ESTADOS FINANCIEROS

Conceptos Básicos

1
 Definición de Estados Financieros
• La empresa está en la forma de Estados Financieros.
• Son: Estados Financieros (Balance General, Estado de
Resultados y Estado de Flujos de Efectivo) se preparan
de acuerdo con reglas establecidas por la Contabilidad
(PCGA).
• El análisis de los Estados Financieros implica una
comparación del desempeño de la empresa en el
tiempo, así como una comparación con otras
compañías que participan en el mismo sector.
• Este análisis se realiza para identificar los puntos
débiles y fuertes de la empresa.

2
 Función de los Estados Financieros
1.Proporcionan información a los propietarios y
acreedores de la empresa acerca de la situación actual
de ésta y su desempeño financiero anterior.
2.Los estados financieros proporcionan a los propietarios
y acreedores una forma conveniente para fijar metas
de desempeño e imponer restricciones a los
administradores de la empresa.
3.Los estados financieros proporcionan plantillas
convenientes para la planeación financiera.

3
Decisiones financieras de los individuos

ACTIVOS (riqueza) PASIVOS (deudas)

CAPITAL NETO = ACTIVOS - PASIVOS

4
 Decisiones financieras de las empresas

PASIVOS (deudas con

terceros)
ACTIVOS (lo que le
pertenece)
PATRIMONIO (deudas
con accionistas)

PATRIMONIO = ACTIVOS - PASIVOS

5
 Balance General
• Es el documento en el cual se describe la posición
financiera de la empresa en un momento dado (en un punto
específico del tiempo).
• Indica las inversiones realizadas por la empresa bajo la
forma de Activos, y los medios a través de los cuales se
financiaron dichos activos, ya sea que los fondos se
obtuvieron bajo la modalidad de préstamos (Pasivos) o
mediante la venta de acciones (Capital Contable).
• Es como una FOTOGRAFIA que muestra la posición
financiera de la empresa en un momento determinado del
tiempo. Está compuesto por el Activo, Pasivo y Patrimonio.

6
 Balance General

• El Balance General de una empresa muestra sus

activos (lo que posee) y sus pasivos (lo que debe)
en un momento dado.
• La diferencia entre activos y pasivos es el valor
neto de la empresa, llamado también Patrimonio o
Capital de los propietarios.

7
Balance General

PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
CORRIENTE
PASIVO
NO
ACTIVO CORRIENTE
NO
CORRIENTE PATRIMONIO

8
 Ecuación de Equilibrio

ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO

9
Balance General

PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
CORRIENTE
PASIVO
NO
ACTIVO CORRIENTE
NO
CORRIENTE PATRIMONIO

10
 Componentes del Balance General
• Activo: se refiere a todo aquello que le pertenece a la
empresa y se clasifican según su grado de liquidez,es decir,
la facilidad con la que se pueden convertir en efectivo. Se
ordenan según el grado de liquidez, de mayor a menor
grado. Se dividen en Activo Corriente y Activo No Corriente.
• Activo Corriente: son aquellos Activos con mayor grado
de liquidez (aquellos que se pueden convertir en efectivo en
un período máximo de un año, es decir, el ciclo normal de
operación de un negocio). Entre ellos tenemos: Caja y
Bancos, Cuentas por Cobrar, Otras cuentas por cobrar,
Inventarios y Gastos Pagados por Anticipado.

11
 Componentes del Balance General
• Caja y Bancos: representa el Efectivo de la empresa (en la
misma empresa o en Bancos). Este activo tiene un 100% de
liquidez.
• Cuentas por cobrar: son producto de las ventas al crédito y
representan aquellos montos que la empresa va a recibir
como pago de sus clientes (deudores).Generan saldos de 1-
30 dìas, 31-60 dìas….y análisis de morosidad
• Otras CxC: son producto de alguna transacción distinta al
giro del negocio (alquiler de algún ambiente propiedad del
negocio).

12
 Componentes del Balance General
• Inventarios: representan las existencias que
tiene la empresa en su almacén, pudiendo ser:
insumos, materia prima, productos en proceso y
productos terminados, dependiendo del giro del
negocio (empresa productora, comercial o de
servicios).
• Gastos pagados por anticipado: representas
pagos que la empresa realiza por adelantado por
algún producto o servicio que utilizará en el futuro
(seguros, alquileres).

13
Balance General

PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
CORRIENTE
PASIVO
NO
ACTIVO CORRIENTE
NO
CORRIENTE PATRIMONIO

14
 Componentes del Balance General
• Activo No Corriente: son aquellos Activos con menor
grado de liquidez (aquellos que se pueden convertir en
efectivo en un plazo mayor a un año). Entre ellos tenemos
los Activos Fijos (terrenos, inmuebles, maquinarias,
equipos) y Depreciación.
• Activos Fijos: son el Terreno, Edificios (Inmueble),
Maquinaria y Mobiliario propiedad de la Empresa.
• Depreciación: representa el desgaste de los Activos Fijos
propiedad de la empresa, por su uso en el tiempo. El único
Activo Fijo que no se deprecia es el Terreno.

15
 Depreciación

• Método de depreciación: línea recta.

• Ejemplo: 8,000 entre 4 años sería: 8,000/4 =2,000

Año 1 2 3 4

Depreciación por año 2,000 2,000 2,000 2,000

Depreciación acumulada 2,000 4,000 6,000 8,000

Saldo en libros 6,000 4,000 2,000 0

16
Balance General

PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
CORRIENTE
PASIVO
NO
ACTIVO CORRIENTE
NO
CORRIENTE PATRIMONIO

17
 Componentes del Balance General
• Pasivo: son las obligaciones que tiene la empresa
para con terceros (excepto dueños). Se clasifican
según el plazo en el cual se tiene que honrar dicha
obligación y se dividen en Pasivo Corriente y
Pasivo No Corriente.
• Pasivo Corriente: son aquellas deudas que deben
honrarse en el corto plazo (un año como máximo).
Se tienen: Proveedores, Bancos, Empleados,
Estado, entre otros.

18
 Componentes del Balance General
• Proveedores: son las obligaciones que tiene la
empresa para con sus Proveedores, por los créditos que
estos le hayan otorgado.
• Bancos: son las deudas que tiene la empresa con los
bancos por préstamos de corto plazo que estos le hayan
otorgado.
• Empleados: son las deudas que tiene la empresa con
sus empleados (trabajadores) por concepto de sueldos,
gratificación, beneficios sociales, entre otros.
• Estado: son las deudas que tiene la empresa con el
Estado por el pago de impuestos.

19
Balance General

PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
CORRIENTE
PASIVO
NO
ACTIVO CORRIENTE
NO
CORRIENTE PATRIMONIO

20
 Componentes del Balance General
• Pasivo No Corriente: son aquellas deudas que
deben honrarse en el largo plazo (más de un año).
Se tienen Hipotecas, Tenedores de Bonos, entre
otros.
• Hipotecas: son deudas de largo plazo que tiene la
empresa con entidades financieras por algún
crédito hipotecario.
• Tenedores de Bonos: son deudas de largo plazo
que tiene la empresa con inversionistas de bonos
emitidos por esta.

21
Balance General

PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
CORRIENTE
PASIVO
NO
ACTIVO CORRIENTE
NO
CORRIENTE PATRIMONIO

22
 Componentes del Balance General
• Patrimonio: son las obligaciones que la empresa tiene con
accionistas. Se tienen: Capital y Utilidades Acumuladas
• Capital: representa la inversión inicial y aportes posteriores
que hayan realizado los dueños o accionistas de la empresa
para la constitución y operación de la misma.
• Utilidades Acumuladas: son las ganancias que la
empresa va teniendo en el tiempo las cuáles se van
acumulando. Estas se pueden capitalizar (convertirse en
Capital) o distribuirse a los dueños a través del pago de
dividendos.

23
 Estructura del Balance General
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO
Activo Corriente Pasivo Corriente
Caja y Bancos Proveedores
Clientes Bancos
Otras Cuentas por Cobrar Empleados
Inventarios Estado
Gastos Pagados por Anticipado Total Pasivo Corriente
Total Activo Corriente Pasivo No Corriente
Deudas a Largo Plazo
Activo No Corriente Total Pasivo No Corriente
Activo Fijo Total Pasivo
Depreciación Patrimonio
Acitvo Fijo Neto Capital
Total Activo No Corriente Utilidades Acumuladas
Total Patrimonio
TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
24
 Ejemplo del Balance General
BALANCE GENERAL DE CPG AL 31 DE DICIEMBRE

2002 2003 VARIACION

ACTIVO
Efectivo y Valores negociables 100.0 120.0 20.0
Cuentas po Cobrar 50.0 60.0 10.0
Inventarios 150.0 180.0 30.0
Total Activo Corriente 300.0 360.0 60.0
Propiedades, planta y equipo 400.0 490.0 90.0
Depreciación acumulada (100.0) (130.0) (30.0)
Activo Fijo Neto 300.0 360.0 60.0
Activos Totales 600.0 720.0 120.0
PASIVO Y PATRIMONIO
Cuentas por pagar 60.0 72.0 12.0
Deuda de corto plazo 90.0 184.6 94.6
Total Pasivo Corriente 150.0 256.6 106.6
Deuda de largo plazo 150.0 150.0 0.0
Total Pasivo 300.0 406.6 106.6
Capital de los accionistas 200.0 200.0 0.0
Utilidades retenidas 100.0 113.4 13.4
Total Patrimonio 300.0 313.4 13.4
Total Pasivo y Patrimonio 600.0 720.0 120.025
 Aspectos adicionales del Balance General
• Aunque todos los activos se expresan en términos de unidades
monetarias, sólo el Efectivo representa dinero real.
• Las CXC son cuentas adeudadas por 3eros a favor de la empresa
y los inventarios muestras las inversiones en unidades
monetarias que la empresa ha realizado en materias primas,
productos en proceso y productos terminados.
• Los derechos contra los activos pueden ser de dos tipos:
pasivo (dinero que adeuda la empresa) y la propiedad de los
accionistas.
• El capital de los accionistas será un residuo que representa la
cantidad que recibirán los accionistas si todos los activos de la
empresa pudieran venderse a sus valores en libros y si todos los
activos pudieran pagarse también en valores.
26
 Aspectos adicionales del Balance General
• La cuenta Utilidades Retenidas se acumula a través del
tiempo a medida que la empresa “ahorra” o “reinvierte” una
parte de sus utilidades en lugar de pagarla como
dividendos.
• La otra cuenta del Patrimonio, el capital, surge de la emisión
de acciones para obtener nuevos fondos de capital.
• El balance general cambiará todos los días a medida que la
empresa va teniendo diversos tipos de transacciones
(aumento de inventarios, disminución de préstamos
bancarios, entre otros).

27
 Ecuación de Equilibrio

 Si se incrementa un Activo se debe:

 disminuir otro activo en un importe igual, o
 aumentar un pasivo o patrimonio en un importe igual.

 Si se disminuye un Activo se debe:

 aumentar otro activo en un importe igual, o
 disminuir un pasivo o patrimonio en un importe igual.

28
 Ecuación de Equilibrio

 Si se incrementa un Pasivo se debe:

 disminuir otro pasivo o patrimonio en un importe
igual, o
 aumentar un activo en un importe igual.

 Si se disminuye un Pasivo se debe:

 aumentar otro pasivo o patrimonio en un importe
igual, o
 disminuir un activo en un importe igual.

29
 Ejercicio

Supongamos el caso de un pequeño negocio que se ha

iniciado con S/. 10,000, ahorros del propietario. Entonces,
el Balance General inicial de este negocio será el siguiente:

BALANCE GENERAL DE APERTURA

ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 10,000 Capital 10,000
TOTAL ACTIVO 10,000 TOTAL PATRIMONIO 10,000

30
 Ejercicio

El dueño del negocio decidió comprar equipos e inmuebles

e instalarlos en un pequeño local que alquiló. El precio de
compra fue de S/. 6,000 y las pagó al contado.

BALANCE GENERAL 1

ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 4,000 Capital 10,000
Activo Fijo 6,000
TOTAL ACTIVO 10,000 TOTAL PATRIMONIO 10,000

31
 Ejercicio
Luego, el dueño adquirió mercadería para iniciar el proceso
de comercialización. Para obtener un descuento por
volumen hizo un pedido por S/. 5,000. Como no tenía
suficiente efectivo para cubrir esta compra, la hizo al crédito.

BALANCE GENERAL 2

ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 4,000 Proveedores 5,000
Inventarios 5,000
Activo Fijo 6,000 Capital 10,000
TOTAL ACTIVO 15,000 TOTAL PATRIMONIO 15,000

32
 Ejercicio
Del total de mercadería adquirida se retiró del almacén
S/. 3,000 para su venta. Esta mercadería se vendió al
crédito a un cliente a S/. 4,500, obteniéndose una ganancia
de S/. 1,500.

BALANCE GENERAL 3

ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 4,000 Proveedores 5,000
Clientes 4,500
Inventarios 2,000 Capital 10,000
Activo Fijo 6,000 Utilidades Acumuladas 1,500
TOTAL ACTIVO 16,500 TOTAL PATRIMONIO 16,500

33
 Ejercicio

Se recibió un pago de S/. 3,000 del cliente al que se le

vendió la mercadería al crédito.

BALANCE GENERAL 4

ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 7,000 Proveedores 5,000
Clientes 1,500
Inventarios 2,000 Capital 10,000
Activo Fijo 6,000 Utilidades Acumuladas 1,500
TOTAL ACTIVO 16,500 TOTAL PATRIMONIO 16,500

34
 Ejercicio

Se canceló la cuenta correspondiente a la mercadería

adquirida al crédito.

BALANCE GENERAL 5

ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 2,000
Clientes 1,500
Inventarios 2,000 Capital 10,000
Activo Fijo 6,000 Utilidades Acumuladas 1,500
TOTAL ACTIVO 11,500 TOTAL PATRIMONIO 11,500

35
 Estado de Resultados

• Muestra la rentabilidad de la empresa durante un

período, es decir, las ganancias y/o pérdidas que la
empresa tuvo o espera tener.
• Se conoce también como Estado de Ganancias y
Pérdidas.
• Presenta los resultados de las operaciones de negocios
realizadas durante un período, mostrando los ingresos
generados por ventas y los gastos en los que haya
incurrido la empresa.

36
 Componentes del Estado de Resultados
• Ventas: Representa la facturación de la empresa en un
período de tiempo, a valor de venta (no incluye el I.G.V.).
• Costo de Ventas: representa el costo de toda la
mercadería vendida.
• Utilidad Bruta: son las Ventas menos el Costo de Ventas.
• Gastos generales, de ventas y administrativos:
representan todos aquellos rubros que la empresa requiere
para su normal funcionamiento y desempeño (pago de
servicios de luz, agua, teléfono, alquiler, impuestos, entre
otros).

37
 Componentes del Estado de Resultados
• Utilidad de operación: Es la Utilidad Operativa menos los
Gastos generales, de ventas y administrativos.
• Gastos Financieros: Representan todos aquellos gastos
relacionados a endeudamientos o servicios del sistema
financieros.
• Utilidad antes de impuestos: es la Utilidad de Operación
menos los Gastos Financieros y es el monto sobre el cual
se calculan los impuestos.
• Impuestos: es un porcentaje de la Utilidad antes de
impuestos y es el pago que la empresa debe efectuar al
Estado.

38
 Componentes del Estado de Resultados

• Utilidad neta: Es la Utilidad antes de impuestos menos los

impuestos y es sobre la cual se calculan los dividendos.
• Dividendos: Representan la distribución de las utilidades
entre los accionistas y propietarios de la empresa.
• Utilidades retenidas: es la Utilidad Neta menos los
dividendos pagados a accionistas, la cual se representa
como utilidades retenidas para la empresa, las cuales luego
pueden ser capitalizadas.

39
Estructura del Estado de Resultados
Ventas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos
Utilidad de Operación
(-) Gastos Financieros
Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos
Utilidad Neta
(-) Pago de Dividendos
Utilidades Retenidas
40
 Ejemplo de Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS DE CPG - 2003

Ventas 200.0
Costo de los bienes vendidos (110.0)
Utilidad Bruta 90.0
Gastos generales, de ventas y administrativos (30.0)
Utilidad de Operación 60.0
Gastos financieros (21.0)
Utilidad antes de impuestos 39.0
Impuestos (15.6)
Utilidad Neta 23.4
Asignación de dividendos (10.0)
Utilidades Retenidas 13.4

41
 Compañía comercializadora

BALANCE GENERAL ESTADO DE RESULTADOS

Ventas

menos

Inventario de Costo de artículos

Costos del Compra de
mercadería vendidos
producto mercadería
(gasto)

menos
Gastos de ventas
Costos del
y gastos
periodo
administrativos

42
 Compañía manufacturera
BALANCE GENERAL ESTADO DE RESULTADOS

Compras Inventario Ventas

materiales materiales
Costos directos menos
directos
del
producto Costos Inventario Inventario Costo de artículos
de producto producto vendidos
conversión proceso terminado (gasto)

menos
Gastos de ventas
Costos del
y gastos
periodo
administrativos

43
ANÁLISIS DE
ESTADOS
FINANCIEROS
 Objetivos
 Saber el significado de las partidas que
componen los Estados Financieros Básicos y
la forma en que fueron elaborados, nos permite
entender la información económica y financiera
contenida implícita y explícitamente en ellos
 A partir de esto, podemos analizar económica y
financieramente una empresa, los que nos
dará herramientas para estimar su
comportamiento y desempeño futuro

45
 Buscan medir el rendimiento de la empresa
dentro del contexto del negocio que
desarrolla, sus objetivos y estrategias
 Un análisis detallado permite determinar
cuales son los factores claves de un negocio,
requisito indispensable para una proyección
razonable de la situación económica y
financiera futura de la empresa

46
 Los análisis se realizan, básicamente, de dos
formas:

 Dinámica: nos permite comparar el

comportamiento de las variables claves a
través del tiempo
 Estática: nos permite analizar variables
claves dentro de un período específico
analizado aisladamente

47
Dentro de las herramientas más utilizadas
para llevar a cabo los análisis están:

 Razones Financieras

 Análisis Comparativo de Estados Financieros

48
Análisis de Razones Financieras
 Consiste en tomar información de uno o
varios de los Estados Financieros de un
período y analizar las relaciones que hay
entre ellos y el negocio desarrollado
 Este tipo de análisis permite comparar el
rendimiento de la empresa a lo largo del
tiempo y/o comparar el rendimiento de la
empresa con respecto al de las empresas
de la industria a la que pertenece

49
  Análisis de Razones Financieras
Se dividen en las siguientes categorías:
 Índices de Rentabilidad
 Índices de Liquidez
 Índices de Actividad y Rotación
 Índices de Endeudamiento
 Índices de Cobertura
 Índices Bursátiles

50
 Consideración General
 Es importante señalar que las razones
financieras obedecen a ciertos patrones y
no siempre se usará la misma formula
para su cálculo.
 Por lo tanto, antes de tomar su valor en
forma absoluta se debe analizar
significado y método de cálculo

51
 Indices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el contexto
de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de
ventas que posee

Los más empleados son los siguientes:

52
 Índices de Rentabilidad
 Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:
corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido
por cada peso que se vende.

Resultado del Ejercicio

Ingresos por Ventas

ROS: Return on Sales

53
 Índices de Rentabilidad
 Margen Bruto: corresponde al porcentaje de
utilidad obtenida por sobre el costo de las
ventas. Permite determinar la capacidad que
tiene la empresa para definir los precios de venta
de sus productos o servicios

Ingresos por Ventas - Costo de Ventas

Ingresos por Ventas

54
 Indices de Rentabilidad
 Resultado sobre Patrimonio (ROE):
corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida
obtenido por cada peso que los dueños han
invertido en la empresa, incluyendo las
utilidades retenidas

Resultado del Ejercicio

Patrimonio Promedio
ROE: Return on Equity

55
 Índices de Rentabilidad
 Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al
porcentaje de utilidad o pérdida previo a los gastos
financieros (resultado de la empresa sin deuda),
obtenido por cada peso invertido en activos.

Resultado Operacional·(1-T)
Activos Promedio

T : Tasa de Impuesto a la Renta

ROA : Return on Assets

56
 Índices de Rentabilidad
 Resultado sobre Capital Invertido (ROIC): corresponde al
porcentaje de utilidad o pérdida operacional menos el Impuesto
a la Renta Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los
activos imprescindibles para la operación.

Resultado Operacional ·(1-T)

Activos - Activos Prescindibles

T : Tasa de Impuesto a la Renta

ROIC : Return on Invested Capital

57
 Índices de Rentabilidad
 Se consideran activos prescindibles bienes raíces no
utilizados, exceso de caja y valores negociables, etc.
Este indicador muestra el Valor Económico Agregado
(EVA) por la empresa en sus operaciones.

EVA: Economic Value Added

58
 Índices de Liquidez
1. Miden la capacidad de una empresa de convertir sus activos
en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante

2. Es decir, miden la solvencia de una empresa en el corto

plazo.

3. Mientras mayores sean los Índices de Liquidez, mayor será la

solvencia de la empresa en el corto plazo

59
 Índices de Liquidez
 Razón Circulante o Corriente: corresponde a las veces que
el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante

Current Ratio = Activo Circulante

Pasivo Circulante

Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación de riesgo), pero
menor que 1.5 (situación de recursos ociosos)

60
 ANALISIS FINANCIERO
Índices de Liquidez
 Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa para
responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos
circulantes excluidos aquellos de no muy fácil liquidación,
como son las existencias y los gastos pagados por anticipado.

Quick Ratio = Caja + Valores Negociables

Pasivo Circulante
Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

61
Índices de Actividad y Rotación
 Miden la eficiencia con que una organización
hace uso de sus recursos. Mientras mejores
sean estos índices se estará haciendo un uso
más eficiente de los recursos utilizados. Los
índices más utilizados son los siguientes:

62
 Índices de Actividad y Rotación
 Rotación de Cuentas por Cobrar: muestra la velocidad (en
veces) en que la empresa convierte sus Cuentas por Cobrar en
Caja.

Cuentas por Cobrar Promedio

Ingresos por Venta

63
 Índices de Actividad y Rotación
 Rotación de Existencias: muestra la velocidad (en veces) en que
la empresa convierte sus Inventarios en Ventas.

Costo de las Ventas

Existencias Promedio

64
Índices de Actividad y Rotación
 Rotación de Cuentas por Pagar: muestra las veces en
que la empresa convierte sus Compras de Mercaderías
en Cuentas por Pagar.

Compras de Mercaderías
Cuentas por Pagar Promedio

65
Índices de Actividad y Rotación
 Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde
a los días que las ventas, tanto las en efectivo como las
crédito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir,
el plazo promedio de crédito que la empresa otorga a
sus clientes.

Rotación de Cuentas por Cobrar

365

66
 Índices de Actividad y Rotación
 En el caso que se disponga de la información, conviene separar
las ventas que generaron crédito de las pagadas en efectivo:

Deudores por Venta·365

Ingresos por Venta

Deudores por Venta·365

Ventas a Crédito

67
 Índices de Actividad y Rotación
 Permanencia de Existencias: corresponde al promedio de
días que las existencias permanecen en stock.

365 .
Rotación de Existencias

68
 Índices de Actividad y Rotación
 Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el
plazo que las compras de existencias
permanecen como cuentas por pagar o el plazo
promedio de crédito obtenido por la empresa de
sus proveedores.

365 .

Rotación de Cuentas por Pagar

69
Índices de Actividad y Rotación
 En el caso que se disponga de la información, conviene
separar las compras a crédito de las realizadas en
efectivo:

Cuentas por Pagar·365

Compras

Cuentas por Pagar·365

Compras a Crédito

70
Índices de Actividad y Rotación

 Periodo de Financiamiento: son los días de Capital de Trabajo

necesarios para suplir la diferencia entre los días de crédito
otorgado a los clientes, los días de permanencia de las existencias
en stock y los días de crédito que se consiguen de los
proveedores

Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP

Este análisis nos permitirá proyectar cuales son las

necesidades de Capital de Trabajo que requiere la operación
de una empresa

71
 ANALISIS
ANALISISFINANCIERO
FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación

 Rotación del Capital de Trabajo: muestra las veces en que el

Capital de Trabajo es capaz de generar las ventas

Capital de Trabajo Promedio

Ingresos por Ventas

72
 ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación

 Rotación de los Activos: muestra las veces en que el activo

es capaz de generar los Ingresos de la Explotación o ventas.

Activos Promedio
Ingresos por Ventas

73
Índices de Actividad y Rotación

 Intervalo de Posición Defensiva: muestra los días

que puede funcionar la empresa sin realizar nuevas
ventas, financiando sus costos operacionales con
Activos Circulantes. En la práctica:

Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar

1 · ( Costo de la Explotación + GAV )
365

74
Índices de Actividad y Rotación

 Apalancamiento Operacional: muestra el potencial

y flexibilidad operacional de la empresa, en base a
medir la elasticidad del Resultado Operacional con
respecto a las Ventas. Es decir:

Variación % Resultado Operacional

Variación % Ingresos por Ventas

Operating Leverage

75
 Índices de Endeudamiento
1. Miden la proporción de financiamiento hecho por
terceros con respecto a los dueños de la empresa.
2. De la misma forma, muestran la capacidad de la
empresa de responder de sus obligaciones con los
acreedores.
3. Los índices más utilizados son los siguientes:

76
 Índices de Endeudamiento
 Razón de Endeudamiento: muestra que proporción
de los activos han sido financiados con deuda.
Desde el punto de vista de los acreedores, equivale
a la porción de activos comprometidos con
acreedores no dueños de la empresa.

Pasivos
Activos

77
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Endeudamiento

 Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-Patrimonio) :

muestra la proporción de los activos que ha sido financiada con
deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, corresponde
al aporte de los dueños comparado con el aporte de no dueños.

Pasivos
Patrimonio

Financial Leverage

78
Índices de Endeudamiento

 Razón Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra que

proporción de los pasivos tienen vencimiento en el corto plazo.

Pasivos Corto Plazo

Pasivos

79
Índices de Cobertura

 Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a las distintas

obligaciones emanadas de la existencia de deudas con terceros.

Los más utilizados son:

80
Índices de Cobertura

 Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces que la empresa

puede cubrir los gastos financieros con sus resultados.

Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros

Gastos Financieros

81
 Índices Bursátiles
 Los Índices Bursátiles o de Mercado de Capitales miden
la rentabilidad de la empresa en términos de mercado o
del valor Bolsa de las acciones.

 El precio de una acción es el valor al cual se transa en

una Bolsa de Valores, una acción corriente suscrita y
pagada

82
 Índices Bursátiles
 Este valor bursátil es el valor económico que
los agentes del mercado asignan al instrumento
en un momento determinado, según las
condiciones micro y macroeconómicas vigentes
en ese instante, y las proyecciones futuras que
se hacen de la empresa y la industria a la que
pertenece

83
Índices Bursátiles

 La cantidad de acciones corrientes suscritas y pagadas

por su precio (valor bursátil) en un determinado
momento será el patrimonio bursátil de una empresa
El valor contable de una acción corresponderá al
patrimonio contable dividido por el número de
acciones corrientes en circulación (se excluyen las
acciones preferentes)

84
Índices Bursátiles

 Razón Bolsa-Libro (M/B): muestra la relación (veces)

entre el valor bursátil de. la acción y su valor contable.

Patrimonio Bursátil
Patrimonio Contable

M/B: Market-Book

85
Índices Bursátiles

 Utilidad por Acción (EPS): muestra el Resultado

del Ejercicio que le corresponde a cada accionista.

Resultado del Ejercicio

Número de Acciones

EPS: Earnings per Share

En la práctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por acción.

86
Índices Bursátiles

 Razón Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en que está

contenido el Resultado del Ejercicio en el patrimonio bursátil.
En otras palabras, las veces en que debe repetirse la utilidad
actual para alcanzar el valor de mercado (económico) del
patrimonio de la empresa

Patrimonio Bursátil
Resultado del Ejercicio

P/E: Price-Earnings

87
Índices Bursátiles

 Razón Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional

(FV/EBITDA): muestra las veces en que está
contenido el Flujo de Efectivo de los Activos
Operacionales (antes de impuestos) en el valor
económico de los activos. En otras palabras, las
veces en que debe repetirse el flujo de los activos
operacionales actual para alcanzar el valor de
mercado (económico) de la empresa completa

88
Patrimonio Bursátil + Valor Contable Pasivos + Caja
Resultado Operacional + Depreciación + Amortización

EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

89
 Razón de Pago de Dividendos: corresponde al
porcentaje de utilidad del ejercicio repartido
como dividendos a los dueños de la empresa

Dividendos .
Resultado del Ejercicio

Dividend Payout Ratio

90
Índices Bursátiles

 Razón Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje

del precio de la acción que corresponden a los dividendos
pagados durante un período

Dividendos por Acción

Precio Acción

DPS: Dividends per Share

Dividend Yield

91
Análisis de Razones Financieras

Ejemplo: cálculo de razones financieras

 A continuación se presentan los Estados Financieros de la

empresa Aceros S.A. (Abierta) que se transa en la Bolsa de
Comercio de Santiago.
 Al 31/12/1999 el patrimonio estaba compuesto por 1.500.000
acciones suscritas y pagadas, las que se transan a $ 254,7; –
poseía un terreno vació valorizado en MM$ 5;
 Decretó un dividendo de $ 26,4 por acción;

NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una rotación de CxC
menor a 10 veces es mala.

92
BALANCE (MM$) 1998 1999 1998 1999

Caja 25,0 41,2 CxP 34,5 37,8

CxC 52,3 65,7 Obligaciones CP 13,5 11,4
Existencias 78,9 95,4

Activo Circulante 156,2 202,3 Pasivos Circulante 48,0 49,2

Terrenos 44,5 52,3 Obligaciones LP 123,5 130,6

Maquinarias 157,8 163,4
Dep Acumulada (41,5) (55,8)
Activo Fijo 160,8 159,9 Pasivos LP 123,5 130,6

Patentes 12,0 12,3 Capital y Reservas 70,7 112,4

Amort Acumulada (5,5) (8,0) Resultado 81,3 74,3
Otros Activos 6,5 4,3 PATRIMONIO 152,0 186,7

ACTIVOS 323,5 366,5 PASIVO TOTAL 323,5 366,5

93
94
 INDICES DE RENTABILIDAD

ROA = 81,2·(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %

ROIC = 81,2·(1-0,123) / 366,5 - 5,0 = 19,7 %

ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %

95
 INDICES DE ACTIVIDAD

Rotación CxC = 653,7 ·( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces

Rotación Existencias = 459,6 ·( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces

Rotación CxP = 78,9 + 459,6 - 95,4 ·( 34,5 + 37,8 ) = 12,26 veces

96
 INDICES DE ACTIVIDAD

Plazo Promedio CxC = 365 / 11,08 = 32,9 días

Permanencia Existencias = 365 / 5,27 = 69,2 días
Plazo Promedio CxP = 365 / 12,26 = 29,8 días
Período de Financiamiento = 32,9 + 69,2 - 29,8 = 72,4 días

97
INDICES DE ENDEUDAMIENTO

Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces

INDICES DE COBERTURA

Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 = 6,1 veces

98
INDICES DE LIQUIDEZ

Razón Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces

Razón Ácida = 202,3 - 95,4 / 49,2 = 2,2 veces

99
INDICES BURSÁTILES

Razón Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces

124,5
Valor Libro = $ 186.700.000 = $ 124,5
1.500.000 acc.
RPU = 5,1 veces = 382,1
74,3
Patrimonio Bursátil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1

100
INDICES BURSÁTILES

FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 ) = 6,2

( 81,2 + 14,3 + 2,5)

Razón Pago de Dividendos = ( 26,4 · 1.500.000 ) = 53,3%

74.300.000

Razón Dividendo - Precio = 26,4 = 0,1 veces

254,7

101
 Consideración general

Dada su naturaleza, para evitar conclusiones erróneas

sacadas a partir de las razones financieras, se deben
tener ciertas precauciones, las que clasificaremos en
dos grupos:

 de cálculo
 de interpretación.

102
 Entre las precauciones más comunes que se deben
tener en su cálculo, se encuentran:
 los métodos contables cambian entre empresas, luego las
razones pueden ser no comparables;
 una contabilidad distorsionada implicará índices financieros
distorsionados
 la contabilidad puede estar intencionalmente manipulada
con el fin de mejorar algunas; razones financieras
 son elementos estadísticos basados en saldos de un
momento dado que pueden no ser representativos de la
realidad de la empresa, sobretodo en negocios estacionales
o cíclicos;
 los activos están a costo histórico;
 pueden existir componentes con monedas de distinto poder
adquisitivo en una misma razón;
 se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir el
futuro;
 las razones se expresan en términos anuales.
103
Y en cuanto a su interpretación:

 se debe saber su verdadero significado (patrón), el

que va más allá de su uso mecánico;
 se requiere de un conocimiento del sector o negocio
(un mismo valor para un índice puede ser bueno para
una industria y malo para otra)
 se debe determinar los factores claves: el uso de
muchos índices y razones esconde la información
relevante de la industria

104
Análisis de Razones Financieras

Ejemplo: mal interpretación de razones

 Se tiene la siguiente información dos empresas pertenecientes

a la misma industria:

(MM$) Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 800

Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500

¿Cuál es más rentable?

105
Ejemplo: mal interpretación de razones

(MM$) Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 600

Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500
Margen Operacional 20 % 30 %
ROA (1) 40 % 36 %

(1) : ROA antes de impuestos

Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma cantidad

de activos la Empresa A genera más ventas y resultado acumulado mejor

106
FIN