EL

EL ESTUDIO
ESTUDIO ECONOMICO
ECONOMICO -- FINANCIERO
FINANCIERO

CURSO DE PREPARACION DE PROYECTOS

WENDY AGUILAR DIAZ

KELLY CUADROS RUIZ
 CONTENIDO

6.1 El Estudio Económico - Financiero.

6.2 El Flujo de Caja.

6.3 Indicadores de Rentabilidad.

 El Estudio Económico-Financiero en el Contexto
de la Formulación y Evaluación de Proyectos

Estudio de Viabilidad Económica

FORMULACION Y PREPARACION EVALUACION

Obtención y Creación de Construcción Rentabilidad

Información Flujo de Caja Análisis Cualitativo
Sensibilización

Estudio Estudio Estudio Estudio Estudio

Mercado Técnico Legal Gestión Económico - Financiero

Estudio de Impacto Ambiental

 6.1 El Estudio Económico - Financiero
6.1.1 Necesidad de la Evaluación de Proyectos

La Evaluación de Proyectos permite:

 Verificar, para cada una de las alternativas, que los beneficios

derivados de la solución del problema central son mayores a los
costos en los que se incurre para solucionarlo.

 Estimar el retorno de cada una de las alternativas y decidir por

aquella que nos ofrece la mayor Rentabilidad.
 6.1 El Estudio Económico - Financiero
6.1.2 La Evaluación Económica a Precios de Mercado

La evaluación económica a precios de mercado o evaluación privada,

permite determinar los beneficios derivados del proyecto.
En una análisis privado, mediante la evaluación privada se calcula la
rentabilidad que obtendría la institución ejecutora de llevar a cabo cada
proyecto alternativo.
Sin embargo, en nuestro caso es un paso previo para realizar la
evaluación social.
Este análisis comprende:
1. La elaboración del flujo de ingresos a precios de mercado generados
por el proyecto.
2. La elaboración del flujo de costos y beneficios a precios de mercado
3. El cálculo de indicadores para evaluar la rentabilidad del proyecto.
 6.1 El Estudio Económico - Financiero
6.1.2 La Evaluación Económica a Precios de Mercado

Alternativa de
inversión REAL
Beneficios Identificar y cuantificar
Costos ¿ES RENTABLE?

Beneficios en exceso Rentas

Actividad económicas
alternativa Existe un Costo de Rentabilidad
Oportunidad del Capital marginal

Comparar la situación SIN proyecto y la situación CON proyecto

 6.1 El Estudio Económico - Financiero
6.1.2 La Evaluación Económica a Precios de Mercado
 EVALUAR un proyecto implica identificar y cuantificar,
creativamente, costos y beneficios de una alternativa de inversión
para determinar las rentas económicas o beneficios extraordinarios
que puedan obtenerse a partir de una determinada actividad, en
exceso de aquellas obtenibles en otras actividades alternativas.
 En general, vamos a trabajar con alternativas de inversión en el
sector REAL (actividad productiva).
 Los beneficios y costos se identifican COMPARANDO la situación
SIN proyecto y la situación CON proyecto
 Es necesario considerar la rentabilidad MARGINAL, no absoluta
(comparando con la mejor alternativa).
 6.1 El Estudio Económico – Financiero
6.1.3 Rentas Económicas Totales del Proyecto

Bondad del Comparar la rentabilidad de la

inversión necesaria con lo que se
proyecto obtendría en la mejor alternativa
en sí especulativa de igual riesgo
Rentas
económicas Crédito Uso libre de fondos
comercial (períodos de gracia)
Ventajas del
financia-
miento Crédito Uso específico de
fondos (tasa más
concesional baja versus atadura)
 6.1 El Estudio Económico - Financiero
6.1.4 Tipos de Evaluación

Se analiza el proyecto independientemente

Económica del financiamiento (considerando que todo
el capital es propio): FCE

Desde el punto de vista del

Privada
Financiera
FCE: Flujo de caja económico
FCF: Flujo de caja financiero
inversionista o dueño
Se considera lo que el inversionista aporta
(inversión total menos deuda): FCF
Desde el punto de vista de la
entidad financiera o banco
Se considera lo que el inversionista puede
pagar (FCE versus servicio de deuda)
 CONTENIDO

6.1 El Estudio Económico - Financiero.

6.2 El Flujo de Caja.

6.3 Indicadores de Rentabilidad.

6.4 Un Ejemplo Básico.

 6.2 El Flujo de Caja
6.2.1 El Flujo de Caja y el Estado de Pérdidas y Ganancias

El principio de “devengado”
 El Flujo de Caja reporta entradas y salidas
EFECTIVAS de dinero (incluyendo impuestos).
 El Estado de Pérdidas y Ganancias (PYG) se rige por el
principio de “DEVENGADO” (independientemente de si la
entrada o salida de dinero se ha efectuado). No incluye
impuestos y considera depreciaciones, amortizaciones, ventas
y compras (independientemente de si se han cobrado o
pagado, respectivamente), etc.
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.1 El Flujo de Caja y el Estado de Pérdidas y Ganancias

El pago del impuesto a la renta

Algunas de las cuentas de ambos estados pueden ser similares,

pero la principal relación que existe entre ambos es el PAGO DEL
IMPUESTO A LA RENTA, porque éste se calcula considerando la
utilidad neta estimada en el PYG.
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.2 El Flujo de Inversión y Liquidación
El Flujo de Inversión
Considera los desembolsos de dinero que se producen:
 Al inicio de la operación del proyecto
 Durante la operación del proyecto, en menor medida, si es
necesario realizar inversiones adicionales.

Comprende tres grandes tipos de cuentas:

 Adquisición de activos
 Cambio en el capital de trabajo
 Gastos preoperativos
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.2 El Flujo de Inversión y Liquidación
Adquisición de Activos
 ACTIVOS FIJOS (tangibles): sujetos a depreciación, como maquinaria,
edificios, muebles (con excepción de los terrenos, que no se deprecian).
 ACTIVOS INTANGIBLES: sujetos a amortización, como las marcas
registradas
Es importante tener en cuenta la vida útil de los activos sujetos a
depreciación y amortización para:
 Proyectar inversiones necesarias durante la operación del proyecto (la
vida útil del proyecto no es necesariamente igual a la de los activos).
 Estimar la depreciación y el pago del impuesto a la renta.
 Considerar la reducción en sus valor histórico o de mercado (según el
método para estimar el flujo de liquidación del proyecto).
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.2 El Flujo de Inversión y Liquidación

Cambio en el Capital de Trabajo

Es un fondo para cubrir los costos que surgen en el desfase que se
produce entre la etapa de producción y la de ventas. Este fondo se crea al
inicio del negocio y cambia cada vez que se espera una variación en el
nivel de ventas por un aumento o disminución de la producción.

Dado que el flujo sólo considera entradas y salidas efectivas de dinero,

sólo se debe considerar el CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO.
Existen dos métodos para estimar el CAMBIO EN EL CAPITAL DE
TRABAJO:
 Estimarlo tomando un % del cambio en las ventas
 Estimarlo utilizando el período de desfase.
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.2 El Flujo de Inversión y Liquidación

Gastos Pre Operativos

Son todos los gastos en que se incurren antes de la operación del

proyecto, tales como acondicionamiento y gastos por adelantado
(seguros, alquileres y otros).

Así como en el caso de los activos, es necesario determinar su vida

útil, es decir, el período durante el cuál se “disfrutará” de los
beneficios de dichos gastos (por las mismas razones mencionadas
para el caso de los activos)
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.2 El Flujo de Inversión y Liquidación
El Flujo de Liquidación
Considera las entradas de dinero que se producen al finalizar el
proyecto.
Está asociado al Flujo de inversión porque es el valor de recuperación
del proyecto (asociado con la inversión realizada).

El valor de recuperación del proyecto se puede determinar utilizando tres

métodos:
 Método contable
 Método de mercado
 Método de actualización de beneficios netos
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.2 El Flujo de Inversión y Liquidación

Finalmente, es importante definir la VIDA ÚTIL DEL PROYECTO

es decir, el período durante el cual el proyecto generará renta
económica.
 Es difícil de determinar, se suele utilizar entre 5 y 10 años,
dependiendo del giro del negocio.
 NO CONFUNDIR la vida útil del proyecto con la vida útil de los
activos.
 Cuando alguno de los activos implica una inversión importante, se
suele determinar la vida útil del proyecto con la de dicho activo.
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.3 El Flujo Operativo

El FLUJO OPERATIVO considera las entradas y salidas efectivas de

dinero que se producen a lo largo de la operación del proyecto (vida útil).
Comprende tres grandes tipos de cuentas:
 Ingresos

 Egresos (con excepción del pago de impuestos)

 Pago de impuestos

Ingresos
Comprende todas las ENTRADAS EFECTIVAS de dinero (no los ingresos
devengados o ventas). Incluye:
 Ingresos del giro del negocio
 Otros ingresos
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.3 El Flujo Operativo
Egresos (con excepción del Pago de Impuestos)
Comprende todas las SALIDAS EFECTIVAS de dinero (no los gastos devengados del E.
Pérdidas y Ganancias). Incluye:
 Costos de producción
 Costos de administración
 Gastos en ventas

Pago de Impuestos
Comprende todas las SALIDAS EFECTIVAS de dinero para pagar impuestos de ley. Entre los
principales se encuentran:
 Impuesto General a las Ventas (IGV)
 Impuesto a la Renta (IR)
 Impuesto Selectivo al Consumo (ISC)
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.3 El Flujo Operativo

Impuesto General a la Ventas

Grava la venta de bienes y/o servicios ubicados en el territorio nacional, que se realicen en cualquiera
de las etapas del ciclo de producción y distribución, sean nuevos o usados. La tasa vigente es de 18%.
Es necesario calcular la cuenta PAGO POR IGV porque los ingresos y egresos que se incluyen en el
flujo de caja son efectivos (incluyen el IGV y todos los impuestos)

El IGV se recauda sobre el valor agregado del bien.

Esto es importante porque la empresa también paga IGV al
comprar los insumos que necesita para su producción. Este monto
es deducible del impuesto generado por las ventas. Esta deducción
se conoce como CRÉDITO FISCAL POR IGV.
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.3 El Flujo Operativo
Impuesto a la Renta
Grava la UTILIDAD NETA de las empresas, por ello, se calcula a partir del
PYG. La tasa vigente es de 30%.

Recordar que la UTILIDAD NETA considera los gastos devengados

(incluyendo depreciaciones y amortizaciones). Sin embargo, también
considera los gastos por intereses generados por el financiamiento.
Es necesario AJUSTAR el IR del PYG para incluirlo en el FCE: ¿por qué?
El FCE considera que no existe financiamiento.
Los gastos por intereses generan un ESCUDO TRIBUTARIO
(reducción en el monto a pagar por impuestos), cuyo efecto es
necesario eliminar para incluir el IR en el FCE.
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.3 El Flujo Operativo
Impuesto a la Renta

Ajuste del IR para incluirlo en el FCE:

IR (FCE) = IR (PYG) – Escudo tributario (intereses)

Generalmente:
Escudo tributario (intereses) = %IR x Intereses
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.4 El Flujo de Caja Económico (FCE)

El FCE Está compuesto por la suma del Flujo de Inversión y

Liquidación y el Flujo operativo.
0 1 2 LIQ.
F. Inv. y Liq. FI0 FI1 FI2 FLIQ
F. Operativo - FO1 FO2 -
FCE FI0 FI1+FO1 FI2+FO2 FLIQ.

Se utiliza para determinar la rentabilidad económica de un proyecto

de inversión (rentabilidad del proyecto en sí, sin considerar
financiamiento).
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.5 El Flujo de Financiamiento Neto (FFN)
El FFN se utiliza para evaluar alternativas de financiamiento.
Suele ser la suma de cuatro cuentas:
 PRINCIPAL o desembolso: ingreso por el financiamiento.
 AMORTIZACIÓN: pago de la cuota de la deuda (por el momento vamos
a utilizar CUOTA FIJA).
 INTERESES: generalmente al rebatir.
 ESCUDO FISCAL: reducción del pago del impuesto a la renta generado
por los intereses –dicha reducción no existiría sin el financiamiento.
Conceptos adicionales:
 PERÍODO DE REPAGO: durante el cual se amortizará el financiamiento.
 PERÍODO DE GRACIA: durante el cual no se amortizará el financiamiento (puede
considerar el pago de intereses, la capitalización de los mismos o ninguna de las anteriores)
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.5 El Flujo de Financiamiento Neto (FFN)
Ejemplo: préstamo de S/. 1500, con un período de repago de 3
años, sin período de gracia, cuotas fijas anuales e intereses al
rebatir de 10%.
0 1 2 3
Principal 1500 - - -
Amortización - -500 -500 -500
Intereses - -150 -100 -50
Escudo trib.* - 45 30 15
FFN 1500 -605 -570 -535
 6.2 El Flujo de Caja
6.2.6 El Flujo de Caja Financiero (FCF)

Está compuesto por la suma del Flujo de Caja (FCE) Económico y el

Flujo del Financiamiento Neto (FFN).
0 1 2 3
FCE FCE0 FCE1 FCE2 FCE3
FFN FFN0 FFN1 FFN2 FFN3
FCF FCE0+FFN0 FCE1+FFN1 FCE2+FFN2 FCE3+FFN3

Se utiliza para determinar la rentabilidad financiera de un proyecto de inversión

(rentabilidad del proyecto para el inversionista, considerando el financiamiento).
PUNTO DE EQUILIBRIO
I, C

Ingresos

Costos Totales

Q
QE

y Cf
e
CF
Qe 
1 -
CV Pv  Cvme
PxQ
 CONTENIDO

6.1 El Estudio Económico - Financiero.

6.2 El Flujo de Caja.

6.3 Indicadores de Rentabilidad.

6.4 Un Ejemplo Básico.

 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.1 El Valor Actual Neto (VAN)
 El Valor Actual Neto (VAN), que lleva los flujos netos futuros al
presente, a una determinada tasa de descuento.
 Valor Capitalizado Neto, que lleva los flujos netos a un mismo
período futuro, a una determinada tasa de descuento.
CAPITALIZAR: ACTUALIZAR:
V1 = V0 x (1 + r) V0 = V1 / (1 + r)
V1: Valor Capitalizado de V0 V0: Valor Actual de V1
r: Tasa de descuento r: Tasa de descuento

30

SON OPUESTOS
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.1 El Valor Actual Neto (VAN)

Definición Matemática:

FC1 FC2 FCn-1 FCn

VAN = FC0 + + + …. + +
(1+r) (1+r)2 (1+r)n-1 (1+r)n

n n= vida útil


FC i i= año de operación
VAN = r= tasa de descuento (COK)
(1+r)i
i=0 FC = flujo de caja
31
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.1 El Valor Actual Neto (VAN)

Interpretación y Criterio de Decisión:

El Valor Actual Neto (VAN) mide, en términos presentes, cuánto más
rico será el inversionista si decide hacer el negocio en vez de
mantener su dinero al Costo de Oportunidad de su Capital (COK).
Si VAN > 0  ES RENTABLE hacer el negocio
Si VAN = 0  ES INDIFERENTE hacer el negocio
Si VAN < 0  NO ES RENTABLE hacer el negocio

VAN = 383
El inversionista será 383 soles más rico si hace el negocio en vez de
invertir en su COK (mejor alternativa especulativa de igual riesgo)
HACER EL NEGOCIO ES RENTABLE (VAN > 0) 32
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.1 El Valor Actual Neto (VAN)

Representación Gráfica:
El VAN depende del COK:
VAN podemos graficar una curva
VAN (5%) = 1,580 de VAN en función del COK.

VAN (10%) = 383

VAN (11.79%) = 0
La relación SUELE ser
COK inversa.
VAN (15%) = -634
VAN = f (COK)  2,000 4,000 7,000
VAN = -10,000 + + +
(1+r) (1+r)2 (1+r)333
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.1 El Valor Actual Neto (VAN)

Tipos de VAN:
 Valor Actual Neto Económico (VANE) estima la rentabilidad del
proyecto en sí, utilizando el Flujo de Caja Económico (no existe
financiamiento).
 Valor Actual Neto Financiero (VANF) estima la rentabilidad del
proyecto para el inversionista, utilizando el Flujo de Caja Financiero
(considera sólo lo que el inversionista aporta, considera el
financiamiento).

34
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.1 El Valor Actual Neto (VAN)

Inflación y VAN:

 Si existe inflación, las variables pueden ser expresadas en términos

reales y nominales.
 Para estimar el VAN es necesario definir el tipo de variable de trabajo
(nominal o real) para utilizar el COK relevante (nominal o real).

1 + COK nominal
COK real = -1
1+Inflación

35
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.1 El Valor Actual Neto (VAN)

Inflación y VAN (Ejemplo):

Trabajemos con el ejemplo anterior, suponiendo:

 FCE se encuentra en términos reales.
 Financiamiento del 20% de la inversión, con una tasa de interés
nominal de 15%, amortizable el tercer año.
 COK real = 10 % / Inflación = 5%

1 + COK nom.
COK real = 10% = - 1  COK nom.=15.50%
1 + 0.05
36
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.1 El Valor Actual Neto (VAN)

Inflación y VAN (Ejemplo):

Alternativa 1: TODO EN TÉRMINOS REALES

0 1 2 3
FCEr -10,000 2,000 4,000 7,000
FFNn 2,000 -300 -300 -2,300
FFNr 2,000 -286 -272 -1,987
FCFr -8,000 1,714 3,728 5,013

VANF (10%) = 406 37

 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.1 El Valor Actual Neto (VAN)

Inflación y VAN (Ejemplo):

Alternativa 2: TODO EN TÉRMINOS NOMINALES

0 1 2 3
FCEr -10,000 2,000 4,000 7,000
FCEn -10,000 2,100 4,410 8,103
FFNn 2,000 -300 -300 -2,300
FCFn -8,000 1,800 4,110 5,803

VANF (15.50%) = 406 38

 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.1 El Valor Actual Neto (VAN)

Notas Adicionales:

 El VAN toma en cuenta el costo de oportunidad del dinero en el tiempo (COK), pero
DEPENDE DE DICHO COK.
 El VAN no es una tasa porcentual de rentabilidad, sino que está medido en
unidades monetarias, por lo que su INTERPRETACIÓN ES COMPLICADA.
 El tipo de variables utilizadas (nominales o reales) debe ser consistente con el COK
(nominal o real), pero el VAN SIEMPRE ES EL MISMO (VALORES ACTUALES).
 La PERIODICIDAD de los flujos y el COK debe ser igual.

39
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.2 La Tasa Interna de Retorno (TIR)

 La TIR mide la rentabilidad promedio por período que genera el dinero

que PERMANECE invertido en el proyecto a lo largo de su vida útil.
 Visto desde otro punto de vista, es aquella tasa que, si fuera igual al
Costo de Oportunidad del Capital (COK), hace que sea INDIFERENTE
llevar a cabo el proyecto o invertir al COK (RENTABILIDAD DEL
PROYECTO ES NULA).

40
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.2 La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Interpretación y Criterio de Decisión:

La Tasa Interna de Retorno (TIR) mide la rentabilidad promedio por
período del proyecto, considerando los fondos que permanecen
invertidos en el proyecto.
Si TIR > COK  ES RENTABLE hacer el negocio
Si TIR = COK  ES INDIFERENTE hacer el negocio
Si TIR < COK  NO ES RENTABLE hacer el negocio
TIR = 12%
En promedio, la rentabilidad anual del proyecto es 12%.
Si COK = 10% entonces el proyecto es rentable.
Si COK = 12% entonces es indiferente hacer el proyecto.
Si COK = 15% entonces el proyecto no es rentable. 41
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.2 La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Tipos de TIR:
 La Tasa Interna de Retorno Económica (TIRE) estima la
rentabilidad promedio por período del proyecto en sí, utilizando el
Flujo de Caja Económico.
 La Tasa Interna de Retorno Financiera (TIRF) estima la
rentabilidad promedio por período del proyecto para el
inversionista, utilizando el Flujo de Caja Financiero (considera sólo
lo que el inversionista aporta, considera el financiamiento).

42
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.2 La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Inflación y TIR:

 Si la TIR es estimada utilizando flujos nominales, estará también en

términos nominales.
 Si la TIR es estimada utilizando flujos reales, estará también en
términos reales.
 Existe una relación entre la TIR nominal y real:

1 + TIR nominal
TIR real = -1
1+Inflación
43
 6.3 Indicadores de Rentabilidad
6.3.2 La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Notas adicionales:
 Considera los fondos que PERMANECEN invertidos, no la rentabilidad
que se podría obtener de los fondos liberados, por lo que NO
DEPENDE de la COK.
 Aunque la TIR sea fácil de comprender, su estimación es
COMPLICADA.
 ES ÚTIL cuando los proyectos son bien comportados
 NO ES ÚTIL cuando los proyectos son mal comportados.

44
 CONTENIDO

6.1 El Estudio Económico - Financiero.

6.2 El Flujo de Caja.

6.3 Indicadores de Rentabilidad.

6.4 Un Ejemplo Básico.

Un Pequeño Consultorio Médico Privado (1/3)
RUBRO 0 1 2 3 4 LIQ
Nº de Consultas por dia 30.00 30.00 30.00 30.00
Precio 29.50 29.50 29.50 29.50
INGRESOS 318 600.00 318 600.00 318 600.00 318 600.00

EGRESOS 13 906.00 304 771.50 305 977.50 305 977.50 302 977.50 -1 500.00
Costo variable 254 880.00 254 880.00 254 880.00 254 880.00
Alquiler local 12 000.00 12 000.00 12 000.00 9 000.00
Personal 18 000.00 18 000.00 18 000.00 18 000.00
SERVICIOS PUBLICOS 2 832.00 2 832.00 2 832.00 2 832.00
Comunicaciones 3 540.00 3 540.00 3 540.00 3 540.00
PUBLICIDAD Y PROM 1 770.00 1 770.00 1 770.00 1 770.00
Transporte 4 956.00 -500
Adecuación de local 2 950.00
Permisos y Licencias 2 000.00
CAPITAL DE TRABAJO 1 000.00 -1000
Garantia 3 000.00
IGV 7 272.00 8 478.00 8 478.00 8 478.00
IR 4 477.50 4 477.50 4 477.50 4 477.50

INGRESOS-EGRESOS -13 906.00 13 828.50 12 622.50 12 622.50 15 622.50 1 500.00

FLUJO NETO
FLUJO ECONOMICO Flujo de Caja Económico
FLUJO NETO ECONOMICO

FACTOR ACTUALIZACION 1.0000 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.6355

12%

FLUJO NETO ACTUALIZADO -13 906.00 12 346.88 10 062.58 8 984.45 9 928.38 953.28

VANE: 28,267.42
CALCULO MANUAL TIRE: 90%
-13 906.00 12  Proyecto
347.47 Rentable
10 062.66 a Precios
8 984.70 de Mercado
9 928.10 953.25
Un Pequeño Consultorio Médico Privado (2/3)

Flujo de Financiamiento Neto

RUBRO 0 1 2 3 4 LIQ
PRINCIPAL 6 953.00
SALDO DEL PRESTAMO 6 953.00 5 214.75 3 476.50 1 738.25 0.00 0.00
AMORTIZACION 1 738.25 1 738.25 1 738.25 1 738.25
INTERESES 2 085.90 1 564.43 1 042.95 521.48
ESCUDO FISCAL 625.77 469.33 312.89 156.44
FINANCIAMIENTO NETO 6 953.00 -3 198.38 -2 833.35 -2 468.32 -2 103.28

EXISTE ESCUDO FISCAL SOLO CUANDO HAY UTILIDADES

Un Pequeño Consultorio Médico Privado (3/3)

Flujo de Caja Financiero

RUBRO 0 1 2 3 4 LIQ

FLUJO NETO ECONOMICO -13 906.00 13 828.50 12 622.50 12 622.50 15 622.50 1 500.00
FINANCIAMIENTO NETO 6 953.00 -3 198.38 -2 833.35 -2 468.32 -2 103.28 0.00

FLUJO NETO FINANCIERO -6 953.00 10 630.12 9 789.15 10 154.19 13 519.22 1 500.00

FACTOR ACTUALIZACION 1.0000 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.6355

12%

FLUJO FINAN ACTUALIZADO -6 953.00 9 491.18 7 803.85 7 227.55 8 591.71 953.28

CALCULO MANUAL
VANF: 27,280.29 -6 953.00
TIRF: 150% 9 491.63 7 803.91
 Proyecto 7 227.75
Rentable para el 8Inversionista
591.46 953.25

Supuesto: Costo de oportunidad del capital propio es idéntico a la

tasa efectiva de interés e igual al 12%