Herramientas Financieras y

Evaluación Microfinanciera
Evaluación Microfinanciera
Proceso crediticio
¿Cuál es el principal objetivo de un
proceso de análisis y evaluación
crediticia?
 Proceso de análisis y evaluación crediticia

La evaluación de créditos se considera

un arte ya que no hay esquemas
rígidos para realizarlo, por el contrario
es dinámico y exige creatividad por
parte del analista de créditos.
Sin embargo, es importante dominar
las diferentes técnicas de análisis de
créditos y complementarlas con una
buena cuota de experiencia, sentido
común y buen criterio, asimismo, es
necesario contar con la información
necesaria y suficiente que nos permita
minimizar el número de incógnitas para
poder tomar la decisión correcta. 
 Principios básicos de otorgamiento que
no deben pasarse por alto en el proceso
de análisis y evaluación de un crédito
Estos principios básicos de otorgamiento de un crédito tienen la finalidad de orientar el
desarrollo de cualquier programa de créditos hacia el éxito, un alejamiento de ellos es
peligroso y podría conllevar hasta el cierre del mismo.
Conocer con exactitud el destino del crédito
En este punto, es necesario saber cual es el destino que se le
dará al crédito solicitado, existen cuatro motivos para ello:

 Para comprobar la
coherencia con las políticas
de créditos de la institución.
 Para poder evaluar
correctamente el crédito.
 Para poder fijar condiciones
acordes con las necesidades.
 Para poder ejercer un control
sobre el deudor.
 Fuentes de pago
Aquí surge la pregunta ¿con qué recursos se pagará el
crédito?, es decir, cual es la fuente de donde se obtendrán
los recursos para cancelar el crédito; éstas son:
Primera fuente de repago, ¿……………………………...…..?
Segunda fuente de repago, ¿………………………………...?
Seriedad y moralidad

Es importante considerar, por

ejemplo, el historial crediticio y
financiero del cliente, solicitud de
préstamos inusuales o excesivos,
falta de programación en sus pagos,
cumplimiento de pago en tiempo
difíciles, puntualidad, manejo de su
cuentas, manejo ordenado de sus
documentos, que tan accesible es
cuando solicitamos una entrevista o
llamada telefónica, comportamiento,
educación, cordialidad, reacción ante
los cambios, etc.
 Información crediticia

Cuando se evalúa un crédito, se debe tener presente que la

calidad del análisis está en función a la calidad de información
con la que se dispuso para ello. Por eso, es muy importante la
apertura y confianza del cliente en mostrar y enviar toda la
información necesaria para el análisis al igual que para la
entrevista que se pudieran realizar durante el análisis. Es
importante en este punto efectuar, en la medida de lo posible,
una visita in situ para conocer mejor como desarrolla el cliente
su actividad empresarial.

Nunca será posible tener el 100% de la información que

uno quisiera, pero lo que no puede suceder es que se
omita información que es fácil de obtener.
¿Cómo se inicia la preparación de una
operación crediticia?
 Análisis y Evaluación Cualitativa

Análisis del carácter del cliente.

Análisis de la gestión del negocio.
Análisis del entorno familiar.
Análisis y evaluación cualitativa

El análisis de los aspectos o

información cualitativa es uno
de los aspectos más
importantes y al mismo tiempo
más difíciles de revisar de una
empresa, su dificultad se debe
a que son aspectos
subjetivos, como el caso de la
capacidad del ejecutivo ó la
eficiencia de un sistema
gerencial, éstos son
importantes por que de ellos
depende la gestión de una
empresa.
Antecedentes Análisis del Experiencia
crediticios negocio del negocio

Capacidad Historial de los

empresarial propietarios

Administración
Evaluación Globalización
Cualitativa

Estructura Producción
organizacional

Análisis del Situación en el

Abastecimiento sector económico mercado
 Análisis de la Carácter
(voluntad de pago) del Cliente
 Antecedentes crediticios y otros

En este aspecto es importante conocer el historial crediticio de

la empresa, de los propietarios y de quienes se crea
conveniente por su influencia directa en el desarrollo de las
actividades de la empresa. En tal sentido, es necesario acudir
a fuentes como: CEPIR, SBS, Proveedores, Otros
financiamientos.
Es importante conocer en todos los casos sobre las
condiciones crediticias que se pactaron, especialmente las
vigentes al momento de la evaluación del crédito.
Adicionalmente, es necesario consultar en otras fuentes de
información como: SUNARP, SUNAT, Telefónica, EsSalud,
RENIEC, etc.
 Historial de los propietarios

 Nombres de los propietarios y su porcentaje de propiedad.

 Capacidad empresarial, conocimiento del negocio, experiencia.
 Honestidad e integridad.
 Otras actividades de los principales propietarios.
 Situación patrimonial de los principales propietarios,
especialmente en el caso de las MYPE en las que la solvencia
patrimonial de los propietarios es casi el único respaldo.
 Negocios en los que hayan participado los propietarios en el
pasado.
 Autonomía y administración con respecto a los propietarios.
 Grado de entendimiento entre los dueños.
 Grado de compromiso de los propietarios.
 Administración

Una administración eficiente y dinámica será determinante para el

logro de los objetivos. En este esquema es bastante peligroso el
concepto de empresa familiar en que los cargos de importancia se
entregan a parientes, sin importar el grado de conocimiento.
Algunos de los aspectos que deben analizarse en ellas son:
El fundador, creador irremplazable.
Persistencia en los criterios utilizados.
Velocidad de respuesta, alta en áreas operativas y muy baja en
decisiones estratégicas.
Carencia de información de gestión.
Debilidad competitiva.
Toma de decisiones emocionales.
Conflictos familiares.
Sucesión.
Análisis de la Gestión del Negocio
 Análisis del negocio

Es muy importante analizar los negocios que realiza la

empresa, determinar que porcentaje representa cada una de
ellos con respecto del total de los mismos.
 Experiencia en el negocio

Uno de los factores de

importancia para el éxito del
negocio es la experiencia, por
ello se debe saber: cuantos
años lleva en el negocio, la
evolución de la empresa en
cuanto a propiedad y
actividad, los hechos más
relevantes de su historia, el
tipo de sociedad.
 Estructura organizacional

La estructura organizacional
no sólo contempla el
organigrama, sino también: 
 Sistemas de gestión.
 Sistemas de información.
 Canales de comunicación.
 Objetivos y metas.
 Políticas, funciones y
procedimientos.
 Recursos humanos.
 Capacidad empresarial

La capacidad empresarial es la persecución de oportunidades a través de las

innovaciones, creatividad y duro trabajo. El tamaño de la empresa influye
adversamente en la capacidad empresarial. En una empresa chica si se ocurre una
idea se puede implantar de inmediato. En una empresa grande debe convencer
primero a una larga lista de personas.
En general los empresarios se pueden clasificar en cuatro tipos: 
Burócrata, este tipo de empresario no percibe las oportunidades ni las
posibilidades de cambio, prefiere mantener intacto su status quo.
Administrador de recursos, en general se dedica a administrar de forma
más eficiente los recursos que se han acumulado.
Con capacidad empresarial, es aquel que tiene la capacidad y el deseo de
reconocer oportunidades que significan posibilidades de un futuro mejor.
Promotor, es aquel empresario impulsado constantemente por la
percepción e implementación sin ningún tipo de análisis de diferentes
oportunidades.
 Producción

Es necesario tratar de entender y conocer algo más sobre el

proceso productivo de cada empresa. Al respecto, se
destacan tres aspectos: planta (layout), equipos e
instalaciones y producción de la planta.
 Abastecimiento

Es fundamental tener continuidad en el abastecimiento de

materias primas. Esta seguridad no se podrá tener con un
solo proveedor, por ello, es necesario diversificarse en cuanto
a ellos. Este riesgo es mayor cuando se trata de materia
prima importada.
 Situación del mercado

 Competencia.
 Ventas.
 Estrategia comercial.
 Posicionamiento.
 Precios.
 Plaza.
 Promociones, etc.
 Análisis del sector económico

Es importante tener en cuenta lo siguientes aspectos al analizar el sector económico:

 Perspectivas económicas del país.
 Dependencia del sector con respecto a variaciones de la política económica.
 Evolución del sector durante lo últimos años. Grado en que ha sido afectado por
diferentes cambios que puedan haber ocurrido.
 Características del sector, desarrollo, características tecnológicas, fortalezas,
puntos débiles, como afecta la inflación a sus ventas y a sus costos, etc..
 Si el sector tiene alguna ventaja comparativa clara. Si es intensivo en el uso de
mano de obra o de alguna materia prima o de alguna tecnología muy especial.
 Evolución y tendencia del sector; sector naciente, en crecimiento, maduro o
muriendo.
 Barreras de entrada al sector económico. Si han entrado recientemente nuevas
empresas al mercado, cuantas, etc..
 Competencia de productos sustitutos o existencia de productos complementarios.
 Tamaño del mercado e identificación (estratos sociales, geográficos, etc.).
 Si existe sobre capacidad instalada en el sector.
 Aspectos de comercio exterior relativos al sector, si se importan productos finales o
materias primas, si a la vez, se exporta parte de la producción del rubro.
 Si el rubro es de precios muy fluctuantes.
 Globalización

La Globalización es un concepto importante que debe

tomarse en cuenta al momento de analizar un crédito ya que
actualmente el mundo esta sufriendo la globalización de las
economías y de las empresas en general que pueden
favorecerlas o perjudicarlas, directa o indirectamente, por no
estar debidamente preparadas.
 FODA
Este análisis cualitativo debe culminar con la elaboración de
un FODA, que permita desarrollar conclusiones respecto a la
viabilidad crediticia del analizado.

FORTALEZAS DEBILIDADES
- Fortalecerlas - - Superarlas -

OPORTUNIDADES AMENAZAS
- Aprovecharlas - - Minimizar impacto -
RELIZAR UN FODA DE UNA EMPRESA
FINANCIERA (LA QUE USTEDES ELIJAN)
BANCO, CAJAS O FINANCIERAS, QUE USTEDES
DESEEN IMPLEMENTAR EN UN SEGMENTO.
Análisis del Entorno Familiar
 Análisis del entorno familiar de la unidad
económica a financiar

 Carga familiar.
 Distribución del patrimonio de la unidad económica familiar.
 Otras actividades de la unidad económica familiar.
 Análisis y Evaluación Cuantitativa

Análisis de estados financieros.

Análisis de ratios financieros y otros.
Medición de la capacidad de pago.
 Análisis y evaluación cuantitativa

Esta evaluación debe realizarse en el lugar donde se

desarrolla la actividad empresarial del cliente, una de las
razones es que ha medida que se obtiene la información se
puede ir validando directamente.

ANÁLISIS DE ESTADOS ANÁLISIS DE RATIOS

MEDICIÓN DE LA
FINANCIEROS FINANCIEROS Y
CAPACIDAD DE PAGO
OTROS
Es importante recordar que el financiamiento a
una empresa se otorga, sólo y sólo si, ésta es
capaz de generar tantos recursos adicionales
con la inversión, que le permite crecer
realmente y cumplir a cabalidad con su
obligación financiera, si esta situación está
en duda, el crédito no debe otorgarse.
Recopilación de la información económica
 TRABAJO EN CLASE

QUE INFORMACION (DOCUMENTOS)SE SOLICITA

DENTRO DE UN CREDITO:

1.- CREDITO CONSUMO-BANCO DE CREDITO

-COPIA DE DNI
-RECIBO DE SERVICIO (AGUA O LUZ)
-BOLETAS DE PAGO
2.- CREDITO MYPE
3.- CREDITO HIPOTECARIO
4.- CREDITO VEHICULAR

ESTOS SON REFERIDOS A LOS REQUISITOS QUE TE PIDE

CADA ENTIDAD FINANCIERA, CAJA O BANCO.
USTEDES PUEDEN ESCOGER CON QUE ENTIDAD
REALIZAR CADA UNO DE ELLOS O PUEDEN VARIAR,
PERO EN CADA UNO COLOCAR LOS DATOS DE LA
ENTIDAD.
 Elaboración de los principales estados
financieros

Obtenida la información se
debe ordenar y elaborar
posteriormente los estados
financieros, balance
general y estado de
ganancias y pérdidas,
sobre los cuales se podrá
realizar el análisis
financiero correspondiente
al análisis cuantitativo.
Análisis de Estados Financieros
 Balance general

Define la posición financiera INVERSIONES FINANCIAMIENTO

de la organización en un
Cuentas por pagar
momento determinado de Disponible
tiempo, es decir, es un
estado de información Cuentas por Proveedores
“estático”. Sus cifras se cobrar
acumulan desde el inicio de Deuda a largo
operaciones de la plazo
organización. Es el Estado Inventarios
Financiero que se utiliza
para evaluar como se han Patrimonio
manejado los recursos Activo Fijo
financieros de la misma. Intangibles
Análisis de la caja y bancos

 Efectivo.
 Proveniencia.
 En institución financiera.
 En ahorros.
 Presupuestado.
Análisis de las cuentas por cobrar

 Documentación.
 Principales deudores.
 Grado de concentración.
 Morosidad.
 Comportamiento histórico.
 Como tener liquidez rápida.
 Relación con ventas y calce de tiempo.
 Políticas y condiciones crediticias.
 Tendencia.
 Ciclo de recuperación.
Análisis de los inventarios

 Tipos (MP, PP, PT).

 Acopio.
 Obsoleta.
 Rotación.
 Inspección visual y valoración.
 Rotación (estacionalidad).
 Características y naturaleza.
 Características del mercado.
 Evolución y tendencia.
 Almacenamiento.
Análisis de los activos fijos

 Descripción.
 Demostrar propiedad.
 Tipos.
 Valorización.
 Antigüedad, uso, mantenimiento.
 Capacidad operativa.
 Evolución, tendencia.
 Tecnología.
Análisis de las cuentas por pagar

 Plazos.
 Tipos.
 Condiciones, pagos.
 Calce de tiempos.
 Impacto en los estados financieros.
 Estado de ganancias y pérdidas

Este Estado Financiero es dinámico, registra los

ingresos, costos y gastos de un periodo determinado de
tiempo, mostrando la utilidad o pérdida en el mismo.
Este resultado, se registra en el patrimonio del balance
general. En contraste con éste último, el estado de
ganancias y pérdidas inicia con saldo cero el periodo de
tiempo establecido.
Las cuentas de resultados son las que se clasifican
según su naturaleza económica y que nacen de la
explotación del negocio. Se clasifican en cuentas que
representan gastos ó pérdidas y cuentas que
representan ingresos ó ganancias.
 Análisis de los ingresos por ventas

 Tipos (productos o servicios).

 Condiciones.
 Recuperaciones.
 Moneda.
 Análisis de los costos de ventas/producción

 Porcentajes.
 Costo de reposición.
 Costo de fabricación.
 Servicio.
 Análisis de los costos fijos u operativos

 Servicios básicos.
 Alquileres.
 Sueldos.
 Gastos publicidad, etc.
 Transporte.
 Impuestos.
 Imprevistos.
 Efecto de los ingresos y egresos familiares

En las empresas del sector empresarial de las MYPE es bastante

probable que se encuentre una estructura de índole familiar ó de
unidad económica familiar, donde el ahorro de la familia es el capital
de la empresa y los activos de la familia son los activos de la
empresa, lo cual dificulta un adecuado proceso de evaluación.
Sucede a menudo que en las MYPE se confunden los movimientos
que corresponden a la actividad empresarial que se desea financiar
con los movimientos que realiza el resto del entorno familiar del
negocio, ya sea por carencias y limitaciones de gestión ó por el nivel
de ingresos de las empresas que no les permite ni siquiera asignarse
un sueldo para cubrir los egresos mínimos de la familia.
 Análisis de la canasta familiar

 Alimentación.
 Alquiler.
 Servicios.
 Educación.
 Transporte.
 Salud.
 Otros.
Análisis porcentual vertical y horizontal

Este tipo de análisis permite

obtener una visión general de
la estructura financiera de la
empresa y de la productividad
de sus operaciones.
Asimismo, facilita hacer
comparaciones con empresas
similares y con presupuestos
establecidos por la misma
empresa, y tendencias de las
cifras entre períodos
similares.
 Análisis con ratios

La forma más útil de presentar la situación financiera y del

portafolio de créditos es por medio de los indicadores de
desempeño, que son ratios que representan las relaciones
financieras fundamentales de la organización.
Cada organización, teniendo en cuenta el tipo de operaciones
que realiza y a su estructura de capital, debe determinar la
información que le es más relevante y, con base en ello,
seleccionar los indicadores que debe utilizar.
 Ratios de liquidez

Estos ratios miden la capacidad

de la empresa para hacer
frente a sus obligaciones en el
corto plazo. En otras palabras,
es la capacidad de la
organización para conseguir el
dinero líquido y financiar sus
operaciones normales. Como
estos ratios actúan en el corto
plazo, pueden perder vigencia
rápidamente.

Capital de trabajo = Activo corriente - Pasivo corriente

Liquidez Activo Corriente Mide la capacidad de pagar
General deudas en el corto plazo.
Pasivo Corriente

Liquidez Disponible + Exigible Mide la capacidad de pagar

Ácida deudas en el muy corto plazo.
Pasivo Corriente

Liquidez Disponible Mide la capacidad de pagar

Absoluta deudas en el plazo inmediato.
Pasivo Corriente
Cuentas por Cobrar
Comerciales Mide la capacidad de pagar
Liquidez
deudas con cobranzas
Comercial
Cuentas por Pagar netamente comerciales.
Comerciales
 Ratios de solvencia

Estos ratios son importantes

porque analizan las deudas de la
organización, tanto en el corto
plazo como en el largo plazo.
Nos indican el respaldo con que
ésta cuenta frente a sus deudas
totales con el patrimonio,
indicando la proporción del
patrimonio que esta
comprometido con sus deudas,
lo cual no da una idea de la
autonomía financiera de la
organización.
 Palanca Pasivo Total
Mide la cantidad de veces que el
Financiera o
patrimonio neto está expresado
Endeudamiento
en términos de deuda total.
Patrimonial
Patrimonio

Mide el nivel de las inversiones

Endeudamiento Pasivo total totales financiadas con
del activo total
financiamiento de terceros.

Activo total
 Ratios de gestión

Estos ratios miden la rapidez

con que ciertos activos se
convierten en efectivo. Es decir,
miden el grado de liquidez y
eficiencia de los activos que la
organización utiliza para apoyar
sus ventas, tales como las
cuentas por cobrar, las cuentas
por pagar. También se utilizan
para evaluar el desempeño de
áreas específicas y compararlas
con parámetros representativos
de dichas áreas.
 Rotación de inventarios

Rotación de Costo de Ventas Mide el número de veces que los

Inventarios inventarios rotan en el año.
Promedio de Inventarios

Período
Promedio de 360 Mide el número de días en los que los
Rotación de inventarios rotan.
Inventarios Rotación de Inventarios
 Rotación de cobranzas

Rotación de Ventas al Crédito

Cuentas por Mide el número de veces que las
Cobrar cobranzas rotan en el año.
Promedio de Cuentas por
Comerciales
Cobrar Comerciales
Período
Promedio de 360
Rotación de Mide el número de días en los que
Cuentas por cobranzas rotan.
Cobrar Rotación de Cuentas por
Comerciales Cobrar Comerciales
 Rotación de pagos
Rotación de
Compras al Crédito
Cuentas por Mide el número de veces que los
Pagar Promedio de Cuentas por pagos rotan en el año.
Comerciales Pagar Comerciales

Período
Promedio de 360 Mide el número de días en que los
Cuentas por
pagos rotan.
Pagar Rotación de Cuentas por
Comerciales Pagar Comerciales

Interpretación
Se espera que los días promedio de pago sean mayores que los días
promedio de cobro.
 Ciclo del negocio

Período promedio Período promedio de rotación

de cobro de existencias

Ciclo del negocio (promedio)

 Ratios de rentabilidad

Estos ratios son útiles para juzgar hasta que punto las
organizaciones utilizan efectivamente sus activos.
Rentabilidad Mide cuanto representa
sobre el Utilidad Neta porcentualmente, la utilidad neta del
Patrimonio promedio de dos períodos del
(ROE) patrimonio.
Promedio del Patrimonio

Mide cuanto representa

Rentabilidad Utilidad Neta porcentualmente, la utilidad neta del
sobre los
promedio de dos períodos del total de
Activos (ROA) Promedio del Total de activos.
Activos
 Rentabilidad Utilidad Neta Porcentaje del capital de trabajo que
del negocio resultan como utilidad del periodo.
Capital de trabajo

Rentabilidad de Utilidad Neta Porcentaje de las ventas que resultan

ventas como utilidad del periodo.

Ventas
Ratios Complementarios
 Cuota excedente total

Cuota total / Excedente total

 Este ratio nos indica la relación que existe entre la

cuota total por la propuesta del crédito respecto al
excedente total después de deducir los gastos
familiares a la utilidad neta.
 Dependiendo de la entidad financiera generalmente
este ratio tiene un valor máximo entre 70% y 90%.
 Rentabilidad de la unidad familiar

(Utilidad neta + Otros ingresos) / Gastos familiares

 Este indicador mide el grado de rentabilidad generado

por el total de ingresos de la unidad familiar (incluida el
negocio) sobre el total de gastos familiares.
 Este ratio debe ser mayor de 1, de lo contrario sería
una operación de alto riesgo por lo tanto no se debería
otorgar el financiamiento.
 Es necesario considerar que los otros ingresos deben
ser menores a la utilidad neta.
 Relación préstamo a capital de trabajo

Préstamo recomendado / Capital de trabajo

 Este indicador nos permite evaluar cuántas veces

están financiando el capital de trabajo y determinar
qué porcentaje de éste es financiado con deuda.
 Para efectos de establecer una relación óptima
estimamos que no se debe financiar más allá del
capital de trabajo con el que cuenta el negocio, dado
que probablemente el negocio no tenga la capacidad
de incrementar sus ventas tan rápidamente.
El análisis de ratios tiene sus limitaciones por que
consideran:
Estacionalidad.
Periodos de crisis o bonanza.
Tecnología.
Tamaño de la empresa.
Antigüedad de la empresa.
Subsectores o actividad de cada sector.
Componentes de cada rubro de los estados financieros.
Se refiere al pasado.
 Medición de la capacidad de pago

La medición de la capacidad de pago tiene como objetivo

principal el calcular si la empresa podrá cumplir con el repago
del financiamiento en las condiciones que se acuerden.

La medición de la capacidad de pago es diferente a medir la

capacidad de endeudamiento, ésta última permite calcular el
máximo nivel de endeudamiento de una empresa aunque no
requiera de todo ese monto como financiamiento.

El flujo de caja proyectado es la herramienta financiera

mediante la cual se puede determinar la capacidad de pago
de la empresa.
 Elaboración del flujo de caja proyectado

Normalmente las empresas no lo tienen como información

estandarizada, y es necesario que el analista de créditos realice una
tarea especial de relevamiento de información para posibilitar la
formulación de este análisis.
Para medir la capacidad de pago, el flujo de caja que se debe elaborar
debe ser proyectado y por un plazo que no debe ser menor al del
plazo total del crédito ó por el plazo mínimo que estipulen las normas
de la entidad financiera, el que sea mayor.
Para la elaboración de este flujo de caja proyectado se supone
que el financiamiento se ha otorgado, por ello, es que los
ingresos y egresos deben responder a la proyección de los
mismos con la inversión realizada, lo cual, también supone la
inclusión de las cuotas que corresponderían a dicho
financiamiento.
 Sensibilización de las proyecciones en base
al entorno
Como se mencionó antes, para medir la capacidad de pago se
debe de elaborar un flujo de caja proyectado, éste debe tener la
estructura de un simulador con una tabla de parámetros adjunta
conformada por las variables más relevantes del flujo de efectivo
de la empresa.
Luego, se deben crear escenarios distintos cambiando el valor de
las variables relevantes para conocer el impacto de estos
cambios en los flujos por periodo del flujo de caja proyectado.
Debe tenerse especial cuidado en que los valores que se vayan
asignando a las variables relevantes, realmente tengan la
posibilidad de darse y no se esté creando nuevos escenarios muy
poco probables ó imposibles, lo cual invalidaría el análisis de
sensibilidad.
¿Cómo RECONOCER LA VERACIDAD DE
INFORMACION DEL NEGOCIO QUE
BRINDA UN CLIENTE?

¿Qué FLUJOS DE CAJA DEBO

RECONOCER DENTRO DE UN
NEGOCIO?

¿DENTRO DEL AMBITO FAMILIAR DE

UN CLIENTE QUE DEBO DE EVALUAR?
 Sensibilización de las proyecciones en base
al entorno

Los flujos por periodo deben ser positivos y de magnitudes

significativas, si luego, de hacer los cambios de valores, éstos se
mantienen en buen nivel, puede decirse que el flujo de caja
proyectado es elástico; lo cual, eleva la confianza en el flujo de
efectivo futuro de la empresa a financiar.

Si es posible, debe calcularse el valor exacto de la elasticidad y

el nivel sensibilidad hasta el cual pueden variar los variables
relevantes para que el flujo de caja proyectado cubra las
expectativas del evaluador.