UNIVERSIDAD TECNICA PARTICULAR DE LOJA

TITULACION DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS / FINANZAS

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ASIGNATURA: VALORACION DE LAS EMPRESAS
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Unidad 2. El contexto y el diagnóstico. Realizando el due

diligence.
Los estados financieros para la toma de decisiones

Sumario
Estados Financieros
Balance General o Estado de situación patrimonial
Estados de Resultados o Estado de Resultados Integral
Estructura financiera, estructura operativa y estructura de capital

Resultado de aprendizaje

Describe la información del contexto, de la metodología y del proceso de valoración

de las empresas con un enfoque objetivo y disciplinado exigido por las finanzas,
para aplicarlos a las operaciones financieras que requieran la valuación de acciones
comunes
Estados financieros
A fin de refrescar sus conocimientos contables, a continuación, se presenta una
composición grafica de los elementos del balance general y estado de resultados, con
las ideas propuestas por C. Walsh (1994). Este conocimiento es básico para luego
entender conceptos más avanzados de finanzas.

Estructura del balance general

ACTIVO CORRIENTE
-Corto plazo menor a un año
Caja- Bancos
(Dinero y equivalentes de efectivo,
cuentas bancarias de libre disposición
Cuentas y documentos por cobrar
(Cantidades a cobrar a clientes como
consecuencia de las operaciones
comerciales
Inventarios o existencias
Materias primas, productos en curso,
productos terminados, repuestos, etc.
Otros activos corrientes de corto
plazo
(Anticipos, gastos anticipados, créditos
tributarios, etc.
PASIVO CORRIENTE
-Obligaciones de pago menores a 1
año
Créditos financieros de corto plazo
Deudas de corto plazo que devengan
intereses
Cuentas y documentos por pagar
Acreedores comerciales asociados a las
operaciones del negocio
Gastos e impuestos por pagar
Obligaciones pendientes de pago a
entidades estatales: impuestos,
obligaciones sociales, etc.
Gastos por pagar
Obligaciones de pago pendientes de
pago que no correspondan a acreedores
comerciales: remuneraciones por pagar,
servicios básicos por pagar, etc.
Otros pasivos corrientes
El resto de obligaciones de pago no
incluidas en las categorías anteriores

ACTIVO NO CORRIENTE
-Propiedad, planta y equipo PPE
Activos fijos netos
(terrenos, edificios, fabricas, equipo de
transporte, equipo informático, etc., que
se relaciones con planta propiedad y
equipo
Intangibles
PASIVO NO CORRIENTE
Todos los créditos a largo plazo cuyo
vencimiento es mayor a un año.
Hipotecas, obligaciones, créditos a
plazo fijo, obligaciones de largo plazo
PATRIMONIO

Inversiones a largo plazo Acciones ordinarias o acciones

(Acciones de otras compañías, comunes
documentos por cobrar mayor a un año).
Reservas acumuladas

Utilidades retenidas
FUENTE: Walsh C. (2001). Ratios claves para la dirección de empresas. Barcelona-
España: Ediciones Folio

Una síntesis de la estructura del balance general queda así:

 ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO
Activo Corriente o activo circulante Pasivo Corriente o pasivo circulante
(AC) (PC)

Pasivo no corriente o Créditos a largo

Activo no corriente o activo fijo plazo (PNC)
(AF) Patrimonio o Recursos Propios

TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

El otro estado importante para el proceso de valoración, es el estado de resultados,

documento que muestra la generación de beneficios o perdidas que tuvo la empresa
en el periodo.
Su estructura es así:

INGRESOS Ventas netas

COSTOS Y GASTOS Costos de ventas

Gastos generales o gastos operativos
Gastos administrativos
Gastos de ventas
Otros Gastos operativos
Gastos financieros
Pago de participación de utilidades
Pago de impuesto a la renta
UTILIDAD Beneficios o utilidades

Recuerde el esquema anterior es el formato contable, para fines de finanzas hay que
hacer ajustes (Vea la estimación de los inductores de valor de la unidad anterior).

Estructura financiera, estructura operativa y estructura de

capital
En términos generales en contabilidad, al mencionar el balance general se hace
relación a los activos y pasivos de la compañía.
Sin embargo, en finanzas corporativas al balance general se lo conoce como la
estructura financiera de la empresa que involucra inversiones y recursos

INVERSIONES RECURSOS
Inversiones corrientes Recursos corrientes

Inversiones permanentes Recursos permanentes

Total Inversiones Total Recursos

A continuación, esa distinción de los conceptos en contabilidad y finanzas corporativas

en los siguientes gráficos:
 Contabilidad Finanzas Corporativas
ACTIVO INVERSIONES
Activo Corriente o activo circulante
(AC) INVERSIONES CORRIENTES
Inversiones que se harán liquidas dentro
de un periodo de 12 meses (1 año)
Activo no corriente o activo fijo
(AF)
INVERSIONES PERMANENTES

Inversiones superiores a un año que se

amortizarán en el tiempo y sirven para
soportar las ventas de la empresa y
generar utilidades
TOTAL ACTIVOS TOTAL INVERSIONES

En contabilidad al mencionar estados financieros (EE FF) se hablará de activos, en

tanto que en lenguaje de finanzas corporativas esos activos son inversiones.

Vamos por el lado derecho del balance contable:

Contabilidad Finanzas Corporativas
PASIVO Y PATRIMONIO RECURSOS
PASIVO CORRIENTE
Recursos corrientes (RC)
Obligaciones de pago que deberán
ser cubiertas antes de 12 meses e
incluyen pasivos sin costo explícito y
pasivos con costo financiero
(intereses y gastos financieros)
PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones de pago que deberán
ser cubiertas luego de un año e Recursos permanentes o a largo plazo
incluyen pasivos con costo explícito
(intereses y gastos financieros) u
otras obligaciones de pago de largo
plazo

PATRIMONIO O RECURSOS
PROPIOS
Son los aportes que han hecho los
accionistas o inversores, para
financiar los activos de la empresa e
incluyen acciones comunes, reservas
y utilidades o resultados acumulados
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO TOTAL RECURSOS
Estructura operativa
Se refiere a las inversiones que son necesarias para que la empresa opere en el corto
plazo (activos corrientes) y de largo plazo (activos fijos) que se han planeado
previamente y sirven para soportar las ventas que generaran las utilidades

ACTIVO
Activo corriente

ESTRUCTURA OPERATIVA
Activo no corriente

TOTAL ACTIVO

La estructura de capital
Se refiere al financiamiento que han tenido las inversiones (pasivo y patrimonio) en ese
periodo
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
ESTRUCTURA DE CAPITAL PASIVO NO CORRIENTE
PATRIMONIO O RECURSOS PROPIOS
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

Pasivos sin y con costo explicito

Hay partidas contables dentro del pasivo corriente como: Cuentas y
documentos por pagar, Gastos e impuestos por pagar, Obligaciones
pendientes de pago a entidades estatales: impuestos, obligaciones sociales,
etc. o Gastos por pagar u otros pasivos corrientes, que surgen por las
operaciones de la compañía y que no tienen un costo explicito, es decir por
ejemplo un proveedor cuando nos da un crédito para 30 días en el precio de
venta ya incluye su ganancia y rentabilidad. Asimismo, el SRI espera a que
cierre el mes para exigirnos el pago de impuestos o a los empleados y
trabajadores se paga luego de terminar el mes.

Esos pasivos se los denominan “pasivos espontáneos”, y no se toman en

cuenta para la estimación del costo de capital promedio ponderado (CCPP)

Sin embargo, muchas veces para cubrir parte de los activos corrientes o del capital de
trabajo se requiere deudas de corto plazo y se acude a una entidad financiera, que nos
presta el dinero y nos cobra una tasa de interés. Esos pasivos se denomina pasivos
corrientes con costo, porque para su utilización se debe pagar una tasa de interés.

En el largo plazo la mayoría de partidas contables del pasivo no corriente tienen costo
explicito, bien porque sean deudas que devengan intereses o hay que hacer reservas
para el pago de prestaciones sociales o algún otro evento de largo plazo que exija el
pago de obligaciones.

Usualmente la fórmula del pasivo con costo:

Pasivo con costo = pasivo corriente con costo + pasivo no corriente

Finalmente, los recursos que aportan los accionistas o inversores, también tienen
costo y se relacionan con la rentabilidad exigida y el riesgo que corren al hacer la
inversión.

Al tener parte del capital social en acciones, el inversor o accionistas reciben

esa retribución de pago a su inversión o aporte en forma de dividendos, que
recompensarán su aporte de capital a la compañía.
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Bibliografía complementaria
Walsh C. (1994). Ratios clave para la dirección de empresas. Barcelona-
España: ediciones Folio

Jaramillo, F., (2018): Valoración de empresas. Bogotá: Ecoe Ediciones

Fraile G. Preve L y Sarria V. (2013) Las finanzas en la empresa. Combinando
rigurosidad e intuición: Buenos Aires: Temas Grupo Editorial.

Álvarez I. (2017) Finanzas estratégicas y creación de valor. Bogotá: Ecoe

Ediciones

Titman y Martin (2009). Valoración. El arte y la ciencia de las decisiones en la

inversión corporativa: Madrid: Pearson Educación

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