Caso Petrozuata

Financiamiento
 Contexto
La faja petrolífera del Orinoco abarca un área de
55,314 km2. Corre paralela al rio Orinoco y es
cercana al mar Caribe.
Se encuentra dividida en cuatro zonas de exploración
denominadas Machete (Boyacá), Zuata (Junín),
Hamaca (Ayacucho) y Cerro Negro (Carabobo), las
cuales comprenden 11,593 km2.
Se estima que contienen 236,000 millones de barriles
de crudo extra pesado. Es la reserva más grande de
petróleo en el mundo.
 Antecedentes
 El proyecto Petrozuata es el primero de cuatro proyectos iniciales
impulsados por el gobierno de Venezuela. Los otros 3 son Cerro
Negro, Sincor y Hamaca.
 El primer pozo en la zona fue desarrollado por la Standard Oil en
1936. Lo abandonó por las dificultades técnicas para la
extracción.
 En 1967 se anuncia que la faja del Orinoco tiene un enorme
potencial.
 En los años siguientes hasta 1995 se desarrollaron intensas
campañas de exploración que identificaron el potencial de las 4
áreas de la faja del Orinoco. Se estima que se invirtió más de 600
MM USD.
 Aspectos generales
El caso se desarrolla en Venezuela en 1997.
El proyecto Petrozuata es un emprendimiento entre
PDVSA y DuPont quienes a través de subsidiarias
constituyen Petrolera Zuata, Petrozuata CA (49.9%
PDVSA/ 50.1% CONOCO). Vienen estudiando el
proyecto desde 1992.
El caso se enfoca en la estructuración del
financiamiento del proyecto. La inversión total es de
alrededor de 2,400 millones USD.
La duración de la asociación es de 35 años.
 El proyecto
Tiene 3 componentes:
1. Perforación de pozos para la extracción de
petróleo pesado. Producción de 120,000 bpd.
Las reservas son de 21,500 millones de barriles. El
convenio explotaría durante su vida 1,500 millones de
barriles.
 El proyecto
2. Un sistema de oleoductos para transportar el crudo
a la costa. Un oleoducto conduce la producción más
disolvente y el otro oleoducto retorna el disolvente. La
capacidad sería de 510,000 bpd > a los 160,000 bpd
necesaria.
Se espera obtener ingresos por servicios de
transporte a terceros.
 El proyecto
3. Una planta mejoradora de refinado parcial que
produciría 102,000 bpd de sintol y varios
subproductos.
Esquema del proyecto
ESTRUCTURACIÓN DEL PROYECTO
Esquema de participación
 Compromisos relevantes
1. Contrato off take con CONOCO.
2. Compromiso de Maraven y CONOCO de proveer los
fondos necesarios de manera mancomunada a
Petrozuata, incluidos los derivados de mayores
costos a fin de garantizar la finalización de las obras.
La obligación era garantizada por PDVSA y Dupont.
3. Las inversiones previstas incluían previsiones para
contingencias y prima de seguro hasta 1,500
millones de USD por pérdida o daño físico.
 Contrato off take
Conoco se compromete a comprar 102,000 bpd de
sintol a un precio asociado al precio Maya.
Maraven se compromete a comprar 39,000 bpd de
sintol a Conoco.
La compra se suspende sólo por causa de fuerza
mayor y en caso de parada de planta programada para
mantenimiento.
Conoco y Maraven asumen la venta del crudo sin
refinar en el periodo previo a la operación de la
refineria.
Evolución del precio de petróleo (Brent)
Evolución del precio de petróleo (Brent)
Diferencial Brent - Maya
 Riesgo de reservas
Cantidad y calidad de crudo dentro de las
especificaciones de refinación y transporte.
 Informe de DeGolyer & MacNaughton indica que
7% de las reservas es suficiente.
 Riesgos de construcción
 Tecnología apropiada para:
◦ Perforación de pozos.
◦ Oleoductos para pesados
◦ Refinamiento de pesados.
 Capacidad para cumplir los plazos.
 Informe de Stone & Webster favorable.
 Contratistas con experiencia relevante y reciente.
 Las tecnologías son probadas.
 Garantías de los sponsors y sus matrices (Dupont y
PDVSA)
 Contrato EPC lump sum (Refinería)
Brown & Root Energy Services of Houston, Texas, a
subsidiary of Halliburton Company;
Parsons Process Group, also of Houston;
Technip of Paris;
Proyecta of Caracas; and
DIT–Harris, also of Caracas.
 Contrato de construcción del puerto
Consorcio Convenco
Kock
Weeks Marine
DSD–CGI
 Riesgos de operación
Precio volátil y mercado de pesado poco profundo.
 Off take de Conoco, precio atada a referencia bien
establecida (Maya), precio de equilibrio bajo (8.63
USD/barril) y opinión de Chem System.
Disponibilidad de suministros y servicios básicos.
 Autosuficiencia en servicios básicos y suministro del
Estado.
 Riesgos de operación
 Operación de las fases de producción compleja.
 Los participantes tienen experiencia en proyectos
similares y las tecnologías son conocidas.
 Continuidad del suministro de crudo.
 El oleoducto discurre por zonas pocos pobladas y estará
enterrado.
 Variabilidad de la calidad del crudo pesado
 No se espera tal variabilidad.
 Stone & Webster encuentra razonable el proceso
productivo y el planeamiento de la operación.
 Riesgos de operación
Variación de los costos de operación.
 Stone & Webster encuentra razonable los costos
previstos.
 Riesgos políticos
Interrupción del suministro de crudo.
 Las plataformas de extracción y el área de refinación,
son seguras y protegidas. El oleoducto se encuentra
en zonas despobladas y enterrado.
Expropiación
 PDVSA tiene control de Petrozuata y activos en USA.
 No es fácil exportar sintol.
 Se dificultaría el desarrollo de los demás proyectos
planeados.
 Riesgos financieros
Tipo de cambio
◦ Ingresos en USD
Convertibilidad y transferencia
◦ Cuenta Off shore
Inflación
◦ Ingresos en USD permiten cobertura suficiente