Tema Nº 2

Capital de Trabajo y Administración del Efectivo

• 1.- Introducciòn
• Las empresas para operar necesitan recursos (dinero) para cubrir sus
necesidades, como ser: materiales, materias primas, mano de obra,
mantenimiento de sus activos.
• Estas necesidades se traducen en el CT, que incluye contraer y pagar
sus deudas
• 2.- Fundamentos del capital de trabajo
• El balance general proporciona información, por un lado sobre la
estructura de las inversiones de la empresa y, por otro, sobre la
estructura de sus fuentes de financiamiento.
La estructura financiera de la empresa
• Interesa conocer el nivel de inversión en activos corrientes y el grado
de financiamiento de pasivos corrientes. Las empresas industriales
tienen un activo corriente equivalente a 40% del total de activos y los
pasivos corrientes representan un 26% del total de pasivos.
• Este comportamiento hace que la administración financiera asigne
gran importancia a los activos corrientes y pasivos corrientes es decir
conocer la situación de efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, y
valores negociables. Además de las cuentas y documentos por pagar.
3.- Determinación del Capital de Trabajo
• Los activos corrientes se llaman capital de trabajo y representan la
parte de la inversión que circula de una u otra forma en la
conducción ordinaria de la empresa. La transición contínua del
efectivo a los inventarios a las cuentas por cobrar y de nuevo al
efectivo.
• Los pasivos corrientes representan el financiamiento a corto plazo, es
decir, todas las deudas que deben ser pagadas dentro de un año.
• CT= Activo Corriente – Pasivo Corriente = Capital de Trabajo Neto
Contable
• Se relaciona con el Indice General de Liquidez
4.- Rentabilidad y Riesgo
• La rentabilidad es la relación entre los ingresos y los costos generados por el uso de los
activos de la empresa.
• Las utilidades de la empresa pueden aumentarse por:
• A) Incremento de los ingresos
• B) Disminuciòn de los costos.
• El riesgo, es la probabilidad de que la empresa no sea capaz de pagar sus deudas a
medida que se vencen, es decir es insolvente.
• Se asume que cuanto mayor sea el CT, menor es el riesgo. Es decir cuanto mayor sea el
CT, más líquida será la empresa y por lo tanto menor el riesgo de volverse insolvente
técnicamente.
• Por lo tanto debe existir equilibrio entre la Rent. y el riesgo considerando los cambios en
el act. Cte, y el pasivo Cte.
Importancia del CT
• 1) Proteje a la empresa del efecto de los factores macroeconómicos,
como la inflación y devaluación de la moneda nacional que puede
generar como consecuencia una disminución de los valores del Act.
Cte.
• 2) Mantiene una relación con los proveedores, manteniendo el
crédito.
• 3) Tener un stock suficiente de inventarios para atender a sus
compradores.
• 4) Ofrecer a sus clientes buenas condiciones de crèdito
Fuentes del CT
• 1) Operaciones normales, mediante la depreciación, agotamiento y
amortización.
• 2) Utilidad sobre venta de valores negociables u otras inversiones
temporales
• 3) Venta de activos fijos e inversiones a largo plazo
• 4) Prèstamos bancarios
• 5) Crèditos comerciales
Cantidad adecuada del CT
• Se determina, una vez conocidos algunos factores que afectan el
propio CT:
• 1) Necesidad de la inversión
• 2) Capacidad de endeudamiento
• 3) Plazo de los vencimientos
• No existe regla para fijar cantidades exactas, pero se recomienda un
2, lo que significa: 2Bs de activos corrientes por 1Bs de pasivos
corrientes. Pero el activo corriente contiene partidas que no son
efectivo, por lo tanto es mejor utilizar la Liquidez.
Factores que inciden en la cantidad del CT
• 1.- Actividades del negocio.- El giro del negocio determina la necesidad de
CT: Las empresas industriales necesitan mayor CT por que utiliza mayor
inversión en materias primas, productos en procesos, productos terminados.
• 2.- Tiempo requerido para la obtención de la mercaderìa.- Mayor tiempo
requerido para la fabricación u obtención de los mismos necesita mayor
cantidad de CT.
• 3.- Volumen de ventas.- Si aumentan las ventas, implica un aumento de las
operaciones ( mat. Prima, CxC, inventarios)
• 4.- Condiciones de compra.- Mientras màs favorables sean las condiciones
de crédito en que se realizan las compras, menor será la cantidad de
efectivo que se invierte en el inventario.
• 5.- La rotación de inventarios y cuentas por cobrar.- Cuanto mayor sea
en número de veces que los inventarios son vendidos, menor será la
cantidad de CT que hará falta.
• Mayor rotación de inventarios implica mayor rotación de CxC por que
el CT no esté inmovilizada y de esta manera, esté disponible para
usarse en el ciclo de operaciones.
Razones de la insuficiencia de CT
• 1.- Pèrdidas de operación debido a:
• A) Volumen de ventas insuficientes en relación al costo
• B) Precio de ventas, debido a la competencia
• C) Gasto excesivo por las CxC Incobrables
• D) Aumento en los gastos, disminuyendo las ventas

• 2.- Pèrdidas en operaciones extraordinarias

• Baja el valor de mercado de los inventarios, debido al Covid-19
• 3.- Fracaso de la gerencia en la obtención de fuentes de financiamiento
externa para aumentar la capacidad de la empresa.
• 4.- Aumento de precios debido a factores macroeconòmicos.
Administraciòn del efectivo y valores negociables
• Es la función principal del activo corriente debido a la relación con el
resto de las cuentas y operaciones de la empresa
• Sin efectivo la empresa no funciona. Además de tener efectivo debe
mantener una cierta cantidad.
• El efectivo es el aceite que lubrica las ruedas de los negocios.
• El efectivo no genera utilidades.
• Si aumenta el efectivo, disminuyen las utilidades potenciales
Principios básicos para la administración de efectivo

• 1ro. Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de

efectivo:
• Ejemplo:
• Incrementar el volumen de ventas
• Incrementar el precio de ventas
• Mejorar el margen de contribución
• Eliminar descuentos
2do. principio
• Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo:
• Ejemplo:
• Incrementar las ventas al contado
• Pedir anticipo a los clientes
• Reducir los plazos de crédito
3er. principio
• Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de efectivo:
• Ejemplo:
• Negociar mejores condiciones con los proveedores ( reducir precios)
• Reducir desperdicios en la producción
4to. principio
• Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de efectivo
• Ejemplo
• Adquirir inventarios y otros activos en el tiempo más cercano a su real
necesidad.
Razones que fundamentan el mantenimiento de efectivo

• 1.- Motivos de transacciones: es decir el efectivo para operaciones

normales.
• 2.- Motivos de precaución: Debido a la impredicibilidad, es necesario
mantener un cierto nivel para atender fluctuaciones.
• 3.- Motivos de especulación: cubiertos los motivos 1 y 2, puede
utilizarse en inversiones.
Ciclo de conversión del efectivo
• Su ciclo está en función a la producción; a las ventas, a los cobros y pagos
• El ciclo contiene cinco pasos:

• Compra Mano de Obra Prod. Terminados

• Pagos Cobros
Modelo del ciclo de conversión del efectivo
• A) Periodo de conversión del Inventario:
• EPI = Inventario/Costo de ventas
• Mide el plazo promedio de tiempo que se requiere para convertir los
materiales en productos terminados para la venta.
• B) Periodo de cobranza de CxC:
• PPC = CxC/Ventas
• Tiempo promedio que se requiere para convertir en efectivo las CxC
de la empresa, es decir, para cobrar el efectivo que resulta de las
ventas
c) Periodo promedio de pago

• PPP = CxP/ Costo de Ventas

• Es el tiempo que transcurre entre la compra de materiales , mano de
obra y el pago por los mismos.

• CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO = EPI + PPC - PPP

• EPI + PPC – PPP
• Es el tiempo que transcurre entre el pago de materiales, mano de
obra y la cobranza de las CxC.
Ejercicio
• Se planea introducir el año 2022 un nuevo producto del cual se
producirán 10.000 unidades.
• El inventario de productos terminados promedio es de 2.000.000 de
unidades; las ventas son de Bs 10.000.000, las cuentas por cobrar,
son de Bs 700.000 y las cuentas por pagar son de Bs 680.000 el costo
de ventas es de Bs 8.000.000.

• Se solicita: determinar el ciclo de conversión del efectivo:

•
Resolución
• Se solicita: determinar el ciclo de conversión del efectivo:
• EPI = 2.000.000/(8.000.000/365)=2.000.000/21.917,81 = 91,25 días
• PPC = 700.000/(10.000.000/365)=700.000/ 27.397,26 = 25,55 días
• PPP= 680.000/(8.000.000/365) = 680.000/21.917,81= 31,02días

• C.C.E.= 91,25 + 25,55 – 31,02 = 85,78 días.

•
Análisis del ciclo de conversión del efectivo

• La meta de la empresa es acortar el ciclo de conversión del efectivo.

• Si el C.C.E. es más alto, disminuirán las utilidades, debido a que mayor será
la necesidad de obtener financiamiento externo que trae un mayor costo
(interés)
• Si el C.C.E. es más pequeño, mejorarán las utilidades.
• El C.C.E. puede ser acortado:
• 1) Reduciendo el Periodo de Conversiòn del Inventario: Acortando el ciclo de
producción. Aumentado la Rotaciòn de Prod. Terminados
• 2) Reduciendo el Periodo de Cobranza de las CxC.
• 3) Aumentado el PPP
Determinación del saldo objetivo optimo de
efectivo
• Modelo Miller-Orr
• Determina el saldo objetivo óptimo de efectivo con respecto al cual
fluctúa el saldo de efectivo hasta alcanzar un límite superior e inferior.
• Si se llega al límite superior, se compran Títulos, llevando el saldo de
efectivo al Saldo Objetivo Óptimo.
• Si alcanza al lÍmite inferior, se venden los TÍtulos invertidos, llevando
el saldo de efectivo al Saldo Objetivo Óptimo.
• Gràfica:
Modelo Miller-Orr
• Límite superior 15.000
• Invertir en Títulos Valores
•
• SALDO OBJETIVO OPTIMO 10.000

• Vender los Títulos Valores

• Límite inferior 5.000
Expresiòn para calcular el Saldo Objetivo Óptimo
• Z es igual a la Raíz Cúbica de:
• Z= 3xTCxV +L
• 4xR
• Donde:
• TC= Costo de transacción de compra o venta de Título valores invertidos a corto
plazo
• V= Varianza de los flujos diarios netos de efectivo.
• R= Tasa diaria de retorno sobre los Títulos valores invertidos a corto plazo
• L= Límite inferior de efectivo para mantener en la cuenta
• Para el límite superior:
• H= 3Z – 2L
Ejercicio
• La empresa A señala que los Títulos valores de inversión a corto plazo
en el mercado, suministran un retorno de 4% por año y esto le cuesta
a la empresa $30 cada vez que compra o vende Tìtulos valores
invertidos. Los flujos entrantes y salientes de efectivo de la empresa
se presentan con irregularidad, según la siguiente información:
• La gerencia desea mantener por lo menos $ 5.000 en la cuenta de
efectivo para cubrir emergencias.
• Calcular el Saldo Objetivo Optimo:
Flujos de efectivo durante un mes
Dìa Flujos netos Dìa Flujos netos Dìa Flujos netos

1 3.525 11 3.561 21 3.564

2 3.152 12 3.265 22 2.665

3 2.987 13 3.304 23 3.115

4 3.658 14 3.199 24 3.252

5 2.953 15 3.587 25 2.888

6 3.254 16 3.587 26 3.250

7 3.016 17 2.886 27 2.987

8 3.567 18 3.258 28 3.005

9 2.852 19 2.560 29 3.152

10 3.567 20 3.665 30 3.149

Calcular la Desviaciòn Tìpica
Flujos Marca de clase Frecuencia    
X X2 f f X2 fX

2.560-2.780 2.670 7.128.900 2 14.257.800 5.340

 2.781- 3.002  2.891,50  8.360772,25   6  50.164.633.50  17.349

 3.003-3.224  3.113,50 9.693.882,25 7 67.857.175,75 21.794,50

 3.225- 3.446 3.335,50 11.125.560,25 6  66.753.361,50 20.013

 3.447- 3.668  3.557,50 12.655.806,25 9 113.902.256,25 32.017,50

30 312.935.227 96.514
Creaciòn del intervalo
• Rango= valor mas alto – valor mas bajo
• R= 3.665 – 2.560 = 1.105/5=221

• Número de clases del tamaño de la muestra

• De 5 a 7 datos 50 a 70
• Determinación del número de clase:
• Tamaño de la muestra de 50 De 5 a 7 Intervalos
• Tamaño de la muestra de 50 a 100 De 8 a 10 Intervalos
• Tamaño de la muestra de 100 a 250 De 10 a 15 Intervalos
• Tamaño de la muestra es Superior a 250 De 15 a 20 Intervalos
Solución
• Para calcular la Varianza, primero debemos calcular la Desviación
Típica:
• S=
Solución
• Cálculo de:
• Sumatoria de fX = 312.935.227/30= 10.431.174.23
2

• Sumatoria de fX= (96.514/30)2 =10.349.946,88

• S = 10.431.174,23 – 10.349.946,88 = 81.227,35 = 285, 0041228
• Varianza = S2 = 285,0041228 = 81.227,35
• Z= 3xTCxV +L
• 4xR
• Z= 3x30x 81.227,35 + 5.000
• 4(0.04/365)
• Z = 7.310.461,5 + 5.000 Bs
• 0,00043835616
• Z = 7.554,89
• Saldo Objetivo Optimo = Bs 7.554,89
• H= 3Z – 2L
• H = (3x7.554,89) – 2x5.000
• H= Bs 12.664,67
Interpretación
• Límite superior 12.664,67
• Comprar Títulos Valores
• por Bs 5.109,78
• SALDO OBJETIVO OPTIMO 7.554.89
• Vender por Bs 2.554,89
• Vender los Títulos Valores
• Límite inferior 5.000
Ejercicio
• Una empresa conoce que los Tìtulos valores de inversión a corto plazo
en el mercado nacional, suministran una rentabilidad de 5% por año y
esto le cuesta a la empresa Bs 150 cada vez que compra o vende estos
Tìtulos valores invertidos. Los flujos entrantes y salientes de efectivo
de la empresa se presentan con irregularidad, según la siguiente
información:
• La gerencia decide mantener un saldo de efectivo mínimo de Bs
30.000
• Se solicita, calcular el Saldo Objetivo Optimo
Flujos de efectivo durante un mes
Dìa Flujos netos Bs Dìa Flujos netos Bs Dìa Flujos netos Bs

1 21.525 11 22.561 21 22.564

2 21.152 12 22.265 22 20.665

3 19.987 13 21.304 23 21.115

4 21.658 14 22.199 24 21.252

5 19.953 15 22.587 25 20.888

6 21.254 16 21.587 26 21.250

7 21.016 17 20.886 27 20.987

8 22.567 18 20.258 28 21.005

9 20.852 19 20.560 29 20.152

10 21.567 20 21.665 30 22.149

Solución

• Z= 3xTCxV +L
• 4xR
• Z= 3x150xV +30.000
• 4(0,05/365)
• Z=

• V= S2
Calcular la Desviaciòn Tìpica
Flujos Marca de clase Frecuencia    
x X2 f f X2 fX

19.953-20.480 20.216,50 408.706.872,30 4 1.634.827.489,20 80.866

20.481-21.008  20.744,50 430.334.280,30 7 3.012.339.962,10 145.211,50

 21.009-21.536 21.272,5 452.519.256,30 8 3.620.154.050,40 170.180

 21.537-22.064 21.800,50 475.261.800,30 4 1.901.047.201,20 87.202

 22.065-22.592 22.328,50 498.561.912,30 7 3.489.933.386,10 156.299,50

Sumatoria 30 13.658.302.089 639.759

Determinació de los intervalos
• Rango= valor mas alto – valor mas bajo
• R= 22.587 – 19.953 = 2.634/5 =526,80 = 527
•
Càlculo de la Desviaciòn Tìpica
• S= 712,9629724

• V=S
2 = 508.316,20
Càlculo el saldo objetivo òptimo

• Z= 3xTCxV + L = 3x 150x 508.316.20 + 30.000= 37.474 Bs

• 4xR 4(0,05/365)
• Donde:
• TC= Costo de transacción de compra o venta de Tìtulo valores invertidos a corto plazo
• V= Varianza de los flujos diarios netos de efectivo.
• R= Tasa diaria de retorno sobre los Tìtulos valores invertidos a corto plazo
• L= Lìmite inferior de efectivo para mantener en la cuenta
• Para el lìmite superior:
• H= 3Z – 2L = 3(37.474)-2( 30.000)
• H= 52.422 Bs
Representación gráfica
• Límite superior 52.422.00
• Comprar Títulos Valores
• por Bs 14.948
• SALDO OBJETIVO OPTIMO 37.474.00
• Vender por Bs 7.474
• Vender los Títulos Valores
• Límite inferior 30.000
Interpretaciòn
• El saldo objetivo òptimo=Bs 37.474
• El saldo mínimo=Bs 30.000
• El saldo máximo=Bs 52.422
• Comprar Tìtulos =Bs 14.948
• Vender Tìtulos =Bs 7.474