INDICADORES

INDICADORESPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

A. Evaluación y Ordenamiento de Proyectos:

La evaluación financiera mide la rentabilidad de un
determinado proyecto, para tomar una decisión sobre su
ejecución. Su análisis se basa en una comparación del dinero
invertido y lo que podría generar en su mejor uso alternativo.

Se busca seleccionar los proyectos rentables y comparar u

ordenar diferentes proyectos de inversión
B. Valor presente neto como criterio para la toma de decisiones:
Compara los beneficios del proyecto con el costo de
oportunidad del dinero invertido en él.

Clase 4 1
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

El valor presente neto (VPN) se calcula:
Determinamos los beneficios netos anuales de cada uno
de los años de la vida útil del proyecto, mediante la
diferencia entre los beneficios y los costos.
BNt = Bt - Ct , donde:
BNt = Beneficio neto en el año t
Bt = Beneficios (brutos) en el año t
Ct = Costos en el año t
t = 1,2,3,....n
n = último año de la vida útil del proyecto
Cada uno de estos beneficios netos se convierte a su
equivalencia en el año de referencia:
VPN= BNo+BN1/(1+CK)¹+BN2/(1+CK)²+...+BNt/(1+CK)n
Clase 4 2
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

La diferencia entre los beneficios y los costos

traídos a su valor equivalente en el año 0 es el
valor presente neto, este es equivalente a los
ingresos netos futuros y presentes de un
proyecto.

Ejemplo: Suponga una inversión de $10.000 en el

año 0 y un ingreso de $15.000 en el año 3, con
una tasa de descuento (Costo de capital) del 8%.

Clase 4 3
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONESE
DECISIONESE

Se presenta la gráfica y el cálculo del VPN:

.. . . . .
15.000
t=0
PROYECTO 2 :
10.000 t=3 t=5

3
VPN = -10.000 + (15.000) / (1.08)

VPN = -10.000+11.907 = +1907

El proyecto alcanza no sólo a compensar el costo de
oportunidad del dinero, sino también a generar un beneficio
adicional de $1.907 en valor presente (valor cuando t = 0).
Clase 4 4
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

El criterio para la toma de decisión es:

 Si VPN > 0, el proyecto es atractivo y debe ser

aceptado
 Si VPN < 0, el proyecto no vale la pena ya que
hay alternativas que arrojan mayor
beneficio
 Si VPN = 0, es indiferente realizar el proyecto, ya
que hay otras alternativas que arrojan el
mismo resultado.

Clase 4 5
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADEDECISIONES
DEDECISIONES

El calculo del VPN se basa en dos supuestos:

 Se asume que los beneficios netos generados por el

proyecto serán re-invertidos a la tasa de interés de
oportunidad

 Se supone que la diferencia entre la suma invertida en el

proyecto y el capital total de que se dispone para invertir en
general, se invertirá a la tasa de interés de oportunidad
utilizada en el cálculo.

Clase 4 6
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIÓN
DECISIÓN
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Ingresos 250 350 350 350
Costos -160 -160 -160 -160
Costos de inversión -600

Flujo Neto -600 90 190 190 190

VPN PARA DIFERENTES TASAS DE DESCUENTO

VPN
80,00
60,00
TD VPN 40,00
0% 60,00 20,00
1% 42,36 0,00
2% 25,43 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%
-20,00
3% 9,16
-40,00
4% -6,47
-60,00
5% -21,51
TD
6% -35,97

Clase 4 7
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIÓN
DECISIÓN

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ingresos 250 350 350 350
Costos -160 -160 -160 -160
Intereses -12 -9 -6 -3
Costos de inversión -600
Ingreso del Crédito 400
Amortización Crédito -100 -100 -100 -100

Flujo Neto -200 -22 81 84 87

VPN PARA DIFERENTES TASAS DE DESCUENTO

VPN CON FINANCIACION
PROYECTO VPN
35,00
TD VPN FINANCIADO 30,00
25,00
0% 60,00 30,00 20,00
1% 42,36 22,76 15,00
10,00
2% 25,43 15,82 5,00
3% 9,16 9,16 0,00
4% -6,47 2,78 -5,00 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%
-10,00
5% -21,51 -3,35 -15,00
6% -35,97 -9,22 TD

Clase 4 8
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIÓN
DECISIÓN

C. Tasa interna de retorno (TIR):

1. Definición e interpretación:
Se define como la tasa de descuento que hace el VPN
igual a cero, es decir, se recuperan las inversiones y se
obtiene el costo de oportunidad.
La TIR mide la rentabilidad del dinero mantenido dentro
del proyecto, asume que la compensación financiera se
reinvierte en el proyecto.
t

 BNt/  1  CK 
t 0
t 0

Clase 4 9
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

2. Cálculo de la TIR:
La ecuación llega a ser un polinomio de grado n y la TIR es una
de las raíces positivas del polinomio. Con n>2 se puede buscar
la solución en forma manual por aproximación o mediante
interpolación o extrapolaciones lineales.
tenemos : i2  i1 i2  TIR

VPN2  VPN1 VPN2
Es una ecuación con una sola incógnita, TIR. despejando:

TIR : i2-VPN2{(i2-i1)/(VPN2-VPN1)}
Esta TIR es una aproximación, por ser un polinomio.

Clase 4 10
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

3. Ventajas y desventajas de la utilización de la TIR

Ventajas :
- No exige ningún valor específico de la tasa de
interés de oportunidad
- El cálculo de TIR facilita el análisis
- Identifica el rango de la tasa de interés
Desventajas :
- El comportamiento de la TIR depende de la forma
del Flujo de Fondos del Proyecto
- Hay casos de flujos para los cuales no hay solución,
pueden tener una solución o varios soluciones.
Clase 4 11
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES
6 52 38

0 1 2 3

-80

-80 6 52 38
TIR= 8,177% SI EXISTE

80

0 1 2 3

-40 -40 -60

80 -40 -40 -60

TIR= 31,446% SI EXISTE

Clase 4 12
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES
6 60 70 70

0 1 2 3

6 60 70 70
TIR= #¡NUM! NO EXISTE

50 50

0 1 2

-95

50 -95 50
TIR= #¡NUM! NO EXISTE O MULTIPLES TIR

537

0 1 2

-228 -314

-228 537 -314

TIR= 27,573% MULTIPLES TIR

Clase 4 13
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

Se recomienda no utilizar la TIR como criterio de

evaluación de los flujos no convencionales. Se
aconseja utilizar el criterio del valor presente
neto.
VPN
iop
TIR
El valor de la tasa de descuento en el punto
donde la relación cruza el eje horizontal es la
TIR.

Clase 4 14
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIÓN
DECISIÓN

En los flujos no convencionales con más de un cambio de

signo de los beneficios netos, se puede presentar una
relación que cambia de dirección.
VPN

iop
- La TIR por ser una tasa, no indica la magnitud de las
inversiones y los beneficios
Clase 4 15
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES
D. LA TASA UNICA DE RETORNO (TUR)

Busca resolver los problemas de la TIR en la selección de
proyectos y reinversión de los flujos excedentes a la tasa interna
del proyecto y no al costo de oportunidad.

Se busca garantizar la existencia de una sola a TIR,
independientemente de la estructura de los flujos, y los
excedentes se reinvierten al costo de oportunidad.

Se calcula el equivalente futuro de los ingresos en el último año
de su vida útil (F) y el equivalente presente de los egresos (P).

0 T

P TUR = (F/P)1/T -1

Clase 4 16
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES
D. LA TASA UNICA DE RETORNO (TUR): TD=10%
80 50

0 1 2

-110

80 -110 50
TIR= #¡NUM! NO EXISTE O MULTIPLES TIR

F
146,8

0 1 2

-100 TUR 21,2%

Clase 4 17
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES
E. Relación beneficio costo :
VPB
RBC 
VPC
VPB = Valor presente de los beneficios brutos
t
T
 Bt 
  
t  0  1  TD 
VPC = Valor presente de los costos brutos
t
T
 Ct 
  
t  0  1  TD 

Clase 4 18
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

El criterio para la toma de DECISIONES con base en la

RBC es el siguiente:

Si RBC>1, se acepta el proyecto (VPB > VPC)

Si RBC<1, Se rechaza el proyecto (VPB < VPC)
Si RBC=1, Es indiferente ( los BN = costos )
Una relación beneficio - costo igual a uno significa que los
beneficios apenas alcanzan a compensar el costo de
oportunidad de las alternativas de inversión.
El valor del RBC depende de la manera como se definen
los costos y beneficios.

Clase 4 19
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES
40 70 70 70

20 20 20 20
-100
195
-100 40 70 70 70 163
RBC10%= VPB/VPC 1,19107
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Ingresos 40 70 70 70
Costos 100 20 20 20 20

VP INGRESOS 195
VP COSTOS 163

Clase 4 20
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

En los casos en los cuales los costos de la inversión inicial

(o los costos de una gran magnitud) son desiguales, es
frecuente que se presenten discrepancias entre el VPN y la
RBC.

La aplicación de la RBC puede conducir a una decisión

errónea de selección de proyectos, cuando se utiliza para
comparar distintos proyectos. Esta dificultad se presenta
porque la RBC no tiene en cuenta las magnitudes de costos
y beneficios, y es un indicador sin unidades.

Clase 4 21
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

F. Período de recuperación :
El indicador de período de recuperación, restitución o
repago, escoge los proyectos en los cuales el tiempo de
recuperación de la inversión original es menor.
25 25 25 25
Propuesta 1 t=0
t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
75
73
1 1
Propuesta 2 t=0
t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
75

Clase 4 22
 CRITERIOS
CRITERIOSPARA
PARALA
LATOMA
TOMADE
DEDECISIONES
DECISIONES

Hay información valiosa que no se tiene en cuenta

en el indicador. Por ejemplo. no se incluyen los
beneficios generados por cada proyecto después de
haber recuperado la inversión inicial. Se
recomienda no utilizar el período de recuperación
como criterio de selección en la evaluación
financiera de proyectos.

Clase 4 23
 EJEMPLO
EJEMPLO88
Un proyecto agrícola no está sujeto al pago de impuesto de renta:
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos 300 400 500 500 500
Costos de producción 200 250 320 320 320
Costo de inversión 600
Valor de salvamento 180
 a) Calcule el VPN si la tasa de descuento=10%
 b) Calcule la TIR del proyecto
 c) Suponga que se recibe un préstamo de $500 en el año 0, se repaga en cinco cuotas
anuales de $100, ti=10% efectiva. Construya el flujo de fondos financiado no hay impuesto
de renta.
 d) Calcule el VPN del proyecto financiado con el préstamo, tasa de descuento=10%
 e) Comparar el resultado de a y d.
 f) Calcular la TIR del proyecto financiado
 g) Compare el resultado de b y f.

Clase 4 24
 EJEMPLO
EJEMPLO99
 Calcule la TIR ajustada del siguiente proyecto, si las tasas de
descuento son 5%, 10% y 15% y 20%.
 Flujo 0-4

140 270

-160 -140
-280

Clase 4 25
 EJEMPLO
EJEMPLO10
10

 Considere los siguientes flujos de fondos netos:

0 1 2 3 4 5
A -1.000 100 100 100 100 100
B -1.000 264 264 264 264 264
C -1.000 1.762

 A) Calcule la TIR de cada flujo

 B) Calcule el VPN (10%) de cada flujo
 C) Calcule la TUR (10%) de cada flujo
 D) Calcule la RBC
Clase 4 26
 EJEMPLO
EJEMPLO11
11
 El estudio de mercado de un proyecto que pretende producir lentes de contacto ha indicado que se
puede dominar el 25% del mercado nacional en el primer año de operación; 30% en el segundo año y
35% en el tercero y en los posteriores. En el mercado nacional se venden 400.000 pares de lentes al
año, con un crecimiento de 2% anual. Los lentes se venden a $15.000 par. El proyecto se montará en
el presente año con un costo de $850 millones ($400 millones en equipo y maquinaria; $450 millones
en la planta).

 El equipo y la maquinaria podrán producir los lentes durante un período de diez años, al cabo del cual
no tendrán valor comercial alguno; la planta se venderá a los diez años por su valor en libros. Las
depreciaciones son lineales; la del equipo y maquinaria, en 10 años y la de la planta, en 20 años.

 Los costos fijos anuales para operar y mantener la planta son de $350 millones. Los costos variables
de producción son de $11.000 par. Sobre las utilidades se paga un impuesto de 30%. El costo de
oportunidad del dinero es 8% anual efectivo.

 A) Calcule el VPN y la TIR. interprete

 B) Suponga que usted es el empresario. En el momento de iniciar el montaje, ofrecen comprarle el
proyecto. En cuanto lo vendería?
 C) Si más bien ofrecen comprar el proyecto en el momento de iniciar operaciones, después de haber
hecho las inversiones, en cuanto lo vendería?
 D) Suponga que el 40% de la inversión se financia con un crédito recibido en el presente año. Se
repaga con una tasa de interés de 10% anual, capitalizable semestralmente, en cinco cuotas iguales
que cubren tanto el capital como el interés. Calcule el VPN y la TIR para el inversionista, teniendo en
cuenta este crédito. Interprete.

Clase 4 27
 EJEMPLO
EJEMPLO12
12

 CALCULE LA RBC=(VPI)/(VPC), Y EL PERIODO DE

RECUPERACION

0 1 2 3 4
INGRESOS 50 80 80 80
EGRESOS 100 20 10 10 10
TASA DE DESCUENTO 20%

Clase 4 28