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EBITDA

se trata del resultado empresarial antes de: intereses, impuestos,


depreciaciones y amortizaciones productivas. Es un indicador muy utilizado,
especialmente por la prensa econmica, como referencia sobre la actividad
de las empresas.
II. CLCULO

Tomando como referencia la cuenta de resultados, el EBITDA se calcula


partiendo del Resultado de explotacin (vase "Cuenta de Prdidas y
Ganancias") al que tambin se denomina Earnings Before Interests, Taxes
(EBIT). Posteriormente, se realizan los siguientes ajustes:

- Se suman las cantidades destinadas en el perodo a dotar provisiones.


- Se suman las cantidades destinadas en el perodo a dotar las
amortizaciones productivas.
EBITDA = EBIT + AMORTIZACIONES + PROVISIONES

El EBITDA coincide con el OIBDA, Operative Income Before Depreciations


and Amortizations o ganacia operativa antes de depreciaciones y
amortizaciones.

III. APLICACIN DEL EBITDA

El EBITDA mide la capacidad de la empresa para generar beneficios


considerando nicamente su actividad productiva. Para comprender su
significado hay que considerar el efecto de las partidas que se incluyen en
su clculo, as como los aspectos a tener en cuenta en su interpretacin.

1. El efecto de las partidas incluidas en el EBITDA

En el clculo del EBITDA hay una serie de partidas que no son tenidas en
cuenta, buscando obtener una medida sobre la capacidad de la empresa
para generar beneficio mediante su actividad productiva. Las implicaciones
son las siguientes:

a) Las amortizaciones productivas

Se derivan de las inversiones realizadas por la empresa en el Inmovilizado


Material, de manera que cuanto mayores sean stas menor ser el
resultado contable de la empresa. Por tanto, al no considerarlas para
calcular el EBITDA se logra eliminar uno de los elementos que separan al
resultado contable de la capacidad de la empresa para generar recursos
mediante su actividad productiva. Por otra parte, la cantidad amortizada en
cada perodo depende del mtodo de amortizacin utilizado (vase
"Amortizacin contable") por lo que existe un cierto margen de
discrecionalidad, que es eliminado en el EBITDA.

b) Las provisiones

Las empresas dotan este tipo de fondos para cubrirse de posibles riesgos
(depreciaciones), por lo que, cuanto mayor es la cobertura menor es su
resultado. Por tanto, al igual que ocurre con las amortizaciones, al no
considerarlas para el calculo del EBITDA se elimina otro de los elementos
que separan el resultado contable de la capacidad de la empresa para
generar recursos mediante su actividad productiva. Adems, se elimina la
arbitrariedad derivada de los distintos criterios que puede adoptar la
empresa para la dotacin de estos fondos (vase "Provisin").

c) Los intereses financieros

Se refieren a las cargas financieras derivadas de los intereses, no del


principal, de las deudas contradas por la empresa al utilizar recursos
financieros ajenos. De esta manera cuanto ms endeudada est la empresa
menor ser su resultado contable. Su no consideracin en el EBITDA sigue
en la lnea de medir la capacidad productiva de la empresa con
independencia de cmo se encuentra financiada. En este caso, al no estar
incluidos en el resultado de explotacin no es necesario realizar ningn
ajuste en su clculo si se parte del mismo.

d) Los impuestos

Con este concepto se hace referencia al importe del Impuesto de


Sociedades, cuya cuanta depende del resultado obtenido por la empresa
(considerando tanto las amortizaciones como las provisiones y los pagos
financieros). De nuevo, su no inclusin en el EBITDA elimina la subjetividad
derivada de las dotaciones a las partidas ya mencionadas as como al
endeudamiento de la empresa.

2. Interpretacin del EBITDA

El EBITDA busca una medida homognea de la capacidad de la empresa


para obtener beneficios mediante su actividad productiva, eliminando: la
subjetividad de las dotaciones y el efecto del endeudamiento. Tiene como
ventaja la sencillez en su clculo, aunque su anlisis aislado implica una
serie de aspectos que pueden llevar a una mala interpretacin del mismo:

a) El EBITDA no mide la liquidez generada por la empresa ya que aunque


elimina las provisiones y amortizaciones (gastos que no suponen una salida
de tesorera) no incluye otras salidas de tesorera como los pagos
financieros tanto por intereses como por la devolucin del principal o las
ventas y compras, que an no se han hecho efectivas.
b) Al eliminar las amortizaciones productivas no tiene en cuenta las
inversiones productivas realizadas por la empresa ni en el pasado ni en el
perodo actual.
c) Al no considerar el endeudamiento de la empresa, es posible que una
entidad con un EBITDA elevado tenga a su vez un alto grado de
endeudamiento, por lo que la capacidad real para generar beneficio puede
verse reducida considerablemente.
En definitiva un EBITDA elevado no es necesariamente sinnimo de una
buena gestin empresarial, siendo necesario realizar su anlisis de forma
conjunta con otros aspectos de la empresa. Por esta razn, es habitual
utilizarlo en relacin (cociente) a otros parmetros como la inversin
realizada o las ventas efectuadas en un perodo de tiempo.

Ejemplo:

En la tabla adjunta se incluyen cuatro empresas en las que se recogen:

a) Los ingresos y gastos de explotacin (I).


b) Los gastos de explotacin (G). Pueden dividirse en:
- Gastos operativos (O).
- Dotacin a la amortizacin productiva (A).
- Dotacin a las provisiones (P).
c) El resultado de Explotacin (EBIT) = (I-G) = I - O - A- P
d) Los pagos financieros por intereses (F)
e) Los impuestos (I). Se supone un tipo en el impuesto de sociedades de un
20% (I = (EBIT - F)0,2).
f) El resultado (EBIT - F - I).

EMPRESA A EMPRESA B EMPRESA C EMPRESA D


INGRESOS

20.000

20.000

20.000

20.000

GASTOS

13.500

15.000

13.500

15.000

(EBIT) 6.500 5.000 6.500 5.000


INTER 2.000 2.000 4.000 4.000
IMP

900

600

500

200

RESULTADO 3.600 2.400 2.000 800


Como se puede observar, todas las empresas generan los mismos ingresos
pero los menores gastos de la "A" y la "D" hacen que presenten un EBIT
superior. El mayor resultado final de la empresa "A" esta determinado por
unos menores gastos financieros (lo que indica que est menos endeudada).
Los impuestos, al calcularse sobre el beneficio despus de intereses, son
mayores en la empresa "A". Por su parte las empresas "B" y "D" tienen
mayores gastos que las anteriores. Adems, la "D" presenta gastos
financieros superiores, lo que indica un mayor endeudamiento. El anlisis
del resultado muestra un valor ms elevado para "A" siendo la "D" la que
cuenta con una cifra ms reducida. Sin embargo, si se quiere conocer la
capacidad de cada empresa para generar recursos mediante su actividad
productiva puede recurrirse al EBITDA.

Para ello es necesario determinar qu parte de los gastos de cada empresa


est formada por amortizaciones y provisiones. Sumando estos gastos al
EBIT se obtiene el EBITDA.

EBITDA = EBIT + AMORTIZACIONES + PROVISIONES

EMPRESA A EMPRESA B EMPRESA C EMPRESA D


EBIT

6.500 5.000 6.500 5.000

+ AMORTIZACIONES
+ PROVISIONES
EBITDA

2.500 4.000 2.500 4.000

1.000 1.000 1.000 1.000

10.000

10.000

10.000

10.000

Como se puede apreciar, todas las empresas presentan el mismo EBITBA ya


que la capacidad para obtener recursos por su actividad productiva
(diferencia entre ingresos y gastos productivos) es la misma. Sin embargo,
del anlisis de las diferentes empresas, tomando como referencia la "A", se
desprende:

- La empresa "A" se diferencia de la empresa "B" en que tiene menos


amortizaciones, lo que indica menores inversiones productivas.

- La empresa "A" se diferencia de la "C" en unos gastos financieros ms


reducidos, producto de un menor endeudamiento.
- La empresa "A" y la "D" se diferencian tanto en las amortizaciones como
en los pagos financieros, indicando mayores inversiones y ms
endeudamiento por parte de "D".