738.362
2017
2018
2019
2020
13.082.397 14.244.375 15.509.561 16.887.120

-9.843.266 -10.717.750 -11.669.829 -12.706.169
-313.579
-316.656
-319.940
-316.720
2.925.551 3.209.969 3.519.791 3.864.230
-1.830.423 -1.931.097 -2.037.307 -2.149.359
1.095.128 1.278.872 1.482.484 1.714.871
-16.894
-16.894
-16.894
-16.894
69.022
90.391
116.143
141.329
372.024
404.925
441.128
480.193
-313.690
-341.696
-372.580
-405.227
1.205.591 1.415.598 1.650.280 1.914.272
-334.405
-467.147
-544.593
-631.710
871.186
948.451 1.105.688 1.282.562
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
FLUJOS DE CAJA PROYECTADOS. Millones de Pesos (Separador de miles con coma y decimales con punto, moneda $)
Flujo de Caja Libre
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Ingresos
7.519.889 8.046.649 8.686.454 9.409.661 10.189.078 11.035.071 12.015.206 13.082.397 14.244.375
Costo de las ventas
-5.665.439 -6.053.201 -6.533.975 -7.081.900 -7.665.876 -8.302.732 -9.040.951 -9.843.266 -10.717.750
-1.259.168 -1.319.986 -1.393.905 -1.474.752 -1.558.075 -1.644.548 -1.734.999 -1.830.423 -1.931.097
EBITDA
595.282 673.462 758.574 853.009 965.126 1.087.790 1.239.257 1.408.707 1.595.528
-293.983 -298.863 -301.287 -302.327 -305.454 -307.941 -310.492 -313.579 -316.656
Utilidad Operativa
301.299 374.600 457.287 550.682 659.672 779.849 928.765 1.095.128 1.278.872
Impuestos operativos
-62.564 -83.913 -108.418 -135.861 -168.009 -203.552 -248.227 -297.952 -422.028
UNODI (NOPLAT)
238.735 290.687 348.869 414.821 491.663 576.297 680.538 797.176 856.844
Depreciacin y amortizacin
293.983 298.863 301.287 302.327 305.454 307.941 310.492 313.579
316.656
Variacin de Capital de Trabajo Neto Operativo
13.603 257.856 -187.982 -54.720 -172.087 -250.738 -317.579 -377.743 -388.067
Inversiones Operativas (Capex)
-279.276 -300.796 -321.866 -347.458 -376.386 -407.563 -441.403 -480.608 -523.296
Flujo de caja libre
267.045 546.609 140.307 314.970 248.644 225.937 232.047 252.404 262.138
2019
15.509.561
-11.669.829
-2.037.307
1.802.424
-319.940
1.482.484
-489.220
993.264
319.940
-489.027
-569.775
254.402
2020
16.887.120
-12.706.169
-2.149.359
2.031.591
-316.720
1.714.871
-565.908
1.148.964
316.720
-610.200
-620.382
235.102
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
VALORACIN DE LA COMPAA. Millones de Pesos (Miles con coma, decimales con punto, moneda $)
Valor explcito
VP Valor de continuidad
Valor de la operacin
Deuda financiera
Valor patrimonial de la operacin
Intangible
1.662.846
3.854.564
5.517.410
-632.771
4.884.639
118.007
993.213
Deudores
Diferidos
Otros activos corrientes
Deudas no financieras
Valor patrimonial de la compaia
60.945
198.271
285
6.255.360
-66.785
-89.709
6.098.865
CCPP
Costo del Patrimonio
Renta Libre de Riesgo
Riesgo Pas
Rentabilidad del Mercado
Premio del mercado
Beta Apalancado
USD
COP
5,24%
3,00%
11,27%
6,03%
1,269
1,59%
2,90%
7,41%
5,82%
1,269
15,90%
11,88%
13,63%
9,13%
9,69%
6,49%
15,06%
11,21%
Estructura Financiera
Capital
87,66%
87,66%
Deuda
12,34%
12,34%
1,160
33,00%
1,160
33,00%
3,44%
-3,47%
3,44%
-3,47%
Costo del patrimonio

Costo de la Deuda
Antes de Impuestos
Despus de Impuestos
CCPP
Otros Parmetros
Beta desapalancado
Tasa de Impuestos
IPC COP
Devaluacin
Acc. en circulacin
333.174.004,00
Valor estimado de la
accin a junio de 2011
19.304
ALMACENES XITO S.A
Octubre de 2010
SENSIBILIDAD AL VALOR Millones de Pesos

Teniendo en cuenta que los resultados financieros del xito estn correlacionados con el desempeo del PIB del pas y que el costo de la mercanca
vendida, al provenir de una multivariedad de productos que por s solos no inciden en el resultado de la empresa consideramos hacer una sensibilidad
al desempeo de este indicador econmico para obtener un rango de valor bajo escenario optimista (crecimiento del PIB 1% por encima de los
proyectado) y pesimista (crecimiento del PIB 1% por debajo de los proyectado). Como resultado se obtuvo:
Valor explcito
Deuda financiera
Intangible
Deudores
Diferidos
1.910.601
4.941.126
6.851.726
-632.771
6.218.955
118.007
993.213
60.945
198.271
285
7.589.676
-66.785
-89.709
7.433.182
Acc. en circulacin
333.174.004,00
Valor estimado de la accin a
junio de 2011 - Optimista
23.528
Valor explcito
Deuda financiera
Intangible
Deudores
Diferidos
1.429.069
2.871.262
4.300.331
-632.771
3.667.560
118.007
993.213
60.945
198.271
285
5.038.282
-66.785
-89.709
4.881.787
Acc. en circulacin
333.174.004,00
Valor estimado de la accin a
junio de 2011 - Pesimista
15.452
Los Reportes Burkenroad de la Universidad EAFIT son reportes de valoracin de empresas listadas en
la Bolsa de Valores de Colombia. Los informes son elaborados por alumnos de posgrado de la Escuela
de Administracin, bajo la supervisin de profesores del rea de Finanzas, Economa, y Contabilidad de
la Escuela.
El Instituto Tecnolgico y de Estudios Superiores de Monterrey (ITESM), el Instituto de Estudios
Superiores de Administracin de Venezuela (IESA), y la Universidad de los Andes de Colombia, el
Instituto Colombiano de Estudios Superiores Incolta de Colombia (ICESI), la Escuela de Postgrado de
Administracin de Empresas de Ecuador (ESPAE), la Universidad Francisco Marroqun de Guatemala,
junto con la Universidad de Tulane, realizan tambin el Proyecto Burkenroad en Latinoamrica.
Este proyecto recibe el apoyo del Fondo de Inversiones Multilaterales del Banco Interamericano de
Desarrollo (BID).
Este programa enriquece el capital humano al brindar entrenamiento en tcnicas de anlisis financiero.
A su vez, pretende facilitar el acceso de empresas a fuentes de financiamiento proporcionando
informacin financiera a inversionistas e instituciones del sector.
Los reportes preparados en el marco de este programa evalan las condiciones financieras y las
oportunidades de inversin en empresas. Los reportes financieros de empresas que listan en la Bolsa de
Valores son distribuidos a inversionistas nacionales y extranjeros a travs de su publicacin en nuestra
pgina web y en la red Burkenroad Latinoamrica. Tambin son distribuidos slo a empresas
beneficiarias para su uso en futuras presentaciones privadas a instituciones financieras o inversionistas
potenciales. Los planes de inversin y la situacin financiera de las empresas analizadas son presentados
a la comunidad acadmica y a la financiera interesada en un Encuentro Semestral.
Para ms informacin sobre el Programa Burkenroad de la Universidad EAFIT (Colombia), por favor
visite la pgina web:
http://www.eafit.edu.co/escuelas/administracion/laboratoriofinanciero/Paginas/burkenroad.aspx
http://www.latinburkenroad.com/
Sandra C. Gaitn Riao
sgaitanr@eafit.edu.co
Directora de Investigacin
Reportes Burkenroad Colombia
Departamento de Finanzas
Universidad EAFIT
Medelln Colombia - Suramrica
Tel (57) (4) 2619500 ext. 9585

Exito

Cargado por

Información del documento

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Exito

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Presentacin del Reporte: Febrero 21 de 2011

ALMACENES EXITO S.A

Precio esperado a Junio de 2011 es $ 19,304

Tabla de valoracin con los datos financieros ms destacados

Capitalizacin del mercado, datos financieros y accionarios

7,691 Billones de pesos

Apreciacin global de la Compaa

Directora de la Investigacin de Inversin:

ALMACENES XITO S.A

DESEMPEO DEL PRECIO ACCIONARIO

Fuente: BVC Octubre 28 de 2010

ALMACENES XITO S.A

ALMACENES XITO S.A

Almacenes xito S.A. (2009). Informe de Gestin. Medelln.

ALMACENES XITO S.A

Almacenes xito S.A. (s.f.). Obtenido de Almacenes Exito: www.exito.com.co

ALMACENES XITO S.A

ALMACENES XITO S.A

Almacenes Exito S.A . (Julio de 2010). Presentacin Corporativa. Medelln, Colombia.

ALMACENES XITO S.A

DESEMPEO DE LA ADMINISTRACIN Y ANTECEDENTES

Almacenes Exito S.A. (2009). Cdigo de Buen Gobierno. Medelln.

Benchmark, B. (2010). Informe Sectorial - Almacenes de Cadena.

ALMACENES XITO S.A

En 2007, se evidencia un hecho importante en la historia del XITO y fue el

Almacenes Exito. (s.f.). Obtenido de Almacenes xito: www.exito.com.co

ALMACENES XITO S.A

ALMACENES XITO S.A

BPR- Benchmark (2010). Informe Sectorial - Almacenes de Cadena.

ALMACENES XITO S.A

ALMACENES XITO S.A

Almacenes xito vela por el riguroso cumplimiento de la normatividad vigente en los

ANLISIS DEL ACCIONISTA

EVOLUCIN HISTRICA Y PROYECCIONES FINANCIERAS

Almacenes Exito S.A. (2009). Cdigo de Buen Gobierno. Medelln.

ALMACENES XITO S.A

operativo present en el Grupo xito crecimientos sustanciales provenientes de esta nueva

ALMACENES XITO S.A

LIMITACIONES DE INFORMACIN QUE INCIDEN EN EL MODELO

ALMACENES XITO S.A

FUENTES DE INFORMACIN CONFIABLES

ALMACENES XITO S.A

ALMACENES XITO S.A

Propiedad Planta y equipo bruta

Porcin corriente (Deuda C.P.)

Total pasivo y patrimonio

ALMACENES XITO S.A

ALMACENES XITO S.A

13.082.397 14.244.375 15.509.561 16.887.120

ALMACENES XITO S.A

Flujo de Caja Libre

ALMACENES XITO S.A

Costo del patrimonio

ALMACENES XITO S.A

SENSIBILIDAD AL VALOR Millones de Pesos

También podría gustarte