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n
d
i
c
e
Fuente: Yahoo finance - http://finance.yahoo.com
Rendimiento de Mercado: Rm = %ndice S&P 500
Rendimiento de Mercado
%ndice S&P 500
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
1
T
1
9
6
5
1
T
1
9
6
7
1
T
1
9
6
9
1
T
1
9
7
1
1
T
1
9
7
3
1
T
1
9
7
5
1
T
1
9
7
7
1
T
1
9
7
9
1
T
1
9
8
1
1
T
1
9
8
3
1
T
1
9
8
5
1
T
1
9
8
7
1
T
1
9
8
9
1
T
1
9
9
1
1
T
1
9
9
3
1
T
1
9
9
5
1
T
1
9
9
7
1
T
1
9
9
9
1
T
2
0
0
1
1
T
2
0
0
3
1
T
2
0
0
5
Trimestres
1965 - 2005
R
e
n
d
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m
i
e
n
t
o
%
Rend. S&P 500 Trim
Rend. S&P 500 Anual
Fuente: Yahoo finance - http://finance.yahoo.com
El Costo de Capital como promedio
8.5%
9.0%
7.6%
6.0%
7.5%
10.0%
11.0%
6.0%
7.11%
6.0%
4.0%
7.0%
10.0%
5.5%
5.0%
4.0%
4.8%
9.0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
Costo de Capital Promedio Costo de Capital
Supngase el siguiente grfico de cmo vara el Costo de Capital en el tiempo (1974 2006) y
sea 7.11% el promedio para ese periodo.
El Costo de Capital como promedio
Con el Costo de Capital (7.11%) calculado se van evaluar los flujos de dos proyectos
cualesquiera a tres aos: A y B.
A
B
Si el proyecto estuviese situado en el ao 2002, el
costo de capital sera 4%. Al evaluarlo con 7.11% se
estara subestimando el VAN y dejando de realizar el
proyecto.
Si el proyecto estuviese situado en el ao 1998, el
costo de capital sera 11%. Al evaluarlo con 7.11%
se estara sobrestimando el VAN.
Los Proyectos y los Parmetros
De lo visto, se concluye que la definicin de los parmetros
para el clculo del costo de capital debe guardar una
estrecha relacin con el horizonte y el momento del
proyecto que se desea evaluar.
El costo de capital va el CAPM debe reflejar los riesgos
percibidos en el mercado, sin sobrestimarlos ni
subestimarlos.
En vista de los efectos de considerar promedios de manera
libre se plantea ubicar los parmetros de acuerdo con la
periodicidad del proyecto. A continuacin se ver ello.
( )
f m f
r R r K + = |
La Tasa Libre de Riesgo - r
f
Teniendo en cuenta la frmula del CAPM:
La Tasa Libre de Riesgo participa en dos momentos en la ecuacin:
A. Como factor independiente: r
f
B. Como factor vinculado, para determinar la prima por riesgo de mercado (R
m
r
f
)
La Tasa Libre de Riesgo r
f ..
(A)
Como factor independiente, r
f
, debe recoger la expectativa
del rendimiento de un instrumento libre de riesgo del
momento y por el periodo que el proyecto va a durar.
Por ejemplo, Que r
f
se considera para calcular el costo de
capital para un proyecto de 10 aos?
Teniendo en cuenta lo mencionado, el r
f
debe ser el T-
Bond de 10 aos, del momento en que se hace el clculo
del costo de capital, por ejemplo hoy.
Como parte de la prima por riesgo esta ligado al periodo
que se tome para calcular el Rendimiento de Mercado.
Modelo CAPM Mercado Desarrollado
r
f
: Tasa libre de riesgo
R
m
: Riesgo de mercado
: Beta
OA
: Beta econmico, del negocio, operativo
E
: Beta patrimonial, apalancado
t : Tasa de impuestos
D/C : Relacin Deuda/Capital de la empresa
( )
f m f
r R r K + = |
( )
(
+
=
C
D
t
E
OA
1 1
|
|
Costo de Capital Apalancado y Desapalancado
Modelo CAPM K
E
y K
OA
Las tasas de descuento estn asociadas al tipo de evaluacin y al origen
de los fondos que se invierten en el proyecto
Balance General
K
OA
K
i
*(1-T)
K
E
Activo Pasivo
Patrimonio
%D
%C
Evaluacin
Econmica
OA
K
ECONMICO FLUJO
E
K
FINANCIERO FLUJO
Evaluacin
Financiera
o
CPPC = %C*K
E
+ %D*K
i
*(1-T)
Retribuye a cada fuente de fondos
su costo de oportunidad de capital
CPPC
ECONMICO FLUJO
Modelo CAPM K
E
y K
OA
K
E
: Costo de capital patrimonial, del accionista (E: Equity)
K
OA
: Costo de capital del negocio, operativo (OA: On Assets)
r
f
: Tasa libre de riesgo
R
m
: Riesgo de mercado
: Beta
OA
: Beta econmico, del negocio, operativo
E
: Beta patrimonial, apalancado, del accionista
T : Tasa de impuestos
D/C : Relacin Deuda/Capital de la empresa
( )
f m E f E
r R r K + = |
( )
(
+
=
C
D
T
E
OA
1 1
|
|
( )
f m OA f OA
r R r K + = |
CAPM
ANEXO 1 EL DESARROLLO DEL MODELO CAPM
CAPM
En equilibrio, el precio de los activos financieros se
ajustar de manera tal que el inversionista, si aplica
la Teora del Portafolio para obtener los beneficios de
la diversificacin, ser capaz de ubicarse en
cualquier punto a lo largo de la Lnea del Mercado de
Capitales.
Derivacin del CAPM Rendimiento de un mercado en
Equilibrio
Si construimos un portafolio entre activos X y el portafolio del mercado M, se tiene
que el cambio de retorno del portafolio en relacin al cambio en el porcentaje de
inversin en el activo X sera:
) ( ) (
) (
m x
p
R E R E
R E
=
c
c
o
= Inversin en activo X
1- = Inversin en el portafolio M
Y la relacin entre la desviacin estndar sera
| | | |
xm xm m m m xm m x
p
R
oo o oo o oo o o o o o o o
o
o
4 2 2 2 2 ) 1 ( 2 ) 1 (
2
1
) (
2 2 2
2
1
2 2 2 2
+ + + + =
c
c
El portafolio M ya contiene una porcin del activo X, como representa el %
invertido en X, entonces, representa la demanda adicional por el activo X,
demanda en exceso. Pero como el mercado est en equilibrio = 0.
( ) ( )
xm m m
p
R
o o o
o
o
+ =
c
c
2
2
1
2
2
2
1
) (
( ) ( )
xm m m
p
R
o o o
o
o
+ =
c
c
2
2
1
2
2
2
1
) (
m
m xm
p
R
o
o o
o
o
2
) (
=
c
c
Derivacin del CAPM Rendimiento de un mercado en
Equilibrio
La lnea del mercado de capitales tambin es una relacin de equilibrio. En
consecuencia la pendiente del portafolio conformado por el activo X y el portafolio
M debera ser la misma:
Despejando el retorno esperado del activo X sera:
Multiplicando y dividiendo E(R
m
) por
2
m
:
m
m xm
m x
m
f m
R E R E
R R E
o
o o o
2
) ( ) (
) (
) ( ) (
) (
2
x m
m
m xm
m
f m
R E R E
R R E
= +
o
o o
o
) (
) (
) (
2
2 2
x
m
m m
m
m xm
m
f m
R E
R E
R R E
= +
o
o
o
o o
o
) (
) ( ) ( ) (
2
2 2 2
x
m
m m m f xm f m m xm m
R E
R E R R R E R E
=
+ +
o
o o o o o
) (
) (
2
2
2 2
x
m
m f
m
xm f
m
xm m
R E
R R
R E
= +
o
o
o
o
o
o
) (
) (
2 2 2
2
x
m
xm f
m
xm m
m
m f
R E
R
R E
R
= +
o
o
o
o
o
o
Derivacin del CAPM Rendimiento de un mercado en
Equilibrio
Luego:
Donde:
) (
) (
2 2
x
m
xm f
m
xm m
f
R E
R
R E
R = +
o
o
o
o
| |
2
) ( ) (
m
xm
f m f x
R R E R R E
o
o
+ =
|
o
o
=
2
m
xm
Finalmente:
( )
f m f E
r R r K + = |
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 37
PARMETROS DEL CAPM
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 38
C
D
t
E
OA
) 1 ( 1 +
=
|
|
K = r
f
+ * (Rm - r
f
)
Modelo CAPM Mercado Desarrollado
r
f
: Tasa libre de riesgo
Rm : Riesgo de mercado
: Beta
OA
: Beta econmico, del negocio, operativo
E
: Beta patrimonial, apalancado
t : Tasa de impuestos
D/C : Relacin Deuda/Capital de la empresa
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 39
Rendimiento Promedio de
Mercado S&P500
Rend.
S&P 500
Trim.
Rend. S&P
500
Anualizado
1.98% 8.15% 1965 - 2005
Promedio Artmetico - Datos trimestrales
Fuente: Yahoo finance - http://finance.yahoo.com
Clculos propios
1965 - 2005
Rend. S&P 500
8.04%
Promedio Artmetico - Datos anuales
Fuente: Yahoo finance - http://finance.yahoo.com
Clculos propios
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas
40
Periodo S&P 500 Trim
T Bills
Trim
T Bonds Trim
S&P - T Bills
Trim
S&P - T Bonds
Trim
S&P - T Bills
Anualizada
S&P - T Bonds
Anualizada
1965 - 2005 1.98% 1.43% 1.79% 0.55% 0.19% 2.23% 0.77%
Promedio Artmetico - datos trimestrales
Prima por Riesgo Mercado
Periodo S&P 500 Anual T Bills T Bonds S&P - T Bills S&P - T Bonds
1965 - 2005
8.04% 5.86% 7.24% 2.18% 0.80%
Promedio Artmetico con datos anuales
Prima Riesgo Mercado
Prima por Riesgo de Mercado LP
Fuente: Yahoo finance - http://finance.yahoo.com
Clculos propios
Periodo S&P 500 Trim
S&P 500
Anualizado
T Bills T Bonds
S&P - T Bills
Anual
S&P - T Bonds
Anual
1965 - 2005 1.98% 8.15% 5.85% 7.36% 2.30% 0.79%
Prima por Riesgo Mercado
Promedio Artmetico - datos trimestrales anualizados
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 41
Modelo CAPM M. Desarrollado LP. Datos trimestrales
K = r
f
+ * (Rm - r
f
)
K
Trim
= 1.43% + * (0.55%)
K
OA Trim
= 1.43% + 0.17* (0.55%)
American Waters
OA
= 0.17
K
OA Trim
= 1.52% K
OA Anual
= 6.23%
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 42
Modelo CAPM M. Desarrollado -
CP
Curva de Rendimiento
Bonos del Tesoro Americano
4.85%
4.55%
4.68%
4.0%
4.1%
4.2%
4.3%
4.4%
4.5%
4.6%
4.7%
4.8%
4.9%
2007 2011 2015 2019 2023 2027 2031 2035
Aos
R
e
n
d
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m
i
e
n
t
o
s
%
1. La Curva de Rendimiento
Fuentes: Yahoo Finance http://finance.yahoo.com
Banco de Crdito del Per - http://www.viabcp.com.pe
Fecha de corte: 07/11/2006
AOS MADURACIN
T BONDS
EE.UU.
1 2007 4.85%
2 2008 4.72%
3 2009 4.61%
4 2010 4.58%
5 2011 4.55%
6 2012 4.56%
7 2013 4.57%
8 2014 4.57%
9 2015 4.58%
10 2016 4.59%
11 2017 4.59%
12 2018 4.60%
13 2019 4.60%
14 2020 4.61%
15 2021 4.61%
16 2022 4.62%
17 2023 4.62%
18 2024 4.63%
19 2025 4.63%
20 2026 4.64%
21 2027 4.64%
22 2028 4.64%
23 2029 4.65%
24 2030 4.65%
25 2031 4.66%
26 2032 4.66%
27 2033 4.67%
28 2034 4.67%
29 2035 4.68%
30 2036 4.68%
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 43
Modelo CAPM M. Desarrollado -
CP
1 2007 4.85% 0.55% 0.17 4.95%
2 2008 4.72% 0.55% 0.17 4.81%
3 2009 4.61% 0.55% 0.17 4.70%
4 2010 4.58% 0.55% 0.17 4.67%
5 2011 4.55% 0.55% 0.17 4.64%
6 2012 4.56% 0.55% 0.17 4.65%
7 2013 4.57% 0.55% 0.17 4.66%
8 2014 4.57% 0.55% 0.17 4.67%
9 2015 4.58% 0.55% 0.17 4.68%
10 2016 4.59% 0.55% 0.17 4.68%
11 2017 4.59% 0.55% 0.17 4.69%
12 2018 4.60% 0.55% 0.17 4.69%
13 2019 4.60% 0.55% 0.17 4.70%
14 2020 4.61% 0.55% 0.17 4.70%
15 2021 4.61% 0.55% 0.17 4.71%
16 2022 4.62% 0.55% 0.17 4.71%
17 2023 4.62% 0.55% 0.17 4.72%
18 2024 4.63% 0.55% 0.17 4.72%
19 2025 4.63% 0.55% 0.17 4.72%
20 2026 4.64% 0.55% 0.17 4.73%
21 2027 4.64% 0.55% 0.17 4.73%
22 2028 4.64% 0.55% 0.17 4.74%
23 2029 4.65% 0.55% 0.17 4.74%
24 2030 4.65% 0.55% 0.17 4.75%
25 2031 4.66% 0.55% 0.17 4.75%
26 2032 4.66% 0.55% 0.17 4.76%
27 2033 4.67% 0.55% 0.17 4.76%
28 2034 4.67% 0.55% 0.17 4.77%
29 2035 4.68% 0.55% 0.17 4.77%
30 2036
4.68%
0.55% 0.17 4.77%
MADUR
ACIN
AOS
K
OA
American
Waters M.
Desarr.
B
OA
American
Waters
Prima
Riesgo de
Mercado
T
BONDS
EE.UU.
2. K
OA
American Waters
Fuentes: Yahoo Finance http://finance.yahoo.com
Banco de Crdito del Per - http://www.viabcp.com.pe
Ke American Waters
Prima Riesgo de Mercado
Bonos del Tesoro American
0.0%
0.4%
0.8%
1.2%
1.6%
2.0%
2.4%
2.8%
3.2%
3.6%
4.0%
4.4%
4.8%
5.2%
2007 2011 2015 2019 2023 2027 2031 2035
Aos
R
e
n
d
i
m
i
e
n
t
o
s
%
T BONDS EE.UU. Prima Riesgo de Mercado KOA American Waters M. Desarr.
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 44
RIESGO PAS
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 45
C
D
t
E
OA
) 1 ( 1 +
=
|
|
K = r
f
+ * (Rm - r
f
) + RP
Modelo CAPM Mercado Emergente
r
f
: Tasa libre de riesgo
Rm : Riesgo de mercado
: Beta
OA
: Beta econmico, del negocio, operativo
E
: Beta patrimonial, apalancado
t : Tasa de impuestos
D/C : Relacin Deuda/Capital de la empresa
RP : Riesgo Pas
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 46
Riesgo Pas Latinoamrica por el EMBI+ *
Riesgo Pas Latinoamrica
Segn el EMBI
5.01%
2.78%
2.15% 2.13%
1.71% 1.70%
1.44%
1.08%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
Ecuador Argentina Venezuela Brasil Panam Colombia Per Mxico
Fuentes: Banco de Crdito del Per - http://www.viabcp.com.pe
Fecha de corte: 03/11/2006
* EMBI+: The Emerging Markets Bond Index Plus
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 47
Curva de Rendimiento Bonos Globales Per
Curva de Rendimiento de los
Bonos Globales Peru
4.80%
6.65%
y = 0.0061Ln(x) + 0.0462
4.50%
5.00%
5.50%
6.00%
6.50%
7.00%
2007 2011 2015 2019 2023 2027 2031 2035
Ao de maduracin
R
e
n
d
i
m
i
e
n
t
o
s
%
Per
Logartmica (Per)
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 48
Curva de Rendimiento Bonos Globales Colombia
Curva de Rendimiento de los
Bonos Globales Colombia
5.24%
7.20%
y = 0.0064Ln(x) + 0.05
4.50%
5.00%
5.50%
6.00%
6.50%
7.00%
7.50%
2007 2011 2015 2019 2023 2027 2031 2035
Ao de maduracin
R
e
n
d
i
m
i
e
n
t
o
s
%
Colombia
Logartmica (Colombia)
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 49
Curva de Rendimiento Bonos Globales Venezuela
Curva de Rendimiento de los
Bonos Globales Venezuela
8.10%
9.35%
y = 0.0047Ln(x) + 0.077
4.50%
5.50%
6.50%
7.50%
8.50%
9.50%
10.50%
2007 2011 2015 2019 2023 2027 2031 2035
Ao de maduracin
R
e
n
d
i
m
i
e
n
t
o
s
%
Venezuela
Logartmica (Venezuela)
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 50
Curva de Rendimiento de los Bonos Globales y T-Bonds
Fuentes: Yahoo finance http://finance.yahoo.com
Banco de Crdito del Per - http://www.viabcp.com.pe
Fecha de corte: 07/11/2006
Curva de Rendimiento
Bonos EE.UU., PER, COLOMBIA, VENEZUELA
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
2007 2011 2015 2019 2023 2027 2031 2035
Aos
R
e
n
d
i
m
i
e
n
t
o
s
%
BG VENEZUELA BG COLOMBIA BG PER T BONDS EE.UU.
8.10%
9.35%
7.20%
5.24%
6.67%
4.99%
4.85%
4.68%
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 51
Liquidez del Sistema de Fondo de Pensiones
vs
TIPMEX
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
Ago93
Ago94
Ago95
Ago96
Ago97
Ago98
Ago99
Ago00
Ago01
Ago02
Ago03
Ago04
Ago05
Ago06
P
o
r
c
e
n
t
a
j
e
s
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
U
S
$
M
i
l
l
o
n
e
s
US$ TIPMEX
Fondo de Pensiones Mill US$
5.4%
6.2%
1%
2.14%
$13,288
Liquidez del Sistema de Fondo de Pensiones - TIPMEX
Fuente: Superintendencia de Banca y Seguros SBS http://www.sbs.gob.pe
( )
f m OA f md OA
r R r K + = |
,
CRP K K
md OA me OA
+ =
, ,
Modelo Clsico:
Modelo de Diferenciales:
md i md OA
K K Dif
, ,
=
Dif K K
me i me OA
+ =
, ,
md i me i
K K CRP
, ,
=
md i me i md OA me OA
K K K K
, , , ,
+ =
Dif K K
me i me OA
+ =
, ,
Tamao n Localizaci bM aCRP K
me i
+ + = 1
,
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 53
Riesgo Pas por Diferenciales de los Bonos Globales
Tabla de Riesgo Pas
AOS
MADUR
ACIN
BG
PER
BG
COLOMBIA
BG
VENEZUELA
T BONDS
EE.UU.
RP PER RP COLOMBIA
RP
VENEZUELA
1 2007 4.99% 5.24% 8.10% 4.85% 0.14% 0.38% 3.24%
2 2008 5.15% 5.43% 8.15% 4.72% 0.43% 0.71% 3.43%
3 2009 5.31% 5.63% 8.21% 4.61% 0.70% 1.02% 3.60%
4 2010 5.47% 5.82% 8.27% 4.58% 0.89% 1.24% 3.69%
5 2011 5.63% 5.94% 8.33% 4.55% 1.08% 1.39% 3.78%
6 2012 5.79% 6.05% 8.38% 4.56% 1.23% 1.50% 3.83%
7 2013 5.83% 6.17% 8.44% 4.57% 1.27% 1.60% 3.88%
8 2014 5.88% 6.32% 8.50% 4.57% 1.30% 1.74% 3.93%
9 2015 5.92% 6.37% 8.56% 4.58% 1.34% 1.79% 3.98%
10 2016 6.00% 6.43% 8.62% 4.59% 1.41% 1.84% 4.03%
11 2017 6.06% 6.49% 8.67% 4.59% 1.46% 1.89% 4.08%
12 2018 6.12% 6.55% 8.73% 4.60% 1.52% 1.95% 4.13%
13 2019 6.18% 6.61% 8.79% 4.60% 1.57% 2.00% 4.18%
14 2020 6.24% 6.66% 8.85% 4.61% 1.63% 2.06% 4.24%
15 2021 6.29% 6.72% 8.90% 4.61% 1.68% 2.11% 4.29%
16 2022 6.35% 6.78% 8.96% 4.62% 1.74% 2.16% 4.34%
17 2023 6.41% 6.84% 9.02% 4.62% 1.79% 2.22% 4.40%
18 2024 6.47% 6.90% 9.08% 4.63% 1.85% 2.27% 4.45%
19 2025 6.53% 6.92% 9.13% 4.63% 1.90% 2.29% 4.50%
20 2026 6.54% 6.95% 9.19% 4.64% 1.91% 2.31% 4.56%
21 2027 6.56% 6.97% 9.25% 4.64% 1.92% 2.33% 4.61%
22 2028 6.57% 7.00% 9.26% 4.64% 1.92% 2.35% 4.62%
23 2029 6.58% 7.02% 9.27% 4.65% 1.93% 2.37% 4.62%
24 2030 6.59% 7.05% 9.28% 4.65% 1.94% 2.39% 4.63%
25 2031 6.61% 7.07% 9.29% 4.66% 1.95% 2.41% 4.64%
26 2032 6.62% 7.10% 9.30% 4.66% 1.96% 2.43% 4.64%
27 2033 6.63% 7.12% 9.31% 4.67% 1.96% 2.45% 4.65%
28 2034 6.64% 7.15% 9.33% 4.67% 1.97% 2.47% 4.65%
29 2035 6.66% 7.17% 9.34% 4.68% 1.98% 2.49% 4.66%
30 2036 6.67% 7.20% 9.35%
4.68%
1.99% 2.52% 4.67%
Fuentes: Yahoo finance http://finance.yahoo.com
Banco de Crdito del Per - http://www.viabcp.com.pe
Fecha de corte: 07/11/2006
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 54
Riesgo Pas por Diferenciales de Bonos Globales
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033 2035
Ao de maduracin
%
BG VENEZUELA BG COLOMBIA BG PER T BONDS EE.UU.
Riesgo Pas por Diferenciales de los Bonos Globales
Fuentes: Yahoo finance http://www.yahoo.com
Fecha de corte: 07/11/2006
Grfico de Diferenciales por Pas
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas 55
Modelo CAPM - Mercado Emergente
1. K
OA
American Waters
Fuentes: Yahoo finance http://www.yahoo.com
Fecha de corte: 07/11/2006
Per Colombia Venezuela
1 2007 4.85% 0.55% 0.17 4.95% 5.08% 5.33% 8.19%
2 2008 4.72% 0.55% 0.17 4.81% 5.24% 5.52% 8.25%
3 2009 4.61% 0.55% 0.17 4.70% 5.40% 5.72% 8.31%
4 2010 4.58% 0.55% 0.17 4.67% 5.56% 5.91% 8.36%
5 2011 4.55% 0.55% 0.17 4.64% 5.72% 6.03% 8.42%
6 2012 4.56% 0.55% 0.17 4.65% 5.88% 6.15% 8.48%
7 2013 4.57% 0.55% 0.17 4.66% 5.93% 6.26% 8.54%
8 2014 4.57% 0.55% 0.17 4.67% 5.97% 6.41% 8.59%
9 2015 4.58% 0.55% 0.17 4.68% 6.01% 6.47% 8.65%
10 2016 4.59% 0.55% 0.17 4.68% 6.09% 6.53% 8.71%
11 2017 4.59% 0.55% 0.17 4.69% 6.15% 6.58% 8.77%
12 2018 4.60% 0.55% 0.17 4.69% 6.21% 6.64% 8.82%
13 2019 4.60% 0.55% 0.17 4.70% 6.27% 6.70% 8.88%
14 2020 4.61% 0.55% 0.17 4.70% 6.33% 6.76% 8.94%
15 2021 4.61% 0.55% 0.17 4.71% 6.39% 6.82% 9.00%
16 2022 4.62% 0.55% 0.17 4.71% 6.45% 6.87% 9.06%
17 2023 4.62% 0.55% 0.17 4.72% 6.51% 6.93% 9.11%
18 2024 4.63% 0.55% 0.17 4.72% 6.57% 6.99% 9.17%
19 2025 4.63% 0.55% 0.17 4.72% 6.62% 7.01% 9.23%
20 2026 4.64% 0.55% 0.17 4.73% 6.64% 7.04% 9.29%
21 2027 4.64% 0.55% 0.17 4.73% 6.65% 7.06% 9.34%
22 2028 4.64% 0.55% 0.17 4.74% 6.66% 7.09% 9.35%
23 2029 4.65% 0.55% 0.17 4.74% 6.67% 7.11% 9.37%
24 2030 4.65% 0.55% 0.17 4.75% 6.69% 7.14% 9.38%
25 2031 4.66% 0.55% 0.17 4.75% 6.70% 7.16% 9.39%
26 2032 4.66% 0.55% 0.17 4.76% 6.71% 7.19% 9.40%
27 2033 4.67% 0.55% 0.17 4.76% 6.72% 7.21% 9.41%
28 2034 4.67% 0.55% 0.17 4.77% 6.74% 7.24% 9.42%
29 2035 4.68% 0.55% 0.17 4.77% 6.75% 7.26% 9.43%
30 2036
4.68%
0.55% 0.17 4.77% 6.76% 7.29% 9.44%
MADUR
ACIN
AOS
K
OA
American Waters M. Emergente
K
OA
American
Waters M.
Desarr.
B
OA
American
Waters
Prima
Riesgo de
Mercado
T
BONDS
EE.UU.
Parmetros del CAPM y Riesgo Pas
56
Multilateral Investment Guarantee Agency (MIGA)
World Bank Group
Tipos de Garantia incluidos en el seguro
Restricciones a las transferencias.
Expropiacin
Guerra y disturbios civiles.
Ruptura e incumplimiento de contratos.
Premium
Small Investment Program-SIP: 0.45% a 1.75% por ao.
<$50 mill en activos <$100 mill en ventas
Direccin elctrnica
www.miga.org
www.pri-center.com
Las primas por riesgo de mercado deben cambiar para cada periodo.
Hacerlo con la curva de rendimiento.