Fundamentos de Finanzas Corporativas

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ENDEUDAMIENTO
POLÍTICA DE
1. Valor de una empresa con endeudamiento,
en una economía libre de impuestos

1.1 Cómo afecta el endeudamiento al beneficio por acción

Proposición I de MM (Irrelevancia de la deuda): “El valor

de la empresa no es afectada por su estructura de capital”
1 2 3
A D A A
c c D c D
t t t
i i i
v C v v
C
o o o C
s s s

Estructura de capital. Combinación de las distintas

formas de financiación de la empresa

Reestructuración. Proceso por el que se modifica la 2

estructura de capital de la empresa sin cambiar sus activos
1.2 Cómo afecta el endeudamiento el riesgo y la
rentabilidad
Proposición II de MM: “la tasa de rentabilidad exigida
sobre el capital propio aumenta a medida que lo hace el
ratio de deuda entre fondos propios de la empresa”

rcp = ract + (ract – rdeuda)xD/C

Fundamentos de Finanzas Corporativas

La deuda tiene 02 costos:
1.Costo explicito. Es la tasa de interés que se cobra sobre la deuda
de la empresa
2.Costo implícito. Por incremento del riego financiero del accionista

Riesgo operativo (riesgo comercial). Riesgo de los ingresos operativos de la

empresa.

Riesgo Financiero. Riesgo para los accionistas derivado del uso de la deuda

Apalancamiento financiero. Financiación de la deuda que hace para amplificar los

efectos de los cambios del resultado operativo en las rentabilidades a los accionistas. 3
Aumenta la rentabilidad esperada de los accionistas, pero también incrementa el
riesgo , ambos efectos se anulan (valor de las acciones se mantiene).
2. La estructura de capital y el impuesto de sociedades

2.1 El endeudamiento y los impuestos

Ahorro Fiscal por Interés (EFI). Ahorro de impuestos debido a la

deducción de los pagos de interés

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EFI = Tasa impositiva de la empresa x pago de interés

EFI = Tx(rdeuda x D)

Valor Actual de los EFI = EFI/rdeuda

VA EFI = TxD

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2.2 Cómo contribuye el EFI al valor de la empresa

Valor de la empresa apalancada = Valor con financiación exclusiva

con capital propio
+
Valor actual del EFI

Fundamentos de Finanzas Corporativas

2.3 El impuesto de sociedades y el Costo de capital Medio
Ponderado

CCMP = (1-T)x rdeudax [D/(D+C)] + rcx[C/(D+C)]

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3. Los costos de la insolvencias financiera
La insolvencia financiera se produce cuando no se cumple las
promesas que se han hecho a los acreedores o cuando se cumple
con dificultad

Fundamentos de Finanzas Corporativas

Costos de insolvencia financiera (CIF). Costos que genera la
quiebra o las decisiones empresariales distorsionadas que se
toman antes de la misma

Valor total de la empresa = VA EFI – VA CIF

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TEORÍA DEL EQUILIBRIO. Se eligen los

Fundamentos de Finanzas Corporativas

niveles de deuda que compensen los ahorros
fiscales por intereses con el costo de
insolvencia financiera