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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Claudia Vivanco
cvivanco@equilibrium.com.pe
Mauricio Durand
mdurand@equilibrium.com.pe
511- 616 0400
La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per.

HIPERMERCADOS TOTTUS S.A.
Lima, Per 28 de mayo de 2013
Clasificacin Categora Definicin de Categora
Primer Programa de Emisin de
Instrumentos de Corto Plazo
(Hasta por S/.60 millones)
EQL 1-.pe
Refleja alta capacidad de pagar el capital e intereses en los
trminos y condiciones pactados. La capacidad de pago es
ms susceptible a posibles cambios adversos en las condi-
ciones econmicas que las categoras superiores.
La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantener los valores.

------Informacin en Millones de S/. ---
Dic.12 Mar.13 Dic.12 Mar.13
Utilidad 55.7 5.3 Activos 1,145.8 1,166.9
ROAA*: 5.3% 5.2% Patrimonio 467.3 473.0
ROAE*: 13.1% 12.8% Ingresos 2,247.5 577.5
Historia de Clasificacin: Primer Programa de Instrumentos de
Corto Plazo EQL 1-.pe (14.10.11).
*Indicadores Anualizados al 31 de marzo de 2013

Al efectuar la evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Hipermercados Tottus S.A. al 31 de diciembre de 2009, 2010,
2011 y 2012, as como Estados Financieros No Auditados al 31 de marzo de 2012 y 31 de marzo de 2013. Asimismo, se ha utilizado informa-
cin adicional enviada por la Entidad.

Fundamento: Luego del anlisis efectuado, el Comit
de Clasificacin de Equilibrium decidi mantener la
categora de EQL 1-.pe al Primer Programa de Instru-
mentos de Corto Plazo de Hipermercados Tottus S.A.
(en adelante HT o la Compaa).
La categora asignada se sustenta en i) el crecimiento
sostenido tanto de las ventas de HT como de su indica-
dor Same Store Sales, lo cual ha venido fortaleciendo su
capacidad de generacin a lo largo del tiempo, ii) la
solvencia y respaldo patrimonial del grupo econmico
al que pertenece (Grupo Falabella), iii) la positiva inte-
gracin alcanzada con sus empresas relacionadas, iv) el
acceso a fuentes de fondeo diversificadas tanto en el
sector financiero como en el mercado de capitales y v)
el bajo nivel de apalancamiento en relacin al sector.
No obstante lo anterior, limitan la clasificacin i) los
reducidos mrgenes de la Compaa, propios de la in-
dustria en la que se desarrolla, ii) sus ajustados niveles
de liquidez, iii) la sensibilidad de las ventas frente a
eventos adversos dada la participacin que tiene el seg-
mento non-food en sus ingresos y iv) la fuerte compe-
tencia existente, situacin que incrementa el riesgo de
un ajuste en los mrgenes de HT. Incide igualmente en
la clasificacin el mayor endeudamiento de HT con
bancos locales a fin de financiar su crecimiento, para lo
cual ha entregado en garanta hipotecas sobre bienes
inmuebles y fideicomiso sobre derechos de cobro y
flujos dinerarios correspondiente a los pagos de deter-
minadas tarjetas de crdito, teniendo que cumplir con
ciertos resguardos financieros asociados a coberturas y
apalancamiento.
A la fecha del presente informe, HT forma parte del
Grupo Falabella y se dedica a la explotacin del negocio
de hipermercados y supermercados en Per, contando
para ello con 34 tiendas a nivel nacional, 11 de las cua-
les se encuentran ubicadas en provincia.
Las ventas de la Compaa continan mostrando altas
tasas de crecimiento en relacin a su competencia, im-
pulsadas por los bajos niveles de penetracin que an
mantiene el sector retail en nuestro pas, la maduracin
de las tiendas ya existentes y la inauguracin de nuevas
tiendas en locaciones estratgicas. En lnea con lo ante-
rior, se observa un mayor indicador Same Store Sales a
diciembre de 2012 (14.4%) y al primer trimestre del
2013 (8.5%), as como un crecimiento sostenido en las
ventas por m
2
. Estas fuertes tasas de crecimiento han
permitido a la Compaa incrementar su participacin en
el mercado en los ltimos aos, situacin que se espera
se mantenga dados los planes de expansin que presenta
HT. Asimismo, su capacidad de generacin, medida a
travs del EBITDA, se ha visto fortalecida, registrando
un crecimiento tanto al cierre de 2012 como al primer
trimestre de 2013, siendo suficiente para cubrir los gas-
tos financieros y la parte corriente de la deuda a largo
plazo. Adicionalmente, es de mencionar que los ingre-
sos diversos recurrentes registrados producto de la aso-
ciacin en participacin con el Banco Falabella Per -
con el cual comparte resultados- permiten mejorar los
niveles de cobertura de la Compaa al constituir una
fuente de generacin directa.
Acompaan las expectativas de crecimiento de HT, el
favorable entorno macroeconmico de nuestro pas as
como el an bajo nivel de penetracin del sector retail,
no obstante la fuerte competencia existente y la modera-
cin observada en las tasas de crecimiento del consumo
privado. Es de mencionar que una limitante al creci-
miento del sector retail en la capital es la falta de espa-
cios adecuados para el desarrollo comercial en zonas
estratgicas, por lo cual las principales cadenas de su-
permercados de nuestro pas estn mirando con nuevo
inters zonas en provincias y en la periferia de Lima por
el alto potencial de desarrollo que estas presentan. Para
el caso de HT, ste mantiene a la fecha 11 tiendas fuera
2

de Lima, esperando inaugurar nuevos locales incluso en
zonas que anteriormente no se consideraban atractivas
por los problemas logsticos que podan presentar, como
la Selva, pero que mantienen una demanda interesante
por cubrir.
En lnea con lo anterior, se considera beneficioso para la
Compaa su pertenencia al Grupo Falabella, uno de los
retailers ms importantes de la regin, no solo por el
respaldo patrimonial que esto le otorga, sino tambin
por los planes de expansin previstos para este ao.
Resaltan en este sentido las sinergias logradas con las
empresas relacionadas al facilitar la bsqueda de posi-
bles nuevas ubicaciones para las tiendas de la Compaa
gracias al dinamismo del brazo inmobiliario del grupo,
as como la entrada a nuevos mercados de la mano del
mix de empresas con las que cuenta el Grupo Falabella.
No obstante las fuertes tasas de crecimiento observadas,
es de mencionar que las ventas de la Compaa son ms
sensibles a los ciclos econmicos dado el porcentaje de
ventas non-food que mantienen en comparacin con sus
pares.
Por otro lado, resaltan los ajustados niveles de liquidez
de HT consecuencia de sus fuertes necesidades de capi-
tal de trabajo por el tipo de sector en el que se desen-
vuelve, al financiar sus principales activos con pasivos
de corto plazo. Es de mencionar que tanto al cierre del
2012 como al primer trimestre de 2013 la deuda corrien-
te se increment significativamente producto de mayo-
res pagars bancarios pactados (+200.3% al cierre de
2012 y +109.9% a marzo del 2013) a fin de cancelar
obligaciones financieras. No obstante, estos niveles de
liquidez se ven fortalecidos por el amplio acceso al
crdito con el que cuenta HT y por el respaldo del grupo
econmico al que pertenece.
En relacin al nivel de apalancamiento contable, no
obstante la mayor deuda corriente adquirida a diciembre
del 2012 y a marzo del 2013, se observa una disminu-
cin producto del fortalecimiento del patrimonio de la
Compaa va un aporte de capital por S/.26 millones y
mayores resultados acumulados, explicados por la pol-
tica de no repartir dividendos al encontrarse HT en pro-
ceso de expansin. Si bien se podra esperar que el en-
deudamiento de HT se incremente dados los planes de
inversin que mantiene para los prximos aos los
cuales incluyen tanto el desarrollo de nuevas tiendas
como el del Centro de Distribucin se espera que se
continen recibiendo aportes de capital suficientes para
mantener una saludable palanca contable.
Es de sealar que a la fecha del presente informe HT no
mantiene en circulacin ninguna emisin contemplada
dentro del Primer Programa de Instrumentos de Corto
Plazo, toda vez que la Serie A redimi en el mes de no-
viembre .
Finalmente, se espera que el nivel de crecimiento anun-
ciado por la Compaa para los prximos aos mantenga
e incremente la participacin de mercado, tomando en
consideracin los importantes anuncios de expansin de
la industria retail en general, sobretodo de sus principa-
les competidores. Equilibrium continuar monitoreando
los resultados de HT tanto a nivel de generacin como
en mrgenes, a fin de que los indicadores, estructura
financiera y capacidad de pago mantengan los niveles
que corresponden a la clasificacin asignada.


Fortalezas
1. Solidez, experiencia y respaldo del Grupo Falabella.
2. Integracin con otras empresas del Grupo.
3. Maduracin de las tiendas existentes.
Debilidades
1. Ajustados mrgenes, propios de la industria.
2. Importancia del financiamiento con proveedores, no obstante ste se mantiene por debajo del promedio del sector.
3. Elevados requerimientos de capital de trabajo.
Oportunidades
1. Crecimiento de la penetracin del retail moderno.
2. Potencial crecimiento en provincias.
3. Baja penetracin de los supermercados respecto a las ventas del comercio minorista.
Amenazas
1. Posible ingreso de operadores internacionales.
2. Planes de expansin de la competencia.
3. Deterioro en los mrgenes por agresivo crecimiento y la fuerte rivalidad en el sector.
4. Sensibilidad de las ventas ante escenarios adversos.
5. Sensibilidad frente a variaciones del tipo de cambio.


3

PERFIL DE LA COMPAA

Hipermercados Tottus S.A. (HT) inici sus operaciones
en julio de 2004 para dedicarse a la explotacin del nego-
cio de hipermercados y supermercados en Per, habiendo
previamente operado bajo la denominacin de Gerencia y
Servicios del Per S.A.C. formando parte del Grupo Fa-
labella desde julio de 2001. HT es una subsidiaria de
Falabella Per S.A.A., la cual es subsidiaria de Inversora
Falken Per S.A.A. que a su vez forma parte de Falabella
de Chile.

El objeto social de la Compaa es dedicarse a la comer-
cializacin de mercadera nacional e importada, as como
otras actividades complementarias, siendo su giro princi-
pal el de la explotacin de supermercados e hipermerca-
dos. A diciembre del 2012 HT contaba con 33 tiendas en
Per, de las cuales 22 estn ubicadas en la Provincia de
Lima y la Provincia Constitucional del Callao, y 11 en el
resto del pas. A marzo del 2013 la Compaa no haba
inaugurado tiendas adicionales.

Accionistas
La estructura accionarial de la Compaa se detalla a con-
tinuacin:

Nombre Participacin
Falabella Per S.A.A. 99.99999%
Open Plaza S.A. 0.00001%
TOTAL 100.00%

Directorio
El Directorio de la Compaa se encuentra conformado
de la siguiente manera:

Directorio
Presidente Sandro Solari Donaggio
Director Gonzalo Somoza
Director
Juan Javier Roca Menden-
hall
Director Carlo Solari Donaggio

Es de mencionar que Sandro Solari Donaggio es presi-
dente del Directorio desde octubre del 2012, habiendo
ocupado anteriormente el puesto de Gerente General
Corporativo de Sodimac S.A.

Plana Gerencial
La Compaa cuenta con la siguiente plana gerencial, la
cual cuenta con la debida experiencia en el sector en el
que realiza sus actividades:

Cargo
Gerente General Juan Fernando Correa
Gerencia Comercial Johann Ramberg
Gerencia de Operaciones Luis Seminario
Gerente de Administracin y
Finanzas
Daniel Alarco
Cargo
Gerencia Operaciones de Tiendas
Nuevas
Juan Redondo
Gerencia de Logstica Jorge Bustamante
Gerencia de RRHH Joan Eyzaguirre
Gerente de Proyectos Inmobilia-
rios
Henry Ly

Es de mencionar que en agosto del 2012 Joan Eyzaguirre
ingres a HT como Gerente de RRHH en reemplazo de
Iris Reyna. Asimismo, durante el primer trimestre del
presente ao Henry Ly asumi el cargo de Gerente de
Proyectos Inmobiliarios en reemplazo de Pablo Semina-
rio; mientras que Daniel Alarco ingres como Gerente de
Administracin y Finanzas.

Perfil del Accionista
El Grupo Falabella opera a travs de la empresa S.A.C.I.
Falabella, una de las ms importantes de Chile cuyos
orgenes se remontan a 1889, siendo su principal negocio
la venta al detalle de vestuario, accesorios y productos
para el hogar a travs de tiendas por departamento, home-
centers y tiendas de especialidad, as como alimentos a
travs de hiper y supermercados. Adems, ha desarrolla-
do el rea de servicios financieros (emisin de tarjetas de
crdito, corretaje de seguros, banco y agencia de viajes),
la administracin de centros comerciales y la manufactura
de textiles.

Al cierre del ejercicio 2012 se abrieron 37 nuevas tiendas
en toda la regin, en los formatos Falabella, Sodimac e
Hipermercados Tottus, mientras que al primer trimestre
de 2013 se haban inaugurado tres tiendas adicionales:
una tienda Hipermercados Tottus en Chile y dos tiendas
Sodimac, en Per y en Chile. Asimismo, en enero del
2013 Sodimac Chile emiti dos bonos en el mercado
chileno, el primero de ellos por un monto de US$48 mi-
llones a cinco aos y el segundo por US$71 millones a 21
aos. Finalmente, el plan de inversin del Grupo Falabe-
lla para el perodo 20132017 contempla una inversin
de US$3,923 millones, a fin de abrir 231 tiendas nuevas y
20 centros comerciales en toda la regin. De esta manera,
para el ao 2017 se contara con 527 tiendas y 51 centros
comerciales en los cuatro pases en los que Grupo Falabe-
lla est presente.

HT es subsidiaria de Falabella Per S.A.A. (antes Inver-
siones y Servicios Falabella Per S.A.), empresa Holding
perteneciente al Grupo Falabella, la cual incursiona en
Per desde 1995 mediante la compra de las acciones de
Sociedad Andina de los Grandes Almacenes S.A.
SAGA.

Falabella Per S.A.A. posee seis subsidiarias: Banco Fa-
labella Per, Corredora de Seguros Falabella, Open Plaza,
Hipermercados Tottus, Sodimac Per y Saga Falabella.
Saga Falabella tiene tres subsidiarias directas (Saga Fala-
bella Iquitos, Saga Falabella Oriente y Viajes Falabella),
HT dos (Hipermercados Tottus Oriente y Ca. San Juan) y
Sodimac Per una (Sodimac Per Oriente). Por su parte,
Open Plaza mantiene seis subsidiarias directas (Kaynos,
Logstica y Distribucin, Falacuatro, Inversiones Corpo-
4

rativas Beta, Inversiones Corporativas Gamma y Open
Plaza Oriente) y una indirecta, Aventura Plaza S.A. em-
presa constituida en sociedad con Ripley (Per) y Malls
Plaza (Chile) a travs de la cual se desarrollan centros
comerciales en el Per. Respecto a Aventura Plaza, cabe
mencionar que Falabella Per S.A. tambin tiene partici-
pacin directa e indirecta en esta empresa.



Fuente: Informacin pblica de Hipermercados Tottus / Elaboracin: Equili-
brium


ANLISIS DEL SECTOR
Y DEL NEGOCIO

Durante el ejercicio 2012 la economa peruana avanz en
6.3%, cifra inferior a la observada para el periodo ante-
rior y explicada principalmente por el decrecimiento del
nivel de exportaciones, el mismo que se vio afectado por
la desaceleracin del comercio mundial alineado con el
menor crecimiento de la economa global. El efecto de la
desaceleracin de las exportaciones en el producto bruto
interno (PBI) fue parcialmente compensado por la favo-
rable dinmica de la demanda interna, que se expandi en
7.4% en relacin al ejercicio previo, como consecuencia
de un mayor crecimiento de la inversin pblica y priva-
da. En el caso de la inversin privada, el avance de
13.6%, en relacin al ejercicio 2011 estuvo sustentado en
el aumento del consumo interno de cemento como conse-
cuencia del dinamismo mostrado en la edificacin de
viviendas, oficinas, centros comerciales, as como desa-
rrollos en los sectores minero, elctrico y de infraestruc-
tura

0.9
8.8
6.9
6.3
-2.8
13.1
7.2 7.4
-15.1
22.1
11.7
13.6
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2009 2010 2011 2012
D
e
m
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n
d
a
I
n
t
e
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n
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(
%
)
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n
P
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i
v
a
d
a
(
%
)
P
B
I
(
%
)
Tasa de Crecimiento del PBI, Demanda Interna e Inversin
Privada
(Variacin Porcentual Real)
PBI Demanda Interna Inversin Privada

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

A lo largo de ejercicio 2012 se observ una tendencia
apreciatoria del Nuevo Sol respecto a la divisa norteame-
ricana como consecuencia principalmente de la incerti-
dumbre que se vive en los mercados financieros interna-
cionales y al crecimiento sostenido que viene mostrando
el Per, lo que se traduce en un mayor apetito de inver-
sionistas extranjeros por activos domsticos. Es de preci-
sar que el tipo de cambio cerr el ao en S/.2.550 por
dlar, mientras que a diciembre de 2011 se ubic en
S/.2.696, aprecindose sin embargo en lo que va del 2013
hasta los S/2.595.

Por su parte, el BCRP mantuvo la tasa de inters de refe-
rencia en 4.25% nivel en el cual se encuentra desde ma-
yo de 2011 decisin que considera que los niveles de
inflacin observados durante el ao en anlisis provinie-
ron del lado de oferta y que presentaron caractersticas
temporales y no controladas. Es de mencionar que el ni-
vel en el cual se ubica la tasa de referencia es una de las
causas que explican el ingreso de capitales extranjeros,
especficamente dlares al mercado local, pues este lti-
mo representa una mayor rentabilidad para los inversio-
nistas versus pases como Estados Unidos, Japn y los
europeos. Justamente, con el objetivo de atenuar el im-
pacto del influjo de la divisa americana en el mercado
domstico, el BCRP elev gradualmente la tasa de encaje
medio de moneda extranjera a lo largo del ao en anli-
sis, pasando de una tasa de 39.2% a abril de 2012 a
41.2% a diciembre de 2012. Cabe indicar que este incre-
mento paulatino en la tasa de encaje medio tambin se
realiz para el caso de la moneda local, esto con el fin de
mantener el crecimiento del crdito en niveles sostenibles
y mitigar cualquier recalentamiento excesivo en los secto-
res correspondientes, tarea que se vuelve difcil dada la
fuerte demanda de consumo e inversin en las personas a
la par de la facilidad crediticia brindada por el sistema
financiero, a pesar de que ello significa la generacin de
descalces y el eventual sobreendeudamiento de los clien-
tes.

Sector Supermercados
Al cierre del 2012, la expansin de la demanda interna
fue impulsada principalmente por el mayor crecimiento
de la inversin pblica y privada, lo cual compens la
desaceleracin observada en el consumo privado en rela-
cin a perodos anteriores. De acuerdo a lo indicado por
el BCR en su Reporte de Inflacin de marzo del 2013, el
menor dinamismo del consumo privado observado duran-
te el ao 2012 confirmara una gradual moderacin en sus
tasas de crecimiento, esperndose para los prximos aos
niveles ms estables y en lnea con el crecimiento del
PBI. De esta manera, para los aos 2013 y 2014 se espera
un crecimiento de 5.7% para el consumo privado, susten-
tado por el comportamiento del ndice de Confianza del
Consumidor - el cual contina ubicndose en el tramo
optimista - , el volumen de importaciones de bienes dura-
deros, el moderado crecimiento del empleo urbano en
empresas de 10 y ms trabajadores para los primeros me-
ses del 2013 en relacin a lo observado para los aos
2012 y 2011, as como el moderado crecimiento de los
crditos a personas naturales en relacin lo observado
para el ao 2012.

5

-2.8%
13.1%
7.2% 7.4%
6.8%
2.4%
6.0%
6.4%
5.8% 5.7%
0.9%
8.8%
6.9%
6.3% 6.3%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2009 2010 2011 2012 2013P
Evolucin Indicadores de la Industria
Demanda Interna Consumo Privado PBI

Fuente: INEI y BCR / Elaboracin: Equilibrium

No obstante la moderacin observada en las tasas de cre-
cimiento del consumo privado, estas se consideran sli-
das y adecuadamente respaldadas por el crecimiento del
empleo, los niveles de salarios y los crditos de consumo.
De esta manera, y de la mano con el favorable entorno
macroeconmico de nuestro pas y el an bajo nivel de
penetracin del sector retail, se esperara que este sector
contine mostrando un crecimiento positivo para los
prximos aos. Al respecto, resaltan los resultados del
Global Retail Development Index (GRDI) publicado por
A.T. Kearney para el ao 2012, de acuerdo al cual si bien
Per ha disminuido tres posiciones en relacin al GRDI
del ao 2011, se mantiene como una oportunidad para el
retail moderno.

Si bien en un inicio las principales inversiones en el sec-
tor se centraron en la capital, la falta de espacios adecua-
dos en ubicaciones estratgicas as como la fuerte compe-
tencia existente han impulsado una constante bsqueda
de nuevas locaciones, dinamizando el crecimiento del
comercio moderno en la periferia de Lima y en provin-
cias, donde las primeras empresas en llegar son las que se
adjudican las mejores ubicaciones y obtienen ventajas
relacionadas a la fidelizacin del consumidor.

En este sentido
1
, mientras que a la fecha 25 centros co-
merciales se encuentran ubicados en provincias (54 a
nivel nacional), de los 36 nuevos proyectos que se espe-
ran para los prximos aos, 24 se desarrollarn en pro-
vincias y los 12 restantes en Lima, muestra de que el cre-
cimiento del sector retail fuera de la capital representa un
objetivo interesante especialmente en lugares donde es
baja o nula la presencia del comercio moderno, como
Iquitos, Pucallpa, Tarma o Tarapoto
2
. De esta manera, el
Grupo Intercorp Per, de la mano de InRetail, contina
con su proceso de expansin esperando incursionar en
Hunuco, Cusco, Cajamarca, Pucallpa y Moquegua con
centros comerciales Real Plaza y llevando como tiendas
ancla a las principales empresas del grupo. Por otro lado,
Parque Arauco tiene proyectado el desarrollo de centros
comerciales en Caete, Chincha, Barranca, Pisco, Huaraz,
entre otros; el Grupo Falabella espera incrementar la pre-
sencia de sus locales HT y Saga Falabella tanto en Lima
como en provincias pero poniendo especial nfasis en

1
El retail en cifras. Pg. 30, Semana Econmica, 21 de abril del 2013.
2
Informacin obtenida del Reporte de Investigacin & Pronstico 4T 2012
Comercial de Colliers Internacional.

estas ltimas; y el Grupo Cencosud espera inaugurar dos
nuevos centros comerciales para el 2014 e ingresar a
Tumbes y Tarapoto con el formato Supermercados Metro.
Otros jugadores importantes son Penta Realty Group con
sus proyectos en Canto Grande, Campoy y Mansiche; y
CC Plaza Norte. Finalmente, se podra esperar la entrada
de nuevos jugadores internacionales, dadas las favorables
expectativas de crecimiento y las oportunidades que ofre-
cen las ciudades del interior del pas.

En relacin al sector supermercados, a la fecha del pre-
sente informe ste se encuentra concentrado en torno a
tres operadores: GSW (Grupo Cencosud), SPSA (Grupo
Intercorp Per) e HT (Grupo Falabella). No obstante,
destacan tambin Makro, del grupo holands SHV Hol-
ding N.V.; y Mayorsa, del grupo chileno Saieh.

Durante el 2012 se inauguraron 29 tiendas a nivel nacio-
nal, totalizando en 205 (+16.5% en relacin al 2011),
mientras que el rea de ventas se increment en 10.0% en
relacin al periodo anterior, totalizando en 609,323 m
2
.
Este nmero de tiendas es el mayor observado para los
ltimos cuatro aos, habiendo recuperado el dinamismo
del sector luego de la crisis financiera del 2009, donde
los planes de expansin fueron mucho ms moderados.

10.9%
19.3%
8.3%
10.0%
5.6%
19.1%
12.8%
16.5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2009 2010 2011 2012
Nmero de Tiendas y rea de Ventas
rea de Ventas N de Ti endas
Fuente: Informacin pblica de cada empresa / Elaboracin: Equilibrium

En relacin al nmero de tiendas, tanto SPSA como GSW
tienen 86 tiendas a nivel nacional, mientras que HT cuen-
ta con 33 tiendas. Para el presente ejercicio, las tres em-
presas presentan fuertes planes de expansin a fin de
incrementar su presencia en el mercado, mostrando espe-
cial inters por locaciones en provincias en donde an el
comercio moderno no ha llegado, como la Selva, por el
alto potencial de desarrollo que representan.

56
65
74
86
58
67
75
86
17
24
27
33
0
50
100
150
200
250
2009 2010 2011 2012
Nmero de Tiendas
Wong SPSA Tottus
+19.1%
+12.8%
+16.5%

Fuente: informacin pblica de cada empresa / Elaboracin: Equilibrium
6

Descripcin del Negocio
Al cierre del ejercicio 2012, la Compaa contaba con 33
tiendas a nivel nacional, de las cuales 22 se encuentran
ubicadas en Lima y 11 en provincia, ascendiendo su rea
de ventas total a 130,261m
2
, lo cual representa un incre-
mento de 14.8% en relacin al cierre del 2011. Si bien a
marzo de 2013 no se haban inaugurado tiendas adiciona-
les, a la fecha del presente informe se abri una nueva
tienda en Caete. Es de mencionar que la Compaa ma-
neja a la fecha tres formatos de tiendas: i) Hipermerca-
dos, que comprenden locales con grandes reas de ventas
donde se ofrecen una gran variedad de productos tanto
food como non-food, ii) Hipermercados Compactos, los
cuales se caracterizan por tener un menor tamao en
comparacin a los Hipermercados, si bien el mix de pro-
ductos es similar y iii) Supermercados, los cuales adicio-
nalmente a tener un rea de ventas menor a los dos ante-
riores formatos, ofrece principalmente productos food. El
detalle de las tiendas de HT se muestra a continuacin.

Tienda Propiedad
Ao de
Apertura
Mega Plaza Lima Alquilada 2002
Las Begonias Lima (*) Alquilada 2003
La Marina Lima (*) Alquilada 2004
Atocongo Lima (*) Alquilada 2006
Huaylas Lima Propia 2007
Trujillo 1 (*) Alquilada 2007
Chiclayo 1 (*) Alquilada 2007
Quilca - Callao Alquilada 2007
Senz Pea Callao Alquilada 2008
Canta Callao - Callao (*) Alquilada 2008
Lima Centro Tacna Lima Propia 2008
La Plvora Lima Propia 2008
Puente Piedra Lima Propia 2008
Trujillo 2 (*) Alquilada 2008
Bellavista - Callao (*) Alquilada 2008
Ica Alquilada 2008
Pachacutec Lima Propia 2008
Zorritos Lima Propia 2010
La Fontana Lima Alquilada 2010
Angamos Lima (*) Alquilada 2010
Tuslagos Lima Propia 2010
Piura (*) Alquilada 2010
Arequipa Cayma (*) Alquilada 2010
Arequipa Porongoche (*) Alquilada 2010
Prceres Lima Alquilada 2011
Jockey Plaza Lima Alquilada 2011
Chiclayo Belande y Lora Propia 2011
Campoy Lima Propia 2012
Chincha Propia 2012
Chimbote Alquilada 2012
Santa Anita Lima (*) Alquilada 2012
Los Olivos Lima Propia 2012
Chiclayo El Sper Propia 2012
(*) Alquiladas a empresas del Grupo (Saga Falabella, Open Plaza y Aventura
Plaza)

La tienda ms representativa para HT en monto de ventas
contina siendo la que se encuentra ubicada en Mega
Plaza, la primera tienda inaugurada por la Compaa y
una de las que cuenta con un mayor rea de ventas, sien-
do superada nicamente por la tienda ubicada en La Ma-
rina. Cabe mencionar que la inversin total realizada en
la inauguracin y remodelacin de tiendas, as como en la
adquisicin de otros activos necesarios para sus opera-
ciones, ascendi a S/.154.8 millones.

Respecto a los medios de pago, los pagos en efectivo y en
tarjeta de crdito CMR han sido los ms representativos
para HT tanto a diciembre del 2012 como al primer tri-
mestre de 2013. Es de mencionar que la tarjeta de crdito
CMR es emitida por el Banco Falabella, empresa vincu-
lada al Grupo Falabella que es una de las ms importantes
emisoras de tarjetas en el Per, ocupando el primer lugar
en el sistema al cierre del ao 2012. Esto ltimo constitu-
ye una herramienta potente para impulsar el consumo al
crdito, ya que permite organizar campaas y promocio-
nes en funcin a una amplia base de datos de clientes.

Lneas de Venta
HT comercializa a travs de sus tiendas una variada can-
tidad de productos nacionales e importados tanto del ru-
bro food como del non food. En relacin a la composi-
cin de las ventas, si bien la lnea food es la ms relevan-
te, la participacin de la lnea non food se ha mantenido
histricamente en un nivel ms alto que el de sus compe-
tidores.

La Compaa cuenta con aproximadamente 700 produc-
tos de marca propia, con los cuales espera fortalecer su
imagen ante su pblico objetivo y obtener mrgenes ms
holgados, habiendo incorporando nuevos productos en
categoras como panadera, platos preparados y abarrotes
en general. Si bien la participacin de la marca propia
Tottus an no es significativa dentro de las ventas tota-
les de la Compaa, desde el ao 2008 viene presentando
una tendencia creciente.

Logstica
En agosto de 1998 se inaugur el centro de distribucin
(CD) ubicado en Villa el Salvador. El CD cuenta con un
sistema de ltima tecnologa, el cual est orientado a re-
ducir los costos de procesamiento, almacenamiento y
distribucin de mercadera de las empresas pertenecientes
a Falabella Per. El CD se encuentra ubicado sobre un
terreno de 88,000 m
2
con reas destinadas al almacena-
miento, zonas de procesamiento y el edificio de oficinas
administrativas, con aproximadamente 56,000 m
2
de rea
construida (30,000 m
2
para almacenamiento) que le per-
mite aprovechar el cubicaje total y maximizar las eficien-
cias operativas y financieras.

En cuanto al sistema de informacin, el CD cuenta con el
Sistema de Administracin de Bodega (S.A.B.), sistema
de gestin de almacenes basado en la planificacin conti-
nua, el seguimiento y el control de la actividad en tiempo
real que cubre todos los procesos operativos del ciclo de
la mercadera, teniendo como principales ventajas la con-
firmacin de movimientos con lectura de cdigo de ba-
rras, la reduccin del tiempo de atencin de pedidos,
stock fiable, resolucin de incidencias en automtico
cuando se producen, informacin en tiempo real, reduc-
7

cin de errores y seguimiento de las operaciones realiza-
das. Adicionalmente cuenta con el B2B que es una alian-
za estratgica entre HT y sus proveedores, se basa en el
intercambio de informacin a travs de un portal en in-
ternet.

Las reas que soportan la operacin logstica en el CD
son:

Importaciones, que se encarga de la coordinacin de
embarques y despachos de mercadera importada.
Logstica de proveedores, que se encarga del recibo
nacional (cita, revisin de mercadera, manejo del
crossdocking y contacto con proveedores locales), re-
parto, control de mercadera y logstica de proveedo-
res.
Logstica de distribucin que se encarga del recibo
importado (programacin de contenedores, proceso
de mercadera y devoluciones), almacn, despacho,
ingeniera, transporte y canal no tradicional.
Logstica, que se encarga de soporte tcnico, recursos
humanos, prevencin y proyectos.

Cabe mencionar que a la fecha del presente informe, el
CD consolida las compras de Saga Falabella y en menor
medida las compras de HT, dado que la Compaa se
encuentra construyendo un CD independiente en Huachi-
pa con una inversin aproximada de US$40 millones, el
cual debera estar completamente operativo a finales del
2014. El resto de las compras de la Compaa es terceri-
zado con Bodegas San Francisco.

Estrategia de Negocios
La estrategia de negocios de HT se sustenta en el creci-
miento de sus operaciones a travs de la apertura de nue-
vas tiendas, manteniendo la eficiencia en sus costos ope-
rativos y logsticos para posicionarse en el mercado con
precios bajos pero ofreciendo productos de calidad. Si
bien en un inicio las tiendas de la Compaa estaban diri-
gidas a los sectores C y D de la poblacin, a la fecha del
presente informe HT atiende a todos los sectores, varian-
do ligeramente el mix de productos de sus tiendas de
acuerdo a la ubicacin de estas.
A partir del 2007 la Compaa inici un agresivo plan de
crecimiento que contempl la apertura de nuevas tiendas
tanto en Lima como en Provincias, inaugurando cuatro
tiendas en el ao 2007 y nueve tiendas en el 2008. Si bien
durante el ao 2009 se fren la apertura de nuevas tiendas
producto de la incertidumbre generada por la crisis
econmica internacional, para los aos subsiguientes se
ha retomado este plan de expansin. Asimismo, destaca
el inters por la apertura de locales en provincias, los
cuales se han incrementado a once para el perodo bajo
anlisis y representan el 28.3% de las ventas de HT a
diciembre del 2012 y el 27.5% al primer trimestre de
2013. Esto se explica por las limitaciones inmobiliarias
que impone la capital a la realizacin de nuevos proyec-
tos, as como por el enorme potencial que representan las
zonas fueras de Lima donde an es baja la penetracin
del comercio moderno.

62.2%
61.5%
62.2%
66.3%
66.9%
10.3%
10.2%
11.0%
12.9%
12.7%
27.5%
28.3%
26.8%
18.1%
14.7%
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Mar. 2013
2012
2011
2010
2009
Participacin en las Ventas
Lima
Callao
Provincias

Fuente: Informacin pblica de la empresa / Elaboracin: Equilibrium

La Compaa se beneficia de los planes de expansin del
Grupo Falabella en el Per, de la mano de los proyectos
desarrollados por sus vinculadas Open Plaza y Aventura
Plaza, generando sinergias en lo referente a la bsqueda
de terrenos disponibles en zonas estratgicas. En lnea
con lo anterior, existe un inters muy grande por ingresar
a la Selva gracias al proyecto que est desarrollando
Open Plaza en Pucallpa para el presente ao.

Para el perodo bajo anlisis HT ha retomado su plan de
expansin, inaugurando cuatro tiendas en Lima (Campoy
y Santa Anita) y provincias (Chimbote y Chincha), exis-
tiendo un gran inters por desarrollar operaciones en el
oriente.


ANLISIS FINANCIERO

Rentabilidad y Generacin
Tanto al cierre del ejercicio 2012 como al 31 de marzo de
2013, los ingresos de la Compaa se incrementaron en
relacin a perodos anteriores (+24.5% y +17.5%, respec-
tivamente) producto de mayores ventas de mercadera y
mayores alquileres, comisiones por concesiones y presta-
cin de servicios. En relacin a las ventas de mercadera,
el incremento se sustenta en las seis tiendas inauguradas
durante el ejercicio anterior -tres de las cuales iniciaron
operaciones durante el primer trimestre de 2012- as como
en la maduracin de las tiendas existentes. En lnea con lo
anterior, se observa que el indicador Same Store Sales
(SSS) fue 14.4% a diciembre del 2012 y 8.5% a marzo de
2013, superior en ambos casos a las registradas para per-
odos anteriores; mientras que las ventas por m
2
tambin
se incrementaron, totalizando en S/.17,254 al cierre del
2012 y S/.17,913 al primer trimestre del ao. Asimismo,
el ticket promedio ha venido mostrando una tendencia de
crecimiento positiva impulsado por el mayor poder adqui-
sitivo. Destacan las altas tasas de crecimiento de HT en
relacin al sector, consecuencia de la estratgica ubica-
cin de los locales de la Compaa tanto en Lima como
en provincias, as como de la an baja penetracin del
sector retail.

Es de resaltar que para el ejercicio bajo anlisis se reclasi-
ficaron determinadas cuentas de los estados financieros
de HT, modificndose asimismo la informacin al cierre
del 2011, siendo los cambios ms importantes el conside-
rar los convenios de proveedores (otros ingresos opera-
8

cionales) como parte del costo de ventas, parte de los
alquileres (otros ingresos operacionales) como gastos de
ventas y distribucin, y otros gastos como prdida por
venta de activos.

1,107 1,342 1,805 1,875 2,248 2,333
-8.9%
14.3%
10.3%
5.0%
14.4%
8.5%
7.9%
21.2%
34.5%
16.6%
24.5%
17.5%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Mar.12* Dic. 12 Mar. 13*
M
i
l
l
o
n
e
s
d
e
N
u
e
v
o
s
S
o
le
s
Monto de Ventas, Crecimiento y VariacinSSS
Ventas Variacin SSS Variacin Ventas

* Ventas no incluyen otros ingresos operacionales y son cifras anualizadas.
Variacin de las ventas a marzo es trimestral.
Fuente: Hipermercados Tottus / Elaboracin: Equilibrium

En relacin a los costos de ventas, si bien estos se incre-
mentaron en 23.6% y 17.4% durante el 2012 y al primer
trimestre del 2013 respectivamente, el mismo ha ido de la
mano con los mayores niveles de venta observados, con-
secuencia de mayores gastos en mercadera, con lo cual
los mrgenes brutos de HT se han mantenido estables
para los perodos analizados, mejorando incluso a di-
ciembre de 2012. Lo mismo se observa en relacin a la
carga operativa, la cual si bien se increment consecuen-
cia de las mayores tiendas inauguradas, en relacin a los
ingresos se ha mantenido en niveles similares a perodos
anteriores. Al respecto, es de resaltar el incremento del
sueldo mnimo vital a junio del 2012, el cual sirve como
referencia para los salarios en las empresas de retail.

Consecuencia del mayor margen bruto observado al cie-
rre del 2012, la generacin de la Compaa, medida a
travs del EBITDA, se increment en 39.1%, mientras
que al primer trimestre del 2013 la misma fue mayor en
11.0%.

2009 2010 2011
Mar.
2012*
2012
Mar.
2013*
EBITDA (MM S/.) 44.4 86.7 104.2 115.0 144.9 147.5
EBITDA / Vtas Netas 3.7% 6.0% 5.8% 4.7% 6.4% 4.5%
*Cifras EBITDA a marzo son anualizadas.
Fuente: Hipermercados Tottus / Elaboracin: Equilibrium

En relacin a los flujos de efectivo por actividad de ope-
racin, stos se incrementaron respecto al ao 2011 como
consecuencia de mayores ingresos por venta de bienes y
prestacin de servicios. No obstante, dadas las necesida-
des de inversin, el efectivo neto disminuy, totalizando
S/. 34.5 millones. Es de sealar que al 31 de marzo de
2013, el flujo de caja operativo fue negativo producto de
los mayores pagos a proveedores realizados a fin de bene-
ficiarse de los descuentos por pronto pago.

-43,418
76,694
42,975
24,653
87,447
-845
Dic.09
Dic.10
Dic.11
Mar.12*
Dic. 12
Mar. 13*
Flujo de Caja Operativo (En miles S/.)

*Cifras a marzo sin anualizar. Fuente: Hipermercados Tottus / Elaboracin:
Equilibrium

Respecto a los gastos financieros de HT, durante el 2012
los mismos se incrementaron en 26.7% debido a mayores
intereses pagados por arrendamientos financieros, pagars
bancarios y prstamos con vinculadas; mientras que al
primer trimestre del ao se contrajeron en 7.0% debido a
que si bien la Compaa tom mayores pagars bancarios
para cancelar obligaciones financieras, la deuda financie-
ra a largo plazo y los prstamos con vinculadas se reduje-
ron significativamente.

De esta manera, tanto al cierre del 2012 como al primer
trimestre del presente ao, se observa una mejora en los
indicadores de cobertura de HT, siendo en ambos casos la
generacin suficiente para cubrir los gastos financieros y
el servicio de deuda.

2.4
6.8
5.4
5.3
6.0
6.2
1.2
2.6
1.7 1.7
2.1 2.1
4.1
2.5
2.9
2.7
2.0
2.4
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Mar.12* Dic. 12 Mar. 13*
Ratios de cobertura (veces)
Ebitda/Gastosfinancieros Ebitda/Servicio de deuda Deuda Financ./Ebitda

*Cifras anualizadas. Fuente: Hipermercados Tottus / Elaboracin: Equilibrium

Tomando en consideracin los aportes que entrega HT a
favor del Banco Falabella a cambio de recibir una partici-
pacin en las utilidades que ste genera, de acuerdo a lo
estipulado en el contrato de Asociacin en Participacin
suscrito entre ambas empresas, la generacin de HT se
incrementa y con ello los ratios de cobertura. Dichos in-
gresos, denominados Ingresos por Asociacin en Parti-
cipacin, si bien han venido representando alrededor del
1% de los ingresos totales en los ltimos cuatro aos,
constituyen una fuente de generacin directa dado su
carcter recurrente, fortaleciendo los indicadores de co-
bertura.

2009 2010 2011
Mar.
2012*
2012
Mar.
2013*
EBITDA / Gastos
financieros
3.0 7.8 6.1 5.8 6.8 7.1
EBITDA / Servicio de
deuda
1.4 3.0 1.9 1.9 2.3 2.4
*Cifras anualizadas. Fuente: Hipermercados Tottus / Elaboracin: Equilibrium
9

Al 31 de diciembre de 2012, la utilidad neta de HT se
increment en 70.4% en relacin al 2011, debido a las
mayores ventas observadas y a las mejoras en los niveles
de eficiencia operativa, lo cual redund en mejores
mrgenes brutos y operativos para la Compaa. Asimis-
mo, impact positivamente a los resultados la ganancia en
cambio por S/.3.9 millones (+99.1%), dada la importante
carga operativa y financiera en dlares americanos que
mantiene HT. En lnea con los resultados obtenidos, los
indicadores de rentabilidad de la Compaa en el 2012
registraron una significativa mejora en relacin al ejerci-
cio anterior. Por otro lado, al primer trimestre de 2013, se
observa una cada en la utilidad neta de 5.6% en relacin
al periodo anterior, explicada por un crecimiento ms
lento de las ventas propio de dicho perodo, as como por
la prdida en cambio registrada por S/.108,000 (-138.4%).
Al respecto, es de mencionar que HT mantiene contratos
forward para la compra de moneda extranjera por US$4.9
millones.

0.0%
3.7% 3.7%
4.0%
5.3% 5.2%
0.1%
8.7% 8.9%
9.6%
13.1%
12.8%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Mar.12* Dic. 12 Mar. 13*
Evolucin del ROAA y ROAE
ROAA% ROAE% Margen Neto

*Cifras anualizadas. Fuente: Hipermercados Tottus / Elaboracin: Equilibrium

Endeudamiento
La principal fuente de fondeo de la Compaa a la fecha
del presente informe son los pasivos a corto plazo, por el
tipo de negocio en el que se desenvuelve, seguido por el
patrimonio.

38.7%
43.9%
38.4% 36.6%
43.0% 44.6%
19.7%
12.5% 22.1% 23.1%
16.2% 14.9%
41.6% 43.6%
39.5% 40.3% 40.8% 40.5%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Mar.12* Dic. 12 Mar. 13*
Estructura de Capital
Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Patrimonio

Fuente: Hipermercados Tottus / Elaboracin: Equilibrium

En relacin al pasivo corriente, durante el 2011 y hasta el
primer trimestre de 2012 su participacin como fuente de
fondeo haba disminuido producto de un incremento de la
deuda a largo plazo (bsicamente leasings y leasebacks
para el desarrollo de sus tiendas), para los perodos bajo
anlisis el financiamiento ms importante para la Com-
paa han sido los pagars bancarios pactados con enti-
dades financieras nacionales a fin de cancelar otras obli-
gaciones financieras (+200.3% a diciembre de 2012 y
+109.9% a marzo de 2013), lo cual explica la mayor deu-
da a corto plazo. Es de mencionar que, de acuerdo a lo
indicado por la Compaa, los pagars bancarios han sido
pactados bajo favorables condiciones, propio del amplio
acceso al crdito con el que cuenta HT a la fecha. Asi-
mismo, a diciembre de 2012, impulsan tambin el creci-
miento del pasivo a corto plazo las mayores cuentas por
pagar a vinculadas (+134.0%), explicadas por un prsta-
mo recibido de Falabella Per S.A.A. por S/. 47.4 millo-
nes que vence en enero del 2013 y las mayores cuentas
por pagar proveedores observadas (+33.1%), lo cual dis-
minuy el nivel de rotacin de cuentas por pagar en rela-
cin a perodos anteriores. Es de mencionar sin embargo
que la Compaa mantiene niveles de cuentas por pagar
inferiores a sus pares, dado que es muy activa en la nego-
ciacin de descuentos por pronto pago. Finalmente, es de
mencionar que HT mantiene vigente el Primer Programa
de Instrumentos de Corto Plazo, no obstante la nica
emisin colocada redimi en noviembre de 2012.

Por el lado del pasivo a largo plazo, como se mencion
anteriormente este est explicado principalmente por
leasings o leasebacks que mantiene la Compaa con
entidades financieras en relacin a la construccin e im-
plementacin de algunas de sus tiendas y que han dismi-
nuido en 14.0% durante el 2012 y en 6.3% al primer tri-
mestre de 2013.

El patrimonio como fuente de fondeo se ha fortalecido
relativamente tanto en el 2012 como a marzo de 2013,
producto de un aporte de capital por S/.26 millones y de
los mayores resultados acumulados observados. Es de
mencionar que la Compaa no reparte dividendos dado
que se encuentra en etapa de expansin. De esta manera,
la palanca contable al cierre de 2012 y a marzo de 2013
mejora en comparacin a perodos anteriores.

1.41
1.29
1.53
1.48
1.45
1.47
1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40 1.45 1.50 1.55 1.60
Dic.09
Dic.10
Dic.11
Mar.12*
Dic. 12
Mar. 13*
Nivel de Apalancamiento

Fuente: Hipermercados Tottus / Elaboracin: Equilibrium

Es de mencionar que dada la inversin necesaria para el
desarrollo del Centro de Distribucin (US$40 millones),
la Compaa espera continuar recibiendo aportes de capi-
tal que le permitan mantener un nivel saludable de apa-
lancamiento contable.

Liquidez
Tanto al cierre de 2012 como al primer trimestre de 2013,
los niveles de liquidez de la Compaa se han ajustado
debido principalmente a la mayor deuda a corto plazo
pactada, con lo cual el capital de trabajo disminuy en
S/.75.3 millones a diciembre de 2012 y en S/.60.8 millo-
nes a marzo 2013.
10


2009 2010 2011
Mar.
2012
2012
Mar.
2013
Liquidez Corriente 0.7 0.7 1.0 0.8 0.8 0.8
Prueba Acida 0.3 0.3 0.5 0.3 0.4 0.3
Capital de Trabajo
(Millones de Soles)
-58.6 -118.3 -9.7 -58.9 -85.1 -119.6
Fuente: Hipermercados Tottus / Elaboracin: Equilibrium

Respecto al pasivo corriente, como se mencion ante-
riormente el mayor incremento se explica principalmente
por la mayor deuda a corto plazo pactada por la Compa-
a, y por las mayores cuentas por pagar comerciales ob-
servadas a diciembre del 2012.
En relacin a los activos corrientes de HT, al cierre de
2012 el incremento de 12.1% responde principalmente a
un mayor aprovisionamiento de mercaderas (+31.3%)
consecuencia del mayor nmero de locales inaugurados
durante dicho perodo. En lnea con ello resalta la menor
rotacin de inventarios al cierre del 2012 en comparacin
con lo observado a diciembre del 2011. Adicionalmente,
cabe mencionar que las cuentas por cobrar a vinculadas
tambin se incrementaron (+5.2%) producto de las mayo-
res cuentas por cobrar al Banco Falabella por las ventas
realizadas a travs de la tarjeta de crdito CMR, mientras
que el efectivo se redujo en 36.9% toda vez que la Com-
paa tuvo mayor necesidad de inversin para la apertura
de nuevas tiendas. Por otro lado, al primer trimestre de
2013 la disminucin en los activos corrientes se explica
por la cada en los niveles de efectivo (-8.8%) y en las
menores cuentas por cobrar a vinculadas (-26.4%) conse-
cuencia de la reduccin en las ventas realizadas con tarje-
ta de crdito CMR, toda vez que las existencias se incre-
mentaron en 14.6% y los gastos pagados por anticipado
en 169.2%.

De esta manera, dado el mayor crecimiento de los pasivos
corrientes en relacin a los activos a corto plazo, el capi-
tal de trabajo tanto a diciembre del 2012 como a marzo
del 2013 disminuy en relacin a lo observado para per-
odos anteriores. Es de mencionar que debido al giro de
negocio de HT, su capital de trabajo ha sido generalmente
deficitario, al financiar la mayor parte de sus operaciones
con fuentes de corto plazo. No obstante, si bien los nive-
les de liquidez registrados son ajustados para los perodos
analizados, estos se ven fortalecidos por el amplio acceso
al crdito con el que cuenta la Compaa, as como por el
respaldo del grupo econmico al que pertenece.


PRIMER PROGRAMA DE INSTRUMENTOS DE
CORTO PLAZO DE HT

Emisor: Hipermercados Tottus S.A.
Valores: Instrumentos de Corto Plazo (ICP), inscritos en el
Registro Pblico del Mercado de Valores de la SMV.
Moneda: Los ICP podrn ser emitidos en Dlares Ameri-
canos o Nuevos Soles, segn lo determine el Emisor, en
el respectivo Acto Complementario y en el Prospecto
Complementario. Todos los valores pertenecientes a una
misma Emisin tendrn necesariamente la misma moneda
de emisin.
Monto: Hasta por un mximo en circulacin de S/.60.0
millones o su equivalente en moneda extranjera.
Emisiones: Se podrn efectuar una o ms emisiones en el
marco del Programa. El nmero de emisiones ser deter-
minado por el Emisor en coordinacin con la Entidad
Estructuradora y el Agente Colocador, de acuerdo con los
requerimientos financieros de HT. Las caractersticas y
condiciones especficas de cada Emisin sern definidas
por el Emisor en coordinacin con la Entidad Estructura-
dora. Dichas caractersticas y condiciones especficas
sern establecidas en el Acto Complementario e informa-
das a travs del Prospecto Complementario y Aviso de
Oferta respectivos. El importe total de las Emisiones que
se coloquen bajo el programa no podr exceder el monto
del programa.
Plazo de los Instrumentos: Las series al interior de cada
emisin podrn tener un plazo distinto, el cual, no podr
ser mayor a 364 das.
Destino de los Recursos: Los recursos provenientes de la
colocacin de los ICP sern utilizados para cubrir necesi-
dades de financiamiento de corto plazo del Emisor y/o a
la sustitucin de pasivos y/o cualquier otra finalidad que
se establezca en el Acto Complementario y en el respec-
tivo Prospecto Complementario.
Garantas: Los ICP no cuentan con garanta especfica ni
garanta especial sobre los activos y/o derechos del Emi-
sor, estando respaldados nica y exclusivamente con la
garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor.
En el mes de noviembre de 2011 se coloc la serie A por
S/.30 millones, los mismos que redimieron en noviembre
de 2012. A la fecha del presente informe, HT no mantie-
ne ningn instrumento en circulacin.
11


Hipermercados Tottus S.A.
BALANCEGENERAL
(Miles de Nuevos soles)
PCGA PCGA IFRS IFRS IFRS IFRS
ACTIVOS
Activo Corriente
Caja Bancos 24,400 4% 44,621 6% 54,604 6% 41,789 4% 34,482 3% 31,448 3% -37% -9%
Cuentas por cobrar Comerciales 6,732 1% 7,317 1% 11,758 1% 7,213 1% 16,218 1% 17,622 2% 38% 9%
Cuentas por cobrar Vinculadas 39,858 7% 36,525 5% 136,672 14% 60,677 6% 143,846 13% 105,880 9% 5% -26%
Otras cuentas por cobrar 7,880 1% 8,967 1% 9,217 1% 6,774 1% 14,852 1% 9,152 1% 61% -38%
Existencias 92,548 15% 131,633 16% 146,941 15% 164,176 17% 192,990 17% 221,222 19% 31% 15%
Gastos Pagados por Anticipado 2,400 0% 4,056 1% 4,689 0% 15,205 2% 5,641 0% 15,185 1% 20% 169%
Total Activo Corriente 173,818 29% 233,119 29% 363,881 37% 295,834 31% 408,029 36% 400,509 34% 12% -2%
Asociacin en Participacin 7,757 1% 50,087 6% 17,802 2% 54,829 6% 38,913 3% 64,784 6% 119% 66%
Activo Fijo 395,247 66% 495,145 62% 552,996 57% 580,120 60% 654,873 57% 655,713 56% 18% 0%
Activo dif erido 19,358 3% 15,820 2% 12,876 1% 12,785 1% 17,297 2% 19,648 2% 34% 14%
Gastos Pagados por Anticipado y Otros activos 4,100 1% 5,697 1% 26,197 3% 25,115 3% 26,670 2% 26,228 2% 2% -2%
Total Activo No Corriente 426,462 71% 566,749 71% 609,871 63% 672,849 69% 737,753 64% 766,373 66% 21% 4%
TOTAL ACTIVOS 600,280 100% 799,868 100% 973,752 100% 968,683 100% 1,145,782 100% 1,166,882 100% 18% 2%
PASIVOS
Pasivo Corriente
Prstamo y sobregiros bancarios 45,004 7% 98,965 12% 21,465 2% 14,575 2% 64,455 6% 135,272 12% 200% 110%
Instrumentos de corto plazo 0 0% 0 0% 28,762 3% 29,121 3% 0 0% 0 0% -100% -
Cuentas por Pagar Comerciales 136,295 23% 182,673 23% 186,605 19% 189,145 20% 248,400 22% 234,121 20% 33% -6%
Tributos 5,029 1% 5,143 1% 27,536 3% 14,303 1% 25,769 2% 1,180 0% -6% -95%
Participaciones y remuneraciones por pagar 7,787 1% 13,741 2% 20,196 2% 18,983 2% 25,345 2% 24,220 2% 25% -4%
Cuentas por pagar a af iliadas 10,393 2% 15,565 2% 25,643 3% 26,581 3% 59,996 5% 61,364 5% 134% 2%
Parte Corriente Prstamos a largo plazo 19,760 3% 20,881 3% 41,767 4% 44,558 5% 46,100 4% 46,473 4% 10% 1%
Otras cuentas por pagar 8,166 1% 14,481 2% 21,629 2% 17,425 2% 23,066 2% 17,525 2% 7% -24%
Total Pasivo Corriente 232,434 39% 351,449 44% 373,603 38% 354,691 37% 493,131 43% 520,155 44.6% 32% 5%
Deuda a largo plazo Bancos 117,134 20% 98,519 12% 214,494 22% 222,209 23% 183,362 16% 171,751 15% -15% -6%
Otros pasivos de largo plazo 1,156 0% 1,193 0% 1,146 0% 1,159 0% 1,982 0% 1,983 0% 73% 0%
Total Pasivo No Corriente 118,290 20% 99,712 12% 215,640 22% 223,368 23% 185,344 16% 173,734 15% -14% -6%
TOTAL PASIVO 350,724 58% 451,161 56% 589,243 61% 578,059 60% 678,475 59% 693,889 59% 15% 2%
Capital Social 221,254 37% 293,364 37% 293,386 30% 293,386 30% 319,386 28% 319,386 27% 9% 0%
Capital Adicional 6,687 1% 6,687 1% 6,687 1% 6,687 1% 6,687 1% 6,687 1% 0% 0%
Plan de Benef icio en Acciones 1,109 0% 2,027 0% 2,486 0% 2,947 0% 3,553 0% 3,900 0% 43% 10%
Reservas 2,030 0% 2,050 0% 4,663 0% 7,933 1% 7,934 1% 13,507 1% 70% 70%
Resultados Acumulados 18,269 3% 44,579 6% 44,577 5% 74,017 8% 74,016 6% 124,174 11% 66% 68%
Utilidad (prdida) neta 207 0% 0 0% 32,710 3% 5,653 1% 55,731 5% 5,339 0% 70% -90%
TOTAL PATRIMONIONETO 249,556 42% 348,707 44% 384,509 39% 390,623 40% 467,307 41% 472,993 41% 22% 1%
TOTAL PASIVOY PATRIMONIO 600,280 100% 799,868 100% 973,752 100% 968,682 100% 1,145,782 100% 1,166,882 100% 18% 2%
Dic.11
Dic.11 Dic. 09
Dic. 09
%
%
%
%
% Dic.10
Dic.10 %
Mar 13 -
Dic. 12
Dic. 12 -
Dic. 11
Mar 13 -
Dic. 12
Mar. 13
Mar. 13
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Mar. 12
Mar. 12
Dic. 12 -
Dic. 11
Dic. 12
Dic. 12
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Hipermercados Tottus S.A.
ESTADODEGANANCIAS Y PERDIDAS #VALOR! #VALOR!
(Miles de Nuevos soles) PCGA PCGA IFRS IFRS IFRS IFRS
Ingresos Brutos
Ingresos Brutos 1,107,407 93% 1,341,696 92% 1,805,132 100% 491,685 100% 2,247,539 100% 577,531 100% 25% 17%
Otros ingresos operacionales 80,290 7% 109,750 8% 6,509 0% 1,697 0% 7,296 0% 2,256 0% 12% 33%
Total Ingresos 1,187,697 100% 1,451,446 100% 1,811,641 100% 493,382 100% 2,254,835 100% 579,787 100% 24% 18%
Costo de Ventas 946,882 80% 1,134,613 78% 1,390,001 77% 384,574 78% 1,718,678 76% 451,525 78% 24% 17%
Resultado Bruto 240,815 20% 316,833 22% 421,640 23% 108,808 22% 536,157 24% 128,262 22% 27% 18%
Gastos Administrativos 51,928 4% 70,138 5% 78,898 4% 21,344 4% 100,336 4% 26,080 4% 27% 22%
Gastos de Ventas 180,338 15% 199,339 14% 290,097 16% 78,276 16% 349,923 16% 92,472 16% 21% 18%
Resultado de Operacin 8,549 1% 47,356 3% 52,645 3% 9,188 2% 85,898 4% 9,710 2% 63% 6%
Asociacin en participacin 10,000 1% 13,022 1% 13,255 1% 3,891 1% 19,843 1% 5,228 1% 50% 34%
Ingresos Diversos 2,209 0% 960 0% 3,525 0% 1,131 0% 3,236 0% 1,003 0% -8% -11%
Gastos Diversos 2,616 0% 4,258 0% 5,243 0% 508 0% 7,618 0% 2,107 0% 45% 315%
Ingresos Financieros 136 0% 116 0% 1,914 0% 810 0% 2,090 0% 632 0% 9% -22%
Gastos Financieros 18,160 2% 12,813 1% 19,126 1% 5,847 1% 24,232 1% 5,436 1% 27% -7%
Utilidad antes del REI 118 0% 44,383 3% 46,970 3% 8,665 2% 79,217 4% 9,030 2% 69% 4%
Dif erencia en Cambio 1,232 0% 1,554 0% 1,975 0% 281 0% 3,932 0% (108) 0% 99% -138%
Utilidad antes del Impto. a la renta 1,350 0% 45,937 3% 48,945 3% 8,946 2% 83,149 4% 8,922 2% 70% 0%
Participacin de los trabajadores 254 0% 6,042 0% - 0% - 0% - 0% - 0%
Impuesto a la renta 889 0% 13,772 1% 16,235 1% 3,293 1% 27,418 1% 3,583 1% 69% 9%
Utilidad Neta 207 0% 26,123 2% 32,710 2% 5,653 1% 55,731 2% 5,339 1% 70% -6%
Solvencia
Pasivo/patrimonio 1.41 1.29 1.53 1.48 1.45 1.47
Liquidez
Razn Corriente 0.7 0.7 0.97 0.83 0.83 0.77 activo/pasivo
Prueba Acida 0.3 0.3 0.54 0.31 0.39 0.30
Capital de Trabajo (millones de S/.) -58.6 -118.3 -9.72 -58.86 -85.10 -119.65
Gestin
Gtos.Adm. y Generales/Ingresos Totales 21.0% 20.1% 20.4% 20.3% 20.0% 20.5%
Gtos. Financ./ Ingresos totales 1.6% 1.0% 1.1% 1.2% 1.1% 0.9%
Rotacin de pagos (das) 53.5 56.0 47.8 42.4 51.2 43.9
Rotacin de cobranzas (das) 14.9 11.5 21.4 12.3 25.6 18.9
Rotacin de inventarios (das) 35.2 41.8 38.1 38.4 40.4 44.1
Rentabilidad
EBITDA Anualizado 44,424 86,692 104,203 114,954 144,908 147,468 0.601
EBITDA / Ventas 3.7% 6.0% 5.8% 4.7% 6.4% 4.5%
ROAA * 0.0% 3.7% 3.7% 4.0% 5.3% 5.2%
ROAE* 0.1% 8.7% 8.9% 9.6% 13.1% 12.8%
Cobertura y deuda financiera
Gastos Financieros Anualizados 18,160 12,813 19,126 21,721 24,232 23,821
Cobertura de Intereses (veces) 2.4 6.8 5.4 5.3 6.0 6.2
Cobertura de Servicio de Deuda (veces) 1.2 2.6 1.7 1.7 2.1 2.1
Cobertura de Servicio de Deuda (veces) considerando
AEP
1.4 3.0 1.9 1.9 2.3 2.4
Deuda Financiera Total / EBITDA * 4.1 2.5 2.9 2.7 2.0 2.4
* Datos anualizados
Dic.11 Mar. 12
Dic.11
Dic.10
Dic. 09 % %
Ratios
Dic.10 %
Dic 12 -
Dic 11
Mar 13 -
Mar 12
Mar. 13 % Mar. 12 % Dic. 12
Dic. 12
%
Mar. 13 Dic. 09