FIN I - Unidad 3 2024

FINANZAS I
Lámina N° 1
Lámina N° 2
Capital de Largo Plazo de la Empresa
capital
Fondos a largo plazo de una empresa; todos los rubros
del lado derecho en el balance general de la empresa,
con excepción de los pasivos corrientes.
capital de deuda
Todos los préstamos a largo plazo en los que incurre una
empresa, incluyendo los bonos.
capital propio
Fondos a largo plazo que proporcionan los propietarios
de la empresa, es decir, los accionistas.
Lámina N° 3
¿Qué son las Activos Financieros?
Es un instrumento financiero que otorga al comprador el

derecho a recibir ingresos futuros por parte del vendedor, es
decir, un derecho sobre los activos reales del emisor y el
efectivo que generen. Pueden ser emitidas por cualquier
unidad económica (empresa, Gobierno, particulares, etc.).
Al contrario que los activos tangibles (una casa por ejemplo),

los activos financieros no suelen tener valor físico. El
comprador de un activo financiero posee un derecho (un
activo) y el vendedor una obligación (un pasivo).
Lámina N° 4
¿Qué son las Activos Financieros? (1)
Un activo financiero obtiene su valor de ese derecho

contractual. Gracias a estos instrumentos las
entidades que poseen deuda se pueden financiar y a
su vez, las personas que quieren invertir sus ahorros
consiguen una rentabilidad invirtiendo en esa deuda.
El derecho a recibir flujos de efectivo puede ser fijo y

predeterminado, o variable y eventual.
Lámina N° 5
Características de los Activos Financieros
 Rentabilidad: Cuanto más flujos de efectivo aporta

el activo, mayor es su rentabilidad.
 Riesgo: Probabilidad de que los flujos de efectivo
no sean los esperados. Cuanto mayor sea el
riesgo,
en general será mayor la rentabilidad.
 Liquidez: Capacidad de convertir el activo
en dinero o efectivo, sin sufrir pérdidas.
Lámina N° 6
¿Qué son las bonos u obligaciones?
Los bonos son instrumentos de deuda emitidos por

sociedades anónimas, y otro tipo de entidades como
por ejemplo una institución pública, un Estado, un
gobierno, municipio, etc., con el objetivo de obtener
recursos directamente de los mercados de valores.
Estos instrumentos se emiten para financiar proyectos

de inversión de largo plazo, o para cumplir
compromisos financieros del emisor, como es el
refinanciamiento de pasivos.
Lámina N° 7
¿Qué son las bonos u obligaciones? (1)
El valor nominal de los bonos se puede expresar en pesos, en

moneda extranjera o en cualquier unidad de cuenta autorizada
por el Banco Central de cada país (como la UF por ejemplo).
En Chile, para poder hacer oferta pública, las emisiones de

bonos deben estar inscritas en el Registro de Valores que lleva la
CMF. Los bonos pueden ser o no reajustables, el plazo de la
emisión debe ser superior a un año.
Si se quiere vender el bono antes de su vencimiento, esto se

puede realizar en el mercado bursátil, al igual que una compra.
Lámina N° 8
¿Qué incluyen los bonos u obligaciones?
Cupón: Pagos periódicos de intereses pagados al tenedor.
Valor Nominal: También llamada Valor Par, el valor de emisión.
Plazo de Vencimiento: Fecha del último pago del bono.
Rentabilidad corriente: Pagos anuales divido por el valor actual
Rentabilidad al vencimiento: Tasa de rentabilidad de los pagos

faltantes del bono.
Lámina N° 9
¿Cómo se determina el valor de un bono?
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐵𝑜𝑛𝑜 = 𝐵 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠
𝑝𝑎𝑔𝑜1 𝑝𝑎𝑔𝑜2 𝑝𝑎𝑔𝑜𝑛

= + 2
+⋯ 𝑛
+⋯
+ (1 + 𝑘 𝑏 ) 1 + 𝑘𝑏 1 + 𝑘𝑏
𝑝𝑎𝑔𝑜𝑗 = 𝑐𝑢𝑝ó𝑛 + 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 j
𝑘𝑏 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠

(𝑇𝐼𝑅 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜)
Lámina N° 10
Lámina N° 11
Lámina N° 12
Bono Cupón Cero
Bono que no paga interés periódicamente, sino que paga

todo el principal al vencimiento del instrumento. Se
negocia con descuento. La TIR (tasa interna de retorno)
surge del diferencial entre el valor nominal y el precio.
http://www.hacienda.cl/glosario/bono-cero-cupon.html
Lámina N° 13
Bono Cupón Cero: Cálculo valor económico
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 = 𝑉𝑁 = 𝐷
𝐷
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 = 𝐵 = 𝑛
1 + 𝑘𝑏
𝑘𝑏 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠

Lámina N° 14
Bono Bullet
“Estructura 1”
Un bono bullet es un título de deuda por el cual el emisor

se obliga a devolver el capital en su totalidad al
vencimiento. Durante la vida del bono el emisor pagará al
tenedor del bono los respectivos cupones correspondientes
a cada periodo(mensual, trimestral o anual) compuesto
únicamente de intereses.
https://www.rankia.cl/blog/analisis-ipsa/3954256-que-bono-bullet
Lámina N° 15
Bono Bullet: Cálculo valor económico
𝑉𝑁 = 𝐷 = 𝑐 1 1
+
𝐷
− 1 + 𝑘𝑑 𝑛 1 + 𝑘𝑑 𝑛
𝑑
𝑘
𝑘𝑑 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑒𝑚𝑖𝑠𝑖ó𝑛 𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑟á𝑡𝑢𝑙𝑎
𝑘𝑑 𝐷 𝑘𝑑 𝐷 𝑘𝑑 𝐷 𝑘𝑑 𝐷 𝐷
𝐵= + 2
+ 3
… 𝑛
+ 𝑛
(1 + 𝑘𝑏) 1 + 𝑘𝑏 + 1 + 𝑘𝑏 1+ 1 + 𝑘𝑏
𝑘𝑏
Lámina N° 16
Bono Bullet: Cálculo valor económico
𝑉𝑁 = 𝐷 = 𝑐 1 1
+
𝐷
− 1 + 𝑘𝑑 𝑛 1 + 𝑘𝑑 𝑛
𝑑
𝑘
𝐵= 𝑐 + 𝑐 𝑐 𝑐 𝐷
(1 + 𝑘𝑏 1 + 𝑘𝑏 2 + 1+𝑘 3…+ 1+𝑘 𝑛 +
1 + 𝑘𝑏 𝑛
𝑏 𝑏
)
Lámina N° 17
Bono Consol
Bonos perpetuos emitidos por el gobierno británico. Estos

bonos pagan tipos de interés fijos pero no tienen fecha de
vencimiento y, por lo tanto, nunca se rescatan. Estos bonos se
emitieron por primera vez para consolidar las deudas de guerra
del gobierno británico, lo que dio pie al apodo de consols.
http://www.economia48.com/spa/d/bonos-consol/bonos-consol.htm
Lámina N° 18
Bono Consol: Cálculo valor económico
𝑐
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 = 𝐵 =
𝑘𝑏
𝐵= 𝑐 + 𝑐 𝑐
(1 + 𝑘𝑏 1 + 𝑘𝑏 2 +⋯+ 1+𝑘 𝑛 +⋯
𝑏
)
Lámina N° 19
Bono Pagos Iguales “Francés
“Estructura 2”
Un bono en pagos iguales o tipo “Francés”, es un título de

deuda por el cual el emisor se obliga a devolver el capital y
los intereses en cuotas iguales. Durante la vida del bono el
emisor pagará al tenedor del bono los respectivos cupones
correspondientes a cada periodo(mensual, trimestral o
anual) compuesto de amortización del capital más los
intereses de cada período.
Lámina N° 20
Bono “Francés”: Cálculo valor económico
𝑉𝑁 = 𝐷 = 𝑐 1 − 1
𝑘𝑑 1 + 𝑘𝑑 𝑛
𝐵= 𝑐 + 𝑐 𝑐 𝑐
(1 + 𝑘𝑏 1 + 𝑘𝑏 2 + 1+𝑘 3…+ 1+𝑘 𝑛
𝑏 𝑏
)
Lámina N° 21
¿Qué son las acciones?
Una acción en el mercado financiero es un título emitido por una

sociedad que representa el valor de una de las fracciones iguales
en que se divide su capital social. Las acciones, generalmente,
confieren a su titular, llamado accionista, derechos políticos,
como el de voto en la junta de accionistas de la entidad, y
económicos, como participar en los beneficios de la empresa.
Normalmente las acciones son transmisibles sin ninguna

restricción, es decir, libremente.
Como inversión, supone una inversión en renta variable, dado

que no tiene un retorno fijo establecido por contrato, sino que
depende de la buena marcha de la empresa.
Lámina N° 22
¿Qué son los dividendos?
El dividendo es la parte del beneficio de una empresa

que se reparte entre los accionistas de una sociedad.
El dividendo constituye la principal vía de

remuneración de los accionistas como propietarios de
una sociedad.
Su importe debe ser aprobado por la Junta General de

Accionistas de la sociedad, a propuesta del directorio
o consejo de administración.
Lámina N° 23
¿Cómo se determina el valor de una acción?
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠

𝐷1 𝐷2 𝐷𝑛
= + 2
+⋯+ 𝑛
+⋯
(1 + 𝑘𝑒 ) 1 + 𝑘𝑒 1 + 𝑘𝑒
𝐷𝑗 = 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 j
𝑘𝑒 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠
(𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑜𝑟𝑡𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)
Lámina N° 24
Modelo de dividendos constantes

= + 2
+⋯+ 𝑛
+⋯
(1 + 𝑘𝑒 ) 1 + 𝑘𝑒 1 + 𝑘𝑒
𝑆𝑖 𝐷𝑗 = 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 j =
constante
𝐷
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑃0 = 𝑒
𝑘
Lámina N° 25
Modelo de dividendos crecientes
“Gordon-Shapiro”

= + 2
+⋯+ 𝑛
+⋯
(1 + 𝑘𝑒 ) 1 + 𝑘𝑒 1 + 𝑘𝑒
𝑆𝑖 𝐷𝑗 = 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 j
𝑔 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑐𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠
𝐷1
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑃0 =
𝑘𝑒 − 𝑔
Lámina N° 26
Lámina N° 27
Riesgo en Finanzas
Definición de Riesgo
En el sentido más básico, riesgo es la posibilidad de

pérdida financiera. Los activos que tienen más
posibilidades de pérdida son más
arriesgados
consideradosque los que tienen menos posibilidades
de pérdida. En un sentido más formal, los términos
riesgo e incertidumbre se usan indistintamente para
referirse al grado de variación de los rendimientos
relacionados con un activo específico.
Lámina N° 28
Lámina N° 29
Rendimientos de Activos Financieros
Lámina N° 30
Rendimiento en Finanzas
Definición de Rendimiento
Ganancia o pérdida total experimentada sobre una

inversión durante un periodo específico; se calcula al
dividir las distribuciones en efectivo del activo
durante el periodo, más su cambio en valor, entre su
valor de inversión al inicio del periodo.
Lámina N° 31
Cálculo del Rendimiento en Finanzas
𝑘𝑡 = tasa de rendimiento real, esperada o requerida

durante el periodo 𝑡
𝐶𝑡 = efectivo (cash flow) recibido de la inversión en el
activo durante el periodo de 𝑡 − 1 a 𝑡
𝑃𝑡 = precio (valor) del activo en el tiempo 𝑡
𝑃𝑡−1 = precio (valor) del activo en el tiempo 𝑡 − 1
𝐶𝑡 + 𝑃𝑡 − 𝑃𝑡−1
𝑘𝑡 =
𝑃𝑡−1
Lámina N° 32
Lámina N° 33
Lámina N° 34
Rendimientos de Activos Financieros
Rendimientos históricos de inversiones

seleccionadas en valores (1926-2003)
Lámina N° 35
Aversión al Riesgo
Los administradores financieros tratan generalmente de evitar el riesgo.
La mayoría de los administradores tienen aversión al riesgo.
Es decir, por un aumento específico del riesgo, requieren un aumento del

rendimiento. Se cree que esta actitud es congruente con la de los
propietarios para los que administran la empresa. Por lo general, los
administradores tienden a ser más conservadores que agresivos al
asumir el riesgo para su empresa.
En general, se asume que

administrador financiero un
aversión al riesgo requiere rendimientos
que
más altos por asumir más riesgo.
tiene
Lámina N° 36
Análisis de Sensibilidad
El análisis de sensibilidad utiliza varios cálculos del

rendimiento posible para obtener una percepción del grado
de variación entre los resultados.
Un método común implica realizar cálculos pesimistas

(peores), más probables (esperados) y optimistas (mejores)
de los rendimientos relacionados con un activo específico.
El riesgo del activo se puede medir con el intervalo de los

rendimientos. El intervalo se obtiene restando el resultado
pesimista del resultado optimista.
Lámina N° 37
Análisis de Sensibilidad
Activos Riesgosos A y B
Lámina N° 38
Distribución de Probabilidad
Gráficas de barras de los rendimientos de los activos A y B
Lámina N° 39
Medición del Riesgo y Rendimiento de un Activo
Valor Esperado de un Rendimiento (𝒌̅ )
Rendimiento más probable de un activo específico.

𝑛
𝑘̅ = ∑ 𝑘𝑗 × 𝑃𝑗
𝑗=1
Lámina N° 40
Medición del Riesgo y Rendimiento de un Activo
Desviación Estándar (𝝈𝒌)
Indicador estadístico más común del riesgo de

un activo; mide la dispersión alrededor del valor
esperado.
2
𝜎 = ∑𝑛 𝑘 − 𝑘̅ ×𝑃
𝑘 𝑗
𝑗= 𝑗
1
Lámina N° 41
Valor Esperado de los Rendimientos
Lámina N° 42
Coeficiente de Variación
Medida de dispersión relativa útil para comparar los

riesgos de activos con diferentes rendimientos
esperados. El coeficiente de variación, CV, es una
medida de dispersión relativa útil para comparar riesgos
de activos con diferentes rendimientos esperados.
𝜎𝑘
𝐶𝑉 =
𝑘̅
Cuanto mayor es el coeficiente de variación, mayor es el
riesgo y, por lo tanto, mayor es el rendimiento esperado.
Lámina N° 43
Coeficiente de Variación
Rendimientos históricos, desviaciones estándar y coeficientes de

variación de inversiones seleccionadas en valores (1926-2003)
Lámina N° 44
Coeficiente de Variación: Ejemplo
Es eficaz usar el coeficiente de variación para comparar el

riesgo del activo porque también considera el tamaño
relativo, o rendimiento esperado, de los activos.
Lámina N° 45
Riesgo de una Cartera de Activos
En el mundo real, el riesgo de cualquier inversión

individual no se considerara de manera
independiente de otros activos.
Las nuevas inversiones deben considerar el impacto
que producen en el riesgo y el rendimiento de la
cartera total de activos.
La meta del administrador financiero es crear una
cartera eficiente, es decir, una que incrementa al
máximo el rendimiento de un nivel específico de
riesgo o disminuya al mínimo el riesgo de un nivel
específico de rendimiento.
Lámina N° 46
¿Qué es una “Cartera Eficiente”?
Se define como una “Cartera

Eficiente” cartera que incrementa al
aquella
máximo el rendimiento de un nivel
específico de riesgo, o bien,
que
disminuye al mínimo el riesgo de un nivel
específico de rendimiento.
Lámina N° 47
Correlación entre Activos
Lámina N° 48
Correlación entre Activos
Lámina N° 49
Diversificación de Activos
El concepto de correlación es básico para desarrollar una

cartera eficiente. Para reducir el riesgo total, es mejor
diversificar combinando en la cartera activos que tengan
correlación negativa (o una correlación positiva baja). La
combinación de activos correlacionados negativamente
reduce el grado general de variación de los rendimientos.
Lámina N° 50
Correlación, diversificación, riesgo y rendimiento
En general, cuanto menor es la correlación entre los rendimientos

de los activos, mayor es la diversificación potencial del riesgo.
Para cada par de activos, existe una combinación que producirá el

menor riesgo (desviación estándar) posible.
La cantidad de riesgo que se reduce con esta combinación

depende del grado de correlación. Se pueden realizar muchas
combinaciones potenciales (asumiendo la posibilidad de división),
pero sólo una combinación del número infinito de posibilidades
disminuirá al mínimo el riesgo.
Lámina N° 51
Diversificación Internacional
El ejemplo máximo de la diversificación de cartera implica

la inclusión de activos extranjeros en una cartera. La
inclusión de activos de países con ciclos económicos que
no están altamente correlacionados con el ciclo
económico de nuestro propio país, reduce la sensibilidad
de la cartera a los cambios del mercado interno y a las
fluctuaciones de las divisas.
Lámina N° 52
¿Incertidumbre o Riesgo?
Algunas personas distinguen entre incertidumbre y el

riesgo siguiendo las sugerencias del economista Frank
Knight. La incertidumbre puede referirse a situaciones
en las que hay muchos resultados posibles, pero se
desconocen sus probabilidades. El riesgo se refiere,
en ese caso, a las situaciones en las que podemos
enumerar todos los resultados posibles y sabemos
cuál es la probabilidad de que se produzcan. En
general por ahora, nos referiremos a situaciones
arriesgadas, pero simplificaremos el análisis utilizando
indistintamente los términos incertidumbre y riesgo.
Lámina N° 53
Distintas probabilidades de ingresos
La distribución de los rendimientos correspondientes al empleo 1 tiene una

dispersión mayor y una desviación típica mayor que la distribución de los
rendimientos correspondientes al empleo 2. Ambas distribuciones son piramidales
porque los rendimientos extremos son menos probables que los que se
encuentran cerca del medio de la distribución.
Lámina N° 54
Aversión al riesgo
Los administradores financieros tratan generalmente de evitar el

riesgo. La mayoría de los administradores tienen aversión al
riesgo. Es decir, por un aumento específico del riesgo, requieren
un aumento aún mayor del rendimiento. Se cree que esta
actitud es congruente con la de los propietarios para los que
administran la empresa.
Por lo general, los administradores tienden a ser más

conservadores que agresivos al asumir el riesgo para su
empresa. Por consiguiente, en general se asume que un
administrador financiero que tiene aversión al riesgo requiere
rendimientos más altos por asumir más riesgo.
Lámina N° 55
Neutralidad al Riesgo
Lámina N° 56
Preferencia por el Riesgo
Lámina N° 57
Aversión por el Riesgo
Lámina N° 58
Prima (“Premio”) por el Riesgo
Lámina N° 59
Lámina N° 60
Teoría moderna del portafolio
La teoría moderna del portafolio o teoría moderna de selección

de cartera es una teoría de inversión que estudia
como
maximizar el retorno y minimizar el riesgo, mediante una
adecuada elección de los componentes de una de
cartera valores.
Propone que el inversor debe abordar la cartera como un todo,

estudiando las características de riesgo y retorno global, en lugar
de escoger valores individuales en virtud del retorno esperado
de cada valor en particular.
Lámina N° 61
Rendimiento de un Portafolio
El rendimiento de un portafolio es el
promedio ponderado de rendimiento de los títulos
individuales.
Para un portafolio de dos activos…
𝑅̅𝑃 = 𝑤𝐴𝑅̅𝐴 + 𝑤𝐵𝑅̅𝐵 𝑤𝐴 + 𝑤𝐵 = 1
Lámina N° 62
individuales.
Para un portafolio de “n” activos…
𝑛 𝑛
∑
𝑅̅𝑃 = ∑ 𝑤𝑗𝑅̅𝑗
𝑤𝑗 Lámina N° 63
𝐽=1
Varianza o Riesgo de un Portafolio
La varianza de un portafolio es la suma ponderada de varianzas de

los títulos individuales más las covarianzas.

𝜎 2 = 𝑤 2 × 𝜎 2 + 𝑤 2 × 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵 × 𝜎𝐴𝐵
𝑃 𝐴 𝐴 𝐵 𝐵 𝑤𝐴 + 𝑤𝐵 = 1
Lámina N° 64


𝜎 2 = 𝑤 2 × 𝜎 2 + 𝑤 2 × 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵 × 𝜎𝐴𝐵
𝑛 𝑛 𝑛
𝜎𝑃2 = ∑ ∑ ∑
𝑤𝑖 𝑤𝑗 𝑖=1
𝜎𝑖 𝑗 𝐽=1 𝑤𝑗
=
1 Lámina N° 65

𝜎 2 = 𝑤 2 × 𝜎 2 + 𝑤 2 × 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵 × 𝜎𝐴𝐵
Dado que
𝜎𝐴𝐵 = 𝑐𝑜𝑣(𝑅𝐴 , 𝑅𝐵 ) = 𝜌𝐴𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐵
Entonces tenemos que…

𝜎 2 = 𝑤 2 × 𝜎 2 + 𝑤 2 × 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵 × 𝜌𝐴𝐵𝜎𝐴𝜎𝐵
Lámina N° 66
Tres Activos Individuales. Ejemplo.
Lámina N° 67
Portafolio Tres Activos. Ejemplo.
Lámina N° 68
Riesgo de un Portafolio
Lámina N° 69
Lámina N° 70
Riesgo de un activo financiero
Riesgo Total
Combinación del riesgo no diversificable y diversificable de un valor.
Riesgo Diversificable
Porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas,
específicas de la empresa; se puede eliminar a través de la
diversificación. Se denomina también riesgo no sistemático.
Riesgo No Diversificable
Porción relevante del riesgo de un activo atribuible a factores de
mercado que afectan a todas las empresas; no se puede eliminar a
través de la diversificación. Se denomina también riesgo
sistemático.
Lámina N° 71
Riesgo de una cartera de activos financieros
Se representa en el gráfico la
desviación estándar del
rendimiento y el número de
acciones en el portafolio. El
beneficio en términos de
reducción de riesgo que
resulta de agregar acciones se
pierde a medida que se
suman más. Cuando hay 10
valores, casi todo el efecto
está realizado y cuando se
llega a 30 quedan muy pocos
beneficios.
Fuente: Ross, Westerfield, Jordan “Fundamentos

de Finanzas Corporativas” (2010).
Lámina N° 72
Riesgo de un activo financiero
El riesgo total de un valor consiste en dos partes:
Riesgo total de un valor = riesgo no diversificable + riesgo diversificable
Lámina N° 73
La Tasa Libre de Riesgo
La tasa de cero riesgo o tasa libre de riesgo, es un concepto

teórico que asume que en la economía existe una alternativa de
inversión que no tiene riesgo para el inversionista. Este ofrece
un rendimiento seguro en una unidad monetaria y en un plazo
determinado, donde no existe riesgo crediticio ni riesgo de
reinversión ya que, vencido el período, se dispondrá del efectivo.
En la práctica, se puede tomar el rendimiento de los Bonos del

Estado o del Banco Central de cada país como la inversión libre
de riesgo, debido a que se considera que la probabilidad de no
pago de un bono estatal es muy cercana a cero.
Lámina N° 74
Rendimiento o Retorno del Mercado
Rendimiento sobre la cartera de mercado de todos los

valores que se cotizan en Bolsa. En Chile se puede estimar
como el índice S&P IPSA (Índice de Precios Selectivo de
Acciones, las 30 acciones más transadas) o bien con el IGPA
(Índice General de Precios de Acciones).
En Estados Unidos puede ser con el índice S&P 500 (índice

de las 500 acciones más transadas en Estados Unidos).
Lámina N° 75
La Prima o “Premio” por Riesgo
Podemos ver que la prima de riesgo es más alta para acciones de pequeñas empresas,
seguida por las acciones de grandes empresas, los bonos corporativos a largo plazo y los
bonos gubernamentales a largo plazo. Este resultado tiene sentido porque las acciones de
pequeñas empresas son más riesgosas que las acciones de grandes empresas, las cuales son
más riesgosas que los bonos corporativos a largo plazo (la inversión en capital es más
riesgosa que la inversión en deuda).
Lámina N° 76
Lámina N° 77
Si la correlación lineal es igual a +1 (𝜌𝐴𝐵 = +1)
Entonces tenemos que… 𝑤𝐴 + 𝑤𝐵 = 1 𝑤𝐵 = 1 − 𝑤𝐴

𝜎 2 = 𝑤 2 𝜎 2 + 𝑤 2 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵𝜌𝐴𝐵𝜎𝐴𝜎𝐵
𝑃 𝐴 𝐴 𝐵 𝐵
Lámina N° 78

𝜎 2 = 𝑤 2 𝜎 2 + 𝑤 2 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵 × 1 × 𝜎𝐴𝜎𝐵
=𝑤 2 𝜎2 + 𝑤 2 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵𝜎𝐴𝜎𝐵
𝐴 𝐴 𝐵 𝐵
= (𝑤𝐴𝜎𝐴 + 𝑤𝐵𝜎𝐵)2
Lámina N° 79

𝜎 2 = 𝑤 2 𝜎 2 + 𝑤 2 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵 × 1 × 𝜎𝐴𝜎𝐵
=𝑤 2 𝜎2 + 𝑤 2 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵𝜎𝐴𝜎𝐵
𝐴 𝐴 𝐵 𝐵
= (𝑤𝐴𝜎𝐴 + 𝑤𝐵𝜎𝐵)2
𝜎𝑃 = 𝑤𝐴𝜎𝐴 + 𝑤𝐵𝜎𝐵
𝜎𝑃 = 𝑤𝐴𝜎𝐴 + (1 − 𝑤𝐴)𝜎𝐵 = 𝑤𝐴 𝜎𝐴 − + 𝜎𝐵 Lámina N° 80
Si la correlación lineal es igual a -1 (𝜌𝐴𝐵 = −1)

Lámina N° 81

𝜎 2 = 𝑤 2 𝜎 2 + 𝑤 2 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵 × −1 × 𝜎 𝜎
𝑃 𝐴 𝐴 𝐵 𝐵 𝐴 𝐵
= 𝑤 2 𝜎 2 + 𝑤 2 𝜎 2 − 2𝑤𝐴𝑤𝐵𝜎𝐴𝜎𝐵 = (𝑤𝐴𝜎𝐴 − 𝑤𝐵𝜎𝐵)2
𝐴 𝐴 𝐵 𝐵
Lámina N° 82

𝜎 2 = 𝑤 2 𝜎 2 + 𝑤 2 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵 × −1 × 𝜎 𝜎
𝑃 𝐴 𝐴 𝐵 𝐵 𝐴 𝐵
= 𝑤 2 𝜎 2 + 𝑤 2 𝜎 2 − 2𝑤𝐴𝑤𝐵𝜎𝐴𝜎𝐵 = (𝑤𝐴𝜎𝐴 − 𝑤𝐵𝜎𝐵)2
𝐴 𝐴 𝐵 𝐵
𝜎𝑃 = 𝑤𝐴𝜎𝐴 − 𝑤𝐵𝜎𝐵 𝑜 𝑏𝑖𝑒𝑛 𝜎𝑃 = 𝑤𝐵𝜎𝐵 − 𝑤𝐴𝜎𝐴
𝜎𝑃 = 𝑤𝐴𝜎𝐴 − (1 − 𝑤𝐴)𝜎𝐵 = 𝑤𝐴 𝜎𝐴 + 𝜎𝐵 − 𝜎𝐵
Lámina N° 83
𝜎𝑃 = (1 − 𝑤𝐴)𝜎𝐵 − 𝑤𝐴𝜎𝐴 = 𝜎𝐵 − 𝑤𝐴 𝜎𝐴 + 𝜎𝐵
Si tenemos que…
𝑤 𝐴 𝜎𝐴 + 𝜎𝐵 = 𝜎𝐵
Entonces tenemos una cartera con riesgo igual a

cero…
𝜎𝑃 = 0
Lámina N° 84
Si tenemos que…
𝑤 𝐴 𝜎𝐴 + 𝜎𝐵 = 𝜎𝐵
Entonces tenemos una cartera con riesgo igual a

cero…
𝜎𝑃 = 0
Cartera de varianza cero…

𝜎𝐵
𝑤𝐴 = 𝑤𝐵 =
𝜎𝐴 𝜎+𝐴 𝜎𝐵 𝜎𝐴 + 𝜎𝐵
Lámina N° 85
Lámina N° 86
Portafolio de Dos Activos
Lámina N° 87
Portafolio de Dos Activos
Lámina N° 88
Frontera Eficiente
Lámina N° 89
Línea Mercado Capitales
Lámina N° 90
Inversionista Más Averso al Riesgo
Lámina N° 91
Inversionista Menos Averso al Riesgo
Lámina N° 92
Varianza de un portafolio riesgoso en la
Línea del Mercado de Capitales
Para un portafolio formado por el portafolio de mercado
(𝑅̅𝑀 ) y un activo libre de riesgo (𝑅𝐹 )…

𝜎 2 = 𝑤 2 𝜎 2 + 𝑤 2 𝜎 2 + 2𝑤𝐹 𝑤𝑀 𝜌𝐹𝑀 𝜎𝐹 𝜎𝑀
𝑃 𝐹 𝐹 𝑀 𝑀
= 0 + 𝑤2 𝜎2 + 0 = 𝑤2 𝜎2
𝑀 𝑀 𝑀 𝑀
𝜎𝑃
𝜎𝑃 = 𝑤𝑀𝜎𝑀 → 𝑤𝑀 =
𝜎𝑀
𝑤𝐹 + 𝑤𝑀 = 1 𝑤𝐹 = 1 − 𝑤𝑀
Lámina N° 93
Rendimiento de un portafolio riesgoso en la
Para un portafolio formado por el portafolio de mercado
(𝑅̅𝑀 ) y un activo libre de riesgo (𝑅𝐹 )…
𝑅̅𝑃 = 𝑤𝐹𝑅𝐹 + 𝑤𝑀𝑅̅𝑀

𝑤𝐹 + 𝑤𝑀 = 1 𝑤𝐹 = 1 − 𝑤𝑀
𝑅̅𝑃 = 1 − 𝑤𝑀 𝑅𝐹 + 𝑤𝑀𝑅̅𝑀
=𝑅𝐹 + 𝜎 𝑃 𝑅̅ 𝑀 − 𝑅𝐹
= 𝑅𝐹 + 𝑤𝑀 𝜎 𝑀 𝑅̅𝑀 − 𝑅𝐹
Lámina N° 94
Lámina N° 95
Cartera Dos Activos. Ejemplo.
Acción ER “Eléctrica Relámpago”

Retorno = 8,0% anual
Riesgo = 21,0% anual
Acción AL “Almacenes Londres”

Retorno = 16,0% anual
Riesgo = 25,0% anual
𝐶𝑜𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑒𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛
=𝜌
= 0,20
𝐶𝑜𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑛𝑧𝑎𝑋𝑌 = 𝜎𝑋 × 𝜎𝑋
× 𝜌𝑋𝑌
Lámina N° 96
Encuentre las combinaciones de riesgo y retorno
𝑅̅𝑃 = 𝑤𝐸𝑅 𝑅𝐸𝑅 + 𝑤𝐴𝐿 𝑅𝐴𝐿
= 0,80 × 8% + 0,20 × 16% = 9,60%
𝜎𝑃2 = 𝑤 𝐸𝑅
2
2 + 𝑤𝐴𝐿
𝜎 𝐸𝑅
2 𝜎2
𝐴𝐿 + 2𝑤 𝑤 𝜌
𝐸𝑅 𝐴𝐿 𝐸𝑅,𝐴𝐿𝜎𝐸𝑅𝜎𝐴𝐿
= 0,802 × 0,212 + 0,202 × 0,252 + 2 × 0,80 × 0,20
× 0,20 × 0,21 × 0,25
= 0,028224 + 0,00250 + 0,00336
= 0,034084 → 𝜎𝑃 = 18,5%
Lámina N° 97
= 0,50 × 8% + 0,50 × 16% = 12,00%
2
2 + 𝑤𝐴𝐿
𝜎 𝐸𝑅
2 𝜎2
= 0,502 × 0,212 + 0,502 × 0,252 + 2 × 0,50 × 0,50
× 0,20 × 0,21 × 0,25
= 0,011025 + 0,015625 + 0,00525
= 0,0319 → 𝜎𝑃 = 17,9%
Lámina N° 98
= 0,20 × 8% + 0,80 × 16% = 14,40%
2
2 + 𝑤𝐴𝐿
𝜎 𝐸𝑅
2 𝜎2
= 0,202 × 0,212 + 0,802 × 0,252 + 2 × 0,20 × 0,80
× 0,20 × 0,21 × 0,25
= 0,001764 + 0,040 + 0,00336
= 0,045124 → 𝜎𝑃 = 21,2%
Lámina N° 99
Acción Eléctrica Acción Retorno Riesgo

Relámpago Almacenes Portafoli Portafoli
Londres o o
100% 0% 8,0% 21,0%
90% 10% 8,8% 19,6%
80% 20% 9,6% 18,5%
70% 30% 10,4% 17,8%
60% 40% 11,2% 17,6%
50% 50% 12,0% 17,9%
40% 60% 12,8% 18,6%
30% 70% 13,6% 19,7%
20% 80% 14,4% 21,2%
10% 90% 15,2% 23,0%
0% 100% 16,0% 25,0%
Lámina N° 100
Acción Eléctrica Acción Retorno Riesgo

Relámpago Almacenes Portafoli Portafoli
Londres o o
100% 0% 8,0% 21,0%
90% 10% 8,8% 19,6%
80% 20% 9,6% 18,5%
70% 30% 10,4% 17,8%
60% 40% 11,2% 17,6%
50% 50% 12,0% 17,9%
40% 60% 12,8% 18,6%
30% 70% 13,6% 19,7%
20% 80% 14,4% 21,2%
10% 90% 15,2% 23,0%
0% 100% 16,0% 25,0%
Lámina N° 101
Lámina N° 102
Portafolio mínimo riesgo

(60% de ER y 40% de AL).
Lámina N° 103
Frontera Eficiente
Lámina N° 104
Lámina N° 105
El Modelo CAPM… un poco de historia
El desarrollo inicial de esta teoría se atribuye generalmente a

William F. Sharpe, “Capital Asset Prices: A Theory of Market
Equilibrium Under Conditions of Risk” (septiembre de 1964), y
John Lintner, “The Valuation of Risk Assets and the Selection of
Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets” (febrero
de 1965). También colaboraron Jack L. Treynor y Jan Mossin. Se
basaron en trabajos anteriores de Harry Markowitz sobre la
diversificación y la Teoría Moderna de Portfolio.
William Sharpe ganó el Premio Nobel de Economía en 1990 junto a

Merton Miller y Harry Markowitz por sus aportaciones a la teoría
de la economía financiera.
Lámina N° 106
El Modelo CAPM
El riesgo general o riesgo total, afecta significativamente las

oportunidades de inversión y, de manera más importante,
la riqueza de los propietarios.
La teoría financiera básica que relaciona el riesgo y el

rendimiento de todos los activos es el modelo de precios
de activos de capital (CAPM, por sus siglas en inglés,
Capital Assets Pricing Model).
Lámina N° 107
Supuestos del Modelo CAPM
 Los individuos son adversos al riesgo, y maximizan la

utilidad de su riqueza.
 Los individuos no pueden afectar los precios, y tienen
expectativas homogéneas respecto al riesgo y retorno
esperado de los activos.
 El retorno de los activos sigue una distribución normal.
 Existe un activo libre de riesgo, al cual los individuos
pueden prestar y/o endeudarse en cantidades ilimitadas.
 El mercado de activos es perfecto. La información es gratis
y está disponible en forma instantánea para todos los
individuos.
 La oferta de activos es fija.
Lámina N° 108
El Modelo CAPM
El modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model) o Modelo

de Precios de Activos de Capital,
Tasa Libre Retorno de Mercado

de
Riesgo
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 𝑘𝑗 = 𝑅𝐹 + 𝐵𝑒𝑡𝑎 × 𝑅𝑀 − 𝑅𝐹
Retorno del Activo “j”

Premio por Riesgo de Mercado
Lámina N° 109
El Coeficiente Beta (𝖰)
Medida relativa del riesgo no diversificable. Un índice

del grado de movimiento del rendimiento de un activo
en respuesta a un cambio en el rendimiento de
mercado. Se calcula como…
𝑐𝑜𝑣(𝑅𝑚 ,
𝐵𝑒𝑡𝑎 =
𝑘𝑗𝑣𝑎𝑟(𝑅
) 𝑚)
Lámina N° 110
Beta “parecido” a 1 (se mueve junto al mercado)
Lámina N° 111
Beta > 1 (amplifica variación de mercado)
Lámina N° 112
Beta < 1 (suaviza variación de mercado)
Lámina N° 113
Estimación estadística del Beta
La pendiente de la recta de regresión lineal represente el coeficiente beta. En

este caso se muestra la relación entre la rentabilidad diaria de la acción
Aguas Andinas con el índice de mercado IPSA, años 2006 a 2007. Beta = 0,47
Lámina N° 114
Estimación estadística del Beta
La pendiente de la recta de regresión lineal represente el coeficiente beta. En

este caso se muestra la relación entre la rentabilidad diaria de la acción
Concha y Toro con el índice de mercado IPSA, años 2006 a 2007. Beta = 0,79
Lámina N° 115
Valores típicos de betas
Lámina N° 116
Línea Mercado de Valores
Lámina N° 117
Lámina N° 118
Lámina N° 119
individuales.

𝑛 𝑛
∑
𝑅̅𝑃 = ∑ 𝑤𝑗𝑅̅𝑗
𝑤𝑗
𝐽=1
= Lámina N° 120
1

𝜎 2 = 𝑤 2 × 𝜎 2 + 𝑤 2 × 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵 × 𝜎𝐴𝐵 𝑤𝐴 + 𝑤𝐵 = 1
𝑛 𝑛 𝑛
𝜎𝑃2 = ∑ ∑ ∑
𝑤𝑖 𝑤𝑗 𝑖=1
𝜎𝑖 𝑗 𝐽=1 𝑤𝑗
=
1
𝐽=1
Lámina N° 121
Beta de un Portafolio
El Beta de un portafolio es el promedio ponderado de

Beta de los títulos individuales.
𝛽𝑃̅ = 𝑤𝐴𝛽𝐴̅ + 𝑤𝐵𝛽𝐵̅ 𝑤𝐴 + 𝑤𝐵 = 1

𝑛 𝑛
𝛽𝑃 ̅ = ∑ ̅ ∑ 𝑤𝑗 =
𝑤𝑗 𝛽𝑗 1
𝐽=1 𝐽=1 Lámina N° 122
El Modelo CAPM
El modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model) o Modelo

de Precios de Activos de Capital,
Tasa Libre Retorno de Mercado

de
Riesgo
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 𝑘𝑗 = 𝑅𝐹 + 𝐵𝑒𝑡𝑎 × 𝑅𝑀 − 𝑅𝐹
Retorno del Activo “j”

Premio por Riesgo de Mercado
Lámina N° 123
El Coeficiente Beta (𝖰)
Medida relativa del riesgo no diversificable. Un índice

del grado de movimiento del rendimiento de un activo
en respuesta a un cambio en el rendimiento de
mercado. Se calcula como…
𝑐𝑜𝑣(𝑅𝑚 ,
𝐵𝑒𝑡𝑎 =
𝑘𝑗𝑣𝑎𝑟(𝑅
) 𝑚)
Lámina N° 124
El Coeficiente Beta (𝖰): Aplicación
Una acción de la empresa “Gugul” pagará dividendos de $150 a fin de año.

La rentabilidad promedio del mercado es del 12,0% anual. Los bonos del
Banco Central se transan a una tasa del 4,0% anual. El beta de la empresa
es de 0,75. Se espera un crecimiento de las utilidades de un 2,0%
anual.
¿Cuál es el precio de equilibrio económico de la acción “Gugul”?
Lámina N° 125

anual.
𝑅𝑀 = 12,0% 𝑅𝐹 = 4,0%
Lámina N° 126

anual.
𝑅𝑀 = 12,0% 𝑅𝐹 = 4,0%
𝑘𝑒 = 𝑅𝐹 + 𝐵𝑒𝑡𝑎 𝑅𝑀 − 𝑅𝐹 = 4,0% + 0,75 12,0% − 4,0% =

10,0%
Lámina N° 127

anual.
𝑅𝑀 = 12,0% 𝑅𝐹 = 4,0%
𝑘𝑒 = 𝑅𝐹 + 𝐵𝑒𝑡𝑎 𝑅𝑀 − 𝑅𝐹 = 4,0% + 0,75 12,0% − 4,0% =

10,0% 𝐷1
𝑃0 = = = $1.875
𝑘𝑒$150
−𝑔 10,0% −
2,0%
Lámina N° 128
Beta de un Portafolio
El Beta de un portafolio es el promedio ponderado de

Beta de los títulos individuales.
𝛽𝑃̅ = 𝑤𝐴𝛽𝐴̅ + 𝑤𝐵𝛽𝐵̅ 𝑤𝐴 + 𝑤𝐵 = 1

𝑛 𝑛
𝛽𝑃 ̅ = ∑ ̅ ∑ 𝑤𝑗 =
𝑤𝑗 𝛽𝑗 1
𝐽=1 𝐽=1 Lámina N° 129
Activo Riesgoso con un Activo Libre de Riesgo
Retorno esperado: 𝑅̅𝑃 = 𝑤𝐴𝑅̅𝐴 + 𝑤𝐵𝑅̅𝐵

Varianza: 𝜎 2 = 𝑤 2 × 𝜎 2 + 𝑤 2 × 𝜎 2 + 2𝑤𝐴𝑤𝐵 × 𝜎𝐴𝐵
𝑤𝐴 + 𝑤𝐵 = 1 Lámina N° 130
Activo Riesgoso con un Activo Libre de Riesgo

Portafolio Óptimo Tangente o de Mercado

Portafolio Óptimo Tangente o de Mercado

Lámina N° 134
Línea del Mercado de Valores
Lámina N° 135
Lámina N° 136
Riesgo de un Portafolio IPSA y
Bonos Banco Central a 10 años
Retorno IPSA Bono BCP 10 años
2009 52,37% 5,66%

2010 39,14% 6,25%
2011 -15,22% 5,97%
2012 2,49% 5,43%
2013 -13,85% 5,29%
2014 4,71% 4,72%
2015 -3,62% 4,48%
2016 12,80% 4,41%
2017 17,08% 4,17%
Media 10,66% 5,15%

Desviación 22,84% 0,74%
Covarianza 0,000528739
Fuente: Banco Central de Chile, Bolsa de Comercio de Santiago Lámina N° 137


¡Alta volatilidad del

IPSA de -15% al 52%!

¡Alta volatilidad del

IPSA de -15% al 52%!
¡Períodos con pérdidas!

IPSA Bonos BCP-10 Retorno Riesgo

100% 0% 10,66% 22,84%
90% 10% 10,11% 20,58%
80% 20% 9,56% 18,32%
70% 30% 9,01% 16,06%
60% 40% 8,45% 13,80%
50% 50% 7,90% 11,54%
40% 60% 7,35% 9,28%
30% 70% 6,80% 7,03%
20% 80% 6,25% 4,79%
10% 90% 5,70% 2,57%
0% 100% 5,15% 0,74%


Retorno IPSA Bono BCP 10 años Retorno del

25% 75% Portafolio
2009 52,37% 5,66% 17,34%

2010 39,14% 6,25% 14,47%
2011 -15,22% 5,97% 0,67%
2012 2,49% 5,43% 4,69%
2013 -13,85% 5,29% 0,51%
2014 4,71% 4,72% 4,72%
2015 -3,62% 4,48% 2,45%
2016 12,80% 4,41% 6,51%
2017 17,08% 4,17% 7,40%
Media 10,66% 5,15% 6,53%

Desviación 22,84% 0,74% 5,86%


¡Menor volatilidad del 0% al 17%!

¡Menor volatilidad del 0% al 17%!
¡Períodos sin pérdidas!


FIN I - Unidad 3 2024

Cargado por

Información del documento

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

FIN I - Unidad 3 2024

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

FINANZAS I

Es un instrumento financiero que otorga al comprador el

Al contrario que los activos tangibles (una casa por ejemplo),

Un activo financiero obtiene su valor de ese derecho

El derecho a recibir flujos de efectivo puede ser fijo y

 Rentabilidad: Cuanto más flujos de efectivo aporta

Los bonos son instrumentos de deuda emitidos por

Estos instrumentos se emiten para financiar proyectos

El valor nominal de los bonos se puede expresar en pesos, en

En Chile, para poder hacer oferta pública, las emisiones de

Si se quiere vender el bono antes de su vencimiento, esto se

Cupón: Pagos periódicos de intereses pagados al tenedor.

Valor Nominal: También llamada Valor Par, el valor de emisión.

Plazo de Vencimiento: Fecha del último pago del bono.

Rentabilidad corriente: Pagos anuales divido por el valor actual

Rentabilidad al vencimiento: Tasa de rentabilidad de los pagos

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐵𝑜𝑛𝑜 = 𝐵 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠

𝑝𝑎𝑔𝑜1 𝑝𝑎𝑔𝑜2 𝑝𝑎𝑔𝑜𝑛

𝑝𝑎𝑔𝑜𝑗 = 𝑐𝑢𝑝ó𝑛 + 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 j

𝑘𝑏 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠

Bono que no paga interés periódicamente, sino que paga

𝑘𝑏 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠

Un bono bullet es un título de deuda por el cual el emisor

Bonos perpetuos emitidos por el gobierno británico. Estos

Un bono en pagos iguales o tipo “Francés”, es un título de

𝑘𝑑 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑒𝑚𝑖𝑠𝑖ó𝑛 𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑟á𝑡𝑢𝑙𝑎

Una acción en el mercado financiero es un título emitido por una

Normalmente las acciones son transmisibles sin ninguna

Como inversión, supone una inversión en renta variable, dado

El dividendo es la parte del beneficio de una empresa

El dividendo constituye la principal vía de

Su importe debe ser aprobado por la Junta General de

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠

En el sentido más básico, riesgo es la posibilidad de

Ganancia o pérdida total experimentada sobre una

𝑘𝑡 = tasa de rendimiento real, esperada o requerida

Rendimientos históricos de inversiones

Los administradores financieros tratan generalmente de evitar el riesgo.

La mayoría de los administradores tienen aversión al riesgo.

Es decir, por un aumento específico del riesgo, requieren un aumento del

En general, se asume que

El análisis de sensibilidad utiliza varios cálculos del

Un método común implica realizar cálculos pesimistas

El riesgo del activo se puede medir con el intervalo de los

Gráficas de barras de los rendimientos de los activos A y B

Valor Esperado de un Rendimiento (𝒌̅ )

Rendimiento más probable de un activo específico.

Desviación Estándar (𝝈𝒌)

Indicador estadístico más común del riesgo de

Medida de dispersión relativa útil para comparar los

Rendimientos históricos, desviaciones estándar y coeficientes de

Es eficaz usar el coeficiente de variación para comparar el

En el mundo real, el riesgo de cualquier inversión

Se define como una “Cartera

El concepto de correlación es básico para desarrollar una

En general, cuanto menor es la correlación entre los rendimientos

Para cada par de activos, existe una combinación que producirá el

La cantidad de riesgo que se reduce con esta combinación

El ejemplo máximo de la diversificación de cartera implica

Algunas personas distinguen entre incertidumbre y el

La distribución de los rendimientos correspondientes al empleo 1 tiene una

Los administradores financieros tratan generalmente de evitar el