Crisis Del 2008

Crisis Econmica y Financiera
NDICE
DEDICATORIA
INTRODUCCIN
DIFERENCIA ENTRE CRISIS ECONMICA Y FINANCIERA
CRISIS DEL 2008/2010

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DESCRIPCIN DE LA CRISIS CAUSA DE LA CRISIS
8
LA TRANSMISIN DE LA CRISIS A LOS MERCADOS FINANCIEROS
9
ANTECEDENTES INMEDIATOS
9
EL PNICO BURSTIL
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PRECEDENTES
13
CONSECUENCIAS
16
CRISIS EN EUROPA
17
CRISIS EN ESPAA
19
CRISIS ECONMICA EN GRECIA
20
MEDIDAS
21
LIQUIDEZ
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CRECIMIENTO DEL MERCADO INTERNO
24
BAJO NIVELES DE DEUDA PUBLICA
25
POLTICA MONETARIA
27
AUMENTO DE LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO DE LOS HOGARES Y
GOBIERNOS.
DESEQUILIBRIOS EN EL COMERCIO INTERNACIONAL
PROBLEMA ESTRUCTURAL DEL SISTEMA DE LA EUROZONA
INFLEXIBILIDAD DE LA POLTICA MONETARIA
PRDIDA DE CONFIANZA
COMPARATIVA CON LA SITUACIN ACTUAL
EL SISTEMA BANCARIO
CONCLUSIONES
BIBLIOGRAFA
Escuela de Derecho y Cc. Polticas
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DEDICATORIA
El presente trabajo dedicamos a todos los

docentes de la Universidad Alas
Peruanas, que da a da nos brindan sus
sabias enseanzas para de esta manera
forjarnos grandes profesionales.
Atte. Los Alumnos
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INTRODUCCIN
El presente trabajo trata de la crisis econmica y financiera en los ltimos aos,

donde se cuestionan los efectos econmicos, financieros y polticos de la
Globalizacin Econmica, en especial en los pases subdesarrollados debido en
primer lugar al Sistema imperante Capitalista del Neoliberalismo Econmico cuya
libre competencia favorece grandemente a los pases desarrollados por las
diferencias abismales que existe con relacin a las tecnologas y adelantos
cientficos cuyas actividades son ms competitivas en todos los campos de la
actividad econmica. Precisamente estas diferencias competitivas han dejado
fuera de carrera a las incipientes industrias de los pases subdesarrollados,
provocando el cierre de fbricas, desocupacin y miseria.
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DIFERENCIA ENTRE CRISIS ECONMICA Y FINANCIERA
Dejaremos claro al empezar la exposicin la diferencia que hay entre los

adjetivos econmico y financiero. Y ms an ahora con esto de la crisis financiera
o crisis econmica. Estamos hablando del mismo concepto? Es indistinto
calificar a la crisis que sigue azotando a la economa mundial como financiera o
como econmica?
Pues no. Si hay diferencias, y es importante conocerlas
adems.
La confusin no slo viene ahora con esto de la crisis. Es bastante usual dentro del
mundo empresarial or conversaciones o comentarios como: Tengo problemas
econmicos o Tengo problemas financieros. Esto nos servir como entrada para
la explicacin que empezamos ahora.
Cuando hablamos en trminos econmicos nos referimos a si una empresa o un
estado gana o pierde dinero. Es decir, si el resultado del ejercicio de la
organizacin (empresa estado) es positivo (ganancia) o negativo (prdida).
Sin embargo, aqu hay un importante factor a denotar. En la cuenta de resultados
de una empresa se recoge el momento en que entrar o saldr dicho dinero? , No
pues los ingresos y gastos de una empresa, lo que se recoge en la cuenta de
resultados se deben contabilizar tan pronto se conozcan, independientemente de
cundo entre o salga ese dinero en la empresa.
Es decir, que si la empresa se dedica a bicicletas o el estado al recaudar
impuestos, los anoto como ingreso en la cuenta de resultados, aunque ese dinero
quizs no me llegar hasta dentro de varias semanas o meses.
Sin embargo, cuando hablamos en trminos financieros, s que se hace referencia
al instante en que entra y sale dinero de la caja, esto se refiere al dinero lquido,
que puede estar tambin en bancos, en definitiva de la empresa. Es decir, al
momento en que se realizan los cobros y los pagos.
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Siguiendo con el ejemplo de la empresa de bicicletas o del estado, estaramos

hablando del momento en el que el cliente me paga por las bicicletas que le he
vendido, o el contribuyente hace la declaracin de la renta para pagar sus
impuestos.
Ntese, por lo tanto, la diferencia entre econmico y financiero. El primero hace

referencia a ingresos y gastos (transacciones que generarn un beneficio o prdida
a la organizacin, pero sin tener que sacar o meter dinero en la caja de la misma) y
el segundo a los cobros y pagos (cuando ya s que hay movimientos en caja,
sacando y metiendo el dinero correspondiente).
En definitiva, estamos ante una crisis financiera o econmica? - La respuesta es
que estamos sufriendo ambas, ya que la interconexin es clara. En realidad, es
importante matizar que la causa original fue la crisis financiera (el epicentro de todo
el meollo), que luego desemboc en una crisis econmica. Me explico.
La crisis financiera se origin por la bajada de los tipos de inters en EEUU Estos
servicios de inversin, hipotecas, etc., comenzaron a quedarse sin dinero en mano
(es otra forma de decir, dinero en caja o en bancos), por lo que no tenan dinero al
que recurrir para pagar sus obligaciones de pago. Es decir, hubo un problema
financiero.
Claro, ello desemboc en un grave problema econmico, ya que estos problemas
de liquidez desembocaron en un descenso de la produccin, las empresas no
tenan dinero que poder solicitar para producciones a escala, lo que conlleva a una
disminucin de los puestos de trabajo, lo que provoca que la gente sin trabajo
consuma menos (luego menos demanda),
Resultado, todas las variables econmicas (empleo, PIB, consumo, inversin,
inflacin, oferta, demanda, ahorro, etc.) caen en picado, luego aparece una crisis
econmica.
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Por crisis econmica de 2008 a 2012 se conoce a la crisis econmica mundial que
comenz ese ao, y originada en los Estados Unidos. Entre los principales factores
causantes de la crisis estaran los altos precios de las materias primas, la
sobrevalorizacin del producto, una crisis alimentaria mundial y energtica, una
elevada inflacin planetaria y la amenaza de una recesin en todo el mundo, as
como una crisis crediticia, hipotecaria y de confianza en los mercados.
La crisis iniciada en 2008 ha sido sealada por muchos especialistas
internacionales como la crisis de los pases desarrollados, ya que sus
consecuencias se observan fundamentalmente en los pases ms ricos del mundo
CRISIS DEL 2008/2010
Antecedentes
La crisis financiera de 2008 se desat de manera directa debido al colapso de la
burbuja inmobiliaria en Estados Unidos en el ao 2006, dando lugar
aproximadamente en octubre de 2007 a la llamada crisis de las hipotecas. Las
repercusiones de la crisis hipotecaria comenzaron a manifestarse de manera
extremadamente grave desde inicios de 2008, contagindose primero al sistema
financiero
estadounidense,
despus
al
internacional,
teniendo
como
consecuencia una profunda crisis de liquidez, y causando, indirectamente, otros

fenmenos econmicos, como una crisis alimentaria global, diferentes derrumbes
burstiles (como la crisis burstil de enero de 2008 y la crisis burstil mundial de
octubre de 2008) y, en conjunto, una crisis econmica a escala internacional.
La crisis de las hipotecas es una crisis financiera que se extiende por los mercados
financieros, principalmente, a partir de agosto de 2007, si bien su origen se
remonta a los aos precedentes.
Generalmente, se considera disparador y parte de la crisis financiera de 2008 y de
la crisis econmica de 2008.
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Las hipotecas de alto riesgo, conocidas en Estados Unidos como, eran un tipo
especial de hipoteca, preferentemente utilizado para la adquisicin de vivienda, y
orientada a clientes con escasa solvencia, y por tanto con un nivel de riesgo de
impago superior a la media del resto de crditos. Su tipo de inters era ms
elevado que en los prstamos personales (si bien los primeros aos tienen un tipo
de inters promocional), y las comisiones bancarias resultaban ms gravosas. Los
bancos norteamericanos tenan un lmite a la concesin de este tipo de prstamos,
impuesto por la Reserva Federal.
Dado que la deuda puede ser objeto de venta y transaccin econmica mediante
compra de bonos o titularizaciones de crdito, las hipotecas podan ser retiradas
del activo del balance de la entidad concesionaria, siendo transferidos a fondos de
inversin o planes de pensiones. En algunos casos, la inversin se haca mediante
el llamado carry trade. El problema surge cuando el inversor (que puede ser una
entidad financiera, un banco o un particular) desconoce el verdadero riesgo
asumido. En una economa global, en la que los capitales financieros circulan a
gran velocidad y cambian de manos con frecuencia y que ofrece productos
financieros altamente sofisticados y automatizados, no todos los inversores
conocen la naturaleza ltima de la operacin contratada.
La crisis hipotecaria de 2007 se desat en el momento en que los inversores
percibieron seales de alarma. La elevacin progresiva de los tipos de inters por
parte de la Reserva Federal, as como el incremento natural de las cuotas de esta
clase de crditos hicieron aumentar la tasa de morosidad y el nivel de ejecuciones
(lo que incorrectamente se conoce como embargo), y no slo en las hipotecas de
alto riesgo.
La evidencia de que importantes entidades bancarias y grandes fondos de
inversin tenan comprometidos sus activos en hipotecas de alto riesgo provoc
una repentina contraccin del crdito (fenmeno conocido tcnicamente como
credit crunch) y una enorme volatilidad de los valores burstiles, generndose una
espiral de desconfianza y pnico inversionista, y una repentina cada de las bolsas
de valores de todo el mundo, debida, especialmente, a la falta de liquidez.
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Cuando estall la crisis en agosto del 2007, se estimaba que haba una morosidad
acumulada de ms de 500.000 millones de dlares en el mercado de las hipotecas.
Pero mucho mayor era la prdida de valor de los ttulos y acciones que estaban
respaldados por las entonces bautizadas hipotecas basura. En otras palabras,
muchos de los bancos vinculados al negocio inmobiliario no pudieron afrontar sus
deudas porque se evaporaron sus activos, apalancados en hipotecas incobrables y
devaluadas.
Y en esa compleja trama financiera, el efecto domin empez a arrastrar a la
quiebra a muchas entidades relacionadas de algn modo con estos instrumentos
financieros apoyados en una frgil burbuja. Los casos ms resonantes fueron
Freddie Mac, Fannie Mae, Bearns Stearns, y ms recientemente Lehman Brothers
y AIG, pero hubo un centenar de entidades afectadas en USA y algunas en Europa
que tuvieron que ser apuntaladas.
DESCRIPCIN DE LA CRISIS. CAUSAS DE LA CRISIS.
Varios factores se aliaron para dar lugar a la crisis financiera. En primer lugar, la
enorme burbuja especulativa ligada a los activos inmobiliarios. En los Estados
Unidos, como en muchos otros pases occidentales, se produjo una huida de
capitales de inversin tanto institucionales como familiares en direccin a los
bienes inmuebles.
En el caso estadounidense, la compra-venta de vivienda con fines especulativos
estuvo acompaada de un elevado apalancamiento, es decir, con cargo a
hipotecas que, con la venta, eran canceladas para volver a comprar otra casa con
una nueva hipoteca, cuando no se financiaban ambas operaciones mediante una
hipoteca puente. El mercado Cuadernos de Formacin. Colaboracin 5/11.
Volumen 12/2011 aportaba grandes beneficios a los inversores, y contribuy a una
elevacin de precios de los bienes inmuebles, y, por lo tanto, de la deuda.
Pero el escenario cambi a partir de 2004, ao en que la Reserva Federal de los
Estados Unidos comenz a subir los tipos de inters para controlar la inflacin.
Desde ese ao hasta el 2006 el tipo de inters pas del 1 por 100 al 5,25 por 100.
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El crecimiento del precio de la vivienda, que haba sido espectacular entre los aos
2001 y 2005, se convirti en descenso sostenido. En agosto de 2005 el precio de la
vivienda y la tasa de ventas cayeron en buena parte de los Estados Unidos de
manera abrupta. Las ejecuciones hipotecarias debidas al impago de la deuda
crecieron de forma espectacular, y numerosas entidades comenzaron a tener
problemas de liquidez para devolver el dinero a los inversores o recibir financiacin
de los prestamistas. En el ao 2007 el problema de la deuda hipotecaria empez a
contaminar los mercados financieros internacionales, convirtindose en una crisis
internacional de gran envergadura, calificada por algunos como la peor desde la
segunda guerra mundial.
LA TRANSMISIN DE LA CRISIS A LOS MERCADOS FINANCIEROS

La informacin de que se dispone parece indicar que el origen de la crisis se
encuentra en una incorrecta valoracin de los riesgos, intencionada o no, que
habra sido amplificado por la automatizacin del mercado de valores, la
desinformacin de los inversores particulares y la liquidez sin precedentes del
perodo 2001-2007. Asimismo, parece ser que las entidades bancarias recababan
liquidez mediante la tcnica de retirar de sus activos el dinero prestado por la va
de colocar cdulas hipotecarias u otras obligaciones respaldadas por paquetes de
activos corporativos e hipotecarios. El riesgo de las habra sido transferido a los
bonos de deuda y las totalizaciones, y de ah a fondos de pensiones y de inversin.
De hecho, las entidades de valoracin de riesgo comenzaron tras la crisis a ser
investigadas por su posible responsabilidad y slo cuando la crisis se desat, las
agencias de calificacin de riesgo endurecieron los criterios de valoracin.
Asimismo, los legisladores norteamericanos y europeos comenzaron a barajar un
endurecimiento de los criterios de concesin de hipotecas.
Si bien la existencia de un problema con la hipotecas
era conocido con
anterioridad al estallido de la crisis, se desconoca su alcance, y sobre todo, qu

entidades se encontraban afectadas.
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ANTECEDENTES INMEDIATOS
En febrero de 2007 el Wall Street Journal adverta sobre el peligro de las hipotecas,
as como el problema generado por los impagos de otros productos hipotecarios.
En mayo, los fondos basados en hipotecas comienzan a ser severamente
criticados por los analistas, y los principales inversores (como Lehman Brothers
Holdings Inc.) comienzan a huir de las hipotecas, tanto de las de alto riesgo como
de las de bajo riesgo, negndose a dar ms dinero a las principales entidades
hipotecarias, las cuales comienzan a acusar falta de liquidez en contratos
hipotecarios previamente comprometidos. Freddie Mac anuncia nuevas reglas para
comprar crditos en el mercado secundario. Mientras tanto, desde algunas
instancias de la Reserva Federal se advierten los primeros sntomas de la crisis. La
percepcin de crisis aumentaba a medida que entidades de gran prestigio o
volumen de negocio comenzaban a dar seales de desgaste financiero. En junio se
conoce que varios fondos flexibles (hedge fund), que invertan en deuda
titularizada, de una importante gestora de fondos, Bear Stearns, entran en quiebra.
En el mes de julio, segn la Reserva Federal, las prdidas generadas por las
hipotecas se situaban ya entre los 50.000 y los 100.000 millones de dlares.
Durante el mes de agosto de 2007 tuvo lugar la transmisin del problema a los
mercados financieros.
Los inicios
Los inicios de la crisis datan por tanto de mediados del ao 2007, con los primeros
sntomas de las dificultades originadas por las hipoteca. A fines de 2007 los
mercados de valores de Estados Unidos comenzaron una precipitada cada, que se
acentu gravemente en el comienzo del 2008.
La confluencia de otros eventos de particular nocividad para la economa
estadounidense (subida de los precios del petrleo, aumento de la inflacin,
estancamiento del crdito), exageraron el pesimismo global sobre el futuro
econmico estadounidense, hasta el punto de que la Bolsa de Valores de Nueva
York sucumba diariamente a rumores financieros. Rpidamente, el impacto de
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las hipotecas de crisis provoc repercusiones ms all de los Estados Unidos.

Prdidas de los bancos de inversin ocurrieron en todo el mundo. Las empresas
empezaron a negar de comprar bonos por valor de miles de millones de dlares, a
causa de las condiciones del mercado. El Banco Federal los EEUU y
Crisis econmicas a lo largo de la historia AMPARO HERNNDEZ MARTN,
VICTORIA MORALEDA GARCA y MARA TERESA SNCHEZ ARILLA el Banco
Central Europeo trataron de reforzar los mercados con dinero, inyectando fondos
disponibles a los bancos (prstamos en condiciones ms favorables). Las tasas de
inters tambin fueron cortadas, en un esfuerzo para alentar a los prstamos.
Sin embargo, a corto plazo las ayudas no resolvieron la crisis de liquidez (falta de
dinero disponible para los bancos), ya que los bancos siguen siendo desconfiados,
por eso se niegan a otorgar prstamos a unos de otros. Los mercados de crdito se
volvieron inmviles pues los bancos fueron reacios a prestarse dinero entre ellos, al
no saber cuntos malos prstamos podran tener sus competidores.
La falta de crdito a los bancos, empresas y particulares acarrea la amenaza de
recesin, la prdida de empleos, quiebras y por lo tanto un aumento en el costo de
la vida. En el Reino Unido, el banco Northern Rock pidi un prstamo de
emergencia para mantenerse, lo que impulsa a un run en el banco, 2.000 millones
de libras fueron retiradas por clientes preocupados. El banco ms tarde se
nacionaliz. En los EEUU, el casi colapsode Bear Stearns lleva a una crisis de
confianza en el sector financiero y el fin de los bancos especializadas en la sola
inversin.
EL PNICO BURSTIL
Tras un respiro primaveral, los mercados burstiles de Estados Unidos volvieron a
una extrema debilidad, entrando oficialmente en cadas superiores al 20 por 100 en
junio, lo cual se considera un mercado en retroceso extendido (bear market). Esto
volvi a ser motivado por malas noticias en el sector financiero, con las primeras
declaraciones de bancarrota, incluyendo la cada del banco Indy- Mac, la segunda
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quiebra ms grande en trminos de dlares en la historia del pas, con el riesgo

latente que otros bancos regionales tambin pudiesen terminar igual por la crisis.
La crisis tom dimensiones an ms peligrosas para la economa de Estados
Unidos cuando las dos sociedades hipotecarias ms grandes del pas, Freddie Mac
y Fannie Mae, que renen la mitad del mercado de hipotecas sobre viviendas,
comenzaron a ver sus acciones atacadas por los especuladores bajistas, a tal
punto que a principios de julio, el gobierno de Estados Unidos y la Reserva Federal
nuevamente tuvieron que anunciar un rescate para esas entidades financieras. Tal
decisin cre consternacin en varios sectores liberales, que adujeron que tales
rescates solo empeoraran a largo plazo las prcticas ticas de los inversionistas,
fomentando con dinero pblico la temeridad.
Durante ese periodo, la FED, as como otros bancos centrales, continuaron
inyectando liquidez al mercado, por valor de cientos de miles de millones de
dlares, euros o libras esterlinas.
El 15 de septiembre, el banco de inversin Lehman Brothers pidi proteccin
crediticia ante la ley, declarndose oficialmente en bancarrota. Mientras tanto, el
banco de inversin Merrill Lynch fue adquirido por Bank of America, a mitad de su
valor real.
Los candidatos presidenciales de EEUU en ambos partidos y la prensa
comenzaron a catalogar la situacin de pnico financiero, crisis econmica en el
pas y de colapso.
La
crisis
hipotecaria,
se
sald
con
numerosas
quiebras
financieras,
nacionalizaciones bancarias, constantes intervenciones de los Bancos centrales de

las principales economas desarrolladas, profundos descensos en las cotizaciones
burstiles y un deterioro de la economa global real, que ha supuesto la entrada en
recesin de algunas de las economas ms industrializadas.
Tras el plan de rescate las bolsas de todo el mundo continuaron su tendencia
fundamentalmente bajista. Tras varios lunes negros, en los que las bolsas tuvieron
cadas histricas, se hace pblico que la segunda hipotecaria alemana (Hypo Real
Bank) es intervenida por el Estado para evitar su posible quiebra, con lo que la
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crisis financiera estadounidense, generada a partir de las hipotecas, se extiende a

toda la economa financiera internacional, y se convierte en global. Con el fin de
evitar el pnico bancario en toda Europa, numerosos gobiernos, como Irlanda, o
Portugal, se disponen a garantizar sin lmites los depsitos bancarios y a elevar los
fondos de garanta de depsitos hasta 40.000 euros. En el caso de Islandia, por
ejemplo, se procede a una nacionalizacin de facto de toda la banca privada, con el
fin de evitar la bancarrota del Estado (que no se consigue), a lo que se aade un
corralito para las cuentas bancarias offshore.
PRECEDENTES
La actual crisis financiera tiene sus precedentes: el malestar del sistema monetario
europeo en 1992/93, el shock mexicano de 1995/96 o el crack de hace una dcada
en los Estados tigres del sudesteasitico. Crisis financieras y monetarias con
ramificaciones globales. Quien se tome la molestia de analizar las causas y los
efectos de ellas, descubrir paralelos con los desjarretados mercados financieros
de nuestros das.
A mediados de los 90, pases del sureste asitico como Tailandia, Malasia,
Indonesia o Singapur experimentaron, a diferencia de una economa japons en
estado de tisis, un boom sin precedentes histricos. El volumen de crdito de esos
tigres asiticos creci parcialmente entre ocho y diez veces ms rpido que su
PIB. Una parte en continua expansin de esos crditos fue a parar a la compra de
acciones y de propiedades inmobiliarias.
No se escatimaron medios elevadsimos tipos de inters y no menos elevados
cursos cambiarios para atraer capital extranjero.
Afluy ste en masa, ciertamente, pero no en forma de inversiones directas
duraderas, sino en depsitos monetarios a corto plazo, retirables en cualquier
momento. Los precios disparados de las acciones y de las propiedades
inmobiliarias siguieron calentando el boom crediticio, y los bancos de los pases del
sureste asitico se endeudaron masivamente con prstamos en dlares y yenes de
corta duracin, financiando as en la creencia de que el boom de las acciones y del
sector inmobiliario se mantendra crditos a largo plazo en moneda local. Hasta
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mediados de 1997, cerca de 390 mil millones de dlares, procedentes sobre todo
de bancos japoneses y europeos, fluyeron hacia el sureste asitico. (Los bancos
alemanes, tambin bancos regionales como el WestLB, en cabeza.)
Cuanto ms se mantena el boom, tanto ms lbil se tornaba el conjunto. Al final,
los Bancos Centrales de los pases asiticos disponan slo de muy menguadas
reservas de divisas extranjeras.
Demasiado menguadas, para poder restituir los crditos extranjeros en caso de
crisis. Una situacin ideal para los especuladores en divisas, que, a diferencia de
los Bancos Centrales de las tigresas iticos, no confiaban en el acoplamiento al
dlar de las monedas del sureste asitico.
Primero entr en crisis Tailandia, en marzo de 1997. Los primeros signos de una
sobreproduccin en las industrias exportadoras del sureste asitico (computadoras
y chips para computadoras) eran ya inconfundibles, de modo que cayeron los
ingresos exportadores. En esa situacin, los especuladores internacionales
pasaron al ataque. El dos de julio de 1997, el baht tailands se desenganch del
dlar, punto culminante de una serie de intentos intiles por parte del gobierno de
Bangkok para defenderla cotizacin de su moneda frente a los ataques
especulativos.
En un abrir y cerrar de ojos, la moneda tailandesa perdi un 20 por 100, lo que
desencaden de inmediato el pnico y consiguiente huida de capitales.
Los crditos a corto plazo concedidos por bancos extranjeros se devolvieron en
masa. En menos de seis meses refluyeron ms de 100 mil millones de dlares.
Simultneamente, a causa de la devaluacin del baht, la deuda exterior de las
empresas y los bancos tailandeses se dispar. Ya no podan pagar las obligaciones
contradas en moneda extranjera, y quebraron en serie. Cuando el Banco Nacional
tailands trat de esquivar el colapso con crditos de apoyo, era ya demasiado
tarde. Tuvo que pedir ayuda al FMI.
De Tailandia, el virus pas en agosto de 1997 a Malasia, Singapur, Indonesia y las
Filipinas. En los cinco pases ms afectados, los valores burstiles se desplomaron
en unos pocos das, perdiendo ms de un 60 por 100. En el cambio de ao
1997/98, 600 mil millones de dlares en capital accionarial haban sido aniquilados.
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Tambin Taiwn, Corea del Sur y Hongkong, hasta entonces a salvo de ataques
especulativos, cayeron en el lodo. Apenas poda sorprender que la cada de los
cursos asiticos llevara a un bajn a escala planetaria. Pero, mientras que el
comercio de acciones se recuper rpidamente en Europa y en Amrica del Norte,
Asia se vio duraderamente afectada. Ni Corea del Sur ni el resto de tigres asiticos
lograron evitar ya una grave recesin, porque la burbuja especulativa haba
estallado, provocando quiebras empresariales y desempleo. El crack signific para
los pases afectados la expropiacin de millones de personas que haban
participado en el proceso con medios modestos y que terminaron por perderlo todo.
Tres Estados Tailandia, Corea del Sur e Indonesia recibieron la parte del len de
las ayudas financieras aportadas por el FMI en concierto con otros proveedores de
dinero. Evidentemente, bajo las ms severas condiciones. El FMI orden tipos
elevados de inters, impuestos altos, recortes masivos en el gasto pblico y
ulteriores devaluaciones monetarias. Dadas las circunstancias, la receta no poda
sino ser contraproducente. Sin esa cura de caballo, muchos bancos y empresas de
los pases del sureste asitico habran podido superar la crisis.
Pero de este modo millones perdieron su empleo, la poblacin se pauperiz,
sealadamente las capas medias. Todava hoy sigue vivo el recuerdo de mujeres
de buena sociedad poniendo en almoneda joyas, vestidos y bolsos para contribuir a
la supervivencia de sus familias. Slo Malasia, a pesar graves prdidas, pudo salir
con relativo bien de la crisis, porque rechaz la ayuda y las recetas del FMI. En
cambio, en Indonesia el PBI se encogi un 13,7 por 100, en Tailandia un 8 por 100
y en Corea del Sur un 5,5 por 100. El sureste asitico perdi masivamente
inversiones extranjeras, que se desviaron hacia China y la India.
Del shock de la crisis accionarial no se han recuperado plenamente todava los
tigres asiticos. Elauge de China y de la India se aceler, as, visiblemente, y la
posicin de Japn como potencia regional hegemnica se ha visto duraderamente
sacudida. El boom de los mercados emergentes pas. Y los inversores europeos
y norteamericanos se lanzaron de cabeza a la nueva bonanza: la carrera planetaria
en pos de los valores de Internet y tecnolgicos entr en 1998/99, en plena resaca
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de la crisis asitica, en su fase ms caliente, que terminara un poco despus al

estallar la burbuja especulativa de la New Economy.
Hay paralelos con la situacin presente? Tambin entonces jugaron unas
propiedades inmobiliarias sobrevaloradas un papel capital; tambin entonces
concedieron los bancos crditos por doquier, sin preocuparse demasiado por su
calidad.
Tambin entonces jugaron los fondos hedge un gran papel, aunque el papel de los
derivados financieros no fuera muy destacado. Desde la crisis asitica sabemos
que los mercados financieros son cualquier cosa menos eficientes. Al contrario: el
radical desmantelamiento de todos los controles del movimiento de capitales,
emprendido tambin con celo por los pases en el umbral del desarrollo, los torna
ms vulnerables que nunca a los movimientos especulativos de capitales a corto
plazo. Desde entonces sabemos de los riesgos que corren las estrategias de
desarrollo puramente orientadas a la exportacin y sometidas a los crditos del
exterior.
Desde 1997/98 resulta, adems, claro que la ptica poltico-financiera convencional
encarna en el FMI daa ms que ayuda. Para los pases de la OCDE, el FMI ha
perdido cualquier relevancia.
Tambin
las
economas
asiticas
latinoamericanas
inveteradamente
caracterizadas por su obligaciones con el FMI se ha independizado. Ya en 1998,

Singapur, Hongkong y Taiwn, gracias a una acumulacin masiva de reservas de
divisas, estaban en situacin, cuando menos, de defender el curso cambiario de
sus monedas. Diez aos despus, China, que se ha beneficiado de la crisis asitica
como nacin exportadora y atractora de capitales, dispone de la mayor reserva de
divisas del mundo, cosa que, huelga decirlo, no est exenta de riesgos con un dlar
en proceso de debilitacin. Que los pases asiticos en el umbral del desarrollo se
hayan esforzado en desacoplarse de la moneda estadounidense, es una
consecuencia del shock de 1997/98.
CONSECUENCIAS
Cules han sido las consecuencias de la crisis?
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1) Las carteras han sufrido una redistribucin; dicho de otra manera, hemos
constatado la habitual huida hacia un reequilibrio a favor de las carteras de
calidad. En primer lugar, los inversores se han desprendido de los activos de
riesgo, para acudir a los activos refugio, sobre todo los bonos del Estado. En
segundo lugar, los inversores han confirmado, como e crisis financieras
anteriores, su preferencia por los activos denominados en dlares
estadounidenses. Dicho de otro modo, habitualmente los bonos del Tesoro
de Estados Unidos son los mejores bonos del Estado y las Bolsas de
Estados Unidos son las menos perjudicadas. Otra observacin importante
para un inversor de la Zona Euro est relacionada con las divisas; en este
sentido, est comprobado que la huida hacia la calidad no quiere decir
forzosamente que el dlar se aprecie, incluso aunque los activos
estadounidenses registren las mejores evoluciones.
2) La crisis ha tenido un impacto sobre la poltica monetaria de los bancos
centrales. En Estados Unidos la decisin de la Fed de disminuir su tipo de
inters debe interpretarse bajo diversos ngulos:
a. su objetivo ha sido disminuir las tensiones en el mercado
interbancario y prevenir los efectos negativos sobre la economa de
las perturbaciones de los mercados financieros;
b. el recorte de 50 puntos bsicos arguyendo la persistencia de los
riesgos inflacionistas da a la Fed la posibilidad de esperar otra
informacin antes de tomar nuevas medidas. De hecho, todos los
datos confirman la continuacin del movimiento de correccin en el
sector de la vivienda y las previsiones en materia de crecimiento no
son
prometedoras
teniendo
en
cuenta
el
elevado
nivel
de
endeudamiento, el deterioro previsto en el mercado laboral y el

endurecimiento de las condiciones financieras.
CRISIS EN EUROPA
Crisis de la deuda soberana europea.
El Banco Central Europeo (BCE) fue incapaz de prevenir la crisis, tom las
primeras medidas con retraso, y bsicamente ha impuesto medidas de austeridad y
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contencin del gasto pblico, que parte han hecho el crdito escaso y han
dificultado el acceso a financiacin de consumidores y productores.
El fenmeno se expandi rpidamente por diversos pases europeos, y algunos
sufrieron graves efectos. Dinamarca entr en recesin (seis meses consecutivos de
crecimiento econmico negativo) en el primer trimestre de 2008. En el segundo
trimestre de 2008, el conjunto de la economa de la eurozona se contrajo en un
-0,2%, encabezada por los retrocesos en Francia (-0,3%) y Alemania (-0,5%). Otras
economas importantes, como la espaola, evitaron la contraccin (+0,1%) pero
slo crecieron muy dbilmente en el mismo periodo, con fuertes incrementos en el
desempleo.
El da 7 de octubre de 2008, la reunin del ECOFIN, organismo del Consejo
Europeo compuesto por los Ministros de Economa y Hacienda de los Estados
miembros, as como por los Ministros de Presupuesto si se debaten cuestiones
presupuestarias, decidi que todos los Estados miembros proporcionarn, por un
periodo inicial de al menos un ao, una proteccin garantizada a los depsitos
personales para los particulares por una cantidad de al menos 50.000 euros.
En la misma jornada, el Ejecutivo espaol anunci que elevaba la garanta mnima
de los depsitos en bancos y cajas de ahorro espaolas desde los 20.000 euros
actuales por titular y entidad a 100.000. Tambin anunci la creacin de un fondo
con cargo al Tesoro de 30.000 millones de euros, ampliables a 50.000, para
adquirir activos de mxima calidad a las entidades financieras espaolas para
garantizar la financiacin de empresas y ciudadanos.
El Banco Central Europeo redujo su tasa de inters de referencia de 4,25% a
1,25% en octubre aunque es mayor que la de EE. UU. Segn FMI, la economa de
la UE se contraer 4% este ao, y 0,3% en el 2010. Esto se debe a la tarda
reaccin de las autoridades debido a que Europa tena problemas menos graves, el
temor a la inflacin y a un aumento de la deuda pblica. Dado que Europa
representa el 30% del comercio mundial, retrasar la recuperacin de la economa
mundial.
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CRISIS ECONMICA EN ESPAA

Por la crisis han aumentado los robos de comida
en supermercados.
Una de las principales consecuencias que durante
el ao 2008 tuvo sobre la economa espaola es
un fuerte crecimiento del desempleo. Durante el
2008 un gran nmero de empresas presentaron
expedientes de regulacin de empleo (EREs),
entre otras, Bridgestone (2.463 empleos), Burberry (250), Delphi (800), Iveco
(1.000 empleos), Marina d'Or (214), Nissan (1.500), Ono (1.300 empleos), Opel,
Pirelli (460), Porcelanas Lladr y Arte y Porcelanas (275), Renault, Roca (1.900),
Ryanair (800 empleos), Seat, Sony Espaa (275), Torras Papel (500), T-Systems
Iberia (550) y Telefnica Mviles (700 empleos).
El sector de la construccin es uno de los ms perjudicados por la crisis debido al
fin del boom inmobiliario y a la posterior cada de las ventas. Durante 2008
numerosas empresas constructoras presentaron suspensin de pagos entre las
que destacan: Martinsa-Fadesa con un pasivo de 4.000 millones de euros, es la
mayor suspensin de pagos de la historia de Espaa, Hbitat (2.300 millones),
SEOP, Grupo Contsa y San Jos entre otras. Hasta tanto no se produzca la
reestructuracin de las cajas de ahorro no se podr afrontar la reduccin drstica
del stock de viviendas. De los 470 000 millones que le adeuda el BRIC (Brasil,
Rusia, India y China) 90 000 corresponden a suelo. Aguirre Newman cifra el stock
en 1,5 millones de viviendas, 612 512 de recin terminadas; 384 050 en
construccin y 520 330 usadas en venta o alquiler, cinco veces ms de lo
demandado. En contrapartida contabiliza 21 fondos oportunistas dispuestos a
invertir 8 500 millones de euros en tres aos.
Hay una discusin latente sobre las razones de que el paro haya aumentado
mucho ms en Espaa: incremento de la poblacin activa o excesiva rigidez
laboral. Otros buscan las causas del crash financiero en los salarios de los altos
ejecutivos o la ausencia de eficacia de los organismos reguladores. Los efectos de
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la crisis econmica tambin han tenido un fuerte impacto en el sistema financiero

espaol. Los impagos de numerosas empresas y particulares junto a la mala
gestin han llevado a la intervencin de algunas entidades financieras por parte del
Estado. Entre las entidades financieras ms perjudicadas por esta situacin
encontramos: Caja Castilla-La Mancha, la cual tuvo que ser intervenida por el
Banco de Espaa en marzo de 2009 para evitar su desaparicin. Parece urgente,
por tanto, poner en marcha cuanto antes el Fondo de Reestructuracin de
Ordenacin Bancaria (FROB). En esta lnea el Banco de Espaa ha contactado con
15 bancos de inversin para poner en marcha un protocolo de actuacin para, en
caso necesario, rescatar a las cajas intervenidas en menos de 48 horas.
Pese al estmulo fiscal, las medidas han tenido un efecto limitado pues gran parte
del dinero se destin al ahorro y no al gasto.
CRISIS ECONMICA EN GRECIA
Grecia es el pas de la Unin Europea que ha sufrido ms duramente la crisis
econmica. El gobierno griego haba emitido una gran cantidad deuda pblica para
financiar sus dficits pblicos. El nivel de deuda empez a resultar preocupante en
las primeras semanas de 2010. La situacin se agrav al descubrir que el gobierno
conservador de Karamanls ocult durante dos legislaturas los verdaderos datos
macroeconmicos, entre ellos el verdadero valor de la deuda. La incapacidad de
seguir financiando la deuda provoc importantes recortes en el sector pblico, que
fueron respondidas con manifestaciones pblicas y disturbios desde el comienzo
de la crisis.
El 23 de abril de 2010 el gobierno griego se vio obligado a pedir un prstamo a la
Unin Europea, en lo que sera la primera peticin de "rescate" ante la
imposibilidad de sostener la deuda pblica. Grecia se convirti as en el primer pas
europeo en solicitar ayuda externa debido al contagio financiero, posteriormente
Irlanda y Portugal solicitaron ser ayudados. A pesar de los esfuerzos por reducir la
deuda, el gobierno griego se vio obligado a pedir otro segundo rescate en el verano
de 2011. Esto provoc tensiones con la Unin Europea y en el Fondo Monetario
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Internacional que se plantean la posibilidad de abandonar al gobierno griego para

que declare la quiebra.
MEDIDAS
Las autoridades econmicas, desde el inicio de la crisis, han optado por diferentes
soluciones: la inyeccin de liquidez desde los bancos centrales, la intervencin y la
nacionalizacin de bancos, la ampliacin de la garanta de los depsitos, la
creacin de fondos millonarios para la compra de activos daados o la garanta de
la deuda bancaria. Las medidas parecen tener como objetivo mantener la solvencia
de las entidades financieras, restablecer la confianza entre entidades financieras,
calmar las turbulencias burstiles y tranquilizar a los depositantes de ahorros.
MEDIDAS GUBERNAMENTALES
Desde finales de agosto de 2007, el gobierno estadounidense ha anunciado varias
medidas para evitar las situaciones de impago de los hogares. Un primer plan de
rescate para los bancos fue presentado oficialmente a principios de diciembre de
2007, con un doble objetivo: primeramente proteger a los hogares ms frgiles,
pero tambin encauzar la crisis. La principal medida destinada a limitar los impagos
hipotecarios es congelar, bajo ciertas condiciones, los tipos de inters de los
prstamos de alto riesgo a tipo variable. La administracin Bush tambin anunci a
principios de 2008 un plan presupuestario de relanzamiento de unos 150.000
millones de dlares, o sea el equivalente del 1% del PIB.
Buscando una solucin a largo plazo, el gobierno de los EE. UU. otorg un
rescate de 700.000 millones de dlares para comprar la mala deuda de Wall Street
a cambio de una participacin en los bancos. El gobierno quera pedir prstamos
en los mercados financieros mundiales, y esperaba que pudiera vender los bonos
malos en cuanto el mercado de la vivienda se hubiese estabilizado. El gobierno del
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Reino Unido lanz su propio rescate, haciendo 400.000 millones de libras

disponibles a ocho de los ms grandes bancos del Reino Unido y a empresas de
vivienda a cambio de participacin al capital de ellas. A cambio de su inversin, el
gobierno espera obtener una participacin en los bancos.
Muchas medidas han tenido cierto proteccionismo segn denunci la OMC: "Ha
habido incrementos en aranceles, nuevas medidas no arancelarias y ms pases
recurren a medidas de defensa comercial como acciones anti dumping". Desde el
inicio de 2009 ha habido un "declive significativo" en el compromiso global con el
libre comercio debido a la crisis econmica global, dijo la OMC: en su informe de la
OMC, el comercio global se contraera un 9% este ao. El informe tambin enuncia
ejemplos de las medidas que los pases estn tomando para proteger sus
compaas y economas, desde aranceles a la importacin de bolsas plsticas de
Asia a Europa a la prohibicin de juguetes chinos en India. Tan slo en marzo,
Corea de Sur increment los aranceles sobre el petrleo. Mxico subi los
aranceles a 89 productos estadounidenses, Ucrania impuso un arancel de 13%
sobre todas las Per: Blindaje Domstico
La economa peruana puede compararse a una locomotora que se mueve por
dos fuerzas:
(i)
Un crculo de influencia interno y
(ii)
La turbulencia internacional. Hasta el momento en trminos de

crecimiento las dos fuerzas caminan juntas, sin embargo, Per por ser
una economa pequea y abierta, est sobreexpuesta a los vaivenes de
los mercados internacionales.
Los expertos consideran que si los eventos internacionales comienzan a afectar a

la otra fuerza el frente interno -, la locomotora puede detenerse. Los sntomas ya
se estn sintiendo: inestabilidad y volatilidad de los precios claves como tipo de
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cambio, tasas de inters, commodities de exportacin (minerales), precios de

importacin (commodities agrcolas, combustibles, insumos) as como desorden en
general en los mercados de capitales y cambiario. La pregunta es se detendr la
locomotora de la economa peruana?
La economa peruana viene de un ciclo de auge. En los aos del 2002 al 2004 su
crecimiento fue bajo pero con estabilidad de precios. El periodo del 2005 al 2007
fue un periodo de crecimiento alto con estabilidad de precios. El ao 2008 el pas
llego a un mximo de crecimiento pero con alta volatilidad de precios e inflacin. Se
crea que el escenario poda continuar en el ao 2009, pero la crisis de fines del
2008 agreg otro elemento: la recesin mundial.
Pese a ello, El Banco Central de Per ha pronosticado que la economa se
expandir cerca del 5,0% en el 2009, la agencia Fitch Ratings estima un
crecimiento del 4,0%. El ao pasado, la economa creci un 9,8%. Existen razones
para confiar en la buena performance de la economa peruana, las cuales resumo a
continuacin:
LIQUIDEZ
El periodo de auge de la economa permiti una acumulacin de reservas
internacionales. Las Reservas Internacionales Netas (RIN) sirven al pas a
enfrentar choques financieros externos e internos de corto plazo de tal forma que
protege el flujo de crdito bancario. Entre el periodo comprendido desde agosto
2006 a febrero 2009 las RIN aumentaron US$ 15 478 millones, llegando al nivel de
US$ 30 098 millones y equivalen a 3.1 veces la deuda de corto plazo del pas, es
decir, no existe un riesgo de liquidez en el sistema en el plazo inmediato. Los
agentes perciben ello y se transmite confianza en el mercado domestico. Los
cuadros 2 y 3 nos muestran el tamao de las RIN respecto al PBI y a la deuda de
corto plazo contrastando la situacin de Per vis a vis otros pases de la regin.
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CRECIMIENTO DEL MERCADO INTERNO

En los ltimos tiempos el crecimiento de la demanda interna en la economa
peruana viene siendo notable y ella est conformada por sectores no primarios que
no depende de economas extranjeras, sobre todo EEUU. El Cuadro N 4 muestra
que el crecimiento proyectado del PBI en el 2009 se sustenta en un crecimiento de
la Demanda Interna del 5.4%, apoyado por el mayor dinamismo del sector
construccin que debe crecer un 9.9%. Los sectores de Manufactura no Primaria y
Comercio tambin colaboran con 4.6% y 4.7%, respectivamente (Cuadro N 5). Es
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de sealar que hay evidencia estadstica de una medida de la disociacin de las

tasas de crecimiento en los ltimos aos no slo de Per sino de los pases
emergentes, as, en el caso de frica y los pases en desarrollo, las tasas de
crecimiento econmico se han disociado de los de los pases ms ricos desde
principios del decenio de 1990. La proporcin de las exportaciones de frica y
Amrica Latina dirigidas a los Estados Unidos y la UE han disminuido
significativamente, mientras que su comercio con Asia ha aumentado fuertemente
en los ltimos aos.
BAJOS NIVELES DE DEUDA PBLICA.

Per ha logrado reducir sus niveles de Deuda Pblica gracias a los supervits
fiscales y al buen manejo de refinanciacin de deuda consistente en la colocacin,
en mercados mundiales, de bonos soberanos lo que mejor su composicin en
plazo, monedas y tasa de inters. En el cuadro N 6 se observa que la deuda
Pblica en los aos 1999 2003 bordeaba el 50% del PBI. El 2008 se redujo al
24.1% del PBI. Es de sealar que en marzo de 2009 ltimo se efectu una emisin
de bonos por un mil millones de dlares la cual cubrira las necesidades del tesoro
pblico para los aos 2009, 2010 y 2011 inclusive. Una seal que los mercados
financieros perciben favorablemente la salud macroeconmica de Per se reflej
en el hecho que esta operacin registr una demanda superior a cinco veces la
oferta de los ttulos peruanos.
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Peso de la Deuda Pblica de Per
Banco Central de Reserva del Per
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POLTICA MONETARIA
Desde el inicio de la crisis en agosto de 2007, los bancos centrales han
demostrado una gran capacidad de reaccin. Adems han actuado a la vez para
evitar una crisis bancaria sistmica y para limitar las repercusiones sobre el
crecimiento. Asimismo, la Reserva Federal estadounidense flexibiliz la poltica
monetaria inyectando liquidez y, eventualmente, actu sobre los tipos de inters.
Los bancos se financian tradicionalmente tomando dinero prestado a corto plazo en
el mercado interbancario. Pero la crisis financiera que empez en 2007 se ha
caracterizado por una gran desconfianza mutua entre los bancos, lo que llev a un
aumento de los tipos interbancarios. Las tasas interbancarias superaron por mucho
la tasa directriz del banco central. Asimismo, los bancos centrales han intervenido
masivamente para inyectar liquidez, esperando as reducir las tensiones del
mercado monetario y restablecer la confianza. La poltica monetaria se ha
caracterizado tambin por una extensin de la duracin de los prstamos, una
ampliacin de las garantas y la posibilidad de obtener refinanciacin.
Adems de proveer liquidez, para reducir el impacto de la crisis financiera sobre el
crecimiento, la Fed ha bajado considerablemente su tipo directriz, que ha pasado
del 6% a principios de 2007 al 0,5% a finales de 2008. En cambio, el BCE no ha
bajado su tipo directriz.
Por fin los bancos centrales desempearon la funcin de prestamista de ltima
instancia (PUI), al prestar fondos adicionales a los bancos tomando sus activos
como garanta. Desde el principio de la crisis, el Banco de Inglaterra tuvo que
nacionalizar temporalmente en febrero de 2008 el banco hipotecario Northern
Rock, y en marzo de 2008 la Fed tuvo que acudir en ayuda del banco de inversin
Bear Stearns.
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El 23 de marzo de 2 008, el presidente de BCE, Jean-Claude Trichet afirm que

Europa no necesitaba aumentar los gastos para poder combatir la crisis financiera
global. En su lugar, propuso que los gobiernos deberan actuar con rapidez en
implementar las medidas ya anunciadas. Bas sus medidas en que estas
corresponden a la gravedad de la situacin.
En marzo de 2009, Timothy Geithner (secretario del Tesoro de Estados Unidos)
anunci la creacin de sociedades pblico-privadas que compraran los prstamos y
valores txicos de los bancos. El fin es que los inversionistas ganen grandes
cantidades de dinero, a fin de que aliente las inversiones en este sector, para que
se revitalicen los mercados financieros relacionados con prstamos y valores. As,
segn WSJ: "Si un banco tiene un prstamo hipotecario de US$100 que logra
venderle a una entidad pblica-privada por US$84, los inversionistas privados
contribuyen apenas US$6. El Tesoro pone US$6 y el Fondo de Garanta de
Depsitos (FDIC) de EE.UU. garantiza un prstamo por US$72". Uno de los
inconvenientes podra ser que los bancos rehsen vender los activos a un precio
inferior que al de los libros, pues se agotaran sus reservas, lo que procedera a
cerrarlos o aceptar el dinero de los contribuyentes.
CAUSAS:
Deuda pblica en dlares y PIB en % (2010) para algunos pases europeos.
Deuda pblica de la eurozona, Alemania y pases en crisis en relacin al GDP de la
eurozona.
Dficit pblico de la eurozona comparado con EEUU y Reino Unido.
La crisis de la deuda soberana europea surge como consecuencia de una
combinacin de factores complejos. Entre ellos estn la globalizacin de las
finanzas, las fciles condiciones para acceder al crdito entre 2002 y 2008 que
incentivaron prcticas de prstamo de alto riesgo, la crisis econmica de 20082012, los desequilibrios en el comercio internacional, la existencia de diferentes
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burbujas en el sector inmobiliario que durante la crisis fueron pinchadas, la recesin

global de 20082012, la poltica fiscal elegida en relacin a los ingresos y gastos
gubernamentales, y el acercamiento dado a la gestin del rescate de entidades
bancarias y tenedores privados de obligaciones por los gestores pblicos,
asumiendo las deudas privadas y socializando las prdidas.
Una explicacin de las causas de la crisis comienza con el significativo aumento del
ahorro disponible durante el perodo que va desde el ao 2000 hasta 2008, cuando
el importe de todos los activos en circulacin en el mundo aumentaron desde
alrededor de 36 billones de dlares hasta 70 billones en 2007. Esta "Gigantesca
Reserva de Dinero" (en ingls, "Giant Pool of Money"), aument gracias a la
entrada en los mercados de capitales globales de naciones en desarrollo de alto
crecimiento. Diferentes inversores a la bsqueda de mayores rendimientos que los
ofrecidos por los Bonos del Tesoro de EEUU buscaban alternativas globalmente.
La tentacin ofrecida por tal cantidad de ahorro rpidamente disponible
super los mecanismos de control regulatorios y polticos pas tras pas, a medida
que los prestamistas y prestatarios hacan uso de esos fondos, generando as una
burbuja econmica tras otra en todo el mundo. A medida que estas burbujas fueron
pinchando, haciendo que el precio de los activos (como por ejemplo propiedades
inmobiliarias) fue cayendo, las deudas debidas a los inversores globales que
haban financiado esas burbujas mantuvieron sus precios mximos, generando
entonces cuestiones acerca de la solvencia de los gobiernos y de sus sistemas
bancarios.
La manera en cada pas europeo particip en esta crisis tomando dinero
prestado e invirtindolo vara. Por ejemplo, los bancos de Irlanda prestaron dinero a
promotores inmobiliarios, generando una burbuja inmobiliaria gigantesca. Cuando
la burbuja pinch, el Gobierno de Irlanda y sus contribuyentes asumieron las
deudas privadas. En Grecia, el Gobierno aument su compromiso con sus
funcionarios en la forma de generosos beneficios salariales y de jubilacin,
doblndose los primeros en trminos reales en el plazo de diez aos. El sistema
bancario de Islandia creci de modo gigantesco, generando deudas con inversores
globales por importe de varias veces su PIB.
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La interconectabilidad del sistema financiero global hace que si un pas quiebra en

su deuda soberana o entra en recesin poniendo parte de la deuda privada externa
en riesgo, el sistema bancario de los pases acreedores se enfrenta a prdidas. Por
ejemplo, en octubre de 2011, los prestamistas italianos deban a bancos franceses
366.000 millones netos de dlares. Si Italia fuera incapaz de financiarse, el sistema
financiero de Francia y su economa se veran sometidos a una intensa presin, lo
que a la vez afectara a los acreedores de Francia, y as consecutivamente. A este
fenmeno se le conoce como contagio financiero. Otro factor que ha contribuido a
la interconexin es el concepto de proteccin de la deuda. Las instituciones
firmaron contratos llamados permutas de incumplimiento crediticio (en ingls, Credit
Default Swap, de ah su popular acrnimo CDS) que obligan al pago en caso de
que un determinado instrumento de deuda entre en quiebra, incluidos los bonos
emitidos por los gobiernos. Pero, desde el momento que varios CDS pueden
adquirirse sobre el mismo activo, no est clara la exposicin que cada sistema
bancario nacional tiene actualmente a los CDS.
Grecia escondi su creciente deuda y enga a los funcionarios de la UE gracias a
la ayuda de derivados financieros diseados por los principales bancos de
inversin. Aunque algunas instituciones financieras claramente se beneficiaron de
la creciente deuda griega en el corto plazo, esto dio comienzo a una crisis
econmica de largo recorrido.
AUMENTO DE LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO DE LOS HOGARES Y
GOBIERNOS.
En 1992, los miembros de la Unin Europea firmaron el Tratado de Maastrich, bajo
el cual se comprometieron a limitar su dficit pblico y sus niveles de deuda. No
obstante, un nmero de pases miembros de la UE, entre los que estn Grecia e
Italia, fueron capaces de soslayar estas reglas y de enmascarar sus niveles de
dficit y deuda gracias a la utilizacin de complejos instrumentos financieros, en
particular derivados de crdito y de divisa. Estas estructuras fueron diseadas por
importantes bancos de inversin estadounidenses, quienes recibieron importantes
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comisiones por sus servicios y quienes se hicieron cargo de cantidades muy

reducidas de riesgo de crdito ellas mismas gracias a la proteccin legal especial
que las contrapartes de los derivados les ofrecan.
En cualquier caso, los elevados niveles de deuda pblica no pueden explicar por s
solos la crisis. Segn The Economist Intelligence Unit, la posicin del rea Euro no
pareca "peor en varios aspectos, sino ms bien mejor, que la de Estados Unidos o
el Reino Unido". El dficit fiscal del rea como un todo es mucho menor y el ratio
de deuda pblica sobre el PIB era en 2010 del 86%, aproximadamente el mismo
nivel que Estados Unidos. Adems, el endeudamiento privado en la Eurozona era
significativamente menor que el de las altamente endeudadas economas
anglosajonas.
DESEQUILIBRIOS EN EL COMERCIO INTERNACIONAL
Algunos analistas como Martin Wolf han afirmado que la causa raz de la crisis hay
que buscarla en los desequilibrios en la balanza de pagos. Seala que en el
perodo que llev hasta la crisis, desde 1999 hasta 2007, Alemania tena niveles de
deuda y dficit pblicos relativos a su PIB peores que los de algunos de los pases
ms afectados por la crisis como Espaa e Irlanda. Al mismo tiempo, durante ese
perodo los pases ms afectados (Portugal, Irlanda, Italia y Espaa) mantuvieron
posiciones de su balance de pagos mucho peores que la de Alemania.
PROBLEMA ESTRUCTURAL DEL SISTEMA DE LA EUROZONA
Existe una contradiccin estructural en el sistema del Euro: hay una unin
monetaria (una divisa comn) sin unin fiscal (esto es, sin impuestos, pensiones y
funciones del Tesoro comunes. En el sistema de la eurozona, se requiere a los
pases miembros que sigan un patrn fiscal similares, pero no disponen de un
Tesoro comn para hacerlo valer. Esto es, pases con el mismo sistema monetario
tienen libertad en cuanto a sus polticas fiscales en materia de imposicin y gasto.
As que incluso aunque existan algunos puntos de acuerdo sobre la poltica
monetaria a travs del Banco Central Europeo, los pases pueden no ser capaces o
simplemente pueden elegir no seguirla. Esta caracterstica ha provocado un cierto
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comportamiento de free riding de las economas perifricas, especialmente

representadas en este sentido por el caso de Grecia, dado que es difcil controla y
regular las instituciones financieras nacionales. Adems, existe tambin el
problema de que el sistema de la zona Euro tiene una estructura compleja para
responder y actuar con rapidez. Con 17 naciones como miembros, requiere
unanimidad para la toma de decisiones. Esto puede conducir al fracaso en la
prevencin del contagio a otras reas, al ser difcil para la zona Euro responder
rpidamente ante un problema financiero de envergadura.
INFLEXIBILIDAD DE LA POLTICA MONETARIA
Dado que la pertenencia a la eurozona implica una poltica monetaria comn, los
estados miembros individuales no pueden actuar de modo independiente, lo que
les impide imprimir dinero para pagar a sus acreedores y relajar el riesgo de
default. Al "imprimir dinero", la divisa de un pas se devala en comparacin con
sus socios comerciales de la eurozona, haciendo sus exportaciones ms baratas,
lo que conduce normalmente a una mejora de la balanza comercial, un aumento
del PIB y mayores ingresos por impuestos en trminos nominales. No obstante, los
pases afectados por la crisis en Europa no han tenido este tipo de herramientas de
poltica econmica a su disposicin, siendo criticada la actitud del Banco Central
Europeo, nico detentador de la poltica monetaria en la eurozona, por su excesiva
ortodoxia.
PRDIDA DE CONFIANZA
Precios de CDS soberano de varios pases europeos (2010-2011). El eje izquierdo
est en puntos bsicos: un nivel de 1.000 significa que cuesta 1 milln de dlares
proteger 10 millones de dlares de deuda durante 5 aos.
Antes del desarrollo de la crisis, se asuma tanto por los reguladores como por los
bancos que la deuda soberana de la zona Euro era segura. Los bancos mantenan
importantes carteras de bonos de pases dbiles como Grecia, que ofrecan una
pequea prima y parecan igualmente equilibrados a los ms saneados. A medida
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que la crisis se desarroll, se volvi obvio que los bonos de Grecia, y posiblemente
los de otros pases, ofrecan sustancialmente ms riesgo. A la falta de informacin
sobre el riesgo de la deuda soberana europea contribuy el conflicto de inters
entre diferentes bancos que estaban ganando importantes sumas al emitir los
bonos. La prdida de confianza se vio reflejada en el aumento de los precios de los
CDS soberanos, indicativo de las expectativas del mercado sobre la capacidad de
crdito de los pases.
Adems de lo anterior, durante el desarrollo de la crisis en Europa, las dudas
fueron extendindose entre los inversores sobre las posibilidades y la capacidad de
la clase poltica de la zona Euro para contener efectiva y rpidamente la crisis.
Desde el momento que los pases que utilizan el Euro como su divisa tienen menos
posibilidades de poltica econmica, dado que no pueden imprimir moneda en su
propia divisa para pagar a los tenedores de deuda, algunas soluciones requieren
de la cooperacin multinacional.
La visin de las agencias de crdito S&P situ su calificacin de la deuda soberana
a largo plazo de 15 miembros de la Unin Econmica y Monetaria (UEM o
Eurozona) el 5 de diciembre de 2011 en "CreditWatch" (en castellano, "Observacin
de Crdito") con implicaciones negativas. S&P escribi que llevaba a cabo esta
calificacin como consecuencia de las "tensiones sistmicas derivadas de cinco
factores interrelacionados:
1. El estrechamiento de las condiciones de crdito a travs de la zona Euro;
2. Primas de riesgo marcadamente ms altas en un nmero creciente de bonos
soberanos de la Eurozona entre los que se incluan varios calificados en el
momento como 'AAA'.
3. La continuacin de los desacuerdos entre la clase poltica europea sobre la
forma de atajar de modo inmediato la crisis de confianza del mercado
4. En el largo plazo, sobre cmo lograr una mayor convergencia econmica,
financiera y fiscal entre los miembros de la zona Euro; y
5. el riesgo creciente de recesin econmica en la Eurozona como un todo
para 2012.
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Actualmente, se espera que la produccin caiga el ao prximo en pases como

Espaa, Portugal y Grecia, pero en el momento se asigna una probabilidad del
40% a posibilidad de una cada del producto de todo el conjunto de la Eurozona
POLTICAS Y MEDIDAS
Las autoridades econmicas, desde el inicio de la crisis, han optado por diferentes
soluciones: la inyeccin de liquidez desde los bancos centrales, la intervencin y la
nacionalizacin de bancos, la ampliacin de la garanta de los depsitos, la
creacin de fondos millonarios para la compra de activos daados o la garanta de
la deuda bancaria. Las medidas parecen tener como objetivo mantener la solvencia
de las entidades financieras, restablecer la confianza entre entidades financieras,
calmar las turbulencias burstiles y tranquilizar a los depositantes de ahorro.
Desde el inicio de la crisis en agosto de 2007, los bancos centrales han
demostrado una gran capacidad de reaccin. Adems han actuado a la vez para
evitar una crisis bancaria sistmica y para limitar las repercusiones sobre el
crecimiento. Asimismo, la Reserva Federal estadounidense flexibiliz la poltica
monetaria inyectando liquidez y, eventualmente, actu sobre los tipos de inters.
Los bancos se financian tradicionalmente tomando dinero prestado a corto plazo en
el mercado interbancario. Pero la crisis financiera que empez en 2007 se ha
caracterizado por una gran desconfianza mutua entre los bancos, lo que llev a un
aumento de los tipos interbancarios. Las tasas interbancarias superaron por mucho
la tasa directriz del banco central. Asimismo, los bancos centrales han intervenido
masivamente para inyectar liquidez, esperando as reducir las tensiones del
mercado monetario y restablecer la confianza. La poltica monetaria se ha
caracterizado tambin por una extensin de la duracin de los prstamos, una
ampliacin de las garantas y la posibilidad de obtener refinanciacin.
MEDIDAS GUBERNAMENTALES
Desde finales de agosto de 2007, el gobierno estadounidense ha anunciado varias
medidas para evitar las situaciones de impago de los hogares. Un primer plan de
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rescate para los bancos fue presentado oficialmente a principios de diciembre de

2007, con un doble objetivo: primeramente proteger a los hogares ms frgiles,
pero tambin encauzar la crisis. La principal medida destinada a limitar los impagos
hipotecarios es congelar, bajo ciertas condiciones, los tipos de inters de los
prstamos de alto riesgo a tipo variable. La administracin BUSH tambin anunci
a principios de 2008 un plan presupuestario de relanzamiento de unos 150.000
millones de dlares, o sea el equivalente del 1 por 100 del PIB.
Buscando una solucin a largo plazo, el gobierno de los EEUU otorg un rescate
de 700.000 millones de dlares para comprar la mala deuda deWall Street a
cambio de una participacin en los bancos. El gobierno del Reino Unido lanz su
propio rescate, haciendo 400.000 millones de libras disponibles a ocho de los ms
grandes bancos del Reino Unido y a empresas de vivienda a cambio de
participacin al capital de ellas. A cambio de su inversin, el gobierno espera
obtener una participacin en los bancos.
El programa de rescate TARP, del Departamento del Tesoro de los EEUU, implicar
la creacin de la Oficina de Estabilidad Financiera, dentro de la actual Oficina de
Finanzas Domsticas del Tesoro, encargado de las adquisiciones de activos en
problemas en el sistema financiero hasta un mximo de 700.000 millones de
dlares. Adems, implic la creacin del fondo de financiamiento de seguros para
activos en problemas TAIFF.
Los objetivos consistan en:
1) A corto plazo, restablecer el crdito interbancario proporcionando los
recursos suficientes para que las entidades bancarias puedan afrontar una
salida masiva de depositantes de cualquier institucin, y que exista liquidez
suficiente para que las empresas e instituciones en general no detengan sus
transacciones.
2) A medio plazo, restablecer la confianza en el sistema permitiendo una
recuperacin del crdito, ya que de no hacerlo es probable que la recesin
global sea ms profunda y duradera de lo previamente estimado El gobierno
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quera pedir prstamos en los mercados financieros mundiales y esperaba

poder vender los peores bonos en cuanto el mercado de la vivienda se
hubiese estabilizado. El gobierno del Reino Unido lanz su propio rescate
haciendo 400.000 millones de libras disponibles a ocho de sus bancos ms
grandes y a empresas de vivienda a cambio de participacin al capital de
ellas. A cambio de su inversin, el gobierno esperaba obtener una
participacin en los bancos.
COMPARATIVA CON LA SITUACIN ACTUAL
Desde el ao 2003 los bancos brindaron crditos relativamente altos, dejando
mltiples casos en deuda y dando paso a la recesin econmica.
Algunas diferencias con la crisis del 29 son:
Plan de rescate financiero: TARP (2008), NEW DEAL (1929).

En 1929 los depsitos bancarios no estaban asegurados.
En 1929 el sistema monetario se basaba en el patrn oro, que
impeda que la Reserva Federal (FED) aumentara la liquidez del
sistema si no aumentaban previamente sus reservas de ese metal.
Como el oro en manos de la FED aument, esta no pudo imprimir
el dinero que desapareca por culpa de las quiebras bancarias. En
el 2008, los bancos centrales de todo el mundo imprimieron dinero
para dotar al sistema financiero de liquidez.

En 1929 haba deflacin; en la crisis actual, inflacin.
En el 29 no haba quien invirtiese en bolsa.
La Globalizacin no exista como tal en la crisis del 29. Crisis
econmicas a lo largo de la historia

En la actualidad no ha habido una cada en picado de las bolsas,
que an no han tocado suelo. Pero tambin se pueden destacar
algunas similitudes:
Los crditos brindados por el banco eran relativamente altos para
saldarlos, dando origen a una deuda.

Los analistas pensaban que era un ajuste pasajero de mercado.
Quiebran muchos bancos.
La especulacin burstil se establece como algo habitual.
Alto nivel de consumo antes del crack.
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En ambas crisis fallaron los mecanismos de control interno de las
empresas y no se midieron correctamente los riesgos de negocio.

Altos crecimientos econmicos precedieron al crack del 29 y a la
crisis actual.
Alta tasa de desempleo.
Profunda recesin econmica.
Tambin exista una gran burbuja en las bolsas con importantes
compras de acciones a crdito.
La salida de la crisis econmica internacional del ao 1929 se hizo posible

utilizando medidas como las siguientes: incremento del crdito proporcionado por
los bancos centrales, aumento del gasto pblico; mejores controles bancarios;
disminucin de la tasa de inters: abandono del patrn oro; intervencin estatal de
empresas; creacin de empleos directamente por parte del Estado; disminucin de
la jornada laboral; incremento de salarios; establecimiento de la seguridad social y
el seguro de desempleo; libertad sindical; transicin de una economa de paz a una
de guerra (rearme).
Las medidas adoptadas para salir de la crisis delao 2008 son las siguientes:
incremento del crdito proporcionado por los bancos centrales; aumento del gasto
pblico; propuestas de mejores controles bancarios; disminucin de la tasa de
inters; propuestas de abandono del patrn dlar y de uso de canastas de divisas;
intervencin estatal de empresas estratgicas; creacin de empleos directamente
por parte del Estado; flexibilidad laboral; no aumento de salarios, disminucin de
los mismos en comn acuerdo de las empresas con los trabajadores;
mantenimiento de una seguridad social en
crisis y seguro de desempleo
insuficiente; libertad sindical limitada; transicin de una economa de paz a una de

guerra (rearme).
Existe una interesante comparativa entre cuatro grandes cadas burstiles de la
historia.
Se puede ver un cierto paralelismo entre las cuatro, y mientras en los primeros
meses de nuestra crisis actual el grfico se pareca al de la crisis petrolera y luego
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al del 2000, luego se hundi hacia el grfico de la crisis del 29. Pero finalmente, en
marzo, empez a remontar y su paralelismo es ahora similar a la recuperacin de
la crisis petrolera.
La verdad es que si bien empez parecindose a la crisis del 29, tambin
financiera, las inyecciones de liquidez de los bancos centrales tal vez la hayan
conjurado para convertirse en una crisis petrolera.
Al fin y al cabo parte de la culpa de esta crisis la tuvo el petrleo que alcanz
records de precio en la primera mitad de 2008. Se podra decir que esta crisis es
una combinacin de crisis financiera y petrolera.
Finalmente, podemos resumir de manera esquemtica algunos momentos clave
compartidos por ambas crisis.
La crisis se inici en la primera potencia econmica mundial, Estados Unidos, y
concretamente en la bolsa de Nueva York, en la que las cotizaciones se hundieron
en los ltimos das de octubre de 1929, de tal manera que en un mes perdieron un
tercio de su valor.
Este crash burstil acab con un periodo de especulacin al alza en la que los
inversores contraan crditos para adquirir acciones, confiados en que el alza de
stas compensara con creces el inters de tales crditos.
Ello condujo a una sobrevaloracin de las acciones, cuya alza no guardaba
proporcin con los beneficios realmente obtenidos por las empresas.
La especulacin al alza del suelo y de la vivienda en EEUU y Europa de estos
ltimos 10 aos ha llevado a un amplio sector de la poblacin a contraer grandes
crditos para comprar viviendas sobrevaloradas, basndose en la confianza de que
las viviendas siempre subiran de precio, y que todos tendran empleo en los
prximos 30 aos para poder pagarlos.
Crisis actual
Cuando finalmente la confianza se quebr y las acciones empezaron a bajar, los
inversores no pudieron hacer frente a sus crditos y la crisis se traslad al sistema
bancario americano. La crisis bancaria tuvo efectos
negativos en toda la
economa, porque la contraccin de los crditos puso en dificultades a las
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empresas y se tradujo tambin en un descenso del consumo. Se entr en una

espiral de crisis, caracterizada por un fuerte descenso de los precios
(especialmente los agrarios), la quiebra de empresas, la ruina de muchos
agricultores y el aumento del desempleo.
Cuando en agosto de 2007 se produce la quiebra de bancos hipotecarios en
EEUU debido a la falta de liquidez por la morosidad de las hipotecas de alto riesgo
(subprime), caen las bolsas y los bancos centrales empiezan a inyectar liquidez a
los mercados financieros.
La confianza cae. Se produce una contraccin del crdito y del consumo,
llevan a la quiebra a pequeas y medianas empresas y a importantes reducciones
de plantillas en las grandes empresas.
Aumenta de forma gradual el desempleo, que contribuye a elevar la
morosidad de las hipotecas.
EL SISTEMA BANCARIO
El primer aviso de lo que se avecinaba en el crack del 29 lleg dos aos antes con
la crisis inmobiliaria de Florida. En sntesis, fue el punto final de una espiral de
compraventa de terrenos presuntamente edificables (algunos estaban en zonas
pantanosas del todo insalubres) que se traspasaban en das ganando sustanciales
porcentajes en cada operacin.
En la crisis actual, la luz roja se encendi en agosto del 2007, cuando
explot la burbuja de las hipotecas; es decir, crditos concedidos con escasas
garantas, con un tipo de inters.
Primeras seales
El gran papel que los EEUU jugaban en la economa mundial hizo que en pocos
meses la crisis se difundiera por otros pases. Despus de la primera guerra
mundial los EEUU se haban convertido en grandes suministradores de capital a
otros pases y el mercado norteamericano era importante para las exportaciones de
bastantes pases. Los sistemas bancarios de Austria y Alemania fueron los
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primeros
en
verse
gravemente
afectados
por
la
retirada
de
capitales
norteamericanos y en verano de 1931 se produjeron varias quiebras.

Las titularizaciones de las hipotecas de alto riesgo y su venta a entidades
financieras de todo el planeta, genera una especie de pandemia que contamina
todo el sistema
Y es que las expansiones artificiales del crdito y del dinero siempre son, como
mucho, pan para hoy y hambre para maana. En efecto, hoy no existe duda
alguna sobre el carcter recesivo que, a la larga, siempre tiene el shock monetario:
el crdito de nueva creacin (no ahorrado previamente por los ciudadanos) pone
de entrada a disposicin de los empresarios una capacidad adquisitiva que stos
gastan en proyectos de inversin desproporcionadamente ambiciosos (durante los
ltimos aos especialmente en el sector de la construccin y las promociones
inmobiliarias), es decir, como si el ahorro de los ciudadanos hubiera aumentado,
cuando de hecho tal cosa no ha sucedido.
Se produce as una descoordinacin generalizada en el sistema econmico: la
burbuja financiera (exuberancia irracional) afecta negativamente a la economa
real y tarde o temprano el proceso se revierte en forma de una recesin econmica
en la que se inicia el doloroso y necesario reajuste que siempre exige la
readaptacin de toda la estructura productiva real que se ha visto distorsionada por
la inflacin.
Los detonantes concretos que anuncian el paso de la euforia propia de la
borrachera monetaria a la resaca recesiva son mltiples y pueden variar de un
ciclo a otro. En las circunstancias actuales han actuado como detonantes ms
visibles la elevacin del precio de las materias primas y especialmente del petrleo,
la crisis de las denominadas hipotecas en Estados Unidos y finalmente, la crisis de
importantes instituciones bancarias al descubrirse en el mercado que el valor de
sus activos (prstamos hipotecarios concedidos) era inferior al de sus deudas.
En las actuales circunstancias son muchas las voces interesadas que
reclaman ulteriores reducciones en los tipos de inters y nuevas inyecciones
monetarias que permitan al que quiera culminar sin prdidas sus inversiones.
Pgina 41
Sin
embargo,
esta
huida
hacia
adelante
slo
lograra
posponer
temporalmente los problemas a costa de hacerlos luego mucho ms graves. En

efecto, la crisis ha llegado porque los beneficios de las empresas de bienes de
capital (especialmente en los sectores de construccin y promociones inmobiliarias)
han desaparecido como resultado de los errores empresariales inducidos por el
crdito barato, y porque los precios de los bienes de consumo han empezado a
comportarse relativamente menos mal que los de los bienes de capital.
A partir de este momento se inicia un doloroso e inevitable reajuste que, a
los problemas de cada de la produccin y aumento del desempleo, se est
aadiendo un muy negativo aumento de los precios de los bienes de consumo
(recesin inflacionaria o estanflacin).
El anlisis econmico ms riguroso y la interpretacin ms fra y ponderada
de los ltimos acontecimientos econmicos y financieros fuerzan la conclusin de
que, al igual que sucedi con los fracasados intentos de planificar desde arriba la
extinta economa sovitica, es imposible que los
Bancos Centrales (verdaderos rganos de planificacin central financiera)
sean capaces de acertar en la poltica monetaria ms conveniente para cada
momento.
O expresado de otra forma, el teorema de la imposibilidad econmica del
socialismo, descubierto por los economistas austriacos LUDWIG VON MISES y
FRIEDRICH A. HAYEK, segn el cual es imposible organizar econmicamente la
sociedad en base a mandatos coactivos emanados de un rgano de planificacin,
dado que ste nunca puede llegar a hacerse con la informacin que necesita para
dar un contenido coordinador a sus mandatos, es plenamente aplicable a los
Bancos Centrales en general, y a la Reserva Federal y en su momento a ALAN
GREENSPAN y hoy a BEN BERNANKE en particular: nada hay ms peligroso que
caer en la fatal arrogancia en feliz expresin de HAYEK de creerse omnisciente o
al menos tan sabio y poderoso como para ser capaz de ajustar en cada momento
la poltica monetaria ms conveniente (fine tuning). De manera que lo ms probable
es que la Reserva Federal y, en menor medida, el Banco Central Europeo, ms que
suavizar los movimientos ms agudos del ciclo econmico, hayan sido los
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principales artfices responsables de su gnesis y agravamiento. La disyuntiva para

BEN BERNANKE y su consejo en la Reserva Federal y para el resto de los Bancos
Centrales (encabezados por el europeo) no es, por tanto, nada cmoda. Durante
aos han hecho dejadez de su responsabilidad monetaria y ahora se encuentran
en un callejn sin salida: o dejan que el proceso recesivo se inicie ya y con l el
saludable y doloroso reajuste; o huyen hacia adelante dndole al borracho, que ya
siente con toda su virulencia la resaca ms alcohol, con lo que las probabilidad
Crisis econmicas a lo largo de la historia AMPARO HERNNDEZ MARTN,
VICTORIA MORALEDA GARCA y MARA TERESA SNCHEZ ARILLA desde caer
en un futuro no muy lejano en una an ms grave recesin inflacionaria
aumentaran exponencialmente (ste fue precisamente el error que se cometi tras
el crash burstil de 1987, que nos llev a la inflacin de finales de los ochenta y
termin en la grave recesin de 1990-1992).
Adems, reiniciar a estas alturas una poltica de crdito barato no puede sino
dificultar la necesaria liquidacin de las inversiones no rentables y la reconversin
de las empresas, pudiendo incluso llegar a hacer que la recesin se prolongue
indefinidamente, como sucedi con la economa japonesa, que tras probar todas
las intervenciones posibles, dej de responder a estmulo alguno de expansin
crediticia o de tipo keynesiano.
En este contexto de esquizofrenia financiera hay que interpretar los ltimos
palos de ciego dados por las autoridades monetarias (responsables de dos
objetivos ntimamente contradictorios: por un lado controlar la inflacin, y por otro
inyectar toda la liquidez necesaria para evitar la crisis del sistema financiero). Y as
la FED un da salva a AIG, Bear Stearns y a Fannie Mae y Freddie Mac, para al
siguiente dejar caer a Lehman Brothers, bajo el pretexto ms que justificado de dar
una leccin y no alimentar el moral hazard o riesgo moral" Por ltimo, y ante el
cariz que tomaban los acontecimientos, se anuncia un plan de 700 mil millones de
dlares para comprar los activos ilquidos (es decir, sin valor) de la banca que, si
se financia con cargo a impuestos (y no haciendo ms inflacin) habr de suponer
una gran carga impositiva para las economas domsticas, justo en el momento en
que menos pueden permitrsela.
Pgina 43
La situacin comparativa de las economas de la Unin Europea es algo

menos mala que la norteamericana (dejando ahora de lado el efecto expansivo de
la poltica deliberada de depreciacin del dlar, y las relativamente mayores
rigideces europeas especialmente en el mercado laboral, que tienden a hacer ms
duraderas y dolorosas las recesiones en nuestro continente). La poltica expansiva
del Banco Central Europeo, aunque no exenta de graves errores, ha sido algo
menos irresponsable que la de la Reserva Federal. Adems, el cumplimiento de los
criterios de convergencia supuso en su da un notable y saludable saneamiento de
las principales economas europeas. Solamente algunos pases perifricos como
Irlanda y, sobre todo, Espaa, se vieron inmersos desde que iniciaron su proceso
de convergencia en una importante expansin crediticia.
El caso de nuestro pas, Espaa, es paradigmtico. Nuestra economa
experiment un boom econmico que, en parte, se debi a causas reales (reformas
estructurales de liberalizacin emprendidas a partir de los gobiernos de JOS
MARA AZNAR); pero, en otra parte nada desdeable, se vio alimentado por una
expansin artificial del dinero y del crdito, que crecieron a una tasa que casi
triplic la evolucin de esas mismas magnitudes en Francia o Alemania.
Nuestros agentes econmicos en gran medida interpretaron la bajada de los
tipos de inters, resultado del proceso de convergencia, en los trminos de
relajacin monetaria que han sido tradicionales en nuestro pas: mayor
disponibilidad de dinero fcil y peticiones masivas de crditos a los bancos
espaoles (sobre todo para financiar la especulacin inmobiliaria), que stos han
satisfecho crendolo de la nada ante la mirada impvida del Banco Central
Europeo. Este ltimo, ante la subida de los precios, y fiel a su mandato, ha decidido
mantener los tipos de inters a pesar de las dificultades de aquellos miembros de la
Unin Monetaria que, como Espaa, ahora descubren que gran parte de lo
invertido en inmuebles fue un error y se ven abocados a una duradera y dolorosa
reestructuracin de su economa real.
En estas circunstancias, la poltica ms adecuada sera la de liberalizar la
economa a todos los niveles (y en especial el mercado laboral) para permitir que
los factores productivos (y en especial el factor trabajo) se reasignen rpidamente
Pgina 44
hacia los sectores rentables. Igualmente es imprescindible la reduccin del gasto

pblico y de los impuestos para incrementar la renta disponible de los agentes
econmicos fuertemente endeudados que necesitan devolver sus prstamos
cuanto antes. Los agentes econmicos en general y las empresas en particular
slo se sanean reduciendo costes (especialmente laborales) y devolviendo sus
prstamos. Y para ello es imprescindible un mercado laboral muy flexible y un
sector pblico mucho ms austero. De ello depender que el mercado descubra
cuanto antes cuales son los verdaderos valores reales de los bienes de inversin
producidos por error, establecindose as las bases para una recuperacin
econmica sana y sostenible en un futuro que, por el bien de todos, esperamos no
sea demasiado lejano.
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CONCLUSIONES
Curiosamente, y al igual que ocurriera en los felices aos previos a la Gran

Depresin de 1929, el shock de crecimiento monetario no ha impactado de forma
significativa a los precios del subconjunto de bienes y servicios de consumo
(aproximadamente tan slo un tercio del total de bienes). Y es que en la ltima
dcada, al igual que en los aos veinte del siglo pasado, se ha experimentado un
notable aumento de la productividad, resultado de la introduccin masiva de
nuevas tecnologas y de importantes innovaciones empresariales que, en ausencia
de la borrachera monetaria y crediticia, habran producido una saludable y
continua reduccin en el precio unitario de los bienes y servicios que consumen
todos los ciudadanos. Adems, la plena incorporacin al mercado globalizado de
las economas china e india fue incrementando an ms la productividad real de
bienes y servicios de consumo. Que no se haya producido esta sana deflacin de
precios en los bienes de consumo, en una etapa de tan gran crecimiento de la
productividad como la de los ltimos aos, es la principal prueba de que el proceso
econmico se ha visto muy perturbado por el shock monetario.
Pgina 46
BIBLIOGRAFAS
http://www.bancomundial.org/temas/crisisfinanciera/
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Moneda/Moneda-
139/Moneda-139-01.pdf
http://www.zonaeconomica.com/peru-blindaje-situacion-frente-crisis-
financiera-i
Pgina 47

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Crisis Econmica y Financiera

DIFERENCIA ENTRE CRISIS ECONMICA Y FINANCIERA

CRISIS DEL 2008/2010

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DIFERENCIA ENTRE CRISIS ECONMICA Y FINANCIERA

Dejaremos claro al empezar la exposicin la diferencia que hay entre los

Pues no. Si hay diferencias, y es importante conocerlas

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Siguiendo con el ejemplo de la empresa de bicicletas o del estado, estaramos

Ntese, por lo tanto, la diferencia entre econmico y financiero. El primero hace

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consecuencia una profunda crisis de liquidez, y causando, indirectamente, otros

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LA TRANSMISIN DE LA CRISIS A LOS MERCADOS FINANCIEROS

era conocido con

anterioridad al estallido de la crisis, se desconoca su alcance, y sobre todo, qu

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las hipotecas de crisis provoc repercusiones ms all de los Estados Unidos.

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quiebra ms grande en trminos de dlares en la historia del pas, con el riesgo

nacionalizaciones bancarias, constantes intervenciones de los Bancos centrales de

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crisis financiera estadounidense, generada a partir de las hipotecas, se extiende a

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caracterizadas por su obligaciones con el FMI se ha independizado. Ya en 1998,

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endeudamiento, el deterioro previsto en el mercado laboral y el

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CRISIS ECONMICA EN ESPAA

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la crisis econmica tambin han tenido un fuerte impacto en el sistema financiero

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